（金融学专业论文）经济增加值理论在中国银行业的实践和启示.pdf

ab s tr a c t ab s t r a c t e v a t h e o ry , s h o rt f o r e c o n o m i c v a l u e a d d e d t h e o ry , w a s fi r s t a d v a n c ed 妙 a n a m e r i c a n c o m p a n y c a l l e d s t e rn s t e w a r t a n d h a s g r a d u a l l y b e c o m e t h e m o s t i m p o r t a n t i d e a o f m o d e r n b u s i n e s s fi n a n c i a l c o n t r o l i n r e c e n t y e a r s . a l t h o u g h it h a s n o t b e e n w i l d l y a p p l i e d t o p r a c t i c e i n c h i n e s e e n t e r p r i s e s , e s p e c i a l l y i n c h i n e s e fi n a n c i al c o m p a n i e s u n t i l n o w , it s e x t e n s i v e u s e w i l l b e c o m e a n i n e v i t a b l e d e v e l o p i n g t r e n d f a c i n g t h e c o m i n g m a s s i v e e n t r a n c e o f f o re i g n b a n k s a ft e r fi n a n c i a l l i b e r a l i z a t i o n i n 2 0 0 7 , r e c e n t l y m a n y n a t i v e b a n k s b e 咖 c h a n g i n g t h e i r t h o u g h t o f o p e r a t i o n t o t h e d i re c t i o n o f v al u e m a n a g e m e n t , a m o n g w h i 么 c h i n a c o n s t r u c t i o n b a n k i s t h e e a r l i e s t o n e t o d o s o . e v a t h e o ry h a s b e e n u s e d勿c h i n a c o n s t r u c t i o n b a n k i n r e s o u r c e d i s t r i b u t i o n a n d p e r f o r m a n c e a s s e s s m e n t s i n c e 2 0 0 2 . t h r o u g h t h e p r a c t i c e , w e g a i n s o m e a d v a n t a g e s i n a d v a n c e , m a k e s o m e e ff e c t s , a n d al s o m e e t s o m e p r o b l e m s . t h e p a p e r m a i n l y d o e s r e s e a r c h o n t h e a p p li c a t i o n o f e v a t h e o ry i n b a n k i n g o f c h i n a ; o n t h e b a s i s o f w h i么 i t s u m s u p t h e e x p e r i e n c e a n d l e s s o n s t h a t c a n b e l e a rn t fr o m t h e a t t e m p t ; a n d g iv e s s o m e e n l i g h t e n m e n t o n h o w t o s p e e d u p t h e r e f o r m p a c e a n d m e e t c h a ll e n g e fr o m f o r e i g n b a n k s . t h e t h e s i s f ir s t e l a b o r a t e s t h e i m p o rt a n c e o f e v a t h e o r y i n e n t e r p r i s e s o p e r a t i o n b y i n s t r u c t i n g i t s o r i g i n , c o n t e n t a n d a d v a n t a g e . t h e n i t s ta t e s t h e n e c e s s i t y f o r b a n k i n g o f c h i n a t o g u i d e o p e r a t i n g a c t i v i t i e s b y e v a t h e o ry fr o m t w o a s p e c ts . o n e i s t h e o b j e c t i v e r e q u i r e m e n t fr o m o u t e r s u p e r v i s i o n o n w h e th e r t h e c a p i t a l s u ff i c i e n c y o f n a t i v e b a n k s r e a c h e s t h e s t a n d a r d o r n o t . t h e o t h e r i s s u b j ec t i v e d e m a n d fr o m n a t i v e b a n k s t h e m s e l v e s f o r r i s k c o n t ro l a n d c o n t i n u o u s d e v e l o p m e n t u n d e r m a r k e t e c o n o m y . t o p u t it b r i e fl y , e v a t h e o ry i s l i k e a d o s e o f g o o d m e d i c i n e w h i c h c a n h e l p b a n k i n g o f c h i n a t o r e a c h t h e s t a n d a r d o f c a p i t al s u ff i c i e n c y ; t o i m p r o v e i t s l e v e l o f r i s k m a n a g e m e n t ; t o p r o m o t e e ff i c i e n c y o f c r e d i t r e s o u r c e d i s t r i b u t i o n , a n d t o c o n t r o l s c al e o f v e n t u re a s s e ts s c i e n t i fi c a l l y . f u r t h e r o n , w h e n d o i n g c a s e a n al y s i s i n t h e f o rt h n ab s t r a c t c h a p t e r , t h e p a p e r t a k e s c h i n a c o n s t r u ct i o n b a n k f o r e x a m p l e , e x p o u n d i n g h o w i t u s e s e v a t h e o ry t o g u i d e b u s i n e s s a c t i v i t i e s a c c o r d i n g t o i t s o w n o p e r a t i o n a l c h a r a c t e r s , s u m m i n g 叩i t s fi v e - y e a r s p r a c t i c e e ff e c t s a n d h a v i n g a re t h i n k a b o u t t h e e x i s t e d p r o b le m s . a t l a s t , p o p u l a r i z i n g t h e p r a c t i c a l e x a m p l e o f c h i n a c o n s t r u c t i o n b a n k t o w h o l e b a n k i n g o f c h i n a , t h e p a p e r l o o k s f o r w a r d t o t h e d e v e l o p 吨 t r e n d o f e v a t h e o ry o n c e w o u ld b e u s e d i n n a t i v e b a n k s a n d d i s c u s s e s t h e q u e s t i o n s t h a t w e s h o u l d p a y a tt e n t i o n 仍 . k e y w o r d s : e v a b a n k i n gb a n k i n g ma n a g e m e n tma n a g e me n t 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、 使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电 子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 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在业务和客户的进退决策中，经 济增加值理论也为我们提供了 全新的 视角。 在经济增加值理论的 运用这一问题 上，用不用比用得好不好更加重要，也就是说，即使用得不够好，早用总比晚 用好。因为它体现了一种全面成本管理的思想和理念在经营行为里面， 而理念 在全体领导和员工中的观念转变是需要一个过程的。所以说，经济增加值理念 在中国银行业的推行是大势所趋，早用者早得益。 在应用经济增加值理论指导银行的经营行为时，在宏观层面和微观层面要 注意变通和简化。比如在对有一定资产负债规模的机构考核时可以采用经济增 第一章 引言 加值指标考核，但在对柜员进行绩效考核时， 考虑到其岗 位性质属于被动接单， 仍应以 工作量和差 错率为主要考核指标;在对自 助银行设备考核时，应按替代 人工成本计算收益， 按资本性占 用计算经济资本; 在对客户经理考核时， 应逐 个客户计算其存款、 贷款、中间业务收入带来的“ 模拟效益贡献” 减去 其贷款 占 用的 经济资本 ( 逐笔计算) 。 许多中小股份制银行虽然没有正式提出 经济增加 值的概念， 但 “ 按绩效拿钱”的 考核办法使得他们在对微观层面的考核中 取得 了比建设银行更大的突破和更多的经验。 第三节经济增加值理论相关文献简述 近年来学术界和企业管理者们对于e v a 的 研究主要涉及三个方面: 第一是对 e v a 概念框架的 认识; 第二是对e v a作用的 研究; 第三是 对 e v a 价值相关 性的探 讨。 首先， 对e v a 概念框架的 认识。 e v a 的原型是西方经济学中的经济收 益。 早 在一百多年前， 著名的经济学家阿尔弗雷德 马 歇尔提出 经济收益的 概念， 其定 义是减去资本成本后的税后经营挣利润。2 0世纪 5 0 - 6 0年代， 美国 通用电气公 司曾采用过类似的业绩评价系统。经济收益的概念在吸收了诺贝尔奖经济学家 默顿 米 勒和弗 兰科. 莫 迪利亚尼关于公司 价 值的 模型 之后， 经由s t e m s t e w a r t 公司提出， 成为如今所说的 e v a 。经济收益与 e v a之间的差距主要在于 s t e m s t e w a r t 公司 对税后经营净利润和资本的调整， 这些调整最多可达1 6 0 多 项。 不 过大多数公司实际需要调整的项目 不超过巧项， 主要包括: 研究与开发费 用、商 誉、 存货、 递延税金、 准备金、 经营租赁及通货膨胀因 素等。 其次， 对e v a作用的 研究。 e v a 体系的实质内 涵通常可用4 个m 来归纳， 分 别是评价指标( m e a s u r e m e n t ) 、管理体系( m a n a g e m e n t ) 、激励制度( m o t i v a t i o n ) 和理念体系( m i n d - s e t ) 。 到目 前为止， 对e v a的 应用讨论主要集中在业绩 评价和 激励机制上， 这的确是 e v a 最为著名的地方， 但是e v a 不仅仅是一种业绩评价指 标， 更是一种全新的经营理念， 还可应用于资产定价、 资产重组、效率评价等方 面。 第三， 对 e v a的 价值相关性的探讨。 尽管实 证研究的结果与理论预期还有 一定差距， 但是仍有一些媒体和机构在中国的资本市场上尝试使用e v a 进行有关 分析。 2 0 0 1 年8 月， 财经 杂志与s t e r n s t e w a r t 公司合作发表了中国 上市公 第一章 引言 司 财富 创 造与 毁灭 排 行榜。 该排 行 榜以e v a 为主 要 指标， 分别 列出了 按2 0 0 0 年 的e v a 计算的前一百名和后一百名公司。该文可谓“ 一石激起千层浪”， 在中国 证券市场引 起了巨 大反响， 虽然有 人认为e v a 体系以 及资本资 产定价模型并不适 用于中国股市， 但该文对那些通过包装会计利润而上市的公司以 及背离基本面 的中国 股市无疑敲响了 警钟。 近年来国内 对于e v a 的研究， 着眼点大多仍局限于对e v a 的介绍、 描述等理 论性研究上。随 着理论认识的加深， 在实务界要求将这一在国外 取得了巨 大成就 的新事物运用于国内企业的呼声越来越高。随着我国市场经济的不断完善， e v a 在国内 会有广阔的 运用天地。 可以 预见， 我国 对于e v a 的 研究将 会朝着更 加贴近 中国国 情， 更加具有实践 性的 方向 发展。 经济增加值理论在中国 银行业的应用还并不广泛， 其中， 建设银行是动手 最早，做得最有成效的中资银行， 但是其具体做法以及其经验教训的总结在学 术界涉及的并不多，笔者在此抛砖引玉，从建设银行价值管理实践的视角给中 国银行业应用经济增加值理论提出一些问题和建议。 第二章 经济增加值理论 第二章经济增加值理论 第一节 经济增加值理论相关概念的界定 2 . 1 . 1 经济增加值 长期以来，会计学界和经济学界对利润的解释存在较大的差异，从而使会 计学上的利润与经济学上的 利润成为两个不同的 概念。 会计学上的利润概念称 为 “ 会计利润” ， 根据传统观点， 会计利润是指一定期间 企业交易的已 实现收入 和费用之间的差额. 而根据 “ 经济利润” 概念， 企业赚取的超过资本成本后的 报酬，才能称为利润。 经济增加值是税后净经营利润扣除资本成本后的剩余利润，是真正的经济 意义下的利润，它完全覆盖了资金成本、运营成本、风险成本和资本成本等所 有成本项目，真正体现了全面成本管理理念，比传统的会计利润更真实地反映 了 经营当期股东价值的 变化。 其中，资金成本是指银行资金来源的成本，包括 存款利息支出、 拆借资金利息支出、资金内部转移支出 等; 运营成本是指维持 银行正常运转需要付出的成本，包括人力费用、非人力费用、固定资产折旧、 各种税务成本等:风险成本是指资产的各种减值损失准备:资本成本是指经济 资本的期望回报。 会计利润只扣除了资金成本、 运营成本和风险成本， 经济增 加值在会计利润的基础上，又扣除了资本成本，因此被称为 “ 经济利润n 2 . 1 . 2 经济资本 各种减值损失准备是资产的备抵账户，是用来抵御 “ 预期损失”的拨备， 而经济资本是银行用以 抵御 “ 非预期损失”的资本。 在金融创新日 新月异、金 融风险日 益复杂、 金融监管日 趋严格的 环境下， 经济资本的 计量和分配成为国 际商业银行风险管理、资源配置、绩效考核的重要工具，是联结风险控制和回 报要求的纽带。目 前花旗银行、摩根大通银行、劳埃德银行等国际著名银行均 运用经济增加值和经济资本方法，作为战略管理架构的基础。 第二章 经济增加值理论 2 . 1 . 3 经济4加值和经济资本的孟要作用 在经济增加值理论中， 经济增加值和经济资本是两个最重要的概念，它们 是在实际应用中 起到最核心作用的两个指标。 在计算中 两者的关系是经济增加 值等于经调整的税后净经营利润减去经济资本成本，而经济资本成本等于经济 资本乘以资本期望回报率。 在经济涵义上，经济增加值是衡量一段时间内企业是为股东创造了价值还 是使股东的价值受到损失的标准，经济增加值为正数则说明 创造了价值， 经济 增加值为负数则说明减少了价值，经济增加值绝对额越大，创造价值越大:经 济资本是衡量企业占用多少资本这一特殊而稀缺的资源，对于银行来说，占有 多少经济资本就承受了多少非预期损失的风险，而风险与报酬总是相对应的， 只有占 有经济资本，才能有收入.正因为经济资本的稀缺性，它可以作为银行 分配信贷资源，调整业务发展方向 和调整区域发展重心的重要工具。 经济资本的占 用不是免费的，而要根据经济资本期望的回报率付出资本成 本。可以说经济增加值是超过经济资本成本的剩余收入。从经济资本的效率来 讲，经济增加值是经济资本带来的， 单位经济资本带来的经济增加值越大，其 经济资本回报率越高。每个银行根据其资本充足率的限制都有一个适合自 身实 际的适当的经济资本占 用规模， 经济资本过多则资本充足率下降，资本不能覆 盖风险，经济资本过少则造成资本富裕，盈利能力没有充分发挥，造成收入下 降。 第二节经济增加值理论的由来 2 . 2 . 1 股东价值最大化的经营目 标 现代企业制度的核心是法人特征， 现代企业制度的基础是有限责任，现代 企业制度的关键是公司治理结构，所有权和经营权的分离是现代企业制度的重 要特点，两权分离产生了 委托代理问 题。委托代理有三个基本矛盾，一是所有 者和经理层之间 存在着潜在的利益不一致;二是所有者和经理层之间的 信息不 对称;三是所有者和经理层之间承担的责任和风险不对称。为了 解决委托代理 产生的这三个方面的基本矛盾，就要建立有效的公司治理结构， 从而最大限 度 第二章 经济增加值理论 地降低委托代理成本，防范各种风险，实现资源的帕累托最优配置，通过由此 带来的高效率实现股东价值最大化。 作为金融企业，近年来商业银行的经营目 标经历了由利润最大化，转变为 每股回报率最大化，又转变为企业价值最大化的过程。 把利润最大化作为经营目 标存在很大的局限性。片面追求利润最大化会导 致严重的短期行为， 从而出 现资源掠夺式经营。利润最大化的 经营目 标至少存 在以 下缺陷:一是会计利润是以 会计分期假设和权责发生制为前提的，是一定 期间的利润， 它没有考虑资金的时间价值， 不能反映企业发展过去未来的长期 走势:二是没有考虑到资本成本。企业的资本主要由两部分组成:债务资本和 股本资本， 两者的使用都不是免费的。 债务资本的所有者即 债权人要求公司定期 支付利息， 这是一种显性的资 本成本:股本资本的 所有者即股东则要求公司提供 一定的资本回 报， 这是隐性的资本成本， 二者相比， 股本资本这种隐 性资 本要求 的回报比 债务资本这种显性资本要求的回报要更高，因为投入公司的股本资本 也可以 投向其他盈利项目 ， 其他项目 所带来的收益就是股东资本的机会成本， 股东要求企业给他们的资本回报必须大于或等于其机会成本，否则就会将资本 投向其他项目 ，因而股本资本成本一般接近社会平均利润率，一般在1 0 % 以上. 每股回报率最大化实际上是追求股东财富 最大化，在企业资本短缺，迫切 需要融资时， 每股回报率的提高有利于吸引投资者投资入股，在资本市场上， 每股回报率的提高有利于提升股价，使得股东能够获得最大的投资收益和资本 利得。 但是，由于股票的分散和信息的不对称，经理人员为实现自 身利益的最 大化， 有可能以 损失股东的利益为代价做出“ 逆向 选择” 。 另外，股票价格除了 受财务因素的 影响之外， 还受其他很多因素的影响，股票价格并不能准确反映 企业的经营业绩。所以，股东财富最大化目 标逐渐受到了 理论界的质疑。 企业价值最大化充分考虑了资金的时间价值和风险与报酬的关系，能够反 映企业发展过去未来的长期走势，用考虑了资本成本因素以 后的 剩余利润来衡 量经理层的业绩，使委托方与代理方的利益趋向 于一致， 避免了“ 逆向 选择” 的 发生。由 于拥有企业剩余价值的索取权， 股东利益处于至高无上的位置，因 此， 企业价值最大化的本质就是股东价值最大化。 2 0 世纪8 0 年代以来， 股东价 值最大化己 经在企业管理领域，特别是在跨国公司并购活动中， 得到了 普遍重 视，逐渐成为企业经营的主要目 标。 目 前，许多外资银行的经营目 标虽然各有不同提法， 但其宗旨大都是股东 第二章 经济增加值理论 价值最大化. 例如花期银行的目 标是“ 成为满足客户金融服务需求的新型金融 服务机构，并为股东 创造价值” :荷兰银行的目 标是“ 在保持核心优势的同时， 实现股东价值最大化”等. 可见， 把 “ 股东价值最大化” 作为经营目 标己 经成 为中 外资 现代商业银行的 必然选择。 2 . 2 . 2 银行资本、 风险与利润三者的关系是经济 增加值理论的垂础 从本质上说， 风险就是一种不确定性。它的本意包含了获得额外利益和承 担意外损失两个方向的可能性。由于人们获得同 样额外利益时受到的触动一般 都远远小于承担同 样的意外损失，所以人们对于风险关注更多的，就变成承担 意外损失这一个方向的可能性了。 银行本质上讲就是经营风险的企业，正因为在银行与银行客户的资金交易 中，银行提供了不违约的 承诺，又承担了客户违约的 风险， 所以银行的 贷款利 率才可能比 存款利率高， 信贷业务才有可能获得收益。 但如果一旦客户违约的 可能性变成了 违约的事实， 也就是说，风险一旦变成了 损失，银行的不良 资产 就会上升， 付出的 代价就只能由 银行的资本来弥补， 一旦损失大到资本不足以 弥补，银行就只有破产了。所以 银行既是风险的偏好者 ( 因为不承担风险就没 有利润) ，又是风险的规避者 ( 因为银行资本所能承担的风险总有一定限 度的) 。 银行的一元钱资本最多能承担多少风险资产，长期以 来外国的银行界一直在争 论和探索。 巴塞尔协议的出台使这一问题终于有了比较权威的解答， 巴塞 尔协议规定银行的资本充足率不能低于 8 9 6 ， 这意味着银 行的一元钱资 本最多 能承担 1 2 . 5 元的风险资产。从此，银行承担的风险资 产不能大于 1 2 . 5 倍的银 行资本这一铁律就正式确认下来了。 长期以 来，中国银行业对于资本的管理没有给予应有的重视，反而对于存 款的多少给予了 极大的关 注。 “ 存款立行”的 观念在相当 长的时间里被银行的管 理层所信奉。 他们不明白 损失要由资本来弥补的 道理， 反而认为存款多了 才保 险，错误认为存款能弥补风险。这与长期以来中国银行业有国家信誉作保障， 不担心破产是有一定关系的。 在国 有商业银行实行政企分开、自 负盈亏， 进而进行股份制改造以 后，特 别是中国加入w r o 以 后， 巴 塞尔协议对中国银行业影响越来越大，资本管理 才真正开始被中国银行界所重视。如何将银行资本、风险与利润三者有机地结 第二章 经济增加值理论 合起来成为中国 银行业面临的共同课题。 经济增加值理论通过经济资本这一虚 拟资本计量风险， 通过经济资本覆盖的风险产生的利润减去经济资本的期望回 报计量企业价值的 变化。 通过这种方式， 经济增加值理论解决了 将银行资本、 风险与利润三者有机结合的问题， 三者的关系也构成了经济增加值理论存在的 基础。因 此， 充分体现资本管理、 价值管理、 风险管理思想理念的经济增加 值 理论在这个时候就有必要被从国 外引进来， 应用到中资银行的经营管理中去的。 2 . 2 . 3 经济增加值理论的提出 确立了股东价值最大化的目 标以后，一个新的问题随即诞生，就是股东价 值如何计量。 如果股东 价值不能 计量， 则股东价值最大化就只能 是空谈。 从企业价值的本身 概念而言， 企业价值可以表述为目 前账面价值与未来剩 余收益的现值之和，用公式表示为: - i c f , ,. , ( 1 + r y 其中: c f t 为企 业在第t 期预期得到的 现金净流入量; r 为反映现金流量风险的贴现率，即加权平均资本成本: n 为产生现金流量的总期数。 未来现金流入的 折现值也就是把未来各期的收 益都折算到今天， 但在企业 持续经营的情况下， 这种计量方法在操作上存在一定难度。 于是， 在2 0 世纪7 0 年代， 美国 的斯 特恩。 斯图尔特 ( s t e r n s t e w a r t ) 公司提出了 经济增加值理论， 希望通过计量在当前的会计年度里，企业在股东期望的回报之外创造了多少剩 余收入，来对企业当 前会计年度的经营成绩进行评价。 第三节经济增加值理论的主要内容 2 . 3 . 1 经济增加值的基本公式 斯特恩。 斯图 尔特公司提出的“ 经济增加值” 的计算公式如下 经济增加值= 经调整的税后净经营利润一 资本成本 该公式 用字母表达为: 第二章 经济增加值理论 e v a= nop a t c%x t c 其中， n o p a t 困e t o p e r a t in g p r o fi t a ft e r t a x ) 是税 后净经营 利润; t c 是使 用 的 全部资本， 包括债务资本和权益资本; c % 是加权资本成本系数，包含债务资 本的利率， 和权益资本的股东所要求的资本回 报率。 c % x t c就是资本成本， 它 实际上是投资者放弃的投资到其他风险相当的股票和债券可获得的利润，即机 会成本，也就是投资者要求的最低资本回报。 从公式可以 看出， 经济增加值就是超过了 股东期望回 报水平的 那部分回 报。 所以，经济增加值又叫 “ 剩余收入”( r e s i d u a l i n c o m e )或者 “ 经济利润” ，它 反映了当 前会计期间内的 价值创造。 管理大师彼得 德鲁克指出: e v a 的 基础， 是我们长期以 来一直熟知的 称之为利润的东西，企业为股东剩下的金钱通常根 本不是利润， 一家公司只要利润低于资本成本，它就处于亏损状态，尽管公司 仍要缴纳所得税， 好像公司真的 盈利一样。这说明在创造财富之前，公司一直 在消耗财富。 ” 2 . 3 . 2 对干会计利润调整的必要性 尽管 e v a的定义比 较简单，实际计算却较为复杂，每个应用e v a的企业都 会有富有自己 特点的e v a 计算公式，灵活性和量身订做是e v a的主要优点。税 后净经营利润就是对会计的息税前利润进行若干项调整后，再减去税收得到的。 e v a 对于会计利润的 调整的目 标主要体现在: 首先， 消除传统会计稳健性原 则的影响:其次，防止经营者的短期行为;第三，避免经营者对盈利的操纵。 2 . 3 . 3 对于会计利润调整的操作 在实务中操作时，会计项目 调整遵循的原则有:重要性原则、可影响性原 则、可获得性原则、易理解性原则、现金收支原则。 国 外企业对会计利润的 调整多 达1 0 0 多项， 其中重要的 有十几项， 例如: 1 、会计将研发费用作为当 期费用处理， 在e v a 中将其看作是一种能 够带来 未来回报的投资，作为资本性支出在受益期间逐年摊销; 2 、 广告和促销费用在e v a 中是以 新产品和商标的形式， 作为长期投资看待: 3 、当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，税前会计利润和应 第二章经济增加值理论 纳税所得之间的时间 性差额而影响的所得税金额形成了 递延税项。计算经济增 加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是 借方余额则从资本总额中 扣除。同时，将当期递延税款的变化加回到税后净营 业利润中; 4 、由 于各种计提的 准备金是调节利润的主要“ 阀门” 之一，因 此在e v a 中 对此十分慎重。 准备金并不是公司当期资 产的实际减少，准备金余额的变化也 不是当期费用的现金支出。 提取准备金一方面低估了公司实际投入经营的资本 总额，另一方面低估了公司的现金流入，因此不利于反映公司的真实盈利能力 和现金流量。同时，公司 管理人员还有可能 利用这些准备金账户操纵账面利润， 对各种准备进行调整更能真实地反映出企业为创造价值而投入的资本和这些资 本所创造的营业利润: 5 、商誉的 摊销在会计上是出于稳健原则的需要， 但在e v a 中，商誉不予摊 销。商誉之所以 产生，主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有 关，这些都是近似永久性的 无形资产，不宜分期摊销。 此外，商誉摊销作为期 间费用会抵减当期的利润，将商誉当作资产，考虑其资本成本，而不将其摊销， 更能准确反映经营层的业绩，并有利于鼓励经营层进行有利于增加股东价值的 并购活动。 2 0 0 3 年9 月， s t e r n s t e w a r t 公司正式与中国的 管理咨 询公司远卓管理顾 问公司合作，成立“ 思腾思 特 远卓” 管理顾问公司。 “ 思腾思特 远卓” 结合中国企业的特点，对 e v a进行了一定程度的本土化改造:第一，不去精确 计算每个业务单元的e v a 值， 而计算相对值; 第二，抛弃了 多达 1 6 0 多项的调 整， 更多的是只进行1 0 项左右的主要的财务指标的调整。 这种调整是根据中国 企业的主要矛盾来做的， 更具有可实施性，可操作性。出 于商业秘密的 考虑， 思腾思特公司未公布改造后的e v a 值如何计算。 第四节经济增加值理论的优越性 2 . 4 . 1 e v a 优越性分析 使用 e v a而非 传 统的 会 计 利润来 评价经营者的 业绩， 并以 其作为 价 值分 配 的基础，有利于解决委托代理关系中 经营者和所有者之间的内在利益冲突，使 第二章经济增加值理论 经营者的 行为能够与所有者目 标一致，避免经营者“ 逆向 选择” ， 共同实现企业 价值最大化。 将企业价值最大化作为财务管理目 标主要有四点 优势， 包括:一是考虑了 资金的时间 价值和风险成本;二是考虑了 资本成本， 反映了 对企业资本保值增 值的要求，促使企业更富于进取心，在风险与收益间积极主动地寻求平衡;三 是克服管理上的片面性和短期行为，追求长期利益最大化:四是优化资 源配置， 保证将有限的资源向效率高、风险低、创造更大价值的 领域倾斜。 e v a 除了告诉经营者资本并非免费使用之外， 还揭示了 创造或者破坏价值的 因 素， 即现金、 风险和可持续性。 在有关税后净经营利润的 调整中， e v a 体现了 对现金流的重视: 在有关资本成本的计算中， e v a 体现了对风险的关注; 而从经 济学上说， 企业的价值就在于为所有者创造剩余收益，即等于未来预期剩余收 益的折现值，用 e v a的话来说，即企业的市场增加值等于未来预期经济增加值 的现值，体现了 创造价值的可持续性。 2 . 4 . 2 e v a 前提条件分析 实施 e v a的企业， 选取的被考核的对象应具备一定条件。一方面， 被考核 的对象应具有一定的规模，这是因为 e v a计算方法相对复杂， 如果考核对象规 模太小，则信息失真的可能性就会偏大，无法科学考核其经营业绩，只能采用 简易变通的方法推算大概; 另一方面， 被考核对 象的 成本收益应该是可计量的， 如果被考核对象的 成本收 益不能科学地确定 或者不容易计算， 则 e v a考核就失 去了意义，比如对银行普通柜员就适合采用工作量和差错率考核，而不适合采 用e v a 考核。 第五节银行业中经济资本的概念及计算方法 2 . 5 . t 银行业中资本的概念 与普通企业的资本相比，银行资本比较特殊。 其特殊性主要体现在银行资 本与普通企业资本的作用不同，普通企业的资本主要用于提供资金，银行资本 主要用于吸收风险。因此，计提减值准备并不会减少商业银行的资本总量，普 第二 章 经济增加值理 论 通企业在计算 e v a时 不计提各项减值准备的会计调整 对于商业银行这一 特殊的 金融企业来说并不完全适用。 1 、 银行三种资本的概念 由于银行资本作用的特殊性及其在银行经营管理中的核心地位，银行资本 的内涵要远比一般企业丰富和复杂。银行资本的内涵包括三个概念，一是账面 资 本 ( b o o k c a p i t a l ) ， 指的 是 会 计 准则定 义的 资 本， 一 般指 银行持股人的 永久 性资本投入， 包括普通股、未分配利润和各种资本储备等， 有些美国的银行就 使用会计资本的 概念， 采用g a a p 资本的 概念， 其数额等于普通股权益加上优先 股 权益: 二 是 监管资 本 ( r e g u l a t o r y c a p i t a l ) ， 指的 是 资 本充足 率中 提到的资 本，是根据巴 塞尔协议计算的资本数额，也称法定资本， 分为核心资本与附属 资本。监管者对银行资本的要求是保有充足的资本从而保证存款人和其他债权 人不受损失: 三是经济资本 ( e c o n o m i c c a p i t a l ) 指的是从风险角度计算的银 行资本应保有额， 是抵御非预期损失的资本。 它的数额多少与该银行的 评级和 其风险的 大小密切相关。 在资本运用方面，银行内部管理者的关注对象是根据 风险状况在银行内 部合理配置资本， 对业务按风险调整后的收益率进行评价， 这个角度对应的资本概念就是经济资本。 2 、 三种资 本对银行的约束 账面资本筹集不足时，将导致资本充足率的下降; 监管资本不足时， 银行 将被停业、停止分红、业务限制、更换管理人员等:经济资本不足时，风险超 出了资本的承受能力，将导致资产质量下降，银行价值将被削弱，由于不能产 生与风险相匹 配的资本回 报率将导 致股东满意度下降，资本退出， 股价下跌。 3 、现代商业银行资本管理的目 标 现代商业银行资本管理的终极目 标包括两个方面:对外满足监管要求，对 内通过优化资本配置效率，实现股东价值最大化。 在资本管理的实践中，上述 终极目 标可以分解为三个具体管理目 标，一是优化资本结构，运用资本工具对 总资本比率、核心资本与附属资本之间的比例进行调节，二是增强资本融资能 力，资本融资的渠道包括内 部资本积累和外部资本市场融资。内部融资能力的 增长主要依靠提高 银行盈利能力及制定合适的股利政策; 外部融资能力的 提升 将取决于银行的实际价值、 市场形象、资本工具的 应用技能、与资本市 场的沟 通机制、与投资者的关系等因素; 三是优化资本配置， 提高资本利用效率。 如 果账面资本保有量超出最优配置比 例， 就会形成资 本闲置，导致资本回 报率下 第二章 经济增加值理论 降，投资者满意度降 低， 此时，应考虑减少资本保有量;如果账面资本保有量 低于最优配置比例，则意味着风险抵御能力不充足，应该考虑进行资本融资或 缩减风险资产规模。 从微观上说， 优化资本配置、 提高资本利用效率指应将资 本配置到最具价值创造能力的 业务上，可以具体到每一项业务，占 用资本的每 笔业务应提供不低于资本成本的 经风险调整后的经济资本回报率， 该项标准可 作为业务进退的判断标准。 2 . 5 . 2 银行业经济资本的计算方法 经济资本应根据银行不同业务的 风险类型进行计量， 根据巴 塞尔新资本协 议，银行面临的主要风险可以分为:信用风险、市场风险和操作风险三大类， 其中， 信用风险是具有支配性的 风险 类别。 2 0 0 3 年4 月，巴 塞尔委员会发布的 巴 塞尔新资本协议框架， 确立了国际金融界的监管和风险管理的 新框架。巴 塞 尔 新 资 本 协 议 在 衡量 信 用 风险 方面 ， 改 进了 标 准 法 ( s t a n d a r d i s e d a p p r o a c h ) , 提出t内 部评级 法 ( i n t e r n a l r a t i n g s b a s e d a p p r o a c h ， 简 称i r b 法) 。 标准法主要是对于各种类的信贷资产采用系数法衡量其风险。 标准法在 1 9 8 8年版本的巴 塞尔资 本协议就已 经提出， 2 0 0 3年发布的巴 塞尔新资本协议 在原有基础上，进行了 适当的改善， 增加了风险权重划分档次， 突破了 风险权 重最高为1 0 0 % 的 上限， 增加了1