（金融学专业论文）信用衍生工具与我国商业银行信用风险管理.pdf

信用衍生工具与我国商业银行信用风险管理 理，从而可以充分发挥其在传统领域中的特许经营优势；对信用风险暴露和 资本成本进行套期保值；是解决“信用悖论”的一个有效方式；可以提高银 行的资本充足率；引入管理信用风险的市场化手段，并且提高信用风险市场 交易的效率；丰富了金融投资产品等。 借鉴国外的成功经验，在我国开发信用风险交易市场，促使商业银行实 施动态的信用风险管理，更加有效地控制信用风险，并通过市场化配置和分 担信用风险机制的建立，促进国家的金融安全，同时促进信用风险价格的市 场化发展，这就是本文的主要研究目标。但是在应用这类工具避险的同时不 容忽视它们自身的风险，诸如信用风险、流动性风险、交易风险、定价风险， 其中比较特殊的风险是它可以将其他金融工具的风险放大。美国次级抵押信 贷引发的金融风暴为业界广泛关注，其主要原因之一是衍生品市场链条过长， 基本面被忽略，使风险放大。 我们要引进信用衍生产品必须立足于我国经济发展现状，考虑我国引进 时遇到的问题，比如：定价方面的困难，对在市场上交易不活跃的资产而言， 开发一个用于其衍生产品定价的标准化程序是很困难的。再如信息不对称问 题是信用衍生产品发展面临的另一个主要障碍。我们必须尽力解决这些困难， 对于定价问题，我们可以考虑首先引入结构比较简单的品种，比如信用违约 互换，它结构简单，与其他信用衍生产品相比具有一定的灵活性。对于信息 不对称问题，我们需要做的是进一步完善我国的征信系统及信用评级体系， 加强我国商业银行信贷数据库的建设，特别是以四大国有商业银行为主体构 建独立的数据库，形成以人民银行信贷登记咨询系统为中心，以各商业银行 信贷登记库为补充的商业银行风险管理数据系统。 本文研究的主要内容分为四章：第一章是商业银行信用风险概述，介绍 商业银行信用风险的相关概念和国内外商业银行信用风险管理现状分析。现 代商业银行的信用风险至少应该包括三个方面的内涵：一是商业银行的信贷 风险；二是商业银行在证券投资中由于证券发行人不能按期还本付息而使银 行遭受损失的可能性；三是商业银行自身的信用风险，或称为流动性风险， 它直接影响整个金融体系的健康和稳定。其中对国内外商业银行信用风险管 理现状分析主要从研究背景和研究路径方法两方面入手。第二章是是分析信 用衍生产品对信用风险管理的作用，通过详细介绍主要信用衍生产品诸如信 2 摘要 用违约互换、总收益互换、信用关联票据和期权类产品的避险机理来阐明这 些工具在信用风险管理方面的作用。第三章是信用衍生产品在商业银行信用 风险管理中的应用。首先介绍了信用衍生产品的定价，然后是信用衍生产品 应用举例，通过具体实例来阐明信用衍生产品的应用，最后对这类产品的信 用风险、交易风险、流动性风险等进行分析。第四章是我国引入信用衍生产 品进行信用风险管理的思路。分析我国引入信用衍生品可能面临的困难并指 出引入信用衍生产品的一些简单思路。我国商业银行信用风险比较严重，表 现在不良贷款比率居高不下、银行的资本充足率较低等。目前商业银行使用 的传统信用风险管理方法比如实行信贷配给、贷款分散化、要求担保抵押等， 都是静态的管理，商业银行无法主动调整其所面临的信用风险。探索和开发 信用衍生产品并引入到我国商业银行的信用风险管理中就显得十分必要。鉴 于我国金融市场的发展现状，我们引入信用衍生产品可能遇到的种种困难， 比如定价、标准化、监管等问题，文章就这些问题提出相应建议。最后简单 介绍我国引入该类工具的思路。鉴于我国金融市场不够发达，我们可以考虑 先引进比较简单的信用违约互换，待时机成熟，再引进其他产品。笔者希望 本文能为我国商业银行信用风险管理方面的工作者和研究者提供有益的借 鉴。 本文的努力在于： ( 1 ) 信用衍生工具市场在国内还是一个比较新的研究领域。本文试图紧 密结合我国转型经济的实际，介绍引入这种新工具的思路。 ( 2 ) 在文献综述部分，参阅了大量国内外经典文献，从研究背景和研究 路径方法两方面比较全面的对国内外信用风险管理现状做了归纳总结。 ( 3 ) 在第二章介绍信用衍生产品的避险机理时，通过图表、具体实例来 说明各类工具的机理，并把各类产品做了比较分析，由浅入深，简洁明了。 ( 4 ) 文章通篇非常注重具体案例的分析，笔者搜集了近年来发生的信用 衍生品案例，通过这些来说明如何运用其管理信用风险。具有实际可操作性， 而不仅仅局限于理论模型或者国外情况的简单介绍。 关键词：信用风险商业银行信用风险管理信用衍生工具违约概率 信用事件信用风险管理工具 3 a b s t r a c t m a i nc o n t e n t s c h i n ai sac o u n t r yi nw h i c hf m a n c i a li n d u s t r yi sf a c i n gs e r i o u s c r e d i tr i s kc o n c e n t r a t e dh i g h l yi nb a n ks y s t e m a n dn o b o d yc a nd e n y t h e r eh a sb e e nah i d d e nt r o u b l ei nc h i t l a st r a n s i t i o ne c o n o m i c s a m a i nr e a s o nf o rt h a ti st h ec o m m e r c i a lb a n k sa r el a c ko fe f f e c t i v e d y n a m i c m e a n st oa d a p tw e l lt ot h e v a r i a b l ep o s t c r e d i ts i t u a t i o n n o w a d a y st h ec r e d i td s km a n a g e m e n to fo u rb a n k i n gh a sb e e n e n h a n c e di ne x t e n ta n dd e p t h , b u tc o m p a r e dt ot h ea d v a n c e d m a n a g e m e n t m e t h o do fi n t e r n a t i o n a l b a n k i n g t h e r ea r es o m e l i m i t a t i o n s t h eo l dm e t h o dt op r e v e n tt h el o s sw h i c ht h ec r e d i tr i s k m a yb r i n gi se x t r a c t i n gr e s e r v ef o rb a dd e b t s t 1 1 i sw o u l du n d o u b t e d l y l o w e rt h eb a n k sy i e l d 皿et r a d i t i o n a lg u a r a n t e e sa n dc o l l a t e r a li sl a c k o ft r a n s a c t i o n ，a n di ti si m p o s s i b l et of o r mam a r k e t s oe x p l o r a t i o n a n dd e v e l o p m e n to fc r e d i td e r i v a t i v e sa r en e c e s s a r yf o ro u rc r e d i tr i s k m a n a g e m e r i t t h e r ea r es e v e r a lk i n d so fp r o d u c t so fc r e d i td e r i v a t i v e s ，s u c ha s c r e d i td e f a u l ts w a p s ，t o t a lr e t u r ns w a p s ，c r e d i t - l i n k e dn o t e s ，c r e d i t s p r e a df o r w a r d s & s w a p s c r e d i ts p r e a do p t i o n se t c ，】飞em a r k e to f c r e d i td e r i v a t i v e sh a sb e e ni n t r o d u c e di nt h e1 9 9 0 s b u ti th a sb e e nt h e f a s t e s t - g r o w i n gd e r i v a t i v e sm a r k e t ，m a i n l yb e c a u s ei th a st w o o b v i o u s a d v a n t a g e s f i r s t , i nf i n a n c i a li n s t i t u t i o n si tt a i l o r st ot h ea c t u a ln e e d s s e c o n d ，i te f f e c t i v e l yt r a n s f e r st h er i s k o fn o ta f f e c t i n gc u s t o m e r r e l a t i o n s h i p s ot h em a i na i mo ft h i s p a p e ri sl e a r n i n gf r o mt h eo v e r s e a s s u c c e s se x p e r i e n c et oe x p l o i tat r a d i n g - m a r k e tf o rc r e d i tr i s ki nc h m a ， u r g i n g t h ec o m m e r c i a lb a n k st o i m p l e m e md y n a m i cm a n a g e m e n t m e t h o d o l o g ya i m i n g a t d e c r e a s i n g c r e d i t r i s ka n d e f f e c t w e l y c o n t r o l l i n gt h ec r e d i tr i s k m o r e o v e r , t h ee s t a b l i s h m e n to fm e c h a n i s m o fr i s ka l l o c a t i o na n dr i s ks h a r i n go fm a r k e t sc a ns t r e n g t h e nf i n a n c i a l s e c u r i t ya n dm a k et h ep r i c eo fc r e d i tr e a s o n a b l eb ym a r k e tm e c h a n i s m w es h o u l dc o n s i d e rt h er i s k st h e ym a y b r i n gw h e nw e u s et h e mt o e l u d ec r e d i tr i s k ，s u c ha s c r e d i t r i s k ，l i q u i d i t yr i s k ，t r a n s a c t i o nr i s k , p d c i n gr i s k , t h em o s ts p e c i a lr i s ki st h e ym a ym a g n i f yt h er i s ko fo t h e r f i n a n c i a li n s t m m e n t s t o b r i n gi n t ot h ec r e d i td e r i v a t i v e sp r o d u c t s ，w em u s tb a s eo nt h e r e a ls i t u a t i o no fo u re c o n o m i cd e v e l o p m e n tt ，a n dc o n s i d e rt h ed i f f i c u l t w em a ye n c o u n t e r f o re x a m p l e ，w em a ye n c o u n t e rd i f f i c u l t i e so f p r i c i n ga n di n f o r m a t i o na s y m m e t r y , a n ds oo n w em u s tt r yo u rb e s tt o s o l v et h e s et r o u b l e s t h e r ea r ef o u rm a i n p o i n t s i nt h i sr e s e a r c h o n ei st h e s u m m a r i z a t i o no fc o m m e r c i a lb a n kc r e d i tr i s k i ti n t r o d u c e st h e r e l a t i v ec o n c e p to fc o m m e r c i a lb a n kc r e d i tr i s k , a n dg i v e st h ec r e d i t r i s km a n a g e m e n ta n a l y s i so ft h ed o m e s t i ca n df o r e i g nc o m m e r c i a l b a n k s t h es e c o n di st o a n a l y s i s t h ef u n c t i o n si nc r e d i tr i s k m a n a g e m e n t t h et h i r di st h ei n t r o d u c t i o no ft h ea p p l i c a t i o no fc r e d i t d e r i v a t i v e sp r o d u c t si nc r e d i tr i s km a n a g e m e n tt h r o u g hs e v e r a lt y p i c a l i n s t a n c e s a n dt h ef o u r t hi st o g i v ea d v i c e so nd e s i g n i n gaf i n e m e c h a n i s mf o rc r e d i td e r i v a t i v e sm a r k e ti nc h i n aa n dm a k i n gi tr u n w e l l t h ec r e d i tr i s ki ss e r i o u si no u rc o u n t r y , s u c ha st h er a t i oo fb a d l o a n si sh i g h e ra n dt h ec a p i t a la d e q u a c yr a t eo fb a n k i n gi sl o w e r n o w a d a y s ，t h em a n a g e m e n t m e t h o d so fc r e d i t r i s kt h a to u r 2 c o m m e r c i a lb a n k su s e da r ep a s s i v eo n e s ，s u c ha sc r e d i tr a t i o n i n g ， d e c e n t r a l i z a t i o no fl o a n s ，a s k e ds e c u r e d m o r t g a g e s c o m m e r c i a lb a n k s c 蛆ta d j u s tt h er i s kt h e yf a c e di n i t i a t i v e l y i ti sn e c e s s a r yt oe x p l o r e a n dd e v e l o pc r e d i td e r i v a t i v e sa n du s ei ti nt h em a n a g e m e n to fc r e d i t r i s ki no u rc o m m e r c i a lb a n k s g i v e nt h es i t u a t i o no fc h i n a sf i n a n c i a l m a r k e ts t a t u s ，w em a ye n c o u n t e rm a n yd i f f i c u l t i e sw h e nw ei n t r o d u c e c r e d i t d e r i v a t i v e p r o d u c t s ，s u c h a s p r i c i n g ，s t a n d a r d i z a t i o n ， s u p e r v i s i o n t h e n ip r o v i d et h ec o r r e s p o n d i n gr e c o m m e n d a t i o n st o t h e s ed i f f i c u l t i e s a tl a s tig i v eb r i e fi n t r o d u c t i o nw a y so f s u c ht o o l si n t h i sp a p e r m a i ne f f o r t s ： a l t h o u g hi t i s d e v e l o p e dv e r yq u i c k l yo v e r s e a s ，t h ed y n a m i c m a n a g e m e n to fc r e d i tr i s ka n dt h em a r k e ta l l o c a t i o nb yu s i n gc r e d i t d e r i v a t i v e s ，w h i c hi sam o d e l lr e s e a r c ha r e ai nc h i n a t h i sp a p e rt r i e s t oc o n t a c tt h ee r ao ft r a n s i t i o ne c o n o m i c st or e d e s i g nan e wm a r k e t m e c h a n i s mi no u rc o u n t r y 、 i nt h ec h a p t e ro fl i t e r a t u r er e v i e w , ir e a rt oal a r g en u m b e ro f d o m e s t i ca n d f o r e i g n c l a s s i c a l l i t e r a t u r e ，m a k e a c o m p r e h e n s i v e s u m m a r yo fc r e d i tr i s km a n a g e m e n to fd o m e s t i ca n df o r e i g nf r o mt h e t w o w a y so fr e s e a r c hb a c k g r o u n da n dr e s e a r c hp a t h v v l u e ni n t r o d u c et h eh e d g i n gm e c h a n i s mo fc r e d i td e r i v a t i v e si n c h a p t e r2 ，t h i sp a p e re x p h i nt h em e c h a n i s mo f 口e d i td e r i v a t i v e sb y s p e c i f i ce x a m p l e s ， a n dm a k ea c o m p a r a t i v ea n a l y s i s t ov a r i o u s p r o d u c t s it r yt oe x p l a i nt h ea b s t r u s ek n o w l e d g ei ns i m p l ew a y , a n d m a k ei tc l e a ra n ds i m p l ea ss o o na sp o s s i b l e t h ee n t i r ea r t i c l ei sb a s e do na n a l y s i so fs p e c i f i cc a s e s ，t h ea u t h o r h a sc o l l e c t e dl a t e s td o m e s t i cc a s e s r e g a r d i n g c r e d i t d e r i v a t i v e s ， t h r o u g ht h e s et oi l l u s t r a t eh o wt ou s et h e mt om a n a g ec r e d i tr i s k t h e a r t i c l ei sn o tj u s tc o n f i n e dt ot h et h e o r e t i c a l m o d e l ，o rt h e b r i e f 3 i n t r o d u c t i o no fa b r o a d i tg i v e ss p e c i f i cp o l i c ya d v i c e so nm e c h a n i s m d e s i g n i n g o ft h i sm a r k e t k e yw o r d s ：c r e d i tr i s k ；c r e d i tr i s km a n a g e m e n to fc o m m e r c i a l b a n k ；c r e d i td e r i v a t i v e s ；d e f a u l tp r o b a b i l i t y ； c r e d i ti n c i d e n t ；m a n a g e m e n tt o o l so fc r e d i tr i s k 4 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：勿、诲雒 汹7 年，朗 0 绪论 0 绪论 0 1 选题背景和研究意义 我国金融业面临较为严重的信用风险，而且信用风险又高度集中于银行 体系。这是谁都无法否认的我国转型时期最大的金融隐患。其中一个很重要 的原因就是商业银行缺乏动态管理其信用风险的有效手段。中国工商银行、 中国银行、中国建设银行、中国农业银行四大国有银行2 0 0 3 年公开的不良贷 款比率分别是2 5 5 2 、2 2 3 7 、1 5 1 7 、3 0 0 7 ，这些数字放在任何一个 发达国家和他们的商业银行都是不可思议的。虽然这几年通过央行的不良资 产剥离政策，不良贷款率有所下降，但并没有从本质上解决问题。 信用衍生工具是用来分离和转移信用风险的所有工具和技术的统称。它 是一种交易合约，在这一合约下，交易双方对约定金额的支付取决于基础贷 款或债券支付的信用状况，交易的方式可以采用互换或期权的方式进行。信 用衍生工具可用来层层剥离标的资产的信用风险，从而改变标的资产的整体 信用风险特征。信用衍生产品可以在不影响与客户关系的前提下降低风险集 中度，从而有效地回避信用风险。 信用衍生工具是在1 9 9 3 年由日本的信孚银行推出的，由于金融创新为信 用衍生工具及其交易的发展提供了观念与制度的支持，新经济的高新技术发 展为其提供了技术、手段的支撑与保障，利用新的金融工具管理信用风险的 信用衍生工具才取得突飞猛进的发展。1 9 9 7 年底，全球信用衍生产品未平仓 合约金额只有1 7 0 0 亿美元，1 9 9 8 年底的这一数字为3 5 0 0 亿美元，而到了2 0 0 0 年底增加到了7 4 0 0 亿美元，2 0 0 2 年则为1 5 0 0 0 亿美元。从2 0 世纪9 0 年代中 期为一些银行引入至今短短十几年时间，信用衍生工具市场已经成为发展最 快的衍生工具市场。信用衍生产品之所发展如此迅速，主要是因为它有两大 信用衍生工具与我国商业银行信用风险管理 明显优点：一是它可以根据金融机构的实际需要量身定制；二是它在有效转 移风险的同时不影响与客户的关系。信用衍生产品在国外已经被证明是有效 的管理信用风险的工具。 我国银行业的信用风险管理长期以定性、经验分析为主，定量分析和各 种财务工具被放在次要地位，目前已有改进，建立了客户评价体系一一客户 信用评级法，债项评级体系一一贷款风险分类法二维评级体系。但是与国际 信用管理差距很大。研究信用衍生品不仅有利于我国金融业参与国际竞争， 有利于解决不良资产问题，而且有助于把握国际金融创新的时代脉搏，深入 领会金融工程方法的精髓，创造性地解决经济金融问题。在可行的条件下， 采取合适的路径导入信用衍生品( 市场) 制度，一方面有助于金融市场体系 的完善，另一方面也有利于经济交易市场的发展。本文正是为了让我国商业 银行对这种新型的产品有所了解、并进而利用之提高自身的信用风险管理能 力而撰写的。信用衍生产品作为管理信用风险的主要方法之一和发展趋势， 对其的研究和应用势在必行。然而，到目前为止，国内在此方面的研究还处 在引进概念和初步分析探讨阶段。在这种背景下，选择这个课题进行研究具 有一定的理论意义和特殊的现实意义。 0 2 论文预期目标 本文的主要目的是想把信用衍生产品和商业银行的信用风险管理结合起 来，详细地阐述它的避险机制，定价原理，关键是研究如何利用它的优越性 来增强商业银行信用风险管理，以弥补我国现有信用风险管理方法的不足。 目前初步想法是：参考国内外同行的研究成果，把信用衍生产品用于管理信 用风险的方法和我国实际的情况结合起来，探索适合我国商业银行的具体应 用方法和途径。拟采用的研究方案及方法：拟采用的研究方法立足于理论解 释和实践概括，纵向的历史概括与横向的比较研究相结合，实证分析与规范 分析相结合，理论论述与实践归纳相结合。 作为金融创新的最前沿，信用衍生品的研究仅处于初期阶段，对信用衍 生品的定义及统计口径都没能形成共识，实际运作的时间较短，数据资料还 没有形成统一的规范，也不完整。这使得本来就难度极大的研究领域面临更 2 0 绪论 大的挑战，个人能力的制约也使本项研究有许多不尽完善的地方，包括理论 的把握、资料的占有、分析的方法、结论的阐述等。这项理论研究作为基础 性的系统研究，对中国信用衍生品市场发展在理论和实践上具有一定的参考 意义。 0 3 内容安排 本文的内容结构是按下面的次序安排的。首先，导言是选题背景，研究 意义和内容安排。然后，第一章是商业银行信用风险管理的概述。介绍相关 概念特征及国内外研究现状及我国商业银行信用风险管理现状和问题。第二 章信用衍生产品对银行风险管理的作用。叙述了信用衍生产品的概念和相关 问题。包括产生，分类及作用机理，隐含的风险等，着重介绍了它在信用风 险管理方面的作用。第三章结合国外的案例，分析了信用衍生产品在商业银 行信用风险管理中如何应用。第四章是我国引入信用衍生产品的思路。介绍 在应用过程中所遇到的困难和问题，并给出了初步的解决思路和方法。最后 是对全文的总结。 3 信用衍生工具与我国商业银行信用风险管理 1 商业银行信用风险管理概述 商业银行作为国民经济的“总枢纽”和金融信贷中心，发挥着融通资金、 引导资金流向和调节社会供需平衡等诸多不可替代的重要作用。然而，商业银 行在营运过程中无时无刻不面临着各种金融风险，其中，信用风险占有特殊 的重要地位1 。世界银行对全球银行业危机的研究表明，导致银行破产最常见 的原因就是信用风险。就我国而言，由于处于经济转轨的特殊阶段，信用风 险显得尤其严重。如何确立信用风险管理的目标和提高信用风险管理的效率， 对于商业银行的正常运转具有举足轻重的意义。 i 1 商业银行信用风险相关概念 本节主要介绍商业银行信用风险的概念，并从信用风险的引起原因、内 在本质和管理三个方面说明其特点。 1 1 ，1 商业银行信用风险的概念 传统观点认为，信用风险是指交易对象无力履约的风险，也就是债务人 未能如期偿还其债务造成违约而给经济主体经营带来的风险。还有一种现代 观点认为，信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致损失的可能 性。一般认为，信用风险还包括由于借款人的信用评级变动和履约能力变化导 致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性。商业银行信用风险源于借款 人的不良表现，是因借款人没有能力，或不愿履行事先约定好的按期归还贷 款本息的合同而给商业银行造成的损失2 。本文比较倾向于现代观点。 1 世界银行新型市场经济中的商业银行【m 1 北京：中国财经经济出版社，1 9 9 7 ：3 5 2 孙晓成金融风险及其舫范【嗍北京：中国发展出版社，2 0 ：8 - 1 1 4 1 商业银行信用风险管理概述 信用风险是传统商业银行的主要风险，随着商业银行业务的多元化发展， 信用风险不仅产生于传统的信贷业务，在票据贴现、透支、开立信用证、开 立银行承兑汇票、同业拆放、债券包销、担保等业务中也包含实际的信用风 险。所以信用风险与信贷风险不能等同。我们可以认为现代商业银行的信用 风险至少应该包括三个方面的内涵：一是商业银行的信贷风险，它是我国商 业银行信用风险的主要形式。在新的经济环境下，随着金融创新深入，例如 贷款出售、信用衍生产品发展等，信贷风险开始逐渐向合约交易对象转移； 二是商业银行投资组合不再限于贷款，各种债券、证券不断被加入投资组合。 因此信用风险还包括了商业银行在证券投资中由于证券发行人不能按期还本 付息而使银行遭受损失的可能性，这种风险广泛存在于银行证券投资的金融 机构中；三是商业银行自身的信用风险，或称为流动性风险，它直接影响整 个金融体系的健康和稳定。 1 1 2 商业银行信用风险的特点 1 、从风险的引起原因道德风险、信息不对称和信用悖论看： ( 1 ) 道德风险在信用风险形成中有重要作用。交易双方掌握的信息是不 对等的。一般情况下，借款人占有更多的交易信息而处于有利地位，放款人掌 握的信息较少而处于不利地位，从而会产生所谓道德风险问题。在信贷市场上 通常表现为银行发放贷款后，很难对借款人在借款后的行为进行监管，因而 借款人可能从事较高风险的投资行为，将银行置于承受高信用风险的境地。 这就是所谓的道德风险问题，这是信用风险形成的一个重要原因。 ( 2 ) 信息不对称使银行难以全面掌握风险状况。违约风险取决于债务人 的还款能力和还款意愿，商业银行必须及时、深入地了解贷款企业的信用状 况。主要有以下三条渠道：一是分析企业提供的各种信息。它的局限性在于： 信息质量不高，会计信息失真在我国非常普遍，另外信息往往是历史数据， 不能反映企业经营现状；二是外部信用评级机构公布的评级信息，但是覆盖 面窄，信用状况值得证实的中小企业却没有相应信息；三是商业银行从债券 和股票市场获得的企业信息，但是由于债券和股票价格的影响因素很多，并 不能真实反映企业的状况，特别是在金融市场不发达的国家更是如此。 5 信用衍生工具与我国商业银行信用风险管理 ( 3 ) “信用悖论”的困境银行业由于在业务经营上存在着地域、客户关 系、专业领域等的相对优势，再加上分散化原则不利于银行获得规模效益， 故授信集中度一般很高。而现代资产组合理论却要求银行分散化投资，适当 分散投资有利于消除非系统风险，从而降低组合的整体风险。这就使银行陷 入业务关系和风险保全不可兼得的“信用悖论”困境。 2 、从信用风险的本质看： ( 1 ) 信用风险具有明显的非系统性风险特征。尽管借款人的还款能力也 会受到诸如经济危机等系统性因素的影响，但多数情况下还是取决于与借款 人密切相联系的非系统性因素的影响，如贷款投资方向、借款人经营管理能 力、财务状况及还款意愿等。 ( 2 ) 信用评级的非独立性。信用水平的变化相互影响，最近的信用升级 会降低再次升级的概率，被降低信用的企业再次降级的概率也较大，这家被 降级的企业给市场的第一印象是“这是一家正在信用降级的企业”。因而， 信用水平的变化不是通常认为的独立过程。 3 、从信用风险的管理看： ( 1 ) 信用风险的观察数据少且不易获取。首先，贷款等信用产品的流动 性差，缺乏二级交易市场；其次，信用产品一般不采取盯市法，通常在贷款 违约发生前采用历史数据，其价格数据难以反映信用风险的变化；最后，贷 款的持有期限一般较长，也使得数据匮乏。 ( 2 ) 信用风险的不确定性和可测性，信用风险主要来源于企业的经营风 险。商品经济本身就有不确定性的特点，企业经营活动的不确定性对银行资 产的反应就表现为银行要承担一定的信用风险。由于信用风险的根源是企业 的经营风险，因此通过对企业资产的有关信息进行合理的建模分析，可以在 一定程度上分析和度量信用风险的大小，并可以采取一定的措施来管理信用 风险。这是建立在市场和数据库建设比较发达的基础上。 6 1 商业银行信用风险管理概述 1 2 国内外商业银行信用风险管理现状分析 1 2 1 研究背景 资金和风险经常是“捆绑”在一起的，资金通过金融体系转移的过程也 是风险在金融体系转移的过程( 博迪、默顿，2 0 0 0 ) 。银行业作为社会融资的 主渠道，在提供资金的同时也提供信用，贷款不能按时收回就产生了信用风 险。所以信贷资产管理成为银行经营管理的核心内容。由于“追求利润最大 化”的搬励机制，银行业追求扩张资金配置带来的规模效益，忽视了它带来 的坏账和不良资产。近年来，金融自由化给银行业带来了前所未有的冲击。 放松管制带来了激烈的行业竞争，银行业利润大幅减少，银行经营过程中信 用风险暴露无疑，银行业饱尝疏于防范带来的无穷尽的债务危机。 随着全球经济一体化和信息技术革命的推进。银行业经营环境发生了深 刻变革，金融创新也极大的改变了全球经济金融运行环境。1 9 9 7 年亚洲金融 危机后，特别是2 0 0 1 年下半年国际金融市场遭受一系列重大风险事件冲击后， 激发了金融市场参与者管理金融风险的内在需求。信用衍生品和相关合成资 产的交易逐渐凸现了其在管理信贷资产组合风险的优越性，成为金融业领先 者实施积极组合管理策略的重要途径。 随着经济体制改革的顺利推进和宏观经济基础不断提高，中国的经济实 现了飞速发展。收益与风险如影相随。银行业信贷资产的问题成为制约经济 发展和金融改革的主要障碍。信用风险管理也引起了国内外学界，业界，乃 至政府的高度重视。我们引入了债转股方法、资产证券化、贷款出售等防范 信用风险的方法，有效降低了不良贷款总量，由于没有积极管理信贷资产组 合的市场化渠道，大量的信用风险仍集中于银行体系，或者由于某种管理方 法的使用，影响了银行和客户的关系。所以，现行的信用风险管理方法不能 从本质上解决不良贷款问题，提高银行信用风险管理能力。在金融复杂性和 波动性日益增强的国际金融环境中，研究基于信用衍生工具的银行业信用风 险管理，对于改善国内商业银行管理信用风险的能力，提升国际竞争力有战 略意义。 信用衍生工具与我国商业银行信用风险管理 1 2 2 研究路径和方法 ( 一) 信用风险成因研究 1 、关于信用风险产生的原因，国外更多的是从信息不对称的角度开展的。 从2 0 世纪7 0 年代开始，经济学家就开始运用微观经济学理论、博弈论、 不完全合同理论研究银行和企业之间的信贷关系问题，研究信用风险的产生 与防范，对银企借贷行为的分析更加深刻地剖析了银行信用风险的实质、银 行防范信用风险的途径以及银行如何设计信贷合约来识别不同企业的信用风 险，将高风险企业识别出来。 ( 1 ) 在各类信号信息对银企借贷行为的影响方面：1 9 7 7 年l e l e n d 和 p y l e ( 1 9 7 7 ) 建立了一个模型，用以分析信贷市场的逆向选择问题，研究了风 险偏好对融资行为的影响。s t i g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 、r i l e y ( 1 9 8 7 ) 等对银 行贷款中的信贷配给( c r e d i tr a t i o n ) 现象进行了研究，并用委托代理理论分 析了债权一一股权融资问题。y s c h 髓、k a n a t a s ( 1 9 8 5 ) 、h e l m u t b e s t e r ( 1 9 9 4 ) 等对担保信号对风险的识别作用进行了研究。h o l m s t r o m ( 1 9 7 9 ) 指出道德风 险和行为可观察性之间的关系。当代理人的行动不可观察时。代理人的收入 所得与代理人的风险偏好、产出的概率分布有关。i n n e s ( 1 9 8 7 ) 讨论了信贷 市场上的道德风险问题。h o l m s 扭o m 和t l r o l e ( 1 9 9 3 ) 认为资本大小也能够解 决道德风险问题。 ( 2 ) 在最优合同问题方面；t o w n s e n d ( 1 9 7 9 ) 、g a l e 和h e l l w i g ( 1 9 8 5 ) 从信息不对称的角度研究了银行和企业之间的借贷合同问题。l a c k e r 和 w e m b e r g ( 1 9 8 9 ) 讨论了如何让借款人报告真实收入的合约。o m g ：( 1 9 9 0 ) 将 t o w n s e n d ，g a l e 和h e l l w 逸的模型扩展到多期。银行贷款后，关于企业还款 的动力和压力来自哪里，有关研究如下：b o l t o n 和s c h a r f s t e i n ( 1 9 9 0 ) 建立模 型认为银行终止贷款的威胁就激励企业还款。g r o m b ( 1 9 9 4 ) 将此模型应用于多 期，同样证明了这种机制的存在。h a r t 和m o o r e ( 1 9 9 4 ) 研究了企业偿还债 务问题，他们认为企业家特有的才能和资产组合才能产生现金流量，但是企 业家的才能难以由外部控制，这就导致有些好的项目得不到融资或者贷款的 清偿受到影晌。他们重点研究如果企业不能按期偿还债务，银行是选择企业 清盘还是选择协商。g o r t o n 和k a h n ( 1 9 9 3 ) 应用不完全合约理论对贷款和 8 1 商业银行信用风险管理概述 公开发债之间的区别进行了研究，分析了银行让企业清偿的威胁有效性以及 对信用风险的影响。在银行和企业都是风险中性的前提下，建立了一个两期 模型就银行和企业间的合约安排问题进行讨论。 2 、关于信用风险成因，国内的研究主要从以下几个方面入手： ( 1 ) 制度性因素、银行自身经营和行政干预方面的研究有：倾向于制度性 和银行自身经营能力方面的研究有韩星焕( 1 9 9 9 ) 指出只有通过制度性创新， 积极推进产权制度改革，完善社会保障机制和金融市场体系，才能从根本上控 制引发信用风险的“火源”。韩少炜( 2 0 0 6 ) 指出完善公司治理结构、加强内 部风险管理是关键。倾向于行政干预的有：李响( 2 0 0 5 ) 认为我国四大国有 商业银行的信用风险主要原因是行政干预。二者兼有的有任晓岚( 2 0 0 3 ) 认 为银行与国有企业独特的产权关系、社会缺乏契约精神和国有商业银行现有 的组织体制不完善是目前国有商业银行信用状况下降的主要原因。荣悦 ( 2 0 0 6 ) 在分析我国商业银行信用风险形成原因的基础上，指出经济转轨过 程中宏观和微观的有效制度的双重缺失，即体制性风险，是造成商业银行不 良贷款率居高不下的根本原因。 ( 2 ) 从信息不对称角度分析：王坚强、刘先建( 2 0 0 2 ) 运用道德风险和逆 向选择的理论模型，对银企、银行上、下级间存在的道德风险和逆向选择进 行论述，认为通过深化信用风险信息分析、签订限制性协议等能有效地消除 信息不对称问题。涂妍妍( 2 0 0 3 ) 从信息经济学的角度分析，体制性问题所 引发的银企信息不对称和国有银行中委托、代理环节的多重失灵是信用风险 形成的直接原因和根源所在。 o ) 信贷投入消化能力和逐利角度：赵国杰( 2 0 0 0 ) 认为信贷投入一旦超 过它的消化水平就会形成信贷投入过剩，有效产出就会降低，最终形成信用风 险。中国银监会统计部专题分析组( 2 0 0 5 ) 分析了不良贷款反弹的原因：企 业消化能力差，银行信贷管控能力亟待提高，最后从企业经营管理、银行监 管两方面提了建议。 ( 4 ) 中国特色的原因：石晓军( 2 0 0 3 ) 认为我国信用风险产生的原因可以 归纳为两个层面：一般层面上的原因主要有：产权问题、信息不对称问题以 及长期预期不稳定；另一个原因是特定历史事件和经济转轨中的特定原因。 治理我国信用风险需要构筑“三大机制”框架，它包括产权机制、