农产品期货市场的作用分析.doc

农产品期货市场的作用分析 珠江期货有限公司 珠江经济研究所 屈光明 黄兵 提纲：一、农产品期货市场功能发挥对现货市场宏观作用分析二、农产品期货市场对饲料企业作用分析一、农产品期货市场功能发挥对宏观作用分析中共中央、国务院2004年1号文件关于促进农民增加收入若干政策的意见中指出将农业现代化、产业化和市场化结合到九条意见中，明确提出了完善期货市场为农业服务的观点。在2009年的3月份温家宝总理视察大连商品交易所指出，期货市场要立足于为产业服务，为生产者、销售者、消费者提供比较准确的预期，从而指导生产、引导消费。期货市场是市场经济的重要组成部分，是市场经济发展的必然产物，在国民经济发展中起到了重要的作用，在完善我国市场经济体系，形成商业信用机制，促进商品流通方面发挥着特殊的作用；在引导农民和农业企业利用农产品期货信息调整农业种植结构，参与农产品期货套期保值，稳定农业生产方面创造了良好的条件。 期货市场有两大功能，其一：发现价格功能；其二：风险管理功能；所谓价格发现功能是指交易商在期货市场上通过公平竞争、高度透明、与集中交易的方式所形成的，接近市场真实的需要，能够反映商品当前和未来供求关系，指导现实生产和经营的价格水平。在现货市场上现货价格在形成过程中的时滞性、分散性和更重要的信息不对称性的特点，其价格的真实性受到严重影响。以其作为市场信号，就会造成不必要的损失，形成高昂的交易成本。而由于规则公平，买家和卖家众多，期货市场积聚了各方面广泛信息。由此信息集中过滤所形成的期货价格，必然能够比较准确地反映真实的供求状况及其未来价格变动趋势，形成正确的价格信号。通过期货交易形成的价格具有预期性、连续性、公开性、权威性的特点。风险管理功能。在提出期货市场风险管理功能理论之前，我们也习惯称为风险转移或套期保值。什么是套期保值？对于同一商品来说，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，在同一时空内会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用两个市场的这种关系，在期货市场上采取与现货上交易数量相同但交易相反的交易，从而在两个市场建立一种相互冲抵的机制，无论价格如何变化都能取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。最终，亏损额与盈利额大致相等，两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分转移出去。而接受这种风险也即市场的投机者，投机者愿意承担一定的投资风险来博取价格波动中的价差利润。随着期货市场不断发展，期货市场不仅仅承担着转移价格风险的作用，还在相当程度上承担着规避现货市场的信用风险、质量风险、流动性风险等作用。因此，期货市场的套期保值功能实际上已升华到了风险管理层面。期货市场的两大功能使其在现货市场有着相当重要的作用。其一，中国是农业大国，美国CBOT总裁首席执行官伯纳德.丹指出，中国不仅是世界上最主要的消费者和客户，也是最大的进口商之一。2007年我国农产品进出口贸易总额为781.0亿美元，2008年我国农产品进出口总额为991.6亿美元，相比2002年的农产品进出口总额309亿美元实现了跳跃性增长。作为一个农产品进出贸易增量上的大国，其在国际市场上的购买行为不可避免地会成为国际市场波动的关键因素之一。由于我国的大量集中购买，推动了这些品种价格的上升，在我国购买完之后，价格急剧降低，这实际上是中国缺乏一个发达国家期货市场所付出的代价。其二，由于农产品现货市场的价格信息具有短期性的特点，仅反映一个时点的供求状况，以此做为参考制定的政策具有滞后性。通过现时的农产品市场价格指导未来的生产或者进行产业结构调整，经常会造成下一阶段市场的供求失衡，容易产生社会生产盲目扩张或收缩，造成资源的极大浪费。而期货交易是通过对大量信息进行加工，进而对远期价格进行预测的一种竞争性经济行为。它所形成的未来价格信号能反映多种生产要素在未来一定时期的变化趋势，具有超前性。政府可以依据期货市场的价格信号确定和调整宏观经济政策，引导农业企业调整生产经营规模和方向，调节市场供求，减缓价格波动，使其它符合国家宏观经济发展的需要。如07-08年国际粮食价格大幅上涨，我国政府正是利用期货市场发现价格功能，适时向市场进行国储粮抛售，极大程度上稳定了国内农产品价格。其三，期货价格发挥了基准价格的作用，本国农产品期货市场自然成为国内的定价中心。在世界经济联系越来越紧密的今天，一些发达国家的期货市场甚至已经成为全球的定价中心。譬如，美国芝加哥期货交易所大部分农产品价格已成为国际市场的基准价格。这种地位形成之后，就会导致其他国家的企业在进行农产品贸易时，常常受制于人，甚至连国内价格的制定也要参考他们的价格。定价权的丧失，对这些国家的经济发展是不利的，而对具有定价中心的国家来说，不仅占尽先机，还带来了金融服务业的繁荣。因此，在经济全球化的背景下，一些发展中国家积极建立起自己的期货交易所，或与发达国家的期货交易所合作推出本国的期货市场，其目的也是为了争夺定价中心或分享定价中心的利益。譬如，中国是世界上大豆主要进口国，大豆进口量约3000万吨/每年，做为大豆主要消费大国，但却没有定价权。美国芝加哥期货交易所是全球大豆定价中心，因此，定价权的丧失，导致在国际大豆进口上处于被动地位。从另一个角度讲，农产品现货市场和期货市场是农业现代市场体系的两个重要组成部分，建立由现货市场和期货市场共同构成的现代市场体系，能够真正发挥市场机构全面的基础性调节作用。同时，农产品期货市场的形成和高效安全运行大大增加了金融市场与农产品商品市场的关联度，提高了市场体系的运行效率，降低了市场交易成本，提高了市场机制优化经济资源配置的能力。因此，农产品期货市场有助于农业现代市场体系的建立和完善。二、农产品期货市场对饲料企业的作用分析农产品期货市场对现货市场起到相当重要的宏观作用。同时，也为饲料企业提供了一个较好的风险管理工具。2008年中国饲料总产量达到了1.31亿吨，居世界第二，中国饲料工业随着中国经济的快速发展，得到了迅猛发展，据粗略统计当前国内约有1.2万家企业从事于饲料生产加工。随着全球经济一体化进程的推进，各国之间在经济上越来越多地相互依存。商品、服务、资本和技术越过边界的流量越来越大，在这种大格局下势必使得市场竞争加剧。近几年来，从饲料原料价格变动我们清晰地看到，原料价格在国际贸易一体化的进程中变化速度加快，波动幅度放大，但由于国内饲料产业链现货远期交易体系发展迟滞与大部分饲料企业的产品仍是依靠外部循环完成，导致饲料企业经营成本上升，利润减少，风险加大。企业的采购和库存处在很不稳定的动态环境中，加大了饲料企业的经营风险和难度，如何控制成本和风险对于企业经营极为重要。我们知道农产品期货市场的价格发现功能与风险管理功能在市场宏观方面起到了相当重要的作用，那么对于饲料企业也同样可以发挥出其作用。国内大连商品交易所，十多年来在农产品期货市场的推进方面积极地努力着，截止当前已拥有了大豆，豆粕，玉米，豆油等农产品期货，包括后期计划将要推出的生猪期货，从品种上逐步向产业链完善。通过对现有品种市场实证检验，目前已运作的农产品期货商品价格贴近现货市场价格，期现价格相关系数高，两者之间存在长期均衡的关系，期货市场在发现价格中起到了相当主要的作用。通过对基差模型的分析，套期保值效果趋于良好，成功率非常高，并且在交割期趋于收敛，为饲料企业利用期货市场进行风险管理提供了良好的基础。 其一、利用期货市场实现较远期的现货采购 例如饲料企业的豆粕原料的采购。由于豆粕具有不易储存的特点，因此库存周期一般较短。当在市场某一时间阶段，企业据以往现货采购的经验，认为现在的现货价格处于相对的低位，企业会选择尽量多购买原料，但购买太多又不易储存，即使通过现货远期合同去实现，周期一般也只能是1-3个月。如果企业希望在价格相对较低区间建立3个月以外的库存，则可在期货市场通过买入不同月份的豆粕期货合同来实现，从而保证了不同时期低价原料的供应。 例如2008年第四季度，国内豆粕期货价格快速下跌，至12月份，大商所豆粕2009年5月豆粕期货合同最低跌至2100元/吨左右，低于当时的现货价格720元左右。豆粕是季度性消费特点较为明显的原料，如果凭借以往现货采购经验，每年3月以后豆粕消费逐步走旺，现货价格将有可能走高，如何保障后期拿到较低价格的原料，饲料企业可以在期货市场建立远期合同，实现企业豆粕远期备库的目标。 其二、利用期货市场稳定企业生产成本2008年的8月份，国内现货豆粕价格大幅上涨一度去到了4300元/吨，处于历史高位，企业在采购上面临着很大的压力，即使以降低库存的方式将风险往上游转移，也将面临着短期库存的压力，尤其是大型的饲料企业，饲料加工生产线一旦启动很难停下来，不像小厂生产灵活。因此，在这种情况下，饲料企业在采购现货的同时，可以考虑在期货市场将原料价格下跌的风险转移到期货市场。如果价格上涨现货采购获得盈利，可弥补期货亏损。如果价格下跌，期货市场获得盈利减轻了现货市场采购成本过高的压力。其三、利用现货预售的期货采购企业在销售市场较为稳定或者可以实现现货远期销售合同的前提下，可以采取期货市场进行原料提前采购，锁定原料成本期现结合的采购策略。当饲料的生产成本与饲料现货的销售价格之间的价差，也就是销售利润在企业可以接受范围内的时候，企业可以通过预售现货远期合同把产能落实，然后在期货市场上进行原材料豆粕的买入，以达到锁定生产成本的目的。通过上面三种案例模式的介绍，我们知道，农产品期货市场在企业的应用中一方面可锁定企业生产成本，实现预期利润，帮助生产者规避现货市场的价格风险，避免企业生产活动受到价格波动的干扰，保证生产活动的平稳运行，同时有助于生产经营者利用期货价格信号，组织安排现货生产。另一方面，在现货市场上企业可能面临信用、质量、流动性等风险。但由于期货交易是采取集中竞价，市场组织化和规范法程度高，进入期货市场交易的必须是交易所的正式会员，这些会员经过严格的信用审查，缴纳一定履约保证金，加之交易所的履约担保职能，因而使合约的履约可得到了切实保证。另外，期货交易的品种的交割等级是