（金融学专业论文）开发性金融对经济增长的影响分析.pdf

论文提要 开发性金融在我国的历史虽不长，但是针对其在经济发展过程中所起的作用的讨论 一直不断，其在经济发展进程中的作用受到一定的质疑。针对质疑，本文通过分析开发 性金融影响经济增长的主要路径，从定性和定量两方面说明开发性金融对经济增长的影 响。 以开发性金融为主线，文章分为四部分就开发性金融对经济增长的影响展开论述。 首先在第一部分中。说明开发性金融含义及开发性金融的准公共产品特性，并翰孽介绍 我国开发性金融的发展状况。第二部分，对金融与经济增长理论、基础设施投资与经济 增长理论进行综合的阐述，为分析开发性金融对经济增长影响提供理论基础。第三部分， 从阡发性金融功能出发，分析开发性金融对经济增长的直接和间接影响，提出j ：发性金 融作用于经济增长的主要路径：开发性金融基础设施投资经济增长，然后按照 影响路径逐步递进分析开发性金融对基础设施投资的促进作用和基础设施投资对经济增 长的推动作用，通过路径分析定性说明开发性金融对经济增长的推动作用。第四部分， 利用1 9 9 8 年第一季度到2 0 0 5 年第四季度的我国开发银行贷款、基础设施投资、国内生 产总值的数据，分别建立e c m 模型，矗接和问接数量说明开发性金融对我国经济增长的 推动作用。 通过定性和定量的分析，本文得出结论是：1 、开发性金融对经济增长的影响表现为 直接影响( 资本积累) 和间接影响( 市场制度环境建设) 两个方面。2 、开发性金融对经 济增长的直接影响作用主要路径为：开发性金融基础设施投资经济增长。3 、e c m 模越实证结果说明开发性金融对经济增长的推动作用是明显的。 主题词：开发性金融经济增长基础设施投资 a b s t r a c t d i s c u s s j o n 伽t h er o l eo fd c v e l o p m e n tn n a n c ei ne 。o n o m i cg 叭hh a sn e v e rs t o p p e d a l h o u 曲i t sh i s t o f yi sn o ts ol o n g n c r ei ss o m ed o u b to ft h cr o l eo d e v e l o p m e n tf h l a n c c 心 f o ft h ed o u b t ，t h j se s s a yi l l 璐t r a t e st l l ee 鼢to fd c v e l o p 功e tf i n a n c e 咖e c o n o m i c 酽a w t hf r o m b o mq u a l “a t i v ea n dq u a i l t i t a t i v ea s p e c t s ，b ya n a l y z i gt h em a i nm e t h o d st h a td e v e l o p m e n i f i n a l l c eh a si n n u e n c eo ne o i n i c 掣d w t h t h i se s s a yi n c l u d e sf o u rp a n s ，d 髂c r i b i n gm ee f f e c to fd e v e l o p m e n tf i n a n c eo nt n o m i c 肛) w t h ，w i t hd e v e l o p m e n t 曲a n c ct h l o u g h o u tt h ee s s a y i i ip a r t1 ，“i i l d i c a t e st h em e a n i n go f d e v d o p m e n te n a n c e ，t 王l ec h a r a c t e r i s l i c so fq u a s i p u b l i cp f o d u c t s ，a n dt h ec u r r c n ts i t u a t i o no i d e v d o p m e n t 触a n c ei n c h i n a mp a n2 ，i t p 玎0 v i d e st h et h e o r e t j c a lb a s i sf 0 h ee 骶c to f d e v e l o p m e n tf i a c 6o ne c o n o m i c 掣o w t hb yh n r o d u c i n gt h et h e o r yo f 勘a n c ea n de c o n o m i c 鲥j w t l la n dt h et h e o r yo fi n 丘嬲t n l c t u r ei b v e s t m e n ta n de c o n o m i cg r o w t h i np a r t3 ，i tp r o p o s e s t km a i 芏lm e t h o d so fd e v e l o p m e t 石n a n c c0 ne c o n o m i c 伊。叭hb ya n a l y z i n gi t sd i r e c ta n d i n d i f c c te 骶c t so ne n 锄i c 粤明，t h ，f r o mt h ep c r s p e c t i v eo ft 1 1 ef i i n c t i o no fd c v e l o p m e n t 丘n a n c c ：d e v e l o p m e n tf i n a n c c 一曲鹊t m c t u r ei n v e s i m e n t e c o n o m i c 尊d w t h t h e n ，a 1 1 a i y z e 山e p o s i t i v ee f f c c t so fd e v e l o p m e n tf i l l a n c eo ni 曲a s t n 】c t u r ci n v e s 舡n e n ta i l di n f r a s t n l c t u f e i i l v e s l n 】e n to ne c o b o m i cg r o w t hs t e pb ys t e pa c 烈柏i n gt ot h ei n u e r 啪m e t h o d s 。t h i d u g h 出e a i l a l y s i so fm e t h o d si tm u s t r a 慨；t h cp r o p c l l j n gf o l eo fd c v e l o p m c n tf i 玎肋c eo ne c o n o m i c g r o w t hq u a l i t a t i v e l y hp a n4 ，s e tu pe c mm o d c ib yl l s eo f 国ed ：i t ao fl o a n ，i 觚锄c t u r c i n v e s t n l e n ta n dg d po fd c v d o p m e n tb a n k0 fc h i n a 丘o mt h e1 “q u a n e ri n1 9 9 8t o 也e4 啦 q u a n e fi 1 12 ( ) 0 5a n di l l u s t r a t et h ep r 叩e i i l gr o l eo fd e v e l o p m e n t 丘咖c eo ne o o n o m i cg r o w t h q u a m i t a t i v e l yb 0 i hd i r e c 【l y 粕di n d i f c c 蛳 7 【1 l r o u 曲t h e 锄a l y s i so fb o t hq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v e ，t h i se s 啦yd 埘w s h e n c l u s i o n ： f i r s to fa l l ，t h c f ca r eb o l hd i f c d ( c a p i t a la c c l l m u l a 的d ) 鞠di n d i l _ c c t ( e 1 1 v i r o n m c n t a l c o r 塔m l c t i o no fm a k c ts y s t c m ) e 饪b c t so fd e v e l o p m e n tf i n 粕c eo ne c 0 0 m i c 掣u w t h s e o o n d ly t h em a i nm e t 圭l o dd e v e l o p m 衄t 如a n c eh 弱e 丘e c to ne o o m i cg f o w t hd i r e d l yi sa sf o l i o w s ： d e v c l o p m e n tf i n 柚一i 血s 眦u r cj n v c s t m t e c o n 鲫i cg 唧汕弧i r d l y e c mm o d e l 洒d i c a t e st h a tt 王l ep o s i 湘er o l eo fd c v d o p m c n tf i n a d c co nc c o n o m i c 伊佣，t hi so b v i o u s k e y r d s ：d c v d o p m tf i n a n c c e c o n o m i cg 删岫i n f r a s t m c t u r ci l l v e s 劬e n t 开发性金融对经济增跃的影响分析 引言 1 、选题的背景及研究意义 开发性金融作为政策性金融的一个主要分支虽然在我国还是比较陌生的概念，但 其在国外已有一百八十多年的历史。在1 8 2 2 年比利时总协会的成立标志蓿开发性金融的 开始( a m l e n d a 血d e a g h i o n b ，1 9 9 8 ) 。为了弥补市场体制在资源配景中的缺陷，1 9 9 4 年我国在金融体制改革中迈开重要一步，建立政策性银行。1 9 9 4 年3 月1 7 嗣圈家开发银行 的成立拉开了我国开发性金融的序幕，我国真正的开发性金融诞生于1 9 9 8 年国家开发银 行开始以市场为导向的改革回。我国开发性金融历史不长，相关研究相对较少，这本身就 是一个很好的深入研究机会。 政策性银行1 9 9 4 年在一片欢呼声中组建了，但就在这十一年的历史中，这三家政镶 性银行始终陷于不休止的争论当中，从开始的运行问题，到融资问题、盈利问题等等。 最近关于作为开发性金融的代表国家开发银行的去留转型问题的争论的更是达到空 前的高涨，部分学者指出开发银行没有发挥应有的作用，甚至给金融市场的发展及经济 增长带来一定的障碍。一些主流学者肯定了开发性金融存在的必要性：开发性金融是市 场性与公共性、政策性与金融性、微观性与宏观性、有偿性与无偿性、唐接管理与间接 管理、市场缺陷与政府干预的巧妙结合体。开发性金融的产生、存在与发展有着深刻的 经济金融与社会根源，它是市场缺陷与政府干预、资源配置主体和资源配置目标错位与 失衡的必然结果。 当前，我国人口多、资源少、发展不平衡等闷题目益突出，“两基一支” - y 1 ，因而若k 减少而致增加，则y 必将上升，所以在社会资源定的条件下，改 进金融中介储蓄和投资的配嚣机制，使社会资源由生产效率低的部门转向生产效率高的 部门，可加速整个经济的增长和发展。 3 、金融中介和金融市场的发展通过改变储蓄率影响经济增长 根据上述的a k 模型，金融发展影响经济增长的第三种方式是通过改变储蓄率s 束实 现。但是在这种情况下，金融发展和经济增长关系的符号是不明确的，因为金融发疑也 可以降低储蓄率，从而降低增长率。随着金融市场的发展，家庭能更好地应对冲击进行 保险和对收益率风险进行分敖，同时更易于获得消费信贷。金融发展也使，一商所支付的 利率和家庭所收取的利率之间的差距缩小，这些因素都对储蓄行为产生影响，但存每 种情况下，效应都是不明确的。 ( 1 ) 分担风险 金融中介的一种效应是更加有效的风险分担，这可能使储蓄率降低、从而至少部分 地抵消了更具生产性投资的增长促进效应。本西文加和史密斯( b e n c i v e n g aa n ds m i t h ， 1 9 9 1 ) 。指出，银行的出现可能降低储蓄率，但是在一定的条件下，金融中介的增长促进 效应( 更高的a ) 超过更低的储蓄率( 更低的s ) 的条件。其他人则通过适当的假设摊除了风 险分担对储蓄率的负效应，从而排除了这种复杂性，如歹l l 文( k v i n e ，1 9 9 1 ) 。假设储蓄 率是常数。 ( 2 ) 家庭借款 金融市场在正储蓄家庭和负储蓄家庭之问架起了桥梁，资金以消费信贷和抵押贷款 的形式从前者流向后者如果贷款供不应求，一些家庭就受到流动性的约束，其消费受到 当前资源而不是永久性收入的限制，流动性约束使储蓄率提高，从而在公式( 2 5 ) 所描述 的技术下，总储蓄率s 的提高使增长率g 提高。出于同样的理由，消费信贷的自由化或 抵押市场的自由化使储蓄率和增长率下降。 ( 3 ) 利率效应 如公式( 2 5 ) 中所述，金融抑铡和缺乏竞争使金融中介的琵利增加，除了直接资源 成本妒外。毛利的增加也通过其对储蓄率的激励效应影响资本积累。金融抑制和不完善 竞争使支付给储蓄者的利率低于竞争均衡水平( 资本边际产品减去折旧率：卜8 ) ，导致 人们的储蓄动机不强。换言之，金融抑制是通过降低储蓄率而降低增长率，相反，金融 。b c n c i v e i l g a ，k 如r ，s r n i 电b m d f i n a 砒湖i n c e n n c d i a 抽na 硼e n d o g c i l o 璐g l 聃，t l l + r c v i e wo f e c 咖i cs 叫i e s ，1 9 9 1 ( a p 柑) ，、b 1 5 8 ( 2 ) 脚妇，r s 础蝴g f o 眦a n d 缸p o l 磅m 纳i n a io f f i a h ，1 9 9 1 ， 、向1 4 6 4 1 4 4 5 1 4 6 5 1 0 二、开发性金融与经济增跃的相关理论基础 发展则提高储蓄率和增长率。 ( 二) 基础设施投资与经济增长 基础设施投资对经济增长作用也一直是学术研究的热点，按照基础设施和经济增长 理论的发展顺序，相关研究理论主要有财富论、机构论和效益论。 1 、基础设施投资的财富论 在2 0 世纪4 0 年代以前的经济学家的理论中，基础设掩没有被作为一专门的研究对魏 来加以研究，但他们已经意识到了基础设施投资对社会财富增长的影响，所以早期基础 设施研究结论被称为财富论，结论主要有以下五个方面： ( 1 ) 财富集聚增长、商业和对外贸易的发展与航海、运输、港口等基础设施是相关 联的。 在资本主义原始积累期间，基础设施投资作为国民财富增长的手段，与贸易交往和 产业投资密切相关。重商主义最早在通商和海运发达甚早的意大利萌发，随着1 5 世纪末 1 6 世纪初新航线的发现，通商航线的转移，欧洲贸易中心也由昔日的意大利转移到西班 牙和法国，因而意大利的对外贸易受到沉重打击，显然航海运输对发展对外贸易番十分 熏要的作用。重商主义主张积累财富的途径是开展对外贸易，政策上限入倡出，保护航 运业，扶持出口工业，强调基础设施在发展对外贸易中的作用，如法国的重商主义代表 柯尔培尔( c o l p c l l ) 主张积极发展航运业和海军力量，法国为此建立了庞大的舰队和大型 商业运输船队，扩展了法国的对外贸易。 ( 2 ) 基础设施的改善对提高生产效率有促进作用。 在财富不是由贸易产生而是来自生产领域的观念形成以后，人们便将基础设施看作 是为了财富增长而进行的投入。重农学派代表魁奈( q u e 鼢e y ) 。把投入农业的资本分为原 预付和年预付两个组成部分，缀预付是指在开办时或其后几年一次支付的并且每年撤据 消耗程度从生产物价值中取得补偿的资本，如仓库，房舍等。他的这一认识把基础设施 和涸定资产同等对待，作为生产成本，基础设施的改善对生产成本减低有很重要的作用， 如仓库建设合理与否，对农产品的生产交易效率有关。威廉一配第在阐述其经济增长的见 解时，强调分工和专业化对劳动和提高劳动生产率的重要性，他以荷兰为倒，分析了交 通运输工具专业化对降低运输费用，节约劳动，提高运输能力，促进生产效率的提离等 方面的重要作用。 ( 3 ) 交通等基础设施的分布影响生产的布局。 西方生产区位和工业布局的理论先驱法国学者杜能( t h u n e n ) ，分析了孤立国的生产 。魁奈魁奈经济著作选集北京：商务印书馆，1 9 7 9 、开发性金融与经济增长的相芙理论基础 布局，他认为成本( 包括生产成本和运输成本) 和价格是决定生产布局的主要因素， 巴生 产费用和运输成本最少、销售价格最低看作是生产布局的最高原则，并规定了生产布局 应考虑接近原料生产地和消费地，每个城市周围应布局有蔬菜、副食、粮食和燃料的供 应基地等。经济学家李斯特( l i s t ) 把邮政、交通】：具等看作是生产力的丰富源嶷。1 9 世 纪后期，新古典经济学代表马歇尔( m a r s h a l l ) 从生产力方面考察了工业她区分布和运输 的发展对工业分布的影响。德国的历史学派认为豳民经济是建立在城市、省和涸家统 的经济设施这个基础上的。 ( 4 ) 公共事业与公共工程等社会基础设施影响社会福利水平的提高。 福利经济学的刨立者庇古( p i g o u ) 以收入均等会增加社会福利的理论为依据提出r 向穷人转移收入的两类方法：一类是直接转移，如举办一一些社会保险和社会服务设施； 另一类是间接的转移，例如补贴垄断性的公用事业，以降低服务收费等。无论是那一种 向穷人转移收入的方法，都必须具有良好的社会基础设施。直接转移的方法是通过建立 一些社会服务设旌，来满足人们的需求，达到向低收入者转移社会福利，间接转移是通 过国家对公共服务设蕊的补贴，降低服务价格来实现社会福利囱穷人转移。经济学家凯 恩斯在他的理论中主张通过举办公共工程来解决社会失业问题，并提出公共工程的投入 在缓和失业、恢复经济增长方面都发挥重要作用。 ( 5 ) 建设公共事业和公共工程等基础设施是国家应有的职能。 最先是经济学家亚当斯密把基础设施建设看作是国家的一项职能。他在阐述经济 发展和国家职能时，提出国家应有三项职能，其中的第三项职能就是“建设并维持某些 公共事业和公共工程。”毋他认为在经济发展中国家有义务修建公路、桥梁、运河等公共 设施，以及建立保护通商贸易的守备队和防御工事等。进入1 9 世纪后，一些经济学家继 承和发扬了亚当斯密的观点，如萨伊( s a y ) 在其消费理论中把非生产性消费分为个人消 费和政府为公共目的而做的消费，主张公共费用应该用于建筑铁路、桥梁、运河等交通 设施，反对修建如凯旋门、宫骰之类的被他认为无效用的公共建筑，他认为公共教育费 用有助于财富的增长。马尔萨斯( m a l t h 惦) 在人口原理中主张政府应雇佣贫民来从事 于不需要在市场上出卖劳动成果的那种劳动，例如修筑道路公共工程”。英国学者约翰穆 勒( j o h n m i l l ) ”认为政府除了保护人身安全及财产安全的职能以外，还有许多事情要做， 如立法、执法、公共工程和公共事业( 包括教育事业和救贫事业) 。 2 、基础设麓投资的结构论 从2 0 世纪4 0 年代束开始，发展经济学家们通过对发展中国家的研究后指出：基础 。溉当斯密国民财富的性质和原因的研究北京：中国社会科学出版杜，1 9 9 9 “马尔萨斯人口原理北京：商务印书馆1 9 9 2 “约翰穆勒政治经济学原理北京：商务印书馆，1 9 9 1 1 2 、开发性金融与经济增长的相芙理论基础 设施与生产性投资是促进经济增长的两个有机构成部分，两者关系的协调影响经济增长 球j 速度。他们把基础设施看作经济增长的构件，提出了基础设施是经济增长的有机组成 部分的结构理论，该理论主要内容包括以下三个方面： ( 1 ) 基础设施投资是经济增长的基础。 w w 罗斯托”在经济增长的阶段一书中，吸收了德国历史学派的经济阶段划分 法、熊彼特的创新学说、凯恩斯的宏观经济分析、哈罗德一多马模型等理论和方法，对 基础设施的藿要意义作了特别的强调，他认为基础设施是经济发展的重要前提条件，廷 理论的主要内容包括3 个方面：l 、基础设旌是社会变革、生产；勺发展、经济成长的| j 1 ：提 袈件。随投资率的增大，基础设腌的投资也应不断加大。2 、政府在建设基础设施的过程 中应担负起极其重大的责任。基础设施投资与其他的投资不同，有其重要的独特性： 是投资取得收益所需要的时间通常很长：二二是基础设旌的投资是整笔的，而且投资的数 量大，例如修一条从芝加哥到旧金山的铁路，你或者是修，或者是不修，不可能从原来 很少的基础上不断扩大的利润再投资的办法来形成的，只要铁路没有建成，其用途将足 很有限的；三是基础设施效益具有很强的外部性，直接投资者所获得的利润非常少，因 为这些原因，政府在基础设施投资的过程中必须担负起重大的任务。3 、基础设施部门是 其他部门发展的基础。罗斯托把经济部门分为三类：主要成长部门、补充成长部门、派 生成长部门，主要成长部门包括棉纺工业和以铁路及军用品为基础的重工业体系， 充 成长部门是指以交通运输业和煤炭、钢铁和机械工业。阿尔伯特赫希曼“指出：就某种 意义而言，钢铁工业是由于铁路运输业的发展而发展起来的，正好像铁路业是由于棉纺 工业的需要和后果而发展起来的一样；现代工程行业，如果不是军事需要的话，就是从 修筑公路、开运河，为煤矿设计水泵，制造纺织机器开始的，基础设施是众多部门形成 和发展的基础条件。 ( 2 ) 发展基础设施是经济持续增长的保障。 美国经济学家阿尔伯特赫希曼在其经济发展战略著作中，提出了著名的不平 衡增长理论，该理论中关于基础设簏对经济增长作用的核心观点是：随后发展基础设施 才能保障经济增长。他认为在保障最低的基础设施供给的前提下，应集中资本投资蠹接 生产，以尽快获得收益，待直接生产部门的生产发展起来并产生了较大的收益后，再利 用一部分投资于基础设施。但他也认为对基础设旋等公用事业的疏忽，将构成经济进步 最严重的拖累，“基础设旌资本与直接生产活动产出之间有一个最少的比率，即在这一点 上，只有增加基础设施投资( 社会闯接资本) ，直接生产活动的产出才可望增加。“5 从他 的观点中可以看出，基础设施投资是经济持续增长的保障。 ”w 冒罗斯托经济增长的阶段北京：中国社会科学出版社，2 0 0 1 1 4 阿尔伯特赫希曼经济发展战略北京：经济科学出版社，1 9 9 l “隧尔伯特赫希曼经济发展战略北京：经济科学出版社，1 9 9 1 1 3 二：、开发性金融与经济增长的相关理论基础 ( 3 ) 加速经济增长必须优先投资基础设施。 美国经济学家罗森斯坦罗丹把生产在其大推进理论中，提出基础设旖具有不呵分 性，发展经济必须优先投资基础设旅。其指出：( 一，由于基础设施项目规模大，配套性强， 必须同时建成才能发挥作用。因此在国民经济发展初期，必须集中精力，一次性投入大 量的资金建设基础设施。与直接生产部门相比较，基础设施建设周期长，建设资金难 醴在短期内得到回收。基础设施只有在一个长的酝酿期之后才变得可资利用，加之基础 设施在时间上是不可分( 即不可逆) 的，因而在时间上优先于其他直接生产性投资。此外， 还存在一个无法缩减的不同的公用事业最低限度的产业组合，以至于一个不发达因家不 得不将其总投资的3 0 至4 0 投资于这一系统。基础设腌可以为其他产业创造出投资机 会，而且形成国民经济的基础，成为国民经济的分摊成本，所以这些产业必须优先于魁 效快、具有直接生产性的投资。基础设施供给上的不可分性是发展过程中外在经济的重 要源泉，只有一次性地大规模地投资于基础设施的建设，才能产生规模经济效益，使这 个社会获得外在经济的效应。 3 、基础设施投资效益论 进入2 0 世纪8 0 年代末期后，关于基础设施投资与经济增长的关系，经济学家们进 行了大量的研究，研究重点主要集中于基础设施提升经济发展的效益方面。这一时期的 理论被称为基础设施投资效益论，其主要内容如下： ( 1 ) 基础设施发展促进生产效率的增加。 伊斯特里( e s t e 动和雷波罗( r c b o r 0 1 ) 1 9 9 3 年收集2 8 个发达国家的历史时间序列数据 研究了基础设施对国内生产总值的影响。研究结果显示，在假设影响经济增长的其他因 素不变的条件下。运输和通讯投资对经济增长的作用明显。而且基础设旃是通过增加私 人资本的投资报酬率来促进经济增长的。同时美国学者坎宁( c a n n i n g ) 和费伊( f a y ) 利用 基础设施存量的物质估计方法解释1 0 4 个国家( 包括发达国家和发展中国家) 的经济增长 他们以1 0 4 个国家为一个整体，以5 年为间距对1 9 6 0 年至1 9 8 0 年之间这些国家的经济 增长进行了研究，研究发现交通运输和电信基础设施对经济增长率有较大影响，其中美 国的基础设施投资回报率高达4 0 ，一些国家的投资回报率更高，但基础设施占总产出的 比例较低，结论是基础设施的投资阐报在开始时很少，但最终会很大。他们还运用同样 的数据，对不同发展水平国家的交通基础设施的投资回报率进行了研究，结果显示，产 出水平与交通基础设施有明显的联系。他们总的研究结论是基础设施只是经济增长的条 件，不能作为经济增长的一个生产要素，其主要作用是促进全要素生产率的增长。 ( 2 ) 基础设施好坏会影响生产成本高低。 基础设施不可靠( 例如，电力供应经常中断，电话线损坏，不稳定的水压，过低的道 1 4 二、开发性金融与经济增长的相关理论基础 路通过率) 引起的经济成本是多样的：首先包括生产延误的直接成本。原材料或产品毁坏 的损失，以及敏感性电力设备的损坏，这些成本使现有的生产能力得不到充分利用，短 期生产效率和产出的增长受到限制。其次基础设施服务的缺乏和不可靠迫使投资者选择 替代方案进行投资，从而提高了他们的资本成本。第三，基础设旅滞后成为直接生声成 本的瓶颈。第四，基础设旌维修不足和服务低劣往往通过把负担转嫁给基础设施的供应 上而增加成本，使产出不经济。第五，基础设施好坏通过成本影响小企业的增长和就业 发展。小企业倾向于选择临近城市中心的地方，这样能较客易得到好的基础设施服务 而在亚洲和拉丁美洲，新的小企业提供了主要的就业机会。 ( 3 ) 基础设施状况影响投资环境竞争力和市场的发展 目前t j = 界资本市场中9 0 的投资直接流向发达国家，只有9 的直接投资流向发展中 国家，之所以发展中国家吸引外资越来越困难，原因在于国际资本为攫取最大利润。在 决定投资场所时不单纯看重投资所在国的劳动力廉价和税收政镱的优惠，而是更加重视 投资场所的整体竞争力，其中就包括金融服务体系是否完善，通信是否畅通、交通是否 便利以及公共设施是否齐全。在发展中国家一些研究表明：农村公路在改善市场机会的 获得以及减少交易成本方面有非常大的作用，在发展中国家，农产品的销售费用占其销 售价格的很大一块。而其中大约一半为运输成本。另外有关研究认为，通过交通和通信 传播市场信息，增加市场透明度，对于创造竞争性市场体系非常重要。 ( 4 ) 基础设照的布局会导致地区问的经济增长差异 罗默( r o m e r ) 和卢卡斯的研究表明，生产率增长的地区差异与公共基础设施地区差异 是相关的。基础设施创造了外部性，而外部经济导致地区内规模经济和投资圈报率的增 长，而且，基础设施建设比较好，尤其是生产性基础设施好的地区，能够使投资者节省 资金、缩短工期、降低成本、获得较好的投资收益。在生产要索自由流动的情况下，根 据资源最佳配置的条件，生产要素往往倾向于基础设施较好的区域。有关美国制造2 产 出增长的地区差异有力地证明了这一点。默里( m u 衄e n ) “的研究发现基础设施在吸引私 人资本投资方面具有非常重要的作用，这已经被商业投资的地区选择所证明，而且在投 资者地区决策中交通运输比其他的基础设施更为重要。 1 6 a u d ahm 哪船p o l i w 弛：bb 抽s l l d l i 瞎五w e s 血印t 柏de c 枷舳疵o 岫j 0 唧a lo f e c o n o m j c p c f s 哗i v c ，、稍6 4 1 5 开发性金融对经济增长的竹用分析 三、开发性金融对经济增长的作用分析 ( 一) 开发性金融的经济金融功能 丌发性金融作为政策性金融的一分支，首先它属于金融，其具有金融的一般功能。 另一方面，开发性金融具有准公共产品特性，同时在运营使命、领域、方式等：芎衙也稚 具有自己的独特性，这些独特性也就成全了它的特有功能。 1 、一般功能 开发性金融与其他盒融一样所具有的一般金融功能即是金融中介功能。开发性会融 机构通过其负债业务，吸收资金，再通过资产业务把资金投向所需单位或项目，与其他 金融中介一样都是作为货币资金的借入者和贷出者的中介人来实现资金从贷出青到借，、 者问的融通。 开发性性金融机构与商业金融机构在一般职能上虽大的差别在于信用创造问题l 。， 商业金融在金融中介职能和支付中介职能的基础：产生了信用刨造职能它利用吸收的 存款发放贷款，在转账结算和支票流通的基础上，贷款叉转化为存款，在这种存款不提 现或不完全提现的情况下，就增加了商业银行的资金来源，最后在整个银行体系形成数 倍于原始存款的派生存款。商业金融正是由于能够通过自己的信贷活动创造或收缩活 期存款，来传递货币政策，调节货币流通量。而开发性金融机构一般不向社会吸收活期 存款，不参与信用创造活动，因而不具有派生存款或信用创造的功能。 2 、特有功能 开发性金融的特有功能来源于两个层面：第一层面是从政策性金融演绎_ 商来的功能 主要指开发性金融作为政策性金融的重要组成部分应该拥有的功能；第= 层面就是开发 性金融不同于一般政策性金融的特殊性而产生的功能。特有功能主要有： ( ”开发性功照 开发性功能就是开发性金融最突出的功能，是指开发性金融对国民经济运行中的市 场失灵领域进行先导性投资和开发。以改变市场运行环境，为商业性金融的进入建立平 台。促进经济的协调发展。开发性金融执行该功能时是通过政府信用的方式弥 b 市场失 灵、体制不完善而导致的缺陷，但也不完全放弃运行市场机制的原则来开展开发性金融 活动，进行市场的开发和建设是以市场为导向的。 开发性功能体现在两个方隧：第一，按照国家产业政策确定信贷投向，支持国家的 基础设施、基础产业、支柱产业和高新技术产业的发展。第二，对国民经济运行中的结 构不均衡进行开发与调整，调整产业结构、完善市场结构。 构不均衡进行开发与调整，调整产业结构、完善市场结构。 三、开发性金融对经济增长的作用分析 ( 2 ) 倡导与诱导性功能 开发性金融的倡导与诱导性功能是指开发性金融机构的直接投资和信息产生活动洲 接地吸引民间的投资进入符合政府意图的投资颈目。在发挥这个功能的过程中，开发性 金融机构首先通过自身的先行投资活动改变投资环境，建立投资平台，创建盈利空间， 戗造商业性金融及民间资本进入的条件，发挥倡导作用。同时开发性金融机构依据政府 意图的投资活动反映了政府经济发展政策的目标，表明政府的投资倾向与意图，具有间 接的政府信用的功能，有利于降低这些行业与部门的投资风险的同时，又具有很强的求 范作用。 ( 3 ) 逆向性选择功能 逆向性选择功能是指开发性性金融对融资领域、行业或部门是有明确的反向选择性， 即只有在市场机制不予选择或滞后选择或无力选择、单纯依靠市场机制的自发作用将得 不到充分的资金和应有发展时，开发性金融才发挥准公共产品特性体现政府的意愿逆向 的选择它们。当然，这种逆向性选择绝不能简单地理解为是反市场性选择，也不能理解 为是完全由政府主观的任意性选择，相反，归根结底恰恰是市场机制选择的结果。开发 性金融的主要活动领域，例如某些基础性产业，以及一些边远落后的地区，商业性金融 不愿或不予选择，开发性金融在这方面发挥独特的积极作用。但是，开发性金融的选择 是建立在商业性金融选择的基础上的，即开发性金融的市场逆向性选择是结果，商业骼 金融依市场机制的正向选择是前提，并且是一个不断变化和调整的动态过程。” ( 4 ) 补充性功能 开发性金融的补充性功能是指开发性金融对商业性金融所涉及不到或不愿意涉及的 颁域进行弥补而发挥作用的功能。它的这种补充性功能表现在：对技术性、市场性风险 较高的领域进行引导性投资，对前景不十分明朗、不确定性较大的新兴产业或国家战略 领域进行倡导性投资，对投资回收期较长、收益率较低的项目进行补充性融资，对于成 长中的幼稚产业提供优惠利率贷款，以间接的融资活动或担保来引导商业性金融的资金 流向与规模，针对商业性金融主要以提供中短期资金融通而产生的长期资金融通不足这 一情况，提供中长期乃至超长期贷款。开发性金融的功能始终是补充丽不替代，它起到 完善一国金融体制的整体功能，增强其在社会经济与金融发展中的积极作用。 ( = ) 开发性金融对经济增长的作用机制 从开发性金融经济金融功能可以看出，开发性金融对经济增长的影响的路径包括嘲 接影响和直接影响两个方面。 ”臼钦先，王伟各国开发性政策性金融体制比较北京：中国金融出版社，2 0 0 5 1 7 二、开发性金融对经济增长的作用分析 开发性金融对经济增长的间接影响主要指开发性金融对市场环境的改善及在制度建 设方面的促进作用，主要表现在：第一，制度和市场的建设。矸发性金融能够运用和依 托国家信用建设制度和市场，特别在商业金融较为被动接受市场制度和市场时，开发性 金融能主动以国家信用为基础，把政府信用、政府组织优势结合起来建设制度和市场， 在没有市场的地方建设市场，在有市场的地方充分利用和改善市场，弥补市场和制度的 缺陷。第二，协调和信息服务。开发性既然能机构长期在某领域活动，是政府在经济 金融方面的一位代言人，在全国整体经济体系中，参与和执行政府的经济规划，协调经 济体系中的各种矛盾，给其他经济企业较为规范的市场导向。同时，开发性金融具自准 公共产品特性和专业性，使得开发性金融机构掌握大量有价值的专业经济信息，能为引 会各种企业、团体及个人提供良好的专业信息服务。 直接影响主要是指开发性金融通过发挥自身功能为经济增长带来资金支持即给经济 增长带来资本积累。开发性金融对经济增长的直接影响一资本支持又表现在直接信贷 和间接信贷两个方面。直接信贷主要是指开发性既然能通过本身的信贷业务发挥自身最 核心功能开发性功能，给基础设施投资提供资金支持。间接信贷就是开发性金融发 挥倡导和诱导性功能，有开发性金融在前面进入的带动，引导其他商业银行对基础设施 投资的信贷资金支持。 在经济增长的影响因素中，资本的贡献起着举足轻重的作用，对于影响经济增长要 素的贡献问题，各国研究的很多。武剑( 2 0 0 0 ) 首先用1 9 5 2 一1 9 9 7 年的统计数据回归出务 参数以及外生变量的时间序列方程，然后代入递推方程组进行运算，每隔2 5 年，根据已 发生的数据样本对方程组中各参数重新进行一次滚动调整，对数据利用递推模型得到估 计结果如表3 一l ： 表3 1 中国经济增长的因索贡献度分析 单位： 序号增长因素1 9 7 9 _ 1 9 8 81 9 8 乳1 9 9 81 9 9 9 。2 0 1 02 0 1 1 2 0 2 0 1 资本贡献要素 5 0 2 056 3 0 6 0 1 06 4 4 0 2 劳动贡献要素 6 5 05 2 0 4 8 01 3 0 3 全要素贡献度 4 3 3 03 8 5 03 5 ，l o3 4 3 0 其 3 1体制改革 2 3 6 0 1 8 - 5 01 1 5 07 3 0 出 3 2技术进步 1 9 7 0 2 0 - 0 02 3 6 02 7 o o 资料来源：武剑货币政策与经济增长一中国货币政策发展取向研究，上海人民出版社，2 0 0 0 从表3 1 可以看出，资本积累是中国经济持续增长的主要支持因素，对中国经济增 长的贡献度也呈现不断上升趋势，目前的资本贡献度已超过6 帆。从上述看出开发性金融 对经济增长的作用也突出表现在开发性金融所带来投资资本的积累，以促进经济的增长。 由于具有准公共产品特性和在制度市场建设的先导性，开发性金融对经济增长产生 间接影响作用，但这些间接作用的发挥是建立在一定宏观市场和锻度环境下，袒对于开 三、开发性金融对经济增长的作用分析 发性金融对经济增长的直接影响资本支持而言，开发性金融的间接影响作翔比较复 杂，而且体制因素对经济增长作用有限，而开发性金融对经济增长的直接影响一瓷本 支持对经济增长直接有效，这点从表3 一l 得到看出。所以开发性金融对经济增长的直接 影响资本支持应该是开发性金融对经济增长一个明显的突出作用，也是开发性金融 影响经济增长的一个最重要渠道。 开发性金融对经济增长的直接影响包括直接信贷支持和间接信贷支持两方面，但无 论是直接信贷还是间接信贷，开发性金融的专业业务领域决定了它们的投向：基础设施， 所以歼发性金融对经济增长的资本支持的落脚点部是基础设施投资，这也说明了开发性 金融对经济增长影响的主要路径：开发性金融一一基础设施投资经济增长。研究尤 发性金融对经济增长的影响，需要难确理解和评价开发性金融对基础设施投资的作用和 基础设簏投资对经济增长的作用。 ( 三) 开发性金融对基础设施投资的促进作用 基础设施通常是指为发展生产、保证生活供应和保护生态环境而创造共同条件、提 供公共服务的部门及设施总称。基础设施的涵义，具有广义和狭义之分，狭义的基础设 施是指经济性基础设施，指直接为提高生产效率、深化劳动分j ：、促进社会化大生产、 增加社会福利的物质与技术手段，主要包括电力、电信、自来水、卫生设施与捋污、巍 体废物的收集与处理、管道煤气、公路、大坝、灌溉及排水用的渠道工程、铁路、城市 交通、港口、水路以及机场等。广义的基础设施除了经济性的基础设施外，还包括社会 性豹基础设施。社会性的基础设施主要是指向社会提供无形产品或服务的部门，它们对 社会经济的长远发展主要起间接的推动作用，其包括：科学研究、教育、文化、卫生保 健和社会福利等部门。在一般学术研究中，常使用广义基础设施，本文也不例外”。 开发性金融对基础设施投资的特殊促进作用决定于基础设施投资的特殊性，因为基 础菠施作为一特殊的行业部门，在与其它行业部门比较时，具有明显的独特性质： l 、基础设施是经济社会体系的基础先行者。整个社会的经济活动作为一个有机的整 体，其内部结构相互作用，密不可分，但是各生产部门各生产环节有不同的分工，扮演 不同的角色，承担不同的职责，有些行业处于赢接生产部门，有些行业处于基础性的间 接生产部门，基础设施是间接的基础性部门，是经济社会体系的基础先行者”。所谓基础 先行者包含三方面的涵义：一是基础设施产业提供的产品和服务是其他生产部门赖以进 行生产的基础性条件。例如，加工企业不可能不利用一定的基础设施，如交通、通讯、 公用设施等。= 是强调基础设箍产业所提供的产品和服务，是其他生产部门生产和再生 产时所必须的投入品，如电力，水的供应等。三是就价格构成来看，基础设施产业所提 ”如无特殊说明，下文中基础设施均指广义基础设施 ”三e 晨基础产业融资论北京：中嚣人民大学出版杜，1 9 9 8 1 9 三、开发性金融对经济增长的作用分析 供的产品和服务的价格，构成了其它部门产品和服务的成本。基础设施是其他部门的共 同生产条件和共同流通条件，每一个部门行业的发展都以基础设施为基础，基础设旌是 行业发展的先行者。 z 、基础设施带有公共产品特性。基础设施具有或多或少的公共产品的特性，按照公 共产品的非排他性和非竞争性定义，基础设施可以分为两大类：一部分是同时具备非摊 他性和非竞争性的公共产品，如路灯等。一部分时具有部分非排他性或非竞争性的准公 共产品，其中准公共产品的基础设旋又分为两小炭：一类是具有非竞争性但不具有非排 他性的准公共产品，如高速公路、供电系统等，这类基础设施可以通过收费可以把一豁 分消费者排斥在外，但同时增加消费者的边际成本为零。另外一类是非排他性和非竞争 性不完全但具有正外部效应的准公共产品，如农业、能源等等。 3 、基础设施的投资具有不可分性和配套性。基础设施作用的发挥是建立在基础￥笈施 的同一性和配套性上的，基础设施之间相互联系，互为依存条件，缺一不可，必须同时 建成，相互配套才能真正发挥作用，例如要建一个水电站，不仅要修筑水坝，而且需要 建发电站的建筑、购买发电设备、修筑运送机器设备和原材料的公路、安装通讯设施、 建造工作人员及附近居民的生活服务设施等等，这些投资缺一不可，光投资建设水坝， 没有发电设备或通讯设施，即使电站建成了也不能投入使用，修筑公路、铁路等基础设 施也是如此。” 4 、基础设施投资规模大而且建设周期长。基础设施属于资本密集型行业，需要大量 的资本投入，主要原因有：一是基础设施属于集体或全民所用，需求大，本身造价就很 高；二是基础设施具有配套性，相关基础设旌同时开工需要大规模的资本投入，零散的 资本无以承担基础设施的建设。基础设旖不但投资规模大，而且建设周期长，基础设施 从开工到发挥功能再到投资回收，历经一个很长的周期，具有明显的经济效益的滞后性。 基础设施的上述特性决定了开发性金融在基础设施投资中的重要作用。首先基础设 旄是所有行业部门的基础先行者，是经济发展的瓶颈，其的重要地位及公共产赫特饿要 求政府意愿的进入，只有政府调控的加入和推动，基础设施才能得到有效和良性的发展。 作为一种政策性金融，开发性金融是政府在经济金融领域的代言人，理所当然应该从政 府的角度、大局观地重点支持基础设旄的发展。在市场经济条件下，只有以市场为导向 的行为才能取得效率，所以以市场为导向的开发性金融无疑是政府有效推动基础设施发 展的较佳代表之一。 其次，由于基础设施投资规模大，周期长，在项目建设初期基本没有现金流量，商 业性金融机构由于资金来源的限制，考虑到其中的风险较大，