（金融学专业论文）我国个人理财投资组合研究.pdf

摘要 中华民族历来崇尚“集腋成裘，集沙成塔”的坚韧和耐性，习惯 于省吃俭用来积攒财产；更习惯于精打细算，分毫斟酌地使用和安排 财产，+ 但随着时代前进的步伐，现代的中国人在保留艰苦朴素传统美 德的同时，也掘弃了将传统的银行储蓄作为个人财产保值、增值之唯 一手段的古老方式。忽如一夜春风来，不知从哪一天起，诸如“管好 自己的钱”，“让钱生更多的钱”，便成了从工薪阶层到都市新贵们普遍 膨胀的热望，从购买国债或基金的人在银行门前排成长龙的景象，我 们不难看出，在当前银行低利率的环境下，人们对其他投资理财的渠 道或方式的殷切期待。 个人理财因此应运而生。作者认为，个人理财一般可分为生活理 财和投资理财两种。前者是通过理财规划把未来直到退休后的生活妥 善安排好，力求生活品质始终不降低，实现一生的均衡消费。后者则 是通过理财规划师调整存款、股票、基金等投资组合，以获取最大回 报。相对而言，专业理财师给出的个人理财投资服务更为全面，但实 际上却有较大的局限。首先，个人理财业务在我国刚刚起步，普通老 百姓的观念还未转换过来，一般的个人投资者很难理解和接受。其次， 我国的个人理财中介机构比较少，专业理财师也相当匮乏，且收费昂 贵，这更使得个人理财服务仅仅停留在概念上的范畴。而个人理财投 资组合又是一个难点问题，什么是投资组合，怎样设计投资组合，什 么样的投资组合适合自己? 这一系列的问题，都有待我们去解决。论 文的目的就是尝试寻找一种尽可能为投资者理解的、比较通俗、具有 可操作性的投资方案，从而使投资者能够做出独立的理性思考和自己 的投资判断。个人理财投资组合的研究以及个人理财系统的概要设计 也可以为金融机构提供一些借鉴意义，在线理财在新时期也有它的应 用价值。 为此，本文的主要内容和结构安排如下： 前言主要阐述了论文研究的背景、意义，主要思路和方法等。 第一章：个人理财概述。本章共分四节。第一节阐述了个人理财 的基本概念，个人理财，从投资者角度讲，就是及时了解自己的资产 状况及相关信息，确定自己的阶段性生活及投资目标，审视自己的资 产分配状况及承受能力，在专业人士的建议下调整资产配置与投资， 以达到个人资产收益最大化。站在金融企业的角度讲，一是要研究开 发个人理财产品，二是要为客户提供专业的理财服务。第二节则分析 了理财工具的风险和收益，把适合家庭进行投资的金融工具的风险和 收益进行了简单的比较，为后面的分析作个铺垫。第三节阐述了个 人理财现状与发展一 第二章阐述了个人理财投资组合理论基础。1 9 5 2 年，美国经济学 家哈里马科维茨在投资组合选择一文中，第一次提出了现代投 资组合理论( 也称均值一方差模型) 。该理论描述了投资怎样通过资产 组合，在最小风险水平下获得既定的期望收益率，或在风险水平既定 的条件下获得最大期望收益率。马科维茨的现代投资组合理论不仅确 立了关于投资者在权衡收益与风险的基础上最大化自身效用的方法， 还完整定义了证券组合预期收益、风险的计算方法和有效边界理论。 本章共分四节。第一节介绍了风险、收益及其度量的方法。第二节分 析了资产组合的风险和收益；第三节介绍了最优资产组合的确定方法； 第四节则阐述了个人理财金融投资组合的原则。 在接下来的第三章中，论文主要对个人理财的核心卜二投资组合 进行了实证分析。在实证分析之前，对投资组合进行了计量分析，引 入均值一方差法，实现投资组合最优化，按两步执行：找到风险资产 的最优组合；将最优风险资产组合与无风险资产相结合，在计算过 程中，应用了切合实际的例子，通过风险和收益的权衡，计算出最优 的投资组合。接下来对美国投资顾问给出的投资组合进行了简单的分 析，得出稳健投资者的债券股票比率高于积极投资者，低于保守投资 者。在这一章中，作者深入研究了中国平安保险的投资组合，通过平 安保险的数据，作者分析了影响投资组合的三大主要因素( 年龄、个 人财富和个人的风险偏好) ，在分析年龄因素时，引入了莫迪利安尼的 生命周期理论，把人生分为六大阶段，分析了不同年龄阶段的特征， 针对其不同特征，投资者应该采取相应的投资策略；而在分析个人财 富对投资组合的影响时，重点考察了人力财富( 个人对未来收入的预 期) 的影响，个人对未来收入的预期越高，其投资组合中风险资产的 持有比例将越高；在分析人的个性对投资组合的影响时，主要是针对 衡量投资组合效用最大化的标准，人的心理满足感也是一个标准，而 心理满足感又因人而异，这就和人的性格息息相关，根据人的性格特 征，将投资人群分为三类：保守型、中庸型与进取型。接下来对中国 和美国的投资组合进行了对比分析，两者之间并没有质的区别，只是 由于投资环境的不同，而各自持有的金融资产比例稍有差别。最后得 出结论：首先、风险投资对那些尚有许多年才退休并且具有适度储蓄 的典型年轻家庭非常有吸引力，这些家庭的人力财富相对于金融财富 而言是很大的，并且人力财富相对安全。这类家庭应该将其金融资产 组合向风险资产倾斜。其次、在生命周期的后期，随着人力财富的下 降、金融财富的积累，风险资产的吸引力逐渐缩小。如果家庭对于金 融风险投资不存在借入约束，那么，他们也许会在大多数的工作期内 持有1 0 0 的风险资产组合，但在中年晚期，大部分的家庭将降低他们 所面临的金融风险。最后、时间偏好和风险态度对最优投资组合的影 响非常大。 第四章则在前面分析的基础上，得出理财的基本步骤。并从金融 机构的角度，试图在基于互联网的基础来为客户提供个人理财在线服 务，构建了个人理财系统的概要设计，包括系统的功能模块设计以及 所采用的开发工具。在进行系统的功能模块设计时，将系统分为七大 功能模块，系统的功能模块的核心是理财中心模块，个人理财的步骤 以及与客户的互动都在这一块里实现。 最后部分则是整个论文的结束语，、该章分析了本论文的不足之 处，并指出了论文的后续研究方向。本论文的不足之处还有很多，比 如在进行实证分析时，没有构建模型，只是运用趋势图进行比较分析， 系统概要设计部分，模拟理财模块还没有实现等等。论文的后续研究 方向是：个人理财的投资组合进行建模设计，以便得出投资组合函数。 将个人理财系统融入到商业银行系统中等等。 目前，我国理论界和实务界还没有进行有关个人理财的理论研 究。本文的论述缺乏成形理论的依托和现存实践经验的参照。作者结 合自身曾参与过模拟银行项目开发( 理财金网系统的需求分析) 的一 些实际情况，进行了大胆的创新，论文提出了一些比较新颖的观点， 以期在这方面的研究中能够抛砖引玉，这些观点有( 1 ) 尽管目前已有 个人理财的概念，但作者对其进行了深刻的分析和发展；( 2 ) 作者对 个人理财的核心投资组合进行了实证分析，得出影响投资组合的 三大主要因素：年龄、个人财富以及个人的心理因素；( 3 ) 将生命周 期理论引入到个人理财的设计里；( 4 ) 通过个人理财系统的实现来体 现个人理财的方略。 关键词：个人理财投资组合风险收益生命周期 个人理财系统 a b s t r a c t t h ec h i n e s eh a v eb e e na d v o c a t i n gt h ev i r t u e so fs t o u ta n dp a t i e n c e a n dh a v e b e e na c c u s t o m e d t o s a v i n gm o n e y a n d a l l o t t i n gm o n e y c o n s i d e r a t e l y w i t ht h ep r o g r e s so f t h et i m e s ，t h em o d e mc h i n e s er e a l i z e m a ts a v i n gm o n e yi sn o tt h eo n l yw a yt ok e e po ri n c r e a s ev a l u eo ft h e m o n e y t h e np e r s o n a l f i n a n c eb e c o m e sv e r y p o p u l a r i nc h i n af o r v a r i o u sl e v e l so f p e o p l e d u et on e g a t i v ei n t e r e s tr a t e ，p e o p l eh a v es 仃o n g d e s i r ef o ro t h e ri n v e s t m e n tm e t h o d st h a n s a v i n g i nt h ea u t h o r so p i n i o n ，p e r s o n a lf i n a n c ec a nb ec l a s s i f i e dt w ok i n d s i n c l u d i n gl i v i n gf i n a n c ea n di n v e s t m e n tf i n a n c e t h ef o r m e ri st op l a na l l t h et i m ei nt h el i f ef o rg o o dl i v i n gs t a n d a r d t h el a t t e ri st om a x i m u m p r o f i t sb ya d j u s t i n g t h er a t i oa m o n g d e p o s i t , s t o c k , a n d f u n d sw i t ht h eh e l p o ff i n a n c ep l a n n e r s c o m p a r e ds p e a k i n g ，t h ef i n a n c ee x p e r t sa r ea b l et o s u p p l y w i d e rs e r v i c eb u tw i t hs o m e l i m i t a t i o n s f i r s t l y ，p e r s o n a lf i n a n c ei s an e w t h i n gi nc h i n aa n dc o m m o np e o p l ea r eh a r dt ok n o w a n da c c e p t s e c o n d l y ，t h ei n t e r m e d i a t ei n s t i t u t i o no fp e r s o n a lf i n a n c ei s n o te n o u g h a n dt h es e r v i c ec h a r g ei se x p e n s i v e ，a n da l s ot h a tt h e r ea t es h o r to f e x p e r t s 0 n p e r s o n a lf i n a n c e a l lt h ea b o v e m e n t i o n e dc o n f i n et h ed e v e l o p m e n t o f t h ep e r s o n a lf i n a n c eb u s i n e s s s oi ti sv e r yu r g e n tt oc h a n g et h ei d e a so f t h ei n v e s t o r s t h e p u r p o s eo f t h i st h e s i si sa t t e m p t e dt of i n da ni n v e s t m e n t s t r a t e g yt h a ti se a s yt o k n o wa n do p e r a t ef o r t h ei n v e s t o r s ，s ot h ei n v e s t o r s c a r ld oi n v e s t m e n tb u s i n e s sb yt h e m t h ep o r f f o f i of o rp e r s o n a lf i n a n c e a n dt h es u m l t l a r yd e s i g no f p e r s o n a lf i n a n c es y s t e mw i l ld os o m e g o o d f o r f i n a n c i a li n s t i t u t i o n s f i n a n c i n go nl i n ea l s oh a ss o m ev a l u e t h em a i nc o n t e n ta n dt h es t r u c t u r eo f l et h e s i sa r ea sf o l l o w s ： t h e p r e f a c e i n t r o d u c e st h e b a c k g r o u n d ，s i g n i f i c a n c e a n d m e t h o d o l o g y c h a p t e r1 d i s c u s s e ss o m eb a s i cn o t i o n sa b o u tp e r s o n a lf i n a n c e p a r t o n ei n t r o d u c e ss o m eb a s i c c o n c e p t i o n s ，t o o l so f p e r s o n a l f i n a n c ei nc h i n a i nt h ev i e wo f i n v e s t o r s ，p e t s o n a lf i n a n c ei st od e c i d ei n v e s t m e n tg o a la n d t oa n a l y z et h ea l l o c a t i o no ft h ea s s e t sa c c o r d i n gt ot h ei n f o r m a t i o no ft h e a s s e t s ，a n dt h e nt om a x i m i z i n gp e r s o n a lp r o f i t sb ya d j u s t i n gp o r t f o l i ow i t h t h eh e l po f e x p e r t s i nt h ev i e wo f f m a n c i a li n s t i t u t i o n s ，p e r s o n a lf i n a n c e i n c l u d e st w o a s p e c t s ：o n ei s t or e s e a r c ha n d d e v e l o pf i n a n c i a lp r o d u c t s ；t h e o t h e r i st os u p p l yp r o f e s s i o n a ls e r v i c e f i n a n c i a lp r o d u c t sa r ei n c l u s i v eo f s t o c k ，d e p o s i t ，i n s u r a n c e ，f u n d sa n d b o n d s p a r tt w od i s c u s s e st h er i s ka n d r e t u r no ft h ef i n a n c i a lp r o d u c t sa n dc o m p a r et h er i s ka n dr e t u r no ft h e f i n a n c i a lp r o d u c t su s e df o rf a m i l y p a r tt h r e ei n t r o d u c e st h ec o n c e p t i o n ， m a g n i f i c e n c e a n d p r i n c i p a lo f p o r t f o l i o c h a p t e r 2d i s c u s s e st h et h e o r yo f p o r t f o l i o t h i sc h a p t e r i sc o m p o s e d o ff o u r p a r t s p a r to n ed i s c u s s e st h ep r e s e n tc o n d i t i o no fp e r s o n a lf i n a n c e i nc h i n a i nc h i n a ，t h e p r e s e n t c o n d i t i o no fp e r s o n a lf i n a n c ei sn o t o p t i m i s t i c f i r s t l y ，t h eo n l yf i n a n c i a la s s e tp e o p l eu s u a l l yh o l di sd e p o s i t s e c o n d l y ，t h ee f f i c i e n c yi st o ol o wd u e t ol i m i t e df i n a n c i a lp r o d u c t sa n d i m p r o p e r r a t i o a m o n g f i n a n c i a l p r o d u c 扭a n dl a s t l y , i n v e s t o r s d o n t c o n s i d e rt h er i s ko fh o l d i n gf i n a n c i a lp r o d u c t sc a r e f u l l yd u et ol i m i t e d e x p e r i e n c e p a r tt w od i s c u s s e sn e wi d e a sf o rp e r s o n a lf m a n c e i n v e s t o r s s h o u l dc h a n g eo l di d e a sa n df o r mn e w i d e a s ，s u c ha s ：f a m i l yi sa l s oa n i n v e s t o r ；i n v e s t m e n ti sn o to n l yt h eb u s i n e s so f n a t i o n p a r tt h r e ed i s c u s s e s t h et r e n d yo f p e r s o n a lf i n a n c ei nc h i n a ：p e r s o n a lf i n a n c es h o u l df o c u so n k n o w l e d g ei n v e s t m e n ta n ds h i f if r o ms a v et op o r t f o l i o ，f r o mf a m i l yt o s o c i e t y ，f r o m v i s i b l ei n v e s t m e n tt oi n v i s i b l ei n v e s t m e n t c h a p t e rt h r e ei se m p i r i c a la n a l y s i so n t h ep o r t f o l i o ，w h i c hi st h ec o r e o f p e r s o n a lf i n a n c e a tt h eb e g i n n i n g o f t h i sc h a p t e r , t h ea u t h o ri n t r o d u c e s t h em e t h o do f m e a n v a r i a n c e s ，w h i c hi n c l u d e st w op r o c e d u r e s ：t of i n dt h e b e s tp o r t f o l i oo fr i s ka s s e t s ；a n dt oc o m b i n et h eb e s tp o r t f o l i oo fr i s ka n d n o n - r i s ka s s e t s a ne x a m p l ei s g i v e nt oc a l c u l a t et h eo p t i m a lp o r t f o l i o t h e nt h en e x tp a r ta n a l y z e st h ep o r t f o l i o s u p p l i e db ya m e r i c af i n a n c e i n s t i t u t i o n s ，i ti sf u n d 也a tt h ep r u d e n ti n v e s t o r sh a v em o r eb o n d sa n ds t o c k 2 t h a n p o s i t i v ei n v e s t o r sa n dn e g a t i v ei n v e s t o r s i nt h i sc h a p t e r , t h ep o r t f o l i o o ft h ep ao fc h i n ai sa n a l y z e ds p e c i a l l y t h ep o r t f o l i oi sa f f e c t e db yt h r e e m a i nf a c t o r s ：a g e ，p e r s o n a lw e a l t ha n dr i s kp r e f e r e n c e w h e nt h e a g e f a c t o ri s a n a l y z e d ，t h et h e o r y o fl i f e c y c l ei s i n t r o d u c e d ，a g e c a nb e d i v i d e di n t os i xp e r i o d sa c c o r d i n gt ot h ef e a t u r eo f l i f e ，a n dp e o p l es h o u l d c h o o s ed i f f e r e n tp o r t f o l i o d u r i n gt h e d i f f e r e n tp e r i o do fl i f e ；w h e nt h e w e a l t hf a c t o ri sa n a l y z e d ，t h ea u t h o rf o c u s e so nt h ee f f e c to fh u m a nw e a l t h w h i c ho n p o r t f o l i o ；a n d t h ea n a l y s i so fi n f l u e n c eo fc h a r a c t e ro n p o r t f o l i o f o c u s e so nt l l es t a n d a r do fm a x i m a lu s e t h el a s tp a r to ft h j sc h a p t e rd r a w s ac o n c l u s i o nt h a t ：t h er i s ki n v e s t m e n ti sm o r ea t t r a c t i v ef o rt h ey o u n g f a m i l i e sb e c a u s et h e ya r ey o u n ga n dh a v ep r o p e rd e p o s i t t h e y o u n g f a m i l i e sh a v em o r eh u m a nw e a l t h ，w h i c hi ss a f e rt h a nf i n a n c i a lw e a l t h w i t hp e o p l eg r o w i n go l d e r , t h er i s ka s s e t sb e c o m el e s sa t t r a c t i v eb e c a u s e o ft h em o r ef i n a n c i a la s s e sa n dl e s sh u m a nw e a l t h t i m ep r e f e r e n c ea n d r i s ka t t i t u d eh a v ea g r e a t i n f l u e n c eo n o p t i m a lp o r t f o l i o b a s e do na l lt h ed i s c u s s i o nm e n t i o n e d a b o v e ，c h a p t e r 4d i s c u s s e st h e s u m m a r yd e s i g no f t h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o nf o rp e r s o n a lf i n a n c e f i n a n c i a l i n s t i t u t i o nc a l lp r o v i d eb e t t e rs e r v i c eb yi n t e m e t ，a n dt h es u m m a r y d e s i g n o f p e m o n a l f i n a n c es y s t e mi n c l u d e sf u n c t i o nm o d e la n dt o o l sb e i n gu s e d c h a p t e r5i st h ec o n c l u d i n g r e m a r k s i ta n a l y z e st h el i m i t a t i o no ft h e t h e s i sa n dt h ef u l l e rr e s e a r c hf i e l d r e c e n t l y , t h e a b s e n c eo f t h er e s e a r c ha b o u tt h e p e r s o n a lf i n a n c e i st h e c a s e t h ea u t h o r p r o v i d e s s o m en e wi d e a s a c c o r d i n g t o p r a c t i c a l e x p e r i e n c eo np r o j e c t ，i n c l u d i n g ( 1 ) d e 印e x p l a n a t i o no np e r s o n a lf i n a n c e ； ( 2 ) e m p i r i c a lt e s to np o r t f o l i o ；( 3 ) i n t r o d u c i n gt h el i f e c y c l et h e o r y ；( 4 ) i n 订o d u c i n gt h e s y s t e mo f p e r s o n a lf i n a n c e k e yw o r d s ：p e r s o n a lf i n a n c e p o r t f o l i or i s kr e t u r n l i f e c y c l e t h e s y s t e mo fp e r s o n a lf i n a n c e 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的 研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本 学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：田劲松 2 0 0 5 年4 月1 8 日 月l j舀 2 l 世纪是以“知本+ 资本”创造财富的时代。崇尚理财、注重投资 已经成为风靡全球的家庭投资理财理念。在经济发达的美国，其国民 家庭收入的5 0 左右来源于工薪，而另外5 0 左右的收入则来自家庭 资产的投资。可见，创造财富与实现家庭资产的保值增值，是当代人 和当代家庭不可回避的现实问题。 个人理财是一项系统工程，是一项科学运用多种投资理财工具组 合、跨多变市场运作的综合性投资理财行为。个人理财要求各类家庭 和金融企业，既要善于利用各类风险投资工具追逐高额的风险投资收 益，又要善于运用各类避险工具规避家庭经济生活风险，最终，通过 多种投资理财工具科学、合理的组合，实现家庭资产的经济效益最大 化。 我国加入w t o 之后，经济发展步伐不断加快，资本市场不断发育 发展，各种与国际接轨并富有中国特色的投资市场和投资理财工具应 运而生。然而，不同的投资市场和投资理财工具，都是一柄“双刃剑”， 既有优势，也有不足。人们面对眼花缭乱的各类投资市场和投资理财 工具，怎样才能既追逐到高额的投资利润，又不至于被投资的风险击 倒；怎样才能根据个人自身的背景，构筑持续健康发展的家庭经济体 系? 这些就是本文所要重点分析的问题。 论文主要采取了规范研究和实证分析相结合的方法，阐述了个人 理财的现状和发展趋势，深入研究了个人理财的核心部分投资组 合，分析各种影响投资组合的因素，希望通过原因的分析找到解决问 题的办法。 第一章个人理财概述 第一节个人理财的基本概念 一、个人理财的基本概念 ( 一) 什么是个人理财 在人类理财活动的发展历程中，人们对理财活动的研究基本上是 围绕着企业和政府等理财主体的融资、资本结构和投资等行为而展开 的，并在经济学和管理学的研究领域中逐步形成了所谓“公司理财学” ( c o r p o r a t i o nf i n a n c e ) 的学科门类。其实，作为社会的细胞个人 或家庭也是重要的理财主体。也就是说，个人或家庭也面临着大量的 筹资和投资等理财决策问题。而且，在某种程度上说，自有人类社会 以来个人或家庭的理财活动一天也没停止过。 投资 可选择的投资品种 可选择的投资组合 交易方式 提供个人理财服务 提供交易平台 绩效管理 投资收入如何 市场趋势如何 有无需要调整投资 提供账户管理 市场资讯 专业建议 个人理财是金融业的服务模式 市场拓展的切入点 是连接金融公司业务的桥梁 是专业的客户服务 图1 1 什么是个人理财 简单地说，所谓个人理财是指个人或家庭根据外界环境变化，不 断调整剩余资产的拥有形态，以实现个人或家庭资产收益最大化的一 系列活动。这对个人理财概念的界定既明确了个人理财活动的主体是 个人或家庭，又把个人理财活动的客体限定为个人或家庭的剩余资产， 同时还揭示了个人理财活动的目标是一定外界环境约束下的个人或家 庭资产收益的最大化。例如，人们把手中的剩余收入存入银行，购买 股票、债券、期货、期权、投资基金、养老保险、房地产、贵金属、 古董、字画、邮票，以求剩余资产保值、增值的行为，或者各种以个 人信用为基础所从事的针对各种耐用消费品的消费贷款行为，均可视 为个人理财活动的范畴。( 如图1 1 所示) ( 二) 个人理财与企业财务管理的区别 l 、企业财务管理有专人、专职负责；而个人理财仅靠自己来把握。 2 、企业财务管理只负责企业财务的登记、统计、核算等具体的财 务工作，不负责企业的投资决策行为，仅通过财务分析提供决策参考； 而个人理财需要有明确的使用安排和投资决策( 理财目标、理财计划、 理财方案等) 。 3 、企业可以靠自身的运作( 加工、储运、销售、服务等) 和对外 投资来实现资产的增值和保值；而个人理财仅靠合理的费用安排、稳 妥的银行储蓄、有效的个人投资来实现个人财产的保值和增值。 4 、私人开办的店铺、作坊、公司、企业已不属于个人理财的范畴。 二、个人理财服务在我国的兴起 大家都知道，在过去，我们普通百姓的生活谁也不富裕，人们的 收入主要用来维持家庭的日常生活开支和少量的应急储蓄( 银行存 款) 。甚至有一部分人( 贫穷地区) 的温饱还尚成问题。“脱贫致富奔 小康”，不仅是政府的工作重点，也是广大老百姓的生活目标，人们企 盼着美好的未来。 随着改革开放的深入，我国的经济发生了翻天覆地的根本变化， 国内的经济形势日新月异、蒸蒸日上。人民的生活水平也明显提高， 特别是东南沿海经济开发较早的地区，越来越多的人已从“小康”奔 向了“富裕”。个人积蓄从1 0 万到l o o 万至1 0 0 0 万。很多个人( 家庭) 有了可观的节余，手中的闲钱也多了起来，如何使这些钱能够得到有 毛丹平：个人理财究竟意味着什么，南方金融2 0 0 1 年0 3 期 效保值和增值，已成为富裕者个人理财的当务之急。 在银行存款利息相对较低的背景下，选择其它的个人理财投资方 向不失为明智之举。如何选择合适的投资方向? 如何确定最佳的投资 计划? 如何进行稳妥的投资操作? 这些都需花费很多的时间和精力来 研究、分析、判断和决策，而一个人的时间和精力终究是有限的。个 人理财服务( p e r s o n a l f i n a n c es e r v i c e ) ，迎合时代之需、依据客户所求， 便在二十一世纪的中国大地上蓬勃兴起。 其实，在话方经济比较发达的国家，个人理财服务早已是一件很 平常的事了。人们可以通过个人理财服务机构咨询到自己最佳的理财 方案和投资计划，了解到最新的个人理财信息，也可以通过个人理财 服务机构代理自己的部分或全部私人财产，以实现个人财产的有效保 值和增值。 第二节国内个人理财现状与发展趋势 一、我国个人理财现状 随着个人财富的不断增长，个人理财逐渐风靡全国。尽管呼声很 高，但个人投资者对个人理财的认识还仅仅处在感性认识的阶段，个 人理财实际上仍然还停留在很肤浅的层面上，其表现形式大致如下： ( 一) 个人持有理财品种相对单一 个人收入除了消费以外，所拥有的金融资产品种较少，主要是储 蓄这种资产。实际上，在比较长时间内，储蓄在个人心目中也不是一 种“资产”，储蓄只是推迟了的消费，我们可以从改革开放以前出现了 负储蓄的年份说明当时储蓄的实际意义是出于预防动机，而不是出于 投机动机，此外，部分居民在消费过程中也会拥有少量的耐用消费品， 以家庭财产的形式成为个人的一部分资产，但在当时它们数量较少， 保值与增值性都比较差，不足以构成有实际意义的投资组合。 ( 二) 我国个人理财的效率不高 虽然在上个世纪9 0 年代以后，个人的金融意识萌动，已经注重多 种资产的组合，但可供选择的金融工具种类仍然很少，城市居民首选 的金融资产仍然是银行储蓄；证券投资虽然绝对量上升得快，但相对 量并不令人满意；投资基金本来应该风险较小，但由于过度热炒，偏 重收益性而忽视分散风险的功能，使它失去了安全投资的意义；至于 集资、入股等方面投资形成的实业资产更只是少数人的事情，大部分 城市居民还只以收集邮票、珍藏艺术品作为自己的“副业”投资。总 之，我国居民持有的金融资产结构很不合理，需要假以时日，促进我 国货币市场与资本市场的发育，从而创造更多的理财工具，优化个人 的投资组合，达到最优资产配置。 ( 三) 我国理财中介的严重缺失 国内银行为客户提供包括保险和证券的理财服务，也还仅仅停留 在建议书上而不能代客户操作，以至于有人评论我国的个人理财仅仅 是在玩“概念”。这种理财实际上并不是完整意义上的理财。在国外， 有专门提供理财服务的职业注册理财规划师，他们要经过行业协 会的严格考核，合格者颁发证书，他们收取咨询费为客户提供全过程 的理财服务，即使客户完全不懂理财，也可以放心，因为理财规划师 代表的是客户的利益。， ( 四) 我国个人理财的投资者对持有资产的安全性组合因素考虑 不足 由于个人理财的历史较短，对投资风险性往往认识不够，靠投资 技巧获得收益的比重不大，更多的是依靠政策性优惠条件而获得收益， 因而养成对投资政策的习惯性依赖心理，并不重视资产安全性的操作 与维护。一般来说，资产的风险性来自两个方面，一是属于个人运作 不当，不注意趋利避害而造成了不良资产增多，“套牢”和“失血”资 产损害了整体投资的质量，例如购买债券时不注意其信用等级而持有 “垃圾债券”，回报遥遥无期，购买股票时不讲究其经营业绩而持有“垃 圾股票”，高位被死死套牢，这些都是个人忽视了高收益资产往往是高 风险的资产，盲目投机的结果。二是属于个人对投资组合才能提高安 全系数，资产单一只能提高风险系数的道理认识不足，鸡蛋都放在一 个篮子里，再好的篮子也会散了框架。即使就储蓄来说，大部分居民 认为它的安全性很高，其实不尽然，过多储蓄放在银行中，容易诱发 银行的不良资产过大，发生挤兑的风潮，我国银行存款又没有规定银 行倒闭时的赔款保险，这就使银行存款作为单一的资产构成风险性过 大。所以，个人投资不仅要讲究良好操作，还要讲究有比例地分布， 投资组合是增强资产安全的必要途径，也是提高资产均衡收入的办法。 二、我国个人理财发展趋势 一 从整个世界范围来看，当今世界经济已经逐渐由资源经济转向知 识经济，许多消费、投资、进出口都带有明显的“知识”成分。而个 人投资也逐渐以知识型投资管理为主，这在我国表现的也比较突出。 ( 一) 从一般储蓄转向组合投资 计划经济时期，社会经济表现的是一种“短缺经济”形态，人们 的收入只能勉强维持基本生活需要，根本没有余钱用作其他。对于个 人消费来说，各种“凭票”及“排队”的现象司空见惯，货币也失去 了它固有的流通职能，更谈不上个人收入的投资理财作用。在大多数 中国老百姓眼里，“投资理财= 银行储蓄所”，个人金融投资给老百姓 带来的利益无非就是“存钱生利”。那时，一般老百姓每月挣来的钱， 扣除生活必须款，剩不了几个钱存入银行。而当时我国投资理财服务 也仅为简单的“存、汇、兑”。 今天的老百姓不但有能力“穿金戴银”，个人可支配的收入也达到 了数万元甚至更多。富裕的人们不再满足于存钱拿利息这一单一的生 财手段，而是开始探讨各种新的、更富魅力的投资渠道。报纸、电台、 电视台等新闻媒介对“牛市”、“熊市”等诸多报道，让人们认识了股 票、债券。炒股带来的强烈刺激，使人们对个人投资理财活动产生了 极大兴趣。存款、贷款、股票、债券、投资信托、租赁、保险等各种 金融投资理财工具，无不使个人投资者眼花缭乱。如何选择合适的投 资组合，赚取最大利益，成了个人经济生活中新的时尚。 随着投资组合多样化，知识在个人理财中的作用也日益重要，这 在股票投资中表现尤为突出。如果说2 0 世纪8 0 年代标志着“票证时代” 向“货币时代”的转移，那么自9 0 年代市场经济地位确立以来，国内 国际形势的变化则体现了“货币时代”向“投资时代”的转移，国内 社会经济形势的变化要求个人理财采用组合投资方式。 ( 二) 从生活理财转向投资理财 知识经济促使个人理财生活理财向投资理财方向转变，赋予了个 人理财概念新的含义。生活理财解决的是单个家庭合理安排收支的问 题。个人理财往往由家庭成员充当管理者( 如主妇) ，或是与家庭有密 切关系的人全权负责( 如“管家”之类) 。但在社会经济生活发生巨大 变化的时代，仅仅依靠个人，或依靠“管家”一类的人物是没有足够 的能力和手段对个人理财进行有效管理的。 进行合理的消费，维持家庭的正常运转，如将子女抚养成人并教 育好等是传统家政的基本内容，“量入为出”是传统家政的基本原则。 它要求家庭根据收入的多少来合理安排支出的数量和结构。然而，这 种量入为出的原则倾向于保守，它不能主动性地面对有效投资，而仅 是从家庭消费的角度出发安排收支，因此不能对家庭财富进行保值与 增值，不能与现代意义上的个人投资理财相比拟。一方面，生活理财 能够解决的仅仅是如何“将钱用在刀刃上”这类问题，以有效的和有 限的个人可支配收入进行消费，因此始终不能摆脱“柴米油盐”这类 家庭消费型职能。而现代个人理财既是建立在家庭合理消费的基础上， 而又独立于家庭消费之上的一种综合投资活动。另一方面，生活理财 由于仅仅限于家庭消费开支的合理安排，对社会生活中的变化，尤其 面对市场经济产生的巨大风险对家庭经济的冲击无能为力，带有明显 的被动性；而现代个人( 家庭) 理财则针对风险进行个人资产的有效 投资，以使财富保值、增值，能够抵御社会生活中的经济风险，是 种典型的主动性行为。 事实上，我国市场经济体制改革以来，家庭和社会的关系发生了 根本性的变化。家庭作为社会的细胞，已不仅仅是自给自足的社会单 位，而亦是市场经济的主体，它被要求参加社会经济交换，离开了市 场，家庭经济就无法进行。因此个人理财的社会化也是这一社会经济 生活变化的必然结果。 ( 三) 从有形投资转向无形投资 传统生活理财时期，个人( 家庭) 收支以实物型投资( 消费) 为 主要对象，食品、衣物、住所等是个人理财讨论的主要内容。而个人 ( 家庭) 为了抵御经济风险，也只能是贮藏一些货币或黄金、白银等 贵重金属，要不就是囤积粮食、谷物等有形物品，根本没有进行无形 资产投资的概念和思路。典型的“三分法”将个人可支配收入分为三 份，分别投入储蓄、股票、黄金三种代表性的有