（世界经济专业论文）论BOT投资方式在我国基础设施建设中的应用.pdf

内容摘要 ， f b o t 投资方式是英文b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r 的缩写，是指项目公司( 可以是 外国的、本国的或以联合体形式的) 和一个国家政府或政府的一个职能部门签订特许 权经营协议，取得参与某些国家基础设施的建设特许权，由项目公司从项目可行性研 究、融资、设计作起，一直到项目建设、运营。在运营期间拥有对所建项目的所有权 和管理职能，运营的约定期限即特许经营期应能保证公司偿清项目融资费用，为项目 投资人及其他持股人的股本投入赢得合理的收益。特许运营期限满时，项目的所有权 与管理权就由项目公司转给东道国政府或其指定的机构牡b 文通过对b o t 投资方式在 我国基础设施建设中应用的历史发展过程进行分析，阐述了b o t 投资方式在我困基础 设施建设中应用的理论基础，并指出b o t 投资方式在我国基础设施建设实际运用中需 注意的几个方面，最后从深层次提出对策和建议，意在使b o t 投资方式在我国基础 设施建设中的应用更上一个台阶。 本文紧密结合实际案例，借鉴国外发展b o t 投资方式在基础设施建设中应用的经 f 验，就如何使之健康发展并带动我国基础设旌建设展开分析。l 第一章介绍了b o t 投资 方式的概念、结构、基本程序、运用和产生，并回顾了我国自、2 0 世纪8 0 年代至今 b o t 投资方式在基础设施建设中的应用；第二章对b o t 投资方式进行了理论分析，论 证了比较优势理论如何适用于b o t 投资方式，并用动态比较优势理论分析我国如何利 用b o t 投资方式加快基础设施建设，为后两章的现状剖析和对策分析做好理论铺垫； 第三章对b o t 投资方式在我国基础设施建设中的应用情况进行实证分析，结合目前正 由笔者负责的上海竹园第一污水厂融资招商的实例，重点围绕b o t 投资方式与其他投 资方式相比的优势以及实际操作中如何确定股本金和特许期等方面，说明b o t 投资方 式在我国已受到各部门各地方的普遍关注，这种方式对深化改革，扩大开放，建立社 会主义市场经济体制将产生一定的积极影响。可以预见，b o t 投资方式在我国基础设 施建设中将会得到更广泛的响应；第四章是笔者根据一年来操作上海市竹园第一污水 处理厂融资招商项目的实际经验，提出b o t 投资方式在我国基础设施建设中应用的对 策和建议，指出政府必须制定现实、连贯的b o t 投资方式战略：寻找合适的b o t 投资 方式咨询顾问，增加采购的透明度；不承诺投资回报率，合理分摊项目风险；积极使 用内资b o i 、投资方式参加我国基础设施的建设。 在逻辑方面，第一章、第二章分别是背景铺挚和理论铺镪，第三章、第四章是论 述的重点全文将理论分析与实际案例分析相结合，并注重运用相关领域的统计数据 作为分析的基础。 关键词：b o t 投资害：基础设精设，对案稆建议关键词：投资方式，基础设彪建设，对策秘建议 分类号：f 8 3 2 4 8 、 a b s t r a c t t h ei n v e s t m e n tm e t h o do fb o ti s 出ea b b r e v i a t i o no fb u i l d o p e r a t e 。t r a n s f e ri n e n g l i s h i tm e a n st h a t t h ep r o j e c t o r ( i tc o u l db eo v e r s e a sd o m e s t i co rc o m b o ) s i g n sa l i c e n s e dm a n a g e m e n ta g r e e m e n tw i t ht h eg o v e r n m e n to raf u n c t i o n a ld e p a r t m e n to fa c o u n t r y , a n dg e t st h el i c e n s et ot a k ep a r ti nt h ec o n s t r u c t i o no fi n f r a s t r u c t u r eo fs o m e c o u n t r i e s w h a tt h ep r o j e c t o rs h o u l dd oi n c l u d e st h ef e a s i b i l i t ys t u d y , f i n a n c i n g d e s i g n a n dt h ec o n s t r u c t i o na n do p e r a t i o no ft h ep r o j e c t d u r i n gt h ep e r i o do fo p e r a t i o n ，t h e p r o j e c t o rh a st h eo w n e r s h i pa n dt h e f u n c t i o no fm a n a g e m e n to ft h ep r o j e c t t h e p r o m i s s o r yo p e r a t i o nt e r m ，n a m e l yt h et e r mo f l i c e n s e dm a n a g e m e n t ，s h o u l dg u a r a n t e et h e e x p e n d i t u r ef o rd i s c h a r g i n gt h ep r o j e c tf i n a n c i n gt ow i nt h er e a s o n a b l ei n c o m ef o rc a p i t a l i n v e s t m e n to ft h ep r o j e c ti n v e s t o ra n do t h e rs h a r e h o l d e r s w h e nt h el i c e n s e dm a n a g e m e n t m a t u r e s ，t h eo w n e r s h i pa n dm a n a g e m e n to ft h ep r o j e c ts h o u l db et r a n s f e r r e dt ot h e g o v e r n m e n to ft h eh o s tc o u n t r yo ri t ss p e c i f i e do r g a n i z a t i o nb yt h ep r o j e c t o r t h r o u g h a n a l y z i n gt h eh i s t o r ya n dd e v e l o p m e n to ft h ea p p l i c a t i o no fb o t i nc h i n a sc o n s t r u c t i o n o fi n f r a s t r u c t u r e ，t h i st h e s i sd i s c u s s e st h et h e o r e t i c a lb a s eo ft h ea p p l i c a t i o no fb o ti nt h e c o n s t r u c t i o no fc h i n a si n f r a s t r u c t u r e i ta l s op o i n t so u ts e v e r a la s p e c t so ft h ep r a c t i c eo f b o ti nc h i n a sc o n s t r u c t i o no fi n f r a s t r u c t u r e ，w h i c hs h o u l db ep a i dm o r ea t t e n t i o nt o f i n a l l y , t h i s t h e s i sp u t sf o r w a r ds o m ec o u n t e r m e a s u r e sa n dp r o p o s a l st o p u s ht h e a p p l i c a t i o no f t h eb o t i nt h ei n f r a s t r u c t u r eo f o u rc o u n t r yt oan e wl e v e l c l o s e l yc o m b i n i n gt h ep r a c t i c a lc a s e sa n du s i n gt h ee x p e r i e n c eo ft h ea p p l i c a t i o no f b o ti nt h ei n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o no fo t h e rc o u n t r i e sf o rr e f e r e n c e ，t h i st h e s i ss t a r t si t s a n a l y s i sa th o wt og i v eb o t as o u n dd e v e l o p m e n ta n dm a k ei td r i v ec h i n a si n f r a s t r u c t u r e c o n s t r u c t i o n t h ef i r s tc h a p t e ri n t r o d u c e st h ed e f i n i t i o n ，s t r u c t u r e ，b a s i cp r o c e s s ，o p e r a t i o n a n de m e r g e n c e ，a n dr e v i e w st h ea p p l i c a t i o no fb o ti nt h ei n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o ni n c h i n af r o m1 9 8 0 su pt on o w i nt h es e c o n dc h a p t e r , t h e o r e t i c a l l y , t h ea u t h o ra n a l y z e st h e i n v e s t m e n tm e t h o do fb o y , d e m o n s t r a t e sh o wt h et h e o r yo fc o m p a r a t i v ea d v a n t a g ei s a p p l i c a b l et ot h ei n v e s t m e n tm e t h o do fb o t , a n du s e st h ed y n a m i ct h e o r yo fc o m p a r a t i v e a d v a n t a g et oa n a l y z eh o wc h i n au s e st h ei n v e s t m e n tm e t h o do fb o t t oa c c e l e r a t et h e 6 c o n s t r u c t i o no fi n f r a s t r u c t u r e t h i sc h a p t e rs e t st h e o r e t i cf o r e s h a d o w i n gf o rt h el a t t e rt w o c h a p t e r s i nt h et h i r dc h a p t e r , t h ea u t h o rm a k e sad e m o n s t r a t i o nt ot h ea p p l i c a t i o no ft h e i n v e s t m e n tm e t h o do fb o ti nt h ei n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o ni nc h i n a i nt h i s c h a p t e r , c o m b i n e dw i t ht h ep r a c t i c a lc a s eo f i n v i t i n go u t s i d ei n v e s t m e n to fs h a n g h a iz h u y u a nn o 1 s e w a g ef a r mw h i c hi si nt h ec h a r g eo ft h ea u t h o rn o wa n da r o u n dt h ea s p e c t so ft h e c o m p a r a t i v ea d v a n t a g e so fb o t t oo t h e ri n v e s t m e n tm e t h o d sa n dh o wt oc o n f i r mt h es h a r e c a p i t a la n dt h e l i c e n s et e r m o ft h ep r a c t i c a l o p e r a t i o n ，t h ea u t h o re x p l a i n st h a tt h e i n v e s t m e n tm e t h o do fb o th a sg o tu n i v e r s a lc o n c e mf r o ma l lk i n d so fd e p a r t m e n t so fo u r l o c a la n dc e n t r a lg o v e r n m e n t t h i sm e t h o dw i l lh a v ec e r t a i na c t i v ei n f l u e n c eo nd e e p e n i n g t h er e f o r m ，b r o a d e n i n gc h i n a so p e n i n gt ot h eo u t s i d ew o r l d ，a n dc o n s t r u c t i n gas o c i a l i s t m a r k e te c o n o m i cs y s t e m w ec a ns e et h a tt h ei n v e s t m e n tm e t h o do fb o tw i l lb em o r e w i d e l ye c h o e di nt h ei n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o no fo u rc o u n t r y i nt h ef o r t hc h a p t e r , t h e a u t h o rb r i n g sf o r w a r dt h ec o u n t e r m e a s u r e sa n dp r o p o s a l st ot h ea p p l i c a t i o no fb o ti n c h i n a si n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o ni na c c o r d a n c ew i t ht h ea u t h o r so n ey e a ro fp r a c t i c a l e x p e r i e n c eo fo p e r a t i n gt h ep r o j e c to ff i n a n c i n ga n di n v i t i n go u t s i d ei n v e s t m e n tf o r s h a n g h a iz h u y u a nn o 1s e w a g ef a r m a n dt h ea u t h o ra l s op o i n t so u tt h a tt h eg o v e r n m e n t h a st os e tar e a l i s t i ca n dc o h e r e n tb o ts t r a t e g y , s e e ka p p r o p r i a t eb o tc o n s u l t a n t sa n d i n c r e a s et h et r a n s p a r e n c yo fp r o c u r e m e n t w es h o u l dn o tp r o m i s et h er a t i oo fi n v e s t m e n t r e t u r na n dr e a s o n a b l ya p p o r t i o nt h ep r o j e c tr i s k s w ea l s os h o u l da c t i v e l yt a k et h e i n v e s t m e n tm e t h o do fb o to fd o m e s t i c c a p i t a lt op a r t i c i p a t e i nt h ei n f r a s t r u c t u r e c o n s t r u c t i o no fo u rc o u n t r y l o g i c a l l y , t h ef i r s ta n dt h e s e c o n dc h a p t e ra r er e s p e c t i v e l yt h ef o r e s h a d o w i n go f b a c k g r o u n da n dt h e o r y ；t h et h i r da n dt h ef o r t hc h a p t e ra r et h ek e yo fd e m o n s t r a t i o n t h e w h o l et h e s i sc o m b i n e st h ea n a l y s e so ft h e o r ya n dp r a c t i c a lc a s e s ，a n dt a k e st h es t a t i s t i co f t h er e l a t i v ea r e aa st h e f o u n d a t i o no fa n a l y s i s k e yw o r d s ：t h e in v e s t m e n tm e t h o do fb o t c o n s t r u c tio no fin f r a s t r u c t u r e c o u n t e r m e a s u r ea n ds u g g e s tio n c l a s s i f y in gn u m b e r ：f 8 3 2 4 8 7 第一章b o t 投资方式运用于我国基础设施建设的历史发展 第一节b o t 投资方式的概念、结构和基本程序 一什么是b o t 投资方式 b o t 投资方式是英文b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r 的缩写，它是利用非政府资金来 承建基础设施建设的一种模式或结构，完全是一种企业行为。国家的基础设施建设传 统上是由政府部门来承办的。在一个b o t 投资方式项目中，投资人( 可以是外国的、 本国的或以联合体形式的企业) 组成项目公司和政府或政府指定机构签订特许权协 议，取得参与国家某一基础设旋的特许权，这种基础设旅可以是发电厂、公路，也可 以是自来水厂和污水处理厂等。项目公司从项目可行性研究、融资、设计作起，一 直到项目建设、完成、运营。在运营期间拥有对所建项目的所有权和管理职能，为项 目主办人及其他持股人的股本投入赢得合理的收益。约定运营期即特许经营期限满 时，项目的所有权与管理权就由项目公司转给东道国政府或其指定的机构。因此，b o t 项目从广义上讲就是政府把一个公用事业项目的开发和经营权暂时交给了项目公司。 对国家政府来说，以b o t 项目融资的优越性主要表现在以下几个方面： l 减少基础设施项目对政府财政预算的影响，使政府能在自由资金不足的情况下， 仍能上马一线项目。政府可以集中资源，对那些不被投资者看好但又对国家有重 大战略意义的项目进行投资。b o t 项目的融资不构成政府外债，可以提高政府的 信用，政府也不必为偿还债务而苦恼； 2 把企业中的效率机制引入公用项目，可以极大的提高项目建设质量并加快基础设 旌项目建设的进度。同时，政府也将全部基础设施项目风险转移给了企业： 3 对于发展中国家来说，吸引外国投资并引进国外的先进技术和管理方法，对东道 国长远的经济发展会产生积极的影响。 对于那些具有较强社会性的基础设惑项目，b o t 投资方式是一种非常理想的融资 方式。在这种融资方式中，通常是有东道国政府或他的某一职能部门与项目公司签署 特许权协议，把项目建设及运营的特许经营权移交给后者。 二b 0 r 投资方式的基本结构 以b o t 投资方式组织基础设施项目的实施，其组织结构随项目的类型、具体的项 目特征t 项目所在国情况以及项日的投资人情况等睹多因素的差别而有所不同。 下图是b o t 投资方式的基本结构示意图：“ 根据世界银- 行 d 9 9 4 年世界发展报告”，通常所说的b o t 投资方式实际上至少包 括以下三种具体的建设基本结构和模式：b o t ( b u i l d - o p e r a t e t r a n s f e r ) ，即建 殴经营转让，政府给予某些公司基础设施项目建设的特许权时，通常采取这种方式。 私营公司( 民间资金) 或国际财团愿意融资建立项目公司，建设某项基础设施，并在一 段时间内经营该项目，特许期结束后将此项目转让给政府或政府指定的某一机构。 l b o o t ( b u i l d o w n o p e r a t e t r a n s f e r ) ，即建设一拥有经营转让。私营公 司( 民间资金) 或财团融资建设基础设施项目，项目建成后，在舰定的期限内拥 有所有权并进行经营，期满后将项目移交给政府。b o o t 与b o t 的区别主要 有：一是所有权的区别：b o t 项目方式，项目建成后，私营公司或财团只拥有 所建成项目的经营权：但b o o t 方式，在项目建成之后，在规定的期限内既有 经营权，也有所有权。二是时间上的差别，采取b o t 方式从项目建成到移交 给政府这段时间一般比b o o t 方式短。 2 b o o ( b u i l d o w n o p e r a t e ) ，即建设一拥有一经营。这种方式是承包商根据政 府赋予的特许权，建设并经营项目基础设施，但是并不将此基础设施移交给政 府或政府指定的某一机构。 以上三种直接投资方式一般统称为b o t 投资方式，但由于项目的地点、时间、外 部条件等因素，政府要求及有关规定不同，因此具体项目又有不同的具体结构： b o o m ( b u i l d - o w n - o p e r a t e - m a n a g e n e n t ) ，即建设一拥有一经营一管理： b r t ( b ul d - r e n t - o p e r a t e ) ，即建设一租赁一经营； d b o t ( d e s i g n - b u i l d - o p e r a t e - m a n a g e n e n t ) ，机设计一建设一经营一转让： b o o s t ( b uil d _ 0 w n _ 0 p e r t e s u b sdz e t r a n s f e r ) ，即建设一拥有一经营一补助一转让； b o d ( b u il d - o p e r a t e - d e liv e r ) ，即建设一经营一转让： o b o m ( d e s i g n - b u i l d 一0 州- 0 p e r a t e 一姒i n t a i n ) ，机设计一建设一拥有一经营一维护； f b o o t ( f u n o - b u i l d - o w n - o p e r a t e t r a n s f e r ) ，即筹资一建设一拥有一经营一转让； r o t ( r e n t - o p e r a t e - t r a n s f e r ) ，即租赁一经营一转让： o t ( 0 p e r a t e t 队n s f e r ) ，即经营一转让； b o t ( b ul d - t r a n s f e r - o p e r a t e ) ，即建设一转让一经营。 三b o t 投资方式的基本程序 b o t 投资方式的基本程序分政府b o t 项目阶段和项目公司b o t 项目阶段。 l 典型的b o t 政府项目阶段 确定项目阶段 1 0 并不是所有的项目部适合以b o t 投资方式进行，因此政府必须从长远的可持续型 发展规划，从宏观经济范畴和国家明确的政策指令条例出发，选择并且确定哪些项目 可采用b o t 方式来建设。否则，投资者得不到明确的信号，不可能增加投资的勇气和 信心。另外，从项目的本身角度看，又是由于新技术的采用，存在一定的风险，金融 机构或财团不愿投入资金；或由于经济效益不佳，除非政府提供一定的补偿，私营公 司企业不愿参加。还有一些项目由于当地法律，规定的原因，只有修订法律后才能实 施，因此在此阶段，政府的工作就是进行技术、经济、法律等的可行性研究及环境评 价，确定适合进行b o t 方式的建设项目。 准备要约阶段 b o t 项目需要进行招商。b o t 招商可通过招标的形式进行，但又不同于一般的设 备采购招标，它有一套符合国际惯例的招商文件，其难点及重点在于金融性标准，各 国或地区经济、体制及法律状况不同，从而是具体项目不同：国际金融市场不断变化， 无法是统一的标书，因此必须进行编制招商文本的准备工作和招商的准备工作，提出 招商的相关条件，如股本金、特许期、土地、税收等问题，邀请有兴趣参加投资的私 营公司、金融机构或财团提出项目建设经营即贷款等方案和建议。 评标阶段 政府对所得到的方案和建议等进行综合分析、评估，选择具有承担该项目经验和 能力的项目公司及信誉较好的贷款融资机构。b o t 项目评标工作比较复杂，其中技术、 环境评估标准容易制订和掌握：最难得是经济评估标准的制订，往往对融资条件、报 酬水平、成本控制、风险因素等很难做出统一的评估标准，要求有相当高的咨询机构 或专业的招标公司做出具体分析。 谈判阶段 对项目的各方面条款进行协商，所有的法律文件都将在此阶段形成，一个b o t 项 目的实施涉及到很多方面，有众多合同。设计的合同通常有股东，债券、贷款、设计、 建设施工、监理、材料、设备采购及供给、经营、维修、担保、保险、培训、技术转 让等一系列合同和协议。所以必须组织各类专门人才成立强有力的工作班子，j 能完 成合同的谈判和最终签订。 2 项目公司b o t 项目阶段 投资i j 评估阶段 i l 调查项目的可行性，准备基础设计，与贷款方等协商，组成承揽垓项目的集团( 或 项目公司) 。 执行阶段 与政府谈判，确定贷款方的承诺，发行股票、债券等融资方法。 建设阶段 一般都是以交钥匙的建设方式来进行的，一般均按f e d c 条款建设。 经营阶段 按照与政府签定的合同，在规定的期限内，对建成的项目进行经营，产生足够偿 还贷款及盈利的收入。 转让阶段 经营期满后，项目公司将项目的所有权按合同规定转让给政府或其他指定的机构 ( b o o 方式除外) 。 第二节b o t 投资方式的产生和应用 一b o t 投资方式的产生 b o t 投资方式作为项目融资的种方式，是国际经济合作发展到一定阶段的产 物。在第一次世界大战之| j ，许多基础设施建歧项目( 如铁路、公路、桥梁、电站、 港口、供水、污水) 就已经开始利用私人投资。这些私人投资者为了赚取巨额利润而 甘愿承担所有风险。 b o t 投资方式的出现已有上百年的历史，最早出现在美国，1 9 世纪许多大型桥梁、 隧道及发电厂等基础设施项目均采用了融资方式建设，为美国在以后的经济高速发展 打下了良好的基础。埃及的苏伊士运河就是由私人融资而建成的，英吉利海峡隧道也 是由私人融资采取b o t 投资方式建设的大型项目。经过百余年的实践、发展、完善， 西方市场经济比较发达的国家有一套较为成熟稳定的操作方法和程序，此类国家或地 区经济法律成熟、体制较完备、政策透明度高、竞争有序、政府对融资方式管理比较 成熟和运作稳定，成功的项目不少，是值得广大发展中国家学习和借鉴的。但在当时 还没有专门b o t 项目方式的定义。 7 0 年代末到8 0 年代初，世界经济形势逐渐发生变化。经济发展、人口增长、 城市化等导致对交通、能源、供水等基础设施需求的急剧膨胀；经济危机和巨额赤字 使政府投资能力大为减弱：债务危机使许多国家的借贷能力锐减，从而继续减少投资 项目的预算资金。各国逐渐重视挖掘私营部门的能力和创造性，利用私营部门的资金 进行基础设施建设。在这种背景下，b o t 投资方式开始在一些国家得到进一步的运用 和推广。 在发展中国家，过去基础设施建设主要由政府部门来承担。由于发展中国家普遍 缺乏资金，在许多情况下，根本无法满足基础设施建设所需要的资金。这种模式给各 国政府带来了许多负担。由私人融资建设基础项目是从2 0 世纪8 0 年代开始在发展中 国家进行运用的。1 9 8 4 年，当时的土耳其总理扎尔首先提出了b o t 这一术语，想利 用b o t 投资方式建造一座电厂。因此，我们可以这么说，第一个真正的b o t 项目是土 耳其为建设火力发电厂开始的，接着土耳其又建设了机场和桥梁。所后，菲律宾、马 来西亚、泰国、墨西哥、巴基斯坦等国也开始采用b o t 投资方式修建了不少电厂、公 路、桥梁和供水等工程，受到广大发展中国家的关注。他们把b o t 投资方式看成是减 3 少公共部门借款的一种方式，同时也推动他们国家吸引国外直接投资。英法海峡项目 建设，则进一步促进了b o t 投资方式在世界范围内的应用。 但由于历史、经济、法律等原因，发展中国家往往经济较落后，法律制度也不够 健全，b o t 投资管理上不规范，不同b o t 项目之间差异较大，但发展中国家经济处于 高速发展过程中，都遇到了基础设施建设严重滞后于社会经济发展这个矛盾。政府急 于寻找资金促进发展，以政府的名义对投资者承诺较多，潜在的矛盾陆续暴露。b o t 项目基本处于起步阶段，政府在刚刚引进b o t 投资方式时，须不断改进和完善法律、 法规和各种配套的外部环境。 二b o t 投资方式的特点 b o t 投资方式之所以受到各国政府和投资人的关注和青睐，是因为它具有自己独 特的特点： l 有利于减少政府直接的财政负担和债务风险。传统的基础设施项目由国家投 资建设，所需资金由政府的财政负担，不足则向国际、国内金融机构贷款， 但国际贷款须计入外在并由国家偿还。基础设施行业投资额大，完全由国家 投资，将是一笔不菲的财政支出和债务负担：如果采用b o t 方式建设，则其 投资资金完全由外商负责，以项目的收入偿还。 2 有利于提供基础设施的经营管理效率。传统的基础设施由国家垄断投资和经 营管理，投资主体的空泛导致国有经济的低效益是各国都难以避免的。b o t 项目的投资主体是非国有主体，投资者的本能必然驱使b o t 投资方式在规避 奉献的前提下，追逐利润和收益的最大化。同时，因为有非国有主体的参与， 贷款机构对项目的要求就会更加严格，有利于对风险的控制。此外，b o t 投 资方式的投资人应是在世界范围内经过严格、公正的招标产生的，其先进的 技术和管理将提高项目的运作效率。 3 风险分担合理。b o t 投资方式的最大优点，便是将基础设施行业的投资大、 回收慢的风险由参与各方合理分担，特别是由于得到了东道国政府的支持， 使得整个项目的风险减小。具体来说有如下风险由不同的责任人承担： 政治, a l l 硷。政治风险及东道国政府的政治、法律的变动对项目的不利影响。 这由东道国政府承诺保证。 货币兑换和汇出风险。因为b o t 投资方式与贷款以外币为阿户，而项目 1 4 的收入来源一般减灾东道国内，在货币尚未自由兑换及资本项目上处于控 制的东道国，存在货币兑换和汇出风险。这也由东道国政府承诺保证。 项目经营风险，及项目受市场的各种不确定性因素及经营管理水平的影 响，使项目的实际收益低于预期收益。这主要由投资人承担。但鉴于基础 设施行业的自然垄断性，东道国政府应该承诺不在同一地区建设同样的项 目，使项目的收入来源不受人为因素的影响。 还贷风险。b o t 投资方式的贷款属于无罪所权或有限最所权的项目融资， 使投资者承担的风险以投资额为限，还贷风险则通过权益抵押及特许经营 权抵押担当。 项目工程风险。b o t 投资方式的土建工程量的比率较一般投资大，因此 工程风险也相应的较大。这由工程承包商通过交钥匙合同全权承担。 不可抗拒风险。这是任何项目都难避免的，但若保险公司元承包该风险， 便可通过保险的形式将该风险转移给保险公司，否则由投资人承担。 4 可提前满足社会和公众的需要。在国家资金紧缺的情况下，运用b o t 投资方 式，便可不动用财政一分钱进行基础设施项目的建设，使公众超前享受b o t 投资方式带来的便利； 5 有利于投资人的自身发展。对于投资人而言，承建b o t 项目不仅可以开拓新 的市场，建立新的利润增长点，带动成套设备和劳力的出口，更时期实力的 显示：不但有利于积极大型投资的经验，更有利于提高其国际知名度和国际 竞争力。 三b o f 投资方式国外的应用。1 1 9 8 4 年土耳其总理扎尔提出b o t 项目概念后，b o t 投资方式在发展中国家引起很 大反响，这种投资方式被发展中国家看成是吸引国外投资的有效手段。短短十几年， b o t 投资方式在世界各国就得到了蓬勃发展，其操作程序逐渐规范。不仅发展中国家， 发达国家也非常看好b o t 投资方式，并把这种方式作为实现政府基础设施建设项目私 有化的有效途径。 1 土耳其 土耳其是第一个提出b o t 投资方式的国家，并把它运用于基础设施建设项目的丌 发。7 0 年代后期，在扎尔总理领导下，土耳其计划采取b o t 投资方式建设阿科伊核 电厂，由承包商和土耳其政府所有的电力管理局组成一家合资企业，将筹资、建设、 拥有和运营该电厂1 5 年。在此期i j ，电管局将以固定价从该合资企业购买电力，1 5 年后该厂移交给土耳其政府。尽管土耳其政府与该项目主要投标人加拿大原子能公司 和原西德发电站联合股份公司进行了几年的谈判，但该项目最终没能付诸实施，各方 未能就满意分摊风险达成协议。 1 9 8 4 年9 月，土耳其打算建造一座或多座大型( 1 ，0 0 0 兆瓦左右) 燃煤火力发电 厂。土耳其政府要求柏可德集团对在b o t 基础上筹资和建设一座6 0 0 至1 ，0 0 0 兆瓦的 电厂做前期可行性研究，并提交一份正式建议书。该建议书于1 9 8 5 年9 月提交，建 议书要求在伊斯坦布尔以西尔马拉海上的泰基尔打建议作9 6 0 兆瓦的电厂，经费为 l o 亿美元。柏可德国际财团由美国的燃烧工程公司( 提供蒸汽发电机) 和发电站联 合股份公司( 提供气轮发动机组) 共同组成。1 9 8 7 年l 月，土耳其政府与柏可德集团 柏可德集团柏可德集团达成乐土去权协议。 虽然土耳其以后又成功的进行几个b o t 项目，但由于土耳其政府对b o t 的理解与 投资人的要求相距甚远，因此土耳其的b o t 项目谈判是十分艰苦的，而且使很多投资 人失去了信心。 2 美国 美国是b o t 项目较多的国家之一，多数是b o o 方式。美国b o o 电力项目叫i p p ( 独 立电厂项目) ，i p p l 9 9 4 年发电量占全国的7 ，预计到2 0 0 0 年将达到2 0 。美国也有 很多交通b o t 项目。加尼福利亚私有运输( c p t c ) 建设和运营一条1 0 英里长四车道收 费公路。该公路与拥挤的r i v e r s i d e 高速公路中心相接，特许期长3 5 年，之后将移 交给加尼福利亚州政府，此公路已于1 9 9 5 年1 2 月开放，目前运行良好。 当然，美国也有b o t 项目不成功的例子。如弗吉尼亚d u l l e s 绿色公路是一条1 4 英里的收费公路，遂于1 9 9 5 年9 月开放，但由于实际交通量大大低于财务可行需要 的交通量，实际收费率也低于计划收费率，且政府开放了一条平行的不收费公路，导 致该项目财务发生了困难，因此该项目需要在融资。 3 澳大利亚 澳大利亚也是b o t 项目较多的国家之一，交通b o t 项目有m 4 和m 5 收费公路项目， m 5 西线公路联网项目，悉尼机场铁路联网项目，悉尼轻轨项目等：供水项目包括维 多利亚y a ny e a n 水处理厂项目、蓝山污水管道项目、新南威尔士麦克阿瑟税制改造 项目等。 澳大利亚还有一些监狱和电力b o t 项目在筹备2 0 0 0 年奥林匹克运动会时又推出 一批b o t 基础设施项目 澳大利亚属于市场经济国家，其现有法律结构能够满足实施b o t 项目的要求，因 此澳大利亚没有b o t 专门立法 4 菲律宾 菲律宾位鼓励外国投资人开发b o t 项目，制订了一系列政策法规。 为帮助菲律宾政府解决能源问题，世界银行于1 9 8 8 年进行了能源研究，并提供 了3 5 亿美元的贷款协助菲律宾能源部门为新开发战略第一阶段筹措资金。此开发战 略的一个组成部分是鼓励私营部门通过合资企业和b o t 方式来参与。例如，打算让菲 律宾国家石油公司和国家电力公司使用世界银行贷款，以满足这两个机构与死因部门 办合资企业( 如b o t 方式) 的现金要求。 菲律宾还提出了许多b o t 项目，其中实施的项目是在大马尼拉建一座2 0 0 兆瓦得 汽轮机发电厂。该厂最初估计要耗资约4 2 0 0 万美元，项目发起方是香港的合和实业 有限公司，1 9 8 8 年1 1 月达成了实施协议，亚洲开发银行和国际金融公司最初被内定 为该项目提供债务和股本，合和和花旗银行公司也提供了股本。 5 马来西亚 马来西亚在不少已完成的b o t 项目，还有另外一些正在实施中。两条收费公路即 克朗北海峡公路，投资为2 0 5 0 万美元；克彭道路立交桥，投资为8 6 0 0 万美元：另外 一个已完成的b o t 项目为水处理厂和通往拉布安的海底供水管道项目，投资为1 2 6 5 亿美元。正在实施中的b o t 项目为投资8 0 0 0 万美元的拉布尔一波弗特间铺设海底电缆 的项目等。 马来西亚采用b o t 方式的经验看来是积极的，但外界观察员对主要项目一南北高 速公路提出了许多批评。例如，马来西亚政府最初不愿提供合理的“一揽子担保方案”， 使真难私营发起方未能对项目投标。最终发起方是一家基本由马来西亚政府某些官员 拥有的公司，该公司没有经证明的良好业绩，财政上也没有很强的实力，最终马来西 亚政府还是提供了广泛的一揽子担保。 7 第三节我国开展b o t 投资方式的历史回顾 一b o t 投资方式在中国的产生 2 0 世纪8 0 年代仞，b o t 投资方式在我国南方悄然登陆。 广东省沙角b 电厂首开先河 5 ，香港胡应湘先生的合和集团( h o p e w e l l 公司) 在经过j 年的谈判后于1 9 8 4 年签订承担沙角b 电厂( 2x3 5 万k w ) 建设经营的特许 权协议。当时b o t 项目在我国刚刚出现，从中央到地方对该项目评论较多，焦点是项 目公司的回报率是不是太高了，经过十年的运作，该项目取得了成功，其工期提前一 年竣工，只用了2 2 个月，1 9 8 6 年获得了英联邦土建大奖，于1 9 8 7 年投入运营。该 公司获得了较高的经济效益，更为重要的事目前沙角b 厂供电成本低于广东省国营电 网。广东省经委曾组织人力对项目公司的回报进行了调查，得出的结论是： 沙角b 厂引进了先进的管理水平，工作效率高； 项目公司承担了一定的风险，如工期延期，则回报率降低； 回报率是会理的，且低于多数发展中国家的收益水平。 目前，沙角b 厂模式基本得到了各级政府的认可，而且中央政府于1 9 9 2 年和1 9 9 4 年两次超出合同规定的要求上调沙角b 厂的电价。 广东省在当时资金短缺紧张的情况下，用b o t 项目方式的形式建成了电厂，缓解 了电力紧张的局面，取得了明显的社会效益，工程工期缩短提前发电，体现了该方式 的优越性。但是，当时市场经济还不完善，广东省沙角b 电厂为我国发展b o t 方式积 累了经验和教训，随着我国社会主义市场经济体制的进一步完善和确立。 二b o t 投资方式在中国的发展 1 9 9 3 年以来，国家开始研究规范的引进b o t 投资方式，着手开始新的b o t 项目 实验，召开b o t 投资方式国际研讨会议，通过建立b o t 投资的专门管理制度和规范的 操作程序，借以推动b o t 投资在中国的发展。通过建立b o t 投资的专门管理制度和规 范的操作程序，借以推动b o t 投资在中国的发展。 在国家引进b o t 的宏观政策发展方面，国家计委在“八五”吸收外资计划中最早 提出了b o t 方式。1 9 9 3 年1 1 月正式成立了北京博拓投资开发公司，它是中国第一家 专业性从事b o t 投资的商业实体，