（金融学专业论文）我国商业银行利率风险管理研究(5).pdf

我雷商业银行剩翠风硷管聊f 究 中文提要 中文提要 我国社会主义市场经济的发展和完善，客观上要求金融市场的不断发展和完 善。利率是资金的使用价格，利率客观上应该迅速真实地反映市场上资金的供求 状况，因此为了提高资金的使用效率，利率市场化是发展趋势我国长期处于利 率管制中，我国商业银行在利率风险管理方面存在诸多问题，提高商业银行利率 风险管理水平，增强抵御风险能力是我国商业银行迫切需要解决的一个问题。 本文首先对商业银行利率风险进行了全面的介绍，通过对现代商业银行利率 风险衡量技术和管理方法的历史演变分析，总结了现代银行利率风险管理的发展 规律，提出了适合当前我国商业银行操作的技术和方法。其次，指出了我国商业 银行面临的主要利率风险，并提出了相应的解决措旃最后，依据我园商业银行 利率风险管理中存在的问题，提出了一些有针对性的具体建议，主要包括加快建 设利率管理信息系统、提升适应利率市场化要求的资金定价能力等 关键词：利率市场化商业银行利率风险管理 作者：陆晓峰 指导教师：万解秋 t h er e s e a r c ho ni n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n t o fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s a b s t r a c t t h ed e v e l o p m e n to fc h m sm a r k e te c o n o m yi e q n i t e st h e d e v e l o p m e n to f f i n a n c i a lm a r k e t t h ei n t e r e s tr a t ei st h ep r i c eo fc a p i t a l i ts b o l l l dr e f l e c tt h es 眦璐q u n o f t h ed e m a n da n ds u p p l yo f c a p i t a li nt h em a r k e l , s ot h el i b e r a l i z a t i o no f h t e r e s tr a t ei s at e n d e n c y b e c 肌s et h ei n t e r e s tr a t eh a sb e e nu n d e rc o u t r o lf o ra l o n gt i m e , c h i n a s c o m m e r c i a lb a n k sh a v em a n yp r o b l e m so i lt h em a n a g e m e n to f t h ei n t e r e s tr a t er i s k i ti s a nu r g e n tt a s kf o ru st oi m p r o v et h el e v e lo f t h em a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t er i s ka n dt o 曲l l a n c ot h ea b i l i t yt or e d u c et h ew h o l er i s k f i r s t , t h i sa r t i c l ei n u d d u c e st h em a n a g e m e n to f i n t e r e s tr a t er i s kg e n e r a l l y t h r o u g h a n a l y s i so ft h ee x p e r i e n c eo ft h eq u a n t i t a t i v em e t h o d sa n dt o o l su s e db yc o m m e r c i a l b a n k si nw e s t 哪c o u n t r i e s , t h i sa r t i c l es l l m m a f i z e st h er o u t eo f d e v e l o p m e n to f i n t e r e s t r a t er i s km a n a g e m e n t a n dt h i sa r t i c l eg i v e t h ep r o p e rt o o l sa n dm e t h o d sw h i c h 玳 s u i t a b l et oa 血1 a sc o m m e r c i a lb a n k s t h e nt h i sa r t i c l ep o i n t so u tt h em a i ni n t e r e s tr a t e r i s k se n c o u n t e r e db yc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s , a n dp u t sf o r w a r ds o m em a s u r 既t o s o l v et h ep r o b l e n m f i n a l l y , t h i sa r t i c l ep o i n t so u t t h ec h a r a c t e r i s t i c se n de x i s t i n g p r o b l e m si ni n t e r e s t r a t er i s km a n a g e m e n ta n dr e c o m m e n d ss o l u t i o n s , i n c h d i n g c s t a b l i s b m gac o m p l e t em a n a g e m e n ts y s t e mo fi n t e r e s tr a t ei n f o r m a t i o n , i m p r o v i d gt h e a t i i l i t yo f p r i c i n gw h i c hm c c t st h er e q u i r e m e n t so f i n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o n ，e t c - ( 盯w o r d s ：t h ei n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o n ，c o m m e r c i a lb a n k ，m a n a g e m e n to f i n t e r e s tr a t er i s k w r i t t e nb y - l ux i a o f e n g s u p e r v i s e db y ：w a nj i e q i u 苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文 不含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得苏 ：州大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作 出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人承担本 声明的法律责任。 研究生签名：锄盛凌日 学位论文使用授权声明 苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论 文合作部、中国社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论 文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论 文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的 保密论文外，允许论文被查爵和借阅，可以公布( 包括刊登) 论文的 全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权苏州大学学位办办理。 研究生签名 导师签名 日期：趁i2 ：垡牛 日期：礁司：竺：9 我国商业银行利率风险管理研究 引言 引言 一、选题背景和意义 在我国银行业的监管中，信用风险一直是监管的重点。这与我国信用制度不 完善、银行坏账沉淀较严重、信贷风险十分突出的情况相适应。但随着利率市场 化进程的加快，我国商业银行的利率风险有所增加，而且利率风险在银行利率放 开的情况下将会更为突出由于任何金融风险在其形成之初都有一定的隐蔽性， 只有积累到一定程度才会以某种形式爆发，在此之前若掉以轻心就可能在将来遭 受巨大损失因此，为免蹈美国储贷协会危机的覆辙，现在就对我国银行的利率 风险加以关注与研究已十分必要。 西方商业银行的利率风险管理是随着银行经营环境和监管法规的改变而演化 的2 0 世纪3 0 - 7 0 年代，美国银行的存贷款利率只能在联储q 条例中规定的利率 上下限内波动，与市场资金供求关系存在相当程度的脱节，相应地，商业银行的 利率风险管理也受到很大的限制在1 9 7 8 年q 条例取消后，银行被允许为吸收存 款而自由竞争，金融管制逐步放松，真正意义上的商业银行利率风险出现。 2 0 0 3 年下半年，我国众多商业银行因所持国债价格大幅下跌而遭受巨额损 失，也让国人开始意识到，原以为与我们无关的利率风险，已悄然站到了我们面 前对利率风险的研究，在我国已经不再只是有前瞻性的课题，而是有着重要的 现实性 我国的利率市场化改革起步于1 9 9 3 年，基本思路形成于1 9 9 5 年，至今取得 了一定的成果，银行间同业拆借市场利率由市场供求状况决定，货币市场的利率 基本放开，国债发行利率市场招标，银行间债券市场回购和现券交易利率等也基 本由市场决定，利率市场化最后也是最关键的步骤人民币存贷款利率放开也 进入了试点阶段。利率市场化是我国未来金融改革的重点之一，在利率市场化的 进程中，商业银行必将面临着更大的利率风险，而我国商业银行的利率风险意识 还很薄弱，风险测量方法相对落后，商业银行必须着力加强利率风险管理 二、研究综述 从2 0 世纪7 0 年代末起，随着利率市场化改革的实施，各国金融市场中的利 率波动变得越来越频繁和剧烈，商业银行面临着除了传统的信用风险外的又一大 我国商业银行利率风险管理研究引言 风险利率风险。各国金融管理当局开始逐渐认识到，仅出于防范信用风险而 实施的监管措施难以适应新情况的需要，原有的 巴塞尔协议所规定的资本充 足率的要求不能为商业银行提供足够的抵御风险的能力，因此，如何对商业银行 的市场风险加以监督就逐渐提到了各国有关银行监管改革的日程上来。 利率风险度量的缺口方法首先是由j pm o r g a n 公司在1 9 8 3 年的年度报告中提 出的，当时是在一张名为利率敏感性的表中体现的这张表将各种资产和负 债分为不同的几组期限，得出了分组和累积的净利率敏感性，由此得到了缺口的 概念。 持续期( d u r a t i o n ) 方法首先在1 9 3 8 年由美国经济学家麦考莱提出，因此它又被 称作麦考莱持续期。费雪威尔在此基础上进一步发展，取消了收益率平坦的约 束条件，发展了持续期的概念。弗兰克法波齐在此基础上进一步发展，提出了 有效持续期的概念，理论上解决了隐含期权的问题。 a n t h o n y g c o m y n 等( 1 9 9 7 ) 在利率风险的控制与管理一书中较详细地 探讨了利率风险识别方法的演变，将识别方法分为简单缺口分析( 6 0 年代) 、加权 缺口( 7 0 年代) 、分类模拟( 8 0 年代) 和概率估计( 9 0 年代) 等四类，并对特定领域的利 率风险进行了深入的研究 v a r ( v a l u e - a t - r i s k ) 方法是概率估计的典型代表，在上个世纪9 0 年代诞生于 j pm o r g a n 的风险管理实践中。不久，p h i l i p p ej o r i o n ( 1 9 9 5 ) 出版了第一部系统介 绍v a r 的概念及其应用的专著，该著作从衍生产品市场谈起，对v a r 方法的数理 统计基础、计算过程与应用途径进行了全面的讨论，为类似著作建立了一个示例 c h e w & l d i a n ( 1 9 9 6 ) 总结了v a r 计算的参数方法、历史模拟方法和蒙卡罗模拟方法 1 9 9 6 年初，十国集团签署了资本协议关于市场风险的补充规定，其核心内 容就是银行必须量化市场风险并计算相应的资本要求。各银行除了要为信用风险 准备足够资本外，还要测量市场风险，并为市场风险拨出足够的资本准备巴塞 尔委员会建议银行应将v a r 方法作为可供选择的方法之一来确定为防止市场风险 所需的准备金 然而随着v a r 研究的逐步深入，反面的意见渐渐显露。a i t 2 m e r ( 1 9 9 9 ) 列出 了资本充足性监管目的下的风险度量需要满足的几个属性，而v a r 恰好不能满足 其中的。次可加性”( s u b a d d i t i v i t y ) 1 9 9 7 年巴塞尔银行业务委员会公布了利率风险管理十二原则的报告，分 2 我国商业银行利率风险管理研究 引言 别从董事会及高层管理人员的作用、利率风险管理政策及控制规程、风险测算与 监控系统、独立控制机制，监管机构应掌握的信息等五个方面对银行的市场风险 监管提出要求。 对利率风险控制的研究，西方学者通常认为有资产负债表和金融衍生工具两 种方式，即表内和表外两种方式。资产负债表是银行业进行利率风险管理的传统 方式，主要通过商业银行资产和负债表内的调整来控制利率风险，而金融创新工 具主要从上世纪的7 0 年代以后随着金融创新而发展起来。1 9 7 2 年美国芝加哥商品 交易所成功地推出了外汇期货交易业务，1 9 7 5 年利率期货问世世界金融衍生市 场迅速发展壮大，短短2 0 多年时间里，各种期货、期权、互换协议等金融衍生工 具成了国际金融市场的主角。安东尼g 科宁、罗伯特克莱因、杰斯莱德曼 在其著作利率风险的控制与管理中对通过金融衍生工具对利率风险管理进行 了比较详细的叙述，陈述了远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换在商 业银行利率风险管理中的具体运用而彼得罗斯也在商业银行利率风险管理 中对于如何运用金融期货期权互换和其衍生品来进行资产负债管理做了很详细的 介绍 就我国而言，不少学者也在从事利率风险管理的研究和探讨，但介绍西方利 率风险管理理论的居多。在利率风险度量模型方面，杨力的西方商业银行管理 利率风险的方法( 1 9 9 5 ) ，昌明耀和林升的商业银行利率风险管理研究( 1 9 9 9 ) ， 黄金老的利率市场化与商业银行风险控制( 2 0 0 1 ) ，卢庆杰的 利率市场化与 商业银行利率风险管理( 2 0 0 3 ) ，具有较强的代表性，是国内研究利率风险衡量 及管理方面较好的论文不过遗憾的是这些研究都只是介绍性的，并未把我国实 际情况进行研究，从而缺乏实践指导意义此外丁然山深入细致的分析了各种利 率风险穆海全研究了用敏感性缺1 2 1 模型控制利率风险的方法戴国强实证分析 了我国商业银行利率风险管理中基准利率的选择，探讨了具有基准定价作用的国 债即期收益曲线构造国内对于v a r 的介绍性文献开始于牛昂( 1 9 9 7 ) 、郑文通 ( 1 9 9 9 ) 等对v a r 内涵和意义的探讨，并对v a r 计算的三种基本方法进行了比较： 王春峰( 1 9 9 8 ) 则尝试建立一个融敏感性分析、v a r 和压力测试于一体的市场风 险度量框架。这一时期对v a r 的介绍与理论探讨较多，而少有文献结合到具体的 应用实践。总体而言，与国外广泛、深入的利率风险控制方法、技术和理论研究 相比，我国在这方面的研究较少，且以引进、介绍、吸收国外的研究成果为主。 3 我国商业银行利率风险管理研究 引言 三、研究思路 本文吸收和借鉴国外关于利率风险管理的技术和方法以及最新研究成果，总 结银行利率风险管理发展的规律，并结合我国商业银行自身发展所处的阶段，分 析了我国商业银行利率风险管理的应用前景。在此基础上，分析了我国银行业面 临的主要利率风险，并对重新定价风险和隐含期权风险进行了深入讨论最后对 我国商业银行利率风险管理中存在的问题提出相应得改进意见。 四、本文的创新 本文结合我国商业银行具体的业务情况，认为我国银行业面i 临的主要利率风 险是重新定价风险和隐含期权风险。挑战性利率风险管理方法是防范重新定价风 险的积极手段之一，利率变动的正确预测是该方法成功运用的前提。文中运用 a r m a 模型对我国银行间7 天债券回购利率进行了模拟，为银行正确预测利率的 变动提供有力帮助。本文通过运用成本分析对隐含期权进行了分析，认为客户对 抵押贷款违约的选择取决于其他投资回报率和抵押贷款利率的相对大小 4 我国商业银行利率风险管理研究i 年! 率市场化与商业银行利率风险概述 1 利率市场化与商业银行利率风险概述 1 1 利率市场化及其必然性分析 利率市场化即为利率自由化，其实质是使利率主要由资金的供求关系、经济 活动中的风险程度、通货膨胀等市场因素共同决定，逐步减少政府对利率的管制， 消除利率水平和结构扭曲，提高资金的配置和使用效率利率市场化的过程也就 是资金定价权由政府逐步下放给市场的过程，其目标是使利率最终主要由商业银 行根据期限、成本、风险等因素灵活制定，政府则通过制定和调整再贴现利率、 再贷款利率以及在公开市场上买卖有价证券等间接手段，对利率进行宏观调控。 长期以来，我国利率尤其是存贷款利率一直处于严格管制之下，一切利率都 由政府制定和调整，商业银行只能被动执行，没有利率定价权在1 9 4 9 1 9 7 8 年 3 0 年间，我国官方利率只调整9 次上世纪8 0 年代，利率定价权仍完全掌握在政 府手中，但基于当时我国计划经济成分为主导地位的实际，利率定价权高度集中 并未显示出明显弊端。进入上世纪9 0 年代以后，尤其是9 0 年代中后期至今，随 着非国有企业、股份制商业银行、外资银行的兴起及国有企业、国有商业银行逐 步转变其经营机制，我国利率管制的弊端日益暴露出来在利率管制的过程中， 利率并不是由市场因素决定的，而是利用强制性的手段使其偏离均衡利率，如规 定利率水平或者规定利率变动的范围。这里以可贷资金为例说明利率管制的结果。 r r e r l 利率管制的结果 我国商业银行利率风险管理研究1 利率市场化与商业银行利率风险概述 上图表示利率管制的结果。图中的r 和厶是在没有利率管制情况下的均衡利 率和可贷资金供给量。当对利率进行管制时，将利率水平规定在冠的水平上。在 这一较低的利率水平上，储蓄的动力相对削弱，可贷资金的供给减少至厶；另一 方面，由于利率水平较低，资金的成本较低，则资金的需求量将增加至厶因此， 造成资金的过度需求厶一工2 。 较低的利率会使得储蓄资源的稀缺性不能得到充分的暴露，不能提高可达到 的投资收益率和不能更加有效的区别对待投资项目，从而削弱了价格机制对资本 部门分配的作用利率管制制约了利率发挥“资本价格标签”的作用。低利率抹 杀了部门间的收益率差别，不利于资本在部门转移时进行横向比较，特别是人为 压制利率使资本缺乏为获得均衡收益率不断运动的激励，抑制了资本的转移 而且，由于贷款利率受到限制，对资金过度需求的存在，常会产生一种非价 格性的信贷行为既信贷配给，客观上扭曲了资本在各部门问的配置，降低了社会 投资效率： l 、信贷配给的对象大多是一些特权阶层或与金融机构有某些特殊关系的企业 和个人，而投资效率高的部门未必能够得到配给 2 、过低的利率意味着资金成本低，一些有特权的企业和个人肆意举债而用于 非生产性投资，造成生产性部门的资本形成不足，进而不利于经济增长。 3 、利率上限的存在，使得那些能以低利率得到资金的借款人会选择资本密集 型项目，从而不利于一定总量下的资本在部门之间分配。 金融深化理论最早在7 0 年代由美国经济学家麦金农提出，利率市场化是这一 理论的重要组成部分。该理论认为，在完善的市场经济条件下，利率具有平衡储 蓄和投资的作用，从而可以引导资金流向和速度。就存款利率而言，在市场均衡 利率时，社会闲置资金可以有效转化为银行资金，为资金转化为投资作好准备。 当存款实际利率低于市场均衡利率时，社会闲置资金将有相当一部分保存在公众 手中用于存款以外的其他用途，导致银行资金规模的减少就贷款利率而言，在 市场均衡利率条件下，银行资金可以有效转化为投资。当人为压低贷款实际利率 至市场均衡利率以下时，虽然可以提高投资规模，却会导致对资金的过度需求， 造成资金使用低效率。当这种人为压低的贷款利率得以提高并向均衡市场利率靠 近时，投资规模会下降，但同时由予高的实际利率将使资金流向效益高的优质企 业，提高投资质量和效率，确保一国经济更好的运行。而运行良好的经济又会增 6 我国商业银行利率风险管理研究 i 利率市场化与商业银行利率风险概述 加国民收入，扩大银行资金来源，为扩大再投资奠定基础，从而使经济、金融之 间相互促进，形成良性循环。 利率市场化促使投资结构趋于合理、投资效率不断提高经过一轮由大规模 投资推动的快速增长之后，经济发展会处于相对平稳的状态，这时已不太需要超 常的投资规模和投资速度，而要求有与市场需求相适应的正常投资，低利率对投 资的刺激作用就显得不那么重要了相反，经济的持续发展需要注重投资结构和 投资效率实行利率市场化后，利率水平会有所提高，资金使用成本随之上升， 在市场竞争的压力下，这就迫使企业提高资金使用效率。同时，配合其他商品价 格机制的作用，引导资金流向效率更高和更需要资金的部门和企业。所以，市场 化利率具有较强的效率激励功能，结合其他价格机制的共同作用，就可以使投资 结构趋于合理、投资效率得到提高。可见，利率政策由管制到市场化的改革是经 济发展过程中的一种必然趋势，也有利于经济向更高层次的发展 经过2 0 多年的改革发展，我国在价格领域，尤其是在商品价格领域取得了很 大的成就，初步形成了以市场机制为主体的、竞争有序的价格形成及管理机制， 这为我国推动利率市场化改革奠定了坚实的实体基础 从各国利率市场化实践来看，到目前为止，几乎所有发达国家和大部分发展 中国家都已完成了利率市场化其中比较典型的有：美国于1 9 8 0 1 9 9 9 年( 1 9 年1 完成；日本1 9 7 7 - 1 9 9 4 年( 1 7 年) 完成：马来西亚1 9 7 1 1 9 9 1 年( 2 0 年) 完成o 总之，利率市场化无论从理论上还是从实践上都得到了广泛认同 1 2 我国利率市场化的改革进程 党和国家非常重视我国的利率市场化改革1 9 9 3 年，党的十四大关于金融 体制改革的决定 提出，我国利率改革的长远目标是：建立以市场资金供求为基 础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场 利率体系的市场利率管理体系 党的十四届三中全会中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的 决定中提出，中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行 存贷款利率在规定幅度内自由浮动。 2 0 0 3 年，党的十六大报告提出：稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置。 党的第十六届三中全会中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题 。解川波、尹志超；利率市场化与利率风险管理 ，西南财经大学出版社，2 0 0 6 年1 1 月 7 我国商业银行利率风险管理研究1 利率市场化与商业银行利率风险概述 的决定 中进一步明确“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率 形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。” 根据十六届三中全会精神，结合我国经济金融发展和加入世贸组织后开放金 融市场的需要，人民银行将按照先外币、后本币，先贷款、后存款，存款先大额 长期、后小额短期的基本步骤，逐步建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率 水平的利率形成机制，中央银行调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配 置中发挥主导作用。 自1 9 9 6 年我国利率市场化进程正式启动以来，经过1 0 年的发展，利率市场 化改革稳步推进，并取得了阶段性进展。 1 9 9 6 年6 月1 日人民银行放开了银行间同业拆借利率，1 9 9 7 年6 月放开银行 间债券回购利率。1 9 9 8 年8 月，国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场 化发债，1 9 9 9 年1 0 月，国债发行也开始采用市场招标形式，从而实现了银行间市 场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化 1 9 9 8 年，人民银行改革了贴现利率生成机制，贴现利率和转贴现利率在再贴 现利率的基础上加点生成，在不超过同期贷款利率( 含浮动) 的前提下由商业银 行自定。再贴现利率成为中央银行一项独立的货币政策工具，服务于货币政策需要 1 9 9 8 年、1 9 9 9 年人民银行连续三次扩大金融机构贷款利率浮动幅度。2 0 0 4 年 1 月1 日，人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。商业银行、城市信用 社贷款利率浮动区间扩大到【o 9 ，1 7 】，农村信用社贷款利率浮动区间扩大到f o 9 ， 2 】，贷款利率浮动区间不再根据企业所有制性质、规模大小分别制定。扩大商业 银行自主定价权，提高贷款利率市场化程度，企业贷款利率最高上浮幅度扩大到 7 0 ，下浮幅度保持1 0 不变。在扩大金融机构人民币贷款利率浮动区间的同时， 推出放开人民币各项贷款的计、结息方式和5 年期以上贷款利率的上限等其他配 套措施 进行大额长期存款利率市场化尝试。1 9 9 9 年1 0 月，人民银行批准中资商业银 行法人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利率的大额定期存款( 最低起存金 额3 0 0 0 万元，期限在5 年以上不含5 年) ，进行了存款利率改革的初步尝试2 0 0 3 年1 1 月，商业银行农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款( 最低起存金额3 0 0 0 万 元，期限降为3 年以上不含3 年) 。 8 我国商业银行利率风险管理研究1 利率市场化与商业银行利率风险概述 积极推进境内外币利率市场化。2 0 0 0 年9 月，放开外币贷款利率和3 0 0 万美 元( 含3 0 0 万) 以上的大额外币存款利率；3 0 0 万美元以下的小额外币存款利率仍 由人民银行统一管理。2 0 0 2 年3 月，人民银行统一了中、外资金融机构外币利率 管理政策，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2 0 0 3 年7 月，放 开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理，由商业银行自主确定。 2 0 0 3 年1 1 月，对美元、日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理，商业银行 可根据国际金融市场利率变化，在不超过上限的前提下自主确定。 回顾1 9 9 6 年以来利率市场化改革的进程，中国人民银行累计放开、归并或取 消的本、外币利率管理种类为1 1 9 种，目前，人民银行尚管理的本外币利率种类 有2 9 种o 今后，随着金融机构改革和利率市场化的稳步推进，人民银行将不断 扩大金融机构的利率定价自主权，完善利率管理，并通过中央银行的间接调控， 引导利率进一步发挥优化金融资源配置和调控宏观经济运行的作用。 1 3 商业银行j i l 率风险概述 1 3 1 商业银行利率风险的定义 商业银行利率风险圆是指利率波动引起的银行金融资产价值的变动和银行经 营收益( 绩效) 的变动。利率风险有大小和方向之分，利率风险大小是指利率变 动幅度大小带来的风险度，而利率风险方向是指利率变动方向( i - - 升或下降) 带 来的对于不同资产的不同风险的表现。商业银行利率风险是其利率风险大小和利 率风险方向的组合产物 1 3 2 商业银行利率风险的分类。 一、重新定价风险 重新定价风险就是指产生于银行资产、负债到期日的不同( 对固定利率而言) 或重新定价的时间不同( 对浮动利率而言) 的风险，由于这些重新定价的不相匹配 性，当利率发生变化时，它们可以使银行的收益和主要经济价值暴露于不可预测 的变动中虽然此类重新定价的不对称性是银行业务的基础，但在利率变动之时， 它们会使银行的利差收入和资本净值发生意外变动。银行通常把某一时间段内对 利率敏感的资产和对利率敏感的负债之间的差额称为“利率敏感性缺口”只要缺 口不为零，则利率变动时，会使银行面临利率风险。举例而言，银行持有一笔1 0 ， o 中国人民银行同站之利率市场化介绍 上海财经大学金融学院；( 2 0 0 5 中国金融发展报告 ，上海财经大学出版社，2 0 0 5 年7 月 安东尼g 科因：利率风险的控制与管理 t 经济科学出版社，1 9 9 9 年3 月 9 我国商业银行利率风险管理研究 i 利率市场化与商业银行利率风险概述 0 0 0 万元的浮动利率贷款，期限为1 年，初始利率为1 0 。同时持有一笔1 0 ，0 0 0 万元的定期存款，期限也为1 年，利率为8 。在1 年内，贷款利率将随市场利率 而浮动，而存款利率会维持不变。假设半年后市场利率上升了l ，则贷款利率变 为1 1 ，而存款利率仍然维持不变。此时，银行的利差将会由2 提高到3 ，银 行将会因利率上扬而获利。相反，如果利率下降l ，那么银行就会因此而遭受损失 二、收益率曲线风险 收益率曲线是具有相同违约风险、相同流动性与税收结构及选择权，但到期 期限不同的债券的利率曲线。收益率曲线的斜率会随着经济周期的不同阶段而发 生变化，使收益率曲线呈现出不同的形状，因而具有三种不同的形态：上升曲线、 水平曲线和下降曲线当债券利率随债券到期期限的增加而上升即短期利率低于 长期利率时，收益率曲线为上升曲线，曲线斜率为正数。当债券利率不随债券到 期期限发生变化，即短期利率与长期利率相等时，收益率曲线为水平曲线，曲线 斜率为零当债券利率随债券到期期限的增加而下降即短期利率高于长期利率时， 收益率曲线为下降曲线，曲线斜率为负数 收益率曲线风险指由于收益率曲线斜率的变化，也就是不同成熟期之间收益 率的变化幅度不同所导致的利率风险。这种风险主要起因于不同期限利率的结构 变化，是收益率曲线的意外位移或者斜率的变化而对银行的净利差收入或资产内 在价值造成的不利影响 。 一般而言，长期利率总是高于短期利率，收益率曲线为上升曲线。但在经济 过热导致通货膨胀率上升时，信贷需求增加会推动利率上涨，而短期利率的上升 往往超过长期利率，从而有可能出现水平曲线；在商业周期扩张阶段，由于货币 政策反向操作，短期利率高于长期利率，此时收益率曲线成为反常的下降曲线 长短期利率倒挂，会使银行原本的资产负债期望利差落空在金融恐慌时期，长 短期利率倒挂的现象也会经常出现如在亚洲金融危机期间，泰国、香港等为阻 止投机性拆借都曾把隔夜利率提高到3 0 0 - 1 0 0 0 的水平。由于在成熟的金融市场 上，银行存贷款利率多以国库券收益率为基准来制定，若收益率曲线的斜率由正 变负，银行的长期浮动利率贷款的重新定价利率与短期存款利率的利差就会大幅 度降低甚至变为负数，从而给银行造成巨大的损失。 三、基差风险 基差风险是银行面临的另一种重要的利率风险，它是由于商业银行存贷利率 我国商业银行利率风险管理研究i 利率市场化与商业银行利率风险概述 变动方向和幅度的差异引起净利息收入的变动( 净利息收入镄款利息收入存款 利息支出) 主要有两种表现形式：一是存贷款利率波动不一致的情况；二是短期 存贷款利差波动与长期存贷款利差波动不一致的情况。 由于银行各类资产负债利率的定价基础不同，当利率发生变化时，不同金融 产品间的利率会发生程度不等的变化，这些差异就会导致具有相同到期日或重新 定价频率的资产、负债及表外工具之间的现金流量和收益差额发生不可预测的变 化，从而给银行带来风险。例如，我国1 9 9 6 年开始的连续8 次降息，人民币一年 期存贷款利差最大为3 6 ，最小为1 8 。存贷款利差的变化对银行净利息收入变 化的影响还要取决于利率差的大小，当利率差扩大时，银行收益增加；利率差缩 小时，银行收益减少 四、隐含期权风险 隐含期权风险主要是指利率变化时， 表内业务中的期权，改变合约现金流量， 银行客户行使隐含在商业银行资产负债 给银行造成损失的可能性。它在商业银 行利率风险中的重要性在逐渐增强隐含在商业银行资产负债表内业务中的期权 包括带有可赎回( c a l l ) 或可卖b ( p u t ) 条款的各种类型的长期与中期债券，允许借款 人提前还款的贷款和允许存款人随时提款而通常不收任何罚金的各种无期限的存 款如果不加以妥善管理的话，此类期权性工具会由于其不对称的支付特征而给 卖方( 银行) 带来极高的风险，因为即使是隐含的期权，一般也都是在对买方有利而 对卖方不利时才得以执行 隐含期权风险常常在市场利率水平发生较大变化时出现。如果借款人不会因 提早偿还贷款而面临很多的罚款，那么他们就会在利率下降的情况下提前归还银 行贷款，然后以低利率再融资同样，如果存款人不会因提前取款而面临较多罚 款，那么在市场利率上升时，存款人就会提前从银行取出他们的定期存款，然后 按较高的利率重新存入银行或投资与其它收益率更高的工具随着利率的上升和 下降，银行便会由于其客户行使包含在存款合同中的选择权而承受一定程度的风 险。利率变动的速度越快，变动的幅度越大，这种隐含期权风险对银行净利差的 影响也越显著。 根据我国有关的利率政策，存款者可以根据意愿决定是否提前提取定期储蓄 存款，而商业银行只能被动应付。另外，这些选择权又以潜在的居多，易引起管 理层的忽视，即使从表面上看银行资产负债的利率搭配是合理的，但由于选择权 我国商业银行利率风险管理研究 1 利率市场化与商业银行利率风险概述 的存在，在利率发生剧烈波动时，可能会使银行一夜间出现重大的缺口如1 9 9 4 年以来，通过商业银行系统发行的凭证式国债，由于发行办法规定可以提前兑取， 而资金由银行垫付，因此在利率上升时有可能引起客户的提前兑付。如果出现大 量的提前兑付，不但会对银行的正常支付能力形成巨大冲击，而且还将银行置入 利率波动的内在选择权风险中，削弱了商业银行的盈利能力。 商业银行面临的利率风险，最初只有重新定价风险。但随着利率的波动性加 大，越来越多的资产和负债采用浮动利率形式，而不同的基准利率变动幅度的不 一致就产生了基差风险8 0 年代以来，随着国际金融证券化趋势的加强，商业银 行资产负债业务也越来越表现出证券投资与融资或贷款证券化等特征，因此收益 曲线水平与形状的改变对银行净利差和资产净值的影响也在加大，即收益曲线风 险在加大。而金融创新和金融业不断加剧的竞争，促使商业银行为客户提供越来 越便捷的服务，并赋予客户较大的灵活性和选择权，但与此同时也使商业银行在 利率水平发生变化时蒙受隐含期权风险。 1 4 利率市场化与商业银行利率风险的关系 1 4 1 利率市场化进程中的利率风险 利率市场化进程中的利率风险是指转轨时期的利率风险，也可称为转型风险 或阶段风险，它是在利率市场化的进程中产生的，并将在市场化过程结束之后很 长一段时期内继续存在转型风险对商业银行的冲击主要来自两个方面。第一个 方面是总体利率水平( 主要指实际利率) 在利率市场化的过程中显著升高，这会 使银行体系受到来自四个渠道的压力，从而加重风险这四个渠道是：( 1 ) 借款 人的逆向选择以及所引起的信贷配给；( 2 ) 资金来源上竞争激烈以及资金成本的 提高；( 3 ) 偿债负担加重；( 4 ) 财政部门支出和融资负担转嫁增多萨奇( 1 9 9 6 ) 的一项研究表明，实行利率市场化之后，在名义利率资料完整的2 0 个国家和地区 中，1 5 个出现上涨，5 个出现下跌；在实际利率资料完整的1 8 个国家和地区中， 除了波兰之外，其余1 7 个国家和地区都有不同程度的上涨。而且一些国家还出现 了异乎寻常的超高利率，如阿根廷。 利率冲击的第二个方面是利率市场化过程中利率的波动会迅速放大。许多商 业银行在很短时问内无法适应这种变化，既不能把握利率变动的规律，又没有合 适的金融工具来规避利率风险，造成利息收入和资本净现值减少，甚至变为负值， 并在一些发展中国家演变为银行危机，如哥伦比亚和几内亚。 我国商业银行利率风险管理研究 1 刺率市场化与商业银行利率风险概述 1 4 2 利率市场化后的利率风险 利率市场化后的风险是较为狭义的利率风险，它是所有经历了利率市场化改 革后的国家面临的共同风险。这种狭义的利率风险源自市场利率变动的不确定性， 具有长期性和系统性，只要解除利率管制，就必然产生利率风险。但细化到各个 商业银行，由于各商业银行所面临的利率风险类型和风险管理水平存在差异，所 以，每个商业银行所承受的利率风险不尽相同按巴塞尔委员会的分法，根据风 险成因的不同，利率风险可分为四种基本类型，分别为缺口风险或重新定价风险、 基差风险、隐含期权风险和收益率曲线风险。利率风险是商业银行面临的最主要 的市场风险。东京三菱银行的经验表明，该银行在2 0 0 2 年4 月至2 0 0 3 年3 月的 各类交易性活动的市场风险中，利率风险的风险价值v a r 占总体市场风险v a r 的 5 7 2 5 ，远高于汇率、权益和商品所带来的市场风险。 我国商业银行利率风险管理研究2 现代商业银行的利率风险度量技术方法及其演变 2 现代商业银行的利率风险度量技术、方法及其演变 2 1 现代商业银行的利率风险度量技术演变 准确度量利率风险是商业银行有效管理利率风险的一项重要内容。商业银行 利率风险的度量经历了从指标法到估计法再到衡量法的历史演变，演变的方向是 利率风险度量的精度逐步提高，造成这种演变的原因是由于计算机技术的发展所 带来的度量成本的下降以及由于资产负债表复杂化而带来的度量收益的上升 ( 一) 商业银行利率风险度量的指标法 1 指标法产生的背景 尽管早期的商业银行就存在利率风险，但直到1 8 世纪末，商业银行才开始 关注利率风险，2 0 世纪中期以后才开始重视利率风险，因此真正意义上的商业银 行利率风险的度量在2 0 世纪5 0 年代中期才出现。最先出现的度量方法是用商业 银行资产负债敏感性缺口来度量，后来发展到用持续期缺口来度量，我们把这种 用缺口作为利率风险指标来度量利率风险的方法统称为指标法。导致指标法产生 的因素有三个； 一是金融市场的发展2 0 世纪以前，美国及其它西方发达国家的金融市场都 普遍存在着市场分割、发育不完善等缺陷，各地区间利率差异明显进入到2 0 世 纪中期，由于通讯手段及其它基础性设施的发展，金融在一国内部的一体化程度 提高，金融市场( 包括债券市场和货币市场) 的空间套利机会消失，金融市场上 所决定的利率水平在一国居统治地位，单个的私有部门的行为很难影响到利率的 变化，商业银行也无法主导利率水平及利率的变化，利率风险成了商业银行无法 回避的课题。 二是中央银行的产生1 9 1 4 年美国联邦储备体系的成立，标志着中央银行制 度在美国的诞生中央银行制度是导致利率波动加剧还是平抑了利率波动，学术 界尚无定论，但有一点是肯定的，中央银行的出现，使得引起利率的意外变化又 多了一个新的因素，利率水平的难以把握决定了商业银行利率风险度量与管理的 迫切性 三是银行存款替代品的出现和发展。随着大批银行存款替代品的出现，人们 开始意识到利率变动会影响银行存款收益率的波动，从而引起资金在存款和它的 1 4 我国商业银行利率风险管理研究 兰舅代商业银行的利率风险度量技术，方法及其演变 替代品( 如股票、债券等) 间的流动，利率风险也因此和流动性风险有了内在的 联系，这样要完善存款保险制度，利率风险必须得到重视。 2 指标法的基本思想 所谓利率风险度量的指标法，是指用单一指标来刻画商业银行利率风险的度 量方法，通常采用的指标有利率敏感性缺口和持续期缺口，相对应的指标法也包 括利率敏感性缺口法和持续期缺口法商业银行利率敏感性缺口等于商业银行所 持利率敏感性资产减去商业银行利率敏感性负债后的余额。所谓持续期缺口，是 指银行所持资产的持续期与负债持续期和负债资产现值比的差额。由于利率敏感 性缺口和持续期缺口与商业银行因利率变化可能遭受的损失存在着正相关关系， 即商业银行的利率敏感性缺口或持续期缺口越大，商业银行因利率变化可能遭受 的损失也越大，因此，利率敏感性缺口和持续期缺口经常被用来度量商业银行的 利率风险 ( 二) 商业银行利率风险度量的估计法 1 估计法出现的历史背景 2 0 世纪7 0 年代末8 0 年代初，利率风险度量的方法出现了突破，估计法作 为新的度量方法，被众多商业银行所采用。估计法的出现和被商业银行广泛接受 有三个方面的背景，分别是：利率波动的加剧、商业银行资产负债表的复杂化以 及计算机技术的发展。 ( 1 ) 利率波动的加剧 从宏观角度看，2 0 世纪6 0 年代及以后的近十年时间内，美国及其它主要西 方国家都出现了程度不同的通货膨胀，持续的通货膨胀对利率的直接影响是造成 利率水平的高企和波动加剧从微观角度看，由于商业银行同业之间、商业银行 与非银行金融机构之间、以及由“脱媒”引发的商业银行与证券市场之间的竞争 日趋激烈，加之各国监管机构都放松了对利率的管制，两方面因素造成商业银行 愿意且能够采用利率这一价格手段去面对竞争，从而造成利率水平的波动加剧。 ( 2 ) 资产负债表的复杂化 竞争的加剧和管制的放松，同时也促进了商业银行的金融创新，从而导致了 商业银行资产业务和负债业务的多元化，商业银行的资产负债表也因此越来越复 杂化。商业银行资产负债表的复杂化意味着利率变动对商业银行净利息收入和资 本净值的影响，不能简单地用一个或几个指标来度量。 我国商业银行利率风险管理研究2 现代商业银行的利率风险度量技术、方法及其演变 ( 3 ) 计算机技术的发展 2 0 世纪6 0 年代以后，计算机技术得以长足发展，第一批小型计算机和个人 电脑的出现，增强了计算能力，降低了计算的成本，大量的商业软件也开始出现， 这一切都降低了商业银行度量利率风险的成本 任何经济活动都离不开成本收益的分析，商业银行利率风险的度量也不例外 由于利率波动的加剧和商业银行资产负债表的复杂化，使得商业银行度量和管理 利率风险的收益得以提升，而计算机技术的发展，则降低了商业银行用更复杂的 方法度量利率风险的成本，两方面因素共同作用的结果是商业银行选择开发和利 用更高级更复杂的估计法来度量利率风险，尽管相对简单的指标法来说，估计法 的成本更高，但估计法对利率风险度量精度提高所带来的收益足以抵消它的高成