中级财务管理冲刺大题汇总.doc

中级财务管理【例题1】已知甲股票的期望收益率为12%，收益率的标准差为16%；乙股票的期望收益率为15%，收益率的标准差为18%。市场组合的收益率为10%，市场组合的标准差为8%，无风险收益率为4%。假设资本资产定价模型成立。要求：（1）分别计算甲、乙股票的必要收益率；（2）分别计算甲、乙股票的系数；（3）分别计算甲、乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数；（4）假设投资者将全部资金按照60%和40%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率。【答案】（1）由于资本资产定价模型成立，则期望收益率=必要收益率甲股票的必要收益率=甲股票的期望收益率=12%乙股票的必要收益率=乙股票的期望收益率=15%。（2）根据资本资产定价模型：甲股票：12%=4%+（10%-4%），则=1.33乙股票：15%=4%+（10%-4%），则=1.83。（3）根据=/，则=/甲股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=1.33（8%）/（16%）=0.67乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=1.83（8%）/（18%）=0.81。（4）组合的系数=60%1.33+40%1.83=1.53组合的风险收益率=1.53（10%-4%）=9.18%组合的必要收益率=4%+9.18%=13.18%。【例题2】某企业拟进行股票投资，现有甲、乙两只股票可供选择，具体资料如下：经济情况概率A股票预期收益率B股票预期收益率繁荣0.360%50%复苏0.240%30%一般0.320%10%衰退0.2-10%-15%要求：（1）分别计算甲、乙股票收益率的期望值、标准差和标准离差率，并比较其风险大小；（2）假设投资者将全部资金按照60%和40%的比例分别投资购买甲、乙股票构成投资组合，已知甲、乙股票的系数分别为1.4和1.8，市场组合的收益率为10%，无风险收益率为4%，请计算投资组合的系数和组合的风险收益率；（3）根据资本资产定价模型计算组合的必要收益率。【答案】（1）甲股票收益率的期望值=0.360%+0.240%+0.320%+0.2（-10%）=30%乙股票收益率的期望值=0.350%+0.230%+0.310%+0.2（-15%）=21%甲股票收益率的标准差=25.30%乙股票收益率的标准差=23.75%甲股票收益率的标准离差率=25.30%/30%=0.84乙股票收益率的标准离差率=23.75%/21%=1.13。（2）投资组合的系数和组合的风险收益率：组合的系数=60%1.4+40%1.8=1.56组合的风险收益率=1.56（10%-4%）=9.36%。（3） 组合的必要收益率=4%+9.36%=13.36%。（4）【例题3】A商品流通企业2014年11月30日资产负债表的部分项目数据如下：其他有关资料如下：（1）营业收入：2014年11月份营业收入400000元，2014年12月份营业收入450000元，2015年1月份营业收入600000元；（2）收款政策：当月销售当月收现60%，下月收现35%，其余5%预计无法收回；（3）营业毛利率为20%；（4）采购政策：每月购货为下月计划销售收入的80%；（5）付款政策：当月购货当期付现70%，其余下月付现；（6）2014年12月份用货币资金支付的期间费用为44000元，该月发生的非付现期间费用为6000元；（7）2014年12月份预交所得税2500元；（8）2014年12月份向投资者预分配利润5000元；（9）该企业每月末最低现金余额为40000元，不足时向银行取得短期借款，借款为10000元的整倍数。要求：（1）计算A企业2014年12月份销售现金流入和经营现金流出；（2）计算A企业2014年12月份现金余缺和期末现金余额；（3）计算A企业2014年12月份的营业成本和利润总额；（4）计算A企业2014年12月31日资产负债表下列项目的金额：应收账款；应付账款；短期借款。【答案】（1）销售现金流入=40000035%+45000060%=410000（元）经营现金流出=444000+44000+2500+5000=495500（元）其中：采购现金流出=45000080%30%+60000080%70%=444000（元）（2）该企业2014年12月份现金余缺和期末现金余额：现金余缺=40000+410000-495500=-45500（元）期末现金余额=现金余缺+短期借款=-45500+90000=44500（元）。（3）营业成本=450000（1-20%）=360000（元）利润总额=450000-360000-（44000+6000）-4500005%=17500（元）。（4）应收账款=45000035%=157500（元）应付账款=60000080%30%=144000（元）短期借款=90000（元）。【例题4】某煤炭股份有限公司是在上海证券交易所上市的公司，为了进行技术改造，计划分两期共融资25.6亿元，第一期计划融资16亿元，第二期计划融资9.6亿元，为此该公司制定了发行分离交易的可转换公司债券的融资计划。资料一：如果能够获得有关部门的批准，公司于2014年4月1日按面值发行1600万张、每张面值100元的分离交易可转换公司债券，合计16亿元，债券期限10年，票面年利率2%（如果单独按面值发行普通公司债券，票面年利率为4.5%），按年计息。同时，每张债券的认购人获得公司派发的10份认股权证，权证总量为16000万份，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为2.5：1（即2.5份认股权证可认购公司1股股票），行权价格为15元。认股权证存续期为12个月（即2014年4月1日至2015年4月1日）。假定债券和认股权证发行当日即可上市。公司2014年年末A股总股数为10亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润5亿元。预计认股权证行权截止前夕，每份认股权证的价格将为1.2元。资料二：该公司2011年到2013年连续盈利，且近3年净资产收益率平均达到7.8%；可转换债券发行后，该公司资产负债率预计为68%；该公司2014年3月31日经审计的净资产额为人民币70亿元；本次发行后累计公司债券余额占2014年3月31日该公司净资产额的25%；本次发行公告募集说明书日前20个交易日该公司股票均价为12.8元。要求：（1）根据资料二提供的资料逐一分析该公司是否具备发行可转换公司债券的条件；（2）计算该公司发行分离交易的可转换公司债券后，2014年可节约的利息支出；（3）计算该公司2014年的基本每股收益；（4）为实现第二次顺利融资，必须促使权证持有人行权，计算为此2015年4月1日该公司股价至少应当达到的水平。【答案】（1）根据可转换公司债券发行的有关条件规定：公司最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%。由于该公司属于能源类上市公司，2011年到2013年连续盈利，且近3年净资产收益率平均达到7.8%，符合规定。可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%。该公司可转换债券发行后，资产负债率预计为68%不高于70%，符合规定。发行分离交易的可转换公司债券，公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿元。该公司2014年3月31日经审计的净资产额为人民币70亿元，符合规定。发行可转换公司债券后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%。该公司本次可转换公司债券发行后累计公司债券余额占2014年3月31日该公司净资产额的25%，符合规定。认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前20个交易日公司股票均价。本次发行公告募集说明书日前20个交易日该公司股票均价为12.8元，行权价格为15元，符合规定。（2）发行分离交易的可转换公司债券后，2014年可节约的利息支出=16（4.5%-2%）9/12=0.30（亿元）。（3）该公司2014年的基本每股收益=5/10=0.5（元）。（4）为实现第二次顺利融资，必须促使权证持有人行权，为此2015年4月1日该公司股价至少应当达到的水平为15元。【例题5】某公司2014年销售收入5000万元，销售净利率为12%，长期借款年利息率为8%（利息费用按照年末长期借款余额计算），全年固定成本（不含利息）总额为600万元，该公司适用的所得税税率为25%，目前该公司部分生产能力闲置，即销售增长不需要增加固定资产投资，2014年12月31日简化的资产负债表如下：该公司的流动资产和流动负债与收入同比例增长，预计2015年的销售收入增长率为20%，销售净利率为10%，营业毛利率为15%，股利支付率为90%。要求：（1）计算该公司2014年的净利润、息税前利润和边际贡献；（2）计算该公司2015年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；（3）根据销售百分比法计算该公司2015年的外部融资需求量；（4）结合(3)，该公司所需外部融资需求量通过平价发行3年期分期付息公司债券来筹集，债券票面年利率为6%，计算该债券的资本成本；（5）编制该公司2015年12月31日的预计资产负债表（不考虑固定资产计提折旧）。【答案】（1）净利润=500012%=600（万元）利息费用=2508%=20（万元）息税前利润=600（1-25%）+20=820（万元）边际贡献=820+600=1420（万元）。（2）经营杠杆系数=1420820=1.73财务杠杆系数=820（820-20）=1.03总杠杆系数=1.731.03=1.78。（3）外部融资需求量=（100+150+300）20%-（100+50）20%-5000（1+20%）10%（1-90%）=20（万元）（4）债券的资本成本=6%（1-25%）=4.5%（5）【例题6】A公司2014年度财务报表主要数据如下：（单位：万元）营业收入4000息税前利润 400利息支出 100股东权益（400万股，每股面值1元）2000权益乘数 2该公司适用的所得税税率为25%，股利支付率为60%，假设债务资本均为5年期、分期付息平价债券。该公司股票2014年12月31日的市盈率为20，股利的固定增长率为3.73%。要求：（1）计算该公司2014年的净利润、每股收益和每股股利；（2）计算该公司2014年12月31日的每股市价；（3）计算该公司的普通股资本成本、债券资本成本和平均资本成本（按账面价值权数计算）；（4）假设该公司为了扩大业务，2015年需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款取得。如果发行普通股筹集，预计每股发行价格为20元；如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6%。假设A公司固定的经营成本和费用可以维持在2014年每年1600万元的水平不变，变动成本率也可以维持2014年50%的水平不变。计算：两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。若预计2015年追加筹资后的销售增长率为20%，依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。【答案】（1）净利润=（400-100）（1-25%）=225（万元）每股收益=225/400=0.56（元）每股股利=（22560%）/400=0.34（元）（2）2014年12月31日的每股市价=市盈率每股收益=200.56=11.2（元）（3）普通股资本成本=0.34（1+3.73%）/11.2+3.73%=6.88%权益乘数为2，则产权比率为1，资产负债率=50%股东权益=债务资本=2000万元债券票面年利率=100/2000=5%债券的资本成本=5%（1-25%）=3.75%平均资本成本=3.75%50%+6.88%50%=5.32%。（4）设每股收益无差别点的销售收入为X，则有：X（150%）1600100（125%）/（400+100）=X（150%）160010020006%（125%）/400求得：X=4600（万元）。每股收益=4600（150%）1600100（125%）/（400+100）=0.90（元）每股收益无差别点的销售收入为4600万元，则每股收益无差别点的息税前利润=4600（1-50%）-1600=700（万元）。经营杠杆系数=（息税前利润+固定成本）/息税前利润=（700+1600）/700=3.29（两种筹资方式的经营杠杆系数相同）借款筹资的财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润利息）=700/（70010020006%）=1.46增发股票的财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润利息）=700/（700100）=1.17。2014年追加筹资后的销售增长率为20%，则预计销售收入=4000（1+20%）=4800（万元），由于追加筹资后的预计销售收入4800万元大于每股收益无差别点的销售收入4600万元，借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。【例题7】已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示：资料二：乙企业2014年12月31日资产负债表（简表）如表2所示：该企业2015年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表3所示：资料三：丙企业2014年年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2015年保持不变，预计2015年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2015年年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2014年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为25%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：每元销售收入占用变动现金；销售收入占用不变现金总额。（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：按步骤建立总资产需求模型；测算2015年资金需求总量；测算2015年外部筹资量。（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：计算2015年预计息税前利润；计算每股收益无差别点；根据每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策，并说明理由；计算方案1增发新股的资本成本。【答案】（1）判断高低点：由于本题中2014年的销售收入最高，2010年的销售收入最低，因此判定高点是2014年，低点是2010年。每元销售收入占用现金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）根据低点公式，销售收入占用不变现金总额=700-0.02510000=450（万元）或根据高点公式，销售收入占用不变现金总额=750-0.02512000=450（万元）（2）按步骤建立总资产需求模型：a=1000+570+1500+4500=7570（万元）b=0.05+0.14+0.25=0.44（元）总资产需求模型为：y=7570+0.44xa=1000+570+1500+4500-300-390=6880（万元）b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）总资金需求模型为：y=6880+0.31x2015年资金需求总量=6880+0.3120000=13080（万元）2015年需要新增资金=13080-（12000-1500-750）=3330（万元）2015年外部筹资量=3330-100=3230（万元）或：2015年需要新增资产=（7570+0.4420000）-12000=4370（万元）2015年新增变动性负债（或自发性负债）=（300+390）+（0.1+0.03）20000-（1500+750）=1040（万元）2015年需要新增资金=新增资产-新增变动性负债（或自发性负债）=4370-1040=3330（万元）2015年外部筹资量=3330-100=3230（万元）（3）2015年预计息税前利润=1500012%=1800（万元）增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）增发普通股方式下的利息=500万元增发债券方式下的股数=300万股增发债券方式下的利息=500+85010%=585（万元）根据：（EBIT-500）（1-25%）/400=（EBIT-585）（1-25%）/300求得：EBIT=840（万元）由于2015年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为选择增发债券方式筹资比选择增发普通股方式筹资的每股收益高。增发新股的资本成本=0.5（1+5%）/8.5+5%=11.18%。【例题8】甲公司是一家制药企业。2015年，甲公司在现有A产品的基础上成功研制出第二代产品B。如果第二代产品投产，需要新购置成本为1000万元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为100万元（假定第5年年末产品B停产）。财务部门估计每年固定成本为60万元（不含折旧费），变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入营运资金300万元。营运资金于第5年年末全额收回。 新产品B投产后，预计年销售量为5万盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品A与新产品B存在竞争关系，新产品B投产后会使产品A的每年营业现金净流量减少54.5万元。新产品B项目的系数为1.4。甲公司的债务权益比为4：6（假设资本结构保持不变），债务融资均为长期借款，税前利息率为8%，无筹资费。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。要求：（1）计算产品B投资决策分析时适用的折现率。（2）计算产品B投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。（3）计算产品B投资的净现值。【答案】（1）权益资本成本=4%+1.4（9%-4%）=11%加权平均资本成本=0.48%（1-25%）+0.611%=9%由于假设资本结构保持不变，所以，产品B投资决策分析时适用的折现率为加权平均资本成本9%。（2）初始现金流量：1000+300=1300（万元）第5年末税法预计净残值为：10005%=50（万元）所以，设备变现取得的相关现金流量为：100-（100-50）25%=87.5（万元）每年折旧为：1000（1-5%）/5=190（万元）所以，第5年现金流量净额=收入（1-所得税税率）-付现成本（1-所得税税率）+折旧所得税税率+营运资金回收+设备变现取得的相关现金流量-每年产品A营业现金净流量的减少=5300（1-25%）-（60+2005）（1-25%）+19025%+300+87.5-54.5=710.5（万元）（3）产品B14年的现金流量净额：5300（1-25%）-（60+2005）（1-25%）+19025%-54.5=323（万元）净现值=323（P/A，9%，4）+710.5（P/F，9%，5）-1300=208.18（万元）。【例题9】已知：某上市公司现有资本20000万元，其中：普通股股本14000万元（每股面值10元），长期借款5000万元，留存收益1000万元。长期借款的年利率为8%，该公司股票的贝塔系数为2，整个股票市场的平均收益率为8%，无风险报酬率为4%。该公司适用的所得税税率为25%。公司拟通过追加筹资投资甲、乙两个投资项目。有关资料如下：（1）甲项目固定资产原始投资额为3000万元，经测算，甲项目收益率的概率分布如下：经济状况概率收益率繁荣0.530%一般0.320%萧条0.212%（2）乙项目固定资产原始投资额为6000万元，建设起点一次投入，无筹建期，完工后预计使用年限为5年，预计使用期满残值为零。经营5年中，每年销售量预计为50万件，销售单价为100元，单位变动成本为30元，固定经营付现成本为800万元。（3）乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面面值为90元、票面年利率为12%、期限为6年的公司债券，发行价格为100元；B方案：增发普通股200万股，假设股东要求的报酬率在目前基础上增加2个百分点。（4）假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本。要求：（1）计算追加筹资前该公司股票的必要收益率；（2）计算甲项目收益率的期望值、标准差和标准离差率；（3）计算乙项目每年的营业成本和息税前利润；（4）计算乙项目每年的营业现金净流量；（5）计算乙项目的内含报酬率；（6）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的个别资本成本（债券按一般模式计算）。【答案】（1）追加筹资前该公司股票的必要收益率=4%+2（8%-4%）=12%。（2）甲项目收益率的期望值、标准差和标准离差率：甲项目收益率的期望值=0.530%+0.320%+0.212%=23.4%。甲项目收益率的标准差=7.16%甲项目收益率的标准离差率=7.16%/23.4%=0.31。（3）乙项目每年的营业成本和息税前利润：乙项目每年的折旧额=6000/5=1200（万元）乙项目每年的营业成本=固定营业成本+变动营业成本=（1200+800）+5030=3500（万元）乙项目每年的息税前利润=50100-3500=1500（万元）。注意：折旧属于非付现固定营业成本。（4）乙项目每年的营业现金净流量=息税前利润（1-25%）+折旧=1500（1-25%）+1200=2325（万元）。（5）乙项目的内含报酬率：NPV=-6000+2325（P/A，i，5）=0则：（P/A，i，5）=2.5806查年金现值系数表得：i=24%，（P/A，24%，5）=2.7454i=28%，（P/A，28%，5）=2.5320则：乙项目的内含报酬率=24%+(2.5806-2.7454)/(2.5320-2.7454)（28%-24%）=27.09%。（6）计算乙项目A、B两个筹资方案的个别资本成本A追加筹资方案的个别资本成本=9012%（1-25%）/100=8.1%B追加筹资方案的个别资本成本=12%+2%=14%。【例题10】已知某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。甲方案的现金净流量为：NCF0=-1000万元，NCF1=0万元，NCF2-6=250万元。乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支200万元营运资金，立即投入生产；预计投产后110年每年新增500万元营业收入（不含增值税），每年新增的付现营业成本和所得税分别为200万元和50万元；第10年回收的固定资产余值和营运资金分别为80万元和200万元。丙方案的现金流量资料如表1所示：表1 单位：万元t0123456-1011合计原始投资5005000000001000年税后营业利润001721721721821821821790年折旧摊销额00727272727272720年利息0066600018回收残值及营运资金0000000280280现金净流量（A）（B）累计现金净流量（C）说明：表中“6-10”一列中的数据为每年数，连续5年相等。该企业所在行业的基准折现率为8%，部分货币时间价值系数如下：T161011（F/P，8%，t）-1.58092.1589-（P/F，8%，t）0.9259-0.4289（A/P，8%，t）-0.1401（P/A，8%，t）0.92594.62296.7101-要求：（1）指出甲方案第2至6年的现金净流量（NCF2-6）属于何种年金形式；（2）计算乙方案各年的现金净流量；（3）根据表1的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关现金净流量和累计现金净流量（不用列算式）；（4）计算甲、丙两方案包括筹建期的静态回收期；（5）计算（P/F，8%，10）和（A/P，8%，10）的值（保留四位小数）；（6）计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性；（7）如果丙方案的净现值为711.38万元，用年金净流量法为企业做出该生产线项目投资的决策。【答案】（1）甲方案第2至6年现金净流量NCF2-6属于递延年金。（2）乙方案的现金净流量为：NCF0=-（800+200）=-1000（万元）NCF1-9=500-（200+50）=250（万元）NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（万元）或：NCF10=250+（200+80）=530（万元）。（3）表中丙方案用字母表示的相关现金净流量和累计现金净流量如下：A=税后营业利润+年折旧摊销额=182+72=254（万元）B=1790+720+280+（-1000）=1790（万元）由于NCF0-1=-500万元，NCF2-4=税后营业利润+年折旧摊销额=172+72=244（万元）所以，C=-500+（-500）+2443=-268（万元）。（4）甲方案包括投资期的静态回收期=丙方案包括投资期的静态回收期=。（5）（P/F，8%，10）=1/2.15890.4632（A/P，8%，10）=1/6.71010.1490。（6）甲方案的净现值=-1000+250（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）=-1000+250（4.6229-0.9259）=-75.75（万元）乙方案的净现值=-1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10）=-1000+2506.7101+2800.4632=807.22（万元）因为：甲方案的净现值为-75.75（万元），小于零。所以：该方案不可行。因为：乙方案的净现值为807.22万元，大于零。所以：该方案具备可行性。（7）乙方案的年金净流量=807.220.1490=120.28（万元）丙方案的年金净流量=711.380.1401=99.66（万元）因为：120.28万元大于99.66万元。所以：乙方案优于丙方案，应选择乙方案。【例题11】F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，2015年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司管理层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：资料一：2014年F公司营业收入37500万元，净利润为3000万元。该公司2014年简化的资产负债表如表7所示：资料二：预计F公司2015年营业收入会下降20%，销售净利率会下降5%，股利支付率为50%。资料三：F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：（1）F公司近五年现金与营业收入之间的关系如表8所示：（2）根据对F公司近5年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为40%，应付账款与营业收入的比例为20%，预计2015年上述比例保持不变。资料四：2015年，F公司将丙产品线按固定资产账面净值8000万元出售，假设2015年全年计提折旧600万元。资料五：F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资15000万元，其中2015年年初投资10000万元，2016年年初投资5000万元，项目投资期为2年，营业期为10年，营业期各年现金净流量均为4000万元。项目终结时可收回净残值750万元。假设基准折现率为10%，相关货币时间价值系数如表9所示：资料六：为了满足运营和投资的需要，F公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率9%，每年年末付息，筹资费率为2%，该公司适用的企业所得税税率为25%。要求：（1）运用高低点法测算F公司现金需要量：单位变动资金（b）；不变资金（a）；2015年现金需要量。（2）运用销售百分比法测算F公司的下列指标：2015年存货资金需要量；2015年应付账款需要量。（3）测算F公司2015年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。（4）测算F公司2015年留存收益增加额。（5）进行丁产品生产线投资项目可行性分析：计算包括项目投资期的静态回收期；计算项目净现值；评价项目投资可行性并说明理由。（6）计算F公司拟发行债券的资本成本（一般模式）。【答案】（1）单位变动资金（b）=（5100-4140）/（38000-26000）=0.08不变资金（a）=4140-260000.08=2060（万元）现金预测模型：y=2060+0.08x2015年现金需要量=2060+0.0837500（1-20%）=4460（万元）。（2）2015年存货资金需要量=37500（1-20%）40%=12000（万元）2015年应付账款需要量=37500（1-20%）20%=6000（万元）。（3）固定资产账面净值=20000-8000-600=11400（万元）在建工程期末余额=10000万元。（4）2015年销售净利率=（3000/37500）（1-5%）=7.6%2015年留存收益增加额=37500（1-20%）7.6%（1-50%）=1140（万元）。（5）计算包括项目投资期的静态回收期；NCF0=-10000万元NCF1=-5000万元NCF2=0NCF311=4000万元NCF12=4000+750=4750（万元）包括投资期的静态回收期=2+（10000+5000）/4000=5.75（年）计算项目净现值；项目净现值=-10000-5000（P/F，10%，1）+4000（P/A，10%，10）（P/F，10%，2）+750（P/F，10%，12）=-10000-50000.9091+40006.14460.8264+7500.3186=6005.04（万元）评价项目投资可行性并说明理由。由于项目净现值大于零，因此该项目可行。（6） 债券资本成本=9%（1-25%）/（1-2%）=6.89%。（7）【例题12】B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推动结构转型，生产新一代电子产品。（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他付现费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加营运资金投资2000万元。（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%；拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。（3）假设基准折现率为9%，部分货币时间价值系数如表1所示。要求：（1）根据上述资料，计算下列指标：使用新设备每年折旧额和15年每年的付现营业成本；营业期15年每年息税前利润；普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；投资期现金净流量（NCF0），营业期所得税后现金净流量（NCF1-4和NCF5）及该项目的净现值。（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。【答案】（1）使用新设备每年折旧额=4000/5=800（万元）营业期15年每年的付现营运成本=1800+1600+200=3600（万元）营业期15年每年息税前利润=5100-3600-800=700（万元）普通股资本成本=0.8（1+5%）/12+5%=12%银行借款资本成本=6%（1-25%）=4.5%新增筹资的边际资本成本=3600/（3600+2400）12%+2400/（3600+2400）4.5%=9%NCF0=-4000-2000=-6000（万元）NCF1-4=700（1-25%）+800=1325（万元）NCF5=1325+2000=3325（万元）该项目净现值=-6000+1325（P/A，9%，4）+3325（P/F，9%，5）=-6000+13253.2397+33250.6499=453.52（万元）（2）因为该项目的净现值453.52万元大于零，所以该项目是可行的。【例题13】某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年营运成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年营运成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税税率25%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。【答案】因新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的年金成本比较二者的优劣。（1）继续使用旧设备的年金成本每年营运成本的现值=2150（1-25%）（P/A，12%，5）=2150（1-25%）3.6048=5812.74（元）年折旧额=（14950-1495010%）/6=2242.50（元）每年折旧抵税的现值=2242.5025%（P/A，12%，3）=2242.5025%2.4018=1346.51（元）残值收益的现值=1750-（1750-1495010%）25%（P/F，12%，5）=1750-（1750-1495010%）25%0.5674=956.78（元）目前旧设备变现收益=8500-8500-（14950-2242.503）25%=8430.63（元）继续使用旧设备的现金流出总现值=5812.74+8430.63-1346.51-956.78=11940.08（元）继续使用旧设备的年金成本=11940.08/（P/A，12%，5）=11940.08/3.6048=3312.27（元）。（2）使用新设备的年金成本购置成本=13750元每年营运成本现值=850（1-25%）（P/A，12%，6）=850（1-25%）4.1114=2621.02（元）年折旧额=（13750-1375010%）/6=2062.50（元）每年折旧抵税的现值=2062.5025%（P/A，12%，6）=2062.5025%4.1114=2119.94（元）残值收益的现值=2500-（2500-1375010%）25%（P/F，12%，6）=2500-（2500-1375010%）25%0.5066=1124.02（元）使用新设备的现金流出总现值=13750+2621.02-2119.94-1124.02=13127.06（元）使用新设备的年金成本=13127.06/（P/A，12%，6）=13127.06/4.1114=3192.84（元）因为使用新设备的年金成本（3192.84元）低于继续使用旧设备的年金成本（3312.27元），故应更换新设备。【例题14】A公司2013年6月5日发行公司债券，每张面值1000元，票面年利率10%，4年期。要求：（1）假定每年6月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2015年6月5日按每张1000元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的内部收益率。（2）假定每年6月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2015年6月5日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的内部收益率。（3）假定每年6月4日付息一次，到期按面值偿还。B公司2014年6月5日购入该债券并持有到期，市场利率为12%，计算该债券的价格低于多少时可以购入。【答案】（1）由于该债券属于分期付息、到期还本的平价债券，所以，内部收益率=票面利率=10%。（2）NPV=100010%（P/A，i，2）+1000（P/F，i，2）-1020当i=10%，NPV=100010%（P/A，10%，2）+1000（P/F，10%，2）-1020=-20.05（元）当i=8%，NPV=100010%（P/A，8%，2）+1000（P/F，8%，2）-1020=15.63（元）i=8%+（015.63）/（20.0515.63）（10%-8%）=8.88%。（3）债券的价格=100010%（P/A，12%，3）+1000（P/F，12%，3）=1002.4018+10000.7118=951.98（元）。【例题15】已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合的平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。要求：（1）采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率；已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合的平均收益率为15%，A股票的系数为0.91（2）假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者作出是否投资的决策并说明理由；已知：B股票的必要收益率为16.7%（3）假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6，计算A、B、C投资组合的系数和必要收益率；现行国库券的利率为5%，证券市场组合的平均收益率为15%，市场上A、B、C股票的系数分别为0.91、1.17、1.8；（4）已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中作出投资决策，并说明理由。【答案】（1）A股票必要收益率=5%+0.91（15%-5%）=14.1%。（2）B股票价值=2.2（1+4%）/（16.7%-4%）=18.02（元/股）因为B股票的价值18.02元高于股票的市价15元，所以可以投资B股票。（3）投资组合中A股票的投资比例=1/（1+3+6）=10%投资组合中B股票的投资比例=3/（1+3+6）=30%投资组合中C股票的投资比例=6/（1+3+6）=60%投资组合的系数=0.9110%+1.1730%+1.860%=1.52投资组合的必要收益率=5%+1.52（15%-5%）=20.2%。（4）本题中资本资产定价模型成立，所以，预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。【例题16】A公司股票的系数为2.5，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。要求：（1）计算该公司股票的预期收益率；（2）若该股票为固定成长股票，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为多少？（3）若股票未来三年股利为零成长，每年股利额为1.5元，预计从第4年起转为正常增长，增长率为6%，则该股票的价值为多少？【答案】（1）根据资本资产定价模型公式：该公司股票的预期收益率=6%+2.5（10%-6%）=16%。（2）根据固定增长股票的价值计算公式：该股票价值=1.5/（16%-6%）=15（元/股）。（3）根据非固定增长股票的价值计算公式：该股票价值=1.5（P/A，16%，3）+1.5（1+6%）/（16%-6%）（P/F，16%，3）=1.52.2459+15.90.6407=13.56（元）。【例题17】C公司生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政