（金融学专业论文）汇率制度改革后我国外贸企业的汇率风险管理.pdf

摘要 本文所要研究的问题是2 0 0 5 年7 月2 1 日我国进行人民币汇率制度改革以 后，我国的外贸企业如何进行汇率风险管理。 文章首先分析总结了前人已有的这方面的研究成果，从汇率风险的分类，和 在此分类基础上各自的管理方法两方面进行了论述。 接着，文章分析了外贸企业的业务特点，按照在进出口过程中，商品销售的 风险是否由外贸企业承担，将其业务分为自营和代理两大类。自营业务中外贸企 业承担销售的风险，代理业务中外贸企业不承担销售的风险。结合汇率风险的分 类，文章从交易风险、经济风险和会计风险的角度分析了两类业务各自存在的汇 率风险。这也是本文有别于前人汇率风险管理问题研究的一个新视角。 然后，文章提出了汇率风险管理的战略原则，并结合前人已有的汇率风险管 理方面的研究成果和自己多年外贸企业财务工作的经验，对外贸企业汇率制度改 革后所面临的交易风险、经济风险和会计风险，从自营和代理业务的角度提出了 相应的管理方法。 最后，文章分析了我国目前阶段，外贸企业汇率风险管理人才缺乏，外汇市 场上金融工具还不够成熟，以及企业会计制度中对外币业务处理的规定限制了企 业汇率风险管理方法的使用，从这三方面说明目前我国外贸企业在进行汇率风险 管理时存在的局限性。 关键词：外贸企业汇率风险自营业务代理业务 分类号：f 8 3 07 3 a b s t r a c t t h ep u r p o s eo ft h i sp a p e ri st os t u d yh o wo u rc o u n t r y sf o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e st o m a n a g ef o r e i g ne x c h a n g er i s ka f t e rt h ef o r e i g ne x c h a n g es y s t e mr e f o r m a t i o no nj u l y 2 1 ，2 0 0 5 a tf i r s t ，t h ea u t h o rs u m m a r i z e st h es t u d yf r u i tb yo t h e rp e o p l ei n t h i sf i e l d ，a n d d i s c u s s e st h ec l a s s i f i c a t i o no ft h ef b r e i g ne x c h a n g er i s ka n dh o wt om a n a g e m e n t b a s e do n i t t h e n ，t h ea u t h o ra n a l y s e st h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ef o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e sb u s i n e s s a c c o r d i n gt ow h e t h e rt h er i s ko fs a l e si nt h ep r o c e s so fi m p o r ta n de x p o r ti sa s s u m e d b yf o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e ，t h ea u t h o rs o r t st h ef o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e sb u s i n e s si n t o t w ok i n d s ，a s s u m i n gr e s p o n s i b i l i t yf o rp r o f i t sa n dl o s s e sa n da c t i n ga sa na g e n ti n w h i c hf o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e sd on o ta s s u m et h er i s ko fs a l e sb a s e do nt h e c l a s s i f i c a t i o n ，t h e a u t h o rd i s c u s s e st h et r a n s a c t i o nr i s k s ，e c o n o m i cr i s k sa n d a c c o u n t i n gr i s k so ft h et w ok i n d so fb u s i n e s s ，w h i c hi san e wp o i n to fv i e wd i f f e r e n t f r o mo t h e r si nt h ef i e l do f f o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n t a r e rt h a t ，t h ea u t h o rd i s c u s s e st h es t r a t e 舀cp r i n c i p l eo ff o r e i g n e x c h a n g er i s k m a n a g e m e n tc o m b i n i n gh i so w nw o r k i n ge x p e r i e n c ew i t ht h es t u d yf r u i to fo t h e r p e o p l e ，t h ea u t h o rd r a w sac o n c l u s i o no nh o wf o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e st om a n a g e t r a n s a c t i o nr i s k s ，e c o n o m i cr i s k sa n da c c o u n t i n gr i s k s a tl a s t ，t h ea u t h o rd i s c u s s e st h el a c ko fp e r s o n sw i t ha b i l i t yo f f o r e i g ne x c h a n g er i s k m a n a g e m e n t ，t h eu n p e r f e c tf i a n c df a c i l i t y , a n dt h el i m i to fa c c o u n t i n gs y s t e m ，w h i c h m a k et h em e a n sc a nb eu s e df o rf o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n tb yf o r e i g nt r a d e e n t e r p r i s e sa r e1 i m i t e da tp r e s e n t k e yw o r d s ：f o r e i g nt r a d ee n t e r p r i s e s a s s u m er e s p o n s i b i l i t yf o rp r o f i t sa n dl o s s e s c l a s s i f i c a t i o nc o d e ：f 8 3 07 3 2 f o r e i g ne x c h a n g er i s k a c t a s a n a g e n t 导言 一、本文研究目的和意义 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行发布公告称：为建立和完善我国社会主义 市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求 为基础的、有管理的浮动汇率制度，经国务院批准，就完善人民币汇率形成机制 改革有关事宣公告如下： l 、自2 0 0 5 年7 月2 1 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子 货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更 富弹性的人民币汇率机制。 2 、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易 货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价 格。 3 、2 0 0 5 年7 月2 1 日1 9 时，美元对人民币交易价格调整为l 美元兑81 1 元 人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定 银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。 4 、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布 的美元交易中间价上下0 3 的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人 民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。 中国人民银行将根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区 间。同时，中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参 考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮 动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡， 维护宏观经济和金融市场的稳定。 虽然与外界普遍猜测的5 1 1 0 的一次性升值相比，央行次此将美元兑人民币 汇率从l ：82 7 6 5 调整到1 ：81 l ，升值幅度仅为2 ，但公告的还传达出了一个更 重要的信息：人民币不再单一钉住美元，而是改为参考一篮子货币( 美元、欧元、 日元、韩元、新元、英镑、马来西亚林吉特、俄罗斯卢布、澳元、泰铢和加元等 与我国贸易比重较大的国家的货币。) 进行调整。应该说，央行的公告结束了人 民币固定汇率制度时代，迈出了汇率形成机制改革的第一步。 其实，外界对人民币升值的传言在2 0 0 3 年就已开始，但很多学者分析认为 由于我国的外贸企业早已习惯以无汇率风险的美元作为国际结算的主要币种。汇 率风险意识淡薄，如果目前升值，对外贸干亍业的负面影响太大，会拖累整个宏观 经济的平稳运行。因此，虽然人们认为人民币兑美元的汇率迟早要升值，但对于 央行选择在这个时间升值，还是出乎市场的预料之外。 2 0 0 3 年8 月，我国进行了外贸体制改革，外贸经营权由原来的审批制改为 核准登记制。注册资本5 0 万元人民币以上的生产型企业和1 0 0 万元人民币以上 的工贸企业就可以申请。因而这两年我国的外贸企业，尤其是中小型的外贸企业 如雨后春笋般发展起来。 笔者所在的公司是一家中小型外贸企业，年进出口额在3 0 0 0 万美元，出口 收汇进口付汇几乎都是美元。为了防止人民币的升值，公司已经开始注意将美元 的现汇存款尽可能的减少。但对于升值的前几天陆续收到的几笔金额较大的美元 款项，尚未安排使用或结汇。因而在此次升值中遭受了十几万元人民币的汇兑损 失。叶落而知天下皆秋。可以想象我国如此众多的夕 贸企业所遭受的损失。 汇率，这柄久悬在中国外贸企业头上的达摩克利斯之剑，终于落了下来。 人民币的升值和汇率制度的改革，给我国的外贸企业提出了新的课题：如何 在新形式下有效地避免汇率波动带来的汇率风险。做为一名外贸企业的财务人 员，笔者也在积极地思考和寻找对外贸企业有针对性的汇率风险管理方法，帮助 企业规避风险，减少损失。这也是本文写作的动机和出发点。 在以往关于汇率风险管理方面的研究，所涉及的企业往往是跨国公司、银行 等，而对于我国的外贸企业的研究，大多是关于生产型的、有跨国投资的外贸企 业的。，对于单纯从事进出口贸易的外贸企业的研究却不多。由于我国存在大量 的单纯从事进出口贸易的外贸企业，这些企业长期在人民币对美元固定汇率的市 场情况下，缺乏汇率风险管理手段，在汇改后将面对汇率波动的冲击。因此，本 文研究的立足点就是这一类型的外贸企业。 二、本文研究的方法 本文研究的方法是，通过分析外贸企业的业务特点，将其分为自营业务和代 理业务两大类，并以此为基础研究各自的风险所在。然后再对不同种类的汇率风 险，结合专家学者们在汇率风险管理方面以往的研究成果和笔者多年在外贸企业 财务工作的经验，有针对性的提出在汇率制度改革后进行汇率风险管理的方法。 文章中还通过案例分析，以实例论述的方式，更好地对各种管理方法的运用进行 了说明。 三、本文的结构安排 本文的第一章是汇率风险的种类和管理，研究了了前人在汇率风险管理方面 4 已有的研究成果。 第二章是我国外贸企业面临的汇率风险，分析了外贸企业的业务特点，将其 分为自营和代理两大类，并分析了这两类业务各自的交易风险、经济风险和会计 风险。 第三章是我国外贸企业汇率风险的管理方法，结合前人已有的研究成果和自 己多年外贸企业财务工作的经验，对外贸企业汇率制度改革后所面临的交易风 险、经济风险和会计风险，分别提出了相应的管理方法。 第四章是我国外贸企业目前汇率风险管理手段的局限性。文章从汇率风险管 理人才的缺乏、金融工具的不够完善和企业会计制度三个方面，指出了目前我国 外贸企业在进行汇率风险管理时的局限性。 最后对全文进行了总结。 第一章汇率风险的种类和管理 汇率风险，又称为外汇风险( f o r e i g n e x c h a n g e r i s k ) ，是指在不同币别货币的 相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关主体的 实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受经济损失的可能 性。国际货币体系经历了金本位和布雷顿森林体系下的固定汇率制度，到1 9 7 3 年大多数国家纷纷开始实行浮动汇率制度，各国货币间的汇率以市场供求为基础 确定，汇率的波动变得目益频繁，汇率风险也越来越成为企业和个人在进行国际 结算过程中需要注意的问题。而如何管理汇率风险，也就自然而然地进入了人们 的研究领域。 汇率风险管理的研究基本上分为二个部分。首先是根据汇率风险的性质对其 进行分类，然后再根据不同性质的风险研究应对之道。 l 1 汇率风险的种类 对于汇率风险的分类，比较多的学者采用交易风险、经济风险和会计风险( 或 会计转换风险) 三种 。 1 1 1 交易风险 交易风险( t r a n s a c t i o nr i s k ) ，是交易风险，是指一个经济实体在其以外币计 价的国际收付经营活动中，由于外汇汇率的波动而引起其应收资产与应付债务的 价值发生变化的风险。交易风险又可分为买卖风险、交易结算风险和国际资本借 贷风险三个部分。 买卖风险又称金融性风险，指以一度买进( 或卖出) 外汇、将来又必须反过来 卖出( 或买进) 外汇作为前提而形成的风险，如中央银行、外汇银行和其他兼营外 汇业务的金融机构以及从事外币借贷的银行、公司等所承受的汇率风险就属于这 类风险；交易结算风险，又称商业性风险，指伴随着货物的进出口或劳务( 技术) 的输出入而进行外币的结算时所发生的汇率风险，如跨国公司及国内从事国际货 物买卖、劳务合作、技术贸易的企业所而临的主要就是这种风险；国际资本借贷 风险，指在国际信贷业务中，在债权债务尚未清偿前，由于汇率变动而产生的风 险。国际资本借贷的对象可以是国际性银行、一般涉外企业及跨国公司等。当借 款货币与还款货币不一致时，资本借贷者就要承担这种风险。 1 1 2 经济风险 6 经济风险( e c o n o m i cr i s k ) 又称经营风险( o p e r a t i n gr i s k ) ，是指汇率波动，特 别是意外的汇率波动，会影响到一个国家的经济环境和企业的经营活动，并通过 影响企业的投入和产出而使其在未来一定时期内的收益和现金流减少的可能性。 经济风险是一种潜在的汇率风险。例如，进口国的货币贬值，必然会增加其 进口成本，进口承受能力下降，给出口国的出口带来困难，要么降低出口价格， 要么减少出口量，无论哪种做法都会影响出口国的出口经营效益。如果进口国的 货币升值，虽然因为进口成本下降有利于出口国向其出口，但进口和出口总是相 伴而行，货币升值国的出口盈利减少，势必影响其出口，对外支付能力下降，又 会反过来影响进口。 1 、汇率波动直接产生经济风险 一国汇率制度具有公共产品特征，汇率的变化会产生一定的外部效应。企业 对外贸易量越大，汇率波动直接产生的经济风险越大。1 9 9 1 年，大选前的美国 经济一片萧条，美国总统布什出访日本，对日元升值施加压力，刺激日本增加进 口美国产品，以改善美国经济。日元对美元开始不断升值，至1 9 9 3 年初，上升 n - 战后的最高点。在汇率波动的直接影响下，许多美国跨国公司利用价格优势， 增加对日出口。受汇率波动的直接影响，日本跨国公司对美出口减少。 汇率波动直接产生经济风险与市场上竞争对手的反应有关。我国大陆和台湾 都对日本出e l 木制保健用品，1 9 9 7 年亚洲金融风暴期间，人民币汇率保持稳定， 而台币大幅贬值，台湾产品利用价格优势，迅速占领了中国内地在日本的销售份 额，因受到竞争，汇率波动直接产生经济风险，中国内地一些跨国企业蒙受损失。 2 、汇率波动间接产生经济风险 1 9 9 8 年我国全面禁止伐木，为了满足国内建设的需要，鼓励进v i 木材，施 行零关税政策。许多公司都抓紧商机，大量地从德国进口桦术，并以美元支付货 款。2 0 0 1 年1 月波黑战火平息，欧元对美元有所回升，德国出口商在执行已签 订的出口合同时，收入美元货款受到了损失。为了弥补损失，2 0 0 1 年3 月，德 国出口商将桦木价格由每立方米2 1 5 美元提升到2 4 5 美元。由于每年5 月份之前 为伐木期，5 月份以后不出新木材，许多企业不得不高价订购。汇率波动对企业 经营间接地产生了经济风险。 1 1 3 会计风险 会计风险( a c c o u m i n gr i s k ) ，是指企业对资产负债表进行会计处理的过程中， 在将功能货币转换成记帐货币时，因汇率变动而呈现帐面损失的可能。这里所说 的功能货币是指企业在日常经营活动中使用的货币，记帐货币是指企业在编制财 务报表时所采用的报告货币。当功能货币与记帐货币不一致时，编制财务报表就 需要进行一定的换算。由于功能货币与记帐货币之间汇率的变动，财务报表中某 些项目的价值也会发生相应的变动。会计风险在企业有在境外设立的子公司，在 进行合并财务报表时表现得尤为突出。 国内母公司制作财务报表的方法会影响会计风险。制作财务报表时，功能货 币、报表汇率的确定都是影响报表中盈利的因素。例如，某公司在美国开设分公 司，2 0 0 5 年6 月美元兑人民币的汇率为8 2 7 元美元，美国分公司盈利为1 0 0 万 美元，价值为8 2 7 万元人民币。7 月，人民币升值为81 l 元美元，同样的盈利 仅价值为8 1 l 万元。两个月盈利相同，但报表汇率不同，存在换算风险。将美元 盈利换算为人民币时，盈利减少了1 6 万元。 1 1 4 其他分类方法 也有学者把汇率风险分为买卖风险、交易结算风险、会计换算风险和长期投 资风险。会计风险与上述学者的含义相同。买卖风险是指由于进行本国货币与 外币的交换产生的风险。从事外汇买卖业务的外汇银行负担的风险主要是外汇的 买卖风险。企业在以外币进行贷款或借款以及伴随外币贷款、借款进行外汇交易 时所发生的外汇风险也是买卖风险。交易结算风险指企业以外币计价进行贸易及 非贸易交易时所产生的风险。它基于将来进行外汇交易而将本国货币与外币进行 兑换，由于将来进行交易时所适用的汇率没有确定，因而存在风险。长期投资风 险是指本国在国外的长期投资将受到外币汇率变动的影响，影响到长期投资的投 资报酬和投资报酬率，从而影响投资者的决策和投资者的期望值。长期投资主要 是投资在生产经营的厂房、设备和原材料等资产上的投资。它的特征是通生产经 营活动，每年都可以获得投资报酬和利润。 笔者认为，这种分类方法下的买卖风险和交易结算风险，其实均可以归入前 一种分类中的交易风险：而长期投资风险实际上既是企业未来现金流在长期投资 中的反映，因而可以归入经济风险中；前一种分类中的经济风险所含概的内容比 长期投资风险要全面。因而，本文中笔者采用前一种分类方法。 1 2 汇率风险的管理 汇率风险管理的研究是基于对汇率风险的分类研究的基础上的。学者们对不 同种类的风险提出了相应的管理工具和方法。 对交易风险，主要是采用金融工具、贸易融资和其他方法来进行管理。金融 工具是比较多的被采用的方法，包括外汇的远期、期货、期权和互换交易，通过 在金融市场上的操作来达到规避风险的目的。贸易融资是通过与银行或保险公司 签定进出口信贷、福费廷、保险协议等方法，实现风险转移 。其他方法包括提 前或延期付款、改变交易货币种类、匹配管理以及用几种进行组合管理等方法。 在对交易风险研究的领域中，还有一些学者专门研究汇率预测的方法 。通 过宏观国际经济情况的分析和数理模型的分析，判断汇率短期和长期中可能的变 动情况，规避汇率风险，甚至可以利用汇率风险获取收益。 对经济风险，管理的方法是从战略的角度，通过调整企业的生产、营销和财 务策略来进行管理o 。 对会计风险，主要是通过控制和减少外汇交易净头寸的裸露，在金融市场上 利用避险工具保值，以达到减少企业资产负债表项目波动的管理目的。 上述这些工具和方法在汇率风险管理的实践中已被广泛的提出和采用，本文 在后面也将基于这些方法进行分析研究。 第二章我国外贸企业面临的汇率风险 上述汇率风险阐述，是针对所有拥有外币业务企业的概括性分析。随着外汇 管理体制的改革，我国目前拥有外币业务的企业可以分为三种类型：一类是专业 外贸企业，一类是有进出口权的生产企业，还有一类是有出口外销业务的外资企 业 。由于我国专业外贸企业所经营业务的特殊性，即只是进行商品采购与销售， 不从事生产，因此汇率风险在外贸企业中的表现形式与在其他企业中的会有所不 同。 2 1 我国外贸企业的自营和代理业务 我国外贸企业所从事的进出口业务，按其是否承担商品销售过程中的风险， 可以分为自营和代理两种类型。 所谓自营业务，就是外贸企业根据市场供求信息，根据下游买家的需求情况 寻找货源，加上自己适当的利润进行销售；或是为上游卖家的产品找到需要它的 买家，从而赚取差价。其中，买家是境外企业的，称为出口；卖家是境外企业的， 称为进口。即外贸企业是商品的供需实现的纽带，帮助商品实现“惊险的一跳”。 但由于我国的外汇管制和进出口专营权的制度，商品的进出口只能由国家许 可的具有进出口经营资格的公司一外贸企业办理。企业申请进出口经营资格有严 格的限制条件，不是所有的企业都能申请到。因此，一般企业的进出口业务，必 须得支付一定的费用，委托一家外贸企业办理。由此产生了一些外贸企业不承担 商品的销售风险，而专门为已联系好买卖双方的商品办理进出口手续和外汇收 付，收取一定的代理费。这就是外贸企业的代理业务。 由于代理业务中外贸企业不承担经营中的风险，仅仅扮演委托代理企业财务 部门的角色，因此其主要特点就在于结算方法。 在进口业务中，代理费是按照一定的牌价( 通常是对外付汇目的银行卖出 价) ，将进口商品的外币金额折算为人民币，再乘以商定的费率得出的。再以两 种方式体现：一是根据该金额开具代理费发票给委托代理企业，二是根据如下公 式开具增值税专用发票给委托代理企业： 发票总金额= ( 折合成人民币的货款+ 进口关税、消费税及支付的其他费用+ 代理费) x 增值税税率 而在出i ；3 业务中，由于存在出口退税的因素，根据委托代理企业是否能开出 增值税发票，有两种结算方式。一是如果委托代理企业不能开增值税发票，则按 照一定的牌价( 通常是收款日的银行买入价) ，将收到的外币货款折算为人民币， 扣除一定比例的代理费、支付的相关出口费用和不含可退税部分的国内采购价， 所得的差额是应返还委托代理企业的利润。二是如果委托代理企业能开增值税发 票，则根据如下公式计算出增值税发票开票金额： 外币货款x 收款日的银行买入价x ( 1 一代理费率) 一支付的出口费用= 增值税发票金额一增值税发票金额x 退税率( 1 + 增值税税率) 在很多时候，出口过程中产生的费用由委托企业自行支付了，外贸企业只收外币 货款，支付人民币货款，加上出口多以汇率长期固定的美元结算，从上述公式中 可得出一定代理费率下增值税发票金额与外币货款的固定比值，称为结算汇率。 即：结算汇率=增值税发票金额外币贷款 例如：收到出口货款1 0 0 万美元，美元银行买入价8 0 0 元，美元，代理费率 为出口金额的1 ，增值税税率为1 7 ，出口退税率1 3 ，可以计算出委托方应 开8 9 1 万元人民币的增值税发票给外贸企业，结算汇率为8 9 l 。 可见，在出口退税率不变的情况下，一定的结算汇率就代表了一定的代理费 率，久而久之，外贸企业更习惯在美元结算的业务中，用结算汇率与委托代理企 业谈出口代理费率。 2 2 自营业务的汇率风险 2 2 1 交易风险 要分析外贸企业的交易风险，首先要分析其业务流程，然后才能分析可能存 在风险的各个环节及相应的风险。而业务流程，不外乎涉及物流和资金流。物流 就是货物的出境入境，显然与汇率风险无关；而资金流涉及外币的收付，因而存 在汇率风险。具体来说，在出口业务中，外贸企业按合同价格，从国外获得外币 收入；而在进口业务中，则是按合同价格，向国外支付外币货款。由于从合同订 立到外币的收付一般会有一段时间间隔，如果外贸企业在订立合同时所考虑的外 币汇率和实际收到时的可能会有不同的话，这个差额体现为汇率风险。 以出口为例，假如某企业在1 月2 0 日与外商谈妥了一笔业务，规定在2 月 1 0 日前出口价值8 0 0 万元人民币的纺织品，约定出货后2 个月付款。假定当时 人民币兑美元的汇率是80 0 元美元。企业按照这一汇率折算出外币金额为1 0 0 万美元。如果到了3 月1 0 日收款时，人民币兑美元的汇率升到了7 9 5 元美元， 企业实际上只收到了7 9 5 万元人民币，少收了5 万元。当然，如果人民币贬值， 企业也可以获得额外的收益。而进口则相反，人民币升值获得额外收益，贬值则 亏损。 在2 0 0 5 年7 月2 1 日人民币汇率改革以前，由于我国长期实行的是单一钉住 美元的汇率政策，人民币兑美元的汇率基本固定在8 2 7 元美元，兑其他货币的 汇率是通过该货币在国际市场上兑美元的汇率套算出来的。因此，人民币兑美元 可以看成是固定汇率，而兑其他货币，则随该货币对美元的的波动而波动。在这 一时期，企业如果订立美元合同，由于没有汇率的波动，交易风险不存在。只有 在订立其他币种的合同的情况下，汇率波动的所体现的交易风险才存在。 而在汇率改革以后，由于人民币汇率的定价机制不再是单一钉住美元，而改 为参考一篮子货币，根据市场供求状况，有管理的浮动，并且每天对基准价的波 动幅度扩大到了0 3 。截至2 0 0 6 年2 月底，已从2 0 0 5 年7 月2 0 日的8 2 7 6 5 升至80 4 1 ，累计升值2 、8 4 5 。这就意味着，汇率改革后，已没有无交易风险 的外币可供外贸企业选择。对进口来说，越晚支付美元货款将会享受到越大的汇 率风险收益，而对出口来说则是越早收到美元货款越能减少汇率风险损失。 2 2 2 经济风险 外贸企业的经营活动，就是寻找商品国内外的价差，并利用其获取利润。汇 率波动给外贸企业带来的经济风险，不象交易风险影响的是企业已经发生的业务 中能获得的收入或需要支出的外币折算成人民币金额的大小，而是由于其波动， 使外贸企业难于判断一笔交易未来可能的收入或成本，因而不得不放弃或缩减了 业务，从而对企业的经济活动造成影响。 在汇率改革以前，美元的汇率是固定的，外贸企业在判断进口或是出口某样 商品是否有利可图时，国内外商品的价格可以用这个系数简单的进行转换，需要 考虑的只是其他方面，如运输成本、进出口税金及其他费用等。 而汇率改革后，人民币兑美元的汇率也开始变动了，而且在目前一段时间是 处于升值状态。 对外贸企业的来说，从国外进口以美元标价的商品，即使其价格保持不变， 折算成人民币后将会越来越便宜，在同国内产品的竞争中越来越有优势，会更容 易销售也卖的更多。 对出口的商品，情况要稍微复杂些。能否压低出口商品的国内采购价格和抬 高出口销售价格是问题的关键。如果不能压低国内价格而又无法抬高出口价格， 外贸企业必然会面临利润总额的减少，无利可图，甚至因亏损而无法进行该种商 品的出口尤其是对原本利润率就低，靠大量出口以获取利润的商品。如果可以通 过压低一些国内价格，同时略微抬高一点出口价格，外贸企业再牺牲一些利润率， 三方共同分担人民币汇率升值造成的损失，则还可以继续该商品的贸易。以笔者 所在的外贸公司为例：汇改以前，出1 2 1 至中东用于加工铝壶铝锅的铝圆片，因为 是低附加值产品，每笔的利润率不高，只有35 左右。但其每笔的金额比较大， 都在1 5 万美元左右，而且3 个月资金就全部可以收回，即使按o5 的银行贷款 利率来考虑资金成本，也还有2 的利润率，因而是公司重要的利润来源之一。 但由于人民币一次性升值2 ，而且还在不断升值，原来2 的利润空间丧失殆 尽。虽与中东的进口商多次谈判提价，但由于其还可以用同样的价格从其他国家 进口，因而不能接受提价要求，而公司从国内供应商采购的价格早已是到了不能 再低的地步，最后公司只能选择放弃该业务。足见汇率改革后给企业带来的经济 风险。 2 0 0 4 年外汇局江苏省分局课题组对汇率变动对进出口企业经营的影响在江 苏开展了调研，其中对出口收入汇率弹性与利润的预测与分析如下画： 根据抽样调查的结果，按照简单平均计算，当前人民币汇率水平若上升3 、 5 、8 、1 0 时，样本企业预期出口总收入分别下降38 、72 、1 31 、1 8 2 ， 出口收入汇率弹性分别为一12 6 、14 4 、1 6 3 、一l8 2 ，预期进口总支付分别上升 1 8 、37 、8 5 、1 21 ，营业利润分别下降l6 、19 2 、28 3 、36 7 。 从汇率变动与营业利润的负相关性可以得出，汇率调整对于出口收入的影响要大 于对进口支付的影响。被调查企业普遍反映，其出口环节受汇率波动的影响更加 直接和灵敏，进口环节由于占国际市场份额相对较小且价格变化大，即使在汇率 升值的情况下，进口货物的价格下降带来的收益也相对有限。 从不同行业样本企业对汇率变动的灵敏度来看，汇率上升时对纺织服装行业 的负面影响最大，在汇率分别上升3 、5 、8 、1 0 时，企业预测其出口收 入汇率弹性分别约为- l3 6 、16 3 、1 引、一20 1 ；其次为农副产品及食品行业； 再次为化工行业、高新技术行业，影响最小的是机电行业。 这调研结果虽不是针对外贸企业的，但其反映的各行业的情况，与外贸企 业进出口业务中所面临的情况应该是相近似的。 因而汇改后，对自营业务中的进口业务有有利的，对出口业务有不利的影响。 2 2 3 会计风险 就我国目前外贸企业的现状来讲，都只是从事进出口贸易，很少有在境外投 资设厂的，因而其遇到的会计风险，不如其他涉外企业的复杂，尤其是跨国企业， 需合并母子公司会计报表，涉及的会计科目更多，更复杂仅涉及报表中的应收 应付款，以及收入成本科目，是由于现行的会计操作方法而带来的。 1 9 9 2 年7 月1 日起我国实行的外币业务会计处理方法规定：( 1 ) 所有外币项 目的增加和减少都以外币业务发生时目的国家外汇牌价折算。为简化核算，对同 一月份内发生的外币业务也可以按当月1 日的国家外汇牌价折算；( 2 ) 在每月末， 所有外币项目的月末余额都应按月末国家外汇牌价调整成等值人民币( 记帐本位 币) 。在外汇借款的偿还目或外汇往来款项的结算日，也应按当日的国家外汇牌 价调整成等值人民币；( 3 ) 调整后的各外汇项目等值人民币与各该项目原帐面人 民币余额问的差额以及不同货币之间兑换业务形成的人民币( 记帐本位币) 差额， 都被确认为汇兑损益，列为当期财务费用。 1 9 9 4 年我国实行新的外汇管理体制后，财政部制定了关于外汇管理体制 改革后企业外币业务会计处理的规定，规定企业发生的外币业务应按下列原则 办理：( 1 ) 企业发生外币业务时，应当将有关外币金额折合为记帐本位币金额记 帐。除另有规定者外，所有与外币业务有关的帐户，均采用业务发生时的市场汇 率作为折算汇率，也可以采用业务发生当期的期初市场汇率作为折算汇率，由企 业自行选定；( 2 ) 企业因向银行结售或者购入外汇而产生的银行买入、卖出价与 市场汇价之间的差额，记入“财务费用”等帐户；( 3 ) 月份( 或季度、年度) 终了， 各种外币账户的外币期末余额，应当按照期末市场汇价折合为记帐本位币金额。 按照期末市场汇价折合的记帐本位币金额与原帐面记帐本位币金额之间的差额， 作为汇兑损益，记入“财务费用”等帐户。 首先看进口业务。按照现行的企业会计准则，只要可以认定货物的所有权已 经转移给国内的进口商，就应该在当期确认为是其的一笔负债，即使还没收到货 物。在资产负债表上，体现为借方的存货或在途物资同样金额的贷方的应付帐款。 也就是说，应付外币金额的大小和记帐时的汇率，决定了存货金额的大小。而企 业会计准则又规定，记帐时的汇率可以是当天的汇率，也可以是该月月初时的。 每月月底编制资产负债表前，要将涉及外币的科目，按照该币种月底的汇率折算 为人民币，差额记入财务费用中的汇兑损益科目。而存货如果销售以后，按照取 得时的价格记入成本。这种会计处理会带来的问题是，销售的商品的成本在确认 债务时就确定了，即使外贸企业采用远期付款方式购入的商品。如果汇率发生波 动，只是体现在每月底对负债金额的调整上，并将相应的差额记入财务费用。虽 然等到货款实际支付以后，由于财务费用的不断调整，外贸企业在该商品上所获 得的净利润是按照实际付款汇率计算的真实值，但从单个月份的利润来看，还是 会存在或高或低的问题。 出口业务也类似。当货物装船出运，货权转移给国外买方后，就应该确认收 入，成为当期反映在资产负债表上的应收帐款和利润表上等额的销售收入。而应 收帐款的数字是按照当月的汇率从外币金额折算出来的。这样，如果外贸企业采 用放帐的方式，延期收款，到实际收款时汇率发生波动，收到的外币折合人民币 的金额与记帐时的不同，对该商品的帐面销售利润已经没有影响了，只是通过汇 兑损益的调整才反映出企业的真实利润，而且会跨越几个会计期间。 如果外贸企业应收应付的金额很大且又是以某一类的为主，时间跨度又比较 1 4 长，遇到汇率比较剧烈的波动，势必造成个别月份汇兑损益的金额过大而使企业 整体利润水平虚增或需减。 在人民币汇改前，企业用美元结算的进口和出口业务，由于美元汇率的固定 而不存在上述问题。只有用其他币种结算的货币，才会出现。但因其只是在外贸 企业的业务中占比重不大，因而对利润的影响有限。 汇改后，美元一次性贬值2 ，使外贸企业的美元帐户现汇和应收帐款一下 子减少了2 ，尤其对出口多的企业的影响很大。因为国内的产品往往附加值低， 利润率不高，靠数量来获取利润。笔者所在的企业，汇改当月的汇兑损失就达 3 6 万元人民币多，几乎占到当年进出口利润总额的1 0 。而对进口业务多的企 业显然就是有利的影响了。但这仅仅是因为目前人民币兑美元处于单边升值的过 程中才造成的，正常情况下，对进口和出口的影响是均等的。 2 3 代理业务的汇率风险 由于外贸企业在代理业务中不承担销售过程中的风险，只是按照交易金额的 一定比例收取代理费，因而面临的汇率风险与自营业务有所不同。 2 3 1 交易风险 从上述外贸企业代理业务结算方式中可以看出，在汇率改革以前，以美元签 定进出口合同的业务没有汇率风险。而以其他非美元货币签定合同的业务，在以 一定比例收取代理费的结算方式下，由于进口业务中外贸企业按照对外付汇日的 银行卖出价与委托代理企业结算，出口业务中按照收汇日的银行买入价结算，汇 率的波动对外币货款的影响都由委托方承担了，外贸企业的汇率风险，仅仅是因 汇率波动对外币货款折合成的人民币金额有影响，进而对是其一定比例的代理费 有影响，几乎可以忽略不计。 汇率改革后，外贸企业在以非美元签定合同的业务中面临的交易风险与汇改 前一样。而以美元签定合同的业务，在不用结算汇率结算的情况下，同非美元货 币业务的风险是相似的。 但以结算汇率进行结算的出口代理业务，就会遇到麻烦。因为谈妥结算汇率 时的美元汇率和收到的美元货款时的会不同，如果按原结算汇率结算，代理费率 必然会发生变化，尤其在目前人民币兑美元处于单边升值的时期，必然导致代理 费的降低。 以前面提到过例子为例，在人民币的汇率是8 o o 元美元的情况下，按8 9 1 结算，代理费是1 。如果人民币升值到79 5 元美元，仍按8 9 1 结算，代理费 就降低为0 3 7 7 。如果仍要获得l 的代理费，就应该按照8 8 5 4 结算。 2 3 2 经济风险 外贸企业做代理业务，不会象自营业务一样因为汇率的波动而影响利润率， 进而影响企业的经营活动。但这种影响并没有消除，只是从外贸企业转移到委托 代理企业身上，这些企业也会面临同样的抉择过程，其结果会间接的使代理业务 增加或减少。 在汇改前，以美元结算的进出口业务，由于美元汇率的稳定而使委托代理企 业没有汇率风险，外贸企业代理进出口的商品数量、金额自然也没有汇率波动的 影响。受到影响的只是以非美元货币结算的商品，人民币兑该货币升值时，会因 进口的增加而使代理业务增加，因出口的减少而使代理业务减少；人民币贬值时 则反之。由于以美元结算的业务占绝大多数，因而汇率变动的经济风险总的来说 不大。 在汇改后，没有了汇率稳定的外币，所有进出口业务都会受到影响。对委托 代理进口的企业，如果因为人民币升值而增加了进口，外贸企业所能收取的代理 费自然就增加了，但委托代理出口的企业则可能减少出口，或者要求外贸企业降 低代理费率与其共同分担汇率损失，所能收取的代理费减少。反之，人民币贬值， 将出现相反的情况。两者加总后对外贸企业的影响，就取决于其代理的企业主要 受到汇率有利还是不利的影响。 2 3 3 会计风险 从常理上分析，外贸企业的自营业务存在会计风险，是因为商品的所有权是 其自己的，不论是应收应付帐款，还是收入成本利润，都是其自身经营活动造成 的，是其应该承担的风险。而代理业务中，外贸企业不承担商品销售的风险，只 有稳定的代理费才是其真正的利润，会计风险从何而来呢? 其实，这是由其经营 方式和现行的出口税收政策造成的。 笔者在前面已经分析了代理业务的操作流程，下面将其与会计处理方法结合 起来分析。 进口代理业务从会计处理角度分为两类。一类是只开代理费发票给委托代理 企业。在进口过程中发生的所有款项的支付，包括货款、税金和其他费用等，通 过往来科目，简单的反映为外贸企业和委托代理企业的资金来往，并不作为存货 和负债，收入和成本。仅仅把开具的代理费作为收入记帐。显然，在这种方式下 是不存在会计风险的。另一类是由外贸企业开增值税发票给委托代理企业。这样， 从会计角度看，外贸企业就发生了商品的销售行为。有出必有入，外贸企业必然 要做一笔货物购入的帐务，两者才能平衡，也就是要把进口的商品做为存货采购 1 6 进来。显然，这就与自营业务的会计处理一样。 出口代理业务，因为存在出口退税，税务部门要求外贸企业以自己的名义， 而不能以委托代理企业的名义办理，因而国内采购商品的发票均是由销售方赢接 开给外贸企业，外贸企业将其按照存货和负债入帐，将其销售出口时，再按照应 收帐款和销售收入入帐。可见，这种会计处理方式也与自营出口一致。 因此，代理业务所产生的会计风险在与自营业务采取同样会计处理方式时是 一样的。不一样的是，自营业务中，由于汇率波动造成实际收、付5 l f f f 时产生的 汇兑损益，是由外贸企业自己承担的，只是何时应该入帐的问题。而代理业务中， 外贸企业只按商品金额的一定比例收取代理费，按照实际收款或付款时的汇率与 与委托代理企业结算。如果实际汇率与外贸企业入帐时的不一样，由此产生的差 额收益或损失应当由委托代理企业承担。外贸企业必然要对这一差额在确认的当 期或以后记入损益，从而造成会计利润更大的波动。 笔者所在的外贸企业就遇到过类似的问题。2 0 0 4 年，其代理从德国进口燃 烧器，以欧元记价，采用开增值税发票给委托方的方式结算。当时欧元的汇率不 断上升，而委托方又是在进口后3 到4 个月付款，因此开票时的汇率与实际付款 时的往往有比较大差额。由于燃烧器的销路很好，进口数量比较多，加上货值比 较大，每批往往有7 、8 万欧元，因而每次付款后一结算，都有十几万元人民币 的汇兑损失，和外贸企业所能获得的2 、3 万元代理费相比，无疑是很大的。这 样，不但每次开票时都要加上应向其补收的汇率差，而且每个月底结帐时，都有 很大的汇兑损失，以致最后在与这家委托代理企业结帐时，一次性补开收了9 8 万多元的发票。即影响了外贸企业利润真实反映，也给外贸企业内部的效益考核 带来了不便。 第三章我国外贸企业汇率风险的管理方法 3 1 汇率风险管理的战略 任何经济决策的出发点都基于人们对经济运行过程的成本一收益分析，制定 汇率风险管理战略也同样离不开这一基本的分析方法。外贸企业要管理汇率风 险，首先要明确的是，在汇率风险面前，是力图使外汇收益最大化，还是使外汇 损失最小化；其次，要考虑是使企业短期收益维持稳定而不管长期收益将会发生 何种变动，还是使企业的长期收益维持稳定而宁可让其短期收益发生一定程度的 波动。根据对风险的不同态度，外贸企业可以有以下几种选择。 第一种，完全不弥补的战略。即将承受汇率风险的应收或应付款，原原本本 地放置。当汇率看涨时有应收款项的企业可以坐收其利，而有应付款项的企业则 蒙受损失；汇率看跌时则相反。这是一种消极的听其自然的行为。 如果外汇市场处于固定汇率制下，而且这种制度能够受到信任，或者不是固 定汇率制，但市场上不存在交易限制，市场机制能顺利发挥作用，市场容易达到 均衡状态；或者在当前浮动汇率制下，虽然完全不弥补会带来一定的汇率风险， 但在外汇业务旦较小而建立汇率风险管理程序所花的费用估计比可能遭受的汇 率风险的损失要大时，采取完全不弥补的态度基本是正确的。 但是，在现行的浮动汇率制下，完全不弥补风险而采取完全放置的方针实际 上是很少见的。由于现实中不仅存在外汇、金融方而的交易管制，而且对政治、 经济、社会的不稳定估计亦会导致汇率敏感地波动，外汇市场上的均衡状态几乎 不可能实现，长期汇率姑且不论，至少3 个月和6 个月这种短期的汇率波动是相 当不稳定的。因此，除特殊情况外，外贸企业一般都不采取这种消极的不弥补风 险的战略。 第二种，全部弥补的战略。即以平衡# l i