（金融学专业论文）我国中小企业间接融资相关问题研究.pdf

ab s t r a c t ab s t r a c t f r o m t h e p r a c t i c e o f d o m e s t i c e c o n o m i c o p e r a t i o n , w e c o u l d s e e t h a t t h e b o o m i n g p e r i o d o f t h e s m a l l a n d m e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s ( s me s ) i s a l s o t h e t i m e p e r i o d o f t h e e c o n o m i c g r o w th . a s t h e s t e p w i s e r e o r g a n i z a t i o n o f t h e s me s in e c o n o m i c d e v e l o p m e n t , t h e p r o b l e m o f t h e s me s f in a n c i n g h a s b e e n f o c u s e d r e c e n t l y .t h i s a r t i c l e i s p r o b i n g i n t o t h e i n d ir e c t f in a n c i n g o f d o m e s t i c s me s . i n t h e v i e w o f i n d i r e c t f i n a n c in g , a n d c o n s i d e r fr o m t h e b a n k s , w e w o u l d s e e t h e d i f f i c u lt i e s o f t h e s me s fi n a n c i n g a r e h i g h - r i s k e d , l o w - i n c o m e a n d h a r d t o c o n t r o l t h e m o n e y fl o a t i n g . t h e re a s o n s t o c a u s e t h e h i g h r i s k a r e t h e p o o r v e n t u r e r e s i s t a n c e o f t h e s me s a n d i n a d e q u a t e g u a r a n t e e a rt i c le s . f o r t h e c o m p a r a t i v e r i s k s , l i m i t e d f in a n c i n g a m o u n t a n d h i g h fi x e d c o s t , t h e i n c o m e i s l o w .b e c a u s e t h e f i n a n c i n g d e m a n d s fr o m s m e s a re fr e q u e n t a n d s h o rt - t e r m e d , t o c o n t r o l t h e m o n e y fl o a t i n g wo u l d b e d i ff i c u l t . t h e d o m e s t i c s me s a re m u c h r e ly o n t h e i n d i r e c t f i n a n c i n g s y s t e m t o g e t c a p i t a l . c a p i t a l p r o v i d e d b y t h e s t a t e r u n b a n k s t a k e o v e r 7 0 % o f t o t a l s me s s o m e t h i n g t o d o w it h t h e d o m e s t i c f in a n c i n g c o n s t r u c t i o n .t h e f in a n c i n g d e m a n d s o f s me s s a t i s f i e d b y t h e s t a t e r u n b a n k s w o u l d t u r n o u t t h e s i t u a t i o n s o f s y s t e m d i ff e r e n c e s f r i c t i o n , d i m e n s i o n d i ff e re n c e s f r i c t i o n a n d m a n a g e m e n t d i ff e r e n c e s f r i c t i o n , a l l o f t h e s e a r e u n a v o i a d a b l e a n d s h o u l d b e i m p r o v e d . w e c o u l d t e l l fr o m t h e a r r a n g e m e n t o f f o r e i g n fi n a n c i n g s y s t e m , t h e p o l i t i c a l f i n a n c i n g t a k e s m a i n p a rt o f t h e fi n a n c i n g s y s t e m o f s m e s . i n c o n s i d e r a t i o n o f t h e a c t i v i t i e s o f s m e s h a v e b r o u g h t s o m e o u t e r e ff e c t s t o t h e s o c i e t y , i t i s n e c e s s a ry t o e s t a b l i s h a p o l i t i c a l f in a n c i n g s y s t e m. k e y wo r d s : s m a l l a n d me d i u m - s iz e d e n t e r p n s es( s me s ) i n d i r e c t f i n a n c i n g , f i n a n c i n g m e t h o d s 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 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第三部分:国外解决中小企业间接融资难的对策。主要是介绍了国外通过 创造有利环境、政府资金支持、设立专门金融机构、发挥民间金融机构作用、 等方法解决中小企业间接融资难。 第四部分:对解决我国中小企业间接融资难的对策构想。主要是从政策性 改进及金融机构建设和中小企业自身建设进行构想。 第一章中小企业间接融资概述 第一章中小企业间接融资概述 第一节中小企业划分标准 什么是中小企业，怎样划分中小企业，这是我们在制订、实施中小企业政 策，进行企业统计和经济管理，以及对外经济交流中经常遇到的问题。 在不同 国家、不同地区和不同时期，划分中小企业的标准有所不同。 从我国来看，5 0年代初期， 我国对中小企业量方面的界定主要以企业职工 人数的多少，作为划分企业规模的标准。随着第一个五年计划的实施，公有制 经济己经处于我国经济绝对的主导地位， 国家对经济的计划管理日 趋加强， 1 9 6 2 年，我国企业规模的界定指标改为按固定资产价值划分。在计划经济体制下， 国有大中型企业的地位日 趋重要，成为国民经济发展的重要力量，为了加强政 府对国民经济的控制，自 然大企业是政府经济管理工作的中心，界定企业规模 标准的制订以大企业为中心，主要围绕如何确定大企业展开，在大企业之外的 都属于中小企业。1 9 7 8 年发布的 大中小型工业企业划分标准 ， 对企业规模的 界定首次改为综合生产能力为标准，1 9 8 8 年对1 9 7 8 年标准进行了修改和补充， 按不同行业的不同特点规定了参照系标准，在此基础上，国家经贸委1 9 9 2 年又 重新发布了 大中小型工业企业划分标准 ， 作为全国划分企业规模的统一标准， 根据此标准，我国企业规模划分为特大型、大型、中型和小型四大类。这四类 企业的界定，一般情况下是先以产品生产能力为依据，无法以生产能力界定的， 再以固定资产原值为依据界定.以生产能力来界定的主要是产品单一的行业， 而产品品种繁多的，无法以一种产品作为衡量企业生产能力的行业，则只得以 企业生产固定资产原值作为界定企业规模的依据。1 9 9 9年对企业划分标准又进 行修订，但由于存在不同看法，仍在修改之中，还没有真正得到执行。对国有 非工业企业的划分标准，国务院在1 9 8 4 年颁布的 国营企业第二步利改税试行 办法中对其规模作了规定，它主要依据企业的固定资产原值和年生产经营能 力划分。 从国外来看，中小企业概念的界定，一般是从企业所有权结构，企业经营 管理模式以及它在本行业中所处的地位作为衡量的标准。虽然世界上对中小企 第一章中小企业间接融资概述 业还没有统一界定的标准，但对中小企业却有基本相似的认识，存在约定俗成 的中小企业界定标准，这种约定俗成的界定，就是中小企业的生产经营活动经 过人们的抽象总结，其特点在人们头脑中的反应。作为中小企业，由于生产经 营规模小，必然带有其共同的经营特征。所谓中小企业，是指相对于大企业来 说经营规模比较小的经济单位。美国 在1 9 5 3 年颁布并修订的 中小企业条例 ， 认为小企业 “ 是一个独立所有和自 主经营，并在其经营的行业中，不是处于主 导地位的行业，o 美国 中小企业条例对中小企业定义较为中性，能够反应这类企业的共 同特征，其对中小企业的界定较为准确。 笔者分析研究的中小企业就是这种类 型的企业。这类企业由于不处于主导地位，不能从大企业的规模经济中获得好 处。英国1 9 7 1 年9 月j -e - 博尔顿提出的 著名的博尔顿报告，他也是从生产的规 模来定义中小企业的，他把小企业定义为在市场上占 有较小的份额企业。以 企 业生产规模只占市场较小的份额定义中小企业，就不是看企业的生产规模的能 力是多少，而是从实际生产规模的角度判断企业规模的大小。 不仅如此，西方 有些国家还在此基础上，强调这些企业在管理上通常是业主兼任经理，负责管 理企业的日常管理。通过以上的分析，我们基本能够得出中小企业就是指生产 规模较小，其市场所占份额较低，并基本不具有大企业复杂的管理结构特征的 企业。笔者认为这个定义可以较为全面地概括反映中小企业的生产经营特征， 具有相对的稳定性，用它来定义中小企业较为可靠、准确。 第二节中小企业的重要性 中小企业为数众多， 在国民经济中处于基础地位。 从我国的情况来看， 我国的中小企业占企业总数的9 9 . 3 %，占职工就业人数总数的8 1 %，占资 金占有额总额的6 1 . 3 %，占销售收入总额的6 7 . 9 %，占总产量的6 9 %，占 利税收入的 5 7 %。而且逐年呈上升趋势.t 中国 企业联合会在 中国 企业发 展报告中，将中小企业在中国国民经济中的地位与作用归纳为:国民 经济健 康协调发展的重要基础，国家财政收入特别是地方财政收入的稳定来源，建立 社会主义市场经济体制的微观基础，社会稳定的重要保证，政府集中精力抓 “ 大”的保证和必备条件，鼓励民间投资的重要载体，发展和建设小城镇的主 ， 国家统计局网站 ( w w w .s ta t s .g o v x n ) 第一章中小企业间接融资概述 体，等等。改革开放以来，我国中小企业发展对我国经济社会发展的作用至少 可以 概括为三方面。 第一，对中国经济增长的支撑作用. 2 0 世纪9 0 年代以 来， 我国经济增长速度主要依赖于中小企业的发展。 我国工业新增产值的7 6 . 6 %是 由中小企业创造的，我国出口的许多大宗商品，如服装、玩具、工艺品等劳动 密集型产品，基本上都是由中小企业生产的。第二，对我国从计划经济向市场 经济转轨的促进作用.一是表现为中小企业是中国经济改革的试验区。中国企 业改革和体制创新的成功经验，基本都来自中小企业，承包、租赁、兼并、拍 卖、破产等方面的改革，均是在国有小企业、城镇集体企业和乡镇集体等中小 企业中率先试验和推广。二是表现为中小企业的发展为国有大型企业提供了一 个竟争的环境，促进国有大型企业改革进程。许多民营中小企业迅速发展，极 富竞争力，对国有大中型企业生存和发展构成了重要威胁，从而形成了国有大 中型企业改革的压力和动力。第三，中小企业解决就业、实现社会稳定的重要 作用。无论国际上的经验，还是近年我国发展中小企业的实践，都表明中小企 业已 成为各国就业的主渠道。世界上主要发达的国家，中小企业通常占全部企 业数的 9 0 %以上，5 0 %- v 8 0 %的就业人口是由中小企业吸纳的。我国中小企业 主要存在和发展于劳动密集型产业中，单位投资容纳的劳动力和单位投资新增 加的劳动力，要明显高于大型企业，大多数领域要高出一倍以 上。中国中小企 业不仅提供了 7 5 %的城镇就业机会，更为重要的是吸收了大量的农村剩余劳动 力和国有企业下岗职工，这一点对于具有转轨经济和二元经济双重特点的中国 经济意义十分重大。1 9 7 8 -1 9 %年间，从农村转移出的2 亿劳动力大多数在中 小企业就业，仅 1 9 9 8 年中小企业吸纳国 有企业下岗职工达4 6 0 万人。单单这一 点，无论怎样强调中小企业的重要地位都是不过分的.中小企业在保证中国经 济适度增长、缓解就业压力、方便群众生活、推动技术创新、促进国民经济发 展和保持社会稳定等方面发挥着重要作用，没有中小企业的发展，就不可能有 改革开放以来的中国经济发展的奇迹。如果考虑到未来巧年内中国经济面临的 巨大就业压力，那么，中小企业的发展将对中国经济发展和社会进步具有重大 的战略意义。 从世界的情况来看，意大利、日 本、法国的中小企业的数量是企业总数的 9 9 %以 上。即使以 发展大型企业著称的美国，中小企业也达到 4 0 0多家，占 企 业总数的9 8 %以 上， 在我国台 湾地区， 中小企业数量也达到1 0 2 万家， 是企业总数 的 9 8 .6 ，成为台湾地区经济的支撑力量。美国中小企业的人数占 全国劳动力 第一章中小企业间接融资概述 的6 9 %，国民生产总值占总数4 0 %,销售值总数的5 4 。日 本中小企业创造工 业附加值的5 5 ， 德国的中小企业在其出口产值中占6 0 %以上，1 9 9 5 年德国有 6 7 %专利技术是由中小企业申 请的。可见中小企业在国民经济总产值、劳动就 业和技术创新都发挥着巨大的作用。 此外， 还需指出的是， 从经济规模效应上看， 某些产业还存在着 “ 规模不经 济”的情况，不适于大规模企业的生产经营，如第三产业和某些加工业，本身 就适合于多样化、差别化生产经营。即使是大规模企业，如大型企业集团，也 是由中小企业作为细胞构成的，其生产原料零部件和加工装配都有赖于其组成 成员的中小企业的经济协作;从经营方式特性上看，中小企业由于设备简易、 人员较少、管理方式简捷，具有自身的扁平化组织优势，能够很好地发挥 “ 船 小掉头快”的优势， 有利降低生产成本和管理费用， 适应瞬息万变的市场需求。 因此，就其在国民经济发展、劳动就业、城市化和现代化，促进大型企业发展 等方面的作用上而言，中小企业堪称是国民经济的基础。 第三节中小企业间接融资研究现状 1 . 3 . 1 国外关于中小企业间接融资的研究现状 国外关于中小企业间接融资方面的研究也主要是围绕中小企业和银行关系 来展开的。国外学者关于中小企业和银行关系的博弈论证主要从信贷配给、银 企模式的选择等方面对中小企业融资的影响进行研究的。 1 、信贷配给理论 均衡信贷配给( e q u i l i b r i u m c r e d i t r a t i o n i n g ) 是指由 于银行出于利润最大化动 机而发生的在一般利率条件和其他附加条件下信贷市场不能出清的现象，其与 中央银行对利率上限的管制无关。均衡信贷配给在市场经济中经常出现，其一 般分为两类。一类是按照银行标明的利率，所有贷款申 请人的借款需求只能得 到部分满足。另一类是银行对不同的借款人实行差别待遇，一部分信息不透明 的企业的借款需求得到拒绝，这类企业多为小企业。 按照b a lt e n s p e r g e r ( 1 9 7 8 ) 的 观点， 将均衡信贷配 给定 义为即 使当 某些借款 人愿意支付合同中所有价格条件和非价格条件时，其贷款需求还是得不到满足 的情形。价格因素是指银行要求的、且不受货币当局约束的贷款利率水平。显 第一章中小企业间接融资概述 然， 如果存在利率上限，肯定会出 现配给现象。 如果借款人需求被拒绝是因为 缺乏足够的担保或抵押品， 则不能被认为出 现了 信贷配给。在完全市场里，因 不满足合同条款而被拒绝的借款需求与信贷配给之间的区别是比较明显的。因 为任何借款人都可以按照未来现金流量的净值融资，不会出现信贷配给。 学术界对信贷配给的生成机制有着各种理论解释，其中s t i g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 以 信贷市场信息不对称为基础分析最有影响力。 s t i g l i t z : 和 w e i s s ( 1 9 8 1 ) , 认为由于银企之间的信息不对称会引起逆向选择和道德风险问题，所以银行的 贷款供给不一定是贷款利率的 单调增函数，当 面对贷款的需求且银行无法分辨 单个借款人的风险时，银行为了避免逆向 选择， 不会进一步提高利率，而会在 一个低于竞争性均衡利率但能使银行预期收益最大化的利率水平上，对贷款人 实行配给，从而在竞争均衡下也可能出 现信贷配给，即可能出现贷款者愿付高 利率却得不到贷款的情形。 w h e t t e ( 1 9 8 3 ) 的 对 信贷 配 给 模的 分 析 则 改 变了s t i g l it z 和w e i s s 关 于 借 款 人 为风险厌恶者的假设条件，他提出，在借款人风险中性的条件下，银行的抵押 品要求同利率一样可以成为信贷配给的内生机制，因为对于风险中性的借款人 而言，抵押品要求的增加同样可能引起逆向选择，从而减少银行的期望收益。 同逆向选择一样，道德风险会引发信贷配给。道德风险导致预期收益和利 率报价之间产生非单调函数关系，从而导致信贷配给。 2 、银企模式的选择 美国 经 济 学 家b e r g e r 等 人 ( b e r g e r , u d e l l , 2 0 0 2 ) 将 银 行为 缓 解 金 融 交易中 信 息问 题而开发出的贷款技术分为四类: 财务报表性贷款、抵押担保型贷款、信用 评分技术贷款及关系性贷款。前三种是易于量化、编码、传递的 “ 硬信息” ，是 大企业具有的特点。而关系性贷款是难以量化的“ 软信息” ，具有强烈的人格化 特征，是中小企业的一个特点。 所以这就使得贷款银行和中小企业之间必须保 持长期、紧密相对封闭的交易关系，即企业只固定地与数量极少的( 通常一到两 家) 银行打交道， 这就形成了关系型借贷关系。 长期化和交易对象集中 化的 关系 型借贷有助于这种软信息成本的降低。根据交易 成本理论， 越是专门 化的 知识， 其转换成本( 沉淀成 本) 就越高， 交易就 越倾向 于以 长期 关系的 方式进行 ( 詹 森、 麦克 林， 1 9 9 9) 。 德国 学者h a r h o ff 等 ( h a r h o ff , k o r t i n g , 1 9 9 8 ) 通过实 证 研究 发现，德国的中小企业大部分与一家或两家银行建立长期化的借贷关系，许多 中小企业从一家银行所获得的贷款额占其贷款总额的2 / 3以上。该研究还发现， 第一章中小企业间接融资概述 银企借贷关系的持续时间与企业贷款的可得性变量之间呈正相关，与抵押要求 负相关;在筹资成本上，有银企信赖关系的企业贷款利率比没有这种关系的要 低0 .4 8 个百分点，地处大都市的企业贷款利率要比 地处金融机构不稠密、 关系 型借贷较少的农村和郊区企业的贷款利率要高0 . 4 0 个百分点。 关系型贷款不拘泥于企业能否提供合格的财务信息和抵押品，因而最适合 资产抵押品较少的中小企业。中小企业在间接融资上可以向 大银行借款，也可 以向中小银行借款。但在西方，在中小企业和银行的关系型借贷方面，有 “ 小 银行优势”假说，即从总量上看，由于大型银行占 有的金融资产数量大大高于 中小银行的占有数量，所以大型银行向中小企业提供贷款的绝对数量要高于中 小银行提供的绝对数量: 但西方学者通过大量研究发现，从向中小企业贷款占银 行总资产的比例以及对中小企业贷款占全部企业贷款的比例两项指标来看，大 银 行的 比 率 要 低于中 小 银 行的比 率 ( b e r g e r , u d e l l , 1 9 9 5 : l e v o n ia n , s o l le r , 1 9 9 5 ) 。 大 银 行 在收 集和 处理 公开 硬 信息 ( 如企 业 财务 数据、 信用 编码 等 ) 具 有 优 势，与企业之间的交易较少采用面对面的人际接触形式，更多的采用信函和电 话等通讯手段进行交易，但在处理关系型借贷方面却处于劣势。因为与客观的、 易于内部传递和统计处理的硬信息相比，关系性借贷所搜集和处理的是一种软 信息，具有模糊性和人格化特征，难以用书面报表的形式进行统计，需要面对 面的人际接触或实地接触。由于中小银行地域性分布的特点，它们可以通过与 中小企业保持长期密切的近距离接触而获得各种非公开的关联信息，具有从信 息不透明的中小企业获得软信息的 优势。同时，由 于软信息传递存在成本问 题， 会在银行内部产生代理问题。与组织结构复杂的大银行相比，小银行组织架构 简单，易于实行扁平化管理， 代理链条短，代理成本也就相应地低( b e r g e n , ma p p e r , u d e l l , 2 0 0 1 ; b e r g e n u d e 1 1 2 0 0 2 ) 。 因 此， 中 小企 业与中 小 银行 之 间容易形成关系性的借贷模式，基本都很注重保持和银行的长期关系，一般只 与少数几家银行保持长期关系，即大部分中小企业是由一、两家 “ 基础”金融 机构为其提供基本的金融服务。 1 . 3 . 2 国内关于中小企业间接融资的研究现状 目前国内学术界关于中小企业融资问题的研究主要从三个方面进行研究: 一是关于境外地区的中小企业融资在操作层面的经验介绍和比较借鉴，二是以 第一章中小企业间接融资概述 国内中小企业为研究对象形成中小企业融资专著研究，三是，针对国内近几年 中小企业出现融资难的问题，从原因上分析并提出解决对策。 1 、陈晓红( 2 0 0 0 ) 指出: 由于大部分的中小企业自 身素质差、财力物力有限、 设备落后陈旧及生产的都是属于卖方市场的终端产品，而非生产与大企业相配 套的中间产品和服务，经营效益随着买方市场的形成和竞争的加剧而变得较差。 基于风险和利润的考虑，国有商业银行信贷资金大量向大企业集团倾斜，使中 小企业信贷资金严重不足，为解决这种资金关系的不协调，作者认为应从三个 方面解决中小企业的融资问题: 第一重构商业银行与中小企业的关系，建立中小 企业的主办银行制;第二建立政策性中小银行;第三大力发展非国有商业性中 小银行。 2 、 魏开文( 2 0 0 0 ) 认为我国 市场型的银行和中小企业关系的 模式应该是一种 契约型的主办银行关系。这种关系模式是建立在市场经济基础上的，用市场经 济的一般规则来规范银行和中小 企业的行为，并体现契约型的 信用关系。 3 、林毅夫等 ( 2 0 0 1 ) 认为在间接融资中，大企业在经营活动的透明性、抵 押及贷款规模效应等方面原因，大型金融机构更偏好对大企业的贷款。而与大 型金融机构所不同的是，中小金融机构比 较愿意为中小企业贷款，这主要得力 于信息方面的优势: 其一是 “ 长期互动”假说: 中小金融机构和中小企业一般为 地方性的，通过长期合作容易解决它们之间信息不对称问题: 其二 “ 共同监督” 假说: 对于合作组织中的中小企业即便没有中小金融机构的监督，它们之间为了 共同的利益也容易互相监督，这种监督更有效。相反，大企业不具有这些方面 的信息优势，就较少为中小企业贷款。所以作者认为在中国理想的中小企业融 资体系应该由商业性中小银行和合作性贷款金融机构组成。而要发展这些中小 金融机构，就要清除一些主要的障碍，包括解决国有企业和国有商业银行的经 营困 难，实现充分竞争的中小企业贷款金融市场以 及完善的法规和监管体系。 4 、杨思群( 2 0 0 2 ) 在对国外中小企业与银行关系的研究基础上，认为我国中 小企业和银行之间存在 “ 惜贷” 、信贷的可歧视性、非长期关系、支付体系及中 小金融机构等问题。提出我国银行和企业间问 题的缓解思路是: 银行 “ 惜贷” 一 方面是反映中小企业素质及信用程度低的问题，另一方面反映了银行在信贷文 化、 重视资产的安全性方面有了 积极的变化， 所以“ 惜贷” 只能是作为短期的 特殊环境下采取的临时措施，而从长期看，为保障信贷资产的安全稳定运行， 银行必须提高信息的分析能力和信贷担保技术;对于中小企业和银行之间的非 第一章中小企业间接融资概述 长期关系上，建立中小企业的主办银行制; 在支付体系上，中小企业存在“ 多 头开户” 现象， 这不利于银行对中小企业的 运营情况和信用状况的了解， 所以 要减少这种现象并提高银行小额支付体系的效率;在中 小金融机构上，片面强 调国有化和国有控股，使中小金融机构存在着公司治理结构不良、预算约束不 强等体制方面的弊端，为克服这一弊端， 需按市场化的准则设立和监管中小企 业，同时鼓励中小金融机构在整和过程中 进行市场化的兼并和重组。 5 、张捷( 2 0 0 3 ) 通过银行组织结构与中小企业的 关系型借贷特点来说明中 小 银行对中小企业融资的特殊性意义。关系性贷款的基本前提是银行和企业之间 必须保持长期、紧密相对封闭的交易关系，即企业固定地与数量极少的( 通常一 到两家) 银行打交道。由于关系型贷款不拘泥于企业能否提供合格的财务信息和 抵押品，因而最适合资产抵押品较少的中小企业。也就是说，中小银行在收集 和处理公开硬信息( 如企业财务数据、信用编码等) 处于劣势，但由于其地域性 特点，它们通过与中小企业保持长期密切的近距离接触而获得各种非公开的关 联信息，具有向信息不透明的中小企业发放关系型贷款优势。同时，与客观的、 易于传递和统计处理的硬信息相比，关系性借贷需要的软信息对象是特定的， 具有模糊性和人格化特征，难以用书面报表的形式进行统计，因此很难在组织 结构复杂的大银行内部传递。由于软信息传递存在成本问题，会在银行内部产 生代理问题。与大银行相比，小银行科层结构简单，代理链条短，代理成本也 相应地就低。 6 、 李敏 ( 2 0 0 5 ) 通过对中小企业现状和社会经济环境的研究， 认为中小企 业融资难题形成的最重要因素是利率管制以 及由 此形成的二元金融结构。李敏 认为其目 前中国正处于经济转轨的过程中，利率市场化改革尚未完成，法定利 率与民间利率水平之间存在巨大差异，使中国有一个独特的二元金融结构，即 正规市场和非正规市场的并存。解决的关键是实现利率市场化的改革，拓宽中 小企业在正规市场上的融资渠道。 7 、 林毅夫、 孙希芳 ( 2 0 0 5 ) 通过构建包括异质的中 小企业借款者和异质的 贷款者( 具有不同 信息结构的非正规金融和正规金融部门) 的金融市场模型， 证 明非正规金融的存在能够改进整个信贷市场的资金配置效率， 。林毅夫、孙希芳 认为，由于中小企业信息不透明，且常常不能提供充分的担保或抵押，正规金 融机构难以有效克服信息不对称造成的逆向选择问题，而非正规金融则在收集 关于中小企业的 “ 软信息”方面具有优势。这种信息优势是非正规金融广泛存 第一章中小企业间接融资概述 在的根本性原因，金融抑制只是一个强化因素，同时非正规金融市场的各种特 征也都源于其存在的根本逻辑， 正规金融部门即使存在竞争，并运用担保要求作 为筛选借款人的机制，也无法完全消除逆向选择效应，金融资源的配置存在效 率损失，只可能达到次优的信贷市场均衡。如果允许非正规金融部门存在，面 向中小借款者的金融市场的资源配置扭曲则可以得到校正，非正规金融所拥有 的信息产生了正外部性，改进了 缺乏信息的正规金融部门的信贷配置效率，使 得整个信贷市场可以达到最优的市场均衡。 8 、梁冰 ( 2 0 0 5 )认为，中小企业资金来源主要依靠自 筹 ( 内源性融资)和 银行贷款两种方式。 这两种融资 方式在企业资金来源中的占比2 0 0 2 年近9 0 %. 2 0 0 3 年略有下降， 仍达8 4 %以 上。 这既说明 资本性融资与债务性融资在中 小企 业融资中 的 重要 性， 又说明 企 业融资 渠 道过于 单一。 ( 总的说来，在原因上，中小企业融资难根源在于中小企业的信用度和信息 透明度低，容易引发信息的不对称、道德风险和逆向选择问题。同时，在我国 也有一些特殊性的 制度原因和市场发育原因，如银行体系不健全、信用体系不 完备、金融市场欠发达，利率市场市场化程度不高等。在解决途径主要建立有 完善中小企业的信用担保体系，发展中小金融机构和中小企业政策性银行、规 范与促进民间金融发展、促进金融创新等。 梁冰， 我国中小企业发展及融资状况调查报告，金融研究，2 0 0 5 ( 5 ) 第二章中小企业间 接融资难点分析 第二章中小企业间接融资难点分析 第一节从经济学意义分析中小企业间接融资难的原因 2 . 1 . 1 信息经济学理论视角 信息经济学主要研究由 于获取信息困 难而普遍存在于经济活动中的信息不 对称问题。 信息不对称是指一方拥有相关的信息而另一方面没有这些信息，或 者后者拥有的信息没有前者多，从而对信息劣势者的决策造成很大的影响。非 对称信息可分为两类:一是事前非对称信息， 交易之前买者不知道但卖者知道 的信息就是事前非对称信息; 二是事后非对称信息， 也就签订合同后， 卖者或买 者的行为第一类信息不对称导致逆向选择，第二类信息不对称导致道德风险。 在信贷市场上存在不对称信息。一是有关企业经营能力的不对称信息，二 是有关企业或项目的质量的不对称信息，三是指经营者对投资项目的选择以及 后续经营状况及风险变化等。市场中如果贷款风险独立于利率水平， 通过利率 的调节可以实现市场的出清;但由于信息不对称的存在，提高利率将使低风险 的借款人退出市场造成逆向选择行为，或者诱使借款人选择更高风险的项目而 产生道德风险。在此前提下银行宁愿选择在相对低的利率水平上拒绝一部分贷 款要求，而不是愿意选择在高利率水平上满足所有借款的申 请，从而使资金有 效需求大于有效供给出现信贷配给。 我国中小企业间接融资困难与中小企业的信息特征和金融机构体系现状有 关。中小企业具有独特的信息特征，借款人的信息分为两类:一是借款者的个 人信息，二是企业经营方面的信息. 个人信息是一种软信息，它只能被有限范 围内的家人和朋友所掌握、了解;企业经营信息则是一种可以用数据和书面资 料形式反映的非人格化的信息，是一种硬信息。对中小企业而言，人格化信息 比非人格化更重要。原因是中小企业的经营信息透明度较差。我国金融体系垄 断程度较高，金融机构较为庞大，信息传导链条较长。1 9 9 0年代后期国有商业 银行加紧进行内部组织结构的调整，精简基层机构，上收信贷审批权限，更加 剧了四大国有商业银行对中小企业信息收集的难度。这一金融体系不利于对中 ， 邝坦励，中小企业信贷融资困 难的信息经济学分析，理论月刊， 2 0 0 4 ( 4 ) 第二章中小企业间 接融资难点分析 小企业信息的掌握，从而易于产生逆向选择和道德风险.不完备的信息导致信 贷配给， 信贷配给将造成信贷缺口，信贷缺口的大小与信息的充分程度成反比， 信息越充分，信贷缺口就越小。 国内外有些学者用信息不对称和信贷配给理论分析或用实证的方法证明银 行对中小企业贷款与银行规模之间存在负相关关系，从而导出小银行较之大银 行在对中小企业融资方面更具效率。 2 . 1 . 2 交易费用理论视角 交易费用这一概念是科斯在 企业的性质( 1 9 3 7年) 一文中分析企业的 起 源和规模时，首次引入经济学分析的。 科斯认为 交易费用是运用市场价格机制 的成本，它包括两个主要内 容: 一是发现贴现价格，获得精确市场信息的成本: 二是在市场交易中，交易人之间谈判、讨价还价和履行合同的成本。在此基础 上，威廉姆森把交易费用具体划分为事前交易费用( 订立契约、规定交易双方权 责的费用) 和事后交易费用( 为解决契约本身的问题，从改变条款到退出契约的 费用) 。 交易费用理论的核心是交易费用的节省。由于市场交易费用的存在，导致 经济资源配置效率的降低，因此，节省交易费用的努力就成为市场经济中组织 结构和组织行为产生与变化的决定因素。 科斯在 企业的性质中指出，企业是价格机制的替代物，当企业内部组 织交易的成本小于运用价格机制进行交易的成本时，以企业这样一种组织形式 替代价格机制会更有效率.由此，我们可以将银行作为节约企业外源融资的成 本的产物进行分析。银行的功能是为企业外源融资提供媒介并节约成本。在专 业化分工和集约经营的条件下，银行一方面通过增加自 身的负债来吸纳社会闲 散资金，另一方面通过资产的多样化来满足企业外源融资的要求，并降低企业 的外源融资成本。因此根据费用最小化的原则，银行产生的获贷成本过高会导 致中小企业的融资困难;同理， 企业产生的授信成本过高导致银行对中小企业 的 “ 惜贷气 以 交易费 用的 视角可以 对中小企业间 接融资做出如下分析: 1 、信息不对称的成本。中小企业经营的透明度低，导致银企之间的信息不 对称，增加了银行对企业的审查与监督费用。中小企业金融中最重要的特点是 第二章中小企业间接融资难点分析 企业经营缺乏透明度，尤其是企业财务制度不健全，缺乏详细的资产负债与其 它财务信息。并且，由于我国尚缺乏完善的企业信用记录系统，中小企业数量 多，分布面又广，导致银行对中小企业的审查、监督难度较大。银行在与企业 订立贷款契约后，契约的履行对银行而言就存在不确定性，面临着一定的风险。 这种不确定性主要来自两个方面: 一是企业本身的生产经营活动在市场中所具 有的风险，二是企业的机会主义行为。银行为了 保证贷款的安全和效益，对付 由于人的有限理性及市场不确定性而引起的机会主义行为，就需要采取措施防 止欺诈，并通过监督等手段惩罚违约行为，而这一系列过程需要支付费用;为 了对付由 信息不对称引起的机会主义行为，银行需要收集有关的信息，这同样 需要成本。对于信息不对称度较高的小企业，商业银行难以以较低的成本获取 “ 完全信息” 。 如果银行获取足够的客户信息的成本过高，则以 银行这样一种组 织形式进行融资会降低社会效率，故而会出现信贷配给，银行不会提供相应的 信贷服务。 z 、中小企业的资金需求特点，加大了其融资成本。中小企业的经营以多样 化和小批量为特征，这使得中小企业的贷款具有 “ 急、频、少、大、高”( 贷款 要得急，贷款频率高，贷款数量少，贷款风险大，管理成本高) 的特点。贷款频 率高造成中小企业一定时期内的融资固定成本总额增加，贷款数量少造成企业 单位资金分摊的固定成本增加，当位资金成本高至使得以银行这样一种组织形 式进行融资会降低社会效率时，企业会停止向银行融资。 3 、中小企业存在过高的经营风险，使得银行承担的坏账成本较高，因此银 行会通过资金价格以较高的利率上浮幅度将费用部分或全部嫁给中小企业。一 旦坏账成本高至使得利率上浮无法弥补时，企业通过银行融资将会降低社会效 率而导致融资的中断。 4 、从成本的属性分析，中小企业较大型企业而言也处于不利的地位。银行 授信的成木包括固定成本和变动成本两部分，其中固定成本仅相对于客户数量 或贷款笔数而变， 在一定额度范围内不受贷款额度的影响。因此银行授信的规 模越小，其单位资金分摊的固定成本越大，成本自 然较高。因此，追求利润最 大化的商业银行向企业贷款时必然要提高向中小企业贷款的利率水平。如果受 到利率管制， 造成银行对中 小企业贷款的 规模不经济， 银行必然拒绝贷款。 5 、强化银行风险管理机制抑制了 对中小企业的贷款 信贷授权授信制度的实行加大了中小企业的融资困难。商业银行为降低贷 第二章中小企业间接融资难点分析 款风险，普遍推行授权授信制度。从实践来看，实行授权授信制度后，各商业 银行普遍将贷款权上收，基层银行的贷款权力极为有限。这样，处于基层银行 所辖范围内的大量中小企业，基层行虽然了解其经营状况， 愿意向其中的 优质 企业和项目 发放贷款，但贷款权的上收使基层银行无法直接发放贷款，而只能 逐级向上级银行推荐。 这种做法不但程序繁琐，所需时间长，无法满足中小企 业经营的灵活性，因此固定成本上升，从而造了小额贷款的规模不经济，增加 了中小企业获得贷款的难度。 银行体制改革中风险约束机制的增强，导致产生 “ 惜贷”行为。目 前，商 业银行改革向自主经营、自 担风险、自 负盈亏、自我约束的方向发展，银行加 强了风险管理，实行贷款第一责任人制度，第一责任人即信贷人员要承担贷款 风险的终身责任。风险约束机制的建立， 对防范金融风险起到了积极作用，但 也强化了信贷人员和基层经营机构的风险厌恶，从而效用函数发生改变，效用 降低。一旦信贷人员对企业风险的厌恶使得贷款增加导致信贷人员效用降至使 信贷人员效用值下降时，银行停止向企业贷款。 第二节从中小企业自身角度分析间接融资难的原因 中小企业间接融资困难既有外部因素，又有内部因素。从企业自自 身角度 分析主要有中小企业自 身的局限和中小企业自 身缺陷两个方面。 2 . 2 . 1 中 小企业自 身局限 中小企业间接融资难是由中小企业的特点决定的。 一是中小企业易受经营环境的影响，变数大，风险大，难以引起投资者的 注意。中小企业关闭率相当高，尤其是在经济衰退期，只是由于中小企业的开 办率更高，才使企业总数逐年不断增长。但这丝毫不能掩盖中小企业的易变性 和其巨大的经营风险，这给融资带来根本性的影响。 二是中小企业资产少，负债能力有限。一般而言，企业的负债能力是由 其 资本金的大小决定的，通常为资本金的一个百分比例数 ( 由法律规定) ，如 8 0 % 或 6 0 % 等。中小企业资产少， 相应地负债能力也就比 较低。 从各国的 情况来 看，美国的中小企业强调独立自 主和自 我奋斗的精神，因此企业的负债水平较 第二章 中小企业间接融资难点分析 低， 一般都在 5 0 %以 下:而意大利、法国等欧洲国家比 较注重团队精神和社会 的力量，提倡相互协助，中小企业的负债水平较高，一般在5 0 %以 上。 三是中小企业不具备规模优势，贷款的管理成本较高，贷款风险较大，银 行对贷款的风险与成本的补偿压力较大。 四是中小企业类型多，资金需求一次性量小、频率高，加大了融资的复杂 性、增加了融资的成本和代价。中小企业以多样化和小批量著称，资金需求也 具有批量小、频率多的特点。这使融资的单位成本大大提高，在不考虑其它因 素的情况下，中小企业少量的资金需求量将使其融资利率比上规模的资金融资 利率平均高出2 - 4 个百分点。 从各国的比 较来看， 美国中小企业的贷款利率上浮 水平最高，一般可高达3 - 6 个百分点;欧洲为1 .5 - 3 个百分点左右。 五是缺乏抵押品、质押品，担保能力不足，信用等级较低。 2 . 2 . 2 中小企业自身缺陷