（金融学专业论文）我国中小型高科技企业信用评估方法研究.pdf

南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学位论文作者签名：带习哥 瑚四年j j 其2 乇b 中文摘要 中文摘要 中小型高科技企业是我国国民经济中不可缺少的重要组成部分，是最有 生机和活力的企业群体，是市场经济中最具发展前景的企业。本文从我国中 小型高科技企业的重要作用和融资问题谈起，讨论了我国中小型高科技企业 的定义和特点。在此基础上，运用定性和定量的方法，从社会评级机构信用 评级的角度，对我国中小型高科技企业的信用评估方法做出讨论，并提出了 自己的看法。 本文研究的出发点是我国中小型高科技企业信用评估问题，具体研究对 象是信用评估方法，主要是从中小型高科技企业的特点出发，根据我国的实 际情况，探讨适合这类企业的信用评估方法。 本文对中小型高科技企业信用评估方法的研究共分为四章，从它们的逻 辑关系上看，可以分为三个大部分。 第一部分是第一章和第二章，作为引子和开篇。 第二部分是重点和核心，由第三章构成，主要从两个方面来展开，一是 国外企业的信用评估方法和在我国的适用性讨论，二是国内中小高科技企业 信用评估方法。具体来说，从评估的程序、分析的方法、分析的指标开始讨 论，然后逐渐建立评级指标体系，再到评估体系的应用，逐步得出最后结论。 第三部分是第四章，结合我国的现实情况，根据上述各章的研究，提出 一些政策建议和展望。 关键词：企业信用中小型高科技企业信用评估方法 a b s t r a ( 了r a b s t r a c t m i d d l ea n ds m a l ls c a l ee n t e r p r i s e sw i t hh i g ht e c ha x eo n eo ft h em o s ti m p o r t a n t p a r t so fn a t i o n a le c o n o m y t h e ya x ei nt h ee n t e r p r i s eg r o u pw h i c hi sv e r yv i g o r o u s a n dr e a lp o t e n t i a l t h ep a p e rb e g i n sw i t ht h ev i t a lr o l ea n df i n a n c i a li s s u e so f m i d d l ea n ds m a l ls c a l ee n t e r p r i s e sw i t hh i g ht e c h ，a n dt h e nd i s c u s s e dt h ew a yo f c r e d i tr a t i n go fm i d d l ea n ds m a l ls c a l ee n t e r p r i s ew i t hh i 曲t e c h b ya l ls o r t so f m e t h o d s a tl a s t ，t h ep a p e rg i v e st h ep o i n to fv i e wo ft h ea u t h o r t h ep a p e rb e g i n sw i t ht h ec r e d i t r a t i n gp r o b l e mo fm i d d l ea n ds m a l l s c a l e e n t e r p r i s e sw i t hh i g l lt e c ho fc h i n a t h eo b j e c to fs t u d yi st h ew a y o fc r e d i tr a t i n g f r o mt h ec h a r a c t e ro fm i d d l ea n ds m a l ls c a l ee n t e r p r i s e sw i t hh i g ht e c h , a n df r o m t h es i t u a t i o no fc h i n a ，t h ep a p e rd i s c u s s e st h es u i t a b l ew a yo fc r e d i tr a t i n go f m i d d l ea n ds m a l ls c a l ee n t e r p r i s e sw i t hh i g ht e c h t h ed i s c u s so ft h ec r e d i tr a t i n go fm i d d l ea n ds m a l ls c a l ee n t e r p r i s e sw i t hh i g h t e c hi n c l u d e s4 c h a p t e r s ，a n da l s ow e 啪r e g a r d i ta s3p a r t sw h e n t h i n k i n go ft h e l o g i c a lr e l a t i o n p a r t li n c l u d e sc h a p t e r1a n dc h a p t e r 2 ，t h e ya r et h eb e g i n n i n go ft h e p a p e r p a r ti ii st h ec o r e i ti sc o m p o s e do fc h a p t e r3 ，a n di ts p r e a d so u tm a i n l yf r o mt w o a s p e c t s o n ei st h ec r e d i tr a t i n gm e t h o do fa b r o a de n t e r p r i s ea n dd i s c u s st h a ti n s e r v i c e a b i l i t yo fc h i n a , t h eo t h e ri st h ed i s c u s s i n go ft h ec r e d i tr a t i n gm e t h o do f m i d d l ea n ds m a l ls c a l ee n t e r p r i s e sw i t hh i 曲t e c hi nt h eh o m e i nd e t a i l ，w es t a r t f r o mt h ee s t i m a t i n gp r o c e d u r e ，a n a l y t i c a lm e t h o d ，i n d e x ，b u i l du pi n d e xs y s t e mo f c r e d i tr a n t i n ga n da r r i v ea tt h ea p p l i c a t i o n ，s t e pb ys t e pr e a c h e sf i n a lc o n c l u s i o n p a r th ii sc h a p t e r4 ，i ti st i e di na c t u a lc i r c u m s t a n c e so fo u rc o u n t r y , a n di nt h e c o n c l u s i o na b o v e ，p r o v i d e ss o m ep o l i c ys u g g e s t i o na n dl o o k si n t ot h ed i s t a n c e k e yw o r d s ：e n t e r p r i s ec r e d i t m i d d l ea n ds m a l ls c a l ee n t e r p r i s e sw i t hh i g ht e c h c r e d i tr a t i n gm e t h o d i i 目录 目录 第一章导论1 第一节研究背景和意义1 第二节研究范围5 第三节国内外研究现状5 第四节本文的结构安排6 第二章中小型高科技企业信用概况7 第一节中小型高科技企业概述7 第二节中小型高科技企业信用现状1 4 第三章中小型高科技企业信用评估方法2 1 第一节国外企业的信用评估方法2 l 第二节国内企业的信用评估方法2 4 第三节我国中小型高科技企业信用评估指标体系建构的探索3 0 第四章我国中小型高科技企业信用评估指标体系的应用案例3 9 第一节两个典型中小型高科技企业的基本情况3 9 第二节江苏琼花高科技股份有限公司的信用评级打分表4 l 第三节湖北中航精机科技股份有限公司的信用评级打分表4 2 第五章建议与展望4 7 第一节建议4 7 第二节展望4 9 致谢5 0 参考文献：5 1 第一章导论 第一章导论 本章是本文的引言部分，概括地介绍了研究我国中小型高科技企业信用评 估方法的背景和意义；明确了本文的研究范围；同时概括地介绍了国内外研究 现状和本文的结构安排。 第一节研究背景和意义 中小型高科技企业是国民经济中不可缺少的重要组成部分，是最有生机和 活力的企业群体，是市场经济中最具发展前景的企业。在发展经济、繁荣市场、 吸纳就业、开展技术创新推动产业升级积极促进体制转轨、推动经济结构调整 和增强国家综合竞争力等各方面都具有十分重要的作用和战略价值。 具欧盟统计局数据，1 9 9 9 年，欧盟共有1 8 0 0 万家企业，其中中小企业为 1 7 9 2 4 万家，而高科技中小企业占总数的1 3 强。德国高科技产品的7 0 由中 小企业生产，高新科技行业增加的工作岗位中由8 5 由中小企业提供，中小企 业上缴国家的营业税占全德企业营业税的4 7 。美国高科技中小企业创造的国 内生产总值的比重占3 9 ，对外贸易出口额占全美出口总额的3 1 1 。研究表 明，2 0 世纪很多重大创新成果都是由中小型高科技企业创造出来的。在美国中 小企业所创造的技术创新新成果和新技术在数量上占全国的5 5 以上，德国 2 3 的专利技术是中小型企业申请的，在1 9 5 3 1 9 7 3 年间的2 0 年中，美国、 英国、德国。法国。日本共开发了3 5 2 件重大创新项目，有1 5 7 件为中小企业 创造，占4 5 2 、。在我国，计算机信息技术的推广离不开联想汉卡、五笔字 型、四通打字机等技术和发明，而这些都是当时的中小型高科技企业所发明和 创造的。 中小企业对经济增长最重要的贡献是在新产业形成的开路作用。在高科技 产业的导入期，新的基本的技术来自现有的公司和市场之外，市场行为是从独 占垄断走向充分竞争，这为有冒险精神的中小型企业提供了充分的机会。正是 1 数据来源：卢玉明。欧美构建科技型中小企业运行新模式。企业文化与管理。2 0 0 6 年 第一章导论 大量中小企业的实践或者说是反复试验，才逐步形成了新产业的主导技术和组 织规范。以美国为例，二十世纪中小型高科技企业创造的重大技术成果有：飞 机、喷雾器、d n a 、光学扫描仪、个人计算机等，还有许许多多的计算机软件产 品；在美国对6 个产业( 计算机终端、医疗器械、软件、环保等) 研究表明： 在可植入器具和外科医疗器械，室外运动品以及环境测试服务中，中小型高科 技企业几乎处于垄断地位。仅1 9 9 7 年，美国出口的高技术产品，以品种计，7 0 以上是由中小型高科技企业提供的。 中小型高科技企业已经成为影响国家地区间整体经济竞争力力量对比的重 要因素。在二战后的日本经济高速发展时期，日本在汽车、家用电器、钢铁、 造船等行业较美国更具竞争力。直至2 0 世纪8 0 年代末，日本经济对美国的挑 战还是实业界和经济界议论的热点。9 0 年代美国中小型高科技企业迅猛发展， 使美日间高科技产业整体实力拉开了较大距离。同时，通过高新技术的渗透， 美国大大提升了传统产业的国际竞争力，从而使得美日间的整体经济竞争格局 发生了根本性的变化。 改革开放以来，我国高科技产业从初创走向全面发展。高科技总量快速成 长，成为国民经济中增长最为迅速的产业，年均增长2 1 9 ，高于同期全部工 业产值增长约1 1 个百分点，其中以计算机及办公设备制造业、电子及通讯设备 制造业的发展最为迅速，增长速度分别达到4 8 2 和2 9 4 ，2 大大高于全部 工业产值的年均增长水平。高科技产业呈现多元化发展格局，内部结构变动活 跃，新产业门类不断涌现。我国高科技产业门类逐步增多，基本形成了电子元 器件及配件、计算机及办公设备、通讯设备、光机电一体化设备、航空航天器、 生物医药、计算机软件、新材料等高科技制造业共同发展的局面，并且随着通 讯服务、计算机和数据处理服务业务的拓展，高科技服务业也在蓬勃兴起。 国家科技部体改司统计数据显示，截至2 0 0 1 年低，全国中小型高科技企业 总数为1 0 0 9 5 0 家，比2 0 0 0 年增加1 7 2 5 ；资产总额2 4 8 1 3 4 8 亿元，全年总 收入1 8 4 7 1 3 9 亿元，人均收入2 8 6 7 万元；上缴国家税金1 0 1 5 5 亿元，成为 国家财政收入的一个重要组成部分。 尽管中小型高科技企业有着如此重要的作业，但是其融资难仍是世界各国 在各个发展阶段普遍存在的问题。原国家经贸委曾下发了关于加快建立中小 2 数据来源：黄志氏，郭海燕。我国科技型中小企业技术创新问题的研究。生产力研究。2 0 0 3 年 2 第一章导论 企业社会化信用体系有关问题的报告，2 0 0 5 年，银监会又颁布银行开展小 型企业贷款业务指导意见，促进中小企业信贷业务健康、平稳、较快发展成为 一个全新课题，也是业界感觉颇为棘手的难题。解决这一问题，不仅是中小企 业发展的迫切要求，也是国民经济稳步发展的客观需要。 我国的中小型高科技企业的主要融资渠道有以下几种：创业者自筹、政府 资金、风险资金、银行信贷资本、股票融资。 在以上这些渠道中，创业者自筹的资金是十分有限的。政府对于中小型高 科技企业目前比较支持，有专门的资金投入，但是也一定不足以支撑其快速发 展。 风险资金是从风险投资企业获得的资金支持。风险投资天生就是为高新技 术产业设置的。风险投资是以冒高风险为代价来追求高收益为特征的。高新技 术产业，由于其风险大，产品附加值高，因而收益也高，容易成为风险投资的 理想选择。很多著名的高科技企业的成长和发展，无不与风险资本的支持相关。 当今世界著名的大型高科技企业如微软、英特尔、惠普等，都是靠风险投资的 支持发展起来进而成为各自行业的“巨无霸 的。这些由风险投资支持的高 科技企业，其资产增值速度、市场竞争力、持续发展能力和投资回报率等，是 任何传统企业无法比拟的。风险投资不是一种借贷资本，而是一种权益资本， 其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于其发展前景和资产的增值。通过 资本、管理与高科技的有机融合，有力地推动高新技术成果的产业化和高新技 术产业的发展，同时实现取得高额回报的目的。中小型高科技企业要想吸引风 险资金，首先要提高创业者自身的素质，只有在其所从事的领域里具有敏锐的 洞察力，具有市场开拓、融资和综合管理能力，投资者才能放心地把资金交给 你。其次，还要向风险投资者充分展示你的技术是具有超前意识和突破性的， 以及该项技术或产品具有广阔的市场前景；而且，还要说明商品化所面临的问 题和所需资源投入，以及企业成长过程存在的各种风险。这一切过程最终归结 到投资者对企业的整体看法，投资者需要一种完整的对该企业的评估。 银行仍是中小企业的主要资金来源渠道。而在我国，银行对中小企业尤其 是高风险的高科技企业的资金支持力度则远远不够。实际操作中，中小企业贷 款申请的拒绝率要大大高于大企业贷款申请的拒绝率。在现行体制下，由于国 家对银行贷款利率的限制，使银行难以介入科技创新企业和高新技术风险投资。 即使科技创新企业利润成倍、成十倍增长，银行对其贷款收益仍与其他企业一 3 第一章导论 样。但是，如若企业经营不善或市场形势突变，银行承担的贷款风险要远高于 其他长期稳定经营的大中型企业。因而银行面对科技创新企业的贷款要求，不 得不慎重行事。 目前，由于政府的支持，中小型高科技企业已经有了上市融资的机会，这 一融资渠道将成为中小型高科技企业的十分重要而且可行的一条道路。当然上 市与否还要根据企业自身情况而定，上市有利也有弊，如果为上市花费的成本 ( 比如可观的上市费用、信息披露的费用等) 大于所能取得的利益，则以不上 市为宜，反之，则以上市为宜。 上市公司公开信用评级( p u b l i ci n f o r m a t i o n ，简称p i ) ，是专业的机构 采用公正、科学、权威的自信考核标准，利用现有公开信息，对上市公司的基 本素质、经营水平、财务状况、盈利能力、管理水平和发展前景等方面进行综 合分析和评价，测定其履行各种经济契约的能力和可信任程度，并以国际通用 符号标明资信等级，向社会公告的制度。它是建立在定量基础上对上市公司的 一种定性判断。随着我国信用评级制度的不断完善和发展，上市公司公开评级 在我国也有了初步的发展。2 0 0 2 年新华财经有限公司与上海远东资信评估公司 联合推出了新华远东中国上市公司信息评级( p i ) ，这是中国第一个引用国际标 准评估中国企业信贷风险的项目，该项目在对3 4 家b 股公司进行评级后，又包 括a 股、b 股和h 股在内的2 5 家上市公司进行了信用评级，主要参考公司年报 及其他公开资料，范围涉及很多个行业，但评级的结果没有引起上市公司和投 资者的足够重视。 公开信用评级在我国的出现是我国市场化程度进一步提高的一个重要表 现，对成熟的市场经济而言，将上市公司能披露的公开信息转换成投资者能明 确了解的可信的、简洁的信息，以便做出投资决策，增加进一步投资的信心是 非常具有现实意义的。公开信用评级就这层而言，是应该是一种能为大众接受 的有用手段。从长期来讲必然会为大家所认同和接受。本文试图从评级机构的 角度来探讨中小型高科技企业信用评估方法。 一种公众认同的公开的信用评估的结果，无论是对企业、投资者，还是银 行、政府来说都是相当重要的。所以为了缓和中小型高科技企业融资难的问题， 有必要探索出一套适合我国中小型高科技企业的信用评估方法，给真正有发展 潜力的企业以支持，进一步发挥中小型企业的对国民经济发展的作用。 4 第一章导论 第二节研究范围 我国对中小型高科技企业进行规范和认定的主要文件有：科学技术部、财 政部关于科技型中小企业技术创新基金的暂行规定( 简称规定) ，国家高 新技术产业区高新技术企业认定条件和办法( 简称区内法) 国家高新技术 产业区外高新技术企业认定条件和办法( 简称区外法) 关于国家高新技术 产业区外高新技术企业认定工作有关执行规定的通知( 简称通知) 。根据这 些规定和办法的要求，本文把中小高科技企业定义为：中小高科技企业是主要 从事高新技术领域高新技术及产品的研究与开发、生产和服务业务、营销；领 导班子具有较强的市场开拓能力和较高的经营管理水平，并有持续技术创新的 意识；职工人员不超过5 0 0 人；具有大专以上学历的科技人员占职工总数的2 0 以上；年投入研究开发经费占年销售额的3 以上；企业技术性收入与高技 术产品的产值总和应占企业总收入的5 0 以上的知识密集、技术密集的经济实 体。 本文的具体研究精力集中在证券市场中小企业板的1 7 0 多家企业，笔者从 中挑出了符合高科技条件的企业来分析。出于以下考虑：一、政府对这些企业 有明确的是否属于中小型高科技企业的认定，在定义上没有了争议。二、由于 已经上市，财务数据相对容易取得，且比较真实。 第三节国内外研究现状 国内外学者就企业信用评估的方法都做了大量的研究，概括起来，主要是 应用宏观经济理论、微观经济理论、管理学理论、财务会计理论、其他行业理 论和数学知识，从行业经济环境、政策与监管环境、市场竞争环境、管理层素 质、经营实力、财务分析和其他因素等等各个方面来建立起一整套方法或模型， 用来给企业信用一个评价。主要有：企业信用等级评价的模糊综合判断法、企 业信用评级的模糊数学评价法、企业信用评级的a h p 法、b p 神经网络信用评级 模型、企业财务报表的可信度分析及其方法、中国企业信用等级合适个数的确 定因子聚类判定法，上市公司信用评级的l o g i t 模型、上市公司公开信用 评级( p i ) 以及根据新巴塞尔协议下企业信用评级的技术与方法探索的一些改 进模型和方法。 5 第一章导论 对于中小型高科技企业的信用评估问题，我国深交所拟推出中小板上市公 司的诚信指标体系，但是具体到中小型高科技企业的信用评估方法问题的研究 却不多。 第四节本文的结构安排 本文研究的出发点是我国中小型高科技企业信用评估问题，具体研究对象 是信用评估方法，主要是从中小型高科技企业的特点出发，根据我国的情况， 探讨适合这类企业的信用评估方法。 本文对中小型高科技企业的研究共分为四章，从它们的逻辑关系上看，可 以分为三个大部分 第一部分是第一章和第二章，作为引子和开篇。 第二部分是重点和核心，由第三章构成，主要从两个方面来展开，一是国 外企业的信用评估方法和在我国的适用性讨论，二是国内中小高科技企业信用 评估方法，具体来说从评估的程序、分析方法、分析指标到建立评级指标体系 和该体系的应用，逐步得出最后结论。 第三部分是第四章，结合我国的现实情况，根据上述各章的研究，提出一 些政策建议和展望。 6 第二章中小型高科技企业信用概况 第二章中小型高科技企业信用概况 本章主要介绍了对中小型企业和对高科技企业的理解和界定，从而明确本 文研究的具体范围，即中小型高科技企业的定义。明确了什么是中小型高科技 企业之后，进一步探讨了中小型高科技企业的信用现状。 第一节中小型高科技企业概述 2 1 1 中小型企业的界定标准 世界各国的中小企业标准一般依据企业人员数量、年销售额、企业资本方 面的数据，结合本国实际的经济发展状况确定。2 0 0 6 年是“十一五 规划的开 局之年，也是“中小企业成长工程 的起步之年，科学的中小型企业标准是全 面准确理解中小型企业的基础，也是金融机构向中小企业提供贷款或者担保等 资金支持、政府制定倾斜政策和科研工作者开展中小企业理论和实践研究的依 据。 世界各国中小企业界定的标准大致可以分为三大类。一类是以单一从业人 数作为界定标准。如意大利和法国，从业人员在5 0 0 人以下的企业为中小企 业，这种以单一从业人数作为界定标准的国家还有丹麦、爱尔兰、荷兰、墨西 哥等国。二类是既可以用从业人数作为界定标准又可以用资本额或营业额作为 界定标准。如日本现今沿用1 9 7 3 年修改中小企业基本法后规定的划分标 准：工矿业和运输等行业，从业人员在3 0 0 人以下者，或者资本额在1 亿日 元以下者；批发业从业人员在1 0 0 人以下者，或者资本额在3 0 0 万日元以下 者；零售和服务业从业人员在5 0 人以下者，或者资本额在1 0 0 万日元以下者 为中小企业。三类是同时采用从业人员和营业额作为界定标准，但不同行业选 取不同。如美国，制造业用从业人员作为界定指标，从业人员在1 5 0 0 人以下 的企业为小企业，但具体到不同的行业，美国小企业管理局又进一步区分和细 化了界定标准。零售、批发、建筑、农业是以营业额作为界定标准，同样，不 同行业所选取的指标也不一样。 7 第二章中小型高科技企业信用概况 为贯彻实施中华人民共和国中小企业促进法，按照法律规定，国家经贸 委、国家计委、财政部、国家统计局研究制订了中小企业标准暂行规定。国 务院有关部门据此进行相关数据分析，不再制订与中小企业标准暂行规定 不一致的企业划分标准；对尚未确定企业划型标准的服务行业，有关部门将根 据2 0 0 3 年全国第三产业普查结果，共同提出企业划型标准。下面列出主要国 家中小企业标准的比较表。 表2 1 主要国家中小企业标准 企业 中国日本欧盟美国 类型 职工人销售额 资产 职工 资本 营业额 行业数b ( 百万 总额 人数 b ( 百 职工b 或资 c ( 百万万日 人数产总额 a ( 人)元)a ( 人)a ( 人c ( 百万 元)元) 欧元) 3 0 0 a3 0 b 4 0 c 工业 2 0 0 03 0 04 0 0 6 0 0 a 3 0 b a b 建筑 3 0 0 00 04 0 c 3 0 01 0 0 5 0 0 a3 0 b 4 0 0 制造 交通 3 0 0 03 0 0 业为 批发 1 0 0 h3 0 b a b 雇员 中型 2 0 03 0 01 0 03 0 小于 1 0 0 a1 0 b b 5 0 0 人 企业 零售 a 5 0 5 0 01 5 01 0 或资 4 0 0 h3 0 b b 5 0 本金 邮政 a 1 0 0 03 0 0 或c 小于 住宿 4 0 0 h 3 0 0 4 3 5 0 0 万 餐饮 8 0 0 美金， 服务 业为 雇员 注：三个指标的下限同时满足，上限只满 小于 1 0 0 人 足其中之一 - 丁业h 2 0 b 3 0 0c 4 0 0 建筑 a 3 0b 3 0 0c 4 0 0a 2 0 交通 a 3 0b 3 0 0 b l o 小型批发a 2 0b 3 0 0 a 或c 企业零售 a 5 0b 1 5 05 0 1 0 邮政 a 1 0b 3 0 0a 5 住宿 餐饮 a 8b 1 5 0 8 第一二章中小型高科技企业信用概况 企业规模是一个相对的概念，中小企业的界定标准不是一成不变的。随着 中小企业的发展成长，中小企业的扶持政策要调整，中小企业的界定标准也要 随之调整。 2 1 2 对高科技企业的理解和界定 高科技企业是产生于2 0 世纪的新鲜事物，关于高科技企业的认定引发了理 论界和社会界广泛的探讨。 高科技企业国际上通用的叫法是高技术企业，是与一般企业相比较而言的。 国外对高科技企业的认定是建立在产业认定的基础之上，即按照企业所属的产 业是否是高技术产业来认定，把处于高技术产业领域之中的企业认为是高科技 企业。高科技产业的确定则主要依据增长率、产品技术性能复杂程度、研究与 开发经费占总营业收入的百分比以及劳动力的性质来确定。目前，对高科技企 业的定义主要有以下几种。 高科技企业是高新技术在企业价值活动中充分渗透和作用的企业。该定义 的终结点在于高新技术产品上，一方面，企业的经营领域应处于技术进步较快 的高技术领域；另一方面，将运用高新技术生产高新技术产品，使高新技术转 化为现实生产力。 科学美国人杂志对高技术企业的定义是“需要不断进行高水平创新的 企业，其市场可能在一夜之间进行变化；这类企业需有1 0 以上的高级工程师 和科学家，只从事边缘技术的企业则要有1 5 以上的高级工程师和科技家。一 美国学者f g d o o d y 和h b m u n t s e r 认为高科技企业是一类表现为具 有高增长率、高额研究与开发费用、高附加值、强烈的出口导向和高技能劳务 密集的生产技术型公司。 美国学者d d i m a n c e s u c 指出：“对高科技企业的定义，主要依据两大特点： 一是专业技术人员的比例高；二是营业收入中用于研究与发展的投资比例 高。这两大特点反映了一个共同的东西，即知识密集，这是高新技术产品的 一个必要成分，也是技术继续创新的必需。最典型地说，一个高科技企业的工 作人员要有4 0 一6 0 是具有学位的工程师、科研人员和高中毕业后经过两年 以上技术训练的精巧技术人员；同时，这些企业用于研究与发展的再投资，一 般在营业收入的5 一1 5 之间，这个比例比非高技术企业要高2 5 倍。 9 第二章中小型高科技企业信用概况 综合以上观点，只有生产高科技产品的企业才是高科技企业的观点是不对 的。高科技企业是相对于一般企业而言的，所谓高科技企业，就是在财富创造 过程中大规模运用高科技的企业。企业大规模地运用高科技可以从两个方面体 现出来：产品和工艺。运用高科技为市场提供高科技产品或服务，这类企业固 然是高科技企业。还有一些企业在生产经营过程中大量运用高科技来为市场提 供传统的产品或服务，高科技的采用，使传统产品技术含量大大提高。这类企 业同样是高科技企业。对高科技企业的认定，结合我国于1 9 9 1 年出台的若干国 家和地方性认定标准，尤其是我国科技部公布的国家高新技术产业区高新技 术企业认定条件和办法，主要应该考虑以下几个方面。 高科技企业应是知识密集、技术密集的经济实体，从事高技术范围内一种 或多种高技术及产品的研制、开发、生产、销售，为社会提供产品或劳务的过 程中涉及到的基于新兴科学知识的技术含量比较高，实行独立核算、自主经营、 自负盈亏的企业。 企业的负责人是本企业的专职人员，是熟悉本企业产品研究与开发、生产 和经营和科技人员。 有1 0 万元以上资金，并有与其业务规模相适应的经营场所和设施，有明确 的企业章程和严格的技术、财务管理制度，经营期在1 0 年以上。 具有大专以上学历的科技人员占职工总数的3 0 以上；年投入研究开发经 费占年销售额的3 以上。 企业技术性收入与高技术产品产值的总和应占企业总收入的5 0 以上。技 术性收入是指由高新技术企业进行技术咨询、技术转让、技术入股、技术服务、 技术培训、技术工程设计和承包、技术出口、引进技术消化吸收的收入。 2 1 3 中小型高科技企业的定义和特点 中小型高科技企业是本文研究的对象。目前，发达国家普遍采用的方法是 在标准产业分类法产业统计基础上，用研究与开发经费占工业总销售额收入的 比值( 研究与开发经费密度) 和专业科技人员占总就业人数的比值( 科技人员 密度) ，作为综合指标来进行高科技企业的划分；通常把两项密度指标两倍于全 国制造业平均值的产业部门界定为高技术产业。在我国，明确规定高科技企业 只限于以下产业：微电子科学和电子信息技术；空间科学和航空航天技术；光 1 0 第二章中小型高科技企业信用概况 电子科学和光机电一体化技术；生命科学和生物工程技术；材料科学和新材料 技术；能源科学和新能源、高效节能技术；生态科学和环境保护技术；地球科 学和海洋工程技术：基本物质科学和辐射技术；医药科学和生物医学工程；其 它在传统产业基础上应用的新工艺、新技术。 相对于大型高科技企业而言，中小高科技企业在规模上有一定差距。但其 技术含量普遍高于一般企业；可以说中小高科技企业是大型高科技企业的雏形， 对其加以培育，就有可能成长为大型高科技企业。因此，国家和各省市都十分 重视中小高科技企业的发展，出台了一系列政策。 中小高科技企业兼有中小企业和高科技企业的特点，对中小高科技企业的 定义可以借鉴二者的特征。目前我国对于中小高科技企业进行界定的主要依据 有：科学技术部、财政部关于科技型中小企业技术创新基金的暂行规定( 简 称规定) ， 3 0 3 、流动比率 8 9 5 1 2 、严品厍仔适销翠 4 9 5 1 3 、全部流动资金周 8 4 ( 或 转加速率主管部门 计划) 四、经济效益 2 2 1 4 、全部资金利税率 8 1 5 1 5 、营业收入利润率 7 1 5 1 6 、利润增长率 7 5 ( 或 主管部门 计划) 五、发展前景 5 1 7 、市场预测 2 1 8 、发展规划及措施 2 1 9 、管理手段 l 第三章中小型高科技企业信用评估方法 这套工业企业信用评级办法在指标体系设置上具有以下特点：采用定性和 定量相结合，企业素质和发展前景采用定性分析，根据评估人员专业知识和现 场调查进行判断定分。资金信用、经营管理和经济效益根据各项指标三年平均 实际值进行评分。定量指标采用两种方法：一种方法按标准值分段记分；另一 种方法按标准值实际完成情况乘以指标分值进行计算。企业信用等级采用三等 九级制，从a a a 到c ，每一级为1 0 分。在实际应用中，由于信用差的企业很少 评级，后面等级实际没有运用，通常银行系统把贷款企业信用等级分为四级， 及特级、一级、二级、三级。 3 2 3 2 我国商业银行对企业的信用评估指标体系 我国的各银行对企业进行信用评估时是独立进行的，因此各银行的方法也 不尽相同。银行对企业信用评估的指标设置也在很大程度上影响了社会评估机 构的思路。中国工商银行的信用评级工作已有多年历史。现将其中工商企业部 分的指标体系设置表示如下( 图3 4 ) 。 图3 4 中国工商银行企业信用等级指标体系 第三章中小型高科技企业信用评估方法 这套指标体系，审批权限明确，可操作性很强，但是在评级实践中，也暴 露出一些问题，主要是权数和分数标准由主观确定，缺乏科学依据，而且整个 评级体系以企业效益为中心，不是以偿债能力为中心。行业划分上也比较简单， 无法对不同行业进行准确度量。 3 2 4 企业信用评级方法和评级模型综述 在信用分析中，由于个人实践经验和判断能力不同，因而信用分析结果往 往会有一定差距，甚至可能出现误解，必须十分注意从多方面论证，求得正确 结论。在现代管理科学中，广泛应用着模型，特别是经济管理工作不能进行实 验，更有必要通过模型来分析，帮助做出合理的决策。信用评估分析也同样如 此，研究信用分析模型有助于掌握信用分析和决策的方法，它给信用信息收集 工作提供一个明确的范围，并使信用分析结果大体一致，给信用决策者提供有 益的参考。信用分析模型通常是以数学表达式，对信用形成过程中各个变量之 间错综复杂的相互关系进行近似的定量描述，它把信用形成过程中内部各个因 素的相互关系与外部之间的相互关系归结为一套数学方程式，可以用以进行信 用分析，求得信用决策的结果。根据信用分析的目标不同，信用分析模型可以 分为两大类，一类为预测模型，用于预测客户的发展前景，衡量客户财务状况 可能产生恶化的可能性；另一类为管理模型，它偏重于解释客户信息，从中衡 量客户实力，帮助搞好信用管理。常见的模型主要有z 评分模型及其改进的z e t a 评分模型、k m v 模型、j p 摩根的信用度量制模型、信用组合观点模型和瑞士信 贷银行的c r e d i t r i s k + 模型。 第三节我国中小型高科技企业信用评估指标体系建构的探索 由于我国中小企业管理较大型企业来说比较混乱，获得其财务数据又十分 困难，找到可信的数据很不容易。所以只能把目光转到上市公司。他们的财务 数据经过中介结构审计，比一般的企业更可信一点。根据企业信用评级应具有 针对性的原则，在评价不同行业的企业时，信用评级方法也应有所区分。评估 一般是通过同类企业的对比进行的，即选取国内外相同行业、经营规模相当、 财务状况类似的企业作为参照标准，由专家委员会投票表决。 第三章中小型高科技企业信用评估方法 目前中小企业板上市公司的企业数有1 7 6 家( 截至到2 0 0 7 年1 0 月) ，在具 体认定高科技企业时，我们以国家评定的标准为依据，凡企业取得高科技企业 认定的，作者就列入关注对象中去。本文尝试用这些数据来做信用评估方法的 探讨。通过观察这些企业，发现行业集中度比较高，共有1 3 8 家企业集中到了 制造业。( 见图3 4 ) 。下文将针对制造业进行信用评级体系的构建，在对其他 类型进行讨论时，可结合行业特点稍做修改。 图3 4 中国证券市场中小企业板上市公司行业分步图( 根据深证证券交易所资料整理) 3 3 1 中小型高科技企业信用评级要素及评级指标的选择 评级要素的选择问题。中小型高科技企业和一般的中小企业显著不同，由 于中小型高科技企业具有前面提到的五个特点，即企业所生产的产品科技含量 高，无形资产大；企业技术创新性强；高投入性，在企业发展的各个阶段都需 要比一般企业更高的投入；高风险性；高收益性。所以需要专门研究其信用评 估方法。在设计指标体系的时候应当调整设置的指标、指标参考值和权重。 结合目前我国企业信用评级指标体系的内容和特点，经分析认为，综合评 估我国中小型高科技企业的信用状况应包括以下几个方面：企业基本素质评级、 偿债能力评价、现金流量分析、盈利能力评价、营运能力评价、创新能力评价、 企业成长与发展能力评价、履约状况评价、行业成长性。 3 1 第三章中小型高科技企业信用评估方法 评级指标的选择及相应说明。 企业基本素质指标设置说明。企业基本素质共设置了三个定性指标：企业规 模、领导素质、管理水平。 企业规模大，抗风险能力相对强，信用状况就比较稳定。但对于中小企业来 说，由于其企业规模相对都是较小的，因此在评定时的参考值应较大企业降低。 领导素质包括领导者的领导才能、管理素质、技术素质、开拓能力、应变能 力等。对于中小企业来说，领导者的素质往往有着及其重要的作用，甚至可以 决定一个企业的未来。因此，在设计指标时，必须对领导素质加以评价，并且 在考虑权重时比大企业加大力度。 管理水平对一个企业的信用来说也有着重要的影响。比如企业规章制度的建 设和执行、财务管理、企业文化、质量、技术、信息管理等，因此在设计信用 评价习题时应纳入评价范围。 偿债能力指标设置说明。 偿债能力是企业信用评级中的关键一环，偿债能力的高低与企业的信用等级 密切相关。为反映企业的偿债能力，经比较，共选择了三个定量指标：资产负 债率、流动比率、速动比率，以“资产负债率一表示企业长期偿债能力。以“流 动比率 、“速动比率 综合表示企业短期偿债能力，通过这三个指标，试图较 综合地反映一个的偿债能力。 资产负债率是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率。资产负债率表示 企业总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价企业负债水平和长期偿 债能力的综合指标。其计算公式为： 资产负债率= ( 负债总额资产总额) x1 0 0 资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要判断标准。该指标不论对 企业投资人还是企业债权人都十分重要，适度的资产负债率既能表明企业债权 人的风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强的筹资能力。 资产负债率是国际公认的衡量企业债务偿还能力和财务风险的重要指标，在 信用评级中，难以简单用资产负债率的高或低来判断负债状况的优劣，因为过 高的负债率表明企业财务风险太大，过低的负债率则表明企业对财务杠杆利用 不够。比较保守的经验判断一般为不高于5 0 国际上一般认为6 0 比较好，如 果单纯从偿债能力的角度分析，越低越好。由于目前我国中小型高科技企业的 资产负债率普遍是偏高的，因此评价时应当参照这些企业的总体水平来设定参 第三章中小型高科技企业信用评估方法 考值。 流动比率的计算公式为：流动比率= ( 流动资产流动负债) 流动比率表明企业流动资产可偿付流动负债的倍数，一般用来衡量企业短期 偿债能力的大小，流动比率越高，表示企业的短期偿债能力越强，安全性也越 大，但过高的流动比率表明企业现金、存货等流动资产有闲置现象或流动负债 利用不足。一般认为，流动比率应保持在2 的水平。 速动比率= ( 速动资产流动负债) 速动资产是指扣除存货后流动资产的数额，速动比率是对流动比率的补充， 是在分子剔除了流动资产中变现力最差的存货后，计算企业实际的短期债务偿 还能力，较为准确。该指标越高，表明企业既有好的债务偿还能力，又有合理 的流动资产结构。国际上公认的标准比率为1 。 现金流量分析。 一个企业是否有充足的现金流量及现金流量的来源是企业按期偿还债务的 根本。而传统的偿债能力评价没有对现金流量进行分析，为弥补该缺陷，故在 设计指标体系时增加了现金流量分析一项，通过设置经营活动现金流量增长率、 现金流动负债比率和现金利息保障倍数三个指标来分析现金流量情况，以更加 真实、全面的反映企业的偿债能力。 现金流动比率= 经营活动现金净流量流动负债 经营活动现金流量增长率= ( 当期经营活动现金净流量一上期经营活动现金 净流量) 上期经营活动现金净流量 现金利息保障倍数= 当期经营活动现金净流量当年利息支出 盈利能力指标设置说明。 较强的盈利及其稳定性是企业获得足够的现金以偿还到期债务的关键因素。 充足而稳定的收益往往能够反映企业良好的管理素质和开拓市场的能力，同时 增强了企业在资本市场上再融资的能力，从而使企业资产具有较好的流动性。 较高的财务灵活性和资产流动性又反过来强化了企业的竞争优势。在设计中小 型高科技企业信用评级指标体系时，选择净资产收益率、总资产报酬率、营业 利润率等三个指标来反映企业的盈利能力。 净资产收益率是指企业一定时期内净利润同平均资产的比率。净资产收益率 充分提现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与 报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。其计算公式为： 第三章中小型高科技企业信用评估方法 净资产收益率= ( 净利润平均净资产) x1 0 0 其中净利润