（金融学专业论文）银行业公司治理研究——资本结构视角.pdf

论文摘要 论文摘要 2 0 世纪9 0 年代的亚洲金融危机使人们更深刻地认识到完善金融机构公 司治理的重要性并导致了商业银行公司治理研究在全球范围的兴起。1 9 9 9 年 9 月巴塞尔委员会发布的加强银行机构的公司治理使得商业银行公司治理 问题成为全球理论界、银行界和各国政府共同关注的焦点。巴塞尔银行监管 委员会对银行需要治理的原因作了如下表述：“银行在任何经济中都是一个关 键因素，它们为商业企业提供融资，为广大公众提供基本的金融服务，为支 付系统提供结算服务。此外在困难的市场条件下，一些银行还可提供信贷和 清算的便利。银行对国民经济的重要性可以用这样的方式表达，即银行是真 正的受到普遍调控的行业，银行相当于是政府的安全网。由于银行的特殊重 要性，银行应当建立强有力的公司治理。” 在国内，伴随着金融体制尤其是银季亍改革的不断深入，商业银行公司治 理问题也备受关注。2 0 0 2 年6 月中国人民银行颁布的股份制商业银行公司 治理指引和中国银监会2 0 0 4 年3 月制定的 关于中国银行、中国建设银行 公司治理改革与监管指引等文件意味着公司治理改革已经成为我国商业银 行改革的重要内容。目前我国商业银行面临着不良贷款率过高、管理效率低 下、竞争力薄弱等问题，而且我国加入w t o 以后，金融服务业要在2 0 0 7 年 实现全面开放，能否经受起外国金融业强大的竞争压力i 关系到我国银行业 的生死存亡解决这一切问题的根本出路在于银行业要建立现代企业制度， 提高自身的公司治理水平为此，我国国有商业银行先后经历了资产剥离、 财务重组、股份制改造、引进战略投资者，直至公开上市等一系列改造过程， 占我国商业银行总数绝对比重的城市商业银行也开始进行规范的股份制改 造。我国商业银行已初步实现了股权结构多元化，建立起了“三会一层”的 现代公司治理架构。但我国商业银行内部运行机制等深层次问题并没有发生 根本转变，要深刻认识改革的长期性、艰巨性和复杂性我国商业银行仍然 银行业公司治理研究资本结构视角 面临着加强公司治理建设上的严峻挑战，加强商业银行的公司治理研究具有 重大的理论和实践意义。 本文从资本结构视角研究银行业公司治理。银行业的公司治理既遵循一 般公司治理的普遍规律，又有其自身的特点，只有正确认识银行业公司治理 的特殊性，才能真正认识并解决银行业的公司治理面临的问题。本文选择从 资本结构视角研究银行业的公司治理特殊性，主要从股权治理与债权治理两 个方面研究银行业的公司治理。银行相对一般性公司企业的特殊性首先就在 于其资本结构的特殊性，所以从资本结构视角研究银行业的公司治理是合理 的角度，能从源头、本质上认识银行业的特殊性、银行业公司治理的特殊性， 在我国银行治理结构中面临着股权结构和债权结构的重要缺陷的时期指导银 行业公司治理改革的实践。， 银行资本结构与一般企业有很大不同，甚至可以认为是其特殊性的根源。 目前论述银行业公司治理的特殊性的时候一般从合约、产品、市场、信息不 对称、不透明性等特征研究，尤其是把这些杂糅到一起的时候，角度不统一 而且这种论述大多是一条一条现象的罗列，难以比较不同现象背后的原因哪 个更为本质。从方法论上讲，科学是从一个角度简化的观察事物的方法，这 种试图更为全面的面面俱到的概括，反而不能对事物进行无遗漏且不交叉的 分类认识，不能知道什么是完备组即不知道自己研究的范围，必然无法科学 的认识问题。所以本文讨论银行的公司治理的时候仅从资本结构角度讨论， 在此框架下讨论其一般性和特殊性。 在众多的公司治理理论中，、本文选取利益相关者理论为主要理论工具。 利益相关者理论是对委托代理理论的补充和发展，它完善了委托代理理论中 关于委托入主体资格的论述，提出股东仅仅是资本的提供者，除此之外，供 应商、贷款人、顾客，特别是公司职工对企业都做出了专门化的特殊投资， 企业经营对他们的影响和对股东的影响一样，他们也应当享有公司治理权。 如果说在一般企业的公司治理中，是否要遵循利益相关者的共同治理理论尚 存疑问的话，那么银行业因其特殊的资本结构，在不适用股东最大化的原则， 而要转向以保护债权人为主要的特征的共同治理模式，基于上述原因本文重 点选取利益相关者理论为主要理论依据 利益相关者理论面临的一大质疑就是不易确定谁是利益相关者，如果谁 2 论文摘要 的利益都要照顾到，那么目标的多元、利益的多维可能就无法协调，最后使 该理论失去实用价值。本文从资本结构视角可以明确银行的主要利益相关者 包括：大、小股东，债权人及其代表监管者，然后分析如何在他们之间 实现共同治理。兼顾主要两类利益相关 、股东和债权人的利益，还是有 可能实现的，即实现股东和债权人的共同治理不是一个无法实现的理论空想。 更为重要的是，这两种利益相关人的行为、治理机制在银行业出现质的异化， 研究这种特殊性才有理论和现实指导意义。 本文共分为三个部分，第一部分为文献综述，第二部分是主体，主要从 资本结构视角研究银行业的公司治理，包括第三章对于银行业资本结构的研 究，第四章对于银行业股权治理的研究和第五章对于银行业债权治理的研究 第三部分是在前面研究的基础得出的我国银行业治理的目标模式选择，即股 权人和债权人共同治理。 第一章导论阐述了研究该命题的背景和理论与现实意义，并对全文的逻 辑结构、主要内容、研究方法，创新与不足等问题做了总体性的描述。 第二章是文献基础，系统梳理了银行业公司治理理论 第三章分析了银行资本结构特殊性，进而分析其导致的银行业公司治理 的特殊性，指出银行资本结构特殊性使股东成为风险偏好者，而分散的存款 人不能对银行经营实行有效监督，并且缺乏一个外部专家式的大债权人监督， 因此需要公司治理更好地协调股东陵权人的利益。这一章从总体上对资 本结构与银行业公司治理的大致关系进行了论述。 第四章对银行业股权治理的问题进行了深入研究首先本章从理论上阐 述了股权结构与银行业公司治理的关系。继而分析了我国银行业股权结构现 状，将我国商业银行分成国有银行、股份制银行、城市商业银行三类进行讨 论，得出总体看我国商业银行是典型的股权集中型结构的结论。从对现状的 分析中得出我国银行业股权治理的主要问题是：政府所有权导致的治理低效， 大股东控制导致的关联贷款最后提出了改善我国银行业股东治理的对策， 本文针对存在的问题提出了四大对策：约束股东权力，股权多元化；引入战 投，设立金股；完善投票规则，保护小股东利益；进行有效的风险监管。 第五章对债权人治理进行了深入分析，并以次级债为例详尽研究了大债 权入的治理作用。由于债权人的特性、高杠杆率和监管的广泛存在，银行债 银行业公司治理研究一资本结构视角 权人的治理机制和作用发生了很大的变化。银行业债权治理出现困境：众多 存款者作为小债权人难以发挥其治理作用；未保险债权人的治理作用有限； 监管弱化了债权人治理作用；国有商业银行由于其国有性质，债权治理作用 被极大削弱。提出了加强监管，银行发行长期债券，建立预警和银行破产机 制等优化措施。最后以次级债为例分析大债权人治理在银行业中的效果，从 持有人角度指出了我国商业银行次级债的局限性，最后提出了强化商业银行 次级债公司治理作用的途径。 第六章从什么是好的公司治理的争论入手，认为即使这个问题尚没有公 认的答案，那么具体到一个特定国家的银行，至少可以提出一些良好公司治 理的因素或者原则，这些可能的原则主要包括：清晰的产权界定；所有权多 元化与适度集中；切实保护债权人利益；恰当的激励机制。然后在从资本结 构视角界定了利益相关者的范围：大、小股东、债权人及其代表监管者 的基础上，论述了股权人和债权人共同治理是我国银行治理目标模式的理性 选择及其原因，并阐述了实现这一目标的途径主要有：完善国有银行股份制 改造；发挥债权人的市场作用；对银行业进行有效监管；规范银行的信息披 露；建立独立董事主导的董事会等。 关键词：银行公司治理利益相关者资本结构股权治理债权人治理共同 治理 a b s t r a c t a b s t r a c t 1 h ea s i a nf i n a n c i a lc r i s i si nt h e1 9 9 0 sn l a d ep e o p l er e a l i z e dt h es i g n i f i c a n c e o ft h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，a n dd i r e c t l yu ps u r g e dt h e r e s e a r c ho nc o r p o r a t eg o v e r n a n c eo ft h ec o m m e r c i a lb a n ki nt h ew h o l ew o r l d i n s e p t e m b e r1 9 9 9 ，t h eb a s e lc o m m i t t e eo nb a n k i n gs u p e r v i s i o ni s s u e d e n h a n c i n g c o r p o r a t eg o v e r n a n c ei nb a n k i n go r g a n i z a t i o n s ”m a d et h ei s s u eo fc o m m e r e i f l b a n k sc o r p o r a t eg o v e r n a n c et h ef o c u so f t h eg l o b a lt h e o r yc i r c l e ，b a n k i n gi n d u s t r y a n da l lg o v e r n m e n t s i nc h i n a , w i ht h ed e e p e n i n go ft h ef i n a n c i a ls y s t e mr e f o r m , e s p e c i a l l yb a n k r e f o r m , t h ei s s u eo fc o m m e r c i a lb a n k sc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei si n c r e a s i n g l y c o n c e r n e da b o u lw eh a v et oa l e r tt ot h ep r o b l e m sf a c e db yc h i n a sc o m m e r c i a l b a n k ss u c h 舔h i 。g hr a t i o so f b a dl o a n sa n dw e a km a n a g e m e n t m e a n w h i l e , w i t ht h e e n t i r eo p e n n e s so ff i n a n c i a ls e r v i c e sa tt h eb e g i n n i n go f2 0 0 ld o m e s t i cb a n k s m u s th a v et oc o m p e t ed i r e c t l yw i t hf o r e i g nb a n k s i m p r o v i n gc o m p e t i n ga b i l i t y f u n d a m e n t a l l yl i e s i nt h er o b u s t n e s so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e a g a i n s tt h i s b a c k g r o u n d , t h er e s e a r c ho nt h ei s s u eo f e o m r n e r c i a lb a n k sc o r p o r a t eg o v c m a n c e , e s p e c i a l l ym e c h a n i s m , f e a t u r e sa n de f f e o to fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k sc o r p o r a t e g o v e r n a n c eh a sp a r t i c u l a r l yp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e c h i n a s c o m m e r c i a lb a n k i n i t i a l l yr e a l i z e dt h ed i v e r s i f i c a t i o no fe q u i t ys t r u c t u r e ，a n de s t a b l i s h e dt h ef r a m e o fm o d e mc o r p o r a t eg o v e r m l n c e , t h a ti st h e t h r e ec o m m i t t e e sa n do u el e v e lo f m a n a g e m e n t h o w e v e r , t h ei n - d e p t hp r o b l e m ss u c h 硒i n t e r n a lo p e r a t i n g m e c h a n i s mo fe o m m e r e i a lb a n k sh a v en o tm a d ef u n d a m e n t a lc h a n g e s t h e d i 髓c u l t i e sa n dc o m p l e x i t i e so ft h i sr e f o r mm u s tb ed e e p l yu n d e r s t o o d c h i n a s e o m m e r c i a lb a n k ss t i l lf a c es e r i o u sc h a l l e n g ec o m i n gf r o mt h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c es t r u c t u r e ，s oe n h a n c i n gt h er e s e a r c ho nt h i ss u b j e c th a st h e o r e t i c a la n d p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e t h i st h e s i ss t u d i e st h es p e c i a l t yo fb a n k sc o r p o r a t eg o v e r n a n c ef r o mt h e c a p i t a ls t r u c t u r ep e r s p e c t i v e ，a n dd i s c u s s e se q u i t yg o v e m a n c ea n dd e b tg o v e r n a n c e o ft h eb a n k sc o r p o r a t eg o v e m a n c e t h es p e c i a l t yo fb a n kc o m p a r e dw i t hg e n e r a l c o m p a n yl i e sf i r s ti nt h es p e c i a l t yo fi t sc a p i t a ls t r u c t u r e t h e r e f o r e ，s t u d y i n gt h e b a n k sc o r p o r a t eg o v e m a n c ef r o mt h ec a p i t a ls t r u c t u r ep e r s p e c t i v ei sar e a s o n a b l e a n g l e ，a n di tc a l lh e l pu n d e r s t a n dt h es p e c i a l t yo ft h eb a n k i n gi n d u s t r yf r o mi t s r e s o u r c ea n de s s e n c e ，t h e nc o m et or e a l i z et h es p e c i a l t yo ft h eb a n k i n gi n d u s n y f c o r p o r a t eg o v e m a n c e ，a n da tl a s tt a k eas t e pf u n l l e rt og u i d et h ep r a c t i c eo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c ei nt h eb a n k i n gi n d u s t r y a m o n gt h et h e o r i e s o nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e , t h i st h e s i sc h o o s e st h e s t a k e h o l d e r - t h e o r ya si t sm a i nt h e o r e t i ct 0 0 1 i fi ng e n e r a lc o r p o r a t eg o v e r n a n c e o fo t h e rc o m p a n i e si ti ss t i l ld o u b t f u lw h e t h e rt h ec o - g o v e r n a n c et h e o r yo ft h e s t a k e h o l d e r ss h o u l db ef o l l o w e d , i ti sc o n v i n c e dt h a tt h ep r i n c i p l eo fs h a r e h o l d e r i n t e r e s tm a x i m i z a t i o ni sn o ts u i t a b l ed u et ot h es p e c i a l t yo f b a n k sc a p i t a ls t r u c t u r e ， b u ts w i t c h e st ot h ec o g o v e r n a n c em o d ef e a t u r i n gp r o t e c t i n gt h eb e n e f i t so ft h e c r e d i t o r s f o ra l lt h er e a s o n sa b o v e ，t h i st h e s i sc h o o s e st h et h e o r yo ft h e s t a k e h o l d e r sf i t st h em a i nt h e o r e t i c a lf o u n d a t i o n t h i st h e s i sh a s3p a r t s t h ef i r s tp a r ti sl i t e r a t u r er e v i e w t h es e c o n dp a r ti s t h em a i np a r t , a n df o c u s e so nt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eo ft h eb a n k i n gi n d u s t r y f r o mt h ec a p i t a ls t r u c t u r ep e r s p e c t i v e ，i n c l u d i n gt h es t u d yo nb a n k i n gi n d u s t r y s c a p i t a ls t r u c t u r ei nc h a p t e r3 ，t h es t u d y o nb a n k i n gi n d u s t r y se q u i t yg o v e r n a n c ei n c h a p t e r4a n dt h es t u d yo i lb a n k i n gi n d u s t r y sd e b tg o v c m a n c e i nc h a p t e r5 t h e t h i r dp a r td r a w sac o n c l u s i o nb a s e do nt h er e s e a r c ha b o v e t h eo b j e c t i v em o d e c h o i c eo fb a n k i n gi n d u s t r y sg o v e r n a n c ei nc h i n ai st h ec o - g o v e m a n c eo f s h a r e h o l d e r sa n dc r e d i t o r s k e yw o r d s ：c o r p o r a t eg o v e r n a n c eo fb a n k s ；s t a k e - h o l d e r s ；c a p i t a ls t r u c t u r e ； e q u i t yg o v e r n a n c e ；c r e d i t o r sg o v e r n a n c e ；c o - g o v e r n a n c e 2 i 导论 1 1 选题意义 1 导论 2 0 世纪9 0 年代的亚洲金融危机使人们更深刻地认识到完善金融机构公 司治理的重要性并导致了商业银行公司治理研究在全球范围的兴起。1 9 9 9 年 9 月巴塞尔委员会发布的加强银行机构的公司治理使得商业银行公司治理 问题成为全球理论界、银行界和各国政府共同关注的焦点。巴塞尔银行监管 委员会对银行需要治理的原因作了如下表述：“银行在任何经济中都是一个关 键因素，它们为商业企业提供融资，为广大公众提供基本的金融服务，为支 付系统提供结算服务。此外在困难的市场条件下，一些银行还可提供信贷和 清算的便利。银行对国民经济的重要性可以用这样的方式表达，即银行是真 正的受到普遍调控的行业，银行相当于是政府的安全网。由于银行的特殊重 要性，银行应当建立强有力的公司治理。” 在国内，伴随着金融体制尤其是银行改革的不断深入，商业银行公司治 理问题也备受关注。2 0 0 2 年6 月中国人民银行颁布的股份制商业银行公司 治理指引和中国银监会2 0 0 4 年3 月制定的 关于中国银行、中国建设银行 公司治理改革与监管指引等文件意味着公司治理改革已经成为我国商业银 行改革的重要内容。目前我国商业银行面临着不良贷款率过高、管理效率低 下、竞争力薄弱等问题，而且我国加入w t o 以后，金融服务业要在2 0 0 7 年 实现全面开放，能否经受起外国金融业强大的竞争压力，关系到我国银行业 的生死存亡解决这一切问题的根本出路在于银行业要建立现代企业制度， 提高自身的公司治理水平。为此，我国国有商业银行先后经历了资产剥离、 财务重组、股份制改造、引进战略投资者，直至公开上市等一系列改造过程， 占我国商业银行总数绝对比重的城市商业银行也开始进行规范的股份制改 造。我国商业银行已初步实现了股权结构多元化，建立起了“三会一层”的 现代公司治理架构。但我国商业银行内部运行机制等深层次问题并没有发生 银行业公司治理研究资本结构视角 根本转变，要深刻认识改革的长期性、艰巨性和复杂性。我国商业银行仍然 面临着加强公司治理建设上的严峻挑战，加强商业银行的公司治理研究具有 重大的理论和实践意义。 1 2 理论工具、研究视角和研究方法 1 。2 1 理论工具 公司治理理论是本文的理论基石公司治理理论起源于西方市场经济国 家，西方古典经济学家和新古典经济学家最早对公司所有权与控制权分离带 来的委托代理问题、激励问题等作了初步研究，为公司治理理论的形成奠定 了基础。到二十世纪七十年代，随着信息经济学、交易成本经济学、现代企 业理论的发展，以及越来越多的研究方法和成果在公司治理问题上的应用， 公司治理理论形成了一个完整的理论体系，并得到空前发展，至九十年代成 为西方经济学界里一个占有重要地位的理论体系。委托代理理论、产权理论、 超产权理论、人力资本产权理论和利益相关者理论是其主要理论。 利益相关者理论是对委托代理理论的补充和发展，它完善了委托代理理 论中关于委托人主体资格的论述，提出股东仅仅是资本的提供者，除此之外， 供应商、贷款人、顾客、职工等对企业都做出了专门化的特殊投资，企业经 营对他们的影响和对股东的影响一样，他们也应当享有公司治理权。如果说 在一般企业的公司治理中，是否要遵循利益相关者的共同治理理论尚存疑问 的话，那么银行业因其特殊的资本结构，不适用股东最大化的原则，而要转 向以保护债权人为主要的特征的共同治理模式，所以本文重点选取利益相关 者理论为主要理论依据。 1 。2 2 研究视角 本文从资本结构视角研究银行业公司治理。银行业的公司治理既遵循一 般公司治理的普遍规律，又有其自身的特点，只有正确认识银行业公司治理 的特殊性，才能真正认识并解决银行业的公司治理面临的问题。本文选择从 2 1 导论 资本结构视角研究银行业的公司治理特殊性，主要从股权治理与债权治理两 个方面研究银行业的公司治理。银行相对一般性公司企业的特殊性首先就在 于其资本结构的特殊性，所以从资本结构视角研究银行业的公司治理是合理 的角度，能从源头、本质上认识银行业的特殊性、银行业公司治理的特殊性， 在我国银行治理结构中面临着股权结构和债权结构的重要缺陷的时期指导银 行业公司治理改革的实践。 1 2 3 研究方法 l 、文献研究方法 在公司治理方面，国内外学术界进行了大量的研究，取得了丰硕的研究 成果，学习、消化和吸收这些研究成果是进一步对银行治理进行研究的基础， 阅读梳理相关文献作为进行论文写作的首要方法。 2 、比较研究方法 本文对银行业与一般企业的资本结构、股权治理、债权治理进行了比较 研究，在比较中发现银行业公司治理的特殊性 1 3 基本思路与逻辑结构 1 3 1 基本思路 本文的基本思路如下： 银行业的特殊资本结构卜带来银行特殊的利益冲突，不同的权益主 体股东、债权人的行为差异+ 特殊股权结构和债权结构对公司治理的 影响解决方法和途径。 本文以银行业的特殊性为逻辑起点研究银行业的公司治理。公司治理是 投资者为确保实现其投资回报所采取的解决各参与主体之间利益冲突的协调 机制( s h l e i f e r ，1 9 9 7 ) 。银行业不同利益主体之间的利益冲突导致了银行业的 特殊性，需要不同于一般公司的治理机制，从而形成了银行公司治理上的特 殊性。银行业的特殊性是造成银行公司治理与一般企业相比存在很大的差异 银行业公司治理研究资本结构视角 的根本原因。商业银行因其资本结构的特殊性带来许多与生俱来的特殊性质， 并由此决定了银行治理并不是公司治理理论在商业银行领域的简单套用。所 以研究商业银行的特殊性，既是研究银行治理问题的逻辑起点，也是银行治 理研究的本质要求。银行作为公司，其治理机制就有与一般企业相同的方面， 对于共同的方面，由于现有企业治理理论研究较多，本文对此不进行专门论 述，而只侧重于研究银行业的特殊性质是如何影响到银行公司治理的特殊性， 强调特殊性并不排斥其公司治理的一般性。本文首先比较银行资本的特殊性， 然后比较资本结构的特殊性。接下来分别对股权治理和债权治理在银行业中 的治理意义和局限以及优化方法做了论述，最后对于得出结论：股权人和债 权人共同治理是中国国有银行治理目标模式的理性选择，并对其实现路径做 了描述 1 3 2 逻辑结构 4 本文的逻辑结构如图1 1 所示： 1 导论 图1 1 论文逻辑结构图 1 4 主要研究内容及观点 本文分为三个部分。第一部分为文献综述。第二部分是主体，主要从资 本结构视角研究银行业的公司治理，包括第3 章对于银行业资本结构的研究， 第4 章对于银行业股权治理的研究和第5 章对于银行业债权治理的研究。第 三部分在前面研究的基础得出我国银行业公司治理的目标模式选择，即股权 人和债权人共同治理。 第l 章导论阐述了研究该命题的背景和理论与现实意义，并对全文的逻 辑结构、主要内容、研究方法，创新与不足，未来研究的展望等问题做了总 体性交待。 第2 章是文献基础，系统梳理了银行业公司治理理论。 第3 章分析了银行业资本结构的特殊性，进而分析了其导致的银行业公 司治理的特殊性。这一章从总体上对资本结构与银行业公司治理的大致关系 5 银行业公司治理研究资本结构视角 进行了论述。 第4 章和第5 章分别对银行业股权治理和债权治理的问题进行了深入研 究。 第6 章首先提炼了我国建立有效的商业银行治理结构应遵循的原则，然 后论述了股权人和债权人共同治理是中国国有银行治理目标模式的理性选择 及其原因，最后阐述了实现这一目标的途径。 1 5 创新与不足 1 5 1 本文的创新点 1 、从资本结构视角对银行业公司治理进行分析，银行资本结构与一般企 业有很大不同，甚至可以认为是其特殊性的根源。目前论述银行业公司治理 的特殊性的时候一般从合约、产品、市场、信息不对称、不透明性等特征研 究，尤其是把这些杂糅到一起的时候，角度不统一而且这种论述大多是一 条一条现象的罗列，难以比较不同现象背后的原因哪个更为本质。从方法论 上讲，科学是从一个角度简化的观察事物的方法，这种试图更为全面的面面 俱到的概括，反而不能对事物进行无遗漏且不交叉的分类认识，不能知道什 么是完备组即不知道自己研究的范围，必然无法科学的认识问题。所以本文 讨论银行的公司治理的时候仅从资本结构角度讨论，在此框架下讨论其一殷 性和特殊性。 2 、在众多的公司治理理论中选用利益相关者理论分析银行业公司治理。 虽然目前我国很多学者认同对于银行业应该照顾更多利益相关人，尤其保护 存款人利益，但是利益相关者理论发展尚不成熟，尤其应用于分析银行业的 公司治理时，更是只散见于各篇文章，不成体系。本文试图在考虑银行业的 特殊性的前提下把利益相关者理论与银行业公司治理有机结合起来，在利益 相关者理论和资本结构分析的基础上提出了中国国有商业银行的目标模式， 即由股权人和债权人共同治理的目标模式，并对实现这一治理目标模式的途 径从资本结构视角进行了分析，即如何兼顾股权人和债权人利益，如何优化 股权治理和债权治理。 6 1 导论 3 、把资本结构视角和利益相关者理论结合起来。利益相关者理论面临的 一大质疑就是不易确定谁是利益相关者，如果谁的利益都要照顾到，那么目 标的多元j 利益的多维可能就无法协调，最后使该理论失去实用价值。本文 从资本结构视角可以明确银行的主要利益相关者包括：大、小股东，债权人 及其代表监管者，然后分析如何在他们之间实现共同治理。兼顾主要两 类利益相关人股东和债权人的利益，还是有可能实现的，即实现股东和 债权人的共同治理不是一个无法实现的理论空想。更为重要的是，这两种利 益相关人的行为、治理机制在银行业出现质的异化，研究这种特殊性才有理 论和现实指导意义。 4 、在改善股权结构对策中，提出引入战略投资者和设立金股( g o l d e n s h a r e ) 相配合的方案金股没有受益权，而只有表决权即事后否决权，这种 特殊形式股权的设立有利于吸引战略投资者并且让战略投资者在事前决策中 发挥重要作用，同时可以防止引入战略投资者之后外国资本控制本国的大银 行，避免金融业的外国垄断。 1 5 2 本文的不足 1 、仅从资本结构视角去认识银行业的治理结构，在明确限定研究范围的 同时也可能遗漏很多重要的方面，如产品特性、市场结构、人力资本等都没 有纳入论文的考虑范围，这些方面对银行公司治理的影响如何，论文无法涉 及讨论。 2 、论文以定性分析为主，缺乏定量分析，仅从表格数据大致观察比较中 发现问题还不够精确，不足以对公司治理进行更为严密的论证。更精巧的数 学和统计学的工具是对事物更精确的把握，这将是未来努力的方向。 3 、论文以理论比较分析为主，缺乏典型案例分析是一大遗憾。本文虽在 论述债权的治理作用时用次级债作为例子，可也是从整个次级债宏观着眼并 以理论分析为主，没有做一个详细的个案分析。公司治理是个实践性很强的 领域，案例分析有助于简洁、清楚、直观地说明治理的机制，加深对公司治 理理论的理解，提供理论之外的细节，丰富理论的内涵。在研究中由于本人 视野的局限和资料获取上的困难，难以查找到合适的案例以供分析。 银行业公司治理研究资本结构视角 1 6 未来研究的展望 本研究的初步结束表明了更多需要研究问题的开始，在研究过程中，引 发了对更多需要研究问题的思考，有些问题可能已经超越了金融学、经济学 以及管理学的范畴，但是谁又能认为公司治理仅是这三门学科的研究对象呢， 学科的融合往往可以带来新思维。 l 、公司治理的动态发展。每个特定的公司治理模式是如何形成并将如何 演变。 2 、关于机构投资者机构投资者自身的治理是一个问题，因为如果它们 自己不能实行良好的公司治理的话，那么它们也无法成为有效的外部治理变 量。 。 3 、法律与公司治理。公司治理本身也是法律的研究对象，更需要法律的 保护。公司治理模式的形成与一国的法律体系有多大关系? 构成每种模式的 公司治理基础的法律保护的性质是什么? 在不同的国家公司法如何不同且这 些法律的执行如何变化并影响公司治理? 4 、文化、道德在公司治理中的作用。从金融学角度看是研究金融生态的 重要性，还会涉及社会学的其他分支，如伦理学、历史学。作为学术研究需 要抽象，但是现实生活中，经济永远都不是单独存在的，不单纯是一个经济 现象。 2 文献综述 2 。文献综述 公司治理从狭义上理解是指所有者，主要是股东对经营者的一种监督与 制衡机制，是有关公司董事会的功能、结构、股东的权力等方面的制度安排。 广义的公司治理则不局限于股东对经营者的制衡，而是涉及到广泛的利益相 关者，是有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化等方面的制 度性安排。 古典经济学家和新古典经济学家对公司所有权与控制权分离带来的委托 代理闯题、激励闯题的初步研究，为公司治理理论的形成奠定了基础。到二 十世纪七十年代，随着信息经济学、交易成本经济学、现代企业理论的发展， 以及越来越多的研究方法和成果在公司治理问题上的应用，公司治理理论形 成了一个完整的理论体系，并得到空前发展，至九十年代成为西方经济学界 里一个占有重要地位的理论体系。委托代理理论、产权理论和超产权理论、 人力资本产权理论以及利益相关者理论是其中最具代表性的理论。本文主要 以利益相关者理论作为主要理论依据。 利益相关者理论完善了委托代理理论中关于委托人主体资格的论述，提 出股东仅仅是资本的提供者，除此之外，供应商、贷款人、顾客，特别是公 司职工对企业都做出了专门化的特殊投资，企业经营对他们的影响和对股东 的影响一样，他们也应当享有公司治理权。利益相关者共同治理理论则是利 益相关者理论思想在公司治理中的具体体现，该理论认为，公司不是简单的 实物资产的集合，而是一种治理和管理专业化投资的制度安排，是一个通过 一系列合约联结起来的经济组织，企业的运行目标不应仅局限于股东的利益， 而应该是全体签约人共同利益的最大化因此，公司的治理需要全体利益相 关者的共同参与，即利益相关者共同治理 下面对于银行业公司治理文献做一个简要梳理。 银行业公司治理研究资本结构视角 2 1 国外文献 2 1 1 理论研究 国外对于银行业公司治理的理论研究主要集中在银行业的特殊性和银行 治理机制上。 d e w a t r i p o n t 和t i r o l e ( 1 9 9 4 ) 根据银行债权人的特殊性提出了代表人假 说。d e w a t r i p o n t 和t i r o l e ( 1 9 9 9 ) 将传统的银行监管理论与公司控制理论有机 地结合起来，提出了银行公司控制模型，指出银行股东和债权人存在的特殊 性及根据银行业绩分配控制权可以对银行经营者形成约束和控制，实现银行 的健全经营。c i a n c a n e l l i 和g o n z a l e z ( 2 0 0 0 ) 分析了银行业的行业特点，指出银 行是重要的资金融通和金融体系稳定的重要力量，政府对银行的关注和参与 程度更多，商业银行在合约、产品和资本结构等方面所表现的特殊性对银行 治理机镭j 产生了深远的影响，信息的严重不对称性导致的银行合约的不透明 性、高技术含量导致的银行产品的特殊性、低股权与高债权并存的资本结构 导致了特殊的银行资本结构。e v a n o f f 和w a l l ( 2 0 0 2 ) 分析了银行未保险债权人 的市场约束作用。c a p r i o 和l e v i n e ( 2 0 0 2 ) 从全球视角深入分析了信息不对 称和监管对银行公司治理的影响。m a c e y 和o h a r a ( 2 0 0 3 ) 分析了银行业的高 杠杆率和期限不匹配对银行公司治理的影响。l e v i n e ( 2 0 0 3 ) 从全球视角对商 业银行公司治理进行了提示性评述。a r u n 和t u r n e r ( 2 0 0 4 ) 以印度为例对发 展中国家商业银行公司治理问题进行了论述。s a n g w o on a m ( 2 0 0 4 ) 认为银 行的特殊性使其公司治理的问题比其他行业更严重，主要表现在：一是银行 业更加不透明，信息不对称和代理问题更加严重；二是银行业易受政府管制 的影响；三是全球化、放松管制和金融创新的趋势给金融机构带来更高风险 的同时也潜在地削弱了传统的公司治理机制。 p r o w s e ( 1 9 9 7 ) 是银行业公司治理机制研究的较早期文献，他将商业银行 的控制机制与大型公司的控制机制进行了对比分析并得出了一些有意义的结 论。目前关于商业银行公司治理机制的研究主要集中在并购机制的研究上， 这是因为2 0 世纪9 0 年代以来，虽然一般公司的并购下降很快，但是通信和 信息技术的突飞猛迸降低了银行业跨地区经营的成本，加上受放松管制等因 1 0 2 文献综述 素的影响，银行业并购数量反而上升，以上两方面因素使得银行的数量大量 减少，也使得这方面的研究层出不穷，其中比较典型的是b y o o k e ta 1 ( 2 0 0 0 ) 利 用美国银行业样本所作的对比研究，结果表明规模小，外部董事比率、夕 部 董事持股比率和外部大股东持股比例等三个指标都高的银行更加容易成为被 并购的目标。 2 1 2 实证研究 a n d e r s o n 和c a m p b e l l ( 2 0 0 0 1 对1 9 7 7 1 9 9 6 年日本银行的治理结构进行 系统研究后认为，低效的治理结构加重了日本银行危机并且延缓了后来的 重组，其主要原因是银行的外部治理机制没有给日本银行高层管理者足够的 重组激励。s i m o n ( 2 0 0 1 ) 认为，东南亚金融危机暴露了印度尼西亚银行业公 司治理的系统性缺陷。c r e s p ie ta 1 ( 2 0 0 3 ) 从股权结构的角度将西班牙的银行 划分成独立、非独立和储蓄银行三类，并对三者的公司治理机制进行了对比 分析。c a p d o 就a 1 ( 2 0 0 3 ) 以4 4 个国家的国际样本对公司治理机制与商业银 行价值之间的关系进行了实证分析a l i j o y o e ta 1 ( 2 0 0 4 ) 、p o l s i r i 和 w i w a t t a n a k a n t a n g ( 2 0 0 4 ) 、k o h a n ds o o n ( 2 0 0 4 ) 、j a e - - h a p a r k ( 2 0 0 4 ) 分别对印 尼、泰国、马来西亚、韩国的商业银行公司治理问题进行了实证分析，这些 研究不仅提供了亚洲商业银行公司治理的实证性经验，而且对亚洲金融危机 之后上述四国的商业银行公司治理进行了较深入的剖析。 2 2 国内文献 国内关于商业银行公司治理问题的研究尚处于起步阶段，大量研究主要 集中在国有商业银行治理结构缺陷的描述和银行业改革所涉及的公司治理问 题的分析和争论上，缺乏对商业银行公司治理的系统性分析，规范的实证性 文献更为匮乏。 l 、国有商业银行产权制度研究 曾康霖( 1 9 9 7 ) 、丁宁宁( 1 9 9 9 ) 、刘伟、黄桂田( 2 0 0 2 ) 、谢平( 2 0 0 3 ) 、 王平( 2 0 0 4 ) 等对国有商业银行的产权结构进行了比较深入的研究，他们认 银行业公司治理研究资本结构视角 为国有商业银行公司治理结构存在的主要问题在予产权主体虚置和产权约束 不力，即国有独资产权结构与商业银行产权性质的错位安排，要通过深化产 权改革和银行制度改革来降低交易成本有关产权制度改革的路径选择，大 部分学者主张对国有商业银彳亍进行股份制改造，实现产权的多元化，代表性 的观点出自厉以宁、吴敬琏、李杨、李稻葵等学者以及部分实际工作者。厉 以宁( 2 0 0 2 ) 主张，国有独资商业银行的股份制改革宜采取“整体改革、分步到 位”的方案。田国强( 2 0 0 4 ) 认为通过大力引进外资战略投资者及一定的非 国有资本，使得外资资本和非国有资本的投资者之和成为大股东可以解决国 有商业银行改造中存在问题。 2 、国有商业银行公司治理结构研究 周业安( 2 0 0 0 认为商业银行在内部治理结构方面进行的改革取得了一 定成效，但就改革的经济绩效来讲，改革还远没有完成，因此，他认为银行 业的改革绝不是一个上市就可以完结的。谢平( 2 0 0 2 ) 对中国