（金融学专业论文）我国商业银行利率风险管理实证研究.pdf

l c o m m e r c i a lb a n k b yf a n gq i l i a n g 4 y 18 4 3 2 “鲥 s ki nc h i n e s e s u p e r v i s o r ：a s s o c i a t ep r o f e s s o ry a n gs h a o j i e n o r t h e a s t e r nu n i v e r s i t y j u n e2 0 0 8 独创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中 取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表 或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确 的说明并表示谢意。 、 、少 学位论文作者签名：彦廖钇 e l 期：矽翰a 心口 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用 学位论文的规定：即学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论 文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可 以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。 作者和导师同意网上交流的时间为作者获得学位后： 半年劫一年口一年半口两年口 学位论文作者签名：序声麦7 签字日期渺吁7 牙f g 导师虢格( 刁乏 签字日期：- 7 们3 - 7 、 - 、 1 一一 东北大学硕士学位论文 摘要 我国商业银行利率风险管理实证研究 摘要 随着我国利率市场化进程的加快，利率波动的频率和幅度将会越来越大，这将使 商业银行面临越来越大的利率风险，利率风险会逐步上升为商业银行的主要风险，加 强对利率风险的分析与研究变得十分重要。 本文从利率市场化背景入手，分析了商业银行面临的各种利率风险，描述了目前 我国商业银行的内外部利率风险管理现状。接着对利率风险衡量模型进行了分析，比 较敏感性缺口、久期、v a r 、模拟分析的优缺点。特别是对久期分析进行了详细的研 究。 由于利率敏感性缺口分析模型只是被动的进行利率风险管理，所以本文重点分析 了f w 久期模型在利率风险管理应用中的可行性和有效性：( 1 ) 根据资产负债管理理 论，利用久期模型的原理，构建出基于f w 久期的利率风险管理模型。( 2 ) 利用我国 国债市场的数据对市场利率的期限结构进行了实证研究。( 3 ) 利用招商银行的年报数 据，对模型进行实例检验，并利用l i n g 0 8 0 规划软件，对模型进行求解，验证了f - w 久期模型的可行性和有效性。通过理论分析和利率风险衡量方法的实证分析，提出了 我国商业银行利率风险管理策略：( 1 ) 利率市场化进程中，我国商业银行应动态地调 整金融产品定价机制、金融创新能力、产品开发能力，逐步培养员工的风险意识和企 业的风险文化。( 2 ) 利率市场化后，形成久期缺口管理和动态模拟分析方法相结合、 表内资产负债头寸调整和表外利率衍生工具对冲相结合的利率风险管理策略。 关键词：商业银行；利率风险；f w 久期模型；利率风险管理 i i 1 。 - 东北大学硕士学位论文a b s t r a c t e m p i r i c a lr e s e a r c ho ni n t e r e s tr i s ki nc h i n e s e l r l c a l r e s e a r c l l0 ni n t e r e s ti nh l n e s ek 1 s k c o m m e r c i a lba n k a b s t r a c t i n t e r e s tr a t ei sc o m i n gi n t om a r k e tq u i c k l yi nc h i n a f r e q u e n c ya n de x t e n to fi t sw a v e w i l lb e c o m el a r g e ra n dl a r g e lw h i c hc a u s e sh i g hr i s ki nc o m m e r c i a lb a n k h e n c e ，i n t e r e s t r a t er i s kw i l lb e c o m em a i nr i s ko fc o m m e r c i a lb a n k , w h i c hi ti si m p o r t a n tt os t u d ya n d r e s e a r c h t h et e x ts t u d i e sf r o mb a c k g r o u n do fm a r k e t e di n t e r e s tr a t e , a n a l y z i n ge a c hi n t e r e s t r a t er i s kw h i c hc o m m e r c i a lb a n ki s c o n f r o n t i n g ，d e s c r i b i n gi t s i n t e r n a la n de x t e m a l m a n a g e m e n ts t a t u so fc o m m e r c i a lb a n ki nc h i n a t h e n , a n a l y z i n ge v a l u a t i o nm o d e lo f i n t e r e s tr a t er i s k , c o m p a r i n ga d v a n t a g ea n dd i s a d v a n t a g eo fs e n s i t i v i t yg a p ，d u r a t i o n ，v a r ， s i m u l a t i o na n a l y s i s i np a r t i c u l a r , e x p l a i n i n gd u r a t i o nm o d e l b e c a u s ei ti sp a s s i v ef o ri n t e r e s tr a t es e n s i t m t yg a pa n a l y s i sm o d e lt og o v e r nr i s k ，t e x t e m p h a s i z e sf - wd u r a t i o nm o d e lw h i c hi sa v a i l a b l ei nb e i n ga p p l i e di ni n t e r e s tr a t er i s k m a n a g e m e n t ( 1 ) ，a c c o r d i n gt oa s s e ta n dl i a b i l i t ym a n a g e m e n tt h e o r y , m a k i n gu s eo f d u r a t i o nm o d e lt h e o r y , f o r m i n gi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n tm o d e lb a s e do nf wd u r a t i o n ( 2 ) ，u t i l i z i n gc h i n e s eb o n dm a r k e td a t aa n dd 0ae m p i r i c a lr e s e a r c hf o rt e r ms t r u c t u r eo f m a r k e ti n t e r e s tr a t e ( 3 ) ，m a k i n gu s eo fz h a o s h a n gb a n k sy e a r - e n dr e p o r ta n dt e s t i n gt h i s m o d e l ，a n du s i n gl i n g 0 8 0l ps o f t w a r ew h i c hg e t sr e s u l t , v a l i d a t i n gf wd u r a t i o n m o d e l sa v a i l a b i l i t y t h r o u g ht h e o r ya n a l y s i sa n de m p i r i c a la n a l y s i so fi n t e r e s tr a t er i s k s e v a l u a t i o nm e t h o d ，p o i n t i n go u ti n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ts t r a t e g yo fc o m m e r c i a lb a n k i nc h i n a ：( 1 ) d u r i n gm a r k e t e di n t e r e s tr a t e ，c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n ks h o u l d a d j u s t f i n a n c i a lp r o d u c tp r i c es y s t e md r a m a t i c a l l y 、i n n o v a t i o na b i l i t y 、p r o d u c td e v e l o p m e n t a b i l i t y 、d e v e l o p i n gr i s kc o n s c i o u s n e s so fs t a f fa n dc o m p a n yc u l t u r es t e pb ys t e p ( 2 ) a f t e r m a r k e t e di n t e r e s tr a t e ，c o m m e r c i a lb a n ks h o u l dt a k ei n t e r e s tr a t em a n a g e m e n ts t r a t e g y w h i c hc o m b i n e sd u r a t i o ng a pm a n a g e m e n ta n dd y n a m i cs i m u l a t i o na n a l y s i s 、c o m b i n e s o p t i o na d j u s ti n t e r n a la s s e ta n dl i a b i l i t yt a b l ea n di n t e r e s tr a t ed e f i v a t i o nt o o lh e d g eo f e x t e m a la s s e ta n dl i a b i l i t yt a b l e k e yw o r d ：c o m m e r c i a lb a n k ；i n t e r e s tr a t er i s k ；f wd u r a t i o nm o d e l ；i n t e r e s tr a t er i s k m a n a g e m e n t i i i 卜v un，- f“，一i 东北大学硕士学位论文 目录 目录 独创性声明i 摘要。i i a b s t r a c t 第1 章绪论1 1 1 选题背景1 1 2 研究文献综述2 1 2 1 国外研究文献综述2 1 2 2 国内研究文献综述4 1 3 论文主要内容及结构6 1 3 1 论文主要内容6 1 3 2 论文结构6 1 4 主要研究方法7 第2 章利率市场化下我国商业银行的利率风险g 2 1 我国利率市场化改革的进程8 2 1 1 起步试点阶段8 2 1 2 试点推广阶段9 2 1 3 相关配套改革阶段9 2 1 4 深化改革阶段。1 0 2 2 利率市场化给我国商业银行带来的风险。1 1 2 2 1 阶段性风险1 1 2 2 2 恒久性风险1 2 2 3 我国商业银行的利率风险管理现状1 4 2 3 1 我国商业银行内部利率风险管理现状1 4 2 3 2 我国商业银行利率风险管理的外部环境现状1 6 第3 章利率风险管理基本方法1 7 3 1 利率风险衡量方法1 7 3 1 1 敏感性缺口分析法17 3 1 2 久期分析法1 8 3 1 3v a r 风险价值分析法2 2 3 1 4 模拟分析法2 3 3 2 各种利率风险衡量方法优劣及其在国内银行业的适用性2 4 3 2 1 利率敏感性缺口分析法是基本的利率风险管理方法2 4 东北大学硕士学位论文 目录 3 2 2 久期分析法是利率风险管理的重要手段2 4 3 2 3v a r 价值分析法、模拟分析法将成为利率风险管理未来选择2 5 第4 章我国主要商业银行利率风险管理实证分析2 7 4 1 基于利率敏感性缺口度量模型的利率风险实证分析2 7 4 1 1 我国主要商业银行的利率敏感性比率分析2 7 4 1 2 资产负债差分析3 2 4 2f w 久期模型在利率风险管理中的可行性应用3 4 4 2 1 久期模型应用原理3 4 4 2 2 利率风险管理模型建立3 5 4 2 3 模型检验的思路。4 1 4 2 4 我国利率期限结构的实证分析4 l 4 2 5f w 久期模型的实例检验与分析4 7 第5 章加强我国商业银行利率风险管理的对策建议5 2 5 1 利率市场化改革进程中商业银行利率风险管理策略5 2 5 2 利率市场化后商业银行利率风险管理策略5 4 第6 章结束语5 6 6 1 基本结论5 6 6 2 论文尚需解决的问题5 7 参考文献5 8 致谢6 1 附录6 2 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 1 1 选题背景 第1 章绪论 利率是资金的“价格 ，利率水平的高低变化关系到经济活动各方主体的经济利 益，不仅影响他们的经济行为，而且影响和调节着国民经济的整体运行。可以说，利 率问题是金融市场基础和核心的问题之一，几乎所有的金融现象都与利率有联系。 2 0 世纪7 0 年代后期，随着金融监管当局逐步放松了利率管制，商业银行的利率 风险凸显出来，如图1 1 所示，在利率市场化过程中，美国银行倒闭数量逐年增加。复 杂多变的金融环境导致了利率大幅度波动，而且其变化难以预测，严重影响了银行的 利息收入。尽管金融创新使非利息收入连年增加，但利息收入仍是银行总收入中的重 要部分。而2 0 世纪8 0 年代以来发生的一系列金融事件，使人们认识到管理利率风险 的必要。这些事件包括2 0 世纪8 0 年代早期新兴市场的债务危机，1 9 8 7 和1 9 8 9 年的 股市崩盘，美国储蓄贷款协会的倒闭浪潮，使得西方银行业普遍开始重视对利率风险 的防范和管理。目前，利率风险管理逐渐成为商业银行日常管理的一部分。 图1 1 美国银行倒闭数量 f i g 1 1b a n k r u p tq u a n t i t i e so f a m e r i c a nb a n k 为了规避风险，金融创新层出不穷。然而，金融风险事件仍然层出不穷。继2 0 世纪9 0 年代初的银行亏损，垃圾债券和美国市政债券也出现巨额亏损，长期资产管 理公司出现危机，这一系列的重大金融事件促使各大银行纷纷加大在风险管理上的关 注力度。可以这样说，金融创新并未彻底消除风险，它在控制风险的同时也创造出了 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 一些新的风险。与此同时，人们对风险的研究也日渐深入。包括对信用风险、利率风 险、流动性风险、政治风险等的研究，其中引起广泛关注的是利率风险。 当今世界经济的显著特征是经济一体化、金融自由化、科技创新和技术进步日新 月异，极大地提高了全球经济、金融的效率，促使全球金融市场发生了根本性的变化， 利率市场化便是金融自由化浪潮下的产物。它使得利率定价权由政府转移到市场，提 高了资金的使用效率；同时也使利率更加难以预测，加剧了商业银行的利率风险，甚 至导致了一些商业银行因为利率预测失误而倒闭。历史上重大的金融事件总是以让人 心惊胆寒的方式出现在人们的面前。1 9 世纪8 0 年代，美国第一宾夕法尼亚银行和大 陆伊利诺斯银行破产，2 0 世纪9 0 年代，英国的巴林银行破产等，让人们深切地感受 到了金融风险的破坏性。在这种情况下，特别是2 0 世纪7 0 年代以来，许多西方发达 国家的专家和学者对利率风险的识别、测量、规避和管理等一系列问题做了大量的研 究，形成了一系列的理论成果和实践经验。不过，这些重大的金融事件并非只在那些 成熟的市场经济国家发生。2 0 世纪9 0 年代发生在东南亚的金融危机，让人们意识到， 金融风险已经离我们越来越近了。2 0 0 3 年下半年，尽管中国当时还实行比较严格的利 率管制，众多商业银行因所持国债的价格大幅下跌而遭受巨额损失，也让国人开始意 识到，原以为与我们无关的利率风险，已悄然出现在面前。而中国在9 0 年代中期以 前，一直处于政府的利率管制下，使得商业银行利率风险管理的理论和实践经验都较 为不足。但是，随着我国利率市场化改革进程的加快，特别是2 0 0 6 年1 2 月1 1 日我 国金融业的全面开放，利率市场化将加大利率波动的频率和幅度，并使利率的期限结 构变得更为复杂，我国商业银行面临的利率风险也将越来越大，越来越难以预测。如 何建立适合我国商业银行的利率风险管理的模型和理论就成为我国银行业面临的重 要课题。同时，尽快构建适合我国银行业的利率风险管理体系，不仅对我国商业银行 改善风险管理，保证银行的安全和稳定具有重要的实践意义，而且对丰富我国在利率 风险管理上的理论知识，同样具有重要的学术价值。 1 2 研究文献综述 1 2 1 国外研究文献综述 2 0 世纪7 0 年代以前，大多数西方国家都实行严格的金融管制措施，包括利率管 制，所以利率基本稳定，即使波动也只是局限于极小的范围内，利率风险几乎不存在， 利率风险管理自然就无从谈起。国外戏称银行家为“3 - 6 3 ，意思是银行家无一例外 地都按3 的利率吸入存款，按6 的利率放出贷款，又都在每天下午3 点钟准时下班。 因此，这一时期商业银行经营管理处于资产管理和负债管理阶段，风险管理重点主要 是信用风险和流动性风险。不过在1 9 3 8 年，f r e d e r i c k m a c a u l a y 在研究债券期限结构 一2 一 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 时首次提出了久期的概念。这为西方国家开始将久期概念引入到商业银行的资产负债 管理领域，并和后来发展起来的凸度概念被一起应用到利率风险管理中。 2 0 世纪7 0 年代，布雷顿森林体系的瓦解给国际金融市场带来很大的变化。美国 斯坦福大学教授罗纳德麦金农( 1 9 7 3 ) 【l 】在他的经济发展中的货币和资本一书 中提出的“金融抑制论”和同期美国教授爱德华肖在他出版的经济发展中的金融 深化中提出的“金融深化论 成为现代金融自由化的理论基础。随后，西方大多数 国家开始进行利率自由化，利率的变动引起许多银行纷纷倒闭，例如美国s & l 危机， 这些都是由于忽略利率风险造成的。此时，1 9 7 1 年，f i s h e r 和w e i l 提出了允许利率 期限结构为任意形状的f w 久期，这克服了m a c a u l a y 久期中收益率曲线为水平的限 制。 2 0 世纪7 0 年代末，以美国为代表的西方各国纷纷开始了利率市场化改革，英国 和法国到1 9 7 0 就完成了存款和贷款的自由化；德国在1 9 7 6 年全面放松了利率管制； 美国从1 9 8 0 年起分阶段取消了对定期存款和储蓄存款利率的上限限制，1 9 8 1 年q 条例的取消，标志着美国利率的完全市场化。与此同时，两次石油危机给西方国家 带来了严重的通货膨胀，这使得西方各国的市场利率进入了动荡不定的历史时期。利 率市场化以后，由于利率波动频繁，变动幅度增大，可预测度低，给商业银行的经营 管理带来了很大的负面影响，利率风险也成为各商业银行的主要风险之一。这一阶段 商业银行的经营管理己经进入了资产负债综合管理阶段，对资产与负债实行了综合、 全面管理。c o x ，i n g e r s o l l 和r o s s ( 1 9 7 9 ) 3 7 】等人提出了一个利率随机变化的久期。这 一阶段利率风险管理技术主要是通过对缺口风险、基差风险、内含期权风险的测算来 衡量其对净利差的影响，进而采取相应的措施减少利率风险，这也就是所谓的缺口分 析法和久期分析法。 随后利率波动的急剧扩大导致了西方金融机构开始逐步重视利率风险管理这门 艺术和科学，也产生了西方商业银行对利率风险管理工具和技术的探索和需求。因此， 西方的利率风险管理理论也日益成熟，出现了大量的以利率风险管理为研究对象的文 献和现实管理经验。如安东尼g 科因和罗伯特a 克兰( 1 9 9 7 ) 【2 】在利率风险 控制与管理一书中详细探讨了利率风险识别方法的演变，将识别方法分为简单决口 分析( 6 0 年代) 、p 加权缺口( 7 0 年代) 、分类模拟( 8 0 年代) 和概率估计( 9 0 年代) 等四类。艾迪凯德( 英) ( 1 9 9 7 ) 【3 】在银行风险管理中指利率风险的本质结构风 险和交易风险的区别，同时分析了不同利率风险管理方法的优点和缺点，并给出了利 率风险管理目标的选择。 2 0 世纪9 0 年代后，利率风险管理的任务是分析利率变动对银行资产、负债的市 场价值以及资本净值的影响。银行通过逐步地掌握如何模拟利率变动对银行净收入的 影响，开始把银行的资产负债看成是由一套固定利率的负债组合向一套固定利率的资 产组合提供资金，这种概念更由于银行贷款资产的证券化以及银行定期存单二级市场 - 3 - 东北大学硕士学位论文 第1 章绪论 的发展得到加强。同时，银行的资产负债日益被当作可以在市场上买卖的有息证券组 合，各种旨在计算银行资产和负债的市场价值以确定其实际资本净值的计算模型应运 而生。在该阶段发展起来的利率风险测量管理方法主要有y a r 分析法和动态模拟分析 法，商业银行开始将各种风险管理模型应用于最先进的模拟系统去估计银行的各种经 东北大学硕士学位论文 第1 章绪论 来管理利率风险，文献中常常指的工具都是利率期货、期权、远期利率协议以及互换 来管理利率风险。还有不少文献，比如刘刚( 2 0 0 1 ) 【8 j 、刘赛红( 2 0 0 3 ) 【9 】等谈到需 要培养利率风险管理人才。 此外，庄新田( 2 0 0 1 ) 【l o 】应用银行资产负债管理理论和技术，提出由资产负债结 构与信货风险控制两个子模型组成银行资产负债管理模型及其优化方法，以实现银行 资产流动性、安全性和盈利性的均衡。向力力( 2 0 0 5 ) 1 1 】考虑了风险预警系统构建。 谭祝君、邓坤( 2 0 0 5 ) 1 1 2 】则从利率市场化的推进中，利率波动范围的扩大等对银行的 生存环境和经营管理影响的角度，探讨了银行如何加强利率风险管理，包括加快产权 制度改革，建立商业银行利率风险的管理组织体系。建立健全利率的内控机制，对利 率进行监测以及衡量利率风险。沙振林( 2 0 0 5 ) 1 1 3 1 探讨了股份制商业银行建立新的利 率管理模式的思路。刘湘云( 2 0 0 7 ) 1 4 】根据m a r k o w i t z 现代组合投资理论构造了久期 缺口模型和凸度缺口模型，对我国商业银行的利率风险进行了实证分析。东北大学金 秀( 2 0 0 7 ) f l s 使用带有简单补偿的随机线性规划模型，研究不确定下的银行资产负债 管理问题。以我国经济环境为依托，考虑了未来银行资产收益以及存款流的不确定性， 并采用向量自回归的方法对其进行估计。以浦发银行为研究对象，并与其实际情况进 行比较。结果表明，按该模型进行决策，能较好地规避由于未来的不确定所带来的风险， 得到的收益要高于实际收益。 随着利率市场化的深入展开，有一部分硕士博士论文对利率风险管理进行了较为 系统的探讨。吉林大学孙红妮( 2 0 0 4 ) 1 6 j 的博士论文系统研究了利率预测、利率风险 度量以及风险控制等。对利率预测，孙红妮提出了基于神经网络技术的预测模型。针 对商业银行业务种类日益复杂的情况，提出了基于神经网络技术的净利息收入估算模 型。又指出了神经网络技术所具有的精确性、适应性、鲁棒性、有效性等特征，使它 成为解决复杂经济问题的必要方法补充。文章将人工智能中的神经网络技术应用于利 率风险管理当中，为解决利率预测提供了不同的视角和思路。东北财经大学徐明圣 ( 2 0 0 4 ) 0 7 的博士论文研究了含有违约风险债券，商业银行利率风险的度量与管理问 题，并针对持续期模型无法处理利率期限结构非平行移动的情况，提出使用方向导数 解决期限结构任意变动的问题，提出了一种单风险利率风险度量m a 法。西南财经大 学的贺国生( 2 0 0 5 ) 1 8 】的博士论文对利率风险的测度、计量模型进行了较为系统的研 究，并对中国零息票债券收益率曲线模型的构造进行了探讨。吉林大学刘镇( 2 0 0 6 ) 【1 9 】的硕士论文，根据巴塞尔委员会利率风险管理原则规定的商业银行稳健利率管 理的基本原则，构建一套适合于中国国情的、高效的利率风险管理体系，为利率风险 管理战略的确定和实施提供可靠的保障。西南财经大学刘晶( 2 0 0 7 ) 1 2 0 l 的硕士论文采 用了理论与实践相结合、定性与定量相结合的研究方法，从利率市场化对我国商业银 行经营管理所产生的影响以及由此生成的利率风险出发，运用我国商业银行的具体数 据对我国商业银行的利率风险状况进行了实证分析，指出目前利率风险管理中存在的 一a 一 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 问题并提出了相关的对策与建议。 1 3 论文主要内容及结构 1 3 1 论文主要内容 东北大学硕士学位论文第1 章绪论 适用性。最后是解决问题：在敏感性缺口模型的基础上，建立基于f w 久期模型的利 率风险管理模型，并选择招商银行来做实证分析案例，提出我国商业银行利率风险管 理的对策建议。论文基本结构见图1 1 所示。 i 第二章 厂、 利率市场化下 我国商业银行 的利率风险 1 4 主要研究方法 弟一草第四、第血章 弋，u lj v 厂、 厂、 我国主要商业银 利率风险管理 基本方法 行利率风险管理 的实证分析和加 强我国商业银行 利率风险管理的 对策建议 j 了f ， f丁 分析问题解决问题 图1 2 本文结构图 f i 9 1 2s t r u c t u r a ld r a wo f t h i st e x t 一是理论与实践相结合。本文在阐述和借鉴西方商业银行利率风险衡量方法理论 的基础上，结合我国商业银行利率风险管理的现状，探讨了各种衡量方法在我国银行 业的适用性。 二是比较研究分析方法。本文在分析商业银行利率风险衡量模型时，采用了比较 研究分析的方法。 三是定性和定量分析相结合。本文通过这两种方法相结合，对我国商业银行利率 风险暴露现状进行了实证分析，提出了适合我国目前利率风险管理的可行性方法。 - 7 - 东北大学硕士学位论文第2 章利率市场化下我国商业银行的利率风险 第2 章利率市场化下我国商业银行的利率风 险 2 0 0 0 年9 月2 1 日以外币贷款利率和外币大额定期存款利率放开为标志，中国银 行存贷款利率市场化拉开了序幕。利率市场化是中国金融改革的重要一环，使中国金 融业从外部环境到内部结构都面临着一次重大变革。本章首先回顾中国利率市场化改 分 揭 包 利 根 市 厶 1 = 3 关 化 个 题 行 存 各 率 国 东北大学硕士学位论文第2 章利率市场化下我国商业银行的利率风险 1 9 9 5 年7 月，央行首次系统地提出了逐渐实现正利率，协调配套，循序渐进，逐 步与国际惯例接轨的利率改革原则。同年8 月，财政部开始试行招标方式发行国债， 开始了国债利率市场化的尝试。 2 1 2 试点推广阶段 1 9 9 6 年4 月，中央银行首次启用以国债回购为主要形式的招标方式确定回购利率 的公开市场业务操作；同年6 月，取消了按同档次贷款利率加成的利率确定方法，放 开银行间同业拆借利率，实现了公开市场业务利率和同业拆借利率市场化；同时，国 债市场开始尝试市场发行，一年以内的国债实行利率市场招标贴现发行，1 年期以上 的国债实行利率市场招标发行，改变了过去国债发行利率由计划确定的局面，走出了 国债发行市场化的第一步。 1 9 9 7 年6 月，启动银行间债券市场，放开债券市场的债券回购和现券交易利率。 1 9 9 8 年3 月，放开了贴现和转贴现利率，允许在再贴现利率基础上浮动。同年9 月，放开了政策性银行金融债券发行利率，实行了利率市场招标；成功实现国债在银 行间债券市场利率招标发行。同年1 0 月，将金融机构对中小企业的贷款浮动幅度由 1 0 增加到2 0 ，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由4 0 增加到5 0 。 1 9 9 9 年9 月，中央银行再次扩大商业银行对中小企业贷款利率的浮动幅度，允许 县以下金融机构贷款利率最高可上浮3 0 ，将对小企业贷款利率最高可上浮3 0 的规 定扩大到所有中型企业。财政部通过银行间债券市场以市场化利率招标方式成功放行 国债：同年l o 月，对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司在3 0 0 0 万元 以上、期限在5 年以上的大额定期存单，实行保险公司和商业银行双方协商利率的办 法。 2 1 3 相关配套改革阶段 2 0 0 0 年9 月2 1 日，央行对外汇利率管理体制进行改革，放开了外币贷款利率， 允许3 0 0 万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定，3 0 0 万美元以 下的外币存款利率由银行业协会同意制定，这标志着中国利率市场化改革开始进入了 一个新的实质性阶段。 2 0 0 1 年开始首次发行1 5 年、2 0 年和3 0 年期国债，国债拍卖发行收益率的市场 化进程加快。 2 0 0 2 年3 月，央行在统一境内中外资金融机构外币存、贷款利率管理政策的基础 上，进一步下放了非中国居民的小额外币存款利率的自主定价权：上半年，央行选择 了8 家信用社进行利率市场化改革试点，允许存款利率上浮2 0 ，贷款利率上浮7 0 。 随后又扩大了部分农村信用社“浮动利率试点 的范围，这些信用社被允许存、贷款 一9 一 东北大学硕士学位论文第2 章利率市场化下我国商业银行的利率风险 利率最大浮动限度分别为5 0 和1 0 0 ，利率市场化的步伐进一步加快。 2 0 0 3 年，在2 0 0 2 年进行利率市场化改革试点的基础上，试点单位扩大到每个省 可以选择1 到2 个县市的信用社进行试点。2 0 0 3 年7 月，放开了英镑、瑞士法郎和加 拿大元的外币小额存款利率管理，由商业银行自主确定利率。2 0 0 3 年1 1 月，对美元、 日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理，商业银行可根据国际金融市场利率变 化，在不超过上限的前提下自主确定利率。 2 1 4 深化改革阶段 2 0 0 4 年，利率市场化改革继续深入的进行。从2 0 0 4 年4 月2 5 日起，中央银行将 存款准备金由7 提高到7 5 ，并实行差别存款准备金率；农村信用社和城市信用社 仍执行6 的存款准备金率；资本充足率低于一定水平的金融机构将执行8 的存款准 备金率；其它银行和非银行金融机构执行7 5 的存款准备金率。从2 0 0 4 年3 月2 5 日起，对期限在1 年以内、用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的各档次再贷款 利率，在现行再贷款基准利率基础上增加o 6 3 个百分点。从2 0 0 4 年1 0 月2 9 日起， 上调金融机构存贷款基准利率并放宽人民币贷款利率浮动区间，允许人民币存款利率 下浮，金融机构的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下浮幅度仍为基准利率的 0 9 倍。 2 0 0 5 年1 月，中央银行发布了稳步推进利率市场化报告，指出今后存贷款利 率市场化的重点是逐步提高利率定价和风险管理能力，加强中央银行利率管理制度建 设，逐步建立健全利率调控体系。2 0 0 6 年，中央银行继续简化贷款的基准利率期限档 次，逐步推进长期大额存款利率的市场化。 2 0 0 6 年人民币利率市场化稳步推进，部分商业银行推出了人民币固定利率住房贷 款业务，人民币利率掉期等利率衍生交易市场也逐渐活跃。 2 0 0 7 年1 月4 日“上海银行间同业拆放利率 ( 简称“s h i b o r ) 正式运行，为培 育中国货币市场基准利率体系，加速人民币利率市场化进程奠定了良好基础。 从以上我国利率市场化改革发展的历程可以看出，中国的利率市场化改革的短、 中期目标已基本实现：一是基本实现了货币市场利率品种的市场化，包括银行同业拆 借利率、债券回购利率、票据市场转贴现利率、国债与政策性金融债的发行利率和二 级市场利率等；二是放开了对外币利率的限制，外币利率实现了市场化，同时中外资 金融机构在外币利率政策上也实现了平等待遇；三是贷款利率实现下限管理，上限基 本完全放开。商业银行可以根据贷款风险自主实行差别化定价策略，进而获得风险补 偿；四是部分大额长期存款利率由双方协商确定，并建立了人民币存款利率下浮制度； 五是中央银行利率体系建设逐步深化，利率调控机制逐步完善，利率调控能力逐步增 强。随着中国利率市场化进一步的向前推进，中国人民银行将主要从以下两个方面来 - 1 0 - 东北大学硕士学位论文第2 章利率市场化下我国商业银行的利率风险 推进利率管理体制改革：一是扩大存贷款利率的浮动幅度，通过规定贷款利率的最低 限和存款利率的最高限逐步推进利率市场化；二是中央银行将运用和发挥公开市场业 务、再贴现率和基准利率等间接政策工具的作用，通过买进和卖出债券、调整再贴现 率或者基准利率水平来影响市场利率，保证市场平稳的发展。 2 2 利率市场化给我国商业银行带来的风险 风险泛指遭受各种损失的可能性。利率风险是指市场利率变化影响具体资金交易 或借贷的价格波动使投资者遭受损失的可能性。当金融机构资产和负债的期限不匹配 时，就会出现利率风险。换句话说，利率风险意味着金融机构将面临潜在的收益减少 或者损失。 而商业银行利率风险是由于利率波动而引起银行金融资产缩水和收益( 绩效) 变 动的风险，贯穿于商业银行资产负债业务经营活动的全过程，受经济周期、金融市场 波动等外部因素与资产负债结构失衡、风险管理失控等内部因素的影响( 见图2 1 ) ， 特别受利率市场化的影响。世界利率市场化改革的实践证明，利率市场化后，利率风 险将成为银行所有风险中最主要的风险。因此，本节着重分析中国商业银行在利率市 场化改革的不同阶段所面临的不同风险。 利 率 风 险 表现 缺口风险 基差风险 内含期权风险 收益率曲线风险 图2 1 商业银行利率风险的成因与表现 f i g 2 1i n t e r e s tr a t ec a u s eo ff o r m a t i o na n d s t a t eo fc o m m e r c i a lb a n k 2 2 1 阶段性风险 在利率市场化改革过程中，利率的普遍升高和剧烈波动及其他经济主体行为的变 异将给商业银行带来阶段性风险。因为根据萨奇1 9 9 6 年的一项研究表明，实行利率 市场化之后，在名义利率资料完整的2 0 个国家和地区中，1 5 个国家和地区的利率出 一1 1 一 东北大学硕士学位论文第2 章利率市场化下我国商业银行v j 并, j 率风险 现上涨，在实际利率资料完整的1 8 个国家中，有1 7 个国家的实际利率都有不同程度 的上涨。这就预示着我国在利率市场化以后，实际预期利率将会出现一种上升的趋势， 基于这种趋势的判断，我国商业银行面临的阶段性风险有： ( 1 ) 逆向选择风险。随着人们预期利率水平会上升，高风险的借款人将更愿意 向银行借款，而风险较小的借款人则可能逐渐退出贷款申请者的队伍，这就导致高风 险借款者充斥信贷市场，贷款合约违约的可能性大大增加，信贷市场中必然形成逆向 选择风险；同时，原本厌恶风险的企业也倾向于改变低风险项目的性质，使之具有更 高的风险和收益水平。这是因为随着利率的升高，从事低风险项目所产生的收益不足 以应付上升的利息。所以，利率市场化初期会诱使商业银行资产的平均质量下降，信 贷风险急剧增加。 ( 2 ) 市场竞争风险。从国外完成利率市场化的国家经验来看，利率市场化后商 业银行之间的竞争会加剧，而商业银行竞争加剧的直接体现则是各种金融机构或金融 工具间的利率水平差距不断缩小。例如，韩国存款利率与公司债券收益率的差距从2 0 世纪7 0 年代的5 7 缩d , n8 0 年代的2 5 ，印度尼西亚国有商业银行与私人银 行之间的利率差距也由市场化前的1 1 缩减到市场化后的5 7 ，到1 9 9 0 年差距进一 步缩减到不足1 。虽然中国这两年的存贷利差还有所扩大，但随着利率市场化的深 入发展，商业银行逐渐取得利率的自主权，在剧烈的竞争当中，这种利差将会逐渐缩 小，对收入主要来源仍然依赖存贷业务利差的商业银行来讲，将面临极大的收益风险。 ( 3 ) 储蓄分流风险。由于目前中国金融产品比较单一，金融产品的创新仍然受 到政府的管制，居民选择投资产品的种类很少，不能根据自身风险偏好选择金融产品 投资，大量消费剩余主要以储蓄的形式存入商业银行。但是，随着中国金融业的全面 对外开放，金融产品的收益和风险的不对称性将有很大改观，金融创新将层出不穷， 居民就有更多的金融产品可以选择。一旦居民大量提取储蓄存款将其转移到其他投资 途径，以国有商业银行为主体的商业银行将面临巨大的流动性危机。 ( 4 ) 利率波动风险。在利率市场化过程中利率的波动幅度会逐渐的扩大，波动 频率也会变得更频繁。由于我国长期处于利率管制之下，商业银行在短时间内可能无 法适应这种变化，既不能把握利率变动的规律，又没有合适的金融工具来规避利率风 险，造成净利息收入和资本净现值的减少。从国外经验来看，有的甚至变为利率倒挂， 银行经营亏损演变成银行危机。 2 2 2 恒久性风险 随着利率市场化的深入和实现，市场利率的正常波动致使商业银行资产收益与价 值相对于负债成本和价值发生不对称变化从而造成利率恒久性风险，这也是利率市场 - 1 2 - 东北大学硕士学位论文 第2 章利率市场化下我国商业银行的利率风险 化改革完成后商业银行一直要面临的最主要的金融风险。随着中国利率市场化的不断 推进，我国商业银行己逐渐面临金融市场上的恒久性利率风险。理论界一般从技术上 把该风险划分为： ( 1 ) 重新定价风险，也称缺口风险。它是最主要的利率风险，它产生于金融机构 资产、负债和表外项目头寸重新定价时间( 对浮动利率而言) 或到期日( 对固定利率而 言) 的不匹配风险。当利率敏感性资产大于利率敏感性负债，即银行经营处于“正缺口” 状态时，随着利率的上浮，银行将增加收益，随着利率下调，银行收益将减少；反之，利 率敏感性资产小于利率敏感性负债，即银行存在“负缺口 状态时，银行收益随利率上 浮而减少，随利率下调而增加。这意味着利率波动使得利率风险具有现实可能性风险。 在加息预期的情况下，我国商业银行应该尽量锁定较低的融资成本而持有长期负债， 并持有短期资产，总体上保持利率敏感性的“正缺口 。但是，自从1 9 9 5 年央行连续 的8 次降息使我国商业银行形成了适应降息趋势的“负缺口 ，这种利率期限结构对 目前处于升息周期的商业银行而言是非常不利的。 (