（金融学专业论文）论构建我国中小企业融资的银行信贷担保体系.pdf

摘要 目 前， 银行信贷是我国中小企业融资的主渠道。 但困扰中小企业多年的融资 难的问 题迄今没有根本解决。 究其原因， 虽 然与宏 观制度环境的不完 善有关， 但 更多的来 自中小企业与银行两方面: 从中小企业方面看， 主要来自于自身的群体 信用缺失; 从银行方面看， 主要更多 地考虑 信贷风险。 其实中小企 业的发 展离不 开银行信贷的支持， 银行也需要把资金贷给 优质客户， 以 获取自 身利益， 只是由 于银企之间信息的不对称，导致了信贷供需之间的不对称。 在 分析中 小企业融资 难问 题时， 许多 学者往往责怪银 行 “ 惜贷” ， 但笔者认 为 这有失公允。 因为作为企业的银行， 它也必须追求 最大限度的利润， 考 虑信贷 风险。 开发优质客户是银行开 展信 贷业务的 理性 选择。 我们不能把我国的商 业银 行置于传统的“ 非企业”的 位置. 那么应如何尽快解决中 小企业渴望银行信贷资金 和银行“ 惜贷” 之间的矛 盾 呢?笔者认为， 这虽然是一项系统工程， 但 通过完善 银行信贷担保机制， 可以 有 效的缓 解这一对矛盾。 因为信货担保可以 在银企信贷 博弈关系中降 低银行 面临的 风险和提升中 小企业的 信用程度。 国内外成功的经验 表明 : 完善由政 府发 起， 企 业和其他机构参与的信贷担保体系，有利于解决中小企业融资难的问题。 经过十多年的 试点， 我国中小 企业融资 担保机制的基 本框架已 露端倪， 但由 于是 “ 新生事物” ，仍有诸多不完善之处。笔者提出的完善中小企业融资担保 体系的建议有: ( 一) 建设中 小企业信用管理制 度， 加强担保 基金风险控 制. 担保机制的 构 建应以 “ 市场化运作，企业化管理”为原则;( 二)发展中小企业之间的互助担 保，扩大担保基金的补充渠道:( 三)建立信用保险制度，理顺保险机构，担保 银行与中小企业的关系;( 四)借鉴国际经验，不断开发适合不同中小企业需要 的抵押融资方式。 本 文分四章: 第一 章概要地阐述了我国 中小企业的 融资状况; 第二章运用了 博弈论分析方法， 从理论上分析了银行信贷风险防范和信贷担保的关系， 试图从 理论上证明 信贷担保机制 有助于银行风险的防范; 第三章分析了银行信贷担保体 系的国际 经验和我国 构建信用担 保机制的必要性; 第四 章就完善我国银 行信贷 担 保体系的 构建提出了若干 想法。 本文写作的基本思路是:以政府， 中小企业和银行三方面的共同需要为出发 点， 通过信贷担保体系， 寻 求解决困扰我国银行多年的中 小企业融资难问 题的 方 法。 关键词:中小企业融资， 银行， 信贷担保， 对策 措施 分类号:f 2 7 6 . 3 1 ab s t r a c t t h e c o n s t r u c t i o n o f s m a l l- a n d m e d iu m e n t e r p r i s e s c r e d i ts y s t e m . i n c h in a a t p r e s e n t , t h e l o a n fr o m b a n k i s t h e m a i n s m a ll - a n d - m e d iu m e n t e r p r i s e s ( s me s ) in o u r m e t h o d o f f in a n c i n g t o t h e c o u n t r y . h o w e v e r , s me s h a v e d iff i c u lt i e s in f in a n c i n g o f f o r m a n y y e a r s , w h ic h a r e n o t r e s o lv e d s o f a r . t h o u g h i t i s d u e t o t h e m a c r o e c o n o m i c i n s t i t u t i o n , t h e r e a s o n w a s m a in ly fr o m t w o s i d e s : t h e s me s a n d t h e b a n k . a s t o t h e s me s , it r e s u lt e d 勿 t h e la c k o f c r e d it . a n d a s t o t h e b a n k , it is b e c a u s e t h e b a n k h a s t o c o n s id e r th e c r e d it r i s k . a c t u a l ly , t h e d e v e l o p m e n t o f s me s n e e d s th e s u p p o r ts o f c r e d i t o f b a n k , a n d th e b a n k al s o n e e d s to l e n d t h e f u n d t o t h e e x c e ll e n t e n te r p r i s e s f o r p r o f it . b u t t h e a s y m m e t r i c i n f o r m a t i o n b e t w e e n t h e s me s a n d b a n k s r e s u l t s i n t h e a s y m m e t ry b e t w e e n th e s u p p l y a n d d e m a n d o f c r e d it . w h e n a n al y z in g t h e d i ff i c u l ti e s i n t h e s me s f in a n c in g , m a n y s c h o l a r s c o m p l a in th e b a n k s in a c t i v it y in c r e d it t o s me s . t h e a u th o r o f t h is a r t ic l e th i n k s i t is u n f a ir t h e b a n k i s t h e e n t e r p r i s e , s o th a t it h a s t o p e r s u e f o r m a x im iz i n g th e p r o fi t g n d t h e c red i t r i s k . f o r t h i s r e a s o n , t h e e x c e l l e n t c u s t o m e r s a r e t h e r a t i o n a l c h o i c e f o r t h e b a n k . we c a n n o t t h i n k t h e b a n k i s t h e t r a d i t i o n al u n - e n t e r p r i s e . ho w t o r e s o l v e t h e c o n t r a d i c t i o n b e t we e n t h e s me s d e s i r e s f o r t h e c r e d it f u n d a n d t h e b a n k s in a c t iv ity i n c r e d it ? t h e a u t h o r b e l ie v e s it c a n b e r e s o lv e d 勿 t h e m e t h o d t o p e r f e c t t h e c r e d it g u a r a n t e e s y s t e m , t h o u g h i t i s a s y s t e m w o r k . b e c a u s e th e c re d i t g u a r a n t e e c a n d e c r e a s e t h e r i s k t h a t t h e b a n k f a c e s a n d e n h a n c e t h e c r e d it g r a d e o f s me s i n th e g a m e b e t w e e n t h e s me s a n d t h e b a n k . t h e s u c c e s s f u l e x p e r ie n c e s i n d i c a t e t h a t t o p e r f e c t t h e c r e d it g u a r a n t e e s y s t e m th a t i s s p o n s o r e d b y th e g o v e r n m e n t a n d is p a r t ic i p a t e d in妙 o t h e r in s t it u t e s is i n f a v o r o f re v o lv i n g t h e p r o b le m in s me s f in a n c i n g . t h r o u g h t h e te s t f o r m o re t h a n t e n y e a r s , t h e b a s ic fr a m e o f s me s c re d i t g u a r a n t e e s y s te m h a s b e e n c o n s tr u c t e d in o u r c o u n t ry , b u t it i s n o t p e r f e c t . t h e a u t h o r p u t s f o r w a r d th e f o ll o w i n g a d v i c e t o p e r f e c t t h e s me s c r e d it g u a r a n t e e s y s t e m : 1 . i t s h a l l c o n s t r u c t t h e s me s c re d i t a d mi n i s t r a t i o n i n s t i t u t i o n , r e in f o r c e t h e r i s k c o n t r o l o f c re d it g u a r a n t e e f u n d a n d p e r f o r m t h e m a r k e t a b l e p r in c i p l e in o p e r a t i o n a n d m a n a g e m e n t . 2 . i t s h a l l d e v e lo p t h e c o - o p e r a t iv e g u a r a n t e e to in c r e a s e t h e c o m p e n s a ti o n o f c r e d it fu n d . 3 . i t s h a l l c o n s t r u c t t h e s me s c r e d i t i n s u r a n c e i n s t i t u t e a n d r e s o l v e t h e r e l a t io n s h ip a m o n g t h e c re d it in s u r a n c e i n s t it u t io n s , t h e g o v e r n m e n t , t h e b a n d a n d t h e s mes . 4 . i t s h a l l i n n o v a t e t h e k i n d s o f c o l l a t e r a l l o a n , a c c o r d i n g t o i n t e rna t i o n a l e x p e r i e n c e . t h is a r t ic l e in c l u d e s f o u r c h a p t e r s : th e fi r s t c h a p t e r e x p a t ia t e t h e s it u a ti o n i n s m e s f in a n c in g i n o u r c o u n 勿. t h e s e c o n d c h a p t e r u s e s t h e g a m e t h e o r y t o a n a ly z e t h e r e la t i o n s h i p b e t w e e n th e c r e d i t r i s k a n d t h e c r e d it g u a r a n t e e , f o r t h e p u r p o s e t o p r o v e th e c r e d it g u a r a n t e e s y s t e m i s h e l p f u l t o r e s i s t th e c r e d it r is k f o r b a n k in t h e o r y . t h e t h ir d c h a p t e r a n a ly z e s t h e i n t e rn a t i o n a l e x p e r i e n c e in c r e d it g u a r a n t e e s y st e m a n d d e m o n s t r a t e s t h e n e e d s to c o n s t r u c t in c h in a . t h e f o r th c h a p t e r g iv e s s o m e a d v ic e s f o r p e r f e c t in g th e c r e d i t g u a r a n t e e s y s t e m i n o u r c o u n t r y . t h e p u r p o s e o f t h is a r t ic l e i s t o r e s o lv e t h e d iffic u lt i e s i n s me s fi n a n c i n g t h r o u g h t h e m e t h o d o f c r e d it g u a r a n t e e s y s te m , f r o m t h e n e e d s o f t h e g o v e r n m e n t , t h e s m e s a n d t h e b a n k . k e y w o r d: th e f in a n c i n g o f s m a l l- a n d - m e d iu m e n te r p r is e s ， b a n k , th e c red i t g u a r a n t e e , c o u n t e r m e a s u r e s 0 i 1舌 由于不同国家和地区经济发展水平不一致，同一国家和地区的经济状况不 同，中小企业发展是一个动态的、 复杂的过程，目前世界各国对中小企业的界定 也无统一标准。1 9 9 9年 i 1月国家经贸委和国家统计局根据 1 9 9 8年的我国经济 统计数据， 参照一些国家的标准及各类企业占企业总数的比重，结合我国的实际 情况， 制定了最新的我国企业类型的划分标准: 特大型企业的标准定为年销售收 入和资产总额均在 5 0 亿元以上;大型企业的标准定为年销售收入和资产总额均 在 5 亿元以上; 中型企业的标准定为年销售收入和资产总额均在 5 0 0 0 万元以上; 其余的均为小型企业。 经过上世纪 8 0 至 9 0 年代的经济体制改革和经济发展，中小企业已成为我国 经济的重要组成部分，其稳定发展对我国的经济增长发挥了举足轻重的作用。 1 、中小企业是我国国民经济的重要组成部分 在我国经济增长最快的部门工业部门中， 2 0 0 1 年底销售收入在 5 0 0 万元 以上的中小企业的数量为 1 6 2 6 6 7个，占工业企业总数的 9 5 %;工业总产值为 5 0 6 3 2 .9 9 亿元，占全国工业总产值的 5 3 . 0 5 %;出口 额为 1 0 0 1 4 .4 1 亿元，占工业 企业出口总额的 6 1 . 6 5 %;产品销售收入为4 7 3 5 9 .0 4 亿元，占工业企业总销售收 入的5 0 . 5 3 %; 就业人数为3 4 8 0 .4 万 人，占 工业企业从 业总人数的6 4 . 1 4 %. 勿庸置疑， 我国的中小企业在经济增长、 增加出口、吸纳劳动力和创造社会财富 方面作出了巨大贡献。 2 、中小企业的发展是搞好国有企业改革的前提 国有企业存量资产的流动和重组是提高国有资产使用效率、 搞活国有企业、 实现 国 有企业扭亏的重要手段， 但通过改组、 联合、 兼并、 出 售等多 种形式实 现国 有 资产流动必须建立在有其他经济主体主动吸纳的基础上。 中小企业的大力发展可 以大量吸收国有大企业改革过程中所 “ 清理”出的大量资源， 从而减少改革带来 的社会压力。 3 、中小企业能 更有效地利用 地方性资源 大企业 由于生产规模巨大，采用多层次集中控制的方法对生产实施管理，一 i i i 数据根据 中国工业经济年鉴 ( 2 0 0 2 ) )整理所得.统计口径为全部国有及年产品销售收入在5 0 0万7 l 以 卜 井n有企业， 中t .业总产值按当年价格计算。 即使在大都市中， 贴近居民生活、 为都市消费与工商业服务的许多经济事业与 项 目， 都具有浓重的地方化、 社区化 特色， 这些项目 由 中小企 业经营的效率高于 大 型企业。 推动中小企业的发展是我国的重要国策之一，是保证国民经济持续健康增 长的有力措施。中小企业的发展必须不断地融入资金，以满足投资的需要。 随着 中小企业由初创到成熟壮大， 其主要融资渠道也由内 源融资向外源融资转变。 基 于我国国情，中小企业不能发行企业债券， 它们只能倚重银行信贷获得债务性资 本。 但是， 银行对中小企业放贷难， 中小企业向银 行申 贷难， 是普遍存在的现象。 信贷难已 经成为阻碍中小企业发 展的栓桔， 也限 制了中 小企业发展对国民 经济的 推动作用。 因此， 研究并解决中 小企业信贷难的 闻 题具有较高的理论意义和实践 意义。 近年来，关于呼吁解决中小企业融资难的著作和论文很多，但大多数都站 在中小企业的立场上呼吁政府、 银行 予以融资 便利; 没有从企业一银行角度分析 银行对中小企 业惜贷的原因。 笔者认为: 中 小企业融 资风险是银行惜贷的根本原 因。 只有缓解中小企业融资的银 行风险， 才能 有效 解决中小企业融资难的问 题。 缓解中小 企业 融资难的银行风险 是一项系统工程， 笔者主要从信贷担保的角度， 从理论 上分析中小企业信贷担保 体系对缓解银行信 贷风险， 解决中小企业信贷困 难的作用。 并针对我国 现有的中小企 业信 用担保 体系 存在的 缺陷， 提出了 若干的 对策建议，以 达到为解决我国中小 企业融资难的 研究起抛砖引玉的作用。 第一章 我 国中小企业发展的银行信贷作用 第一节我国中小企业的发展概况 我国中小企业的发展历程 我国中小企业在建国之后的发展过程大体可划分为4个阶段:国民经济恢复 时期 ( 1 9 4 9 -1 9 5 2 年) 、 社会主义改造时期 ( 1 9 5 3 -1 9 5 7 年) 、大 跃进和文革时 期 ( 1 9 5 8 一1 9 7 7 年) 和改革开放发 展时 期 ( 1 9 7 8 年一 现在)四个阶段。 t 、第一阶段:国民经济恢复恢复时 期 建国以后， 为了恢复和发展经济， 私营中小企业一度受到扶持， 1 9 5 0 年 6 月， 党的七届三中全会确定了调整工商业的措施。 经过近三年的修养生息， 私营中小 企业得到了较快的发展。 对上海、 北京、 天津等十个大、 中城市的统计表明， 1 9 5 2 年 与1 9 4 9 年比 较， 私营 企 业 增 加了 2 6 万 户 ， 增 蝠 达2 1 .6 % ， 工 业 总 产值 增 加3 6 .9 8 亿 元， 增 幅达 到5 4 .2 % 0 1) 2 、第 二阶段:社会主义改 造时 期 经过短时间的 经济恢复和调整， 中央 提出 和实 施了向 社会主义时期过渡的总 路线， 提出私营中小企业实行公私合营、 手工业实行合作化、 发展国有中小企业。 到 1 9 5 6年上半年，全国实行公私合营的工业企业占原来私营工业企业的 9 7 . 3 %， 从业人员占9 7 .7 %， 产值占9 9 . 1 % e 2 1 根据行业 特点和国家计划经济的 需 要， 各地、 各行业陆续成立了一些专业公司， 这些公司把同行业系统的中小企业 串联起来，中小工业企业的比重相应有所降低。而手工业的改造在 1 9 5 6 年底全 面完成，全国手工业合作社发展到 1 0 万多个。 3 、 第三阶段:大跃进和文革时期 1 9 5 8 年一1 9 6 0 年是大跃 进时期， 出 现了 全民 大办企业的群众性运动。 此时， 中小企业也急剧膨胀:1 9 5 9 年底全国工业企业达到 3 1 . 8 万个， 比 1 9 5 7 年增加了 1 4 . 8 5 万个，增加部分主要是地方的中 小企业，这些中 小企业的 诞生 完全脱离了 经济发展的实际，中小企业以五小为主， 规模显著不经济， 使工业结构出现严重 i - n= 仲崇刚， 中小企业触资问题研究) ，博 l 学位论文，西南财经大学，2 0 0 2年7月 失调， 效益大幅 度下降，1 9 5 8 年到 1 9 6 0 年工业劳 动生产率下降了7 . 8 %0 随后， 中央对中小企业实行了关停并转的方针。1 9 6 4年以后，中小企业基本 没有增加，出于解决就业压力的考虑，1 9 7 0年以后，全国的小企业数量有所恢 复，兴办的小企业主要是街道集体企业。 4 、第四阶段:改革开放时期 1 9 7 8 年以后，随着农村经济体制的改革，中小企业首先以乡镇企业的形式开 始大幅度增加。根据 1 9 9 5 年全国工业企业普查资料，从数量上看，1 9 9 5 年全国 中型工业企业达到 1 0 , 9 8 3 个， 小型工业企业达到了 1 0 2 , 3 3 2 个， 中小型企业数量 占企业总数的 9 9 . 6 8 %0 1 9 7 8 -1 9 9 4年全国乡以上中小企业由 3 4 . 7万个增加到 5 2 . 7 万个， 增幅为 5 2 %0 1 9 9 5 年全国乡及乡以上的工业小型企业 5 6 .9 1 万家，比 1 9 7 8 年的3 4 . 4 0 万家也增加5 2 %0 2 1 二、现阶段我国中小企业发展的特点 1 、投资主体多元化 在中国，中小企业既不象大型企业那样，主要投资主体是国家，也不象西方 国家那样，主要由私人投资兴建， 而是既有国家投资兴建的中小型国有企业 ( 绝 大部分中小企业是山国有企业以该企业的资产的再投资设立的， 传统上称之为集 体企业) ，还有相当一部分为私营企业 ( 其中包括外商参与和直接投资的企业) 。 2 、生产能力低、技术水平差，主要集中在劳动密集型产业 在我国，由于中小企业一般一次性投资量较小，市场进入的限制条件少，使 用的多为传统技术， 因此， 技术装备率低， 产出规模较小， 产品多为劳动密集型， 技术含量低，附加价值少。这和我国的整个经济水平较低是相称的。 3 、主要面向国内市场，生产经营依赖市场调节 我国的中小企业专业化协作程度低， 缺少固定的销售渠道。 在计划经济时期， 中小企业得不到国家计划的保障，只能在国家计划的缝隙中生存、发展。当前， 我国政府同样还没有为中小企业提供完善的社会服务体系， 中小企业的生存和发 展有赖于国内市场， 这使得中小企业在贴近市场、 灵活经营的同时， 也往往遭受 更多的波折。 三、我国中小企业面临的机遇 中国加入了 wt o，经济活动必须遵循国际规则，这有力地改变了中小企业 曰1 1 2 1 仲崇刚: 中小企业触资问 题研究 ， 博 匕 学位论文，西南财 经大学， 2 0 0 2 年7 月 发展的外部环境。首先中小企业可以享受多边性、永久性的最惠国待遇， 在没有 经济歧视的情况下， 参与国际间的分工与合作， 这大大拓宽了我国中小企业能够 进入的市场范围;其次，中国国内的资本市场将逐渐开放，国外资金有可能在得 到必要保护的情况下在中国投资，这就在一定程度上解决了中小企业的资金问 题;最后，中国正致力于打破地方和部门保护主义，减少经济特权， 建立公平开 放的市场秩序，这为中小企业的发展营造了一个稳定的社会环境。 第二节我国中小企业的资金短缺 一、中小企业发展中的资金需要 企业的经营活动包括投资活动和融资活动， 企业要生存和发展就必须不断的 寻找和从事能增加所有者财富的投资项目。当它寻找到满意的投资机会时， 就需 要考虑如何融入足够的资金。在企业的 整个发 展过 程中总是不断地根据财务情 况，选择适当的渠道融入资金。也就是说，只要企业生存和发展，融资活动就要 不断持续下去。 企业融资，是指企业作为资金需求者进行资金融通活动。从融资主体角度， 可对企业融资作两个层次的划分:第一层次为外源融资和内源融资;第二层次， 将外源融资划分为权益资本融资和债务性融资; 所谓内源融资，是指企业依靠其内部积累进行的融资，具体包括三种形式; 资 本余 ( 除股本) 、 折旧基金转化为重置投资和留存 收益转化为新增投资。 在企 业发展初期，尤其是创业阶段，内源融资是其融资的主要途径。内源融资可以减 少信息不对称问题及与此有关的激励问题， 降低融资成本， 也可以增强企业的剩 余控制权。所谓外源融资，则是指企业通过一定方式从外部融入资金用于投资。 企业发展过程中，内源融资能力及其增长，要受到企业的盈利能力、 净资产规模 和未来收益与其等方面的制约。因此，随着企业的不断发展， 融资渠道也逐渐转 变为倚重外源融资。 二、我国中小企业面临的资金短缺 从世界各国的情况来看，中小企业通常是 “ 强位弱势”群体。“ 强位”即中 小企业在国民经济中的重要地位。“ 弱势”是指中小企业在融资体系中处于不利 的 地位。 中 小企业在由设立到发展成为成熟的企 业过程中， 需要不断地融入资金 用于扩大生产和投资，而各国的中小企业都面临着融资 “ 双缺口”的问题， 即 “ 权益资本融资缺 口” 和 “ 债务融16缺口 ， 。 在我国也是如此，资金短缺问题已成为阻碍中小企业进一步发展主要原因。 国 际 金 融 公 司c i万 c 2 0 0 0 ) 在 北 京 天 津 、 河 北 省 、 浙 江 省 ， 向 3 5 2 家 企 业 的 主 要管理人员进行 了问卷调查， 调查显示: 3 0 %的大型私营企业认为资金短缺问题 是阻碍其发展的主要问题，然而，对中小企业来讲，有 4 1 %的企业认为融资难 是 影 响 发 展的 重要 因 素。 5 1 山于我国经济处于转轨时期，加之市场经济体系仍不完善，中小企业资金短 缺具有与西方发达国家不同的特点， 究其原因， 包括:政府缺少专门为中小企业 提供融资服务的机构， 如中小金融机构、 企业资信调查体系发展缓慢;中小企业 个体经营风险相对较大， 抵御市场风险的能力较差; 以及政府部门的所有制歧视 等等。但是， 笔者认为， 我国中小企业融资的主要侄桔是很难从商业银行获得贷 款。 第三节多元化融资渠道中银行信贷的作用 、中小企业的融资渠道和特点 ( 一)权益性资本筹集渠道和特点 权益资本的概念 。 企业权益资本是企业的自 有资金， 是企业依法长期 拥有、自 主调 配使用的 资 包括资本金、资本公积金、盈余公积金以及未分配利润等。 中小企业权益性资本的获取渠道和特点。 表 i 一i 简要地概括了各种权益性资本融资渠道的特点和主要投资者的情况。 ( 二)债务融资渠道及其特点 i 、债务融资的概念 债务融资，即企业通过向其他商业企业、向银行借款，或者在市场上发行债 务凭证来筹集资金。 1 5 1李杨: 中小企业融资与银行 ， 上 海，_f 海财经大学出版社，2 0 0 1 ，第7 9 页 表 1 一1 盯 内 n f 来源 中小企业权益资本融资渠道及其特点 特点 投资 者 业土 i f 土要 股东投 资 启动性资本，是承担债务的基础。 业土和土要股 东 权益资 本融 资 保留盈余 来自企业税后利润， 没有融资成本，但来 源有限 。 业主和主要股东 天使资 本投 入 中小企业士要的外fb 7 性资本投入渠道之 一，土要投资与种子期和初创期的企业. 风险资 本投 入 场外发行和 交易市场 主板市场 近 2 0年来发展迅速的高成氏型中小企业 资 本融资的渠道. 机构投资者、 有限 合伙制投资机构 参与的 投资场所， 在该市场上，中小企业通过股 权交易、发行新股等方式筹集资金，同时 该市场也是中小企业股权整合的市场。 为大型 企业服务的资 本市场， 只有极少数 中型企业能够在这一市场上筹集资金。 土要是有管理技能或 技术技能的富有的专 业人 十。 个人、企业、各种金 融机构。 个人、企业、投资银 行、保险公司、养老 基金 。 私募发行 板市场 土要是高成长性中小企业上市融资的场 所，也是风险投资退出的通道之一。 )一 大投资公众，包括 个人、企业、各种金 融机 构。 公募发行 外源性权益资本融资 债务融资在中小企业的发展过程中同样发挥着重要作用。其一，通过债务融 资， 企 业所有者不至于削弱或丧失对企 业的 控制权。 其二， 债务融资 使企业 在则 务上有了更大的灵活性，由于债务利息是固定的， 且享受税收优惠，当企业的息 税前收 益高于 债务利率时，股东的资本收益率 要比 通 过权益资 本融资 情况下高， 即所谓的财务杠杆效应。其三， 企业仅在投资项目所需资金不足的情况下进行债 务融资， 项目 结束， 投资项目 的收入用 于还债， 债务即 结清， 不 象权益资本那 样 作为长期负担存在。 2 、中小企业债务融资的渠道和特点 表 1 - 2简要地分析了 各种不同的 债务融资形 式及这些债务在中 小企业不同 发展阶段上的作用。 表 1 一 2 债 务形态 业 土贷 款或土 要股东贷款 内源性 直接债 务融资 亲友借款 事业大使借款 内部职 1 _ 借款 商业票据 发行 外d性 直接债 务融资 债 券发行 商业信贷 银行贷款 外源性 间接债 务融资 中小企业债务融资渠道及其特点 债务融资渠道和特点 由业主和企业的土要股东、合伙人向企业提供的借款。在企业 发展初期时常见。融资方式内部化。没有或较少“ 信息不对称” 问题。利率可能较高。 由亲友提供的借款，一般数量较小，但使用灵活。 由事业大使提供的借款，使用与特定用途。受到监督，利率可 能较高。 向内部职 工的借款。在不发达经济中较常见。常以 “ 风险抵押 金” 等名义出现。 这种融资形式未必建立在双方 自 愿的基础上。 在市场上发行或向交易客户发行商业票据。能用这种方式融资 的企业多为大企业，信用级别较高的中型企业也有可能利用这 种融资方式。 仅有很少的中小企业 ( 土要是中型企业)能有机会发行债务。 由 供货方以延期支付或采 购方以 顶购的方式提供的融资， 商 业 信贷是中小企业的一个重要融资渠道。 中小企业最主要的债务融资。 但由于“ 信息 不对称” 和 “ 道德 风险”严重，银行常使用信贷配给。 其他 非银 行金 融机构 贷款 信用社、财务公司、信托投资公司等金融机构提供的信贷。 融 资租 赁 以实物为基础的融资。 二、银行贷款是我国中小企业的主要融资渠道 在中小企业的发展的不同阶段，企业对各种融资渠道的资金依赖程度也不相 同。中小企业创立之初，由于经营风险非常大， 盈利水平很低，且信息不对称程 度严重， 它基本上依靠业主和主要股东投资等内源融资方式获得资金， 而天使资 金则是其主要外源融资。随着企业的发展， 其规模不断扩大， 如前所述， 企业的 资金来源会转 向外源性融资。 但是， 通过资本市场融资并不是中小企业向大型企 业发展过程中主要的 融资渠道。 其原因 在于: 在正式的资 本市 场上发 行股票， 通 常都有一个最低资本规模要求， 该规模一般会高于中小企业的资本需求， 甚至超 过 这些企业的资产总 规模。 此外， 对中小 企业来说 ， 不仅 存在一 个正规资 本市场 难以接受其上市的问题， 而且也存在一个在这些市场上挂牌上市的费用过高的问 题。正因如此， 一 些国家建立了适应中小企业融资的 “ 第二板块市场” 。 在西方发达国家，正式的资本市场、非正式的权益资本市场、风险投资体系 和二板市场的发展，在很大程度上缓解了中小企业的 “ 权益资本融资缺口” 。然 而， 我国的体制内的资本市场定位于大型企业融资的场所， 尤其是为国有企业改 革服务，凡是国有企业的资金筹措、公司治理结构的改善、国有股份的减持等， 都越来越依赖这一市场。另 外， 我国为中小企业融资 服务的 “ 第二 板块市场” 几 经努力仍未推出， 加之近年来一些地方出现的股权交易柜台市场和所谓 “ 第三市 场” 等体制外的资本市场也被政府视为金融动荡的根源而予以打击和取缔。 近年 来发展较为迅速 的风险投资对减少我国中小企业的资本缺口发挥了一定的积极 作用， 但是由于风险投资机构在投资项目的监管和控制方面存在较高的成本， 且 以 追求高回报为经营 特性， 对中小企业的支 持范围 非常狭小， 主要 投向 科技产业 和房地产行业。 对于大多数中小企业， 特别 是建立初期的中小 企业并不是 风险 投 资的对 象。 因此， 今后的相当 一段时期中小 企业 将主要依靠债务融资来解决资金 缺口。 在外 源性债务融资的各种方式中，我国 商业信用和票 据市场发展 缓慢， 其中 中小企业的贴现更是 微乎其微: 在我国， 拥有发行企业 债券的企 业仅限 于国 有大 型企业和一些上市公司， 中小企业不能通过体制内的 市场发行企业债券， 而体制 外的 债券发行则是违反 金融法规的; 由 于受经济体 制和企业经营等诸多局限， 企 业 融资租赁发展水平也很 低， 经营租赁所能满足的资金 一般是 数额较小、 期限 较 短的流动资余，且 成本较高， 发展很有限。 可见尽管改 革以来企业融资渠 道出 现了多 元化 趋势， 但由 于上述原因，我国 冲小 企 业 主 要是 依 靠 银 行 信 贷获 得 发 展资 金， 尤 其 是 依 靠 在我 国 金 融 业 处 于 绝 对 垄断 地位的四 大国有银行。 宁波是我国中小企业 较为 发达的地区， 该 市企业融资 结构在我国城乡中小企业中具有一定的代表性。 据中国人民银行宁波市中心支行 2 0 0 0 年 6 月对该市2 1 0 家企业进 行的融资 状况问 卷调查表明，当企业出现流 动 资金困难时， 有9 0 %的 企业选择了“ 银行信贷” :当 企业进行固定资产 投资时 有 8 0 % 的企业选择了 “ 银行 贷款 0 2 0 0 0 年宁波市企业的 融资结 构中， 外源融资占 5 7 . 6 %， 其中 间接融资占4 0 个百分点， 银行信贷占3 8 个百分点。 也 就是说 ， 银 行信贷占间 接融资的9 6 % . ) 三、贷款难是我国中小企业融资中面临的主 要问 题 在向 银行申请 贷款时，中小 企业 很难提供银行所要求的抵 押和担保条 件， 加 之， 中小企业中民营企业占了 大 部分， 商业银行在考 虑放贷对象时仍然存在所有 制 偏见， 商业银行银行对中小 企业惜贷、 恐贷的 现象 普遍存 在。 下表是 工 f c 对我 国不同规 模企业申 请贷 款情况的调查结 果。 从表中数 据可以 看出， 随 着企业 规模 i 、 i 中国余融统计年鉴 ( 2 0 0 2 ) $ 的降低，其申请贷款的成功率也降低，中小企业获得贷款的难度较大型企业大 中小企业很难通过银行贷款获得发展资金。 表 i 一3按企业规模分类的贷款申请及其结果 资料来源:李杨: 中小企业融资与银行 ，上海，上海财经大学出版社，2 0 叭，第 8 1 页 方面中小 企业的发展面临着巨大 机遇， 急需发 展资 金; 一方面中小企业的 发展又受到资金短缺的影响。由于我国金融市场的不完善， 中小企业的融资渠道 受到了很大制约， 不得不以获取银行贷款为主要 融资 手段。 如上所述， 中小企业 或的银行信贷的难度比大企业高得多。 这进一步凸 显了中 小企业资金短缺与银 行 惜贷的矛盾，中小企业融资难突出地表现为信贷困难。 第二章 银行信贷的信息不对称风险与信贷担保 第一节中小企业融资中 银行面临的 风险 银行是需要不断获取利润的企业，银行利润的大部分来自于信贷业务。按理 说， i v 行为获取自 身的利益， 是不 会拒绝自己 的客户的， 因 为拒绝客户 意味着减 少自己 的收益。 但为什么会出 现企业要资 金和银行惜 贷的矛 盾呢? 这与 银行在中 小企业信贷中所遇到的信息不对称风险有关。 、我国中小企业与银行间存在严重的信息不对称 信息不对称是指交易双方的一方拥有相关的信息而另一方没有这些信息，或 一方比另一方拥有的相关信息更多， 从而对信息劣势者的决策造成不利影响。 在 信贷市场上， 中小企业所掌握的关于自身的信息比银行多， 作为借款者的中小企 业居于信息优势位置， 而作为 贷款者的 银行居于信息 劣势位置。 目 前， 我国 银行了 解大型企业相关信息可以 通过工商、 税务、 环境等部门 或 上级主管部门，对于上市公司还可以通过证券交易所。 但是， 银行与中小企业之 间信息不对称的情况则比较严重。一是，中小企业相关信 急 真实性低。多数中小 企业会计制度不健全， 少数企业甚至没有完整的会计帐簿， 而且有不少企业出于 某种目的， 存在一厂多表的现象，给银行检查的是一套报表， 给税务、工商部门 的又是另一套报表， 造成了中小 企业提供的会计信息的 真实性较低， 银 行工作 人 员对企业的资信真 伪难辨; 二是， 中小企业相关 信息可获得性低。 中小企业 信息 披露意识差， 披露的渠道少， 而强制性信息披露制度和法规的约束范围仅限于大 企业和上市公司， 对中小企业约束不够， 降低了中小企业信息的可获得性; 三是， 我国的企业征信行业还比较落后，政府部门拥有的中小企业相关信息没有统一、 公开， 并且缺少全国 统一的 企业信息收集、 交流机制 和生产信息的市场主体， 银 行在与企业的交易中了解对方信用状况的渠道较少。 总而言 之， 较之大企业，中小 企业与银行之间存 在着更严重的 信息 不对称问 题 。 二、信息不对称与银行信贷风险 如果信息是完全的，以及人们对信息的处理和分析是充分理性和合理的，并 且不存在信息成木， 就不会有决策的失误， 贷款者就不会去向明知信用状况极差 的借款者贷款。在完全信息情况下， 资源可以达到最优配置。但是，完全信息只 是一个理论假设，真实世界中的信息从来就不是完全的。由于信息不对称性， 就 可能使银行在对中小企业的信贷中面临道德风险和逆向 选择。 s tig l its 和 w e is s 认 为 ， 在 信 贷 市 场 上， 随 着 对 任 何 一 类 借 款 人 所收 取的 实 际利率的增加， 相应的贷款合同违约的可能性就增大。 由于固定利率贷款的性质， 如果借款人的投资项 目 获得了成功， 借款人就会有相当丰厚的利润， 如果项目的 投资失败或遭受到异乎寻常的损失， 他们就会违约或躲避。 这样，随着利率的提 高，就会出现: ( 1 )更高比例的较喜欢风险的借款人 ( 风险偏好型)将出来接受贷款人的 出价，而不喜欢 冒风险的较安全的借款人 ( 风险规避型)将退出申请人的队伍， 这就是银行面临的 “ 逆向选择” 。这种情况发生在事前，即银行发放贷款之前， 是由于银行事先并不掌握这类贷款人的风险分布信息。 ( 2 )任何借款人都将倾向于改变自己项目的性质 ( 因为银行不可能全面地 对他的行为进行监控) ，如进行收益高，风险也高的项目，以获取更高的利润， 使之更具有风险， 这就是s t i g l i t s 和w e i s s 所说的“ 激 励效应” ， 也称作 “ 道德风 险， 。这种情况发生在事后，即 银行发放贷款之后。 其原因是银 行在发放贷款后 没有及时掌握所贷资金运营的充分信息， 即在贷款发放后银行与借款人在资金的 运行上处于信息不对称状态而造成的。 1 1 1 信息不对称使银行可能面临两种情况，一是，逆向选择发生，银行选择了劣 质客户，客户的平均质量较低;二是，申请贷款时的优质客户在获得贷款后将贷 款用于高风险项 目，即道德风险。 这两种情况都增加了银行的信贷风险，贷款损 失的可能性加大。 三、中小企业的信贷风险和银行.借贷 我国银行与中小企业之间的信息不对称使银行在对中小企业开展业务时面 临更高的信贷风险。 信贷风险的大小可从违约率和损失程度两方面进行衡量。 小企业贷款一旦违 约后由于企业规模小和资产质量差而且没有足够的担保，致使银行难以有效止 川 3 在第一阶段， 银行知 道自 己 选择放贷时企业 会选择违约， 因此， 放贷时 的支付向量为 ( 0 ，3 ) ，银行的最优选择为不发放贷款，因为这样它至少不会损 失贷款的本金。 根据以上的逆向 归纳， 可得到该动态 博弈的 子博弈 精炼纳什均衡 为 ( 不贷，王 还，不还 ) ，这里还款为企业在非均 衡路径上的选择，均 衡路 径是 银行不发放贷款， 博弈结束，无法达到 银行放 贷企业 还贷的双赢结果。 图 2