跨国公司并购动因案例.doc

_跨国公司并购动因案例一、什么是跨国并购 在全球经济一体化的当今世界，跨国并购已经成为了企业对外投资的最直接、有效的方式，也是一国企业在全球范围内进行资源配置整合的最佳手段。随着全球跨国并购实践的发展，国内外关于跨国并购的理论研究也日渐深入。为了更好的展开对跨国并购实践的应用研究，对跨国并购的概念以及动因与绩效理论的深入学习和研究必不可少。 企业并购（Mergers and Acquisitions）英文缩写”M&A”，直译为是企业兼并与收购的合称。并购是指企业通过特定的支付方式购买目标企业的股份或资产，最终实现对目标企业实际控制的行为。主并购方在完成收购后，通过参与目标企业具体的生产经营决策，帮助企业快速成长以获得持久经济效益。企业并购是市场竞争中企业的自发行为，是资本市场发挥配置作用的必然结果。跨国并购是企业并购的一种特殊表现形式，主要体现在并购主体双方归属于不同国家，并在资源、技术、管理和文化上具有一定的互补和差异性。学者普遍认为，跨国并购是主并购企业为了特定的经济目的，通过支付现金、发行股票或债券、目标企业股权质押融资等手段购买被并购企业资产或一定的股份，以获得目标企业的实际控制权的国际性投资行为。跨国并购是一般企业并购的延伸，其交易过程更加复杂，所面临的不确定性风险更高。2、 跨国并购的动因分析理论 目前，较为可靠的分析企业跨国并购动因的理论有以下三种：1、企业价值低估和股东财富效应理论 企业价值低估理论认为，在资本市场上，当某个企业价格低于其真实价值时就会吸引外部投资着对其进行并购。作为企业价值的补充，股东财富效应认为主并购以较低的成本完成对目标企业的控制后，可以通过对目标企业的资源整合和培育来为企业创造更大的价值，实现股东财富的增长。该理论很好的解释了 20 世纪 90 年代以来，以日本企业为代表的跨国并购的浪潮。对于投并购双方企业股东而言，成功的跨国并购能为股东创造更大的价值。 企业价值低估理论主要基于企业内外部信息的不对称，当并购方获得外部市上市公司跨国并购动因与绩效分析场所没有的关于企业真实价值的信息，就会产生并购目标企业的动机。一般而言，基于该种并购动因理论的并购行为多发生在资本市场不成熟的地区以及对初创期、成长期企业的并购上。这类并购投资者往往需要对特定行业和企业具有深入的研究和了解，才能捕捉到企业价值被低估的信息。股东财富效应是站在企业价值创造的角度而言的，在市场经济中，企业的一切行为都是为了创造更大的价值，实现股东财富最大化。股东财富效应与其他并购理论相比，最大的不同在于该理论主要是从并购企业内部自身动因出发，是其他理论的基础。2、效率和协同效应理论 效率和协同效应理论认为，企业之所以实施并购活动的原因在于投并购双方的管理水平和效率存在差别，而在控制的资源上又有一定的互补性。并购活动可以实现企业间的优劣势互补，产生管理、经营和财务等方面的协同效应。协同效应概念自 20 世纪 60 年代，被 H.lgor Ansoff 应用到战略管理以来，国内外学者对其进行了深入的探索和研究，目前理论已趋于完善。 并购活动往往是强强联合，强弱互补，通过并购活动可以提高管理效率，降低管理成本；通过资源整合可以实现规模经济，降低生产成本，扩大收益；通过资金内部的引导，实现财务协同，降低融资风险和成本。在经济一体化的背景下，经济活动日益复杂，企业间的专业化分工越来越细。在这种经济环境下，企业间的并购更多的是寻求不同资源的优势互补，是为并购双方创造共同利益。这种资源互补主要体现在生产资料、工艺技术、管理水平、销售渠道等方面，通过并购实现强强联合或补足短板。效率和协同效应理论与其他并购动因理论相比，更多的强调并购双方的资源配置和合作协同，而不是传统并购意义上的强势方对弱势一方的经济“掠夺”。3、速度经济性理论 速度经济概念最早由著名经济学家小艾尔弗吉德钱德勒提出。通过降低单位产品成本以提高企业利润不同的是，速度经济理论更强调时间效率。 速度经济理论认为，企业的经济效益的高低主要取决于企业是否能够快速的调整经营战略以应对日益变化的市场需求，短时间内实现优势积累。企业通过实施跨国并购可以迅速的获得目标公司已有的生产资料、技术和销售渠道，从而缩短企业新建和研发周期，扩大竞争优势，构建行业进入壁垒。速度经济性理论是产业组织理论与市场势力理论的补充，很好的解释了新经济环境下，企业的跨国并购的行为。速度经济性理论最大特点在于其认为企业的并购行为是基于日益复杂的竞争环境所做出的积极反应，其目的在于更快的实现产业布局，构建竞争壁垒。该理论是股东财富效应理论和协同效应理论的延伸，重点侧重于企业经营目标实现的“速度性”和“效率性。并购活动是企业实现既定目标，抢占市场份额，扩大竞争优势的最快捷、最有效的手段。但是，该理论在当今复杂的经济环境下并不适用，在竞争日益激烈的当今世界，企业经营活动日益复杂，并购活动更多的是基于战略的长期考虑。可以说，并购成功与否关乎企业生死存亡，“牵一发而动全身”，并不能一蹴而就。3、 工程机械行业现状分析 下图为我国工程机械行业现状的具体描述。从图1中可以看出，虽然我国的机械总产值在世界范围内占比较大，可是生产形式以及市场需求方面还是以中低端产品为主。这样的现象在发展中国家是很常见的，由于技术壁垒以及市场准入条款，一些发展中国家在国际市场中地位较低，同时，缺乏核心优势技术以及人才导致企业缺乏核心竞争力，只能生产一些低端产品来减缓市场准入壁垒的冲击。图1 工程机械行业现状分析4、 我国工程机械企业跨国并购动因 根据第二部分中阐释的，企业通常产生并购动机，之后经过漫长的并购筹备才可以进行并购谈判。通过第三部分的关于工程机械行业现状分析，此部分主要以分析三一重工并购德国普茨迈斯特为例进行并购动机分析。1、产能过剩，拓展海外市场 我国工程机械行业目前面临最大的困难就是产能过剩，由于工程机械企业受生产经营的影响，现在的压力依然较大，国内市场需求不断下降的情况在短期内很难有明显改善，对企业结构的调整以及产品的升级任务仍然很艰巨，但是国外的市场有很大的潜力。企业通过跨国并购，可以获得新的销售渠道，逐步构建全球销售网络，分担国内产能过剩的压力。 三一重工在欧洲市场缺乏竞争力，而普茨迈斯特生产的“大象”品牌的泵，在经过这么多年还是经久不衰，其作为全球混凝土机械第一品牌，是混凝土技术的领导者。三一重工并购普茨迈斯特，可以获得普茨迈斯特苦心经营了52年的营销渠道提高企业产品的质量的同时进入具有绝对劣势的欧洲市场。 2、金融危机创造机遇 在金融危机的背景下，说明在金融危机的情况下是企业进行跨国并购的有利时机。2008年的金融风暴的来袭，让很多欧美国家的大型的企业陷入困境，其中就有工程机械行业，这为我国工程机械企业的跨国并购行为提供了有利的条件和机会。 在欧债危机的不断地扩大中，全球的整体经济形式依旧不景气，在这时处于德国的普茨迈斯特同欧洲的众多企业一样遇到了经济上的困难，业绩逐渐下滑，被三一重工并购后，它对三一重工的利润贡献也是很小的，是因为还在并购整合期，但是从长期来看，普茨迈斯特有很大的潜能。3、人民币汇率不断上升 人民币汇率的不断上升，对于我国企业进行跨国并购或者投资十分有利，但是不利于外国直接投资。人民币升值在一定限度上降低了我国企业的出口优势，但同时也降低了我国企业对外投资的成本，在很大程度上促使我国企业进行跨国并购和投资，因此，人民币升值使我国企业“走出去”的步伐加快了，更加主动的进行对外投资。虽然目前人民币汇率有所波动，但是在可以接受的范围内，企业应关注汇率变动，做出理性的选择。4、加速实现行业“转型升级” 从2011年开始，我国工程机械企业在市场上处于下行状态，整个行业都在经受着产能过剩以及宏观经济政策的影响。虽然我国工程机械企业在之前的发展中，己经取得很大的进步与发展，但是面对市场的持续低迷，还是对我国工程机械企业的业绩产生了很大冲击。这是因为我国工程机械企业存在大而不强的状态，还面临许多问题，比如，劳动生产率较低，生产能力不强且技术不过关。，通过我国工程机械企业进行跨国并购活动，可以获得国外企业先进的生产技术以及创新型的人才，从而可以弥补企业在这方面的不足之处。因此，如果我国工程机械的企业想要提高自身在国际上的竞争力，就要进行“转型升级”。5、 三一重工并购德国普茨迈斯特案例介绍（有时候并购就像新婚）在欧债危机的不断地扩大中，全球的整体经济形式依旧不景气，在这时处于德国的普茨迈斯特同欧洲的众多企业一样遇到了经济上的困难，业绩逐渐下滑，被三一重工并购后，它对三一重工的利润贡献也是很小的，是因为还在并购整合期，但是从长期来看，普茨迈斯特有很大的潜能。第四部分分析了并购的动机，这不得不提到三一重工基于这些动机是看在了德国普茨迈斯特的潜力上，这一部分本文先总结一下德国普茨迈斯特的发展潜力。1 拥有先进技术和品牌的国际知名度 德国一直是世界工业制造标准的发起国，“德国制造”是德国产品的世界标签，尤其是其中的工程机械产品。普茨迈斯特在混凝土行业中技术是顶尖的，品牌是大有影响力的，被三一重工并购后，有利于三一重工品牌形象的升级，提高品牌的国际市场竞争力和影响力。2 过硬的产品质量 普茨迈斯特生产的“大象”品牌的泵，在经过这么多年还是经久不衰，就是因为其追求的产品质量。普茨迈斯特作为全球混凝土机械第一品牌，是混凝土技术的领导者，三一重工并购普茨迈斯特，可以提高企业产品的质量。3 整合海外营销渠道 通过进行跨国并购活动，三一重工也将取得普茨迈斯特苦心经营的52年的销售网络，这在一定的条件下，对三一重工的全球化布局产生了很大的帮助。1、三一重工简介 三一重工股份有限公司是在1994年由三一集团投资组建而成，并在9年后，即2003年成功在上海A股市场上市，股票代码是:600031，在2005年作为第一家进行股权分置，并且改革成功，最终达到全面流通的企业而被我国资本市场史册所记载。自成立以来公司取得了持续快速发展。目前，三一重工在国内和国外都有相当的影响力。 公司是工程机械企业，主要生产工程机械相关产品，包括混凝土机械、挖掘机械、桩工机械等十余种产品类别，并且多种产品都己经成为了我国的第一品牌产品，尤其在混凝土机械中，更是全球著名。在2012年完成并购后，彻底改变了行业的竞争形式，获得新的发展机遇。 三一重工非常注重自身研发能力与科技创新能力，每年都会将收入的一部分用来进行新产品的研发，这与其“品质改变世界”的使命是相一致的。凭借着技术创新的实力，三一重工多次获得国家级的奖项，尤其在2012年、2014年荣获“国家技术发明奖二等奖”，这是我国建国以来，我国工程机械企业获得的最高奖项，这些奖项的取得也是对三一重工科技创新的最大肯定。凭借自主创新，截至到2014年底，三一重工共拥有有效授权4693项，成功研发了多台适应新时代要求的新型设备，不断推动“中国制造”走向世界。 2、德国普茨迈斯特简介 普茨迈斯特是在1958年在德国成立的一家集团公司，意为“灰浆机大师”。它的销售网络遍布全球，并且在世界各地拥有10多家子公司。公司主要是涉及的领域是工程机械行业中的混凝土机械，从事开发、生产和销售各类混凝土输送泵，工业泵和其辅助设备，尤其是“大象”牌混凝土泵车，从上个世纪开始就很热卖，一直到现在全球知名度也很高。 普茨迈斯特一直注重细分领域和保持着尖端的技术和高品质的产品质量，其在混凝土行业内的领先地位始终无法撼动，在除我国以外的全球市场中处于绝对领先地位，全球市场的占有率长时间高达40%左右，而且90%以上的营业收入从国外市场取得。普茨迈斯特也在我国建立了分公司，主要的产品是各式混凝土泵车和拖式泵，而且在我国的一些重点项目中发挥了不可替代的作用，比如上海的东方明珠、黄河小浪底工程等。 3、并购那些事儿有些时候结婚就是一夜之间的事，我们对普茨迈斯特(俗称大象)暗恋了18年，18年前我们进入这个行业时，它就是第一了，如果是那时，我们简直不敢想象并购的事，我们对它是长达18年的倾心相恋。三一重工(600031，SH)总裁向文波在1月31日下午举行的新闻发布会上如此形容这次对普茨迈斯特的并购。在欧债危机的不断影响下，普茨迈斯特的生存环境更加艰难，市场占有率越来越小。在这样的情况下，普茨迈斯特急迫的想要找到“买家”，当消息传出后，全球的工程机械企业都躁动起来，想要将德国“大象”收入囊中。普茨迈斯特对中联重科和三一重工都表明了竞购的邀请，在中联重科抢先从发改委手中获得资格的情况下，三一重工的董事长直接给普茨迈斯特的管理者写了一封信，信中表达了自己想要并购的诚意。为了能够尽快的获得并购的先机，三一重工没有对普茨迈斯特的情况进行调查，在接到回复之后，两家的管理层迅速商谈并购的相关事宜，在交谈的过程中很顺利也很愉快，没多久双方就当成了初步的意向。两周后，并购价格和范围进一步确定下来，并通过现金支付的方式以3. 6亿欧元并购成功，这一并购价格在外界看来也是合理的。2012年1月31日，三一重工公告称，其控股子公司三一德国联合中信基金于2012年1月20日与德国普茨迈斯特股东签署了转让及购买协议，三一德国和中信基金共同收购普茨迈斯特100%股权，其中三一德