（产业经济学专业论文）国债收益率曲线的实证研究.pdfVIP

重庆大学硕士学位论文中文摘要 i 摘要 本文首先阐述了研究中国国债收益率曲线的重大理论价值和实践意义，回顾 了国内外在国债收益率曲线研究方面的理论成果。从定性角度分析了国债收益率 曲线，包括国债收益率曲线的静态特征和动态特征；国债收益率曲线的基准作用， 确定基准利率是利率市场化的重要内容，国债二级市场收益率作为基准利率的原 因，国债收益率作为市场基准利率的可行性；国债收益率曲线与货币政策的关系 等基本问题。 论文主体是针对国债收益率曲线的实证研究， 前半部分阐述了国际上研究利率 期限结构通常采用的模型并研究了中国国债静态收益率曲线的构造方法，本文用 多项式样条法模型，贴现函数假设为三次多项式形式来拟合我国的国债收益率曲 线，并将其与美国国债收益率曲线作了详细的分析，找出我国国债收益率曲线与 美国国债收益率曲线的差距及形成的原因。后半部分针对我国收益率曲线的动态 变动进行了主成分分析，研究我国利率期限结构变动的水平因素、倾斜因数以及 曲率因素，研究结果表明我国利率变动的水平因素目前已经有很高的解释比例， 不过曲率因素的解释比例比倾斜因素的解释比例大，这说明我国的国债收益率曲 线已经具有基准利率的雏形，变动比较有规则，而且还带有一些复杂运动。另外 对影响我国国债收益率曲线的制度，经济和一些特殊因素进行了分析和研究。 论文最后从总体上研究了我国和发达国家的国债市场的现状及其二者的差异， 对我国国债市场的发展提出了较完整的政策建议。 关键词： 收益率曲线，利率期限结构，多项式样条法，主成分分析，国债市场 重庆大学硕士学位论文英文摘要 ii abstract the dissertation firstly illustrates the great theoretical value and practical significance in the study and reviews the theoretical achievements ofthe term structure of interest rate at home and abroad， then brings forward the general outline and the problems to be solved. secondly , the term structure of interest rate is analyzed by qualitative method on the characters and the dynamics of yield curve , benchmark rate and the relation between yield curve and monetary policy. briefly using the empirical methods in the main body of the dissertation, the former part explores the construction methods of the yield curve at home and at abroad . the term structure of interest rate of chinese government bond is fitted by cubic polynomial functions. comparative researches are made in detail between the yield curve of china and that of the united states .the differences between them are analyzed, and the reasons of the deflections are found out. in the latter principal components analysis of term structure is done to show that the ratio which can be explained in terms of level, slope and curvature. the research results show that the term structure of interest rate of chinese government bond became the embryonic form of benchmark rate. in addition , some economic and systematic factors affect the government yield curve. in finally, the differences between chinese government bond market and developed countries government bond market are analyzed. on the foundation of the analysis, this paper suggests systematic reform policies for the development of chinese government bond market. keywords：yield curveterm structure of interest ratepolynomial splines method principal components analysisgovernment bond market 重庆大学硕士学位论文1引言 1 1引言 1.1 论文研究的背景及意义 本文主要研究对象是国债。选择国债作为研究对象的主要依据是基于国债在 国民经济中的重要地位、功能和作用。自 1981 年我国恢复国债发行以来，我国国 债的理论和实践都有了重大发展。我国国债市场无论从一级市场的发行规模、发 行方式、期限结构、品种类型，还是从二级市场的市场组织形式、交易制度、参 与者结构以及交易品种，都取得了长足进展。政府可通过国债市场发行国债来推 行自己的财政政策，中央银行也可通过国债市场来推行自己的货币政策。国债市 场是财政政策与货币政策的一个良好的结合点，因为它既是政府取得财政收入的 一种重要方式，可以用于弥补财政赤字和进行经济建设；又可以作为金融市场(债 券市场)上的重要金融工具，为中央银行进行公开市场操作，从而为实施间接调控 提供了操作对象。在这其中，利率是培育金融市场、实施货币政策和财政政策的 重要分析工具，而利率期限结构是利率理论和实践中的重要环节。 证券市场最重要的问题是收益风险的关系， 而国债的收益风险关系就 体现在描述国债收益率(收益)到期期限(风险)的国债收益率曲线上，因而国债 收益率曲线是国债研究最重要的分析工具，它为分析利率走势和进行市场定价提 供了基本方法。国债收益率曲线可以为投资者在一级市场上确定国债的投标利率、 在二级市场上对国债券种的选择及预测开盘价提供依据，投资者需要根据收益率 曲线的不同特点和形态制定投资策略，以实现赢利和规避风险的目的。同时也为 政府发行国债、加强国债管理、实施货币政策和调节利率提供参考。货币政策当 局需要从收益率曲线中把握信息实施货币政策，并预期货币政策对整个收益率曲 线的影响，通过不断调整长短期利率，达到维持利率稳定和经济平稳运行的目的； 财政政策当局要视收益率曲线的形态变化调节不同期限的债券发行。国债收益率 曲线在金融市场中还承载着利率体系基准的重任。 因此，理清利率期限结构的理论发展脉搏，探讨收益率曲线的运行规律，把握 收益率曲线态变化的机理，探讨我国国债市场的改革措施对于推进我国金融改革， 完善政府的财政金融调控措施具有重要的作用。在中国稳步推进利率市场化改革 的今天，加强对国债收益率曲线的研究，具有重要的理论意义和现实意义。我国 是发展中国家，政治、经济各方面都处于改革之中。债券市场相对于发达国家才 刚刚起步。对于国债特别是国债收益率曲线的理论研究相当有限。可以应用的文 献参考数据相当少且不完整。鉴于此，本文旨在对我国与西方发达国家国债收益 率曲线进行比较研究，并提出我国债券市场发展的相关政策。 重庆大学硕士学位论文1引言 2 1.2 本论文研究内容及主要结论 本文的研究对象是我国国债现货二级市场的国债收益率曲线。 探讨如何构建和 拟合我国和国外成熟市场国债收益率曲线的模型；用主成分分析法从理论上分析 了影响我国国债收益率的几种因素，并分析影响利率曲线的实际因素。最后提出 国债市场发展的可行建议。 本文指出我国目前的国债收益率是受官方利率引导的市场利率， 具备基准利率 的雏形；国债收益率曲线基本上能反映市场上资金供求关系和对未来利率走势的 预期。但由于人民币利率尚未市场化，国债收益率尚未成为金融市场的基准利率； 国债市场不发达及存在的诸多缺陷，国债收益率曲线不可能是完全市场化的收益 率曲线，还存在不少非市场因素。本文认为加快国债一、二级市场的建设，构建 统一的国债流通市场有利于实现国债收益率作为基准利率的地位，有利于均衡、 完整、真正市场化的国债收益率曲线的形成。 1.3 研究方法和技术路线 1.3.1 研究方法 规范分析与实证分析相结合 在国债利率期限结构的研究中，先用规范方法，在理论上确立合理的期限结构， 然后再以实证方法分析我国的实际情况，提出改进措施。 定性分析与定量分析相结合 定性分析是指从事物的本质属性来认识、把握事物；定量分析则是从事物的数 量和规模上来认识、把握事物。目前，我国对国债的研究大多数是定性分析，成 果己较为丰富，而定量分析则相对较弱。本文重点进行这方面的工作。 对比分析法 本文研究国债利率期限结构问题是以我国为立足点，力求解决我国的实际问题， 而不是孤立的就事论事。西方发达国家的国债市场具有上百年的历史，积累了丰 富的经验和理论成果，在很多方面值得学习和借鉴。本文在分析我国国债期限结 构时，十分注意与美国进行比较，从中找出差异，分析差异，解决我国存在的问 题。 1.3.2 技术路线 重庆大学硕士学位论文1引言 3 1.4 拟创新和不足之处 创新之处：由于国内相关研究工作多是定性研究我国国债收益率曲线问题。 本文拟从定量角度并分阶段做出我国的国债收益率曲线，并与成熟市场做详细的 比较并提出国债的发展建议。 不足之处：国债久期、凸性及国债指数的研究与国债到期收益率曲线的研究紧 密相连，限于本文的立论和篇幅，作者在行文中舍弃了对这方面内容的分析。 国 债 收 益 率 曲 线 的 比 较 研 究 界定概念 相关理论综述 实证分析 定性分析国债 收益率曲线 期限 t 结论及建议 重庆大学硕士学位论文2利率期限结构基础理论综述 4 2利率期限结构基础理论综述 2.1 国债、利率、利率期限结构概念 国债是中央政府举借的债务，是中央政府取得财政收入的一种有偿形式。国 债按利息支付方式不同分为零息国债和附息国债。零息国债是以折价发行，不支 付利率，到期时按面值偿还的国债。附息国债指有息票率，利息分一年或半年支 付，本金到期时支付本金的国债。 利率是因为出让货币资金在一定时期内的使用权而给货币资金所有者的报 酬。在金融工程领域，它被广泛地应用于衍生产品，尤其是固定收益证券(fixed income security)衍生产品的定价以及分析中。 对利率的分析和估计是金融工程领域 一个十分基本的问题。一个最基本的一期利率的等式就是: (2.1) pt时刻 t 的债券价格，r1t表示时刻 t 的 1 期利率。 国债收益率曲线是描述某一时点上一组上市交易的国债收益率和它们到期期 限之间相互关系的数学曲线。如果以国债收益率为纵轴,以到期期限为横轴,将每种 国债的收益率与它的到期期限所确定的点连接绘制而成的曲线即是国债收益率曲 线。 国债收益率的决定涉及利率期限结构。利率期限结构(term structure of interest rate)是讨论那些信用风险相似、 而期限不同的债券的收益率与到期期限之间关系的 理论。或者说是理论上的零息票债券收益率曲线。它研究的重点是期限不同的债 券的收益关系，即短期利率与长期利率的关系。通过说明短期利率如何影响长期 利率的变动，从而说明货币政策对长期利率的调节影响作用，并用来解释某种期 限结构形状的内在原因及作用机制。由于国债金边债券的地位，信用风险几乎为 零，对利率期限结构的研究往往就从国债入手。 利率期限结构研究的是利率的时间价值问题，它是某个时点不同期限的利率 构成， 直观上表现为不同期限与对应的利率所组成的一条收益率曲线(yield curve)。 利率期限结构和收益率曲线是内容和形式之间的关系，利率期限结构是收益率曲 线的理论内涵和数学表达，而收益率曲线是利率期限结构的外在表述。鉴于此， 在行文过程中，利率期限结构与收益率曲线是一个含义，可以相互替代，但描述 数学表达和模型设计时多用利率期限结构，而在形态描述和实际运用时多用收益 率曲线。本文研究无违约风险的债券即国债的利率期限结构。 )1 ( 11ttt rpp 重庆大学硕士学位论文2利率期限结构基础理论综述 5 2.2 国债收益率计算 在研究国债收益率时，国债收益率有不同的计算方法。如到期收益率、即期 收益率、远期收益率、票面收益率等。 到期收益率 到期收益率(yield to maturity)被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的利 率。 在一级市场上，国债的收益率指的是投资者要求的到期收益率（内含复利收 益率） ，其计算公式是基本的国债定价模型，即未来现金流贴现模型。 (2.2) 其中，p国债价格，c每期支付的国债利息，f国债面值，r 到期收益率，t支付利息的期数，n剩余到期年限。 这一利率通常被看作是债券自购买日保持至到期日为止所获得的平均报酬率 的测度。债券的到期收益率可看作债券投资的内部报酬率。到期收益率是被广泛 接受的一般回报的代表值。 但到期收益率有一固有缺憾假设：假定债券的利息可以根据最初的到期收益 率进行再投资，但这是不符合现实的。事实上，对许多专业人士来说，到期收益 率仅是另一种报价而已。 票面收益率 票面收益率又称名义收益率或息票率，有的直接印制在国债的票面上，有的 可用年利息收入债券面额之比求得。投资者如果将面额发行的国债持有至到期， 则所获得的投资收益率与票面收益率是一致的。其计算公式为 (2.3) 其中，yn票面收益率，c每期支付的国债利息，f国债面值 票面收益率未考虑到买入价格与票面额有可能不一致，也没有考虑到国债有 中途出售的可能。 即期收益率 即期收益率（spot rate）给定期限上的零息国债（或附息国债）的复利收益率。 科学上为计算方便经常将复利用连续复利。其定义式： (2.4) 其中，b（t）贴现因子（表示零息债券在特定期间到期时收取 1 元的现 值） n 1 t )r1 ( f )r(1 c p n t %100 f c yn t tb tr )(ln )( 重庆大学硕士学位论文2利率期限结构基础理论综述 6 为说明公式（2.4）的来历，现对其作一补充。 连续复利公式： 其中，r 周期名义利率m每利率周期计息次数e自然对数的底 由贴现因子的含义可知 即等价于 即期利率也可这样来理解，给定期限的即期利率是在该期期末到期的零息债 券的到期收益率。即期利率是每个期限的各个折现率的唯一集合。它们用来折现 每笔现金流以计算出一个当前价格。即期利率适合用于折现具有不同期限的未来 现金流。而到期收益率对于任一特定期限而言不是唯一的，也就是说，两种债券 具有相同的期限，只要它们有不同的息票率，就会有不同的到期收益率。相反， 每一天的即期利率是唯一确定的。 4）远期利率 远期利率(forwardrate)是将来某一时点的即期利率。它直接与即期利率相联 系，从而与到期收益率相连。远期利率表示了一个将两个即期利率联系起来的维 持平衡的利率。它对任一特定期限也是唯一确定的。 2.3 国外研究综述 1）传统的利率期限结构理论： 伊文.费学(irving fisher)(1896)提出纯粹预期假说(expectations hypothesis)理论 认为零息票利率是相应期限远期利率的(几何)平均,而远期利率是市场对未来(无风 险)短期利率的预期。利率的预期。收益曲线向上倾斜表明投资者预期利率将变高； 收益曲线向下倾斜则表明投资者预期利率将变低；如果投资者预期短期利率保持 不变，收益曲线就应该是平滑的。这一理论很好地解释了不同期限的利率具有相 同走势的统计结果。一般而言，短期利率有这样一个特征，即短期利率水平如果 今天上升，那么往往在未来会更高。因此，短期利率水平的提高会使人们对短期 利率的预期也相应提高。由于长期利率相当预期的短期利率的平均数，因此短期 利率水平的上升也会使长期利率上升，从而导致短期利率与长期利率同方向变动。 由于预期假说在利率期限结构中的中心地位，在金融经济学中它也受到最为 广泛的检验。几乎所有的研究都拒绝了预期假说。大多数检验结果拒绝预期假说 1 1)1(lim rm m e m r i t tb r )(ln rt trt e ei tb )1(1 1 )1 ( 1 )( 重庆大学硕士学位论文2利率期限结构基础理论综述 7 是可以理解的，并且也并不会影响预期假说在利率期限结构理论中的地位。因为 预期假说假设市场是有效率的，不存在各种市场“摩擦” ，这在现实中显然是有其 不合理的地方。一个显而易见的例子是税收和流动性对证券价格的影响。 市场分割假说(segmented markets hypothesis)认为,统一的金融市场存在许多 子市场，不同子市场决定不同的利率水平，就债券而言，不同期限的债券也很难 相互替代，那么，不同期限的利率，不论短期或长期都只是由各自的供求情况决 定，彼此之间并无交叉影响，因而也就不能把长期利率简单的看作短期利率的平 均值。据此，市场分割理论对收益率曲线的解释大致包含以下两方面要点：第一， 当投资者对短期债券的需求相对高于对长期债券的需求时，短期债券具有较高的 价格和较低的利率水平，长期利率高于短期利率，收益率曲线通常是向上倾斜。 第二，当投资者对长期债券的需求相对高于对短期债券的需求时，长期债券有较 高的价格和较低的利率水平，短期利率高于长期利率，收益率曲线向下倾斜。这 种理论认为每一种债券的利率水平在各自的市场上,由对该债券的供给和需求所决 定,不受其他不同期限债券预期收益变动的影响。人们在投资时具有强烈的期限偏 好,人们习惯于购买与自己的储蓄时间有相同期限的证券。因此,各种不同期限的证 券之间不能互相替代。 流动性偏好假设(the liquidity preference hypothesis) 为了包括风险因素，j.r. 希克斯(j.r.hicks)(1939)和j.m.卡尔博特森(j.m.culbertson)(1957)对纯粹预期理论进 行了修正。短期债券的流动性比长期债券要高，这是因为:(1)短期债券到期并获得 清偿的期限较短(2)市场变化导致的价格波动比长期债券要小的多，因而更易于定 价。流动性偏好假设是纯粹预期假设的扩广，它表明长期利率是预期短期利率与 流动性补偿之和。这一理论假定：大多数投资者偏好持有短期的证券，为了吸引 投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿。流动性补偿就是给投 资者的风险补偿，否则他会购买期限较短的证券，流动性补偿的数额是市场为延 期到预定的年限所需的超额收益。流动性补偿随着时间的延长而增加，按流动性 偏好假设，实际观测到收益曲线总是比完全由纯粹预期假设所设计的要高。流动 性偏好假设投资者是风险回避者，因而他只有在得到补偿后才会进行风险投资。 与纯粹预期理论不同的是，这一理论认为，即使投资者预期短期利率保持不变， 收益曲线也是向上倾斜的，在过去的观察中也表明大多数收益曲线是向上倾斜的。 2）现代的利率期限结构理论： 较新的利率理论将期限结构视为一种随机过程。在现实社会中，大量不确定 因素时刻影响着期限结构。这些不确定因素可以是经济、政治、政策和法律因素、 甚至可以是自然因素。因此，合理的期限结构模型应是一种与时间有关的随机函 数关系模型。这种不确定性的期限结构被称为随机期限结构(stochastic term 重庆大学硕士学位论文2利率期限结构基础理论综述 8 structure)。这种模型分均衡模型和无套利机会模型。 均衡模型：均衡模型主要是基于流动性偏好理论建立起来的。较著名的有 vasicek（1977）56该模型假设短期利率的历史数据服从奥斯坦尤莱波克过程即 ttt dwdtrbadr)( ，其中 )( t rba 和分别表示 t r 的预期瞬时变化和瞬时变化 的标准差；cox，ingersoll 和 ross(简称 cir，1985)44建立了一般均衡模型。根据 cox 等人的观点，随着个人做出选择，并实现效用最大化，短期利率和债券预期收 益率会出现调整直至所有的财富都投资于实物生产为止。该均衡过程就被称为总 体均衡概念。 cir 模型的特点是， 对于所有期限的债券来说， 风险收益比例相同， 套利是导致这种现象的力量。所提出的 cir 模型为: tttt dwrdtrkdr)( 。 brown 和 dybvig(1986)43运用 cir 模型对 1952 年 12 月1983 年 12月美国的国库 券市场的数据进行经验分析，得出利率期限结构能够反映未来即期利率的市场走 势的结论。 无套利机会模型：该类模型引入了利率的二项式变动，是在利率波动的约束 条件下寻求利率的运行轨迹。ho and lee(1986)47是第一个得出了基于无套利思想 的期限结构模型，他们假定漂移项是时变的以适应于初始期限结构，用波动特性 来标度漂移项。hull and white(1987)48在 ho and lee 的基础上考虑了均值回复特 性，在无套利框架下扩展了 vasicek 的模型，并成功地通过标度一个参数以使模型 与初始期限结构相匹配，使模型更符合实际。运用相同于 ho jan 197119- 31 52 nelson c mar 1998 17- 33 54 svensson l.(1994).estimating and interpreting forward interest rates: sweden 1992 一 1994.centre for economic policy research discussion paper treasury bulletin, october 1997 55 vasicek o.and g.fong,” term structure modeling using exponential splines” ,journal of finance,37,2(1982),pp.339- 348 56 vasicek o.,an equilibrium charecterization of the term structurej.joural of financial economics，1977，5:177 一 188. 重庆大学硕士学位论文 附 录 a 58 附 录 a 作者攻读硕士学位期间发表的论文 1 傅强. 蒋安玲. 国债利率期限结构研究 金融与经济，2005 年第 3 期 重庆大学硕士学位论文附 录 b 59 附录b 2003.1.22004.1.9 国债收益率(%)一览表 数据来源：兴创投资网， （ 日期 期限(年) 1- 21- 101- 171- 242- 142- 202- 283- 73- 143- 213- 284- 4 11.911.871.8331.8122.0342.0591.8691.8271.7271.7941.9411.941 22.3142.2482.222.1932.2992.3182.2272.1792.1242.162.2422.24 32.5572.4812.4582.4282.4652.4822.4482.4052.3772.3912.4332.431 42.692.6152.5962.5652.5652.5822.5772.5442.5312.5312.5492.55 52.7552.6852.672.6392.6222.6422.6472.6262.622.6122.6162.622 62.7792.7182.7042.6742.6552.6782.6812.6722.6692.6562.6542.665 72.7832.7312.7192.6912.6762.7022.6972.72.6962.6812.6772.693 82.7812.7382.7262.72.6952.7232.7072.7192.7132.6972.6932.715 92.7812.7462.7342.7112.7152.7462.7182.7372.7292.7142.7112.737 102.792.7612.752.732.7432.7742.7372.7592.7492.7352.7332.763 112.8112.7882.7772.7582.7782.8092.7662.7892.7782.7652.7632.797 122.8472.8272.8162.82.8232.8532.8062.8282.8162.8042.8012.838 132.8972.8792.8672.8542.8772.9062.8582.8762.8652.8542.8492.888 142.962.9432.9322.922.9412.9672.9222.9342.9252.9152.9052.947 153.0373.023.0082.9983.0133.0362.9983.0012.9962.9852.973.014 163.1253.1073.0963.0873.0933.1123.0843.0763.0763.0643.0433.088 173.2243.2053.1933.1863.183.1943.1783.1593.1643.1523.1233.168 183.3323.313.2983.2933.2723.2813.2813.2483.263.2463.2083.254 193.4473.4233.4113.4073.3693.3723.3893.3433.3623.3473.2993.344 203.5693.5413.5293.5263.473.4673.5043.4423.4683.4523.3933.438 213.6943.6643.6523.653.5733.5653.6223.5443.5793.5613.4913.535 223.8243.7913.7783.7773.6793.6643.7433.6493.6943.6733.593.634 233.9563.9193.9073.9073.7863.7643.8673.7563.813.7863.6923.735 244.0894.054.0384.0383.8943.8653.9923.8643.9273.9013.7943.836 254.2234.1814.1694.174.0013.9664.1173.9734.0454.0173.8963.937 264.3564.3124.34.3014.1084.0674.2434.0814.1644.1323.9984.038 274.4894.4424.434.4324.2154.1664.3684.1894.2814.2464.14.138 284.6214.5714.564.5624.324.2644.4914.2954.3984.364.24.237 294.754.6994.6874.694.4234.3614.6134.44.5134.4724.2994.334 304.8784.8254.8134.8164.5254.4564.7334.5044.6264.5834.3974.43 重庆大学硕士学位论文附 录 b 60 续上表 4- 114- 184- 255- 165- 235- 306- 66- 136- 206- 277- 47- 11 12.111.9912.1322.1722.072.0991.8641.9462.0181.9931.9391.914 22.322.2562.3282.3122.2262.2172.1082.1732.2062.2172.1672.158 32.4592.4322.4622.4172.3492.3242.292.3392.3522.392.3422.342 42.5512.5472.5532.4972.4492.4212.4272.4612.4692.5232.4782.481 52.6132.6222.6182.5612.5312.512.5322.5532.5632.6282.5852.588 62.6562.6722.6652.6152.6012.5912.6152.6252.6422.7132.6712.672 72.692.7082.7032.6642.6642.6662.6832.6832.712.7832.7432.741 82.7212.7382.7382.7092.7212.7352.7412.7332.772.8432.8042.8 92.7522.7672.7722.7542.7742.7992.7932.782.8252.8962.8582.851 102.7872.7982.8082.7992.8252.8582.8412.8242.8762.9442.9072.899 112.8272.8352.8482.8452.8752.9132.8882.8692.9252.9882.9542.944 122.8722.8772.8922.8932.9242.9642.9342.9152.9733.0312.9982.989 132.9222.9252.942.9432.9733.0122.9812.9633.023.0723.0413.033 142.9792.9792.9922.9943.0223.0573.0283.0123.0663.1133.0843.077 153.043.043.0493.0473.073.0993.0763.0633.1133.1533.1263.122 163.1073.1053.1093.1023.1193.1383.1253.1173.1583.1933.1683.168 173.1773.1763.1733.1573.1673.1753.1753.1713.2043.2323.213.214 183.2513.2513.2393.2133.2153.213.2253.2273.253.2723.2523.26 193.3273.3283.3073.2693.2623.2433.2763.2843.2953.3113.2933.307 203.4053.4093.3763.3263.3093.2743.3273.3423.3393.3513.3353.355 213.4853.4923.4473.3823.3563.3033.3793.43.3833.3893.3763.402 223.5663.5753.5183.4393.4023.3313.433.4583.4263.4283.4173.449 233.6473.663.593.4943.4463.3573.483.5173.4693.4663.4573.495 243.7283.7453.6613.5493.493.3823.5313.5743.5113.5033.4963.542 253.8093.833.7323.6033.5333.4063.5813.6313.5523.543.5353.587 263.8893.9153.8023.6573.5753.4283.633.6883.5923.5753.5733.632 273.9693.9983.8723.7093.6163.4493.6783.7433.6313.6113.6113.676 284.0474.0813.943.7593.6563.4693.7253.7983.6693.6453.6473.719 294.1234.1624.0073.8093.6953.4883.7713.8513.7063.6783.6833.762 304.1984.2424.0723.8573.7323.5073.8163.9033.7423.7113.7173.803 重庆大学硕士学位论文附 录 b 61 续上表 日期 期限(年) 7- 187- 258- 18- 88- 158- 228- 299- 59- 129- 199- 2610- 1010- 17 11.9351.8761.8781.9392.0252.3862.0952.0952.1982.0581.7862.3051.89 22.1632.132.1262.162.22.4042.2712.3262.3512.2842.2562.5682.399 32.3392.3252.3182.3362.3522.4592.4232.5052.4922.4782.6072.7982.805 42.4772.4762.4682.4782.4842.5352.5562.6442.622.6432.8692.9963.126 52.5872.5932.5872.5952.5992.6222.6712.7542.7362.7843.0633.1663.378 62.6762.6872.6832.6912.72.7132.7712.8412.842.9043.2073.3093.574 72.752.7642.7632.7732.7892.8032.8582.9132.9323.0063.3153.4273.723 82.8142.8282.832.8442.8692.8892.9342.9723.0133.0933.3963.5243.835 92.872.8842.8882.9062.9392.96933.0233.0843.1663.4583.6013.916 102.922.9342.9412.9613.0023.0413.0583.0683.1463.2283.5083.6613.973 112.9672.9792.9893.0123.0583.1043.1083.1083.1993.2793.5483.7064.01 123.0123.0233.0343.0593.1093.163.1533.1453.2453.3233.5823.7384.03 133.0553.0643.0773.1033.1553.2073.1913.183.2853.3593.6133.7584.038 143.0973.1053.1183.1453.1963.2463.2253.2143.3183.3883.6423.7694.035 153.1383.1453.1593.1853.2343.2783.2553.2463.3473.4133.673.7724.025 163.1793.1853.1993.2243.2693.3033.2823.2783.373.4333.6983.7684.008 173.223.2253.2383.2613.3013.3233.3053.313.393.4493.7253.7573.986 183.263.2643.2773.2973.333.3373.3253.343.4063.4623.7533.7423.96 193.2993.3043.3153.3323.3573.3463.3443.3713.4193.4723.7823.7233.931 203.3393.3433.3533.3663.3823.3513.363.4013.4293.4793.8113.7013.901 213.3783.3813.3913.3993.4053.3533.3743.4313.4373.4853.8413.6763.869 223.4163.423.4273.4313.4263.3513.3873.463.4433.4893.8713.6493.836 233.4533.4583.4643.4633.4463.3463.3983.4893.4483.4913.9023.623.802 243.493.4953.4993.4933.4653.343.4093.5173.4513.4933.9323.593.768 253.5273.5323.5343.5233.4823.3313.4183.5453.4523.4933.9633.563.735 263.5623.5683.5683.5523.4993.3213.4263.5723.4533.4923.9943.5293.701 273.5973.6033.6023.583.5143.313.4333.5983.4533.4914.0243.4983.668 283.6313.6373.6343.6073.5293.2973.443.6243.4523.4894.0543.4663.636 293.6643.6713.6663.6333.5423.2843.4463.6493.453.4874.0843.4353.604 303.6963.7043.6973.6583.5553.273.4523.6743.4483.4854.1143.4043.574 重庆大学硕士学位论文附 录 b 62 续上表 10- 2410- 3111- 711- 1411- 2111- 2812- 512- 1212- 1912- 261- 21- 9 11.5830.7490.880.8620.7570.7660.4990.7640.6640.760.6850.707 22.3171.84