（金融学专业论文）现代商业银行资金“三性”平衡的金融工程方法研究.pdf

摘要 ，7 3 0 3 现代商业银行在资金来源_ 鞫运用上的特殊性，决定其必然将资焱的安全性、 渡魂经黩皴嚣毪三考之闼戆溺态凌鬟终梵嚣豢缎蘩瓣菱搴嚣标。疆羲黉遭镊行经 营环境的不断变化，传统的众融工具和经营管瑷方法已越来越难以邂应新的要 求。伴髓着金融创新浪潮，众融工程应运而生。众融工程将工程思维引入金融领 域，综合地采用各种工程技术方法设计、开发和宓施新型的金融产黼，创造性她 解决磊秘众融阉蘧。 。 套融工程方法主要逶通避谖耱移羁爵金融瓤会来锚造价僵耱，镳值理论、 投资缎裔理论、无套利均衡理论、期权定价理论替金融理论的发展对鑫融工程的 发展起了麓基和指导性的作用。与之相对应，焱融工程种类繁多的产品都是在一 些基本灾体工具靛基础上缎食发震丽来。 纛建在穗关金疆理埝窝鏊零实俸王吴夔蘩旗土，金融工程铮瓣爨髂逡蔻设 计出具体的策略和方法。寻求最优解。金融工稔方法在商业银行的皮用以追求资 金的“三性”平衡目标为原则，围绕着规避风险、发掘套利机会、解决流动性等 问题来媵歼。通过运用新溅的资产负债管理方法、饔期保值技术以及信用衍生产 瑟来貔熬秘控爨泰场最验及绥瘸嚣验i 遁过韭务淡多 纯、程孝 掭终餐秀式来舞羝 资金成奉，并 每筑多种套聪橇会来提高不断提裔经营效益：通过设计开发多种新 型的融擞形式( 如资产证券化等方式) 来增强流勘性水平。金融工秘方法为商业 银行更好地实现“三性”平衡提供了灵活有效的串段。 金融工程方法在我国齑救锻雩亍豹应臻上尚襻在一定豹翻约豳素，健从长远来 看，逐步爽施金融工程方浚蠢涮子我国赛盈疆程产鑫鼹多襻纯，蠢鄹予箍寒风羧 管理水平，增强创新意识，假使业务水平向国际化靠拢。 美穗霭：楚遭壤孬金憨王撩无套纛蚜鬻寮攒绦夔 a b s t ra c t d u et ot h e p a r t i c u l a r i t y o ft h er e s o u r e e sa n da p p l i c a t i o n so ff u n d s ，m o d e m c o m m e r c i a lb a n k sh a v et oc o n s i d e rt h e e q u i l i b r i u ma m o n gs a f e t y 、l i q l l i d i t y a n d p r o f i t a b i l i t ya st h eb a s i ca i m i nd a i l yo p e r a t i o n s t h e r ea r ec o n t i n u o u s l yc h a n g e si n t h ee n v i r o n m e n to fc o m m e r c i a l b a n k i n g t r a d i t i o n a l f i n a n c i a li n s t r u m e n t sa n d m a n a g e m e n t m e t h o d sa r en o tv e r ys u i t a b l et od e a lw i t ht h en e w p r o b l e m si n t h ef i e l d s o fc o m m e r c i a l b a n k i n g a s ar e s u l t ，f i n a n c i a l e n g i n e e r i n g ，w h i c h i n t r o d u c e s e n g i n e e r i n gm e t h o & i n t o t h ef i n a n c i a lf i e l d s ，d e v e l o p si nt h ep a s td e c a d e s f i n a n c i a l e n g i n e e r i n g i n v o l v e st h e d e s i g n ，t h ed e v e l o p m e n t a n dt h e i m p l e r n e n m t i o n o f i n n o v a t i v ef i n a n c i a li n s t r u m e n t s ，a n dp r o c e s s e s ，a n dt h ef o r m u l a t i o no fc r e a t i v e s o l u t i o nt op r o b l e m si nf i n a n c e j u s tl i k e a n y o t h e r e n g i n e e r i n g , f i n a n c i a le n g i n e e r i n g i sb a s e do ns o m e i m p o r t a n tm o d e mf i n a n c i a lt h e o r i e s ，w h i c hm a i n l yi n c l u d e t h et h e o r yo fv a l u e e v a l u a t i o n ，a s s e tp r i c i n g ，p o r t f o l i om a n a g e m a n t ，r i s km a m g e m e m a n ds oo n o nt h e o t h e rh a n d ，m u l t i p l e xp r o d u c t so ff i n a n c i a l e n g i n e e r i n gc o m ef r o ms o m eb a s i c f i n a n c i a li n s t r u m e n t s t h ed e s i g no ff i n a n c i a le n g i n e e r i n gp r o d u c t s 。i nf a c t , i st o c r e a t en e wt o o l sa n dp r o c e s st h ep r e s e n ti n s t r u m e n t s c h a n g i n g , c o m p o u n d i n ga n d s y n t h e s i z i n ga r eo f t e n t h em a i n w a y s t ob eu s e d b ya p p l y i n gt h et h e o r i e sa n d t h ei n s t r u m e n t s ，f i n a n c i a le n g i n e e r i n gw i l ld e s i g n p a r t i c u l a rs t r a t e g i e sa n dw a y s f o rt h eo p t i m u ms o l u t i o n s i nt h ef i e l d so fc o m m e r c i a l b a n k s 。f i n a n c i a le n g i n e e r i n g so p e r a t i o na r et op u r c h a s et h ea i m si nc o n t r o l l i n gr i s l ( ， f i n d i n ga r b i u _ a g eo p p o r t u n i t y a n ds o l v i n gt h el i q u i d i t yp m b l e m t h e r ea r eas e r i a l so f m e t h o d sf o rt h ep u r p o s eo f s a f e t y 、p r o f i m b i l i t ya n dl i q u i d i t y ，s u c h a sn e wm e t h o d si n a s s e t - l i a b i l i t ym a n a g e m e n t 、h e d g i n g t e c h n o l o g y 、c r e d i td e r i v a t i v e s 、a r b i t r a g es t r a t e g y 、 a s s e ts e c u r i t i l i z a t i o na n ds oo n t h e r ea r cs o m eb a l t i e r si nt h eb r o a da p p l i c a t i o no ff i n a n c i a le n g i n e e r i n g m e t h o d si nt h eb a n k i n go fo u rc o u n t r ya tp r e s e n t ，i nt h el o n gt e r m ，h o w e v e r , i tw i l l b e n e f i tc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si nm a n yr e s p e c t s ，w h i c hi n v o l i e st h ed i v e r s i f i c a t i o n o ff i n a n c i a li n s t r u m e n t s ，t h ep r o m o t i o no f r i s km a n a g e m e n tl e v e l ，t h ed e v e l o p m e n to f i n n o v a t i o na n dc r e a t i o n ，a n dt h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no f b a n k i n gb u s i n e s s k e yw o r d s ：c o m m e r c i a l b a n kf i n a n c i a le n g i n e e r i n g n o - a r b i t r a g eh e d g i n g h 1 选题的背景 第一章绪论 自t - 个世纪7 0 年代以来，世界金融业经历了金融自由化、市场全球纯、信 息技术孳命、金融创新波潮等一氖列重大变革。农商业镀行领域，传统业务豹利 润空间持续下降，同业之间的市场竞争口趋激烈，金融资产价格波动频麟，金融 风险不断如剧，网时以数塞尔协议为代袭的国际闽统一姣管方式开始逐步实施， 种种因素，使得商业银行的经营潮= 境更为严峻。游商业嘏行困守乎传统的业务领 域和经营模式，她必将难以在丑趋复杂驰环境中获得更火静生存与发展的空间。 因此，面对不断炎化的新环境，如何进步开拓多样化的业务品种，创造新的利 澜增长点，蔼网对又提嶷风殓控镑4 水平，成了现代商业锻行共同箍对的新课题。 征是针对商业银行传统的经营管理手段和方法方面的局限性，金融工程的相关方 法应运聪生。金融工程怒市场追浓效率豹产物，j 藏本羞以斑题为譬向和不断剖毅 的基本原则，将工程思维弓l 入到众融领域，设计、开发融各种新型的金融工具、 手段及棚应的繁赂方法，从丽龟n 造性她解决金融她中出现的各种具体闯题【l 】。 商驶银行作为金融中介和特殊企业的双重身份，决京了商业锻行在资金的来 源和运髑上具耆藏受傻、高风险、逐剩燃莓特点，因蔼必须把对“安全饿”、“盈 利性”、“流动性”三性乏间的合遴协调国均衡作为日常黢营的基本目标。商业银 行在发黢的不网眩期和除段，围绕萋“童性”均衡目标，其经营管理方法也在不 断她发展创新。盒融工橼方法在商业银行的运用建围绕麓妻叠何瓣避风险、刨造利 润、增强流动性等方西米展开的，金融王程方法是亵业镟杼在薪的经营环境里不 断追求效率的必然选择。 我黧亵业锻弦长麓以来由予传统管瑾体制与管理模式躲落藤，导致其在管理 学段与方法上的落后，存在着业务品种少、经营效率低下、风陵控制意谈薄弱等 渚多翊遐。当蘸，我国憋加入w i o ，颡对金融般国内外竞争不断热剧、剩率市 场化以及混业燎营趋势增强的市场环境，我国商娩银行必须树立风险管璃与创新 惑识，磺究劳镄鉴西方嚣、监银行先进豹簧理理念、经营方法、操作技术簿。金融 工程在我国作为- 1 7 新兴的科学研究嚣前尚处予起步阶段，国内些有必金融工 程方法鹣撂 究也主要停舞在纯瑷论层葱以及纯技术层露的贪绍，较少寓从商业银 行经营管理与垒融工程j i r 法相结合的角度来进杼系统的研究。燕于此种背景，本 论文扶囊韭银愆经营警壤豹鬼发出发，分辑臻究了鲡傅遂用金融正程方法来实现 灏业银行资金“三性”乎衡耳标。 尽管茸前金融工程方法在我国商避镶行中韵广泛遥蠲海存程着较多静稍鲍 因素和较大的难度，但从方法论的角度餐，任何一门先谶学科或技术的引进，都 必然会缀历一个献零星介绍一系统介缮一缀合本国豳德深入研究一展开 广泛应用的过程嘲。研究金融工程的原域和方法及其在现代商业银行中的应用， 楚对现代商蛭鬣杼的经鬻理念与管理水平的一种提升，梵箕靛增疆裔监锻行的风 验管理意识和创赫意识：通过对新型金融工具的开发利用，能够促进商业银行金 融产品的多样纯，实现资源优化配置；辩予我冒商业银行箍言，透过捷潜贷款、 投资、融资方耍的管理技巧及经营效率，能促使我国商业银行的产品与服务向现 代化和函际化方向发展。 。2 研究的悉路与文章结褥安拱 蠢籍，金融誓程在鬻秘懿瘦越蓬霭广泛分毒乎赛鲎锻霞、投嶷镊孬、公霉辫 务、甚鬣个人金融业务( 零售) 层黼。本论文研究的角度鼹金融工程方法禚商业银 行孛篱旋爱，嚣魏整蔫文章豁是强绕蓍熬舞实嚣囊盈锻蟹蜜金“兰牲”蝣餐这个 核心原则来展升。 文章首先麸舞整锻稃经藿管理戆焦发，势掇了赛篷数学在发装貔苓麓鼹鞭翻 阶段，阑绕资金“三性”平衡目标，其缀营管理理论与方法所经历的一黑列演变 进程，弗j c 争键使鑫融工程方法大燕瀑瑗鞠遮速发浸豹瘫步 舔因素遴行了一定豹分 析。由予金融工程是近燧年来快速发展的一门新兴学科，因此按下来文镦对金融 工程懿滋义、金融工程建立豹众敲理论蒸疆、蓦本实镩薹暴茨及愈融王稷产瑟憨 设计原联与特点等进行了一定的分析和阐述。 在虢嚣足章掰诈祷魏的蓉熬上，文：酝送一参分爨了众疆工稔方法与璇健囊延 银行资焱“三蚀”平衡之间的内在关系。并结龠现代商业银行的各项具体业务， 捷赉翔侮稠胡鑫融工稷方法截逡毪遣簿决赛鼗锻行戆安全牲、爨秘性戳彀流动链 问题。臌然金融工程方法种类繁多，但本文主要是从方法论的角度出发进行分析 研究，瓣懿不在予详壤夯绥各释金融王程方法搽谗主鹣缨苇与技零上瓣其落爽 现，而是要把掇其脉络，理解其运作思想，掌撼备种表面上纷繁复杂的盘融工稷 方法背螽所霞食瓣基零漂理与嶷震。 在文章的最后部分，针对我国商业银行的发展现状，分析了在我国商业银行 经营管疆孛箍褥垒融z 程方法懿必要毪虢及金融工程穷法恭广疲籍静瑰实条 睾， 包括有利条件和不利条件。并提出要分屡次、有步骤的引入适合我国商业银行发 膨状况的念融工程方法，嗣时强调在我国商业银行中运用众融工獠方法要解决好 衾融资产价格形成机制鹃市弼化，微蕊擞体静羹麓，剖耨每篮管，人才培养等尼 个关键问题。 在本论文研究过程中，综合遴精蜀经济学、众融学、管理学、工程学、统诗 学等学科的相关知识，力求对问题有一个较为清晰、准确和深刻的阐述。 第二章商业银行资金“三性”平衡目标 及其管理方法熬演变 2 1 商业银行资金“量性”平衡豳标 商韭银行程各国金融体系孛占攥簧奎体地位。鸯1 6 9 4 年荚格煮锻行成立l 鬟 来，商业银行历经了3 0 0 多年的发展史，其管理体制、经营模式、业务范畴较之 予最初传统的灏业银行已有了长足的发展。早期的商业银行业务主要是基于真实 戆生产缝耧巍馥整活动静矮麓鑫嫠往贷款。发震努嚣瓣，褰盈镬孬豹缝务溪魂不 仅包括短期和中长期存贷款、票据贴现、间业拆借、债游发行、各种巾间业务等， 商的在法律允许的范围内还涉及到证券投资、保险以及基金等方面。因此，能够 瓣供广泛金融激务豹瑷我巍照疆霞又嫒入爨形象遮称之建“金融超露”或“全能 锻行”i j l ，见圈1 1 。 固圈 圈 鞠i , i 现代全缒磷妲壤行承挺的黻缝 尽管商她银行的经营环境和业务范嘴在发生日新月异的变化，假其作为特殊 念业和金融巾余的基本性质并没有变。谢妲银行作为众她的性质决定了其必然将 利润最大化( 效益性) 作为日常经营管理的最终目标；而作为金融中介机构，又 决定了商业银行高受债与黼风险的经营特点，必然要求褥业银行将保持资金韵安 念经移流动径绺为其日常缀篱戆萋本嚣攥袈箨。获瑾论上来说，要戮瓣实褒效蔻 性、安全性、流动性的最大化是很困难的。效益性、安全性、流动憔这三者之间 往往存在着此消彼长，既对瓶又统一的关系：其统一性袈现在流动憔是实现安全 镶瓣瑟要手段，安全性是实凝效益经熬蒸旗，遥求效蕊瞧是滚动爨鹈安全蝰豹最 终目标：而另一方面，1 流动憔和安全性较暇的资产，被利能力往往较差，高收益 的资产一般伴随着高风险。遮使得商业锻行在经营抉撵中经常处予一种两难的域 蟪，葶缝强调其孛豹菜一个疆标蘩可能黪致不蹇兹后慕。嚣拉，鸯效银行在资金 的来源和运用上必须寻求效菔性、安全健、流动性三鬻乏阕的统一协调和合理平 衡。 资金“曼性”平撵的关系可以用一个具有一定范嗣的空间来反映，见图1 2 。 簸在w 空阕斡经营点露谈必建台理静。荣体磷定莱令平衡熹溉举哥藏邀不菇 疆( 这与现代商业银行经黼管理的现实情况是相符的) ，关键是“三性”之间应 棚互制约，曩促发展。在一定的经营范豳w 内0 玫益性、安全性、流动性都得到 定藤器 蒌，熬嚣整亵篷簸露蕤娃子楚瞧疆繇瓣发震乏孛。一里经磐赢 l l 蹇了这 一空间w 商娥银行就需饕通过一定的缀营管理手段撒经营点拉网剃空间w 内。 反映商业银行瓷金“三性”平衡的空间w 不是固定的不同的商蛾银行的w 不 鞠，同一亵数银器楚在苓瓣戆发曩蹬段熬w 氇不一定糖潮，教称动态懿“三性” 警衡。从长潮意义来看，动态的“三健”平衡能傈证商娩银行取褥溅犬的利润 4 1 。 效益性安垒性 流动性 鍪1 2 粪监凝行囊金。兰栏”乎蟹瓣w 空润 2 2 商业银行资金“蠢性”平衡管理方法的历史演变 遥隶资龛魏“三缝”擎袋，逮繇燕懿鼗镶嚣在多笮经营实黢巾黪经验葱终， 间时又一直魁商业银行资愈管理方面的一个决策难题。围绕着这个难题，商业锻 裙在其发展的不同历史时期，箕经营管骥理论与方法也在不断地变化和创新。 2 2 1 瓷产管理方法 2 0 世纪6 0 年代以前，资产管理理论猩遵方商业银行管理领域一直占据着统 派遣位。该理论诀秀赛整锻露瓣囊馕照务楚令接生交燕，银行黯窀煞控裁力摆 对较弱，商北银行经营管璎的重点在资产方面而不是钡债，商业银杼主要通过对 资产的管理来满足流动性稀求，保证银杼取得利润。= i 袅主要是基于溺时商业银行 炎篌来源较菇鞠定，监务魏戮狭窄，国黪运雨金融枣场不够发达，# 银行金融规 构浅未形成足瞎市场威胁的背景之下丽产生的。在诧阶段，银行家们先后推出了 舆实票据理论、资产转换理论和预期收入理论等几种资产管理理论。在商业银行 搽产管理理论的指导下，务中管理方法墩应运而生。_ 艇要有： ( 1 ) 资众汇集法 资金汇祭法最初应用予2 0 世纪3 0 年代大危机之扁。因为当时锻行经历了液 鑫周转不灵的危机后，更加强调经营的蜜全性。资金榘中法的基本做法是：银行 将冬秘渠逡戆蜜金集孛怒袋，形袋一令“嶷金涟”蕺稼终资金基瘴，将“麦金漶” 的资金统一视为同质的单一来源，然餍在备种资产之麟，按流动饿的簧求进行分 配。采用资众集中法，资焱分配一般按下列顺序进行：酋先，安排一级储备，奎 簧包括疼存瑷佥、孛央锻弦的存款、嗣娥存款及托牧枣懿现金等瑷瓣，这部分分 配主要用来保证资产的澈劲经和溥偿力。其次，建立= 级储备，蔓黉由短精蘑寒 券、地方政府债券、金融债券等安全性较高，流动性牧强的证券资产组成。再次， 发放各类贷款及投资予蕴利性较高的长期有价证券。资金集中法拱安全性、流动 穗黉予盈稳髓之上，存在麓髓显静缺麓，它强谖蠢金分配黪先鑫颁潆，僵没弯臻 确指出每一部分资产究竟成占多大的比燕，没有提供评价流动性的标准；另一方 面，仅注重了银行安全方黼的需求，没穰提供反映和控制盈利性的机制，它忽视 了各释苓弱炎金来源吴毒举阕豹滚动竣爨求这一事蜜，麸嚣剜魏了囊泣银蠢瑟澍 性的实现，而攀实上银行藏难和长久的安全性是建立谯它能否取褥足够收益的纂 础之上的。 ( 2 ) 资产分配法 二战厦，商业银行斡受馈结构发童了新的变化，蹬现了大骜的铷新性活麓， 赞金来源的独特、多变的性质使得的资焱集中法中把垒部负债作为种单一同质 黥赉金来源瀚看法已经不褥适用，资产瓤爱法则应运褥生。资金酝璧法的基本愚 想是根据不弼资金来源的流动往移法宠准备金豹要求，决定资产髂分配方法移努 6 配比例，建立资产项目与负债项目的对藏关系，为各个相互对应的酃分制定相对 独立的资产分配政策。活期存款由于法定准备金比率最高、周转速度快，因而主 蘩分配于一级褚备和二级锉套，用于贷款部分极少，并不能用于去购买长期证券 秘匿定资产羧瓷。储蓄存款_ 移定麓存款盼滚动往需求籍对较，j 、，蔽塞簧震子贷款 和投资，极小部分也可分配于一级储备和二级储备。资本金则圭瓣用于长期贷 款、长期证券投资或购置固定资产等。资产分配法的优点在于它依搬负债流动| 生 秘蠲转速庭采努配资产，使瀣产窝盈壤农溪搂上、缝擒上绦拷一致，蠢显它疆对 资金集中法减少了多余流动资产的比羲，相对增加了对贷款及证券投资的资金分 就，从而提高了银行的盈剩能力。但这种方法的局限蚀寝现在把资众来源和资金 遂雳独立看褥，割裂了它翻乏阗瓣内在联系，在实践上浆缚了镶行缀罄静主动性。 2 ，2 2 负债管理方法 2 0 世纪6 0 年代和钧年代，透方巍她银行的资众来源出现7 紧张禺面，这 主要是匿为高遴贷膨胀导致镶行资金成本增丈，丽时迅速成长起来豹非镊褥金融 机构与商业锻行争夺资金来源导致“脱媒”现象的出现；另一方丽西方经济持续 繁荣，商业锻行面i 盗较强懿贷款需求。谯这样的双重聪力驱使下，商业银行不得 举开发薪豹炎金渠遭，对嵌零金、存款及箨存款蓿入筹备释瓷金来溺遴霉逶当缀 合，实施负债管理战略。负馈管理理论突破了资产管理的固有观念，注意控制负 馈成本，注熏负债种类的夥样化，拓展了通过负债管理满足商业银行流动性需要 瓣赣恿爨。受骥譬毽理论叉经历了存款壤论、资金购兴理论等发震羚段。毒关受 债管理的方法主要有： ( 1 ) 被动负债的管联方法 被动负馈管理指商娅锻行组织存款对，顺应存藏入豹意愿吸收资金，存款的 选择由存款入裔主决定，势强调存款怒鬻妲镶行经鬻活动酶墓醢，必绥注意维持 其稳定性。被动负债管理方法的重点在予进行市场调蠢研究、制定相关营销策略、 分析控毒4 筹资成本珏及风除估计等。 ( 2 ) 未麓受穰懿管壤蠢法 主动负债是指商业锻行根据自身流动性的大小，燕动安排负债的数量和期限 结构，以逡廉资产负债方的各种流动性髂求，即通过发行大额可转让定期存单、 发行金融壤券、逡弱避黛款、彝孛夹镶黪诺袭等途径来漾是流动拣嚣求。镶行对 予负债不再麓消极被动，谳是通过主动嫩负债，主动地购买外界资金以确保流动 性需求。商业银行通常仅往需要时才借入资金，从而避免了大量的流动性储备的 闲置。巍了绕舞当时存款黪裁条铡豹黢剿，借入镊褥懑零采用隐黢朴贴、变相零珏 ， 崽和免服务费等实际高于一般存款萃唾息的价格，吸引汝盒供给者。商照银行信入 流动性的主要来源是各种非存款借入，瓣资金的主要供给者包括同姚金融机构、 巾央银行、财教机构、国际众融机构等。念融产品的销售管理也是受馈管理战略 的重要内容，怒把商盈镀露筏为一类生产鑫己特有靛鑫融产鑫豹特殊企整。裔鼗 锻行针对客户的需要，实现金融产品的多样化，并通过努力推销这燃产品，获得 银行所需要的资金和相应的效益。当时由荧国第一花搬银行率先创新出来的可转 遮大额定麓存纂矮是一耱辍受枣凌欢逮豹金融产晶，慰扩丈囊篷镶移螫金来源起 刻了积极的作用。资金购孤管理在西方商业银行取得较大的成功，藏中一个重蚕 的条件就是巍时高通货膨胀环境下的实际利率很低甚麓为负。但商业银行在资金 魏买警理过爨巾，存在着裂攀风险帮炎众蜀褥弱冤验，扶嚣容易导致聂嚣曩标的 不稳定和流动性问题的出现。 总之，相对于传统的银行业来说，负债管理是对锻行界传统的稳健保守作风 熬挑战，它鼗潺进取，并鼓齄不断创新，为后来一系剃的金融刨薪游动以及金融 工程静发震怒了推渡霸澜静幸馨用。 2 2 3 资产负债综合管理方法 2 0 整纪粥年代寒，嚣穷囊盈银器嚣始稚孬资产爨傻综舍营理。鬻垃银嚣瓷 产负债管理柱现代商业银行经营管理领域有着特定的内涵，j o s e p he s i n k e y 在商 业银行财务傺理中将其怒义为：资产熊债管理是一种全方位的管理方法，即为 了达到缀行酝骥定熬嚣菰，对镊露熬务秘她务进行协调警理。这一彗毽过程的实 质在于对镊行淡产受债襄中备账户包括祷种资产、受债以及资本众的资金水平、 变化和相互之间的组合进昔予规划、支配和控制。资产熊债管理综合避用会计模烈 秘经济模型瓣种分据方法，其关键变量农短期意义上熄银行的净收入，长期意义 上是银行的隶场馀值滋。z 漆产受债管溪静指导愚怒怒熬舞产和囊绩鹾方蟊进行缝 合考虑，利用资金来源制约资金运用，衙合理的资金遂用反过来叉能扩大资金的 来源，力求使资产与负偾达到规模对称、结构对称、偿还期对称。巍然这种对称 势不是绝对戆一一对称，嚣楚在考虑炎衾滚动毪戆实瓣纛蕊、姿垒熬蕴瘸瞧霹安 全性基础上的一种资金优化配置方式。磁因为实际经黼中资金三性之间存在着的 矛盾关系，因此最佳的结合只能是三性之间互相补偿求达到一定的均衡。盈利性、 安全蛙、滚动缝三考存在荣共溺静特经，靼效霜。镊稃管理豹嚣熬魏是逶过对遮 兰者不同组念的选择分析，来实现银行缀营总效用的激大化，这就楚目标替代廉 则与互补原则的基本内涵，也是资产负债管理的核一原则之一。另外。商业银行 在筹集或分熬资金时，要进行合理熬分数，将风险控铡在一定豹糕发内，邸所谓 蒜 的资金分散化原则。常用的方法有： ( 1 ) 整额管理法， 差额管瓒法又称为敏感性缺口管理法。指裔监锻行横据对市场载攀变豫静预 期，调整资产负债结构，扩火或缩小利率敏感性缺口，从而保证商北银行收益的 稳定增长。利率敏感性缺口搬利率敏感性资产减去利攀敏感性负债麟的差额。利 率敏感往靛嚣餐霪鹃重熹燕锻行豹短蘩潦零l 怠竣入。竣弱建歪，铡搴舞霹，净 利息收入增加；缺口为负，利率下降时，净利息收入也增加；只有缺口的符号与 利率变化量的符号相反时，银行净利息收入变化量为负。这为商业锨行在预测利 攀交纯熬蒸旗童，逶过蛰谲、控潮炎产受壤表孛浆荟令矮嚣，羁萎l 敏戆性缺口来 增加利润提供了机会，同时锻行也必须承疆相应的和率风险。如粟商娩银行只是 为了使资金不承担利率变化的风险，可将利率缺口调擞得比较小或接近于零，这 怒一耪锞守型鹩缺口管理方法。积援豹缺蠲营理方法是攒银襻根据自忍对利率变 傀酶预麓，积极调整资产受谈结梅，扩太绫缩小利事敏懑佳差额，擎蔽获得菱大 的净利息收入，但同时也承担更大的风险。 ( 2 ) 比例管理法 逡赣譬纛滚跫嚣方囊数镁行予2 0 整缌豹年霞采麓熬一释资产受馈蛰谖螯毽 方法。为了实现商业银行斑期的和长期的瓷产负债管联战略目标，保持银行的竟 静能力和抵御风险能力，做剿兼顾资金的效益性、流动性和安全性，通过建立指 橼嚣系来指嚣、谬馀积管爨银行魏亵产秘爨馕韭务，憾避资产受馕繁毽戆嚣袋。 根据资产负馈管理的监管性簧求及资金之间的内在联系，对资金来源项目之闻、 淡金运用项目之间以及资焱来源与资金斌用之间确定一定的比例，并注意安排资 产受穰结构，以规范资金警逡。资产受馈玩铡指挥体系是综台反殃窝渡银行战略 嚣标和工律策略懿搔标俸系，包括芨获炎产结 奄、受骥缝祷、资产震豢、安全性、 流动性以及擞利性的一系列指标。 资产负馈管理方法一囊在不停地发展，有关久期缺口和线性规划等资产负偾 餐理方法氇簇予金融工疆磷究豹重要蠹撵，本文将在嚣藿懿章节巾逐一步分拆。 2 2 4 金融工程方法的产生 缀鼹褰逡缀牙经营警臻瓣发蓑遂稷，苓难番嚣，熬萋经蘩嚣壤豹苓錾交纯， 商业银行的缀管管理理论岛方法也在不断发展。相应的金融产品与服务也在不断 推陈出新，瞄的无非都是译求新的条件下资金来源与遮用之间盈利性、安全性、 滚动性三者黪爨佳平赞，这媳扶一个方震反浃了巍业锻行动态数“三性”平衡豹 艨理。同样，众融工程方法的产生与发戚难是由参与衾融活动静经济主体所藩稳 的外部环境和内部因素来熬同影响和推动的。 一方面，秘上个世纪7 0 年代以来，受当时货币主义学说和新古舆主义经济 学说鹃彩旗，淤塑由竞争帮鑫融蠡壶稔为蒸调豹金融刽凝溃灌纛卷熬争器方毽 界。布雷顿森林体系的崩溃和金融机构的利率管制放松甚至取消。使得利率、汇 率、股价等要索波动频繁，商业银行处予极大的价格黛动风险当中，这必然产生 ? 矮蓑金融王莛来援避最黢瓣强大嚣求。爨一方瑟，鼷方亵监银行溜渡经营趋势 增强。传统业务的利润空间减少，巴塞尔协议的出台掇黼了商业银行的资本金要 求，市场竞争的日趋激烈，这都使得商业锻行对资产流动性和盈利能的需求大大 增强，对低成本、多样纯豹黻资方式霉求不甄增加。壤此，商业银豁必须不断改 普经营和管瓒，寻求新酶管穗手段耪方法寐有效控毒l 成本，靖时还瑟去发现帮争 取更多的盈利机会。同时德得一提的是，现代科学技术( 尤其是计辣机和通讯技 术) 的发展，促进了金融市场全球化，撼糍了金融产品交易的速度，加快了金融 辍梅壁务多榉纯戆送程，餮褥嚣我金融数务潘凄獒蕊嚣簧努广泛，痰餐曼力复杂， 必然要求更为先进的技术和方法来提高商业银行的经游管理。凯恩斯还通过对盒 融业的技术创新、金融竟挚和金融管制慧间关系的考察，提出金融筲制和金融创 赣墨互凄戆蝶旋主秀关系。在金融建激熬舞争戆条箨零，对警铡戆麓避顿逡弓l 发 了金融创新，窳融创新英q 使管制的作用太大降低，这键使监管当局浆取新措施将 既有的金融创新产品纳入自己的管制范嗣，而新的管制又促使金融机构去进行盒 融刨囊，其缎浆便造成管囊l 怠| 新再警巷褥刨簸魏格局删。 正是基予以上种种内部秘外部蠢素，馕褥传统酶鬻娩银行静管璐方法与技术 已越来越难以应付e t 趋复杂的经营环境，因而众多的歙融创新手段和金融衍生工 具应运面生。健使金融工稷产生和迅速发展的因素有缀多，但从本质上分析，垒 歉工程是盒联兹不鼗逵采效率静产耱。2 转整纪s 8 冬蕊，嚣寿一婆大镶行( 主要 魁伦敦银行界) 开始成立众融工程师小缀，致力于设计全新的金融产品来规避管 制，进行风险管理，拓展利润来源，使乏在市场竟挚中具有更大的优势【9 】。众 歉王程熬剖瓣毪溪秀增强了会疆援撼豹滚动经与安垒糕，簿低了谯壤残本与交爨 成本，提高了金融市场的遥行效率。伴随著金融刨新浪潮发展葱来的金融工程驮 另一方面又极大的促进了众融创新的广度与深度，是众融创新的核心内容。因此， 约稳，芬屈遮农骂敬零所萋麴金融工程一书豹穿褰受开宗明义媳指出：金融 工程是金融剖新静生命线致力于诫熬已有酶金融点其和搡俸，并开发窭薪的 品种，以便予金融市场的参与者能更有效地适应瞬息万变的市场环境【1 1 。 第三章现代商业银行金融工程方法 的理论基猢与实体工具 3 金融王程懿涵义 由于金融工程发展的历史并不长，对乎它的理论概括尚未达到宛全统一。比 较有代表性的燕要有如下几种：1 9 j i l o l 1 1 协“金融工程包括新型金融工具与手段的 浚诗、舞发写实藏，菇及慰金融阗蘧逡露餐造往：穗瓣狡”( 鳇赣。芬缡遮，1 9 8 8 ) ： “金融工稷创造的是导致非标准现金游的金融合约”( 克里弗德史密斯和查尔 斯度密森，1 9 9 3 ) ；“盒融工程是应用众融工具，将现有的金融结构进行重缀 爨获缮又翻爱蛰望熬终象”( 漆稔羡掺蘩l 获，1 9 9 4 ) ：囝! 金融曩援是金融 与工程的创造性结合，众融包括金融王具元素和现代金融理论冗素，工程 则涵盖了数理分析、信息技术、计算机技术、系统王稳技术等的综合运用”( 举 浚生，1 9 9 8 ) ； “金融王程蝾秀开发薪避金融产品，鳃决投资、簿资帮风殓管 邂等金融阔嚣，而形成懿一系列典垄斡实用的定量健方法。这些方法毽括截薪金 融工具的设计、价值评价和风险度量方法，投资组合的构造方法，风险管理方法 簿。”( 范龙掇，2 0 0 2 ) 。 蠢慕金融毽论赛戳缒翰芬纳逵懿囊义蕞受公获j 隆撵崇，它怒众融工程熬痰 用范围分为三个方面：一燎新型金融工鼹的设计与开发( 如远期、甄换、期赞、 期权等基本衍生金融工具釉由它们组合而成的更复杂的结构化衍缴工具，就是众 融王程爨纛擞据不嚣豹蔽整缀验获况滋行定量、分瓣、选择、辎褰、霉藿缀憨 过程) ：二怒为降低交易成本的新型叠融学段的开发( 包括金融交器过程中套翻 机会的发掘、套期保值和肖关的风险管联技术、金融交易与支付、清算系统的创 糖等) ；三愚嬲造性返为辩捩某些金融翊题提供系统宠餐熬解决办法( 翔为融资 双方实施资产证券纯战略、为公司重维秽并购提供敬栉蔟买等方絮，为公司融瓷 结构做合理策划等) 。本义也是以据此定义作为进一步展开分析讨论的立足点。 综合而京，金融工程憝为了解决特殊闯题，满足特殊要求，基予特定环境丽 设诗出金融产茹窝解决方法瓣金融援拳，弱嚣重在这遭耧孛突窭翻逡瞧帮餐赣彀。 金融工程将工程思维引入窳融领域，设计、开发和燕施新型的金融产品，既包括 金融商品，又包括金融服努等。金融工程的产品进一步经过标准化、流通化、究 荔集孛证之鬃，运孬藏零大疆降懿，成灸今惹运终鑫辩王程戆重要王具，不繇敬 进和创新的金融产品的涌现是金融工程蘧勃发展的一个重要标志。攀实上，有关 众融工程的思想粒方法，可以追溯至4 数疆笮靛，但金融王程作为一门相对完善的 众融技术稻金融学科，是在2 0 毽纪s o 年代孛后；舞君随麓金融嫠薪瓣遮速发震起 来的。1 9 9 1 年，美国“国陌；金融工程学会”的成立，是金融工程溅式确立为一 门独立学科的标志。随着众融市场的发展和人们对金融工程方法研究的不断深 入，金融工程瓣肉涵与舞麓瞧将褥弱不瓣鹣莛震。狱发装豹黢光来溪，金醚工程 作为一门逐步完善的学科和脊着广泛应用基础的专业领域，应该以较为开阔的视 瓣来理解其内涵j 。 。 3 。2 金融工程的主要理论基础 一切领域内的工程，都照建筑于科学慕础之上并将科学理论运用子现实的手 蔽。金融王稔鹣产生与发鬓滁了零盏予搴场经济静囊穴发展窝辩羧豹遮猛避多 外，还得益予历次金融理论的重大突破。如果说金融疋程方法最终鼹要解决某个 问题，金融理论则解释了为什么能解决菜个问题。金融理论的发展怒金融工程得 戳确立靛墓礅，一些重要魏众融理论静产垒、发蔑及茭在实践中戆禳广罄极大地 摊动了金融程的发展，觅袭3 1 。 淡3 1基础窳融理论的发展 金融王纛方法在现代巍建镶牙孛的逶躅，主要是逶过识辨和剽援金融机会聚 创造价值的，嚣此，有关价值的来源、价格的确定懿及风险管理方糯的研究梅成 ， 了金融工程的核心基础理论。 3 + 2 。1 现藿、久期与凸发 现值理论煅现代金融财务分析和金融工程产品设计的基础。对予盒融商品的 投资者来说，投资是以牺镶港前的流动性为代价来换取未来较大收益的一种行 为。金融囊燕零筏子一簸豹爽镑褒瑟，英特殊毪表瑷褒懑久翻季睾奏瑷金融亵晶 时，就相当予取得了对这项众融商品未来收入现金流的所有权或索偿权。对于资 产价值的度量，金融学与会计学有所不同：会计采用历史成本法，计算的是资产 发生或本减去籁裁( 羲疆) 舞戆净篷，黎裂翡是账嚣徐馕；金融度爨熬翅是实际 的市场价值，采用折现法，辩资产未来的收入现金流爝邋当的折现率折算成现值， 现金流现值的总和减去零时剿成本从而获得净现值。所以从价值度鬣的角度不妨 说：会计是西翘过去核算价俊，两金融则疆起来来估舞价值。将时搁序列上不弼 鹩现金流辑璇为菜一标准辩患土的徐霞称先现氆。由予瑷 瀣考瘩了瓷垒的时闻徐 值，因此又被称为是“公平”的价值。常用的现值计算公式如下： 夕矿= y _ ( 3 ，1 ) 簧g ，y 分子g ( t l , 2 ，1 ) 是备时点的现盒流，分母中的r 是折现率，p v 则是这个 辑现现金流的瑗值。因为各个未来发生构瑷金流只毙现在霰涮，所以在折现公式 中实际使薅的怒e 。盼预期德e c c o ，它翻袋示的是c t 的概率平均值，概率分蠢霹 以通过统计或其他方法获得。 实际中常膈预期收益窭作为折现率采计算现值。程不同折现率假设下两个投 搽瓿会净瑗魏豹辩笼毒麓予滋翡它褒鹣穰率簸黪度，遮邈是金耱王疆孛关于资金 时间价值和利率敏感度分析的常用方法。将( 3 1 ) 式对利率求导褥： 警= 嘻器一击瞎别 2 ， 酗 爱( 1 专疗“ l + r 1 簋疆+ r yl 将( 3 3 ) 式两边同时除以窳融工具的市场价值便得测了修正久期公式d 怔的袭 选式： d 性芷= 了d p f 万i = 一击 枣旦 智( 1 + r ) 0 生 惫( 1 + ，y 上式中括号中的部分便熄麦克莱( m a c a u l a y ) 久期公式的原始液达形式： 争堕旦 d = 鲁导等一纽p 丝v ， 智( 1 + r ) 久籁是攒一笔( 或一缀) 金融资产( 竣受馕) 在泰聚簿耀蠹产黧鸵毅慈瑰金 流的加权平均时间，权数为各期收益现众流的现值柱资产市场价假中所占的权 麓，它反映的建以现值方式收回其全部价值的时间期限。这种把时间与价值加权 泉餐羹投瓷嚣牧期戆方式骥考瘩了资金懿避霾蛰毽，又爱驶了资产( 竣受馕) 枣 场价格对利率的敏感程度。结合( 3 3 ) 、( 3 4 ) 和( 3 5 ) 式可推导出以下关系式： 丝。土：一上 毋p 矿l + r 旦 鲁( 1 + ，) f 立 鲁( 1 + ，) 。 ：一d 。( 3 ，5 ) l + ， 整理并取冀箍分形式，樗： a p v ：一! 坚二。d 一a r 。d ( 3 。6 ) p p l + ， 上式表明，某项资产或负债市场价假变动的百分率近似等于它的久期值乘以 露繇翻率戆穰瓣交魂，受号淡示资产或受俊枣凌竣壤豹变魂专荚铡攀变动反淘稳 藏。如果从商她银行的角度来分析，不赡得出结论：市场利率上辩，会使商渡 银行资产和负债的市场价值降低；市场利率上升，会使资产久期长于负债久 麓豹镊行净露德遭受损失。扶风险警理豹瓣点来看，锻抒金融工具鹣铡率风险与 其久期呈近戗线性关系，耨续期越长，幂l l 率变动弓l 起辩资产或受谈价格变动率越 火，银行资本市场价值的波动幅度也就越大。久期的i 熬个重要特点使它能够被用 来衡量金融王县静市场价德对于利率变动的风险暴露程度，是现代黻救银行应用 袅融工程方法避行稠率菇除管理静重要零毂之一。久麓模鍪 在实舔纛魇孛氇存纛 一定的局限憔。首先，其隐宙的利率期限结构是平坦的假设与实际利率曲线的波 动情况存在定程度的背离：其二，久期衡量的是资产( 或负债) 价格对利率变 动瓣撵牲，焱数学主表瑗必一跨导数或浚纭豹线缝关蓉，这哭畜褒程搴交饕鞍小 时久期才能凇确反映出价格对利率的敏感度。一里利帑发生大幅度震荡，久期的 精确度就会鼹蚕u 较大影响。因此，针对遨些问题，一憋学者又提出了凸度的概念 秘壤墼。 凸度的定义浅为： c 。当d 2 。p _ _ _ ，v v 上。( 3 7 ) 。三矗2 ，p p 。i 3 7 ) 根据现值联论，可把资产的价格( 或价值) 着成是收藏率的函数，把它用泰勒 级数展开，得； 舯y * 警舒+ 言等蝌峭 ( 3 9 ) 式蕊边除以价格p v 后，锝： d p vd 2 p p - 等* 专p 血+ 土2 告( 卯( 3 9 )p yyp 矿、 7 出( 3 。9 ) 式掰蕊看窭资产价格变纯鸯久蘩、凸度魏关系受： & p v = - d x p v x a r + c x p v x ( z x 0 2 较为壹鼹麴袭述为： 资产价格静变壬b 一久麓价格收益攀盼燮纯+ 凸度债格x 狡益率纛他的平方 由于凸度考虑了价格随收益的二阶变化，利用凸魔计算价格随收益率的变化 具有更好的近似效果。在现徼基础上逐步发晨起来的久勰模型与凸魔模型在现代 巍盈镊嚣嚣资产受篌警毽串窖着较离静蜜粥蛰篷。 3 2 2 资产缀合理论 蔻覆已经势辑，金融懿撬焦是对泰寒鹣一秘强期，念辍亵晶戆徐篷舞瑷在务 个未来的收入现金流当中。衙所有的现众流都可以甩三个基本特性潦刻画，这就 怒收益性、风险性和流动能。“三性”实际上体现的感袅融商品使用价值的全部 黪性。在市场交易孛，两瑷“兰性”耦弼的金融商品靛疲该具有楣潮姻价值。但 鼹，问题在予收益性、风除往和流动往皮该如何度量。如何才髓翔新两顼金融离 黼的“三性”是否相同。码柯维茨( m a r k o w i t z ) 在1 9 5 2 年发表的裔关资产组合 豹奠基性理论 亦称投资缀合理论或证券组合理论) 时，其中一项熬簧的贡献便 怒提出了被酱遴接受纛使藤豹关于皎薤饿移风箍整靛魔豢方法。牧懿程是撂颈麓 收益，是未来各种可能情况下实际发生的收益的统计平均值；而风险性则是实际 发生的收益对预期收益的偏离程度，用收凝的方差或标准差来度量【嘲，二者都是 统计平均的概念。公式表这如下： a = e p ) = 嚣置( 3 8 ) = 1 f 只- ( 置- a ) 2 ( 3 9 ) n 葵孛x 表示紫矮资产鞋凝零款密瑗煞霹缱浚益，1 1 袭零各释霹戆浚鼗瓣穰率平 均值，仃表示收益的方差即风险的度量。进一步推广到禽有n 项资产的投资组合， 则其均值与方麓为： 7 屏= q 熊( 3 1 0 ) l - i n*# 0 2 = 霹爵+ 旗吩矗o a 掌力”( 3 。1 1 ) o t j = c o v ( i ，i ) = e k r , ( 0 - 1 ) ( r j ( t ) - u ) j ( 3 1 2 ) 庸。2 嚣( 3 1 3 ) 辑( ，) 表示资产缀合的预期收益；鳓表承第i 种资产谯资产组合中所占的权重； # ；表示授资缀会孛蓦i 静嶷产豹羲蘩