（金融学专业论文）我国商业银行的利率风险研究.pdf

摘要 利率风险是市场利率变动的不确定性导致经营主体的净利息收入与预期值 的偏差。利率是资金的价格，商业银行正是资金的经营单位，因此利率频繁变动 给商业银行带来巨大风险。 国外对利率风险的研究正是应利率市场化的发展而产生。从2 0 世纪5 0 、6 0 年代开始，美国为代表的西方发达国家应对当时的经济形势，逐渐被迫放开对市 场的利率管制，这一变化很大程度上改变了商业银行的经营模式，利率风险取代 信用风险成为商业银行管理的核心。 西方学者在商业银行的利率风险研究中做了大量工作，至今为止，取得了 从利率风险的识别、衡量到管理的一系列丰硕成果。考虑到研究的目的并非纯技 术性，本文只着重介绍了其中两种对中国较有现实借鉴意义的工具和方法，并且 注重勾勒其发展的主线。 1 9 9 6 年以来我国大规模的降息活动使商业银行的利率风险突显。由此国内 的理论界展开了对这一课题的研究。但直至目前为止，国内对商业银行利率风险 的研究并不很丰富，有的文章偏重于介绍国外的先进经验，有的对国内银行利率 风险的总结不够全面。本文首先从利率风险的形成条件中证实，中国已经具备利 率风险产生的前提，而商业银行是这些利率风险的最大承受者。 对我国国情的分析中得出，我国的利率市场和商业银行管理表现为明显的 转轨制特征在该特征下，我国的利率市场表现为管制下的频繁波动和商业银行 的应对乏力。本文从理论和实际两个方面对转轨特征进行了全面分析，理论推导 和实证研究都证实了我国商业银行已经具有明显的利率风险敞口，并至今末得到 有效重视和管理。 由于我国的利率走势9 6 年以来一直单边下降，商业银行巨大的率风险还处 于埋伏期。现在加强重视、积极管理将有效缓解风险发作的后果，本文为此提出 若干具有现实意义的应对策略。并且本文强调加强利率风险管理不仅是应从商业 银行做起，其监管机构也负有监控和管理的便利性责任。相信本文的建议对业银 行加强管理、改善风险是具有建设意义的。 商业银行别率风险 f 8 3 2 3 关键词 分类号 a b s t r a c t i n t e r e s t r a t er i s kr e f e rt oad i f f e r e n c eb e t w e e nt h er e a l n e tr a t e r e v e n u ea n dt h ea n t i c i p a t e df o re c o n o m i ce n t i t yu n d e rt h eu n c e r t a i nr a t e f l u c t u a t i n g b e c a u s et h er a t ei sap r i c eo fc a p i t a l ，a n dt h ec o m m e r c i a l b a n ki sac a p i t a lm a n a g ee n t i t y ，s ot h er a t ef l u c t u a t i n gw i l lb i n g l a r g e r i s k st oc o m m e r c i a lb a n k s w i t ht h ed e v l o p m e n to fr a t em a r k e t o r i e n t e ds i n c e1 9 5 0 so r1 9 6 0 s t h e r ec a m et h ef o r e i g ns t u d i e so ni n t e r e s t r a t er i s k u n i t e ds t a t e sa n d o t h e rd e v e l o p e dc o u n t r i e sh a v eg r a d u a l l ye a s e dt h e i rr a t e r e g u l a t i n g u n d e re c o m o n i cs i t u a t i o ns i n c et h e t i m e ，w h i c h l a r g e l yc h a n g e d t h e m a n a g em o d ei nc o m m e r c i a lb a n k t h ei n t e r e s t r i s kr a t er a t h e rt h a nt h e c r e i d i tr i s kb e c a m et h em a n a g e m e n tc o r no fc o m m e r c i a lb a n k s t h ew e s t e r na c a d e m i c i a n sh a v em a d em u c hr e s e a r c h e so ni n t e r e s t r a t e r i s k ，a n d h a ss of a r g a i n e d as e r i e so f f r u i t f u l a c h i e v e m e n t so n r e c o g n i t i o n 、m e a s u r ea n dm a n a g e m e n t c o n s i d e r i n gt h a tt h ea r t i c l eisn o t a i ma tt h et e c h n i c a lm e t h o du s e df o rr a t er i s km a n a g e m e n t ，s ot h ea r t i c l e b r i e f l yi n t r o d u c e st w ok i n d so ft h eu e s f u la c h i e v e m e n t sf o rc h i n a sr e a l s i t u a t i o na n do u t l i n e st h ed e v e l o p m e n to ft h ea c h i e v e m e n t s ， d u et ot h el a g e s c a l er a t ec u tf r o m1 9 9 6 ，t h ei n t e r e s t r a t er is kh a s b e e np r o m i n e n ta n dr e l e v a n tr e s e a r c hs t a r t e di nc h i n a h o w e v e ru n t i ln o w ， d o m e s t i cs t u d i e so nr a t er i s ka r es t i l lp o o r w i t hs o m ea r t i c l em a i n l y i n t r o d u c i n ga d v a n c e de x p e r i e n c e so ff o r e i g nc o u n t r i e s ，s o m ef a i l e dt o p r o v i d ec o m p r e h e n s i v es u m m a r yo nr a t er i s ki nd o m e s t i ch a n k i n d u s t r y b a s e do nt h ef o r m i n gc o n d i t i o no fr a t er i s k ，t h ea r t i c l ec o m f i r m e dt h a t t h e r eh a sb e e nc o n d i t i o n sf o rr a t er i s ki nc h i n a ，a n dt h ec o m m e r c i a lb a n k m o s t l ys u f f e r sf r o mt h er a t er i s k a c c o r d i n gt ot h es t u d i e so nt h er e a ls i t u a t i o ni nc h i n a ，d o m e s t i cr a t e m a r k e ta n dc o m m e r c i a lb a n k m a n a g e m e n ts h o wo b v i o u st r a n s i t i o nc h a r a c t e r s ， w i t hw h i c hd o m e s t i cr a t ef r e q u e n t l yf l u c t u a ta n dc o m m e r c i a lb a n k sl a c k a b i l i t yt od e a lw i t hi t t h ea r t i c l et r yr op r o v i d ef u l la n a l y s i so nt h e t r a n s i t i o nc h a r a c t e r sf r o mb o t ht h e o r ya n dr e a l i t y ，a n dp r o v e dt h a tt h e c o m m e r c i a lb a n k sh a db e e n e x p o s e d u n d e rt h e l a r g e i n t e r e s t r a t e r i s k h o w e v e rt h e ys t i l lh a v e n te n o u g hr e c o g n i t i o na n dm a n a g e m e n ta b o u r t h er l s k ， w h i l et h er a t eh a sb e e no nt h ed o w ns i d es i n c e 1 9 9 6 ，t h el a r g er a t e r i s kt oc o m m e r c i a lb a n ks t i l l1 i el o w ，s t r e n t h e n i n gr e c o g i t i o na n da c t i v e m a n a g e m e n tw i l le f f e c t i v e l ya 1 1 e v i a t et h en e g a t i r er e s u l tf r o mt h er a t e r ls k t h ea r t i c l eh e r e b yp r o p o s e ds o m es u g g e s t i o n s ，f u t h e rm o r es t r e s s e s t h a tt h ec o m m e r c i a lb a n ks h o u l ds t r e n g t h e nt h e i rm a n a g e m e n t ，t h er e l a t e d s u p e r v i s i n gi n s t i t u t i o n sa l s or e s p o n s i b l ef o rm o n i t o r i n ga n dc o n t r o lo f i n t e r e s t - r a t er is k i ti sb e l i e y e dt h ea r t i c l eh a sc o r s t r u c t i v e s i g n i f i c a n c et oc o m m e r c i a lb a n k so ni m p r o v i n gt h e i ri n t e r e s t - r a t er is k k e yw o r d s c o m m e r c i a lb a n k si n t e r e s t - r a t er i s k s 引言 商业银行是最主要金融中介，在我国国民经济发展中扮演着十分重要的角 色。随着改革开放和金融体制改革的深化，商业银行的风险己成为一个不可忽视 的重大课题。因此，近几年来。管理层制定了一定的措施加强对风险的防范。比 如：财政部发行2 7 0 0 亿特种国债用以补充国有商业银行资本金：组建四大国有 资产管理公司，对商业银行的不良资产进行剥离；贯彻实施“审贷分离，分级审 批”的贷款制度，保证信贷资产增量的质量；对原有混业经营业务进行清理整顿， 完成分业经营等等。种种措施都表明了管理层加强风险管理的决心。但仔细分析， 发现这些措施大多针对的是增强商业银行的安全性和流动性，重点解决的是历史 遗留的商业银行的信贷资产的风险，而对于经济发展过程中，些逐步扩大的风 险，尤其是利率风险，管理层和商业银行还未引起足够的重视。 长期以来，由于利率体制的原因，我国商业银行在其经营管理中往往不计 算利率风险，也就是说，对商业银行而言，由利率变动所引起的成本变动在其总 成本中比重很小，可以忽略不计，或者商业银行并未把利率变动因素作为利润和 预算约束的目标之一。上世纪9 0 年代初、中期国内商业银行持续的“高息揽储” 竞争，就是一种不顾利息成本的典型做法。最近几年，央行频频调动利率杠杆以 期扩大投资，刺激消费，利率已成为一项重要的货币政策工具，几次降息的频率 和幅度在西方市场经济国家中也是少见的，另一方面，目前无论在金融总量、社 会资产总量，还是社会资源的提供方面，银行都起着非常重要的作用，9 0 左右 的社会资源配置是通过银行这个渠道实现的。本文通过理论和实证分析指出，首 先，我国利率体制虽未市场化，但由于利率的频繁变动，利率风险已经到了金融 监管层和商业银行必须十分重视的地步；其次，我国已经尝试分步走放开利率管 制，考虑到利率市场化这一不可逆转的趋势，进行利率市场风险方面的管理和研 究已经是非常迫切的问题。 在西方商业银行中，利率风险已是资产负债管理中一项主要任务甚至是唯 一任务。本文追根溯源，分析商业银行利率风险的形成条件，其中利率波动成为 最重要的原因，那么利率如何会频繁波动? 本文从理论和历史背景两方面作了分 析和阐述，得出我国的利率波动已经给商业银行带来很大的利率风险，而银行应 对风险的准备则非常薄弱。 如何识别和进一步认清利率风险并进行有效化解十分重要，本文对国外在 利率风险的表现形式、衡量以及管理方式方面的先进的经验做了较细致的阐述。 按银行发展与风险暴露的演变着重勾勒了各种风险模型的内在联系，并指出它们 的发展主线是成本与效益原则下的逐步推进。在管理方式的比较中描述了利率风 险防范管理方式的转变趋势。本文研究西方商业银行的利率风险管理技术旨在通 过研究这一技术演变趋势，为我国的商业银行的利率风险管理及管理层的制度设 计提供一些可供借鉴之处。考虑到市场经济中的诸多相通之处，这些方法和工具 方面的研究是大有裨益的： 国内研究商业银行利率风险时，主要是对西方技术的介绍或者是对利率风 险的经验分析。本文并没有单纯地把笔墨囿于利率风险的技术性问题，而是充分 论述了在我国目前的转轨情况下，我国利率市场的特点和商业银行处于利率风险 中的实际情况，分析的结果为转轨机制( 利率管制) 下，我国商业银行不仅己处 在利率风险中，并且在管理上严重滞后。制度和管上的原因是造成这一局面的主 要原因。展望利率体制的转变，本文论述了我国商业银行体系利率风险表现的阶 段性特征，并指出不能适应利率不规则波动的风险是我国商业银行和监管层的主 要挑战。 最后，针对我国商业银行利率风险管理，本文提出了从监管层和商业银行 两个角度相互配合、共同解决，这些对策是结合我国国情和国外成熟经验提出的 解决办法。 第一章利率风险的概念及成困 第一章利率风险的概念及成因 第一节利率风险的概念及产生要素 l 、利率风险的概念 利率风险( i n t e r e s t r a t er is t ，i r r ) 是指由于市场利率变动的不确定性导 致商业银行的净利息收入与预期值的偏差。这主要是由于资产负债重新定价的错 误匹配、期限的影响及其他因素导致。巴塞尔委员会在1 9 9 7 年发布的利率风 险管理原则中，将利率风险定义为银行的财务状况暴露在利率变化之中。1 利率是资金的价格，由金融市场上资金供求状况决定。因此，从广泛意义上 看，这是市场风险的一种具体表现。只要市场利率因某些不确定的因素而表现上 下波动的特点，并且对这种波动的长期预测的不准确，就可以导致利率风险的产 生。 2 、利率风险形成的要素 对利率风险本身加以分析，可以发现，利率风险的形成必须具备下列主要因 素： 2 1 、存在借贷关系 利率是资金的价格，而这种价格只有在发生了资金的借贷活动时才由观念价 格成为现实价格。通俗地讲，自己的资金是不存在价格问题的，当然如果认为机 会成本是价格的话也是可以的；但通常资金只有借给他人，或者从他人处得到时， 由于信用的有偿性而必须索取或支付一定的价值，资金的价格才出现。简言之， 资金的价格只有在运动过程中才产生，是借贷这种信用运行方式的产物。在当今 的金融活动中，借贷关系已经通过各种形式的金融资产得到体现。借贷关系的存 在，是利率和利率风险产生的前提。 2 2 、存在利率波动 如果利率是固定水平的，就没有必要进行利率预期，未来利率就是固定的、 可确定的，借贷双方都不会在利率方面发生任何的损失和收益，根本不存在利 率方面的任何风险。只有在利率发生波动使未来利益不确定，或者由于这种利 率的波动导致了另一种固定利率发生机会损失的时候，我们才能认定发生了利 率风险。 第一章利率风险的概念及j ：l ! 因 2 3 、存在预期利率与到期市场利率的差异 如果预期的利率与市场实际利率完全吻合，也就没有什么因不确定引发损失 的可能。由资产组合理论及资产定价理论知，如果投资者预见到了市场利率的变 化造成的资产收益风险，投资者会在自己的决策中加以考虑，其综合效果是，市 场会对这一部分( 系统) 风险在资产的期望收益中给予补偿。但在实际生活中， 无论预期技术多么先进与完善，都无法做到与实际情况的完全一致。而这种对于 未能正确预见的利率变化而产生的风险，就不会有这种补偿的效果。 三个条件中，借贷关系是商业银行经营的主要纽带；由于信息不对称和市场 的非完全竞争，对利率的预期也不可能是准确的：只有利率波动因素在不同历史 时期表现出不同的特征、在不同的经济环境中受制于不同的经济因素。利率的频 繁波动才会导致明显的利率风险。 第二节利率波动研究 利率二二fs；三一差量至兰霎萋?蒌喜：芸萎薹：茎的 数量 图一：利率的确定 可贷资金的供给曲线是一条向上倾斜的利率函数曲线，以未来消费替代现在 消费越多，利率越高；可贷资金的需求曲线是一条向下倾斜的利率函数曲线，因 为利率下降将刺激融资项目的支出。两条曲线决定了市场均衡利率。 第一章利率风险的概念及成因 表一3 列出了美国可贷资金的供给与需求的来源作为参考 表一：可贷资金供给与需求的来源 供给来源需求来源 个人储蓄家庭信贷购买 商业储蓄企业投资 政府预算盈利政府预算赤字 货币供给的增加 国外对美国的借款 国外向美国的贷款 以上任一供给和来源的因素发生变化都会使利率发生变化：例如家庭储蓄增 加将使需求曲线右移，产生利率向下的趋势；银行提高贷款标准则供给曲线左移， 利率产生向上趋势；央行增加货币供给，供给曲线右移，利率向下：消费者信心 提高，需求曲线右移，利率向上；财政削减赤字，需求曲线左移，利率向下；股 市暴跌，损害企业信心，需求曲线左移，利率向下。 1 2 、经济运行周期 利率波动随经济发展表现出很强的周期性，在商业周期的扩张阶段上升而在 经济紧缩阶段下降。 在经济扩张期，随着企业和消费者借款增多，对资金的需求迅速上升，此外， 央行对可供资金的限制和通货膨胀的压力会导致利率被推高；在商业衰退期，随 企业和消费者缩减支出，对资金的需求下降，此外通货膨胀压力减轻、央行也开 始增加可贷资金供给，利率被推低。 基于以上基本原理，有一种经济周期与利率变化的简单模式：在经济复苏前 一阶段，利率上升呈温和的趋势。这是由于虽然企业收入、个人储蓄和政府财政 都有所好转，但由于经济还没有走出虚弱，刺激性的货币财政政策还会继续，所 以利率没有很强的上升动能；当经济进入扩张上升期，由于对经济发展的乐观情 绪投资和消费的增长大大超过了储蓄的增加和赤字的减少，货币政策不再扩张， 所以利率会明显上扬。 1 3 、市场的风险偏好 周期性的经济运行中，不同阶段对借贷资本的供给和需求有很大不同，整个 市场风险偏好的变化会使市场的风险补偿发生变化。 第一章利率风险的概念及成闲 利率 r 2 风险资产 图二：利率对风险的补偿 低 好较高 图二提示了如果整个经济前景出现不稳定，不确定性程度增大，则大部分投 资者因为是风险厌恶型的，他们的态度会趋于保守，对于有风险资产，就会要求 较高的风险补偿。此时，期望收益风险的权衡发生了变化。由r i 到r 。，正是基 于同等水平的风险水平，市场的风险偏好变化后会要求比原来高的期望收益。( 变 化如箭头所示) l4 、通货膨胀的水平 金融资产的收益率可分为名义收益率( n o m i n a lr e t u r n ) 和实际收益率( r e a l r e t u r n ) 。前者不扣除通货膨胀的因素，后者则是扣除了通货膨胀之后的期望收 益率。 由于通货膨胀引起物价上升而降低了现金的实际购买力，从而也就影响了投 资的实际收益率，这种关系可以通过“费雪假说”来解释4 ： i 。= i r + b f 式中：i 。一一真实利率： f 一预期通货膨胀率： b 一名义利率相对预期通膨胀变化调整的系数； i 。一名义收益率。 如图三，在预期物价上升时，储蓄就要求比较高的收益率，这样可贷资金的 供应线s 就会向左移动到s 。而借款人因为在将来可以偿还比较“便宜”的钱， 所以愿意支付较高的收益率，这就引起可贷资金需求d 向右移动到d 。新的均 衡点就是i 。，利率升高的部分就是预期的通货膨胀率f ：同理，通货紧缩如图 四： 第一章利率风险的概念及成因 名义利率 i r 名义利率 i r l n 可贷资金 图三：通货膨胀对名义利率的影响 可贷资金 图四：通货紧缩对名义利率的影响 l 5 、政府的货币政策调控 各国中央银行总要在经济萧条时刺激经济，经济过热时收缩经济。采用的手 段就是货币供应量，而目标就是利率的变化。影响的渠道有以下三种：流动性效 应、收入效应和通货膨胀预期效应。首先，货币供应量的增加将使经济中的流动 性变大，引起利率下降；其次随着经济对刺激经济措施产生反应，产出和收入上 升资金需求增加最终会拉动利率上升；最后，在宣布货币供应量增加时会提高预 期通货膨胀，利率将由于费雪效应而上升。尤其是对长期利率，通货膨胀预期有 这较大的影响。 通过以上三种渠道，政府可以通过货币政策改变利率，并且这种方式的调控 成为市场经济中一个经常的变量，对利率的波动有非常大的影响。 2 、率波动的历史成因一利率市场化 许多发达国家，如美国、日本等由于历史的原因都曾实行对商业银行的 利率管制。在利率管制下，对于商业银行，存贷利率基本受到控制，因此利率 第一章利率风险的概念及成因 不作为银行经营的一个变量来考虑，对负债的管理完全是被动的，管理的重点 完全在于资产的流动性和收益性，信贷风险是首要风险。但是由于经济金融的 不断演化和市场机制的不断深入，这些国家先后在八十年代逐步放开利率，利 率很大程度上成为市场定价的结果，而各国监管机构也更多的采用公开市场业 务干预经济、影响利率，利率风险逐渐成为商业银行管理的核心变量。 2 1 、利率市场化的背景 我们选取几个经济、金融大国家来观察利率管制放松的历史成因： 2 1 1 、美国 2 1 1 1 、利率自由化出自以下几个方面的历史因素： 第一，7 0 年代以后，来自供给方面的冲击及科技的发展迫使美国增加大量 投资，这就必须有足够的储蓄来满足。但q 条例的存在却阻碍了储蓄的增长，使 储蓄难以满足投资的需求。 第二，1 9 7 1 年后，货币市场互助基金( m m m f s ) 的迅速增长削弱了存款机构吸 引存款能力。结果，大量资金都从存款机构提出，投到货币市场不受利率管制的 高利率的金融资产，以获得优厚收益。这导致严重的“金融脱媒”现象，商业银 行的金融中介被大大的削弱了。 第三，利率管制造成了大银行与小银行、大额存款者与小额存款者之间的 不平等。 第四，受利率管制的金融机构利用各种方式和手段逃避管制，使存款利率 管制丧失其应有的效果。 第五，7 0 年代，金融创新层出不穷，利率的风险和化解机制已经改变，需 要更为有效的利率管理方式。 第六，美联储执行货币政策的重点着重于短期资金市场，为达到市场利率 指标而不顾货币供应量指标。造成了货币供应量的过度膨胀，使金融管理当局开 始慎重考虑放松利率管制的问题。 2 1 1 2 、美国实行利率自由化的过程和步骤： 1 9 6 0 年代中期和末期，美国“金融脱媒”现象引起了各界的强烈的关注。 美联储根据当时的经济发展情况，银行业的经营情况及资金的供求情况，己先将 l o 万美元以上、3 个月以内的预期定期存款利率自由化( 1 9 7 0 年6 月) 后又将9 0 天以上的大额存款利率的管制予以取消。并且将定期存款利率的上限逐渐提高， 以缓和利率管制的程度。美1 9 8 0 年银行法规定：在之后6 年内将q 条例所规 定的利率上限逐步提高。到1 9 8 6 年3 月底止，分阶段取消q 条例对于一切存款 机构持有的定期和储蓄存款的利率限制。“存款机构自由化委员 会”( d e p o s i t o r yi n s t i t u t i o n sd e r e g u l a t i o nc o m m i t t e ed i d c ) 根据经济情况 第一章利率风险的概念及成因 和金融机构的安全性及健全性决定利率提高的幅度和实施的时间并监督执行q 条例。1 9 8 2 年1 0 月，美制定“1 9 8 2 年有效机构法”( 即 g a r n s tg e r m a i nd e p o s i t o r yi n s t i t u t i o na c to f l 9 8 2 ) 。该法案准许存款金 融机构开办货币市场存款帐户( m m d a1 9 8 2 年1 2 月) 及超级可转让帐户 ( s u p e rn o w ，1 9 8 3 年1 月) 两种类型的存款，标志着利率自由化的基本实现。 2 1 2 、日本 1 9 7 7 年4 月，日本大藏省正式批准：各商业银行承购的国债可以在持有一 段时间后上市销售。经过1 7 年努力，到1 9 9 4 年1 0 月，日本己放开全部利率管 制，实现了利率完全市场化。为了完成这一艰难而必要的金融自由化过程，日本 大概经历了如下四个阶段：8 第一阶段，从2 0 世纪7 0 年代初到7 0 年代末，实行国债发行和交易利率的 市场化。1 9 7 4 年后，随着日本经济增长速度的放慢，经济结构和资金供需结构 有了很大的改变，企业对资金的需求逐渐降低，更多地转向依赖内部积累。日本 政府为刺激经济增长，财政支出日渐增加，政府成为当时社会资金最主要的需求 者。为适应当时日本资金需求主体由企业转向政府这一现实，扩大国债发行规模 成为日本政府当时最便利的选择。国债发行规模扩大的直接后果便是金融市场的 交易品种和规模得到了扩展，为其进一步发展奠定了基础。1 9 7 5 年，日本政府 为了弥补财政赤字再度发行赤字国债( 第一次是1 9 6 5 年) ，此后，便一发不可收， 国债发行规模愈来愈大。国债发行规模的扩大引起了国债货币化，造成通货膨胀。 全面回收国债，日本银行显然已无力承受，不回收国债，商业银行则无力承受国 债的低利率，必将造成国债发行困难。在这种情形下，日本政府和日本银行不得 不允许国债的自由流通，这是1 9 7 7 年4 月批准的。第二年开始了以招标方式来 发行中期国债。这样，国债的发行和交易便首先从中期国债开了利率自由化的先 河。长期国债的大规模发行，为后来引入短期国债( t b ) ( 1 9 8 6 年) 创造了条件， 而短期国债和政府短期债券( f b ) 的引入对于后来在货币市场形成短期市场利率 起了很大作用。 第二阶段，从7 0 年代末至8 0 年代初，丰富短期资金市场交易品种。1 9 7 8 年4 月，日本银行允许银行拆借利率弹性化，6 月又允许银行之间的票据买卖( 1 个月以后) 利率自由化。这样银行间市场利率的自由化首先实现。之后货币市 场的发育，便主要转向了交易品种的丰富，从而进入形成真正的短期市场利率打 基础的阶段。日本货币市场的发育程度与欧美等国的货币市场以及与其自身长期 资本市场相比是比较缓慢的，主要表现之一便是交易品种不丰富。在增加市场交 易品种方面，日本银行首先选择了大额可转让定期存单( c d ) 。日本银行在1 9 7 2 年已在海外成功开办c d 。在这一基础上1 9 7 2 年3 月日本政府批准正式在国内 第一章利率风险的概念及成困 引进c d 且其利率不受临时利率调整法限制。c d 为日本实现利率自由化找到了 最佳的途径。1 9 8 1 年1 3 本银行在市场上销售政府短期债券，从而在c d 市场之外 又形成了政府短期债券流通市场；1 9 8 6 年2 月短期国债又被成功引入；1 9 8 7 年 1 1 月创设国内c d 市场。日本货币市场至此在结构上已基本形成。 第三阶段，从8 0 年代初至8 0 年代末，随着金融创新和交易品种的小额化， 实施和完成借贷市场的利率市场化。实现彻底的利率自由化要最终放开对普通存 贷利率的管制，实现自由化。日本政府通过逐渐降低已实现自由化利率交易品种 的交易单位，逐步扩大范围，最后全部取消利率管制。在这一过程中，日本货币 当局逐级降低了c d 的发行单位和减少了大额定期存款的起始存入额，并通过引 入与c d 市场利率联动的m m c 型存款，逐步实现了由管制利率到自由利率的过渡。 至此，定期存款的利率自由化其实已基本实现。在存款利率逐步自由化的同时， 贷款利率自由化也在进行之中。1 9 8 9 年1 月，三菱银行引进一种短期优惠贷款 利率，改变了先前在官定利率基础上加一个小幅利差决定贷款利率的做法，而改 为在筹取资金的基础利率之上加百分之一形成贷款利率的做法，贷款利率的自由 化程度也相应提高。 在前三个阶段基础上，日本实质上已基本完成了利率市场化的过程，之后需 要的只是一个法律形式的确认而己。1 9 9 1 年7 月，日本银行停止“窗口指导” 的实施：1 9 9 3 年6 月，定期存款利率自由化，同年1 0 月流动性存款利率自由化， 1 9 9 4 年l o 月，利率完全自由化，至此日本利率自由化划上了个较完满的句号， 同时，也标志着日本国内金融自由化的基本实现。 在许多国家，由于国内经济的发展变化，利率管制的弊端变的明显，为了解 决国内经济难题，利率被不同方式的逐步放开。从7 0 年代起，很多发展中国家 逐渐也开始进行金融改革，实行利率自由化。从全球范围内看，随着经济全球化 的推进和国际资本流动规模的扩大，资金配置的过程必然要求更为市场化，这就 促使各国放松对利率的管制。目前没有一个主要的金融中心是保持对利率的管制 的。 2 2 、利率市场化对商业银行经营的影响 尽管对银行业放松管制至今受到各种非议，而且这种放松是不是还要继续、 要继续到什么程度的问题也都有不同的认识，但对于已经发生的事实对商业银行 造成的影响大概是无可争议的： 2 2 1 、银行面对的利率波动幅度更大和更频繁。 自2 0 世纪7 0 年代以后，市场经济国家的利率波动大大加剧。据美国联邦储 备银行的统计自1 9 6 2 1 9 9 9 年的3 8 年期间内，美国1 年期国债到期收益率从 3 1 上升到1 9 8 1 年的1 4 8 ，而后又降至1 9 9 9 年5 0 8 。1 9 6 2 一1 9 6 8 年 第一章利率风险的概念及成因 期间平均国债到期收益率为4 3 2 ，1 9 6 9 1 9 7 8 年平均为6 6 5 ，1 9 7 9 - - 1 9 8 9 年平均为9 8 2 ，1 9 9 0 - - 1 9 9 9 年平均为5 3 6 。 2 2 2 、商业银行的利率敏感性显著增强。 利率市场化后，中央银行通过基准利率的变动，可以在短暂的时间内对货币 市场利率和商业银行存贷款利率产生强有力的影响。商业银行存贷款利率的确定 一般根据货币市场利率情况确定，其利率水平基本围绕着中央银行基准利率这一 轴心而变动。在利率传导机制健全的国家，货币市场利率通常在当天或一天内即 对中央银行利率的变动作出反应，而商业银行存贷款利率也通常在一至七天内即 对中央银行利率和货币市场利率作出充分的响应。可见在利率市场化的条件下， 商业银行的利率敏感性显著增强了。 2 2 3 、利率市场化后，商业银行存贷款定价紧紧地面对市场。 利率市场化后，商业银行根据本行的盈利性要求、资金供求关系和同业竞争 关系等方面因素确定自身的存贷款利率水平。美、法，德等国在放松利率管制后， 商业银行存贷款利率与市场利率的关联性日益增强，尤其定期存款利率更是如 此。在利率管制时期，定期存款利率很少与市场变化相联系，因而常被人们称为 “灰色”利率。但利率市场化改革启动后，银行吸收企业存款的成本首先受到银 行间拆借市场利率的影响。在利率管制时期，定期存款利率很高，只是某些特定 银行的负债方才有定期存款，所以它对银行的负债成本影响很小。而利率放开后， 这一存款利率逐渐成为银行利率结构中重要的组成部分，其变化对银行的负债业 务影响逐渐增大。例如，在6 0 年代后期至7 0 年代初，法、德等国启动利率市场 化之初，商业银行定期存款利率上升非常猛烈，上升幅度达6 0 以上，而同期 储蓄存款利率上升幅度只有3 0 。不同存款利率变动情况不同，主要是因为两 者的竞争条件完全不同。银行吸收个人定期存款时，可以向个人客户提供高利率 甚至分红，而银行吸收储蓄存款时。由于储蓄存款利率长期受到了中央银行的管 制，因此无法向客户也提供同样的高利率。 2 2 4 、利率市场化使商业银行存贷差减少 利率市场化后，商业银行间在存款和贷款领域的竞争加剧，为了获得充足的 资金来源和强占有价值客户，银行不得不通过调高存款利率和降低贷款利率，存 贷款利差明显缩小。这导致了商业银行业传统利差收益降低。6 0 7 0 年代期间， 英、法、德等国的商业银行存货利差由4 左右下降至3 甚至接近2 ； 2 2 5 、利率市场化加剧了银行的竞争并购和和经营风险。 利率市场化对各银行带来不同程度的影响，大银行在竞争中相对具有优势， 中小银行居于劣势地位。大银行由于资金实力较为雄厚、经营管理水平较高，它 们通过规模经济较好地消化了资金成本上升的压力，并通过金融创新开辟了新的 第一章利率风险的概念及成因 收益渠道。而一些小银行却由于资金实力较小或经营管理能力较弱，在竞争的压 力下趋于以高成本吸收负债，为谋求高收益而进行高风险放贷或进行投机。结果 因经营不善，贷款组合风险过分集中，资金来源和运用期限错配，造成存贷款利 率倒挂从而造成亏损甚至破产。这种激烈的竞争加剧了银行业并购趋势，中小 银行为了摆脱劣势纷纷谋求扩大规模。 2 2 6 、商业银行的利率管理水平、甚至高层的判断决策能力都成为事关银行生 死存亡的重要因素。 市场化的利率成为银行家们需要不断进行预测和检讨的对象，如果不能正确 判断和有效管理，银行可能面临的就是破产。例如，美国明尼苏达洲的一家银行 ( f i r s tb a n ks y s t e m ) 曾经购买了一笔巨额政府债券，其管理层预测之后的时 期，也就是2 0 世纪8 0 年代末利率会下跌，不幸的是正好相反，利率的上涨使债 券价格下跌，该银行损失了5 亿美元，从而不得不卖掉其总部大楼。5 美国在利 率市场化过程中及其之后，银行倒闭数量的迅速增加。在利率市场化的初期，每 年倒闭的银行达两位数，1 9 8 5 年达到了三位数，此后则急剧增加，在1 9 8 7 一1 9 9 1 年每年平均倒闭2 0 0 家，最多的一年竟然有2 5 0 家银行倒闭。 2 2 7 、利率市场化促使商业银行不断进行金融创新。 利率市场化后，一方面商业银行的金融产品定价权加大，商业银行获得了前 所未有的定价自主权，这在客观上为商业银行进行金融创新提供了可能性：另一 方面，商业银行面临的利率风险大大上升。面临的竞争压力加大，这在客观上对 商业银行从事金融创新产生了强大的动力和压力。商业银行只有通过持续有效的 金融创新行为才能规避利率风险，为资产提供保值增值的机会。在利率市场化过 程中，大银行在金融产品创新方面进展很快，开发了很多新的金融产品( 如发行 c d 、货币市场存单、超级可转让存单、小额储蓄存款单等) ，并且还加大兼营证 券、保险等方面的金融业务。 以上影响结果表明，面对一个自由浮动的利率市场，靠资产的借贷盈利的银 行无时无刻不经受着利率的压力变化的损失和预测不当的损失。可以说利 率市场化改变了商业银行经营的风险结构和管理策略。 第三节商业银行具有突出的利率风险 1 、商业银行由于自身业务的特殊性成为利率波动的最大承受者 1 1 、利率对商业银行造成最直接的影响 l o 第一章利率风险的概念及成因 商业银行经营的是货币产品，无论是贷款、债券还是其他投资品种，都是以 货币为内容的，而利率就是货币的价格，利率的波动对银行而言影响是直接和迅 速的。 当利率上升时，银行负债项目的成本和资产项目的收益会增加；利率下降时， 银行资产项目的的收益和负债项目的成本会下降。如果利率经常处于变动，则银 行的利差收益将时刻处于动态调整中，银行必须得保证自己的资产负债结构对利 率波动具有相当的预见性和抗震性。利率的波动虽然也影响其他行业的收益，但 商品的价格的变化相对于资金的价格比较缓慢，由于企业存货和市场上商品的价 格受多种因素的影响，企业的利润受利率的影响就比较间接和迟钝。 作为经营货币的特殊企业，银行身处利率风险的前线，可以说利率的市场波 动使银行的经营就象走钢丝，无法在动态中获得平衡就会失败。 1 2 、利率波动还会使商业银行受到间接影响 利率波动通常对经济宏观面产生影响，商业银行的客户，无论是企业或私人 都会受到不同程度的影响。由于银行是全社会资金的中介和纽带，所以风险从全 社会的各个行业向商业银行传递。比如社会因利率上升而减少消费和投资，社会 资本的周转速度下降，银行虽然可以得到更高的利息收入，但也造成负债的成本 增加和信贷的数量减小，相应的利润也会受到影响。即利率变动对其他行业的影 响会导致商业银行的资产和负债的总量和结构都发生变化，对银行的经营又造成 间接的冲击。 1 3 、面对利率波动的冲击，银行要兼顾三项目标 一般企业是以盈利作为唯一目标的而商业银行不仅要追求盈利性目标，还 要追求流动性和安全性目标。银行负债经营，所以首先要保证资产的安全性，同 时银行又是一个资金中介，必须保证足够的流动性，否则有可能在银行盈利的情 况下面临倒闭的危机。在利率变动时，银行要同时兼顾三个目标才能保证经营的 顺畅。 1 4 、银行的借贷特点加剧了利率风险 由于商业银行的负债到期日比资产短，重新定价比资产快，如果利率上升， 银行资金成本上升比收益上升的快，因此会降低利息收入。利率的上升会影响商 业银行股权净市值，因为资产的平均到期曰比负债长，利率上升引起资产价值下 降会超过负债的抵消性上升。 由于经营“借短放长”的矛盾，银行为了盈利经常会采取进攻性的策略， 进行冒险性放款和投资。这样做会加重银行的利率风险。 正因为利率风险对于商业银行显得更加重要，所以“巴塞尔银行业务监管委 员会”专门发布了利率风险管理的十二原则，详细规定了对商业银行管理利率风 第一章利率风险的概念及成因 险的要求。 2 、利率风险成为国外商业银行管理的核心 从2 0 世纪7 0 年代晚期到9 0 年代中期，日益复杂的资产负债表，更高的利 率波动性，更具竞争性的地区和全球市场使得利率风险的形式更趋多样化。在利 率风险的威胁下，许多商业银行和金融机构相继破产。应对利率风险逐渐成为商 业银行管理的核心工作，其管理的内容主要包括以下方面： 2 1 、设立决策机构，确立利率风险管理在资产负债管理中的核心地位。 7 0 年代在美国出现了第一批资产负债管理委员会( a l c o ) 作为商业银行利率 决策机构成立，8 0 年代以来，随着各国利率市场化进程的推进，该机构对利率 风险的管理已日益成为西方商业银行资产负债管理的核心内容之一。以汇丰银行 f h s b c ) 为例，该行不仅在集团总部设有资产负债管理委员会，而且在各分行也 设有资产负债管理委员会，负责整个集团或本分行范围内所有利率和汇率风险管 理中重大事项的决策。 2 2 、指定专门部门负责利率风险的日常监控。 西方商业银行通常指定某一资产负债管理部门承担利率风险管理职责。例 如，汇丰银行的利率风险管理职能由资产负债表管理部负责，其他业务部门按照 该部门确定的内部资金转移价格将各金融产品风险转移至该部门，由该部门将风 险转移至市场上。 2 3 、建立完善的兼顾风险控制和经营效率的金融产品定价机制。 在存贷款定价的决策机制上，西方各大银行的基本做法是：一是由总行公布 或规定适于全行的基准利率；二是总行通过授权分别规定不同分行在总行公布或 规定的基准利率基础上的浮动权限( 这一浮动权限通常以若干个基本点来表示) 。 西方国家大银行总部在确定本行的存贷款基准利率水平时，通常以中央银行利率 ( 如再贷款利率、再贴现利率或回购利率等) 、同业拆借利率( 如l i b o r ) 或国库券 利率为基准，与这些利率之间保持着一定的利差水平。在决定对各分行利率浮动 幅度时，则主要考虑了各所在地区经济发展差别和当地同业竞争差别等因素。西 方国家大银行各分支行在确定本行对客户的存贷款利率水平时，通常都在总部规 定的基准利率和浮动幅度内，根据本行的成本情况、不同客户的资信差别、同业 竞争程度以及目标利润水平等因素进行确定。 在定价策略的选择上，被称为货币中心银行的大银行在市场上占有主导地位，因 此它们通常选择价格领导式策略，其所确定的利率水平在很大程度上影响着整个 行业的市场利率水平