（金融学专业论文）论我国货币供给对经济增长的作用.pdf

论文摘要 改革开放以来，货币政策再受到人们的关注，这种关注从根本 上说是源于货币政策跟经济增长的关系、对经济增长的作用。这是一 个很大的课题，对于货币政策的研究，或多或少是论及这个课题的一 部分，或是它的一个子课题。在众多的有关货币政策的著作、文献中， 系统论述、分析我国货币供给对经济增长作用的并不多见。本文希望 在这方面作出一些努力，充实这方面的工作。 本文的一、二章构架理论分析框架，包括长期经济增长、短期货 币供给对需求的作用以及货币供给作用于经济增长的原因三个方面的 理论及模型，以期在理论的指导下正确、适当地认识货币供给在经济 增长中的地位和作用。三、四章运用西方货币经济理论，借鉴其思路， 并结合我国的特殊情况，分析1 9 8 4 年来我国货币供给对经济增长的作 用，主要是货币供给与经济增长变动的同向性问题。本文结论是我国 货币供给与经济增长的同向联系成立，货币供给对经济增长发挥着重 要作用。 长期经济增长分析排除货币因素。长期经济增长分析采用总生产 函数，基本框架是索洛模型和增长核算。索洛模型展示了一个稳定的 动态增长过程，经济能够克服失调现象，稳定地增长下去。结论是均 衡状态下惟有技术进步才能解释劳均产出y l 的持续增长，进而人均 产出的持续增长；劳动力( 人口) 增长以及技术进步共同解释了总产 出的持续增长；储蓄率的作用在于影响稳定状态的资本存量水平。增 长核算将运行在非均衡状态下的现实经济增长分解为资本、劳动和技 术进步( 全要素生产率) 三者贡献之和：p = ，霞+ m ，三+ _ ，它通过计 量手段来揭示经济运行的真实情况。此外，将货币引入经济增长模型 的尝试并没有得出积极的结论。 对经济增长的短期分析通常从需求方入手，这是经济学中广为接 受的观点：经济增长长期由供给决定，短期受需求制约。总支出方程 y = c + i + g + ( x m ) 表明货币供给可通过消费、投资、政府支出、进 口与出口四个途径来影响总产出。凯恩斯货币理论中货币供给作用于 产出，主要在于货币可以左右利率。货币、利率是提高有效需求的关 键变量，刺激投资的唯一途径还在于降低利率，控制货币数量、调节 利率、促进投资、增加有效需求、扩大生产、增加就业，这就是凯恩 斯的宏观货币政策。对此，罗纳德麦金农和爱德华肖分析发展中 国家的经济金融情况后提出不同的观点。他们指出，发展中国家存在 利率管制、信贷配给等管制措施，是阻碍经济发展的主要原因。在金 融压制情况下，货币的供求状况和利率的决定是分离的，货币并不能 左右利率水平。正确的对策是提高利率使之更接近市场均衡利率，提 高货币的实际收益率促进储蓄和投资。弗里德曼没有纠缠于传导、作 用的途径，而是在实证分析的基础上提纲挈领地捕捉住货币与经济增 长的关系。他的观点是，只要是新增货币，那么无论是由政府还是由 私人来花费，都可以周期性地刺激经济。他举日本和美国近年的经验 为例说明货币供给决定了经济的走向。 总需求方程y = a ( m - p ) 表明货币可以影响需求，但如果货币供给变 动引起价格水平的相同变化，总产出并不改变。因此，有必要对供给 方面进行分析，寻求对货币供给作用于经济增长原因更有说服力的解 释。凯恩斯的“工资价格”机制基于名义工资刚性或粘性，名义工资 的变动滞后于物价变动，因此增加货币供给推动价格上升，实际工资 下降，因而产出增加。进一步的研究认为名义货币量的变动对商品价 格的变动影响不大，但工人工资的增加会立刻、完全反映到商品的价 格上，结论是货币供给的增加短期内带动产出增加，长期产出回落到 正常水平。卢卡斯模型引入了信息不完全。由于厂商将货币总量变化 误认为是相对价格变化，因而改变产出量，由此未预期的货币供给变 化可以影响产出。费雪模型的结论是货币对产出的作用持续两个时期， 调整货币供给可以减少产出波动。泰勒模型给出了工资行为的另一种 解释，表明货币供给对产出的影响远远超出两个时期。 上面的理论探讨对于分析和认识我国货币供给对经济增长的作用 有重要的政策含义：l 、应当适当认识货币供给对经济增长的作用。实 证研究证实货币供给不是我国长期经济增长的决定因素，完全依靠资 本、劳动投入的增长不可能长期维持经济的高速增长，货币供给不能 解释全要素生产率，这都说明货币供给对长期经济增长的作用有限。2 、 和发达市场经济国家相比，我国货币供给调控经济增长的空间更大。 工资或价格粘性、信息不完全、不完全竞争市场等因素都为货币供给 提供了作用空间，我国市场发展状况远远落后于发达国家，货币供给 的作用将更多反映在产出上，较少反映在价格上。3 、随着以市场为取 向的经济体制改革的推进和深入，货币供给调控经济增长的难度逐步 增大。总量变量的变动与微观主体行为的关联弱化，向完善市场状况 演进的结果是经济增长越来越不易被货币供给所影响，两者的相关性 减弱。 第三章分析了我国货币供给作用的特殊性。1 、基础货币的供给基 本上通过外汇占款、对政府债权和对存款货币银行债权这几个渠道进 行，不过它们都存在约束，因而调控基础货币的渠道并不通畅。传统 的信贷规模控制、近年商业银行保守经营行为先后成为影响货币派生、 创造的重要因素。2 、国有银行具有追逐利润、扩大规模的内在冲动； 考察企业对投资，乃至对货币的需求时，结论是生产资料公有制所带 来的需求膨胀是一种更基本的根源。由此可以理解银根放松时贷款规 模的扩大、经济的扩张。银行资金和企业投资、经营的密切联系，以 及转轨时期央行运作的计划经济性质，是行政紧缩手段可以迅速高效 达致目的的原因。这揭示出收放循环的内在原因。3 、改革开放以来的 超额货币供给现象，缘于用于交易的货币比重下降，结果是削弱了货 币供给对经济增长的推动作用。 由于投资在我国经济增长中的重要地位，第四章着重讨论货币 投资机制，思路借鉴了凯恩斯的“利率。投资”途径：m _ i i y 。 在国有经济体系中货币一利率以及利率投资两个链条都是断开的，但 这恰好凸现出货币供给和投资之间的密切联系。非国有经济方面，利 率投资产出的传导渠道是存在的，但却受到体制性信贷数量约束。 这说明货币供给起重要作用：货币供给通过满足社会的投资需求，作 用于经济增长。利率是货币投资产出传导渠道中的重要约束。 本文将1 9 8 4 年以来的实践分为1 9 8 4 1 9 9 2 、1 9 9 3 1 9 9 6 以及1 9 9 至今三个阶段，是根据货币政策取向( 松或紧) 与经济增长态势( 启 动与降温) 的不同组合：第一个阶段货币供给和经济增长是同向的， 呈现典型的收放循环，随后两个阶段似乎背离了这一传统逻辑联系， 1 9 9 3 年来的治理整顿至1 9 9 6 年成功地实现了经济的“软着陆”，表 现为“收而不死”：1 9 9 6 年货币政策开始由紧转松，1 9 9 8 年以后更是 出台多项政策、措施，但效果并不明显，表现为“放而不活”。实证研 究表明货币供给与经济增长的同向联系成立，货币供给对经济增长发 挥重要作用：1 9 8 4 年来的名义货币供给( m 1 、m 2 ) 和名义g d p 显 著相关，名义货币供给增长率和名义经济增长率显著相关；实际货币 ( m i 、m 2 ) 增长率对实际经济增长有作用。因此三个阶段的表现虽 各不相同，但货币供给和经济增长的变动是同向的。第一阶段是典型 的收放循环( 我国货币供给作用的特殊性第2 点进行了分析) ，从表现 上来看，增加货币供给是扩大了需求，但从内在的逻辑看，增加的货 币供给不过是满足了经济的内在膨胀需求。第二阶段，人民银行适时 进行了微调，出口高速增长、三资企业经济都缓冲了紧缩政策的影响， 提供了经济运行中急需的货币，也克服了“一收就死”问题。第三阶 段令人关注的是1 9 9 7 年后m 1 增长率和g d p 增长率的背离( 图三) ， 这不能由货币流动性m 1 m 2 来说明，也不能由出口的变化来解释。 5 0 0 0 户工业企业景气指数的变动表明，企业部门逐渐形成了悲观预 期，持有货币的谨慎动机增强，这种变化体现在总需求的形成上，使 货币供给的作用大打折扣，是导致两者背离的原因。 关键词：货币供给、经济增长、货币政策 a b s t r a c t t h i sa r t i c l ea d d r e s s e st h ee f f e c to f m o n e ys u p p l yo ne c o n o m i cg r o w t h i nt h ep a s tt w e n t yy e a r s ，m u c ha t t e n t i o nh a sb e e np a i dt ot h em o n e t a r y p o l i c y , w h i c h r e f l e c t st h en a t i o n w i d eu l t i m a t ec o n c e r na b o u tt h e e c o n o m i cg r o w t h w h i l em a n ya r t i c l e so nt h i sa r e a , t h e r ew e r e ，h o w e v e r , f e w e ra b o u tt h ee f f e c to fm o n e ys u p p l yo ne c o n o m i cg r o w t h a n dt h a ti s t h ei n i t i a lm o t i v a t i o no f m ya t t e n t i o nt oa d d r e s st h ei s s u e t h ef i r s tp a r to ft h ea r t i c l ei st h e o r e t i c a la n a l y s i sf r a m e w o r k ，w h i c h i n c l u d e sd i f f e r e n tt h e o r i e so nt h i si s s u e i nt h el o n g - t e r ma n a l y s i s ，w h i c hi sc a l l e dt h e o r yo fe c o n o m i cg r o w t h ， m o n e yi se x c l u d e do u t s i d et h ef r a m e w o r k s o l o wm o d e l ，at r a d i t i o n a la n d w e l l k n o w nf o u n d a t i o ni nt h et h e o r yo fe c o n o m i cg r o w t h ，s h o w sh o w s a v i n g ，p o p u l a t i o ng r o w t h ，a n dt e c h n o l o g i c a lp r o g r e s sa f f e c tt h eg r o w t h o fo u t p u to v e rt i m e g r o w t ha c c o u n t i n gm e a s u r e sa n dc o m p u t e st h e c o n t r i b u t i o no ff a c t o r si np r o d u c t i o n ，w h i c ho f f e r sa ni n t e r p r e t a t i o n ， r a t h e rt h a na l lf a c t s ，o ft h en a t u r eo fg r o w t h ，o n et h a ti m p l i e sa p i c t u r eo f f u t u r ep r o s p e c t s i nt h es h o r tr u n ；o u t p u tg r o w t hi sc l o s e l yc o n n e c t e dw i t ht h em o n e y s u p p l yt h er e d u c e d - f o r mf u n c t i o n ，y = m - p ，s h o w st h eb a s i ce f f e c to ft h e m o n e y ，w h i l et h ea g g r e g a t ee x p e n d i t u r ef u n c t i o n ，y 釜c + i + g + ( x - m ) ， s h o w st h ec h a n n e l st h r o u g hw h i c hm o n e ys u p p l ya f f e c t so u t p u t k e y n e s e x p l a i n e dt h er o l eo fm o n e yi nt h ed e t e r m i n a t i o na n dc h a n g eo fi n t e r e s t r a t e w h i c hi st h ek e yf a c t o ri nt h ed e t e r m i n a t i o no fi n v e s t m e n t d i f f e r e n t f r o mk e y n e s p o l i c yo fl o w e ri n t e r e s tr a t e ，m a k i n o na n ds h a wa r g u e d t h a t h i g h e r r e a l i n t e r e s t ，i nd e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，w o u l d i n c r e a s e i n v e s t m e n tb o t hi n q u a n t i t y a n d q u a l i t y f r i e d m a nv i e w e dt h a t e x p e n d i t u r ef i n a n c e db yn e w l yc r e a t e dm o n e yi sc y c l i c a l l ys t i m u l a t i v e ， b a s e db o t ho nt h es t a t i s t i c a lr e s e a r c ho ft h er e l a t i o nb e t w e e nm o n e ya n d o u t p u ta n do nt h ee v i d e n c ei nj a p a na n du n i t e ds t a t e si nr e c e n ty e a r s s i n c ed e m a n ds i d em o v e m e n tc o u l dn o te x p l a i nt h ew h o l es t o r yo ft h e e f f e c to fm o n e y , m a n ye c o n o m i s t st u r n e dt os u p p l ys i d et of i n dw h y n o m i n a lm o n e ya f f e c t so u t p u t k e y n e s e x p l a n a t i o nw a st h a tw o r k e r s f o c u s e dm o s t l yo nn o m i n a lw a g e s ，w h i c hw a ss t i c k y a ni n c r e a s ei n m o n e yl e a d st oa ni n c r e a s ei np r i c e s ，ar e d u c t i o ni nt e a lw a g e sa n da n i n c r e a s ei no u t p u t b yt h ee a r l y19 7 0 st h e r ew a sf lw i d ec o n s e n s u sa st o t h er e e x p l a n a t i o no ft h e “w a g e p r i c em e c h a n i s m ”t o b i ns u m m a r i z e d t h a tt h er e s p o n s et oc h a n g e si ni n p u tp r i c e sw a sq u i c k ，s ot h a tp r i c e r e f l e c t e dw a g ei n c r e a s e dq u i c k l ya n df u l l y a ni n c r e a s ei nt h el e v e lo f m o n e yl e a d st oa ni n c r e a s ei no u t p u t ，w h i c hr e t u r n st on o r m a lo v e rt i m e l u c a sc o n s t r u c t e dam a c r o e c o n o m i cm o d e lw i t h o p t i m i z i n ga g e n t s ， d e c e n t r a l i z e dm a r k e t sa n di m p e r f e c ti n f o r m a t i o n n od i s t i n c t i o ni sm a d e b e t w e e nw o r k e r sa n df i r m s s i n c ef i r m sp a r t l ym i s p e r c e i v em o n e ys h o c k s f o rr e l a t i v ep r i c es h o c k s ，i m p e r f e c ti n f o r m a t i o nl e a d st oa ne f f e c to f u n a n t i c i p a t e dm o n e yo no u t p u t l a t e ro n ，f i s c h e ra n dt a y l o rd e v e l o p e d m o d e l sw h i c he m b o d i e dn o m i n a lw a g er i g i d i t i e sa n dr a t i o n a le x p e c t a t i o n ， a n dw h i c hi m p l i e dar o l ef o rp o l i c yi ng e n e r a la n df o rm o n e t a r yp o l i c yi n p a r t i c u l a r f i s c h e rm o d e lh a st w oi m p l i c a t i o n s t h ef i r s ti st h a tt h ee f f e c t s o fm o n e yo no u t p u tl a s tf o rt w op e r i o d s t h es e c o n di st h a tm o n e t a r y p o l i c yb a s e do ni n f o r m a t i o na v a i l a b l ea tt h eb e g i n n i n go ft h ep e r i o dc a n d e c r e a s e o u t p u tf l u c t u a t i o n s t a y l o r m o d e l g i v e s a na l t e m a t i v e i n t e r p r e t a t i o no fw a g eb e h a v i o ra n dr e s u l t sa r ed i f f e r e n t ：t h ee f f e c to f m o n e yl a s t sf o rm u c hl o n g e rt h a nt h et i m ed u r i n gw h i c he a c hn o m i n a l w a g ei sf i x e d t h es e c o n dp a r tt u l t i st ot h ea n a l y s i so ft h ee f f e c to fm o n e ys u p p l yo n e c o n o m i cg r o w t hi nc h i n a ，e s p e c i a l l yi nt h ep e r i o df r o m19 8 4 ，w h e nt h e p e o p l e sb a n ko fc h i n aw a se s t a b l i s h e da st h ec e n t r a lb a n k w ed i v i d e t h ep e r i o di n t ot h r e ep e r i o d s ：1 9 8 4 1 9 9 2 ，1 9 9 3 1 9 9 6 ，a n d1 9 9 7 - i nt h e f i r s tp e r i o d ，19 8 4 19 9 2 ，o u t p u tg r o w t hr a t ei n c r e a s e da sm o n e ys u p p l y r o s e o u t p u tg r o w t hr a t ed e c r e a s e dw h e nc e n t r a lb a n kd e c r e a s e d1 0 a n sa n d 2 t h es u p p l yo fm o n e y t h er e g u l a t i o na c t i o nf r o m19 9 3f i n a l l yl e dt ot h e s o f tl a n d i n g o ft h ee c o r l o m y ，w i t hl o wi n f l a t i o nr a t ea n dh i g hg r o w t h r a t e i nt h et h i r d p e r i o d ，w i t hp o o rp e r f o r m a n c ei ne x p o r ts e c t o ra n d d e p r e s s e dd o m e s t i cd e m a n d ，t h eo u t p u tg r o w t hd i dn o tr e a c tt ot h e e x p a n s i v em o n e t a r yp o l i c y a l t h o u g hi nt h en e x tt w op e r i o d s ，1 9 9 3 1 9 9 6 a n d1 9 9 7 ，e c o n o m i cg r o w t hw a sc o n t r a r yw i t ht h em o n e t a l yp o l i c y s t a n c e ，t h ea r t i c l ea r g u e st h a tt h ep r o c y c l er e l a t i o no fm o n e ys u p p l ya n d e c o n o m i cg r o w t hr e m a i n e d t h i sc a nb ej u s t i f i e db yt h eh i 曲l i n e a r c o r r e l a t i o no fn o m i n a lg d pg r o w t hr a t ey ( t ) a n dl a g g e dm 1g r o w t hr a t e m ( - 1 ) i no r d e rt ou n d e r s t a n dt h ed i f f e r e n te f f e c t so fm o n e t a r yp o l i c y0 1 3 e c o n o m i cg r o w t h ，t h ea r t i c l ei n t r o d u c e st h e s p e c i a l n a t u r eo fm o n e y s u p p l yp r o c e s si nc h i n a t h es u p p l ya n da d j u s t m e n to fm o n e yb a s e ， l i a b i l i t y o ft h ec e n t r a lb a n k , i sr e s t r i c t e d b yt h ep r a c t i c a lf i x e d e x c h a n g e - r a t er e g i m e ，t h ep o l i e yo fc e n t r a lg o v e m m e n t , a n dt h ed e c i s i o n o fc o m m e r c i a lb a n k s t h es t a t e d - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sp l a ya l l i m p o r t a n tr o l ei nt h es u p p l yo fm o n e ye a g e r l yn e e d e db yt h es t a t e o w n e d e n t e r p r i s e sa n dl o c a lg o v e r n m e n t s ，w h o s eb e h a v i o re x p l a i n st h el a s t i n g e x p a n s i v ei m p u l s eo ft h ee c o n o m y t h em 2 g d pr a t i og r o w si nt h ep a s t t w e n t yy e a r s ，i n d i c a t i n gp a r to ft h em o n e y s t o c ki sh o l db yt h er e s i d e n c e i tw i l la f f e c tt h er e l a t i o nb e t w e e nm o n e ys t o c ka n de c o n o m i cg r o w t ha n d t h u st h ee f f e c to f m o n e t a r y p o l i c y t h ef o l l o w i n gs e c t i o ns t u d i e st h er e l a t i o nb e t w e e nm o n e ys u p p l ya n d i n v e s l x n e n tb e c a u s ei n v e s t m e n tp l a y sal e a d i n ga n di m p o r t a n tr o l ei n c h i n e s ee c o n o m y i t sc o n c l u d e dt h a tm o n e ys u p p l yi se s s e n t i a lt ot h e i n v e s t m e n t ，a n dt h u st h eo u t p u tg r o w t h ，i na l le c o n o m yt h a te n t e r p r i s e s c a r e1 i t t l ea b o u tt h el e v e lo fi n t e r e s tr a t e t h er e l a t i o nb e t w e e nt e a l i n t e r e s tr a t ea n dr e a lg d pg r o w t hi sd i f f e r e n ti nt h ep e r i o d sb e f o r ea n d a f t e r19 9 0 ，w h i c hi m p l i e st h el e v e lo fi n t e r e s tr a t ei si m p o r t a n ti nt h e e f f e c to fm o n e ys u p p l y0 1 3o u t p u t s t a t i s t i c a le v i d e n c es h o w st h a tm o n e ys u p p l y i sc l o s e l yc o r r e l a t e d w i t hg d p , a n d 盯。谢hr a t eo fm o n e ys u p p l ye x p l a i n e dg r o w 吐1 。a t 。o t g d ps i n c e19 8 4 ，w h i c hs t r o n g l ys u p p o r t st h e a r g u m e n tt h a tt h e r e 1 8 _ d o s “i v ea n d p r o c y c l e r e l a t i o nb e t w e e nm o n e ys u p p l y a n de c o n o m l c g r o w m b mi nt h el o n g e rt i m ep e r i o d ，1 9 5 3 _ 1 9 9 7 ，m o n e y 。8 i n o te x p l 8 m t h eg d pg r o w t h ，w h i c hc o i n c i d e sw i t h t h ec o n c l u s i o no fc h 印t e ro n e k e y w o r d ：m o n e ys u p p l y , e c o n o m i c g r o w t h ，m o n e t a r yp o l i c y 4 日h蟊 改革开放以来，货币政策一再受到人们的关注，这种关注从根本 上说是源于货币政策跟经济增长的关系、对经济增长的作用。这是一 个很大的课题，对于货币政策的研究，或多或少是论及这个课题的一 部分，或是它的一个子课题。在众多的有关货币政策的著作、文献中， 系统分析、论述货币供给对我国经济增长作用的并不多见。本文希望 在这方面作出一些努力，充实这方面的工作。 首先是讨论的时期问题，主要有三种说法：一是从建国前红色政 权的货币发行实践开始，黄达教授在其主编的货币银行学中阐述 了当时的货币供给决定问题1 ；二是从1 9 4 9 年建国以来5 0 年的货币 政策实践，这是广义的货币政策，其实在1 9 8 4 年人民银行独立行使 中央银行职能以前，我国并没有现代货币银行学所定义的那种经典的 货币政策概念2 ；三、从1 9 8 4 年开始，这是较普遍的观点。本文采纳 第三种观点，主要围绕1 9 8 4 年以来的货币政策实践探讨货币供给对 经济增长的作用，不过有些时候联系1 9 8 4 年以前的情况进行讨论会 更简明，采用1 9 8 4 年前的数据也有助于我们对于趋势的把握。 其次是阶段划分问题，对于19 8 4 年来的阶段划分，有两阶段划 分3 ：一是以1 9 9 5 年人民银行法颁发为标准分期：二是以t 9 8 4 年到1 9 9 7 年为一个阶段，1 9 9 8 年后为一个阶段，这种划分的标准是， 1 9 9 7 年之前货币政策的主要目标是对付通货膨胀，1 9 9 8 年以后货币 政策目标主要是对付通货紧缩。第一种划分是强调立法规范，或者是 确立了货币政策目标等，第二种划分强调的是货币政策与物价水平的 关系，因此是和所讨论的问题和角度密切联系的。 有的将1 9 8 4 1 9 9 6 年划分为三阶段4 ：1 ) 1 9 8 4 1 9 8 8 年，人民银行 专门行使职权的摸索阶段；2 ) 1 9 8 9 1 9 9 2 年，治理整顿时期，中心是 控制通货膨胀；3 ) 1 9 9 2 1 9 9 6 年，中央银行的货币政策操作及宏观调 1 黄达，货币银行学，四川人民出版社，1 9 9 6 年，p 3 4 9 。 2 戴根有关于我国货币政策的理论与实践问题。金融研究，2 0 0 0 年9 期 3 戴根有，关于我国货币政策的理论与实践问题，金融研究，2 0 0 0 年9 期 4 刘锡良，中国经济转轨时期的货币政策研究西南财经大学出版社，1 9 9 8 年，p 2 3 8 。 控走向成熟阶段，1 9 9 6 年成功实现“软着陆”，货币政策的作用明显 增强。 有将1 9 8 4 1 9 9 8 年划分为多阶段5 ：1 ) 1 9 8 4 1 9 8 8 年，1 9 8 5 年和 1 9 8 7 年两次紧缩采用计划手段有效控制了经济过热势头，但远未从 根本上消除经济过热的基本因素，收放循环仍在继续；2 ) 19 8 8 1 9 9 1 年，后期经济呈现“启而不动”现象；3 ) 1 9 9 2 1 9 9 8 年，又分为 1 9 9 2 1 9 9 3 、1 9 9 4 1 9 9 6 、1 9 9 6 。1 9 9 8 三个时期。 随着讨论问题或关注角度的变化，采用不同的阶段划分有助于把 握问题的主要矛盾。基于此，本文提出另外种划分方法，将1 9 8 4 年以来的实践分为三个阶段，区分货币政策取向与经济增长状况的不 同组合：第一个阶段( 1 9 8 4 1 9 9 2 ) ，突出表现为放松银根、经济启动， 收紧银根、经济降温，同时也出现了一收就死，一放就乱的问题；第 二个阶段( 1 9 9 3 1 9 9 6 ) ，经济实现了软着陆，与上一阶段不同的是， 货币政策是紧的，但经济仍有增长，或者说是收而不死；第三个阶段 ( 1 9 9 7 ) ，突出表现是货币政策是松的，但对经济的拉动不明显，放 而不活。 第一个阶段( 1 9 8 4 1 9 9 2 ) 中货币供给和经济增长是同向的，随 后的两个阶段似乎是背离了这一传统的逻辑联系，1 9 9 3 年来的治理 整顿至1 9 9 6 年成功地实现了经济的“软着陆”，表现为“收而不死”； 1 9 9 6 年货币政策开始由紧转松，1 9 9 8 年以后更是出台多项政策、措 施，但面对增长乏力的经济效果并不明显，表现为“放而不活”。1 9 9 8 年以来理论界广泛关注于货币政策的有效性、局限性，褒贬有之，本 文希望通过一个长时期( 1 9 8 4 年以来) 的考察，探讨货币供给和经 济增长是否存在同向的联系，以对货币供给的作用有更深入的认识。 此外，改革开放以来m 2 g d p 比率持续增长，从t 9 7 8 年2 4 7 一路 上扬至1 9 9 9 年的1 4 6 ，令人关注在体制变革的转轨时期货币供给和 经济增长是否存在稳定的联系。 本文的一、二章构架理论分析框架，包括长期经济增长、短期货 易纲，走向间接调控的中国货币政策，走向货币政策间接调控，中国金融出版社。1 9 9 9 年，p 2 6 3 3 2 币供给对需求的作用、货币供给作用于经济增长的原因三个方面的理 论及模型，以期在理论的指导下正确、适当地认识货币供给在经济增 长中的地位和作用。三、四章运用西方货币经济理论，借鉴其思路， 并结合我国的特殊情况，分析我国货币供给对经济增长的作用。 货币供给有两层含义：一是指货币供给量，根据不同的定义可划 分为m 0 、m 1 、m 2 几个层次；二是指货币供给行为，中央银行通过 各种政策工具吞吐基础货币，影响货币量。本文采用第一种含义，主 要是指m 1 和m 2 两个层次，在一些情况下也将基础货币纳入讨论。 经济增长也有两种常见的定义6 ：第一种定义认为，经济增长是指一 个经济所生产的产品和劳务长时期的持续增长，也就是实际总产出的 持续增长；第二种定义认为，经济增长是指按人口平均计算的实际产 出即人均实际产出的持续增长。持第二种观点的经济学家认为，人均 实际产出是测量经济生活水平的最好标准。在长期经济增长分析中， 主要的关注是在人均实际产出，但在分析货币对经济增长( 产出) 的 作用时，无一例外地采用总产出指标，即通常的国内生产总值g d p 、 国民收入g n p 。 6 舒元，中国经济增长分析，复旦大学出版社，1 9 9 3 年，p 1 - 2 。 3 第一章长期经济增长分析排除货币因素 在宏观经济学中，长期经济增长分析通常采用总量分析，对于总 产出y ，用总生产函数( a g g r e g a t ep r o d u c t i o nf u n c t i o n ，也称为总量生 产函数) 表述： y = f ( k ，l ，t ) ( 1 1 ) 或：y = f ( k ，l ，a ) 其中y ：总产出 k ：资本存量 l ：劳动力 a ：技术进步 t ：时间， 或：y = f ( k ( t ) ，l ( t ) ，a ( t ) ) 此式中分别将k 、l 、a 表示为时间的函数，也就是时间序列。 在不考虑技术进步的情况下，总生产函数也可简写成： y = f ( k ，l ) f 1 2 ) 在严格的理论表述中，总生产函数是表述了产出的技术可能性 ( 边界) ，在经济增长理论模型的分析中也可以将之视为要素投入和 产出之间的技术联系，在计量模型中，总生产函数则是一种现实的技 术联系。总生产函数在总量经济分析中扮演着重要的角色，它“位于 联接产出和生产要素市场的中心位置，生产要素、产出各居其所，井 井有条”7 。投入和产出之间的许多因素( 比如制度安排、市场机制 等“无法量化但又对经济增长极为重要的社会、政治、文化因素”8 ) 以及它们之间纷繁复杂的联系，可以看成一个“黑箱”，投入通过这 个黑箱导出产出。总生产函数“这个概念是巧妙的简化方法之一，可 以做到把杂乱无章的详细信息概括进一个单一的理论框架中”9 ，总 7 里查德蔡斯，当代主流宏观经济学的发展：经济世界图象、意识形态和理论，经济学为什么还不是一 门科学，北京大学出版社，1 9 9 0 年，p i z 9 。 8g o h k s a n dl l o w ，b e y o n d “m i r a c l e s ”a n dt o t a lf a c t o rp r o d u c t i v i t y ，a s e a ne c o n o m i c b u l l e t i n ( 1 9 9 6 ) 。见m r e n u k a ，t o t a lf a c t o rp r o d u c t i v 时g r o w t hi ns i n g a p o r c ，a s e a ne c o n o m i cb u l l e t i n ， 1 9 9 9 年4 月v 0 1 1 6 。 9 李京文、乔根森等，生产率与中美日经济增长研究，中国社会科学出版社，1 9 9 3 年p 2 3 2 。 4 生产函数是对“黑箱”的一种描述，通过经济计量手段计算出来的变 量值( 资本和劳动的产出弹性，全要素生产率等) 则是它的”数字特 征”，虽然它远远不能全面刻画、说明这个“黑箱”( 在运算中一些重 要的信息被过滤掉) ，但这种完全抽象的方法却在几十年来一直得到 许多经济学家的青睐，这归功于新古典经济增长理论和增长核算。 第一节经济增长分析的基本框架 新古典经济增长理论最初由美国经济学家索洛、斯旺等提出。索 洛贡献两篇划时代的论文”对经济增长理论的一个贡献”( 经济学季 刊1 9 5 6 年2 月) 、”技术变化和总生产函数”( 经济学和统计学评论 1 9 5 7 年8 月) ；斯旺发表了”经济增长和资本积累”( 经济记录1 9 5 6 年1 1 月) 。随后，在英国经济学家米德的新古典经济增长理论 ( 1 9 5 7 年) 一书中得到较系统的表述。从6 0 年代到8 0 年代中期， 这一理论一直在经济增长的研究中占据主导地位。在这一期间，许多 研究采用计量手段来验证新古典经济增长理论的结论和推论，在实证 研究中产生了增长核算这一分支，推动了生产函数研究的丰富和发 展，生产函数模型从c d 、c e s 、v e s 发展到t r a n s l o g ；另一方面， 在理论上新古典经济增长模型从简单到复杂，新增长理论( 又称内生 经济增长理论) 也是在新古典经济增长理论的基础上发展而来。 新古典经济增长理论包括许多模型，有单一部门模型，有两部门 模型，有多部门模型；有不包含技术进步的模型，也有包含技术进步 的模型；也有扩展模型，等等。本节采用的是新古典经济增长理论最 简单的形式：经济只生产一种产品，即单一部门模型。这是索洛1 9 5 6 年划时代文献“对经济增长理论的一个贡献”中使用的模型，因此也 称为索洛模型或索洛增长模型。在表述上，采用曼昆宏观经济学 1 0 一书中的简明框架，数理推导借鉴了罗伯特巴罗和哈维尔萨拉 1 0 ( 美) g r e g o r y m a n k i w ，c h a p t e r 4 ：e c o n o m i c g r o w t h ，m a c r