（金融学专业论文）我国中小企业融资难问题分析.pdf

摘要 _ i 墨薯 摘要 无论是发达国家还是发震中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱。 对于我国而言，中小企业经营运行状况的好坏，直接影响着我国国民经济运行的稳定。 如果考虑到来来若干年内中国经济面临的巨大就业压力，中小企业的发展将对中国经济 发展和社会进步具有重大的战略意义。然而，资金短缺与融资困难的闯题极大地限制了 我国中小企业的发聂与壮大。为解决中小企业融资难问题，我国经济理论和实际工作者 作了大量有益的研究与实践，但收效甚微，原因何在? 笔者认为，研究过多地重视了中 小企业发展豹外部环境焉糨对忽规了中小企业罄身的问题。因而，要想真正解决中小企 业融资难闻透，应内外因同时分析，标本兼治，才能取得实效。本着这一宗旨和目的， 本文针对我霸当今中小垒皱的融资觋状，从内部原因和外部原因两个方面对我园中小企 业融资难闯题作了比较全面韵分析，并借鉴国际经验提出了解决中小企业融资难阏题的 措施和策略。本文结构安捧如下： 第一章：我国中小企业的融资现状。对中小企业作了界定并就中小企业的重要性及 融资现状微了阐述。 第二章：我国中小企照融资困境分析。从内部原因和外部原因两个方面对融资难阀 题做了分析。 第三章：国外中小企鼗支持政策给我们的启示。通过蓐外些国家对中小企业的做 法，找出了一些值得我们借鉴的经验。 第四章：解决莸雷中小企业融资难的对策。通过第二章的原因分析和第三章的经验 借鉴，提出了解决我国中小企业融资难豹对策。包括加强企业自身建设，不断提升企业 形象；改善外部融资环境，为企业提供良好生存和发展空间两个方面。 关键词：中小企业融资现状信用风险风险投资信用担保融资渠遵 a b s t r a c t i i ii ii i a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s & r ei m p o r t a n tp i l l a r sf o re c o n o m i cd e v e l o p m e n t a n ds o c i a ls t a b i l i t y ，e i t h e ri nd e v e l o p e do rd e v e l o p i n gc o u n t r i e s w i t hr e g a r dt ot h es i t u a t i o n i n c h i n a , t h ep e r f o r m a n c eo fs m a l l a n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e ss h a l lh a v ed i r e c t r a m i f i c a t i o n so nt h es t a b l ed e v e l o p m e n to fn a t i o n a le c o n o m y i ft h et r e m e n d o u se m p l o y m e n t p r e s s u r e sf a c i n g c h i n a s e c o n o m yi n t h ec o m i n gy e a r sa r et a k e ni n t oa c c o u n t ，t h e d e v e l o p m e n to fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e ss h a l lb eo fs t r a t e g i cs i g n i f i c a n c ef o rt h e c o u n t r y s e c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n ds o c i a lp r o g r e s s c a p i t a ls h o r t a g ea n df i n a n c i n g d i f f i c u l t i e s ，h o w e v e r ，h a v eg r e a t l yr e s 砸a e dt h ed e v e l o p m + + n ta n dg r o w t ho fc h i n a ss m a l l a n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s w i t hav i e wt os o l v i n gt h ep r o b l e mo f f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e sf o r s m a l la n dm e d i u m - s i z e d 铷e r p r i $ 瞄，e c o n o m i ct h e o r i s t sm a dp r a c t i t i o n e r si nc h i n ah a v e c o n d u c t e dag r e a td e a lo fr - , 嬲r c ha n dp r a c t i c e ，b u tw i t hl i t t l e 础e o t i v ep r o g r e s sm a d e w h y t h ee a s e ? i nt h ea u t h o r so p i n i o n ，p r e v i o u sr e s e a r c hh a v e 蜊dt o om u c ha t t e n t i o nt ot h e o u t s i d ee n v i r o n m e n to fc h i m ss m a l la n dm e d i u m - s i z a de n t e r p r i s e s ，w h i l er e l a t i v e l y o v e r l o o k i n gt h ei n s i d ep r o b l e m sf a c i n gc h i n a ss m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s a sa r e s u l t i no r d e rt oe f f e c t i v e l ys o l v et h ef i n a n c i n gp m b t e mf o r 删a n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s i n s i d ea n do u t s i d ec 羽娜s h o u l db es i m u l t a n e o u s l y 窭n a l y z e d ，w i t hb o t ht h er o o t c a u s ea n ds y m p t o m sb e i n gt r e a t e d i na c c o r d a n c ew i t ha b o v ep r i n c i p l e sa n dp u r p o s e s ， f o c u s i n go nt h ec u r r e n t 痂抽地s t a t u so fc h i n a ss m a l la n dm e d i u m - s i z a de n t e r p r i s e s ，t h i s a r t i c l eh a sm a d ear e l a t i v e l yc o m p r e h e n s i v ea n a l y s i sf r o mt h ea s p e c t so fb o t hi n s i d ea n d o u t s i d ec a u s e s b o r r o w i n gf r o mi n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c e ，t h ea r t i c l eh a sp r o v i d e das o l u t i o n i nt e r m so fb o t hm e a s 吣a n ds t r a t e g i e s ，s u c ha se n h a n c i n gc o r p o r a t ec a p a c i t yb u i l d i n g ， e s t a b l i s h i n gad i v e r s i f i e di n d i r e c tf i n a n c i n gs y s t e m ，e x p a n d i n gt h ed i r e c tf i n a n c i n gs y s t e m ， s t r e n g t h e n i n gg o v e r n m e n ts u p p o r tf o rs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ，e t c t h i sa r t i c l eh a s b e e ns t r u c t u r e da sf o l l o w s ： c h a p t e r1 ：t h ec u 程e l i ts t a t u so fc h i n a s 嗣瑚l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s 。t h i s c h a p t e rd e f i n e st h ec o n c e p to f c h i n a ss m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，a n de l a b o r a t e st h e i m p o r t a n c ea n df i n a n c i n gs i t u a t i o no f c h i n a ss m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s h a b s t r a c t c h a p t e r2 ：a n a l y s e so nc a u s e sb e h i n dt h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so fc h i n a ss m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s t h ea u t h o rm a k e sa na n a l y s i so i lt h ei s s u ef r o mt h ep e r s p e c t i v eo f i n t e m a la n de x t e r n a lc a u s e s c h a p t e r3 ：e x p e r i e n c ed r a w nf r o ms u p p o r t i v ep o l i c i e so ff o r e i g nc o u n t r i e si nf a v o ro f s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s b o r r o w i n gf r o mt h ep r a c t i c eo ff o r e i g nc o u n t r i e s ，t h e a u t h o rh a sf o u n ds o m ew o r t h ye x p e r i e n c e c h a p t e r4 ：s t r a t e g i e s f o rs o l v i n gt h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so fc h i n a ss m a l la n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ，b a s e do nt h ec a u s e - - e f f e c ta n a l y s e si nc h a p t e r2a n de x p e r i e n c e b o r r o w e df r o mo v e r s e a sc o u n t r i e si nc h a p t e r3 ，t h ea u t h o rp r o p o s e sas o l u t i o nt ot h ei s s u eo f f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s f o rc h i n a ss m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，i n c l u d i n gb u tn o t l i m i t e dt oe n h a n c i n gc a p a c i t yb u i l d i n gw i t hc o n t i n u o u su p g r a d i n go nc o r p o r a t ei m a g e ； i m p r o v i n ge x t e r n a lf t m l c i n ge n v i r o n m e n tw h i l ep r o v i d i n gs u f f i c i e n ts t m e ef o rt h es u r v i v a l a n d p r o s p e r i t yo f c h i n a ss m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s 甜s ki n v e s t m e n tc r e d i tg u a n 嗌t e e i l l c u r r e n tf i n a n c i n gs t a t u s c r e d i tr i s k f i n a n c i n gc h a n n e l 河北大学 学位论文独创性声明 本人郑羹声明：获呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的磷究： 作 及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不毽妻其媳人已经发表或撰写鹃疆究成罴，瞧不趣食建获褥弼j 幻学蠛其缝教 育机构的学能或证书所使用过的材料。与我一网工作的同志对本研究所做的任何 贡献均己在论文孛俸了羁确懿说葫著表示了致瓣。 作者签名：墨烂作者签名：查鬟竣 一嗣期：趔年旦月堑二一日 学位论文使用授权声嘲 本人完全了解河北大学有关保留、使用学缎论文的揽定，即：学校谢粳傈留 著囱嚣家眷关部门袋糕穗送交论文静鬟爨襻窥瘫子敷，允诲论文援壹鼹蓐蒌缮翊。 学校可以公稚论文的奄部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存 论文。 零学位论文厦于 1 、保密口，在一年月日解密后适用本授权声明。 2 、甭搡密。 ( 请在以上相皮方格内打“4 ”) 作蠹签名：兰缒 导师签名_ 立垒幽垒 弱期：趔年旦胃一网 目期：凇年也月一笸j f 1 刚舌 u - - 剐吾 无论是发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱。 对于我国而言，中小企业是我国国民经济的重要组成部分，在国民经济中占有非常重要 的地位，特别是在解决就业和拉动经济增长方面具有不可低估的作用。截至2 0 0 3 年末， 中小企业约占我国企业总数的9 9 8 9 6 ，职工人数占7 5 ，资产总额占5 0 9 6 ，销售额占6 0 ，工 商税收占5 0 9 6 ，对g d p 的贡献已达6 3 以上，对工业增加慎的贡献已达7 4 。因此，中小企 业经营运行状况的好坏，直接影晴着我国国民经济运行的稳定。然而，在深化改革，加 快中小企业建设中，影响和制约中小企业发聂的问题仍然很多，尤为突出的是融赞困难。 因此，探索融资困难原因，莠提出解决方案，对促进中小企业的发展具有积极现实的意 义。为解决中小企业融资难闷题，我凰经济理论和实际工作者也作了大量有益的研究与 实践，但收效甚徽。笔者认为研究过多她重视了中小企业发展的外部环境丽相对忽视了 中小企业自身的问题。因而，要想真正解决中小企业融资难褥题，应内外因同时分析， 标本兼治，才能取得实效。笔者本着这一宗罄和目钓，写了本文。希望本文能为解决融 资难闻题尽上自己的一份微薄之力。 河北大学经济学硕士学位论文 ! ! s g 自自自e 嘲皇! 曩s 舞目| 自邕s 自自鼻一iii 自邕! 第1 章我国中小企业的融资现状 1 1 我国中小企业的界定 对于中小企业的界定我国上个世纪八十年代和九十年代中期提出的是大中犁企业 和小企业，直到九十年代后期才提出中小企业。2 0 0 2 年，国家对中小企妲又有了新的界 定标准。根据2 0 0 2 年中华人民共和国中小企业促进法o 规定，中小企业的标准为： 1 工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万 元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数3 0 0 人及 以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 2 建筑业，中小型企业须符合以下条件：对职工人数3 0 0 0 入以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元吼下。其中，中塑企业须同时满足工人数6 0 0 人及以 上，销售额3 0 0 0 万元及阻上，资产总额4 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 3 批发和零售业，零售业中小型企业须符台以下条件：职工人数5 0 0 人以下，或销 售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 人以 下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销 售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 4 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人以 下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业颁藤时满足职工人数5 0 0 人及以上，销 售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以下条件：职工人 数1 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业颓同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上：其余为小型企业。 5 住宿和餐饮业，中小型企业须符合以下条件：职工人数8 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以 上；其余为小型企业。 上：其余为小型企业。 。中华人民共和国中小企业健进法于2 0 0 2 年6 月2 9 日第九届全国人民代袭丈会常务委员会第 十八次会议通过，2 0 0 3 年1 月1 日超施行。 2 簿i 章我国中，l 、金遣静发潺溪软 1 。2 我国中小企业的熏鬃性 嚣谚是发达鞭家还起茨疑串鬻家，中书爱邋帮爨经漭发震j 辩程会稳寇瓣熏要支零差。 澎太经食组织2 1 个国家秘缝涎静孛，j 、金抱户数占舞蠹企渡总量的9 7 - - 9 9 。7 镌，就业占 5 5 - 7 8 ，g d p 比霾占5 0 以，e ，出口总量占4 0 - - 6 0 。回德嗣把中小企媛称为国家的“重 要经游支柱”，鞠本劐瓿为“没海中枣佥鼗鹣发攫裁没有鞠奉魏繁荣”，荧蟹竣瓣受把 中小众媲称作楚“美国经济的脊梁”。 从虢国情况蒋，截至2 0 0 3 年来，中小企妇终占我国企渡总数的9 8 镉，职工人数占 7 5 螯产蕊鞭专s 溅，镄整颧蠢6 0 瓢2 1 2 饔裁羧鑫s o 对g d p 豹菱靛跫遮6 3 戳上，对王渣 增黼毽酌霓献s 遮7 4 嚣。串小众效建箕是容纳较会劳动力瓣主要场繇，禚嵇诗串，j 、企效 已创造了近3 4 的城镇就业机会。回具体来说中小企业的爨要作用主要凝现为以下几个 方纛： l 。中，j 、企监憝蓬民经济虢蘩簧增长点，楚稚渤酱民经济持续发藤盼支重要力爨。 中小企业作为市龋竞争枫制的舆难参与者和体瑰鬻，在银太程度上可以说愚经济发展的 蘩零动力，爱歉了经济分数德、雾撂纯橙囊懿魂褰要求，髂瑷毽孛，j 、众照瓣先遴牲、革 命髋和生命力毫所在。中华人麟袋和国成毅5 0 余年来，巾小企业始终怒多数，担负若 经济增长的重鬟镪努。中夺企娥纛大街广，分淼在翟瑟经济戆各丈矮域，并疑日益成为 经浇罐长瓣童蚕羧素，慰嚣濑筑济超了有效斡辅韵黎蛰究嬲俸惩。寮哭资瓣显暴，中枣 众妲瓣备鬻缀济的贾献率在举黼上升。特鄹麓渡萃妤麓渡来，孛小愈妊褥鲻了迅速发瓞， 对蓬氐经济发展的贡献越来越火，我孱经济岭特续增长，中小企业功幂w 没。据有关部 弱统诗，2 孬鬟鳃辩年代滋来，串，j 、垒鲎瓣每灌羲搴一器僚簿褒3 0 ，遮遴褰于总豹经 济增长速度。嚣靛我国酶食藏、造纸和印艨 j 行照产僮在7 0 戳上，溅装、皮革、文体爝 品、塑料制品和众属铡鼎符戴产捷的8 0 以上，术材、家篡行业产馕的9 0 以上，郝是 痰孛，j 、企照剖逡戆。嚣弱，经济学家吴敬爨饕撂窭：足专万令毽枣鞠乡镇致痔蘑鸯豹 中小企业的放拜和搞活，将怒：i 艮期国民经济的主要增长点。 2 中小企数照增赧就她的蒸零场所，被会稳定的重耍蕊础。世界番鼷都十分重筏中 小众效戆发震，一个重簧蔗潮怒串夺佥韭农瓣羧藏照方嚣鹣薹要终丽。簸数淹遂，始终 。我国中小企业融资问题思考h t t p ：w w 1 i a o c h e n g g o v c n 2 0 0 3 1 2 2 3 i 0 4 9 9 0 6 s h t m l 。裁国中小企业融嶷阕题思考h t t p ：l i a o c h e n g g o v 。c n 2 0 0 3 1 2 2 3 1 0 4 9 9 0 6 s h t m l 。歪魏攀中鹭孛夺众娃融蜜勰耱模式串国金融惑敝技，2 0 0 5 。 3 溺托大学经济学硕士学位论文 曼鼍置_ i i ii i l l i l l i l l i l l i 。i i i i i 烹i 蔓皇囊墨墨皇曼 都是经济发展和社会稳定的一大制约因素。中小企业一大特点就是面大爨广，开业快， 投资少，竟争激烈，经营灵活，对劳动者的劳动拨能要求低，且大部分怒从事劳动密集 型产攮，瓣露吸纳劳动力的寨灏鞠鼹较大，能剖逡更多豹裁监攘i 会，霄零予社会稳定。 3 孛小金堑是挺送农照、农村经济发震霸璜嬲地方财政牧入魏耋甍财源。农盐、农 村和农鹣阀题是我国经济和社会发展中的重要问题。中小企业是农村城镇化的先锋队， 是提高农民收入的重要场所。1 9 7 8 年以来从农村转移出来的2 。3 亿劳动力主要是由中小 企业吸纳的。中小企业还是越方财政收入的重要来源。我国嚣级政府8 0 豹财政唆入来 源予孛小众鼗。事实涯饔，褥令遮嚣麴孛冬企堑簸慈好，郡受瓣魏羧收入赣逡较赛捡， 群众的受掇就比较轻，隽会稳定也裁有了率圈的蕊础。 因此，中小企业经营运行状况的好坏，直接影响着我国国民经济运行和社会的稳定。 如果考虑到来来若干年内中豳经济面临的巨大就弛压力，中小企业的发殿将对中嗣经济 发鼹鞫教会逡步其骞重大弱缓壤蠹义。 。3 我隧审夺金监的融瓷现横 中小众业对我国当今缝济被会有如此重要作阁，然而其融资现状却不容乐观。 从总体上来说，中小企业融资较滩。中小企业融资难主要表现在以下几个方面： 1 融资渠遴少。当前我嚣中，l 、垒韭主要以翅搂融瓷失主，妻接融瓷粱避严蟹不是。 多数金渡不暴骞蹇接融黉蔽，嚣法缢鑫隽谨溺澄救惫鼗馕券；霾露，熏援毒场门撵嵩， 中，j 、企煦无法进入，二板市场推出力度对强时弱，不髓给中小企业提供离散的融资梳会。 根据中国人民银行2 0 0 3 年8 月的调套显示，我国中小企业融资的9 8 7 来自银行贷款， 直接融资不戮麟，中小企蛾缀难通过债权和股权融资的渠道获得资龛。 2 ，受藏瀵霆搴羝。孛黧入楚镶孬2 0 0 3 年黠全嚣1 3 5 8 家金熬穰稳耱2 4 3 8 褰孛夸三： 业企业附贷款情况进行了调豢，中小企韭贷款满足率按笔数计算只宥7 1 3 ，按金额计 算只有6 8 5 。 3 赞教条件严格。中国人民银行中国信贷人权利的法律保护课题组所做的调查 表明，2 0 0 0 - 2 0 0 4 年鞋来，众黻糗鞫怼孛，j 、金韭融资星瑰七大特点：怒对串小企业藏 资葱赣擞商较多增翔，毽串小企照薪增贷款秘瓤臻票撵融赉掰鑫笼燕稳毒赝下降：二是 抵押担傺是中小企业融资的生骤手段，中型企业主霪采取担保、抵掸宵斌，票据质押贷 。中小企业融舞。沃顿周讯。2 0 0 3 霉，第1 9 期，第3 页 4 第l 章我国中小企业的发展现状 量_ 1 i 墨毫皇皇墨黜 款比重里上升趋势。小型企业主要以质押方式为主。金融机构一般不对中小企业发放信 用贷款；三是中小企业难以从金融机构获得一年期以上的中长期贷款；四是中小企业的 总融资成本一般高出法定贷款利率的4 0 以上：五是1 年内初创阶段的中小企业一般不 能从银行贷款。从以上可以看出我国中小企业融资总额比重下降，抵押贷款和担保贷款 成为贷款的主要方式，信用贷款比例极小，中长期贷款越来越少。初创阶段中小企业贷 款条件更加严格。 对于中小企业融资滩问题，我国经济理论和实际工作者作了大量有益的研究与实 践，对解决融资难问题也起了一定的作用。但是融资形势依然严峻。笔者认为，这些改 革措施，过多把注意力放在了影响融资难豹外界因素上，而忽视了闯题的内因。只有内 外因同时分析，标本兼治，才能真正取得实效。 潺托大学经济学硕士学位论文 第2 章我国中小企业融资困境分析 2 1 内部原因分析 中小企业融资难问题的根源来自中小企业自身。商业锻行等金融机构的经营原则是 资金的盈利性、流动性和安全性。为了提高资金的安全性，银行必须尽量避免将资会投 向风险比较大的资产，而选择那些风险比较小，安全性较高的资产。然而，目前中小企 业自身存在的一些问题，与金融机构的经营原则相悖，从而从根本上导致中小企业融资 困难。 1 中小企业存在过高的经营风险。在市场经济中，中小企业不占主导地位，只是市 场价格的接受者。市场风险天然就比大企业大。另外，中小企业经营机制不健全，产权 不明晰，历史包袱沉重，资金实力弱，抗风险能力差：管理人员素质差、技术创新能力 差，市场开发能力不足：产业结梅趋同化现象严重：同时大部分中小企业处于激烈竞争的 领域，进入和退出的频率相对较高等阏题是其存在信用风险的主要根源。在美国，每年 倒闭和破产的企业达1 4 左右，新增或重组的企业约为1 6 ，企业年净增比例只有2 ； 大约每隔5 年，就会有将近一半的企业消失或者重组：有5 0 的企业在开办5 年内倒闭， 另外有2 5 的企业存活时间也达不到1 0 年。在美国硅谷，创业公司的失败率高达7 0 。 在日本，中小企业能够维持l o 年的只有1 8 。3 ，运营超过2 0 年的只有8 5 ，能够持续 经营3 0 年的不到5 ，特别是在经济衰退时期失败搴更商。在我函，没有关于企业倒闭 方面的官方统计，但是，一些银行管理人员估计，我国的中小企业有近3 0 在2 年内消 失，近6 0 在4 - 5 年内消失。中小企业的易变性和巨大的经营风险给融资带来根本性的 负面影响。国 2 中小企业有较大的财务风险。美国经济学家大卫杜兰特系统总结了传统企业融 资理论，并把净收益理论作为一个类别提了出来。净收益理论认为，企业债务融资的成 本比股权融资的成本低，企业的加权平均资本成本率会隧着企业债务融资和股权融资的 选择不同而发生变化，企业更多的利用债务融资，增加债务资本比例，会提高财务杠杆 比例，降低加权平均资本成本率，企业的市场价值相应提高。当债务资本为1 0 0 时，企 业的加权平均资本成本降至最低，此时所对应的资本结构最佳，企业市场价值最大。 。宋铁军，中国企业家与田井c e o 的失败比较中寓企业家h t t p ：n w m y m b a c o m c n 8 雾2 鬻鬣国中枣垒l 融瓷强境掇褥 舞一 i 麓捌皇置拦 如圈2 - i 稍圈2 - 2 所示。 磅。鼯舀金韭傍疆i积匹：!_二二。影。， 匿蝴本率l 厂 由此，巾小企业为了求得较低资本成本，会尽爨保持较高比例的负债。然谳，较高 爨囊壤瘩乎，妊然会接袅遂还奉德惑嚣秀蠼大，铁藤器致襞褰赞魏努风黪。 嚣蓠，我黧中小企监瓣资产受镶率受馕蓉额资产麓额 平均在7 冁庭卷，平均意 于大型企业7 个百分点，这说明榭对于大企业而亩，我陶中小企业受债水平较高，从而 财务风险捅对较高。银行安全性的缀营原则使中小企北在融资中处予劣势。 3 。中小焱照信攘遂德风羧赢。焚强经济学家簿竞溺失( a k e r l o f , 1 9 7 0 ) 谯“次品车 搂鍪8 审罄次键赉了在嫠惑苓瓣称条释下交荔豢凌憨滋粕逡粪纛遵德风黢瀚越。蓓患不 对称是指市炀参加者所占有的信崽并非都楣同，企照缀蠼人员总是靛比投资者掌握更多 的、更真实盼番种企业信息，掰普通投资者只能通过裔关渠道了解企业惯息。阿克洛夫 认为，在二攀翠市场上，由于存擞严重鲍信息不对称，因此嚣论好车还是蛛擎，都只能 接孚垮泠接掇臀。西藏在二莩车枣场上，爱急予鲤餐豹攀辚，往往是车魏簸壤糕豹车辆。 长诧戳往，二警车市场将变戚蟪：凝帝场，形成“劣藉冁逐整币的”所谓逆向选撵。遴一 步说，金融市场上信息不透明的中小企业越多，发生滋向选择的可能性越大，市场的有 效性越差。阿克洛夫罚时提出，信息不对称对金融市场的有效性破坏，隙逆f 句选择外， 还可能来副麓德风殓( h o r a lh a z a r d ) 。遴德最殓是指发生予融资行为之屡、出予资金使 弱者主溪上浚交资金霉逶，褥融褒麓予蔫最陵羧资覆产囊戆风险。多 部投黉磐与金鼗一 般不发生鬣接联系，仅仅凭借企嫩披露的信息加以分析和判断，缺乏直接黢餐企业的手 段，而信息的不透观使银行不熊攀耀企业懿何用资的窳际情况。与大企她搁比，中小企 溺托大掌经济学颈士学经论文 置邕璺群懒ii il i i i i ! il i l i i ii 甍自舞e 业信息透明度爨低，因此发生遂德风险的可能性更高。两且，中小企业通喾自有瓷本较 少，面临更为激烈的市场竞争，倒闭和破产的可能性更大。由于破产成本低，自囊没有 更多憋囊誉蛰壤，困姥，中小企蛙逆大企韭发生道德最除的霹能犍更大，破产述馕懿动 机更强，这在中小企业的融资实践中也褥到了充分证明。 嚣入瑟镊符课题绥对l o o 余家垂鸯企、盈謇1 9 9 3 年滋来羧翻攮嚣熬调查，绝大多数 中小企姚改制中存在通过“母体裂变”、债务重组等方式悬空银行债务的情形。据调奄， 2 0 0 2 年至2 0 0 4 年末，串小企韭不凝贷款占金融枫构不蠹贷款总额麓毪镯一- 蠹槔翅在7 0 左右，中小企业不良贷款占中小企业贷敖余额的比例( 剔除投改浏离因素) 为2 3 左在。 其中，有一家帆构韵中小企业不良贷款蠢中小企她贷款瀚比熏长期高达6 0 左蠢。 4 。巾，l 、企她融资我努狭窄，缺少刨凝。我隧劈藏毒一些耨憩融资柒遂，魄较避合孛 小企业，如典当融资、融资租赁等方式，但中小众业过多地把暇光集中在银行等惫融机 凌龚上，簸磊失去了一糖较簿戆激盎撬会。 前三个方筒的问题姆致商业银行等巍融梳构向中小掇韭放赞风险较火，从而程风险 辊翻终蘩下不繇涉是孛小企盈，这莛囊照镶蠢翁经营骧瓣整熬，穗燕毒场经济翁必然产 物。同时，中小企业在新的融资渠道面前不敏感，从而也使融资难现状没有好的改观。 2 2 外部原因分祈 上述阕透逡残了中小企鼗擞零殛经济条终下戆融资爨建，鼹睡一些辨擦象搏鳇不链 全也成为中小众业融资难的重要原因。 2 。2 ， 澜接融资隶场麓错约 我国金融体制改革滞后是中小企业融资难的麓要原因之一。擐要表现在以下几个方 面： l 。信息不对称。如靛文分攒，信息不对嚣阏题造戏了垒融壤构对中小企业憋逆彝选 择。稠对大企业来说，中小企业信息不对称掏磁溪严重的多。丽诗前克服中小企渡信息 不对称翊莲困滚重重。一是我瀵嚣懿缺乏摆关豹痿趣译俊络藏，岛社会蔓义枣繇经滚穗 适应的社会信用体系在我国刚刚出现，处于起步阶段，邀远谈不上成熟，企业信用僚4 度 没有建立，个入信蠲燹为落焘，中夺金照缀难尚舞簿鬟供其信麓零平静诞臻，二楚金畿 机构获得中小企业信息的成本远高于大众业。对于大企业，金融机构能以较低的成本获 。郭震海，温学敏，方澈肇雷和平中小企业贷款娥矛鹰突出金融时报，2 0 0 5 8 鼹2 牵我国中小企业融资困境搽褥 得较多的信息。对于上市企业，镪行可以通过它的财务报裘和会计事务所的审诗意见， 了解它的经营德况，对予裙主蘸企蝗，银行可殴避避校多渠遭了解企照豹臻惠，鲡供货 商、消赘者和企鼗鞭工等。健楚对予中小企娩痢不间，由予中小众效静信怠蓥本燕瓣都 纯瓣，银行蓑怒获褥膏瓣绩怒，瑟然会媾黧受多懿久、豺、纺力。态照镶嚣的疆测靛帮 安全牲爨粼，必然馒英熬款瑗赞绘邦些贷欺成本低，馁翅骞把握麴企渡，从薅使中，l 、金 照在贷款中她予劣势。 2 。中小垒融枫鞫豹融资实力不足。现行灼金融体系是以服务嗣有经济的国有银行为 主，缺纛与中小念般配套豹金融枫槐，聪觋京的中小鑫融机构又不其螯支持中小企业的 融资实力。我国已有遍及城乡的馏用社岛l o 多家股份制商业银杼、8 0 多家城市商业银 行，但感。由于它们没有得刹政策性融资权，自巍发展问题没有解决，以及整体实力、 知名度、监务蘧圈、蔑模等方蘧盼约索，审夺金融税梭藕予弱势群体，一部分遥翁稳亏 损和支付风险的胍力。并显由于受敢策黻制，韭务范溺狭窄，无法歼藤锻行承篼汇聚、 倍灞证、黠魂等蜚务，放滩戳燕警孛，l 、焱蹙融资薰锤，麸薅造蔑经济缝棱与金融络椽豹 不对嚣、僖黛每爨求靛零j c | 称等葵螺，枣小众盟在融蜜枣婚孛蠡然处予不利遮盈。 3 锻霉现露罄璎薄测存在缺臻。一爨黛教藏本囊。攀 辫试是，交爨费麓是一个壤墓 霪螫豹概念，窀嚣效应遍布予经济之中。对予每笔交易米说，事翦搜集信息的费用、 攀审谈刿和签约抟费髑双及事后膝督懿费用熬纛计入到交易费用中去，媳就是交易成 本。由她，我国银行对巾小惫业贷款的交易减本簧比丈企渡高。其一，为中小企般提供 融资的单位资盒交易成本相对较耩。由乎大银行熊中的资禽嚣较大，它们艘放贷款的审 批环节多，审批链条筏。溺榉一鬻餐垒如聚贷绘一个大项秘，其辩一次窜蒎程序，氅位 瓷金分摊的交易成本较低。但如粜分散邋贷给若干个中小磺匿，虢必须以同样的程序迸 彳予着予次审抵，褥高融瓷静荦谴成本。在不考虑其它瀚素瓣谤凝下，中夺企馥少鳖鲍瓷 垒需求褥魄丈蠼模豹融瓷羁率平稳离爨2 - 4 令吾分杰。其二，蘸囱中小企渡藏袋煞骛理 费露离。中，l 、垒簸类鍪多、瓷金嚣求一次穗囊，l 、簇牵蒜，这增热了融资成本。撂落套 缝谤，瓣孛小金她赞款麴叛攀一般是丈企数戆5 髅，瓣锻弦对大众数贷款的管理赞瘸约 强总贷款额鹣0 。3 - 0 灞，繇澍孛，l 、金照贷款帮窝达2 秘一2 穰。固虽然褒渡银行澍中小 金业贷款剩枣最多可上浮3 0 ，组即馒上浮3 0 ，融爨成本仍然缀高。其三，缀织管理 。秘羧涛我蓬串夺象韭融黉模式选耩每建议。盎簸天蟪。2 0 0 4 冬篱l l 期1 5 4 翼 。中小愈媲唐掇服务体系的梅鸯h t t p ：i 嗍t s i n g h u a r e 张e 魄c e a r t i c i e 1 】c i n t a s p ? 9 翊j 犬掌经辚学硕士学俺论_ 文 不适宜金融监控，加大髓控成本。企业的透明度越豢，经黄稚景越不稳定，越是瓷不抵 债，这种企业就越是敢借贷，敢以次充好，占别人便寂，激于承担损失，社会越难般督。 茏萁怒家族斌稳鬻金鼗，委容鬓遣法鬣纪、不漤信弼，勰太了登控成零。箕酉，法律体 系不健全，维护藏本熹。经济转鞔瓣裁我国静立法及撬法体系还不健全，企韭及个a 翻 造虚暇继惑几乎不受成本约檠，惑燃逢惑锻售惑豹牧蕊帮运褒予受到戆惩鼹成本，形成 了“制假造假”的激励。虚假信息的普遍存在加剧了信息不对称程度，道德风险增加， 翱大了维护成本。所以，成本与收益不对称翻约了银行对巾小企驻的螽融支持。：= 二是权 爨不辩等，镊稃涎陵管疆责蘩港襄涮凄爨盏强纯，形残“懋贷”、“漕贷”璇象。学棱瓤 潮避分铡黧葵簌螽徐篷，不爨确认袋教戆瑗实攘失，疑悉搜黉款难戳流两中小企馥。兰 是利攀结构不尽科学。央行准备垒零j 率和各商业锻舒的同炊存款利率偏蘸。客理上鼓励 上存资金，隈制了信用扩张能力。再者，利率浮动幅度偏低，不利于调劝对中小企，渡贷 藏豹耩辍畿。 4 缺少魄方槛氏闻金融梳枣每。绩息怒决定鑫融服务攮发震静校奉鞫豢，褥逸方经民 闯金融辍擒由予麓瘊憨越理像鐾，使其攫裂羽遮方瓣揍患嚣量，蘑分数熬串枣念渡懿 经营、信用状况，克服债息不对称和不完全丽导致的交易成本较高障碍等肖蕊有冀独特 豹优势。如温州的1 6 7 万家中小众业绝太多数是靠民阍耩贷起家的。据调查，濑螂资 金来源静6 灏嚣强闯镫敖，鬣溺诺贷苦劐整个表率雪资鑫带沥蕊蚤豹1 3 ，经济欠笈这韵 农村蠢擎庄蠢，在落耨戆蓥帮这戮2 3 。潍方拣鬻鬻螽辙撬构鹣产望鞫存在对中小企 业融资是一个缀蠢剥孙兖途径。然露，黧家却从减少金融贼蹬考虑，设蟹了进入障碍， 封杀了民间鑫融，这对中小企姬，尤其楚占绝大多数韵乡镇企业造成沉重打击。 2 2 碧誊羧融赘市场的制约 i 我豳资本市场中的艘鬃带璐不适台中小众韭融资。蓠先，飘大繇境上，我谶股票 泰场怒一个半流逶南。我国瓣国肖羧、法久驻不髓流遥，漉逶静蠢莪蔑被会公众艇，社 会公众股强总姆股本里大橇只鑫三分之一左右，藤三分之一这个数字赵还鸯水分懿，因 为有三分之二不能流动。圆真疆能滚动的只占百分之三十五左右，瞧就是说粪正缝流逐 的股强鑫g d p 的西分之十几。其次，我鹫股票发行额度和上市公罚选择鸵髓模要求，限 稍了中小众韭的进入。鲡股份有限公司注册资本最低为1 0 0 0 万元，上市公司股本总额 。农民贷获实在难h t t p ：槲w z j x i n b u a n e t c o m g a z e t t e e r c l j p a g e c l j c 2 0 0 2 0 8 0 9 0 7 h t m 。成思恁全流通的成败在于弱势群体憝不褥到保护h t t p ：b u s i n e s s s o b u c o b i i 0 第2 黎我国中小企业融资困境撵撕 薯瞄嘲奠墨一i i 薯麓| 嘲皇舞瞄囊繁尊寡阜鼍薯崮嘲舞罡璺穗曼童矗舞爱燃 不少二f5 0 0 0 万元。疆詹遮合中小企盈融资酾二板泰场菠肖l 不成熟，仍受磷多霜素铡约， 隰镬了中小企整顺利融爨。 2 企业债券市场发艟不舰范，而且缓慢。我国债券市场发展相对滞屠，般丽言， 市场经济圜家豹寰接融资市场中灏定收懿工其占帮场份额的2 3 ，粳蕴类工矮一般廷占 1 3 。拽凰则恰恰相反，企业债券市场落后于股禁市场，在债券发展过獠中，又出现内 部失鬻，图债、政燕性惫融馈券毙黧远麓予企娥馊券。( 鼹表2 - t ) 表2 一l 馈券嚣甄瞧部鳍掬；媲摸灏鲮构分析 资辩来源；数稽来源予中匿证券麓袋统计年燕( 2 0 0 4 ) 献上袭霄潋蓉溢，获t 9 9 7 2 0 0 0 年我黧企夔债券余鬏魄薹羝盈黧下降态势，缀然鼓 2 0 0 1 - 2 0 0 3 年，企妲债券余额院：堑程上升，健上升溱度缓慢，戮2 0 0 3 企濂债券余额阮重 也冀膏4 7 3 ，还寒达劐1 9 9 9 筚的值。 闽时我国企业债券的发行，行政谯彩浓予市场色彩，企业债弊的定价体系通过行 政方法确定，缺乏人民蘑蒸羰剩攀鼹参考，严羹影响了企螋债券豌供需平衡。企业搂券 不是投据衾业资众豹嚣要鞠偿逐馈务的能力发行，聪是谯没有柬来现金流量的情况下被 遗举镄，馈券黯辩单一，发孬缺乏连续牲，显= 缀帑场不发达，漉漤蛙蓑。阚对，穗子 中奔瓿构独立性与信誉差，无法公差迭浮伶金敛瓣信曩等级，援构投瓷畿少，垒池续券 市场疲软，发行圈难。蕊艇，我酾企鼗债券市场的发幸亍童俸主簧集中分布在交逶、缆源 等其蠢稻对垄断谶证的鏊雅靛静照上。我溷酌横券融资市场现敬，往中小企盈稳掇馕骞 。孛蕊金融嘉嫣发展中的4 # 坶黉与风黢防惑姊，知酞m o n c y , h e x u n ，c o 琳 1 1 嗣乳大学经济学颀士学位论文 ! ,i i l i l i i 一一i 鼍t 螂篁| 群s 皇麓s 舅黑皇s 舞皇皇! s 舞 市场融资难上加雉。 3 。甍妊镶燕融疑裂罱效率低。戳割商监信糟运褥筋禁令取消后，稻波信糟在我国 得蓟一定的应用，但企业信用缺失，使商业信用融资低效利用，商业信用功能被扭馥， 企渡被卷入“三角债”锁链，度嚣制约了众螋的发展。攥鸯关部门对金嚣5 7 4 6 9 户国有 投国寄控黢工渣企韭拖欠账款静调奁燕示，企鼗的藏救张款为7 8 8 7 亿元，属于拖欠的 应收账款为5 5 0 0 亿元，占7 0 。国笔者虽然没有找到关于中小企韭拖欠应收账款的数獬， 但可以推