（国际贸易学专业论文）中国发展公共基础设施投资基金问题研究.pdf

中文摘要 中文摘要 公共基础设施建设是当今世界各国可持续发展能力建设的一项极其重要 的内容，公共基础设施的发展与经济增长、减少贫困、保护环境、人民生产 生活条件的改善都密切相关。我国一直重视公共基础设施建设，特别是9 8 年 后为了防止通货紧缩的蔓延，我国政府实施了积极的财政政策，大规模发行 长期建设国债用于公共基础设施建设。这一政策大大改善了我国公共基础设 施的现状。但总体来看，当前我国公共基础设施领域存在着投资不足，结构 失衡，供给效率和质量偏低的问题。这些问题的根源在于现行的公共基础设 施投融资体制中存着融资渠道不畅，投资主体单一，政府主导投资的现象。 要改变现状，解决当前我国公共基础设施建设和运营中的问题就必须引入新 的投资主体和融资渠道。民间资金作为一种产权明晰的投资主体和资金渠道 在我国有着巨大的存量，将民间资金引入我国公共基础设施领域不仅可以解 决建设资金短缺，投资不足的问题，而且还可以通过建立竞争机制，投资约 束机制，从而提高公共基础设施项目的投资和运营效率，改善产品和服务的 提供质量。当前我国引导民间资金进入公共基础设施领域的主要方式是b o t 和资本市场融资。由于b o t 和资本市场融资方式自身的局限性，以及当前我 国民间资金的存量特点，导制这两种方式无法全面有效的动员我国民间资金。 结合我国实际，寻求适合我国民间资金进入公共基础设施领域的新模式和新 途径正是本文的出发点和归宿点。 本文从理论上阐述了公共基础设施的概念和经济属性；介绍了投资基金 制度的内涵、制度本质和制度构成，分析了将投资基金制度应用于公共基础 设施投融资的可行性和优势；指出了当前我国公共基础设施领域存在的问题， 剖析了造成这些问题的原因；阐述了民间资金对于我国公共基础设施建设和 中国发展公共基础设施投资基金问题研究 运营的作用；指出了当前我国民间资金进入公共基础设施领域的主要模式和 途径的局限性；阐述了公共基础设施投资基金的经济功能；论述我国发展公 共基础设施投资基金的可行性；在总结国际经验的基础上，结合我国实际对 我国公共基础设施投资基金进行了设计，形成了完整的公共基础设施投资基 ，金框架；分析了我国公共基础设篪投资基金发展可能存在的问题，提出了对 策建议；最后论述了政府在我国公共基础设施投资基金体系中的作用。 本文的主要观点和结论如下： 1 、投资基金制度是一种“集合投资，专家运营”的金融制度，能够实现 聚集和分配资源，促进资源在时间和空间上的转移、管理和分散风险、解决 激励问题的金融功能。由于其在实现金融功能时所呈现的特点和公共基础设 施的投融资特点和需求相适应，因此将投资基金制度应用于公共基础设施领 域是可行的。公共基础设施投资基金作为一种投融资方式在公共基础设施投 融资体系中具有其自身的优势。 ， 2 、当前我国公共基础设施领域存在着投资不足，结构失衡，供给效率和 质量偏低的问题。这些问题的根源在于现行的公共基础设施投融资体制中存 着融资渠道不畅，投资主体单一，政府主导投资的现象。要改变现状，解决 当前我国公共基础设施建设和运营中的问题就需要引入民间资金。当前我国 引导民间资金进入公共基础设施领域的主要方式是b o t 和资本市场融资。由 于b o x 和资本市场融资方式自身的局限性，以及当前我国民间资金的存量特 点，导制这两种方式无法全面有效的动员我国民间资金。为此，我国必须寻 求新的模式引导民间资金进入公共基础设施领域。 3 、我国发展公共基础设施投资基金不仅可以有效引导民间资金进入公共 基础设施领域，解决当前我国公共基础设施存在的资金短缺、供给不足、投 资和运营效率较低等闯题，而且对于我国公共基础设施投融资体制改革的深 化、维护金融系统安全、促进公平分配都具有积极的作用。 4 、在吸取国际经验的基础上，结合我国的实际情况本文提出：我国公共 基础设施投资基金的组织形态应为公司型投资基金：资金来源为居民储蓄、保 险资金、养老基金、企业资金、外资，并采用公募的形式进行资金募集；公 共基础设施投资基金的资金运作包括资金投资、风险控制、资金退出三个环 2 中文摘要 节；公共基础设施投资基金可投资于公共基础设施项目、公共基础设施领域 的企业、其他公共基础设施投资基金三个方面；公共基础设施投资基金通过 基金自身上市来为基金的初始投资者实现流动性：公共基础设施投资基金需 要建立高效协调多层次的监管体系。 关键词：公共基础设施投资基金制度投融资 公共基础设施投资基金 a b s t r a c t m o s tc o u n t r i e si nt h ew o r l dt a k ea c t i o no nt h ei n f r a s t r u c t u r ea n dp u b f i cu t i l i t y ， i no r d e rt ok e e pac o n t i n u a le c o n o m y d e v e l o p m e n t t h ed e v e l o p m e n to ft h e i n f i a s m l c t u r ea n dp u b i cu t i l i t yh a sd o s er e l a t i o n s h i pw i t l ls o c i a lp r o g r e s ss u c ha s e e o n o m i ci n c r e a s e 、p o v e r t yd e c r e a s e 、e n v i r o n m e n tp r o t e c t i o na n dp e o p l e sr i v i n g c o n d i t i o ni m p r o v e m e n t t h ec e n t r a l g o v e r n m e n t h a s p a i dg r e a t a t t e n t i o nt o i n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t y f o rt h es a k eo ft h ed e f l a t i o n ，t h eg o v e m m e n th a s i m p l e m e n t e dt h ep o s i t i v ef i n a n c ep o l i c ys i n c e1 9 9 8 ，i s s u i n gp u b l i c d e b tf o r i n f l a s t r u e t u r ea n dp u b l i cu t i l i t yo n al a r g es c a l e t h ep o f i e yg r e a t l yi m p r o v e dt h es t a t u s o fi n f r a s t r u c t u r ea n dp u b h eu t i l i t y ，b u ti nt h ef i e l do fi n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i c u t i l i t y ，t h e r ea r es t i l lm a n yp r o b l e m ss u c ha st h es h o r t a g eo fi n v e s t m e n t 、t h e u n b a l a n c eo fi n v e s t m e n ta n dt h e1 0 ws u p p l ye f f i c i e n c y i nt h ei n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n ga r e ao ft h ei n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t y ，t h eg o v e r n m e n t sa c ta st h e i n v e s t o ra n dg o v e r n o ra tt h es a m et i m e i no r d e rt oc h a n g et h i ss i t u a t i o n ，w em u s t t a k ean e wm e a 飘l r et oa t t r a c to t h e ri n v e s t o r si n t ot h ef i e l do f i n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i c u t i u t ya n dp u b f i cu t n i t y n o wt h e r ea r eag r e a ta m o u n to fn o n - g o v e r n m e n tc a p i t a l ， t h ep r o p o r t y r i g h to f t h ec a p i t a li sv e r yc l e a r ，s oa t t r a c t i n gt h en u n - g o v e r n m e n tc a p i t a l i ni n f r a s t r u c t u r ea n dp u b f i cu 吐l i t yn o to n l yd e a lw i t ht h ec a p i t a l ss h o r t a g e ，b u ta l s o e n h a n c et h ei n v e s t m e n ta n do p e r a t i o ne f f i c i e n c y i m p l d v et h ep u b l i cp r o d u c ts e i q u a l i t y n o wt h eg o v e r n m e n ta t t r a c tt h en o n - g o v c r m - n e n tc 印i t a li nt w ow a y s ，o n e i s b o t ，t h ea n o t h e rw a yi s 缶m c i n sm e t h o di nc a p i t a lm a r k e t b e c a u s eo ft h e l i m i t a t i o no f t h et w ow a y sa n dt h ec h a r a c t e ro f t h en o n - g o v e r n m e n tc a p i t a l ，w ec o u l d n o ta c t i v a t et h en o n - g o v e r n m e n tc a p i t a lf u l l yi nt h e s et w ow a y s t h i sp a p e ra i m sa t 中国发展公共基础设施投资基金问题研究 d i s c u s s i n gt h en e wm o d e la n dn 洲p a t h i na t t r a c t i n gt h e n o n - g o v e r n m e n tc a p i t a l t h eb o o kh a se x p l a i n e dt h ec o n c e p ta n de c o n o m i ca l t r i b u t eo fi n f r a s t r u c t u r e a n d p u b l i cu t i l i t yt h e o r e t i c a l l y , i n t r o d u c e d t h ec o n n o t a t i o n ， e s s e n c ea n d c o m p o s i t i o no f t h ei n v e s t m e n tf u n ds y s t e m ；a n a l i z e dt h ef e a s i b i l i t i e sa n da d v a n t a g e s o fa p p l y i n gi n v e s t m e n tf u n ds y s t e mi ni n f r a s t r u c t u r ef a c i l i t i e si n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n g ；p o i n t e d o u tp r o b l e m si nc u r r e n ti n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i c u t i l i t y i n v e s t m e n t ，a sw e l la sc a u s e sf o rt h o s ep r o b l e m s ；s e tf o r t ht h ep o t e n t i a le f f e c to f p r i v a t ec a p i t a lo ni n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o na n do p e r a t i o ni nc h i n a ；p o i n t e do u t l i m i t a t i o n so f t h ec u r r e n ta p p r o a c h e sa n dp a t t e r n sf o rp r i v a t ec a p i t a li ni n f r a s t r u c t u r e a n dp u b l i cu t i l i t yf i n a n c i n g ；s e tf o r t ht h ee c o n o m i cf u n c t i o no fi n f r a s t r u c t u r ea n d p u b l i cu t i l i t yf u n d ；e x p l a i n e dt h ef e a s i b i l i t yo fd e v e l o p i n gi n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i c u t i l i t yf u n di nc h i n a ；b a s e do ni n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c ea n dp r a c t i c e ，d e s i g n e dt h e w h o l ef r a m e w o r ko fi n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i c u t i l i t yf u n d ；a n a l y z ep o t e n t i a l p r o b l e m s i n d e v e l o p i n gi n f i a s t m c t u r e a n dp u b l i c u t i l i t y f u n d ，a sw e l la s c o r r e s p o n d i n gs o l u t i o n s ；l a s t l y ，d i s c u s s e dg o v e r n m e n t r o l ei n d e v e l o p i n g i n f r a s t r u c t u r ea n d p u b l i cn t i l i t yf u n d t h em a i np o i n to f v i e wa n dc o n c l u s i o n ： 1 、i n v e s t m e n tf u n ds y s t e mi so n eo ff i n a n c i n gs y s t e mt h a tt h em a n g a g e r c o l l e c tf u n df r o md i f f e r e n tc h a n n e l ，t h es y s t e mc a na s s e m b l ea n dd i s t r i b u t e r e s o u r c er e a s o n a b l y ，l o w i n gt h er i s kt h r o u 曲t h ec a p i t a lt r a n s f o r m a t i o na n d m a n a g e m e n ti nt h eu s a g er i g h to ft i m ea n ds p a c eo ft h er e s o u r c e b e c a u s et h e s y s t e mp o s s e s st h ef i n a n c i n gc h a r a c t e r sa n dm e e tt h ei n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i c u t i l i t y sf i n a n c i n gc h a r a c t e ra n dd e m a n d ， s oi ti sae f f e c t i v ew a yt h a tt h e i n v e s t m e n tf i n a n c i n gs y s t e mi si m p l e m e n t e di nt h ei n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t y i th a si t s e l f a d v a n t a g e 2 、i nt h ef i e l do f i n f i a s t r u c t u r ea n dp u b i cu t i l i t yt h e r ea l es t i l lm a n y p r o b l e m s s u c ha st h es h o r t a g eo fi n v e s t m e n tc a p i t a la n dt h eu n b a l a n c eo fi n v e s t o rt y p e sa n d t h el o ws u p p l ye f f i c i e n c y i no r d e rt oc h a n g et h es i t u a t i o n ，w em u s ta t t r a c tt h e n o n - g o v e r n m e n tc a p i t a li nt h eb u i l d i n ga n do p e r a t i o np r o g r e s so ft h ei n f r a s t r u c t u r e 2 a b s l r a c t a n dp u b l i cu t i l i t y n o wt h eg o v e r n m e n ta t t r a c tt h en o n - g o v e r n m e n tc a p i t a li nt w o w a y s ，o n ei sb o t ，t h ea n o t h e rw a yi sf i n a n c i n gm 甜l o di nc a p i t a ln m r k e t b e c a u s et h el i m i t a t i o no ft h et w ow a y sa n dt h ee x i s t e n c ec h a r a c t e ro ft h e n o n - g o v e r n m e n tc a p i t a l ，w e c o u l dn o ta c t i v a t et h en o n - g o v e r n m e n tc a p i t a l f u l l y a c c o r d i n gt ot h ef a c t ，w em u s ts e e kn e wf i n a n c i n gm o d e lt o l e a dt h e n o n g o v e r n m e n tc a p i t a lt ot h ei n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t yf i e l d 3 、s e t t i n gt h ei n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t yf u n d c a nn o to n l ya t t r a c tt h e n o n - g o v e r n m e n tc a p i t a li n t ot h ei n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t ya r e a ，d e a lw i t h t h e c a p i t a ls h o r t a g e ，a n dt h el o we f f i c i e n c yo fi n v e s t m e n ta n do p e r a t i o np r o g r e s s , b u ta l s oh a v ea l la c t i v ef u n c t i o nf o rt h ef i n a n c i n gs y s t e mr e f o r m a t i o n ，p r o t e c t i n g t h ef i n a n c i n gs y s t e ms a f e t y ，p r o m o t i n gt h ef a i rs h a k e 4 、o u ri n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t yf u n ds h o u l db ec o r p o r a t es y s t e m i n v e s t m e n t f u n d s ；m o n e y o f i n f r a s t r u c t u r e a n d p u b l i c u t i l i t y f u n d c o m e s f r o ms a v i n g s ， i n s u r a n c ef u n d ，p e n s i o nf u n d ，e n t e r p r i s ef 1 1 n d ，f b r e i 舯c a p i t a l t h ep r o g r e s so f o p e r a t i n g i n 危i s l n | c t i i 托a n dp u b l i cu t i l i t yf u n di sc o m p o s e do fi n v e s t m e n t , r i s i c c o n 心o b ，r e m o v e m e n tf r o maf u n d t h ei n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t yf u n ds h o u l d i n v e s tp r o j e c to fi n f r a s t r u c t u r a lf a c i l i t i e s ，c o m m o ni n f r a s t r u c t u r a lf a c i l r i e sf i e l d e n t e r p r i s e ，o t h e ri n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t yf u n d i n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i cu t i l i t y f u n ds h o u l db u i l do v e r s e es y s t e m k e y w o r d ：i n f r a s t r u c t u r e a n d p u b l i c u t i l i t yi n v e s t m e n t f u n d s y s t e m i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gi n f r a s t r u c t u r ea n dp u b l i c u t i l i t yf u n d 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申鼽l 穆 2 0 0 7 年4 月2 0 自 0 导论 0 1 问题提出 0 导论 公共基础设施建设是当今世界各国可持续发展能力建设的一项极其重要 的内容，公共基础设施的发展与经济增长、减少贫困、保护环境、人民生产 生活条件的改善都密切相关。我国一直重视公共基础设施建设，特别是9 8 年 后为了防止通货紧缩的蔓延，我国政府实施了积极的财政政策，大规模发行 长期建设国债用于公共基础设施建设。这一政策大大改善了我国公共基础设 施的现状。但总体来看，当前公共基础设施供给仍处于短缺和结构失衡状态。 如：电源点中，中、小电站比重过高，造成能源浪费和污染问题严重。电网 建设相对滞后，性能较差。交通运输方面，铁路的运输能力仍不适应国民经 济的发展需要，路网规模总量偏小，缺乏机动性，铁路的复线率和电气化率 还较低，运输装备现代化程度不高。民航大、中型机场候机楼接纳能力依旧 较差，机场空管水平低下。邮电通讯数字化、高速化、宽带化发展才起步。 城市基础设施滞后，全国部分城市供水能力不足，交通拥挤，城市垃圾、污 水处理能力不够，环境污染严重。随着我国经济的发展和城市化进程的加快， 对公共基础设施的需求增长迅速。按照“十一五”规划，5 年内建设铁路新线 1 7 万公里，其中客运专线7 0 0 0 公里；到2 0 1 0 年公路总里程达到2 3 0 万公里， 其中高速公路6 5 万公里；建设西电东送三大输电通道和跨区域输变电工程， 扩大西电东送规模，继续推进西电东送、南北互济、全国联网；到2 0 1 0 年城 镇化率提高到4 7 ，城市污水处理率不低于7 0 ，城市生活垃圾无害化处理率 不低于6 0 。目前，我国公共基础设施融资渠道不畅、投资主体单一、政府主 导投资的问题是制约我国公共基础设施供给的重要因素。强劲的公共基础设 施需求促使我国公共基础设施需要寻求政府以外的融资渠道和投资主体。 中国发展公共摹础设施投资摹金问题研究 另一方面，随着我国国民经济的发展和居民可支配收入的提高，掌握在 居民手中的财富迅速增加。由于我国金融产品较为单一，居民投资渠道狭窄， 我国居民的富余资金大都以存款形式存放在银行。据统计，截至2 0 0 5 年，我 国城乡居民储蓄以高达1 4 万亿。储蓄的增加又导致金融机构“存差”不断扩 大，流动性风险加剧，而且这种风险正逐步从银行系统弥漫至整个金融系统。 为此，我国开始尝试公共基础设施投融资的市场化运作，探索引导民间 资金进入公共基础设施领域的途径。投融资体制改革以来，我国借鉴国际经 验，利用b o t 方式、资本市场融资方式吸引民间资本进入公共基础设施建设 和经营领域。然而由于b o t 模式和资本市场融资方式自身的特点和我国当前 的现实情况，以致于单纯运用b o t 模式和资本市场融资方式为公共基础设施 融资并不能有效的动员居民储蓄和小额民间资本。因此，我们必须寻求引导 民间资金进入公共基础设施领域的新道路。这对于缓解建设资金的“瓶颈” 制约，增加公共基础设施供给，推进我国投融资体制改革，化解金融风险， 促进公平分配都具有重要的理论和现实意义。 0 2 结构与主要内容 本文由导论和正文两部分组成，正文分为五章。 一 导论部分主要是对本文所研究内容的背景、文章结构、主要内容、研究 结论和创新点的阐述。 第一章，介绍公共基础设施的概念，分析公共基础设施的经济属性，指出公 共基础设施具有公共产品属性、自然垄断性和外部性，由此而决定了公共基础设 施具有市场住和非市场性的双重特性。在此基础上介绍公共基础设施的投融资理 论，指出公共基础设施所具有市场性和非市场性的双重特性决定了公共基础设施 可以由私人部门供给。介绍投资基金制度的内涵、制度本质和制度构成，分析投 资基金制度的金融功能。指出由于投资基金在实现其金融功能时所呈现的特点和 公共基础设施投融资特点和需求相匹配，因此将投资基金制度应用于公共基础设 施投融资是可行的。在此基础上界定了公共基础设施投资基金，阐述了公共基础 设施投资基金作为一种投融资方式在公共基础设施投融资体系中的优势。 第二章，提出当前我国公共基础设施领域存在的问题，分析指出了这些 2 0 导论 问题的原因在于当前我国公共基础设施投融资领域存在的投资主体单一，政 府主导投资、融资渠道有限的现象。 第三章。阐述民间资金对于我国公共基础设施建设和运营的作用，指出 在公共基础设施领域引入民间资金可以解决当前我国公共基础设施领域的问 题。分析了当前我国民间资金的存量和分布，指出我国民间资金进入公共基 础设施领域的模式都在一定程度上存在局限性，不能有效动员民间资金。提 出要探索新的方式来引导我国民间资金投入公共基础设施建设。 第四章，首先分别从公共基础设施建设和运营、公共基础设施投融资体 系、金融系统、社会分配四个方面阐述了公共基础设施投资基金的经济功能， 提出我国设立公共基础设施投资基金不仅可以为公共基础设施筹集建设资 金，解决当前我国公共基础设施存在的供给不足、投资和运营效率较低等问 题，而且对于我国公共基础设施投融资体制改革的深化、维护金融系统安全、 促进公平分配都具有积极的作用。其次，从政策支持、法律保障、资金来源、 组织保障、管理经验、公众观念等方面论述了公共基础设施投资基金的可行 性，指出我国发展公共基础设施投资基金不仅是必要的也是可行的。 第五章总结国际经验，结合我国实际，对我国公共基础设施投资基金从 组织形态、基金募集、资金运作、流动性、监管机制五个方面进行了设计， 形成了完整的公共基础设施投资基金框架，分析了我国公共基础设施投资基 金发展可能存在的问题，提出了对策建议，最后论述了政府在我国公共基础 设施投资基金体系中的作用。 0 3 研究结论及创新点 本文在对该课题现有理论和观点的梳理和理解基础上，在某些方面有所 创新、变革和延伸，主要表现在以下三个方面： 1 、运用金融功能观点从理论上问答了为什么可以将投资基金制度应用于 公共基础设施投融资。公共基础设施投资基金能够实现聚集和分配资源，促 进资源在时间和空间上的转移、管理和分散风险、解决激励问题等金融功能。 从而满足公共基础设施投融资中“资金需求量大、时间周期长、流动性差、 存在一定风险”的特点和需求，能够解决公共基础设施资金供给者和需求者 3 中国发展公共基础设施投资摹金问题研究 对资金数量、流动性、风险存在不同偏好的矛盾，保障投资者利益。因此将 投资基金制度应用于公共基础设施领域是可行的。 2 、不仅仅只从筹集建设资金的角度提出设立公共基础设施投资基金的必 要性，而是从解决当前公共基础设施建设和运营存在的问题、公共基础设施 投融资体系、金融系统、社会公平分配四个不同的微观和宏观层面，阐述了 公共基础设施投资基金的经济功能，指出了建立公共基础设施投资基金对我 国经济建设的重要意义。从公共基础设旌投融资体制改革方面看，发展公共 基础设施投资基金，可以促进投资主体多元化；拓宽融资渠道、发展多种融 资方式；改善政府宏观调控。从金融系统方面看，可以促进储蓄向投资的转 换；缓解金融市场流动性过剩；降低商业银行风险。从促进公平分配方面看， 公共基础设施投资基金的出现，将为公众投资者分享公共基础设施增长的收 益打开渠道，促进了社会公平分配。 3 、对公共基础设施投资基金进行功能定位，并从组织形态、基金募集、 资金运作、流动性、监管机制五个方面进行了设计，形成了完整的公共基础 设施投资基金框架，分析了我国公共基础设施投资基金发展可能存在的问题， 提出了对策建议，论述了政府在我国公共基础设施投资基金体系中的作用。 为清晰表达本文的主要意图，将全文主要内容和观点表述如下： 1 、当前我国公共基础设施领域存在着投资不足，结构失衡，供给效率和 质量偏低的问题。这些问题的根源在于现行的公共基础设施投融资体制中存着 融资渠道不畅，投资主体单一，政府主导投资的现象。要改变现状，解决当前 我国公共基础设施建设和运营中的问题就必须引入新的投资主体和融资渠道。 2 、民间资金作为一种产权明晰的投资主体和资金渠道在我国有着巨大的 存量，将民间资金引入我国公共基础设施领域不仅可以解决建设资金短缺， 投资不足的问题，而且还可以通过建立竞争机制，投资约束机制，从而提高 公共基础设施项目的投资和运营效率，改善产品和服务的提供质量 3 、当前我国引导民间资金进入公共基础设施领域的主要方式是b o t 和资 本市场融资。由于b o t 和资本市场融资方式自身的局限性，以及当前我国民 间资金的存量特点，导制这两种方式无法全面有效的动员我国民间资金。为 此，我国必须寻求新的模式引导民间资金进入公共基础设藏领域。 4 、投资基金制度是一种“集合投资，专家运营”的金融制度，能够实现 4 0 导论 聚集和分配资源。实现资源时间和空间上的转移、管理和分散风险、解决激 励问题的金融功能。由于其在实现金融功能时所呈现的特点和公共基础设施 的融资特点和需求相适应，因此将投资基金制度应用于公共基础设施领域是 可行的。公共基础设施投资基金作为一种投融资模式在公共基础设施投融资 体系中具有其自身的优势。 5 、发展公共基础设施投资基金不仅可以为公共基础设施筹集建设资金， 解决当前我国公共基础设施存在的供给不足、投资和运营效率较低等问题， 而且对于我国公共基础设施投融资体制改革的深化、维护金融系统安全、促 进公平分配都具有积极的作用。 6 、从政策支持、法律保障、资金供给、组织保障、管理经验、公众观念 等方面看，我国发展公共基础设施投资基金是可行的。 7 、在吸取国际经验基础上，结合我国的实际情况本文认为：我国公共基 础设施投资基金的组织形态应为公司型投资基金：资金来源为居民储蓄、保险 资金、养老基金、企业资金、外资，并采用公募的形式进行资金募集；公共 基础设施投资基金的资金运作包括资金投资、风险控制、资金退出三个环节； 公共基础设施投资基金可投资于公共基础设施项目、公共基础设施领域的企 业、其他公共基础设施投资基金三个方面；根据投资对象的不同，公共基础 设施投资基金可以选择不同的退出方式：投资于公共基础设施项目的，可以 待特许经营期满，通过收费回收投资后实现退出或通过a b s ( 资产证券化) 方 式实现退出；投资于公用事业领域企业的，可以通过向其他战略投资者转让 股份和向所投资项目企业签订回购协议实现退出；投资于其他公共基础设施 投资基金，可以在实现盈利后出售所持基金份额实现退出。公共基础设施投 资基金通过基金自身上市来为基金的初始投资者实现流动性。公共基础设施 投资基金需要建立高效协调、多层次的监管体系。 8 、我国公共基础设施投资基金在发展中可能遇到法律体系、价格形成机 制、中介服务、基金管理人才等方面的问题，因此需要我国必须完善法律法 规，改革现行价格管理体制，完善中介服务体系，尽快培养公共基础设施投 资基金管理人才，推动我国公共基础设施投资基金的发展。 9 、政府在我国公共基础设施投资基金体系中应发挥统筹规划、信息引导、 政策支持、监督管理的职能。 中国发展公共摹础设施投资基金问题研究 1 公共基础设施投资基金理论 1 。1 公共基础设施的概念和属性 1 1 1 公共基础设施的概念 公共基础设施的概念最早见于2 0 世纪4 0 年代北大西洋公约组织对一个 国家发动和应付战争能力的研究，之后成为发展经济学的研究内容。发展经 济学平衡增长理论的先驱罗森斯坦，罗丹认为，公共基础设施是社会的现行成 本，它为其他产业创造投资机会。社会先行成本包括电力、运输、通讯等所 有基础产业。姆里纳尔达塔提出公共基础设施可分为狭义和广义两种。狭义 的基础设施是指运输和通讯、电力生产和供应、供水排污等城市公共用事业 基础设施以及农业中的水利设施和其他管水工程。广义的基础设施是从社会 分摊成本的意义上解释的，社会分摊成本是向一个以上行业提供服务为其产 出的经济性投资。舒尔茨认为公共基础设施包括两类：一类是核心基础设施， 主要是交通和电力，其作用是增加物资资本和土地的生产力；另类是人文 基础设施，包括卫生保健、教育等。这类基础设施的作用是提高劳动力的生 产力。1 9 9 4 年世界银行发展报告中将经济基础设施定义为永久的工程建筑、 设备设施和它们提供的为居民所用和用于经济生产的服务。该报告将经济基 础设施之外的其他基础设施定义为“社会基础设施”，包括文教、医疗保健等 方面。 由此可见，公共基础设施的概念一直没有统一的认识，笔者认为公共基 础设施概念包括无形的制度范畴和有形的物质设施，即制度基础设旄、社会 基础设施、经济基础设施。但本文所讨论的公共基础设施局限在具有物质形 态的基础设施。因此，在此将公共基础设施定义为具有自然垄断性质的永久 性工程建筑、成套设备设施和它们所提供的服务。具体包括：( 1 ) 公共设施 6 i 公麸设旌投资摹金理论 电力、电讯、自来水、卫生设施、排放污水、垃圾收集与处理、管道煤 气等。( 2 ) 公共工程道路、为灌溉和泄洪而建的大坝和运河工程设施等。 ( 3 ) 其它运输市区与城市问铁路、市区交通、港口和航道、飞机场等。概 括起来，公共基础设施涵盖了交通运输、通讯、电力、水利及市政基础设施。 1 1 2 公共基础设施的经济属性 ( 一) 公共基础设施的公共产品属性分析 l 、公共产品的概念 公共产品( p u b l i cg o o d s ) 是相对于私人产品( p r i v a t eg o o d s ) 而言的， 例如国防安全、法律、公共卫生防御体系等。这类物品可以在同一时间内被 不同的消费者消费，同时一个人对公共产品的消费也不会减少或影响其他人 对这种物品的消费。 公共产品区别于私人产品的两个重要特征：一是非竞争性( n o n r i v a l r y ) ， 即任何消费者都可按既定规则消费该类产品，且不影响其他消费者对它的消 费；二是非排他性( n o n e x c l u s i o n ) ，即该类产品可以同时供一个以上的个人 联合消费，无论个人对这种产品是否支付价格。 按照满足非竞争性和非排他性的不同程度，可以将公共品划分为三类： 第一类是纯公共产品，即同时满足非竞争性和非排他性的产品，如国防、环 境保护；第二类是俱乐部产品( c l u bg o o d s ) ，这类产品的特点是消费上具有 非竞争性，在技术上可以实现排他的公共产品，如收费公路、公园。第三类 公共池塘资源( c o m o nr e s o u r c e s ) ，即在消费上具有竞争性，但无法有效排 他的物品。第二、三类公共产品统称为准公共产品( q u a s i - p u b l i cg o o d s ) 。 公共产品的分类可用下图表示： 7 中国发展公共基础设施投资基金问题研究 竞争性 o排他性 ( 图) 公共产品的分类 2 、公共基础设施的公共产品属性 根据所具有的排他性、竞争性的不同组合可以将公共基础设施分为四类， 如图。 第一类：电信和电力，这类项目竞争性和排他性较强，类似于私人产品。 第二类：收费公路和输电、铁路、机场设施，这类项目竞争性较弱，而 排他性较强，可以将未付费者排斥在外。 第三类：城市道路等，使用不必付费但高峰期可能出现拥挤。 第四类：农村道路等，竞争性和排他性都较弱，属于纯公共产品。 可见大多数公共基础设施并不完全具有非竞争性和非排他性，属于准公 共产品。 1 公共设旄投资基金理论 私人产品 电信 地方电力输 送 城镇间高速 公路( 收费 公路) 俱乐部产品 城市公交矿物燃料发 公共财产 电厂地下水 乡村卫生设 城市道路 施管道水供给 铁路、机场、系统 港口服务地表水灌溉 系统 嘉黔葛场持腓理 乡村道路 藿譬堋场蓑徽处看誓嚣设施城市污水处 ”4 m ” 理 控制公共物 品 低 外部性 ( 图) 世界银行对经济基础设施不同性质的分类。 高 公共基础设施的排他性和竞争性并不是一层不变的，技术的进步、消费 者收入水平的提高都可以导致产品竞争性和排他性的改变。一般来讲，技术 水平的提高可以提高产品的排他性，如计量技术的发展可以将不付费者排斥 在外；消费者收入水平的提高可以提高产品的竞争性，詹姆斯布坎南在1 9 6 5 年就提出：3 0 年前许多农场共享大型机械设备，可是今天每个农场里都可以 找到同样大的设备，哪怕让他闲着。口 ( 二) 公共基础设施的自然垄断性 1 、自然垄断性的含义 传统经济理论用平均成本的变化定义自然垄断，认为企业边际生产成本 持续低于平均成本，即产品平均成本随产量的增加持续下降，致使单一企业 生产所有产品的成本小于多个企业分别生产这些产品的成本之和，因此该市 场在只有一个厂商的条件下才有效率。 o 世界银行1 9 9 4 年发展报告 o 张军现代产权经济学) 9 中国发展公共基础设施投资基金问题研究 2 、公共基础设施的自然垄断性 多数公共基础设施具有自然垄断性，这是由于： ( 1 ) 公共基础设施的高投入增强了自然垄断性，由于固定成本高就可能 将大量的中小资本排出在