（中国少数民族经济专业论文）恩施中小企业融资模式——民间融资实务研究.pdf

中南民族大学硕士学位论文 i 摘 要 本文通过对恩施中小企业发展、融资现状、渠道、效率、成本、规模、风险、 时机等多方面来探讨分析，提出适合解决恩施中小企业融资难问题的建议：在政 策上支持建立一个社会融资平台，该平台对企业信息掌握充分，并将信息公告众 多个投资者，投资者获得企业信息，实行投资抉择。投资者对企业优胜劣汰，使 得有潜力的企业获得资金，得到融资。民间资本流入成长性企业，提高中小企业 内部管理水平，逐步由家长式管理转向科学管理。通过对融资方式的比较得出这 种民间融资方式对企业来说成本是最低廉的， 融资方成为投资方， 大众投资创业。 这种模式极具可操作性，平台既需对核实双方信息的真实性、准确性和及时性， 同时也行使监督职责，做到公平、公正、公开原则，还需对未来宏观经济有良好 的预判，实施资金与企业相互选择模式，实现多赢格局。因此，融资平台需要具 有高级技能和科学管理能力一个专业团队。平台对企业融资规模和融资时机做出 合理评判，作为投资者和企业双方的裁判，使资金效率最大发挥，为恩施经济发 展做出贡献。 恩施中小企业在发展的过程中，面临资金缺乏的情况下，很难自己解决融资 的问题，这既有信息的不对称，还有企业自身资本运作能力缺乏有很大关系。很 多实际情况是当企业急需资金解决问题的时候，向银行贷款的时间长，不能满足 企业急需的要求，企业在短期内就会遭受损失，影响地方经济的发展。 本文主要讨论中小企业融资的模式，从资金逐利的角度上论证：资金选择企 业是因企业发展状况对资金的需求不同而变化的，企业融资模式也因融资规模的 大小相应作出调整，选择最优的融资模式。 本文前三章是对恩施中小企业现状及如何导致这种状况的原因加以理论分 析。第四章从资金成本上分析企业可以择机选择自身最优的融资模式。第五章从 融资模式的技术上来加以如何规范融资，如何实际操作提出建议。 本文的创新之处在于通过对恩施中小企业发展状况和融资现状的研究，从融 资成本上分别对不同融资模式定量计算，企业根据自身融资规模制定融资模式， 一般情况下，按照融资来源划分的各种主要融资方式融资成本的排列顺序依次为 财政融资、商业融资、内部融资、银行融资、债券融资、股票融资。但对中小企 业来说，由于自身因素和外围因素使得无法解决实际融资困境，事实上出现贫困 地区资金流出支持发展经济发达地区，本地企业得不到资金，使得地区间经济发 展失衡，解决这一问题的关键措施：在政策上要对民间资本合理的导向、监督、 疏导，发挥资本最大效益，操作上要作到公平、公正、公开的原则，防止企业经 营风险和金融风险的发生。 本文的不足在于中小企业有行业、发展周期、状况、信用、社会关系等诸多 恩施中小企业融资模式民间融资实务研究 ii 因素，由于不能对一一的分析，因此理论上有不严谨之处。还有本文提出的是融 资技术的创新， 因此存在不完善之处， 需要金融工作者在以后的工作中不断改进。 关键词：融资成本 资源配置 民间融资 融资效率 中南民族大学硕士学位论文 iii abstract this article through to the enshi small and medium-sized enterprise financing present situation, the channel, the efficiency, the cost, the scale, the risk, the opportunity and so on various discusses the analysis, proposed suits solves the enshi small and medium-sized enterprise to finance the difficult question suggestion: in the policy supports builds an enterprise financing platform, the platform is full to enterprise information grasping, announced the multitudinous investors, the investor obtain the enterprise information, implements the investment choice, to the enterprise superior win and the inferior wash out, enables to have the potential enterprise to obtain the fund, the folk capital inflow expanding enterprise, raises the small and medium-sized enterprise internal management level, gradually changes the scientific management by the paternalistic management.obtains this folk financing way through the financing way comparison to the enterprise cost is most inexpensive, melts the capital to become throws the capital, the public invests the imbark, simultaneously this kind of pattern also has extremely feasibility.this platform already must to verify the bilateral information the authenticity, the accuracy and timeliness, and exercises the surveillance responsibility, achieves fairly, is fair, is public, must certainly also have good to the future macroscopic economy sentences in advance, the realization fund and the enterprise will choose mutually, the realization will win the pattern, therefore the financing platform will need to have the high-level skill and a scientific management ability specialized team.the platform makes the reasonable judgment to the enterprise financing scale and the financing opportunity, took the investor and the enterprise both sides referee, causes the fund efficiency biggest display, makes the contribution for the enshi economy development. the enshi small and medium-sized enterprise in the development process, faced with the fund deficient situation in, very difficult own to solve the financing problem, this already has the information not to be asymmetrical also deficiently has the very big relations with the enterprise own capital operation ability.very many actual situations are when the enterprise urgently needs the fund solves question time, to the bank loan time is long, cannot satisfy the request which the enterprise urgently needs, the enterprise in the short-term can suffer the loss, affects the place economy the development. this article main discussion small and medium-sized enterprise financing pattern, 恩施中小企业融资模式民间融资实务研究 iv proves the fund choice enterprise from the fund by the favorable angle in is because of the enterprise development condition, the enterprise financing pattern which different changes to the fund demand because also the financing scale size correspondingly makes the adjustment, chooses the most superior financing pattern. how are the this article first three chapters and cause this kind of condition to the enshi small and medium-sized enterprise present situation the reason to perform the theoretical analysis.fourth chapter analyzes the enterprise from the fund cost to be possible to select machine the choice oneself most superior financing pattern.fifth chapter how performs the standard from the financing pattern technology to finance, how does the actual operation put forward the proposal. the this article place of innovation lies in through to the enshi small and medium-sized enterprise development condition and the financing present situation research, from the financing cost separately to the different financing pattern quantitative evaluation, the enterprise acts according to own financing scale formulation financing pattern, in the ordinary circumstances, according to the financing origin division each kind of main financing way financing cost order of rank is in turn financial financing, commercial financing, internal financing, bank financing, bond financing, stock financing.but to the small and medium-sized enterprise, because own factor and the periphery factor cause to be unable to solve the actual financing difficult position, in fact appears the poor area fund to flow out the support development economy developed area, the local enterprise cannot obtain the fund, causes between the area the economical development to be unbalanced, solves this question essential measure: in the policy must to the folk capital reasonable guidance, the surveillance, unblocking, the display capital biggest benefit, in the operation have to do fairly, fair, the public principle, prevented the enterprise manages the risk and the financial risk occurrence. this article insufficiency lies in the small and medium-sized enterprise to have the profession, the development cycle, the condition, the credit, the social relations and so on many factors, cannot to 11 analyses.also some this article proposes is the financing technology innovation, therefore the existence imperfect place, needs the financial worker to improve unceasingly in later work. ked words:f fi in na an nc ci in ng g c co os st ts s；r re es so ou ur rc ce es s d de ep pl lo oy ymme en nt t；f fo ol lk k f fi in na an nc ci in ng g ；f fi in na an nc ci in ng g e ef ff fi ic ci ie en nc cy y 中南民族大学中南民族大学 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权中南民族大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1、保密，在_年解密后适用本授权书。 2、不保密。 （请在以上相应方框内打“” ） 作者签名： 日期： 年 月 日 导师签名： 日期： 年 月 日 中南民族大学硕士学位论文 1 第一章 绪 论 构建和谐社会需要多方面的努力，探讨解决恩施民生问题是社会的需要。湖 北恩施土家族苗族自治州,地处湖北省的西南部， 国土面积 2139104 平方公里 ， 管辖 6 县 2 市，即巴东、咸丰、建始、来凤、宣恩、鹤峰 6 县和恩施、利川 2 市， 拥有 387 万人口，以土家族、苗族少数民族为主，地处山区，人多地少，交通不 便，经济发展落后，企业发展艰难，如何解决困扰恩施经济发展这种难题？本文 运用比较分析、实证分析等方法寻求找到解决企业融资难的办法，该方法从理论 到实际的可操作性，从具体方法到实施结果等多方位论述，选择正确的融资模式 是解决困扰企业资金不足的关键。本文主要讨论恩施中小企业融资模式新型民 间融资， 以资金逐利性论证， 资金选择企业是因企业发展状况和盈利能力决定的。 企业对资金的需求不同而融资模式也不同。企业选择正确融资模式和融资方法是 非常重要的。 本文前三章是通过对融资理论来对恩施中小企业现状及如何导致这种状况的 原因加以分析，第四章作者提出了新型的融资方法，该方法扩大企业规模，融资 极为有效，主要分资金流向来实施融资，从而导出企业融资模式的新办法。 本文通过找出恩施中小企业共同点：企业科技含量低下，以劳动力成本低下 为竞争优势，主营依靠资源开发为主，是属于人力投入代替机械投入的劳动密集 型企业，企业产出效率低下。提出解决限制企业发展的措施，一种新的民间融资 方法最为有效。 本文在融资技术上有所创新，能否取得认可需要实际操作来检验，笔者希望 能给金融工作者提供解决中小企业融资的思路和方法。 一、选题缘由及意义 （一）选题缘由 发展恩施中小企业的战略意义在于对于拥有 387 万人口的偏远山区来说就 业、技术创新、财政收入、社会稳定等诸多问题都是亟待解决的问题，要靠中小 企业的“春笋效应”才能缓解。恩施有其独有特点，其地少人多，且多为山地，靠 发展农业根本不能解决就业问题，发展企业对吸收农村“富余”劳动力犹为重要， 此外，中小企业对缩小城乡差别，增加农民收入，扶助弱势群体，扩大第三产业 权重等方面都有着很大的改进空间。 然而，恩施由于多年的经济发展滞后，在现在市场强烈竞争的环境下，对中 小企业初期的发展极为不利，无论是技术还是管理能力都处在一个落后的阶段， 恩施中小企业融资模式民间融资实务研究 2 企业初期的发展往往以夭折而告终，其原因都是因为资金不足规模弱小不能带给 企业革新而承受不了市场风险。因此，在我国经济高速增长的同时，恩施只有靠 救济来解决本地民生问题，成为 国家的负担，脱不了贫穷地区的帽子。如何解决 恩施中小企业的发展问题是脱贫致富奔小康的关键， 是实现农村小康的必由之路。 这对恩施在解决中小企业的资金问题上有很强的借鉴作用。恩施如何解决好困扰 中小企业的发展问题对地区整个产业的经济发展将起到重要的作用。 （二）选题意义 1.中小企业是提供城镇就业的重要渠道 就业问题,始终都是恩施地区经济发展和社会稳定的一大制约因素。目前,恩 施地区面临着新增劳力和存量劳力就业问题,特别是下岗职工再就业的压力越来 越大。中小企业面广量大,且大部分是从事劳动密集型产业,因而吸纳劳动力的容 量相对较大。据恩施 2007 国民经济和社会发展统计公报从业人口为 204.3 万人,乡村从业人口为 142.6 万,有编在岗人口为 19.3650 万,私企人口 8.36 万 人.。所以,恩施地区的劳动力就业问题需要发展中小企业来解决。 其次,中小企业是恩施地区农村工业的先锋队。 恩施地区的中小企业相当部分 是地方国有企业或乡镇企业,大部分分布在中小城市和集镇。 这些中小企业尤其是 乡镇企业,一方面通过社会服务体系,把分散的农户集中起来实现大规模、集约化 生产;另一方面也吸纳大量的农村剩余劳动力。这不仅加强了恩施地区社会稳定, 而且对其他地区的工业化进程起到了巨大的推动作用。 最后,中小企业是地方财政的重要来源。 恩施地区各级政府 33%的财政收入来 源于中小企业。事实上,哪个地区的中小企业效益好,那里的财政收入就比较宽松, 群众的负担就比较轻、 生活就比较富裕,干群关系就比较协调,社会稳定也有了牢固 基础。 2.中小企业是技术创新的生力军 中小企业往往是一个国家、 一个地区技术进步的主要载体。 在美国,50%60% 的科技进步发生在中小企业身上,80%以上新开发的技术是中小企业来付诸生产 的。 因为高科技产业是高风险产业,大企业一般注重常规生产,不愿去冒风险。 因而 小企业往往成为科技转化生产力的 “实验田” 。 恩施地区中小企业中的高新技术企 业的比重需要加大,现行企业主要是养殖、种植、采掘等初加工为主的产业，而在 科技创新、技术开发等方面有待提高。 3.中小企业能活跃地区经济 大企业和小企业在市场上,都有自己的比较优势和竞争优势。 而中小企业可以 利用其经营方式灵活、 组织成本低廉、 转移进退便捷等优势,更快地接受市场信息, 及时研制满足市场需求的新产品,尽快推出,占领市场。 中小企业在市场上应更具有 竞争力。 只要利用中小企业灵活善变的优势,引导它们放开搞活,对活跃市场功能有 中南民族大学硕士学位论文 3 事半功倍之效。 4.有利于农业的发展 作为第一产业的农业是国民经济的基础,它为工业提供原材料、资金、劳动力 等,在国民经济中起着极其重要的作用,但农业同时又是弱质产业,劳动边际生产力 和投资报酬率低,受自然环境影响大,而农村中小企业发展能为农业发展提供大量 的资金和物质技术装备,还吸纳劳动力在当地， 这有助于实现农业集约化经营和实 现农业现代化,同时有助于推进农副产品的加工、转化和增值,促进农业产业化发 展。 5.有利于壮大县域经济实力 恩施地区县域经济力量普遍较低弱,要改变经济结构就需大力发展工业产能。 目前县域经济乏力,环境治理措施难以落实,企业和农民负担难以减轻,以至于形 成恶性循环,不能自拔，走出这个怪圈,就要从发展中小企业做起。 二、中小企业融资文献综述 （一）国外融资研究现状 国外关于企业融资的探讨，主要集中于资本结构理论上，而资本结构理论的 开端最早可以追溯到 1952 年，美国财务学家大卫杜兰特在美国国家经济研究 局召开的“公司理财学术会议”上发表公司财务和所有者权益费用:趋势和问题 的度量 一文的研究成果中， 系统地总结和提出资本结构的三种理论:净收入理论、 净营业收入理论和传统理论。这三种理论都建立在所得税为零的基础上。而现代 资本结构理论的标志是莫迪利安尼和米勒于 1958 年共同创建的 mm 理论，它包括 无企业税的 mm 理论和修正的 mm 理论(考虑企业税)。近几年来，随着新经济分析 工具和概念的出现， 经济学家在 mm 理论的基础上， 对资本结构理论又有了新的发 展，其中有较大影响的是激励理论、不对称信息理论（1977为降低投资风险，风险投资家采 取分阶段的投资方式， 与创业者签订长期融资契约;某些学者认为从监督的角度 考虑，债务更适合初创中小企业。已有研究基本将风险投资家作为委托人，将创 业者视作代理人， 从投资家的利益出发， 以风险投资者的利益最大化为目标函数。 这样一个分析框架不太适合于现阶段中国中小企业的情况， 因为在现阶段的中国， 中小企业的发展有一个特别的大环境，即各级政府部门投入了大量资金，而政府 并不以最大化自身的利益为目标，政府向科技型企业提供资金的目的是要在社会 上起到示范作用，最终目的是要吸引企业和民间资金投向中小企业。 关于发展中国家中小企业融资的问题研究中，美国著名经济学家 r.lmckinnon(1973)对发展中国家的经济发展过程进行分析后， 提出了著名的 “金 融抑制”理论。该理论认为，发展中国家的经济是“割裂”的，大量的经济单位 所处的技术条件不一样， 因而资产回报率也不一样;发展中国家的金融市场是不完 全的，大量的中小企业被排斥在有组织的金融市场之外，不完全的金融市场导致 了资源配置的扭曲，本来稀缺的资本流向了一些拥有“特权”而不具备良好投资 机会的企业。这一理论无疑从所处的宏观环境方面为我们分析企业融资困境奠定 了基础。 （二）国内融资研究现状 虽然国外的理论和著作较多，但由于所处经济环境的限制、以及我国中小民 营企业自身的特点，难免与国内理论有一些差异。 随着我国中小企业对国民经济贡献的逐年增加与中小企业融资难的矛盾的凸 现，关于企业融资与融资风险问题的探讨成为近几年研究的热点之一。国内学者 的研究主要集中于以下两点:1.中小企业融资瓶颈产生的原因与对策研究:欧阳凌 (2004 年)， 林毅夫、 李永军(2001 年)将融资瓶颈产生的原因归结于产权问题和信 息不对称;金萍(2002 年)将原因归结于利率管制;陆三育(1999 年)则认为主要原 因为制度歧视;张杰(2002 年)从信用角度分析;王灵敏(2004 年)从融资制度供给 的角度分析，他们都从自己的视角提出了解决这一瓶颈的办法和措施。还有一些 学者通过比较国内外中小企业融资现状，借鉴发达国家中小企业的融资政策与渠 道，提出一些设想:陈永杰(1997 年)、杨光铮(l999 年)、郭朝先(1999 年)是这里 恩施中小企业融资模式民间融资实务研究 6 面的代表。 有人说恩施的中小企业主要是缺少核心竞争力，靠银行信贷会加大企业破产 风险和增加银行不良资产贷款，针对这种现象企业融资难，资金紧缺是正常不过 的。可采掘类的煤窑、铁矿行业属于暴利行业，但仍然缺少资金来改变煤窑设备 和提高生产技术，可见恩施中小企业融资难的原因不单是行业的问题，而是融资 模式的技术性问题。 目前，辛树人、向珂在中小企业金融制度的缺陷分析及矫正选择.金融研 究, 2004, (7)文中主张建立中小企业融资中介服务体系。葛春凤在湖北民族地区 中小企业融资困境与对策非公经济, 2006.06 主张拓宽融资渠道,规范民间金融, 建立民族地区中小企业发展基金, 创新银行信贷服务方式。刘静在美国招商经 验及借鉴2005.07 一文中主张充分利用产业招商，我国缺乏一套规范的、能够被 国际投资商所认可的融资运作体系。 美国著名的风险投资商汤姆 威尔斯说： “在 中国目前对资金需求很大,但我们看不到中国资金市场的目录,得不到正确的信息, 使美国的银行资本很难与中国的项目嫁接”。 王伦道在企业资金融通实务首都师范大学出版社一书中强调了企业选择 融资方式依据:一是融资成本的高低，二是融资风险的大小，还本付息风险从小到 大的顺序为:股票、商业信用、商业票据贴现、发行债券、信托贷款、银行贷款。 三是机动性大小，其机动性由大到小的排列是:商业票据贴现、商业信用、银行贷 款、信托贷款、债券、股票。四是融资方便程度，各种融资方式的方便程度从易 到难的次序大致是:商业信用、商业票据贴现、股票、银行贷款、信托贷款、债券。 人行副行长吴晓灵在中国私募股本市场国际研讨会上的演讲说：“应该建立多层 次的场内市场，鼓励企业境内上市，我们国内的场内市场上市标准过于统一、也 过于严格，应该分成不同层次的场内市场。过去我们担心资本市场出风险，对企 业上市交易做了很多界定，我们在北京、上海、天津设有产权交易市场”。 吴晓灵个人认为，设立公司型的私募基金有利于对我国市场的管理，用股本 方式投资未上市公司股权，对创新型企业的发展也是十分有利的。而且，在一定 程度上用自己的钱去投资、自己承担风险是财产权的实现方式。美国之所以能成 为成功的创新型国家，是因为有发达的资本体系，其中具有大量的私募基金，美 国对私募基金的管理主要是对投资人数的限制和对投资者资格(具有一定的财产 量)的限制。中国已经有了设立私募基金的条件。一是具有大量的富裕资金；二是 证券法和公司法的修改为募集资金设立投资公司创造了条件，投资型公 司可在工商部门注册登记了。吴晓灵指出， 证券法规定，公开发行的情形有： 向不特定对象发行证券的；向特定对象发行证券累计超过二百人的；法律、行政 法规规定的其他发行行为。她分析，如此一来，若向特定对象发行证券不超过二 百人，可以是私募，但不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。中国人民银行 中南民族大学硕士学位论文 7 副行长吴晓灵在清华大学的一次学术演讲中指出，中国应该加快场外交易市场的 发展，加快多层次资本市场体系建设，为非公开上市企业股份的转让流通提供平 台，同时也为创投基金提供退出机制，从而促进科技创新型企业的发展 企业如何实行私募融资呢？本文将在后面探讨。 三、研究方法及文章结构 本文从融资成本角度上研究企业如何提高融资效率，资金作为对资本要素， 有其特有的禀赋，要素的流动性使资本在市场环境下选择企业。作者只对企业如 何获得资本做技术性探讨，融资理论的分析不是本文研究的范围。本文对不同融 资模式下研究企业得到融资的成本进行比较，得出企业选择最佳融资模式与融资 规模、融资时机、融资风险等诸多方面相关。 文章从恩施中小企业现状 找出企业现状原因 发现企业资金不足的 根源 对企业融资模式研究 从融资成本分析 借鉴先进融资模式 引 入融资方法 得到适合恩施企业发展的融资模式。 本文分析过程应用了比较分 析法和实证分析分析法，借鉴股权融资理论和上市融资方法建议中小企业选择类 似模式融资，同时对现行金融制度下可采取的融资办法提出：民间融资模式下市 场建立融资平台，平台解决信息不对称问题，平台上投资方和融资方双向选择， 充分发挥资本要素效率作用和企业竞争力。 恩施中小企业融资模式民间融资实务研究 8 第二章 中小企业融资模式理论 一、我国中小企业的划分标准 我国中小企业最新划分标准根据第九届全国人民代表大会常务委员会第二十 八次会议于 2002 年 6 月 29 日通过的 中华人民共和国中小企业促进法 的精神， 原国家经济贸易委员会、原国家发展计划委员会、财政部、国家统计局于 2003 年 2 月 19 日发布了关于印发中小企业标准暂行规定的通知 （国经贸中小企 2003143 号） ，对主要行业的中小企业的标准作出了明确的界定。该标准是根 据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定的。按照通知 的规定，不同行业的中小企业应该按照以下标准认定为： 工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数 2000 人以下，或销售额 30000 万元以下，或资产总额为 40000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 300 人及以上，销售额 3000 万元及以上，资产总额 4000 万元及以上；其余为小 型企业。 建筑业， 中小型企业须符合以下条件： 职工人数 3000 人以下， 或销售额 30000 万元以下， 或资产总额 40000 万元以下。 其中， 中型企业须同时满足职工人数 600 人及以上，销售额 3000 万元及以上，资产总额 4000 万元及以上；其余为小型企 业。 批发和零售业，零售业中小型企业须符合以下条件：职工人 500 人以下，或 销售额 15000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 100 人及以上，销 售额 1000 万元及以上；其余为小型企业。 批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数 200 人以下，或销售额 30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 100 人及以上，销售额 3000 万元 及以上；其余为小型企业。 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数 3000 人以下，或销售额 30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 500 人 及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以 下条件：职工人数 1000 人以下，或销售额 30000 万元以下。其中，中型企业须同 时满足职工人数 400 人及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数 800 人以下，或销售 额 15000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 400 人及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。 中南民族大学硕士学位论文 9 二、中小企业融资的意义 资金是一种特殊的资源，具有引导和配置其他资源的作用，特别是在市场经 济条件下， 资源的使用是有偿的， 其他资源只有经过与资金的交换才能投入生产。 从宏观层面上讲，全社会的资金是一定时期可用于消费、投资等最终用途的实物 产品与劳务产品的价值反映，是居民、企业、政府、金融和国外部门可支配收入 的总和，也即全社会各经济主体所有内部资金与外部资金来源的总和。企业是社 会的物质生产部门，这一点是社会总财富增加与资金增值的本质所在，而要实现 社会总财富的增加和资金的增值，必须将有限的社会资金供给到能高效使用资金 的部门，而站在企业的角度来说，这就是企业融资的过程。因此，企业融资过程 就是一个资源配置的过程。 所谓资源配置过程是指通过各种生产要素投入进行有机组合来最大限度的减 少宏观经济浪费和实现社会福利的最大化。 在整 个 社 会中， 各部门之间劳动生 产率必然存在高低区别，收益率也是不相同的，而资金具有逐利的性质。因此， 社会上存在的收益率的差别必然会促使资金在部门、企业之间的不断流动，资金 必然会从收益率较低的行业或部门流向收益率较高的行业或部门，以保持微观经 济的竞争优势，而从宏观上看，则实现了宏观经济效率的最大化，促进了资源的 优化配置。 资源配置的过程是一个不断续起的过程，或者说是一个动态的过程，在这一 过程中， 个别收益率较低的行业或部门将因为得不到资金而使生产经营陷入停顿， 甚至破产而被淘汰，而个别收益率较高的行为或部门将因为有足够的资金支持而 逐步发展壮大，因而直接导致了社会经济单位的优胜劣汰。在这里必须要指出的 是这一过程的实现是在市场经济体制十分完善的阶段才能实现，如果政府的行政 千预过多，则资源优化配置的过程将会受损，因为可能在某一特定的历史时期实 现了特定的政治、经济目标或实现了一部分人的利益最大化，但从长远的角度来 看则有损于社会经济效率的提高。 企业融资的运作过程企业融资的过程是融资主体和金融中介机构利用金融工 具， 采用信用和金融交易形式实现融资客体的优化配置和增值的过程.资金从盈余 的部门流向短缺的部门，从个别收益率低的部门流向个别收益率高的部门，会实 现资金的增值，实现增值后的资金将会以投资收益或利息的形式流向资金盈余部 门，然后资金盈余部门将会提供更多的资金给资金短缺部门，这样反复下去，则 可以实现资金的不断增值，实现资源的优化配置。资金的供给者主要有政府、企 业部门、居民个人。资金需求者主要是资金短缺的企业。资金在双方之间的顺利 流动必须借助于金融中介机构或金融市场，其中金融中介机构主要是指银行、保 险机构、信托基金、投资基金、互助基金等，而金融市场主要是指证券市场、产 权交易市场等。企业融资过程的目的是使资源优化配置 。 恩施中小企业融资模式民间融资实务研究 10 三、中小企业融资模式资金来源划分 （一）财政渠道 财政性融资就是寻求来自政府对中小企业的财政性扶持。财政性资金通常具 有无偿、期长，并能体现扶持导向、榜样示范效应。 财政性融资又两个截然不同 的方向：一个是财政直接拨入资金；一个是企业向国家财税机关少交或缓交。 寻 求财政融资的渠道，因行业不同而异，但可归纳未三个渠道：财政、发改委、经 委或行业主管部门。 税收的减免和延迟或减少上交政府的其他管理费 与减免缓税 收相伴（如教育、城建附加）或相似（如矿产资源费）运作， 包括统筹养老保险 金、住房公积金的交纳也如此。待扣税金是前个生产环节（如原材料生产）已支 付待后一个生产环节（新的产成品生产）抵扣的税款。典型的有增值税、消费税、 资源税的。后一生产经营环节实现产品的销售收到含税价款但尚未上交前，可以 “借用”到生产经营循环。 （二）银行融资渠道 近期，我国政府对局部过热的经济果断的采取了宏观调控措施，紧缩银行信 贷，有效地抑制了部分行业的过度投资，这对我国经济的中长期发展将是非常有 益的。但是，在短期内很多企业面临着资金短缺，融资渠道不畅的问题，甚至危 及到企业生存。 在银行信贷紧缩的条件下， 大多数企业是无法从银行获得贷款的， 这时企业就应把目光转向非银行融资渠道，那么在目前非银行融资渠道有哪些 呢？下面我们就对我国现存的非银行融资渠道做一个简单的分析，现存的非银行 融资渠道大概包括：国际财团融资、发行信托计划、融资租赁、风险投资基金、 产业投资基金、典当行融资、民间借贷、企业间融资、股票上市、发行企业债券、 私募股本。 国际财团融资在我国是一个比较新鲜的事物，它是指国外的一些投资集团或 投资机构，通过设在我国的代表处，寻找我国国内良好的项目进行投资合作。一 般情况下，这些资金所要求的回报率并不是很高，一般要求年净回报率在 5%左 右，但是非常注意资金的安全性和所投资项目的稳定性。这些投资机构通常采取 成立中外合作项目公司的形式介入，不要求对项目公司进行控股，也基本不参与 企业的经营管理，但是要派一名财务总监对资金使用情况进行监督。此种融资方 式适用于收益比较稳定、投资规模比较大、回收期限属于中长期的项目，例如私 立学校、水电站、高速公路等。 资金集合信托计划是 2002 年下半年在我国出现的一种新的金融工具， 是通过 经人民银行批准的有权向社会公开发行信托计划募集资金的信托公司， 以定向 （为 指定使用该项信托资金的单位或公司募集） 、 定量的形式向社会公众募集资金， 将 投资者的资金集中到信托公司，再以贷款的形式全额贷给项目公司使用，并由项 中南民族大学硕士学位论文 11 目公司支付规定的融资成本的一种融资方式。目前，此种金融工具的期限大多为 1-3 年不等，支付给投资者的年收益率为 4%-6%不等。发行信托计划筹集资金的 项目绝大多数是房地产、教育、能源、城市基础设施等方面的项目。因为是面向 社会公众募集资金，所以需要有信誉良好的机构为其担保。 企业间融资包括拖欠货款、产品筹资协议、委托贷款等多种形式。比如，企 业与客户签订一项产品的筹资协议，先将产品售给客户，然后再赊购回来，该项 产品并未离开企业，但企业却通过这一协议得到了借款，并且可以创造较为宽松 的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便。委托贷款是有闲置资金的企业通 过金融中介机构将闲置的资金借给资金短缺的企业。 通过股票上市来融资的手续烦杂，周期较长，而且要求严格，是一般企业望 尘莫及的，但是对符合条件的企业还是可以试一试。中小企业板块的推出为一些 成熟的中小企业通过股市获取资金开辟了新的渠道。 以上简单介绍了在银行信贷紧缩的条件下企业的融资渠道。但是企业能否融 资成功，很大程度上还是取决于其自身的状况和条件，例如是否能提供合格的担 保、资产负债率是否符合要求等。 金融机构与企业之间的关系对融资决策的影响 企业向金融机构融资通常有两种类型，一种是信贷市场中贷款者与匿名的企 业保持距离型融资；另一种是在信贷市场上，企业想方设法与贷款者建立一种关 系，并倾向于与贷款者进行较长期的合作，这就是关系型融资。关系型融资能显 著改善企业从银行等金融机构获得贷款的融资成本，因此中小企业选择关系型融 资符合其融资成本最小化的目标。但是这种关系型融资也是有成本的。对中小企 业而言，关系型融资的成本是风险成本的提高。因为融资关系的时间持续越长， 银行拥有企业的私有信息就越多，对中小企业就越不利即风险成本越大。因此， 中小企业与银行的融资关系并不是持续的时间越长越好， 而是存在某个最佳时点， 在该时点上，中小企业的融资成本最低。 信息不对称引发的“逆向选择”失灵现象分析，相当数量的企业并不认为自己 存在融资难的问题。即便需要资金，所依赖的渠道依选择的企业数多少主要有： 自有资金、职工和亲友入股、民间借贷、金融机构借贷。实际上不是这些企业的 融资难题解决了，而是由于种种原因使得这些企业放弃了向正规金融渠道融资， 乃至于进一步影响他们的观念到缺乏外源融资的热情。 一般认为普遍存在的“逆向 选择”现象出现了失灵。事实上在我国现有的体制下，相对国有或集体企业而言， 中小企业由于所有权和经营权的较少分离，融资风险对企业主而言具有更为实际 的约束。所以尽管人们普遍认为私营中小企业缺乏科学的企业组织结构，经营管 理水平较低，风险较大，但融资风险的硬约束决定了私营中小企业不会不计代价 地寻求外源融资。 恩施中小企业融资模式民间融资实务研究 12 （三）贸易融资渠道 贸易融资是指与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利。主要包括打包 贷款，承兑汇票，出口押汇，进口押汇，保理业务等。贸易融资的关键就是银行 依托对物流、资金流的控制，或对有实力关联方的责任和信誉捆绑，在有效控制 授信资金风险的前提下进行的授信。贸易融资业务注重贸易背景的真实性和贸易 的连续性，信用记录、交易对手、客户违约成本、金融工具的组合应用、银行的 贷后管理和操作手续等情况的审查，贸易过程所产生的销售收入构成贸易融资业 务的主要还款来源，融资额度核定由贸易额扣除自有资金比例确定，期限严格与 贸易周期匹配，资金不会被挪用，风险控制手段包括注重贸易合同的审查，并调 查上下游企业，重点审查短期偿债能力，加强对单据的控制、对现金流的封闭管 理。贸易融资业务则可以根据企业的具体情况量身订做，易于创新，技术含量相 对较高，在竞争中可以突出银行的竞争优势。 （四）商业信用渠道 担保融资，即企业在自身信用资质的情况下达不到银行贷款要求的，由第三 方提供担保，增加信用资质以获得融资的一种方式。担保机构对企业所在的行业 没有特别要求， 但是企业需在其行业内具备比较优势， 企业产品或资源等某些方 面能够超越竞争对手，不必一定是国际