（金融学专业论文）我国上市银行资本结构对经营绩效影响的实证研究.pdf

硕士学位论文 摘要 与一般企业相比，商业银行的资本结构不仅决定银行的价值和筹资成本，而 且决定银行抵御和化解风险的能力大小。而在市场经济条件下，经营绩效是衡量 公司综合竞争实力最重要的指标之一。在国内优质商业银行纷纷上市或者筹备上 市的情况下，研究我国上市银行资本结构对其经营绩效的影响，为刚刚上市和即 将上市的商业银行增强抗风险能力和国际竞争力提供有益的参考，是本文的意义 所在。 首先，文章从核心资本( 权益资本) 与附属资本( 债务资本) 的比例关系和两者 各自内部的结构关系两个层次对商业银行资本结构进行了界定，分析了我国国情 下上市银行资本结构的特征，并通过对绩效衡量一般方法的分析和评价，结合银 行业的行业特性，构筑了一个多重指标绩效衡量体系，运用主成分分析法和s p s s 统计软件，得出了一个衡量我国上市银行综合绩效的评价指标p 。 其次，依据商业银行资本结构的界定，对上市银行资本结构影响经营绩效的 路径进行了理论分析。一方面从股权集中度和股权性质两个角度探讨了核心资本 的内部结构关系对银行经营绩效的影响；另一方面从附属资本占核心资本比重的 角度分析了其对绩效的影响。 最后，构建了一个非平衡面板数据模型，采用上市银行自上市以来历年的半 年报为样本数据，运用e v i e w s 统计方法，对理论分析的推测结果进行了实证检 验，实证结果显示：第一大股东持股比例与银行绩效没有呈显著的负相关关系； 前十大股东持股比例与银行经营绩效正相关；有限售条件股比例与上市银行绩效 负相关；无限售条件股比例与上市银行绩效正相关；附属资本占核心资本比重与 银行绩效正相关。并对实证结果进行了理论解释，提出了相关的建议。 关键词：资本结构；经营绩效；核心资本；附属资本 我国上市银行资本结构对经营绩效影响的实证研究 a b s t r a c t c o m p a r e d 谢t h t h eg e n e r a lc o 叩o r a t e ，c o m m e r c i a l b 柚k sc a p i t a ls t n j c n j r en o to i l l y d e t e m i n e st h ev a l u eo ft h eb a l l l ( s 锄df i n a n c i n gc o s t s ，b u tt h eb 枷( sa l s od e c i d et 0 r e s i s ta n dd 娟i s et h es 娩eo fr i s k i nt h e 麟k e te c o n o m yc o n d i t i o n s ，t h ep 刮b 册a n c ei s o n eo ft h em o s ti m p o r t a n tm e a s u r ei n d i c a t o r sw h i c hs t r e n 舀ht h eo v e r a l lc o m p e t i t i v eo f ac o m p a i l y i i lt h ec i r c u m s t a n c e so fq u a l i t i e so fd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a l l l ( sh a v el i s t e d o rp r 印a r ef o rl i s t i n g ，r e s e a r c l l i n gt h ec a p i t a ls t 】1 j c t u r eo fc 量l i n a sl i s t e db 柚k sh o wt o i m p a c ti t so p e r a t i n gp e r f o m 砌c e s 0 私t op r 0 啊d ea u s e 向l r e f e r e n c ef o rj u s tl i s t e d 彻d t h ef o 劬c 0 m i n gl i s t i n g m m e r c i a lb a i l l 【sa 1 1 de i l l l a n c ei n d u s t 巧t h ea b i l i t yt 0r e s i s tr i s k 锄di m e n l a t i o n a lc o m p e t i t i v e n e s so f o u rb a l l l ( s ，i st h es i 印i f i c 锄c e0 f t l l i ss t u d y f i r s t ，t h ea n i c l ef i o ml h ec o r ec a p i t a l ( e q u i t yc a p h l ) 锄ds u b s i d i a r yc a p i t a l ( d e b t c a p i t a l ) ，t h er a t i ob 们e 锄t h e i r 嗍li n t e m a lr e l a t i o 鹏觚dt h es t m c t l 盯eo f r e l a t i o n s b e 帆e 蛐t h et w oj e v e l so fc o m m e j l c i a jb 卸k s ，c a p i t a ls t r u c t u i eh 嬲b e d 娟n e d u n d e r t h ec o n d i t i o n s0 f 伽rc o u 砷呵t h ea u t h o r 锄a l y z et h ec a p i t a ls t m c m r ec h a r a c t e r i s t i c so f t h el i s t e db 肌l ( s a n dt h r o u 曲锄a l y s i sa n de v a l u a t i o no ft h eg e n e r a la p p r o a c ht o p e r f o m a r l c em e a 跚r e m e n t ，、析t ht h eb 砌( i n gi n d u s t 叮c h 删e r i s t i c s ，t h es 嘶b eb u i i da 舢l t i t a 唱e tp 耐b m 锄c em 朗s u r e m e m 妙s t e m ，u s i n gp r i n c i p a lc o n l p o n e m 锄吼l y s i s 锄d s p s ss t a t i s t i c a ls 0 鼬哪r e r e a c h e dac o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o ni n d e xpo ft h el i s t e d b 孤l l ( sp e r f 0 m l a n c 七 s e c o n d ，a c c o r d i n gt 0t h ec a p i t a l咖c 吡ed 娟n eo ft h ec o m m e r c i a lb a n l ( s ， i l w e s t i g a t i n gt h ep a t ht h a t1 i s t e db 锄k sc a p i t a ls t m c t u r eh o w t 0i m p a c tt h eo p e r a t i n g p e 哟m 锄c ei nt h e o 哆o nt h e0 n eh a i l d ，肋m 铆。卸g l e st h a te q u i t ys t a l 【ei i ln a t u r e 锄dc o n c 锄a t i o n ，c o n s t m i n gt h ec o r ec 印i t a jo ft h ei n t e m a js t m c t u r eh o wt 0i n f l u e n c e t h ep e r f 0 衄a n c eo f b a n k s ；0 nt h e0 t h e rh a n d ，奇o m 鲫b s i d i a d rc a p i t a lo f t h ec o r ec a p i t a l f a t i o ，i t si m p a c to nt h ep e 南r 玎l a n c ei s 孤a l y z e d f i n a l l y t h ea u t h o rc o n s t m c tan o n - e q u i l i b r i u mp a l l e ld a t am o d e l ，a d o p t i n gi t s s e i l l i - 锄m l a l 观n l p l ed 破a0 fl i s t e db a l l l ( ss i n c et h ei i l 暑咄e t i i lt h e 翻e n d a ry e 甄锄d u s i n gas t a l i s t i c a lm e t h o do fe v i e w s ，t e s t i n gt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e o 巧觚d s p e c u l a t eo nt h er e s u l t s 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u b s i d i a 哆c 印i t a l 我国上市银行资本结构对经营绩效影响的实证研究 插图索引 图3 1 核心资本对绩效影响路径示意图2 0 v 硕士学位论文 附表索引 表2 ，l 我国上市银行资本结构相关指标2 0 0 7 年半年报数据表l l 表2 2 我国上市银行经营绩效综合指标体系表1 6 表2 32 0 0 6 年上市银行经营绩效各指标年度数据表1 6 v 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他介人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 f 由本人承担。 作者签名：文 泽锋 日期：曙年乡月刃细 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“”) 日期：础年岁月髟日 日期：o ：加扩年，月形日 徉待种 肆 名名誉鐾 者师怍导 硕士学位论文 1 1 选题背景 第1 章绪论 自中国银行业改革以来，整个银行业发生了历史性的变革，资产规模快速增 长、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升的行业现状，显示着中国银行业渐渐 步入一个相对繁荣景气的时代。截至目前，我国银行业总资产已超过5 0 万亿元人 民币。随着国内银行业在过渡期内享受保护性安排的逐渐结束，对外资银行的一 些限制陆续被取消，外资银行在中国获得了快速的发展。截至2 0 0 7 年底的统计数 据显示，在中国注册的外资独资和合资法人银行业机构共2 3 家，下设9 5 家分支行 及附属机构；2 2 个国家和地区的7 1 家外国银行在华设立了1 3 2 家外国银行分行；4 4 个国家和地区的1 8 8 家银行在华2 4 个城市开设了2 3 9 家代表处。随着对外开放步伐 的逐渐扩大，中国银行业的格局悄悄发生着变化，在共同发展、互利互赢的同时， 行业竞争也在不断的加剧。 银行业是经济成长的一个标志性行业，是中国宏观经济的晴雨表。2 0 0 4 年以 来，工行、中行、建行、交行等四家国有大型商业银行先后启动了股份制改革。 到2 0 0 7 年第三季度末，四家股改银行的资产利润率和资本利润率已经基本上达到 了国际先进银行的平均水平，资本充足率显著提高，不良贷款率不断稳步下降。 同时，在全球上市银行市值前十大排名中，工行、建行、中行已稳稳占据三席。 随着资本市场的日趋活跃，股份制商业银行也纷纷选择在2 0 0 7 年上市，2 0 0 7 年以 建设银行为首，共有8 家银行上市。并且从南京银行、宁波银行和北京银行的上市 可以看到，银行上市开始普及到城市商业银行。 在我国银行业发展一片欣欣向荣的景象下，美国次贷风波造成的全球范围内 金融机构的巨额亏损也给我们敲响了警钟。尽管我国银行业参与次级债务的数额 很小，损失也非常有限，但却使我们更加清楚地认识到银行业其潜在的巨大风险。 国际商品价格的一路攀升及国内投资过热的不断积累，引发了较高的通货膨胀率。 在政府的一系列宏观政策影响下，紧缩的货币政策对银行业的经营也提出了新的 挑战。同时，新巴塞尔资本协议作为世界金融行业监管的重要成果，已被明确纳 入我国银行业监督管理的范畴。 与一般企业相比，商业银行的资本结构不仅决定银行的价值和筹资成本，而 且决定银行抵御和化解风险的能力大小。因此，在当前的形势下，通过研究上市 银行的资本结构，进而为我国银行业经营绩效的提高和改善提供有价值的参考， 已经成为一个重要的议题，具有重要的现实意义。 我国上市银行资本结构对经营绩效影响的实证研究 首先，有利于增强我国上市银行抗风险能力及其国际竞争力。巴塞尔委员会 于2 0 0 4 年推出了更具风险敏感性的新资本协议后，新协议将风险扩大到信用风 险、市场风险、操作风险和利率风险，并提出“三个支柱 ( 最低资本规定、监管 当局的监督检查和市场纪律) ，要求资本监管更为准确的反映银行经营的风险状 况，进一步提高金融体系的安全性和稳健性。新规定对商业银行资本管理的概念 的改变起了巨大的推动作用，也使我国全面开放的银行业面临着一场严峻的考验。 银行的资本结构不仅决定银行的价值和筹资成本，而且决定银行抵御和化解风险 的能力大小。同时，经营绩效是上市银行综合实力的最集中体现，也是上市银行 能够通过自身的努力不断加以改善的方面。因此，在外资银行全面取得国民待遇 的今天，研究我国上市银行资本结构对经营绩效的影响，有利于增强我国上市银 行抗风险能力和国际竞争力。 其次，有利于改善上市银行的治理机制。我国商业银行的改革是在经济转轨 的历史背景下进行的，具有传统体制的种种弊端。要使商业银行适应我国经济、 金融市场化和国际化发展的客观要求，单纯的为应付资本监管而进行资本补充， 以解决商业银行资本充足率偏低问题只是权宜之计。近年来的实践证明，国内商 业银行借鉴国际先进银行的经验，在风险控制、财务管理、人事激励、业务流程、 信息科技等方面进行了一些改革，也取得了一些成绩，但由于没有建立科学的公 司治理机制，没有真正从责、权、利明晰的角度去约束银行所有者和经营者，改 革的成果十分有限，银行资本补充形成了一种“注资一消耗一再注资 的恶性循 环。因此，国内商业银行必须从资本结构的深层次入手，通过内部股权资本结构 的优化，完善银行公司治理机制，彻底改造银行经营管理体制，在银行内部真正 形成资本约束观念、成本约束观念，建立基于市场驱动的资本结构管理机制，使 银行资本与银行面临的全部风险之间形成密切的对应关系。 同时，有利于为刚刚上市和即将上市的商业银行提供有益的参考。2 0 0 5 年以 来，国内商业银行加快了上市步伐。2 0 0 5 年6 月交通银行在香港上市，2 0 0 5 年1 0 月中国建设银行在香港上市，2 0 0 6 年6 月中国银行先后在香港和上海证券市场上 市，2 0 0 6 年1 0 月，中国工商银行实现了在香港和上海两地同时上市，并创下了全 球融资规模最大的m o 。中信银行、兴业银行、北京银行、南京银行、宁波银行2 0 0 7 年顺利在国内上市的同时，一批城市商业银行的上市计划也在紧锣密鼓地向前推 进。此时，研究已上市银行的公司治理状况，可以为刚刚上市和即将上市的商业 银行提供有益的参考。 1 2 国内外研究状况 1 2 1 国外研究状况 2 硕上学位论文 1 存款保险视角下商业银行资本结构对经营的影响 2 0 世纪8 0 年代中期以前，大量的文献把存款作为银行的一种专门产品，建立 包括存款在内的成本函数来探讨银行资本结构对其经营的影响( o 唱l e r 和t a g g a r t ( 1 9 8 3 ) o 引，f a m a ( 1 9 8 5 ) m i l d e ( 1 9 8 7 ) ) o 引。1 9 8 8 年巴塞尔协议( b a s e la g r e e m e n t ) 后，商业银行资本结构的研究主要文献是关于股权资本监管的问题。在这些研究 中，最具有代表性的是存款保险观点。 ( 1 ) 在政府提供免费保险的情形下，根据b u s e r ，c h e n 和k a n e ( 1 9 8 1 ) 1 5 l 提 出的观点，假定存款保险涵盖所有的存款，并且政府的保障网络是可信的，那么， 在政府免费提供存款保险时，银行不支付任何形式的保险费，在这种情况下，政 府机构在银行发生破产时向存款人全额支付存款，而银行不需要负担任何成本。 由此可以推导出的结论是：存款保险降低了银行的成本，从而导致银行股权资本 比率的下降，免费保险相当于增加了银行的价值。 ( 2 ) 在收费保险和政府干预的情况下，默顿( 1 9 7 7 ) 【6 l 等人主张政府存款保险 公司应对银行征收公开而明确的保险费，费用幅度应足以抵消增加的价值。他们 认为，如果政府担保的存款保险公司仅从事保险一项业务，那么在一个竞争性的 存款保险市场里，会存在一个对银行价值没有影响的中性保险合同。但政府监管 当局的最主要职能是对银行业实施监管而不是存款保险，为了顺利履行监管职能， 政府存款保险公司必须通过对保险合同的定价和管理，为投保银行提供机会，以 使其价值能够超过没有投保时由市场所决定的价值。另一方面，由于存款保险往 往采用统一的费用比率，对采取过度风险行为的银行并没有收取较高的保险费， 从而鼓励了银行的道德风险行为。为限制这种道德风险行为的发生，政府的监管 当局往往采用资本管制的方式对所有银行，尤其是高风险或存在问题的银行收取 隐含的保险费，其目的是要银行改善股权资本资产比率或债务资产比率。资本管 制迫使银行将资源耗费在应付监管干预上，这种资源转移的机会成本代表了存款 保险的隐含成本的一种形式。 2 资本管理视角下商业银行资本结构对经营的影响 1 9 0 9 年鲁道夫希法亭在金融资本中提出商业银行需要资本负债比率管 理。d i a m o n da n dd y b v i g ( 1 9 8 3 ) l 7j 的动态博弈模型证明了在银行资产负债期限结 构不匹配的情况下，因存款人个体理性与集体非理性发生冲突，导致银行挤兑发 生的可能性，从理论上说明了即使是稳健经营的银行也有发生挤兑的可能。c h r i s m a t t e n ( 1 9 9 6 ) 渖j 指出，商业银行的资本管理有内外两股动力，一是监管机构对资 本充足率的规定，其动机是确保银行安全所需要的最低资本量要求：二是银行的 资本配置可以影响银行的绩效，有效的资本配置有利于银行资本结构的优化，获 取最大价值。d o u g l a sw d i a i n o n d 和r a g h u r a mg r a j 蚰( 1 9 9 9 ) 川把代理成本、契 约交易、谈判理论纳入分析框架，建立了一个最优资本结构模型，得出结论：( 1 ) 我国上市银行资本结构对经营绩效影响的实证研究 由于存款的脆弱性和易于提取，商业银行能够创造流动性：在日益增加的不确定 性条件下，存款变得更加脆弱；银行持有较多的资本会减少流动性创造，但能够 使它获得生存并避免危机。具有不同数量资本的银行是从借款人中获取收益。( 2 ) 银行资产与负债是紧密联系在一起的；银行资本结构具有至少三个效应，即影响 银行安全、银行的低成本再融资能力以及从借款人中获得回报。监管是银行资本 结构选择的法定约束。 v i c t o re b a 盯i o s 和j u a nm b l a n c o ( 2 0 0 3 ) j 构建了一个新的商业银行资本结构 分析框架，认为：在没有资本监管约束的条件下，放宽m m 定理的假定，引入破 产和代理成本、流动性服务及与存款和存款相关的经营成本，银行存在最优资本 比率( 资本资产) 是已经证明了的结论。为了最小化银行系统发生危机的社会成本， 现实中的银行必须接受最低资本充足率监管。当银行的最优市场资本比率大于最 低资本充足率标准时，资本监管实际是不起作用的；只有在银行的最优资本比率 小于监管标准时，监管约束才有效。 3 流动性视角下商业银行资本结构对经营的影响 银行在为存款人提供流动性需要方面比市场更为有效，这是d i a m o n d 和 d y b v i g 在1 9 8 3 年证明的结论。h a n s - j u 唱b u t l e r ( 1 9 9 9 ) i 以这一结论为基础分析竞 争性银行企业的最优资本结构，并建立了一个银行企业资本结构的最优化模型， 证明：( 1 ) 银行较高的资本比率对存款人显示出一个良好清偿力和流动性的信号。 在没有约束的条件下，最优涵义表现为股权负债比达到0 8 8 ，贷款现金比为1 ：l ， 这时银行没有风险曝露：( 2 ) 在要求股权收益率大于市场风险利率的约束下，最 优涵义是0 0 4 的低股权负债比和l ：1 的贷款现金比，这时银行处在不能清偿和流 动性不足的风险曝露中。 4 风险管理视角下商业银行资本结构对经营的影响 从银行经营的视角分析，f r o o t 和s t e i n ( 1 9 98 ) l “j 认为，银行的基本功能是进 行非流动性资产投资，因为这种投资的信息密集度高而不能在无摩擦的资本市场 交易：在进行非流动性资产投资的同时，大多数银行要开展积极的风险管理。他 们以实现股东价值最大化为目标，建立了风险管理、资本预算和资本结构的关系 模型。模型的结论是：( 1 ) 在短期内，银行进行新的外部融资成本很高，银行持 有一定量缓冲股权资本的成本也是很高的，即使这些资本来自留存收益的积累也 不例外；( 2 ) 在有摩擦的市场上，银行必须进行套期保值以减轻风险负担，积极 的风险管理使银行减少资本持有，并投资风险更大的非流动性项目。( 3 ) 在资本 限制下，银行应像单个投资者一样对非流动性风险进行定价，其定价的依据是： 第一，这些非流动性风险对总组合风险以及收益的影响：第二，作为资本持有量 减函数的风险厌恶程度。监管放松的趋势使银行产生了大量不可通过多元化进行 分散的集中风险，如资产市场违约和房地产泡沫的冲击，这说明银行资本结构设 4 硕士学位论文 计是非常重要。 m a s a y as a k u r a g a w a ( 2 0 0 2 ) 【1 j i 运用c s v ( c o s t l y s t a t e v e r i f i c a t i o n ) 模型研 究风险不可分散下的银行资本结构。在融资结构中，事后监督成本比事前监督成 本要低廉是c s v 模型的内在特征，因而股权融资比债务融资的成本要高得多。对 银行来说，当银行能够以多元化的手段完全分散风险时，1 0 的债务融资是最优 的：当银行面临不可多元化分散的集中风险时，发行股权资本是有利可图的，因 为股权资本能够减少银行破产的可能和破产成本；银行通过平衡债务股权交 易的边际成本来设计最优资本结构。模型证明了结论：( 1 ) 在弱的条件下，银行 意识到发行债务和股权比只发行债务会产生更有效的资本配置；( 2 ) 银行资本结 构随相应参数价值的变化而变化。第一，银行总风险随股权资本的增加而增加： 第二，银行状态的真实成本随股权资本的增加而增加。 5 治理机制视角下商业银行资本结构对经营的影响 从银行治理视角来考察资本结构对其经营影响的主要文献是关于银行股权集 中度、机构持股、代理问题等。一般认为，大股东对于企业经理层的治理比较有 效。j e n s e na n dm e c k l i n g ( 1 9 9 6 ) 1 1 4 i 认为企业机制取决于内部股东所占有的股份比 例，所有权的适当集中有利于企业绩效的提升。s h l e i f e ra n dv i s l l n y ( 1 9 9 7 ) 指出， 企业大股东有很强的动力监督经理人员以保护自身的利益。s h o i m ( 1 9 9 9 ) 1 1 6 j 的 实证研究支持了大股东“有效监督假设 。一些文献认为，机构持股对银行的资本 比率有显著影响。根据l ap o r t y ( 2 0 0 0 ) 7 j 等人的研究，在全球范围内，政府对银 行的所有权比重平均为4 1 6 ，政府作为大股东影响银行的资本结构选择。由于效 用、偏好、信息不对称等因素，银行出资者与管理者的目标存在差异，这种差异 的存在产生了代理成本问题。银行治理就是要解决管理者不窃用( s t e a l ) 出资者 ( s u p p l i e r so ff i n a n c e ) 的资本或不将资产投向风险高的劣质项目( a s l l l e i f 打a n d r v i s h n y ，1 9 7 7 ) ；而治理机制将对资本结构的决策产生影响。s t e i n ( 1 9 9 8 ) 【1 8 】 以法国兴业银行与里昂信贷银行为例进行了对比研究发现，兴业银行通过向社会 公开出售国有股，使股权分散化：随着资本结构的优化，治理机制的完善，该银 行在2 0 世纪9 0 年代以来竞争力和业务创新能力不断提高。 1 2 2 国内研究状况 国内对商业银行资本结构的研究集中于国有商业银行的治理和资本金( 注资) 问题。张杰( 1 9 9 9 ；2 0 0 3 ：2 0 0 4 ) 1 1 圳u | 的研究发现，国有银行的资本结构十分特殊， 它是国家声誉与居民存款在特殊改革背景下的一种奇妙组合。作为出资人，国家 以其独有的声誉“入股 ，而居民部门则以存单持有人的身份实际提供着真实资本。 他认为，国有银行的资本结构改革的具体进程最终取决于国家、国有银行以及居 民部门三方参与的博弈过程。他进一步指出，金融剩余具有可分性，而且削减金 5 我国j ：市银行资本结构对经营绩效影响的实证研究 融剩余不会过多伤及国有银行的股权回报，因为国家声誉的提供成本会伴随金融 剩余的减少而下降。因此，国有银行改革须着眼于资产结构而不是资本结构；或 者说以资产结构调整来改善资本结构。 梁媛( 2 0 0 2 ) l 圳的研究认为，仅仅从一般的资本结构理论出发不能说明为什么 银行需要接受资本充足率监管。由于银行的主要债权人存款者受到政府的保 护，其对银行股东的制约减弱了，使得银行倾向于持有较少的资本，并且选择更 高风险的投资，这意味着银行失败的增加和政府救助成本的上升。要求银行持有 充足的资本，可以促使银行以自有资本承担损失。同时，足够严格的资本充足率 要求可以起到降低银行风险的作用；监管越严格，银行选择的风险水平越低。随 着风险水平的降低，银行不能偿付存款的概率下降了，意味着政府需要对银行注 资救助的概率下降。因此，资本充足率监管可看作是监管者为了减小其存款保险 ( 显性的或隐性的) 的运行成本而采取的制度安排。 杨军、姜彦福( 2 0 0 3 ) 1 1 2 j 认为，国有商业银行都是单一股东，同时普遍存在资 本金不足，资本充足率较低的问题，治理机制不完善。要抓住金融业开放的有利 时机，允许国内外投资者投资国有商业银行，完善银行的资本结构。 周文定( 2 0 0 3 ) 1 1 j l 认为：商业银行资本结构对银行经营绩效的影响主要是通 过治理结构而实现的，即资本结构影响治理结构，治理结构又直接作用于经营绩 效。对我国四家国有商业银行和四家上市银行的比较分析，也论证了这种结论的 存在。对于我国商业银行的改革，在从改善资本结构入手，实现股权单一化向多元 化转变，单一资本结构向混合资本结构转变等策略，完善银行治理结构，最终提 高银行经营绩效。 张丽华( 2 0 0 4 ) 雎4 】对我国商业银行的资本结构及充足性进行分析后指出，单纯 依靠补充资本和剥离不良资产等类似的方法并不能从根本上解决我国商业银行银 行资本结构单一和资本不足的问题，必须加强资本管制，通过资本管制给商业银 行压力，使之主动运用“分子策略”和“分母策略 来提高资本充足率，并始终 维持在8 以上。 张雪丽( 2 0 0 4 ) 口列指出，仅仅从一般的资本结构理论出发不能够准确描述商业 银行的资本结构选择，应当引入银行资本结构决定中的特殊因素。当由存款保险 和作后借款保障所构成的政府保障网络存在时，这些政府担保措施影响了受监管 银行的最优资本结构。政府为银行提供的担保，代表了一种存在于账面之外的无 形资产，它们替代了银行资本，会促使商业银行提高财务杠杠系数。因此，从政 府的角度来看，应对这种担保进行正确定价和有效管理，否则将会鼓励商业银行 的道德风险。从商业银行自身经营的稳健性来看，银行各项资产的风险越大，则 要求持有的自有资本就越多，以保证银行的资本充足性。在监管当局实施资本管 制时，最低资本充足率要求限定了商业银行的资本结构选择空间。 6 硕士学位论文 魏华，刘金岩( 2 0 0 5 ) 【2 6 】通过对山东、河南两省商业银行调查数据的实证分 析，指出第一大股东的国有性质和股权集中度与银行绩效负相关，外部董事比例 和监事会功能与银行绩效正相关。 郑录军、曹廷求( 2 0 0 5 ) 【2 7 】在“我国商业银行效率及其影响因素的实证分析一 一文中运用d e a 方法对我国商业银行效率进行了估计，并利用计量方法对影响银 行效率的若干因素进行了经验分析，结果表明国有银行、全国性股份制商业银行 和城市商业银行在效率方面并不存在显著的差异，集中型股权结构和公司治理机 制是影响我国商业银行效率的重要因素；伴随着股权结构的集中，银行效率呈现 出倒“u 型变化趋势。此外，规模的扩大也对银行效率提高发挥了积极的作用。 金成晓，纪明辉( 2 0 0 6 ) 【2 8 】在“我国商业银行业公司治理结构与经营绩效的 实证研究 一文中，通过对8 家股份制商业银行的公司治理结构与经营绩效的关系 做回归分析，结果显示：经营绩效与董事会规模正相关；与第一大股东持股比例 负相关；与前5 大股东控制权分散度正相关。 1 3 结构安排与主要内容 本文需解决的主要问题是构筑一个上市银行经营绩效的综合衡量指标，并就 上市银行资本结构对经营绩效的影响进行定性分析和实证检验。文章共分为四章： 第一章为绪论，首先介绍选题背景和研究意义，其次介绍国内外研究状况。 最后为本文的研究方法和主要内容。 第二章为我国上市银行资本结构的特征及其经营绩效的衡量。本章首先对我 国上市银行资本结构和经营绩效进行了理论界定。资本结构主要包括两个方面： 第一，权益资本与债务资本的比例关系。核心资本占总资本的比例就是基于此含 义的一个指标。第二，权益资本与债务资本内部各自的结构关系，基于此含义的 指标如第一大股东持股比例。经营绩效的衡量是基于上市银行财务指标的角度， 依据国有资本金效绩评价规则，从上市银行的流动性、盈利能力、安全性、发 展能力四个方面挑选具有代表性的指标，构筑一个多重指标体系进行绩效的综合 评价。其次，从权益资本与债务资本的比例和内部各自的结构两个角度对我国上 市银行资本结构的特征进行了分析，一，资本构成与巴塞尔协议的规定有所 差别；二，股权集中度普遍处于相对偏高的水平，且无限售条件股比例偏小；三， 附属资本所占比重偏小。且次级债务发行规模远低于监管要求。最后，在对绩效 衡量的一般方法进行分析和评价的基础上，结合银行业的行业特性，构筑了一个 多重指标绩效衡量体系，通过s p s s 统计软件，并运用主成分分析法，得出了一个 衡量我国上市银行综合绩效的指标p 。 第三章为我国上市银行资本结构影响经营绩效的路径分析。在阐述我国上市 7 我国上市银行资本结构对经营绩效影响的实证研究 银行核心资本和附属资本各构成部分的基础上，从股权集中度和股权性质两个角 度分析了核心资本对经营绩效的影响，从附属资本占核心资本的比重这个角度分 析了附属资本对经营绩效的影响。通过理论分析，我们判断：第一大股东持股比 例与银行绩效负相关；前十大股东持股比例与银行绩效正相关；有限售股比例与 银行绩效负相关；无限售股比例与银行绩正相关；附属资本占核心资本比重与银 行绩效正相关。 第四章为我国上市银行资本结构对经营绩效影响的实证分析，首先，在我国 上市银行资本结构影响经营绩效的路径分析基础上，指出了实证的研究假设，选 取了样本及其数据来源，建立了相关的回归模型。其次，对面板数据模型估计的 方法进行了检验和选择。第三，对实证检验结果进行了检验和分析。最后是实证 结果的理论解释及相关建议。 最后为本文的结论，总结了论文的主要研究工作与存在的问题。 8 硕十学位论文 第2 章我国上市银行资本结构的特征及其 经营绩效的衡量 2 1 商业银行资本结构和经营绩效的理论界定 2 1 1 商业银行资本结构的界定 现代企业的资本构成一般地分为权益资本和债务资本，但不同企业由这两个 部分组合形成的资本结构则是迥然不同的。市场经济中，银行是基于自身信誉发 行的一种对自身具有索取权的金融证券。商业银行通过集聚小额存款，向资金需 求者发放大额贷款的方式来发挥信用中介的作用，履行资产转换的职能1 2 引。作为 经营货币的特殊企业，商业银行运营的资产大部分来自分散的储户存款，具有高 杠杆特征。金融学术界、监管组织及实务界对银行资本结构有两个层次的理解， 一是贯穿银行经营管理全局的宏观视角，将银行资本结构定义为负债资产比或负 债股权比：二是仅就银行资本部分的构成和比例进行分析。根据巴塞尔协议 的规定，银行资本由核心资本和附属资本构成，总资本水平与风险资产的比例最 低应达到8 。因此，商业银行与一般工商企业在资本结构上是有差异的，即除了 权益资本之外，还包括部分长期负债( 主要是5 年期以上的次级定期债券) 。本文研 究商业银行的资本结构是从狭义的构成上来理解的，主要是两个方面：第一，权 益资本与债务资本的比例关系。这层含义是从银行资本具有权益资本和债务资本 双重资本特性出发，描述两类资本间比例结构，核心资本占总资本的比例就是基 于此含义的一个指标。第二，权益资本与债务资本内部各自的结构关系，基于此 含义的指标如第一大股东持股比例。 2 1 2 商业银行经营绩效的界定 企业的经营绩效是管理者运用企业资源达到经营目标的具体表现，绩效的好 坏不仅关系到企业能否生存，更可能影响企业未来的发展。l e b a s ( 1 9 9 5 ) 认为“经 营绩效”是对是否成功的达成企业目标的一种衡量。我国于1 9 9 9 年6 月颁布的国 有资本金效绩评价规则中对企业绩效的定义：企业绩效是指一定经营期间的企 业经营效益和经营者绩效。布雷德鲁普在绩效管理中，将企业绩效分为组织层次 上的绩效和个体层次上的绩效。组织层次上的绩效表现为：有效性( 满足顾客需要 的程度) 、利用率( 企业使用资源的节约程度) 、变革性( 企业应对将来变革的准备 程度) 三个方面。个体层次上的绩效表现为经营者和雇员的努力程度( 对组织绩 9 我国f ：市银行资本结构对经营绩效影响的实证研究 效的贡献) 、效率( 资源的利用) 、特性和能力( 知识、技术、专长、应变能力、 决策能力等) 三个方面。在这里需要说明的是，在许多场合，“业绩”和“绩效 是不加区别的。但严格意义上说，业绩和绩效是既有联系又有区别的两个概念。 业绩一般指工作成绩，而绩效既包括工作成绩，也包括工作效率。反映在企业的 经营活动中，经营业绩一般指企业的盈利状况，而经营绩效泛指企业盈利能力、 偿债能力、资金使用效率诸方面的状况。本文研究上市银行的经营绩效是从财务 指标的角度出发，依据国有资本金效绩评价规则，从上市银行的流动性、盈利 能力、安全性、发展能力四个方面挑选最具代表性的指标，构筑一个多重指标体 系进行绩效衡量的。 2 2 我国上市银行资本结构的特征分析 相对于欧美发达国家而言，我国银行业市场存在较为严重的行政管制( 如较 高的市场准入成本、严格的市场准入条件、政府的利率管制等) 及国有独资或绝 对控股的行为，这决定了我国上市银行的资本结构具有其自身的特征。 一、资本构成与巴塞尔协议的规定有所差别。 1 9 8 8 年巴塞尔协议中规定商业银行资本由核心资本和附属资本构成。巴 塞尔协议确定的银行必须保持的最低资本充足率为8 ，其中核心资本对风险资产 的比率不少于4 。核心资本包括股本( 普通股和永久非累积优先股) 与从税后保 留利润中提取的公开储备。协议要求银行资本基础至少要有5 0 由核心资本组成。 附属资本则包括未公开储备、重估储备、普通准备金( 或普通呆帐准备金) 、混合 ( 债务股本) 资本工具和次级长期债务等，且这类资产的比例最多只能相当于 资本金的5 0 ，并应有足够的分期摊还安排。1 9 9 7 年补充协议在巴塞尔协 议的一级资本( 核心资本) 和二级资本( 附属资本) 的基础上，增加了三级资 本的概念，三级资本由短期次级债务组成。2 0 0 4 年新巴塞尔资本协议强调资本标 准加三大支柱，明确提出银行的资本充足率的最低标准为8 ，资本总额= 一级资 本+ 二级资本+ 三级资本。 而在我国，2 0 0 3 年及以前，资本充足率与核心资本充足率按照中国人民银行 关于印发商业银行非现场监管指标报表填报说明和商业银行非现场监管报表报 告书的通知计算。中国银监会成立以后，全面借鉴了国际金融界通行的巴塞尔 新资本协议监管框架，于2 0 0 4 年3 月1 日颁布实施了新的商业银行资本充足率管 理办法，规定商业银行的核心资本包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、 未分配利润和少数股权，附属资本包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债 券和长期次级债务。2 0 0 5 年1 2 月2 3 日修改后的商业银行资本充足率管理办法 规定：部分符合要求的混合资本债券可以计入商业银行的附属资本，且可计入附 l o 硕士学位论文 属资本的混合资本债券要求期限在1 5 年以上( 含1 5 年) ，发行之日起1 0 年内不得赎 回。 由上述的比较不难看出，现阶段我国商业银行核心资本的构成和巴塞尔协 议的规定相一致，包括普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权； 附属资本则有所不同，包括重估储备、一般准备、优先股、可转换债券、混合资 本债券和长期次级债务。 二、我国上市银行持股集中度普遍处于相对偏高的水平，且无限售条件股比 例偏小。 我国上市银行资本由核心资本和附属资本构成，核心资本又称为股权资本或 权益资本，而股本有无限售条件股和有限售条件股之分。有限售条件股主要是国 家股和法人股，无法在二级市场上直接流通；无限售条件股主要是人民币普通股、 境内上市的外资股、境外上市的外资股，可以直接在二级市场上流通。而在西方 发达国家，商业银行股权结构总体比较分散，它们几乎都是由机构投资者或个人 投资者持有股份，政府一般不持有商业银行股票。在英国上市银行的股权结构中， 个人持有者持有的股票数量占8 0 ，机构投资者的持有量约占l o ，但个人股票 持有者多为小股东，对银行管理和决策几乎毫无影响，而机构投资者对银行重大 事项的决策起着决定性的作用。美国上市银行的股权结构中，机构投资者约占3 0 7 0 ，其余为投资散户。 从2 0 0 7 年半年报这个截面数据来看，我国上市银行的最大股东持股比例平均 值为2 8 ，最高的是中国银行，达到6 7 4 9 ，最低的是民生银行，为5 9 。前十 大股东持股比例平均值为6 5 0 6 ，( 见表3 1