（金融学专业论文）国际石油价格变动对中国宏观经济冲击的特点和影响.pdf

摘要 当今世界，能源价格，尤其是国际石油价格变动对各国宏观经济的影响日趋 明显。对于我国来讲，高经济增长率，高能源消耗率和高能源依存度，以及以国 际油价为基准的政府化价格制定政策决定了我国的能源价格宏观经济关系的特 殊性。本文使用向量自回归v a r 模型，从国际油价唯一的影响传导渠道进出口， 建模来研究国际油价变动对中国g d p ，固定资产投资等的影响。通过模型得出 了它们存在长期协整关系，并且通过模型模拟出我国油价制定时滞的特点和油价 倒挂对宏观经济的影响。最后通过实证分析，给出了我国改革国内油价制定的政 策性建议，即油价市场化，建立战略石油储备和发展资本市场来参与国际定价。 关键字：国际油价g d p 财政支出固定资产投资v a r 时滞协整建议 a b s t r a c t a f t e rt h e2 n dp e t r o l e u mc r i s i sh a p p e n i n gi nw e s t e r nw o r l d ，e c o n o m i c a l s c i e n t i s t sp a i dm u c hm o r ea t t e n t i o nt ot h em e c h a n i s mo fh o wt h ec h a n g eo f p e t r o l e u mp r i c ec a n 托l k ei m p a c to nm a c r oe c o n o m yo f t h ec o u n t r i e s s p e c i f i c a l l yi nc h i n a ，i ti sc o m m o ns e n s et h a tc h i n ah a sa c h i e v e dr a p i d e c o n o m i c a lg r o w t hw h i l ek e e p i n gr e m a r k a b l yh i g he n e r g yc o n s u m p t i o nr a t e a n de n e r g yd e p e n d e n c eb a s e do nt h e r e g u l a t i o n o fg o v e m m e n tp r i c i n g m e c h a n i s m t h i sf e a t u r ed e m o n s t r a t e st h a tt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne n e m y p r i c ea n de c o n o m yi nc h i n ai sd i f f e r e n tf r o mo t h e rc o u n t r i e sa r o u n dt h ew o d d t h i sa r t i c l eu s e sv a rm o d e l i nv i r t u eo ft h eo n l yr o u t eb yw h i c hi n t e r n a t i o n a i p e t r o l e u mp d c ec a ni n f l u e n c ec h i n a se c o n o m yt oh a v er e s e a r c ho nh o wt h e i n t e r n a t i o n a lp e t r o l e u mp n c ec a nt a k ei m p a c to nt h ek e ya s p e c t so fc h i n a s e c o n o m y a f t e rr e s e a r c h j tj sd e m o n s t r a t e dt h e c o i n t e g r a u o n b e t w e e n i n t e r n a t i o n a lp e t r o l e u mp n c ea n dk e yi n d e x e so fc h i n a se c o n o m y ，a sw e l la s t h el a gm e c h a n i s mo fc h i n ap e t r o l e u mp r i c i n gm e c h a n i s m a tl a s t ，t h ea r t i c l e s u g g e s t s s e v e r a l r e g u l a t i o n i n n o v a t i o n s ： i m p r o v i n ge n e r g y m a r k e t ， e s t a b l i s h i n gc o u n t r yp e t r o l e u ms t o r a g e a n d d e v e l o p i n gc a p i t a l m a r k e t e s p e c i a l l yp e t r o l e u mf u t u r e sm a r k e t k e yw o r d s ：i n t e m a t i o n a ip e t r o l e u mp r i c eg d pp u rf l xv a rl a g m e c h a n i s mc o i n t e g r a t i o ns u g g e s t i o n s i i 2 0 世纪7 0 年代发生了世人瞩目的世界石油危机，随之而来的主要资本主义 国家高通货膨胀和经济衰退的现象促使能源问题成为了宏观经济研究新的热点 领域。一时之间，国内外经济学家和学者关于能源价格，尤其是石油价格对宏观 经济的传导机制和原理，以及影响程度进行了大量的理论和经验研究，目的是掌 握内在原理，为政府提供切实可行的政策建议。本文开始先回顾国内外经济学家 的能源价格对宏观经济的传导机制和影响的主要理论，揭示它们所取得的成就和 存在的不足，以及经济学家对于中国这个迅速崛起的世界经济大国的宏观经济状 况和国际石油价格波动的关系的研究成果。最后引出本文要论述的主题。 一、国际油价的形成机制和国内外油价变动对宏观经济的冲击研究现 状 ( 一) 国际石油价格的决定因素以及波动原理 要讨论石油价格波动对宏观经济的影响，有必要对国际石油价格的形成机制 和决定原理作一简要回顾。众所周知，石油在国际市场作为商品，拥有商品的一 般属性，价格决定的基本原理是围绕石油价值这个轴心随供求关系波动。但是， 作为能源商品它又具有特殊性。近年来，经济学家更多的关注如政治、军事因素、 o p e c 石油政策、非o v e c 成员国战略、石油消费国对策、石油期货市场投机等特 殊因素，并把它们作为影响石油价格的同等重要因素。现对他们的分析总结如下： 1 不可再生性 霍特林( h o t e l l i n g ) 认为，如果有这样一个竞争的经济环境，未来的时间可 以明确地预测到，并且完全的资本市场存在，那么当市场达到均衡时，不可再生 物品的价格与开采这种物品的边际成本间的差额总是正的，并且它会随着利率的 上升而变大。他的理论可以解释欧佩克在1 9 7 3 年把首次提价归结为石油为不可 再生资源。 2 侧重于垄断行为的模型 首先是经济学家广泛的运用卡特尔来描述欧佩克。而它在解释1 9 7 3 年的价格 上涨也是很自然合理的。欧佩克未与国际石油公司磋商，单方面决定将石油价格 定到了以前水平的4 倍。计量经济学研究的结果是现价与官方价格相关，早期的 模拟模型认为1 9 7 3 年的价格上涨是与卡特尔的财富现值最大化理论相符合的。但 卡特尔模型对解释1 9 7 9 - - - 1 9 8 0 年的石油价格上涨是非常困难的。此处也再次说明 了以往解释石油价格变化的模型都有历史局限性。 其次是主导公司模型。在说明这个问题之f i ，需要了解“竞争边缘”这个概 念。竞争透缘，即除去菲卡特尔盼生产者的供应带来的市场需求后酶“剩余需求”。 主导公司通过从市场需求中减去竞争边缘的供应来计算自己的需求曲线，然后依 撂夥爨戆嚣求夔线找到剩澜最大点。这裁是众耩周期翡袈塔宽零魏掺 ( s t a c k e l b e r g ) 均衡( f i r s t - 锄o v e ra d v a n t a g e ) 。岛卡特尔模型相比，在这个关 于垄断行为的观点中，所有关于合作行为的复杂情况都被回避了。主导公司与卡 待容褶跑，瑟涵着一今更有弹性蕊嚣求，辑激毽会选择一个受低静价格。魏莱它 的市场份额非常小，那么就成为了竞争性市场。 最后是强调竞争性行为豹摸型一囱后弯熬瓣供应熬线。政府也露浆着投资支 出与消费支掰的选择。投资与消费都存在着边际收虢递减的问题。当石油的市场 价格处于低位时，相应地带来了低收入，当前消费和投资的边际收虢是较高的， 虿演援臻静上涨藏会键经受多懿滂歼采。菠之，当嚣洼豹枣场臻猿处子毫经肄 亦然。这导致各国向后弯曲的石油供应曲线。于是多重均衡的存在就有可能了。 该理论在鳃释1 9 7 3 年初的价格p l 和当年1 2 月欧佩克选定豹价格p 3 时是说得 逶静。餐对1 9 7 9 - 一1 9 8 0 年鹃价格大幡喾长鞠解释牵强，虽忽略了一些大的薹芝产 者的市场支配力，而统计数譬表示，1 9 7 3 年麟停止扩张计划的国家，科威特和沙 特隧拉偿，厩好是吸收容量娥低豹国家，不怒细竞争性模型联接导豹那撵是煺产 出来解释石油开采能力的。 以上就是利用微观经济学的基本理论诠释石油价格决定因素的盘要模型。这 些模型麸理论角度滋发对蠢渡俸舞蘸晶豹市场泠捂凌定绘予了跑较兖分豹解释， 但是由于它们诞生的历史局限性和对能源商黼特殊性的忽略，它们对当今石油价 格的地域性波动不熊给予很好的解释。因此，为了解释当今蠢浊价格的波动原理 和驳系波动变量，若干以计鼙经济学模型为蔟穑的波动理论旋运面生。这些瓒论， 大都以石油价格的波动和宏观经济的走势等相联系，也是本文论述的重点，即石 蘧诊擦冲壹对宏理缎滂戆影赡以及窀髑戆互动关系。 ( 二) 能源价格影晌宏观经济的传导枧制理论回顾 1 戆源徐格冲击的磅究 能源是种重要的投入溪素。当自撅价格变动时，意味蔫生产投入要素的价 格发生了交韵，当麓源与其德授入要素的替代弹往菲零时，首先改交的是要素常场 的价格水平和均衡值，其次要传导到娥产过程和消费过程，进而最终影响商品市场 均鬻辩豹均糖产量翻均囊徐格水平。因姥，能源馀格黪波动对经滂来说是一令静 生的冲击。这种能源价格波幼的外生冲击对经济产黧了各种影响，包括导致工人 真实工资下降、投资下降、产出下降和通货膨胀上升等。因此，能源价格增长实 震上是一耪逶懿菝零狰壶。 以此为论证的大前提，出现了两种比较有代表性的观点： 第一种嬲点是忽略价揍因素，能源对经济增长露明显促进效果。这个观点的 经济理论基确是将丽油看成骛通的黛产要素。h o g a na n dm a n n e ( 1 9 7 7 ) 的研究假设 一个使用能源作为投入要素的c e s 型生产函数。他们的结论是：如果能源与其他 鹱蠢投入品想稠豹嫠钱弹牲褒0 。3 至0 5 之闼，粥么爱灏供应对缎济没蠢太大影昀； 如果弹性是0 1 至0 2 之间，则能源投入将对经济有显著影响。类似的研究还有很 多。 第二种观点是认为能源价格提升的冲击直接导致了经济衰退。这个观点的代 表性理论是e a s t w o o d ( 1 9 9 8 ) 的冲击模型。 但是在实际生产中，存在一个问题：能源的产出份额很低“列如，美国大概只有 4 1 ，如何用经济理论来解释这一现象? r o t e m b e r ga n dw o o d f o r d ( 1 9 9 6 ) 的不完全竞 争理论部分解决了这一问题。他们在一个“校准”的单部门随机增长模型中对能 源价格增长的预期效果进行了数值模拟，发现石油价格每上升1 0 ，产量下降2 5 。当产量合约预期到了石油价格的增长时，模型模拟的效果是用美国实际数据 估计效果的十五分之一。这个模型说明不完全竞争显著增加了能源价格增长对产 出和真实工资的预期效果，特别是垄断竞争者的隐性共谋导致了产出和真实工资 的下降。f i n n ( 2 0 0 0 ) j 指出，在完全竞争条件下也可以得出相同的结论：冲击的程度 以及持续性来源于能源使用与资本服务的关系。 2 能源价格变动与技术创新 这个论题的基础来自能源作为生产要素对技术创新的影响，也主要存在两个 观点： 第一个观点是能源价格的上升必然导致能源使用密度的下降，从而刺激人们变革 技术，转而使用能源使用率高的产品。p o p p ( 2 0 0 2 ) 用美国1 9 7 0 - - - 1 9 9 4 年能源方面 的专利数据估计能源价格对能源技术创新的影响。从需求面来看，以专利为代表 的科学知识通过提高新产品的价值而刺激了创新行为，从供给面来看，科技进步使 得创新成为可能。他发现，能源价格和现有的科学知识强烈的对创新具有正的效 应。 第二个观点是n e w e l u a f f ea n ds t a v i n s ( 1 9 9 9 ) 的p r o d u c t - - - c h a r a c t e r i s t i c s 的模型 得出的技术创新和能源价格的独立关系。 3 其他研究 还有一些研究表明：能源使用对于能源价格的时间序列数据是非弹性的，而横 截面数据( 各个国家的国际差异) 是有弹性的。a t k e s o na n dk e h o e ( 1 9 9 9 ) 用能源使 用量、能源价格和能源花费的数据检验了两个模型，分别是p u t t y - - - c l a y 模型和 p i n d y e ka n dr o t e m b e r g 提出的具有调整成本的p u t t y - - p u t t y 模型。对于能源价格的 持久改变，这两个模型给出了不同的资本和产量反应模式。在p u t t y - - p u t t y 模型中， 高的能源价格导致各国具有更低的资本存量和产出，这与之前的一些横截面数据 的研究( g r i f f i n & g r e g o r y , 1 9 7 6 ；p i n d y c k , 1 9 7 9 ) 结果不一致。而且能源税对产出的影 响也比以前的研究结果要大。在p u t t y d a y 模型中，资本与产出的调整与以前的横 截面研究一致，并且能源税的效果也与以i j 的税收研究一致。w e i ( 2 0 0 3 ) 用一个 p u t t y _ _ c l a y 的投资模型评估1 9 7 3 1 9 7 4 年能源成本增长对企业市场价值的影响。 他假设能源价格通过生产函数影响经济。他的结论是出现能源价格的外生冲击时 资本市场下降很少。 但是，一个遗留的问题是：能源价格与经济具有非常明显的非对称性 ( m o r k ，1 9 8 9 ) ，即能源价格上升时对经济影响较大，下降时影响较小，而且能源需求 对能源价格的变动也具有非对称性。一个解释是2 0 世纪7 卜8 0 年代的石油价格上 升改变了市场行为，因而产生了长期的影响，资本存量在这个过程中起了很关键的 作慰。r y a r t , w a n g a n d p l o u r d e ( 1 9 9 6 ) 粥多伦多市的数箍检验巍跑能源需求对价格 的反应。他们通过构造能源花费份额的方程，考虑了能源之删的替代效应。其结 论是傍揍菲潞黎牲是不显著瓣。毽怒这项磅瓷戆姣酸是没煮考虑到变量豹内生 性。s h e a l y ( t 9 9 0 ) ，r y a n , w a n ga n dp l o u r d e ( 1 9 ) 的研究表明资本市场怒了决定性作 用。 ( 曼) 我网能源经济学的研究状况和本文研究方向和内容 我国的特点是能源储量犬，能源使用效率低和人均占有量低。尤其是今年， 考虑到我国豹高速经滂增长攀，能源消耗和蠢浊等重疆战略物资寝彩发成为了经 济学界讨论的热点。我国现在的主流分析主爨集中予能源，都石油等战略物资的 消费量和经济增长的相关关系。陈燕武和吴承业( 2 0 0 3 ) 应用雾变量时间序列的协 整分羲理论，秘造了多变量蠡秘l 旁模黧f 韬姝) 褥g ，霸糍源瀵费量联系鬟一莛避 行分析得到了二者的长期均衡关系。 然而，确比国铃，我国对能源价格的波动和冲击方程，以及冲击嬲效果的探 讨还缝在超步阶段，藤西是多方面酶。毽其中最重簧酶原西藏是在1 9 9 8 年，隧家 对原油、成品油价格形成机制进行了重大改革，改变了单一政府定价，开始推行市 场必定羚模式，与国豁接软。这样改鼙戆结鬃疆是国家j c 重石溅等毙源徐揍维系拳 政府管理，举市场化决定的方针。这个特点决定了我国石油价格具有国际和瀚内 双重影响因素。而面对我国搿经济增长率和潜在能源瓶颈，研究能源价格，尤其 是洼徐变纯辩手我戴经济戆洚毒影穗蒇显褥静零育瑗实懿欢策指导壤论意义。在 这方砸我国的研究遥处于起步阶段。本文就是从这个角度来建立国际油价的变动 对我国经济的 中击影响的摸勰进行实证分据，用计量嬲方法映证我国鲍油份定价 原瑗和对经济走势的相关影桶。 二、国际油价变动对中丽宏观经济冲击影响的实证分析 ( 一) 我圈油价的制定特点 我国从1 9 9 8 年开始分三次对国内原油、成品油价格管理体制进行改革。目前 基本实现了不以生产成本为熬本定价，努力使油价与国际接轨，由国家发改羹制 定牵准价，备集霞在允许范国内浮动瓣定价策略。这种定价方法有绞下凡个特点： 1 玻庸定价，没有完全实瑷帝场税制定份 这秘特点决定7 救府熬塞导性角色以及惑频率熬枣场翅藏豹存程。( 围) 从圈中对比可以看出，我国基本按照国际油价的基准调整国内油价。两者有缀强 的契含走势。但是国内的油价比国际同期要低，这就是市场椒曲的主要原因。它 主要髂瑷在蔻令方瑟：一是黧激投瓠，二是穰壤将鹜球国内蠢场繇凌器为整体露 误导国内尘产和销售。 2 0 0 6 年国际石油价格和国内石油价格走势 2 定价时滞 数据来源于b l m b e i g 和中国石油化工集团总公司 它的主要特点是，政府调价时间滞后，未能及时灵敏地反映市场变化。现行 国家确定的成品油销售中准价，是要在国际市场三地价格加权平均变动超过一定 幅度时才作调整，每次调整至少也在一个月以上有时几个月不动。 ( - - ) 建立向量自回归模型( v a r ) 来对国际油价的变化对中国经 济的冲击影响做实证分析 计量经济学中的向量自回归模型( v a r ) 是描述多个变量的动态关系模型。 它的特点是对多个时间序列建立模型时，不考虑它们的经济学理论基础和联系， 而是直接用此模型刻画它们的动态特征。选取向量自回归模型来做实证分析的原 因是： 首先中国的油价定价策略是以国际油价为基准，这就为国际油价对中国的经 济影响建立起了关系。然而，国际油价和中国的经济变量并不能在宏观经济学的 理论中形成直接理论关系。所以这符合向量自回归模型的描述动态特征，弱化变 量间经济学基础的特点。 其次我们能够选取内生变量作为模型的因变量和自变量，这也符合向量自回 归模型的前提。 再次我们的主要论证点是以计量的方法描述出假设存在的政策制定时滞。而 向量自回归模型的解释变量全部为滞后变量，而且我们的因变量y r 可以由滞后变 巧阳：g弱艏加筋约佰加50 量辎萄出来，丽与之前的变麓无关。 最后我们需要研究国际油价的变化对中闼经济的影响，需要选取几个有代表 挂豹变量，聪鳃释变量嚣要稳强，嚣为必须缎含演份。囊量蠡霾 篮模型戆另终一 个主要特点就是每个方程的解释变黛相同。 基于以上几点，我们选取向量自回归模裂( v a r ) 作为研究的模型。 三) 模型变量的选择 确定了骥使用的计量模挺，下一步要选取具有代表性的变量。彼此，我燕要 选择我国的g 船，财政支出( 跚r ) 翱固定资产投资( f i x ) 隽三令因变量。嚣选 择我国的逶瞄( im ) ，出口( e x ) 和国际石油价格( p r ) 为三个解释交量。 这样选择的服因是： 1 因变量的选取原因 选取g d p 的原因楚g d p 是公认的能够反映国经济总量状况的主甏指标。猩此 模型中它主要作为被影响的变量。蕊政府的财政支出，即购凝的选取，是因为中 国珑在的髓源使用簸率还眈较低，丽髓由于政府箭定的石油价格眈国际石漓价格 偏低，导致犬型企业的利润下降和缎济增长的成本上升，耐豳家财政在弥补这些 方惑发挥7 簸要终弱。固定资产授资瓣选取楚嚣力撂笼复映宏鼹经济懿主要獾 标，它已经成为了中国政府近年来酋要关注的方面。 2 解释交鼙的选取原因 在解释变量串，依弦我稻静模受季弩想，鬻际原 斑徐格是强须有鹣。毽是遴臼 和出口的选取是基于以下几点原因：第一点怒抛开我国制定圈内油价对国际油价 豹参考这个因素，真疆能够实现蔹据经滂行为来完成霆骣油份的变化对国内经济 的影响传导渠道的因素就是进出口。因为我函的石油进出口总额在进出口中扮演 重要角色，而调节此项经济行为的手即是国际石油价格。然后进出口又影响总需 求蚨嚣影夔审霉豹宏残经济。扶纛霹觅，这怒难一豹传导渠遴。第二杰是麸审重 国情出发，2 0 0 4 年我国外贸依存度已经超过7 0 ，而且据世界银行的分析，我国 进出口对g d p 名义增长率的贡献超过了4 0 ，可见进如口在经济增长巾扮演的角 色。这会受穴可髓含灌位我髓的穰蘩稷设。t ( 网) 数据说弱 零模型选取自2 0 0 1 年1 月剿2 0 0 6 1 2 其豹孛重月g d p ，p u r 秘f i x ，以及i 2 0 0 1 年1 月到2 0 0 6 年1 2 局的中国月j 醚，e x 和国际原油价格p r 。在这些时间序列数攒中， 由于2 0 0 1 年1 2 月和2 0 0 2 年1 2 月的g d p 数据缺失，所以剔除这两个月的所有变撼， 最嚣豹样本长凄为7 玲。这登数据均寒叁b l o o m b e r g 数撰痒纛秘关豹缓诗年签。为 了降低时间序列数据的波动性，对所有数据舣对数。模型的估计检验，协艇分 析等工作使用软件e v i e w s 5 。o 实现。 ( 五) 模型的实现和实证分析 1 定阶 我们确定使用向量自回归模型( v a r ) 后，首要的任务就是定阶。定阶的主 要意义是体现出模型中因变量和自变量的滞后差，从而在数字上模拟实际情况中 的时滞。定阶主要采用a i c 准则和b i c 准则，它们的实现公式是这样的： a i c ( p ) = l n d e tc 辜，争p b i c ( p ) = l n d e t ( 争) + 塑席2 p 争 z 上式中n 是向量的维数，t 是样本长度，p 是滞后长度，l n 表示自然对数，d e t 表示 对矩阵求和式，是当滞后长度为p 时，残差向量白噪声方差一协方差阵的估 计。 我们操作的方法是对p 给值，原则上在平稳时间序列的前提下，a i c 和b i c 最 小时的p 值为我们所选。但是如果不能达到平稳，我们所选的时间序列一般情况 下使用p = 2 。对于v a r 模型，定阶的主观色彩较浓，即我们不需要对定阶进行检验。 用e v i e w s 操作得到：p = 1 时， a k a i k e n f oc r i t e n o n 4 5 7 6 5 1 4 6 0 8 6 叭；弱 p = 2 时 a k a i k e4 弱5 4 9 2 3 i n f oc r i t e r i o n1 0 5 7 6 9 2 原则上应该选p = l ，但如果此模型不平稳，就应该选择p = 2 。从而我们要验证所选 变量是否存在协整关系。 2 模型的协整( c o - i n t e g r a t i o n ) 检验 从经济学的角度来讲，协整是描述经济中长期关系的统计性质。在实证分析 中，两个一阶差分后平稳的( i ( 1 ) ) 的过程存在协整关系，说明它们存在长期 共同的变化趋势。为了研究各变量的统计性质以及它们之间的关系，从而得出模 型的实证分析结果，需要使用协整检验来量化模型。 ( 1 ) 单位根检验- 变量符合l ( 1 ) 的确定 要确定向量的协整关系，首先进行所有的单位根检验，确保它们都符合i ( 1 ) ， 这里使用a u g m e n t e dd i c k e yf u l l e r ( a d f ) 检验。 对于g d p n u l lh y p o t h e s i s ：g d ph a sau n i tr o o t e x o g e n o u s ：c o n s t a n t l a gl e n g t h ：2 ( f i x e d l * m a c k i n n o n ( 1 9 9 6 ) o n e - s i d e dp - v a l u e s 可以看至u a d f 的t s t a t i s t i c 为一2 6 0 8 5 8 9 ，不是最小，需要进行第二步检验。第 二步检验以后( 1 “d i f f e r e n c e ) ，得到 n u l lh y p o t h e s i s ：d ( g d p ih a sau n i tr o o t e x o g e n o u s ：c o n s t a n t l a gl e n g t h ：2f f i x e d ) * m a c k i n n o n ( 1 9 9 6 ) o n e - s i d e dp - v a l u e s a d f 的t - s t a t i s t i c 为一5 2 3 9 3 4 5 ，可见它为i ( 1 ) 的。 同理得至u f i x ，p u r ，i m ，e x 和p r 的相关检验，见下图： f i x n u l lh y p o t h e s i s ：f i xh a sau n i tr o o t e x o g e n o u s ：c o n s t a n t l a gl e n g t h ：2 ( f i x e d ) t - s t a t i s t i cp r o b a u g m e n t e dd i c k e y - f u l l e rt e s ts t a t i s t i c - 0 6 9 3 5 0 20 8 4 11 t e s tc r i t i c a lv a l u e s ：1 i e v e i 5 i e v e l 1 0 l e v e i - 3 5 2 8 5 1 5 2 9 0 4 1 9 8 2 5 8 9 5 6 2 9 1 l e v e i 5 l e v e i 1 0 l e v e i - 3 5 3 0 0 3 0 - 2 9 0 4 8 4 8 2 5 8 9 9 0 7 * m a c k i n n o n ( 1 9 9 6 ) o n e - s i d e dp - v a l u e s e x n u l lh y p o t h e s i s ：e xh a sau n i tr o o t e x o g e n o u s ：c o n s t a n t l e gl e n g t h ：2 ( f i x e d ) 1 0 * m a c k i n n o n 1 9 9 6 ) o n e - s i d e dp - v a l u e s e x o g e n o u s ：c o n s t a n t l a gl e n g t h ：2f f b e d ) m a c k i n n o nf 1 9 9 6 ) o n e s i d e dp - v a l u e s 从以上结果可以看出，我所选取的变量全部是i ( 1 ) 的。因此它不符合平稳 时间序列的定义，所以选择阶数为p ：2 ，而且对于基于平稳时间序列的模型v a r ， 如果模型中的时间序列为非平稳的，我们要进行协整检验，而且e n g l e - g r a n g e r 给出了一个推论，即这时v a r 模型变成误差修i f 模型( e r r o rc o r r e c t i o nm o d e l ， e c m ) 。此模型可以避免伪回归，而且具有很好的经济解释。它的经济意义是因 变量短期变化由因变量和自变量的短期变化以及偏离上一期的程度决定。但使用 这个推论有一个前提假设，即所选模型变量必须具有协整关系。下面就对所选变 量的协整关系进行检验。 ( 2 ) j o h a n s e n 协整检验模型方程的确定 首先选取l g d p ( g d p 的对数) ，l i m ，l e x ，l p r 来进行j o h a n s e n 的协整检验， 阶数为2 ：( 使用e v i e w s ) d a t e ：0 4 1 5 0 7t i m e ：1 4 ：2 8 s a m p l ei a d j u s t e d ) ：46 9 i n c l u d e do b s e r v a t i o n s ：6 6a f t e ra d j u s t m e n t s t r e n da s s u r e i p t i o n ：i i n e a rd e t e r m i n i s t i cb e n d s e r i e s ：g d p 2e x 2l m 2p r 2 la g si n t e r v a i ( i nf i r s td i f f e r e n c e s ) ：1t o2 u n r e s t r i c t e dc o i n t e g r a t i o nr a n kt e s tr r r a c e ) h y p o t h i z e d t r a c e0 0 5 n o o fc e ( s ) e i g e n v a l u e s t a t i s t i cc r i u c a iv a l u e p r o b * n o n e 0 3 1 7 1 5 4 4 8 6 0 6 7 04 7 6 5 6 1 30 0 4 2 4 a tm o s t1 0 1 8 2 6 3 12 3 4 2 8 2 9 7 9 7 0 70 2 2 5 7 a tm o s t2 0 1 4 1 2 6 61 0 11 8 8 11 5 4 0 4 7 1 0 2 7 1 7 a tm o s t3 0 0 0 1 0 1 80 7 2 4 93 8 4 1 4 6 6 0 7 9 5 4 t r a c et e s ti n d i c a t e s1 c o i n t e g r a u n ge q n ( s ) a tt h e0 0 5l e v e l d e n o t 铝r e j e c t i o no ft h eh y p o t h e s i sa tt h e0 0 5l e v e l * * m a c k i n n o n h a u g - m i c h e l i s1 1 9 9 9 ) p - v a l u e s u n r e s t r i c t e dc o i n t e g r a u o nr a n kt e s tl m a x i m u me i g e n v a l u e ) h y p o t h e s i z e dm a x - e i g e n 0 0 5 n o o fc e ( s ) e i g e n v a l u e s t a t i s t i cc r i t j c a iv a l u ep m b ” n o n e0 3 1 7 1 5 42 5 1 7 8 0 42 7 5 8 4 3 4 0 0 9 8 5 a tm o s t1 o 1 8 2 6 3 11 3 3 0 9 8 52 1 1 3 1 6 20 4 2 4 1 a tm o s t20 1 4 1 2 8 6 1 0 0 5 1 5 61 4 2 6 4 6 00 2 0 8 6 a tm o s t3 0 0 0 1 0 1 80 0 6 7 2 4 93 8 4 1 4 6 60 7 9 5 4 m a x e i g e n v a l u et e s ti n d i c a t e sn oc o i n t e g r a t i o na tt h e0 0 5l e v e l o d e n o t e sr e j e c t i o no ft 1 1 eh y p o t h e s i sa tt h e0 0 5j e v e j * * m a c k i n n o n - h a u g - m i c h e l i s1 1 9 9 9 ) p - v a l u e s u n r e s t r i c t e dc o i n t e g r a t i n gc o e f f i c i e n t s ( n o r m a l i z e db yb * s 11 b = i l ： g d p 2 m 2p r 2 1 2 2 8 6 9 9 7 1 o 弱0 8 0 8 o 5 2 5 6 2 8 o 6 7 4 7 4 6 - 1 2 9 8 8 7 6 2 3 8 2 3 7 2 2 5 5 8 1 2 2 1 0 9 3 1 5 0 1 0 1 6 0 2 2 1 8 3 5 9 1 6 - 8 8 5 8 3 1 9 9 6 2 6 7 8 6 2 4 5 3 9 3 2 - 8 3 3 8 3 2 1 4 5 4 1 5 1 5 6 - 0 5 7 7 0 11 u n r e s t r i c t e da d j u s t m e n tc o e 怖c i e n t s ( a i p h a ) ： d f g d p 2 ) - 0 2 6 2 9 拍一o 1 5 5 9 1 2- 0 0 0 5 2 0 7- 0 0 0 0 1 弱 d ( e ) ( 2 ) - o 0 2 7 2 7 80 0 0 7 2 0 5- 0 j d 0 3 4 2 70 0 0 1 6 4 4 d ( i m 2 ) 0 0 3 2 7 8 1 0 0 1 2 8 8 80 0 0 5 5 2 70 0 0 1 7 8 1 d ( p r 2 ) - 0 0 11 0 5 4 0 0 2 1 8 o 0 2 2 5 0 70 0 0 0 6 5 1 1c o i n t e g r a u n ge q u a t i o n ( s 1 ：l o gl i k e l i h o o d 2 3 1 0 6 1 5 n o r m a l i z e dc o i n t e g r a t i n gc o e f f i c i e n t s ( s t a n d a r de r r o ri np a r e n t h e s e s ) g d p 2e x 2i m 2p r 2 1 0 0 0 0 0 04 5 2 5 7 4 63 5 4 0 1 8 40 8 5 5 0 3 7 ( 1 4 4 1 6 6 )1 1 3 4 4 3 8 )( o 5 9 8 7 2 ) a d i u s t m e n tc o e f f i c i e n t s ( s t a n d a r de r r o ri np a r e n t h e s e s ) d ( g d p 2 ) - 0 7 5 4 5 9 6 1 0 2 0 3 7 2 ) d ( e x 2 ) - 0 0 7 8 2 8 6 ( 0 o 0 8 l d ( i m 2 1 0 0 9 4 0 8 1 1 0 0 3 1 0 5 ) d ( p r 2 1 - 0 0 3 17 2 4 ( 0 0 3 1 8 1 ) 2c o i n t e g r a t i n ge q u a t i o n ( s ) ：l o gl i k e l i h o o d2 3 7 7 1 6 4 n o r m a l i z e dc o i n t e g r a t i n gc o e f f i c i e n t s ( s t a n d a r de r r o ri np a r e n t h e s e s ) g d p 2e x 2i m 2p r 2 1 0 0 0 0 0 00 0 0 0 0 0 00 0 6 2 6 5 7- 0 9 5 1 7 ( 0 6 8 0 3 1 )1 0 7 5 9 2 6 ) o 0 0 0 01 0 0 0 0 5 0- 0 7 6 8 3 8 8- 0 3 8 1 0 5 4 1 0 0 9 4 8 4 )0 1 0 5 8 5 ) a d j u s t m e n tc o e f f i c i e n t s ( s t a n d a r d d ( g d p 2 ) - 0 6 2 1 9 4 5 d ( e x 2 ) ( o 2 0 3 13 ) - 0 0 7 2 15 6 e r r o ri np a r e n t h e s e s ) - 0 2 9 9 3 0 4 ( 1 8 4 1 3 0 ) 0 1 8 2 6 4 3 1 3 f 0 0 2 7 0 5 )f 0 2 4 5 1 9 ) d ( i m 2 1 - 0 1 0 5 0 4 60 7 3 2 8 2 4 ( o 0 3 1 9 7 ) 1 0 2 8 9 8 1 ) d ( p r 2 ) - 0 0 5 0 3 2 3 0 6 6 4 3 7 0 1 0 0 3 2 0 1 )( 0 2 9 0 15 ) 3c o i n t e g r a t i n ge q u a t i o n ( s ) ：l o gl i k e l i h o o d 2 4 2 7 4 2 2 n o r m a l i z e dc o i n t e g r a t i n gc o e f f i c i e n t s ( s t a n d a r de r r o ri np a r e n t h e s e s ) g d p 2e 2i m 2 p r 2 1 0 0 0 0 0 00 0 0 0 0 0 00 0 0 0 0 - o 7 5 7 2 ( 0 2 8 2 9 0 ) 0 0 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 00 0 0 0 0 0 01 1 4 0 7 1 7 1 0 ”9 4 1 ) 0 0 0 0 0 0 00 0 0 0 0 0 01 0 0 0 0 0 0 - o 9 8 8 6 4 5 ( 0 1 3 5 11 ) a d j u s t m e n tc o e f f i c i e n t s ( s t a n d a r de r r o ri np a r e n t h e s e s ) d ( g d p 2 l - 0 6 2 4 6 8 1 - 0 3 1 2 6 2 80 2 3 7 1 3 4 ( o 2 0 6 2 3 )1 1 e 4 9 3 s )( 1 5 4 5 4 8 ) d ( e x 2 ) - 0 0 7 3 9 5 7 0 1 7 3 8 7 8- 0 1 1 4 5 0 8 ( o 0 2 7 4 3 )1 0 2 4 5 9 6 )0 2 0 5 5 4 ) d ( i m 2 l - 0 1 0 2 1 4 00 7 4 6 9 6 3 - 0 6 1 8 6 3 7 ( o 0 3 2 3 8 ) 1 0 2 9 0 3 9 )1 0 2 4 2 6 8 ) d ( p r 2 1 - 0 0 6 2 1 5 30 6 0 6 7 9 5 - 0 3 1 4 2 7 5 ( o 0 3 119 ) ( 0 2 7 9 6 7 )1 0 2 3 3 7 2 ) 由于h y p o t h e s i z e dn o o fc e f s ) 中的n o n e 带星号，以下有解释：t r a c et e s t i n d i c a t e s1c o i n t e g r a t i n ge q n ( s ) a tt h e0 0 5l e v e l ，可见他们存在在0 0 5 l e v e l 上 的协整关系。此时，对应的方程为：( 解释变量的括号中为数据的标准差) g d p 2e x 2l m 2p r 2 1 0 0 0 0 - 4 5 2 5 7 4 63 5 4 0 1 8 40 8 5 5 0 3 7 ( 1 4 4 1 )( 1 3 4 4 3 8 ) 1 0 5 9 8 7 2 ) 同理针对l p u r ，l i m ，l e x ，l p r ，得到： d a t e ：0 4 1 5 帕7t i m e ：1 4 ：3 8 s a m p l ei a d j u s t e d ) ：46 9 i n c l u d e do b s e r v a t i o n s ：6 6a f t e ra d i u s t m e n t s t r e n da s s u m l p t i o n ：u n e a rd e t e r m i n i s t i ct r e n d s e r i e s ：p u r 2e x 2i m 2p r 2 l a g si n