《港股投资参考》091124

港股投资参考（中港台合力打造，港股投资必备）2009-11-24 星期二 总第09210期 目录一、投资关注2香港旅发局主席：经济回稳 访港旅客持续回升2港珠澳大桥首批承建商出炉 下月动土料3年竣工2央视评论员马晓霖称香港热钱涌入需警惕3通胀或通缩都可以投资3二、内情透视4港府三招齐出提高楼市透明度 各方反应不一4香港楼市炽热青年难负担高楼价 议员倡复建居屋5扶持中小企抗泡沫风险6创业板死水一潭 港交所难辞其咎6央视惊爆建外SOHO停电断暖事件系潘石屹策划7农村将成为联想的“蓝海”8中电信最快年底前推黑莓手机9中冶科工入股源库资源10%9华润置地合肥建“凤凰城”10三、个股点评10中国淀粉(3838)：液态糖业务前景理想10联华超市(980)：具并购潜力11国泰航空(0293)：业务复苏潜质大11中移动(0941)：业绩稳升前景俏12华润创业(0291)：当前估值不贵12平安保险(2318)：保费增长强势持续13腾讯(00700 HK)：领先的互联网综合运营商13四、大行分析13摩根：维持领汇(00823)增持评级13美林：给予中化化肥(00297)买入评级13高盛：维持平保(02318)买入评级14高盛：将上石化(00338)列入确信沽售名单14瑞信：维持收租股跑赢大市看法14瑞银：给予中外运航运中性评级14瑞银：维持中国远洋(02866.HK)沽售评级15瑞银：下调威高股份(08199)评级至沽售15花旗：维持工银亚洲(00349)买入评级15五、风险警示15广东甲型H1N1流感疫情紧张 香港高度戒备15中资崛起港券商洗牌16中外券商夹攻港业界无助难生存16一、投资关注香港旅发局主席：经济回稳 访港旅客持续回升经济回稳，香港市民及旅客的消费意欲逐渐回升。香港旅发局主席田北俊表示，近期访港的内地旅客大幅回升，长途旅客的跌幅亦进一步收窄，相信以现时的趋势，访港旅客数字的跌幅可望低于百分之一点六的全年预期。对于澳门有意兴建F1赛车场，田北俊说，两地发展一程多站旅游成效大，此举亦有助增加香港客源。田北俊表示，月初至今，内地访港旅客相对去年同期大幅增长，而长途旅客的跌幅亦进一步收窄。他说，近日酒店订房率理想，部分酒店的订房排至明年初，加上东亚运动会举行在即，预计下月的访港游客数量将进一步上升。他相信，以现今走势，年底的旅客数字会较旅发局估计今年下跌百分之一点六的幅度小，期望跌幅可小于百分之一。Top港珠澳大桥首批承建商出炉 下月动土料3年竣工备受关注的港珠澳大桥将于下月动工。作为大桥首项启动建设工程，珠澳口岸人工岛填海工程施工招标工作顺利完成，该工程南、北标段分别由中交第一、第四航务工程局有限公司联合体以18.35多亿元(人民币，下同)的总标价中标为第一候选人，这标志着大桥前期工作协调小组办公室已为下月开工仪式完成“最关键的一道工序”。据已获国务院批准的港珠澳大桥工程可行性研究报告设计规划，位于珠海拱北湾南侧的珠澳口岸人工岛，是大桥主体工程与珠海、澳门两地的衔接中心，珠、澳口岸同设在该岛上，既分离设置又连接互通。该人工岛填海造地面积约216万平方米，包括南标段与北标段的护岸工程、陆域形成工程、地基处理工程，以及交通船码头工程等。大桥前期工作协调小组办公室人士透露，作为大桥项目敲定的第一个开工点，珠澳口岸人工岛筹建进展近日又获新突破。继日前该口岸岛填海工程施工图设计获评审一致通过后，工程施工招投标工作也于21日结束，大桥项目施工的首批承建商、监理商名单同时出炉。其中，南标段工程由中交第一航务工程局有限公司牵手中交天津航道局有限公司组成的联合体，以9.1369亿元的投标价中标为第一候选人。该联合体曾经成功承建长江口深水航道治理二期工程、上海浦东机场外侧滩涂促淤圈围工程、阿联酋阿布扎比瑞姆岛二三区护岸工程等海内外著名工程。大桥前期工作协调小组办公室人士表示，这些中标获选人公示期将于本月27日结束，期间将连同广东省交通厅监察室接受受理投诉，之后该首批施工、监理企业将正式进入大桥项目筹建施工阶段。据悉，该工程建设资金将来自粤港澳三方政府，出资比例是60.3%、34.7%、5%，预计开工日期为今年12月中下旬，南、北标段总工期均为3年。Top央视评论员马晓霖称香港热钱涌入需警惕最近，香港股市和房市由于热钱的大量涌入开始看涨，香港政府开始注资干预。央视评论员马晓霖日前在中央电视台中进行了解读，他认为大量热钱涌入原因很多，潜在危险性很大，需保持警惕并适度干预。马晓霖说：香港是世界著名的金融中心，它的金融、投资和商业环境都非常好，而且港府一直采取相对超脱的政策，很少通过加息方式来限制资本的流动。另外，香港到处都是可以随便自由兑换外币的钱庄和店铺，这些条件促成了大量的热钱把香港当做一个黄金港，像今年7月份，一个月涌入的热钱就达到一千亿港元。这次形成第二轮热钱涌入，最初的动因是资方想规避风险，通过购买或兑换港元的方式来实现保值。后期可能会向股市和房市流动形成投资。深层的原因是，在持续的金融危机的背景下，美元不断贬值，港元和人民币升值。另外，资本方对中国香港和大陆地区的经济快速回升，以及回升带动的港元和人民币再升值，产生积极的预期而造成的。马晓霖认为，热钱是一种数量非常庞大而操作方式“短平快“的资本。由于它的这种特性，不管在任何市场都是一种极具危险性的不定时炸弹，潜在的危害是非常巨大的。热钱经过投资、投机和逃离三个环节，往往会在股市、房市推动价格虚高，造成通胀压力，导致金融和经济的动荡，甚至造成经济泡沫，那么最终结果会造成社会、个人和企业财富大幅度地缩水。就目前而言，在香港的热钱，主要还趴在账上伺机而动，好像还没有大举进攻房市和股市，为了防止热钱引爆，我觉得港府要提高警惕，加强金融监控，适度地引入货币干预政策，特别是要关注它在房地产领域和股市两个方面的这种动向。另外，随着世界经济普通回暖，在各经济体推出货币退市政策之后，也有望挤压香港热钱的膨胀性，使其逐渐地隐退。Top通胀或通缩都可以投资在任何一个经济体系，就算是在通胀的日子，总会有一些物品的价格会不升反跌。股票市场的情况也一样，当一些股票价格一飞冲天之际，另一些股票价格却表演“高台跳水”。自 2001年以来，表现最优异的美国蓝筹股是惠普( Hewlett-Packard)，股价累计劲扬 157%；反观表现最差的通用汽车，股价大幅滑落 98%。因此，不是担心通缩恶化就是关注通胀加剧的投资者，应该放开一点，并接受现实，明白到在一些资产涨价的同时，某些资产却会背驰下跌。至于我们能否时常猜中哪些资产会升值，或哪些资产会贬值，则是另一回事。跌市亦有升价股了解到货品价格不会同步上升或下跌，便应该明白到分散投资的重要性，而投资的终极目标，就是要积聚财富。整体而言，我不认为美元资产价格偏高。美元资产可以是美国的房产和股票，也可以是那些把本土货币与美元挂钩的国家或地区的资产。举例说，与近期屡创天价的香港豪宅相比，美国住宅物业的价格便显得很合理。毫无疑问，以美元计价的股票与房产之所以相对显得便宜，一定程度上归因于美元疲弱。对于持有大量欧元的欧洲投资者来说，美国的房产简直是超值；由于欧元兑大多数亚洲货币均上升，亚洲的房产和股票对欧洲投资者，也具有相当的吸引力。当股市作出调整后，我依然相信，股市将会重展升浪，因为储蓄利息如同鸡肋，人们宁可把金钱投进风险高一点的资产。我仍然看好 Newmont Mining、 NovaGold、 Gabrial Resources和 Sprott Resources等一众贵金属、石油和矿业股。目前最令人失望的商品股是农业股，股价持续落后大市。Top二、内情透视港府三招齐出提高楼市透明度 各方反应不一香港特区政府近来接连出台政策遏制炒作之风。继不久前宣布楼价超2000万港元豪宅的最高按揭成数由七成降至六成之后，20日再次宣布三招提高楼市透明度，并从本月底正式实施。行政长官曾荫权当日表示，政府将出台的相关政策是：一，房地产商公布买卖合约的时限由过去的一个月大幅缩短至五个工作日；二是房地产商必须同时列明以使用面积计算的价格，供买家参考；三是对住宅楼盘的“跳层”现象要进行一定的管理，要用合理的模式来确定楼层编号。不过，业内人士认为，上述措施对投资客和房地产商的约束可谓象征意义大于实际意义。使用面积报价价更高在新措施中，争议最大的是要求房地产商同时提供使用面积报价，前述特区政府有关人士表示，此举是为了给买家参考以做出正确选择，但他也承认，如果按使用面积报价，可能会比按建筑面积的报价更高。以此前创出历史天价成交的天汇豪宅为例，如以使用面积报价，每平方米的价格将较以建筑面积报价高出32%。此外，对天汇豪宅被曝为“图吉利”而省却含4、7楼层编号等的“跳层”现象，曾荫权表示关注。他说，屋宇署已决定修改相关条例，日后将要求房地产商用合理的模式来确定楼层编号，以防止再出现不合理的“跳层”现象。此外，他还要求，房地产商在售楼说明书显著位置列明楼层的全面数据。各方反应不一对近期特区政府推出的一系列针对楼市的监管措施，多数人士表示，这些措施并未起到治本的作用。一位业内人士表示，例如，提高豪宅的首付比例问题，香港购买豪宅的人士多为一次性付款，而这类人士是购买豪宅的真正主体，因此提高首付比例对他们并无抑制作用。对缩短公布买卖合约时限的措施，有关人士批评，五个工作日的期限与一个月的期限分别不大，仍可令房地产商有时间控制楼市信息、虚假宣传楼盘售卖情况。对采用使用面积报价，中原地产联席董事黄良升指出，市场已习惯利用使用建筑面积报价来比较楼价，而要求房地产商公开使用面积报价，对市场不会有大影响。不过，也有分析人士称，建筑面积牵涉太多分摊的公用面积，买家难以透过建筑面积数据掌握单位可用空间；在新措施实施之后，买家可透过统一的标准了解单位的定价，有助于增加透明度。Top香港楼市炽热青年难负担高楼价 议员倡复建居屋香港楼市炽热，普罗市民、特别是年轻人难以负担昂贵楼价。香港青年大专学生协会(学协)日前举行街头论坛，要求特区政府顾及年轻人置业的需要。出席论坛的立法会议员及房屋团体均建议，特区政府应考虑复建居屋及恢复首次置业贷款计划，令年轻人可以实现置业梦。学协会长卢韵媚表示，现时楼价超出年轻人所能负担的水平，令年轻人难以实现置业梦，“不少大学生毕业后开始储蓄首期，存了10年先能够负担，但将来还要供10至20年楼”。她说，置业困难同时会降低年轻人结婚及生儿育女的欲望，影响社会长远发展。王国兴表示，现时特区政府的房屋政策偏袒地产商，令楼市的供应求过于供，特区政府不能再坐视不理，建议重新推行首次置业贷款计划及复建居屋，令年轻人可以实现置业梦。冯检基说，现市楼市求过于供，特区政府有责任提供足够的土地平衡楼市，“特区政府不能将住这个必需品双手奉献给市场，任由发展商操控”。王坤认为，现时豪宅楼价屡创新高已影响中下价楼宇，若特区政府复建居屋，可令楼市达致良性互动。Top扶持中小企抗泡沫风险香港经济最坏时刻或已过去，但热钱流入造成的经济假复苏景象，令港府高官对于如何继续支持实体经济活动放慢手脚，错过协助中小企的最好时机。政府虽延长特别信贷保证计划申请期限，银行亦持续减息，但面对未来一年的经济不明朗局面，政府应进一步扩大支援力度，协助中小企渡过难关。面对全球经济收缩，各行各业都难以独善其身，尤其是资本实力不足的中小企更即时陷于水深火热之中。特区政府迟至去年底，才推出专门针对中小企由政府担保的特别信贷保证计划，虽然即时的效用不大，但亦算是与香港企业共度时艰，略为纾缓部分企业的经营困境。近期楼市及股市都呈现欣欣向荣景象。事实上，大量资金流入香港，并不代表香港实体经济已完全走出下降轨、呈现复苏的苗头。第三季香港生产总值仍按年下跌百分之二点四，较预期为差，而最令人忧虑的是，金融资产价格急升引起的泡沫，令复苏前景蒙上阴影，更可能直接影响实体经济表现，中小企可能面对第二波冲击。政府有信心明年香港经济可回复正增长的同时，仍忧虑外贸环境反覆，上月底宣布将特别信贷保证计划申请期延长六个月，至明年六月底，但对于如何加大力度支援中小企面对可能出现的经济变化，则完全没有提及。政府至今的态度是，这类担保贷款，属于非常时期协助企业渡过难关的措施，不应长期维持下去；至于如何长期协助中小企健康成长，解决可能面对的发展问题，则不是责任所在。政府提供担保中小企贷款，至今共批出逾二万宗，涉及六百亿元，而坏帐仅录得二十七宗，情况并不严重。银行在现今低息环境下，亦一改以往态度，积极配合推出各款优惠中小企的贷款计划，对中小企而言，现时的借贷环境较过往宽松，企业可以较容易从银行获得资金支持，有利巩固香港经济可以持久真正的复苏。银行支援中小企贷款仍有很大的发展空间，但香港至今仍未有一套长远支持中小企发展的政策。政府的特别信贷保证计划推出时间，已十分落后于经济发展形势，但仍可收到略为纾缓企业倒闭及失业增加的压力。要巩固成果，必须加大扶助中小企的政策力度，尤其是在热钱侵袭下，全球退市无期，亚洲区包括中国及香港的资产泡沫，可能面对爆破危机，明年的经济危机杀伤力，绝不低于金融海啸，香港中小企的生命力亦要面对新一轮考验。Top创业板死水一潭 港交所难辞其咎再过两天，香港创业板将迎来十周年纪念。庆祝是谈不上的，毕竟这个昔日红极一时的板块，现已沦为食之无味、弃之可惜的鸡肋，新挂牌企业寥寥可数，日均成交微乎其微，投资者也将其摆于遗忘的角落。比起近日深圳创业板的红红火火，港创板更有斯板独憔悴之感。此时此际，十年里程，毗邻崛起，正是深入研究重振香港创业板的契机。“宽入慎管，连接内地”紧密与内地连合，积极对外推广，为创业板引入更多优质企业和更多资金活水，并审慎监管，创造良好上市和投资环境，既扶持企业发展，又保障投资回报，无疑就是激活香港创业板的必由之路。善加利用内地取之不尽的上市资源，无疑是香港独有的发展优势，不单要继续积极地吸引内地巨企来港主板挂牌，亦应把目标放在火速冒起的中小型企业身上。港粤融合既已写入中央规划之中，港深两地创业板亦理应更好合作发展，研究诸如“先A后H”等方式互相挂牌，互利共赢。这样对企业而言，不但可增辟集资途径，更能面向国际提升管治，增加知名度，有利发展；同时亦为两地投资者增添投资选择。倘若心存芥蒂，无论是避讳合作还是竞争，均不可能带来进步。所以，香港创业板应更主动地向内企招手，并配合适当降低上市门槛，以大大提升其整体规模和投资吸引力。创业板是香港证券市场的重要组成部分，对企业集资、经济发展和香港金融中心地位都大有裨益。香港创业板跌宕十年，曲曲折折，至今几沦一潭死水，港交所等主事者不能说没有责任，无论是主观上的不重视，还是客观上的掣肘，都应有所检讨，及时查找不足。在新的时期，借深圳创业板崛起之压力，应积极主动全面创造条件，增强港创业板的吸引力和竞争力，重新激活港创业板，才不负其责。Top央视惊爆建外SOHO停电断暖事件系潘石屹策划 越来越乱的建外SOHO物业纠纷似乎已演变为一场关于“阴谋”的争论。日前，潘石屹就忙着在自己的博客上发布澄清文章，称攻击和辱骂只能促其成长，“不久一切真相都会昭然若揭”。事情源于此前央视播出的经济信息联播节目中，惊爆建外SOHO东区停电停暖的物业矛盾全是SOHO中国董事长潘石屹一手策划，原因只是为其自己成立公司接盘物业做铺垫。报道同时指潘石屹住着880平方米的房子却欠着10万余元的物业费。央视在报道中指出，小区里根本就没发生过停电断暖事情，潘石屹是为了自己接手小区物业而制造了一些新闻。对此潘石屹回应称，建外SOHO虽然拖欠了两年的供暖费，拖欠了500多万元的电费，已经发生了多起供电部门拉闸和物业保安的冲突事件，包括分管警力的介入，但最终电还是保住了，热力部门也没有停止供暖。造成停电、停暖是建外SOHO内部的原因，有设备老化、缺乏维护的原因，也有人为故意的因素。建外SOHO现在“水很深”在潘石屹发布的博客中有这样一段话耐人寻味：“建外SOHO出现危机的几个月来，有不少朋友劝我，你不要管建外SOHO的事了，小区交出去已经五年多了，与开发商没有任何关系了，建外SOHO现在水很深，你惹不起。”对于欠费指责，潘石屹回应称，宾至物业进驻小区后，业主们很快发现这是一个只有三级暂定资质的企业，不具备管理建外SOHO社区的资质，并且目前三级暂定资质已经过期，现在是无证经营。“在政府认可应急缴费平台后，我已于第一天将最近一期的物业费直接交给这个应急账户，以应对建外SOHO可能出现的断电、断暖的危机。”成立物业公司维护品牌形象潘石屹是否为了接盘物业而一手捏造停电停暖一事，或许除了当事人，没人知道真相，但潘石屹想成立物业公司确是真的。面对建外SOHO东区物业的乱象，潘石屹曾表示自己要成立物业公司。SOHO中国副总裁许洋也曾表示，SOHO中国的确有意筹建物业管理公司。由于没有相关经验，他们可能会与香港地铁公司进行合作，成立物业公司后将参与建外SOHO东区的物业竞聘。业内有分析认为，建外SOHO东区事件暴露了SOHO中国商业模式的风险和问题。由于该公司物业均采取散售模式，最终的物业由多名小业主持有。但这些小业主则多将项目用于出租获利，无论是在小区管理方面，还是缴费方面都缺乏积极性。成立物业公司可能改变管理模式。Top农村将成为联想的“蓝海”中央推出四万亿元人民币经济刺激计划，其中家电下乡，更是推动内销火车头，联想集团高级副总裁陈绍鹏称，家电下乡提供一成三的补贴，成效远超预期，他又指，农村电脑渗透率只有百分之三，约近七至八亿人是潜在用户，只要有二亿户市场潜力，未来十年就可带动内地个人电脑市场翻一番，短期而言，农村肯定是联想的“蓝海”。联想虽然以多头马车发展业务，除致力发展农村市场外，亦不忙发展海外及新兴市场，陈绍鹏指出，联想未来的增长动力仍以中国为主，其他新兴市场及中小企市场亦会拓展，并预期随着经济开始复苏，明年下半年大企业市场会有较佳增长。据资料显示，今年首十个月家电下乡计划中，联想便卖出近三十二万台电脑，占家电下乡电脑补贴销售中约四成，大幅抛离排只买出二万多台排第二名的惠普电脑。陈绍鹏指出，家电下乡的补贴政策，非常有效，令一些原本无计划买电脑的农户亦会买电脑。知名度高竞争占优联想在内地的销售网点及渠道覆盖最广泛，售后服务够全面而占尽优势，即使是偏远地区都可到达，加上拥有品牌优势，联想在内地特别是农村市场非常知名，他说：“他们早知道要买电脑，联想绝对是第一，只要他们能买得起，就一定会选联想。”现时内地约有四千五百万台电脑，当中以城市为主，农村摊占的数目非常少，而农村的人口有约七至八亿，故绝对是一个非常大的市场，可以为未来十年产生出来的需求，令现时中国电脑市场倍增，在中国发展成重大的产业。究竟农村市场是否联想的新蓝海，陈绍鹏认为，电脑市场难以用蓝海或红海形容，但短期而言，农村确是联想的蓝海，随着市场需求增加，料会有其他对手进入，联想无时无刻都加强竞争力，以巩固市场。中国市场占联想收入四成八至四成九，至于农村市场起飞，中国比重会否超过五成？他认为，海外市场亦快速增长，每年增长两成七，故有关的占比未必会有大变化。身兼新兴市场总裁的陈绍鹏称，现时在拓展新兴市场的策略，是要先提升市场分额，不会以带头减价为主要策略，但定价会维持竞争力。一直留意收购机会，但目前并无收购计划，仍以自然增长为主。未来会优先开发印度、俄罗斯市场，但由于非洲市场潜力不容小觑，已计划在明年在非洲开设分公司。Top中电信最快年底前推黑莓手机中国联通引入iPhone正在火热开卖，在此前中国移动迅推出自己操作系统的OPhone手机，惟有中国电信至今都还没有杀手级机型出现。不过日前，中国电信黑莓服务网络注册页面曝光，该链接为黑莓手机用户提供个人邮件推入服务(Push mail)，这也意味着中国电信引入黑莓已经有实质性进展。有消息称，最早今年12月份中国电信将提供黑莓服务，这也意味着三家运营商在智能手机上将开展新一轮的业务竞争。运营商火拼销售渠道中国电信拿到了CDMA牌照(下称C网)，C网在全球市场份额很小，支持C网的机型也相对较少。因此，商用客户规模很大的中国电信一直计划引入黑莓。一位中国电信内部人士曾表示，无论是黑莓还是Gphone(应用Google Android操作系统的手机)，这些明星机型中国电信都有兴趣引进。“现在也在做前期的调研和可行性论证以及中国电信自己的技术准备，我们的网络质量非常好的，关键是要有明星机型供用户选择。”如今中国电信在引入明星机型上终于开花结果。中国电信最初引入RIM公司的9530，9550和9630三款双模单待的机型，支持电信的CDMA EVDO网络。中国电信并且提供黑莓企业级解决方案以及黑莓个人解决方案。这也较当初中国移动引入黑莓时多提供了一种服务，即针对个人用户的邮件推入服务。如果中国电信引入黑莓且提供个人用户服务，则意味着黑莓与中国联通的iPhone及中国移动力推的OPhone能在一定程度上展开竞争，黑莓中端也有相当的优势，因此所中国电信把黑莓当作杀手锏也不作为过。Top中冶科工入股源库资源10%正准备来港上市的源库资源日前发出新闻稿，指出中冶科工(1618)同意入股该公司10%，中冶科工并将通过债务融资，安排源库资源开发的澳洲昆士兰动力煤项目70%的资金。另外，市场消息指出，原计划23日举行路演的源库资源押后至下周一(30日)展开国际路演，下月7日招股，18日挂牌上市。70%资金通过债务融资源库资源主席Clive Palmer表示，该公司开发的澳洲昆士兰动力煤项目“China First Project”，获中冶科工同意入股10%，中冶科工并将通过债务融资安排该项目70%的资金。他称，中国冶金集团副主席兼中冶科工总裁沈鹤庭前日已亲自到布里斯本，向他递交“China First”项目获得一家主要中资银行支持的信函。源库资源指出，根据协议，中冶科工每年从这预期寿命达25年的煤矿项目中购买至少3，000万吨煤。该项目的煤炭年产量为4，000万吨。一家大型国有电力公司将成为最终的终端客户。Top华润置地合肥建“凤凰城”华润置地(1109)在安徽合肥的第三个项目紫云府日前开工，预计年底前可对外销售。紫云府项目位于合肥瑶海区东一环边，近邻长江东大街，项目沿袭华润置地高端产品凤凰城系列，打造城市中心具有地标性的质量建筑。今年4月，华润置地以2.3亿元拿下69亩的第三个地块，项目命名为“紫云府”，融纯高层住宅、公寓楼、商业为一体，总建筑面积近20万平米，预计在2011年全面竣工。该楼盘开盘均价预计在5600元/平米左右，属合肥高档楼盘，在合肥市东部区域较有竞争力。华润紫云府项目是华润凤凰城系列在内地的第七座产品。凤凰城是华润置地多年以来精心打造的一条成熟产品系列，当前已在北京、上海、武汉、成都、长沙、沈阳等六个城市取得成功。Top三、个股点评中国淀粉(3838)：液态糖业务前景理想中国淀粉(3838)上周宣布，集团旗下液态糖业务即将投产，预期年产量为10万吨，以现时糖价计算，料可为集团提供额外2，100万元人民币盈利，未来料将透过併购，望一步提升产能至70万吨。集团今年上半年，纯利6，053.4万人民币，按年倒退19.3%，每股盈利2.32分，不派中期息，期内营业额8.2亿元，按年增长5.4%。集团为内地三大玉米淀粉生产商之一，以营业额计佔内地市场佔有率13%，华润创业(291)旗下雪花啤酒亦为集团客户之一，集团在山东省寿光市，拥有年产能45万吨的生产基地，去年以1.1 亿元收购临清市的淀粉厂后，年产能进一步增至40万吨，新旧厂房每年淀粉产能高达85 万吨。集团与美国玉米製品公司CPI，合资成立公司，生产高稳定性变性淀粉，上述产品主要用於生产具吸水及锁水功能的产品，包括尿片、女性卫生用品及化妆品等。截至今年上半年，集团高稳定性变性淀粉的纯利隻有195.5万元，随著液态糖，在软性饮品市场持续增长，未来料有显著增长空间。Top联华超市(980)：具并购潜力早前市传联华与物美商业( 8277)欲收购时代零售( 1832)，但最终落在韩资乐天购物手中。其实，物美欲发展成为全国性品牌，故积极拓展华东市场，而时代零售的根据地正位于华东，与苏果为江苏两大巨头，换言之，物美商业失落于收购时代零售，即错失占据江苏零售市场半壁江山的机会。反之，联华刚从股东百联集团手上，收购华联超市全部股权，已令其超市门店总数大幅上升至约 5300间，加上截至 6月底，联华手头持有现金及现金等价物达 109.8亿元人民币，具备足够的并购条件，另外市场亦憧憬联华会从股东百联集团手上，继续收购资产，故联华的前景甚为不俗，其股价现时应为调整底部，大家不妨买入博反弹。Top国泰航空(0293)：业务复苏潜质大国泰航空(0293)计划向其主要股东太古(0019)出售其上市联营公司香港飞机工程(0044K)的2，070万股股份，占香港飞机工程的12.5%权益，作价19亿元，即每股91.83元，有关权益出售已获国泰的独立股东批准。于有关股权转让后，国泰于香港飞机工程的股权将减少至15%，太古将仍是香港飞机工程的最大股东，持有其经扩大权益46%。售港机后 负债减至76%香港飞机工程是国泰检查及维修服务主要的供应商，而国泰是香港飞机工程最大的客户，占后者收入约40%。上述权益出售的价格相当于历史市盈率11.3倍及市净率2.5倍，为国泰带来特殊收益12.71亿元，即2倍回报。有关收入可将国泰的净负债轻微减少6%至288亿元，净负债比率亦将可随之调低5个百分点至76%。国泰自去年起已采取多项措施，以助该公司达到其现金储备的目标，包括透过飞机退役以限制运力增长、延迟交付新飞机、闲置部分飞机、引入自愿无薪假期计划以降低员工成本，以及要求将原本计划于2011年下半年投入服务的香港国际机场新货运大楼延迟两年才开始运作。虽然有迹象显示航空交通的需求已见底，但短期复苏料将疲弱。随国泰的业务于09年下半年逐渐回升，其客运量的同比跌幅由09年上半年的4%减少至今年首9个月的3%。然而，高消费及企业客户的航空需求将仅轻微反弹，表示其09年上半年的客运收入同比减少20%的疲态，短期内将难见转机。该公司货运业务的情况亦相若，09年上半年及今年首9个月的收入分别同比减少14%及11%。虽然国泰09年上半年的收入同比减少27%，但在燃油价格下跌及录得对冲亏损回拨下，该公司仍成功转亏为盈。受惠于国泰的业务复苏潜质可人，我们继续建议吸纳该股。Top中移动(0941)：业绩稳升前景俏在获得政府更多针对我国自主研发的3G标准TD-SCDMA的支持之后，中移动(0941)的业绩稳步回升。我们看好公司的前景。国际长途直拨(IDD)通话量和客户增长已经恢复到了金融危机前的水平；最近中国移动获得了50兆赫兹的频率，当前总共获得85兆赫兹，比竞争对手多出一半以上。政府也在考虑将其固定无线电话转为TD制式；更多国外供应商开始提供低成本的TD手机。主要风险：消费者对于使用TD制式依然态度冷淡。业务已恢复到海啸前水平中国移动董事长王建宙日前在出席深圳的投资分析师大会时表示，中国移动当前的业务已经恢复到了2008年末金融危机爆发前的水平。他并未列出任何具体数据，但是提到国际长途通话量继今年前九个月持续下滑之后已经开始呈现同比增长态势，尽管10月我国的国际贸易依然在缩水。由于出口下滑好转，农民工已经返回沿海地区，拉动了手机服务的需求。王建宙表示当前手机客户增长已经恢复到了金融危机前的水平，但是未给出具体数字。2008年3季度，公司每月净增客户720万。08年1-9月降至570万，部分原因在于经济下滑和中国电信(0728)成为国内第三大手机运营商。我们对2009年4季度手机客户净增500万左右的预测似乎显得太过保守。Top华润创业(0291)：当前估值不贵2009年第3季度，华润创业(0291)核心业务营业额按年增长8%至185亿元。核心盈利按年增长22%至6.39亿元。2009年前9个月核心业务盈利按年增长15%至16.0亿元。盈利主要来自于饮品业务，该部分营业额按年增长13%至70亿元，啤酒与瓶装水销量分别按年增长12%与29%。然而，净利按年飙升54%至4.62亿元，净利润率从2008年第3季度的4.8%上升至2009年三季度的6.6%，出于生产成本下降及产品组合改善。尽管饮品业务营业额只占总营业额的38%，却贡献了72%的盈利(2008年第3季度为57%)。新购超市重组助改善盈利2009年第3季度，零售业务的经营依然疲软，部分营业额按年只增长6%至94亿元，而净利按年下跌49%至6，300万元。超市的同店销售按年下降2%，令市场失望。零售业务净利润率从2008年第3季度的1.4%下降至0.5%。展望将来，我们认为2010年饮品业务的销售量增速与利润率都将继续向上趋势，因为消费者信心逐渐增强，公司产能不断扩张，并且产品组合持续改善。2009年上半年，按销量计，华润创业是中国最大的啤酒厂商，市场份额达20.4%。超市业务的利润率预计将在未来几个季度反弹，因为消费价格指数将上升，而新收购超市的重组也将改善盈利。Top平安保险(2318)：保费增长强势持续中国平安保险(2318)早前公布首10个月累计保费收入达1，122.14亿元人民币(下同)，同比增32.8%，惟10月份保费收入88.87亿元，同比增25%，相对较9月份的28%稍缓。平保09年以来保费收入增长强劲，业务质量能维持在较高水平，反映其代理人较高的营销能力，其销售渠道得以有效强化，及万能寿险结算利率吸引，料寿险保单的利差空间可继续扩大，保费收入可维持高增长。此外，集团的财险业务受惠于内地汽车销售强劲增长，使保费收入继续飙升；同时，由于集团加强理赔管理和天灾较08年少，09年全年赔付率相信较08年明显下降。虽然近期月份保费增长较年初时略缓，这可能是因为本年业务增长规模已达标而有所调整，相信保费收入整体的增长强势能持续。Top腾讯(00700 HK)：领先的互联网综合运营商腾讯(00700 HK)是中国最大的综合互联网运营商，通过多平台提供网游、社区增值、移动增值及在线广告业务。其即时通信的总注册用户数达11亿，接近于中国总人口。根据单一用户访问量计，公司的门户及社区网站在国内分别排名第二及第一。由于有10个游戏将要发行，我们估计网游收入08-11年复合增长约76%，是增长最快的版块，并将带动整体收入于同期录得复合增长约53%。基于稳健的毛利率及慢于收入的费用增长估计，经营利润率可在2011年升至53%。08-11年每股收益复合增长估计为57%。Top四、大行分析摩根：维持领汇(00823)增持评级摩根大通表示，领汇(00823)中期业绩较预期高7.8%，租金增长强劲，以及有能力快速减低成本，若控制稳定，收入每升1%，可分派收入则可提升1.8%；计入成本减省及租金调整较预期高，将10/11年每单位分派预测上调9%/7.8%，至1.003/1.072港元。目标价由19.3港元调高至21港元，反映估值伸延，即相当于2010年每股资产净值预测，评级维持增持。Top美林：给予中化化肥(00297)买入评级美银美林表示，环球钾肥销售正逐步复苏，价格有机会见底。随着销售步入国际市场，生产商可有现金应付现有负债，纾缓资产负债表压力。该行预期，钾肥销量2010年回复正常水平，加上内地去库存较预期快，相信市场高估减损，并低估复苏力度，重申中化化肥(00297)买入评级，目标价5港元。Top高盛：维持平保(02318)买入评级高盛发表证券研究报告指出，对内地寿险业的基础持仍持正面看法，因预期债券收益会上升、中国可能放宽保险业投资规管以及可能进出可递延税项企业年金产品等因素，在内地保险股中，该行较看好平保(02318)，将该股目标价由76.4港元调升11.3%至85港元，评级维持买入。高盛指出，平保以20倍新业务利润率交投，国寿(02628)的有关比率则为26倍，加上平保盈利对投资回报上升的敏感度较高等，故此相比之下，该行较看好平保。该行又将国寿的目标价由36元调高13.9%至41港元，评级为中性。Top高盛：将上石化(00338)列入确信沽售名单高盛发表报告，将上海石化(00338)加进“确信沽售”名单，目标价由2.65元降至2.4元，指上石化盈利较其他油公司更为可能大幅下降。高盛指，内地成品油调价机制未能有效跟上油价，但原油价格上升将持续为内地油公司相关业务利润带来压力。另外，高盛将中石化(00386)2010年至2011年盈利预测下调7%，中石油(00857)盈测则下调3%；并将中石油目标价由9.95元下调至9.4元，中石化则由8.65元下调至7.9元。但是，高盛看好中海油(00883)，认为其前景仍佳，仍将其继续留在“确信买入”的名单之中。Top瑞信：维持收租股跑赢大市看法瑞信预期，年底前香港住宅成交价调整5%-8%，明年一手楼价持平，二手楼价有约0%-5%升幅，看好针对大众市场发展商，长实 00001.HK 评级升至“跑赢大市”，目标价117.2元；亦看好新地 00016.HK 优质投资物业，评级维持“跑赢大市”看133.96元。同时，将嘉里建设 00683.HK 评级由“跑输大市”升至“中性”，目标价45.28元。该行维持收租股跑赢大市看法，指地产股自8月初落后港股7.3%，但收租股同期跑赢2.5%，因写字楼处复苏轨道。同时，仍有约53，000个空置住宅单位纾缓失衡状况，相信港府不会改变现行房屋政策，尤其当市民仍有能力负担大众住宅价格。此外，中环写字楼租金近期见底回升，意味写字楼租赁反弹，相信需求今年末季转为正数。Top瑞银：给予中外运航运中性评级瑞银表示，中外运航运 00368.HK 自10月以来上升25%，撇除至2010年或每股1.86元净现金，市账率达0.85倍。该股仍为该行亚洲乾散货运近最最喜欢的股份，因为估值不高、成本低，以及资产负债表强大，认为该股接近公平价值。现水平上升空间不足以支持“买入”评级，降其评级至“中性”。瑞银表示，供应过剩仍为明年波罗的海指数主要下跌风险。基于市按市价入账远期运费协议，将中航运2009-2011年每股盈测，由0.21元、0.09元及0.11元，上调至0.23元、0.21元及0.16元。目标价由3.9元上调至4.2元。Top瑞银：维持中国远洋(02866.HK)沽售评级瑞银表示，从中海集运 02866.HK 及东方海皇航运第三季业绩，预示中国远洋(02866.HK)集装箱业务，可能会亏损15亿人民币。结合管理层评论，该行认为乾散货业务会录盈利(逾5亿元人民币)。假设运费持平于现水平，预期中远洋第四季整体大致收支平衡。瑞银表示，波罗的海指数过去数周强劲，但能否维持存疑。该行续认为中远洋被高估，评级维持“沽售”。目标价由3元升至4元。Top瑞银：下调威高股份(08199)评级至沽售瑞银表示，威高股份(08199)研发平台有效，市务能力强，但目前以市盈率30倍交投，已全面反应高增长预期，加上短期内缺乏显着催化剂，将评级由中性下调至沽售。由于合营收入预测获上调，瑞银将威高股份09-2011年每股盈利预测分别轻微上调至0.68港元、0.91港元、1.15港元，目标价由22港元上调至25港元。Top花旗：维持工银亚洲(00349)买入评级花旗调高工银亚洲(00349)2009-11年每股盈测8.1%/15.2%/18.8%，至1.57/1.69/1.8港元，反映资产质素反弹较预期强劲令信贷成本假设下调，以及净利息与手续收入改善，目标价由17港元上调至22.5港元；现价2010年预期市账率1.5倍，预期10/11年股本回报率改善至13%-14%，加上5%强劲息率支持，估值被低估，评级维持买入。Top五、风险警示广东甲型H1N1流感疫情紧张 香港高度戒备邻近香港的广东甲型H1N1流感疫情转趋紧张，深圳近期出现首宗甲型H1N1流感死亡个案，广东省卫生厅最新评估指出，未来流感最高峰期，全省会有15%至20%的人口、即高达1