（金融学专业论文）我国上市公司内部治理结构与盈余管理关系的研究.pdf

学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：察潮於 。日期：如7 7 年多月多一e l 学位论文使用授权声明 本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电 子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论 文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入 有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。 学位论文作者签名：氮辞。冷 导师签名： 日期。叫年r 肌棚 我国上市公司内部治理结构与 盈余管理关系的研究 专业名称：金融学 硕士生：蔡湘玲 指导教师：王燕鸣教授 摘要 盈余管理的对象是会计信息，而会计信息与公司治理有着密切的联系。充分 完善的会计信息系统在减少信息不对称，控制逆向选择及道德风险方面发挥着重 要作用，使公司治理能够有效运作，社会资源得到有效配置；同时公司治理结构 是一种规范公司利益相关者之间权、责、利关系的一种制度安排，其健全与否直 接导致上市公司是否做了盈余管理，及盈余管理的程度。公司治理结构包括内部 治理结构和外部治理结构，公司内部治理结构是公司治理结构的核心，良好的公 司治理结构是提高企业经营管理效率的基本要素。本文以截面的琼斯模型为基 础，在保持其主体不变的情况下，通过加入新的变量，来衡量样本公司的盈余管 理程度，然后选取股权集中度，资本结构，董事会特征以及监事会特征作为公司 内部治理结构与改进的琼斯模型为基础进行回归分析，直接量化盈余管理与公司 治理的关系，从而揭示内部治理结构对盈余管理是否具有直接关系。本文选取上 市公司的8 2 家规模大的公司的2 0 0 7 年数据为样本，通过分析发现，独立董事的 比例对盈余管理问题也存在较为显著的影响，独立董事比例越高，对董事会的监 督能力越强，可以有效抑制公司的盈余管理。资产负债率与上市公司的盈余管理 正相关，资产负债率越高，企业取得利润越少，为了取悦债权人及满足净资产收 益率1 0 的股票增发硬性要求，企业越有盈余管理的动因，因此，资产负债率高， 盈余管理程度高，资产负债率低，盈余管理程度低。解决我国上市公司盈余管理 问题的关键在于不断完善公司内部治理机制，从根本上防范盈余管理问题的发 生。在实证研究的基础上，本文提出了优化上市公司股权结构，强化董事会和监 资本市场能够朝着更有 股权结构 as t u d yo ne a r nin g sm a n a g e m e n ta n dc o r p o r a t e g o v ern a n c einc hin e s ( p u bl - c o m p a n y e s e u bcu o m p a n yiiil m a j o r ：f i n a n c e n a m e ：c a ix i a n g li n g s u p e r v i s o r ：p r o f w a n gy a n m i n g a b s t r a c t w h a tt h ee a r n i n gm a n a g e m e n tm a n a g e di st h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n a n d t h e a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nw h i c hi s e a r n i n g m a n a g e d h a si n t i m a t e r e l a tio n s h i pw i t ht h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c e ac o m p l e t e da c c o u n ti n g i n f o r m a t i o ns y s t e mi sv e r yi m p o r t a n ti nr e d u c i n gu n b a l a n c ei n f o r m a t i o n ， c o n t r o l l i n gc o n v e r s eo p t i o n sa n dm o r a lr i s k sa n ds oo n t h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c e s t r u c t u r ei sa s y s t e m u s e di n s t i p u l a t i n g t h e p o w e r ， r e s p o n s i b i l i t ya n db e n e f i c i a lr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h er e l a t i r ep e r s o n s o ft h ec o m p a n y w h e t h e rt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ei sp e r f e c to r n o t ，d i r e c t l yd e c i d ew h e t h e r t h e p u b l i cc o m p a n i e sd ot h ee a r n i n g m a n a g e m e n ta n dt h ee x t e n to ft h e i re a r n i n gm a n a g e m e n t t h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c ec o m p r i s e st h ei n t e r i o rm e c h a n i s i n so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n d t h ee x t e r i o rm e c h a n i s m so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e t h ei n t e r i o rm e c h a n i s m o fc o r p o r a t eg o v e r n a n c eist h ec o r eo ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e t h eg o o d c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ei st h ef u n d a m e n t a le l e m e n ti ni m p r o v i n g t h ee f f i c i e n c yo ft h ee m p r i s em a n a g e m e n t o nt h eb a s i so ft h ej o n e sm o d e l a n du n d e rt h ec o n d i t i o no fm a i n t a i n i n gt h es a m em a i nb o d ya n da d d i n gn e w v a r i a b l e s ，t h ep a p e rc a l c u l a t e st h ee x t e n to fe a r n i n gm a n a g e m e n t t h e n ， t h ep a p e ra n a l y z e st h e a b ili t yo ft h es h a r ec o n c e n t r a t e s ，c a p it a l s t r u c t u r ea n dt h eo w n e r s h i ps t r u c t u r ea si n t e r i o rm e c h a n i s m so fc o r p o r a t e g o v e r n a n c ea n dt h ei m p r o v e dj o n e sm o d e l ，t h e nd i r e c t l yq u a n ti f yt h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ee a r n i n gm a n a g e m e n ta n dt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e ， a n ds h o wt h a tw h e t h e rt h ei n t e r i o rm e c h a n i s m ss t r u c t u r ea n dt h ee a r n i n g m a n a g e m e n th a v ed i r e c tr e l a t i o n t h ep a p e rs e l e c t st h e8 2b i gp u b l i c c o m p a n i e sa st h es a m p l e s t h er e s u l to ft h ee m p i r i c a lr e s e a r c hp r o v e st h a t t h ep r o p o r t i o no ft h ei n d e p e n d e n td i r e c t o ra l s oh a so b v i o u si n f l u e n c eo n t h ee a r n i n gm a n a g e m e n t t h eh i g h e ri n d e p e n d e n td i r e c t o rr a t ea n dt h e s t r o n g e ra b i l i t yi ni n s p e c t i n gw i l le f f e c t i v e l yc o n t r o lt h ee a r n i n g m a n a g e m e n t t h es c a l eo ft h eb o a r do fd i r e c t o rw i t he a r n i n gi n f o r m a t i o n q u a l i t yi st h ep o s i t i v er e l a t e dr e l a t i o n t h eh i g h e rr a t i oo fl i a b i l i t i e s t oa s s e t s ( l e v ) ，t h el e s sb e n e f itt h ec o m p a n i e sw ill g e t i no r d e rt o p l e a s et h ec r e d i t o ra n df u l f i l lt h er e q u i r e m e n to ft h es h a r ew i t hr e t u r n o ne q u i t y ( r o e ) 1 0 ，t h ec o m p a n i e sh a v em o r em o t i v a t i o nt od ot h ee a r n i n g m a n a g e m e n t t h e r e f o r e ，t h eh i g h e rl e vm a k e st h eh i g h e re x t e n to ft h e e a r n i n gm a n a g e m e n t t h e r e f o r et h ek e yp o i n ti ns o l v i n gt h ep r o b l e mo f e a r n i n gm a n a g e m e n ti nc h i n e s ec a p i t a lm a r k e ti st op e r f e c tt h ei n t e r i o r m e c h a n is m so fc o r p o r a t eg o v e r n a n c et oa v o i dt h ee a r n in gm a n a g e m e n t p r o b l e mf u n d a m e n t a l l y o nt h eb a s i so ft h ee m p i r i cr e s e a r c h ，t h ep a p e r p o i n to u ts o m es u g g e s t i o n sa b o u to p t i m i z i n gt h ec o r p o r a t es h a r es t r u c t u r e ， s t r e n g t h e n i n gt h ed i r e c t o r a t ea n db o a r do fs u p e r v i s o r sa n de s t a b l i s h i n g t h ei n s p i r i n ga n dr e s t r i c ts y s t e m h o p et om a k ec h i n e s ec a p i t a lm a r k e t d e v e l o pi nt h eo r d e r e da n dh e a l t h yw a y k e yw o r d s ：p u b li cc o m p a n ye a r n i n gm a n a g e m e n t i n t e r i o rm e c h a n i s m s s t r u c t u r es h a r es t r u c t u r e 目录 第一章绪论( 1 ) 1 1 研究背景和意义( 1 ) 1 2 研究问题( 2 ) 1 3 研究方法( 2 ) 1 4 研究框架( 2 ) 第二章文献回顾( 4 ) 2 1 关于盈余管理的理论研究( 4 ) 2 2 盈余管理计量方法的评述( 9 ) 2 3 应计利润分离法及模型评述( 1 0 ) 2 4 公司治理结构的理论研究一( 1 4 ) 2 5 公司内部治理结构与盈余管理关系的文献综述( 1 5 ) 第三章我国上市公司内部治理结构与盈余管理现状分析( 1 7 ) 3 1 我国上市公司内部治理结构现状分析( 1 7 ) 3 2 我国上市公司盈余管理的现状分析。( 1 9 ) 第四章研究设计及实证结果分析( 2 3 ) 4 1 本文计量模型设计( 2 3 ) 4 2 研究假设一( 2 6 ) 4 3 样本选取( 2 8 ) 4 4 实证检验分析( 3 0 ) 第五章政策和建议一( 3 5 ) 5 1 优化上市公司股权结构( 3 5 ) 5 2 强化董事会的职权与作用( 3 6 ) 5 3 强化监事会的职权与作用( 3 8 ) 5 4 建立有效的激励与约束机制( 3 9 ) 结语( 4 1 ) 参考文献( 4 2 ) 附录。( 4 4 ) 后记( 4 5 ) 1 1 研究背景和意义 第一章绪论 股票市场作为我国市场经济发展的重要组成部分已经渗透到社会政治、经济 生活的方方面面，并且对我国宏观、微观经济产生的影响也愈来愈大。而信息披 露不仅是投资者进行投资决策的依据，也是建立公开、公正、公平股票市场的根 本前提。虽然我国股票市场正在逐步走向规范化和理性化，但由于我国股票市场 起步较晚，相关法律法规还不健全、不完善，因而还不能很有效的规范证券市场， 甚至出现会计信息失真现象，而引起我国会计信息失真问题的重要原因之一就是 盈余管理被上市公司滥用。 盈余管理不仅仅是会计行为，也是一种管理行为，要想控制盈余管理就必须 从根源上抓起。从我国上市公司盈余管理典型案例和美国系列财务舞弊案例中， 可以发现公司治理的缺陷对盈余管理的影响。盈余管理的对象是会计数据，而会 计数据来源于会计信息系统，但是会计信息系统并不是孤立的。会计信息系统一 方面是联系公司治理系统和公司管理系统的纽带，是公司治理系统和管理系统得 以正常运转的基础；另一方面，会计信息系统的完善及其作用的发挥也离不开企 业内部科学严密的组织管理和公司治理对其的引导和控制。三者之间形成相互影 响、相互制约的关系。 由于信息不对称的普遍存在、委托代理关系的出现、会计准则所具有的灵活 性及对会计信息监管不力，无疑都给盈余管理手段的运用提供了空间。但在现代 公司制度下，公司治理的主要目的是解决委托代理关系中信息不对称和利益冲突 问题，而企业的会计盈余又是委托代理关系中各方利益主体关注的焦点，所以盈 余管理问题也是公司治理需要解决的关键问题之一。因此研究盈余管理应该站在 管理的高度，找出导致公司盈余管理行为产生的内在机制原因。所以本文选择对 盈余管理和公司治理之间的关系进行实证研究，从实证的角度来检验盈余管理和 公司治理的关系，使盈余管理和公司治理的关系更加清楚和直观，希望能提出一 些改善我国的上市公司的治理结构方面的对策，以促进上市公司的健康发展。 上市公司的公司治理结构分为内部治理机制和外部治理机制。公司内部治理 1 机制是公司治理结构的核心，公司的内部治理机制的不合理又成为盈余管理产生 的重大内在环境。盈余管理通过作用于会计信息系统而影响公司内部治理机制的 完善和目标的实现，由此盈余管理也可以作为衡量公司内部治理结构效率的一个 重要指标。因此，本文着重分析内部治理结构同盈余管理之间的关系。 1 2 研究目的 本文通过研究公司内部治理结构与盈余管理之间的关系，证明我国公司内部 治理结构及行为可以促进或者遏制盈余管理，使上市公司的盈余管理行为能够发 挥其正面效益，从而促进我国上市公司的健康发展。 1 3 研究方法 本文拟通过建立多元回归模型检验我国上市公司内部治理结构与盈余管理 之间是否存在显著的关联。 本文拟从股权结构、资本结构、董事会特征、监事会特征四个方面来研究公 司内部治理结构对盈余管理的影响。其中，选取股权集中度作为股权结构的量化 指标；选择资产负债率作为资本结构的量化指标；选取董事会规模、独立董事比 例、董事长与总经理是否两职合一作为董事会特征的量化指标；选取监事会主席 是否在任及监事会规模作为监事会特征的量化指标。 1 4 研究框架 第一章为绪论，概述文章的研究背景与意义、研究问题及所采用的研究方法、 全文研究框架。 第二章为文献回顾，首先讲述盈余管理定义及盈余管理的相关理论、产生的 原因和盈余管理效应，然后阐述公司治理结构的涵义、组成及相关理论，最后对 上市公司内部治理结构与盈余管理关系进行分析的相关文献进行阐述。 第三章为现状分析，主要分析我国上市公司进行盈余管理的动机、手段及影 响，以及分析我国上市公司内部治理结构的缺陷。 2 第四章为研究设计，比较国外有关盈余管理测度模型，选用横截面的j o n e s 模型作为本文盈余管理计量模型的基础，加入新的变量，并结合我国实际情况引 入新变量。具体阐述文章所使用的实证研究方法、研究假设和研究模型的建立及 实证研究结果。 第五章为相关政策建议，根据前文实证研究的结论，结合我国实际情况，提 出改进我国上市公司治理结构的政策建议。 3 第二章文献回顾 2 1 关于盈余管理的理论研究 2 1 1 盈余管理文献综述 随着世界经济的快速发展，盈余管理作为经济研究的热点问题，受到了各国 经济学者的广泛关注，并取得不少研究成果。 1 关于盈余管理的定义 盈余管理作为2 0 世纪8 0 年代中后期兴起的实证会计研究的一个重要领域， 但一直以来学术界都没有对盈余管理形成统一概念，以下是多位会计名家给出的 不同的定义： 第一种：盈余管理是“在公认会计准则约束下采取有意识步骤来获取期望 报告盈余的过程( d a v i o n ，s t i c k n e y 和w e i1 9 5 7 ) ； 第二种：美国会计学家凯瑟琳雪柏( k a t h e r i n es c h i p p e r ，1 9 8 9 ) 立足于 会计数字是一种有用的经济信息这一基础，指出“盈余管理是企业经理人为了获 取私人利益，在准则允许的范围内，有意的对财务报告进行的控制，强调了盈 余管理是属财务报告的范畴，目的是为了获取私人利益。 第三种：盈余管理是“假定经营者可以在一系列的会计政策中自行选择， 很自然的他们会选择那些使自身效用或公司市场价值最大化的会计政策”( s c o t t ， 1 9 9 7 ) ；顾兆峰( 2 0 0 0 ) 在认为盈余管理是企业经理层通过选择会计政策使自身 利益最大化或企业市场价值最大化的行为，其产生有内在的动机和外部条件，盈 余管理虽然降低了企业财务报告中信息的可靠性，但是要完全消除盈余管理却是 不可能也是不必要的，我国目前的许多盈余管理行为对我国证券市场的发展产生 了不利影响，应该抑制这些不良行为的发生。 第四种：盈余管理是“企业经理人员在制定财务报告或规划交易过程中利 用个人的判断改变财务报告会计数字，以达到或误导利益相关者对公司潜在经济 状况的认识，或影响以报告会计数字为基础的契约结果”( h e a l y 和w h a l n e l 9 9 9 ) 。 4 魏明海( 2 0 0 1 ) 认为盈余管理是企业经理层为了误导其他会计信息使用者对企业 经营业绩的理解或影响那些基于会计数据的契约的结果，在编制财务报告时运用 职业判断作出会计政策选择的过程。 2 关于奖金措施与盈余管理 w a t t s 和z i m m e r m a n 假设经理报酬计划会使企业经理人员有动机选择会计程 序及应计利润来扩大自身报酬的现值。 h e a l y ( 1 9 8 5 ) 提出了一个更为全面而有说服力的理论，即经理人员为了自 身报酬而管理盈余。在他的研究中，假定公司是由一个风险规避型的管理人员以 及一个或多个所有者组成。企业的奖金计划一般包括目标盈余或保低盈余、盈余 上限等条款。当企业实际盈余不能达到目标盈余时，企业管理人员无法获得奖金； 当企业的实际盈余达到或超过目标盈余时，企业管理人员可以获得按超额盈余一 定百分比的奖金；当企业的实际盈余超过盈余上限时，实现的超过盈余上限的部 分并不会获得奖金报酬。所以在这种情况下，如果企业管理人员为了追求自身利 益最大化就会采取一定的盈余管理行为。h e a l y 把企业会计盈余分为经营现金流 量、非操控性应计利润和操控性应计利润，由于对经营现金流量和非操控性应计 利润的调节难度较大，企业的管理人员一般会通过调剂操控性应计利润来达到管 理盈余的目的。由此h e a l y 还提出三个假设：( 1 ) 当企业的非操控性盈余低于目 标盈余时，管理人员会选择调减操控性应计利润额，以减少会计盈余；( 2 ) 当企 业的非操控性应计利润额高于目标盈余，但未超过盈余上限时，管理人员会选择 调增操控性应计利润额，以增加会计盈余；( 3 ) 当企业的操纵性盈余高于盈余上 限时，管理人员便会调减操控性应计利润，以减少会计盈余。h e a l y 从美国1 9 8 0 年前2 5 0 家最大的工业企业中抽取了符合要求的9 4 家公司自1 9 5 9 年1 9 8 0 年间 公司的每一年数据作为样本，其中4 4 7 个样本的奖金措施中既包括有目标盈余的 条款又包括盈余上限的条款，其余的仅包括目标盈余条款。根据假设的三种情况 把他们分成三组，然后分别检验各组是否采取了调增或调减收益的应计会计处 理。实证的结果证明了上述的假设。h e a l y 的研究证明了企业管理者会根据奖金 计划来进行盈余管理以实现自身奖金报酬最大化。 3 债务契约与盈余管理 s w e e n e y ( 1 9 9 4 ) 年选取了1 9 8 0 1 9 8 9 年间第一次出现违反负债契约的1 3 0 家 公司作为研究样本，并相应地另选了1 3 0 家同规模、同行业的公司作为控制样本， 并以控制样本公司作为未经盈余管理的公司，即作为比较研究的标准。s w e e n e y 不但研究了违约公司在违约年份及其前后年份是否做出了调增收益的会计变更， 还对会计变更的类型、时间，以及会计变更对债务契约的影响程度等作了说明。 s w e 吼e y 运用了时间序列分析，比较了违约公司样本和控制样本在存货计价、折 旧方法、投资贷项处理和养老金成本摊销期限四个方面会计政策选择的行为差 异，得出如下结论： ( 1 ) 违约公司在违约年份通过变更会计政策大大提高了企业会计盈余； ( 2 ) 违约公司在违约年份及其前后运用变更会计政策的次数以及相应的公 司数量均显著高于控制样本； ( 3 ) 通过参数检验和非参数检验，在违约发生前三年至违约发生后二年间， 违约样本做出的会计变更所产生的盈余效应无论从其均值还是中位数来看，均大 于控制样本。同时t 检验和维尔科克森秩和检验的结果也显示，在违约发生前5 年到违约发生后2 年间，违约样本所做出的会计变更的累积盈余效应显著地大于 控制样本； ( 4 ) 违约公司所做出的能够增加现金和非现金盈余的会计变更也均显著地 大于控制样本公司； ( 5 ) 以上发现有力地支持了违约公司管理人员会选择一些有助于降低违约七 可能性的会计政策的假设，以及违约公司管理人员会选择一些有助于改善契约资 产流动状况的会计政策。 同时s w e e n e y 的研究同时还发现：( 1 ) 违约成本和会计选择的灵活性是管 理人员做出会计政策变更的重要原因；( 2 ) 在负债契约中净财富和营运资本限制 条款最易被违反；( 3 ) 在新会计准则出台前，违约样本公司明显早于控制样本公 司采用能调增收益的会计政策，而迟于控制样本公司采用减少企业盈余的会计政 策。 4 政治与盈余管理 j o n e s ( 1 9 9 1 ) 研究了美国国际贸易委员会( i t c ) 在进行救济调查期间，申 请救济企业是否采取了调低收益的盈余管理行为以图从进口救济中获益，并提出 了著名的j o n e s 模型。他提出了要求救济的企业在接受进口救济期间会通过操纵 6 可控性应计项目调减企业当期的盈余，以获取美国国际贸易委员会进口救济的假 设。j o n e s 选取了5 个行业的2 3 家公司作为样本，并在控制了公司状况的变化对 应计利润额的影响因素之后，提出了其首创的，对之后的盈余管理实证研究方法 做出巨大贡献的应计利润预期模型，即j o n e s 模型。j o n e s 用其应计利润预期模 型进行实证分析的结果显示，样本公司在进口救济调查期间有显著的人为调低收 益的盈余管理行为，从而支持了假设。 5 资本市场动机与盈余管理 公司在首次公开发行前、再次募集权益资本前和避免下市前倾向于对财务报 表进行包装。公司在首次公开发行股票时的发行价格的制定与公司的盈利水平是 有着非常密切的联系；再次进行股权融资时，公司业绩直接关系到募集资金计划 是否成功。 t e o h ，w a o n g 和r a o ( 1 9 9 8 ) 对首次发行股票的公司的折旧估计和坏账准备 进行了考察，他们经过实证研究发现，相对于非初始发行股票公司而言，首次发 行股票的公司在首次股票发行的年份和随后几年中更可能采用致使收益增加的 折旧政策和坏账准备计提比率。 林舒和魏明海( 2 0 0 0 ) 对我国a 股上市公司i p o 过程中的盈余管理进行了 实证研究。他们考察了1 9 9 2 1 9 9 5 年问中国a 股发行公司的报告收益在i p o 前 后的收益表现。首先，他们按工业、商业、综合、房地产和公用事业五种行业进 行划分，并对其主要指标进行了描述性统计，然后选取了工业类和公用事业类公 司进行进一步分析。从对样本整体的描述型统计分析看，a 股发行公司的报告收 益在i p o 前两年和前一年处于最高水平，i p o 当年显著下降而非继续上升或略微 下降。从实证结果来看，工业类公司总体上在i p o 前运用盈余管理手段大幅度 “美化”报告受益，而公用事业类公司即使存在盈余管理，总体上程度亦轻于工 业类公司。因此证明了上市公司在i p o 前存在进行盈余管理的动机，从而包装 利润以获取更多的权益资本。 2 1 2 盈余管理的效应 信息不对称是盈余管理产生的前提。委托代理关系在现代公司制企业中的普 遍存在决定了所有者和经营者之间的信息不对称普遍存在，而经营者作为内部 7 人，信息方面拥有绝对优势，这为盈余管理提供了可能。监管当局由于信息的不 对称，因而也很难辨别经营者是否有盈余管理行为。 在现实经济体制中，政府的主要职能之一就是进行宏观调控使经济平稳高效 发展，但政府经济职能与行政权力兼容的特征，又决定了政府在对市场行使经济 调控职能的同时不可避免地会融入行政干预的色彩。政府职能的局限性制约着企 业会计行为的合理性，增大了产生盈余管理的可能性。 1 盈余管理的正面效应 ( 1 ) 盈余管理可以降低契约成本。从有效契约论的角度来看，企业是一系 列契约的组合，而签订契约是要花费订约成本的，企业生存和发展的一个重要条 件是尽量减低契约成本。但由于企业经营具有很大的不确定性，订立的契约总是 具有不完备性和刚性，所以为了弥补契约的刚性和不完备性，需要一套能够自由 选择的会计政策在一定范围内允许存在盈余管理，而目前实施的会计准则和会计 政策允许企业在一定范围内自由选择。通过盈余管理不仅会降低契约成本，而且 还可以使企业管理者通过盈余管理行为灵活地面对突发事件，从而较好地克服契 约的不完备性和刚性，提高企业价值。 ( 2 ) 企业可以通过盈余管理来实现一定的经营目标。从一个较长的时期来 看，在不考虑货币时问价值的情况下，企业是否做盈余管理并不改变企业总的盈 利情况。如果企业正处于高速发展期间，需要有大量资金投入，可以适当减少股 利分配，以保证企业有更好的现金流。如果企业处于平稳发展时期，可以适当平 滑各个期间的利润，从而稳定股价，塑造良好的市场形象。如果企业需要上市等， 则需适当提高利润，以便在会计信息中显示其经营业绩，以便顺利上市和为1 p o 募集到更多的资金。因此，盈余管理在一定程度能够帮助企业经营目标的实现。 ( 3 ) 盈余管理可以给投资者传递更有用的信息。由于经营者作为内部人， 将掌握更多的信息，管理者通过盈余管理，可以透露更多的未来信息。由于会计 信息是提供过去经营情况的信息，有时企业出现的困难是暂时的，而有市场信息 表明，该企业前景是开阔的，为了避免出现误导投资者的信息，经营者通过适当 的盈余管理，可以传递更正确，更有用的信息，从而达到资源的优化配置。 2 盈余管理的负面效应 ( 1 ) 盈余管理为管理者谋取私人利益提供了机会。公司管理者会通过盈余 管理行为调整公司盈余，以实现自身利益的最大化。如果盈余管理不能得到适当 的约束和监督，就会为管理者的机会主义行为提供空间，管理人员就会通过调整 盈余的行为而不是通过努力而去获得高额的报酬，这就会极大的影响股东的利 益，进而影响资本市场的发展。特别是公司经理等高级别的领导者即将卸任时， 盈余管理通常会被利用。 ( 2 ) 过度盈余管理的应用会使信息的可靠性受到影响，并且影响社会资源 的优化配置。如企业的盈利能力已经出现问题，企业为了保持原有的形象，通过 盈余管理调节利润，必然会造成会计报表上反映的经营业绩与实际的经营业绩严 重脱节，严重的可能转变成为会计造假，这样会使得会计信息失去应有的真实性 和公允性。失真的会计信息必将会影响信息使用者的判断，误导投资人、债权人 的决策，这不仅会严重损害投资人和债权人的利益，而且还会增加社会成本，影 响整个社会的效率。 2 2 盈余管理计量方法的评述 实证研究中倾向于采用三种主流的盈余管理计量方法：特定项目应计法、分 布检测法、应计利润分离法。上述三种盈余管理计量方法各有其优缺点及适用范 围。本文简要介绍如下： 2 2 1 特定应计项目法 特定应计项目法一般是针对某一特定行业，在该行业中，某一( 或某一组) 应计项目的金额是相当大的，并且公司管理当局在对该项目进行计量时需要做出 相当程度的判断。这种方法研究的范围针对某一具体行业中的某一具体的应计项 目，因而同一行业下计量盈余管理比应计利润分离法所依据的假设更切合实际， 也更可靠。而这种方法的缺点是运用这种方法需要研究者对制度背景有深刻的认 识，而且由于具体的应计利润项目研究往往局限于小样本或具体的行业和部门， 因此研究结果难以推广。 2 2 2 分布检测法 9 分布检测法也是一种非常实用的盈余管理计量方法，这种方法通过检查报告 盈余在特定水平周围的不连续分布来计量盈余管理。这些特定的盈余水平一般 是：盈余为零；上年盈余；本年度分析师预测的盈余。这种方法的突出优点是， 仅仅通过检查盈余的分布就可以鉴别出哪些公司有盈余管理的行为。但是，其缺 点也非常明显，因为运用这种方法来计量盈余管理并不能获得关于公司进行盈余 管理的手段或者程度的信息。 2 2 3 应计利润分离法 应计利润分离法，即用回归模型将利润分离为可控性应计利润和非可控性应 计利润，并用可控应计利润来衡量盈余管理的大小和程度。所谓应计利润是指那 些不直接形成当期现金流入或流出，但按照权责发生制和配比原则应计入当期损 益的那些收入或费用( 或净资产的增加或减少部分) ，比如折旧费用、摊销费用、 应收账款增加额等等。这种方法的突出优点是应用的范围较广，基本可以应用于 盈余管理研究的不同领域。这种方法的突出缺点是依赖于一些主观的假设，可能 会产生与研究实际不符合假设的情况。 2 3 应计利润分离法及模型评述 2 3 1 应计利润分离法应用 对盈余管理程度的判断是本文实证的关键点，我们采用“操控性应计利润” 来测试企业的盈余管理程度。企业盈利( e a r n i n g s ) 分为两个部分：一部分是己经 实现现金流入的盈利，即经营活动产生的现金净流量( c a s hf r o mo p e r a t i o n s ， c f o ) ，另一部分则是没有实现现金流入的盈利，由于这部分是按权责发生制原 则确认的，但没实现现金流入，故称之为总体应计利润( t o t a la c c r u a l s ，t a ) ， 由于现金流量是企业实实在在发生的，企业难以对其进行操纵，因此假定盈余操 纵只能通过应计利润进行，但并不是全部的总体应计利润都能进行操纵。在总体 应计利润各组成项目中，有些是按照现行会计规范强制处理的结果( 如固定资产 折旧额) ，有些则是利用现行会计选择的余地调剂、操纵的结果( 如人为地提前 l o 确认收入和递延费用) 。因此，按照总体应计利润的可控程度又将其分为操控性 应计利润( d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l ，d a ) 和非操控性应计利润( n o n ed i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s ，n d a ) 两部分。操控性应计利润的大小就代表了企业盈余管理的程度， 本文衡量企业盈余管理程度的大小就转化为计量操控性应计利润的大小。 在现行权责发生制会计模式下，企业净利润实际由经营现金流量和应计利润 两部分构成，所以： 应计利润总额= 净利润经营现金流量 t a = n i - c f 0 在盈余管理实证研究中的关键是在会计盈余( 主要是应计利润总额) 中分离 出哪些是未经管理的，哪些是已经人为管理的。故一般将应计利润总额分为可控 应计利润( d i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s ) 和非可控应计利润( n o n d i s c r e t i o n a r y a c c r u a l s ) 两部分，并以可控应计利润作为验证盈余管理假设的依据。 可控应计利润= 总体应计利润非一可控应计利润 d a = t a n d a w a r f i e l d ( 1 9 9 5 ) ，k v p e a s n e l l 等( 1 9 9 8 ) 采用非正常应计利润的绝对值作为 盈余管理的衡量指标。因为计算出的可控( 非正常) 应计利润有正负之分，考虑 到我国有s t 、p t 限制，一些公司在有的年份便会进行巨额冲销行为，又称“洗 大澡( t a k eab a t h ) ”，毫无疑问，这也是一种盈余管理行为，因此我们用可控应 计利润的绝对值来衡量盈余管理大小，下文以a b d a 来表示可控应计利润。 2 3 2 盈余管理计量模型评述 上述三种盈余管理的计量方法中，关于应计利润分离法的争议最多，这种方 法的计量模型也相对较多并且得到广泛的应用，所以本文所提到的盈余管理的检 验模型指的就是应计利润分离法的计量模型。常用的对非操控性应计利润进行估 计的回归模型有： 1 h e a l y 模型 h e a l y 模型是h e a l y 在1 9 8 5 年提出的。 表达式： n d a u a 州= 巩( t x a ) n d a i t i 公司t 年的非可控应计利润 4 一。i 公司t - 1 年的年末总资产 t a , i 公司t 年的总体应计利润 这一模型假定：( 1 ) 公司各年的非可控应计利润是稳定的；( 2 ) 从较长时间 来看，估计期企业各年的可控应计利润代数和均值为0 。 2 d e a n g e l o 模型 d e a n g e l o 模型是由d e a n g e l o 在1 9 8 6 年提出的，这个模型直接将事件期前 一年度的总体应计利润作为当年的非可操控应计利润( n d a ，a t 一。= 巩一。彳“) 这实质上是估计期为一年的h e a l y 模型，但是这个模型有一个小小的改进，是将 非操控性应计利润占前期总资产的比率作为研究对象，可以排除公司规模对应计 利润的天然影响。 3 j o n e s 模型 j o n e s 模型是j o n e s 在1 9 9 1 年提出的，这也是对之后的盈余管理实证研究方 法有巨大影响和贡献的一种模型。j o n e s 认为，h e a l y 模型没有考虑企业规模以 及规模的变化对非操控性应计利润的影响，只用以前年度总应计利润度量本年的 非操控性应计利润显然会有很大的误差。j o n e s 首先在模型中引入企业总资产作 为变量的除数，以消除规模差异的总体影响。另外，应计项目的变动对应计利润 还有影响，但是由于无法在模型中使用全部的应计项目，j o n e s 选用了固定资产 变化和销售收入变化两个重要指标，因为随着企业营业额的增加和固定资产规模 的扩大，相应的应计收入、折旧费用也会改变，从而使应计利润发生变化。 t a 。a 川- - - - - g t ， 1 a 川】+ 夕。， a r e z 豇a 州 + f 1 2 ，( 嘲，a 川) + 磊 其中巩是指应计利润总额；a r e z , , 是主营业务收入变动额；剧氓是指公 司当期期末的固定资产，即财产、厂房和设备等( p r o p e r t y ，p l a n ta n de q u i p m e n t ) 。 a f f - 。是指公司第t 一1 年的总资产总额。 n d a ，a 豇一l = 【1 以一1 ) + 屈( 足e 圪么j l 1 ) + p 2 ( p p e 以一1 ) n d a ；：是指非操控性应计利润额，则操控性应计利润额则可以由两者之间的 1 2 差来表示： d a u a u l = 巩4 一i n d a u 以一i 根据这个模型，如果企业营业收入和固定资产保持不变，则非操控性应计利 润也是稳定的数值，即0 a ) 。如果企业销售收入和固定资产规模发生变化， 非操控性应计利润则随之发生变化。 4 修正的j o n e s 模型 修正的j o n e s 模型是d e c h o w ，s l o a n 和s w e e n y 在1 9 9 5 年对j o n e s 模型提出 了异议，他们认为j o n e s 模型容易高估非操控性应计利润额，而低估操控性应计 利润额，因为j o n e s 模型在使用营业收入增加额时，忽略了应收款项增加额的部 分，但这以部分往往是盈余管理的部分。所以他们提出了修正的j o n e s 模型： n d a 打a 州= 夕( 1 a 州) + 屈岫圪一舾g ) 4 一i + 反( p p e i , 4 一。) 其中：刖陋g ，为应收账款净额变动额。 5 行业模型 由d e c h o w 和s l o a n 提出，他们从特定的行业入手，认为对特定行业来说， 非可控应计利润的影响因素是一定的。行业模型中的非可控应计利润模型如下： n d a 豇a 川= 届+ 殷m e