（金融学专业论文）我国商业银行贷款定价的一般方法研究.pdf

内容摘要 商业银行是我国金融机构的重要组成部分，其经营水平直接关系到整个国民 经济的健康运行。对我国的商业银行而言，银行的获利水平在很大程度上依赖于 贷款业务，而准确的贷款定价可以很好的提升贷款的质量以及银行的盈利水平， 因此本文主要从贷款定价的角度来研究商业银行的贷款问题。 目前国外的商业银行贷款定价方法已经由传统的贷款定价方法( 如成本加成 法、价格领导法、客户盈利分析方法等) 发展到了现代的贷款定价方法，这些现 代的贷款定价方法是建立在坚实的现代金融理论基础之上的( 如资本资产定价模 型、期权定价模型、v a r 和r a r o c 理论等) 。同时随着现代信用风险度量模型 的建立和完善，商业银行贷款定价模型经历了由主观到客观，由定性分析到定量 分析的转交，人们对贷款定价问题有了更深刻的认识。 由于我国经济环境和商业银行自身条件时限制，使得国外这些现代贷款定价 模型很难直接在我国加以应用，基于这种原因，本文根据我国商业银行的特点， 提出了一种适合我国国情的互动式贷款定价模型。在互动式贷款定价模型的构造 过程中，本文主要从以下几个方面进行探索创新，首先，该模型强调了银行贷款 中各种要素与定价的相互影响和互动关系，使得该模型能够在充分考虑到我国目 前的宏观经济环境和政策因素以及贷款的供求关系、期限、风险等因素的情况下， 来制定贷款利率。其次，在模型的构造过程中，本文试图找到一种合适的贷款基 准利率，并以此利率为参照物来考察各种不同贷款期限、风险的度量方法。最后， 模型还给出了一个比较可行的信贷风险度量方法，并通过这种手段使该模型能够 较好的解决我国商业银行的贷款定价问题。 文章最后给出了互动式贷款定价模型的操作流程，并结合案例分析为我国商 业银行进行更为台理的贷款定价提出一些政策建议。但本文对我国商业银行贷款 定价模型的研究仅仅提供了一种方法，这种方法还有许多不足之处有待进一步研 究和改进。 关键词：商业银行；贷款定价模型；互动式定价模型 a b s t r a c t c o m m e r c i a lb a n ki so n eo ft h em o s ti m p o r t a n tc o m p o n e n t so fc h i n a sf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s ，a n di t so p e r a t i o nq u a l i t yd i r e c t l ya f f e c t st h ew h o l ec o n l l t r y se c o n o m i c d e v e l o p m e n t i nc h i n ac o m m e r c i a lb a n k s p r o f i tm a i n l yc o m e sf r o ml o a no p e r a t i o n ， s ot h em o r ea c c u r a t em o d e l so f l o a np r i c i n ga r e ，t h em o r ep r o f i tt h a tt h eb a n kc a ne a l t l t h i sd i s q u i s i t i o ni sm a i n l ya b o u tt h eg e n e r a lp r i e i n gm e t h o do fc h i n a sc o m m e r c i a l b a n kl o a n n o wt h ep r i c i n gm o d e l so fb a n kl o a nh a v ed e v e l o p e df r o mt r a d i t i o n a ll o a n p r i c i n gm o d e l sr s u c ha sc o s t - p l u sl o a np r i c i n gm o d e la n dp r i c el e a d e r s h i pl o a n p r i c i n gm o d e l ，e r e ) t om o d e r nl o a np r i c i n gm o d e l si nm o s td e v e l o p e dc o u n t r i e s t h e s e m o d e r nl o a n p r i c i n gm o d e l sa r eb a s e do nt h em o d e mf i n a n c i a lt h e o r i e s ：c a p m m o d e l ，o p t i o np r i c i n gm o d e l ，v a ra n dr a r o cm o d e l f u r t h e r m o r e ，w i 也t h e d e v e l o p m e n to fm o d e mc r e d i tr i s km e a s u r e s ，t h ep r i c i n gm o d e l so f b a n kl o a nh a v e s h i f t e df r o ms u b j e c t i v et oo b j e c t i v e , f r o mq u a l i t a t i v ea n a l y s i st oq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s t h i sh e l p sp e o p l eu n d e r s t a n dt h ep r i c i n go f b a n kl o a nb e t t e r i ti sv e r yd i f f i c u l tt od i r e c t l ya p p l yt h e s em o d e mp r i c i n gm o d e l st oc h i n a s c o m m e r c i a lb a n a kb e c a u s eo ft h el i n - f i to fc h i n a se c o n o m i ce n v i r o n m e n ta n d c o m m e r c i a lb a n k s c o n d i t i o n t h i sp a p e rt r i e st oc r e a t ean e wm o d e l ：i n t e r a c t i v e p r i c i n gm o d a l ，s u c hi n n o v a t i o n sh a v e b e e nm a d e i nt h em o d e l f i m to fa l l ，t h em o d e l i sf u i l yc o n c e c i l e do ft h ec o n d i t i o n so fc h i n a l $ c o m m e r c i a lb a n k , a n dw i t hm o r e e m p h a s i so nt h ei n t e r a c t i v er e l a t i o n s h i pb e i o a t e e l ld i f f e r e n tf a c t o r sa n dp r i c i n gt h i s m o d e lc a ng i v ea na p p r o p r i a t el e a d i n gr a t eu n d e rt h ec o n d i t i o nt h a tt h e m a c r o e c o n o m i cc n v i r o n r n c n t s ，t h es t a t u so fl o a n sd e m a n da n ds u p p l ya n dr i s k se t c a r et a k e ni n t oa c c o l u a t s e c o n d , i nt h ep r o c e s so fb u i l d i n gt h i sp r i c i n gm o d e l ，t h i s p a p e rt r i e st of i n dar i g h tp r i m er a t eo fl o a na n du s ei ta sac r i t e r i o nt om e a s u r el o a n t e r m sa n dr i s k sa n da l s ot a k e si n t oa c c o u n to t h e rf a c t o r st h a tm a ya f f e c tl o a nr a t e a t l a s t ，t h em o d e lg i v e saf e a s i b l em e t h o dt om e a s l f f ec r e d i tr i s kt h r o u g hw h i c ht h e l o a n p r i c i n gm o d e li nc h i n ac a nb eb e t t e rs o l v e d i f i nt h ee n d ，t h i sp a p e rp r e s e n t sa l lo p e r a t i o n a lf l o w c h a r to fi n t e r a c t i v ep r i c i n g m o d e la n dac s s ea n a l y s i so fl o a np r i c i n ga n ds o m ea d v i c et oc o m m e r c i a lb a n k s t h i s p a p e ro n l yg i v e sam e t h o do fp r i c i n gm o d e lo fc h i l l a t sc o m m e r c i a lb a n kl o a na n d l o v e ss o m e l o o mt ob ei m p r o v e do f tt h i sm o d e l k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ；l o a np n c i n gm o d e l ；i n t e r a c t i v ep r i c i n gm o d e l 导论 导论 商业银行贷款的种类很多，比如工商业贷款、房地产贷款、个人贷款等等， 同时银行针对不同的贷款种类，其具体的贷款定价方法也不完全相同，但是，它 们定价所依据的基本原理和方法是相同的。因此本文主要侧重于对我国商业银行 贷款定价的一般方法进行研究，而且稍微偏重于对国有商业银行1 的工商业贷款2 定价方法的研究。 一、研究的意旨 在我国资本市场目前尚不发达的情况下，银行贷款对国民经济的稳步发展具 有重大意义，多数企业在扩大生产规模、技术设备更新、运营资金融通时往往都 需要向银行贷款。而且，由于我国银行业实行“分业经营”，大多数银行的信贷 资产约占银行总资产的7 0 以上，银行利润中有很大一部分是来自贷款收益，有 些基层银行的收益性资产几乎全部是信贷资产。可见，银行贷款质量的好坏直接 关系到银行的效益，而银行贷款定价是否合理又直接关系到贷款质量的好坏，合 理的贷款定价是银行获得稳定收益的重要保证，因此本文试从定价方面对银行贷 款进行研究。 我们研究贷款定价模型并不是要让某个模型去解决贷款定价中的所有问题， 而是希望通过对不同的贷款定价模型的研究，以及对影响贷款定价的各种因素度 量方法的考察，并结合我国具体的制度背景和实际情况使商业银行能找到一个适 合我国的银行贷款定价模型，从而使银行能够减少坏帐，实现利润最大化。但是 国内对贷款定价的研究并不是很多且较为零散，虽然我们对贷款定价的认识在不 断深化，如从传统的成本加成法( c o s t - p l u sl o a np r i c i n g ) 、价格领导法( p r i c e l e a d e r s h i dl o a np r i c i n g ) 等至4 现代的基于风险的贷款定价模型，像v a r ，r a r o c c 目前p q 犬回钉商业银行；与令目信贷市场的6 0 左右，股份制商业银行t l i1 2 左右，城i l i 商业银行椰城乡俄 用社人概占到5 和【1 左右，町见我国的贷款主要集中框叫夫回有商业银行卜。 2 拒我罔商业银行贷款中1 = 商业贷款约占6 0 ”7 0 左右1 町在茭周，根据联邦存款保险公r 可( f d i c ) 的数据， 娥至2 0 0 3 年6 月3 0c | ，梵圈骰行业总贷款授返到4 2 9 0 0 亿羹元，萁中以埘定资产担保的贷款占总数的5 1 ， 1 二商业贷敞占2 1 ，消费贷，默占1 6 ，其它贷款占1 2 当然本文的研究对再种币同贷款种类的定价均柯 一定的适用性， 等方法都曾得到人们昀关注，但关于银行贷款定价毂研究亟待避步深入积系统 化。与此同时，国外业界和学术界对银行贷款中的主要风险( 如信用风险) 的度 量已有较深入的研究，国外许多知名公司纷纷开发了各自的信用风险度量模型， 像j p 摩根的信用度量模型( e 砌t n l e m c sm o d e l ) ，k m v 公司的k m v 模型等， 这些研究成果都能为我们的贷款定价研究提供有益的参考和借鉴。 我国目前在贷款定价方面仍处在刚刚起步阶段，虽然目前的贷款利率浮动范 围进一步放宽3 ，但利率完全市场化尚需时日，商业银行的信贷理念、经营机制 仍需进一步完善和发展，我国目前的贷款定价方法中主观因素仍占较大比重，同 时对于贷款风险的防范，尽管我国正在实施“五级贷款分类制度”，但是对风险 铙范的措施仍主要体现在贷款合约串担保抵捧品的规定上，银行根难对贷款者进 行有效的信用评级、分类定价，从而使得银行很难控制信贷风险。那么以目前商 业银行的情况将婕以应对将来激烈的竞争，尤其是我国已经加入w t o ，银行业 最迟到2 0 0 6 年将全面对外开放，届时国内外商业银行之间将展开激烈竞争，而 魏国目前在贷款产品的定价方面经验不足，尚不足以和国外银行在贷款定价方面 竞争，所以我们需要未雨绸缪，积极主动学习国外商业银行先进的贷款定价模型 队瑟风险控制和管理等先进的理念来提升我国银行业的竞争力。 另外，随着我国利率进一步市场化，也为商业银行根据市场的需求以及贷款 的风险程度等方面进行合理定价提供了良妻子的制度环境。因此，建立在以上基础 和背景之上的本文的分析和探讨是具有较强的理论和现实意义的。 二、国内外的醑究理状4 国外关于银行贷款定价的相关理论已有鞍为深入研究，其中具有代表性的 有：h e s t e r 的银行组合理论，该理论在外部经济环境稳定、无交易费用、不存在 长期贷款增长以及没有市场垄断和贷款违约风险的假设下，建立了一个商业银行 标准模型，对银行的资产结构，资产、负债之间的关系以及贷款决策行为进行研 3 中姻人民锻行央定，从2 0 0 4 , 年i o 门2 9ij 起j 二城金融秽l 鳓存贷撒砖礁制串并放宽人& 币贷款剃静浮动区 问和充陴人民币_ 1 手敏利率下浮- 金融机构( 乖含城乡信用斜) 的贷款剌毕原则e 小 坤设定i ：疆，货撒利率 下浮喀缓不变r 贷款捌串f 耀彤为苎准利率艘口9 嵇。对台融竞争珲麓尚小定善盘奇驻多靠用社贷款利率奶 实行卜限管理- 盛赢卜浮系数为贷款甚准利毕韵2 3 倍，贷款利率下柙幅度小，燕， 对 太辩分同由， 的研究啦景姆在下西的行立串卸以较为洋醛遵论述。 究。l o h r th w o o d 在7 0 年代提出了贷款客户理论，该理论烈撰了- 银行钓贷款行 为，指出银行为了保持贷款的长期需求以及自身利益的最大化，愿意通过给客户 增加贷款的方式来保持和培养与客户的关系，由此导致贷款量的扩张。j o s e p he ， s f i $ i t za n da n d r e ww m s s ( 1 9 8 1 ) ，s h e r r i l ls h a f f e r ( 1 9 9 9 ) 论述了银行贷款中信息不 对称、逆向选择问题和信贷配给等问题，这些为研究贷款定价中的贷款利率的上 下限奠定了理论基础。g a b r i e lj i m 6 n e z ，a n dj e s 厶s a u r i n a ( 2 0 0 2 ) 在文中论述了贷款 中的一些因素，如抵押品、贷款期限、类型以及银企之间的关系等和信用风险之 间的关系，指出贷款的期限越长以及采用抵押方式贷款的那些企业风险更大，更 容易出现违约。0 n r ee r g t m g o r ( 2 0 0 1 ) 详细阐述了贷款承诺理论5 介绍了贷款 承诺的特征，以及将贷款承诺类比作一个卖出凝权( p u to p 6 0 n ) 来进行定价， 最后还论述了货币政策对贷款承诺的影响和传导机制。b e n n g t t ( 1 9 8 7 ) 阐述了一 些有经验的贷款人的预警信号，这些信号体现了经验在贷款决策中扮演了重要角 色。比如在该文中提到了借款人发出的一些报警信号，像借款人的信息披露不完 全，频繁的小额贷款或在贷款需求方面多次改变计划等，这些都可能说明公司不 能产生足够的现金流，或者说公司失控或不明确公司的进一步发展方向等问题。 以上理论为我们认知银行的贷款运动过程并为设计银行贷款定价模型提供了相 关的理论基础。 在贷款定价模型设计方面，m a t t h e wd d i t t e ( 2 0 0 0 ) ，p e t e rs r o s s ( 2 0 0 1 ) 论 述了贷款利率是形成机制，以及传统的贷款定价模型，成本加成法( c o s t - p l t l sl o a n p r i c i n g ) 、价格领导法( p r i c el e a d e r s h i pl o a np r i c i n g ) 、信用评分模型和基于风险 的定价等，e i v i a d b e m h a r d s e a a n d k a i l a r s e n ( 2 0 0 3 ) ，在论述了银行贷款中的战 略定价( s 打a t e g i cp r i c i n g ) 以及贷款中的信息不对称阀题和借贷双方的关系之后， 提出了两酚段贷款定价模型，该模型主要是描述贷款利率和企业破产可能性之间 的关系。p y ) 1 9 7 1 ) j g lh a r t , e ta 1 ( 1 9 7 4 ) 将资本资产定价模型( c a p m ) 引入到银 行的贷款定价模型之中，之后e i v i n db e m h a r d s e na n d k a il a r s e n ( 2 0 0 3 ) 又将c a p m 模型应用在贷款定价之中6 。a l b e r t of r a n c op o z z o l o ( 2 0 0 1 ) 在其文章中论述了担 保贷款与借款人的风险之间的关系，并建立了理论模型和实证分析指出，银行往 5 e r 2 u n g o r , 0 e m 呜“t h e o r i e so f b a n kl o a nc o m m i t m e n t s ”j o u r n a le c o n o m i cr e v i e w ( f e d e r a lr e i e r v eb a n kf 圹 c l e v e l a n d ) ，2 0 0 1 ，p a g e s ：2 1 9 6b e r n h a r d s e n ，e i v i n da n d l 椰e n k a i ，b a n k s 岬c i “go f r i s ka s s o c i a t e dw i t hc o r p o r a t el e n d i n g ”e c o n o o ，” b u t f e u ew o r k i n g a p e t - , m a r c h2 0 0 j 、b l u m cl x x l vn oj 、p a g e s ：2 4 - - 3 0 3 导论 往采用担保和较高的利率来化解贷款中的信用风险，而且银行对担保贷款所要求 的利率往往高于没有担保的贷款。m c n a u g h t o nd i a n a ，c l a y t o nt o w n s e n dd i e t z f 1 9 9 2 ) 论述了对商业贷款以及其它信用产品韵定价闯题。s t e v e nr g r e n a d i e r ， b r i a nj h a l l ( 1 9 9 5 1 在文中论述了种基于传统期限结构模型的违约贷款定价模 型7 ，该模型侧重违约风险的研究。a n d r e wh c h e r t ，s u m o nc m a z u m d a r ，m a o w e i h u n g ( 1 9 9 6 ) 在其文章中提到c s m i t h ( 1 9 8 0 ) 首先提出的一种贷款定价模型， 此模型能让我们更好的识别贷款合约中的关键因素如期限、抵押等，文章作者以 此引申出些规章和贷款者的身份( 如美国银行、日本银行) 对银行监管成本的 影响，从而推出它们对贷款价格的影响。s h e l a g ha h e f f e r n a n ( 2 0 0 2 ) 在其文章 中阐述了英国金融机构的银行产品定价问题。p h i l i pe s t r a h a n ( 1 9 9 9 ) 在文章中论 述了用价格和非价格条款来解决贷款中的逆向选择和道德风险问题，侧如对那些 更具风险的借款入( 像缺乏充足现金流的小企业或外部投资者难以对其迸行评估 的借款人等) 一般只能获得短期小额的高利率抵押贷款。国外关于贷款定价的研 究不仅体现在理论探讨上，雨且国外有许多公司，妞l p c ( l o a np r i c b i g c o r p o r a t i o n ) 等都已据此设计出了贷款定价模型并进行商业化运作，但这些 公司具体的定价方法和模型我们是无法看到的。 在国内的文献中，关于银行贷款定价的详缨系统论述还比较少8 ，特别是关 于现代的贷款定价方法。大部分文章都是简要介绍，仅提供一个解决问题的思路， 缺乏深入的研究。如丁孜山( 1 9 9 7 ) 从马克思政治经济学的角度分析了银行存贷 款定价问题，尤其是对贷款利率的上下限范围进行了研究。指出贷款利率的范围 为：平均存款利率+ 平均费用率( 贷款利率 临界值蜘o 1 3 s 临界值的集合 公式( 2 ) 临界值 由0 a 4 5 ：j。一 ，临界值的集合 公式( 4 ) 临界值 塑! ：竺 违约组 临界值 知0 0 2 5 非违约组 临界傻的集合 公式( 3 ) 牺界值 如0 6 9 s 违约组 ) 临界值 非违约组 其中：公式( 1 ) = 现金流量，负债总额； 公式( 2 ) = 留存收益总资产 公式( 3 ) = 负债总额，资产总额； 公式( 4 ) = 现金，总销售收入 图2 一lc a r t 模型在分析企业破产违约情况时的应用 的计算需要大量统计运算和历史资料的支持，对c a r t 在贷款中的应用更多的是 2 这个模型是m l a u r e n t i u s , j a m e s m 。p a c l c l ! 以发m a r k a w o l f s o n 将这种方往0 【入到信用风险管理之中的。 圃 o b 时，企业就会到 期支付本患。相反当企业的资产价值是o a i o b 时，企业就会破产违约，同时 企业剩余的资产归银行所有。因此b 点也称为违约触发点。这样为了计算出企 业资产的市值及其波动性，模型给出了两个假设条件：第一，企业资产市值的波 动程度等于企业股票市价的波动程度且波动呈正态分布。第二，企业的资产市值 与企业的股权市值之间完全相关。这样通过观察企业股票价格的交动就可以计算 企业的预期违约频率( e d f ) ，在计算预期违约频率时首先需要计算违约距离 ( d i s t a n c et od e f a u l t , d t d ) 。功= 骂鬻畿恭篓竽 假设o a ；1 0 0 亿元，资产市值一年的盯。= 1 0 亿元，d p = 8 0 4 亿元t ；1 年，那么到达违约距离d t d ：1 0 0 - 8 0 4 ：1 9 6 个标准差，根据前面假定企业资 市 场 价 值 资料来源：m c q u o w n ( 1 9 9 3 ) 幕ic r o s b i c ，p e t e ra n db o h n ，j e f f ( 2 0 0 3 ) ， m o d e l i n gd e f a u l tr i s k m o o d y s k m vc o m p a n y , i x - e o _ 1 1 b e r , 2 0 0 3 图2 3k m v 模型中e d f 的示意图 产市值的分布呈正态分布，那么企业市值在一年内降低的幅度超过1 9 6 个标准 差的概率为2 5 ，这样企业一年内的预期违约概率为2 5 。具体情况见图2 - 3 。 第二章对现有的银行贷放定价方法的评析 k m v 模型的不足之处：第一，其使用的范围仅限于对上市公司信用风险的 分析，而且必须有上市公司较长时间的股价波动和企业违约的历史数据才能傈证 该模型能够得到较好的应用。因为k m v 公司在计算经验预期违约率时，需要有 一个规模很大的工商业违约和非违约数据库来进行预期违约率的测算，但是由于 我国缺乏对这些数据的收集和积累，因此这个模型在我国目前的市场条件下则很 难保证其有效性。第二，模型的假设限制了其预测的准确性，这个模型假设借款 企业的资产价值分布呈正态分布以及企业的资本结构不变，而实际中大多数情况 未必如此。 ( 2 ) 信用风险度量模型( c r e d i t m e t r i c sm o d e l ) 2 8 。这个模型是通过利用企 业信用等级在一定时间段的变迁来计算在信用等级发生各种可能的变化后的贷 款市值，。然后利用v a r 模型来计算企业贷款的信用风险。下面举例来说明，假 设有一笔5 年期的1 0 0 万元固定利息贷款，年利率为6 ，企业的信用等级为b b b 级，那末我们可以根据信用评级公司( 如标准普尔、穆迪等) 提供的一年期信用 等级转换矩阵来计算一年后企业在不同信用等级下的风险溢价，最后计算出年 后不同信用等级下贷款的市值。如表2 - - 1 所示： 表2 一l 不同信用等级下的转移概率和贷款市值 一年结束时的信用等级转移概率( )市值金额( 百万美元) a a ao 0 21 0 9 3 7 a a o 3 31 0 9 1 9 a5 9 51 0 8 6 6 b b b8 6 9 31 0 7 5 5 b b5 3 01 0 2 0 2 b1 1 79 8 1 0 c c c 0 ，1 28 3 6 4 违约o 1 8 5 1 1 3 资料来源：信用度量制方法技术义件，j e j 肇根 2 8 1 9 9 7 年2 月j p 摩根联合燕洲银行、k m v 公州、瑞士银行公i 日、瑞j 二联台银行等共同推出的信用度量模 型。 第一章对现有的银行贷款定价方法的评析 最后可以根据v a r 原理来计算出在一年内不同置信度下的企业贷款的受险 价值( v a r ) 。但是从图2 - 4 可以看出，借款人信用等级转换后的贷款市值的概 率分布状况并不是完全呈正态分布。这样用正态分布计算出来的v a r 就和实际 v a r 有差异，例如在本例中按正态分布计算的5 的受险价值为4 9 3 美元，而在 实际分布下得出的6 6 7 受险价值为5 0 7 美元。 另外信用度量制模型的不足之处有，第一，模型的一些假定受到质疑，比如 假定信用等级转换概率服从一个稳定的马尔科夫过程( m a r k o vp r o c 路s ) 以及信 用等级转换概率矩阵是稳定的等等这些假设都并不完全符合实际情况。第二，为 了更好的度量信用风险，这需要银行根据贷款的历史资料来生成一个银行内部贷 款 图2 4 ：贷款市值鸵概率分布状况 信用等级转移矩阵，而这个矩阵的建立是相当困难的，需要长期的积累。尤其对 我国的商业银行而言更是如此。因此我国的商业银行应该注重收集和整理企业的 信用资料，尽快建立起我国的信贷资料数据库，这些都将为我国商业银行进行合 理量化贷款中的信用风险奠定基础。 除了上述的度量方法之外，还有瑞士信贷银行的c r e d i t r i s k + ，麦肯希公司 的c r e d i t p o r t f o l i o v i e w 模型，这些现代的信用风险度量模型可以分为两类，一类 第二章对现有的银行贷款定价方法的评析 是违约类( d e f a u l tm o d e l ) 模型，即对信用损失只考虑两个状态违约或不违约， 在没有实际发生违约时，信用损失为零。这类模型有c r e d i t r i s k + 和k m v 公司的 模型。另一类是盯市模型( m a r k i n g - t o m a r k e t ) ，郎指信用资产在不同的状态下 信用资产的价值也不相同，那末其损失也就不相同，在信用资产所有状态中，违 约只是其中的一种。信用风险度量模型( c r e d i t m e t r i c sm o d e l ) 就属于这类模型。 随着人们对信用风险认识的不断深化，信用风险的度量又发展到从信用资产组合 的角度来进行度量。 第二节传统的贷款定价方法评析 贷款风险的度量在经历了由简单到复杂，由定性分析到定量分析转变的同 时，贷款定价方法也同样经历着这样一个过程。首先来分析传统的贷款定价模型”。 一、成本加成贷款定价模型 ( 一) 模型的构造 该模型可以表示为： 贷款利率= “筹措贷款的资金成本”+ “银行的非资金性成本” + “风险溢价”+ “银行的目标利润” 具体来说，该模型强调贷款利率应能够满足以下四个部分才能保证银行获得 利润：第一，银行筹措贷款的资金成本，或者说是银行的存款利息。第二，银行 的非资金性成本，也就是与贷款发放和收回过程中有关的各种费用，如信贷入员 的工资、福利，对借款人的信用调查评估过程中所发生的支出以及对抵押品的鉴 烈和维护的费用等。第三，风险溢价，即银行根据贷款申请中的借款人违约的可 能性要求一定的风险补偿。由于借款人借款的期限、数量、用途以及抵押物的品 质不同，银行所面临的违约风险也就不相同，这样银行就需要根据贷款的历史资 2 9 ( 荚) 彼德s 罗斯菩，刘闻等译：商业银行管理，机槭工业f b 版社，2 0 0 1 年第四版第3 8 5 - - 3 9 3 贞。 m a t t h e w d d i r e ，( 2 0 0 0 ) ：“h o wd o l e n d e r ss e t i n t e r e s tm t o l l l o a n s ”，c o m m u n i t y d i v l d e n d p u b l i c a t i o n s i s s u e n o 2 ， 3 0 甜一单甜蚬伺州龊仃贤就定dr 出呐讣价 料来合理的赋予不同借款人不同的风险溢价。第四，目标利润率，银行为保证给 股东提供适当的资本回报率而要求的贷款利润率，其计算公式如下： m ：r o e 。l lxc l t 其中：m 是贷款的目标利润率 r o e 是银行的股权收益率f r e t u mo ne q u i t y ) l 是银行的资本对资产的比率 t 是银行的应交税金 c 是贷款的筹资成本 ( 二) 模型的评价 ，该模型是从银行自身的成本、费用、风险补偿和利润目标出发来制定银行贷 款，可以说该模型属于“封闭自利”模式。成本加成贷款定价模型有以下几点不 足之处。第一，它假设银行能准确了解贷款中发生的各项成本和费用，而实际操 作中，银行的各种业务种类繁多，银行很难分清楚( 或需要耗费大量的人力、物 力) 怎样去归集和分配这些成本。第二，因为该模型是“封闭”型的，它没有考 虑到其他银行的竞争状况。而事实上，银行间的竞争对贷款的利润影响很大，竞 争越激烈，银行的乖j 润率越低。第三，由于模型是“自利”的，因此在贷款定价 时往往忽略了银行与客户之间的其他业务往来，缺乏全局的观念，这样容易造成 贷款定价中的“逆向选择”和短期行为，容易引起优质客户资源的流失。第四， 该模型缺乏详细量化的指标来度量贷款中的风险，很难准确制定风险溢价。 二、价格领导定价模型 ( 一) 模型的构造 贷款利率= 基准利率或优惠利率( p r i m er a t e ) + 风险加成( m a k e - u p ) 随着浮动优惠利率的兴起，又形成了两种加成模式 ( 1 ) 优惠利率加成法( p r i m e - p l u s ) ：贷款利率= 优惠利率+ 风险加成 ( 2 ) 优惠利率倍数 法( t i m e s 一面m e ) ：贷款利率= 优惠利率( 1 + 风险加成) 其中，风险加成主要是针对贷款的违约风险和期限风险来收取不同的m 险费 第一二章对现有的银行贷款定价方法的评析 率。c o p e l a a d 根据表2 2 提出了一种划分贷款质量等级的方法。 表2 2 不同风险类别的风险费率 风险类别 风险费率风险类别风险费率 无风险 0 0 0 特别注意 1 5 0 小型风险 0 2 5 标准以下 2 5 0 标准风险 o 5 0可疑5 0 0 资料来源：( 美) 彼德s ，罗斯，翊园等( 译) ：商业银行管理。北京：机械工业出版社，2 0 0 1 年第四 版，p 3 8 7 另外模型中考虑期限风险是因为银行贷款期限越长给银行的经营带来的不 确定性越高，如期限越长，乖j 率风险越大，借款人的信用状况变动的可能性越大。 这些都增加了银行的贷款风险。 ( 二) 模型的评价 该模型克服了成本加成法的一些缺陷，如在贷款定价中考虑了市场的竞争因 素，模型以市场的一般利率水平为出发点进行风险加成。应当说这种模型属于“开 放式”模型。价格领导模型的不足之处有以下几点。首先，它仍旧忽视了银行和 客户业务之间的总体关系，没有从银行的整个业务经营出发来考虑问题。其次， 该模型必须和其他的风险度量模型一起才能更好的进行风险加成，同时，还需要 兼顾银行的成本来进行定价。最后，模型很难选择合适的基准利率。在美国，它 的基准利率的选择，也经过了多次的变化气 三、客户盈利分析定价模型 ( 一) 模型的构造 首先，从模型的表达式就可以观察出模型的特点。客户盈利分析定价模型可 以表示如下： 3 0 具体见第三章第三节中的沦述。 第二章对现有的银行贷款定价方法的评析 客户关系税后 整体净回报率 ( 1 ) 向客户提供贷款和其他服务的收入( 1 一营业税率及附加) 一( 2 ) 向客户提供的贷款和其他服务的支出 ( 3 ) 银行提供的贷款资金净额 其中：( 1 ) 可表示为：丫 贷款额利率期限) + 客户存款账户总收入 + 中间业务收入；客户存款账户总收入= ( 账户存款平均余额一存款准备金一各 付现金一账户平均浮动金额) 资产平均投资收益率+ 存款准各金利息收入：中 间业务收入包括结算、代理、担保以及其他业务的收入。 ( 2 ) 包括资金成本、贷款费用、客户存款的利息收入、客户的违约成本等。 ( 3 ) 等于承诺向客户发放的平均贷款金额减去客户平均存款余额。 如果运用该模型得出的客户税后整体净回报率为负值时，银行将不能发放这 笔贷款，这时银行需要提高贷款利率或增加对客户其它服务的价格，来调整客户 税后整体净回报率或者直接拒绝这笔贷款。 ( 二) 模型的评价 该模型在制定贷款价格时是从银行与客户的所有业务往来中寻求利润最大 化，而并不只是关注贷款钓收益，这种模鍪 可称为“开放置利”式模型，这种模 型既考虑市场平均利率的情况又考虑与具体客户整体业务的状况，所以模型也有 利于争夺优质高端客户。模型的不足之处；第一，模型中要对多项业务的收入和 费用进行核算，计算量比较繁重。第二，该模型需要银行的会计信息系统能够实 现“分客户核算”，而要达到模型这要求，对许多银行来说还比较困难。第三， 模型对贷款风险的反映和度量略显不足。 第三节现代的贷款定价方法评析 现代的贷款定价方法是指随着现代信用风险度量模型和现代金融理论的发 展以及人们对银行贷款认识的深化，使得一些现代金融模型在银行贷款定价中得 辩_ 二荦对现有的银行贷款定价方法的评析 到应用，本节将主要评述资本资产定价模型、期权定价理论、v a r 方法和r a k o c 方法等在商业银行贷款定价中的应用。 一、c a p m 模型在贷款定价中的应用 ( 一) c a p m 模型的原理简介 美国经济学家马科维茨田m a r k o v i t z ) 在1 9 5 2 年发表的证券组合的选择 一文中提出了证券组合理论，之后在6 0 年代， w i l l i a mf s h a r p 和j o h nl i n t n c r 提出了资本资产定价模型( c a p i t a l a s s e t p r i c i n g m o d e l ，简称c a p m ) 。该模型认 为每种证券的预期收益与风险之间蕴含着某种均衡的关系，在市场均衡时，一种 + 证券的预期收益与其系统风险3 1 之间存在的关系可以表示为： r = r r + 屏( 如一r ，) 其中：r 是证券i 的预期收益率；r ，是市场证券组合的总体预期收益率： ，是无风险利率；层是股票l 的回报对整个市场回报关系的反映系数。 层= 鱼苫它也相当于证券f 的超额收益率相对于市场超额收益率 呼应程度的量度3 2 。 ( 二) c a p m 模型在贷款定价中的应用 国外最早由p y l e ( 1 9 7 1 ) 和e ta 1 h a r t ( 1 9 7 4 ) 将资本资产定价模型( c a p m ) 引 入到银行的贷款定价模型之中。之后e i v i n db e m h a r d s e na n dl a r s e n ，k 0 3 ( 2 0 0 3 ) 又利用c a p m 模型在贷款定价中加以应用。 这种模型的基本思想是：设p 为贷款的收益率：p 为企业破产的概率或违 约率；口是指当企业违约时，银行还可以收回的百分比；，为银行制定的贷款利 率；，为银行的管理成本和各种费用占贷款总额的比率；e ( p ) 为银行贷款的期 3 1 系统风险也称为不百避免的风险，这种风险不能通过分散化来消除，系统风险越大，投资肯对证券的期 望酬报率越高。 ”v a nh o m e , j a m e sc ( 2 0 0 2 ) ：f i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n dp o l i c y , p r e n t i c eh a l l ”b e r n h a r d s e n ，e i v i n da n dl a l f s c r l ，k a i ( 2 0 0 3 ) ，b a n k s p r i c i n go f r i s ka s s o c i a t e dw i t hc o r p o r a t el e n d i n g ”， e c o n o m i c b u l l e t i n w o r k i n g p n p e r , m a r c h2 0 0 3 v o l u m e l x x i v n oj 第二章对现有的嵌行贷款定价方法的评析 望收益率。根据上面的假设，我们可以得到( 1 ) 式： e ( 1 + ) = p a ( 1 + ，) + ( 1 一e ) o + r ) 一， ( 1 ) 另外，我们还假设银行对于贷款中的信用风险要求定的风险溢价，受l j 类比 c a p m 模型我们可以得到( 2 ) 式： e ( 尸) = r f + 缈 ( 2 ) 其中r l 为无风险利率；表示贷款市场的风险系数；石为借款企业的投资回报率 励可表示银行对贷款风险的厌恶程度。 联立( 1 ) ( 2 ) 式，消去e ( 动我们可以得到： ，：丝三! ! 21 兰一1r2 r 一一l 【1 一p ( 1 一口) 】 ( 三) 模型的评价 该模型能够巧妙的利用c a p m 模型的思想构造出银行贷款的期望收益率与 无风险利率以及对风险溢价之间的关系，不过模型也存在以下不足之处，第一， 模型没有考虑贷款的期限长短问题。第二，模型没有考虑到借贷双方的信息不对 称问题，而银行贷款实际操作中因为信息不对称，往往会出现信贷配给现象。第 三，模型中的估算较为复杂，且模型并未清楚的告知如何更好的计算不同贷款 风险厌恶程度的夕值。事实上，该模型在实际应用中也很难对不同的贷款的值 作出精确的估计。 二、期权定价理论在贷款定价中的应用 ( 一) 股票期权定价理论 首先，股票期权的价值依赖于其标豹资产( u n d e r l y i n ga s s e t s ) 股票价值的 变动，例如对于欧式股票看涨期权( c a l lo p t i o n ) 的买方而言，股票未来的价值 越离，则期权的价值越高，其损益图如图2 - 5 。 针对这种期权在期权到期日时若股票价格s 大于执行价格k ，则期权将被执 行，而且到期日股价越高，期权的买方盈利越多；反之则期权的买方将放弃执行 旃二章对现有的银行贷款定价方法的评析 期权，最后将损