（会计学专业论文）我国上市公司自愿性会计信息披露问题研究.pdf

l i i ii iii i irl li i i r lliil y 17 8 6 4 0 5 i i i i 1 1 2 8 1 0 2 自愿性会计信息披露的相关理论1 l 2 1 研究的相关概念界定1 1 2 2 自愿性会计信息披露的理论基础1 4 3 上市公司自愿性会计信息披露特征及动因分析1 8 3 1 自愿性会计信息披露特征分析1 8 3 2 自愿性会计信息披露动因分析2 0 4 我国上市公司自愿性会计信息披露的现状及影响因素的分析及检验2 3 4 1 我国上市公司自愿性会计信息披露现状2 3 4 2 我国上市公司自愿性会计信息披露评价指标的选择2 5 4 3 我国上市公司自愿性会计信息披露程度的统计分析2 7 4 4 我国上市公司自愿性会计信息披露影响因素分析3 3 4 5 结论3 8 5 我国上市公司自愿性会计信息披露体系的设计4 2 5 1 国外自愿性会计信息披露经验总结4 2 5 2 我国上市公司实行自愿性会计信息披露的内容体系设计5 1 5 3 我国上市公司自愿性会计信息披露引导体系的设计5 6 6 研究的局限性及后续建议6 l 主要参考文献6 2 致谢6 5 在读硕士期间取得的主要学术成就6 6 山东农业大学硕士学位论文 摘要 会计信息是连接上市公司和证券市场的桥梁和纽带。会计信息的充 分披露，可以降低证券市场发行与交易过程中的信息不对称、节约交易 成本；避免签约前投资者的“逆向选择 与抑制管理当局签约后的“内 部人控制 、“道德风险 与机会主义行为。会计信息可以分为强制性 披露信息和自愿性披露信息。自愿性会计信息披露是强制性会计信息披 露的深化与补充，它对于增强信息披露的透明度具有重要作用。因此， 利用更好的方法来促进和规范自愿性会计信息披露，在当前的背景下具 有重要的意义。 本文以契约理论、信息不对称理论、信号理论和有效市场理论作为 理论支撑，借鉴国内外相关文献的研究方法和结论，结合我国特有的政 治、文化、法律背景展开研究。文章共分为六章，主要研究内容是：第 一章，引言。阐述论文的研究目的与意义、国内外研究现状、研究内容 与方法及创新之处。国内外研究现状主要从上市公司自愿性会计信息披 露的内容、影响因素、披露质量评价等方面对国内外文献进行梳理和评 价。第二章，阐明上市公司自愿性会计信息披露的概念和理论基础。本 文认为自愿性会计信息披露属于自愿性信息披露范畴，是指上市公司会 计主体有意识披露的旨在影响企业价值从而引起财务状况变动的经济信 息。其理论基础是契约理论、信息不对称理论、信号理论和有效市场理 论。第三章，上市公司自愿性会计信息披露特征及动因分析。第四章， 对我国上市公司自愿性会计信息披露影响因素进行分析与检验，借鉴 内外学者的研究成果并结合我国的现实情况，构建我国上市公司自愿 会计信息披露评价指标，以2 0 0 8 年在沪深两市上市的化工化纤业1 0 4 企业为样本，评价上市公司自愿性会计信息披露质量。通过对上市公 自愿性会计信息披露整体情况进行描述与比较，选择股东获利能力、 我国上市公司自愿性会计信息披露问题研究 展能力、营运能力、偿债能力四个影响因素进行实证研究。由实证分析 结果可知，上市公司自愿性会计信息披露程度与股东获利能力、营运能 理层有 决策有 在借鉴 性会计 会计信 国实际 三，从 山东农业大学硕士学位论文 a b s t r a c t a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ni s al i n kb e t w e e nl i s t e dc o m p a n ya n dt h ec a p i t a lm a r k e t f u l ld i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nc a nr e d u c ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yo fs e c u r i t i e s i s s u i n ga n ds e c u r i t i e st r a n s f e r r i n g , a n ds a v et r a n s a c t i o nc o s t st o o b e s i d e s ，i tc a na v o i d “a d v e r s es e l e c t i o n o fi n v e s t o r sb e f o r es i g n i n gac o n t r a c t , a sw e l la sr e s t r a i n i n t e r n a l c o n t r o l ”，“m o r a lr i s k a n do p p o r t u n i s mo fc o m p a n ym a n a g e r s a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n c a nb ed i v i d e di n t ot w ok i n d so fi n f o r m a t i o n ：m a n d a t o r yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n d v o l u n t a r yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e v o l u n t a r yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei st h es u p p l e m e n to f t h em a n d a t o r yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，w h i c hi si m p o r t a n tt os t r e n g t h e nt h et r a n s p a r e n c y o fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e t h e r e f o r e ，n o w a d a y si tw i l lb es i g n i f i c a n tt ou s eb e t t e rw a y st o p r o m o t ea n dr e g u l a t et h ev o l u n t a r yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e d r a w i n go nr e l e v a n tr e s e a r c hm e t h o d sa n dc o n c l u s i o n sa th o m ea n da b r o a d ，a n d c o m b i n i n gw i t ht h ep o l i t i c a l ，c u l t u r a l ，l a wb a c k g r o u n di nc h i n a , t h i sp a p e rs t u d i e st h e v o l u n t a r yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo nt h eb a s eo fp r i n c i p a l c o n t r a c tt h e o r y ，i n f o r m a t i o n a s y m m e t r yt h e o r y ，s i g n a lt h e o r ya n de f f i c i e n c ym a r k e tt h e o r y t h ep a p e rh a ss i xc h a p t e r s ： c h a p t e ri ：i n t r o d u c t i o n t h i sc h a p t e re x p a t i a t et h er e s e a r c hp u r p o s ea n ds i g n i f i c a n c e ， r e l e v a n tr e s e a r c hi nt h ed o m e s t i ca n df o r e i g nr e s e a r c h ，m a i nc o n t e n t ，m e t h o d ，i n n o v a t i o n s a n de t c t h es t u d yi nt h ed o m e s t i ca n df o r e i g nr e s e a r c hm a i n l ya n a l y z e da n de v a l u a t e d d i s c l o s u r e c o n t e n t ，i n f l u e n c ef a c t o r s ，d i s c l o s u r eq u a l i t y o fv o l u n t a r y a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o ni nl i s t e dc o m p a n y c h a p t e ri i ：t h i sc h a p t e ri n t r o d u c e st h ec o n c e p ta n db a s i c t h e o r yo fv o l u n t a r ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei nl i s t e dc o m p a n y i tb e l i e v e st h a t v o l u n t a r ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eb e l o n g st ov o l u n t a r yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ， w h i c hm e a n si ti se c o n o m i ci n f o r m a t i o nd i s c l o s e db ya c c o u n tp r i n c i p a lp a r to fl i s t e d c o m p a n ys oa st oa f f e c te n t e r p r i s ev a l v ea n df i n a n c i a ls i t u a t i o nc h a n g e a n dt h et h e o r y b a s i si s p r i n c i p a l c o n t r a c tt h e o r y ，i n f o r m a t i o na s y m m e t r yt h e o r y ，s i g n a lt h e o r ya n d e f f i c i e n c ym a r k e tt h e o r y c h a p t e ri i i ：t h i sc h a p t e ri n t r o d u c e st h ec h a r a c t e r i s t i c a n d m o t i v a t i o no fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nv o l u n t a r yd i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n y c h a p t e ri v ： t h i sc h a p t e ra n a l y s e sa n de v a l u a t e st h ea f f e c tf a c t o r so f v o l u n t a r ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n yi nc h i n a l e a m e df r o ms t u d yr e s u l t si nt h ed o m e s t i ca n d f o r e i g nr e s e a r c h ，a n dc o m b i n e dw i t hc u r r e n ts i t u a t i o ni no u rc o u n t r y ，t h ep a p e re s t a b l i s h e s t h ei n d e xo fv o l u n t a r ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo fl i s t e dc o m p a n yi nc h i n a t h e ni te v a l u a t e dt h eq u a l i t yo fv o l u n t a r ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea c c o r d i n gt o i i i 我国上市公司自愿性会计信息披露问题研究 t h ea n n u a lr e p o r t so f10 4c h e m i c a la n dc h e m i c a lf i b e rs a m p l e sl i s t e dc o m p a n i e si n2 0 0 8 t h r o u g ha n a l y z i n ga n dc o m p a r i n g t h ew h o l es i t u a t i o no fv o l u n t a r y a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei ns a m p l e sc o m p a n i e s ，t h i sc h a p t e rs e l e c t sf o u rf a c t o r st os t u d y i n f o r m a t i o nv o l u n t a r yd i s c l o s u r e ，s u c ha ss h a r e h o l d e rp r o f i t a b i l i t y ，c a p a c i t yd e v e l o p m e n t ， o p e r a t i o n a lc a p a c i t ya n ds o l v e n c y a c c o r d i n gt oe m p i r i c a lr e s e a r c hr e s u l t ，i ts h o w st h a t t h ed e g r e eo fv o l u n t a r ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei sr e l a t e dt os h a r e h o l d e r p r o f i t a b i l i t ya n dc a p a c i t yd e v e l o p m e n t i ti l l u s t r a t e st h a ti ft h el i s t e dc o m p a n yh a ss t r o n g p r o f i t a b i l i t y a n do p e r a t i n g c a p a c i t y ，m a n a g e r s h a v em o t i v a t i o nt od e l i v e r g o o d i n f o r m a t i o nt oi n v e s t o rt i m e l y c h a p t e rv ：t h ed e s i g no fs y s t e mo nt h ev o l u n t a r yn a t u r e o fc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n l e a r n e df r o mf o r e i g n e x p e r i e n c ea n da n a l y s i ss e c t i o na b o v e ，t h ep a p e rd e s i g n st h es y s t e mo fv o l u n t a r y i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei nl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a t h r e en e wp o i n t so ft h i sp a p e ra r e 勰f o l l o w i n g s ：f i r s t i tg i v e st h ee x p l a n a t i o na n d s c o p ef o rt h ec o n c e p to fv o l u n t a r ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo ft h el i s t e d c o m p a n y s e c o n d ，i tc o n s t r u c t st h ei n d e xo fv o l u n t a r ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e o fl i s t e dc o m p a n yw h i c hi sf i tf o rc h i n e s es i t u a t i o n t h i r d ，i td e e p l ya n a l y z e st h ea f f e c t i n g f a c t o r so fv o l u n t a r ya c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ei n l i s t e dc o m p a n i e sf r o mt h e f i n a n c i a lp o i n t k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n y ；a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ；d i s c l o s u r e ； v o l u n t a r yd i s c l o s u r e i v 山东农业大学硕士学位论文 1 引言 1 1 研究目的和意义 经济全球化导致资本市场在全球范围内进行扩张，融资压力不断增 大，竞争不断加剧。证券市场作为一个重要的融资渠道发挥了越来越重 要的作用，其重要性与发展潜力已为人们所共识。证券市场能否发挥合 理配置资源的作用，其关键在于证券市场能否发挥其有效性，而证券市 场的有效性取决于会计信息披露的程度。 会计信息作为证券市场的重要组成部分，是上市公司与证券市场的 联接枢纽，会计信息的充分披露，可以有效降低证券市场运作过程中的 信息不对称，从而节约交易成本；可以避免签约前投资者的“逆向选 择”、管理当局签约后的“内部人控制 、“道德风险”等行为。在经 济迅猛发展的今天，资本市场的激烈竞争迫使公司管理人员倾向于披露 更多可靠信息来吸引广大投资者，以便在最小的成本下获取更多的资 本。同时，由于投资者数量及素质的提升，以及专业证券分析师的出 现，使得整个资本市场对于上市公司的信息需求量增大。内部及外部压 力促使上市公司在强制披露有关会计信息外，主动采取自愿的披露方式 来公开更多的会计信息。企业自愿性会计信息披露，可以不受国家准则 规定的披露内容的限制，可以根据企业自身的特点及优势，制定出企业 自愿披露的会计信息内容，来满足投资者需要。 从西方会计信息披露的历史发展来看，在市场发展的最初阶段，公 司的会计信息披露完全是出于自愿的。但随着证券市场的发展，不规范 的自愿性会计信息披露存在一定的弊端，从而被强制性会计信息披露所 代替。在二十世纪七十年代，随着证券市场的进一步发展和公司生存环 境的变化，为了适应投资者的需要，改善与投资者的沟通关系，上市公 司自愿披露信息的动机不断增强并付诸于实践。从我国的会计信息披露 的现状来看，目前正处于强制性会计信息披露为主，自愿性会计信息披 露为辅的阶段，而利益各方对于自愿性会计信息披露的重视程度开始逐 渐增强。随着银广夏、蓝田股份等一系列虚假会计信息披露曝光后，以 及安然事件的发生，整个资本市场上存在着一定的信用危机，严重危害 我国上市公司自愿性会计信息披露问题研究 了资本市场的健康发展。尽管各国出台了一些惩治虚假会计信息披露的 规章条例，但并不能从根本上解决问题，要提高上市公司会计信息质量 的关键是上市公司的积极配合，有必要在强制性信息披露以外，补充和 完善自愿性信息披露，而自愿性会计信息披露是自愿性信息披露的核 心。专家学者因此也开始把它作为个重要的研究方向。但整体来看， 学术研究还处于探索阶段，研究的广度和深度还有待进一步扩大。 本文选择自愿性会计信息披露作为研究对象，重点研究我国上市公 司自愿性会计信息披露的程度及其影响因素，最终依据自愿性会计信息 披露的研究结果并借鉴国外自愿性会计信息披露的经验，对自愿性会计 信息披露体系及引导体系做出设计，提出完善我国上市公司自愿性会计 信息披露的基本政策，旨在提高上市公司自愿性会计信息披露质量。从 而为利益相关者进行决策提供更好的依据，切实保护投资者的知情权， 增强上市公司的融资能力，促进资本市场的健康可持续发展。 1 2 国内外研究综述 随着我国资本市场的日益发展，自愿性会计信息披露已经受到投资 者等利益相关者越来越多的重视，自愿性会计信息披露也因此成为国内 外学者研究的热点。本文主要从信息披露的动机、影响因素、质量评价 等方面对学者的主要观点进行梳理和评价，以期得到有益的借鉴。 1 2 1 信息披露动机 ( 1 ) 政府管制的需要。持有这种观点的学者主要有l e f t w i c h ( 1 9 8 0 ) ，b e a v e r ( 1 9 9 8 ) ，邓小洋( 1 9 9 9 ) ，温素彬( 2 0 0 3 ) 等，一 般都认为上市公司进行信息披露主要是为了满足政府管制的要求。主要 原因在于市场的非有效性，而会计信息是公共产品，为了防止外部性和 “搭便车”等行为导致的“市场失灵 ，政府对上市公司的信息披露进 行了强制规定。 ( 2 ) 管理人员追求自身利益的动机。t r u e m a n ( 1 9 8 6 ) 研究发现， 有才能的管理人员往往存在进行自愿性信息披露以显示他们的成就的动 机1 。a b o o d y 和k a s z n i k ( 2 0 0 0 ) 则认为，持有买入期权的管理人员为了 。t i t m a ns ，t r u e m a nb ( 1 9 8 6 ) ，i n f o r m a t i o n q u a l i t y a n dt h ev a l u a t i o no f n e w i s s u e s j j o u r n a lo fa c c o u n t i n ga n de c o n o m i c s ，1 9 8 6 ( 8 ) 2 山东农业大学硕士学位论文 增加到期时的套利收益，他们往往会延迟对好消息的披露而加速对坏消 息的披露1 。在我国，由于还没有形成发达的经理人市场，职业经理人的 流动性较差，其有可能为了自身的利益而隐瞒信息。投资者越早地推断 出管理者已经掌握的相关信息，他们对管理者预测未来变化的能力评价 越高，由此，公司的市场价值越高。值得指出，到目前为止，这种假说 还没有得到更多的实证证据支持。 一 ( 3 ) 降低融资成本的动机。h e a l y 和p a l e p u ( 1 9 9 3 ) 认为，当上市 公司存在融资需求时，经理人员会通过自愿性信息披露来减少信息不对 称，从而降低公司的外部融资成本2 。李明辉( 2 0 0 1 ) 认为，上市公司自 愿性会计信息披露可以提高企业的价值和在竞争性资本市场上筹集资金 的能力；会计信息的充分披露还将降低企业的资本成本；另外，竞争性 的经理市场和兼并市场，也是促使企业自愿披露有关信息的原因；自愿 披露有关企业的社会责任等方面的信息，还有利于改善企业与投资者和 社区的公共关系，缓解外界对企业的抵触情绪3 。向凯( 2 0 0 4 ) 运用交易 成本理论、有效市场理论、投资行为理论、比较优势理论、信号传递模 型、声誉机制模型、“深口袋 理论、代理契约理论等为上市公司自愿 性信息披露行为动因构建了一个理论解释框架，同时在管理当局与投资 者之间进行了博弈分析，并得出结论：应大力倡导上市公司自愿性信息 披露，构建以适度的强制性信息披露为主，自愿性信息披露作为重要补 充的信息披露机制才是治理上市公司虚假信息披露的根本之策4 。 ( 4 ) 其他。潘琰、辛清泉( 2 0 0 4 ) 对中国机构投资者使用公司报告 的主要目的、投资决策模式、信息需求的影响因素、信息需求偏好以及 他们对公司报告质量的评价等进行了全面调查。研究表明：目前中国机 构投资者的投资理念与其投资决策模式尚未能够有效耦合；因特网已成 为机构投资者获取广泛丰富的公司信息的最主要的渠道，但是，公司网 1 d a v i da b o o d y ，r o nk a s z n i k c e os t o c ko p t i o na n dt h et i m i n go fc o r p o r a t e v o l u n t a r yd i s c l o s u r e s j j o u r n a lo fa c c o u n t i n ga n de c o n o m i c s ，2 0 0 0 ( 2 9 ) 2 ( 美) 克蕾沙g 帕利普( k r i s h n ag p a l e p u ) ，( 美) 保罗m 希利( p a u l m h e a l y ) 朱荣译经济分析与评价 m ，大连：东北财经大学出版社，2 0 0 8 ，李明辉试论自愿性信息披露 j 财经论从，2 0 0 1 ( 7 ) t 向凯上市公司自愿性信息披露行为动因的经济学分析 j 财会通讯，2 0 0 4 ( 5 ) 我国上市公司自愿性会计信息披露问题研究 站披露信息的质量存在缺陷；在法定年报中，会计信息仍是机构投资者 关注的重点；机构投资者对简明会计信息有明显偏好，对“年报补丁 非常反感；目前的财务报告并不存在明显信息冗余，相反，存在披露不 足，机构投资者的信息需求与公司报告实务之间仍存在巨大期望差距1 。 1 2 2 信息披露方式 ( 1 ) 强制性信息披露。根据经济学原理的解释，当私人成本和社会 成本存在差异时，国家应当进行干预以实现全社会福利的最大化。因此 规范理论主张通过国家干预实现会计信息披露制度的标准化，以维护相 关利益者的利益，也就是主张实行强制性信息披露的制度。a r r o w ( 1 9 6 2 ) 、b e a v e ( 1 9 7 4 ) 、c u s t l i n ( 1 9 8 1 ) 等人都分别从不同的角度论证 了会计标准化的可能性。吴水澎( 2 0 0 0 ) 年指出，强制性会计信息披露 是必要的，但强制披露过度将导致上市公司披露会计信息过量，强制披 露不足将导致会计信息短缺，在会计信息的强制披露中应考虑有效披露 原则2 。吴联生( 2 0 0 1 ) 提出要进行适度管制，认为适度管制要求规定上 市公司信息披露的最低程度，其中管制是主要的，非管制是必要的补 充，但会计信息一经披露则必须具备规定的质量条件3 。王雄元、严艳 ( 2 0 0 3 ) 以问卷调查方式考察了我国强制性信息披露的合理程度。他们 认为，强制性信息披露作为政府对会计的一种干预存在一定的度。由于 上市公司“先天不良 的体质，单靠会计管制的后天弥补无济于事，因 此仅靠会计管制与强制性信息披露无法实现资本市场的效率与公平4 。继 而他们提出，政府应该对在资本市场上筹资的上市公司进行实质性的审 查，通过实质性审查制度对利用公开资本市场筹资的渠道加以限制，但 不能视信息披露制度为唯一的法宝。谢志华、崔学刚( 2 0 0 5 ) 研究发 现，政府监管不仅大大促进了上市公司强制性信息披露水平的提高，同 时也相应提高了上市公司自愿性信息披露水平。5 一潘琰，辛清泉解读企业信息需求一基于机构投资者的信息需求探索 j 会计研 究，2 0 0 4 ( 1 2 ) z 吴水澎，中国会计理论研究 m 北京：中国财政经济出版社，2 0 0 0 ，吴联生上市公司会计信息管制研究 j 财会通讯，2 0 0 0 ( 2 ) 4 王雄元，严艳强制性信息披露的适度问题 j 会计研究，2 0 0 3 ( 2 ) 5 谢志华，崔学刚信息披露水平：市场推动与政府监管一基于中国上市公司数据的 研究 j 审计研究2 0 0 5 ( 4 ) 4 山东农业大学硕士学位论文 ( 2 ) 自愿性信息披露。对于自愿性信息披露研究主要集中在其影响 因素的研究，l e f t w i c h ，w a t t s 和z i m m e r m a n ( 1 9 8 1 ) 认为外部董事数 量、在位资产( a s s e t si np l a c e ，即公司固定资产的账面价值与公司市 场价值之比) 、公司价值和财务杠杆是四个主要影响因素1 。此后， l u n d h o l m ( 1 9 9 3 ) 和r a h m a n ( 1 9 9 5 ) 的研究对上市公司规模越大，其自 愿性信息披露程度就越高进行了验证：p a r k ( 2 0 0 2 ) 通过实证研究发 现，公司利润的稳定性、股价的波动程度等是影响上市公司自愿性信息 披露程度的主要因素。e 1 一g a z z a r ( 2 0 0 8 ) 选择美国1 9 9 6 至2 0 0 0 年1 7 8 家美国上市公司为样本，检验财务报告、管理层责任自愿披露的影响因 素，结果表明：审计委员会对管理层的行为有正向影响。股票发行较频 繁的公司更乐于发布管理层责任报告以提高报告信息的可靠性，减少投 资者信息不对称。影响管理层责任报告的因素主要有：公司规模、盈利 能力、审计委员会独立性、财务杠杆等2 。 国内学者何进日、武丽( 2 0 0 6 ) 研究发现自二十世纪六十年代起， 投资者发现强制性信息披露管制下的信息披露质量太低，强制性信息披 露制度失灵3 。可见，强制性信息披露并没有起到提高上市公司信息披露 质量的作用。于是学者和投资者等纷纷开始要求增加自愿性信息披露， 目前研究主要集中在自愿性信息披露程度的影响因素的研究。国内对这 方面进行研究的学者主要有王咏梅、乔旭东、封思贤、钟伟强、张天西 等。谢志华、崔学刚( 2 0 0 5 ) 研究发现，公司的盈利水平、经营规模、 上市地点、股权结构等特征都会对上市公司自愿性信息披露程度产生重 要影响5 。姜虹、王曙光( 2 0 0 7 ) 认为，我国上市公司可以考虑自愿披露 1 r i c h a r dw l e f t w i c h r o s s w a t t sa n d j e r o l dl z i m m e r m a n v o l u n t a r y c o r p o r a t e d i s c l o s u r e ：t h ec a s eo f i n t e r i m r e p o r t i n g j j o u r n a l o f a c c o u n t i n gr e s e a r c h 1 9 8 1 ( 1 9 ) 2 s a m i rm e 1 一g a z z a r ，j a m e sm f o r n a r o ，r u d o l p ha j a c o b a ne x a m i n a t i o no ft h e d e t e r m i n a n t sa n dc o n t e n t so f c o r p o r a t ev o l u n t a r yd i s c l o s u r e o f m a n a g e m e n t sr e s p o n s i b i l i t i e s f o rf i n a n c i a l r e p o r t i n g j j o u r n a lo f a c c o u n t i n g ，a u d i t i n g & f i n a n c e ，2 0 0 8 ( 1 ) 3 何进日，武丽信息披露制度变迁与欺诈管制 j 会计研究，2 0 0 6 ( 1 0 ) s 谢志华，崔学刚信息披露水平：市场推动与政府监管一基于中国上市公司数据的 研究e j 审计研究，2 0 0 5 ( 4 ) 我国上市公司自愿性会计信息披露问题研究 以下信息：基于公司“核心能力 的战略规划信息；与市场中介机构沟 通的信息及来自于市场中介机构的评价信息；公司治理机制；社会责 任；上市公司可以根据具体情况披露公司经营准则和经营道德等方面内 容；人力资本1 。 值得指出的是，上述文献均没有对上市公司的两种信息披露方式进 行比较研究。本文认为，我国上市公司的信息披露究竟是选择强制性信 息披露方式还是选择自愿性信息披露方式，不能一概而论，而应分时期 分情况合理选择。基于目前我国资本市场正处于经济转轨时期，首先应 该加强强制性信息披露，鼓励自愿性信息披露；而后逐步将信息披露方 式向强制性信息披露与自愿性信息披露相结合的方向发展。将有条件进 行管制的信息强制进行披露，将有必要放开的信息进行自愿性披露，如 何寻求两者结合的契合点，成为日后亟待解决的问题。目前自愿性信息 内容的披露状况不是很理想，虽然上市公司信息披露质量有所提高，但 自愿性信息披露还相当薄弱，上市公司在进行自愿性披露信息和积极主 动披露信息上还存在诸多不足，特别是在公司发展战略、核心竞争力、 产业发展趋势、社会责任和环保信息方面以及预测和预警信息方面的披 露还非常不乐观。 1 2 3 披露质量及其经济后果 l a n g 和l u n d h o l m ( 1 9 9 3 ) 选择1 9 8 5 至1 9 8 9 年7 5 1 家公司五年的年 度报告，发现即将发行股票信息披露评分等级比较高的公司通常是经营 好的公司、规模大的公司、每年股票收益和收入间关系微弱的公司2 。 s e n g u p t a ( 1 9 9 8 ) 对1 9 8 7 1 9 9 1 年年度报告中的上市公司研究表明，财 务分析师对公司信息披露质量评级高，公司的违约风险比较低，其所发 行的债务资本成本低3 。值得指出的是，在评价时即包括定量的数据，也 姜虹，王曙光上市公司自愿性信息披露研究 j 财会月刊( 理论) ，2 0 0 7 ( 4 ) 2 m a r kl a n ga n dr u s s e l ll u n d h o l m c r o s s s e c t i o n a ld e t e r m i n a n t so fa n a l y s t s r a t i n g s o f c o r p o r a t ed i s c l o s u r e s j j o u r n a l o f a c c o u n t i n g r e s e a r c h ，1 9 9 3 ( 2 ) 3 p a r t h a s e n g u p t a c o r p o r a t ed i s c l o s u r e q u a l i t y a n dt h ec o s to f d e b t j t h ea c c o u n ti n gr e v ie w ，1 9 9 8 ( 1 0 ) 6 山东农业大学硕士学位论文 包括定性的数据，打分的专家主要为该行业的分析家或信息的主要使用 者，其缺点是专家的主观性较强。 m c n a l l y ，e n g 和h a s s e l d i n e ( 1 9 8 2 ) 选取1 0 3 家新西兰证券交易所 1 9 7 9 年年报，设计4 1 个项目对信息披露进行评分，结果表明：公司提 供自愿性信息披露的真实程度和外部使用者感知到的合意程度之间有差 异。公司规模与自愿性信息披露程度相关1 。b o t o s a n ( 1 9 9 7 ) 建立5 类 共3 5 个指标衡量美国1 9 9 0 年1 2 2 个制造业公司的自愿信息披露水平， 研究证实对于分析师跟踪较少的公司而言，信息披露水平越高，权益资 本成本越低2 。后来一些学者借鉴b o t o s a n 自愿性信息披露指标体系进一 步研究，如w a n g ( 2 0 0 8 ) 使用该指标体系研究中国自愿性信息披露的影 响因素和经济后果等3 。 我国学者李翔、冯峥( 2 0 0 6 ) 则从投资者的角度出发，研究发现年 度报告和临时公告的披露效果较差4 。唐跃军、薛红志( 2 0 0 5 ) 通过考察 企业业绩组合、业绩差异与季报披露的时间选择之间的关系，认为上市 公司管理层在信息披露的过程中可能存在信息操纵行为5 。汪炜、蒋高峰 ( 2 0 0 4 ) 研究发现，上市公司信息披露质量的提高有助于降低公司的权 益资本成本6 。李玲、陈任武( 2 0 0 4 ) 对上市公司盈利预测信息披露的动 因、质量与监管进行了研究，结果表明盈利预测信息有助于投资者做出 合理的经济决策，是极为有用的会计信息，因此需要上市公司公开披露 盈利预测信息，以提高证券市场的有效性。而由于盈利预测具有内在的 1 g r a e m em m c n a l l y，l e eh o c k e n g a n dc r o yh a s s e l d i n e c o r p o r a t e f i n a n c i a lr e p o r t i n gi nn e wz e a l a n d ：a na n a l y s i so fu s e rp r e f e r e n c e s c o r p o r a t e c h a r a c t e r i s t i c sa n dd i s c l o s u r ep r a c t i c e sf o rd i s c r e t i o n a r y i n f o r m a t i o n j a c c o u n t i n ga n db u s i n e s sr e s e a r c h ，1 9 8 2 2 c h r i s t i n ea b o t o s a n d i s c l o s u r e l e v e la n dt h ec o s to f e q u i t y c a p i t a lc j t h ea c c o u n t i n gr e v i e w ，1 9 9 7 ( 7 ) 3 k u nw a n g ，s e w o no a ，m c a t h yc l a i b o r n e d e t e r m i n a n t sa n dc o n s e q u e n c e so f v o l u n t a r yd i s c l o s u r ei na l le m e r g i n g m a r k e t ：e v i d e n c ef r o mc h i n a j j o u r n a l o fi n t e r n a t i o n a la c c o u n t i n g ，a u d i t i n ga n dt a x a t i o n ，2 0 0 8 ( 1 7 ) 李翔，冯峥会计信息披露需求：来自证券研究机构的分析会计研究，2 0 0 6 ( 3 ) s 唐跃军，薛红志企业业绩组合业绩差异与季报披露的时间选择管理层信息披 露的组合动机与信息操作 j 会计研究，2 0 0 5 ，( 1 0 ) e 汪炜，蒋高峰信息披露、透明度与资本成本 j 经济研究，2 0 0 4 ，( 7 ) 7 我国上市公司自愿性会计信息披露问题研究 不确定性和风险，这就要求监管机构设计出积极有效的监管制度，以保 证上市公司所披露信息的质量，保障投资者利益。 近年来国内外学者对上市公司自愿性会计信息披露问题研究日益增 多，取得了很多有价值的研究成果，为政府监管和投资者决策提供了有 益的参考。但有些问题还有待进行深入研究，如：上市公司自愿性会计 信息披露现存问题的成因分析，上市公司自愿性会计信息披露国际比 较，上市公司自愿性会计信息披露评价指数设置、披露质量评价及其影 响因素分析，完善上市公司自愿性会计信息披露的主要对策等。 1 3 研究的内