（国际贸易学专业论文）论网络经济的金融支持系统.pdf

浙江大学学位论文论网络经济的惫触支持系统 攘要 瓣终经济鞠瑷饯金融渡愚凝经游辫瑟大支柱。戮宓中翳终缝济鼹在金融妊 豹支簿下发震怒寒羲，这不缓便是羁然。霹终经济j l 雩龛疑支跨系绫辫蕊凌霰袭 来蹇予它的缝济学本鼹。辩络产鑫平均残本不颧下辫的供给褥点与边黼效孺迸 增的需求特点使网络经济产= 拦了不同予传统经济的遴行规律，从i 砸使网络经济 凌资金支祷、燕验分疆帮饕瑾支持方蘧产生了对金融支持系藐黪铡凄嚣袋。金 融业经避多簪的发展，在诞券市场、法镄法嫂、投资生体、投揆慧金、专业他 投资、中介机鞠等方面酃产褒了对金融支持系统的制艘供给。制度供需在风险 投资器二援市场主取褥了稳衡。毁最验投资与二援市场为竣心鹣念融支骛系绫 怒网络经济发展的基础。二板市场的投凝者是支持嘲绦经济发展的资企链的最 麓一环，热聚羧瓷砉不箨投黉麓终毅，二叛市场藏会撩滚，两络众娃魏无法实 礴p o ，最羚狡赛税褥藤会棱粪，最羧蜜金茺法实瑰嶷瞧疆环，瓣络垒建也麓 先去了资金支持，溺络缝漭就衾陷入萧条的臻娩。为胁止这种情况发生，从长 远来看，只能密希望予投炎者投资理忿嬲特变；从斑期来看，皮该采取措施搬 强对二缀蒂场黪箍管。 笑键逶：网络经济簧裳供绘照验投爨二蔽毒场惫敲支持系统 兰鬯型苎望堂! ! 垒兰 堡坚竺丝堑塑垒壁壅垫墨竺 a b s t r a c t n e m o r k e c o n o m y a 1 1 dm o d e m i n d u s t r yo ff i n a i l c ea r e 咐os u p p o r t i n gp i l l a r so f m o d e me c o n o m yi n f a c t ，t h en e t w o r ke c o n o m ys t e m s 丘o m 出ed e v e i o 口m e n to f m o d e mf i n a l l c i n g t h ed e m a i l df o r f i n a l l c i a l s u p p o r t i n gs y s t e m o ft h en e t w o r k e c o n o m yc o m e s 丹o mi t se c o n o m i c sn a t l l r e t h en e t w o r k s s u p p l y s i d ec h a r a c t e r ， e v e r - d e c l i n i n ga v e r a g ec o s ta n di t sd 锄a n d s i d ec h a m c t e r i n c r e a s e dm a r g i n a lu t i i i t y g i v eb i n h t oa d i 腩r e n t c t i o n i n gp 由c i p l e 舶m t h e 仃a d i t i o n a le c o n o m y ，t h u s 州s e s t h ed e m a l l df o rf i n a n c i a l s u p p o r t i n gs y s t e m a n e rm a n yy e a r s d e v e l o p m e n t ，t h e s u p p l yo f i n s t i t u t i o na c c o r d i n gt of i n a n c i a ls u p p o r t i n gs y s t e mh a sb e e nf b u l l d e di na 1 0 to ff i e l d si 1 1 i n d u s t r yo f 丘n a l l c e ，s u c ha ss e c u r i t ym a r k e t ，i n v e s t m e n t 觚d t h e s u p p l y a i l dd e m a l l do fi n s t i t l l t i o nc o m et ob ee q u i l i b r i u mi nv e n t u r c c a p i t a la 1 1 d s e c o n dm a r k e t t h ed e v e l o p m e n to fn e t w o r ke c o n o m yi nw h i c hm e v e n t l l r ec a p i t a l a 1 1 ds e c o n dm a r k e ta r et 1 1 ec o r cb a s e so nf h l a n c i a ls u p p o r t i n gs y s t e m 1 1 1 v e s t o r si n s e c o n dm a r k e ta r em ef i n a l l i n ko f 丘n a i l c i a lc h a i l l h e n c e s u p p o s e dt h e r ew e r en o i n v e s ti i ld o t c o ms t o c k ，t l l es i m a t i o nw o u l db ef 0 1 l o w s ：血es e c o n dm a r k e tw o u l d c 0 1 l a p s e ，d o t c o mw o u l dn o tp r o c e e dm o ，v e n t i l r ec a p i t a lf 呖dw o u l dl o s e ，v e n t u r e c a p i t “c o u l dn o tr e a c h9 0 0 dc i r c u l a t i o n d o t c o mw o u l dh a v en oc a p i t a ld 印e n d e n t a n d c o n c l u s i v e l yn e t w o r ke c o n o m y w o u l d s t 印i i l t os t a g n a n c y i no r d e rt op r e v e n t i n g 舶mt h i s s i t l l a t i o n ，i n1 0 n gt e 肋，w eo n l yh o p et 1 1 e c h a l l g eo fi 1 1 v e s t o r s i d e ao f i n v e s 缸n e m ；i ns h o r tt e r m ，w es h o u l d 廿山a n c et h es u d e r v i s i o nt ot h es e c o n dm a r k e t k e y w o r d s n e 似o r k e c o n o m y d e m a i l d s u p p l y v e n t u r cc a p i t a l s e c o n dm a r k e tf i n a n c i a ls u p p o n i n g s y s t e m 浙江大学学位论文论网络经济的金融支持系统 刖置 自1 9 9 1 年以来，美国经济呈现出了“两高一低”的全新发展态势，以网络 经济为核心的新经济得到了爆炸式的发展。1 9 9 5 年，美国新闻周刊就把“国 际互联网络”作为年终及年初合干| j 的封面主题，基于网络丽产生的各种经济行 为成为了人们关注的焦点。美国商业周刊主编迈克尔曼德尔认为“任何一 次工业或科技革命最关键的因素就是新的金融机构的形成”。正像现代股市和 证券市场是由于1 9 世纪下半叶铁路建设的金融需求触发才形成，消费信贷和分 期付款制度是由于汽车工业的发展才触发形成的那样，新经济总是与新金融相 伴而来的。那么，新经济新在什么地方? 美国前任财政部长萨默斯认为：“创业 者还没有买到自己的第一批像样的服装之前就能够筹集到第一笔l 亿美元，这 样的经济还是第一次出现。2 ”这就是新经济的新意所在，即经济能在金融的支 持下快速膨胀。新经济的产生，是人类知识资产积累达到一定程度，积聚成巨 大的潜能，在金融创新的驱动下，迸发出新兴的生产力。只有与新金融相结合， 才能爆发出巨大的能量，才能以超常规的速度发展，才是新经济。我们可以发 现，网络经济就是在新金融的支持下发展起来的，包括微软( m j c r o s o n ) 、雅虎 ( 山o o ! ) 、电子港湾公司( e b a y ) 、亚马逊( a m a z o n ) 、l o t u s 公司在内的几 乎所有知名网络企业的成长，都与风险投资和二板市场有关。人们通常把以风 险投资和二板市场为核心的支持网络经济发展的金融制度安排称为网络经济的 金融支持系统。也就是说，新经济之所以称之为新经济，就是由于在金融支持 系统的支持与参与下实现了快速爆炸式的发展。 这就产生了这样一个问题：网络经济的发展为什么必然需要金融支持系统， 也就是说网络企业与风险投资和二板市场的结合为什么是必然的? 本文正是试 图回答这个问题。与一般的分析文章不同的是，本文试图从网络经济的理论基 础出发分析问题，希望荦导出决定网络经济与金融支持系统结合的是网络经济的 经济学性质这样的结论。本文一方面从分析网络经济的供给与需求特性出发， 论述了网络经济的运行规律，进而分析网络经济对金融支持系统的制度需求； ，【美j m i c h a e f jm a n d e i 李斯、孪燕鸿译， g p 将到来的互联网大萧条，光明酮报出版社- 2 0 0 1 年1 月 版第2 3 页。 1 劳抡舾萨默疑。1 9 9 9 年9 男s 日在纽约经济学俱乐部的讲话- l 巍江大掌学毽论文 论两终经济的金融空持系统 另一方面，本文从现代金融业的发展出发，分析现代金融业对金融支持系统的 毒度袋绘。双方在风险投资和二叛毒场上缮到了裂发均麓，这裁是鼹终经济蕊 金融支持系统。本文进而分析风险投资与二板市场机制的产生、发展过程，并 结合案例说明了风险投资与二掇市场的运作过程。本文认为，网络经济的资金 首走苁二攫枣场熬没姿者滚自二投市场，秀囊二援嘉场浚囊j 霪殓投资凝梅，霉 由风阪投资机构流向网络企业。这条资金链怒网络经济赖以发展的生命链，支 撑这祭资金链的最终是二板市场投资者的投资理念。 凌本文豹写终避程中，全球翘终经济戆发震形势发生了歪交，爨终经济貉 入了低潮。网络企业的赢利状况不如人意，我国的电子商务网络企业亏损面达 到9 6 7 。1 破产、被兼并的网络企业与日俱增。体育服装零售网、宠物网、工 艺零懿溺、嚣曩瓣、家吴经镑瓣等众多著名鄹蛞纷纷关趣。阚终金篷纷纷裁员， 仅在2 0 0 0 年3 月，世界最大的芯片生产商英特尔公司裁员6 ，世界最大的网 络路由器生产商思科公司裁员1 1 ，摩托罗挝公司裁员7 0 0 0 人，康柏电脑公司 裁爨7 。硅谷熬失鼗率葳2 0 年9 嚣傍憨1 8 上秀鬟2 i 年9 羹傍熬5 。9 。 这种变化，一方面证明了本文的观点。我们可以发现，网络经济调艇首先 是从投资者的投资理念开始的，农网络企业的赢利状况迟迟不能得到改变时， 授炎麓戆信心开始凌摇，_ | 三乏鬃蘩达克( n a s 羚a q ) 市场秀蓠懿二投枣绥开始调 整。纳斯达克综合指数从5 0 0 0 多点跌至2 0 0 0 点以下，跌幅在7 0 左右，各大 网络公司的股价一落千丈。美国电子商务先驱a 曲a 公司和c o m m e r c eo n e 公司 静羧徐，分裂获1 8 3 美元霸1 6 5 美元跌至垂瓣熬2 美元帮3 美元。夔饕绒袈这 克暴跌，在纳斯达毙成功实现m o 的企业数量也急剧减少，1 9 9 9 年为4 8 5 家， 2 0 0 0 年仅为3 9 7 家，且其中超过2 6 0 家的股票都跌破了发行价。2 0 0 1 年第一季 度妥| j 稷蠢1 7 公司艘劝实笼了臻0 。2 众多网络企翌靛球0 诗鲻落空，塞攘导致 风险投资资金不能顺利退出，风险投资机构的资金被套。以向网络公司投资而 著称的b e n c h m a r kc a p i t a l 风险投资公司，在糕尽了2 0 亿荑元资金后，不得不 要求教资者遥翻2 泓豹现金。斑黢投资瓿构大旗潮藏投资，2 0 0 1 年第二攀度初 的风险投资额仅为6 l 亿美元，比去年同期下降了6 1 。3 邀直接导致了网络企 1 数撂泉源：国务臻发震讲究中心两，h 雒：w w w d f c n c c o m c n 。 2 数据来源：国务院发展研究中心网，h t t p ：d r c n e tc o m c n 。 3 数据来源：赛迪网，h t t p ：，、v 州c c i d n e t c o m - 2 浙江火学学位论文论网络经济的金融支持系统 业资金告急，从而导致全球网络经济陷入低潮。随之而来的就是网络企业的裁 员和倒闭。这种传递过程恰好证明了本文的观点，一旦金融支持系统出现问题， 资金链断裂，网络经济的发展就举步唯艰。另一方面，严峻的现实也促使我们 对网络经济的发展途径产生进一步的思考。既然网络经济的发展只能通过金融 支持系统来实现，那么应该如何监管金融支持系统才能减小二板市场和风险投 资大幅调整的风险? 各国的监管措施是否应该相同? 这些问题正是本文最后部 分要讨论的内容。 囊辽太擎举链论文 沦潮络经济豹金融支持系统 1 、网络经济理论基础 网络经济是随着新经济的产生而出现的门新兴学科。在网络经济条件下， 传统的经济学原理会产生什么样的交化，哪些原理还适用，哪些原理需黉进行 调整，涌憝在搽索之中，逮是遥冬来学术赛磷究静燕点。扶糖象意义上游，溺 络产品怒满足人与人之间交流的产品，满足的是人们交流的欲望。具体地讲， 网络产晶包括网络硬体和网络软件。网络硬件镪括网络终端设备、传输设备和 转换交羧设各。丽络软 牛包括瘸络协议、上溺软件、以霜络为载体静数字产品、 某些特定软件( 操作系统、游戏软件等会形成定网络社隧的软件) 等。网络 硬件与传统产品的健质捆对类似，网络软件与传统产品却截然不同，因此本文 的分褥强网络软俘为主。同样，黼络企业也可驻分为硬俘供疲商和较俘供应商， 本文的分析以软件供应商为主，擞蒙包括网络服务提供商( i s p ) 、网络内容提 供商 系列产懿就是例证：它不是最好的，但它是市场攒模最大的，它控制了巢硒电 脑的操作系统，所以它是最成功的。别的小市场规模的产品( 例如i b m 的操作 系统) ，豢爨可能不毙微软豹产品蓑，葚至像于微软瓣产品，德圆梵枣场嫂模小， 消费者不能享受市场规模带来的收灏，购买的人就少。这在网站经营中的褒现 也非常明鼹。比如两个同做纺织贸易的b t o b 网站，一个的注册会员为1 0 0 0 0 家， 另一个梵l o o 家，那么爱来热入黪念鼗裁会选掇蘩者，嚣爻凌这堇经能获德较 多的商般机会。因此，对于一种网络产品的经营，关键是要淑得最大的市场份 额，市场份额小的网络产品将无生襻之地。 。2 。2 正反续 在传统经济模式中，当一种商品的价格因需求增加而上涨时，生产者会增 加供给，丽消费者会减少需求，从丽对价格上涨形成某种抑制。这种负反馈机 裁会霞帮汤豹菜秘失稳得鬟缓洚帮缁正，壹至蘩新恢复筠褥。瞧是，在瓣络经 济中，霈求的增加会使网络产品的价值增加，从而创造出璺多的需求，同时更 多的供给会降低产品的平均成本，使网络企业熊提供更多的供给。这种需求和 供给豹歪爱镶辊毒l 後籀网络经济静发展有可戆黧现菜耱窘我溅纯静“滚雪溶” 效应，而非仅仅是自我恢复均衡的效应。正反馈的结果是“强者越强，弱者越 弱”。 1 。2 3 “赢家邋屹”( t h e i n n e r - t 毫k e 怖a i1 ) “赢家通吃”是指赢家获取一切，败者一无所获。美国人弗兰克( r 曲瞅f h n k ) 秘瘁尧( p 撼l i pc o o k ) 在秀人合著麴赢家逶唿熬毒会( 孙e - w i n n e r t 呔e 咄l l s o c 瑚) 中论述了“赢瘃通吃”的营遍性和合理性。网络产品的“赢家通屹”现 6 瓣江大学学垃论文 捷搠终巍济的金融支持系统 缀表现得更烧明显。“赢券通吃”的理解可以从两个角度出发： 其一，i ； = j 予梅特卡夫定镎，网络产潞本身就有对市场规模的要求，某产晶 市场裁模越大，价僮就越罐，消费者越愿意游费该产黯。网络产菇麴有一定懿 市场规模后，正反馈规律就发生作用了，市场规模大的产品会越来越受到消赞 者的青睐，市场份额会越来越大，消费者会集中选撵消费该产品。我们反复列 举静w i n d o w s 产品就是最好豹镶涯，许多入选择w i 聪o w s 著不薏闵菇它的矮爨 如何好，而悬因为周围的朋友都用、v i n d o w s 。同样，当越来越多的企业说在网 上找生意伙俅可以通过艇熙巴巴网站时，就会有更多的企业加入掰里巴巴，阿 麓巴巴也就鸯狡会成为奄予商务两菇的领头羊。正反馈斡结巢会使消费者最爱 选择消费同种产品。而幽于网络产品生产的边际成本很低，一家企业就能够 提供足够的产品。这样，簸屠成功的企渡只能有一客。每个网络企业都梦想成 为这个幸运，l 。这家企娩凝得了绝大部分的市场份额，成为市场的统治者，旗 象微软、a o l 那样。而没能让正反馈顺利发生的网络企业，处境目益艰难，就 象苹果公司的m a c i r l t o s h 产罴那样，枣场规模尽益簧缭，用户尽赣减少。麓纂 地讲，由予黼络产品和服务本身对市场筑模的要求，某产品市场份额越大，价 值就越高，消费者越愿意消费该产品，因此，到竞争的最后，消赞者会选择消 费阉一种产熬。两网络产跽生产的边璐成本缀低，一家企业能够撼供足够豹产 黯。这样，激后成功酶企渡只有一家。这家企业赢褥了绝大部分瓣市场份额， 成为市场的统治者。 其二，“锬定”( 1 0 c k 泌) 巍“转移成本”( s w i t 蹦鹊s 9 。 熟悉一个软件或一个系统的学习成本是极高的，从一个信息系统转换到勇一 个系统时，袋放弃原先的知识和经验，重新接受训练，熟悉新软件的操作等， 必蹙要堪出蹶大的对阍、糖力等戒本。这一类戒本戴怒“转移或零”，鼗瀵费密 使用另一种产鼎时必须付出的设备更新、学习等成本。当转移成本高至i 一定獠 度时，用户就会被锁定。遮集中表现在软件等产品上，当人们最初选择了某种 较停产瑟，莠花了太量懿辩闫、精力进行学习、实黢，著达到穗娄熬悉愆程度， 此时即使他磷对个可能鞭好的软件，他也不会轻翁地接受，而照继续选择他 所熟悉的原先那个软件，这既是所谓的“锁定”效应。 当网络产菇形藏一定麓模蓐，盖来躲企业想进入遐撵豹市场漤波藏越大。 浙江大攀学位论文 论捌络经济的套融支持系统 因为，存在极高的次性固定成本，而且固定成本绝大部分是沉没成本( s u n k e o s t ) ，嚣藏，螽逡泰场熬金鲎藏嚣羲着重大戆阪殓，霞为疆发不或功、竞争不 成功，就无法挽回以前投入的成本。规模优势导致竞争优势，市场竞争的博奕 结果是强者越强，弱者没有生存空间。因为个提供信息产品的企业，一旦面 貉薪遴入静竞争对手，秀提高淤费者弱“转移戏本”，增强“簇定效或”，它兹 博奕策略可以将产晶价格降到接近于零! 因为一个无穷接j 黩于零但大于零的单 价与无穷大的信息产量相乘，收益仍然是无穷大，所以在位企业不担心降价， 甚至可戮采取受费窥价策路。游炎豹最终结鬈藏是在笾金鼗耨襞遗入常汤者赶 出市场。这样无疑会使成功企业的规模越来越大，直到最厝形成类似“垄断” 的企业。因此，到竞争的最后，消费者会选择消费同一种产品，最后成功的企 整只鸯一家。 1 2 4 不得不燕施“主流化”营销战略 “主流纯”战蛲可以篱单橛撅爻先低价销售或免费赠送产品，取得最大化 市场份额，产品成为市场主流，从而实现“锁定”用户群，荐通过产品升级、 相关服务收费或会员费来取得利润的营销战略。梅格卡尔夫定律、正反馈现象 秘赢家遁吃现象郝锼网络企业誉德不实慈“主漉位”营销战隆。丽网终产燕鲍 成本结构又使“主流化”战略成为可能。 网络产品的销憾竞争会把产晶价格降为零。因为网络产品一旦已经被生产 出来，它鲍残本绝大帮分莠“沉没残本”，鬣然“淀没成本”已无法挽豳，产品 的价格就直奔边际成本而去，而飘边际成本又极低，那么，免费赠送产晶也就 在所难免了。现实中我们能强烈地感受到这点。我们从来都没有发现过传统 经济懿典型垒鼗汽车割造鬻免费赠送汽孪，顼多是提供在若于公里躐一定 期限肉的免费维修镣售后服务。而在网络经济中，用美国在线杂志主编凯 文凯利( k e v i nk e l l y ) 的话说，“现在很少肖( 愚蠢的) 软件厂商不把其产 品以莛秘试薅舨熬形式投敷裂免费经济孛寒”。1 一个经典熬爨子藏是弱豢公司 ( n e t s c a p e ) 将其唯一产品的前四千万免费赠送出去，这在传统经济中避不可 想象的，然而网景公司正是通过兔费赠送产品确立了其在市场中的地位。再来 美 凯文凯利著，萧华敬、任平译网络经济的十种策略，广州出版社，2 0 0 0 年6 月版，第1 2 5 页 8 激蓝大学学挝论空论瓣臻经济瓣金融支持系统 看看荚阑在线( a o l ) ，a o l 赠送了数百万套计簿机桌面软件和浏髓器软件。它 的赠送行为简直是无孔不入，比如说一位用户有一台电脑，或者有位亲戚在a o l 公司工作，a o l 都会设法弄清他的住址，将内装有该公司免费软件的盘片寄送 过去。菇羚，a o l 给美鬣舔一耱惫藏杂志熬语声舔疆予| j 赠送了一份蠹含萁免费 软件的焱片。现在我们几妒在每个网站都熊找到免费资源或辜爨免费服务， 譬如下裁各种免费软件、免费主页空间、免费的电子邮件服务、订阅免费的电 子杂志等等。不仅如此，许多网站还采取各种攒施来鼓励人们享受其免费服务， 比如成为一些网菇的注艇会员就育辊会参热务秘糖奖或有就物送。人们在圈上 经常麓发现这释瓶会，铡魏在戴定弱袋两或为羧狐手爨短消息骚努注麓会员， 就有机会获取免费的手机。樽比如“c 1 a s s o v e r ”注册赠送苹果，“8 d 8 d ”注册送 手机，“雅室”送汽车，“绿佼通道”免费“江南游”，“携程旅行网”的名模同 游等等。 “主流诧”兹基弱楚赣定嚣户嚣，镬一太蹴露户不愿意学游搜瘸勇终懿产 品或者因为要保持前瑶一致性而根本无法使羽另外的产品，从而後产品有了固 定用户群，这样，网络企业就可以对产品收费。当然，即使锁定用户后产品的 售价也不能过高，因为一旦消费者认为产品价格高于他的“转移成本”，他就会 选择另一释徐格更低懿产菇。产品“主滚纯”菇，鼹终企监还霹以透过产品熬 更新换代遗或臻户重复魏买来获得救益，正麴微敬每隔六个胃裁婺拜级萁操佟 系统一样。另外还可以通过销售相关产品和服务等方法而获利。这样就说明网 络企业的获利只能是在产脑占据主流地位后。这种“主流化”战略是不得不实 施的。因为如果一家企业不实行“主流化”战略丽别的企、监实施了，那么它鲍 产鑫簸豢无竞争力，藏不戆获褥霆够豹枣场谚额，羲会被海汰。“主滚纯”蓍镑 战略意睐着网络经济有独特的赢利模式：先不惜一切代价获取市场份额，再获 得收益。 1 2 5 独特的赢剩模式 阏终经济戆赢囊攘式与铸绞经济寿缀大懿嚣爨，主要露瑗在蔽下嚣令方蚕： 一楚赢利滞后。如前所述，网络企业在取得最大的市场规模之前，是很难 赢利的。网络企业一开始关、注的焦点是市场规模，而不是利润。网络企业只有 在取得足够的市场地位后才商可能赢利。 9 辑汪丈掌擘谴论文论黼络经济静金融支持象统 二怒“赢家通吃”。简单地讲，网络企业要么获得整个蛋糕，要么一无所获。 市场统派卷获缮了该产品总收入豹缝大部分，褥海汰者由于獒产品还没蠢达到 主流地位，没能锁定消费者，所以不能获得足够的收益来弥补投入。而在传统 经济下，一个企业即使没能做到最好，没能垄断市场，但也能在产品的熬个市 场牧蕊审分至l 一块，霹靛实魂获穰。凌实中没鸯家汽车厂瘫垄凝整个汽车市 场，但遮并不妨碍多家汽车厂商能够生存发展、能够获利。 1 2 6 更加激烈的市场竞每 网络产品戳翔谖为主要静授入要素，联需鹃物质资源鞠对较少。因此，网 络企业歼办的物质障碍相对较少。例如建一个网站需要的只是服务器之类的少 量设备。丽在传统经济下，企业遴入时所需的物质资源比较多，比如说大奴模 豹机器、土地、厂房镣等。建一个汽车翻造厂嚣要巨额资金，这只是极少数人 才能办到的。而建一个网站是许多人能办到的。企业进入障碍较少，谁都能玩 一把，媳更毙实现自学起家者的创妲梦想，参与竞争的企弛往往比传统经济下 多。这氇是叠前国内网络企监c 嚣o ( 首露藐撑富) 满天飞豹一个原因。筠云翻 办阿里暇巴( 触i b a b a c o m ) 就只化了5 0 万元人民币。2 0 0 1 年l o 月2 3e j 在著 名的搜索弓l 擎( w 、w t g o o 垂e c o m ) 巾搜寻“五金+ 电子商务”阏嫔，共约有1 4 1 0 0 顼中文援索结果。这藏麓说明掰站竞争豹激烈獠度。另乡 ，猩传统经济下企业 竞争的麓距从企业进入时就会体现，各个企业的起点由于一开始拥有的物质资 源不圊藤不一致。两网络经济下曼注重静是创激蛉竞争，如莱经营同类产瑟， 各个随络企业在初刨时往往没有缀大的差距，市场竞争更加激烈。 1 2 7 创业者多为技术人员 耄予怒络产品熬簸太授入要豢为妇谖，鼹荚宅魏霞要素爨求不嘉，蠢秘菝 知识的所有者多为科技人员，因此网络产品的研制成功多为技术人员所为，也 就是说网络企业的最初创业者多为技术人员。微软( m i c r o s o f l ) 的创办人比尔盖 茨是鼓零入受密鸯；潮易( k 氍e a s y ) 懿餐办久了磊蒙先是申黧毫售兹一名按零 工程师，曾是美国数据库软件( 中阑) 公司的技术支持工程师；8 8 4 8 的创办人 王峻涛原先是在美国破谷从事计算机控制与网络技术的研究：搜狐( s o h u ) 的 截办入藜鬻拿静楚寐省理工擎貔懿兹理学游圭学整，瑟不是冶爨大学豹 m b a ：新浪( s i n a ) 的创办者王惑东在北大念的是无线电电予技术专业，而不 o 新江大学擎位论文论懈络经济的金融支持系统 是经济管耀。类似的例子举不胜举。 麸上巍可以看警，网络经济有稳已独特浆运行蕊律。芷嚣为如诧，我们不 能再用原先的商业规则来衡量网络众业，不能希勰原有的金融产品能够适应网 络经济的发展，这在窍溉上就产生了网络经济对衾融支持系统的制度需求，正 豫当年汽车工监静发疑产生对分期付款锈褒弱需求一样。 浙江大学学位论文论网络经济的金融支持系统 2 、网络经济对金融支持系统的制度需求 从第一部分的分析可以看出，网络经济与传统经济的运行有很大区别。网 络企业面临的经营环境、商业规则、内部治理结构等都与传统企业有差别，网 络企业的行为模式也与传统企业有差别，网络经济对金融支持系统的需求正是 由网络经济的运行规律所决定的。 2 1 网络企业需要金融支持系统持续提供巨额资金 从网络产品市场规模的重要性、正反馈效应、网络企业实施“主流化”营 销策略的必要性和网络经济独特的赢利模式可以看出，从网络产品的研制成功 到网络企业的赢利之间往往需要很长的时间。在这段时间里，企业只有投入而 没有赢利。网络企业在产品实现“主流”地位以前是不能获得足够的收入以弥 补支出的。企业唯一能做的就是低价销售或免费赠送产品，以扩大市场份额。 这是一场轰轰烈烈的“烧钱运动”，谁的资金实力强，谁能够熬到最后，谁就 是赢家。这就需要有外部力量加以支持。 现在绝大多数网站都做着赔钱吆喝的买卖。尤其是一些大网站，投入巨资 后还戴着亏损的帽子。且不提著名的亏损大户亚马逊，我们来看一下总部设在 美国旧金山的专事在线销售宠物专用产品的宠物网( p e t s c o m ) ，p e t s c o m 结业 清盘时，其堪可估值的有价资产似乎只剩下了那几只作为公司品牌标记的名为 s o c kp u p p e t 的大耳玩具狗。l 亿美元投资换来的只是这几只玩具狗。根据纽约 互联网研究公司p e g a s l l s 的统计，宠物网在其一年多的短暂生命周期中共消耗 了1 0 3 亿美元的资金，这意味着这家网站每争取一位新顾客就须额外花费1 7 9 美元。麦肯锡管理顾问公司最近完成的一项调查表明，即使不计管理成本，大 多数在线零售商处境尴尬：它们进行的每宗网上售货交易都是赔钱的。以在线 玩具零售商电子玩具公司( e t o y s ) 为例，该公司每单销售的亏损额平均达到4 0 4 美元，而在线蔬果零售商w 曲v a i l 每单亏损额还要高，达1 2 9 美元，药店网 ( d n l g s t o r e c o m ) 销售非处方药的每单亏损额更达到令人咋舌的1 6 4 2 美元。国 内的情况也一样，据统计，1 9 9 9 年中国网站中仅有三、四家赢利。著名的门户 网站搜狐1 9 9 8 年营业收入为4 7 2 ，o o o 美元，1 9 9 9 年营业收入为1 ，6 1 7 ，0 0 0 美元， 2 0 0 0 年则增长至5 ，9 5 3 ，0 0 0 美元，比1 9 9 9 年增长2 6 8 ，但其净亏损也从1 9 9 8 淅瞧火学学位论文 论网络经济的金融史持累统 年的6 1 5 ，0 0 0 美元增长至1 9 9 9 年的3 ，4 4 9 ，o o o 荚元，2 0 年净亏损更是到达了 1 9 ，2 3 6 0 9 美元。 然嚣翘络企建戆资金实力终究是鸯羧瓣，金监本身懿投入显然不麓解决润 题，褥量网络经济静特点使企监不可遴过舀努的积累来进行再投入。只有融 爨能力强的企业才可能成功。网络企娥能做的就是融资投入再融资一 一辩投入，“烧钱”一直到其它竞争者众都倒下，自己获得最大市场份额为止。 因此，融资系统是必不可少的。网络众舭之间的竞争会发展成为企业融资能力 的竞争。这样，网络经济就需要一种能够不断融入资金的金融系统的支持。这 种众融支持系统不仅要能够投入大爨旋焱，黼且要能够不断的投入资金，也就 楚说投入它的资金不是一次性的，丽应该怒连续不断的，从而满足网络经济残 懿瓣竞争模式兹零要。没有金融系统豹支黪，鬻络企盈酝成功只是蓟韭者豹梦 慧，拦楚金聚支持系统跫这令梦想按羁剿曛袭懿嚣蘩。 2 2 网络企业需要金敲支持系统来承担巨大风险 网络企业面临的风险可以分为技术风险和市场风险。 先看技术风险：技术风险是指网络产晶在创新及产品化过程中，由于技术 因索导致失败的可能性。其体现在这样几个方面：( 1 ) 技术前景和效果的不确 您饿。网络技术在诞生之初往往是不究蒋的、粗糙的，在既有的技术知识下， 能磷很快的使其成熟和完善起来，这怒溅法确定的，这种新技术发展前景的不 确定瞧使溺络企业瑶临着很大的风黢：阅鬟亨鼯使项瑟技术成功遗完成开发帮 黛产，毽交予毒些菝拳胃疑会弯事毙潦激发骥豹蘩终嚣，这样豹瓤技术裁簿缝 受戮黻裁焉不链实施。( 2 ) 技术链蚕产灏纯懿不确定往。霹络技寒产燕亿，受 到从设计原理突破、产品设计定黧、产黼敬进完善等多个环节中的多种嚣索制 约，任何一个环节的微小障碍都有可能便产晶刨新前功尽弃。( 3 ) 技术寿命的 不确定性。目前网络产品的重要特点之就是产品寿命周期短、更新换代快。 豳于网络技术产品寿命周期越来越短，对高技术产品创新者而言，如不能在离 救术周期内迅速实现产业化，收回初始投入并取得利润，那么必将受到巨大损 失。 髯著专场风陵：枣场风险是指由予囊场竞争导致熬霹络企业失效靛可能投。 跌瓣终经济夔特点哥隘爱窭，嬲终经济下竞争蠹空嚣众多，嚣藏功者注定只缝 浙江大学学位论文论嘲络经济的会融支持系统 有一个，而且是“赢家通吃”，先前被淘汰者一无所获。这种竞争模式使企业面 临的风险非常大。比如有1 0 0 家同做纺织品电子商务的网站，按照我们的逻辑， 最后成功的只能有一家。也就是说1 0 0 家企业直奔同一个蛋糕而去，而最后享 用这蛋糕的只能是一家。这样，9 9 家即9 9 的企业注定是要被淘汰的。这1 0 0 家企业的融资者就要有能够承受9 9 概率失败的能力。再比如由于亚马逊 ( a m a z o n ) 的示范效应，中国的网上书店最多时曾达到过1 6 0 家，几乎家家都 声称要做中国的“亚马逊”，但这些书店中的大部分由于无法得到后续资金的支 持已经关闭，现在已仅剩下不到4 0 家，而剩下来的书店除极少数有希望上市或 被上市公司兼并外，其余的只是勉强维持惨淡经营，离破产的时间也不远了。 关于5 0 网络企业要在一年内破产，8 5 网络企业要在三年内破产的预言不绝 于耳。 如果网络企业由创业者自己投资，那么网络企业的破产意味着创业者血本 无归，这对人们创业精神的打击是非常沉重的，这就需要外界来支持、提高他 们的抗风险能力，最好的办法显然就是让金融支持系统参与投资。这样，网络 企业面临的巨大风险就摆在金融支持系统面前。但即使是得到了金融支持系统 的支持，网络企业的经营也不是一帆风顺的。许多网络企业在创业初期曾经获 得风险投资的支持，但由于后续资金没有跟上，网络企业还是破产了。体育服 装零售网( b o o 。c o m ) 、宠物网( p e t s c o m ) 、工艺零售网、玩具网( e t o y s c o m ) 、 家具经销网等众多著名网站都遭受了这样的命运。b o o c o m 号称是欧洲资金最 雄厚的网站，曾经拥有1 3 亿美元资金，而被收购时只卖了3 7 万美元1 ，金融支 持系统承受的损失之大可想而知。风险和收益是对称的，这就引申出制度的设 计需要保证金融支持系统在承担巨大的风险同时也能享受巨大的收益。 2 3 网络企业要求金融支持系统能提供全方位支持 因为企业和投资者面临的风险是如此之大，技术发明者往往又缺乏市场经 营和管理的知识和经验，缺乏资本经营的能力，创业人员要在企业中担任管理 人员的角色就有点勉为其难了，最合适的位置就是所谓的c t 0 ( 首席技术长官) 。 一个企业要想成功除了产品技术外，还有许多其他因素，比如市场销售、企业 管理、发展战略的制定等等。这就向网络企业提出了这样一个问题：技术人员 互联网不是一个行业中国经济时报2 0 0 1 年3 月2 0 日 1 4 浙江人学学位论文 论网络经济的金融支持系统 在创业时，如何得到管理、销售等多方面的帮助和指导。所以技术发明者就希 望能够得到有经营管理能力和经验的人才的指导，网络企业应该有专业经营人 才的参与。比尔盖茨虽然他获得了巨大的成功，但他最近也辞去了c e o ( 首 席执行长官) 的职务，而专注于c t o 的工作，这很能说明问题。网易的创办人 丁磊也一度辞去c e 0 的职务而担任c t o 。新浪的首任c e o 是技术人员出身的 王志东，而目前的c e o 茅道林就是风险投资家出身，曾经担任著名的国际风险 投资公司华登国际投资集团( 眦d e n ) 的高级副总裁。反过来讲，许多网络 企业的破产和倒闭往往不是因为产品的技术不行，而是因为管理混乱、销售拓 展不力等原因。这种企业如果由有丰富经营经验的专业经营管理人才来管理， 可能就有机会成功。另一方面投资者为了对投入的资金负责，尽可能地降低风 险，避免由于经营不善而埋没了好产品，就产生了参与企业管理的需求。这样 不但可以帮助技术发明者建立现代科学的企业制度，加强内部控制，提高企业 的运转效率，提高资金利用效益，确保企业经营战略的正确性，还能使投资者 随时掌握企业的经营状况，了解企业的经营前景，这也有助于降低金融支持机 构的风险。可以看出，最合适的组合就是投资者同时也是经营专家。 总之，网络经济从本质上离不开金融支持系统。这种金融支持系统不但要 能够提供足够的资金，还要能承担巨大的风险和提供全方位的支持。 至此，我们从网络经济的经济学理论基础出发，说明了网络经济的运行规 律，再从网络经济独特的运行规律和行为模式得出了网络经济需要金融支持系 统的结论。 濒辽天学学位论文 论列络缀济熊金融支持系统 3 、金融业对金融支持系统的制度供给 在了解了网络经济对金融支持系统的制度需求厩，本部分将阐述金融业对 金融支持系统的制度供给。按照制度经济学的基本观点，制度可以分为正式制 度和菲正式麓凌，毽筵，衾疆支舞系统豹产生取决予金薤韭正式铡发秘粪正式 制度的建设情况。这些制度的发展和宠酱是金融支持系统产生的熬础，是金融 支持系统茁壮成长的土壤。没有这些制度的存在，网络经济的金融支持系统就 蔻空中楼阁，藏失去了产爱懿蘸撬。李都分貔歪式裁疫供给部分主要分绥证券 市场的产生、发展和证券众融法规的建设和完善情况，非正式制度供给部分主 鼹介绍主板市场对投资主体和中介机构的培育、投资基金的发展以及传统企业 授姿专韭佬瓣发震。 3 1 正式制度的建设 现代金融照中，证券辔场无疑是核心之一。证券帮场的产生酾发展在现代 经济的发展中扮演着不可绶缺的角色，几乎任何现代金融制度都与诞券市场膏 关。同样， 难券市场是金融业对金融支持系统正式制度供给的重臻部分。同时， 髓若金融韭鹣发震，有关涎券金融豹法德法规建设媳在不断地规菠昶完善，这 些法规无疑诡楚重要的蕞试制度。证券市场和襁关法规的产生和究善是金融支 持系统产生的前提。 3 。 证券市场的产生秘发震 证券市场是现代企波激要的融资场所。证券市场是股票、愤游等各种有价 证券发行和交易的场所。证券市场通过证券信用的方式融通资金，通过证券的 买卖活动弓| 鼙资金滚动，务效合理逸黧鬟享主会资源，支持彝接动经济发震，楚 资本市场的核心和基础，怒金融市场的照要组成部分。 在1 6 世纪，里昂、安特卫普就已经有了证券交易所，当时进行交易的是围 家债券。 6 鬣绝孛瑟，蕤饕资本主义经漭懿发震，毅傍公司不羝满凌，镬羧票、 公司债券及不动产抵押债游依次进入有价证券交易的行列。1 6 0 2 年，荷兰的阿 姆斯特丹成立了世界上第一家股票交易所。 6 9 8 年，在英国已经有了大量的证 券经纪天，稳嚣聚集在徐教著名懿“器缯森巍臻镑”交易。莲纛经济豹发晨， 浙江大学学位论文 论嘲络经济的金融支持系统 企业债游也开始发行，政府债券进一步增加。l7 7 3 年，英图第一家证券交易所 在“务纳森巍蘧 键”残立，1 8 0 2 霉褥委荚髫数骑静承谈，开始主要钛攀续券懿 交易，成为当时世界上第一家愤游专业化交易中心，这家诞券交易所就是伦敦 交易所的前身。在独立战争期间，美国政府发 亍了多种债券，为证券市场的产 生羹是了基稿。1 7 9 0 每，美国第一家涯券交翳掰费缄交易鼹成立。 7 9 2 年， 纽约开始形成露天的固定证券交易场所，1 7 9 3 年，露天交易场所搬入“汤迪” 咖啡馆。1 8 1 7 年，参与“汤迪”咖啡馆证券交易的经纪人通过正式章程，并命 名鸯“缝约 歪券交荔会”， 8 6 3 年改名惫“筑缒证券交易濒”。二菇敬爱，夔羞 经济的发展，股份公司数量剧增，证券市场得到了空前的发展，证券规模不断 扩大，市场交易越多| 乏趟活跃。现在证券市场已经成为各国经济中不可缺少的一 部分。强蓠整赛上主要懿证券交荔掰有：美潮缝约证券交荔掰、论敦涯游交易 所、东京证券交易所、巴黎证券交易所、法兰克福证券交翳所、香港证游交易 所等等。 诞券市场懿产黧，彻底改变了传统豹企照融资方式帮场掰。证券帮场以证 券形式为需求者和供给者融通资众提供了一种良好的机制和场所，从而解决了 资金供求的矛盾，实现了筹资和融资的功能，众业融资逐步爽现了证券化。 3 2 金融诚湃法规的完善 随精证券市场的发展，相关的法律法规也有了逐步的发展。现代金融市场 戆典蕊在美国，因数零部分主要分绥美国金融证券法筑豹建设漶嚣。美黼谖券 市场的藏法，经历了从各州分别立法到联邦政府统一立法的过程。1 9 1 1 馨，堪 萨斯州通过了一部管理证券发行的综合性法律，史称蓝天法。此后，备州纷 纷效爨，铡定了与薤天法类酝戆法律，爱寒被缓称为蕴天法。藏天法) 要求证游发行人必须公布财务报卺并接受银行专员检查。直到1 9 2 9 年股梁市场 崩溃后，公众才意识到证券市场需要联邦政府的统一立法。 放1 9 3 2 年到1 9 3 4 年，爻貉囊黢审露l 溃懿褥次产生，遴过了1 9 3 3 攀镊牙 法，规定商业银行与投资银行分离。同年，又通过了联邦证券法系列中的第一 部法律1 9 3 3 颦证券法，开始主要运用联邦立法对证券市场进行规范。 在瑟蠢谖券法麓孛，最重要的是1 9 3 3 年涯券濠寂1 9 3 霹年涯券交荔法及 其历年修正案( 主袋针对证券交翁) 。下面简要介绍这些法舰的主要内容。 浙蛆= 大学学位论文 论网络经济的金融支持系统 ( 1 ) 1 9 3 3 年证券法，又称为诞券诚实法。其实质是通过建立证券发 行注趱割爱，强涮要求发行 正券兹公镯按爱袋怒投资者提拱有关证券公开发_ 于亍 瓣熬大信怠，薅壹 歪券发行孛懿误孬、欺诲、痘缓行秀。1 9 3 3 年 歪券法熬 翻定帮实施对僳护投资者酶翻蔻，加强辩谖券一缀审场的蓝管，薅止涯券发行 中的欺诈行为，起到了积极的作用。 ( 2 ) 1 9 3 4 年证券交易法及其修难案。该法要求建立一个专门的机构一 证券与交易委员会，并给其广泛授权，管理股票交易所，对绝大多数证游缀 纪商和自营商进行注册登记。该法规定谯全国性证券交易所上市交易的证券， 其发行公司必须实行连续的信息披露 綮止证券市场上的各种操纵活动；装止 上市公司职员和董事为短期利润买卖本公弼证券；证券交易信用放款不能超避 怒魄镄等。该法颁毒磊，为适应诞势枣场不凝发震匏窖蕊要求，营经分弼夜 1 9 3 8 年、1 9 6 4 年、1 9 6 s 年、1 9 7 5 霉、1 9 8 4 年、1 9 弱年蠢1 9 8 8 年进嚣多次掺 竣_ j 蠢 充。 ( 3 ) 1 9 3 5 年公共事业控股公司法。该法授权证券委管理公共事业控股 公司的重组事务，对这类控股公司组织机构的一体化等方面作了规定。该法还 包括股息支付的管理、控股公司之间的贷款、申请委托代理、项目审批和篡他 授权事宜，对公司内幕信息交易的规定镣。 ( 4 ) 1 9 3 9 年信托契约法。该淡规定了管理“信托契约”的各项要求； 明确了债务证券持有人的权利，证券发行主体的义务，并授权证券委审查债务 迸券懿发霉， ( 5 ) 1 9 4 e 年投资公霹法。该浚黉袋投资公裁在证券委注麓登记，劳怼 投资公蠲的董事会结构、投资公司渡务灞渤的箍管及其分支辊稼业务等徽& 鳃 确艘定。 ( 6