（金融学专业论文）我国上市银行资本结构与经营绩效关系研究(1).pdf

东南大学学 位 论 文 独 创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其他教育机构的学位或证书而使用 过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明 并表示了谢意。 研究生签名：j 童蜱日 期：丝卫业 东南大学学位论文使用授权声明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的 复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内 容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可 以公布( 包括刊登) 论文的全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权东南大学研 究生院办理。 研究生签名：j 噼导师签名 我国上市银行资本结构与经营绩效关系研究 研究生：赵小娟导师：余珊萍( 教授)东南大学 摘要 。 按照w t o 协定，2 0 0 6 年底我国已实现金融业的全面开放，国内商业银行面临的竞 争越来越激烈。由于商业银行经营绩效反映了银行资产管理能力、盈利能力以及银行利 用资本的能力，是银行竞争能力的集中体现，因此我国商业银行若想在银行业的竞争中 占据优势，提高经营绩效是目前函待解决的问题。 在国内，伴随着金融体制改革的不断深入，中国的银行业掀起了一次全方位的变革。 很多银行都采取上市的方式来改善公司治理结构以提高其经营绩效。商业银行股改、上 市的目的并不仅仅是为银行拓宽融资渠道，而在于最终完善作为我国现代银行制度核心 的公司治理结构，来提高商业银行经营绩效。资本结构属于治理结构的重要部分，对治 理结构的作用是基础性的，然而，由于我国商业银行业的资本结构不合理，导致有效的 治理结构难以建立，治理机制难以发挥其作用，最终制约了我国商业银行经营绩效的提 高。 本文借鉴国内外研究成果，结合商业银行的特殊性，在巴塞尔协议的基础上定 义了商业银行的资本结构，通过分析我国已上市商业银行的资本结构与经营绩效的现状 与资本结构对其经营绩效的影响作用，选取已上市的1 4 家商业银行作为研究的样本， 从财务效益性、资产流动性、资产安全性、成长性四个方面出发，按照关键性筛选出9 个评价指标，运用因子分析法，得到1 4 家上市银行的综合绩效指数。根据资本结构与 绩效关系的实证结果，从核心资本结构、附属资本结构及内外部环境三方面提出提高商 业银行资本结构治理绩效的对策建议。这不仅对完善我国商业银行自身的公司治理结 构，而且对其他未上市银行的深化改革和资本结构的优化有着重要的借鉴意义。 关键词：上市银行；资本结构；经营绩效；核心资本；附属资本 r e s e a r c ho nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc h i n a sl i s t e d b a n b c a p i t a ls t r u c t u r ea n db u s i n e s sp e r f o r m a n c e g r a d u a t e ：2 h a ox i a o j u a n s u p e r v i s o r ：s h a n p i n gy l l ( p r o f e s s 0 r ) s o u t h e a s tu n i v e r s i t y a b s t r a c t a c c o r d i n gt 0w 7 1 1 0a g r e e m e n t s ，c h i n a sf i n a n c i a ls e c t o f h a sa c h i e v e df u l l l i b e r a l i z a t i o n b y t h ee n do f2 0 0 6 ，d o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sa r ef a c i n gi n c r e a s i n gc o m p e t i t i o n t h e c o m m e r c i a lb a n k so p e r a t i n gp e r f b m a n c ei st h ec o n c e n t r a t e de x p r e s s i o no fc o m p e t i t i v e n e s s ， s oi ti su r g e n tt oi m p r o v eo p e m t i n gp e r f o m a n c eo fc h i n a sc o m m e r c j a lb a n k s ，j u s tt og a i n c o m p e t i t i v ea d v a n t a g ei nb a n k i n gi n d u s t r y ： d o m e s t i c a u y ；w i t ht h ed e e p e n e dp r o c e s s0 ff i n a n c i a lr e f b n n ，c h i n a sb a n k i n gs e c t o r l a u n c h e da na l l r o u n dr e f 6 n n m a n yb a n k sa d o p tt h ep a t t e mo fl i s t e do v e r s e a st o i m p r o v e c o 巾o r a t e9 0 v e m a n c es t r u c t u r e ，t h u st oe n h a n c eo p e r a t i n gp e m 肌a n c e t h ep u r p o s eo f c o m m e r c i a lb a n ks h a r e - h o l d i n gr e f b 砷，l i s t e do v e r s e a sn o to n l yl i e si nb r o a d e n i n gf i n a n c i n g c h a n n e l s ，b u ta l s op e r f e c t i n gc o r p o r a t eg o v e m a n c es t r u c t u r ea st h ec o r eo fc h i n a sm o d e m b a n l 【i n gs y s t e m ，a n de n h a n c i n go p e r a t i n gp e 研m a n c ei nt h ee n d t _ l l ec a p i t a ls t m c t u r ca sa n i m p o r t a n tp a r to ft h eg o v e 订1 a n c es t m c t u r e ，p l a y sa nf i l n d a m e n t a lr o l ei ni t h o w e v e r d u et o i r r a t i o n a lc a p i t a ls t r u c t u r eo fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k i n gs e c t o r s ， e f t e c t i v eg o v e m a n c e s t m c t u r ei sd i 笳c u l tt 0e s t a b l i s h ，t h u sg o v e m a n c em e c h a n i s m sc o u l d n tt a k ee 仟e c t ，f i n a l l y h i n d e rt h ei m p r o v e db u s i n e s sp e 向肌a n c eo fd o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k s b a s e do nr e s e a r c hr e s u l t sa th o m ea n d a b r o a d ，c o n s i d e r i n gt h es p e c i f i c i t y0 fc o m m e r c i a l b a n k s ， t h ep a p e rd e f i n e s c a p i t a l s t r u c t u r eo fc o n h n e r c i a lb a n k so nt h eb a s i so f “b a s e l a g r e e m e n t ”t h r o u 曲a n a l y z i n gt h es t a t u sq u oo fl i s t e dc o m m e r c i a lb a n k sc a p i t a ls t m c t u r e ， o p e r a t i n gp e r f b 姗a n c ea n dc a p i t a ls t r u c t u r e si n f l u e n c eo nb u s i n e s sp e 哟瑚a n c e ，s e l e c t i n gt h e s a m p l eo ff o u n e e nl i s t e dc o m m e r c i a lb a n k s ，c h o o s i n g9k e yi n d i c a t o r sf r o mf o u ra s p e c t sa s f i n a n c i a lb e n e f i t s ，a s s e tl i q u i d i t y a s s e ts e c u “t ya n dg r o w t h ，a p p l y i n gf a c t o ra n a l y s i sm e t h o d t 0g e tc o m p r e h e n s i v eb u s i n e s sp e r 】f b n n a n c ei n d e xo ft h e s e1 4b a n k s i na c c o r d a n c ew i t h e m p i r i c a lr e s u l t so ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc a p i t a ls t r u c t u r ea n dp e r f 6 n n a n c e ，t h ep a p e rp u t s f b n a r dt h ec o u n t e 册e a s u r e st oe n h a n c et h e c a p j t a l s t m c t u r eh a m e s s e f f i c i e n c y o f c o m m e r c i a lb a n k si nt h r e ea s p e c t s ：c o r ec a p i t a ls t r u c t u r e ，s u b s i d i a r yc a p i t a ls t l l l c t u r e ，i n t e m a l a n de x t e m a le n v i r o n m e n t w h i c hh a v es i g n i f i c a n tm e a n i n gi nd e e p e n i n gr e f b r ma n dc a p i t a l s t m c t u r e0 p t i m i z a t i o no fu n l i s t e db a n k s k e yw o r d s ： l i s t e db a n 奴：c a p i t a ls t r u c t u r e ；b u s i n e s sp e r f 0 姗a n c e ；c o r ec a p i t a l ； s u p p l e m e n t a d ，c a p i t a l 目录 第一章绪论l 1 1 研究背景1 1 2 研究目的和意义2 1 3 文献综述2 1 3 1 国外研究现状2 1 3 2 国内研究现状3 1 4 基本结构与研究方法4 1 5 创新与不足6 第二章商业银行资本结构的特殊性7 2 1 资本结构的涵义7 2 2 我国商业银行资本结构的构成8 2 3 商业银行资本结构的特征9 第三章商业银行资本结构与经营绩效的理论分析1 1 3 1 资本结构影响经营绩效的理论基础1 1 3 1 1 传统资本结构理论1 1 3 1 2 现代资本结构理论1 2 3 1 3 新资本结构理论1 2 3 2 我国商业银行资本结构与经营绩效关系分析1 4 3 2 1 核心资本对上市银行经营绩效的影响分析1 4 3 2 2 附属资本对上市银行经营绩效的影响分析1 5 第四章我国上市银行资本结构的现状分析1 7 4 1 上市银行核心资本结构现状1 8 4 1 1 从资本金的角度对我国商、i k 银行权益资本结构的现状分析1 9 4 1 2 上市银行股权结构状况分析2 0 4 2 上市银行附属资本结构现状2 4 第五章我国上市银行经营绩效的衡量2 9 5 1 商业银行绩效评价及衡量方法2 9 5 2 我国上市银行绩效的衡量3 1 5 2 1 绩效评价指标的选择3 1 5 2 2 研究样本3 3 5 2 3 基于因子分析法的银行绩效实证分析3 3 第六章我国上市银行资本结构与经营绩效关系的实证研究。3 7 6 1 样本的选取与变量的选择3 7 6 1 1 研究样本3 7 6 1 2 变量选择3 7 6 2 研究假设3 8 6 3 模型的构建4 0 6 4 实证研究结果分析4 1 第七章提高商业银行资本结构治理绩效的对策建议4 4 i i l 7 1 优化商业银行自身资本结构4 4 7 1 1 优化核心资本结构。4 4 7 1 2 优化附属资本结构4 7 7 2 完善商业银行资本结构优化的内外部环境5 0 7 2 1 优化银行内部治理环境5 0 7 2 2 完善上市银行的制度坏境一5 0 7 2 3 发展和完善资本市场机制一5 1 7 2 4 规范商业银行市场退出机制一5 2 7 2 5 创造良好的宏观经济环境一5 2 7 3 后续研究展望5 2 致谢5 4 参考文献5 5 附录1 ：绩效指标数据5 9 附录2 ：资本结构指标数据。6 l i v 东南人学硕一i 二学位论义第一章绪论 1 1 研究背景 第一章绪论 金融是经济的核心，商业银行是金融的核心。商业银行作为各种市场活动中最重要 的金融中介，其经营质量的好坏不但影响到自身的生存和发展，而且关系到广大客户的 利益和社会稳定。根据w t o 协定，2 0 0 6 年底我国实现金融业的全面丌放，外资银行将 在几乎没有任何障碍的情况下与国内商业银行进行竞争，并且随着我国对外开放的广度 和深度不断加大，这种竞争将越来越激烈。由于商业银行经营绩效反映了银行资产管理 能力、盈利能力以及银行利用资本的能力，是银行竞争能力的集中体现，因此我国商业 银行若想在银行业的竞争中占据优势，提高经营绩效是目自订函待解决的问题。 在国内，伴随着金融体制改革的不断深入，中国的银行业掀起了一次全方位的变革。 很多银行都采取上市的方式来改善公司治理结构以提高其经营绩效。自1 9 9 1 年4 月3 日深圳发展银行作为第一家股份制商业银行在深交所上市以来，目前我国a 股市场上已 有深圳发展银行、上海浦东发展银行、中国民生银行、招商银行、华夏银行、兴业银行、 交通银行、中信实业银行、中国工商银行、中国银行、中国建设银行、北京银行、南京 银行、宁波银行十四家上市银行。农业银行也在积极准备股份制改造，筹备上市。商业 银行股改、上市的目的并不仅仅是为银行拓宽融资渠道，而在于最终完善作为我国现代 银行制度核心的公司治理结构，来提高商业银行经营绩效。银行治理结构是一组规范银 行相关各方的权、责、利关系的制度安排，是现代银行中最重要的制度架构，包括银行 经理层、董事会、股东、债权人和其他利益相关者之问的一整套关系。资本结构属于治 理结构的重要部分，对治理结构的作用是基础性的。 根据现代资本结构理论，资本结构与企业的税收地位、财务状况和代理成本直接相 关，资本结构直接和间接地影响其经营绩效。直接的影响在于资本结构决定了企业的融 资成本和融资风险；间接的影响在于企业的资本结构基础性的决定了其治理结构及经理 行为，进而影响企业的总体经营绩效。企业的经营绩效评价一直是国外财务管理学与会 计学研究的重要问题，作为一项有效的企业监管制度，它已成为市场经济国家监督约束 企业的重要手段。合理的资本结构有利于企业行为的规范和企业价值( 即企业经营绩效) 的提高。然而，由于我国商业银行业的资本结构不合理，导致有效的治理结构难以建立， 治理机制难以发挥其作用，最终制约了我国商业银行经营绩效的提高。 鉴于此，对上市银行公司治理中资本结构的研究，不仅对完善我国商业银行自身的 1 东南人学硕f j 学位论文第一章绪论 公司治理结构，而且对其他未上市银行的深化改革和资本结构的优化有着重要的借鉴意 义。随着我国证券市场的发展，上市银行将会越来越多，分析上市银行资本结构及其与 绩效的关系，对于我国金融体制的改革及证券市场的发展也有很大的意义。 1 2 研究目的和意义 从我国商业银行未来发展的角度看，上市已经成为我国商业银行改革和发展的一个 趋势，所以本文在巴塞尔协议的基础上定义了商业银行的资本结构，通过研究我国 已上市商业银行( 深发展银行、浦发银行、民生银行、招商银行、华夏银行、兴业银行、 交通银行、中信实业银行、工商银行、中国银行、建设银行、北京银行、南京银行、宁 波银行) 的资本结构与经营绩效的现实状况，分析资本结构对其经营绩效的影响作用， 依据实证分析结果提出相应的完善对策，以期为我国已上市的和将来即将上市的商业银 行资本结构优化与经营绩效的提高提供有价值的参考依据。 1 3 文献综述 1 3 1 国外研究现状 学者们对银行资本结构与经营绩效关系的研究是在2 0 世纪8 0 年代以后，如o h a r a ( 1 9 8 1 ) 通过对比以成员形式形成的组织所有的银行和公丌发行股票的银行经营绩效， 发现后者比前者更有效率，因此，他认为银行和其他企业机构一样，私有化能使其运行 的更好。m e s t e r ( 1 9 8 9 、1 9 9 3 ) 【1 】对o h a r a 的观点提出反驳，他通过实证发现以成员形 式形成的组织化所有的银行的经营业绩相对来说更好。而c a b e n o v a n ( 1 9 9 3 ) 则发现， 组织所有的银行和私人所有的银行两者的经营业绩并没有差别。a l t u n b a s ，e v a n sa n d m o l v n e u x ( 2 0 0 1 ) 【2 】进一步研究了银行的股权结构和经济表现之间的关系。a l t u n b a s ( 2 0 0 1 ) 通过研究德国的银行业，进一步认为无法证明私有银行比公有银行更有效率， 和m e s t e r ( 1 9 8 9 ，1 9 9 3 ) 的观点相同，认为公有银行在成本和效益上更占优势。k e ( 2 0 0 2 ) 【3 j 通过风险承受程度和股权结构的测量考察了银行股权结构和经济表现之间的关系。 g r i 踊t h 、f o g e l b e 略a n dw e e k s ( 2 0 0 2 ) 1 4 j 用美国的数据对c e o 股权和银行业绩之间的关 系作了研究，得出二者之间是非线性关系。l ap o r t a ( 2 0 0 2 ) 【5 】研究发现，商业银行中政 府参股是一种普遍现象。每个国家前十大银行中平均有4 2 的股份为政府持有而且在一 些没有很好的产权保护机制、政府干预性强和有着不发达的金融体系的国家中，银行中 2 查塑查堂堡! ：兰垡堡茎笙二翌竺笙 的政府持股比例就越高。l a r r yh p ：l a n g ( 2 0 0 2 ) 【6 j 收集了全球7 8 个国家和地区9 5 8 家 上市银行的股权结构及经营利润数据，发现这些银行中国家持股银行的比例大大高于大 众持股银行的比例，而且其实证结果表明银行的经营绩效股本回报率既和国有股股 权的大小变动无关，也和国外或国外金融机构股权大小无关。 1 3 2 国内研究现状 国内学者对于资本结构与经营绩效关系的研究，借鉴国外研究的科学方法，进行了 大量理论分析和实证研究。由于我国商业银行资本结构的中股权结构具有特殊性，我国 学者的对该问题研究的角度和国外学者有所不同，他们从我国实际出发，研究重点放在 多集中在研究核心资本结构中股权结构与银行绩效的关系上，表现在股权结构集中度、 股东性质、股权结构的国际性差异以及不同类型股权结构形成的原因等内容上；而不像 国外学者那样把研究的重点放在内外部股东的差异对企业经营业绩的影响上。 如刘海云等( 2 0 0 1 ) 同以国内巧家商业银行1 9 9 6 2 0 0 2 年的可获得的数据研究得出 结论是：银行国有股比率对我国银行业资产收益率的负面影响是显著的；资本比率与银 行资产收益率呈显著正相关关系。周文定( 2 0 0 3 ) 【8 j 认为：商业银行资本结构对银行经 营绩效的影响主要是通过治理结构而实现的，即资本结构影响治理结构，治理结构又直 接作用于经营绩效。对我国四家国有商业银行和四家上市银行的比较分析，也论证了这 种结论的存在。对于我国商业银行的改革，在从改善资本结构入手，实现股权单一化向 多元化转变，单一资本结构向混合资本结构转变等策略，完善银行治理结构，最终提高 银行经营绩效。李维安和曹廷求( 2 0 0 4 ) 1 9 】利用山东、河南两省2 8 家城市商业银行的调 查样本对我国地方商业银行的股权结构、治理机制及其效果进行了实证分析。他们选取 了第1 大股东性质、第l 大股东持股比例、第1 大股东控股能力、前1 0 大股东持股比 例4 个指标，分别从股东身份、大股东持股比例和股权集中度等三方面刻画股权结构。 结果发现，虽然我国地方性银行国有和集中的股权特征明显，但大股东的国有性质并没 有对银行绩效产生影响，同时集中型股权结构对银行绩效有明显的积极影响。熊微 ( 2 0 0 5 ) 1 1 0 l 认为，以沪深两市所有上市银行1 9 9 9 2 0 0 4 年的数据为研究样本，考察股权 结构对绩效的影响。上市银行股权集中度与绩效存在显著的相关性，并呈现倒u 型关系； 随着流通股比例的增大，上市银行绩效呈现先增后减的趋势。同时，流通股与非流通股 股东的博弈分析表明，股权分置会对上市银行绩效产生重大影响。任远，李素珍( 2 0 0 7 ) 1 1 1 j 通过建立计量经济学模型，利用年报数据对我国商业银行股权结构与经营绩效的关系 进行实证分析，结果发现，国家股比例对商业银行的经营绩效没有产生显著影响，但控 3 东南人学坝1 j 学位论文第一章绪论 股股东的存在对商业银行经营绩效产生了显著的负面影响，法人股比例对经营绩效有明 显的积极影响，流通股比例的提高反而会降低商业银行的经营绩效，适度的股权集中度 对经营绩效也会产生积极影响。杨德勇等( 2 0 0 7 ) 【1 2 】选取我国境内上市的五家银行，就 它们在股权结构方面的不同安排与其绩效做了实证分析。结果发现，第一股东的持股比 例与银行绩效显著负相关，前五大股东及前十大股东的持股比例与银行绩效均显著正相 关，流通股比例与上市商业银行绩效负相关。李成( 2 0 0 8 ) i ”】通过实证发现：a ) 我国十 家上市银行股权集中度均属于相对集中型和高度集中型，不存在分散集中型。b ) 上市银 行股权集中度与银行绩效具有显著相关性：股权集中度高，激励机制、监督机制都不能 有效发挥作用，上市银行的绩效差；反之，股权集中度较低，股东有提高业绩的动力， 银行绩效较好。c ) 股权高度集中，不利于提高银行的绩效。 这些文献均是用分析一般工商企业资本结构的方法来分析商业银行的资本结构，主 要都进行权益资本效应实证分析，而没有对附属资本的效应进行深入的实证分析，并且 其衡量商业银行经营绩效的指标均用的是资本回报率，即盈利性指标，而没有考虑商业 银行的安全性、流动性及成长性指标，而这三个指标对商业银行来说是与盈利性指标同 等重要的。因此本文拟针对反映商业银行的盈利性、安全性、流动性、成长性的四个指 标，选出9 个评价指标，运用因子分析法，得到1 4 家上市银行的综合绩效指数，更加 深入的研究商业银行资本结构中的核心资本、附属资本对其经营绩效的影向o 1 4 基本结构与研究方法 论文共分七章，论文结构图见图1 1 。 4 东南人学硕。i ：学位论文第一章绪论 图卜l论文结构图 第一部分：绪论。介绍论文研究问题提出的背景、研究的目的和意义、从国内外角 度对资本结构与经营绩效关系进行了文献综述、基本结构与研究方法及创新与不足之 处。 第二部分：商业银行资本结构的特殊性。包括资本结构的定义、商业银行资本结构 的构成以及商业银行资本结构的特征。 第三部分：商业银行资本结构与经营绩效的理论分析。回顾了资本结构影响经营绩 效的理论基础并对我国商业银行资本结构与经营绩效关系进行了分析。 第四部分：我国上市银行资本结构的现状分析。分别从核心资本结构、附属资本结 构进行分析。 第五部分：我国上市银行经营绩效的评价与衡量。在选取指标的基础上运用因子分 析法得出了上市银行综合绩效指数。 第六部分：我国上市银行资本结构与经营绩效关系的实证研究。对我国上市商业银 行资本结构与综合绩效指数的关系进行了实证，并对结论进行了分析。 第七部分：提高商业银行资本结构治理绩效的对策建议和后续研究展望。 本文采取了实证研究与规范研究相结合的研究方法。具体来说，本文在第一、二、 三章中，主要采用了规范分析的方法，首先对国内外研究现状进行了综述，然后是对资 本结构的定义与理论基础的回顾、商业银行资本结构的特殊性分析、经营绩效的衡量及 5 东雨人学硕，i ：学位论文第一章绪论 其资本结构与经营绩效关系的理论分析。第四章中，运用规范分析的方法分析我国上市 银行资本结构的现状。第五、六章中，采用实证分析的方法，收集了我国上市商业银行 大量的数据资料，描述分析了相关论题，运用因子分析方法计算出综合绩效指数基础上 采用多元线性回归分析方法，对上市银行资本结构与经营绩效的关系进行了实证研究， 得出了一些有益的结论。论文第七章在前文研究的基础上，提出了提高商业银行资本结 构治理绩效的对策建议。 1 5 创新与不足 总体而言，本文在总结国内外学者研究成果的基础上，实现了一下创新： ( 1 ) 通过选取指标进行因子分析得出综合绩效指数，在此基础上运用多元回归方 法分析商业银行资本结构与绩效的相关关系，并依据实证结果，提出优化商业银行资本 结构的建议。 ( 2 ) 采用面板数据，使用面板数据分析方法在一个相对较长时间研究商业银行资 本结构及其与经营绩效关系。 尽管本文在研究过程中力求系统和完善，但仍然不尽如人意，存在局限与不足： ( 1 ) 本文并未针对资本结构与治理结构、治理结构与经营绩效以及三者之间的互 动关系进行深入的理论分析。另外，限于本文篇幅，本文并没有对内外部条件差异较大 的银行进行区别分析，这些都是作者今后进一步研究的方向。 ( 2 ) 本文的研究是基于对我国上市银行年报数据的实证，具有一定的实践基础。 但由于本人的实践经验不足，在问题的分析上可能缺乏一定的深度，有待今后继续努力。 6 东南人学顽l j 学位论义第二章商业银行资奉结构的特殊性 第二章商业银行资本结构的特殊性 2 1 资本结构的涵义 关于企业资本结构的涵义，学术界存在一定的分歧。现代财务理论认为，资本结构 ( c a p i t a ls t r i l c t u r e ) 是以债务、优先股和普通股权益为代表的企业的永久性长期融资方 式组合或比例，即企业的资本结构由权益资本和长期债务资本构成【1 4 l 。可由图2 1 表示。 通常用杠杆比率( 债务股权比率) 来反映。而现代公司金融理论则将资本结构定义为权 益性资本和债务性资本问的比例关系，习惯上被称为融资结构，即企业的资本结构就是 指企业内各种资金的构成与比例关系。可由图2 2 所示。通常用资产负债率来描述，即 资产负债率= ( 负债总额资产总额) 1 0 0 。该指标揭示了企业的全部资金中有多少是 债权人提供的，或者表明在企业的全部资产中债权人的权益有多少。该指标可从债权人 的角度说明债权的保障程度，也可从所有者的角度反映企业的实力及所有者控制的利 益，也能反映出企业偿债风险和利用财务杠杆的程度【1 5 l 。 资 金 来 源 鋈嫠鋈霉 蚕翼囊囊) 资本结构) 财务结构 长期资产 k 期负债- 、 l 股东权益 l) - 耐篡钴靓。 留存收益 i 资本结构l 图2 1 资本结构与财务结构关系图 融 资 结 构 图2 2 资本结构与融资结构关系图 两种观点的差别在于，是否将短期负债包括在资本结构考察的范围内。由于两种观 点界定的资本结构概念具有包容性，一般将“现代财务理”论界定的资本结构称之为狭义 资本结构，而把“现代公司金融理论”界定的资本结构称之为广义资本结构。 7 资 资 款 用 融 融 借 信 源 源 期 业 内 外 短 商 厂，。l_。，l 源 源 米 米 金 金 资 资 期 期 长 短 厂lj。、，ll 东南人学颐i ：学位论文第二章陶业银行资奉结构的特殊性 本文对资本结构的界定更倾向于现代财务理论的观点，具体是指权益资本与债务资 本以及各自内部组成部分之问的相对份额。因为在企业的资金供给中，只有长期的资金 来源才称为资本；此外，对于资本结构的研究之所以有意义，在于其对治理结构有重要 影响，从而决定企业的绩效，而短期负债与长期负债相比，不具有税收优惠和负债约束 的功能，因而对治理结构的影响基本可以忽略。 2 2 我国商业银行资本结构的构成 商业银行是经营货币、信用等金融服务的经济实体，它的存在和发展与其他工商企 业一样，必须拥有一定的自有资本会，必须符合公司法和商业银行法的规定。 随着商业银行经营管理理论的发展和实践经验的积累，特别是巴塞尔协议关于商业银行 资本标准及资本充足率的规定后，资本在商业银行及经营管理中的地位和作用日趋突 出。只有保持适合的资本金才能提高商业银行抗御风险、偿还债务的能力，进而才能保 证商业银行经营活动的正常进行，从而为保持整个金融体系的稳定提供必要的微观金融 基础。而商业银行作为一类特殊的企业，不同于一般企业资本结构描述的企业股权资本 与债务两部分的比例关系，巴塞尔协议对它的资本结构进行了明确的界定，表现为 核心资本与附属资本之问的比例关系以及各自内部组成部分之间的比例关系【1 6 1 。本文研 究商业银行的资本结构是从狭义的构成上来理解的，主要是两个方面：第一，权益资本 与债务资本的比例关系。这层含义是从银行资本具有权益资本和债务资本双重资本特性 出发，描述两类资本间比例结构，核心资本占总资本的比例就是基于此含义的一个指标。 第二，权益资本与债务资本内部各自的结构关系，基于此含义的指标如第一大股东持股 比例。巴塞尔资本协议按照资本质量及弥补损失的能力，将银行资本划分为两层： 核心资本( 又称一级资本) 和附属资本( 又称二级资本) ，并且要求核心资本不能低于 总资本的5 0 【1 7 】。 借鉴1 9 8 8 年巴塞尔协议和巴塞尔新资本协议，中国人民银行针对我国商业 银行体系的具体情况规定了我国商业银行的资本构成。2 0 0 4 年2 月2 3 同中国人民银行 发布商业银行资本充足了管理办法，规定：我国商业银行的附属资本不得超过核心 资本的1 0 0 ，计入附属资本的长期次级债务不得超过核心资本的5 0 。按规定，我国 商业银行的资本构成包括核心资本和附属资本两大类，前者包括实收资本( 或普通股) 、 资本公积、盈余公积、未分配利润及少数股权；后者是包括重估储备、一般准备、优先 股、可转换债券和长期次级债务。从表2 1 可以看出，我国商业银行资本的构成划分与一 8 东南人学硕一l ：学位论文第二章商业银行资本结构的特殊性 巴塞尔协议总体上保持了一致性【18 1 。 表2 1 我国商业银行与巴塞尔协议资本结构比较表 巴塞尔协议资本项目 我国商业银行资本项目 厂 权益资本c 实收资本 纂姜羹累积优先股 实收资本 核心资本 资本公积 盈余公积 l 公开储备( 留存收益)未分配利润 少数股权 附属资本未公开储备重估储备 重估储备一般准备 普通准备金优先股 混合资本i ：具可转换债券 长期次级债务长期次级债券 资料米源：根据巴塞尔协议整理 2 3 商业银行资本结构的特征 由商业银行资本的定义可见其与一般性企业的资本的定义是不一致的。区别在于资 产负债表的形式，企业由债务和股本共同提供日常运作所需的资金，而银行的资金来源 主要是客户的储蓄，它是其业务的一部分，因此不能看作是外部融资。银行需要有一定 的资本金，不是用束维持日常运作，而是用来担保其还本付息的能力，从而吸引存款人 存款。因此，银行资本结构与一般公司资本结构相比存在特殊性，主要特征表现为【1 9 】： ( 1 ) 资产负债比高。银行业是从事将社会闲散资金集中起来进行贷放的负债经营 性行业，资产负债比高是其作为信用中介的典型特征。虽然其他行业的企业也通过负债 来获取外部资金资源，但银行业的负债比率往往高达9 0 以上，如2 0 0 4 年1 2 月，我国 商业银行业企业的平均资产负债率高达9 5 8 4 ，而其他主要行业企业的平均资产负债 率则在3 6 6 4 这个范围内；即使是在金融监管对银行自有资本比率要求同益严格的今 天，作为全球银行业监管标准的巴塞尔协议对银行自有资本的要求也仅仅是8 以上。 银行的自有资本相对于其负债和资产是微不足道的，银行的净值很低，而银行主要是利 用负债来形成资产并赚取利润，银行资本具有高杠杆能力。正因为银行的杠杆作用是无 限大的，银行能否筹集到大笔资金，在很大程度上并不取决于其负债与权益比率，而是 取决于银行的安全性、业务种类、管理质量与资本水平等。 ( 2 ) 债务结构分散。商业银行的负债结构主要由存款、借入款和其他负债三个方 面内容所组成。由于各国金融体制的诧异和金融市场的发达程度不同各国银行的负债结 构不尽相同。但不管是哪一个国家，存款始终是商业银行的主要负债也是银行经常性资 金的来源。我国商业银行的企业存款和个人存款在整个银行负债中占5 0 左右，即使是 9 东南人学硕 ：学位论文第二章商业银行资奉结构的特殊性 企业存款中，单一企业的存款占银行总存款的比率也非常低。因此，银行债权人往往处 于分散状态，由众多的中小债权人构成其债务结构呈分散化状态。银行业是从事将社会 闲散资金集中起来进行贷放的负债经营性行业，一方面债权资本在银行全部资本中占很 高的比重，银行债权人与银行内部经理人员之间的代理成本不容忽视；另一方面银行的 债权结构较一般企业来说极为分散，难以发挥大债权人治理结构下的监督与控制力度， 在一定程度上又增加了降低银行债权代理成本的难度。所以，银行债权资本结构的合理 设计至关重要。 ( 3 ) 资产负债期限结构的不匹配。在提供资产转换职能的过程中，为满足小额投 。 资者不同的风险收益偏好，银行为投资者提供了各种流动性较强的存款合同。而银 行的资产往往是由各种期限较长、流动性较差的贷款构成。银行通过持有流动性较差的 资产和发行流动性负债为市场经济主体提供了流动性保险，从而在金融体系中发挥着流 动性创造的功能f 2 0 1 。 1 0 东南人学硕- j ：学位论文 第三章商业银行资奉结构j j 经俅绩效的理论分析 第三章商业银行资本结构与经营绩效的理论分析 马克思曾说过，资本是一个新丌办企业的第一推动力和持续的推动力。商业银行的 资本是开业运作之本，是经营成功的关键，同时也是保障银行资产安全，吸收、弥补亏 损的有力工具。资本结构的设计与安排不仅影响着企业的资本成本、所面临的财务风险、 企业的市场价值，而且还关系着企业的治理结构设计、控制权的归属、甚至企业核心竞 争力的打造和成长的良好与否。 3 1 资本结构影响经营绩效的理论基础 资本结构理论所研究的基本问题是企业资本结构与企业市场价值的关系。按照西方 资本结构理论产生和发展的过程，大体上可以分为3 个阶段，即传统资本结构理论、现 代资本结构理论和新资本结构理论【2 1 l 。 3 1 1 传统资本结构理论 ( 1 ) 净收益理论，是早期资本结构理论中一个极端的理论，该理论核心观点是负 债能增加企业的价值。它认为企业利用负债融资，提高企业的财务杠杆比率，可以降低 企业加权平均资本的成本率，从而提高企业的价值。 ( 2 ) 营业收益理论，该理论认为无论财务杠杆如何变化，企业的加权平均资本成 本都是固定的，因而企业的总价值是不变的。因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本 本身是不变的，但是由于加大了权益的风险，也会是权益成本上升，于是加权平均资本 成本不会因债务比率的提高而降低，而是维持不变。故资本结构与企业价值无关。 ( 3 ) 传统折中理论，它是介于净收益理论和营业收益理论之间的理论。它认为， 企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但是在一定程度上却不会完全抵消利用 成本率低的债务所取得的好处，因此会使加权平均资本成本降低，企业总价值上升。但 是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务成本的低成本所抵 消，加权平均资本成本便会上升，债务成本也会上升，它和权益成本的上升共同作用， 使加权平均资本成本上升加快。 传统的资本结构理论已经认识到财务风险的作用，摈弃了早期朴素资本结构理论中 对资本成本不变或企业价值不变的假定，更为符合现实经济生活中资本成本与企业价值 之间的关系。但其模型缺乏严密的数学推理和统计分析，难以让夫信服。 东南大学硕 ：学位论文 第二章商业银行资奉结构j j 经f i 绩效的理论分析 3 1 2 现代资本结构理论 ( 1 ) m m 理论。m o d i g l i a n i 和m i l l e r 于1 9 5 8 年在其经典性的论文中设立的。在一 系列严格的假定下，该定理指出，在无税收、无激励和信息不对称问题的理想状态下， 不管企业以何种方式融资，其效果都是相同的，也就是一说，企业融资方式的选择以及 由此产生的资本结构变化，对企业的价值不会产生影响。1 9 6 3 年m o d i g l i a n i 和m i l l e r 修证了m m 定理。在所得税的情况下，m m 定理得出了修正的结论：认为在绝大多数 国家因债务融资而支付的利息可以在企业支付所得税之前扣除，负债有利于减轻企业的 税负，增加股东的税后收益，因此，企业应该更多地使用债券融资，采用高负债率以实 现企业股东价值最大化。 据此推论，在其他条件给定的条件下，企业所有者将倾向于采取高比率的负债为企 业融资。但是随着企业财务杠杆系数的增大，企业不能偿付固定利息支出的风险加大。 因而，高负债的企业可能会发生现金流或债务支付的困难，这可能最终导致企业的破产。 由此权衡理论做了进一步的补充。 ( 2 ) 权衡理论。美国经济学家j e n s e na n