（产业经济学专业论文）中小企业信用风险评估两阶段模型研究.pdf

重庆大学硕士学位论文中文摘要 i 摘要 中小企业是国家和地区经济增长的重要力量，它在提供就业和促进创新等方 面发挥着重要的作用。但目前绝大多数的中小企业都处于融资困境中，自有资金 不足、银行信贷不畅、社会融资不够格等因素成为我国中小企业持续、迅速发展 的主要资金瓶颈。解决这个难题，需要政府、社会和企业多方面的努力，但最根 本的还是在于中小企业自身信用水平和金融机构信用风险管理水平的提高。 在总结前人研究的基础上，作者利用组织发展理论和行为决策理论的研究框 架分析了中小企业信用风险的组织特点和行为特征。结果发现在中小企业的成长 过程中，企业所有者对企业的发展起着关键的主导作用，中小企业的信用风险受 到所有者个人主观意愿和企业经营状况两方面的影响。从信息分析的角度，作者 还提出了以所有者个人信用信息为首要因素的银行进行中小企业信贷决策的信息 需求结构。 在理论分析的基础上，作者提出了所有者个人信用水平、企业经营状况和企 业还款履约情况之间影响关系的假设，并构建了在此假设成立下的中小企业信用 风险评估两阶段模型。模型从所有者的个人信用分析入手，将中小企业信用信息 的可靠性检验作为信用风险评估的首要步骤。 接着，通过对问卷收集数据的统计分析，作者确定了所有者个人信用和企业 经营状况的多维指标结构及相关权重，并在样本数据信度检验通过的情况下对模 型假设进行了验证和路径系数的确定。实证结果表明：企业经营状况对企业还款 履约能力有着显著的正向影响，所有者个人信用对企业经营状况有着显著的正向 影响，企业所有者个人信用则通过对企业经营状况的影响而对企业还款履约能力 产生正向影响。最后，作者运用样本数据对模型的预测效果进行了试探性检验。 对模型的结构验证说明，从中小企业所有者个人信用分析入手构建的两阶段 模型是符合实际情况的，具有一定的理论意义。对预测效果的小样本试探性检验 则说明，该模型具有一定的预测价值，但模型的预测精度还可以通过变量系数的 精确得到进一步提高。 关键词：中小企业，信用风险，两阶段模型，个人信用 重庆大学硕士学位论文英文摘要 ii abstract small-and medium- side enterprises (smes) are important powers in national and regional economic developing, which provide a great deal employments, various services and goods. however, most of those are in financing binding. it is difficult for smes to expand only by retained earning, or financing from bank and market. government and societies endeavor to improve this situation, but the key factor is till smes itself, such as advance of credit level, improve of performance and more unabridged financial data. we discussed the characters of organization development and credit risk of smes. our study based on organization development theory and behavioral decision making shows that owner is the principle factor in smes developing, and the credit risk of smes are affected by owner s subjective will and enterprise s performance. on the point of information analyzing, we presented an information requiring construction in loan decision of smes for bank, whose primary component is owner s personal credit information. furthermore, we surveied the relationship between level of owner credit, enterprise performance and level of enterprise credit. then we constructed a credit risk 2- phase- evaluation model of smes, based on information reliability validating through evaluating of owner s personal credit information. by statistical analyzing on sample data, we screened out indexes of personal credit and enterprise performance, obtained makeup of chose indexes, and calculated weight of every index. we also tested the model construction by structural equation modeling, after testing the reliability and the variables of data in samples. we concluded that enterprise s performance has positive impacts on level of enterprise credit; level of owner credit has positive impacts on enterprise performance; and level of owner credit has positive impacts on level of enterprise credit through impacts on enterprise performance. in the end, we trial tested the forecast validity of the model with sample data. those results of structural equation modeling testings show that the construction of our model is practical. and the results of trial validity test show that our model is effectually in some ways, but there still is much work can be done to perfect it. keywords：smes, credit risk, 2- phase-evaluation mode, personal credit 重庆大学硕士学位论文1绪论 1 1绪论 1.1 选题思考与研究意义 1.1.1 问题的提出 企业的资金来源主要有内源融资和外源融资。一般来说，现代经济社会中的 企业仅仅靠内部积累是难以满足全部资金需求的，当内部资金不能满足需要时， 企业就必须选择外部融资。在直接融资中，中小企业必须支付远远高于大企业的 资金成本，这种高成本只有那些高收益(同时往往也是高风险)的中小企业才能支 付。一般来说，这种高风险、高收益企业是高科技企业，而我国的要素禀赋特点 已经决定了我国的中小企业主要集中在一些技术和市场都比较成熟的劳动密集型 行业。这样，融资的高成本必然将我国多数中小企业排除在直接融资市场之外。 同时由于中小企业经营活动透明度比较差，间接融资就成为他们主要的外部融资 选择，即金融中介机构的信用化融资。但是，中小企业的融资状况却并不乐观。 有相当数量的中小企业的贷款要求难以得到满足，企业融资困难已成为制约中小 企业发展的关键因素。 中小企业的外部融资主要依赖于通过金融中介机构的间接融资， 银行体系的贷 款是其主要的融资渠道，但是其获得此类融资的机会和比例却很小。原因是多方 面的，如金融体系中缺乏针对中小企业的金融机构、绝大多数中小企业缺乏信用 或者资产抵押不足，以及中国经济体制转轨过程中依然存在着所有制歧视等非经 济因素的影响等。从银行信贷的角度来说，则主要是中小企业融资需求的固有特 征与银行对资金管理三性(安全性、盈利性、流动性)的要求存在差距。从贷款安全 性的角度来看，中小企业经营风险较高；信用记录不完整，财务信息不真实；中 小企业能够提供给银行的抵押物不足，且抵押成本较高；中小企业难以获得信用 担保；逃债行为发生率高。从收益率相对风险偏低的角度来看，与大企业比较， 银行对中小企业贷款面临更高的风险，如果利率不相应提高 银行对中小企业融资 的收益就相对偏低。从规模看，对中小企业融资的平均规模只有大企业的5%左右， 但办理单笔贷款的手续几乎完全相同，导致成本接近。因此相对而言，银行对中 小企业的融资成本偏高。从金融机构流动性管理的角度来看，中小企业融资以交 易性融资需求为主，交易性融资需求的特点在于交易频繁、额度小，这给银行的 流动性管理带来了一定的困难。此外，中小企业交易性融资需求还有一个致命的 缺陷，即往往缺乏规律和可预见性，对时间的要求又都相当急迫，这也给银行的 风险管理带来了困难。 但作者认为，中小企业当前所处的融资困境最根本的原因还是企业信用问题， 即企业自身的原因。本文将我国中小企业的信用风险评估作为研究的主要内容， 重庆大学硕士学位论文1绪论 2 希望随着理论研究的不断积累和我国金融机构信用风险管理水平的不断提高，尽 可能降低中小企业的“准贷”门槛，为有发展潜力的中小企业提供更广阔的资金 平台。 1.1.2 研究意义 市场经济的基础乃是信用扩张，没有信用，就没有市场经济。随着我国市场 经济的发展和逐步完善，政府和各界对我国出现的信用问题日益关注。然而，当 前我国信用体系的现状，却是发育程度较低、 “失信”现象非常严重。可以说，在 我国某种程度上已经出现了比较严重的信用危机。 信用经济关系涵盖政府、企业、金融机构及居民等各个方面，全社会的信用 运行可由国家信用、政府信用、机构或法人信用和个人信用等构成。其中，个人 信用是其他信用的基础。因为，任何组织都是由个人组成，而组织的决策与行为 也都反映着决策者的个人特征，尽管反映程度有所差异。通常情况下，组织的规 模越小、权力越集中，这种反映程度也就越强。如对小企业而言，企业的信用很 大程度上取决于个人(企业实权人物)的信用，因为他们的意识决定着企业的行为， 他们若将不讲信用的意识传导给企业，企业表现出的必然也是不讲信用(尽管这不 是企业不讲信用的充要条件)。因此在分析中小企业的信用风险问题时，不考虑所 有者个人信用，就很难从根本上解决企业的信用问题。 现代金融中介理论基于信息经济学提出了借款企业的逆向选择与道德风险的 概念，有学者更将借款企业的信用风险拆分为信贷风险与道德风险，并将信贷风 险定义为“还不起”贷款，道德风险定义为“不愿还”贷款。中小企业贷款是典 型的“双高”企业经营不稳定导致信贷风险高，企业治理结构不规范、易受 少数人的个人意识影响导致道德风险高。国外有研究表明，中小企业的贷款违约 率与企业所有者的个人品质高度相关，甚至高于其与企业经营状况的相关性。而 国内对中小企业信用风险管理的研究，却极少涉及此方面，多集中在抵押或担保 信贷的完善研究上。 本文将所有者个人信用与企业经营结合起来研究中小企业的信用风险， 从更为 人性化、更加现实的角度对中小企业信用风险进行分析与防范，为中小企业信用 风险的模型化评估提供一种新的思路；为扩大中小企业贷款范围、提高中小企业 贷款发放对象质量，为真正有潜力的中小企业能够得到银行贷款提供一定的理论 支持。 重庆大学硕士学位论文1绪论 3 1.2 本文的研究内容 本文的研究目的是要构建一个将企业所有者个人信用与企业经营状况结合考 虑的中小企业信用风险评估两阶段模型，为了达到这个目的，作者分别从理论和 实证两方面进行了分析。本文的主要研究内容按章节描述如下： 第一章：问题的提出。分析我国目前中小企业的信用融资现状，指出加强中 小企业信用风险管理、尽可能降低中小企业“准贷”门槛的意义和紧迫性；分析 中小企业信贷难的现实情况和根本原因，从而引出研究中小企业信用风险管理的 理论及实践意义；提出论文的主要研究内容、研究结构以及研究方法和研究工具。 第二章：概念的界定与中小企业信用风险的特点分析。通过定量标准和定性 标准的结合，对本文的研究主体中小企业进行界定；通过对信用风险概念内涵和 外延的分析，对本文的研究主体信用风险进行明确的界定。通过深入分析信用风 险与中小企业信用风险的特点，为本文研究中小企业信用风险的评估方法提供理 论分析的基础。 第三章：中小企业信用风险的理论分析。对信用风险评估模型进行总结和比 较；对适用于中小企业信用风险评估的模型的国际研究现状进行归纳比较，找到 研究的共同点和差异，为本文后续研究的指标确定奠定基础；总结国内外中小企 业信用风险评估的研究现状。 第四章：两阶段模型的构建。从组织成长理论和决策行为学的角度对中小企 业的还款履约决策行为进行理论分析，研究在中小企业的成长过程中，企业所有 者对企业发展所起的作用，分析中小企业所有者作为组织的主要组织者和决策者 的行为与选择过程；从信息分析的角度研究所有者个人主观意愿和企业经营这两 个方面对银行信用风险评估的影响，为两阶段模型的构建提供理论基础；构建中 小企业信用风险评估两阶段模型，并进行模型的理论描述。 第五章：两阶段模型的分析与评价。提出对中小企业信用风险进行两阶段评 估的模型指标体系，并根据模型构建的数据需求编制个人信用指标和企业还款能 力指标的调查问卷；运用主成分分析的统计分析方法对样本数据进行信度和效度 分析。在此基础上，运用结构方程对模型构建的假设关系进行验证，得到表征关 系显著水平的标准化路径系数；接着，运用实证的数据结果，构建完整的中小企 业信用风险评估两阶段模型指标系数，并运用样本数据进行模型预测效果的试探 性检验。 第六章：总结与展望。对全文研究进行总结，并对后续的研究进行展望。 重庆大学硕士学位论文1绪论 4 1.3 研究方法与力图创新之处 1.3.1 研究方法与研究工具 本文既有理论方面的推理分析，也有实证方面的数据验证，应该说是一篇理 论与实证相结合的研究论文。其中理论分析以大量的国内外文献和出版物的阅读 为基础，通过分析和推理得到模型的理论基础和构建的具体思路；而实证研究则 以问卷调查收集到的数据为基础，通过统计分析对模型的结构进行检验，并在检 验通过的情况下确定所有模型变量的系数，得到完整的中小企业信用风险评估两 阶段模型。 本文模型的实证方法采用的是国内中小企业研究的普遍做法调查法， 其基 本做法是首先提出研究的假设，然后通过设计调查问卷获得相关数据，根据数据 结果进行假设的验证和模型构建。在问卷的设计阶段应根据所做研究的内容生成 问卷，通常来说问卷的指标或问题的产生需要对相关领域进行较为细致的文献研 究，并结合研究对象的实际情况设计问卷的指标。有时对于前人所做的较为成熟 的指标而且与研究对象的实际情况较为吻合的话，直接沿用前人的研究成果也是 可取的。 鉴于本文研究的对象具有一定的特殊性(个人信用的研究对象是中小企业的所 有者，而企业信用的研究对象是中小型企业)，出于审慎考虑，本文采用了二阶段 问卷的做法，即先进行小样本的问卷调查，再进行大样本的问卷调查。依据小样 本问卷的回收情况，作者对调查结果先进行探索性因子分析，并依据探索性分析 的结果对之前选取的指标进行优选，最终形成大样本调查问卷。 在大样本数据的分析过程中，本文采用的是结构方程模型(structural equation modeling)的方法。结构方程模型是一种非常通用的主要的线性统计建模技术，广 泛应用于心理学、社会学、行为科学和医学等领域，实际上它是计量经济学、计 量社会学与计量心理学等领域统计分析方法的综合1。由于它允许变量存在误差， 十分适合社会科学中各项不能精确计量的指标的研究。它对于本文中验证中小企 业所有者个人信用、企业经营状况与企业还款履约能力之间的关系也是十分适合 的，因为前二者在实际生活中都无法进行准确的度量。也就是说只能通过一些指 标来尽可能地去代表它们，却无法做到通过指标对它们进行完全的解释，这就是 前面提到的误差的存在。 在本文的研究中，主要应用的统计工具有 spss11.0 和 amos 4.0。前者主要 用于探索性因子分析与指标有效性的检验，后者则主要用于结构方程模型的检验 及假设的验证。 1.3.2 力图创新之处 目前，国内外对中小企业信用风险管理的研究热度都不及对大型企业，但已 重庆大学硕士学位论文1绪论 5 处于一个逐渐升温的阶段。本文研究的特点在于关注中小企业所有者在企业成长 和决策中所起的主导作用，并从信息可靠性的角度寻找中小企业信用风险评估模 型构建的新思路。 其实在小企业信用风险分析中考虑企业所有者个人特征指标的思想并非作者 首创，fair isaac and co. inc. (fico) 公司早在上世纪九十年代，就因发现小企业所 有者的个人特征指标与企业违约的高相关性，而开发出包含企业所有者个人特征 指标的小企业信用风险评价系统 (small business scoring system，sbss)。但是， 作者目前所收集和了解到文献及研究成果均未对这种做法的理论基础进行较深入 的探讨，而是利用各国的调查和统计数据对这一关系进行验证或经验性的沿用。 本文的理论分析虽然还有许多缺陷，但是希望能在分析的角度上提供一个新的思 路。这是本文力图创新的第一个方面。 其二，本文在模型构建的结构上也与前人的做法有所不同。之所以提出应进 行两阶段的评估，正是希望对中小企业数据可靠性不高的问题提出一个阶段性的 解决办法(长期的解决办法还应是制度的完善和社会整体信用水平的提高)， 而每个 阶段临界值的确定又具有极强的灵活性。前人的做法均是将个人特征指标和企业 经营指标放在一个维度，进行违约相关性的分析。他们考虑了所有者个人对企业 违约行为的影响，却从未在中小企业信用风险的评估模型中考虑所有者个人信用 水平对企业经营状况和企业所提供的反映企业经营状况的财务数据可靠性的影 响。这样得到的评估模型，将对还款意愿不高且财务数据真实性不强的贷款申请 企业无能为力，从而导致较高的“纳伪”比率。本文两阶段模型的第一阶段评估， 则正是以剔除还款意愿很低的企业、减少银行“纳伪”损失、节约银行评估资源 为目的的。 应该说，本文提出的中小企业信用风险评估两阶段模型还是具有一定的理论 探讨价值和技术深入价值的。然而，新结构模型的构建肯定还存在一些缺陷，作 者将力图在有限地研究实力内，最大限度地完善模型的结构和指标，希望能为我 国中小企业信用风险评估的模型研究提供一个新的思路。 重庆大学硕士学位论文2中小企业信用风险分析与相关概念描述 6 2中小企业信用风险分析与相关概念描述 2.1 中小企业的界定与融资情况分析 2.1.1 中小企业的界定 在对中小企业信用风险进行分析和评估之前，必须先了解中小企业的定义， 进而对本文研究的中小企业作一个明确的界定。总的来说，中小企业是一个相对 的、比较的概念，世界各国和地区出于不同目的采用不同方式，在不同时期分别 做出了不同的界定，归纳起来看国际上划分中小企业的标准有两种：定性的标准 和定量的标准。 1. 定性的界定 定性的标准主要是从企业经营的角度，以表征企业经营本质特征的指标作为 划分的依据。目前对中小企业作了定性定义的国家有美国、英国、德国、加拿大、 以色列和印度尼西亚，六国对中小企业的描述大同小异，均以较小的市场占有率、 独立所有和自主经营为划分标准的核心内容。 英国 1971 年公布的波尔顿委员会报告(bolton， 1971)从市场占有率和企业主的 管理与决策地位等方面对中小企业进行了定义：(1)市场占有率相对较小；(2)企业 主或部分企业主亲自对企业进行管理，即所有权与经营权合一；(3)在重大决策过 程中企业不受外部控制，即企业不是大企业的一部分。而美国的经济发展委员会 则认为中小企业是符合下列一项或多项标准的企业：(1)独立的经营管理，一般企 业主即企业的经理人；(2)由单独的个人或小集团提供资金来源，且资金提供者拥 有公司的所有权；(3)经营范围多限于地方，员工与所有者居于同一区域内，但市 场则不限于同区域；(4)规模的大小为相对概念，在某一产业内属于规模较大的企 业，在另一产业内可能属于规模较小者2。 2. 定量的界定 中小企业本身是一个复杂的集群，单纯的定性定义不容易进行区分和辨别， 因此大多数国家都对中小企业的界定制定了定量的标准。即便是上述六国，在作 了定性的规定后，又都作了定量的规定。国际上对中小企业定量的界定标准一般 是三类指标：资产额、雇员人数和营业额。在这三类指标中，大多数国家只用其 中的两类，个别国家三类都用。其中“雇员人数”这类指标运用最为广泛，除印 度、新加坡、斯里兰卡、巴基斯坦等国或地区外，其它国家、地区都采用了这一 指标来界定中小企业。值得注意的是，即使采用相同指标系的国家，不同国家所 采用的界定标准点也是不同的，就是同一国家在不同的经济发展阶段上，界定标 准点也不相同。作者对建国以来我国中小企业的量化界定进行了总结和概括，详 重庆大学硕士学位论文2中小企业信用风险分析与相关概念描述 7 见表 2.1。 表 2.1我国各时期对中小企业的量化界定 table 2.1quantitative definition of smes in china 时期 针对的行业选用的指标具体界定标准 建国1962 年工业固定资产价值 19621978 年工业职工人数 3000 人以上为大型企业，5003000 人为 中型企业，500 人以下为小企业 19781984 年工业综合生产能力 固定资产原值 京、津、沪三市不超过 400 万元，三市以 外不超过 300 万元(公交国营小企业为例) 19841988 年 非工业(主要涉 及公交、零售、 物资回收等国营 小企业) 生产经营能力 京、津、沪三市不超过 40 万元，三市以 外在 30 万元以下(公交国营小企业为例) 产品比较单一的 企业(如钢铁联 合企业、 炼油厂、 手表厂、 水泥厂) 生产能力 发电厂、棉纺厂 等 生产设备数量 19881999 年 产品和设备比较 复杂的企业 固定资产原值 按不同行业的不同特点作了分别划分, 将 企业规模分为特大型、大型(分为大一、大 二两类)、中型(分为中一、中二两类) 和小 型四类六档；中小企业一般指中二类和小 型企业 19992003 年 原则上包括所有 行业各种所有制 形式的工业企业 年销售收入 资产总额 分特大型、大型、中型、小型四类, 其中 年销售收入和资产总额均在 5 亿元以下、 5000 万元以上的为中型企业, 年销售收 入和资产总额均在 5000 万元以下的为小 型企业 2003 年至今 工业、建筑业、 批发和零售业、 交通运输与邮政 业、住宿和餐饮 业 企业职工人数 销售额 资产总额 其中工业企业只有同时满足职工人数在 2000 人以上、销售总额在 30000 万元以上 和资产总额在 40000 万元以上的才是大型 企业；同时满足职工人数 300 人以上、销 售总额 3000 万元以上和资产总额 4000 万 元以上才是中型企业；其余为小型企业。 注： 我国曾在1992年对1988年的企业划分标准做了补充，增加了对市政公用工业、轻工业、 电子工业、医药工业和机械工业中的轿车制造企业的规模划分； 具体的划分标准内容 较多时，仅以部分行业举例说明。 资料来源：林汉川，魏中奇.中小企业的界定与评价.中国工业经济. 2000.7.16- 17； 中小企业标 准暂行规定. 国经贸中小企业2003 143 号文件. 2003.2.19. 重庆大学硕士学位论文2中小企业信用风险分析与相关概念描述 8 从上表可以看出，建国以来我国企业的定量划分标准共有七次规定和修订， 经历了一个从笼统到明了、从简单到全面的多行业、多指标划分历程。目前我国 使用的中小企业判定标准是由国家统计局 2003 年 5 月根据原国家经贸委、国家计 委、财政部和国家统计局 4 部委联合发布的中小企业标准暂行规定制定的中 小企业标准暂行规定 ，于 2003 年统计年报开始正式执行。该划分方法结合现阶 段我国企业的发展特点和目标，对 5 个行业的中小企业进行了明确的界定，只有 同时满足限定条件以上的企业才属于大型企业，详见表 2.2。 表 2.2我国对中小企业的最新界定，2003 table 2.2the latest quantitative definition of smes in china，2003 行业职工人数(人)销售额(万元)资产总额(万元) 工业2000 以下30000 以下40000 以下 建筑业3000 以下30000 以下40000 以下 批发业200 以下30000 以下 零售业500 以下15000 以下 交通运输业3000 以下30000 以下 邮政业1000 以下30000 以下 住宿和餐饮业800 以下15000 以下 资料来源： 中小企业标准暂行规定. 国经贸中小企业2003 143 号文件. 2003.2.19. 不论是定性还是定量的界定标准都有其优势和劣势，但定量界定标准因其简 便直观、操作性强，便于统计和比较而成为各个国家和地区的普遍做法。但是定 量的界定标准过于绝对化 ，从反映企业内部生命力特征和政府政策扶持的角度来 看，不如定性界定标准有优势。鉴于本文研究的重点是中小企业的信用融资行为 和信贷风险的评估，将采取定性与定量相结合的中小企业界定方式，以期从企业 的经营特点和本质上研究其信贷风险的评估方法。定性的中小企业界定采用如下 标准： 同行业中占有较小的市场份额 独立所有，且所有权与经营权统一 在重大决策过程中企业不受外部控制，即企业不是大企业的一部分 在不考虑国有企业的条件下，该标准是清晰的，它使中小企业处于完全竞争市 个别国家（地区）曾经采用过相对定量界定，一般以行业中的相对份额为标准,不论行业中 企业实际规模大小, 仅确定一个企业数目百分比, 在此百分比之内的较小企业界定为中小企 业。比如, 美国曾规定: 每个行业中占90% 数目的较小规模企业为中小企业。 重庆大学硕士学位论文2中小企业信用风险分析与相关概念描述 9 场供求线的强约束条件下。在存在国有企业的条件下该定性划分标准与我国现行 的中小企业定量划分标准是有冲突的，因为我国按资产规模界定的中小企业中包 含了国有中小企业和其他所有制的中小企业。但是国有中小企业不仅受到国家主 管部门对生产决策的直接控制，且并非由业主亲自管理。考虑到国有资产从竞争 性行业退出的问题已经得到充分的讨论，作者认为从效率着眼，中小企业民营化 是中小企业发展的趋势。因此，本文主要针对的研究对象是既符合定量标准又符 合定性特征的民营中小企业。而这部分中小企业由于没有“国有制”作为最终依 靠、自身的经营与管理水平又有待提高，在银行信贷融资中处于明显的劣势，研 究它们的信贷风险管理对于提高其信贷水平就具有更积极的实践意义。 2.1.2 中小企业融资现状 企业的资金来源主要有内源融资和外源融资。内源融资是指企业通过运营获 得的资金，是企业在营运过程中的留存收益、折旧基金、更新改造基金、新产品 开发基金、累计未付的工资或应付账款等，发行股票增加的实收资本也属于此范 畴。因此，内源融资能力的大小取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预 期等因素，它对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特 点。 外源融资是指公司通过外部借款者或投资者筹集的资金，是通过金融媒介机 制的作用来实现的。外源融资又分直接融资和间接融资两种方式：直接融资是指 通过金融市场融通资金，如发行股票、债券等；间接融资是指通过金融中介机构， 如银行、保险、信托投资、互助基金等获取资金。外源融资能力的大小取决于企 业的信誉、经营状况和资金市场的供求变化等因素，它对企业的资本形成具有高 效性、灵活性、大量性和集中性的特点。 一般来说，现代经济社会中的企业仅仅靠内部积累是难以满足全部资金需求 的，当内部资金不能满足需要时，企业就必须选择外部融资。在直接融资中，中 小企业必须支付远远高于大企业的资金成本，这种高成本只有那些高收益(同时往 往也是高风险)的中小企业才能支付。一般来说，这种高风险、高收益企业是高科 技企业，而我国的要素禀赋特点已经决定了我国的中小企业主要集中在一些技术 和市场都比较成熟的劳动密集型行业 。这样，融资的高成本必然将我国多数中小 企业排除在直接融资市场之外3。同时由于中小企业经营活动透明度比较差，间接 根据对 1991 年全国 418,869 个乡级以上独立核算工业企业单位固体资产吸收劳动力的统计 分析，固定资产原值 1000 万以下的企业有 396,515 个，占 94.7%，其单位固定资产所吸收的 劳动力相当于固定资产原值 1000 万元以上企业的 4.3 倍； 固定资产原值 1000 万元以下的工业 企业占全部独立核算工业企业固定资产的 20.9%， 而吸收的劳动力达到全部独立核算工业企业 劳动力的 53.3%。详见中国中小企业发展机制研究. 林汉川主编. 北京：商务印书馆. 2003. 第 38 页. 重庆大学硕士学位论文2中小企业信用风险分析与相关概念描述 10 融资就成为它们主要的外部融资选择，即金融中介机构的信用化融资。但是，中 小企业的融资状况却并不乐观。 林汉川先生主持的课题组分别调查了2000户中小企业(收回有效问卷303份)4 和14000户中小企业(收回有效问卷3027份)51998年度的财务及融资状况 。第一组 调查显示， 3/4的样本企业资金主要(超过资产总数的50%)来源于自我积累， 有46.5% 的样本企业没有使用贷款； 53.5%的样本企业使用贷款， 在使用贷款的样本企业中， 以国有中小企业比例最高，为66.7%，集体企业为47.1%，个体私营企业为53.7%， 中外合资企业为34.5%。第二组调查样本总规模扩大了，但两次调查反映的中小企 业的融资结构基本类似，55%的企业(1666户)获得过贷款，但企业投资和运转主要 靠自有资金。而专门针对我国私营企业的调查 则显示，私营企业平均资本从1993 年的28.6万元上升到了2002年的250万元(仅从总资产的规模来看，绝大多数私营企 业是属于中小企业的范畴的)，自我积累(约占55%)却依然是开业资金的主要来源。 而在3258户样本企业中，有31.6%是向私人借贷，23.4%是向银行和信用社借贷； 在向银行和信用社借贷的954个样本企业中，30%的企业贷款不足10万元，73.4% 的私营企业主开业时从银行贷款额在100 万元以下6。 数字也许不能说明所有的问 题，但现有的分析和调查都在强调一个不可否认的事实：有相当数量的中小企业 的贷款要求难以得到满足，企业融资困难已成为制约中小企业发展的关键因素 。 2.1.3 中小企业融资困境的原因分析 由上述的分析可知，中小企业的外部融资主要依赖于通过金融中介机构的间 接融资，银行体系的贷款是其主要的融资渠道，但是其获得此类融资的机会和比 例却很小。原因是多方面的，如金融体系中缺乏针对中小企业的金融机构、绝大 多数中小企业缺乏信用或者资产抵押者不足，以及中国经济体制转轨过程中依然 存在着所有制歧视等非经济因素的影响等。从银行信贷的角度来说，主要是中小 企业融资需求的固有特征与银行对资金管理三性(安全性、盈利性、流动性)的要求 存在差距。 1. 从贷款安全性的角度来看 中小企业经营风险较高。通常情况下，中小企业经营失败的风险远远高于一 般大企业，这使得对中小企业融资的风险高于一般大企业。加上许多中小企业融 资渠道相对单一，总想拿小钱办大事情，把资金需求完全寄托在贷款上。导致负 债率高、还本付息重、自有资本盈利能力很弱、进一步加大了融资风险。 信用记录不完整，财务信息不真实。中小企业的开业时间相对较短，贷款次 本调查中的中小企业是依据调查期间国家统计局的界定与统计标准进行划分的。 “中国私营企业研究”课题组分别于1993、1995、1997、2000和2002年先后进行5次大规 模的全国私营企业抽样调查。 林汉川等人的调查显示，53.8%的样本企业选择资金不足是对企业发展最不利的问题。 重庆大学硕士学位论文2中小企业信用风险分析与相关概念描述 11 数也相对较少，信用记录不健全；中小企业的财务制度大多不健全，财务核算可 信度低，企业的财务报表常常是上报主管部门一套、上报税务部门一套、上报银 行的又是一套，以致银行审贷人员无法判断企业真实的经营状况以及贷款投向和 还款能力，进而导致银行难以与企业建立长期稳定的信贷合作关系。 中小企业能够提供给银行的抵押物不足，且抵押成本较高。以目前我国抵押 贷款的抵押率 计算，即使全部资产用于抵押贷款，中小企业的资产负债率也不会 超过40%；而评估登记的手续又相对繁琐、收费较高，且成功办理的期限较长，少 则7天，多则几个月，以致有些企业为减轻负担和减少繁文缛节，宁可支付逾期罚 息也不愿费心思重新办理展期或转贷手续。 中小企业难以获得信用担保。中小企业难以找到合适的担保人，效益好的企 业既不愿意给别人作担保，也不愿意请人为自己作担保；效益一般的企业，银行 又不允许作担保人；而中小企业之间相互担保，又往往是一家企业出了问题连累 一批企业，而这通常被认为是社会稳定所难以承受的，使担保常常变得有其名而 无其实。 逃债行为发生率高。中小企业信贷具有小额信贷的特征，当小额贷款出现逃 债行为时，追索成本相对较高，因此在法律体系对金融机构保护不足时，许多金 融机构往往选择放弃追索，这进一步激励了企业的“逃废债”行为。 逆向选择可能进一步增加银行的风险。在利率一定的情况下，会出现债务人 的逆向选择，即风险水平相对较低的优质客户可能会选择其它成本相对较低的融 资途径，导致银行贷款客户的平均风险水平升高，或者借款方可能会转变自己的 贷款投向，投入风险更高的项目，进一步增加银行的信贷风险。 2. 从收益率相对风险偏低的角度来看 与大企业比较，银行对中小企业贷款面临更高的风险，如果利率不相应提高 银行对中小企业融资收益就相对偏低。从规模看，对中小企业融资的平均规模只 有大企业的5%左右，但办理单笔贷款的手续几乎完全相同，导致成本接近。因此 相对而言，银行对中小企业的融资成本偏高。 3. 从金融机构流动性管理的角度来看 中小企业融资以交易性融资需求为主，交易性融资需求的特点在于交易频繁、 额度小，这给银行的流动性管理带来了一定的困难。此外，中小企业交易性融资 需求还有一个致命的缺陷是往往缺乏规律和可预见性，对时间的要求又都相当急 迫，这也给银行的风险管理带来了困难。 综上所述，中小企业当前所处的融资困境即贷款难的状况，最根本的原因还 目前我国抵押贷款的抵押率为： 土地、 房地产通常为 70%， 机器设备为 50%， 动产为 25%30%， 专用设备为 10%。 重庆大学硕士学位论文2中小企业信用风险分析与相关概念描述 12 是企业信用问题，即企业自身的原因。企业的收益相对偏低和流动性管理相对较 难，均可以通过建立相应的中小金融机构、专门的中小企业融资基金、放宽对中 小企业贷款的利率管制，以及制定有利于中小企业发展的政策和制度等外部措施 来逐步解决，但企业自身的经营和信用状况的改善却必须从企业的制度建设、信 用文化建设和规范化管理等方面采取积极有力的措施。与此同时，银行体系也应 该在中小企业贷款审批和信贷风险管理等方面加强投入和力度，在保障经营的前 提下尽可能降低中小企业的“准贷”门槛，为有发展潜力的中小企业提供更广阔 的资金平台。 2.2 中小企业信用风险的界定与特征 2.2.1 信用风险的界定 所谓风险是指未来结果的不确定性或波动性，与经济相关的风险通常是指未 来收益、资产或者债务价值的波动性，而与金融相关的风险(即未来收益的不确定 直接与金融市场的波动性相关)通常被称为金融风险，信用风险就是金融风险中的 一种 。具体而言，金融风险是指由于金融市场因素发生变化对企业的现金流产生 负面影响，导致企业的金融资产或收益发生损失并最终引起企业价值下降的可能 性。例如，利率、汇率或者商品价格的波动，以及由于债务人财务状况恶化而导 致违约的可能性等，都会给企业的资产价值和收益带来风险。一般而言，金融机 构面临的金融风险要比非金融机构大得多，所以金融机构所面临的金融风险通常 成为研究的最重要对象和核心内容。 相应的，信用风险也主要是指金融机构所面临的与信用相关的风险，而关于 信用风险的定义，则有几种不同的观点。传统的观点认为，信用风险是指由于交 易对手不能履约而带来的风险，也即债务人未能如期偿还债务造成违约而给经济 主体经营者带来的风险。另一种观点则认为，信用风险有广义和狭义之分。广义 的信用风险指所有因客户违约(或不守信)而引起的风险， 如资产业务中的借款不按 时还本付息引起的资产质量恶化；负债业务中的借款人大量提前取款形成挤兑， 加剧支付困难；表外业务因交易对手违约转化为表内负债，等等。狭义的信用风 险则仅指信贷风险。第三种观点认为，信用风险是指由于借款人或市场交易对手 违约而导致的损失的可能性；更为一般地，信用风险还包括由于借款人信用评级 的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。此时， 信用风险的大小主要取决于交易对手的财务状况和风险状况。 这三种定义的主要区别在于其涵盖范围的不同，传统的定义对信用风险做了 根据通常的划分和界定， 金融风险除信用风险外， 还包括市场风险、 操作风险、 流动性风险、 清算风险和法律风险等。 重庆大学硕士学位论文2中小企业信用风险分析与相关概念描述 13 一个笼统的概括；第二种定义对传统的界定进行了范围上的明确和区分，将银行 传统的、最主要的信用风险界定为狭义的信贷风险，而将广义的信用风险概念扩 展到了金融机构的资产、负债和表外业务上。第三种定义是目前对金融机构信用 风险最新的界定，它包含了广义和动态的观念，不仅将信用风险的产生载体扩展 到了除银行以外的其他金融市场，还将“借款人信用评级的变动和履约能力的变 化导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性”引入到信用风险的界定中， 使得信用风险的度量贯穿在交易对手经营或交易行为的全过程。作者比较倾向于 第三种广义、动态的界定。但由前文的分析可知，在一段比较长的时期内我国中 小企业的融资方式还主要是通过金融中介机构的间接融资，即银行信贷，如何通 过加强中小企业信贷风险的管理水平来扩大其银行信贷的份额依然是当前需重点 解决的实际问题。因此，本文从银行信用风险管理的角度出发将信用风险的范畴 界定为狭义的、包含动态风险概念的信用风险主要指银行体系的信贷风险， 借款人信用评级的变动和履约能力的变化也是主要的风险因素之一。 根据借款人违约的原因和动机，引起信用风险的违约行为可以区分为主动违 约(voluntary default)和被动违约(involuntary default)7。主动违约(或策略性违约)是 指借款人有偿还能力，但故意或策略性的违约，以从违约中获得好处。被动违约 是指由于经营不善或天灾人祸等原因，导致借款人无力偿还贷款，从而不得不发 生违约。本文从这个角度出发，将信用风险区分为还款意愿风险和还款能力风险 两个方面。还款意愿风险是指借款人有能力、或通过努力可以却不愿意还款的可 能性，通常的情况是借款人在资金的归还和他用之间选择了后者。还款能力风险 是指借款人在努力经营后仍无力归还贷款的可能性。 就一般情况来说，信用风险与信贷风险还是存在一定区别的。信贷风险是指 在信贷过程中，由于各种不确定性，使借款人不能按时偿还贷款，造成银行贷款 本金及利息损失的可能性。对于银行体系而言，信贷风险与信用风险的主体是一 致的，均是由于债务人信用状况发生变动给银行经营带来的风险。二者的不同点 在于其所包含的金融资产的范围，信用风险不仅包括贷款风险，还包括存在于其 他表内、表外业务，如贷款承诺、证券投资、金融衍生工具中的风险。由于贷款 业务仍然是银行体系的主要业务，信贷风险依然是银行体系信用风险管理的主要 对象。鉴于前文研究概念的界定，本文后面部分的研究将对这两个概念不作区分。 2.2.2 中小企业信用风险的特征 风险的特征是其作用机制和本质的外在表现，正确认识中小企业信用风险的 特征，对于建立和完善中小企业信用风险机制、强化其信用风险管理有着主要的 意义。对于中小企业信用风险特征的认识，可以从两个方面来看：一是信用风险 的普遍特征，二是中小企业信用风险的独有特征。 重庆大学硕士学位论文2中小企业信用风险分析与相关概念描述 14 1. 信用风险的普遍特征 一是信用风险的客观存在性。信用风险是由于受人的行为和经济环境的不确 定性影响而使金融机构有遭受损失和获取收益的可能性，而这种不确定性的存在 是客观事物变化过程中的特性，不以人的意志为转移。因此，信用风险是无处不 在，无时不有的客观存在。人们在经济活动和金融机构的经营管理中，只能尽量 做到损失最小化和收益最大化，而不可能将信用风险完全消除。 二是信用风险的不确定性。由于我们所面对的经济环境是一个变幻莫测的世 界，加之人们对客观事物的有限认识和机会主义行为，不可能从总体上完全认识 和把握其变化规律，因而这种由客观经济活动不断变化所导致的不确定性就构成 信用风险本质的一个重要特征。从这个意义上讲，银行体系面临的信用风险正是 各种不确定性因素的伴随物。 三是信用风险的双重性。尽管在研究银行信用风险时，人们更多的强调它的 负偏离即损失的可能性，但在经济生活中正偏离的存在即获取额外收益 的机会也是一种客观现实。也正是这种与风险伴随的收益激励着人们勇于去承担 风险，富于竞争和创新精神，获取风险收益，以促进金融的深化。 四是信用风险的相关性。人们所面临的风险与其行为、环境和决策