信息不对称条件下的中小企业融资问题研究.doc

目录信息不对称条件下的中小企业融资问题研究摘 要 国际理论界普遍认为，中小企业将是21世纪经济发展的主角。中小企业在增进市场效率、提升经济增长、创造就业机会和促进国际贸易等方面发挥着大企业不可替代的作用。然而，由于中小企业规模较小、劳动生产率总体水平不高、信息透明度较低等一系列原因，造成在与大企业的激烈竞争中处于劣势，这种劣势尤为集中的反映在融资困难问题上。融资难是制约中小企业发展的瓶颈，不解决中小企业融资难的问题，中小企业就很难得到长足健康的发展。信息不对称理论产生于世纪年代，被广泛的应用于各种经济分析领域，其中，在资本市场的应用有力的解释了中小企业的融资问题。一方面，作为需求方的中小企业会权衡不同融资渠道中的融资成本。而另一方面，以银行为代表的信贷供给方为避免逆向选择和道德风险，会审慎地应对中小企业提出的融资需求。本文分别考察了二者的运行机制和决策模式，揭示了中小企业融资难的内在形成机理并提出了相应的解决途径。 论文的第一章阐述了论文的研究背景和意义，回顾了有关中、外研究成果与现状。论文的第二章回顾了信息不对称理论，以及在信息不对称条件下引致的金融信贷配给与“借贷”进行分析。在第三章中对中小企业的概念进行界定，强调其在经济中的地位和作用，以及分析了中小企业融资的含义、方式和现状。论文的第四章和第五章分别从资金需求者和资金供给者的角度出发，分析了信息不对称对企业融资决策的影响。最后，针对分析结果，对中小企业融资问题提出了对策和建议。关键词：信息不对称，中小企业，融资策略IIIABSTRACTInternational theorists generally agreed that SMEs will be the development of the protagonist of the the 2l century by slander. SMEs play an irreplaceable role of large enterprises to enhance market efficiency, enhance economic growth, job creation and the promotion of international trade. However, due to the relatively small scale, the overall level of labor productivity is not high, the lower the transparency of information for a range of reasons, resulting in fierce competition with large enterprises at a disadvantage, this disadvantage is particularly concentrated reflected in the issue of financing difficulties. Difficulties in financing bottleneck restricting the development of small and medium-sized enterprises, does not solve the problem of financing difficulties of SMEs, SME difficult to get considerable health development. The theory of information asymmetry produced in the 1970s, is widely used in various areas of economic analysis, which explain the application of the capital market financing for SMEs wide problem. One hand, as the demand side of the small and medium-sized enterprises will weigh in finance costs in the different financing channels. On the other hand, as the representative of bank credit supply side in order to avoid adverse selection and moral hazard would be prudent to respond to the financing needs of SMEs. This paper examines the operation of both mechanisms and decision-making mode, revealing the intrinsic formation mechanism of financing of SMEs and the way to resolve.The first chapter describes the research background and significance, review of relevant outside research with the status quo. The second chapter reviews the theory of asymmetric information, as well as a result of financial credit rationing under asymmetric information borrowings for analysis. To define the concept of small and medium-sized enterprises in the third chapter, emphasizing its status and role in the economy, as well as analysis of the meaning of the SME financing mode and the status quo. The Chapters IV and V, respectively, from the point of view of capital requirements and capital providers, this paper analyzes the impact of information asymmetry in corporate finance decisions. Finally, the results of the analysis of the financing problems of SMEs put forward countermeasures and suggestions.KEY WORDS：Information asymmetry, small and medium-sized enterprises, financing strategies目 录1 绪论I1.1 研究背景I1.2 研究的目的和意义I2信息不对称相关理论32.1信息不对称理论概述32.1.1信息不对称理论的由来32.1.2信息不对称下的逆向选择32.1.3信息不对称下的道德风险52.2信息不对称引致的金融信贷配给与“借贷”62.2.1信息不对称导致金融信贷配给62.2.2信息不对称导致“借贷”63 中小企业及融资概况分析93.1中小企业的界定93.2中小企业的特征103.2.1 企业数量众多，行业分布广泛103.2.2 经营机制灵活，应变能力较强103.2.3 市场竞争能力不强，抗风险能力差103.2.4 普遍素质低，技术和管理落后，产品质量差113.3 中小企业融资特点113.3.1 抵押担保落实难123.3.2 融资方式单一123.3.3 直接融资途径少133.3.4 信息不对称加剧融资难度133.3.5 融资渠道狭窄133.4 中小企业的融资现状14.4.1融资的含义143.4.2 融资的主要方式143.4.3 融资过程153.4.4 中小企业融资现状153.5 中小企业融资问题原因分析163.5.1 中小企业经营风险高163.5.2 资信水平有待提高163.5.3 信息不对称173.5.4 担保市场体系不健全173.5.5 银行抵押贷款门槛较高173.5.6 信用担保法律存在严重问题173.5.7 融资渠道狭窄183.5.8 政府宏观管理体制滞后184 中小企业在信息不对称下的融资概况194.1信息披露与中小企业融资194.2公开渠道下的中小企业融资204.2.1 银行信息披露要求204.2.2上市公司信息披露要求214.3非公开渠道与中小企业融资215 解决中小企业融资问题的对策方法255.1 强化中小企业自身建设255.2 完善中小企业抵押和担保制度255.2.1 明确信用担保的作用255.2.2 正确处理好融资机构之间的关系265.2.3 制定专门的信用法律制度规范265.3 开辟多渠道融资265.4 营造我国中小企业良好的融资环境285.4.1 制定针对性的扶持政策285.4.2 建立和完善金融机构体系285.4.3 完善资本市场285.4.4 建立中小企业信用担保体系29结论31致 谢33参考文献35附录：原文与译文371 绪论1.1 研究背景 改革开放以来，我国的中小企业得到了迅猛发展，其数量已占我国企业总数的98%以上。随着社会主义市场经济体制改革的不断深化，中小企业以灵活快速的决策机制，逐渐成为我国经济建设的一致重要力量，对推动国民经济发展、促进市场繁荣和社会稳定做出了巨大的贡献，在缓解就业压力、优化经济结构、应用新技术和增加税收等方面发挥着越来越重要的作用。 在我国经济发展做出巨大贡献的同时，中小企业在资金、技术、人才、信息等各方面都存在亟待解决的问题。2008年下半年以来，由于国际经济形势急剧恶化，企业特别是中小企业受到的冲击越来越大，一些中小企业相继停工停产，有的倒闭关门，有的申请破产保护。造成这种情况的原因是多方面的，目前最突出、最普遍的问题是融资难，中小企业难以获得流动资金以及技术改造、基本建设所需要的资金。中小企业，特别是民营企业是靠自有资金投资来完成初始成本积累的，即内源融资是企业首选的融资方式，也是企业对外投资和偿还债务的主要资金来源。但当企业发展到一定规模，尤其是从劳动密集型向技术发展型过渡时，内源融资很难再满足企业投资的需求，这时对外部资金的需求也就愈加迫切。但由于政策、观念以及中小企业自身的原因，使中小企业融资渠道相对狭窄，资金短缺成为制约中小企业发展的主要瓶颈。1.2 研究的目的和意义 对中小企业融资问题的研究，是对国民经济的发展起着积极的推动作用。目前，我国中小企业数量占全部企业总数的98%，工业总产值和利税分别占60%和40%，每年出口创汇占60%，为社会提供了75%的城镇就业机会，所以，从这些方面综合来看，中小企业能否健康、持续、健康的发展，已经成为了国民经济发展的研究重点。 现代市场经济是信用货币经济，企业的生产经营活动离不开资金的推动和维持。随着经济结构日益深刻的变化，中小企业的资金需要量越来越大，突出表现在以下几个方面： 第一，产业转型的需要。我国一般消费品已从短缺转变为过剩，产业转型十分必要和迫切。大量劳动密集型企业向资本密集型企业转移需要资金支持； 第二，技术升级的需要。中小企业竞争日趋激烈，为了获取更多的边际收益就必须提高生产过程的技术含量，从而使产品得以升级换代，即以新的设计与工艺水平赢得消费者和市场份额。要提高技术含量不仅需要提高劳动者的技术水准，更重要的是增加资本投入，尤其是资金的投入； 第三，资本运营的需要中小企业在发展中必然分化，一部分发展为大型企业。中小企业在向规模化发展的过程中，要从事资产重组、收购、兼并等活动，需要巨大的资金支持，中小企业的发展使其整体经济实力增强，单一的融资方式和单调的金融工具已不能满足中小企业的庞大的资金需求，只有多样化、综合化、竞争性的融资方式才能为企业提供低成本、低风险的资金。 总之，中小企业面临的融资环境不宽松，融资渠道不畅通，融资工具不齐备，因此研究中小企业融资中存在的各种矛盾和问题，寻找这些问题的根源，提出解决的措施，就显得十分必要。352信息不对称相关理论2.1信息不对称理论概述2.1.1信息不对称理论的由来 从本质上讲，信息经济学是非对称信息博弈在经济学上的应用。如果说博弈论研究的问题是决策各方的行为发生相互影响使各自的决策以及这些决策所能达到的均衡的话，那么信息经济学研究的则是决策各方的行为发生相互影响时存在着的信息不对称问题。 信息不对称可以被定义为一方利用另外一方掌握不到的信息为自己谋求最大利益，以及与此相对应的制度安排。信息不对称性可以从两个角度划分：一是发生信息的时间不对称；二是发生信息的内容不对称。从时间来看，信息不对称可能发生在当事人签约之前，也可能发生在签约之后，如果发生在事前，那么会导致逆向选择：如果发生在事后，那么将会导致道德风险；从信息不对称的内容来看，不对称的信息可能是某些参与人的行动，也可能是某些参与人的知识。 2001年度诺贝尔经济学奖授予了三位美国经济学家：哥伦比亚大学的斯蒂格利兹、伯克利加洲大学的阿克洛夫和斯坦福大学的斯宾塞，以表彰他们在使用非对称信息进行市场分析领域所作出的重要贡献。信息不对称理论产生于世纪年代，论述了信息在交易双方的不对称分布或在某方的不完全性对于市场行为和市场运行效率所产生的一系列重要影响。一般均衡理论隐含着完全信息假设，而完全信息又是完全竞争的一个必要条件，即完全竞争是存在于完全信息假定之上的一个理论假定。事实上，完全信息假定隐含着与现代经济生活相违背的基础社会不存在劳动分工和专业化，这是因为，社会的劳动分工和专业化与每个人都拥有完全信息的假设是不相容的。 简单地说，所谓非对称信息，就是在相互对应的经济人之间不作对称分布的有关某些事件的知识或概率分布。2.1.2信息不对称下的逆向选择 逆向选择是指在交易前，交易双方中的一方已经掌握某些另一方不了解的信息，而这些信息有可能对另一方不利，一方利用这些有可能对另一方不利的信息签订对自己有利的合同，而另一方则由于信息劣势而处于对己不利的选择位置上。金融市场上的逆向选择指的是：那些最可能造成不利（逆向）结果即造成信贷风险的借款者，往往就是那些寻找贷款最积极，而且是最可能拿到贷款的人。逆向选择产生的前提是交易发生前双方信息不对称，逆向选择的普遍存在加大了金融市场风险，降低了金融市场的运作效率。 由于中小企业与商业银行之间在企业信用类型和投资风险方面存在信息不对称，即中小企业了解自己的信誉状况，而商业银行不了解。企业知道自己的还款意愿和还款能力，处于信息优势地位，商业银行不能观察到项目投资风险，不能确切地了解企业的信用状况，商业银行知道中小企业整体的信用状况，处于信息劣势地位。根据信息经济学理论，如果缺乏必要的信息约束与制度约束，拥有信息优势的借款企业有可能采取机会主义行为，隐瞒对己不利的信息，或者采取一些有利于自己而损害商业银行利益的行为。因而商业银行在向企业发放贷款时要对企业风险类型进行鉴别，若为高风险企业，银行不会发放贷款；若为低风险企业，则发放贷款。银行只有在进行鉴别时的收益大于不鉴别的收益时，才会支付一定的交易费用对企业的风险类别进行鉴别，鉴别的费用即由于信息不对称而给银行带来的交易成本。只有在审核贷款所获得收益大于支付的成本时，才会对是否应该发放贷款进行审核。 而实际上，商业银行为了获得每个借款企业的真实信用信息以及监督贷款的合理使用方向，不得不投入大量的人力、物力，面对借贷市场上众多风险程度不同的企业，当收集信息、确定投资风险的成本和监督成本过大时，商业银行只能根据企业平均风险状况决定贷款利率。当商业银行贷款利率较高时，商业银行容易接受企业的贷款申请。但是利率提高的空间有限，因为在信息不对称情况下，高利率会使低风险的企业由于借贷成本高于预期水平而退出借贷市场，或者诱使获得贷款的企业投资高风险项目，因为从事高风险甚至投机性事业才能获得超额利润来偿付高利息。这时整体贷款的平均风险水平提高，结果可能降低而不是增加商业银行的收益。 在利率管制的条件下，贷款市场的逆向选择主要表现为企业向商业银行提供虚假的材料和信息。由于商业银行在信息的收集、传递和甄别的水平不高，企业的平均实际经营情况不好以及社会和政府对企业提供虚假材料和信息的打击力度不大，等等方面的影响，使提供虚假材料信息的企业比提供真实材料信息的企业更能获得商业银行的贷款。因此，贷款市场出现越来越多地提供虚假材料信息的企业，迸一步加大了贷款的平均信用风险水平。所以在整个信贷市场，如果信誉高的企业比例过小，商业银行通常不会接受企业的贷款申请，即使一些效益好、信誉高的企业也可能得不到商业银行的信贷支持。2.1.3信息不对称下的道德风险 道德风险产生的原因是私人信息的存在。交易双方达成合同时信息是对称的（至少双方都认为他们掌握对方的信息），但在合同实施中，一方缺乏另一方的行动信息（或者因为取得信息成本太高），这时拥有私人信息的一方就可以利用这种信息优势从事使自身利益最大化而损害另一方利益的行为。在信息经济学中，研究事后不对称信息的模型称为道德风险模型。从不对称信息的内容看，道德风险模型又可分为隐藏行动的道德风险模型和隐藏信息的道德风险模型。 隐藏行动的道德风险模型是指参与主体双方在签约之前，签约时信息是对称的，因而签约时参与主体双方的信息是对称，签约后拥有私人信息的参与主体选择行动，在行动中可能遵守承诺，也可能不遵守承诺。是否遵守承诺是一个概率，这时自然选择拥有私人信息的参与主体工作是否遵守承诺，拥有私人信息的参与主体的行动与自然状态一起决定某些可观测的结果，作为不拥有私人信息的参与主体只能观测到结果，而不能直接观测到拥有私人信息的参与主体的行动本身和自然状态本身，因而参与主体双方对拥有私人信息的参与主体的行动存在不对称。 在信贷市场，商业银行由于监督成本等问题，不可能直接观测到企业是否按借款合同中所承诺的那样将借款用在指定的投资项目上，或完全按照借款合同中投资项目论证报告中所承诺的那样实现其经济技术指标，也可能存在将贷款挪作他用或收益指标达不到借款合同所承诺的条件等问题。商业银行只能在贷款到期时才知道企业的贷款能否偿还，这样就存在企业的隐藏行动的道德风险。 隐藏信息的道德风险模型是指参与主体双方在签约之前。签约时信息是对称的，因而签约时参与主体双方的信息是对称的，签约后自然可能是选择拥有私人信息的参与主体的类型，拥有私人信息的参与主体能够观测到自然的选择，然后选择行动，不拥有私人信息的参与主体能够观测到拥有私人信息的参与主体的行动，但不能观测到自然的选择，因而参与主体双方存在着信息的不对称。 在信贷市场，商业银行与企业在签定贷款合同对信息是对称的；签约后，假设国有商业银行可以通过各种各样的途径来观测企业对所借款项的使用情况，但不知道企业的风险类型。自然选择企业的风险类型。如果自然选择的是风险偏好型企业。企业知道自己的风险类型，但商业银行不知道企业的风险类型，因而存在信息不对称。这样，企业就会存在隐藏信息的道德风险问题。2.2信息不对称引致的金融信贷配给与“借贷”2.2.1信息不对称导致金融信贷配给 在古典经济学中，供大于求，利率就会下降；供不应求，利率就会上升。如果供求总平衡的话，均衡利率会很容易确定下来，长期来看供求平衡。 约瑟夫斯蒂格利茨对这一理论提出了质疑，他发现在借贷市场上供求不相等是一个长期的现象，实际利率比均衡利率要低贷款人的投资是有风险的，而且不同的贷款人的风险偏好不同。那些对未来投资回报率预期较高的人，愿意接受较高的利率，如果银行想通过提高利率来提高效益，就会把那部分预期有稳定回报的低风险投资者拒之门外，贷款给高风险者，银行的风险就会增大。如此循环下去，最终结果是贷款质量下降，不但不能提高银行的利润，反而会隐藏着巨大的金融风险。 约瑟夫斯蒂格利茨解释为，银行靠提高利率的办法无效，而采取信贷配给是有效的方式。在所有申请贷款的入中，只有部分入能够得到满足，哪怕有部分人想提高利率来获得更高的贷款，银行也不会同意。银行是通过有选择性地给申请人贷款的办法来降低风险。信贷配给是指如下两种情况：第一，在所有贷款申请人中，一部分人得到贷款，另一部分人被拒绝，被拒绝的申请人即便愿意支付更高的利息也不能得到贷款；第二，一个给定申请人的借款需求只能部分地被满足。 目前，信贷配给现象在中小企业间接债务融资中是很常见的，即使许多中小企业自愿以高于市场平均利率的水平获得贷款，银行也不会完全满足他们的信贷需求，信贷配给虽然能暂时部分地解决信息不对称问题，但并没有从根本上触及信息不对称产生的道德风险、逆向选择等问题的根源，而且商业银行毕竟是信用中介机构，不能总是消极避让，过分依赖信贷配给不仅会使银行的金融资源，特别是其负债资源不能充分利用，久而久之也会使银行中介功能受到损害，影响到银行在信贷市场上的存在价值。与此同时，许多中小企业往往会因为没有再启动资金，错失了许多发展良机，其健康发展由于金融信贷配给受到了极为严重的制约。2.2.2信息不对称导致“借贷” 国有银行长期服务于国有企业和大企业，中小企业市场是个全新的市场，开拓这个市场不但要冒风险，而且要创新各种管理制度。商业银行加强风险管理以后，在信贷管理上推行贷款风险终身责任制，但对于正面的激励和压力却相对不足，由于信息有不对称，使商业银行在开拓中小企业市场方面不可避免地存在后顾之忧，最终结果导致中小企业信贷市场资金需求缺口与供给过剩并存，出现了所谓的商业银行“借贷”现象。 “借贷”现象的出现从一个侧面说明商业银行风险意识的增强，商业银行要在竞争中求得生存、发展，必须实施全面成本管理和培育新的利润增长点。若中小企业信贷符合商业银行自身利益，商业银行是不会轻易放过的，但这一切可能会因为信息不对称所导致的高风险，使商业银行涉足中小企业领域的步履缓慢。影响商业银行“借贷”的根本因素说到底是商业银行对中小企业的风险评价。3 中小企业及融资概况分析3.1中小企业的界定 第二次世界大战以后，中小企业在世界范围内迅猛发展，对各国的经济发展、产业结构调整、就业问题解决、社会稳定以及科技进步等诸多方面都做出了不可磨灭的贡献。 中小企业是一个相对的概念，即是与大企业相比较小的企业。界定中小企业的目的主要有两个方面：一方面是便于统计，从整体上掌握中小企业的情况，从而为宏观决策提供支持；两一方面是为了制定和实施中小企业扶持政策。行业中小企业界定标准备注工业 职工人数2000人以下或销售额30000万元以下或资产总额为40000万元以下 中型企业同时满足职工人数300以上，销售额3000万元以上，资产总额4000万元以上建筑业职工人数3000人以下或销售额30000万元以下或资产总额为40000万元以下中型企业同时满足职工人数600以上，销售额3000万元以上，资产总额4000万元以上交通运输职工人数3000人以下或销售额30000万元以下中型企业同时满足职工人数500以上，销售额3000万元以上零售业职工人数3000人以下或销售额15000万元以下中型企业同时满足职工人数100以上，销售额1000万元以上 中小企业的界定，一般采用两种方法：一是以企业的经济特征和控制方式予以界定的定性界定方法；二是以若干数量指标衡量企业的规模大小的定量界定方法。定性界定可从实质上反映企业的组织结构和经营方式上的特点，定量界定可以直观地给人以大或小和较大或较小的概念。定性界定一般以企业所有权集中的程度、自主经营的程度、管理方式和它在本行业所处得地位作为衡量标准。定量界定以企业的某个或多个经济指标来界定，该经济指标包括就业人数、资本金额、资产总额、营业金额、利润金额、产品产量等。在实际运用中定性界定由于缺乏数量上的界限，难以掌握、衡量和合适，因而只有少数国家同时采用定性和定量相结合的界定标准，大多数国家之采用定量准则。表3-1是我国中小企业的界定标准：3.2中小企业的特征 由于中小企业量大面广，各个企业在生产规模和技术等方面存在差异，在管理结构和组织形式等实质上存在区别，因此要对中小企业的特征做出一个比较确切、一致的概括是十分困难的。所以目前把中小企业作为一个整体，并在与大企业相比较的基础来说明其基本特征。3.2.1 企业数量众多，行业分布广泛 中小企业是现代经济的重要组成部分，无论是发达国家还是发展中国家，中小企业在数量上始终处于绝对统治地位。还有中小企业行业分布范围很广，几乎涉及到所有的竞争性行业和领域，除了航空航天、金融保险等技术、资金密集度高和国家专控的特殊行业外，第一、二、三产业和各个行业都有中小企业分布，特别是集中在高科技行业、农业、一般制造加工、采掘、运输、建筑业、批发和零售业、餐饮和其他社会服务业等。3.2.2 经营机制灵活，应变能力较强 中小企业一般所需的资金和技术方面的门槛较低，可以选择的经营项目较多，进入市场较容易，经营手段灵活多变，适应性强。相对大企业而言，中小企业资本额较少，投资风险不大，可根据市场变化及时调整产品结构，改变生产经营方向，甚至转行，灵活地适应市场需要。3.2.3 市场竞争能力不强，抗风险能力差 由于中小企业在技术与管理水平、人员素质、生产规模及资本积累等方面劣势明显，导致劳动生产率低，成本费用较高，产品开发能力不强，市场竞争力弱。中小企业的产品和技术大多数属于模仿性质，产品生命周期处于“成熟期”甚至“衰退期”的发展阶段，竞争强度大，很难与那些拥有资金充足、技术成熟、信息灵敏、实力雄厚的大企业相抗衡。加之受资金匮乏的制约，难以全面引进先进技术和设备，而自身又难以承担科研和技术创新的费用，势必在激烈的竞争中陷入被动局面。相对于成熟的大型企业而言，中小企业的产品平均寿命短，倒闭的可能性高。受自身客观因素制约的中小企业，在市场的激烈竞争中，不可避免地处于不利地位，尤其是经济衰退时期，受到的打击更为严重。3.2.4 普遍素质低，技术和管理落后，产品质量差 尽管中小企业中不乏素质较高者，但总体上素质较低。一是生产技术和装备水平落后、产品结构和工艺比较简单。二是经营管理水平低、相当一部分企业习惯传统的、经验的经营管理，与科技进步和经济发展不相适应。三是人员素质低，技术人员和管理人员缺乏。由于这些原因导致中小企业生产工艺落后，产品开发能力弱，产品标准化程度低、质量差、花色品种少、技术含量和附加值小。表3-2总结了中小企业和大企业的特征：表3-2特征比较标准中小企业大企业经营的特征经营方式私人经营资本的、制度的经营所有权和经营未分离分离管理方式直观、近代的科学的、合理的、现代的经营者所有经营者专门经营者决策权1人或家族支配权利委托决策贯彻直接的、迅速的间接的、公式的生产技术特征生产形态多品种少量订购生产少品种多量计划生产产品着眼点附件和素质完成品生产技术的性质劳动密集型资本密集型技术水平普遍技术高级技术技术开发潜力大小环境特征环境适应弹性的、伸缩的僵硬的、固定的市场规模地域市场全国、全球市场金融环境不利有利3.3 中小企业融资特点 从融资形成的方式与渠道看中小企业可以分为内源融资与外源融资。 内源融资是由企业的创始资本以及运行过程中的资本积累形成的，从企业财务的角度看，它是中小企业的权益性资本。在市场经济体制下，中小企业的发展使企业的内源性融资扩大到社会成员的出资，构成中小企业的资本金、经营利润积累以及折旧基金，所以目前的内源融资方式主要包括资本金、折旧基金与留存盈余。 外源融资是中小企业通过一定的途径获得利用他人储蓄的过程。外源融资的形式主要有：企业一般性的对外商业负债，企业向银行借款形成的债务，企业对外发行的有价证券。外源融资作为中小企业筹集资金的一条重要渠道，对企业扩大营业规模，增加资本收益具有直接的作用。外源融资又可以划分为直接融资与间接融资两类，其中直接融资是指资金盈余部门购买资金短缺部门发行的直接证券，资金由资金盈余部门直接流向资金短缺部门而不通过金融中介机构。包括发行股票、发行债券与各种商业信用等其他企业资金及民间资金。间接融资是指资金盈余部门购买金融中介机构发行的间接证券而将资金提供给金融中介机构，而金融中介机构再购买资金短缺部门发行的直接证券，将资金提供给资金短缺部门。包括银行借贷资金及非银行金融机构资金等。3.3.1 抵押担保落实难 由于中小企业自有资本金少，起步阶段大多数是租赁场所生产经营，经营风险较大，一般缺少足够的不动产作为信贷抵押，也很难找到有实力的大企业作担保人，大多不符合银行贷款条件。特别是高新技术的中小企业更有它的特殊性，比如：一般的高新技术企业，尤其软件企业其净资产大都偏低，而人力资源又都偏高，所以在贷款时往往少有抵押资产。至于创新型中小企业，虽有较高的失败率，但成功的创业却将带来高额的创业收益。银行信贷融资只能获得固定的利息收益，如果发展中的小企业以银行融资为主，则银行承担了融资风险，而不能分享企业成功带来的高收益，导致银行风险与收益的不对称。3.3.2 融资方式单一 一般来说，中小企业规模介乎大型企业与自然人之间，股票和债券融资不具备条件，信贷融资就成其主要融资的形式。据统计，我国中小企业融资总量中主要依靠商业银行贷款和民间借贷的融资方式占到了50%以上。融资借贷期限较短且数额普遍不大，主要是用来解决临时性的流动资金不足，很少用于项目的开发和扩大再生产等。虽然借贷融资时中小企业融资的主渠道，但是现在整个社会包括许多商业银行，特别是国有独资商业银行信贷观念还跟不上经济形势发展变化的需要，对中小企业缺乏必要的了解和足够的重视，普遍认为“大”就是好，“大”就是风险小；“小”就是差，“小”就是风险大，认为将资金投向中小企业风险高、成本高、工作量大且收效不大，致使许多中小企业从国有独资商业银行获得信贷资金困难较大，这种现象在经济不甚发达的西部尤为严重。3.3.3 直接融资途径少 由于我国正在经历由计划经济到市场经济的转变，市场机制将就的是效益和利益最大化。资金作为生产要素之一，其市场流向也必须符合这一要求。如果没有其他机制的干预，规模较小的中小企业在资金市场上市难以与大企业竞争的。同时我国的中小企业资产普遍较少，负债能力有限，加之其易受经营环境的影响，变数大，风险大，难以吸引投资者的注意。从而使得外部的股权资本不敢进入或无法引入，这样中小企业缺少在资本市场直接融资的途径。另外，我国股票市场的新股发行一直严格实行计划管理、总量控制的办法，虽然新股发行已经由过去的审核变为核准制，证券主管部门不再向各地、各部委都竞相推荐大公司上市，中小企业进入证券市场融资非常困难。3.3.4 信息不对称加剧融资难度 现代市场经济是高度发达的商品经济，也是高度信用化、信息化的商品经济。要求融资双方必须信息对称，在信贷关系中，每一户企业都可能随时全面了解和掌握银行的信贷政策、信贷制度、信贷监管等信息，而银行却不可能拥有和掌握每个贷款企业的全部信息，这就形成了信贷关系中的信息不对称。在湖南高校企业的经营者直接掌握着企业的全部信息，包括资产、负债、先进流动情况、生产经营情况、资金运用情况、企业偿债能力和获利能力、企业发展前途和规划等。银行根据借款人提供的信息进行分析、判断、评估，难于全面真是的掌握企业信息，这样由于信息上的不对称。加之中小企业经营机制比较灵活，多头开户现象比较普遍，财务管理制度不健全，财务报告的随意性大、真实性差、透明度不高，银行要掌握包罗万象的中小企业的市场信息确实力不从心。同时由于事实上大量存在的部分中小企业的不守信用行为，新成了中小企业融资市场上的良莠不齐，将会造成整个中小企业融资市场的萎缩。3.3.5 融资渠道狭窄 从直接融资方式来看，中小企业进入资本市场直接融资的空间极为有限，利用债券和股票筹资的可能性小。由于我国的资本市场还处于起步阶段，企业发行股票上市融资有十分严格的限制条件，只有大型企业才可能满足。于此同时，股票市场尚未形成一个多层次的市场体系，中小企业无法利用股票市场这一筹措外部资金的重要渠道。另一方面，我国还没有建立起一个有效的债券市场和债券等级评估体系，债券品种单一，债券市场极不发达，企业发行债券的条件苛刻而单一，中小企业也只能望“市”兴叹。此外，在内部筹资、内部募股上，中小企业同样受到严格的限制。 从间接融资方式看，中小企业过度依赖银行贷款。目前，我国中小企业流动资金的90%来自于银行贷款，固定资产的更新改造资金几乎全部来自银行贷款。根据上海城市合作银行的调查，72.5%的中小企业的主要融资渠道是银行。企业职工、上级主管部门虽是资金的来源之一，但它们主要是提供创业资金，痛银行是互补而不是竞争关系，银行独霸天下的局面必然限制了企业的融资门路，使企业不得不接受较为苛刻的条件。3.4 中小企业的融资现状.4.1融资的含义 “融资”即资金融通，从广义角度上讲融资是指资金在不同所有者之间的流动，是一种双向的互动过程，不仅包括资金的融入还包括资金的融出；狭义的融资则主要是指资金的融入。即通过各种方式或途径获得资金的过程。 中小企业融资是指中小企业在生产、经营过程中主动进行的资金筹集行为。3.4.2 融资的主要方式 企业的主要融资方式有内源性融资和外源性融资。 （）内源性融资主要是企业的自我积累机制，企业通过本身的生产经营活动产生的盈余来进行融资，即企业利用自己所拥有的资金满足自身的资金需求，主要包括企业的留存盈余、折旧准备金固定资产变现的流动资金转移等。因此内源融资能力的大小取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。 内源性融资具有以下特点：原始性。它是企业的原始启动资本，是承担企业债务的最主要基础；独立性。由于是企业自有资金，可能在使用期限、用途等方面较少的受到外部因素的制约和影响；有限性。由于来源有限，受到企业积累能力的限制；低成本、低风险性。 （）外源性融资是指利用企业外部资金来进行融资，包括发行股票和债券，向银行贷款等，一般通过金融中介的作用来实现的。外源性融资还可细分为直接融资和间接融资两种融资方式。 直接融资是指企业在金融市场出售证券进行融资，在这种情况下，资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的证券（包括股票、债券等），资金直接由盈余部门流向资金短缺部门而无需通过金融中介机构。直接融资工具主要有债券、股票等，这种融资方式具有直接性、长期性、不可逆性、流通性等特点。 在间接融资的情况下，资金盈余部门购买金融机构的间接证券或者通过储蓄，资金由此流入金融机构；金融机构再购买资金短缺部门的直接证券或通过贷款，资金最终流入企业。资金在盈余部门和短缺部门之间的流动是通过金融机构充当信用媒介来实现的，间接融资具有直接融资截然相反的特性，即间接性、短期性、可逆性和非流通性。3.4.3 融资过程 中小企业融资过程实质上就是资源配置过程。由于个别收益率与平均收益率之间差别的存在，资源的优化配置过程就是通过资源投入方向上的不断变化，引导资源流向个别收益率比较高的行业或部门，以保持微观经济的竞争优势和实现宏观经济效率的最大化。资源配置是一个不断缝起的过程，或者说是一个动态过程。企业的创立、生存和发展，须以投入、保持和再投入一定的资金为前提。 中小企业筹集资金的过程不可能是孤立进行的。从整个社会经济活动的实质看，资金运动在社会资源的配置过程中具有导向作用，企业从不同渠道取得的资金能够得到有效的利用和回报，表鹎了社会资源配置的合理性和有效性，反之则表明了社会资源的浪费和经济效率的损失一般来说，资金流入中小企业有两种方式，间接融资和直接融资，前者是以金融及中介机构作为媒介，后者则是资金通过资本市场或民间的借贷行为直接流入企业。3.4.4 中小企业融资现状 在我国现阶段，资本市场发育处于起步阶段，面向中小企业的创业板资本市场尚未建立，而政府将国有企业的股份制改造作为国有企业特别是关系到国有经济控制力的大中型国有企业改革的基本措施，因此中小企业发行企业债券和股票上市融资很困难。因此，间接融资就成为企业发展中资金来源的主要渠道。所以中小企业融资难也只能从间接融资难的角度来分析。 从中小企业间接融资渠道看，主要有银行贷款和民间信贷等形式。近年来，由于村镇两级基金会清理工作力度的加大，民间借贷趋于降温。除少数地区外，绝大多数地区较少依赖民间信贷筹措资金，银行贷款自然成为企业融资的主要渠道。据调查，中小企业外部资金来源于银行贷款的占80，其他来源为其他贷款、民间借贷和占压其他企业资金，其所占比重分别为35.5，18.1和17.1，而靠其他渠道，如财政拨款、农村合作基金、中小企业发展基金的几乎没有在银行贷款中，国有商业银行是最重要的渠道，79.3的企业是通过四大国有商业银行获得贷款的。 长期以来，国有商业银行在业务上一直把大型企业作为服务的重点，而忽视中小企业信贷业务的开展，这很不利于中小企业的发展。同时商业银行为了保证自身经营的安全性，一直采用传统的担保、抵押贷款方式。中小企业由于自身资金不足，可以抵押的物品有限，很难获得贷款。 总之，我国中小企业融资难存在以下现状：（）融资渠道狭窄，发展主要依靠自身内部积累；（）银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷；（）亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用，但由于各地经济发展水平以及民间信用体系建设的差异，非正规金融在江浙、中西部地区差异极大； （）普遍缺乏长期稳定的资金来源； （）资产规模是决定企业能否获得银行借贷及长期债务资金的决定性因素。3.5 中小企业融资问题原因分析3.5.1中小企业经营风险高 中小企业资本规模小，信息观念淡漠。中小企业经营规模小，生产技术水平落后，产品结构单一且科技含量低，抵御风险能力差，经不起原材料或产品价格的波动，经营风险较大。再者中小企业缺乏科学决策机制且内部管理混乱，财务制度不健全，内部控制制度不完善，会计信息失真，造成银行与企业信息不对称，为中小企业融资增加了难度。据调查，我国中小企业50%以上财务制度不健全，许多中小企业的经营管理者自身素质较低，缺乏应有的财务管理知识，对重大的财务决策全凭自己拍脑袋来决定，管理非常混乱，无法为银行提供完整的财务报表；中小企业技术落后、产品竞争力弱、资产负债率高，很难符合银行贷款条件。没有现代市场经济所要求的基本软硬件条件，技术装备水平落后。这种状况一定程度上削弱了中小企业融资的能力。3.5.2 资信水平有待提高 在我国的经济改革过程中，由于企业信用问题重视不够，在一定程度上影响了中小企业发展。目前信用缺失现象还在一定范围内存在：如许多中小企业还普遍存在信用意识淡薄、信息披露意识差、财务信息不真实、报表账册不全等现象。多数中小企业的内部财务制度、财务管理不够规范和稳定，并且经营过程中不是以信为本。一些企业甚至不管有无项目就贷款，到期后不及时还款，且很少有人被追究责任，于是形成恶性循环，也引起银行呆坏帐的急剧增加，企业之间“赖账机制”也逐步生成和扩展，这一切与经济发展的要求存在很大的差距。3.5.3 信息不对称 中小企业融资过程的不对称信息问题比较突出。首先是在中小企业创业的早期阶段，通常没有经过外部审计的财务报告，其盈利能力很难预测；其次是中小企业大多没有完善的公司致力结构；其三是中小企业经营活动的规模较小，其经营活动外界不易了解。其四是中小企业产品质量较差，产品老化和档次较低等问题十分严重。据中小企业发达的浙江省有关调查显示，76%的企业主要产品为技术含量较低的中抵挡产品。这些自然家具了中小企业融资信息不对称的程度，由于信息不对称商业银行自然对其贷款采取十分谨慎的态度。3.5.4 担保市场体系不健全 目前，我国有的地方仅仅有政策性中小企业信用担保机构,而没有互助性担保机构和商业性中小企业信用担保机构；担保机构少，担保品种单一，寻保困难；有的地方省级再担保机构至今还没有成立；各地担保机构之间还没有形成业务合作、分散风险的机制，担保业的组织化程度还很低。3.5.5银行抵押贷款门槛较高 通过调查发现，金融机构放贷的门槛仍较高，大多数非公经济中小企业在抵押、质押方面很难达到金融机构要求。非公经济中小企业大多设备陈旧，许多房租是租赁的，自有资产少，适合作抵押的资产更少；抵押担保手续繁琐，成本很高，程序复杂，中小企业普遍难以承受。由此导致大企业成为金融机构争夺的对象，小企业被金融机构所冷落，从而制约许多前景好的中小企业做大做