（金融学专业论文）我国金融控股公司的模式选择.pdf

独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的硎：究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含 其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或其他教 育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任 何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 卵肛寸季 签字日期：跌。f 年厂月阳 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规定，有 权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和 借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文， ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：和哞导师躲鼬坼 签字日期：庆b ( 。年月8 白签字日期：寸。f 口年j 月善日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位：电话： 通讯地址： 邮编： 内容摘要 在全球经济一体化发展的今天，金融业综合经营己是不可遏制的潮流。金融控股公司 作为综合经营的一种有效组织形式，无论在规模经济、范围经济、协同效应以及分散风险 等方面，都具有其他金融组织形式无可比拟的优势。尽管我国金融业目前实行的是“分业 经营、分业监管”政策，但在世界金融业由分业经营走向综合经营，外资金融集团不断进 入我国国内市场的大背景下，我国许多金融机构为了在竞争中获胜，也正在逐步构建金融 控股公司。因此，对金融控股公司进行考察和研究，寻找其健康发展的路径具有深远的意 义。 本文首先从金融控股公司的产生背景和概念界定入手，对金融控股公司的相关理论基 础进行了探讨接着介绍了美国、英国和日本金融控股公司的发展状况，并进行了相关的 案例分析。然后介绍了中国金融控股公司的发展现状，并挑选了几个典型案例进行分析， 进而探索适合我国国情的金融控股公司发展模式。最后落实在我国金融控股公司实践问题 上，探索如何构建与完善我国的金融控股公司。 在研究方法上，本文主要采取了案例分析法和比较分析法，本文对国内外几个有代表 性的案例进行了分析，以从中获取经验同时，通过对比国外金融控股公司的发展模式， 结合我国国情探索适合我国的金融控股公司发展模式。通过对比分析和案例分析，本文论 证了纯粹型金融控股公司是我国金融控股公司发展的目标模式。 关键词：金融控股公司效率与风险模式选择 a b s t r a c t i nt h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m yg l o b a l i z a t i o nt o d a y t h e r ei su n a v o i d a b l et r e n df o rf i n a n c i a i i n s t i t u t et oh a v ec o m p l e x0 p e r a t i o n ac o m p l e xf i n a n c i a lh o l d i n gc 0 m p a n yh a sc h a r a c t e r i s t i c s 0 fe f f e c t i v eo r g a n i z a t i o n i nt e r i n so fe c o n o m i e so fs c a l ea n ds c o p eo fb u s i n e s sa r c a ，a sw e l la s s y n e r g i e se f f e c ts u c ha sr i s kd i v e r s i f i c a t i o n ， f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yh a su n b e a t a b l e a d v a n t a g e sc o m p a r e dw i t h o t h e rf o 册so ff i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s a t p r e s e n t ，a l t h o u g l lo u r f i n a i l c i a l i n d u s t r yi m p l e m e n t st h es y s t e mo fs e 伊e g a t i o n0 ff i n 卸c i a lb u s i n e s s ，t h ef i n 锄c i a l i n d u s t 巧i nt h ew o r dm o v e st o w a r d st h es y s t e mo fi n t e 伊a t i o n0 fd i f f e r e n tb u s i n e s s e si nt h e f i n a n c es e c t o rb yt h es y s t e mo fs e 孕e g a t i o n0 ff i n 柚c i a lb u s i n e s s t h ef o r e i 韶f i n 锄c i a lh o l d i n g c o m p a n i e su n c e a s i n 百ye n t e ri n t oo u rm a r k e t u n d e rs u c hab a c k g r o u n d ，i no r d e rt ow i na tt h e c o m p e t i t i o nw i t ht h ef o r e i 印f i n 柚c i a lg r o u p s ，m a n yf i n 锄c i a lo r g a n si nc h i n ab e 酉nt oc o n s t m c t t h ed e v e l o p m e n tm o d e0 ft h ef i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y f i r s t ， t h i sp a p e rf b c u s e so nt h eb a s i ct h e o r y0 ff i n a n c i a l h o i d i n gc o m p a n y ， s u c ha s b a c k 伊0 u n d ，c 0 n c e p t 卸dd e f i n i t i 伽s e c o n d ，o nt h eb a s i so f 柚a l y z i n gt h ee x p e r i e n c eo fu n i t e d s t a t e s ，b r i t a i na n dj a p a ni nt h ed e v e l o p m e n t0 ff i n a n c i a lh o l d i n gc 0 m p a n y ，t h i sp a p e rs u m su p t h eg e n e r a l l a w0 ff i n 锄c i a lh o l d i n gc o m p a n y sd e v e l o p m e n t t i h i r d ，t h i sp a p e r 锄a l y z e ss e v e r a l t y p i c a lc a s e s0 ff i n 柚c i a lh o l d i n gc o m p a n yt of i n dt h em o d eo fo u rf i n 柚c eh o l d i n gc 0 m p 柚ya 1 1 d t h ew a yo fd e v e l o p m e n t i no r d e rt og e ta c c e s st oa d v 锄c e df o r e i 印e x p e r i e n c e ，s e v e r a lf o r e i 印c a s e sw e r ee x p l o r e d b yc a s e 卸a l y s i s 柚dc o m p a r a t i v e 锄a l y s i s c o m p a r i n gt ot h ed e v e l o p m e n t0 ff o r e i g i lf i n 锄c i a l h o l d i n gc 0 m p a n ym o d ea n dc o m b i n i n gt h ea c t u a ls i t u a t i o n0 fc h i n a ，t h i sp a p e rp o i n t s0 u tt h a tt h e p u r ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yi st h et a r g e tm o d eo fc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n i e sa n d 舀v e ss o m ea d v i c e sa b o u tt h ec o n s t r u c t i o na n di m p r 0 v e m e n to nt h et a r g e tm o d eo fc h i n e s e f i n a n c i a lh o l d i n gc 0 m p a n y k e yw o r d s ：f i n a n c i a ih o i d i n gc o m p a n y ；e m c i e n c ya n dr i s k ；m o d es e l e c t i o n ； 目录 内容摘要i a b s t r a c t i i 第1 章导论 1 1 选题的目的和意义1 1 1 1 选题的目的1 1 1 2 选题的意义1 1 2 文献综述2 1 2 1 国外关于金融控股公司研究的理论成果2 1 2 2 国内关于金融控股公司研究的理论成果4 1 3 本文的基本结构7 1 4 研究方法和创新之处7 第2 章金融控股公司的理论基础 2 1 金融控股公司的产生背景及概念界定9 2 1 1 金融控股公司的产生背景9 2 1 2 金融控股公司的概念界定1 0 2 2 金融控股公司的模式分类1 l 2 2 1 根据母公司的职能分类1 l 2 2 2 根据管理架构分类1 2 2 2 3 其他标准的分类1 3 2 3 金融控股公司的优势和面临的风险1 3 2 3 1 金融控股公司的优势1 3 2 3 2 会融控股公司面临的风险1 4 第3 章国外金融控股公司的发展状况以及对我国的启示 3 1 美国会融控股公司的发展状况1 6 3 1 1 美国会融控股公司的发展历程1 6 3 1 2 案例分析花旗集团1 8 3 2 英；国会融控股公司的发展状况1 9 3 2 1 英国会融控股公司的发展历程1 9 3 2 2 案例分析汇丰集团2 0 3 3 同本金融控股公司的发展状况2 1 3 3 1 同本金融控股公司的发展历程2 l 3 3 2 案例分析瑞穗集团2 2 3 4 国外金融控股公司发展经验对我国的启示2 3 第4 章我国金融控股公司的发展状况 4 1 我国金融控股公司的发展现状2 6 4 1 1 我国金融控股公司的发展历程2 6 4 1 2 我国现有金融控股公司的类型2 6 4 2 我国金融控股公司案例分析2 7 4 2 1 中信控股有限责任公司2 7 4 2 2 中国平安保险股份有限公司2 8 4 2 3 中国银行2 9 4 2 4 上海国际集团3 0 4 3 我国金融控股公司存在的问题3 l 4 3 1 我国金融控股公司存在的问题3 1 4 3 2 中国金融控股公司存在问题的原因分析3 3 第5 章我国金融控股公司经营模式的选择与构建 5 1 我国金融控股公司可选模式经营效率与经营风险的分析3 5 5 1 1 我国金融控股公司可选模式经营效率的比较3 5 5 1 2我国会融控股公司可选模式经营风险的比较3 6 5 2 纯粹型金融控股公司是我国金融控股公司的目标模式3 7 5 2 1 纯粹型金融控股公司是我国金融业发展的需要3 7 5 2 2 纯粹型会融控股公司适合我国国情3 8 5 3 我国金融控股公司的制度建设3 9 5 3 1 加强我国金融控股公司的内部制度建设3 9 5 3 2 创造我国会融控股公司健康发展的外部环境4l 参考文献4 4 后记4 7 第1 章导论 1 1 选题的目的和意义 1 1 1 选题的目的 2 l 世纪以来，互联网和信息化j 下在加速全球化的进程。随着全球化的进一步深化，我 国的金融业也必将全面地参与全球竞争。随着我国金融市场的进一步开放，越来越多的国 际金融巨头将逐鹿我国金融市场，我国的金融业面临着巨大的压力和挑战。因此，我国金 融业必须不断地通过改革来提升自身的实力，以适应全球化化的游戏规则。由于一直实行 严格的“分业经营、分业监管”政策，我国金融机构的业务范围小、金融品种少。在全球 竞争的压力下，由分业经营走向综合经营是我国应对世界经济一体化和金融自由化浪潮的 必然选择，而金融控股公司这种模式能在金融集团实现多元化经营的同时，减少集团内部 因分业经营所带来的金融风险，因而成为我国目前金融机构规模扩张和竞争力增强的首 选。 我在研究生学习期间曾在多家金融机构进行实习，在实习过程中，对金融控股公司有 了更多的了解。在此基础上，我查阅了大量关于金融控股公司方面的著作、期刊和杂志， 并多次向导师请教金融控股公司方面的知识。经过一段时间的探索和学习，我对金融控股 公司有了进一步的理解，并有了一些自己的看法。在导师的帮助下，我开始着手探索金融 控股公司这一论题。在这篇论文中，我通过对美国、英国和日本的金融控股公司的对比分 析去寻找一条适合我国金融控股公司发展的道路，同时对金融控股公司在我国的进一步发 展提出了一些自己的看法。 1 1 2 选题的意义 虽然不同国家在金融机构、金融产品、金融监管、金融制度、金融法律法规等方面存 在着差异，但是从总体上看，各国金融的发展趋势是一致的。这一发展趋势就是综合经营， 而会融控股公司的发展是综合经营的最佳表现形式。金融控股公司的最突出特点就是“集 团控股，分业经营”，其通过子公司经营传统的银行、证券、保险、以及其衍生出来的 金融租赁、信托等在内的多种会融业务。在西方发达资本主义国家，这种模式由来已久， 虽然在上世纪3 0 年代金融危机后的一段时间，这种模式曾被禁止，但从今天的会融发展 趋势来看，金融控股公司是金融发展的趋势。由于我陶的会融、j p 起步晚，余融控股公i 司的 发展尚处于初级阶段，无论是经营管理模式还是金融创新都存在着诸多不足。因而对金融 控股公司的研究对我国金融业的发展具有重要的意义。 我国的国有商业银行虽然拥有庞大的资产规模，但是其存在很多的不足：传统银行业 务所占比重偏高、业务结构范围狭窄、经营风险过于集中、没有形成相应的规模经济和范 围经济。要突破我国商业银行的发展局限，必须扩展我国商业银行的业务范围。在我国实 行的“分业经营、分业监管 的政策下，我国商业银行扩展业务范围的唯一方式就是发展 金融控股公司，通过金融控股公司由分业经营向综合经营过渡。我国商业银行的综合经营 首先要求金融体系稳定，然后才是成本的降低和效率的提高。作为金融控股公司模式，在 一定程度上兼具有综合经营与分业经营的优势，便于分业经营向综合经营的过渡。同时， 从监管层面来看，金融控股公司并没有违背我国金融业分业经营、分业监管的政策。 1 2 文献综述 1 2 1 国外关于金融控股公司研究的理论成果 国外学者对金融控股公司的研究主要是从两个方面着手。一方面通过金融控股公司的 效率与风险的分析来研究金融控股公司的可行性和必要性，另一方面则从金融控股公司的 监管入手，尤其是在1 9 9 9 年美国的金融服务现代化法案通过之后，金融控股公司的 监管成了研究的热点。 ( 1 ) 关于金融控股公司效率与风险的研究 w a l l 和e i s e n b e i s ( 1 9 8 4 ) 利用统计数据证明在1 9 7 卜1 9 8 0 年间，美国银行业务 收入和证券经济佣金收入问呈负相关关系，同时从事两种业务有助于分散风险，减少收入 的波动性。 k w a s t ( 1 9 8 9 ) 采用投资组合理论调查扩展银行从事证券业务能力所可能带来的多角 化利益，研究结果发现确实存在着多角化的利益，因此肯定了跨业经营对于银行风险分散 的贡献。 b r e w e r ( 1 9 9 0 ) 考察了美国目自玎所允许的银行控股公司非银行业务与银行控股公司风 险之间的关系。b r e w e r 首先考察了银行控股公司对所允许的非银行活动的所有投资，结果 发现那些拥有更多1 ：银行业务投资的银行控股公司具囱相对较小的j x l 险。接着，b r e w 在 研究中发现不仅非银行业务水平影响风险降低程度，而且非银行业务的一定混合对于降低 银行控股公司的风险也是非常重要的。 b o y d ( 1 9 9 3 ) 对当时美国的银行、证券公司和保险公司之间进行模拟合并( s i m u l a t e d m e r g e ) 测试。他对样本内的银行、保险公司和证券公司进行随机的模拟合并，根据历史 数据对合并后的风险水平进行检验，发现银行和保险公司合并后的风险水平小于原来银行 的风险，而银行和证券公司之间的合并则会显著加大风险。 r u d i v a n d e r ( 1 9 9 3 ) 对欧洲金融控股集团的成本收益进行了动态分析，按照经营的专 业化程度把欧洲银行分为专业性金融机构、控股公司和全能银行三类。研究结果表明金融 控股公司与专业性金融机构相比，前者在收入上更有效率，全能制银行比非全能制金融机 构在成本上更有效率，并且发现经营效率是决定银行盈利状况的主要因素。 k w a n ( 1 9 9 7 ) 发现美国银行控股公司的收益与附属公司的收益相关性很低，美国银行 控股公司从其证券附属机构中获得了潜在的风险分散收益。 m u r i l l oc a i i l p e l l o ( 1 9 9 8 ) 从金融控股公司内部资本运作机制方面研究了金融控股公司 内部资本市场的作用。他将金融控股公司内部的资金融通行为视为内部资本市场，然后从 内部资本市场的角度出发，发现在货币政策紧缩时，独立的小银行的贷款增长率高度依赖 于现金流量，但是如果该银行在银行控股公司的背景下运作，其贷款增长对现金流量的敏 感性显著降低。所以，控股公司的内部资本市场不但为依赖负债经营的小银行舒缓了信贷 风险和资金压力，还能够减少美联储的货币政策变动对银行信贷活动的影响。 ( 2 ) 关于金融控股公司监管的研究 自从1 9 9 9 年金融现代化服务法在美国通过之后，金融控股公司的监管成为了研 究热点。 m i s h k i n ( 1 9 9 9 ) 认为金融业合并能产生一些危险，其原因在于它所导致的大型机构 可能使美国金融系统增加系统风险，但这些危险能够通过谨慎的监管以及有建设性的定量 模糊的政府安全网而排除。 s t e p h e nr f r e e d m a n ( 2 0 0 0 ) 提出要重视控股公司的特许权价值和声誉机制在对金融 控股公司监管中的地位和作用，认为拥有高的特许权价值的会融控股公司由于面临着更大 的失败机会成本，所以更会努力地去减少风险承担水平。他还指出，在缺乏足够的市场竞 争的情况下，由于声誉机制的作用，金融机构可能会采取抑制创新的保守经营策略，从而 使其面临更大的风险。 a r t h u re w il m l a r t hj r ( 2 0 0 2 ) 考察了美国会融业从1 9 7 5 2 0 0 2 年的变迁，研究 结果对会融控股公司必然拥有高效率和安全性的论断表示怀疑，认为金融控股公司加剧了 市场性j x l 险，并且“越大越不会失败”的金融控股公司会凭借它们在经济中的特殊地位超 越监管和市场规则。为此，他提出了将存款保险基金与金融控股公司倒闭风险隔离；将金 融控股公司的倒闭j x l 险内部化；对金融控股公司加强监管等三条建议。 a n t h o n ym s a n t o m e r o ( 2 0 0 5 ) 对金融控股公司的内部组织结构进行了研究，他认为 应该加强对金融控股公司的监管。现存的监管安全网只能覆盖到控股公司业务的一个或几 个方面，这就使得控股公司有了监管套利的动机，从而，把集团风险转移隐匿到不受监管 的子公司。一旦金融危机来临，必会产生金融控股公司内部的“多米诺骨牌效应 。 f r a n kj f a b o z z ( 2 0 0 7 ) 认为金融控股公司下属各子公司的业务涉及多个行业，不 同行业的监管标准、监管方法、监管重点各不相同，因此很难掌握集团整体的风险状况， 从而产生监管盲区。另外，金融控股公司的子公司往往遍布各个国家，而各国金融监管的 要求又不尽相同，很容易留下国际性的监管空白。他认为应该加强跨国金融控股公司的 全球性监管，世界各国应该加强信息交流，共同监管跨国型金融控股公司，以免造成监管 盲区。 d a v i dl e c k l e s ( 2 0 0 8 ) 在次贷危机的大背景之下，对金融控股公司的风险和监管进 行了考察。他认为，金融控股公司的综合经营模式虽然会带来规模经济效应和范围经济效 应，但这只是在一定临界值范围内才存在。而当规模和范围超过这个临界值时，反而会出 现负效应。他提出，应该适度控制金融控股公司的规模和经营范围，加强金融控股公司子 公司之间的“防火墙 建设。 b e r k o w i t z ( 2 0 0 9 ) 对次贷危机后的金融控股公司的发展途径进行了研究，次贷危机 发生后，学术界一度出现了“金融业应重回分业经营 的声音。但b e r k o w i t z 认为金融控 股公司并不是次贷危机的罪魁祸首，综合经营的金融业发展趋势也不会发生改变，而金融 控股公司仍然是综合经营的最佳模式。需要改变的是金融控股公司的监管模式，他提出了 分业监管和综合监管同时进行的立体式监管模式。 1 2 2 国内关于金融控股公司研究的理论成果 我国会融控股公司目l j 虽然有了初步的发展，但能否在我国“分业经营、分业监管 的环境f 顺利发展壮大，能否与我国会融改革丌放和会融深化的进程相适应等问题，还需 要进一步的研究和探索。从国内的研究状况来看，总的来说，还处于对国外金融控股公司 的理论和实践进行借鉴研究，为我困金融控股公司的发展和完善提出相应的对策的阶段。 研究方向集r f ln ：金融控股公司的制度优势和本上化策略、余融控股公州的风险和监管研 究、我国会融控股公司的模式选择等方面。 夏斌( 2 0 0 1 ) 在他的著作金融控股公司研究中对金融控股公司做了以下界定，他 认为金融控股公司是指以银行、证券、保险等盒融机构为子公司的一种纯粹控股公司。金 融控股公司中以银行作为子公司的称作银行控股公司；以证券公司作为子公司的称作证券 控股公司；以保险公司作为子公司的称作保险控股公司；而同时拥有银行、证券、保险两 种以上子公司的称作金融控股公司。他认为，发展金融控股公司是我国金融业出于分业、 混业的两难状况下的现实选择。他分析指出金融控股公司的法人结构、经营活动及管理结 构的复杂性可以引起信息不对称，给金融机构本身及监管部门带来极大的困难，发展金融 控股公司不应忽视风险。 安志达( 2 0 0 2 ) 在其著作金融控股公司法律、制度与实务中介绍了金融控股 公司的一般理论、经营模式、治理结构、设立方式、经营优势、风险与监管和国外的相关 法律制度。他对中国金融业是分业经营还是综合经营以及中国金融监管体制改革等问题上 提出许多新的见解。他认为：最理想的金融控股公司的经营模式是所有领域的金融服务业 务都能通过金融控股公司内的各子公司综合提供给用户。 陆军荣( 2 0 0 3 ) 主编的金融控股公司论：兼析在我国的发展对相关的基本概念进行 了整理，介绍了金融控股公司国外的产生、发展、业务整合和监管，以及金融控股公司在 我国的发展。冯静生( 2 0 0 3 ) 认为，出于应对国际金融竞争的战略考虑，规范已经存在的 金融控股公司，发展以国有商业银行为主体的金融控股公司，引导产业资本实践的金融控 股公司，整合非银行金融机构建设的金融控股公司，应成为中国金融控股公司发展的现实 选择。 刘志强( 2 0 0 4 ) 通过对国外金融控股公司的发展经验进行分析，提出为保证中国金融 控股公司得到健康发展，应当加强以下几个方面的工作：加快金融控股公司试点和立法； 建立健全法人治理结构；建立有效的金融控股公司监管机制：加强金融控股公司业务整合； 重视金融控股公司发展战略制定；建立高效、统一的信息平台；建立全面、垂直、集中的 风险管理体系。 张春子( 2 0 0 5 ) 在会融控股集团组建与运营一书中对金融控股公司的经营运作和 监管问题做了深入的研究，对会融控股公司的经济分析、设立程序、治理结构、战略规划、 收购兼并、业务关联与互动、财务管理、统一网络会融平台、新产品丌发与创新、风险管 理等方面做了详细的介绍。 施维明( 2 0 0 6 ) 针对巾国金融控股公司组建办式问题，提出经营型金融控股公r 订7 电慎 重选择控股公司母公司的性质，考虑到中国会融体系是以商业银行为主体，以其他非银行 金融机构为辅的模式，他认为商业银行在控股母公司的自然特征上最有潜力。吴晓灵 ( 2 0 0 6 ) 也认为，由纯粹的投资公司或者非金融企业组建的金融控股公司未必是中国金融 业走向综合经营的良好模式，而应当由金融机构来组建。 熊鹏( 2 0 0 7 ) 利用随机边界生产模型比较分析了我国金融控股公司背景银行与非金融 控股公司背景银行的总要素生产力( t f p ) ，并根据银行盈利能力的评价原则探讨其盈利 能力差异。结果表明：金融控股公司背景银行的t f p 增长率呈上升趋势，而非金融控股公 司背景银行的t f p 大多为负增长；金融控股公司背景银行的盈利能力也明显优于非金融控 股公司背景的银行，认为金融控股公司是商业银行今后一个阶段寻求分业经营与混业经营 综合优势，从而提高其经营绩效的一种现实和可能的选择。 蔡浩仪( 2 0 0 8 ) 概括了中国金融控股公司的发展现状，提出目前中国金融控股公司存 在立法滞后、核心企业缺失、组织内部资本金重复计算以及内部成员容易发生关联交易等 一系列问题。另外，他把中国的会融控股公司分成四类，一是由于历史原因，以金融机构 同时控制着银行、证券、保险、信托等机构的金融集团；二是三大国有商业银行通过在境 外设立独资或合资投资银行向金融控股公司转变；三是近几年来在金融机构增资扩股中， 工商产业资本控股银行、证券等多类金融机构的企业集团；四是一些地方政府通过对控股 的地方城市商业银行、信托公司、证券公司进行重组组建的地方性金融控股公司。 凌涛( 2 0 0 8 ) 在金融控股公司监管模式国际比较研究一书中，对美国、英国、德国、 日本等国家的金融控股公司监管模式进行了对比分析，他认为：适合我国金融控股公司监 管的模式是伞形监管模式，因为这种模式既能发挥专业监管所长，又能覆盖到所有的金融 领域，避免造成监管空白；既维护了我国金融业的监管历史，又在此基础上进行了创新， 兼顾了效率与成本，权衡了分散与集中。 杨明生( 2 0 0 9 ) 在次贷危机影响下中国金融控股公司的发展一书中对中国金融控 股公司在次贷危机后的发展途径进行了探索。他认为，中国应该继续峰持由分业经营向综 合经营转变，鼓励金融控股公司的发展。他对金融控股公司的发展提出了一下建议：把风 险管理和控制能力放在经营管理的重要地位，建立全方位的风险管理和控制机制：引入多 元的投资主体，完善对经营者的监督制度，杜绝“内部人控制”现象；建立与各利益相关 者利益挂钩的高管激励制度：改变会融控股公司的监管方式，逐步建立“伞型监管”模式。 1 3 本文的基本结构 本文从金融控股公司的产生背景和概念界定入手，对金融控股公司的相关理论进行了 探讨，接着介绍了美国、英国和同本金融控股公司的发展状况，并进行了相关的案例分析。 然后介绍了中国金融控股公司的发展现状，并挑选了几个典型案例进行分析，进而探索了 适合我国国情的金融控股公司发展模式。最后落实在我国金融控股公司实践问题上，探索 如何构建与完善我国的金融控股公司。本文共共五章，具体内容安排如下： 第一章：介绍了选题的目、选题的意义、国内外文献综述、研究方法以及本文的创新 之处。 第二章：对金融控股公司进行了理论上的探讨，分别介绍了金融控股公司的产生背景、 概念界定、类型划分以及经营优势和经营风险。 第三章：介绍了美国、英国和同本的金融控股发展情况并进行了典型案例分析，同时 探索了它们的经验对我国金融控股公司发展的启示。 第四章：考察了我国金融控股公司的发展现状并进行了典型案例分析，详细分析了我 国金融控股公司当前所存在的问题，并阐述了问题产生的原因。 第五章：通过对中国金融控股公司四种可选模式的对比，参照国外经验，结合我国实 际情况，明确了纯粹型金融控股公司发展模式是中国的目标模式。并对我国金融控股公司 的构建和完善提出了一些建议。 1 4 研究方法和创新之处 关于金融控股公司的研究，在国外已有一段时间。由于我国金融控股公司起步比较晚， 国内在这方面的研究主要是针对国外的研究成果结合我国的实际情况对我国金融控股公 司的发展途径出谋划策。在研究的过程的中，本文主要采用了比较研究法和案例分析法。 通过对国外金融控股公司不同模式的比较寻找适合我国会融控股公司的发展道路，同时还 通过对中国会融控股公司四种可选模式的经营优势与经营风险进行对比，得出了纯粹型金 融控股公司模式更为可取的结论。 在探索国外金融控股公司的发展时，以美 k 1 的花旗、英国的汇丰和同本的瑞穗为例， 详细介绍了其控股结构及发展模式特点。同时对 l 司内的巾信集闭、平安集团、中闺银行和 上海国际集团四个案例进行了分析。除此之外，本文还运用了图表，数据分析，以使论述 更具说服力。 本文的创新之处在于，将中国金融控股公司可选模式分为四类之后，对其经营效率与 经营风险进行比较分析，论证了纯粹型金融控股公司是中国金融控股公司发展的目标模 式，并对我国金融控股公司的进一步发展提出了一些建议。 第2 章金融控股公司的理论基础 2 1 金融控股公司的产生背景及概念界定 2 1 1 金融控股公司的产生背景 随着信息时代的到来和和经济全球化，世界各国的金融业逐渐从分业经营走向综合经 营。金融控股公司作为综合经营的典型模式符合金融行业发展趋势和时代潮流。对金融业 综合经营和金融控股公司发展起到推动作用的因素可概括为以下几个方面。 ( 1 ) 信息技术迅猛发展 二次世界大战之后，信息技术的快速发展开始影响金融行业的发展方向。随着信息技 术的发展，数据处理成本大幅下降，这就使得金融业可交易的能力得到显著加强，金融业 逐渐发展成为信息技术高度集中的行业。随着新世纪的到来，网络成为了现代金融的核心 技术，网络技术的发展使得对综合、庞大的跨国金融机构进行管理成为可能。因为有了技 术上的保障，金融控股公司这一组织形式有了生存和发展的空间。 ( 2 ) 社会需求多元化 由于个人财富的增加使得公众拥有的金融资产更加多样化，公众对金融服务的要求日 趋广泛。这就在客观上要求一种能同时提供多种金融服务同时管理多种资产的金融机构出 现。另外，随着跨国公司的发展，跨国公司的复杂业务以及跨国并购活动形成了对多种金 融服务的依赖。业务单一的金融跨国机构不仅效率低下而且无法开展复杂的跨国金融业 务。社会对现代金融服务的需求从客观上促使有实力的金融机构积极发展多种金融服务能 力，以保持竞争优势。 ( 3 ) 金融管制放松 随着金融混业经营需求的增长，世界各国的金融管制开始放松。1 9 9 9 年1 1 月，美国 众议院f 式通过金融服务现代化法案，允许银行持股公司升格为金 融控股公司，并允许升格的或新成立的合融控股公司从事具有金融性质的任何业务。 2 0 0 0 年，英国实施了会融服务和市场法，明确了金融服务管理局的监管h 标。同时， 一些国际组织也相继推出了会融监管的。系列指导性的文件。这些法规制度的调整，为余 融控股公卅的产生和发展提供了囱利条件。 ( 4 ) 金融创新的推动 上世纪8 0 年代以来，金融机构加入了全球化的大浪潮中，世界各国的金融机构均参 与了市场竞争。在同趋激烈的竞争中，金融创新不断发展，新的金融产品纷纷出现，客观 上促进了金融业的综合经营。在金融一体化的进程中，金融控股公司破茧而出，这种新的 金融机构由于其实行“集团控股，分业经营的模式，既发挥了综合经营的范围经济与规 模经济优势，又能在各项业务之间设置有效的防火墙以防范风险。因此，金融控股公司成 为了金融机构综合经营的首选组织模式。 2 1 2 金融控股公司的概念界定 目前，关于金融控股公司的界定在国际上尚没有精确和统一的标准。关于金融控股公 司的概念界定主要有以下几种。 1 9 9 8 年，美国颁布的金融服务业法在涉及银行控股公司的组织结构时，首次提出 了金融控股公司这一概念。该法案规定：金融控股公司可以通过子公司开展银行、证券、 投资咨询、保险经纪等任何金融业务，但并不要求必须从事两种以上金融业务的企业集团 才能称之为金融控股公司。与美国不同，德国实行的是全能银行制，金融法规没有对银行 从事证券等其他金融业务有限制。因此，德国的金融控股公司就是全能银行，而且德国金 融集团的母公司可以直接从事全方位的金融业务，不受任何限制。 1 9 9 9 年由巴塞尔银行监督委员会、国际证券联合会和国际保险监管委员会三大国际监 管组织发起成立的金融集团联合论坛发布的对金融控股集团的监管原则中把多元化经 营的金融集团定义为：在同一控制权下，金融业在集团业务中占主导地位，所属的受监管 实体至少从事两种或两种以上的银行、证券和保险业务，同时每类业务的资本要求不同的 一类企业集团。 欧盟2 0 0 1 年4 月2 6f 1 通过的对金融企业集团中的信用机构、保险业及证券公司之 补充监管指令及修订其它相关指令之建议案第1 3 条对金融集团作了如下规定：其业务 活动主要为在金融领域内提供多种金融服务：其至少应包括一个受制实体，受制实体指信 用机构、保险企业或投资公司；其至少应包括一个保险或重复保险业实体，且至少其中另 实体从事某一不同的金融业。圆 我国台湾地区的会融控股公司法第四条第二款将金融控股公司定义为：对银行、 捌松，梅丹我冈余触业混业绎什j 会触榨股公州发腱纠探 jj 会触教学， 究，2 0 0 7 年第l 期：l o 1 2 潘帧健梁冰中i 司余触拧股公州的发腱状况fe b 0 1 】 h 儿p ：、 r 、v w p b c g o v c n d c l a i l f t a m e a s p ? c o l = l8 3 7 i d = l6 8 i s f r o m d e t a i l = l ：2 0 0 4 年7 月2 6i 保险公司或证券商有控制性持股，并依本法设立之公司。所谓“控制性持股”，依本条第 四款规定是指：持有某一银行、保险公司或证券商已发行有表决权股份总数或者资本总额 超过2 5 ，或直接、阳j 接选任或指派某一银行、保险公司或证券商过半数之董事。 目前，我国设立金融控股公司是为了将其作为分业与综合经营之间的桥梁，实现集团 公司框架下的综合经营。我国学者普遍认为金融控股公司是对一家或数家商业银行和非银 行金融机构完全拥有或控制性持股，并至少从事银行、证券、保险中两种或两种以上的经 营活动。 2 2 金融控股公司的模式分类 2 2 1 根据母公司的职能分类 根据母公司的不同职能，金融控股公司在广义上可分成两类：纯粹性控股公司( p u r e h o l d i n gc o m p a n y ) 和经营性控股公司( o p e r a t i n gh o l d i n gc o m p a n y ) 。 纯粹性控股公司本身不从事生产经营活动，而是专门从事资本运作和产权管理，主要 业务由各控股公司分别承担。母公司拥有银行、证券、保险等金融业务子公司，在各种金 融业务之间建立防火墙，限制商业银行和证券等业务部门的关联交易。每一个子公司都是 独立的法律主体，拥有自己的管理团队、业务模式和会计准则。纯粹型金融控股公司的具 体组织结构参照图2 1 。 金融控股母公司( 从事战略管理) l l lil i 控股银行子公司 控股保险子公司控股证券子公司 控股信托子公司i 图2 1 纯粹型金融控股公司组织结构 资料米源：作者编制 经营型金融控股公司的控股母公司本身直接经营至少一种金融业务，同时又通过其 控股的子公司从事其他类型的会融业务。母公司具有双重性质，一方面它从事实际的业务， 另一方面它又从事集团的股权控制，负责制定控股集团的战略规划。欧盟国家和地区的会 ( i ) 胡义涛仃湾地区会触挖股公d 法计析f j 东南眶研究，2 0 0 2 年第5 i l j ：4 24 8 融集团一般都是经营型会融控股公司。若母公司为商业银行，其具体组织结构如图2 2 。 图2 2 经营型金融控股公司组织结构图 资料来源：作者编制 2 2 2 根据管理架构分类 按照金融控股公司内部管理架构的不同，可把金融控股公司分为：事业部经营模式和 子公司经营模式。事业部经营模式是由金融控股公司所属事业部或业务部门承担不同的业 务功能，并负责协调管理各子公司的经营模式。其中，最具代表性的就是欧洲大陆的德意 志银行和瑞士银行。事业部经营模式的优势在于集中化管理，每一个事业部都集中于自身 的业务范围，其组织架构如图2 3 。 图2 3 事业部经营模式的金融控股公司组织架构图 资料来源：作者编制 与事业部经营模式相对应的是子公司经营模式，即子公司是会融控股公司旗下承担业 务模块功能的主体。其中，最具典型的代表就是汇丰集团。子公司经营模式的优势在于独 立性，在这种模式下，各子公司直接对母公司负责，不受事业部的管理和控制，独立性较 大。子公司经营模式金融控股公司的组织架构如图2 4 。 图2 4 经菅模式的金融控股公司组织架构图 资料来源：作者编制 2 2 3 其他标准的分类 按照金融控股公司的投资主体来划分，金融控股公司又可分为以下三种：以商业银行 为投资主体的金融控股公司，如我国的中国银行；以非银行金融机构( 包括保险公司、证 券公司、信托公司等) 为投资主体的控股公司，如我国的中信集团、平安集团等；以工商 实业为投资主体的控股公司，如我国的山东鲁能集团、海尔集团等。另外，根据经营区域 范围，又可分为全球性金融控股公司、全国性金融控股公司和区域( 地方) 性金融控股公司： 根据金融控股公司的产权性质又可分国有金融控股公司和私有金融控股公司。 2 3 金融控股公司的优势和面临的风险 2 3 1 金融控股公司的优势 与传统的金融机构相比，金融控股公司无论是在收益的增加还是风险的防范等方面都 具有独特的优势。 ( 1 ) 规模经济与范围经济 规模经济是指在产品组合不变的情况下，单位生产平均成本随产出增加而下降。在金 融业激烈竞争的环境下，金融控股公司通过兼并和重组对银行、证券、保险、信托等金融 机构进行资源整合，形成大的会融控股集团。随着集团的壮大，各种业务的单位成本将会 下降，利润将会得到提高。 范围经济是指一个厂商同时生产多种产品的支出小于多个厂商分别生产的支出。合融 摔股公司充分体现了这一效应。金融机构增加盒融服务产品的种类，( 如商业银行的网点， 町以旧时销僻债券、基会、保险等f i 川类型的余融产品) 可以大人降低成本，比分刖设芝 网点要节省人力和网点建设费用。 ( 2 ) 协同效应 协同即公司有效整合后的整体收益大于整合之前的各部门总和。金融控股公司通过收 购和兼并不同种类的金融机构，可以产生两种类型的协同效应，即管理协同效应与财务协 同效应。金融控股公司的协同效应主要表现在交叉业务的优势互补上，其可以利用合并企 业内部各方的客户群和经营渠道，通过交叉销售来扩大营销网络，以增加公司的销售额。 据所罗门兄弟公司对美国5 0 家大银行调查，在1 9 9 一1 9 9 7 年期间，合并后银行的平均资 产回报率从1 提高到1 2 9 ，股东收益率从1 3 6 提高到1 5 9 。 ( 3 ) 风险分散 由于金融控股公司的业务领域广阔，可以把各种资产、负债以及担保抵押业务进行广 泛的风险组合，