（金融学专业论文）我国商业银行综合化经营研究.pdf

ab s t r a c t s t u d i e s o n c o m m e r c i a l b a n k s c o m p r e h e n s i v e m a n a g e m e n t i n c h i n a f i n a n c i a l s e r v i c e m o d e rn i z a t i o n a c t w a s p a s s e d i n n o v . 1 9 9 9 i n u . s .a . t h a t m e a n s t h e s e p a r a t e o p e r a t i o n m o d e l w h i c h w o r k i n g f o r m o r e t h a n s i x ty y e a r s e n d e d . a l o n g w i t h t h e w e s t e rn n a t i o n re l a x i n g t h e c o n t r o l , t h e fi n a n c i a l i n d u s t ry c o m p r e h e n s i v e m a n a g e m e n t h as b e c o m e t h e t r e n d i n t h e w o r l d . t h e w e s t e rn b a n k g r o u p s m o s t l y h a v e f in a n c i a l s u p e r m a r k e t . t h e y s t r e n g t h e n d a y b y d a y o n i n t e rn a t i o n a l c o m p e t i t i v e p o w e r . c o m m e r c i a l b a n k s e r v i c e a n d i n v e s t m e n t b a n k s e r v i c e u n i f i e s t h e n e w p r o d u c t s , w h i c h e m e r g e o n e a ft e r a n o t h e r i n c e s s a n t l y . wi t h c h i n a b e c o m i n g t h e m e m b e r o f wt o , c h i n e s e f i n a n c i a l i n d u s t ry h a s t e n s i t s s t e p o f o p e n i n g . c h i n e s e c o m m e r c i a l b a n k s h a v e t o f a c e t h e v i o l e n t c o m p e t i t i o n fr o m t h e w e s t e rn b a n k s . a t t h e s a m e t i m e , t h e d e v e l o p m e n t o f c a p i t a l m a r k e t i n o u r c o u n t ry c h a l l e n g e t h e t r a d it i o n a l b u s i n e s s o f c o m m e r c i a l b a n k . i n t h u s s it u a t i o n , c h i n e s e c o m m e r c i a l b a n k s t a rt e d t h e e x p l o r a t i o n o f c o m p r e h e n s i v e m a n a g e m e n t . t h e d i s s e r ta t io n i s d i v i d e d i n t o f o u r c h a p t e r s . i t d i s c u s s e s t h e t h e o ry a n d p r a c t i c e , c u r r e n t c i v i l s i t u a t i o n a n d o v e r s e as e x p e r i e n c e a b o u t t h e c o m p r e h e n s i v e m a n a g e m e n t o f c o mme r c i a l b a n k . c h a p t e r o n e b e g i n s w it h r e l a t i v e t h e o r i e s a b o u t t h e c o m m e r c i a l b a n k d e v e l o p i n g i n v e s t m e n t b a n k b u s i n e s s . o n t h e s e t h e o r i e s b ase , c o m b i n e d w i t h t h e n e e d o f p r a c t i c a l e c o n o m y , t h i s c h a p t e r a l s o d i s c u s s e s t h e n e c e s s ity o f c h i n e s e c o m m e r c i a l b a n k d e v e l o p i n g i n v e s t m e n t b a n k b u s i n e s s . c h a p t e r t w o i n t r o d u c e s t h e h i s t o ry a n d s t a t u s o f d o m e s t i c b a n k s d e v e l o p i n g i n v e s t me n t b a n k b u s i n e s s . c h a p t e r t h r e e i n t r o d u c e s t h e h i s t o ry a n d s t a t u s o f f o r e i g n b a n k s d e v e l o p i n g i n v e s t m e n t b a n k b u s i n e s s . a n d t h e n a n a l y s i s f o u r c o m p re h e n s i v e m a n a g e m e n t m o d e l o f w e s t e rn c o u n t r i e s t h r o u g h c o m p a r i s o n . c h a p t e r f o u r s u g g e s t s a c o m p r e h e n s i v e m a n a g e m e n t m o d e l t o c h i n e s e c o m m e r c i a l b a n k s 一f in a n c i a l h o l d i n g c o m p a n y m o d e l , a n d p o i n t s o u t t h e n e c e s s a ry ab s t r a c t i n t e r i o r a n d e x t e r i o r c o n d i t i o n s . k e y w o r d s : c o m m e r c i a l b a n k , c o mp a n y m a n a g e m e n t , fi n a n c i a l h o l d i n g t o 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、 . 使用学位论文的规定 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 学校有权提供目 录检索以及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务; 学校有权按有关规定向国家有 关部门或者机构送交论文的复印件和电子版; 在不以 赢利为目的的前 提下， 学 校可以 适当 复 制论文的 部分或全部内 容用于学术活动。 学 位 论 “ “ 者 签 “ :一 1 *( 娜一 月 犷 哗 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名: a a tt , 学位论文作者签名: t - v 解密时间:年月日 各密级的最长保密年限及书写格式规定如下: 内部5 年 ( 最长5 年，可少于5 年) 秘密1 0 年 ( 最长1 0 年，可少于 1 0 年) 机密*2 0 年 ( 最长2 0 年，可少于2 0年) 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进 行研究工作所取得的成果。除文中己 经注明引用的内容外，本学位 论文的研究成果不包含任何他人创作的、己公开发表或者没有公开 发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个 人和集体， 均己 在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的 法律责任由本人承担。 学位论文作者签名: 年 月 日 引言 引言 一、研究背景 所谓商业银行综合化经营，是指商业银行不仅经营存款、贷款、结算等传 统业务，还经营咨询顾问、代理股票发行与买卖、基金管理、资产管理、风险 投资、兼并收购、保险等原属于证券、保险、信托公司的投资银行业务，以及 金融期货、金融期权和金融互换等衍生金融业务，即商业银行的混业经营。商 业银行综合化经营的实质，就是在风险可控的前提下，通过经营多领域金融业 务，实现现代商业银行资本节约、收入多元化、风险分散化和竞争差异化的目 标。 随着我国金融业改革开放的不断深化，实行经营模式的战略转型己成为商 业银行可持续发展的现实选择。商业银行战略转型的重点就是要从传统的粗放 型经营向资本节约型经营转变，就是要从单一的利差收入向收入多元化转变， 就是要从同质化竞争向差异化竞争转变。其中关键的一点就是要积极开展综合 化经营。 中央 “ 十一五”规划纲要中提出要 “ 稳步推进金融业综合经营试点” ，银监 会主席刘明康在2 0 0 6 年银监会工作会议上也明确提出 “ 将研究稳步推进金融业 综合经营试点的措施，选择有条件的银行开展综合化经营试点” 。这些方针政策 确立了我国商业银行综合化经营的发展方向。 二、国内外研究现状 ( 一)国外研究现状 在金融发展过程中，大部分发达国家经历了“ 混业一分业一再混业”的过 程，比较典型的是美国、英国和日 本。欧洲金融业则一直实行混业经营，没有 经过分业经营，始终采取既可以经营商业银行业务又可以经营投资银行业务的 全能型银行模式，比较典型的是德国。无论经历了何种发展道路，在目 前的发 达国家中，商业银行综合化经营已成为世界银行业的发展趋势。大多数发达国 家的商业银行目前都己发展成为集传统商业银行业务及现代投资银行业务于一 引言 身的综合型银行。 “ 混业一分业一再混业”的发展历程具有历史阶段性，商业银行混业还是 分业取决于人们认识水平的不断螺旋式上升。商业银行由最初的混业经营到分 业管制，是一个由管理力量强制推动的结果，而分业经营再到混业经营则是一 个市场力量推动的过程。商业银行实行综合化经营的基础条件、制度变迁、组 织形式、监管方式以及发展趋势等都有其客观变化的发展规律。 随着商业银行经营模式的发展变化，发达国家对于商业银行综合化经营的 理论研究也不断发展与完善。北美及西欧等发达国家对商业银行综合化经营的 理论分析较为成熟。这些研究成果主要集中在对商业银行混业经营的经营效率 与风险影响的研究。 在对商业银行混业经营的经营效率研究方面: g . b e n s t o n 通过对商业银行混 业与对全能银行的研究，指出了商业银行与投资银行业务的交叉能够通过多元 化经营分散商业银行经营所面临的风险，而不会显著引起风险的边际增量。 w h i t e ( 1 9 8 6 ) 通过对商业银行投资银行业务的 研究，否定了 认为商业银行业务与 投资银行业务融合会导致系统性风险的传统观点，形成的 “ 怀特报告”推动了 1 9 9 9年 金融服务现代化法案的出台。s a u n d e r s和 w a l t e r ( 1 9 9 4 ) 通过证明 不同种类金融业务之间风险的不相关性，肯定了金融业务交叉融合的合理性。 r o y cs m i t h a n d i n g o w a l t e r ( 1 9 9 8 ) 和 b e n s t o n ( 1 9 9 4 ) 等对商业银行混业经 营带来的经营效率方面的影响进行的研究，认为商业银行混业经营直接导致的 规模经济与范围经济效应虽然并不十分明显，但是沉没成本和管理因素会有效 增强这两种效应，所以商业银行混业经营将对规模经济与范围经济效应产生积 极影响。 r . c . m e r t o n ( 1 9 9 5 ) 等学者的 金融功能观理论提出 金融体系的 功能稳定、 金融模式选择决定的内生性观点，在更高理论层次上为商业银行混业经营的合 理性提出了注解。 a l l e n 和d o u g l a s 等以信息的不对称及对信息的处理机制等问 题为出发点，肯定了金融机构对金融功能发挥的重要意义。这些研究为商业银 行混业经营提供了充分的理论依据。 在对商业银行综合化经营的监管研究方面， r a j a n 发现银行风险增长、 潜在 利益冲突的成本与银行的混业经营效率增进之间存在着一定程度的替代关系， 因此提出应将可容忍的风险分布控制在商业银行个体范围之内。罗伯特.默顿 提出的 “ 功能监管”( f u n c t i o n a l r e g u l a t i o n ) 理论直接促成t美国 金融服务 现代化法案 的出台。 m a t t a l 和r a t t a g g i 则提出建立双层金融监控体系的建议。 引言 上述研究侧重点虽然各不相同，但都为商业银行综合化经营提供了有力的 理论支持。需要指出的是，商业银行综合化经营始终处于动态的发展变化过程 之中，这些理论都是针对发达国家商业银行混业经营的，并不能完全套用于我 国现在的金融环境、 法律基础、市场条件、业务状况和监管机理之中。 ( 二)国内研究现状 上个世纪末，我国部分学者提出了商业银行开展投资银行业务即实行混业 经营的设想，开始了商业银行 “ 分业”还是 “ 混业”的争论。支持 “ 混业”的 学者指出，商业银行混业经营，能够充分发挥业务多元化下的风险分散优势和 资源共享带来的效率优势，实现利润来源多样化，增强竞争实力，在与发达国 家混业经营商业银行的竞争中求得生存和发展。反对的学者认为，在目 前我国 监管法律不完善、监管体系不健全的情况下，如果允许商业银行混业经营，可 能会导致银行资金直接或间接地流入证券市场，从而把股市的风险传递给银行， 会引起证券市场的巨大波动，还会造成银行资金的风险。两种观点虽各持己见， 但最终大多学者也一致认为，在世界银行混业发展的大趋势下，面对入世后全 能型外资银行的竟争，我国商业银行实行混业经营将是未来发展的必然选择， 但鉴于我国金融市场、法律基础、监管机制等尚不完善，混业经营的模式和时 机选择还应慎重。 进入本世纪以来，部分理论界学者己注意到商业银行尝试投资银行业务的 现象和监管当局 “ 金融业综合经营试点”的方针导向，进行了一些针对现阶段 的部分投资银行业务实务操作的研究，如崔勇著 投资银行业务 ，何小峰等著 的 资产证券化:中国的模式 ，蒋先玲著 项目融资 ，田瑞璋、李勇合著的 商业银行的投资银行业务 。还有对商业银行混业经营模式的研究，如夏斌等 著 金融控股公司研究 ，叶辅靖著 全能银行比较研究 。目 前，对于我国商 业银行综合化经营模式的具体选择、内部平台建设、外部条件需要等领域的研 究尚不够系统和深入。 三、研究的内容 本文在阐述商业银行混业经营主流理论的基础上，分析了我国商业银行综 合化经营的现实意义，并总结了截至目前我国商业银行综合化经营已经进行的 尝试和取得的成就。通过对比分析了国际上有代表性的综合化经营模式，对我 引言 国商业银行综合化经营模式选择提出了建议，并就商业银行综合化经营所需要 的内部和外部条件进行了研究。 第一章商业银行综合化经营的理论分析 第一章商业银行综合化经营的理论分析 第一节商业银行综合化经营的理论基础 关于金融业混业经营的理论分析和研究很多，有的从宏观的经济学出发， 从混业经营的风险、效率、垄断等角度分析其优势，有的从微观经济学出发， 从市场竞争、规模经济、范围经济等方面分析混业经营的合理性。其中最具有 权威性和代表性的有以下几种主流观点: 1 . 1 . 1 范围经济说 范围经济 ( e c o n o m i e s o f s c o p e )是研究经济组织的生产或经营范围与经 济效益关系的一个基本概念，指由于经济组织的生产或经营范围的张缩，导致 相对于收益的平均成本升降的状况。凡由于扩大生产或经营范围导致相对于收 益的平均成本降低的，就称为具有范围经济。凡是在范围扩大后，出现相对于 收益的平均成本不降低甚至反而升高的，就称为范围不经济 ( d i s e c o n o m i e s o f s c o p e ) , 金融机构范围经济可被界定为金融业务领域的扩张或经营品种的增加所引 起的边际收益增加或边际费用下降的情况。如果金融机构业务范围扩大后，其 交易费用下降引起边际收益增加或边际成本下降，就表明金融机构实现了范围 经济。是维持其原有业务品种，还是开展其他新业务品种，取决于金融机构开 展新业务前后交易费用的比 较。如果开展新业务后交易费用降低，则金融机构 将引进新型业务，如果交易费用增加，金融机构将维持原来经营业务范围。 支持范围经济学说的学者认为，金融机构混业经营使得可选择的业务品种 范围扩大，通过合理选择业务范围，有利于降低自身交易费用，实现范围经济。 1 . 1 . 2 资源共享说 新古典经济学理论认为，不同行业对生产要素的品质、特征、结构等都有 不同的要求，即资产具有专用性( a s s e t -s p e c i f i c i t y ) .资产的专用性越强， 第一章商业银行综合化经营的理论分析 资源在不同行业间进行转移的成本就越高，生产要素就会被锁定在相应行业。 但是如果两种行业或者业务的生产要素资产专用性程度低，则可以通过合作以 及其他的资源转移方式在更广泛的经济领域进行资源优化配置。 现代金融业的生产要素包括信息( 金融信息、企业信息、市场信息) 、金融 企业家才能、创新的金融产品、完善的管理制度、己开发的市场、交易平台、 网络 ( 销售网络、电子网络) 、通讯线路等等，这些资源共性很强，专用程度很 低，这就构成了金融机构资源能够共享的基础。随着竞争日 趋白热化，金融机 构盈利空间越来越小，追求可供利用的资源成为共同的目 标。在利益驱动下， 业务交叉、信息沟通，资源得以合理配置，不但资金营运效率提高、收益上升， 还能减轻由于信息不对称而导致的逆向选择及道德风险行为。从全社会角度看， 共享资源节约了交易费用，降低了社会交易成本，可以 说是一种帕累托改进。 支持资源共享说观点的学者认为，分业经营模式难以实现金融资源的共享， 在信息不对称的情况下，追求信息完备，实现资源共享，是混业经营得以迅猛 发展的基础。 1 . 1 . 3 金融功能说 传统的金融机构论认为，现存的金融机构是一个个独立的、既定的公司， 而公共政策的目 标就是帮助现有的机构生存和兴旺，使其更加有效率地履行其 特定的中介服务功能。但事实上，随着技术的发展及经济环境的变化，金融机 构的形式和内容也是经常变化的。一方面，随着时间的推移，即使金融机构名 称相同，金融机构的性质、业务范围和职能也可能大相径庭;另一方面，在不 同地域、法律和政策安排、人文传统下，对金融机构的业务范围界定、职能定 位也可能出现差别。由于金融机构经常随环境的改变而变化，所以为它们设立 的法律、制度规范始终滞后。 1 9 9 5 年r o b e r t m e r t o n 和b o d i e 提出了分析金融fo7 题的一个新框架，他们 认为:为了理解不同国家、不同时期的金融机构差异，有必要建立一个将焦点 集中在职能而不是机构方面的框架。该框架概念基于两个前提:( 1 )金融功能 比金融机构更为稳定，它很少随时间和地域的变化而改变;( 2 )金融机构的功 能比金融机构的组织结构更重要，只有结构不断创新和竞争才能促使金融体系 具有更强的功能和更高的效率。他们认为从功能观点来看，首先要确定金融体 第一章商业银行综合化经营的理论分析 系应具备哪些功能，然后据此来构建新的金融中介机构。 金融功能说 ( f u n c t i o n a l p e r s p e c t i v e )认为，健全完善的金融体系能够 有效的降低交易成本，提高金融效率，充分履行金融功能.而金融分业管制国 家由于金融体系的人为分割，阻碍了金融功能的充分发挥。因此应该消除分业 经营的限制，实行混业经营，并采取功能监管。 1 . 1 . 4 市场竞争说 各类金融机构的主要功能是充当资金流通的水库和渠道，资金盈余单位的 资金流向资金短缺单位，资金要发挥最大的效益。从功能观点看金融机构、金 融市场和金融产品都是实现金融基本功能的载体。因而在金融机构与金融机构 之间，金融机构与金融市场之间，金融市场的各个子市场之间，各种金融产品 之间就存在着替代性和竟争性。而决定因素是它们之间的比较成本，最优的配 置状态就是由成本最低的主体提供金融功能。这个过程就是金融功能的竞争性 配置，这种竞争性配置将导致金融体系结构的变化，变化的最终结果是混业经 营。 市场竞争说认为，从借款人的角度来看，没有一种融资手段天生比另一种 好，关键在于是否有更低的成本和更灵活的选择。从金融机构的角度看，分析 借款人的资信状况，衡量其他市场参与者的意愿，给票据定价，每一步的程序 都基本相同。无论是投资银行还是商业银行都有责任就不同融资手段的差别向 客户提供不带偏见的建议，因此他们必须是各种市场的积极参与者。由于金融 创新和产品组合，不同金融机构之间的界限变得模糊不清，失去分业经营的前 提。商业银行如果继续提供单一的服务必然面临更大的经营风险，因此实现综 合化经营势在必行。 1 . 1 . 5 业务创新说 商业银行为了追求利润最大化的目标，依据市场环境，对银行经营管理机 制、金融商品与技术、业务操作程序与作业标准、组织形式等实施调整、变革、 发展， 这一系列经济行为和金融活动过程即是商业银行的金融创新。金融创新是 对金融要素、金融功能的重新配置和组合。因此，客观上要求排除行业限制， 实现金融要素按照风险最小、收益最大的原则合理配置，这必然使得掌握在不 第一章商业银行综合化经营的理论分析 同机构手中的金融资源互相渗透融合，金融业务之间的界限日 益模糊。 业务创新说认为，分业经营体制对金融资源的分割与业务创新要求的资源 配置形成尖锐冲突，由此形成金融创新与分业经营制度监管之间的博弈，并推 动着经营体制朝着有利于资源按照有效率的配置方向发展，使得混业经营成为 必然。 1 . 1 . 6 制度变迁说 新制度经济学认为制度变迁是制度供给满足制度需求的过程，也就是一种 新的有效率的制度对原有的低效率制度的替代，也是制度由非均衡状态达到新 的均衡状态的过程。 戴维斯和诺斯认为，制度变迁的主体包括制度的需求者与供给者。由于特 定的技术和社会环境发生变化，如生产技术发展、市场规模扩大、价格上升等 因素，需求者有新制度需求。但由于规模经济的要求、厌恶风险或政治压力等 因素，原有的制度未能相应的变化，制度与其环境的匹配不再是最优状态，此 时便产生了新的潜在的收益。总有部分人或组织为获取这一潜在的利润而率先 起来去克服各种困难，提供新的制度供给，实现新的制度均衡。制度供给者会 从自 身的利益出发，权衡制度变迁的预期收益与成本，从而决定是否提供制度 的供给。 制度变迁说解释了2 0 世纪8 0 至9 0 年代国际上的再混业原因:由于信息技 术的高度发展，全球化的市场拓展，混业使大型金融实体有了新的潜在的收益， 大型金融实体就成为制度的需求者。因发达国家的公司治理、银行经营水平、 金融监管水平的提高，外来者混业经营的竞争等因素，尽管混业风险依然存在， 然而权衡利弊，制度变迁的预期收益大于成本。因此，美、英、日等国纷纷又 采用了混业的模式。这是一种螺旋式的上升，有着新的政治、经济和文化基础。 第二节我国商业银行综合化经营的现实意义 1 . 2 . 1 综合化经营是我国商业银行应对全球化金融竞争的需要 随着经济全球化、金融一体化进程的加快，银行经营和资本、人才等要素 第一章商业银行综合化经营的理论分析 流动日趋国际化、信息通讯技术的突飞猛进使银行经营的地理空间逐步被信息 的虚拟空间空间取代，同一金融产品在同一时间的价格和质量日 益接近，竞争 更加激烈。 2 0 0 1 年1 2 月1 1 日 中国正式加入世贸组织， 同时承诺2 0 0 6 年底国内金融市 场全面对外资银行放开。 2 0 0 7 年3 月2 0日，汇丰、渣打、东亚、花旗在中国设 立的法人机构首批获准开业，外资银行凭借混业经营优势为客户提供全方位、 多功能的金融服务，给我国商业银行带来更大的竞争压力。国际上实行综合化 经营的银行收益情况远远好于我国分业经营的银行。2 0 0 5年我国商业银行资产 收益率 ( r o a )平均只有0 . 1 5 % ，而美国为1 . 4 % ，欧洲为1 . 3 % ，是我国银行的8 到1 0 倍; 我国商业银行股权收益率( r o c ) 平均为3 . 2 % ， 美国为1 4 % ， 欧洲为1 3 % , 也是我国银行的 4 到 5倍。即使被国际机构评为中国最具竞争力商业银行的招 商银行， 与其资产规模相当的香港恒生银行相比， 2 0 0 5 年r o a 分别为0 . 4 5 % 和 1 . 7 % ， 净利润分别为3 9 . 3 亿元人民币和 1 1 3 . 4 2 亿港元， 差距均在3 倍左右。 因 此，我国商业银行只有进行综合化经营才能在本土乃至国际上与外资银行竞争。 1 . 2 . 2 综合化经营是我国商业银行优化收入结构的需要 当前我国商业银行的主要收入来源仍是存贷利息差，资本市场的快速发展 使商业银行在资金来源和运用两方面都受冲击。 一方面，利息收益高于存款的国债、企业债、理财产品、基金、股票等投 资渠道的增加，使企业和个人存款分流，商业银行存款规模不稳、流动性增强， 影响着商业银行的可贷资金和贷款结构。为不突破存贷比和中长期存贷比指标， 保持必要的流动性和支付能力，商业银行在控制时点贷款规模的同时，还不得 不减少利率相对较高的中长期贷款比例。 另一方面，直接融资的规模迅速扩大，增长速度远远高于间接融资。 越来 越多的企业通过发行股票、债券、引入战略投资和风险投资、并购等成本更低 更便捷的途径获取资金，商业银行对优质贷款客户的议价能力不断下降并且正 在失去这些客户的贷款业务。我国目 前正处在多次加息和提高存款准备金率的 稳健货币政策周期内，这将进一步抑制商业银行信贷规模的增长。 1 葛兆强、刘勇、连建辉， 关于加快推进我国商业银行综合化经营的若干思考 新金融增刊2 0 0 6 第一章商业银行综合化经营的理论分析 表1 . 1 2 0 0 2 年一 2 0 0 7 年银行存贷款总额与股票市值对比表 单位:亿元人民币 年 度 一 ( 1 )银行 存款总额 ( 2 )银行 贷款总额 ( 3 ) 股票 总市值 ( 1 ) : ( 3 )( 2 ) : ( 3 ) 4 . 7 8 3 . 6 5 1 8 3 3 8 8 . 4 81 3 9 8 0 2 . 9 03 8 3 2 9 . 1 3 _ 2 0 0 3 _ 2 2 0 3 6 3 . 5 3 1 6 9 7 7 1 . 0 04 2 4 5 7 . 7 15 . 1 9 、 _ _一 1 8 8 5 6 5 . 5 73 7 0 5 5 . 5 72 0 0 42 5 3 1 8 8 . 0 66 . 8 3 5 . 0 9 _ _ 3 2 4 3 0 . 2 8 9 . 2 6 6 . 3 8 r 一一 份 一厂i 2 0 0 6 3 4 8 0 1 5 . 6 0 2 3 8 2 7 9 . 8 0 8 9 4 0 3 . 9 0 ! 3 . 8 9 2 . 6 7 2 0 0 7 . 3 阵 赢。 6 0 2 5 2 8 3 4 . 1 0 1 2 8 0 3 3 . 4 2 . 8 7 1 . 9 7 数据来源:中国人民银行网 站h tt p :/ / w w w p b c .g o v .c n 表1 . 1 反映出:虽然2 0 0 3 至2 0 0 5 年国有股减持等因素造成股市大幅下挫， 使证券市场发展受到一定影响，但 2 0 0 5 年至 2 0 0 7 年 3月末，证券市场股票总 市值的增长速度远远高于银行存贷款规模的增长速度。 而且这种趋势在2 0 0 7 年 4 月和5 月变得更加明显。 金融脱媒迫使商业银行寻找新的利润增长点，投资银行业务对于拓宽银行 收入来源，提高盈利水平、实现收入结构升级具有重要意义。 商业银行实行综合化经营，介入证券、保险、基金、信托等业务领域，根 据市场变化及时调整业务结构，不仅能够实现从单一的利差收入向收入多元化 的转变，而且有助于建立持续稳定的利润增长机制，有助于实现市值的稳定增 长。 1 . 2 . 3 综合化经营是我国商业银行竞争优质客户的需要 随着金融市场的发展， 优质客户对金融产品的需求愈来愈全面，商业银行 传统的存款、贷款和结算业务已远远不能满足其需要。企业客户的主要资金需 求可以直接融资方式取得，闲置资金将寻求高于存款利息的回报，其选择合作 银行的标准己不仅仅是资金规模和网点数量，而可能是股票、债券承销能力和 财务咨询顾问水平或更多。同样，高端私人客户将需要包括储蓄、保险、基金、 第一章商业银行综合化经营的理论分析 证券、信托、期货、外汇等综合理财服务。不能提供投资银行业务的商业银行 在产品质量和价格上将明显逊于混业经营的银行。因此商业银行综合化经营是 稳定和吸引优质公司及私人客户的要求。 1 . 2 . 4 综合化经营是我国商业银行降低经营风险的需要 金融行业的高风险特性决定了其通过多元化经营分散风险和识别风险的需 要。国际经验表明全能银行很少倒闭，其主要原因是全能银行依靠混业经营能 够通过更广泛的资产组合分散风险，并掌握信息主动权，减少信息不对称性。 比如金融产品可以把风险定价列入合同，而银行可以随时影响企业的经营方针， 确保自身的权益不受损害。商业银行开展财务顾问业务可以在前期介入项目， 在掌握项目 风险方面具有先发优势。开展衍生品交易可以有效防范商业银行市 场风险和信用风险。开展资产并购业务可以促进优势企业和劣势企业的整合， 盘活银行不良 资产。开展资产证券化业务可以加快不良资产处置效率，提高现 金回收率。 1 . 2 . 5 综合化经营是我国商业银行适应资本约束的需要 综合化经营有助于商业银行适应资本约束的要求。商业银行通过全方位开 展收费型业务，大力拓展低风险、低资本消耗的业务，可提高非利息收入比重， 以较少的资本投入，实现尽可能多的资本回报，科学调控加权风险资产总量， 从而满足监管资本的硬性要求。在核心资本充足率制约下，综合化经营为商业 银行改变粗放的规模扩张经营方式，获取更高的资本回报率提供了一条有效途 径。 第二章我国商业银行综合化经营的探索和成就 第二章我国商业银行综合化经营的探索和成就 第一节我国商业银行综合化经营的探索过程 2 . 1 . 1 无序混业经营阶段 我国从改革开放到2 0世纪 9 0 年代，商业银行在一种无序的状态下混业经 营，由于它给商业银行带来了一系列的经营风险，最终导致了其后的严格分业 管理模式。 在改革开放初期，由于金融管理思路不清晰和商业银行自 身利益驱使，银 行大都通过设立证券机构开展证券业务。比较典型的是我国四家国有专业银行 成立了信托公司，并在信托公司中设立证券部开展证券业务，其后的商业银行 也沿袭了这种做法，如中信集团先后成立了中信实业银行与中信证券公司。由 于当时风险管理处于空白 状态，风险意识淡薄，银行通过附属的信托公司或证 券公司将信贷资金投向证券、房地产领域，所吸收的存款被转移出正常的信贷 渠道。这种无秩序的混业经营造成了金融市场秩序的混乱，也给商业银行带来 了巨额的不良资产。 2 . 1 . 2 政策法规确定分业经营阶段 “ 分业经营、 分业管理”的规定最早见于1 9 9 3 年1 1 月1 4日 十四届三中全 会通过的 中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问 题的决定 ，明确提 出 “ 银行业与证券业实行分业管理” 。1 9 9 3 年 1 2月2日 国务院关于金融体制 改革的决定对 “ 分业经营”做出了进一步规定，主要包括两方面:一是指银 行、证券公司、保险机构之间不能相互持股或投资，以便防止不同金融业务的 风险经由股权安排相互渗透;二是指这些金融主体不能相互跨业经营。1 9 9 5年 商业银行法 、 保险法和 1 9 9 8 年 证券法 、2 0 0 1 年 信托法的颁布， 标志着 “ 分业经营、分业监管”的行政操作格局受到法律体系的确认。原有商 业银行的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成 第二章我国商业银行综合化经营的探索和成就 了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。如工行上海信托投资公司下属的 几家证券业务部组成上海申 银证券公司;海通证券也于1 9 9 7 年脱离交通银行。 我国金融分业经营体制的形成，确实为稳定金融市场，防范化解金融风险， 避免商业银行经营证券业务形成经营风险起到了重要作用。这主要是因为 “ 分 业经营”体制将原有累积的大量风险通过分业管理固化在原有领域，再通过时 间进行化解，将不同性质的风险控制在一个相对固定和封闭的环境之中。相比 起分业管理的效率损失， 分业管理的风险处理收益可能更大。 但是2 1 世纪以来， 严格的分业经营给我国商业银行造成负面影响越来越显著。国内商业银行业务 被限制在狭窄的存贷业务领域内，资产形式单一，难以实现资源的最优化配置， 面临着生存空问缩小的压力。面对混业经营的发达国家商业银行的不断涌入， 国内商业银行业务同质化、市场竞争能力弱的缺陷暴露出来。国内企业在资本 市场融资的需求猛增，加快发展资本市场，扩大直接融资比例已成为我国金融 改革的必由之路。但是在分业经营体制下，资本市场向商业银行进行融资的渠 道被堵塞，投资银行业务的发展难以得到商业银行的支持。因此，尝试让商业 银行在政策法律允许的范围内开展部分投资银行业务，逐渐成为近年来理论界 的共识。商业银行在实现业务多元化创新方面表现得积极而迫切， “ 放松业务管 制，允许业务适度交叉”的呼声越来越高，引起了管理层的高度重视。 2 . 1 . 3 政策松动、综合化经营探索阶段 2 0 0 0年后，监管层对金融分业经营的政策进行了适当调整，限制商业银行 从事投资银行业务的政策也有所放松，推动了商业银行在法律范围内适度综合 化经营趋势的形成。2 0 0 1年，人民银行发布 商业银行中间业务暂行规定 ， 明确商业银行可以开展除证券承销、证券交易和证券经纪业务以外的其他投资 银行业务，商业银行经中国人民银行批准后，可以从事代办证券业务、金融衍 生业务、 基金托管业务、 财务顾问业务以及代理保险业务。 2 0 0 3年 1 2月2 7日， 银行业监督管理法 、 中国人民银行法 、 商业银行法修改获十届人大六 次会议通过。原 商业银行法 第4 3条中规定: “ 商业银行在国内不得从事信 托投资业务和证券经营业务，不得向非自用不动产投资，不得向非银行金融机 构和企业投资。 ” 简称“ 三不准” 的严格规定， 构筑了我国混业经营的法律闸门。 修改后，在原文基础上加上了 “ 但国家另有规定的除外” 。这些政策措施的出台 第二章我国商业银行综合化经营的探索和成就 为金融分业框架下商业银行综合化经营提供了政策依据，我国金融业分业经营 的坚冰己经打开，银行可以投资基金公司、证券公司可以投资期货、保险公司 可以投资股市，这昭示着棍业经营已经离我们不太远了。目 前各种金融创新产 品层出不穷，许多的 产品具有跨行业交叉的性质，如货币市场基金、各种银行、 证券和保险公司等推出的理财产品。2 0 0 5年2月2 0日，由中国人民银行、中 国银监会和中国证监会联合制定的 商业银行设立基金管理公司试点管理办法 公布， 我国商业银行可通过设立基金管理公司的方式管理客户资 产， 2 0 0 5年 4 月 7日，工行、建行、交行作为第一批商业银行获准设立基金管理公司。这是 我国商业银行向综合化经营迈进的重要一步。 第二节 各家商业银行综合化经营探索取得的成就 尽管监管部门曾在商业银行和投资银行之间树起严格的法规壁垒，但事实 上国内商业银行在增强 “ 防火墙”意识和强化管理的同时，一直没有停止金融 创新的步伐，也一直在努力探索参与投资银行业务的途径。 这一趋势在9 0 年代 后期，随着金融体制改革开放的深化和金融业务的迅猛发展得到了加强。 2 . 2 . 1 工商银行 1 9 9 8年，工商银行在香港与东亚银行联合收购了 擅长投资银行业务的国民 西敏银行下属的西敏证券，控股成立工商东亚金融控股有限公司，作为工商银 行境外的投资银行子公司，从事香港和内地的投资银行业务。工商东亚在股票 资本市场的业务涉及主板市场、创业板市场、股票配售、合并及收购等多个领 域，目 前己成为香港联交所主板及创业板市场的优质保荐人之一，并跻身于香 港最大的投资银行之列。香港主板上市的第一支高科技农业股票超大现代农业 有限公司、香港创业板上市的第一支股票浩伦农业、中国内地第一家赴香港创 业板上市的企业裕兴电脑科技控股有限公司，都是由工商东亚担任保荐人和主 承销商。工商东亚还为广东粤海投资集团、广信企业有限公司等十家企业担当 财务顾问、并购顾问及融资顾问。 工商银行自 身1 9 9 8年在总行发展规划部内设商人银行处， 2 0 0 2年5月在 总行设立投资银行部，主要在建立投行业务组织与制度框架、开展财务顾问与 第二章我国商业银行综合化经营的探索和成就 银团贷款业务、运用投行手段处置不良资产、参与银行资本经营和资产优化整 合等方面开展工作。财务顾问业务覆盖面不断提高并做成了一批具有市场影响 力的项目，比如分别与云南、山西省政府签订了银政合作协议和财务顾问协议; 与太钢不锈、山西煤电、云铝股份、山西焦化等山西省四家大型上市公司同时 签订 财务顾问聘任合同，合同顾问费收入额达 2 4 0 0万元。此外，工行在运用 投行手段处置不良 资产方面的探索也取得了成效。2 0 0 3年以 来，工行分别与高 盛集团就组建合资不良资产管理公司达成谅解备忘录并启动相关工作，与瑞士 信贷合作进行不良 资产证券化试点。 2 0 0 5 年6 月2 1 日， 工行设立了我国首家商 业银行的基金管理公司工银瑞信，并控股 5 5 % 0 2 0 0 5年，工行上海分行与 国家开发银行共同作为牵头行，为长江隧桥项目 筹措了7 6 . 4 亿元银团贷款。同 年 7月，与伊朗t e j a l a t银行签署出口 买方信贷协议，向 上海外经集团、中铁 隧道集团、亚联进出口贸易有限公司承建的伊朗德黑兰北部高速公路项目，提 供总额近2 亿美元的出口买方信贷。 2 . 2 . 2 建设银行 中国建设银行 1 9 9 5年与摩根.斯坦利等 5家金融机构合资设立中国国际 金融有限公司 ( c 工 c c，简称中金公司) ，将业务拓展到投资银行领域。中金公 司获准经营项目融资、企业重组、证券承销、基金管理、海外业务等投资银行 业务，借助其股东背景和境外分销网络，担任了中国电信 ( 香港)有限公司股 票主承销和国际协调人，筹资4 2亿美元， 牵头或参与了中石化、中国联通、中 国石油等企业境外上市，清华紫光、康佳、宝钢、招商银行等企业境内上市。 1 9 9 8年作为财务顾问、1 9 9 9年作为联席财务顾问，协助中国电信 ( 香港)有 限公司分别以 2 9亿美元、6 4亿美元收购江苏省移动通信和福建、河南、海南 三省移动通信的资产;2 0 0 1年作为联席财务顾问与摩根大通一起担任艾默生并 购华为安圣电气项目的财务顾问。 建设银行自身也在项目融资顾问、银团贷款、账户监管等领域成功地为一 系列大型建设项目 提供了服务。例如为江阴模塑集团、三九医药、兰光科技等 提供了新股发行财务顾问服务。在基金方面，托管、代销了银华、华夏、博时、 华宝兴业、国泰、上投摩根富林明等基金管理公司发行的基金。2 0 0 5年建行还 陈春燕. 工行在沪探索投资 银行业务 解放1 1 4 9 . 2 0 0 6 . 1 . 3 1 , 0 0 2 版 第二章我国商业银行综合化经营的探索和成就 首批设立了基金管理公司。2 0 0 4 年6 月1 0日 建行分设为建银投资和建行股份， 建银投资主要经营投资银行业务，并于 2 0 0 5 年 8 月 1日收购南方证券公司。 2 . 2 . 3 中国银行 中国银行 1 9 9 6 年在伦敦设立了全资附属投资银行中银国际控股有限公 司 ( 简称中银国际) 。 1 9 9 8 年中银国际总部迁至香港， 并与中银集团的其他证券 机构进行重组，全面介入股票发行、债券包销、基金托管、证券经纪、项目融 资以 及财务顾问等资本市场业务，相继办理了 t c l的股票包销上市、中国电 信 ( 香港) 环球债券的发行、复旦微电子的包销上市等项目，在为国内企业提供 涉外资本市场中介服务方面积累了经验。 2 0 0