中央银行货币政策工具与业务操作.doc

第十章 中央银行货币政策工具与业务操作第一节 一般性政策工具及其业务操作 一、法定准备金政策与业务操作（一）法定准备金政策的涵义涵义：法定存款准备金政策是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等存款货币机构按规定比率上缴存款准备金；中央银行通过调整法定存款准备金率以增加或减少商业银行的超额准备，以收缩或扩张信用，实现货币政策所要达到的目标。（二）法定准备金政策的作用1保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。2集中一部分信贷资金。3调节货币供给总量。（三）法定准备金政策工具的优缺点1优点：它对所有存款货币银行的影响是平等的，对货币供给量具有极强的影响力，力度大，速度快，效果明显。2局限性：(1)对经济的震动太大。(2)法定准备金的提高，可能使超额准备率较低的银行立即陷入流动性困境。（四）法定准备金率的调整及其世界范围内降低的趋势1法定存款准备金率的适时调整，使该政策工具发挥作用的基本方式。1998年3月，我国中央银行对存款准备金制度进行了改革，合并了法定存款准备金和备付金账户，并将法定准备率下调为8%，同时降低了存款准备金利率。2法定准备金率在世界范围内有降低的趋势。90年代以来，世界许多国家中央银行降低了它们的法定存款准备金率。其基本原因在于为增强商业银行竞争力。3世界上许多国家商业银行存入中央银行的存款准备金一般是无息的，这相当于是对商业银行的一种赋税。但我国目前商业银行存入中央银行的存款准备金是有息的，这即考虑了商业银行的利益，又不至于鼓励其“惜贷”。下表为我国金融机构存款准备金利率、贷款利率和存款利率表（单位：%） 96.5.196.8.2397.10.2398.3.2598.7.198.12.7法定准备金存款利率 8.828.287.565.223.513.24超额准备金存款利率 8.828.927.025.223.513.24央行对金融机构一年期贷款利率 10.9810.629.367.925.675.13金融机构一年期贷款利率 10.9810.088.647.926.936.39个人一年期定期存款利率 9.187.745.675.224.773.78二、在贴现政策与业务操作（一）再贴现政策的涵义1再贴现政策是中央银行通过提高或降低贴现率的办法，影响商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现贷款和超额准备，达到增加或减少货币供给量，实现货币政策目标的措施。2再贴现政策一般包括：再贴现率的调整和规定向申请中央银行再贴现的资格。3再贴现政策是早期的再贴现业务发展而来的。4再贴现率的高低及其变动会影响到中央银行的货币政策效应。下表为美国的三种贴现贷款利率及其与市场利率的关系 贷款种类 贴现率情况 与市场利率的关系 调节性贷款 基础贴现率 低于联邦基金利率 季节性贷款 与市场利率挂钩 高于基础贴现率 延伸性贷款 30天后与市场利率挂钩 高于基础贴现率 （二）再贴现政策的作用1再贴现率的升降会影响商业银行等存款货币机构的准备金和资金成本，从而影响它们的贷款量和货币供给量。2再贴现政策对调整信贷结构有一定效果。其调整方法一般有两种：一是中央银行可以规定再贴现票据的种类，决定何种票据具有再贴现资格，从而影响商业银行的资金投向；二是对再贴现的票据实行差别再贴现。3再贴现率的升降可产生货币政策变动方向和力度的告示作用，从而影响公众预期。再贴现率提高时，意味着央行将实行较为紧缩的货币政策，反之，再贴现率下调时，则意味着央行将实行较为宽松的货币政策。4防止金融恐慌。（三）再贴现政策的优缺点1优点：中央银行可以利用它来履行最后贷款人的职责，并在一定程度上体现中央银行的政策意图，即可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。2局限性(1)调整贴现率的告示效应是相对的，有时并不能准确反映中央银行货币政策的意向。(2)当中央银行把再贴现率定在一个特定水平上时，市场利率与再贴现率中间的利差将随市场利率的变化而发生较大的波动。(3)利用在贴现率的调整来控制货币供给量的主动权并不完全在中央银行：中央银行能够调整再贴现率，但不能强迫商业银行借款。3.由局限性引发的建议(1)货币学派的建议。建议应该取消这项政策工具，以建立更为有效的货币控制。(2)其他建议。建议贴现率与市场利率挂钩，但美联储对此表示反对。三、公开市场业务与操作公开市场业务是指中央银行在金融市场买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。（一）公开市场业务的作用1调控存款货币银行准备金和货币供给量。2影响利率水平和利率结构。3与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。（二）公开市场操作的政策目的1维持既定的货币政策，又可称为保卫性目标。2实现货币政策的转变，又可称为主动性目标。（三）公开市场业务的优缺点1优点(1)公开市场业务的主动权完全在中央银行，其操作规模大小完全受中央银行自己控制，而不像再贴现贷款规模不完全受中央银行控制。(2)公开市场业务可以灵活精巧地进行，用较小的规模和步骤进行操作，一般会较为准确地达到政策目标，不像存款准备金政策那样对经济产生过于猛烈的冲击。(3)公开市场业务可以进行经常性、连续性的操作，具有较强的伸缩性，使央行日常调节的较为理想的工具。(4)公开市场业务具有极强的可逆转性，而其他货币政策工具则不能迅速地逆转。(5)公开市场业务可迅速地操作。下表为部分国家和地区中央银行公开市场操作开展情况一览表 国家（地区） 启用时间交易工具交易方式英格兰银行 1964商业票据、政府债券 买卖、回购 美联储系统 1920s政府债券 回购、买卖 法兰西银行 1930s货币市场债券、国债 买卖、回购 德意志联邦银行 1955政府债券、票据 回购、买卖 日本银行 1962政府债券、票据、CDs回购、买卖 新加坡金融管理局 1980s国债 发行、回购 印度储备银行 1980s国债 买卖、回购 俄罗斯中央银行 1994外汇、国债 买卖、回购、逆回购 中国人民银行 1994外汇、国债 买卖、回购、逆回购 2局限性(1)公开市场操作较为细微，技术性较强，政策意图的告示作用较弱。(2)需要以较为发达的证券市场为前提。如果市场发育程度不够，交易工具太少等都将制约公开市场业务的效果。（四）公开市场业务的操作1公开市场业务的操作计划。操作计划由公开市场操作室来定量完成。2公开市场操作方式。有两种基本方式：长期性储备调节和临时性储备调节。表104公开市场操作方式的比较 公开市场操作 对储备的影响 特点 长期性操作 购入债券 长期性增加 1.长期内的储备调节2.单向性的储备调节3.用于货币政策重大变化 售出债券 长期性减少 临时性操作 购买回购协议 临时性增加 1.期内的储备调节2.单向性的储备调节3.用于货币政策重大变化 售出回购协议 临时性减少 3公开市场操作对象。一般，央行只选择一部分一级交易商作为交易对象。4公开市场操作的交易方式。通常有有价证券的买卖、回购和发行等方式。在我国交易方式只采用回购一种方式。回购是指交易的一方（卖方），在卖出债券给另一方（买方）时，买卖双方约定在将来某一时期以双方约定的价格，由卖方向买方买回相同数量的同品种债券的交易。5公开市场操作过程。(1)下表为美联储公开市场操作室每天的操作过程 时间 活动清单 08:30收集经济金融信息，观察市场反映 09:00于公开市场交易商讨论市场发展情况 10:30与财政部电话联系，取得政策的协调一致 10:45制定一天操作方案 11:15与公开市场委员会代表举行例行电话会议 11:40于交易商联系，宣布公开市场操作 17:00操作情况交流与检查 (2)我国公开市场操作国债回购的操作过程如下：每次操作前，中国人民银行操作室公布5个方面的信息：回购的种类、回购债券的品种、回购期限的档次、回购数量总额、回购底价利率。各交易商在规定的时间内向公开市场操作室投标，投标次数不超过3次。公开市场操作室根据公平、公正的市场原则确定各交易商的投标是否中标。 第二节 选择性货币政策工具 选择性货币政策工具是中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主要有：消费者信用控制、证券市场信用控制和不动产信用控制等。一、消费者信用控制消费者信用控制是指中央银行对消费者对不动产以外的耐用消费品分期购买或贷款的管理措施。目的在于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求。二、证券市场信用控制证券市场信用控制是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。它是对证券市场的贷款量实施控制的一项特殊措施。中央银行规定保证金限额的目的，一方面是为了控制证券市场的信贷资金的需求，稳定证券市场价格；另一方面则是为了调节信贷供给结构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。三、不动产信用控制不动产信用控制是中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。主要是规定贷款的最高限额、贷款的最长期限和第一次付现的最低金额等。采取这些措施的主要目的主要在于限制房地产投机，抑制房地产泡沫。四、优惠利率优惠利率是中央银行对国家拟重点发展的某些部门、行业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展，有利于国民经济产业结构和产品结构调整和升级换代。优惠利率多为发展中国家所采用，主要配合国民经济产业政策使用。实行优惠利率有两种方式：中央银行对一些需要重点扶持发展的行业、企业和产品规定较低的贷款，由商业银行执行；中央银行对这些行业和企业的票据规定较低的再贴现率，引导商业银行的资金投向和投量。 第三节 其他政策工具 一、直接信用控制直接信用控制是指中央银行从质和量两方面以性质命令或其他方式对金融机构的信用活动进行直接控制。其手段包括利率最高限额、信用配额、流动性比率管理和直接干预等（一）利率控制中央银行规定存款贷款利率或最高限额是最常用的直接信用管理工具。1美国的Q条例和M条例。规定了活期存款不准付息，定期存款及储蓄存款不得超过最高利率限额。其目的在于防止商业银行提高利率的办法在吸收存款方面进行过度竞争，以及为牟取高利活动进行风险存贷活动。2我国的利率有三个层次：(1)第一层次为中央银行基准利率，即中国人民银行对金融机构的存贷款利率，包括准备金存款利率、对金融机构贷款利率、再贴现利率等。(2)第二层次为金融机构法定存款和贷款利率，包括储蓄存款利率、企事业单位存款利率、大额可转让定期存单利率、各种贷款利率等。(3)第三层次为金融市场利率，主要为银行间拆借市场利率。3以计划为主的利率管理体制的局限性应该说，我国目前仍实行以计划为主的利率管理体制。中央银行通过对计划利率的控制，基本控制了整个社会的资金利率水平，从而通过对计划利率的调整，即可实现对社会资金供求和社会经济活动的调节。虽然它使中央银行对利率的控制较为直接和迅速，但它也存在许多弊端，最突出的就是，利率随资金供求变化自动调整的作用得不到正常地发挥；计划利率很难准确地反映资金市场的供求状况。因此，利率市场化将是一种必然趋势。（二）信用配额管理信用配额管理就是中央银行根据金融市场供求状况和经济发展的需要，分别对各个商业银行的信用规模加以分配控制，从而实现其对整个信用规模的控制。信用配额管理是一种计划控制手段，在多数发展中国家中广泛采用，它也是我国转轨初期的主要信用控制手段。但随着我国市场经济的逐步完善和发展，信用规模控制的作用已大大降低。（三）流动性比率管理和直接干预1流动性比率管理。中央银行通过规定商业银行的流动资产与存款比率来限制商业银行的信用扩张。此外，适当提高流动性比率还有降低商业银行经营风险的作用。2直接干预。指中央银行直接对商业银行的贷款业务、放款范围等加以干预。二、间接信用指导中央银行还可通过道义劝告和窗口指导的方式对信用的变动方向和重点实施间接指导。