（电力系统及其自动化专业论文）电力期货的运用.pdf

a b s t r a c t w d e e p e n i n go ft h ep o w e rm a r k e tr e f o r m w ei m p l e m e n tt h ep r i c e c o m p e t i t i o ns y s t e ma n ds e p a m t et h ep o w e rp l a n tf r o md i s p a t c h i n gb u r e a u w h i c hw i l fc a u s et h ee l e c t r i c i t yp o w e rp r i c ef l u c t u a t ev i o l e n t l y ，t h e r e f o r ep o w e r p l a n t sw i l if a c eab i dp r i c er i s k t h i sp a p e rp r e s e n tad i s c u s s i o no nt h er o l eo f f u t u r e sc o n t m c tt oa v o i dp r i c er i s ki nt h ee l e c t r i cp o w e rm a r k e t t h ep a p e r f i r s t l yi n t r o d u c e st h eb a s i cc o n c e p to ff u t u r e s t h ec h a r a c t e r i s t i c a n df u n c t i o n so ff u t u r e st r a d e a l fo fw h i c he s t a b l i s hat h e o r yb a s ef o rf u r l h e r e x p l o r i n gt h ep r i c er i s ka v e r t i n gf u n c t i o no fe l e c t r i c i t yf u t u r e sc o n t r a c t b a s e do nt h er e v i e w i n ga n da n a l y s i so ft h ed e v e l o p m e n t ，t h ep a p e rt h e n i n t m d u c e st h ed e v e l o p m e n ta n do p e r a t i n gs t a t u so fi n t e r n a t i o n a le l e c t r i c i t y f u t u r e sm a r k e t i tp r o b e sa n da n a l y z e st h ef u n c t i o no fp o w e rf u t u r e sh e d g i n g ， t h e np o i n t so u tt h a tt h ee l e c t r i c i t yf u t u r e sc o n t r a c ti sa ne f f e c t i v ew a yt oa v o i d p r i c er i s k t a k i n g t h e e x p e r i e n c e so fi n t e r n a t i o n a ie l e c t r i c i t yf u t u r e s m a r k e tf o r r e f e f e n c et h ea u t h o ra n a l y z e st h ep o s s i b i l i t ya n dn e c e s s i t yo fi n t r o d u c i n g e l e c t r i c i t yf u t u r e si n t oo u rc o u n t r ya c c o r d i n gt ol h ea c t u a ls i t u a t i o no fo u r c o u n t r y so n g o i n gp o w e rm a r k e tr e f o r mt h ep a p e rg i v e su ss o m ee x a m p l e st o s h o wh o wt h eh e d g i n gg o i n gi s f r o mt h i sp a p e rw ec a nc l e a r l yc o n c l u d et h a t p o w e rp l a n t sa n dh u g ep o w e rc o n s u m e r sc o u l de v a d eh u g ep r i c er i s ka n dl o c k t h el o n gd a t e dp r i c eo rp r o f i t si nm a r k e t k e yw o r d ：p o w e rm a r k e t ，e l e c t r i c i t yf u t u r e s h e d g i n g 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解南昌大学有关保留、使用学位论文的 规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允 许论文被查阅和借阅。本人授权南昌夫学可以将学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段 保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：习习箕导师签名：阮 签字日期：2 ，。r 年6 月p 日 签字日期： 髀 莎月f ，日 学位论文作者毕业后去向 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： i n 灯o d u c f i o n c 妇硝卫t e r1 矾t r o d u c t i o n 1 1b a c k g r o u n do ft h es u b j e c t c h i n a ss t a t ee l e c t r i c i t yr e g u l a t o r yc o m m i s s i o na n n o u n c e dw e d n e s d a yt h a t 血e c o u n t r y sf i r s tr e g i o n a le l e c t r i c i t ym a r k e tw o u l db ee s t a b l i s h e dw i t h i nt h ey e a r ( 2 0 0 3 ) t l em o v ew a sc o n s i d e r e dh i s t o r i ci nt h eb r e a k u do ft h em o n o p o l yo ft h ee l e c t r i c i t y s e c t o ra n dt r i g g e r e dt h er e s t r u c t u r i n go f t h es e c t o r , s a i dac o m m i s s i o ns p o k e s m a n t h em a r k e tw i l lt a k es h a p ei nc h i n a sn o r t h e a s t e r np r o v i n c e so fl i a o n i n g j j l i l l a n dh e i l o n g j i a n g i tw i l la l s oc o v e rc h i f e n ga n dt o n g l i a o i nc i t i e sa n dh i n g g a na n d h u l u nb u l rl e a g u e s0 r e f e c t u r e s ) i nt h ei n n e rm o n g o l i aa u t o n o m o u sr e g i o n t h en o r t h e a s t e r ne l e c t r i c i t ym a r k e tu n d e r w e n tt r i a lo p e r a t i o n sa tt h ee n do f o c t o b e r2 0 0 3a n db e g a nf o r m a lo p e r a t i o n si nj a n u a r y2 0 0 4 t h en o r t h e a s t e r np o w e r 面dc o m p a n yw a se x p e c t e d 幻b ee s t a b l i s h e ds o o n ，s a i dt h es p o k e s m a n ，r e f e r r i n gt o t h ee s t a b l i s h m e n ta sap f i o f i t yf o rc h i n a so p e n i n go f 也er e g i o n a le l e c t r i c i t ym a r k e t t h es t a t ee l e c t r i c i t yr e g u l a t o r yc o m m i s s i o np l a n n e dt oc o m p l e t et h es u p e r v i s i o n s 3 ，s t e mo v e rt h en o r t h e a s t e r ne l e c t r i c i t ym a r k e tb yi n t r o d u c i n gas e r i e so fr e l a t e d p r i c i n gp o l i c i e s a n db o o s t i n gm a r k e tc o m p e t i t i o nw i t h i nt h e r e g i o n ，s a i d t h e s p o k e s m a l l t h ee s t a b l i s h m e n to fa ne l e c t r i c i t yf u t u r e sm a r k e tw a sa l s oo nt h e c o m m i s s i o n sa g e n d a h ea d d e d t h ec o m m i s s i o nw o u l da d p r o v et h ep l a nt oe s t a b l i s h an o r t h e a s t e r nr e g i o n a le l e c t f i c i t ym a r k e tb e f o r et h ee n do f j u l ya n d t w om o r es i m i l a r r e ：d o n a le l e c i r i c i t ym a r k e t sw o u l db ec r e a t e di nt h ee a s t e ma n ds o u t h e r nr e g i o n s w i t h i nt h ey e a r , r e v e a l e dc h a i s o n g y u e c h a i r m a no f t l l ec o m m i s s i o n c h i n ah a ss u f f e r e das h o r t a g eo fe l e c t r i c i t yi nr e c e n ty e a r s a n dt h i sh a sb e c o m ea m a j o ro b s t a c l et oe c o n o m i cd e v e l o p m e n t t h eg o v e r n m e a tb e l i e v e st h em o n o p o l yo f t h ee l e c t r i c i t ys e c t o ra l s ou n d e r m i n e st h eo p t i m i z a t i o no ft h ec o u n l l y s e l e c t r i c i t y s u p p l y t h eg o v e r n m e n tb r o k eu p 也es t a t ep o w e rc o r p o r a t i o n ，t h ef o r n - l e re l e c t r i c i t y m o n o p o l y , i n t o 1 1s m a l l e r g e n e r a t i n g ，d i s t r i b u t i o na n dl o g i s t i c sc o m p a n i e sl a s t d e c e m b e r ( 2 0 0 2 ) a n df o u n d e dt h es t a t ee l e c t r i c i t yr e g u l a t o r yc o m m i s s i o ni nm a r c h t o s u p e r v i s ei n d u s t r i a lo p e r a t i o n sa n di s s u e1 i c e n s e st oe n v i r o n m e n t a l l yq u a l i f i e d o p e r a t o r s 3 】 s oi ti sn e c e s s a r yf o ru st of i n ds o m ew a y st or e d u c et h er i s ke x p o s e dt ot h ep l a n t a n dt h et s e e 1 - 2s t r u c t u r e t h i sp a p e rw i l ld i s c u s st h es u b j e c ti nf o u rs e c t o r s f i r s tt h i sp a p e rw i l li n t r o d u c et h eh i s t o r yo ff u t u r e sa n ds o m eo t h e rr e s p e c t so f f u t u r e s t h e nt h ep a p e rw i l li n t r o d u c ef u t u r e so fc h i n ai nd e t a i l sa n dw i l ld i s c u s st h e e l e c t r i c i t yf u t u r e so fu s i nt h ee n ds e v e r a lm e t h o d so fh e d g i n gt or e d u c et h er i s k w i l lb ed i s c u s s e da n dg i v ey o us o m ee x a m p l e s ! ! ! ! 兰! 坚唑! ! ! 竺! 坐! ! ! ! ! ! ! ! 竺! ! ! ! ! ! ! ! ! 受! g c h a p 珏r2f u t u r e sm a r k e t sa n d t h eu s e o ff u t u r e sf o rh e d g i n g 2 1 丑i s t o r yo ff i 刀瓜e s 剐l a r k e l s af u t u r e sc o n t r a c ti sa l la g r e e m e n tt ob u yo rs e l la l l _ a s s e ta tac e r t a i nt i m ei nt h e f u t u r ef o rac e r t a i n 谢c e 【1 7 1 t h e r ea r em a n ye x c h a n g e st h r o u g h o u tt h ew o r l d t r a d i n gf u t u r e sc o n t r a c t s t h et w ol a r g e s tf u t u r e se x c h a n g e si nt h eu n i t e ds t a t e sa r e t h ec h i c a g ob o a r do ft r a d e ( w w w c b o t c o r n ) a n dt h ec h i c a g om e r c a n t i l ee x c h a n g e f w w w c m e t o m ) f u t u r e sm a r k e t sc a nb et r a c e db a c kt ot h em i d d l ea g e s t h c yw e r eo r i g i n a l l y d e v e l o p e dt om e e t 廿1 en e e d so ff a r m e r sa n dm e r c h a n t s c o n s i d e rt h ep o s i f i o no fa f a r m e ri na p r i lo fac e r t a i ny e a rw h ow i l lh a r v e s tak n o w na m o u n to fg r a i ni nj u n e t h e r ei su n c e r t a i n t ya b o u tt h ep r i c et h ef a r m e rw i l lr e c e i v e i ny e a r so fs c a r c i t yi t m i g h tb ep o s s i b l et oo b t a i nr e l a t i v e l yh i g hp r i c e s - - p a r t i c u l a r l yi f t h ef a r m e ri sn o ti na h u r r yt os e l l o nt h eo t h e 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t h e c o m p a n ya n dt h es t o r e rb o t hf a c er i s k sa s s o c i a t e d 耐曲坊ef u t u r eg r a i np r i c e a n d a a i nt h e r ei sac l e a rm l ef o rf u t u r e sc o n t r a c t s t h ec h i c a g ob o a r do ft r a d e n l ec 1 1 j c a g ob o a r do ft r a d ew a se s t a b l i s h e di n1 8 4 8t o b r i n gf a r m e r sa n d m e r c h a n t st o g e t h e r i n i t i a l l yi t sm a i nt a s kw a st os t a n d a r d i z et h eq u a n t i t i e sa n d q u a l i t i e so ft h eg r a i n st l l a tw e r et r a d e d w i t h i naf e wy e a r st h ef i r s tf u t u r e s t y p e c o n t r a c tw a sd e v e l o p e d i tw a sk n o w na sat o a r r i v ec o n t r a c t s p e c u l a t o r ss o o n b e c a m ei n t e r e s t e di nt h ec o n t r a c ta n df o u n dt r a d i n gt h ec o n t r a c tt ob ea na t t r a c t i v e a l t e m a t i v et ot r a d i n g 廿1 eg r a i ni t s e l f t h ec h i c a g ob o a r do ft r a d en o wo f f e r sf u t u r e s c o n t r a c t so nm a n yd i f f e r e n tu n d e r l y i n ga s s e t s ，i n c l u d i n gt o m ，o a t s ，s o y b e a n ，s o y b e a r l s ， s o y b e a r lm e a l ，s o y b e a no i l ，w h e a t ，t r e a s u r yb o n d s a n dt r e a s u r yn o t e s ， t h ec h i c a g om e r c a n t i l ee x c h a n g e i n1 8 7 4t h ec h i c a g op r o d u c ee x c h a n g ew a se s t a b l i s h e d p r o v i d i n gam a r k e tf o r b u t t e r , e g g s ，p o u l t r y , a n do t h e rp e r i s h a b l ea g r i c u l t u r a lp r o d u c t s i n18 9 8t h eb u r e ra n d e g gd e a l e r sw i t h d r e wf r o mt h ee x c h a n g et of o r mt h ec h i c a g ob u t t e ra n de g gb o a r d i n1 9 1 9t h i sw a sr e n a m e dt h ec h i c a g om e r c a n t i l ee x c h a n g ef c m e ) a n dw a s r e o r g a n i z e df o rf u t u r e st r a d i n g s i n c et h e n ，t h ee x c h a n g eh a sp r o v i d e daf u t u r e s m a r k e tf o rm a n yc o m m o d i t i e s ，i n c l u d i n gp o r kb e l l i e s ( 1 9 6 1 ) ，l i v ee a r l e ( 1 9 6 4 ) ，l i v e 2 f u t u r e sm a r k e t sa n dt h eu s eo f f u t u r e sf o rh e d g i n g h o g s ( 1 9 6 6 ) ，a n df e e d e rc a t t l e ( 1 9 7 1 ) i n1 9 8 2i ti n t r o d u c e daf u t u r e sc o n t r a c ti nt h e s t a n d a r d & p o o r s ( s n5 0 0s t o c ki n d e x t h ec h i c a g om e r c a n t i l ee x c h a n g es t a r t e df u t u r e st r a d i n gi nf o r e i g nc u r r e n c i e si n 19 7 2 t h ec u r r e n c yf u t u r e st r a d e dn o wi n c l u d ct h eb r i t i s hp o u n d ，t h ec a n a d i a nd o l l a r , t h ej a p a n e s ey e n ，t h es w i s sf r a c ，t h eg e r m a nm a r k ，t h ea u s t r a l i a nd o l l a r , t h em e x i c a n p e s o ，t h eb r a z i l i a nr e a l ，t 1 1 es o u t ha f r i c a nr a n d ，t h en e wz e a l a n dd o l l a r , 也er u s s i a n r u b l e a n dt h ee u r o t h ec h i c a g om e r c a n t i l ee x c h a n g ea l s ot r a d e sav e r yp o p u l a r e u r o d o l l a rf u t u r e sc o n t r a c t e l e c t r o n i et r a d i n g t r a d i t i o n a l l yf u t u r e sc o n t r a c t s h a v eb e e nt r a d e db yw h a ti sk n o w na st h e o p e n o u t c r ys y s t e m t 1 1 i si n v o l v e st r a d e r sp h y s i c a l l ym e e t i n go nt h e f l o o ro ft h e e x c h a n g ea n du s i n gac o m p l i c a t e ds e to fh a n ds i g n a l st o i n d i c a t et h et r a d e st h e y w o u l dl i k et oc a r r yo u t t h i ss y s t e mi ss t i l lu s e db yt h ec h i c a g ob o a r do ft r a d ea n d t h ec h i c a g om e r c a n t i l ee x c h a n g ed u r i n gr e g u l a rt r a d i n gh o u r s i nr e c e n ty e a r s ，o t h e r e x c h a n g e sh a v er e p l a c e dt h eo p e n o u t c r ys y s t e ma n de l e c t r o n i ct r a d i n gh a v et h e i r a d v o c a t e s b u tt h e r es e e m s1 i t t l ed o u b tt h a t e v e n t u a l l ya l le x c h a n g e s w i l lu s e e l e c t r o n i ct r a d i n g 2 2d 肿 e r e n c eb e t w r e e nf l 丌瓜e sc o n 7 i r a c t sa n d l i k eaf o r w a r dc o n t r a c t af u t u r e sc o n t r a c ti sa na g r e e m e n tb e t w e e nt w op a r t i e st o b u yo rs e l la na s s e ta tac e r t a i nt i m ei nt h ef u t u r ef o rac e r t a i np r i c e u 1 1 l i k ef o r w a r d c o n t r a c t s f u t u r e sc o n t r a c t sa r en o r m a l l yt r a d e do na l le x c h a n g e t om a k et r a d i n g p o s s i b l e ，t h ee x c h a n g es p e c i f i e sc e r t a i ns t a n d a r d i z e df e a t u r e so ft h ec o n t r a c t a st h e t w op a r t i e st ot h ec o n t r a c td on o tn e c e s s a r i l yk n o we a c ho t h e r , 血ee x c h a n g ea l s o p r o v i d e sam e c h a n i s mt h a tg i y e s t h et w op a r t i e sag u a r a n t e et h a tt h ec o n t r a c tw i l lb e h o n o r e d o n ew a yi nw h i c haf u t u r e sc o n t r a c ti sd i f f e r e n tf r o maf o r w a r dc o n t r a c ti st h a ta n e x a c td e l i v e r yd a t ei su s u a l l yn o ts p e c i f i e d n ec o n t r a c ti sr e f e r r e dt ob yi t sd e l i v e r y m o n t h ，a n dt h ee x c h a n g es p e c i f i e st h ep e r i o dd u r i n gt h em o n t hw h e nd e l i v e r ym u s tb e m a d e f o rc o m m o d i t i e s t h ed e l i v e r yp e r i o di so f t e nt h ee n t i r em o n t h t h eh o l d e ro f t h es h o r tp o s i t i o nh a st h er i g h tt oc h o o s et h et i m ed u r i n gt h ed e l i v e r ym o n t h sa r e 订a d e da ta n yo n et i m e t h ee x c h a n g es p e c i f i e st h ea m o u n to ft h ea s s e tt ob ed e l i v e r e d f o ro n ec o n t r a c ta n dh o wt h ef u t u r e sp r i c ei st ob eq u o t e d i nt h ec a s eo fac o m m o d i t y , 也ee x c h a n g ea l s os p e c i f i e st h ep r o d u c tq u a l i t ya n dt h ed e l i v e r yl o c a t i o n 2 3s p e c 玎c 棚o no ft 丑eh t u r n sc o n t r a c t t b ea s s e t w h e nt h ea s s e ti sac o m m o d i t y , t h e r em a yb eq u i t eav a r i a t i o ni nt h eq u a l i t yo f w h a ti sa v a i l a b l ei nt h em a r k e t p l a c e w h e ns p e c i l y i n gt h ea s s e t ，i ti s ，t h e r e f o r e ， i m p o r t a n tt h a tt h ee x c h a n g es t i p u l a t et h eg r a d eo rg r a d e so ft h ec o m m o d i t ) tt h a ta r e a c c e p t a b l e i nt h ec a s eo fs o m ec o m m o d i t i e s ，ar a n g eo fg r a d e sc a r lb ed e l i v e r e d ，b u tt h ep r i c e ! 兰坐! 壁竺坐! 竖竺! 坐! 旦兰! ! ! 坐竺壁垫! ! ! 皇曼尘墨 r e c e i v e di sa d j u s t e dd e p e n d i n go nt h eg r a d ec h o s e n f o re x a m p l e ，i nt h ec h i c a g o b o a r do ft r a d ec o r nf u t u r e sc o n t r a c t t h es t a n d a r dg r a d ei s n o 2y e l l o w , ”b u t s u b s t i t u t i o n sa r ea l l o w e dw i t hp r i c ea d j u s t m e n t sb e i n gm a d ei naw a ys p e c i f i e db yt h e e x c h a n g e t h ef i n a n c i a la s s e t si nf u t u r e sc o n t r a c t sa r eg e n e r a l l yw e l ld e f i n e da n d u n a m b i g u o u s f o re x a m p l e ，t h e r ei sn on e e dt os p e c i f yt h eg r a d eo faj a p a n e s ey e n h o w e v e r , t h e r ea r es o m ei n t e r e s t i n gf e a t u r e so ft h et r e a s u r yb o n da n dt r e a s u r yn o t e f u t u r e sc o n t r a c t st r a d e do nt i l ec h i c a g eb o a r do f ，r r a d e t h eu n d e r l y i n ga s s e ti nt h e t r e a s u r yb o n dc o n t r a c ti sa n yl o n g - t e r mu s t r e a s u r yb o n dt h a th a sam a t u r i t yd o l e s st h a n6 5y e a r sa n dn o tg r e a t e rt h a nl0y e a r s i nb o t ho ft h e s ec a s e s ，t h ee x c h a n g e h a saf o r m u l af o ra d j u s t i n gt h ep r i c er e c e i v e da c c o r d i n gt ot h ec o u p o na n dm a t u r i t y d a t eo f t h eb o n dd e l i v e r e d c o n t n e ts i z e t h ec o n t r a c ts i z es p e c i f i e st h ea m o u n to ft h ea s s e tt h a th a st ob ed e l i v e r e du n d e r o n ec o n t r a c t n l i si sa ni m p o r t a n td e c i s i o nf o rt h ee x c h a n g e i f t h ec o n t r a c ts i z ei st o o l a r g e m a n yt r a d e r sw h ow i s h t oh e d g er e l a t i v e l ys m a l le x p o s u r e so rw h ow i s ht ot a k e r e l a t i v e l ys m a l ls p e c u l a t i v ep o s i t i o nw i l lb eu n a b l et ou s et h ee x c h a n g e o nt h eo t h e r h a n d ，i f t h ec o n t r a c ts i z ei st o os m a l l ，t r a d i n gm a yb ee x p e n s i v eb e c a u s et h e r ei sac o s t a s s o c i a t e dw i t he a c hc o n t r a c tt r a d e d n l cc o r r e c ts i z ef o rac o n t r a c tc l e a r l yd e p e n d so nt h el i k e l yu s e r , w h e r e a st h e v a l u eo f w h a ti sd e l i v e r e du n d e raf u m r e sc o n t r a c to na na g r i c u l t u r a lp r o d u c tm i g h tb e $ 2 0 ，0 0 0 ，i ti sm u c hh i g h e rf o rs o m ef i n a n c i a lf u t u r e s f o re x a m p l e ，u n d e rt h et r e a s u r y b o n df u t u r e sc o n t r a c tt r a