（电力系统及其自动化专业论文）基于区间的电力建设项目经济评估方法研究.pdf

a b s t r a c t p o w e rc o n s t r u c t i o n p r o j e c t s a r e h i g h l yc a p i t a li n t e n s i v ep r o j e c t sw i t hl a r g e i n v e s t m e n ts c a l ea n dl o n gp a y b a c kp e r i o d w i t ht h eu t i l i t yd e r e g u l a t i o na n dm a r k e t o p e r a t i o ni nc h i n a ，t h ee c o n o m i ce v a l u a t i o no ft h ep o w e rc o n s t r u c t i o np r o j e c th a s b e c o m e e x t r e m e l yi m p o r t a n t a sa ni m p o r t a n tc h a r a c t e r i s t i co ft h em a r k e t u n c e r t a i n t y ( m a i n l yi n c l u d e st h es t o c h a s t i cc h a r a c t e r i s t i c ，f u z z yc h a r a c t e r i s t i c ，g r e y c h a r a c t e r i s t i ca n di n d e f i n i t ec h a r a c t e r i s t i c ) a n dr i s kp r e s e n tn e wc h a l l e n g e st ot h e p r o j e c t se c o n o m i ce v a l u a t i o n i no r d e rt os t u d yt h ep r o j e c te c o n o m i ce v a l u a t i o ni n n e we n v i r o n m e n t ，w es h o u l dd r a wi e s s o n sf r o mt h el a t e s tr e s e a r c hr e s u l t so ft h e p r o j e c te c o n o m i ce v a l u a t i o na n dd e c i s i o n - m a k i n gt h e o r yu r g e n t l y i na d d i t i o n ，f o r d i f f e r e n te c o n o m i ce v a l u a t i o r im e t h o d s ，t h ee v a l u a t i o nr u l e sa n dc o n d i t i o n sa r ea l s o d i f f e r e n t t os o l v e t h e s ep r o b l e m s ，t h i sd i s s e r t a t i o nh a sm a d er e s e a r c h a s f o i l o w s ： ( 1 ) f i r s t l y ，m o d e l sb a s e do ni n t e r v a lc a s hf l o wa n di n t e r v a l i n t e r e s tf o r e c o n o m i ce v a l u a t i o na r ee s t a b l i s h e d ac o m p l e t es e to fi n t e r v a lc a l c u l a t i o n a n ds o l u t i o nf o r m u l a su n d e rc e r t a i na n du n c e r t a i nl i f ep e r i o dc o n d i t i o n sa r e d e d u c e df o rt h ee c o n o m i ce v a l u a t i o nm e t h o d s ，i n c l u d i n gi n t e r v a ln e tp r e s e n t v a l u e ( i n p v ) m e t h o d i n t e r v a lp a y b a c kp e r i o d ( i p t ) m e t h o da n di n t e r r a i i n t e r n a lr a t eo fr e t u r n ( i i r r ) m e t h o d t h ec o n c e p t sa n da s s e s s m c o tc r i t e r i a o ft h e s em e t h o d sa r ea l s op r e s e n t e d ，a sw e l la sam e t h o dt om e a s u r et h er i s ko f p r o j e c t s ( 2 ) c a s e sa r eg i v e nt ot e s ta n dc o m p a r et h e s em e t h o d su n d e rb o t hc e r t a i n a n du n c e r t a i nl i f ep e r i o dc o n d i t i o n s c a s es t u d ys u g g e s t st h a tt h er e s u l t so ft h e t h r e em e t h o d sa r ea c c o r d a n t ，b u tt h e r ei s s t i l ls o m ed i f f e r e n c e u n d e rb o t h c e r t a i no ru n c e r t a i nf i f e p e r i o d ，t h er i s ko fii r rm e t h o di st h eh i g h e s t ， f o l l o w e d b yi n p v ；a n dt h er i s ko fi p ti st h el o w e s t ac o n s e r v a t i v e d e c i s i o n 。m a k e r s p r i o r i t yi s ：i i r r ，i n p va n di p t ；w h i l ea no p t i m i s t i c d e c i s i o n m a k e r sp r i o r i t yi s ：i p t ，i n p va n di i r r i naw o r d ，t h ep r o p o s e di n t e r v a l b a s e dm e t h o d sa r ee f f i c i e n ta n df l e x i b l e t od e a lw i t ht h eu n c e r t a i n t i e si ne c o n o m i ce v a l u a t i o n ，w h i c ha r ec a p a b l eo f g i v i n go u tt h ea c c u r a t ei n t e r v a ls o l u t i o n sf o rt h ep r o b l e ma n ds u i t a b l ef o r p o w e rc o n s t r u c t i o np r o j e c t s k e yw o r d s ：p o w e rc o n s t r u c t i o n e v a l u a t i o n ，i n t e r v a l ，n e tp r e s e n tv a l u e ， r e t u r n p r o j e c t s ，u n c e r t a i n t y ，e c o n o m i c p a y b a c kp e r i o d ，i n t e r n a lr a t e o f 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得叁生盘堂或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：何丽蠢k 签字日期： 上驴呵年 6 月l 弓日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解：叁鲞盘堂有关保留、使用学位论文的规定； 特授权墨盗盘堂可以将学位论支的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： f 呵雨板黝虢臂矽l 签字日期：2 叼年6 月侈日 签字日期：年月 日 第一章绪论 第一章绪论 随着我国改革开放的深入和社会主义市场经济建设的进行，在经济管理体制 和资源配置机制发生根本性变革的同时，工程项目的管理体制、管理方法、管理 形式和管理手段等都在发生巨大的变化，项目的投资主体多元化，决策机制科学 化。大型项目的投资建设为符合市场经济的要求，需要在项目建设之前对其做出 准确的评估分析。电力项目作为一种投资规模大，投资数额多，投资期长的大型 项目，更需要对项目的经济性和可行性做出更准确，更详细的判断。 在我国实行以打破垄断、引入竞争的电力改革后，国电公司改组，国内电力 市场形成为华能集团、大唐集团、华电集团、国电集团和电力投资集团五大发电 集团，国家电网、南方电网两大电网公司的新格局。在竞争性的市场环境下，一 次电力领域的“圈地运动 正在掀起，电网公司筹集资金进行电网的改扩建工程。 为了提升自身的竞争力，各个电力集团进行了大规模的投资扩张。另外，一些地 方政府出于解决区域电力供应紧张、增加税收的目的，投资电力项目欲望也很强 烈。再加上2 0 0 4 年全国出现的大规模“电荒”，使得电力投资变得十分具有吸引 力，国内正在掀起新一轮电力投资热潮。 电力建设项目是否立项建设，除需进行市场分析、研究技术上是否可行以外， 还要论证经济上的必要性和可能性。其经济评估计算结果是投资方、融资银行、 电力公司以及政府等有关部门共同关心、影响项目决策的主要问题之一。 1 1 电力建设项目的经济评估 电力建设项目的经济评估是根据国民经济发展战略和电力发展规划的要求， 在工程技术研究可行的基础上，计算电力建设项目投入的费用和产出的效益，通 过多方案比较，对拟建设项目的财务可行性和经济合理性进行综合分析论证，为 项目决策提供科学、可靠的依据。电力建设项目的经济评估，也称经济评价，一 般分为财务评价和国民经济评价。 电力建设项目财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，分析测算项目 的效益和费用，考察项目的财务盈利能力和消偿能力等，以评判建设项目在财务 上的可行性。财务评价在电力项目的经济性分析时普遍采用，其评价的结果决定 项目的取舍，因此财务评价的结果非常重要。 第一章绪论 国民经济评价是项目经济评价的重要组成部分，是从国家整体角度考察项目 需国家付出的代价和对国家的贡献，计算分析项目综合平衡后对国民经济的净贡 献，评价项目宏观的经济合理性。国民经济评价不可行的项目，一般应予否定。 对国计民生急需的电力建设项目，若国民经济评价合理，财务评价不可行，应重 新考虑方案，必要时可向主管部门提出采取经济优惠措施的建议，使项目具有财 务上的生存能力。国民经济评价是评价项目经济性的一个非常重要方法。目前国 家还没有电力项目进行国民经济评价的要求，但随着条件的成熟也可能会有所要 求。 1 1 1 电力建设项目中的不确定因素 在实行电力改革后，在新的竞争性市场环境下，电力投资项目将面临的市场 环境更为复杂，会遇到各种以前所不会碰到的风险，而且面临更多的不确定因素 f i l 首先，实行“竞价上网”的改革方案，电厂的上网电价不再是固定不变的， 而是随着供求关系的变化而上下波动，如果发电成本超出上网电价的话，投建电 厂就会受到损失，所以电力价格的不确定性成为影响电力项目投资决策的最主要 的一个影响因素。 其次，电力项目的资金投入巨大，在现有投融资体制下，投资者自有资金严 重不足，普遍依靠银行贷款来满足资金投入的需要。所以能否获得足够的资金支 持也是影响电力建设项月的一个主要风险。 最后，项目成本也是会变化的。银行利率、原料成本以及环保要求的变化， 都会使成本发生变化，使收益产生变化。所有这些不确定因素都会对收益和风险 产生影响，所以在投资之前应该重视电力建设项目的前期评估工作，以保证投资 的安全性和收益性。 1 1 2 不确定性因素产生的原因 项目经济评估的结果与提供的各项数据资料密切相关，但由于未来的情况不 可能完全确定，很多数据是采用预测、估计的办法而取得的。因而与未来的客观 实际并不完全符合，这就使工程项目投资带有潜在的危险。例如，不论采用何种 预测方法，对产销和需求的估计总会发生一些偏差，产品成本费用的估算也不可 能十分准确。一般说来，导致预测或估计偏差的原因主要有1 2 】： ( 1 ) 基本数据的误差，这往往是由于原始统计的差错造成的； ( 2 ) 数据不充分，即取得的样本量不够，不足以反映客观的变动趋势或数 据之间的相互关系； 第一章绪论 ( 3 ) 统计的局限性或数学模型过于简化，不能较好地反映实际情况； ( 4 ) 不现实或不准确的假设； ( 5 ) 未能预见的经济和社会政治情况的变化； ( 6 ) 未知的或受抑制的因素的限制； ( 7 ) 存在不能以数量表示的因素； ( 8 ) 技术和工艺的变化或重大突破； ( 9 ) 新产品或代用产品的出现； ( jo ) 经济关系和经济结构的变化等。 此外，还有一些不稳定因素，如国民收入和人均收入的增长率的变化，竞争 者的出现或消失，家庭消费结构的变化，需求弹性的变化，费率、税收等的变化 等。 1 1 3 项目经济评估中的不确定性 在电力建设项目经济评估中所涉及和探讨的问题都是未来的问题。项目经济评 估中的未来与目前的预测不可能是完全一致的，二者的偏差称之为不确定性。鉴 于客观环境在不断发展变化，项目评估时可能会缺乏足够的信息资料或没有全面 考虑到未来可能发生的所有情况，加之人们对客观事物变化的认识始终存在一定 的局限性，故在目前的预测和假设与未来的实际情况之间不可避免地会产生偏 差，也就是说会包含不同程度的不确定性，正是这些不确定性因素决定着项目的 命运和前途。 目前电力项目经济评估工作中的不确定性信息中既有难以确定其是否发生 以及何时发生的随机信息，又有由于信息不足而无法精确预测其数值的模糊信 息，信息不完全的灰色信息以及具有其他不确定性的信息等等。 分析上述不确定性信息，项目经济评估中所涉及到的不确定性主要有：( 1 ) 项目的某项现金流不确定，处于某一变化范围之内；( 2 ) 利率不确定，处于某一 可变利率范围之内；( 3 ) 项目生命期不确定，处于某一可能的时间范围之内。 1 2 电力建设项目经济评估的研究现状 电力建设项目属于资金密集型项目f 引，投资规模大、回收期长。随着电力市 场化和电力企业体制改革的逐步深入，电力建设项目的经济评估已被提升到相当 的高度。作为市场特点的重要因素不确定性1 4 1 ( 主要是信息的随机性、模糊 性、灰色性和未确知性) 和风险性，为电力建设项目经济评估工作提出了新的挑 战。 第一章绪论 电力建设项目的经济评估中目前急需解决的问题是：研究适合市场特点和电 力建设项目特点的经济评估新方法，有效地处理项目经济评估工作中的不确定性 和风险性。其实，经济评估的本身没什么困难，困难的是，必须在电力建设项目 的经济生命期内，考虑技术经济变量、环境、资源等所有因素可能变化，定量的 描述其可靠的变动范围的条件下，计算各经济评估指标的精确界限。 在电力建设项目的经济评估中，传统上采用的主要还是同一般项目类似的基 于折现现金流( d c f ) 的分析方法，包括净现值( n p v ) 法、内部收益率( 1 r r ) 法和投 资回收期( p t ) 法等【5 1 ，计算项目实施所需的费用和预期能取得的效益，分析其经 济效益指标期望值，从而为项目决策提供依据。传统的做法是在考虑项目对电网 安全性的贡献这一首要条件下，运用一般工程经济学的方法评估项目的经济可行 性【3 ，5 ，6 1 ，而对其它众多评估因素及其不确定性【4 7 1 不做考虑或较少涉及，容易造成 对项目的风险估计不足或看不到项目的潜在收益。 目前有关项目评估中不确定性和风险性的研究处理方法，归纳起来主要有数 学方法( 包括概率分析( p r o b a b i l i t ya n a j y s i s ) 方法1 8 ，9 1 、模糊数学( f u z z ym a t h e m a t i c s 方法【o 1 3 1 、灰数( g r e yn u m b e r ) 方法【1 4 , 1 5 l 、区间数学( i n t e r v a lm a t h e m a t i c s ) | 1 6 - 1 9 1 、 未确知数学( u n a s c e r t a i n e dm a t h e m a t i c s l 方法【2 0 1 ，以及盲数( b l i n dn u m b e r ) 方法 1 2 1 , 2 2 1 等) 、项目仿真( e m u i a t i o n ) 法1 2 3 ，2 4 】和管理决策方法( 实物期权r e a lo p t i o n 和期 权定价o p t i o np r i c e ) 1 2 5 2 9 】，它们都有各自适用的条件和假设。在第二章中，将 对这些理论和方法予以详细阐述。 从前述评估方法的可行性和关键参数的确定方面比较来看，基于区间的分析 方法以其在处理不确定信息方面所具有的简单易行的特点，更适用于电力建设项 目的经济评估。本文也采用区间的分析方法，结合电力项目自身的特点，研究不 确定条件下电力建设项目的经济评估问题。 - 另外，不同的经济评估方法，其评估准则、使用条件等也不尽相同，而且每 种经济评估方法都有其各自的优、缺点。在经济评估方法的比较研究p 孓”】中，主 要还是针对传统上的基于折现现金流( d c f ) 的方法，包括净现值( n p v ) 法、投资 回收期( p t ) 法和内部收益率( i r r ) 法【5 1 等的比较研究，这些传统的经济评估方法一 般不涉及到不确定性的处理。因此，本文对各区间经济评估方法进行综合比较研 究，以满足不确定条件下的电力建设项目经济评估的需要。 1 3 区间分析方法在电力系统中的应用现状 区间数学是数学领域的一个新兴分支，是由r e m o o r e 于1 9 6 2 年创立的。 区问数学自创立以来，不断向前发展，其应用领域也越来越广泛。它不但在纯数 4 第一章绪论 学领域，例如新的数学结构( 如格论等) 的发展、数值分析中可靠界限的计算、 计算机算术和编译理论的发展等方面做出了重要贡献；而且在非数学学科的应用 也越来越广泛，例如在工程领域中，当一个问题的原始数据不能精确知道，而只 知道其包含在给定的界限范围内，或者原始数据本身就是一个区间而非某个点值 时，就可利用区间数学来求解问题的未知解所在的范围，即求取区间解。应用区 间数学的处理不确定性的方法称为区间分析法。 近年来区间分析法在电力系统中的研究应用方面已取得一定进展。 文献 3 0 1 建立了负荷、并联电容器组和热电联产机组的三相区间模型，考虑 了配电系统的三相不平衡情况，计及了运行中的不确定性因素建立线路和变压器 的详细三相模型。 文献【3 l 】实现了区间方法在大规模配电系统三相潮流计算中的应用。由于前 推回推过程中系统变量都只出现一次，因此避免了l d u 直接分解法求解过程中 产生超宽度问题。经过一次区间潮流计算即可精确求解计及负荷变化的区间潮流 解。 文献 3 2 1 提出了一种网损区间的大小比较方法，进行考虑负荷不确定性的不 同网络结构的优化可信度的度量和比较，实现了配电网络重构的区间评价方法。 文献【3 3 】引入区间计算方法来处理配电网运行中的不确定因素，建立了基于 区间算法的配电网电能损耗理论计算方法，在尽量简化计算的同时为反映系统实 际运行状况提供了更多信息。 文献【3 4 1 将区间分析应用于发电厂变电站电气主接线可靠性评估中，提出了 区间可靠性分析方法和主接线方案经济分析的区间模型。 文献【1 6 】推导了6 种常用的资金等值计算区间值公式，以及等差、等比序列 现金流的区间计算公式。推导出可靠性经济性评价方法中的总拥有费用法和岁收 需量法的区间值公式。首次建立了可靠性经济学领域的区间分析公式体系。 文献【1 7 】将区间分析应用于规划项目决策，提出了一种基于区间层次分析法 ( i a h p ) 与区间0 l 规划的电网规划项目的综合决策方法。 文献【l 引建立了区间现金流和区间利率的评估模型，基于该模型推导了计及 电价波动的区间净现值的评估方法。文【1 8 】的不足在于给出的区间净现值计算方 法时没有考虑区间运算可能带来的超宽度问题，且区间净现值只能表达项目可能 的盈利能力，针对项目投资回收可能需要的时间，以及单位资金可能的收益率而 没有给出相应的区间分析方法。 第一章绪论 1 4 论文的主要工作及结构 1 4 1 论文的主要工作 为解决现代电力建设项目不确定经济评估问题，采用区间的分析方法推导出 常用经济评估方法的精确区间形式，力图发展一套可计及经济评估中不确定因素 的基于区间的经济评估新方法。本文的主要工作如下： ( 1 ) 本文弥补了文f 1 8 1 的不足，在其基础上提出以区间现金流、区间利率 和不确定生命期为基础的不确定性经济评估模型，推导出确定生命期和不确定生 命期条件下的项目经济评估区间方法区间净现值( i n p v ) 法、区间动态投资回收期 ( i p t ) 法和区间内部收益率( i i r r ) 法的区间计算公式及各区间公式精确的区间解； 并给出各区间评估方法的基本概念和评估准则，以及项目风险的计算方法。 ( 2 ) 结合算例研究了三种区间评估方法在确定生命期和不确定生命期条件 下的应用。从性质，优、缺点，风险概率等方面对三种区间经济评估方法进行了 综合比较，并分析了各种方法评估结果差别产生的内在原因。 1 4 2 论文结构 论文结构安排如下： 第一章是全文的绪论部分，主要包括电力建设项目经济评估的基本概念，电 力建设项目中的不确定因素，不确定性因素产生的原因，以及项目经济评估中的 不确定性，并介绍了电力建设项目经济评估的研究现状，区间分析方法在电力系 统中的应用等。 第二章介绍了项目经济评估的理论基础，传统项目经济评估方法及其缺陷， 处理评估中不确定性和风险性的项目评估新方法，并对各评估方法从优、缺点， 适用范围方面进行了综合比较。 第三章研究了不确定条件下的项目经济评估问题，提出以区问现金流、区间 利率和不确定生命期为基础的经济评估模型，克服在某些情况下区间运算相关性 带来的超宽度问题，详细推导了确定生命期和不确定生命期条件下的区间净现值 ( i n p v ) 法、区间动态投资回收期( i p t ) 法和区间内部收益率( 1 i a r ) 法的区间计算公 式，推导出各区间公式精确的区间解，给出了各区间评估方法的基本概念和评估 准则，以及项目风险的计算方法。 第四章结合算例研究了确定生命期和不确定生命期条件下区问净现值 ( i n p v ) 法、区间动态投资回收期( 1 p t ) 法及区间内部收益率( 1 i p , r ) 法三种基于区间 的项目经济评估方法，并对各方法的风险概率进行了比较分析。然后，总结了三 第一章绪论 种方法的优缺点，对各方法进行了综合比较。 第五章给出了全文的结论。 第二章项目经济评估基本理论 第二章项目经济评估基本理论 电力建设项目的经济评估是项目可行性研究的有机组成和重要内容，是决定 项目投资命运的关键，也是项目可行性研究的核心部分，它说明项目在经济上的 合理性，通过对项目进行经济指标的科学计算、分析和论证，近而提出全面的经 济结论，从而为投资项目最终决策提供可靠、科学的依据。 2 1 项目经济评估的理论基础 2 1 1 资金的时间价值 资金作为社会生产资金( 或资本) 参与再生产过程，会带来利润，即得到增 值，资金的这种增值现象称为资金的时间价值。在项目经济评估中，根据这一原 理，可以将不同时间的费用或效益折算为同一时点的等值费用或效益，以判断项 目的经济可行性。在进行项目的经济评价，分析计算项目在经济寿命期内各年发 生的费用与效益时，按是否考虑资金的时间价值可以分为静态分析方法和动态分 析方法。电力建设项目经济评估中，目前采用的基本上均为动态分析方法。 2 1 2 单利与复利 l ，单利法 单利法只对本金计息的方法，每期的利息不再计息，其计算公式为： f = p ( 1 + f ) 卜计息期数； l 每一计息期的利率； h 瑚期末的回收金额： 单利法的缺点是每期所得利息不再生息，不考虑利息再投入生产或流通领域 参加资金周转，这是不符合资金实际运动规律的，也不能完全反映资金的时间价 值。 2 复利法 复利法是把前期回收的金额作为本金，再投入流通过程继续增值。复利法克 服了单利法的缺点，反映了资金运动的客观规律，可以完全体现资金的时间价值。 其计算公式为： 8 第二章项目经济评估基本理论 f = 尸( j + 力” 式中”，i ，f 的含义与单利法中的相同。 在项目经济评价中一般采用复利法，本文采用复利法。 2 1 3 现金流量与现金流量图 在项目评估过程中，一切投资项目都可以抽象成为现金流量系统。从项目系 统角度看，凡是在某一时点上，流出项目的货币称为现金流出量，记为c n 流 入项目的货币称为现金流入量，记为a ；同一时问点上的现金流入量和流出量 的代数和称为净现金流量，记为c f 。现金流出量、现金流入量及净现金流量统 称为现金流量或现金流。现金流量有三个要素：大小、流向、时间。大小即资金 数额；流向指项目的现金流入或流出，以流入为正，流出为负；时间指现金流入 与流出发生的时间点。 为表示现金流量，我们采用二维空间，即用纵轴表示资金流量收支及大小， 横轴表示发生收支的时间系列，如图2 1 所示。 0 jl j 图2 - 1 现金流量图 在做现金流量图时应注意： ( 1 ) x 轴表示时间序列( 单位可以是年、月、日) ，零表示该时间序列的起点， 通常以现时为零点，同时它又是第一个计息期的起始点。从l 到n 分别代表各计 息期的终点，第1 个计息期的终点，也是第2 个计息期的起点。 ( 2 ) 收入或支出的金额用线段表示，在y 轴零点以上者为正，即收入，在 零点以下则为负，即为支出，线段的长短应与金额大小相对应( 但不需要严格按 比例绘制) 。 ( 3 ) 利率、收益率的计算期同x 轴的单位，如已知则标在x 轴的上侧或下 侧。 按全部投资计算各项指标，电力建设项目现金流入、现金流出构成如下表所 示【3 8 l ： 第二章项目经济评估基本理论 表z - 1 电力建设项目经济评估现金流入、现金流出构成 j 爹y7 篓。j 项目现金流久。0 0 j 麓餐；：露；蠹；琐目现金流出囊；”霉j ，? i ! 电量销售收入建设投资 。回收流动资金流动资金 回收固定资产余值运营成本 其他销售税金 所得税 职工奖励及福利基金 其他 2 2 传统项目经济评估方法 对于般投资项目的经济评估，经济评估指标可以分为三类6 1 ，分别是价值 性指标、时间性指标和比率性指标。如表2 2 所示。 表2 - 2 传统项目评估指标m 1 经济评价指标 “2 ：警譬了? 痂目律估指琮：j 2 ，终j 二：缎 价值性指标 挣现值，净年值，狰终值 内部收益率，净现值率，费用效益率，外部收益率，换汇成 比率性指标 本，资产负债率等 时间性指标动态投资回收期，借款偿还期 价值性指标反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈 利水平，最常用的价值性指标是净现值，其次是净年值和净终值；比率性指标主 要有内部收益率、净现值率、费用效益率、外部收益率等，本文结合电力建设项 目自身的特点，主要采用内部收益率进行经济评价；时间性指标主要有动态投资 回收期和借款偿还期，本文采用动态投资回收期。 无论是国民经济评价还是财务评价，为了从经济角度分析项目经济状况，都 需要采用经济评价指标。项目经济评价指标的选择应根据技术方案的具体情况、 评价的主要目标、指标的用途和决策者最关心的因素等问题来进行。由于项目的 复杂性任何一种具体的经济评价指标都只能反映项目的某一侧面或某些侧面，而 忽略了其他方面。所以仅凭单一的评价指标很难达到全面分析项目的目的。因此， 为了系统而全面的分析一个项目，往往需要采用多个经济评价指标，从多个方面 考察项目的经济可行性。 另外，经济评价指标的选用随国家的经济评价机构的偏好而有所不同，世界 银行倾向于把豫尺作为主要的经济分析指标；美国国际开发署却规定只能用 p n 我国则以豫尺作为项目投资分析的主要经济评价指标( 建设项目和企业投 l o 第二章项目经济评估基本理论 资均如此) ，其次是n p v 和动态回收期厅。电力项目经济评价中，建议以胖儿 1 r r 和a 为基本分析指标，然后结合具体情况和决策者最关心的因素等来选用 其他指标，以便更全面对项目进行分析。 正确选择经济评价指标，是项目经济评价工作成功的关键因素之一。目前使 用较多的主要是动态法，即基于折现现金流( d i s c o u n t e dc a s hf l o w ，d c f ) 的方 法。电力项目经济评价中，与价值性指标、比率性指标、时间性指标三类经济评 估指标相对应的、较多采用的三种经济评估方法分别是：净现值( n e tp r e s e n t v a l u e ，n p v ) 法，内部收益率( i n t e r n a lr a t eo fr e t u r n ，i r r ) 法及动态投资回收期 ( p a y b a e kp e r i o d ，p t l 法【5 6 l 。 在简述上述三种经济评估方法的基本原理之前，有必要介绍两个基本的财务 评价参数行业基准收益率和行业基准投资回收期。 ( 1 ) 行业财务基准收益率是各行业项目评价财务内部收益率指标的基准判 据，也是财务净现值指标的折现率。行业财务基准收益率代表行业内投资资金应 当获得的最低财务盈利水平，代表行业内投资资金的边际收益率。 ( 2 ) 行业基准投资回收期是各行业项目财务评价投资回收期的基本判据。 在项目财务评价中，要求项目的投资回收期小于或等于行业基准投资回收期。 行业基准收益率与基准投资回收期是按现行财税价格条件，根据各行业代表 性企业近几年统计数据、项目可行性研究资料以及行业的综合资料，按统一方法 估计测算，在取值时考虑了国家产业政策、行业技术进步、资源优化、价格结构 等因素后综合研究测定的。 下面阐述净现值0 4 p v ) 法，内部收益率( i r r ) 法及动态投资回收期( p t ) 法基本 原理。 2 2 1 净现值( n p v ) 法 在项目经济评价中，净现值( n e tp r e s e n tv a l u e _ n p v ) 是指项目( 或方案) 计 算期内各年的净现金流量，按照要求达到的基准收益率( i 。) 折现到建设期初的 现值之和，它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。其表达式为： n n e v = ( c t c o ) ，o + i c ) 一 f = ；o 式中a 现金流入量，c o 现金流出量； ( c i - c o ) 广一第t 年的净现金流量，即收入减去支出后的净额； 玎颈目生命周期； 行业基准收益率。 ( 2 一1 ) 第二章项目经济评估基本理论 净现值为零，说明项目刚好达到了行业基准收益率的标准，而不是表示该项 目盈亏平衡；净现值为正，说明除能满足项目行业基准收益率水平的要求外，还 有盈利。净现值越大，盈利越大；而净现值为负，说明项目达不到行业基准收益 率的水平，但不能确定项目是否会亏损。 净现值法的评价准则是： u p v ( i c ) 0 ，可以考虑接受项目；n p v ( i c ) o ，考虑不接受项目。 净现值与各年现金流量的关系为： 当a ( 1 + ) = c o ( 1 + ) 。时，n p v = 0 ，这种情况意味着刚好满足预定 的收益率要求，故净现值为零； 当a ( 1 + ) 0 r 这种情况意味着除能满足预定 的收益萃要求外，还有若干盈余，故净现值大于零。 净现值是反映项目投资盈利能力的一个重要的动态评价指标，它广泛应用于 项目经济评价中。其优点在于它不仅考虑了资金时间价值因素，对项目进行动态 经济评价，而且全面考虑了整个寿命周期内的经营情况，直接以货币额表示项目 的收益，经济意义明确直观。但计算净现值时，必须事先给定基准收益率，而基 准收益率的确定往往是一个比较复杂的难题。 在计算净现值时，以下两点十分重要： ( 1 ) 各年净现金流量的预计，由于净现值指标考虑了技术方案在计算期内 各年的净现金流量，因而其预测的准确性至关重要，直接影响项目净现值的大小 与正负： ( 2 ) 折现率i 的选取，由净现值的计算公式可以看到，对于某一特定项目 而言，净现金流( c z - c o ) 与项目生命期即是确定的，此时净现值仅是折现率i 的 函数，称之为净现值函数。选取不同的折现率，将导致同一技术方案净现值的大 小不一样，进而影响经济评价结论。因此，计算项目的净现值时，选取合适的折 现率是非常重要的。一般选取行业( 或部f - j ) 的基准收益率为折现率，即i = 。 2 2 2 动态投资回收期( p t ) 法 动态投资回收期( p a y b a c kp e r i o d ) 是指考虑资金的时间价值的条件下以净收 益抵偿全部投资( 包括固定资产投资、投资方向调节税和流动资金) 所需要的时 间，通常用p 表示。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。项目评估 求山的投资回收期不大于部门或行业的基准投资回收期时，可以认为项目在财务 1 2 第二章项目经济评估基本理论 上是可以考虑接受的，相反投资回收期小于部门或行业的基准投资回收期时，认 为项目在财务上考虑不接受。其定义式为： p t ( 口一c o ) ，( i + = ” ( 2 - 2 ) t - 0 式中c 动态投资回收期，c i , c o 、( e l - c o ) ，、f 、f c 的经济含义与净现 值方法中的相同。 工程上般使用如下简化公式计算： p = 訾 ( 2 - 3 ) i g ( 1 + f ) 、7 式中，酪一总投资；l j l 仁4 净收益。 用投资回收期分析评价投资项目时，要把求得的投资回收期与国家或有关部 门规定的基准投资回收期圪相比较，当p 只。时，项目可行；当c p , o 时，项 目不可行。 投资回收期是衡量投资回收速度，即资金偿还快慢的一种指标。它告诉我们 用投资收益回收投资所需要的时间。投资回收期短意味着企业可以把资金尽快地 回收再用于其它的项目，这对于一个资金缺乏或技术进步迅速的企业或项目尤为 重要。动态投资回收期法经济意义明确、直观、简单，便于投资者衡量建设项目 承担风险的能力，同时一定程度上反映投资效果的优劣。项目决策面临着未来的 不确定因素，这种不确定性带来的风险随着时间的延长而增加，为了减少这种风 险，就必然希望投资回收期越短越好。但投资回收期只考虑投资回收之前的效果， 不能反映投资回收之后的情况，更不能反映盈利水平，难免有片面性。另外，基 准投资回收期的制定也存在一些问题。一般认为，投资回收期只能作为一个辅助 指标与其他指标配合使用。 2 2 3 内部收益率( i r r ) 法 1 内部收益率法定义 内部收益率( i n t e r n a lr a t eo fr e t u r n i r r ) 是指项目在整个计算期内各年净 现金流量的累计折现值等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是 考察项目盈利能力的主要动态评价指标。应用内部收益率i r r 评估项目的经济性 称为内部收益率法。公式表示为： h ( e l - c o ) ，( 1 + i r r ) = o i = 0 1 3 ( 2 - 4 ) 第二章项目经济评估基本理论 式中侬k 内部收益率，c i c o 、( c i - c o ) ，、f 、以的经济含义与净现值方 法中的相同。 通过对内部收益率和基本收益率的比较，对项目做出评估。内部收益率法 的判别标准是： 若i r r f ，则认为项目在经济上是可以接受的； 若i r r 0 心rj i n 矿p v , j 图2 - 2 线性内插法求i r r 示意图 第二章项目经济评估基本理论 此种方法具有明显的不足之处，表现在1 3 9 】： ( 1 ) 需多次试算，计算量极大； ( 2 ) r r 的精度取决于( r 1 r 2 ) 的步距，当i r l r 2 i 相差较大时，可能导致较大的 误差； ( 3 ) 没有求解判别准则，对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收 益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。 因此，用这种方法求解内部收益率可能会做大量的无用功。针对以上不足， 我们引人了计算机编程法一= 分法，用以求解内部收益率。在此将详细介绍其 数学原理及求解方法。 ( 2 ) 计算机编程法= 分法 上述传统上通常采用的线形内插法，是一种人工计算方法，花费时间长，而 且计算精度不高。本文在用v c + + 语言编程求解内部收益率时，采用二分法，其 递推过程简单，计算精度较高。 二分法的基本原理如下，如图2 3 ，设单变量函数n p v ( i ) 在区间陋，6 】为单 调连续函数： k 力肾”彬。 a 叭： b f p 坎卉卜 n p飞6 ) 图2 - 3 二分法示意图 若：尸矿寮n e r o ) 郢r 则尸矿 2 0 时的根i r r 必存在于区f 司陋，6 j 中。 此时，h6 】就称为n p v ( o 的夹逼区间。 取夹逼区间【口，6 】中点旦# 时，有以下三种情况： ( 1 ) 若p 矿( 三兰) = o ，贝, l jn p v ( i ) = 0 的根础= 警：。 ( 2 ) 若p y ( 口) n p v ( - a - - 喾- ) o ，则令a l = a b 产_ a + b ； 第二章项目经济评估基本理论 ( 3 ) 若p 矿( 警) 牛p 忡) 0 ，则令a l = 字，b i = b ； 则在 乜l ，b l j 中必包含n p v ( i ) = o 的根，艘，陋l ，6 l 】为新形成的夹逼区间。 设为一足够小的正数，经过，次取中后，若夹逼区间【哆，b j 上la f b j l - ，则 i r r = 旦 垒为，) y ( f ) = 。时的根，且误差小于。二分法流程图如下图所示。 图2 4 二分法流程图 用二分法，具有明显的优点。尽管从数学原理上讲，其本质上还是一种近似 计算，但计算精度可以根据需要选取。实际上取计算精度l o e 4 已经足够满足工 第二章项目经济评估基本理论 程建设的需要了。其最明显的优点是引入了判别准则，可以编程实现，极大提高 了工作效率。 一 另外，内部收益率与净现值法在根本上是一致的。对于一般常规型投资，必 有一特殊的折现率使n p v ( i r r ) = 0 。一般计算时选取给定的行业基准收益率i c 为 折现率，当i r r i c 时，n p v ( i c ) 0 ；当i r r 时，胛y ( f c ) 0 。 此外，内部收益率还与现金流量的时间分布有关，如果现金流量之和为常数， 则早期净现金流入量越大，内部收益率越大；反之，若早期净现金流入量越小， 则内部收益率越小。 2 3 传统经济评估方法的缺陷 在实际评估工作中，人们发现d c f 分析方法用于评估决策主要存在两大缺陷 【4 0 】： ( 1 ) 容易忽略具有战略意义的投资项目； ( 2 ) 忽略了管理人员的积极作用对项目现金流量的影响。 仔细分析可以知道，缺陷的产生主要是由于理论本身的假设条件所致，d c f 分析方法主要基于以下假设【删： ( 1 ) 能够准确估价或预期项目在生命期内各年所产生的净现金流量，并且 能够确定相应的折现率或风险调整折现率； ( 2 ) 项目是独立的，即其价值以项目预期产生的净现金流大小为基础，按 给定的折现率计算，不存在其他任何关联效应( 包括项目间的关联和项目对企业 战略管理的关联) ； ( 3 ) 在整个项目生命期内，投资内外部环境不发生预期以外的变化，市场 条件和竞争状况严格按照预定方式发展； ( 4 ) 决策者只能采取“刚性”决策，即只能在“现在投资永远不投资 间 作出选择； ( 5 ) 在投资项目的分析、决策和实施过程中，决策者和管理者仅仅扮演被 动的角色，静观其变，而不能进行相机决策，即决策者不能针对不定期发生的市 场条件和竞争状况进行决策变更，不存在管理柔性； ( 6 ) 传统分析方法不考虑项目无形资产的价值。 需要说明的是，经济评估是一个系统的过程，并非一定要使用某种固定的方 法才行，关键在于要估计出反映项目价值的基本现金流量和折现率。这两项内容 确定之后，即可在某种评估体系框架下进行项目的经济评估工作。世界银行 ( w o r