（金融学专业论文）我国商业银行利率风险管理研究(6).pdf

a b s r a c t w i t ht h eg r a d u a li n t e n s i f i c a t i o no ft h em a r k e t b a s e dd e g r e eo fi n t e r e s tr a t eo fo u r c o u n t r ya n dm o r ea p p r o a c h i n 2c o m p l e t em a r k e t i z a t i o no fi n t e r e s tr a t e ，t 1 1 ei n t e r e s tr a t e r i s kw i 】h a v ea n dw i l lb e c o m eo n eo f 出e 母e a tr i s k st h a t 也ec o m m e r c i a lb a r 出o fo u r c o u m r yf a c e sm o r ea 1 1 dm o r e t h eb a n ki st h ec e n t r eo ff u n da p p l i c a t i o na 1 1 d m a n a g e m e n t ，a 1 1 d _ 【1 1 ei n t e r e s tr a t ei st h ep f i c eo f t l l e d ，也ei m p o n a n c eo f i n t e r e s tr a t e r i s km 锄a g e m e n tt ot h es u r v i v a la n dd e v e l o p m e mo ft h ec o n u n e r c i a lb a n ki s s e l f i e v i d e n t ，t h et e x tb a s e so nt 1 1 ec u r r e n ts i t i l a t i o no ft 1 1 ec o m m e r c i a lb a n ko fo u r c o u n t r y ，h a sa n a i y s e dt l l ei n t e r e s tr a t er i s ka n dm ep r o b l e me x i s t m gi ni m e r e s tr a t er i s k m a i l a g e m e n tt 1 1 a tt 1 1 ec o m m e r c i a lb a i l ko fo wc o u n t r yf a c e s ，a t e m p tt of i n d 山ei m e r e s t r a t er i s ka d m i n i s t r a t i v es k i ua n dm e t h o dw h i c hs u i tm ec o m m e r c i a lb a n ko f o u rc o u i l t r v a 1 1 dh a sp u tf o 州a r dt h ec o e s p o n d i n gc o l l l l t e h n e a g u r co fi m p r o v i n gc o m m e r c i a lb a n k r a _ t er i s km a n a g e m e n to f o u rc o 恤t 够 t h i st e x ti sd i v i d e di n t os e v e nc h a p t c r sa l t o 窖c 血e r ： c h a p t e ro n e ，i n 舡d d u c t i o n ，t e l ld l eb a c k g r o u n da 1 1 dm e a i l i n go ft h es e l e c t e dt i t i e s 印a r a t e l y ，s t l l d yc u n - e ms i t l l a t i o nb o t l la th o m ea n da b m a d ，也et l l o u g h t ，c o n t c n ta n d c b a 豫c 涮s t i co f t h e 如e s i s ： c h a p t e rt 、o ，b j s km a n a g e i r l e n tt h e o r ys u r v e yo ft h ei n t e r e s tr a t e h a v i n gp r o b e d t 1 1 eb a s i ct h o u 曲to fm 删够g 印m o d e l ，也et h e o r ys u p p o s e s 趾db a s i ca p p l i c a t i o n m e t h o db r i e n ya tf i r s t ；e x p o u n dt l l eb a s i c 向1 i la i l dt h o u g h to fd u r a t i o nt e c h n o l o g y ( m a c a u l y sd 1 1 r a t i o na n dm o d m e dd 1 j i 州o n ) s e c o n d l y p m b et h ee 脏c t i v ed u r a t j o n 、k e y r a _ t ed 毗埘o ni na c c o r d a n c ew i t l ls o m ea s s u m e dc o n d i t i o no f l a c a u l v sd u r a t i o na n d m o 击f i e dd u m t i o n c o n s i d 嘶n gt l l ed e f e c tt 1 1 a td 删i o nc a n td e a lw i 也l a r g ei n t e r e s tr a t e c h 锄g c ，t h ew r i t e i a 1 s oe x p o u l l dh o wt ou t i l i z ec o n v e x i 竹t or e v i s et h em e a s u r eo f i “t e r c s tr a t er i s k ；f i n a l l y m i sc l l a p t e rd i s c u s st l l ea p p l i c a t i o n ，m e r i t sa n dd e m e r i t so f o p t i o na d j u s t e ds p r e a dm o d e l ； c h a p t e r 睇e ，t h ei i l _ t c r c s tr a t er i s kf h c e df b rt h ec o 枷m e r c i a lb a r l ko fo u rc o 址r v ， h a v ep r o b e di n t op h 鹤e dr i s ka l l dp e 玎n a i l e ml o n gr i s kw l i c ht l ec o n l i l l e r c i a lb a n ko f o u rc o u m r yw i l lf h c ea n e ri n t e r e s tr a t cm a r k e t i z a t i o ns 印a r a t e l y t h ea r t i c l eh a s a l l a l y s e dt h a tt l l ei n t e r e s tr a t eo f o u rc o u n 仃y 埘hr i s e ，b u t 谢l ln o tb es u p e r h i 曲，a i l d 、v i l l n o tb ei nt l l el l i 曲p o s i t i o nc o n t i n u o u s l y ，a 矗e ri n t e r e s tr a t em a r k e t i z a t i o n t op e i l a n e n t l o n g s k ，出em a i nr i s k 出a 主也ec 咖e r c j a lb a l l ko fo l 王rc o u n t r yf a c e si st h el o a na n d d 印o s i tr e p r i c i n ga n dt l l ei n t e r e s tr 2 【t er i s ko f b o n di n v e s t m e m ： t h ef o u n l lc h a m e rh a sa n a l y s e ds o m eq u e s t i o n so fi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t e x i s t i n g i nc 0 衄e r c i a lb a i l ko fo l l rc o u n t r ya tp r e s e m ，i ti s m a i n l y1 i ti sl a t ef o r a s s e t l i a b i l i t i e sm a l l a g e m e n tt os t a n ，a n d “sf b 硼d a t i o nr e l a t i v e l yb a d _ ；2 ，t h ec u h e n t i n s i d ef b do 硒c ep r o c e d u r ei st l l l f 打o r a b l et om em a n a g e m e n to f 也ei n t e r c s tr a t er i s k 3 工a c kt h es c i e n t i f i cl o a l lp r i c i n gm e m o d ；4 1 1 1 n o v a t i o na b i l i t yi si n s u 箭c i e n t ，t 1 1 e b u s i n e s si ss i n g l ei nv a r i e t y ；5 t h er i s km a n a g e r i a lt a l e n to f t l l ei n t e r e s tr a t ei sd e f i c i e m ； c h a p t e rf i v ep r o b e di n t ot 1 1 e 叩p l i c a t i o no fm a n 埘t yg a pm o d e la n dd u r a t i o ng 印 m o d e li nt h ec o m m e r c i a lb a i l l ( o fo u rc o u n t r ys e p a r a t e l y h a v ed i s c u s s e dt h et 、v ok i n d s 3 o ft a c t i c so fm a t u r i t yg a pm o d e l ：a g g r e s s i v et a c t i c sa 1 1 dc o n s e “a t i v et a c t i c s ，a n a i y s e h o wt oa d j u s tt 1 1 em a n a g et a c t i c so fm a 砌t yg a pm o d e li nt h el i 曲to ft h ec h a l l g eo f s h o n - t e n ni n t e r e s tr a t ea n dl o n g - t e n ni n t e r e s tr a t e ，a j l dc o m b i n i n gs o m ed e f e c t so f m a t u r i t yg a pm o d e l ，i ti sd i s c u s s e dh o wt ou s et h i sm o d e lb e t t e r ；d i s c u s sa f t e r w a r d s 也e i n i t i a t i v ea n dg i l a r d st a c t i c so ft e c l l i l o l o g y ，a tt h es 锄et i m e ，a n a l y s e dt 1 1 ee x i s t i n g p r o b l e mo fu s i n gd u m t i o nt e c h n o l o g yt om a n a g ei n t e r e s tr a t er i s k i nt h ec o m m e r c i a j b a n ko f o u rc o u n t i ya tt 1 1 ep r e s e n ts t a g e ，a n dt h ew a yt os o l v ei t ： c h a p t e i s i x ，也ee x p l o r a t i o no ft b er i s ka d j u s t m e n to ft l l el o a i lp r i c i n gj nt h e c o m m e r c i a lb a r l l 【o fo u rc o u n t t h em a i nr e s e a r c hi st h er i s ka d j u s t l i l e n to fc r e d i tr i s k s a n dt e h nr i s k so fl o a l l h a v ed i s c u s s e dt 1 1 er e l a t i o nb e t w e e nc u s t o m e r sd e f n l tc o s ta n d 1 0 a np r i c eo nt 1 ew h o l ea t 矗r s t ；p r o b ei n t ot l l ea s s e s s m e n to fc r e d i tr i s k s ，t e 瑚“s ko f l o a np d c es e p a r a t e l y a s s e s s m e mo ft e m lr i s kd e s c r i b et w om e t h o da m o n gt h e m ，r s t ， t h eg e n e r a lm e 踮u r eo f t c n nr i s k s e c o n d ，m a k eu s eo fi n t e r e s tr a t et e n ns t n l c t u r eo ft l l e n a t i o n a ld e b tt om e a s u r e 也ei 1 1 t e r e s tm t er i s k c h a p t e rs e v 髓i st 1 1 ep a g eo ft l l ec o u n t 锄e a 蹦_ e ，i ti sd i s c u s s e dh o wt oi m p r o v e 血el o wi n t e r e s tr a t er i s km a l l a g e m e n tl e v e lo fc o 衄e r c i a lb a i 出o fo u rc o u n t n ， c o m p a r a t i v e l yf h s tb me m 斌i v e l y h a sp u tf 0 刑盯de i 曲ts u g g e s t i o n sm a i n l y ，i n c l u d i n g ： 1 s e tu pt 1 1 em e c h a i l i s mo fm a n a g e m e mo fi n t e r e s tm t er i s k 、v i t l lh i 曲e 衔c i e n ta n d s c i e n c ea ss o o na sp o s s i b 王e ；2 s e tu pt h cc e n t r j 蛆i z e dm a n a g e m e n tm o d e0 f 也ei n s i d e 舢1 d ；3 s e tu pt 1 1 el o a n sa n dd 印o s i t sp r i c i n gm e c h 砌s mo fg i v i n gc o n s i d c m t i o nt or i s k e o n 缸0 1 1 i n ga n db u s i n e s s 雒i c i e n c y ；4 ，i m p l e m e n tw h o l eb m 墩u i l i f i e dr e a l m m e e l e c t r o n i ci n f b 咖a t i o ng a t h e r ，p u tu pd a t ad 印o s i t o i y ；5 p a yc l o s ea n e n t i o nt oa 1 1 d p r e d i c t i n g t l l ei n t e r e s tm t et e n d e i l c yo ft l l eh o n l ec u r r e n c ya i l d f o r e i 朗c u r r e n c y s c i e n t i f i c a 重l y ；6 a d v a n c ef _ m a i l c ei 衄0 v a t i o n ，l a u n c hn e wf i n a n c i a lt m s a c t i o n ；7 ，p a y c l o s ea t t e n t i o nt ot h ei n t r o d u c t i o n 勰d 洲t i v 越o no f 也er 至km a n a g e r i a lt a l e n to f 出e i n t e r e s tr a t er i s k ；8 a c c e l e r a t et l ：屺r e f o mo fb 卸_ k i n g sc o m p r e h e n s i v em a n a g e m e n t ， i m p m v et 1 1 ei n t e r c s tf a t er i km a n a g e m e n te i i r o n m e n t k e y w o r d ：i n t e r e s tr a t er i s k m a t u d t yg a pm o d e l i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t d u r a t i o ng a pm o d e l l o a np r i c i n g 4 1 导论 1 导论 1 1选题的背景及意义 利率体现了资金的价格。和商品市场一样，如果利率水平的形成不是由市场 供求因素决定，那么金融市场在本质上就不是市场化的。所以主流经济学家们一 直呼吁发展中国家要实行利率市场化，并给出了足够的证明。利率市场化具有储 蓄效应、投资效率效应及金融深化效应，最终促进经济增长。利率市场化的最终 目标是形成以央行基准利率为基础，以反映市场资金供求的市场利率为主导的多 层次利率体系。中央银行通过基准利率的变动，可以在短暂的时间内对货币市场 利率和商业银行存贷款利率产生强有力的影响。货币市场利率通常在当天或一天 内即对中央银行利率的变动作出反应，而商业银行存贷款利率也通常在一至七天 内即对中央银行利率和货币市场利率作出充分的响应。商业银行存贷款利率一般 根据货币市场利率情况确定其利率水平，基本围绕着中央银行基准利率这一轴心 而变动。此外，资本市场的利率水平也受一个时期内平均基准利率的影响，各种 债券的利率价格将充分反映短中长期资金供求关系和各种心理预期。 在计划经济和经济生活中计划成份占主导地位的时期，我国实行严格的利率 管制，政府包揽和决定了一切利率制定，金融机构基本上没有利率决定的自主权。 但随着经济体制改革的深化，严格的利率管制越来越不适应日趋市场化的经济金 融运行机制。正是基于此认识，我国现实地选择了利率市场化的改革取向，并采 取了渐进式的改革方式。 耳前，货币市场利率品种，包括银行同业折借利率、债券囵赌利率、票据市 场贴现及转贴现利率、国债与政策性金融债的发行利率a n - 级市场利率，都已实 现了市场化。外币利率管制放松的步伐则更快。2 0 0 0 年9 月，我国改革了外币利 率管理体制，由金融机构自行确定各种外币贷款利率，3 0 0 万美元( 含3 0 0 万) 以上 或等值其他外币的大额外币存款利率水平由金融机构与客户协商确定，3 0 0 万美元 以下的小额外币存款利率水平由中国银行同业公会统一制定。2 0 0 2 年3 月，中国 人民银行进一步下放了非中国居民的小额外币存款利率的自主定价权。对于人民 币存贷款利率，2 0 0 3 年1 2 月1 0 日，中国人民银行宣布从2 0 0 4 年1 月1 日起扩大 金融机构贷款利率浮动区间，在人民银行制定的贷款基准利率基础上商业银行， 城市信用社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1 7 倍，农村信用社贷款 利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的两倍，金融机构贷款利率浮动区间下限 保持贷款基准利率的0 9 倍不变。同时还确定，从2 0 0 3 年1 2 月2 1 日起，将金融 机构在中央银行的超额准备金存款利率由1 8 9 下调至1 6 2 ，加上前不久，人民 我国商业银行利率风险管理研究 银行对邮政储蓄存款计息办法进行的改革等措施，显示了央行加大利率市场化改 革力度的意图。根据我国加入w t o 的承诺，到2 0 0 6 年底，我国银行业将全面对 外开放，范围包括市场准入、客户范围、人民币业务等方面。因此一般认为，在 今后的一两年，中央银行肯定会在不断总结以往改革经验的基础上，进一步加大 力度，推进利率市场化改革： l 、央行将会根据市场情况，继续对超额准备金利率、法定存款准备金利率及 再贷款、再贴现利率进行调整，理顺各种利率之间的关系，从而影响、引导并调 整资金供求状况，以有利于经济平稳健康地运行。如3 月2 4 日，央行推出了差别 存款准备金率制度，同时公布将实行再贷款、再贴现场利率浮动制度。 2 、将进一步扩大贷款利率浮动幅度，并逐步过渡到取消贷款利率上限，仅对 贷款利率实行下限管理。 3 、存款利率的改革肯定也将有所作为，很有可能通过推出大额存款等业务首 先放松大额存款利率，如果条件成熟，将有可能对存款利率实行上限管理，允许 商业银行存款利率向下浮动。 总而言之，利率市场化是大势所趋，潮流所在，不可逆转。相应地，金融交 易主体享有的利率决定权越来越大，所面临的利率风险也将越来越多。 从国际上看，一些国家在利率市场化后出现了银行倒闭增加的情况。例如， 美国从1 9 8 2 年开始到1 9 8 6 年，大约用了5 年的时间完成了利率市场化，在这一 过程中及其之后，美国遇到的最严重问题是银行倒闭数量的增加。在利率市场化 的初期，美国每年倒闭的银行为两位数，1 9 8 5 年达到了三位数。此后则急剧增加， 在1 9 8 7 年至1 9 9 1 年期间，每年平均倒闭银行2 0 0 家，最多的一年竟然有2 5 0 家 银行倒闭。从香港的情况看，2 0 0 1 年银行业利率协议取消以届，银行业出现了空 前的并购潮，中小银行在更加激烈的市场竞争中走向合并和联盟，要么倒闭。 1 9 8 8 年的巴塞尔协议主要针对的是银行信贷风险。由于利率风险的逐渐 突出，国际金融监管机构已将其纳入重点监控的视野。1 9 9 7 年9 月，巴塞尔委员 会专门发布了利率风险的管理原则，列举了1 1 条利率风险的管理原则，用来 指导商业银行如何控制利率风险。即将签署的新巴塞尔资本协议，又有专门附 件论述利率风险管理与监管原则国。西方商业银行利率决策机构，大多为资产负债 管理委员会( a l c o ) 。8 0 年代以来，随着各国利率市场化进程的推进，利率风险 管理日益成为资产负债管理的核心内容之一。如汇丰银行不仅在集团总部设有资 产负债管理委员会，而且在各分行也设有资产负债管理委员会，负责整个集团或 本分行范围内所有利率和汇率风险管理中重大决策。 o 罗汉先：对我国利率市场化改革的思考统计与决策2 0 0 4 年第1 期 。巴曙松：巴塞尔新资本协议框架中的市场约束与商业银行风险管理现代商业银行导刊2 0 0 4 年第2 期 2 1 导论 从对银行界的调查、舆论导向来看，目前我国银行界最为令人关注的是信用 风险，不良资产，股份制改革等问题，利率风险并没有引起太多人的关注，也少 有人意识到提高我国商业银行利率风险管理水平的急迫性。就银行不同业务部门 来讲，似乎只有参与货币市场日常交易者才稍许感到利率风险这头“狼”正在敲 门，而其它部门，尤其是传统的存贷部门则似乎鲜有如此感觉，即算只是稍许的 感觉。其实，我国利率市场化改革按照“先外币，后本币；先贷款，后存款：先 长期、大额，后短期、小额”的思路已不露声色地进行了多年探索和实践，目前 已进入了攻关阶段。利率完全市场化已是大势所趋。因此，笔者试图通过此篇论 文阐述利率市场化和利率风险管理的迫切性，阐述利率市场化给我国商业银行带 来的利率风险，并结合我国商业银行利率风险管理的现状，探讨我国商业银行利 率风险管理的些问题，希望能对我国商业银行利率风险管理水平的提高起到些 许作用。 1 2 研究现状 1 2 1 国外研究现状 金融风险管理的理论研究和实践运用在西方都取得了很大的发展，已经形成 了科学可行的体系。在理论研究上，马柯威茨( 1 9 5 2 年) 的资产组合管理理论、夏普 ( 1 9 6 4 年) 等人的资本资产定价模型理论及布莱克和舒尔茨( 1 9 7 3 年) 的期权定 价模型是金融风险管理产生和发展的坚实理论基础。麦考利( 1 9 3 8 ) 最早提出了用久 期分析利率和固定收益债券价格之间的关系。他认为，久期使债券每次的息票利 息和本金的支付时间与那次支付对整个债券价值的重要性联系了起来。1 9 3 9 年希 克斯开始利用久期来衡量固定收入现金流的利率风险。1 9 4 5 年萨缪尔森利用久期 测量金融机构资本价值随利率变动的情况。他们得出了相似的的结论：具有相同 久期的两个现金流对利率的敏感性相同。从此，人们展开了利用久期进行利率风 险免疫策略的进一步研究。b i e r w a g 和k a u f m a n 。提出了单因素久期缺口关系式， 对银行管理者关心的目标帐户进行管理。9 0 年代中后期，在西方理论界和实务界 都出现了一系列创新的利率风险管理理论和技术。在理论界，原有的利率风险分 析和衡量的方法得到了改进和发展，其中较有影响的是p h i l i p p ej o r i o n 及r o b e r t a s t r o n g ( 1 9 9 7 年) ，他们对久期技术进行了改进，使之可以更有效地被商业银行 所利用，并对v a r 技术进行了详细的论述，认为该技术将是未来利率风险管理的 主要手段；a n t h o n yg e o m y n ( 1 9 9 7 年) ，等学者则提出了较为激进的理论，认为 。b i e r w a g ，g o ，a n dk a u f m a n ，g g ( 1 9 8 8 ) d u r a t i o n so f n o n - d e f a u l t f r e es e c u r i t i e s ，f i n a n c i a la m a j y s t sj o u r n a l j u l y a u g u s t1 9 8 8 ，6 2 ，3 9 4 6 ， 3 我国商业银行利率风险管理研究 2 0 世纪8 0 年代以来形成的净值久期等技术已经过时，模拟分析在很大程度上被银 行误用，因此主张开发新的管理技术，但他们未能建立一个新的体系。在实务中， 各主要商业银行均以统计分析为基础开发了各具特色的管理系统， j pm o r g a n 的r i s km e t r i x t m o 最早将v a r 技术引入实务，并以技术文件的形式将该方法公 布。 在金融理论界，最早将风险中性( r n ) 概率应用于风险资产定价的学者是a r r o w ( 1 9 5 3 ) ，然后由h a r r i s o n ( 1 9 7 9 ) 、p l i s k a ( 1 9 8 1 ) 和k r e p s ( 1 9 8 2 ) 等人加以发展。g i n z b e r g e ta 1 ( 1 9 9 4 ) 和b e l k i ne ta 1 ( 1 9 9 8 ) 曾经研究过违约的风险中性概率与违约的历史概 率值之间的关系。按照他们的研究成果，二者之间的关系最好用风险报酬来描述， 也就是说，一年期无风险资产与风险资产( 如公司债券) 的收益差，反映了违约的风 险中性概率和某种违约损失率。将期权定价理论运用于有风险的贷款和债券的估 值这一想法在学术文献中出现至少可以向前追溯到莫顿( m e r t o n ) ( 1 9 7 4 年) 。 a l t m a n l 9 6 8 年提出z 值模型，这是一种将公司借款人分类的模型( 但也可以被用 于获得违约概率的预测值) ，并在1 9 8 9 年和其他人开发了贷款和债券的死亡率表。 1 2 2 国内研究现状 在计划经济时期，我国实行的是刚性的管制利率。改革开放以来，我国的金 融改革尤其是利率市场化改革相对滞后。国内学者对利率市场化和利率风险及其 控制的是近几年的事。在我国利率市场化步伐逐渐加快的背景下，如何控制利率 风险将被提到议事日程。所以，就利率风险控制，许多学者进行了卓有成效的研 究。丁孜山( 2 0 0 1 ) 分析了各种利率风险。李焰( 2 0 0 0 ) 从不同侧面论证了我国商业银 行所面i 临的利率风险。程希俊，马椒雷( 1 9 9 9 ) 给出了利率为多元随机过程下债券价 值变动的计算公式，并讨论了利率风险的规避问题。穆海权，余雪红，田怀妹( 1 9 9 9 ) 研究了用敏感性缺口模型控制利率风险的方法。范辛亭( 2 0 0 0 ) 在不可赎回和可赎回 条件下分析了企业可转换债券的久期和凸度，运用久期一凸度方法对企业可转换 债券的利率风险进行了评估。王霞，吴建忠( 1 9 9 9 ) 以财务报表为基础，对商业银行 的资产负债表进行分析，给出了资产负债表重组的原则和方法；通过仿真方法评 价了商业银行资产负债期限结构抵御利率风险的能力。王春峰，张伟( 2 0 0 1 ) 提出了 隐含期权型金融工具利率风险的测量，构建了利率风险管理的目标规划模型，认 为与久期缺口模型相比，凸度缺口模型在减少利率风险方面效果更好。宋逢明对 西方商业银行利率风险管理的技术体系作了详细的介绍，其中包括久期、缺口等 理论和方法，但未涉及动态模拟分析、压力测试等较新颖的方法。彭小泉从利率 市场化的角度出发，论述了商业银行如何适应利率波动日趋剧烈的环境，主张从 。j rm o r g a n ，r i s k m e t r i c s ，t e c h n i c a ld o c u m e n t ，4 t he d i t i o n ，m 。毽鼢g u a n t yt r u s tc o m p a n y ，1 9 9 6 4 1 导论 资产负债的角度来管理利率风险 就贷款定价理论研究方面，刘宇飞( 2 0 0 1 年) 、秦启岭( 1 9 9 8 年) 、杨云红( 2 0 0 0 年) 等在介绍西方最新的贷款定价理论方面作了大量的工作。陈学彬于1 9 9 8 年提 出了有合同约定条件下的贷款定价博弈模型，杨军在2 0 0 1 年则探讨了无约定条件 的贷款定价博弈模型。 但是，就总体而言，与国外广泛、深入的利率风险控制方法、技术和理论研 究形成鲜明对比的是，我国在这方面的研究较少，且以引进、吸收国外的研究成 果为主。 1 3 论文的思路、框架及特色 1 3 1 论文的思路 本文的思路是立足于我国商业银行利率风险及其管理的现状，分析我国商业 银行面临的利率风险，找出我国商业银行利率风险管理存在的问题，探讨适合于 我国商业银行现阶段的利率风险管理技术( 到期期限缺口模型和久期缺口模型) ， 并对我国商业银行贷款定价的风险调整作了较为深入的研究，文章最后则针对我 国商业银行利率风险管理存在的问题提出了相应的对策建议，希望能达到改进我 国商业银行利率风险管理的目的。 贷款和债券( 票据) 是我国商业银行最大的两块资产，存款则是其最大的负 债。我国商业银行现阶段面临的利率风险主要是存贷款重新定价及债券投资的风 险，到期期限缺口模型在管理存贷款重新定价风险时有其优势，而久期模型则更 能管理债券投资的风险，因此，本文重点探讨了到期期限缺口模型及久期技术在 我国商业银行的应用。再考虑到贷款利息收入是我国商业银行最大的收入来源及 贷款利率浮动的幅度已逐步放宽，贷款定价风险的调整也作为本文的一个重点。 1 3 2 论文的框架 本文分为七章，第一章为导论，分别讲述选题背景及意义、国内外研究现状、 论文的思路、内容及创新；第二章为利率风险管理综述，分别简要介绍了到期期 限缺口模型、久期缺口模型、期权调整利差模型：第三章为我国商业银行面临的 利率风险，分别探讨了利率市场化后我国商业银行将面临的阶段性风险及恒久性 风险；第四章则分析了目前我国商业银行利率风险管理存在的一些问题：第五章 分别探讨了到期期限缺口模型，久期缺口模型在我国商业银行中的应用；第六章 为我国商业银行贷款定价风险调整的探讨，主要研究了客户违约成本与贷款价格 的关系和信用风险、期限风险的贷款价格调整：第七章属于对策探讨篇，探讨如 5 我国商业银行利率风险管理研究 何才能较快而有效地改进我国商业银行低下的利率风险管理水平。 1 3 3 论文的特色 本文的特色主要在于( 1 ) 紧紧结合我国商业银行的现状，探讨我国商业银行 利率风险管理问题：( 2 ) 为了使利率风险管理技术能充分发挥作用，笔者认为， 必须改变我国商业银行内部资金管理方法，建立内部资金集中管理模式；( 3 ) 在 贷款定价风险调整中，笔者提出运用国债利率期限结构来调整贷款期限风险。 6 2 利率风险管理理论综述 2 利率风险管理理论综述 2 0 世纪7 0 年代，西方经济金融环境经历了前所未有的动荡，利率水平大幅波 动，单一的资产或负债管理都难以使银行业有效降低利率风险，于是资产负债管 理论应运而生。资产负债管理理论初期认为：为防范利率风险，银行必须使资产 和负债的现金流，期限完全匹配，因此较为被动。而随后出现的到期期限缺口、 久期缺口技术和组合免疫技术，则赋予银行在选择投资组合时较多的灵活性。由 于麦考利久期和修正久期均假设收益曲线是平坦的，且水平移动，但是这种情况 在现实中几乎不可能出现，于是又出现了有效久期和关键久期，使得银行在度量 和管理利率风险时更为有效。 进入8 0 年代以后，银行业面临的经营环境更加复杂，不仅宏观经济出现了“滞 胀”的局面，而且由于“脱媒”的出现，商业银行的市场竞争越来越激烈。与此 同时，金融自由化仍然不深，金融管制对商业银行所带来的压力并投有减轻多少， 于是商业银行开始接受刚刚开始发展的衍生金融工具以及与此相关的金融工程技 术，应用更为灵活的风险管理理论和技术现代资产负债管理理论和套期保值 技术等来管理利率风险。在这个阶段，模拟技术开始在利率风险的度量与管理中 得到应用。首先是传统的模拟技术分析逐步替代了静态的到期期限缺口技术和久 期缺口技术。随着金融工程技术的发展，以及速度更快，能力更强的计算机硬件 和日益先进的软件的出现，现代的模拟技术分析如期权调整利差( o a s ) 方法和 在险价值( v a r ) 方法在利率风险的度量和管理中占据了越来越重要的地位。 从西方商业银行的利率风险管理技术的发展过程，我们可以看出，量化分析 所发挥的作用日益提高，现代利率风险管理是建立在不断精细化、复杂化、全面 化的风险量化模型基础上的，银行正试图将所面临的利率风险加以量化，从而为 利率风险管理提供可靠的、科学的依据。 考虑到我国商业银行利率风险管理的现状，到期期限缺口模型与久期缺口模 型应该是我国商业银行采用的主要利率风险管理技术，所以，本章重点讨论这两 个模型。另外，由于动态模拟技术是利率风险管理的趋势，因此，本章第三节对 期权调整利差模型也作了一些基本的论述。 2 1到期期限缺口模型 在众多的利率风险管理方法中，到期期限缺 2 1 模型( m a t u r i t yg a pm o d e l ) 是银 行业利率风险管理中被晶早应用的一种技术，大约出现于7 0 年代末，直到今天还 行业利率风险管理中被最早应用的一种技术，大约出现于7 0 年代末，直到今犬还 我国商业银行利率风险管理研究 为广大银行在实际操作中广泛应用，是比较行之有效的方法。r o s e ，s a n f o r d ( 1 9 8 9 ) 。 对此模型有较深的研究。到期期限缺分析主要用于衡量银行净利息收入对市场利 率和敏感程度。其基本思想是，测量可反映金融机构利率风险的资产一负债匹配 缺口，通过控制这些缺口的大小实现对利率风险的管理。由于商业银行的利率敏 感性资产与利率敏感性负债不匹配，利率变动后，就会对银行的净利差收入产生 影响。利率上升时，若银行的利率敏感性资产少于敏感性负债，则银行的净利差 收入减少；利率下降时，若银行的利率敏感性资产多于敏感性负债，则银行的净 利差收入也会减少。只有在银行资产和负债的平均生命周期互相匹配时，方不存 在此类利率风险。 到期期限缺口的定义是： m g = r s a r s l 其中m g 决策期间的到期期限缺口，r s a ( r a t es e n s i t i v ea s s e t s ) 决策期初敏感 性资产总额，r s l ( r a t es e n s i t i v el i a b i l i t i e s ) 是决策期初敏感性负债总额。 到期期限缺口模型集中关注再投资再融资效应。而该效应是由决策期内发生 的现金流所直接决定的。因此必须确定决策期初的r s a 与r s l 于决策期间上发生 的现金流大小的函数关系。r s a 是指在决策期问内需根据市场利率再定价的资产， r s l 也是指在决策期间内需根据市场利率再定价的负债。所谓根据市场利率再定 价是指由于市场利率变动对资产或负债的现金流的实际收益率需重新考虑。如固 定利率产品的付息、到期；浮动利率产品的利率调整；利率衍生产品的执行等情 况。对资产而言，再定价意味再投资收益的调整：对负债而言，再定价则意味着 再融资成本的调整。除此之外，为了最大限度地简化决策期初的r s a 与r s l 于决 策决策期间上发生的现金流太小的函数关系，到期期限缺口模型还假设利率变动 为瞬时变动，即利率变动就发生在决策期初，且整个决策期间不再发生其它利率 变动；同时假设利率期限结构变动为平行移动。这样，到期期限缺口对金融机构 的的收入因利率变动而变动的幅度为： n i i - - m g r 其中a n i l 是净利息收入的变动，m g 是到期期限缺口，a r 是决策期间市场 利率的变动。到期期限缺口为正，说明需调整收益的再投资资产的总额大于需调 整成本的再融资负债的总额，因此当市场利率上升金融机构的净利息收入也随之 上升；反之亦然。当到期期限缺1 2 1 为0 时，即r s a 和r s l 在到期期限缺口意义下 匹配时，金融机构的净利息收入不受任何利率变动的影响。 式中之所以是约等而不是严格相等地，原因在于简单的到期期限缺口模型只 。r o s e ，s a n f o r d ，( 1 9 8 9 ) ，t h et w of a c e so f a lm a n a g e m e n t , a m e r i c a nb a n k e r ( j u n e5 ) ，p p - 1a n d9 8 2 利率风险管理理论综述 考察整个决策期间的缺口状况，但由于不同种类的r s a 和r s l 在决策期内同时发 生现金流的概率非常之小，因此会造成误差。考虑一种极端情况，若所有的r s a 都在决策期初再定价，而所有的r s l 都在决策期末再定价，则即使m g = 0 。但显 然实际上r 所引起的a n i i 并不等于0 。减少该误差的自然途径是缩短决策期长 度。从此角度出发，到期期限缺口模型将原决策期间分割成不同的子期间，同时 考虑各个予期间上的到期期限缺口，这实质上也就等价于缩短了决策期的长度。 2 2 久期缺口模蝥 久期一般也称为持续期或存续期，由美国经济学家f r m a c a u l y 于1 9 3 8 年提 出的。最初用于衡量债券投资组合管理中的利率风险。在相当长的一段时期内， 这个概念主要用于债券投资分析中。其最基本的形式为麦考利久期和修正久期， 用公式表示分别如下： t x c d ：复! ! 型 p o d ：旦 1 十月 式中： d ：以年份数量衡量的麦考利久期： d 。：以年份数量衡量的修正久期； c 。：时的现金流量值： r ：到期收益率； p o ：债券的现价i n ：到期前的时期数： t ：收到现金流的时期。 麦考利久期和修正久期均假设收益曲线是平坦的，且水平移动，很明显，这 种情况在现实中几乎不可能出现。另外，两种指标均没有将隐含期权对证券价格 的影响考虑进去。为了弥补这些缺陷，学者们先后对久期模型进行了改进。为了 将隐含期权对证券价格对影响考虑进来，并考虑到收益曲