做市商.ppt

市,做,商,如,何,作,运,？,！,！,一、做市商概述,概念,是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。,做市商义务,持续达到特定的保存交易记录和履行财务责任的标准。不间断地主持买、卖双方的市场，并在最佳价格时按限额规定执行交易指令。发布有效的买、卖两种报价（充当流动性提供者，解决交投量不足的问题）。在证券交易完成后90秒内报告交易情况，以便向公众公布。,做市商权利,资讯方面，享有交易者的所有买卖盘的记录，以便及时了解具体信息。融资融券的优先权。为维护市场的流通性，做市商必须时刻拥有一大笔筹码以维护交易及一定资金作后盾，但这并不足以保证维持交易的连续性，当出现大宗交易时，做市商必须拥有一个合法、有效、低成本的融资融券渠道，优先进行融资融券。减免税收。做市商交易频繁，同时承担买进卖出的双方交易，为买而卖，为卖而买，在买卖差价中赚取利润，势必要求减免税收。,做市商市场,做市商市场，交易是在投资者和做市商之间完成的，它作为买者和卖者的中介，解决了买者和卖者在出价时间上的不对称问题，因此，它的存在可大大改善金融市场的流动性。由于做市商市场的交易开始于做市商们的报价，因此，做市商市场又被称为报价驱动的市场。一旦某家做市商答应为某个金融产品做市，那么它必须完成两项基本功能：为该金融产品连续报出买价和卖价；用自有资金或证券库存，无条件地按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的金融产品。,二、做市商制度,概念,做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式。,发展概要,交易制度是金融市场的核心，关系到金融市场运行的公平和效率。做市商作为源于柜台交易市场的交易制度，最早出现在20世纪60年代美国证券柜台交易市场。随着70年代初电子化即时报价系统的引入，传统的柜台交易制度演变为现代意义上的场外交易市场（OTC），并形成了规范的做市商制度。,做市商制度必要性,资格条件,具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的标的商品库存以满足投资者的交易需要。,三、新三板做市商制度及运作方法,新三板市场是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业。作为我国多层次资本市场组成部分，新三板对于我国资本市场有着重要的意义，其自身亦需要不断完善。在实现了协议转让的交易方式之后，做市转让方式开始浮出水面，相应的新三板做市商制度已于2014年正式实施。,新三板做市商制度规则,核心规则,证券公司成为做市商的条件,可成为做市商的其他机构及条件,机构,1、基金管理公司子公司2、期货公司子公司3、证券投资咨询机构4、私募基金管理机构5、其他机构,条件,1、经中国证监会备案2、实缴注册资本应不低于1亿元，财务状况稳健3、具有与开展做市业务相适应的人员、制度和信息系统具体的规定和细则有待全国股份转让系统公司制定。,挂牌企业做市业务要求,股票挂牌时拟采取做市转让方式应当具备以下条件：1、2家以上做市商同意为申请挂牌公司股票提供做市报价服务，且其中一家做市商为推荐该股票挂牌的主办券商或该主办券商的母(子)公司;2、做市商合计取得不低于申请挂牌公司总股本5%或100万股，且每家做市商不低于10万股的做市库存股票;3、全国股份转让系统公司规定的其他条件。,新三板做市业务模式模型图,新三板做市业务模式,成交原则-引入撮合机制投资者和做市商按价格优先、时间优先原则自动撮合成交成交价格均以做市申报价格为准,新三板做市业务模式,详细规则a.到价的限价申报即时与做市申报成交：如有两笔以上做市申报到价的，按照价格优先、时间优先原则成交，成交价以做市申报价格为准；b.做市商更改报价使限价申报到价的，按照价格优先、时间优先原则将到价限价申报依次与该做市申报进行成交，成交价以做市申报价格为准；备注：到价-指限价申报买入价格等于或高于做市申报卖出价格，或限价申报卖出价格等于或低于申报买入价格。,举例1.限价申报到价成交,限价申报到价成交,举例2.做市商更改报价使限价申报到价,做市商更改报价使限价申报到价,做市商更改报价使限价申报到价,流程图,做市转让交易制度投资者买入股票当日不得卖出，做市商买入股票当日可以卖出；开盘价为当日第一笔成交价；收盘价为当日最后一笔成交价，无成交价的以前收盘价为当日收盘价；做市商双向报价，并在报价数量范围内按其报价履行与投资者的成交义务；投资者之间不能成交，做市转让撮合时间做市商之间不能成交投资者限价申报，做市商做市申报接受申报时间：9:15-9:30；做市转让撮合时间：9:30-11:3013:00-15:00；做市商转让时间：15:00-15:30,做市转让交易制度做市商最迟履行报价时间：9:30做市商每个转让日双向报价时间不少于做市转让撮合时间的75%做市商的做市申报应同时包含买入和卖出，且相对买卖差价不超过5%做市商提交新的做市申报后，前次做市申报的未成交部分自动撤销做市商前次做市申报撤销或者其申报数量经成交后不足1000股的，做市商应于5分钟内重新报价,做市转让交易制度做市商持有库存股不足1000股时，可以免于履行卖出申报义务，但应及时向全国股转系统报告并调节库存股数量，并最迟于该情形发生后的3个转让日恢复正常双向报价单个做市商持有库存股达到挂牌公司总股本20%时，可以免于买入报价义务，但应及时向全国股转系统报告，并最迟于该情形发生后的3个转让日恢复正常双向报价,新三板做市商交易策略,真正意义上的做市商，是通过专业的研究，给相关证券提出合理的价格波动区间，并且进行相应的买卖交易活动，以维持其必要的流动性，好的做市商不会把做市的股票价格抬得很高，也不会让其跌得很惨，它的目的就是为企业合理定价服务，为投资者理性投资服务。,新三板做市商交易策略,做市商流程,选股,在选股方面，券商多以规模、业绩指标为先导，规模大、业绩漂亮的企业成为券商首选。具体到量化指标，则包括：企业基本面、净利润、营业收入、市盈率、资产收益率等指标。此外，企业所处行业、团队情况、估值情况、核心竞争力及成长性情况等也需要考量。,估值,券商在估值过程中，市盈率是其中一个重要的指标。不过，对于新三板公司的估值，不能简单套用市盈率，这受业绩波动的影响非常大，而处于成长期的公司更是如此，必须有新的估值体系，要正确评估公司未来的成长空间。,定价,在定价环节，挂牌企业和券商之间无疑存在利益冲突。从挂牌企业的角度来说，定价越高，获得的资金就越多；但是就券商而言，定价越高就意味着更高的风险。因此，券商需要在认真衡量各方因素后定出一个相对合理的价格。,申报,根据市场规则，做市商每次提交做市申报应当同时包含买入价格与卖出价格，且相对买卖价差不得超过5%。虽然与国际上其他市场相比，相对买卖价差并不低，但是，这也无形中对做市商定价形成了一定的约束。,交易,在最后的交易环节，可能出现券商持有的股票缺乏买家，加上制度约束，甚至与做市商的预期相去甚远的情况。因此，好的做市商不会把做市的股票价格抬得很高，也不会让其跌得很惨，它的目的就是为企业合理定价服务，为投资者理性投资服务。,四、做市商、经纪商、交易商区别,做市商,做市商是用自己的账户交易的，它的利润来自买卖差价。在报价驱动制度下，是由做市商双向报价，投资者就在这个价格上和做市商交易。,交易商,交易商参与市场上的交易,即他们也是客户的交易对手方。交易商可以通过参与交易获利,但市面上我们所接触到的交易商基本上不参与交易获利，绝大部分只须接客户的单内部消化，也是所谓的平台内部“对冲”或“对赌”。交易商通常是固定点差,另外也有些再加有佣金的.交易商是给你提供直接进行交