（服装设计与工程专业论文）我国服装企业上市公司提升企业价值的影响因素研究[服装设计与工程专业优秀论文].pdf

r e s e a r c ho na f f e c t i n g1 1 a t o r so fp r o m o t i n g a p p a r e li n d u s t r yl i s t e de n t e r p r i s e sv a l u e i no u rc o u n t r y a b s t r a c t a t t e re n t e r i n gw t o ，t h em a r k e te c o n o m ya n dd e m a n dm a k et h ed o m e s t i ca p p a r e l i n d u s t r yb e c o m e m o r ea n dm o r ep r o s p e r o u s t h ea p p a r e li n d u s t r ys t e p si n t ot h ef a s tg r o w t h s t a g ea f t e rt h et o u g ht i m e so fe n t e r p r i s e b u tt h ee n l a r g e dd i m e n s i o n sa n dt h ee n h a n c e d s t r e n g t hb r i n gn o to n l yt h ej o y a n c eo fs u c c e s sb u ta l s ot h ec o n s i d e r a t i o no nt h ed e v e l o p m e n to f s t r a t a g e m u n d e rt h eb a c k g r o u n do fm o r ed i f f e r e n tc o n s u m p t i o nd e m a n da n dm o r eh i g h m a r k e ts a t u r a t i o n ，s p e c i a l l yt h ef i n a n c i a lc r i s i so f2 0 0 8r e a l l ym a d es o m et r o u b l e st od o m e s t i c a p p a r e ll i s t e dc o m p a n y i ti su r g e n tt of i n ds o m ew a y sf o rt h ep r o m o t i o no fv a l u eo ft h el i s t e d c l o t h e se n t e r p r i s ei no u rc o u n t r y a tt h es a m et i m e ，w i t ht h ed e v e l o p m e n to ft h es o c i e t y , t h em o d e r ne n t e r p r i s e sn e e dn o to n l y t oa n s w e rf o rt h e p a r t n e r , b u ta l s ot os e r v ea l lt h es i d e sw i t hb e n e f i tr e l a t i o n st od e v e l o p c o n s i s t e n t l y s ot h ei m p l e m e n to f a l lt h ed e c i s i o nl i e so nt h ep o s s i b i l i t yo ft h ei n c r e a c i n gv a l u e o ft h ee n t e r p r i s e a n dt h ep a r t n e ro ft h ee n t e r p r i s e ，i n v e n t o r sa l s op a ya t t e n t i o nt ot h i sp r o b l e m s oi ti sw o r t h yt od i s c u s sw h i c hf a c t o r sa f f e c tt h ev a l u eo fe n t e r p r i s e s t h i sa r t i c l ee m b a r k sf r o mt h ee n t e r p r i s ev a l u ei n f l u e n c ef a c t o rl i m i t s ，p r o f i t sf r o mw e s t s e n t e r p r i s ev a l u ei n f l u e n c ef a c t o rt h e o r ya n do u rc o u n t r ys c h o l a r sr e s e a r c hr e s u l t s ，t a k et h e d o m e s t i ca p p a r e ll i s t e dc o m p a n ya st h er e s e a r c ho b j e c t ，h a sc a r r i e do nt h ed i s c u s s i o nt ot h e e n t e r p r i s ev a l u ei n f l u e n c ef a c t o rq u e s t i o n f i r s t l yp r o c e e ds t u d yt oq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v e i n f l u e n c ef a c t o ro ft h ee n t e r p r i s ev a l u e ；s e c o n d l yd ot h ee m p i r i c a la n a l y s i st ot h ee n t e r p r i s e v a l u e ；t h i r d l ya c c o r d i n gt oq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v es t u d y , t h ea r t i c l ep r o p o s e s s o m e s u g g e s t sw h i c h r e a l i z et h ep r o m o t i o no fv a l u eo ft h el i s t e dc l o t h e se n t e r p r i s ei no u r c o u n t r y k e yw o r d s ：e n t e r p r i s ev a l u e ；a f f e c t i n gf a c t o r s ；q u a l i t a t i v ea n a l y s i s ；c l o t h e s c o r p o r a t i o n s ；c o r r e l a t i o na n a l y s i s 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果，论 文中有关资料和数据是实事求是的。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集 体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方 式标明。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 学位论文作者签名： 亏心 ；羊 日期： 2 0 2 0 。7 年j 2 月2 日 学位论文作者签名： 丁心 ；手 日期： 0 7 年j 2 月2 日 学位论文版权使用授权书 学位论文作者完全了解北京服装学院有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学 位期间论文工作的知识产权单位属北京服装学院。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文 的复印件和电子版，允许学位论文被查阅、借阅和复印；学校可以将学位论文的全部或部分内容公 开或编入有关数据库进行检索，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。 保密的学位论文在解密后适用本授权书。 学位论文作者签名： 责i j详 日期：20 。7 年f 2 月2 j 日 导师签名：易移l 靛 嘞2 。7 年，2 月 北京服装学院颀十学位论文 第1 章绪论 1 1 研究背景 随着中国市场不断开放，国外厂商的大举进入，国内市场逐渐饱和，并且国外市场进 入壁垒r 益提高，使国内服装企业发展受到瓶颈的制约，虽然国内服装企业经历改革开放 的大潮，经过了入世之后激烈竞争的洗礼，已经逐渐成长，形成了一定规模，甚至在某些 细分市场可以和国外品牌平分秋色。但是正是这些日益强壮起来的服装企业遇到了成长的 烦恼，服装行业利润越来越低，国内的劳动成本较低的优势也渐渐消失。企业内部规模优 势发展受到限制，成本优势逐渐消逝，企业外部竞争更加激烈，内忧外患的同时存在，使 得我国服装企业上市公司的主营业务盈利能力不强。同时服装上市公司大多选择了多元化 发展，但是多元化的发展，首选的还是以地产、i t 等热门行业为主要投资方向，经常采 取短线操作，期望能在短期内获得高额收益，没考虑到企业的长久发展。多元化相对混乱， 没能真正提升企业的价值。 基于以上分析，作为国内优秀企业代表的上市公司迫于发展与盈利的压力开始进行变 革。企业价值是企业现有基础上的获利能力价值和潜在的获利机会价值之和。因此，研究 服装行业上市公司提升企业价值的影响因素具有现实意义，对于其他行业也具有借鉴意 义。 1 2 文献综述 1 2 1 国外有关企业价值及相关影响因素的研究 企业价值是2 0 世纪6 0 年代初伴随着产权市场的出现，由美国管理学者率先提出的一 个概念。短短几十年来，企业价值理论在西方发达国家得到了很大发展。 归纳起来，目前分为两个方面，一个方面是以m y e r s 、j e n s e n 和m e n c o n e l l & s e r v a e s 为代表的分析企业的债务结构、股权结构对公司成长性的影响，并采用t o b i n q 值作为度 量企业价值增长的指标：另一个方面是从企业治理结构的角度分析其对企业价值和企业 经营绩效的影响，s h l e i f e r & v i s h n y ( 19 8 6 ) 在这方面作了重要工作。 m y e r s ( 1 9 9 7 ) 提出公司的价值是由公司的现值与未来的成长价值的现值构成，并认为 公司价值增长是公司现有资产真实价值的选择权价格，而该价格包括了公司现有资产的价 值和人们对该公司未来价值的预期，因此实际出售或选择权价格要高于现有资产的价格， 这个高出的部份，就是企业价值增长在市场上的现值。同时更迸一步，m y e r s 指出，公司 1 第1 章绪论 的价值增长相当程度上取决于公司现在的处置投资，m y e r s 认为企业的价值构成应该包括 企业现值和企业的未来值，而且还发现企业的价值增长与企业负债和股权结构存在相关关 系，认为过多的企业负债会使企业经理放弃一些正净现值的项目，缩减对外投资1 。 c h r i s t i e ( 1 9 8 9 ) 指出公司投资选择的产业影响企业的价值增长，不同的产业，企业发展 的机会不同。而s m i t ha n dw h i t e ( 1 9 9 2 ) 认为，不同产业中企业的价值增长差异主要源自于 不同产业内部的人力资本与专用性资产的结合方式的不同。b a k e ra n dk a n g ( 1 9 9 3 ) 认为企 业的当前成长性与企业的价值增长有显著的正相关关系2 。 s h l e i f e ra n dv z s h a y ( 1 9 8 6 ) 从企业价值角度证明，大股东的存在可以克n i 曼, b 股东由于分 散带来的对企业监督成本过高的弊端，充分发挥对企业的监督职能，提高企业的效率，实 现企业价值最大化。他们认为企业的价值与大股东之间存在正相关关系。g r o s s m a n 和h a r t ( 1 9 8 0 ) 、h a r r i s 和r a v i v ( 1 9 9 7 ) 等对债务融资如何缓解代理问题，从而影响企业价值进行了 研究。认为在经理入市场完全的假设条件下，在企业经营者承担企业破产成本的前提下， 企业的代理问题可以得到缓解，企业的长期债务和企业的市场价值是负相关3 。 c 确s t 耐1 9 8 9 ) 指出公司投资选择的产业影响企业的价值增长，不同的产业，企业发展 的机会不同。而s m i t ha n dw h i t e ( 1 9 9 2 ) 认为，不同产业中企业的价值增长差异主要源自于 不同产业内部的人力资本与专用性资产的结合方式的不同。b a k e ra n dk a n g ( 1 9 9 3 ) 认为企 业的当前成长性与企业的价值增长有显著的正相关关系4 。 s m e i f e ra n dv z s h a y ( 1 9 8 6 ) 从企业价值角度证明，大股东的存在可以克服小股东由于分散带 来的对企业监督成本过高的弊端，充分发挥对企业的监督职能，提高企业的效率，实现企 业价值最大化。他们认为企业的价值与大股东之间存在正相关关系。g r o s s m a n 和h a r t 0 9 8 0 ) 、h a r r i s 和r a v i v ( 1 9 9 7 ) 等对债务融资如何缓解代理问题，从而影响企业价值进行了 研究。认为在经理人市场完全的假设条件下，在企业经营者承担企业破产成本的前提下， 企业的代理问题可以得到缓解，企业的长期债务和企业的市场价值是负相关5 。 1 2 2 国内有关企业价值及相关影响因素的研究 王小哈、杨扬( 2 0 0 0 ) 以2 0 0 0 年年报公布的3 9 家房地产公司为样本，试图研究主营业 务利润贡献率( 主营业务利润占总利润比重，即主营业务利润比重) 、主营业务利润率、主 1 d g a l a ia n dm y e r sp r i c i n gw a r r a n t sa n dt h ev a l u eo ft h ef i r m j j o u r n a lo ff i n a n c e , 19 9 8 ，v 2 2 ( ：2 0 - 4 0 。c o l l i n s d a n i d l w c h a n g e si nt h ev a l u er e l e v a n c eo fe a r n i n g sa n db o o kv a l u e s 【j 】j o u r n a lo f a c c o u n t i n ga n d e c o n o m i e s ，i9 9 7 ，v 5 ( 12 ) ：7 0 8 8 3 d g a l a ia n dm s c h n e l l e r p r i c i n gw a r r a n t sa n dt h ev a l u e o f t h ef i r m j j o u r n a lo f f i n a n c e 。1 9 7 8 ，6 ( 1 4 ) ：4 0 7 0 4 c o l l i n s d a n i d l w c h a n g e si nt h ev a l u er e l e v a n c eo fe a r n i n g sa n db o o kv a l u e s j 】j o u r n a lo f a c c o u n t i n ga n d e c o n o m i e s ，i9 9 7 ，v 5 ( 12 ) ：7 0 - 8 8 d g a l a ia n dm s c h n e l l e r p r i c i n gw a r r a n t sa n dt h ev a l u e o f t h ef i r m j j o u r n a lo f f i n a n c e ，1 9 7 8 ，6 ( 1 4 ) ：4 0 - 7 0 2 北京服装学院顾十学位论文 营业务利润增长率( 反映成长性的指标) 等财务指标对公司经济业绩的影响程度。运用回归 模型分析得出，公司净资产收益率的增长很大程度上取决于主营业务利润的增长和主营业 务收入的增长。同时对2 0 0 0 年年报公布的且总利润为j 下的房地产板块上市公司进行了相 对价值评估，并以此作为它们市场竞争能力的衡量标准。结果显示，主营业务的经营业绩 对上市公司的价值评估和竞争力评价起着决定性的作用。他们还分析了主营业务利润贡献 率变异对于公司经营业绩稳定性的影响，从分析的结果看，主营业务贡献率的高低及其稳 定性对公司经营业绩的稳定性的确具有重要的影响，表现为主营业务贡献率越高，主营业 务贡献率变异系数越小的公司，其净资产收益率的变异系数越小，反之，则越大6 。 王瑛、官建成、马宁( 2 0 0 4 ) 认为，企业高层管理者的特征，例如他们的教育背景、职 业生涯以及个性在评价企业时是不容忽视的。一个方面，他们主要分析企业的净资产收益 率、新产品销售比例和研究和开发的投入强度，在调查企业高层管理者的特征时，主要考 察了他们的学历差别。研究发现，首先，在低学历的企业中，产品创新策略与绩效之间存 在较明显的负相关关系，而在高学历企业中，产品创新策略与绩效之间存在显著的正相关 关系。第二，博士学历的企业对保持市场策略具有较强的倾向性，但这种保守型策略却明 显地抑制了企业绩效的增长。第三，本科学历的企业对市场开拓策略的偏好对企业绩效的 提高有积极作用。第四，自主创新策略有利于不同学历企业绩效的提高。第五，从总体情 况来看，高学历的企业中，策略及研究和开发的投入强度之间存在j 下向作用，而低学历的 企业中，其策略与研究和开发的投入强度之间存在负向作用1 。 李平、曾德( 2 0 0 1 ) 明试图在分析公司治理机制、c e o 个人特征和公司绩效的关系基础 上，进一步分析c e o 个人品性和能力对公司绩效的影响。他们通过分析说明，c e o 的个 人品性和能力影响着公司绩效。但它们并非单独发挥作用。c e o 的特征是c e o 品性和能 力的有机结合，两者相辅相成，共同决定c e o 的管理行为，并最终影响到公司绩效。 从国内外关于公司价值及其影响因素的实证研究文献中可以发现，虽然他们的研究结 ， 果有不一致的地方，但总体上看均表明公司拥有的资产与公司价值正相关，公司股权结构 影响公司治理效率，进而影响公司价值。但他们的研究也存在一些共同的缺陷：第一，许 多研究仅以财务收益结果指标来解释企业价值，忽视了除此外其他可量化影响企业价值指 标，这样就导致分析不够全面。第二，分析不够深入，通常的实证分析仅对影响因素与企 业价值的相关性进行分析，而并未探讨各因素对价值影响力的大小。第三，很少有学者对 6 王小哈、杨扬上市公司主营业务贡献与经济绩效的实证分析【j 】当代经济科学，2 0 0 2 ，2 4 ( 5 ) ：6 4 7 0 7 王瑛、官建成、马宁我国企业高层管理者、创新策略与企业绩效之间的关系研究【j 】管理工程学报，2 0 0 3 ，7 ( 1 ) ：1 6 3 第l 章绪论 服装企业上市公司企业价值影响因素进行系统分析，以检验该行业企业价值的影响因素以 及各因素影响力大小。 1 3 研究方法 本文主要采用实证与规范相结合的研究方法，( 规范研究和实证研究相辅相成) 。其中， 规范研究侧重理论演绎和归纳。首先，通过规范研究为实证研究打下坚实的理论基础：其 次，通过实证研究为规范研究的结论提供有力的佐证，同时根据实证研究结论再迸一步进 行规范研究。 本文对我国深沪两市服装企业上市公司企业价值和影响其因素的数据，运用统计分析 软件进行回归分析，建立模型，目的在于找出企业价值与影响因素的相关关系。同时在研 究中，结合服装企业上市公司的特点，将服装品牌价值引入到研究模型中。 1 4 研究思路、创新及研究难点 本文从企业价值影响因素的界定出发，借鉴西方的企业价值影响因素理论和我国学者 的研究成果，以国内服装上市公司为研究对象，对企业价值影响因素进行深入的探讨。首 先分析了影响企业价值的定性、定量因素：其次选取托宾q 值作为企业价值的度量指标； 第三，从1 7 家服装上市公司的财务报告中选取1 3 个指标进行因子分析，并迸一步浓缩出 4 个公因子；第四，以每个公因子中权重最大的指标为变量对企业价值的进行回归分析； 最后依据相关性分析结果对提升我国服装企业上市公司的企业价值提出了建议。 创新之处是通过对影响我国服装企业上市公司企业价值定量因素的相关性分析，得出 了提升我国服装企业上市公司企业价值的建议。 研究难点：本文依据社会公认财务评价体系，选取影响我国服装企业上市公司企业价 值的定量因素，没有提出相关新的因素。同时只是应用相对成熟的模型对我国服装企业上 市公司服装品牌价值进行了分析。 4 北京服装学院硕十学位论文 第2 章企业价值的相关理论 2 1 企业价值的界定 企业价值是2 0 世纪6 0 年代初伴随着产权市场的出现，由美国管理学者率先提出的一 个概念。短短几十年来，企业价值理论在西方发达国家得到了很大发展。随着我国改革开 放的深入和产权市场的兴起，企业价值理论也逐渐引入我国，并在企业经营管理、企业产 权交易、风险投资、资本市场融资等方面广为应用。就概念而言，企业价值的内涵极其丰 富，综合各种对企业价值的理解，主要可概括为以下观点： 第一，企业价值是企业各单项资产评估值的加总。这种观点认为：从会计核算角度看， 企业价值是建造企业的全部费用的货币化表现，其大小是由建造企业的全部支出构成的。 因此企业价值可由企业各单项资产评估值加总得到。确切地讲，此理论基础上的企业价值 是企业资产的价值。企业价值是企业作为一个系统所表现的资产综合体的价值：而企业资 产价值则是企业各单项资产价值之和，所以企业价值与企业资产价值一般并不相等。这种 认为企业资产价值就是企业价值的观点已越来越不被大家认可。 第二，企业价值由创造企业的社会必要劳动时间所决定。这种评估观点认为：从马克 思政治经济学的角度，企业价值是指凝结在企业这一特定商品上的无差别的人类劳动，其 大小由其社会必要劳动时间所决定。对于企业来说，由于它的产生和存在也凝结了无差别 的人类劳动，并且能够生产出具有使用价值的各种商品，因此也具有价值，可以上市、买 卖，也可以兼并、收购、改制、重组、破产，通过市场交易来体现出其价值的高低，企业 价值反映在企业参与市场交换所获得的价值总和之中8 。 第三，企业价值是企业现有基础上的获利能力价值与潜在的获利机会价值之和。这种 观点认为：企业价值是由企业的未来获利能力决定的，从理论上讲，企业价值是指企业的 未来现金净流量的总现值，也是企业的市场价值，它取决于未来企业所创造的现金净流量。 这一理论由经济学家艾尔文费雪( ( 1 r v i n g f i s h e r ) 最早提出，后经莫迪格莱尼( m o d i 酉i a n i ) 和米勒( m i l l e r ) 完善发展。但从发展眼光来看，企业的未来获利能力包括两部分：企业现 有基础上的获利能力和潜在的获利机会。所以，企业价值是企业现有基础上的获利能力价 值与潜在的获利机会价值之和。 2 0 世纪8 0 年代以来，随着信息、电子、生物工程、网络通信等高新技的迅猛发展和 3 左庆乐企业价值内涵的界定【j 】经济师，2 0 0 4 ，3 ( 10 ) ：7 8 一9 8 5 第2 章企业价值的相关理论 风险投资的兴起，高新技术企业大量涌现，并在证券主板市场、二板市场上市。人们看到， 很多拥有强大研发能力和品牌资源的企业或处于新兴领域的企业，虽然微利甚至还未达到 盈亏平衡，可能在可预见未来的几年也不会形成获利能力，但它们的股票价格却高高在上， 其中这些企业所拥有潜在的、但随时可能变成现实的获利机会的价值对其股票价格的支撑 起了关键作用。“购买股票就是购买企业的未来 反映了人们越来越看重企业潜在获利机 会的价值9 。因此，新经济时期的市场特征和高新技术企业发展的实际，使人们对企业价 值有了创新性的认识，出现了这种建立在期权定价理论基础上的企业价值观点。该观点第 一次把企业所拥有的机会的价值包括到企业总价值中来，反映了人们对企业价值内涵认识 的深化与扩展，为人们更加准确把握企业价值数量的大小提供了更广阔的视野和思维空 间。 另外，代理理论和信号理论从本质上定义了企业价值属于股权投资者与债权投资者财 富的属性。该理论认为，企业价值评估作用于企业的根本目的是以企业价值为依据，科学 地进行财务决策、投资决策与融资决策，以实现企业价值最大化的理财目标。还有人根据 企业内部产权主体的不同，将企业价值最终分解为以下三部分：一是企业的税赋价值；二 是企业借入资本产权的价值；三是企业自有资本产权的价值。企业价值扣除以上两部分所 剩的余额，表现在企业的净现金流量上。 综上所述，企业价值具有客观性、整体性、市场性、收益决定性的特征。从本质上讲， 企业价值不仅仅反映的是企业的过去和现在，更重要的是反映了企业的未来。它是企业在 过去和现在的基础上的盈利能力和发展潜力，也是企业的己有投资者和有意投资者对企业 的一种预期，它是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值的集合，是兼顾眼前利益和 长远利益的集合。 2 2 企业价值的来源 2 2 1 企业价值来源于资本 资本不是单一的，随着社会经济形态不断向高级发展，企业的技术含量不断提高，资 本形式同益呈现出多层次、多元化的复杂结构。不仅如此，资本还具有自我升级和调整的 能力，在竞争过程中，高层次资本自动控制或取代低层次资本。因此，资本形式要与经济 发展水平相适应才能产生效率。当经济发展到知识和信息经济阶段，有形资本在企业价值 创造中的地位相对下降，而无形资本在企业价值创造中的地位急剧上升。据统计，在经济 9 d g a l a j 锄d m s c h n e l l e r p r i c i n g w a r r a n t s 粕d t h e v a l u e o f t h e f i r m j j o u r n a lo f f i n a n c e , 1 9 7 8 6 ( 1 4 ) ：4 0 7 0 6 北京服装学院硕士学位论文 发达国家，企业无形资产和有形资产的比例，1 9 8 0 年是l ：l ，到了2 0 0 0 年，这个比例上 升到4 ：1 ，无形资产的比例占了8 0 。现代社会，资本趋于隐性化、人性化、智能化、 自然化。 无形资本是一种比软资本更高级的资本形态，一般而言，它“看不见，摸不着”。如 思想，包括思路、理念、创意、点子、学习等；还如企业文化，它有助于使员工的各种认 识趋于一致，从而大大减少员工的认识分歧，节约企业内部交易费用。过去，经济就是经 济，文化就是文化。现在，企业文化成为因素，而且是最重要的经济因素；企业文化成为 一种资本，而且是最重要的企业资本。再如时间，它也能产生价值，比如，储蓄，随着时 间的推移，我们可以获得比原来更多的资金。当今时代是速度经济时代，激烈的市场竞争 使人们清醒地认识到时间的价值含量。现在，越来越多的企业通过建立现代物流，用“第 一速度 在“第一时间里满足了客户的需求，其利润自然滚滚而来。 市场经济的发展促使我国服装企业越来越重视品牌的建设与品牌资产的保护。品牌战 略作为非价格竞争的手段已成为企业经营的重要战略资源。随着经济全球的发展，市场竞 争已从单纯的产品、价格竞争转入到品牌竞争。品牌己成为企业经济实力和国际竞争能力 的象征。中国现己成为w t o 成员，中国服装市场已成为国外服装制造商抢占的重地。许 多著名国际服装公司凭借着强大的品牌影响力( 例如v a l e n t i n o 与c h r i s t i a nd i o r 等) 纷纷涌 入中国，与中国本土服装企业共同分享服装消费市场。对于我国服装企业而言，自有品牌已 成为中国服装企业重要的一项无形资产，其品牌的创建和维护对中国服装行业的发展和壮 大有着十分重大的意义。 2 1 2 企业价值来源于客户 激烈的市场竞争和客户需求的多样性使产品的更新越来越快。客户价值理论是企业从 客户的视角来看待产品的价值，这种价值不是由企业决定的，而是由客户感知的，即企业 价值来源重心从企业内部转移到了企业外部。 过去，客户需求是标准化的，现在客户需求是个性化的。个性化的企业供给与个性化 的客户需求对接才能实现价值。客户需求的个性化越来越要求企业进行柔性化、模块化运 作，企业要从品种少、变化慢、批量大的生产经营管理转变为多品种、高速度、小批量的 生产经营管理，企业的经营活动必须以客户为中心，为客户量身订制产品。维持和发展良 好的客户关系是企业价值管理的重要战略。 7 第2 章企业价值的相关理论 2 1 3 企业价值来源的系统分析 企业价值来源并非是单一的，它是一个完整的体系、系列、系统。它们之间不是一个 否定一个的关系，而是三者同时存在，只是不同时期、不同企业，主体地位不同而已。 第一，按照价值来源的主体不同，企业可分为三种类型：一是以劳动创造价值为主的 企业，二是以资本创造价值为主的企业，三是以客户创造价值为主的企业。由劳动、资本 创造价值为主转向客户创造价值为主成为企业发展的必然走势。 第二，企业是分层次的，不同层次的企业可以不同的价值理论为指导。第一层次是工 厂企业，以劳动价值理论为指导；第二层次是集团公司，更适宜以资本价值理论为指导； 第三层次是控股公司，更适宜以客户价值理论为指导。企业将不同层次适用的不同价值理 论有机结合起来，而不是互相对立。 第三，同一企业中不同类型的员工团队适用不同的价值理论。狭义的员工团队适用劳 动价值理论，而管理型团队更适用资本价值理论，经营型团队更适用客户价值理论。时代 越是向前发展，企业层次越高，后者越加重要。 8 北京服装学院硕十学位论文 第3 章服装企业上市公司企业价值的影响因素 企业价值是兼顾眼前利益和长远利益的集合，企业价值受诸多因素的影响，为了正确 评价和有效提高企业价值，必须对影响企业价值的因素进行深入的分析，找出其中的关键 因素。 3 1 分析企业价值影响因素的一般原则 由于企业是一个大的系统，其组成及工作都涉及到很多的部门、工作流程以及生产管 理人员，因此影响到企业价值的因素很多。为实用起见，需要将这些影响因素加以分类整 理，以确认对价值影响最大的因素。但在分析服装企业上市公司企业价值影响因素时，要 遵循以下的一般原则： 第一，全面性原则。该原则要求在分析影响企业价值的因素时不仅要关注企业的人、 财、物、技术、经济、管理各方面，也要在供、产、销的全过程中予以重视。由于企业是 一个复杂的系统，企业价值是一个综合性的概念，因此在分析影响因素时要从全局出发， 全面考虑。 第二，系统性原则。该原则要求企业在找寻关键的影响因素时既是自上而下又是自下 而上层层深入的进行。这是因为影响企业价值的因素不是孤立存在的，它们之间其实是相 互联系相互影响的。只有对其加以系统认识，才能发现真正的影响因索，从而有助于寻找 提升企业价值的有效途径。 第三，可控性原则。该原则要求企业所确定的关键影响因素不仅能影响到企业价值， 而且要是企业自身可以控制，并可指定相关责任人承担责任的因素。确定关键影响因素的 目的是为了加强对企业的管理，提高企业价值。如果某些影响因素不能被企业所控制，对 企业而言就没有了关注的意义。因此，在确定关键影响因素的过程中，要将对个人的绩效 评价与管理职责相结合，以增强对这些因素的可控性。， 第四，关联性原则。该原则要求企业不能孤立地看待各影响因素。要注意各影响因素 之问的联系和相关影响。例如价格上涨，就其本身而言，可能是企业价值很快就得到了升 值，但如果这样导致了市场份额的巨大损失，就不能抱以乐观的态度了。因此建议采取情 景分析，以了解关键影响因素的相互关系。所谓情景，代表着相互连贯的各类假定对企业 或企业内经营单位价值的影响。情景将有助于高层管理阶层理解战略与价值之间的关系。 例如发生价格大战，情况会怎样；或者竞争对手扩充了生产能力，情况会怎样，考虑这些 9 第3 章服装企业上市公司企业价值的影响冈素 问题将使管理阶层不至于突然的陷入困境。 第五，动态性原则。该原则要求企业所关注的不仅是现在哪些因素影响了企业价值， 更注重的是未来可能有哪些因素会影响企业的价值。这是由于影响价值的因素并不是静止 的和可复制的，它会因企业所在的行业不同而不同，会随着某一企业的生产经营状况的不 同而发生变化，也会随着不同企业在不同发展阶段发生变化。因此，对关键的影响因素必 须定期加以审议和调整。 3 2 影响服装上市公司企业价值的定性因素 企业价值的影响因素可以分为定性因素和定量因素，影响服装上市公司企业价值的定 性因素主要有： 3 2 1 服装企业的技术因素 技术是企业从事产品生产的基础。影响企业价值的技术因素主要体现在企业现有的技 术水平、拥有的技术专利与技术诀窍的多少以及企业的研发能力的强弱。企业现有的技术 水平、拥有的技术专利与技术诀窍的数量和质量是决定企业现有竞争能力的重要方面。也 就是说如果企业现在所拥有的技术水平处于同行业先进水平，或在某核心产品上拥有相当 数量的专利和技术诀窍，这样企业在竞争中就会处于优势地位，企业的竞争力也因企业所 掌握的核心技术而大大加强，企业价值也会随之而增值，企业发展处于良性循环状态。服 装企业虽然不会像高科技企业拥有众多技术专利，但其产品无论设计到面料的选取都越来 越体现科技的因素。但这些都只说明企业现在的情况，只能保证企业在短期的竞争阶段处 于领先，并不能保证企业长期的优势。 研发能力是立足企业现有能力基础上对企业未来发展潜力的一种考察，其强弱关系到 的企业长远发展。企业要更好的生存和发展，一味的依赖传统的技术和产品是远远不够的。 因此，研发和创新能力反映了企业在竞争越来越激烈的社会中的生存和发展能力，也是当 今信息时代观察一个企业的重要方面。只有具有较强研发能力的企业才有更大的发展潜 ， 力，企业价值也会因之而更有吸引力。研发能力的强弱可以通过分析企业对研发的投入和 研发的产出比来考察。服装企业的研发能力主要体现在服装设计能力上，每一季服装设计 师必须推出的新的产品，时尚变化之快是惊人的，但这也是它的魅力所在。 3 2 2 服装企业的产品因素 产品是企业参与市场竞争的载体，也是体现企业价值的重要方面。产品因素可以从以 下方面来分析： 1 0 北京服装学院硕十学位论文 第一，产品品质。品质是个多层次的因素。产品品质是企业生存的支柱。这里不仅指 处于产品制造阶段的合乎企业制造标准所表现出来的品质，还包括顾客购买后合乎其使用 要求而表现出来的品质。服装作为服装企业的产品更是如此。因此对产品品质的评价应该 包括以下几方面的内容：一是对企业购进的原材料分别按材料类别和厂家计算残次品率， 达到对材料或供货商进行质量的判断；二是在企业的生产过程中可以通过在各生产阶段建 立控制点，建立统计质量控制制度和质量审计制度等措施来加强质量控制，可用残次品率、 返工率、合格品率等加以评价；三是对产成品的质量，可以从客户的满意程度，即要求索 赔顾客数量、顾客的投诉情况等加以综合评价。 第二，售后服务。售后服务是竞争对手之间非价格竞争的主要手段。良好的售后服务 可使顾客产生安全感和可靠感，从而巩固和扩大现有市场。一个完整的售后服务应包括以 下内容：一是物理产品，即为顾客提供服务过程中所交付的有形产品：二是核心服务，即 服务的提供者所定义的最基本的服务部分；三是辅助服务，即是试图让服务更具有吸引力 的额外服务部分：四是服务传递，即表示服务提供的方式、途径和过程；五是服务的环境， 即服务场所的地址、大小、装饰、氛围等。有调查表明，顾客关心的售后服务质量包括紧 急问题处理的及时性、维修的彻底性、备件备品的可靠性、提供技术文档的及时性和完整 性、维修人员的技术水平、维修人员对待顾客的态度等。所以对售后服务的评价可以从服 务反映周期、服务一次性成功比率等来衡量。在这其中物理产品和服务的环境对服装企业 来说尤为重要。许多服装企业纷纷建立旗舰店，专卖店，再提供优质产品的同时为顾客营 造了优雅的环境。 第三，市场份额和市场竞争能力。市场对企业的评价主要是对其产品和服务的评价。 市场份额反映了企业在现实情况下及未来一段时间的竞争力，是企业实力的最有力的表 现。市场份额可以通过分析企业产品的市场占有率看出来。市场占有率直接反映了市场对 企业产品及服务的接纳程度。企业在产品质量、功能、价格、发货时间、售后服务以及广 告宣传等方面越符合顾客的偏好、利益，其在市场中的份额就会越大。销售利润率反映了 企业的销售收入的创利能力，是测量企业经营可持续能力的重要指标。该指标也间接地反 映了市场对企业产品及服务的认可度。另外，营业额增长率也在一定程度上反映了企业的 市场竞争能力。 第四，顾客满意度。顾客就是上帝，企业生产的产品需不断地满足顾客同益变化的需 求。不仅在质上，而且在花色品种等各方面。要确定顾客满意度就是要看企业的产品和服 务是否满足以及在多大程度上满足了顾客的欲望和需求。顾客满意度的获取方法可以通过 第3 章服装企业上市公司企业价值的影响冈素 深入访谈、邮寄调查、电话访问等方式进行。顾客因欲望和需求而产生期望，满足顾客的 期望会给予满足感。超越顾客的期望则可带来更强烈的品牌忠诚。随着经济全球的发展， 对服装企业来说市场竞争已从单纯的产品、价格竞争转入到品牌竞争。品牌已成为企业经 济实力和国际竞争能力的象征。 第五，产品结构。合理的产品结构表明企业有良好的生存水平和发展潜力。从产品寿 命周期角度来看，企业产品结构可由投入期产品、成长期产品、成熟期产品、衰退期产品 四个部分构成。如果企业只有投入期和成长期产品，说明企业自身也处于成长期，企业的 生产经营面临着很大的风险，企业价值相对偏低：若企业只有成熟期产品，企业现在的生 产经营状况可能很好，但从长远看，企业缺乏发展的后劲；若企业只有衰退期产品，则表 明企业随时可能宣告破产。显然，拥有完整的产品结构的企业具有更高的价值。( 当然， 对新成立的企业而言，重要是根据其投入期和成长期产品的潜力判断其价值，但也要充分 估计其风险。) 服装企业的产品生命周期相对较短，所以一方面要不断地推陈出新，完善 产品结构，同时要细化市场，采取差异化战略，满足客户的特殊要求。高级订制就是这一 点的集中体现。 3 2 3 服装企业的管理因素 管理水平的高低对企业资源的整合和利用起决定性的作用，因此管理是影响企业价值 的非常重要的因素，主要包括管理思想、管理组织、管理制度、管理方法和手段以及管理 者的素质等方面。 第一，管理思想。为更好的对企业进行管理，国内外的研究者提出了诸多的管理思想。 任何管理思想都是为特定的管理目标服务的。当企业价值最大化作为企业管理的目标之 后，“价值管理”就应该成为贯穿企业管理过程的指导思想，否则企业最大化目标的实现 将是一句空话。例如，一个制造型企业没有确立价值管理思想，在生产经营过程中，尤其 是在年末，高级管理人员为了使利润在报表上的数据更高，可能采取一些非常手段，比如 在未详细考察购货企业的资信状况就进行大额赊销，与关联企业进行交易等。这些都不利 于企业价值最大化目标的实现。如果企业价值最大化己经深入人心，从高级管理人员到一 般管理人员在采取某项决策之前都会考虑该决策是否有利于企业价值最大化目标的实现。 第二，管理组织。现代经济中在经营权和所有权分离的情况下，不能简单地假设企业 经营管理者会自动的、自觉的以企业目标为己任。因此，企业采用的组织结构将在某种程 度上影响企业价值最大化目标是否能够得以实现。一个有效的企业管理组织结构模式需要 具备以下几个条件：一是能保证企业实现长期的稳定增长与发展；二是能保证企业所有者 1 2 北京服装学院硕十学位论文 对企业经营者进行有效的调控；三是能保证企业经营者具有独立的生产经营自主权；四是 能有效的运用激励和约束机制全面地调控所有者、经营者和企业员工的行为，并充分发挥 各自的积极性。企业管理机制的基本目标是形成一个健全的企业运作机制，保证企业运作 最大限度的降低“代理成本”，提高企业的运作质量和竞争力，实现企业价值的最大化。 第三，管理制度。良好的激励与约束机制是现代管理制度的一个重要特征。各企业应 该根据自身的实际情况，选择合适的管理制度来对企业进行管理。因为只有激励机制与约 束机制的平衡发展，才能使企业进入良性运转的轨道。如果企业建立了良好的激励机制， 管理者能在创造的企业价值中获取更大份额的控制权利益，那么企业的管理者就有动力去 进一步创造企业价值，并在新的价值点上实现更多的个人利益。但如果企业的激励机制缺 少了约束机制的制约，激励因素就有可能变为“保健因素”，管理者也就缺少了获取激励 的动力，也就不再为管理目标的实现而努力了。管理制度对企业管理起到了规范化作用， 为信息化管理手段的实现提供了基础。 第四，管理方法和手段。现代化管理方法将管理活动予以科学化和信息化。科学的管 理方法有助于提高企业的管理效率，增强决策的质量，降低企业的经营风险。而管理的信 息化有助于管理流程的规范，增强企业对市场的反映能力，使企业能及时满足顾客日益变 化的需求。因此，先进的管理方法和手段将有助于节约管理成本，实现企业价值最大化目 标。 第五，管理者的素质。企业的管理最终是由管理者来执行的，管理者的素质是决定管 理理念是否得到贯彻、管理制度如何得到执行、管理方法和手段如何得到运用的关键之所 在。特别是在企业面对的外部环境不断变化的今天，如何把握环境机会，并与企业自身优 劣势有机结合，并在没有先例可循的情况下，做出果断而正确的决策，尤其考验管理者的 素质。因此，管理者的素质是提高管理水平的根本，也是影响企业价值的关键因素之一。 3 2 4 文化因素 企业文化对企业价值有着重要影响：企业文化是企业最难被仿冒的无形资产，它由三 方面要素组成：一是企业的价值观，表达员工对某种事物和行为的认知，是企业精神的基 础：二是员工共同拥有的信念，即对企业及其周围环境的一致的价值观；三是行为规范。这 三要素在许多场合互相关联，互相支撑。具体来说，企业文化就是企业员工共有的价值体 系，当遇到问题时，企业文化能提供正确的途径柬约束员工的行为：什么是该做的，什么 是不该做的，并对出现的问题进行定义、分析和解决。 现代企业越来越