（金融学专业论文）我国大中型水电项目投融资模式的创新研究.pdf

武汉理工大学硕士学位论文 摘要 改革开放二十年来，我国经济取得了飞速发展。然而，经济越发展，对能源 的需求量就越大，事实表明：我国经济发展的背后是以能源的巨大消耗和浪费为 代价的。目前我国能源消费为世界第2 位，大陆能源消费占世界消费总量的 1 0 9 9 6 ，居第2 位；而人均能源占有不足世界平均水平的1 2 ，石油也只相当于 1 1 0 。能源、交通等基础设施建设的落后已严重制约了我国经济的进一步发展， 成为阻碍我国经济发展的最大瓶颈。以电力行业为例，尽管我国加大对电力工业 的投资力度，使得电力行业在近二十年取得了辉煌业绩：发电设备年均装机量增 长率为1 1 1 2 ，发电量年均增长率为1 2 9 2 ，二者的总量也双双跃居世界第二， 虽说在一定程度上缓解了制约经济发展的瓶颈，但仍存在较大的电力缺口，拉闸 限电的情况时有发生。如果要满足我国经济8 的年增长率和保持国民经济健康 稳定的发展，每年就必须新增1 2 0 0 0 一1 5 0 0 0 m w 的装机容量，为了保持这种增 长速度，单靠国内资源是满足不了投资需求的，因此仍需要积极利用外资、扩大 开放、积极探索其它更广泛的融资渠道来加大我国电力行业的开发力度。而在我 国水能资源丰富，在总量上位居世界首位，因此，大力开发清洁、可再生的水电 资源成了一条较好的出路。然而，我国大中型水电项目又遇到了融资严重不足， 资金缺口较大的新难题，如何进行有效的融资和筹资成了非常紧迫的课题。电力 行业投融资体制的改革和完善成了首当其冲所要解决的问题，其次，融资方式的 多样化对电力行业这样的资金密集型行业也尤为重要。经过多年改革和实践，我 国目前形成了国内外银行贷款、股权、债权和商业票据等融资方式，但在新形式 下仍然不能满足我国大中型水电项目发展的需要，因此迫切需要创新融资方式。 项目融资属于一种新型的、较为灵活的国际筹资方式，在国际上称作“无追索或 有限追索贷款”。从我国近年来在能源基础设施建设中运用项目融资方式筹集资 金，以及相关项目的实过程来看，项目融资对拓宽融资渠道、更有效地利用国内 外资金、提高我国的资金管理水平有着很好的作用，比如b o t 、p p p 和p f i 等。 如果将项目融资的各种模式用在大中型水电项目建设中将可以有效的解决水电 资金缺口问题，同时也可以加快我园水电产业发展的步伐。除了以上所述融资模 式外，我国大中型水电项目还可发展资产支持的证券化融资、组建电力产业投资 基金、融资租赁等创新融资模式。 关键词：水电产业可再生资源项目融资融资模式 武汉理工大学硕士学位论文 a b s t r a c t s i n c er e f o r ma n do p e n , i th a sp a s s e df o rt w e n t yy e a r s ，c h i n a se c o n o m yh a v e g a i n e dg r e a td e v e l o p m e n t b u tt h ee c o n o m ya c h i e v e sm o r ea d v a n c e m e n t , i tm e a n s n e e d i n gm o r ee n e r g y ，t h ef a c ti s ：c h i n a sd e v e l o p m e n ti s b a s e do nt h eg r e a t c o n s u m p t i o na n dw a s t e a tp r e s e n t ，c h i n a se n e r g yc o n s u m p t i o nl i n e sf o rt h es e c o n d i nt h ew o r l d ，t h em a i n l a n d sc o n s u m p t i o na c c o u n t sf o r1 0 9p e r c e n to ft h ew o r l d s t o t a lc o n s u m p t i o n ，l i n i n gf o rt h es e c o n di nt h ew o r l d ；b u tt h ea v e r a g ee n e r g yi sl e s s t h a nh a l f o ft h ew o r l d sa v e r a g el e v e l t h eo ni se q u i v a l e n tt oo n et e n t ho ft h ew o r l d s a v e r a g el e v e l t h ei n f r a s t r u c t u r e sd r a g g l i n gl i k ee n e r g ya n dt r a n s p o r t a t i o ns e r i o u s l y r e s t r i c t sc h i n a se c o n o m y sm o r ed e v e l o p m e n t ，i tb e c o m e st h em a i nr e a s o no fb l o c k i t sd e v e l o p m e n t s e t t i n ge l e c t r i cp o w e ra se x a m p l e ，a l t h o u g hc h i n al a r g e l yi n c r e a s e t h ei n v e s t m e n tt ot h ee l e c t r i ci n d u s t r y , t h ee l e c t r i ci n d u s t r yh a sa c h i e v e ds om u c hi n t h en e a rt w e n t yy e a r s ：t h ei n s t a l l e dc a p a c i t yo fg e n e r a t i n ge q u i p m e n t si n c r e a s e db y 1 1 1 2p e r c e n tp e ry e a r , g e n e r a t e de n e r g yi n c r e a s e db y1 2 9 2p e ry e a r , t h et w oi n d e x e s b o t hl i n e sf o rt h es e c o n d ，a l t h o u g hi ta l l e v i a t e dt h eb l o c kf a c t o r so fe c o n o m yt os o m e d e g r e e ，i ts t i l lh a sl a r g ee l e c t r i cp o w e rd a p ，s w i t c h i n go f ft h ep o w e ro f t e nh a p p e n s w ew a n tt os a t i s f y8p e r c e n to fc h i n a se c o n o m yi n c r e a s i n gr a t ea n dk e e pt h e e c o n o m yt oas t a b l ea n dh e a l t h yd e v e l o p m e n t ，w en e e di n c r e a s i n g1 2 0 0 0t o1 5 0 0 0 m wi nt h ei n s t a l l e dc a p a c i t y , t ok e e pt h ei n c r e a s i n gp a c el i k et h i s ，o n l yr e l y i n go n d o m e s t i cr e s o u r c ec a nn o ts a t i s f yt h ei n v e s t i n gd e m a n d ，s ow es h o u l dt a k ea d v a n t a g e o ff o r e i g nc a p i t a l ，k e e pm o r eo p e na n dl o o kf o ro t h e rb r o a df i n a n c i n gw a y st o i n c r e a s et h ei n v e s t m e n tt ot h ee l e c t r i ci n d u s t r y h o w e v e rc h i n ah a sr i c hw a t e r r e s o u r c e ，w h i c hl i n e sf o rt h ef i r s ti nt h et o t a l i nt h ew o r l d ，t h e r e f o r e ，d e v e l o p i n g v i g o r o u s l yc l e a n l ya n dr e p r o d u c i b l ew a t e re n e r g yi sab e t t e rw a y h o w e v e r , l a r g ea n d m i d d l eh y d r o p o w e rp r o j e c t sa r em e e t i n gs e r i o u sf i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s ；t h e r ei sa p r o b l e mo fc a p i t a lg a pi ni t s oh o wt of i n a n c em o n e ye f f e c t i v e l yb e c o m e sav e r y i m p o r t a n ta n du r g e n tt o p i c r e f o r ma n dp e r f e c to fe l e c t r i cp o w e ri n d u s t r y ss y s t e mi s t h ep r o b l e mt h a ts h o u l df i r s tb eh a n d l e d ，w h a t sm o r e ，d e v e l o p i n gm o r ef i n a n c i n g w a y si s a l s ov e r yi m p o r t a n t t h r o u g hm a n yy e a r s r e f o r ma n dp r a c t i c e ，t h e r ea r e d o m e s t i ca n df o r e i g nb a n kl o a n s ，s t o c ke q u i t y ，c r e d i t o r sr i g h t s ，c o m m e r c i a lp a p e r s a n do t h e rf i n a n c i n gw a y s b u tt h e yc a n t s a t i s f yc h i n a sh y d r o p o w e ri n d u s t r y s d e v e l o p i n gd e m a n d si nn e ws i t u a t i o n w en e e di n n o v a t i n gn e wf i n a n c i n gm o d e l s u r g e n t l y p r o j e c tf i n a n c i n gb e l o n g st oan e wa n d f l e x i b l ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i n gw a y , t t 武汉理工大学硕士学位论文 w h i c hi sc a l l e da s “n or e c o u r s eo rl i m i t e dr e c o u r s el o a n ”f r o mt h ep r o c e e do f f m a n c i n gw a y si ni n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o ns u c ha se n e r g yi nt h e s ey e a r s ，p r o j e c t f i n a n c i n gi sv e r yu s e f u lt ow i d e nf i n a n c i n gt u n n e l s ，t a k ea d v a n t a g eo fd o m e s t i ca n d f o r e i g nc a p i t a le f f e c t i v e l ya n di m p r o v ec a p i t a lm a n a g i n gl e v e l ，s u c ha sb o t , p p e p f i a n ds oo n w et a k et h e s ef i n a n c i n gm o d e l si n t ol a r g ea n dm i d d l eh y d r o p o w e r s c o n s t r u c t i o n , w ec a nh a n d l et h ep r o b l e mo fl a c k i n gf u n de f f e c t i v e l y ；a l s ow ec a n f a s t e ne l e c t r i cp o w e ri n d u s t r y sd e v e l o p m e n t b e s i d e st h em o d e l sm e n t i o n e da b o v e ， w ec a na l s od e v e l o pa b s ，e l e c t r i ci n d u s t r yf u n da n df i n a n c i n gl e a s e h o l di n t ol a r g e a n dm i d d l eh y d r o p o w e rp r o j e c t s k e yw o r d s ：h y d r o p o w e ri n d u s t r y , r e p r o d u c i b l er e s o u r c e ，p r o j e c tf i n a n c i n g ， f i n a n c i n gm o d e l i n 独创性声明 本人声明，所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得武汉理工大学或其它教育 机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 研究生签名： 关于论文使用授权的说明 本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅：学校可以公布论文的全部内 容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 研究生签名：凇日期：坦五! ! 兰：f ! i 新躲缴闰魄仞d 6 亿，。 武汉理工大学硕士学位论文 1 1 选题背景 第1 章引言 电力行业是我国国民经济的基础产业。建国以来，电力行业一直受到政府 的高度重视。在整个国民经济的发展过程中，电力行业起着举足轻重的作用。 改革开放二十多年来，我国电力工业快速发展，取得了巨大的成就，为国民经 济发展和社会进步做出了巨大的贡献。 2 0 0 5 年全社会用电量达到2 4 6 8 9 亿千瓦时，同比增长1 3 4 5 ，全年始终保 持了快速增长，全国发电量达到2 4 7 4 7 亿千瓦时，同比增加2 8 0 4 亿千瓦时，增 速达1 2 8 。其中，水电发电量3 9 5 2 亿千瓦时，约占全部发电量1 6 0 ，同比 增加6 4 2 亿千瓦时，增速1 9 4 ；火电发电量2 0 1 8 0 亿千瓦时，约占全部发电 量8 1 5 ，同比增加2 0 7 6 亿千瓦时，增速1 1 5 ；核电发电量5 2 3 亿千瓦时， 约占全部发电量2 1 ，同比增加1 9 亿千瓦时，增速为3 7 。截止2 0 0 5 年底， 全国发电装机容量达到5 0 8 4 1 万千瓦，同比增长1 4 9 。其中，水电达到1 1 6 5 2 万千瓦，约占总容量2 2 9 ，同比增长1 0 7 ；火电达到3 8 4 1 3 万千瓦，约占总 容量7 5 6 ，同比增长1 6 6 。2 0 0 6 年l 一4 月份全国新增发电装机2 3 8 9 万千 瓦，其中水电1 5 1 万千瓦，火电2 2 2 0 万千瓦，其它1 8 万千瓦；全国发电装机 已达5 3 1 亿千瓦。预计全年新投产机组将超过7 0 0 0 万千瓦。1 5 月份，国家 新核准电站项目4 0 个，总规模2 9 5 5 万千瓦，其中水电8 3 万千瓦，火电2 8 7 2 万千瓦。到目前为止，全国在建电站项目规模为2 5 亿千瓦，其中水电6 9 0 0 万 千瓦，占3 2 4 ，火电1 7 6 0 0 万千瓦，占6 4 4 ，核电4 0 0 万千瓦，占2 3 ， 其他1 0 0 万千瓦，占0 9 。1 4 月份，全国投产2 2 0 千伏及以上输电线路2 7 5 1 公里，变电容量1 3 8 7 万千伏安。 ( 表卜1 ：2 0 0 5 年1 2 月国家电网公司各地区售电量和供电量情况) 国家电网公司售电量( 亿千瓦时)国家电网公司供电量( 亿千瓦时) 2 0 0 5 年1 2 月累计2 0 0 5 年1 2 月累计 本年增长率e本年增长率本年增长率9本年增长率 华北电网 3 7 7 5 21 2 8 94 0 9 4 6 71 4 6 64 1 2 5 41 2 2 54 3 7 01 4 3 4 华东电网 4 0 6 9 52 2 84 4 1 1 9 41 6 1 34 4 1 3 51 9 9 34 6 9 9 6 81 5 7 l 华中电网 2 8 2 0 21 7 7 l3 1 2 7 3 31 2 8 73 1 0 7 81 6 1 93 3 7 5 8 51 2 4 5 东北电网 1 4 8 2 l1 0 1 21 6 0 7 1 98 1 61 6 5 2 76 8 31 7 3 0 2 37 7 2 西北电网 1 2 6 1 81 3 41 4 0 4 5 71 1 0 91 3 9 1 99 2 31 5 0 1 2 51 0 5 4 合计1 3 4 0 8 81 6 4 71 4 6 4 5 6 91 3 6 11 4 6 9 3 51 4 3 11 5 6 7 9 6 51 3 1 8 ( 数据来源：招商证券网) 武汉理工大学硕士学位论文 ( 图1 - 1 ：我国近几年的发电情况) 由图1 - 1 可以看出，2 0 0 1 年一2 0 0 5 年我国发电量随着经济的快速增长，呈 不断上升趋势，国家也不断加大对电网建设的投资。 尽管中国电力工业发展迅猛，取得了举世瞩目的成就，特别是改革开放以 后的1 6 年中，装机容量总和比前3 0 年的装机容量总和翻了一番还多。但是我 国经济的迅猛发展对电力的需求也不断增加，电力供应一直比较紧张，能源供 需矛盾已开始成为制约经济发展的重要因素。从2 0 0 2 年开始，由于经济高速增 长和能源投入滞后，以及经济和能源产业结构上存在的不协调，生活用电和工 业用电都得不到满足，企业因为电力资源的瓶颈而开工不足，全国普遍出现了 “电荒”。2 0 0 3 、2 0 0 4 年的频繁拉闸限电已经给国民经济发展带来了严重影响。 尽管有关各方加快了电力建设的速度，但电力短缺在短期内还是难以彻底解决。 由于我国现在的社会经济发展水平和上世纪8 0 、9 0 年代相比已有明显提高，拉 闸限电带来的经济损失加大，现代社会生活对电力供应的依赖程度提高，社会 各界对拉闸限电已难以接受。 ( 表1 - 2 ：2 0 0 1 2 0 0 4 年我国6 d p 与发电最( 单位：亿千瓦时) ) 2 0 0 12 0 0 2 2 0 0 32 0 0 4 总量增长率总量增长率总量增长率总量增长率 g d p ( 亿元) 9 5 9 3 37 3 1 0 2 3 9 88 1 1 6 6 9 49 1 1 3 6 5 1 59 5 电力 1 4 8 0 7 59 o 1 6 5 4 01 1 7 1 9 1 0 7 61 5 5 2 2 1 8 7 01 4 8 0 ( 数据来源：根据国家统计局数据整理) 2 武汉理工大学硕士学位论文 ( 表卜3 ：经济增长与电力需求预测) 年份 2 0 0 22 0 0 52 0 1 02 0 1 52 0 2 0 g d p 增长速度 8 8 67 76 96 3 电力需求弹性 1 4 61 3o 8o 8o 8 电力需求( 亿千瓦时) 1 4 6 3 42 2 8 1 03 0 7 7 04 0 6 0 05 2 2 6 0 ( 数据来源：中国统计年鉴) 在未来二十年内，我国g d p 仍将保持强劲的增长态势，电力需求量将会随 着经济的发展而大大增加，而电力需求弹性回的减少说明我国电力增长速度越来 越满足不了国民经济发展的需要。中国的能源专家们预计，在经济高增长的背 后，面对电力缺口、能源紧张，中国“还得再过几年紧日子”。2 0 0 5 年冬到2 0 0 6 年春我国电力缺口约为1 5 0 0 万千瓦，主要集中在华北、南方和华中地区，华东、 东北、西北地区电力供需基本保持平衡。 1 2 选题意义 改革开放2 0 多年来，我国国民经济取得了飞速发展，人民生活水平也得到 了大大的改善，我国在世界上的经济和政治地位得到了空前提高，这是值得可 喜可贺的。然而，中国经济的发展是以能源的巨大消耗和浪费为代价的。经济 越发展，对能源的需求量就越大。目前我国能源消费为世界第2 位。不包括香 港、台湾和澳门，大陆能源消费占世界消费总量的1 0 9 ，居第2 位；而人均 能源占有不足世界平均水平的1 2 ，石油只相当于1 1 0 。 在我国的电能能源开发中，火电的比重一直大大高于水电，核电只占了一 小部分比重，但由于开发火电和核电仍然需要消耗煤和其他能源，最终的结果 还是能源的消耗日益增加，能源的储存量日益减少。从长远看，不利于国民经 济的持续、健康、稳定的发展。 我国是世界上水能资源最丰富的国家之一，水能资源丰富，总量位居世界 首位。初步统计水能资源理论蕴藏量为6 8 9 亿k w ( 1 9 8 0 年普查成果为6 8 亿 k w ，下同) ，年电量为6 0 4 万亿k w h ( 5 9 万亿k w h ) ；技术可开发装机 容量为4 9 3 亿k w ( 3 7 8 亿k w ) ，技术可开发年发电量为2 2 6 万亿k w h ( 1 - 9 2 万亿k w h ) ；经济可开发装机容量为3 9 5 亿k w ，经济可开发年发电量为1 7 4 万亿k w h 。全国水能资源总量，包括理论蕴藏量、技术可开发量和经济可开 发量均居世界首位。 o 电力弹t 牛系数= 电力需求量增长速度经济增长速度，电力需求弹性系数直接反映了电力需求的增长速 度与经济增长速度之间的关系。 3 武汉理工大学硕士学位论文 水电作为清洁与可再生能源，运行调度灵活，具有综合开发利用效益，各 发达国家都将其摆在优先发展的位置。水电资源是我国的优势资源，但由于历 史及政策的双重原因，开发步伐相对缓慢，开发投资主体比较单一，资源优势 没有形成产业优势。随着经济和社会的进一步发展，环保要求的日益提高，电 力结构的优化调整，以及西部大开发战略的全面实施，可以预期，我国水电产 业新的发展时期已经来临，水电产业大有可为。 能源节约与资源综合利用是我国经济和社会发展的一项长远战略方针。大 力开发和利用清洁的、可再生的、可持续发展的水能资源是建国以来我国发展 电力工业一贯坚持的方针。“十一五”期间和今后更长远时期，国家都应把实 施可持续发展战略放在更加突出的位置，可持续发展战略要求节约资源、保护 环境，保持社会经济与资源、环境的协调发展。优先发展水电，能够有效减少 对煤炭、石油、天然气等资源的燃烧，节约了宝贵的化石能源资源。2 0 0 3 年， 全国发电量1 9 0 8 0 亿千瓦时，其中水电发电量2 8 3 0 亿千瓦时，减少了原煤用量 约1 5 1 亿吨，减少二氧化碳排放量约3 2 6 亿吨，减少二氧化硫排放量约1 6 6 万吨。 从减少环境污染和保护生态平衡来看，与火电相比，每一千瓦时的水电电 量可以减少原煤用量约5 0 0 克，减少二氧化碳排放量约1 1 0 0 克，减少二氧化硫 排放量约6 0 克。可见，开发水电资源有节约能源，减少环境污染和保护生态平 衡的作用。而目前我国的水电资源有待于进一步开发，水电项目融资的创新， 正好为大力开发水电资源提供了新的契机。 要保持经济健康稳定的发展，就要大力节约能源，走可持续发展的道路。 以上情况表明，在我国，大力开发水电资源是一条较好的出路。但在开发水电资 源的问题上又遇上了新的难题：如何进行有效的筹资和融资。本文以这个为主 线，拓展各种项目融资模式，为我国大中水电项目筹集资金提供了一些可行性的 渠道。 1 3 国内外研究概述 通过研究过去多年国内水电行业的融资渠道，可以发现，我国水电资源开 发不足的原因在于：长期的计划经济体制下，我国水电项目融资主要来自于政 府的财政投资，水电项目投融资体制也不健全，在这样的背景下，水电项目融 资渠道也不会太广。长期以来，我国水电项目投资主要依赖于政府的财政投资 和国内银行贷款。改革开放以后，随着我国与世界各国良好外交关系的建立和 我国国际地位的不断提高，水电项目获得了大量国外金融机构和政府贷款，进 入9 0 年代，股权、债权、产权、商业票据、融资租赁、杠杆租赁等方式也相继 4 武汉理工大学硕士学位论文 在其他基础设施建设中出现。在国外，这些方式早已用在水电项目建设当中， b o t 以及b o t 的衍生方式t o t 和t b t 、a b s 、电力产业投资基金、采用设施使用 协议为基础的电网建设融资等融资方式也已用到了水电项目融资中，而在我国， 除了b o t 以外，这些方式都很少用到水电项目建设中。从我国近年来在能源基 础设施建设中运用项目融资方式筹集资金，以及相关项目的实施过程来看，项 目融资对拓宽融资渠道、更有效地利用国内外资金、提高我国的资金管理水平 有着很好的作用。如果将项目融资的各种模式用在大中型水电项目建设中将可 以有效的解决水电资金缺口问题，同时也可以加快我国水电产业发展的步伐。 1 4 研究思路及创新 本文将主要采用理论分析和定性分析，抽样调查、相关分析与其他现代数 量分析方法相结合，理论研究与应用研究有机地结合，对我国大中型水电项目融 资理论进行以中国为背景的可行性调查研究，该研究将直接服务于中国水电项 目建设的实践。全文总体以发现问题、提出问题、分析问题、解决问题的思路 为一条线索，以各种融资模式和对我国水电项目建设适用性的关系为另一条线 索，理论与实践结合，构成本文的发展脉络。 本文通过全面介绍我国水电项目以前及现在的融资模式，还有将来我国水 电项目可能采取的融资模式，大大扩展了水电项目的融资模式。而这些研究恰 恰又为我国以后大力开发水电资源提供了更加广阔的渠道，也为我国国民经济 走上持续、健康、稳定的发展道路提供了便利和捷径。把建立电力产业投资基 金、a b s 、p p p 、p f i 等项目融资模式运用到水电项目建设中，正是本文的创新 之处。 武汉理工大学硕士学位论文 第2 章我国电力行业投融资体制变迁路径分析 改革开放以来，党中央非常重视我国电力行业的发展，先后进行了多次电 力管理体制和投融资体制的改革探索，概括起来大体经历了四个阶段，当然各 个后续阶段有可能包括对前一阶段改革举措的延续，但各阶段都有新政策出台， 改革内容各有侧重。“1 2 1 第一阶段：“分灶吃饭”的财政包干体制( 1 9 7 9 1 9 8 5 ) 在这期间，中国的电力行业体制进入了改革探索时期，管理体制和投融资 体制都进行了改革尝试。1 9 7 9 年2 月，国务院决定撤消水利电力部，成立电力 工业部和水利部；1 9 8 2 年3 月，五届四次全国人民代表大会再次将水利、电力 两部合并成立水利电力部。这次合并之后继续沿着电力行业集中统一的方向发 展，形成以中央和地方双重领导、以部为主、按大区电业管理局分片管理的电 力行业管理新体制。 管理体制上形成了中央和地方双重领导，财政上也实行了中央和地方政府 两级利益主体“分灶吃饭”的财政包干体制。中央财政预算内电力基建拨款实 行“拨改贷”，地方财政利用部分机动财力和预算外收入投入电力项目，电力企 业实行承包负责制也拥有了一些积累资金和折旧可以用来投入电力项目。国有 专业银行扩大了对电力项目的基建贷款，同时积极借用国际金融组织贷款和外 国政府贷款，发行了部分电力建设债券。 2 2 第二阶段：大力推行“集资办电”( 1 9 8 5 1 9 9 1 ) 国务院在这一时期提出电力行业体制改革的原则是：“政企分开，省为实体。 联合电网，统一调度，集资办电”和因地制宜的方针。1 9 8 8 年撤消水利电力部， 成立能源部，把电力行业管理工作并入新成立的能源部，随后成立了中国电力 企业联合会、电力集团公司和省电力公司，实现了电力行业的行政管理、企业 管理和行业自律性管理职能的初步分开，在电力管理体制改革中迈出了坚实的 一步。后改组省电力公司为独立核算、自负盈亏的实体，具有法人地位。电网 公司( 指发、供电一体的电力企业) 内各发供电单位的资产关系不变。改革要求 各公司要落实、健全各种形式的承包经营责任制，逐步实行股份制。独立电厂 ( 即完全独立于电网公司的发电厂) 均可独立核算，与电网公司订立经济合同， 接受电网公司统一调度。 武汉理工大学硕士学位论文 电力投资体制方面，由于电价严重偏低，为了筹措巨额资金来发展电力生 产，国家实行了集资办电政策，并开征了电力建设基金“二分钱”作为地方政 府投入电力项目的资金；成立了国家能源投资公司，由其对中央投入电力项目 的经营性投资进行管理；进一步扩大了电力建设债券的发行；实行了基本建设 项目投资包干责任制和招投标制度；为弥补投资不足，电力行业还率先利用外 资，成立华能国际电力开发公司；此外适当提高了电力折旧等。这些措施打破 了独家办电的局面，出现了多渠道、多元化投资办电的局面，加快了电力行业 的发展。“集资办电”的改革，调动了社会许多方面的积极性，特别是地方政府 的积极性，出现了数量众多的独立电厂，电力装机以每年1 0 0 0 万千瓦时的总量 发展，消除了电力制约国民经济发展的瓶颈。 2 3 第三阶段：“投贷分开、规范发展”( 1 9 9 2 - 19 9 6 ) 电力管理体制在这一阶段再次变革，撤消了能源部，成立电力工业部。这 段时期电力行业体制改革没有显著的变化。电力工业部成立后，继续保留中国 电力企业联合会，作为全国电力企业、事业单位的联合组织，其性质不变，归 入电力部管理。 投融资体制改革方面，按照建立社会主义市场经济体制的要求，财政、金 融、建立现代企业制度等改革全面展开。根据国家体改委等部门有关股份制企 业试点办法的规定，明确电网企业和发电企业都可以进行股份制改造，具备条 件的经主管部门同意后，可以到国( 境) 外发行股票，债券；但电网公司实行股 份制应以公有制为主体，保证电力集团公司、省( 区、市) 电力公司在企业中的 控股地位。自1 9 9 4 年8 月4 日山东华能发电股份有限公司股票在美国纽约证券 交易所挂牌上市后，中国陆续有一大批发电企业在国内外上市。直接融资开始 成为电力行业重要的融资方式，电力企业在国内、国外两个资本市场发行了债 券和股票。工程建设实行了项目法人责任制和固定资产投资项目资本金制度， 开展了“贷改投”，对投资电力项目的资金实行投、贷分开。与此同时，金融机 构也在变革，国有专业银行向商业银行转变，并成立了国家政策性银行和国家 开发银行。 2 4 第四阶段：“政企分开、厂网分开”( 1 9 9 7 一) 1 9 9 7 年以后，为了贯彻中央下达的政企分开原则，由国家电力部改制而来 的国家电力公司的挂牌成立，标志着新一轮电力体制改革的开始。1 9 9 8 年电力 部正式被国务院撤销，原电力部管电的职责移交给国家经贸委电力司。同年国 家电力公司推出以“政企分开，省为实体”和“厂网分开，竞价上网”为内容 7 武汉理工大学硕士学位论文 的“四步走”的改革方略。接着“厂网分开，竞价上网”开始在六个省市先行 试点。2 0 0 0 年1 0 月，国务院办公厅下发6 9 号文件，明确电力体制改革工作由 国家计委牵头，会同国家经贸委、国家电力公司等部门和单位，组成电力体制 改革协调领导小组2 0 0 2 年3 月，国务院正式批准了 电力体制改革方案。4 月1 1 日，国家计委公布电力体制改革方案内容。2 0 0 2 年1 0 月，中国电力监管 委员会宣布成立。2 0 0 2 年1 2 月2 9 日，中国电力新组建( 改组) 的儿家公司 正式宣告挂牌，这标志着中国电力行业由此进入了一个崭新的发展时期。到2 0 0 3 年“厂网分开”基本完成。 新改组( 组建) 的电力公司包括：两大电网公司国家电网公司、中国 南方电网有限公司；五大发电集团中国华能集团公司、中国大唐集团公司、 中国华电集团公司、中国国电集团公司、中国电力投资集团公司；四大辅业集 团中国电力工程顾问集团公司、中国水电工程顾问集团公司、中国水利水 电建设集团公司和中国葛洲坝集团公司。行业内重组后，电源建设投资领域更 呈现出多元化竞争格局。 武汉理工大学硕士学位论文 第3 章我国水电行业投融资体制 3 1 我国水电行业投融资体制概述 在过去计划经济体制下，我国水电行业的投融资体制和其他各行各业一样， 采用的是政府( 或财政) 配置资源或计划分配资金的模式，企业基本上没有独立 的投融资能力。政府是唯一的投资主体，水电企业只是国家财政预算安排的投 资资金的使用者，没有投资决策权，也没有资金调拨权，一切均由上级政府主 管部门来安排计划，企业只是政府的附属物和各种计划的执行者。作为国民经 济的基础和主导产业，水电建设资金来源基本上是国家财政预算内拨款的单一 渠道，国内银行信贷极少用于固定资产投资，这种以政府配置水电资源为主要 特征的投融资模式，是和当时特定的历史条件下，整个国家实行的投资分配体 制息息相关的，资金使用的高度集中统一是这一体制的基本特征。 在解放初期，急需资金建设一些重要的基础工业、农业项目，这种高度集 中的管理体制顺应了当时的情况，并收到了良好的效果。但随着我国经济的发 展，其内在缺陷的影响日益明显。对于水电行业这种具有投资期长、资金投入 大、回收期长等特点的基础工业的发展，这种由政府统筹安排、预算分配建设 资金使用的投融资体制，在特定的历史时期，对促进水电行业的发展和整个国 家的用电水平的提高发挥了积极的作用。因为它在短时间内，在整个国家的建 设投入资金都十分有限的情况下，集中人力物力投入到电力行业的建设和发展 上去，这对于国家的整体发展规划，对于巩固水电行业的基础性行业的地位， 起到了毋庸置疑的推动作用。然而，在社会主义市场经济新条件下，这种由政 府统筹规划和安排的传统做法已经不适应新时代的发展要求，而且它的弊端也 越来越明显。 3 2 我国水电行业投融资体制的特征 3 2 1 主要特征 过去我国水电行业投融资体制是一种高度集权式的投资模式，其主要特征 是：投资主体单一，企业不是独立的投资主体，完全是政府的附属物。投资决 策的权限高度集中在政府手中。投资来源以单一的财政性资金为主，投资要素 主要通过条块分割的行政体制来分配和使用，完全排斥市场机制的作用投资资 9 武汉理工大学硕士学位论文 金的无偿供给性以及投资责任的软约束性，投资失误无人负责。投资管理是以 行政命令为中介的直接管理方式。 3 2 2 其他特征 体制上的垄断。一是政企不分。水电行政职能、行业职能和企业职能“三 权分立”，国家电力公司不是完全意义上的企业，实际上依然具有相当强的行政 职能，电力企业只是政府的附属物和各种计划的执行者。二是独家办网。过去 我国的发电市场完全受中央政府控制，输电和配电市场依然由电力部门垄断。 这种垄断，无法调动投资电网的积极性，造成电网建设资金的缺乏、电网建设 的滞后。三是厂网不分。尽管目前电力公司进行了“厂网分开”，但这只能说是 电力公司系统以外的分开，在其系统内部并没有真正分开。部属电厂从原来的 发电车间改造成为独立的发电公司，虽然从表面上分开了，但其仍是电力公司 的全资或控股子公司，仍然同由电力公司独家控制的电网存在着密切的资产纽 带关系，本质上并没分开。 经营上的垄断。一是暗箱调度。无论是过去还是现在，调度控制在电力公 司手里，电网的容量和负荷状况、各电厂的运行情况只有电力公司知道，电厂 只能被动地依照调度的指令来安排生产，而调度本身是否合理却无法判断，缺 乏透明度和有效的监督。二是简体运行。电力公司兼有设计、施工，监理、运 营和修造部门，从上到下实行封闭的筒体运行，使其系统内部的企业利用行业 垄断进行不公平竞争，损害了投资方和用户的利益。以电厂投资为例，基本上 都是省电力设计院来设计，省电建公司来施工，省电力监理公司来监理，省电 力公司来调试、运行和维修。而这些企业又都是省电力公司的直属企业，行业 垄断和内部保护使其缺乏竞争，非电力系统的投资者根本无法采取有效的措施 来实施业主的控制 这种体制在社会主义建设初期曾起过很大作用，但随着经济的发展，这种 体制逐渐演变为一种僵化的模式，严重束缚了地方和企业的积极性，是造成我 国历史上多次发生规模膨胀，结构失调，效益低下的根源之一。从长远看，改 革传统电力投融资体制势在必行。 1 0 武汉理工大学硕士学位论文 第4 章我国水电行业投融资体制存在的 问题及原因分析 4 1 我国水电行业投融资体制问题分析 4 1 1 水电行业体制改革的滞后 计划经济体制下的运行模式使得国家投资主体不明确，政企不分使得政府 投资责任虚化，从属于政府的水电企业既无法行使投资主体的权利，也无须对 投资的效果和风险负责。在这种仍由上级主管部门计划安排的投资决策体制下， 企业只关心是否能争取到项目的立项，关心如何争取到更大的投资，而很少从 市场竞争的角度考虑生存和责任问题，对如何提高企业的整体实力，如何加强 企业向对市场的竞争能力在观念上和意识上仍缺乏足够的认识。水电行业缺乏 面向市场的改革应变和对策，体制改革滞后行业的发展和市场的变化，缺乏深 度和力度。其次，产权也不清晰。由于投融资体制改革的很多政策是在确立社 会主义市场经济体制的目标之前提出来的，不同时期出台的一些改革措施带有 一定的局限性。在集资办电政策下形成的项目，投贷不分、产权界定、收益的 划分至今仍有纠纷。一些地方投资者对其出资项目，既要拥有产权分电分利， 又要拥有债权收本收息。嘲还有，在一些电厂中，不同机组的投资者不同或投 资比例不同，以至于出现“一厂多制”、“一期多制”的核算方式，存量资产与 增量资产相互分割。如何确定投资方的投入资金所形成的产权比例，成为规范 一些集资电厂的重大障碍。产权不明晰已影响到企业按现代企业制度改制和规 范发展。 4 1 2 资本金来源不足 由于我国水电行业基本上靠单一的国家财政资金，而财政资金总是有限的。 在过去计划经济体制下，民问资本和外资都无法介入水电行业建设中，这就造 成电力建设资金严重不足，严重阻碍了我国电力行业的发展。进入“九五”期 间，国家对新建项目实行资本金制度和项目法人责任制。这使得水电行业面l 临 着项目股本注资严重不足。投资项目的资本金，是指投资项目总投资中必须包 含一定比例的由各出资方实交的资金，该部分资金对项目法人而言为非负债资 武汉理工大学硕士学位论文 金。资本金制度要求项目出资者必须用规定的资本金来源对水电项目注入资本 金，资本金达不到2 0 比例的，就不能进行相关筹资和融资活动。作为基础产 业的水电行业，项目投资大，建设期长，投资回收慢是基本特征，一般投资者 受投资能力和收益的限制，不愿进入这一领域，水电建设所需投入资金要依靠 国家财政资金和银行信贷资金。目前，网、省电力公司资本金来源主要是企业 提取的折旧、利润及部分利税返还、卖用电权资金、电建基金及国家开发银行 提供的软贷款等。靠省网公司自身的资金积累和所创收的利润去承担投资电力 企业大部分的资本金注入，这种发展模式在现行体制下几乎是不可能的。从几 乎全额贷款建设到必须注入相应的资本金，在这个转轨过程中，主要依靠现有 水电企业本身的自有资金，是无法对新投资建改的项目注入足够的资本金的， 这就导致电力项目的资本金注入处于相对紧张的局面。 4 1 3 融资渠道过于单一、不畅通，投融资行为不规范 当前的新建项目大都采取股东融资方式，因此投资者在资本金不足的压力 下，必须筹措巨额建设资金。现阶段投融资主体的融资渠道为：一是中央投资 者的融资主渠道，其主要是国家开发银行，1 9 9 4 1 9 9 5 年开行已向中央电力企 业提供2 0 0 0 亿元贷款，另外，也通过政府贷款，世行、亚行贷款等；二是地方 投资者的融资渠道，一部分采用电建基金，一部分通过地方商业银行，另一部 分通过政府贷款、世行、亚行贷款等；三是外方投资者，其大多采用海外银团 联合贷款。虽然各类投资者自己有渠道，但就国内投资者说，融资渠道不够畅 通，融资手段单一，融资缺口压力大。对于目前国际上流行的设备出口信贷、 银团贷款、海外债券、股票、共同基金等