（金融学专业论文）存款准备金率调整对我国货币供应量影响的实证研究.pdf

摘要 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在 中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备 金率。中央银行透过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从 而间接调控货币供应量。在实际操作中各国中央银行很少使用法定存款准备金率 作为一个主要的政策工具加以运用，但近期我国人民银行已多次调整存款准备金 率。那么我国存款准备金率在调整货币两方面是否有效? 本文根据2 0 0 6 年以来 的数据进行了检验，并对检验结果进行了分析。 关键词：存款准备金，货币供应量，通货膨胀 n l er e q u i r e dr e s e r v ei sd e p o s i t o r s b a n k sm i n i m u mh a l a n t eo fd e p o s i t si nc e n t r a l b a n kt oe n s u r et h a tt h eb a n kd on or u no t i to fc a s ho rh a n dt om e e tt h ed e m a n df o r w i t h d r a w a l sa n ds e t t l e m e n t t h ep e r c e n t a g eo ft h em i n i m u mb a l a n c ei sk n o w na st h e r e q u i r e dr e s e r v er a t i or r r r ”1 c e n t r a lb a n k sc o u l da d o p tr r rt or e a d j u s tt h e c r e d i tc a p a c i t yo fc o m m e r c i a ib a n k sa n da sar e s u l t 。i n f l u e n c et h ec u r r e n c ys u p p l y i n p r a c t i c e f e wc o u n t r i e st r e a tr r r a sam a i np o l i c yv e h i c l e h o w e v e r p e o p l e sb a n ko f c h i n a ( t h ec h i n e s ec e n t r a lb a n k ) h a st u r n e dt oc o n t i n u o u sr e a d j u s t m e n t so fi u 汛t o c u r bt h ee x c e s s i v el i q u i d i t y d o e si tw o r k ? 硼 1 i st h e s i si st r y i n gt oa n s w e rt h eq u e s t i o n b yaq u a n t i t a t i v ea n a l y s i so f t h ec a s ei nc h i n a k e yw o r d s ：r e q u i r e dr e s e r v e ，c u r r e n c ys u p p l y ，i n f l a t i o n i l 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位论文作者签名：刍砺9 年，月移日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印利本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：互砀 导师签名：劳争笺瞧 词年 饥却年 月多日 lf 只b 第1 章存款准备金制度的基本原理 1 1 存款准备金制度的内涵 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在 中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备 金率。 存款准备金及存款准备金率包括两部分，中央银行规定的存款准备金率被称 为法定存款准备率，即接受存款的商业银行必须把存款的一定比例上存中央银 行，与法定存款准备率对应的准备金就是法定准备金。超过法定准备金的准备金 叫做超额准备金( 国内习惯于称其为备付金) ，超额准备金与存款总额的比例是超 额准备率( 国内常称之为备付率) 。超额准备金的大小和超额准备率的高低由商业 银行根据具体情况自行掌握。 中央银行透过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而 间接调控货币供应量。当代各国都由中央银行颁布法定准备率，其标准不一。有 的国家只颁布一个准备率，即所有金融机构无论其吸收存款数额大小，都按统一 的标准缴纳存款准备金；有的国家则对不同性质的金融机构实施不同的法定准备 率，如商业银行与信托投资公司、信用合作社等分别实行不同的法定准备率；也 有的国家按存款规模的不同实施不同的法定准备率，存款规模越大，则法定准备 率越高。 在实行中央银行制的国家，法定准备率往往被视作中央银行重要的货币政策 手段之一。中央银行调整法定准备率对金融机构以及社会信用总量的影响较大。 从直观上看，中央银行规定的法定准备率越高，商业银行等上缴的存款准备金就 越多，其可运用的资金就越少，从而导致社会信贷总量减少；反之，如果中央银行 规定的法定准备率低，商业银行等上缴的存款准备金就少，其可运用的资金来源 就多，从而导致社会信贷量增大。进一步分析，法定准备率与派生存款的关系为： d ：e - ， 。从2 0 0 4 年4 月2 5 日起，中国人民银行正式实行差别存款准备金率制度，但从1 9 9 5 年起， 人民银行就对中、农、工、建等银行规定了不同的备付金率，实际上已经实行差别存款准备 金率了。 式中d 为派生存款；e 为原始存款：r 为法定准备率；1 r 为存款货币的扩张 乘数，它与法定准备率呈反比变化，法定准备率越低，存款货币扩张乘数越大；反 之，则越小。 1 2 建立法定存款准备金制度的目的及影响 1 2 1 建立法定存款准备金制度的目的 法定存款准备金率是存款准备金制度的一个重要组成部分，建立准备金制度 的目的一般有三个： 一是保证银行的资金流动性和现金兑付能力。在金融业发展的初期阶段，由 于同业银行间的资金拆借以及中央银行作为最后贷款人的机制尚未完全发育成 熟，银行资产对临时性的现金需求弹性系数小，应变能力差，往往在资金流动性 需求突发性上升或出现大量现金挤兑时，发生金融恐慌或危机。法定存款准备金 制度的建立，为银行资产的流动性提供了一个缓冲和保险装置，这也是法定存款 准备金产生的初始动机。 二是控制货币供应量。根据货币乘数理论，货币供应量为基础货币与货币乘 数之积，而法定存款准备金比率是决定乘数大小，从而决定派生存款倍增能力的 重要因素之一。派生存款和货币供应量对法定存款准备金率的弹性系数很大，准 备金率的微小变化将会导致货币供应量的大幅度增加或减少。因而法定存款准备 金率可成为中央银行调节货币供应量的一种手段。 三是对以直接控制为主要特征的中央银行信用体制而言，法定存款准备金制 度的建立，还有助于中央银行进行结构调整。中央银行借助于准备金的缴存集中 银行资金，通过直接贷款或调整再贷款等计划分配手段，就可以实施以结构调整 为目的的信贷控制。总体看，存款准备金制度建立的目的一般是为了保证银行资 金流动性和现金兑付能力，控制货币供应量。 1 2 2 法定存款准备金率的局限性 虽然法定准备率的调整对社会货币供应总量有较大的影响，但很多国家尤其 是西方国家的中央银行在实施货币政策时往往把重点放在再贴现率的调整和公 开市场业务操作上，在调整法定准备金率时往往比较谨慎。因为调整法定准备率 虽然能带来在调整货币供应总量政策上事半功倍的效果，但它给社会带来的副作 2 用也是很明显的。 所以从理论上讲法定存款准备金率可以成为中央银行调节货币供应量的强 有力的手段之一，但在实际操作中各国中央银行很少使用法定存款准备金率作为 一个主要的政策工具加以运用2 。主要原因是：( 1 ) 法定存款准备金威力巨大，不 适于作为日常的货币政策操作工具。法定准备率的微小变动也会引起社会货币供 应总量的急剧变动，迫使商业银行急剧调整自己的信贷规模，从而给社会经济带 来激烈的振荡。尤其是当中央银行提高法定准备率时，导致社会信贷规模骤减， 使很多生产没有后继资金投入，无法形成生产能力而带来一系列的问题。3 ( 2 ) 法定存款准备金是存款机构日常业务统计和报表中的一个重要指标，频繁地调整 势必会扰乱存款机构正常的财务计划和管理，同时也破坏了准备金需求的稳定性 和可测性，不利于中央银行的公开市场操作和对短期利率的控制。 但以上影响并不是绝对的，对存款准备金率的使用要视情况而定目前，由于 我国市场上流动性过剩，因此近期人民银行已多次调整存款准备金率，以实现宏 观调控目的。 1 3 存款准备金制度的机制 1 3 1 我国法定存款准备金制度的建立 我国法定存款准备金制度始于1 9 8 4 年，最初的动机是为了筹集资金，作为 人民银行平衡信贷收支的手段，而不是为了将其作为货币政策工具进行运用。 1 9 9 8 年，中央银行对法定存款准备金制度进行了改革，将法定存款准备金率 由1 3 下调到8 ，并将法定存款准备金账户和备付金账户合并为一，同时改变了 过去商业银行的分支机构层层向中国人民银行分支机构交纳法定存款准备金的 做法，将法定存款准备金统一向中国人民银行交纳，对商业银行在各级中国人民 银行存放的用于清算的超额准备金，不在比例上做统一规定，由商业银行按头寸 需要自己管理。这一改革标志着中国的存款准备金制度已经开始成为间接调控下 的一项重要的货币政策工具，而不仅仅是中央银行集中资金的一种手段。1 9 9 9 年， 央行又将法定存款准备金率由8 下调到6 。 2 美国存款准备金率一般在1 0 以下，该工具运用较少。中国则频繁利用存款准备金率工具， 并将特别国债纳入调控工具箱。 3 不论是正面作用还是负面作用，其发挥都需要一定的条件，从我国目前的情况来看，法定 存款准备金率对生产能力尚没有产生较大影响。 从2 0 0 4 年4 月2 5 日开始，为了完善货币政策传导机制，促进金融机构稳健 运行，防范金融风险，督促金融机构逐步达到资本充足率要求、降低不良贷款比 率，中国人民银行实施差别存款准备金率制度。 1 3 2 存款准备金率的调整对商业银行产生的影响 第一，影响商业银行的利润水平。对商业银行而言，存款准备金率上调则 意味着银行增加存放在央行的准备金金额，这将直接导致其可以用于发放贷款的 资金减少。由于商业银行具有创造信用的功能，因此商业银行实际减少的可以用 来创造利润的资金数额将比增加的准备金数额成倍放大。 从我国商业银行的经营方式以及获利能力来看，主要利润来源仍然是通过发 放贷款来赚取利息收入。此外，房地产信贷政策的变化使得各家商业银行固有的 贷款盈利渠道又受到了一定的限制。房地产贷款收入是商业银行重要的利润来 源，对大多数商业银行来讲一定程度上受该项政策调整的影响较大，上调存款准 备金率和控制房地产信贷等政策效用叠加后，对银行业造成整体的业绩下滑似乎 是不可避免。 第二，促进商业银行提高资金管理水平。商业银行的新增存款之中可用资金 比例比原来降低，在资金来源制约资金运用的自我约束管理体制下，促使商业银 行更重视存款工作，以便进一步增强资金实力。商业银行一方面要交纳更多的存 款准备金，另一方面又必须向央行借入再贷款或回购央行票据弥补信贷资金缺 口，增加了再贷款或票据的利息支出。从流动性的角度看，国有商业银行本身流 动性比较充足，具有很强的吸收流动性的能力，国有商业银行是国债、政策性金 融债、中央银行票据的主要持有者，通过出售或回购可以及时满足流动性的需求， 最后当出现解决不了的问题时，还可以从中央银行取得再贷款。因此，准备金率 的上调客观上促使商业银行更能够灵活使用各种资金运用渠道，提高资金调拨和 使用的效率，促进了资金管理水平的提升。 第三，促进商业银行优化资产结构，有效地降低不良贷款。根据货币乘数理 论，货币供应量为基础货币与货币乘数之积，而法定存款准备金率是决定乘数大 小从而决定派生存款倍增能力的重要因素之一，派生存款和货币供应量对法定存 款准备金率的弹性系数很大，准备金率的微小变化将会导致货币供应量的大幅度 增加或减少。商业银行创造货币信用主要靠贷款的发放进行的，准备金政策的调 4 整将使商业银行更加审慎地发放贷款，在同业拆借市场更加审慎地运作，首先保 证自身的流动性需求。由于我国商业银行分工越来越模糊，对资金需求就越来越 具有趋同性，当一家商业银行资金偏紧时，其他的商业银行也随之偏紧。所以， 全社会的流动性抽紧，其结果将会是，商业银行将更加谨慎地发放贷款，从而导 致贷款增幅出现明显回落。同时，部分银行出售债券，还将改变商业银行现有的 资产结构。从长期看，新增贷款减少，贷款投向更加审慎，新增不良贷款也将有 所减少。但另一方面，依靠快速发放贷款，作大分母以此降低不良贷款率的做法 将失灵。目前商业银行更应从不良贷款的存量上下功夫，进行盘活、清收、重组， 以其更好的降低不良贷款的比例。4 1 3 3 差别存款准备金率制度的实施效果 中国人民银行从2 0 0 4 年4 月2 5 日起对金融机构实行差别存款准备金率制度， 有利于抑制资本充足率较低且资产质量较差的金融机构盲目扩张贷款，防止金融 宏观调控中出现“一刀切”。差别存款准备金率制度的总体思路是，金融机构 适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。金融机构资本 充足率越低、不良贷款比率越高，适用的存款准备金率就越高；反之，金融机构 资本充足率越高、不良贷款比率越低，适用的存款准备金率就越低。 ( 1 ) 直接收缩了商业银行流动性 制度实施后，资本充足率低于4 的商业银行将向人民银行多缴存款准备金， 相应收缩了其贷款总量，一定程度上限制了风险类金融机构扩张风险资产。因此， 差别存款准备金率制度的施行，对维护区域金融安全和促进金融市场合理有序发 展提供了必要的外部约束和强制监管。 ( 2 ) 警示效果明显 制度实施后，风险类商业银行按照“提高贷款质量、降低不良存量”的思路， 积极改善盈利性和风险性状况，经营改革步伐明显加快。一方面，商业银行采取 精选优质客户、适当上浮贷款利率和建立快速审贷机制等手段提高经营效益；另 一方面，通过加大法律维权力度、设立专业处置部门、监控风险贷款户收支等渠 道盘活不良贷款，制度的警示作用已初步显现。 ( 3 ) 风险类商业银行经营管理更为审慎 目前，越来越多的银行实现了股份制或上市，对资金的获利能力和安全性越来越重视，法 定存款准备金率制度的完善将有利于健全和改进我国商业银行发展的外部环境。 制度实施后，风险类商业银行调整经营思路，加强内部管理，部分盈利性指 标、流动性指标和安全性指标出现了积极变化，整体赢利水平和风险防范能力有 所增强。 ( 4 ) 关键指标未根本改善，制度实施效果有待提高 部分商业银行仍然存在资本充足率较低、不良贷款率较高、存贷款比例快速 上升、中长期贷款比率和对流动负债依赖性比率明显超标、风险加权资产比率恶 化等问题，表明其风险控制能力和资产总体质量仍停留在较低水平，与其业务发 展状况极不相符，人民银行差别存款准备金率制度政策效应有待进一步观察。 ( 5 ) 差别存款准备金率制度与资本充足监管功能部分重合，二者需加强协 调配合 差别存款准备金率制度是人民银行采取的一项与资本充足率制度相辅相成 的货币政策调控制度。它主要是充分发挥市场机制的正向激励作用，调动金融机 构主要依靠自身力量健全公司治理结构的积极性，促使金融机构逐步达到资本充 足率要求，有利于实现调控货币供应总量和降低金融系统风险的双重目标。其功 能与银监会的资本充足监管部分重复，不利于各自优势的充分发挥，不利于效率 的提高，增大了调控成本，金融监管当局需加强合作，形成监管合力，促进金融 业健康发展。 第2 章近期我国存款准备金率调整及其原因 2 1 我国存款准备金率的历次调整 1 9 8 4 年，中国人民银行按存款种类规定了法定存款准备金率，企业存款为 2 0 ，农村存款为2 5 ，储蓄存款为4 0 。过高的法定存款准备率使当时的专业银 行资金严重不足，人民银行不得不透过再贷款( 即中央银行对专业银行贷款) 的形 式将资金返还给专业银行。 为克服法定存款准备率过高带来的不利影响，中国人民银行从1 9 8 5 年开始 将法定存款准备率统一调整为1 0 。 1 9 8 7 年和1 9 8 8 年，中国人民银行为适当集中资金，支持重点产业和项目的 资金需求，也为了紧缩银根，抑制通货膨胀，两次上调了法定准备率。1 9 8 7 年从 1 0 上调为1 2 ，1 9 8 8 年9 月进一步上调为1 3 。这一比例一直保持到1 9 9 8 年3 月2 0 日。 6 我国的法定准备金存款不能用于支付和清算，金融机构按规定在中国人民银 行开设一般存款帐户，统称备付金存款帐户，用于资金收付。1 9 8 9 年，中国人民 银行对金融机构备付率做了具体规定，要求保持在5 一7 。1 9 9 5 年，中国人民 银行根据各家银行经营的特点重新确定了备付率，工行、中行不低于6 ，建行、 交行不低于5 ，农行不低于7 。 经国务院同意，中国人民银行从1 9 9 8 年3 月2 1 日起，对存款准备金制度进 行了改革，主要内容是：将原来各金融机构在中国人民银行的准备金存款和备付 金存款两个帐户合并，称为准备金存款帐户；法定存款准备率从1 3 下调到8 ， 超额准备金及超额准备率由各金融机构自行决定。1 9 9 9 年1 1 月1 8 日，中国人民 银行决定；从1 1 月2 1 日起下调金融机构法定存款准备金率，由8 下调到6 。 从2 0 0 3 年9 月2 1 日起，中国人民银行提高存款准备金率1 个百分点，即存 款准备金率由现行的6 调高至7 。 从2 0 0 4 年4 月2 5 日起，中国人民银行实行差别存款准备金率制度。进入2 0 0 6 年底，中国人民银行频频调动存款准备金率，目前存款准备金率己调至1 2 5 。 中国人民银行决定从2 0 0 7 年9 月2 5 日起，将存款类金融机构人民币法定 存款准备金率上调0 5 个百分点至1 2 5 。 表2 1 存款准备金率历次调整 次数时间调整前 调整后调整幅度 1 82 0 0 7 年9 月2 5 日1 2 1 2 5 0 0 5 0 1 72 0 0 7 年8 月1 5 日1 1 5 0 1 2 0 5 0 1 62 0 0 7 年6 月5 日1 1 1 1 5 0 o 5 0 1 52 0 0 7 年5 月1 5 日1 0 5 0 1 1 o 5 0 9 6 1 42 0 0 7 年4 月1 6 日 1 0 1 0 5 0 o 5 0 1 32 0 0 7 年2 月2 5 日 9 5 0 1 0 9 6o 5 0 1 22 0 0 7 年1 月1 5 日 9 9 5 0 o 5 0 1 12 0 0 6 年1 1 月1 5 日8 5 0 9 o 5 0 9 6 7 续表 次数 时间调整前调整后调整幅度 1 02 0 0 6 年8 月1 5 日8 8 5 0 o 5 0 92 0 0 6 年7 月5 日7 5 0 8 o 5 0 82 0 0 4 年4 月2 5 日7 7 5 0 0 5 0 72 0 0 3 年9 月2 1 日 6 7 1 61 9 9 9 年1 1 月2 1 日 8 6 一2 51 9 9 8 年3 月2 1 日 1 3 8 一5 41 9 8 8 年9 月1 2 1 3 1 38 7 年1 0 1 2 2 央行将法定存款准备金率统一调整为 28 5 年 l o 央行按存款种类规定法定存款准备金 18 4 年率，企业存款2 0 9 6 ，农村存款2 5 ，储 蓄存款4 0 2 2 近期我国调整存款准备金率的原因及背景 我国的存款准备金制度是在1 9 8 4 年中国人民银行专门行使中央银行职能后 建立起来的，截止目前，存款准备金率经历了1 8 次调整，2 0 0 7 年1 0 月2 5 日将 进行第1 9 次调整。 动用存款准备金率，在以往一般被视为货币调控的“猛药”。不过，从2 0 0 6 年开始，面对银行体系不断增长的流动性，央行如今频繁上调存款准备金率进行 调控已渐成常态。央行在第二季度货币政策报告中称，上半年为加强流动性管理， 已“基本上按照每月一次的频率”上调存款准备金率。 8 国家统计局数据显示，2 0 0 7 年第二季度，国内生产总值同比增长1 1 9 ，季 度增速创近1 0 年来的新高；居民消费价格指数( c p i ) 7 月份上涨达到5 6 。而 根据近日各大机构陆续公布的预测报告，8 月份c p i 增速很可能超过7 月。7 月 末广义货币供应量同比增长1 8 4 8 ，始终维持在高位；7 月人民币贷款增加2 3 1 4 亿元，创出历史同期新高；前7 个月新增人民币贷款达2 7 7 万亿元，已是2 0 0 6 年全年增长额的9 0 5 。 此外，经济发展所呈现出的外汇储备过多、外贸顺差过大和投资增长过快( 即 “三过”) 态势也十分明显。 第3 章法定存款准备金率与货币供应量关系的实证分析 3 1 理论基础及数据 根据第一部分我们所阐述的经济理论，d = e , 1 r ( 式中d 为派生存款：e 为原 始存款：r 为法定准备率；1 r 为存款货币的扩张乘数) ，即法定存款准备金率r 应与存款d 成反比。法定存款准备金率可以起到一个放大器的作用，将基础存款 e 放大为派生存款d ，放大的倍数即为法定存款准备金率的倒数，在其他条件一 定的情况下，法定存款准备金率的变动应该直接影响到整个经济的货币量。由于 法定存款准备金率这一武器的威力过于强大，影响面也较广，所以对它的调整一 般都比较谨慎，因此可以利用的数据较少。但2 0 0 6 年下半年至今，我国人民银 行对存款准备金率的调整较为频繁，为我们提供了最新的数据，我们将利用我国 检验上述理论是否适用于中国目前的实际情况6 。 我们可以运用经济理论中存款准备金率与货币供应量之间的对应关系建立 了一个简单的模型，根据上述理论，我们可设定模型为： m 2 = c + b * l r( 3 1 ) 其中，m 2 为历年货币供应量，为被解释变量；r 为法定存款准备金率，为解 数据来源：国家统计局嘲站h t t p ：m s t a t s g o v c n 8 在此我们选用了2 0 0 6 年1 月到2 0 0 7 年7 月的数据，其中2 0 0 6 年1 月到2 0 0 6 年6 月，我 国存款准备金率未发生变化，均为7 5 ，为更全面地揭示二者关系，我们没有剔除这6 对数 据。从后面的检验结果看，这6 对数据对检验结果没有决定性影响。 9 释变量；b 为法定存款准备金率的倒数与货币供应量之间的系数，也即经济理论 中的基础存款；c 为常数项，该模型表示法定存款准备率与货币供应量之间应为 负相关关系，且双方之间应呈现双曲线的对应关系。此处的m 2 不是货币供应量 的绝对量，而是当年年度数据与上一年数据同期相比的增长率，相关数据如下： 表3 1 历年存款准备金率与m 2 7 单位： 2 0 0 62 0 0 6 2 0 0 62 0 0 6 2 0 0 6 2 0 0 6 2 0 0 62 0 0 6 2 0 0 6 2 0 0 62 0 0 62 0 0 6 统计指标矩1年2 矩3 年4 盆5 年6年7年8矩9年1 0年1 1年1 2 月月月月月月月月月 月 月月 存款准备 7 5 07 5 0 7 5 0 7 5 07 5 0 7 5 0 8 0 08 5 0 8 5 08 5 09 0 09 0 0 金率 m 2 比去年 1 7 8 01 7 4 11 7 3 51 7 4 91 7 6 31 7 0 31 6 9 91 6 5 71 5 4 6 1 5 7 01 5 4 5 1 5 6 7 同期增长 2 0 0 7 矩 2 0 0 7 钜 2 0 0 7 年 2 0 0 7 钲 2 0 0 7 证 2 0 0 7 焦2 0 0 7 定2 0 0 7 钜2 0 0 7 统计指标 1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月年9 月 存款准备金 9 5 01 0 0 01 0 0 01 0 5 01 1 0 01 1 5 01 1 5 01 2 0 0 1 2 5 0 盎 m 2 比去年同 1 5 7 91 7 7 81 7 2 71 7 0 91 6 7 41 7 0 61 8 4 8 期增长 3 2 模型回归及检验结果 根据上面的模型和数据，我们利用最小二乘法计算出的检验结果如下表所示： 7 数据来源于中国人民银行网站w m p b e g o v c n ，其中舵有比去年同月增长和比去年同期 增长2 种统计数据，在此，我们选用了比去年同期增长的数据。 l o 表3 2 模型检验结果 b e p e n d e n tv a r i a b l e ：m 2 i l e t h o d ：l e a s ts q u a r e s d a t e ：0 9 2 0 0 7 t i m e ：2 1 ：1 8 s a m p le ( a d j u s t e d ) ：2 0 0 6 ：0 12 0 0 7 ：0 7 【i n c l u d e do b s e r v a t i o n s ：1 9a f t e ra d j u s t i n ge n d p o i n t s v a r i a b l e f c o e f f i c i e n t s t d e r r 。r 8t s t a t i s t i c 5p r o b i c l 9 6 1 9 0 0 7 3 0 5 9 5 1 9 l3 1 4 3 9 4 0 1 r i 一5 6 6 6 0 3 2 6 5 6 3 9 2 i屯1 3 2 9 7 4 o j r - s q u a r e d 0 9 6 3 9 8m e a nd e p e n d e n tv a r 8 3 1 6 1 2 6 3 a d j u s t e d 0 9 6 1 8 6 1 t 8 。d e p e n d e n t v a 。l 9 8 4 3 。1 7 r - s q u a r e d s e o f1 9 2 2 2 5 9a k a i k ei n f oc r i t e r i o n4 2 4 4 1 8 r e g r e s s i o n s u m s q u a r e d 6 2 8 1 6 3 5s c h w a r zc r i t e r i o n4 3 4 3 5 9 4 r e s i d l o g1 i k e l i h o o d - 3 8 3 1 9 7 1f s t a t i s t i c 4 5 4 9 6 d u r b i n - w a r s o n1 1 3 3 2 8 3 【p r o b ( f s t a t i s t i c ) o s t a t 由于数据来源的原因，2 0 0 7 年8 月和9 月的存款量无法获得，因此在此采用 的数据为2 0 0 6 年1 月至2 0 0 7 年7 月的数据。 从回归结果可以看出，上述模型的拟合程度较高，该方程各项系数的r 2 、t 检验、f 检验的结果都较好，从单纯的数理角度看，模型已经通过了检验。但是 从经济学的角度看，这一检验结果完全悖离了传统的经济理论8 。 我们设定的模型中被解释变量和解释变量的倒数本身就表明双方之间的负 相关的关系，而倒数前的负系数又表明了一重负相关，这样负负得正，两个变量 。我们用m 2 与存款准备金率的滞后量，以及二者的自然对数分别进行了检验，结果与正文中 的结果相似，因此本文不作赘述。 双方之间成了正相关的关系了。我们看到的恰恰是这样一个结果：法定存款准备 金率倒数前面系数的回归值为负数，这与基本的经济理论不符。按照前述经济理 论，法定存款准备金率与货币供应量之间应该为负相关，那么法定存款准备金倒 数前的系数应该为正数，而我们回归的结果为负数，这表明二者之间是正相关的 关系。 3 3 散点图分析及理论推测 为更直观地说明其中的关系，我们可以用二者之间的散点图表示如下： 图3 1 存款准备金率与m 2 关系散点图 从图中可以看出9 ，2 0 0 6 年7 月前法定存款准备金率没有调整，相应的散点 连成垂直于横轴的直线，除此之外，其余散点表现出很明显的右上的正相关的趋 势，而按照传统理论，二者之间的散点应呈现双曲线的走向。 但在上图中，结合前面的数据，我们可以将图中散点粗略地划分为两大块， 左下区域和右上区域。 左下区域的时间段为2 0 0 6 年6 月至2 0 0 7 年2 月。2 0 0 6 年6 月至9 月，m 2 9 按照散点图，我们可以用最简单的关系式姚= c + r 来进行回归，但本文是为了检验传统的 经济理论，所以按照理论中的公式进行了检验。 1 2 连续下降，从1 7 0 3 下降至1 5 4 6 ，l o 月有所回升至1 5 7 0 ，但紧接着1 1 月份又 下降至1 5 4 5 ，此后又逐渐上调至2 0 0 7 年1 月的1 5 7 9 ，2 0 0 7 年2 月回升至1 7 7 8 。 右上区域的时间段为2 0 0 7 年2 月至2 0 0 7 年7 月，其间m 2 也表现出先降后 升的趋势，从2 0 0 7 年2 月的1 7 7 8 逐渐降到2 0 0 7 年5 月的1 6 7 4 ，连续4 个月 下调，随后的2 个月又有所回升，并且回升幅度很大，至1 8 4 8 。 这两个区域的划分及数据走势，可以让我们很容易联想到通货膨胀理论里关 于通胀率螺旋上升的理论，在此我们大胆地假设法定存款准备金率与货币供应量 之间也存在这样的螺旋往复的关系。 在一定时期内，法定存款准备金率与货币供应量成双曲线形状的反比例关 系，随着法定存款准备金率的上升货币供应量开始下降，但下降到一定程度后开 始回升，并且通常回升的幅度会大于下降的幅度，这样就形成了一个双曲线周期。 在一个周期完成之后，两者之间的对应关系达到一个新的高度，以这个新的高度 为起点，双方又开始了新的双曲线形状的反比例变动。这样的解释与上图所表现 的图形比较吻合，但由于相关数据较少，我们尚无法通过实际情况对这一推测进 行检验，在此我们只能是进行简单的理论假设”。 由此我们可以看出，虽然模型的拟合程度较高，但不符合传统的经济理论， 表明我国存款准备金和货币供应量之间不存在传统的单一双曲线负相关的关系， 但有可能存在螺旋上升的多周期双曲线负相关关系。 第4 章法定存款准备金率作用弱化的进一步解释 4 1 理论前提不满足 经济理论都有前提假设，在假设其他条件不变的前提下讨论二种变量之间的 关系，而在实际情况中，我们无法严格满足这个前提假设。在实际经济生活中， 影响货币供应量的因素有很多，我们无法剔除其他因素的影响，而且检验结果告 诉我们，法定存款准备金率不是决定我国货币供应量的主要因素。我国宏观经济 多年来一直保持着较高的增长率，不管其它经济因素如何变化，如通货膨胀、投 资和消费之间的比例、经济结构性调整等，g d p 始终保持着较快的增长速度，作 ”一般来说，数据达到8 个就可以进行有效检验，但由于各国对法定存款准备金率的调整比 较谨慎，我国频繁调整法定存款准备金率也只是在2 0 0 6 年下半年才开始的，因此要把这段 时间再分成2 段分别进行检验，就无法满足数据量上的要求，因此，本文只对此进行理论阐 述。 为宏观经济发展的结果，货币供应量也一定会有相应的增长，而由于其他原因， 法定存款准备金率也有所上涨，其外在表现为二者同时增长，表现为正相关。宏 观经济的表现应该是决定货币供应量最主要的因素，法定存款准备金率的影响相 对较弱。所以在其他因素的干涉下，二者之间的关系不符合传统经济理论。 4 2 本文理论假设的解释 按照传统理论的解释，法定存款准备金率的提高导致商业银行等上缴的存款 准备金就越多，其可运用的资金就越少，从而导致社会信贷总量减少。那么，按照 本文之前的理论推测，在短期内，法定存款准备金率的上调的确可以起到控制货 币供应量的作用，但在长期中，由于宏观经济形势良好、商业银行对未来的信心 不断增强、以及其他方面的原因“，商业银行会通过其他渠道和措施来弥补法定 存款准备金率上调带来的影响，使货币供应量达到一个新的高度，而这些渠道和 措施会在一定期间内保持不变。在这个基础之上，法定存款准备金率的积蓄上调 会继续发挥作用，而商业银行对此会产生有效预期，在一定期间内会采取新的对 策，这样就产生了法定存款准备金率和货币供应量之间螺旋上升的双曲线负相关 关系。 4 3 我国货币政策的透明度和传导性仍有待提高 近年来我国调节经济更多地使用了经济手段和法律手段进行间接调节，与过 去相比，行政手段的直接调节越来越少，但由于长期以来的路径依赖，有些经济 手段的使用尚不成熟，民众的反应和预期达不到政策充分发挥作用的要求。而且 政策的传导过程非常复杂，我国尚未完善起快速、有效的传导机制，加上政策本 身具有一定的时滞性，这也会影响政策的有效实施”。 4 4 我国目前流动性过剩和通货膨胀高企的成因较复杂 我国目前流动性过剩和通货膨胀高企的成因较复杂，不能仅靠提高法定存款 准备金率来解决。一方面，居民储蓄越来越多，而投资却仍然局限于房地产、股 市等有限的几个渠道，另一方面，由于食品价格的带动，引起我国经济结构性通 “如对人民银行调整存款准备金率的预期等。 ”如我国利率市场化进展等因素。 1 4 胀”。法定存款准备金率的调节作用在于调整商业银行可用资金，进而影响派生 存款，但在我国目前经济发展势头较好的大环境下，商业银行及其他经济主体对 经济充满信心，对资金的需求日益增大，因此上调法定存款准备金率的抑制作用 有限。“ 第5 章完善存款准备金率制度的政策建议 5 1 调整差别存款准备金利率确定方式，强化正向激励机制 建议人民银行比照超额存款准备金年利率的水平对该部分存款准备金计算利 息，从而调动商业银行主动提高资产质量和风险化解能力的积极性，强化正向激 励机制。 5 2 实行信息披露制度，加强利益相关者对执行对象的监督制约 建议中国人民银行总行将调整金融机构存款准备金率的相关文件及时全面 地向全社会公布，保障股东、存款人和借款人等利益相关者的切身利益。通过建 立高效信息反馈机制，正确引导公众金融行为，促进金融市场的公平有序竞争， 强化差别存款准备金率制度的风险防范作用和市场约束功能“。 5 3 加大差别存款准备金上调幅度，并分档次执行 大幅提高差别存款准备金率的变动范围，可将现行0 5 的幅度调整为最大可 上调到5 甚至更高。根据金融机构风险程度和传导货币信贷政策的情况，选择执 行相应档次的差别存款准备金率，并建立递进惩罚机制，逐步加大差别存款准备 金率政策的惩罚力度。 ”2 0 0 7 年由猪肉价格大幅上涨带动的食品价格及相关产品价格的上涨导致我国今年c p i 连创 新高，由于猪肉等产品的生产具有周期长、季节性强的特点，因此在短期内不会得到根本 性改善。 “我国一直在强调扩大内需，增加消费对经济的贡献，而消费比例扩大必然伴随着更多的货 币追逐市场中的产品，因此不可避免会产生通货膨胀。即便产品供应无限扩大，那么消费的 扩大也会刺激生产者扩大生产，因而加大对资金的需求，进而抬高市场利率，造成通货膨胀。 ”目前我国信用系统已经开始起步，但在信用系统中存在着信息不对称，银行可以查询借款 人的资信情况，而借款人没有正式的、固定的渠道了解银行，因此，在信用制度的建立中也 应对借款人或小储户开放银行的资料，让借款人也有所选择。 5 4 扩大实行范围，体现公平原则 将差别存款准备金率制度扩展到完成股份制改革的国有独资商业银行、股份 制商业银行和改革试点工作结束的城乡信用社，体现金融市场的公平竞争原则。 同时，对四大国有独资商业银行和全国性股份制商业银行采取法人考核和区域分 行考核相结合的方式，防止法人达标掩盖局部区域风险突显等不利局面的出现。 5 5 加强配合，增强监管政策的协调一致性 金融管理部门要加强信息沟通，及时监测金融机构资本充足率和不良贷款比 率等指标的变化趋势，在个别金融机构出现重大违规、风险问题以及支付清算问 题时，及时调整其存款准备金率，增加行动的一致性、准确性和针对性，提高调 控效率，减少成本消耗。 第6 章结论 存款准备金率是十分重要的宏观金融调控工具，和公开市场操作、再贴现率 一起作为中央银行的货币政策工具在经济生活中发挥着调节市场货币供应量进 而影响整个经济发展的功能。 随着我国经济的发展，我国的法定存款准备金率也经历了多次调整，总体看 来，1 9 8 4 年到2 0 0 4 年这2 0 年间，一共调整了8 次存款准备金率，最高1 3 ，最 低6 ，其间存款准备金率的变化有升有降，而2 0 0 4 年以后，自2 0 0 6 年起至今， 2 年多的时间，存款准备金率的调整已经达到了1 0 次，存款准备金率不断上涨， 已经从2 0 0 6 年7 月的7 5 提高到1 2 5 ，而且2 0 0 7 年1 0 月2 5 日将再次提高存 款准备金率，将达到1 3 。 而在频繁调整存款准备金率的期间，我国流动性过剩的问题一直没有得到很 好的解决，物价指数屡创新高。为了检验存款准备金率对我国货币供应量是否有 影响、有多大影响，我们对存款准备金率和货币量进行了计量检验，而检验的结 果表明，存款准备金率和货币量之间并不存在传统经济理论所揭示的负相关关 系。 因此，本文认为，只有满足了若干前提条件，存款准备金率与货币量成负相 关关系的理论才能成立，我国实践表明在我国这样的条件尚不健全，所以我国的 流动性过剩问题不能完全依靠上调存款准备金率来解决，需要各种政策互相呼 1 6 应、互相配合，改善我国经济环境和金融环境，这样各种政策工具的效力才能得 到更大的发挥。 致谢 此论文的顺利完成得益于我的指导教师蒋先玲教授，本论文是在她的亲切关 怀和悉心指导下完成的，论文从选题、实验研究到最后的成稿，都得到了她热情 鼓励和悉心指导，凝聚了蒋教授许多心血。她严肃的科学态度，严谨的治学精神， 精益求精的工作作风，深深地感染和激励着我，使我受益非浅，在此谨向蒋教授 致以诚挚的谢意和崇高的敬意。 同时，特别感谢我的同事张运鹏、栾伟红，他们在论文研究与写作过程中做 了不少工作，给予我大力的帮助，在此表示衷心的感谢。 在论文即将完成之际，我的心情无法平静，从开始进入课题到论文的顺利完 成，有多少可敬的师长、同学、朋友给了我无言的帮助，在这里请接受我诚挚的 谢意! 最后，我还要感谢培养我长大含辛茹苦的父母，谢谢你们1 1 8 2 0 0 7 年1 0 月 参考文献 1 戴根有，我国存款准备金制度及其改革，存款准备金制度的理论与实践，企 业管理出版社，1