（道路与铁道工程专业论文）BOT方式在我国铁路工程建设中的应用研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 国家的经济建设和发展离不开基础设施，基础设施的完善程度，标志着一 个国家综合国力的大小和经济发展水平的高低。对于我国这样一个经济高速发 展的发展中国家来说，加强基础设施、尤其是交通基础 设施的建设是当务之急。 b o t 是国际上应用广泛的一种基础设施投融资方式，在我国经过t 几年的发展， 已经取得了一些成效，但是仍然存在很多问题有待于解决。本文在总结国内外 有关b o t 的研究成果、项目情况的基础上，主要针对以下几个问题进行研究： 1 对b o t 方式的基本理论进行探讨。 分析了b o t 方式的国内外发展状况，b o t 项目实麓的具体运作过程。重点 阐述了与b o t 项目有关的四个问题：风险、法律、价格和特许期限。通过上述 对b o t 的分析，规范了人们对b o l l 的认识，同时本文提出了自己对一些问题 的主张和建议比如在b o t 项目中政府保证、建立b o t 专门法等。阐述了铁路 工程项目应用b o t 方式的具体运作程序以及应该注意的若干问题。 2 对铁路基础设施建设投融资应多元化的问题进行探讨。 分析了铁路建设和经营的现状，提出铁路建设应该进行多元化投融资。这 与我国实现铁路体制的改革方向是相适应的。同时根据铁路自身的特点，提出 对铁路进行分类，对不同类型的铁路采用不同的建设方式，讨论了采用b o t 投 融资方式在铁路建设中的可行性。 3 具体分析b o t 方式在城市轨道交通建设中的应用。 从国内、国际环境等方面对我国城市轨道交通建设采用b o t 方式的可行性 和必要性进行了分析，并对采用b o t 方式建设铁路基础设施提出了决策依据。 阐述了城市交通工具的最佳组合模型，为城市交通工具构成比的决策提供了依 西南交通大学硕士研究生学位论文 第l i 页 据。分析了投资回报率计算方法，讨论了是否考虑投资的时间价值对其结果造 成的影响；在理论上讨论和分析了b o t 项目的特许期限数学模型；引用并分析 了b o t 价格决策的二人博弈模型，为交通b o t 项目的价格决策提供了一种思 路。 4 针对我国采用b o t 方式进行铁路工程等基础设施建设所面临的问题和不 足提出了一些建议。 本文在分析b o t 方式利用外资或国内民营资本的过程中，发现欲使b o t 方式在我国铁路工程等基础设施建设中真正发挥作用，还需要在很多方面加以 完善，r 行，比如我国的法律环境、政府担保等等。本文对b o t 方式在我国铁路 工程等基础设施领域的实践有一定的指导意义。 关键词：b o t ：铁路投融资；b o t 法律；工程风险：b o t 价格 西南交通大学硕士研究生学位论文第1i 页 a b s t r a c t t h ec o n s t r u c t i o na n dd e v e l o p m e n to fac o u n t r y se c o n o m yi sb a s e do ni t sb a s i cf a c i l i t i e s ， a n dt h ed e p t ho fp e r f e c t i o no fw h i c hm a r k st h en a t i o n a lc o m p r e h e n s i v ep o w e ra n de c o n o m i c d e v e l o p m e n tl m 7 e lf o rad e v e l o p i n gc o u n t r yw h i c hh a sa d v a n c e da th i g hs p e e ds u c ha sc h i n a , i ti sc r i t i c a lt os t r e n g t h e nt h ec o n s t r u c t i o no fb a s i cf a c i l i t i e s a sam o d a lo lb a s i cf a 6 i l i t i e s c o n s t r u c t i o n ，b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r ( b o t ) h a sw i d e l yu t i l i z e da b r o a dt h o u g hb o th a sg o t s o m ea c h i e v e m e n t sf o ro v e rt e ny e a r si nc h i n a , t h e r ea r es t i l lm a n yp r o b l e m st ob es e t t l e d b a s i n gi t ss t u d yo nt h ea c h i e v e m e n to f b o ta th o m ea n da b r o a da n ds u m m a r i z i n gt h ec o n t e n t so f r e l e v a n tp j o j e c t s ，t h ep a p e rm a i n l ys t u d i e st h ef o l l o w i n gf i e l d s 1 t h ef u n d a m e n t a i so f b o t t h i st h e s i sa n a l y s e st h ed e v e l o p m e n to fb o ta th o m ea n da b r o a d e l a b o r a t e st h eo p e r a t i o n o fb o ti nd e t a i l ，e m p h a s i z e sf o u rp r o b l e m sa b o u tb o tp r o j e c t ：r i s k 、l a w 、p r i c ea n ds p e c i a l p e r m i td e a d l i n e ，e s t a b l i s h e sm a t h e m a t i c a lm o d a lo nt h ep r i c ea n ds p e c i a lp e r m i td e a d l i n et h a ti s s e t t l e da n da n a l y z e dc o n c r e t e l y t h r o u g ha n a l y z i n gt h ec o n t e n t sa b o v e m e n t i o n e d ，i ts t a n d a r d i z e s t h ek n o w l e d g eo f t h a s ef i e l d s ，a tt h es a m et i m ea d v a n c e ss o m ep r o p o s a l sa n dv i e w so f t h ea u t h o r 2 t h ec o n s t r u c t i o no ft h er a i l w a yf o u n d a t i o nf a c i l i t i e ss h o u l db ei n v e s t e da n df i n a n c e d m u l t i p l e x l y a n a l y z i n gt h ec u r r e n ts i t u a t i o no f t h er a i l w a yc o n s t r u c t i o na n do o e r a t i o n ，t h i sp a p e ra r g u e s t h a tr a i l w a yc o n s t r u c t i o ns h o u l db ei n v e s t e da n df i n a n c e dv a r i f o r m l ys oa st os u i tt h er e f o r m d i r e c t i o no ft h er a i l w a ys y s t e mi nc h i n aa c c o r d i n gt ot h er a i l w a yc h a r a c t e r i s t i c so fi t s e l et h e t h e s i sv e r i f i e sr a i l w a y , h o l d st h a td i f f e r e n tr a i l w a ys h o u l da d o p td i f f e r e n tc o n s t r u c t i o np a t t e r n s ， d i s c u s s e st h ef e a s i b i l i t i e so f b o t 、a b se t ci nt h er a i l w a yc o n s t r u c t i o n 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 v 页 3 p a r t i c u l a r l ya n a l y z i n gt h ea p p l i c a t i o n so f b o tm o d a li nc i t y - r a i l t r a n s i ti nc h i n a t h ep a p e ra n a l y z e st h en e c e s s i t ya n dp r o b a b i l i t yo fb o ti nc i t y r a i l - t r a n s i tf r o mn a t i o n a l a n di n t e r n a t i o n a le n v i r o n m e n t ，p r o v i d e sd e c i s i v eb a s i sf o rp r o j e c t so fr a i l w a yf o u n d a t i o n f a c i l i t i e sw h i c hw i l la p p l yb o tm o d e l ，m a k e st h eo p t i m u mm o d e lw h i c hc a np r o v i d ed e c i s i v e e v i d e n c e s f o rt h er a t i oo f c i t y - t r a n s p o r t a t i o n f u r t h e r m o r ei ti m p r o v e st h em e t h o d so fi n v e s t m e n t i n c o m e 。r a t i o a n dm a k e st i m e v a l u em o d e l ，c a l c u l a t e st h ep r i c ea n dt h es p e c i a lp e r m i td e a d l i n ei ng r e a t e r 4a i m i n ga ts o m ed i f f i c u l t i e sa n di n s u f f i c i e n c yw ew i l lf a c ew h e na p p l y i n gb o ti nt h e c o n s t r u c t i o n so ff o u a d a t i o nf a c i l i t i e ss u c ha sr a i l w a ye n g i n e e r i n g ，t h i sp a p e rp u t sf o r w a r ds o m e s u g g e s t i o n s c o m b i n e db o tm o d e lw i t ht h ec o n s t r u c t i o no fo u rc o u n t r y sf o u n d a t i o nf a c i l i t i e ；b yu s i n g t o r e i g nc a p i t a lo ri n n e r i n v e s t m e n t ，t h e r ea r em a n ya s p e c t s t ob ep e r f e c t e ds u c ha sl a w e n v i r o n m e n ti nc h i n a ；g o v e r n m e n tg u a r a n t e e t h es t u d yo nt h et h e o r yo f b o ti nt h i sp a p e ri so f i n s t r u c t i o n a ls i g n i f i c a n c ei nt h eb o tp r o j e c tp r a c t i c eo fo a rc o u n t r y sf o u n d a t i o nf a c i l i t i e ss u c h a sr a i l w a ye n g i n e e r i n g k e yw o r d s ：b o t ；i n v e t m e n t a n df i n a n c e so nr a i l w a y s ；b o tl a w se n g i n e e r i n gr i s k s b o t p r i c e 西南交通大学硕士研究生学位论文第t 页 1 1 问题的提出 第1 章绪论 1 9 9 8 年以来，我国每年铁路建设投资总规模约5 0 0 亿元。根据“十五”规 划，在此期间铁路建设总规模要达到新线6 0 0 0 公里，共需投资3 5 0 0 亿元，初 步测算资金总缺口有2 0 0 0 多亿元。截至2 0 0 1 年底铁路长期贷款余额约1 7 7 2 亿 元，加上历年发行的“债券”，每年仅利息就高达2 0 0 亿元，而2 0 0 1 全年全国 铁路系统盈利不过5 亿元。从1 9 9 1 年始，国家采取向各铁路局提取“铁路建设 基金”的方式积累投入资金，年提取总量约3 0 0 多亿元；1 9 9 2 年8 月，铁道部 首发“中国铁路建设债券”2 0 亿元，此后连续发行债券7 次：自1 9 9 6 年起， 陆续有广深铁路股份、大连铁龙实业、南方汇通股份在国内外证券交易所上市， 融资共约6 0 亿元 面对数于亿元的缺口，这些既有资金渠道显然十分苍白。 1 2 铁路发展现状问题分析 1 建设投资现状 投资主体是指在投资活动中具各独立决策权、享有投资收益、承担投资风 险的法人或自然人：是投资方向、投资方式、投资规模以及资金筹措方式的决 策者；必须为其投资行为承担风险和责任；对其投资行为所形成的收益有支配 权。对于中国现状而言，作为铁路投资的决策主体中央政府，并不经营铁路， 也不享受投资收益。负责铁路运营的是铁路分局，利益回收也是铁路分局，国 家仅靠税收取得部分收益，投资风险无人负责，可见政府作为投资主体只是空 设而已。重复投资、投资效果不好加剧了建设资金短缺。铁路经过五十年的投 资建设，已积累了相当数量的存量资产。同时也存在盲目投资、重复建设、资 产闲置、配置结构不合理现象。现在路局、分局和企业竞相争项目、争投资， 很重要的一个原因是缺乏投资风险约束机制。投资成功，企业和个人都有好处； 投资失败，谁也不承担责任，也没有相应的处罚措施。 2 铁路项目建设中存在的问题 铁路项目投资主体是政府，施工企业应该对政府负责，实际上这是很难实 现的。一些工程施工中缺乏管理、偷工减料、工程质量不能保证、旌工工期延 长、施工中浪费等现象较为严重；围绕提高工程质量、缩短工期而采用新技术、 新工艺、新方法不够；一些旋工企业的人才培养、人才储备不够；施工技术水 平与国际同行业还存在差距；为了项目能批准立项，而且概算编制过程中或审 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 查时的人为因素干扰，设计部门很难实事求是，以至于概算不准确，起不到概 算约束作用。 3 铁路运营管理现状 由于铁路企业不是投资人，运营中容易忽视资产经营，国家的投资回收困 难，国有资产增值缓慢，使得国家长期负债经营。企业对内涵扩大再生产的观 念淡薄，设备更新投资、技改投资、配套投资欠帐较多，有些企业短期行为较 严重，设备能运转就行，生产能维持就行，缺乏长远打算。 4 国际资本和国内民营资本投资我国铁路建设的问题分析 系统自身改革思路没有最后明朗。路外资本进入的前提是铁路大盘子彻 底分拆，经过几年反复讨论，“网运分离”、“客货分拆”已经被确立为铁路 改革的基本方向，自2 0 0 1 年以来已在一些地区局进行了试点，但国务院对铁道 部彻底推行分拆计划迄今没有最后定论，使得大多数铁路经营主体没能从大系 统中独立出来。产权、经营权不独立，无法引入路外资本，先行已经进入的都 是以个案方式处理，过程比较复杂。 铁路投资法律法规缺位，使投资者未来收益有一定的不确定性，限制了 资本进入的热情。铁路投资投入大，回收慢，没有专门法规保护，在回收期内、 变数很大，而在日本和我国的台湾，都有民营资本投资铁路的专门法规。 我国铁路运输价格目前还由国家物价局严格控制，在不少有发展空间的 运输领域，多年来国家价格严重背离运输成本，但企业没有调整价格权力，所 以大多数国际资本和国内民营资本还处在徘徊观望态度。 1 3b o t 投融资方式概述 1 3 。1b o t 方式的基本内容 b o t ( b u i l d - 0 p e r a t e t r a n s f e r ) 建造一运营一转让，指项目所在地政府将由国 家政府机构承担的大型基础设施或工业项目的设计、建设、运营、融资和维护 的权利特许给国内外民营机构的合同商或主办人、允许该民营机构在一个固定 期限内运营该设旋，并且允许它在该期限内收回他对该项目的投资、运营与维 修费用以及一些合理船服务费、租金等其他费用，以使该民营机构有能力偿还 该工程所有的债务并取得预定的资金汇报收益；然后在规定的特许期限届满后， 将该设施转让给项目方的政府。n ， 目前b o t 方式在实际应用过程中已经产生了许多种变形用法，例如： b o o t ( b u il d o w n o p e r a t e t r a n s f e r ) 建设一运营一拥有一移交； b o o ( b u i l d o p e r a t e o w n ) 建设一运营一拥有； 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 b t 0 ( b u i l d t r a n s f e r o w n ) 建设一移交一拥有； b o o s ( b u i l d - o w n o p e r a t e s a l e ) 建设一拥有一运营一出售； b t ( b u i l d t r a n s f e r ) 建设一移交等。 在上述各种变形用法中，以b o o t 与b t 方式最为普遍与重要。无论是b o t 、 b o o t 、b t 或是其它形式的变形，其实质都是项目公司( 属于一种民营公司) 代替 业主政府或其公共部门来建设和运营项目，也是那些传统上都是由一国公共部 门垄断的基础性项目的一种民营化的形式。 1 3 2b o i 方式的总体特点 g o t 有利于基础设施项目得到越来越多的民营资本，从而减轻政府的财政压 力促进基础设旌的发展。竞标产生的b o t 项目将降低提供给终端消费者基础设施 服务的成本，同时保障服务的质量。 与合资企业相比，b o t 方式鼓励更多的竞争，并因此减少了投资成本。与传统 的股本和以信贷或资产担保为基础的贷款模式相比，b o t 允许部分通过项目产生 的现金流进行有限追索，这样能减少投资风险，并将风险分配给投资各方，有利 于促进各方的相互协调与合作。 在运营和管理方面，b o t b b 为企业提供激励机制，通过实施合同和产出目标 提高企业效率。这样公共部门的职能主要体现在形成一个有利于公平竞争的框 架，制定宏观战略性政策和建立战略目标方面，而将如何实现这些目标的决定交 给了民营资本。 1 3 3b o t 方式的适用范围 本文认为，一个国家或地区在其基础设施领域中只要能通过收费获得收入 的设施或服务项目等都是b o t 方式的适用对象，例如：电站、高速公路、铁路、 桥梁、隧道、港口、机场、钢铁企业、化工企业、灌渠、水库、大坝、教育医 疗卫生基础设施、仓库、环保设施、通信设旌、工业园区等建设项目。根据重 新修订并于1 9 9 8 年1 月1 日起施行的外商投资产业指导目录的规定，下述项 目属国家鼓励外商或国内民营资本对交通运输、电力工业领域进行投资的项目： 1 交通运输方面 铁路运输技术设备；支线铁路、地方铁路及其桥梁、隧道、轮渡设施的建 设、经营( 不允许外商独资) ；公路、港口新型机械设备设计与制造；城市地铁 与轻轨的建设、经营( 中方控股或占主导地位) ；公路、独立桥梁和隧道的建设、 经营；港口公用码头设施的建设、经营( 中方控股或占主导地位) ；民用机场的 建设、经营( 中方控股或占主导地位) 。 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 2 。电力工业方面 单机容量3 0 万千瓦及以上火电站的建设、经营；发电为主水电站的建设、 经营；核电站的建设、经营( 中方控股或占主导地位) ：煤洁净燃烧技术电站的 建设、经营；新能源电站的建设、经营。”1 这里需要注意的是，并非上述所有基础设施建设都适合阻b o t 方式投资建 设，因为以b o t 方式投资的基础设施建设，其投资规模相对较大，必然要求有一 个长期稳定的预期收入。因此在选项时要特别做好项目可行性研究与分析，以 保证投资有可靠和稳定的回收来源。 1 4 铁路项目的市场分类 总体来说，铁路建设项目可分为两大类： 1 基础性公益项目。包括出于国家政治、军事、国土开发所需建设的项目， 主要满足社会需求而非市场需求，以社会敬益为主，公益性较强，兼有一定经 济效益。中央政府应进行无偿投资或阻中央政府投资为主，资金来源主要是财 政拨款和低息贷款等。 2 竞争性项目。包括处于经济较发达地区、经营条件和内外部环境比较宽 松、客货运收入较高的铁路线，以及价格放开的铁路产品的生产和其它经营性 项目，投资回报率高，往往是企业和个人资本竞相进入的投资领域，政府一般 不参与竞争性项目的投资活动。竞争性项目适宜采用b o t 方式进行投融资建设。 本文认为，对我国铁路工程应实行分类建设的指导政策。铁路建设项目可 在上述分法的基础上细分为公益型、开发型、经营型和基础型四大类，其投融 资主体和建设资金来源渠道都有所不同。 1 铁路公益型项目投资主体应当是中央政府，主要来源是中央财政性资金 和铁路建设基金； 2 铁路开发型项耳采取中央政府拨款或财政融资方式，通过政策性金融和 金融债券，或以政府控股、参股等多种形式进行，政府通过制定政策和提供长 期运输经营、线路优惠使用、实行特殊运价、沿线土地开发等条件吸引各方参 与投资，发展各种形式的合资铁路； 。3 铁路经营型项目的建设和运营在中央及地方的政策支持下按市场化规则 运作，投资主体主要是国际资本或国内民营资本； 4 铁路基础型项目主要包括铁路干线的新建和复线建设、电气化改造i 贞目 等，其投资主体应当是中央政府、地方政府和铁道部共同负担。 对于铁路开发型或经营型项目，我国政府应积极采用b o t 等项目投融资方 式来进行建设，以减轻政府的财政压力，促进铁路管理体制的改革，激发国际 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 资本和国内民营资本在中国的投资热情，进而加快我国铁路基础设施的发展速 度，改变铁路是我国经济发展“瓶颈”的现状。 1 5 运用b o i 方式进行我国铁路工程建设的现实意义 对于我国来说，采用b o t 投资方式利用外国资本或国内民营资本投资经营 铁路工程项目具有以下几个方面的现实意义：“。 1 加快我国铁路工程的建设速度 我国有世界上最广大的b o t 投资方式市场，只要我国政府提供相应的拽融资 环境，外商或国内民营资本就会有充分的选择余地。如果我国铁路工程采用b o t 投资方式，不仅可以减轻政府直接的财政负担，缓解经济发展中资金短缺的矛 盾，而且还可以把原来必须用于该项目的建设资金转用于其他项目的投资，从 而使政府投向铁路工程建设的资金有一定的回旋余地，以弥补铁路工程建设中 的缺口。 2 加快铁路工程领域的改革 采用b o t 投资方式，吸引外商或我国的民营资本进入我国铁路工程建设领 域，势必将打破国家对铁路工程的绝对垄断经营状态，从而增强企业的经营意 识，降低成本，提高水平。另外采用b o t 投资方式，还有利于理顺铁路工程领域 的价格，充分发挥价格的激励作用，提高企业的生产效率和服务质量，增强企 业自我发展能力和对投资者的吸引力，从而从根本上解决铁路工程长期投资不 足的问题。 3 突破利用外资或国内民营资本的方式 利用b o t 方式建设铁路工程项目，可以拓宽利用外资或国内民营资本的渠 道。b o t 项目的建设资金，全部由外商解决，政府不需担保，也无需承诺支付项 目借款，这不仅不会增加政府的财政负担，也不会增加外债负担。 4 有利于提高铁路工程项目的运作效率 由于铁路b o t 项目一般都涉及到巨额资金的投入，并且项目建设的周期较 长，经济生活的不确定性使得项髫的建设、运营中潜伏着极大的风险，外资或 国内民营资本为了减少或避免风险，获得较高的收益，客观上要求在项目建设 前进行科学的论证、合理的设计，在项目建设、运营过程中加强管理、科学组 织，这对我国铁路工程领域管理水平的提高无疑将起到带动和示范作用。 5 有利干政府对铁路重大项目的宏观管理 改革开放以来，重复建设、达不到规模经济等问题相当严重，有些铁路项 目还使国家利益蒙受重大损失。而采用b o t 投资方式，铁路项目的整个决策、签 约都有政府参与，都由政府直接负责，政府对项目的可行性、经济效益等进行 西南交通大学硕士研究生学位论文 第6 页 充分论证后才能确定，这样就有效地避免了铁路项目建设的盲目性。 此外，采用b o t 投资方式，还能促进我国铁路投资体制改革，使投资主体向 多元化发展，确立企业的投资主体地位；同时，它还能提供更多的就业机会， 起到带动相关产业发展的综合效应。“1 i 6 国内外铁路r o t 项目概述 b o t 投资方式作为一种新的国际投资方式在8 0 年代初开始得到较快发展， 目前已被广泛用于发达国家和发展中国家的铁路工程等基础设施建设之中。如 英吉利海峡隧道、澳大利亚悉尼港口隧道、泰国曼谷高架铁路。1 、士耳其博斯 普鲁斯第二大桥等都采用了b o t 投资方式，菲律宾、泰国、马束西亚等国把b o t 方式看作是减少其国家财政负担的一种有效方式，鼓励外国直接投资进入它们 国家的基础设施或工业项目中，其中也包括大量的铁路工程项目。台湾采用b o t 方式修建了台北一高雄高速铁路线，由民蕾机构投资组建的台湾高速铁路有限责 任公司共筹集资金4 3 1 6 亿台币，其中民营资本占总投资额的7 5 5 ”1 。 b o t 方式在我国铁路行业中的运用目前还非常少，铁道部为加快铁路建设， 尽快完善路网结构，己在一些城市轨道建设和路网支线项目上引入了b o t 投资 方式如广州地铁2 线、沿海大通道的子项目“烟台一大连铁路轮渡项目”等。 2 0 0 2 年4 月底，一个长为7 9 海里的铁路轮渡项目一烟大铁路轮渡成为中国 铁路史上第一个向外资开门的建设项目。负责该项目的中方公司是中铁渤海铁 路轮渡公司，由铁道部、烟台市和大连市分别出资5 0 、2 5 和2 5 组建，并被 授权组建中外合资公司，采用b o t 模式全权负责项目的投融资、建设运营及维 修保护，经营期限3 0 年。现在烟台到大连的列车必须绕行山海关，等轮渡项目 建成后，列车直行海上，运行距离将减少1 6 5 0 公里，时间缩短2 0 多小时，社 会和经济效益十分可观。据测算，该项目总投资约3 4 亿元，预计投资回报率在 1 2 以上，此次引进外资比例将在2 5 4 9 9 5 之间。 1 7 本文主要研究内容 针对我国铁路工程建设投融资的现状，本文认为运用b o t ，方式进行铁路建 设是完全必要和可行的。本文从以下几个方面做了详细的阐述： 1 系统地阐述了b o t 方式的总体运作模式以及在铁路工程建设中如何运 用，分析了在进行b o t 项目建设过程中应注意的若干问题。 2 详细阐述了b o t 融资过程中可能遇到的若干风险并提出了进行风险管理 的具体办法。分析了铁路工程建设中所遇到的风险以及风险管理方法。 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 3 详细阐述了b o t 方式的法律问题，提出了在我国建立专门的( ( b o t 投融 资法、我国政府应对b o t 项目提供一定担保和施工单位应尽早参与b o t 项目 等观点。铁路在立法过程中应注意的原则和w t o 协定对铁路立法的影响。 4 针对我国城市轨道建设，对交通量预测、投资回报率、特许期限和运营 价格进行了详细分析，从而论证t n 用b o t 方式进行城市轨道交通的可行性和 必要性。 本文所对b o t 方式在铁路工程建设中应用的若干问题研究，对铁路工程建 设的实际运作过程、政府有关部门制订铁路b o t 项目的相关政策以及项目公司 如何运营铁路b o t 项目都具有一定的指导和借鉴意义。 1 8 小结 本章通过对我国铁路投融资现状的分析，阐述了在我国铁路工程和城市轨 道交通建设中引入b o t 投融资方式的现实意义。具体阐述了以下内容： 1 分析了我国铁路投融资现状，存在巨大的资金缺口，在这种情况下引入 b o t 方式是必要的。 2 。分析了b o t 方式的基本内容、总体特点以及适用范围。 3 简述了国内外铁路工程和城市轨道交通运用b o t 方式进行投融资的情 况。 4 提出了对我国铁路市场进行分类的观点，针对不同的铁路工程和城市轨 道交通采用的投融资方式，促进我国铁路体制的改革。 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 第2 章铁路投资的多元化问题 2 。1 国外铁路建设资本结构的调整及对中国的启示 2 1 1 国外铁路建设资本结构调整的方法 1 调整国家对铁路的政策 进入2 0 世纪8 0 年代以后，很多国家对铁路政策的变化，为铁路建设资本 结构的调整奠定了法律保障，逐渐打破了国有资本的垄断地位。瑞典国会于1 9 8 8 年通过了运输政策法，为铁路的上下分离提供了法律保证。关于建设资金筹 集，除规模较大的新线建设外，路网改造由政府在年度财政预算内安排。至于 新线建设，采用投资多元化模式，并鼓励采用b o t 方式，给予必要的财政支持。 对于需大规模融资项目，由政府提世担保。 2 明确国有资本在铁路建设投资中的重点 为了振兴铁路、提高铁路的竞争力，同时受环境保护政策和可持续发展战 略的影响，近年来国外政府对铁路建设投资的重点放在了修建高速铁路，增加 电气化铁路里程，改造既有线等方面，同时关闭无效支线，或将支线出售给铁 路企业以外的公司。1 9 3 8 年法国铁路路网里程己达6 4 0 0 0 公里，1 9 3 9 年1 9 7 9 年是衰退期，1 9 8 0 年后为复兴期，这时期修建了多条高速铁路，并改造主要货 运通道。到1 9 9 7 年初，法国铁路网长度为3 1 8 5 2 公里，比1 9 3 8 年减少5 0 。 3 按市场化运作使铁路建设投资领域呈现多元化 政府和铁路部门逐渐认识到铁路建设项目不仅具有公益性，有些项目还具 有经营性，具备按市场化运作方式进行融资、投资和建设的条件。一些国家将 铁路项目划分成不同类别，国家重要的干线、公益性线路由国家财政投资；对 具有较好回报率的线路，则采用多元化投、融资，尽量吸引民营资本参与建设。 俄罗斯对铁路线路和设施进行分类，联邦财政对具有国家意义的一二类新线建 设投资，并对铁路能力改造进行补贴，由地区财政投资建设三四类铁路。俄罗 斯政府通过制定原则、法律和经济机制，吸引非国家的、股份制的、私人的和 境外的投资资金用于铁路运输业技术更新、现代化改造和发展。 2 1 2 国外铁路建设资本结构调整的借鉴与启示 1 积极引导民营资本介入铁路建设 国外铁路建设的实践证明：将民营资本引入铁路建设是可行的，但前提条 件是要有完善的法律和法规保障。国家把引入民营资本进入铁路基础设施建设 西南交通大学硕士研究生学位论文 第9 页 作为政府投资的重要策略，并利用立法、政府担保和资助、财政贴息等手段吸 引大量民营资本投入。铁路为了吸引更多的主体或资金进来，打破行政性分割 和垄断，消除进入障碍，是结构调整中需要解决的问题。 2 明确划分铁路国有资本进退的领域 对线路网络进行国有经济布局的调整，以项目或企业两种形式划定进退领 域，通过划分建设资金投向，从投资源头上起到控制作用。 铁路线路中的路网主骨架建设是国有资本必须保持控制的领域。同时， 积极创造条件吸引资本投向铁路，把运输经营预期的盈利与投资者的利益结合 起来。经营方式可继续保持国有国营形态，采取国有独资或控股形式，但可以 吸收其他国有资本甚至外资参与非路网主骨架的线路建设。某些支线、尽头线 路，通过出售、租赁、承包等形式转为集体或私人所有或经营；某些财务边界 清晰的建设项目如桥梁、货场等可由其他经济成份投资。既有线改造项目由铁 路企业筹资建设并按照项目法人责任制组织实旌，用增加的收入偿还。 中小企业是国有资本可全部退出的领域，实行民营化，把资产通过股伤 量化到职工个人，同时吸收社会资金入股，企业更具社会化。 一些高新技术领域如信息产业、高速铁路等，则是铁路国有资本必须支 持或进入的领域。 3 对铁路建设领域的资产实施分类 对国有资产价值形态的控制和运作，使铁路国有资产从分散的中小企业向 大型和特大型的企业集团集中、从低效的劣势企业向高效的优势企业集中、从 一般竞争性领域向需要由国有经济发生作用的战略性领域集中，最终使全行业 进入能够自行调整的轨道。 4 利用资本市场，盘活存量资产 铁路的资产和业务实现分割后，其中不乏投资价值的领域。从国外铁路公 司上市的情况看，各种类型都有成功的范例，关键是将铁路资产作为价值形态 来处置，而不是一成不变的实物形态。通过资本市场的运作，实现资产变现、 扩张或增值，达到调整的目的。利用资本市场进行调整的关键步骤是采取措拖 逐步从国有独资向国有控股或参股过渡，采用社会募股、法人参股、股权转让 等多种方式调整所有制结构，吸引路外企业或运输企业参股、入股，消除条块 分割的制约。在适当的条件下，将最有市场前景的企业或项目上市融资，出售 部分国有股权。部分企业还可组建职工持股会，按照有关规定取得法人资格， 成为企业的投资者。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 0 页 2 2 中国铁路基本建设投资方式分析 事实上，我国铁路建设所需资金一直短缺，这是影响铁路改革进程和方案 选择的重要因素，再加上市场经济的外部环境和铁路自身的发展需要，使得铁 路基本建设的资金筹集已经成为不容回避的一个现实问题。随着我国市场化改 革的深入以及加入了w t o ，铁路基本建设投资的多元化和市场化问题引起了越来 越多的关注。 2 2 1 铁路基本建设投资的特点 1 投资数额大、难于转移 在一般情况下铁路线路的短期固定成本占总成本的比重在5 0 8 0 之间， 而且铁路线路的使用寿命较长，不能移动，很难被用于其他用途。 2 回收周期长、流动性差 铁路线路从建设( 或改造) 到投入运营，需要的时问较长，这一一过程中还 需要不断地追加投资。因此初期的巨额投资要经过长时间才能收回本息。投入 铁路的基本建设投资无法出售、转让，与其他资产相比，无疑是流动性最差的。 3 不确定性大、风险高 由于建设和回收周期长而导致的铁路基本建设投资收益的不确定性较其他 投资方式要高得多，从而相关的投资风险也高得多。 2 2 2 铁路基本建设投融资面临的机遇和挑战 铁路基本建设投资长期依赖政府的支持和参与，融资方式单一。这导致了 铁路基本建设资金的严重缺乏，不仅阻碍了铁路的发展，而且也制约了国民经 济的发展。 1 铁路基本建设投融资面临的不利条件 铁路体制改革滞后，限制了融资能力。体制改革的落后使我国铁路已不 适应市场经济的发展，再加上公路运输的激烈竞争，运输收益连续下降，在1 9 9 7 年陷入了全面亏损。在这种情况下，更谈不上资金的自我积累了。同时。体制 改革的落后使我国铁路无法利用资本市场直接融资。自从广深铁路作为国铁改 革试点于1 9 9 6 年在香港发行h 股后，使铁路企业上市再无后话。 国家投融资体制改革滞后，阻碍了多元化投资的发展。就基础领域市场 化融资而言，最大的障碍是项目前期工作中以审批锘4 为代表的行政壁垒。涉外 ( 外商、外资、国外设备) 项目的商务，不批可行性研究不得实质性谈判，非实 质性谈判无法达到可行性研究深度；谈成的条款未必能批准，批准的条款未必 能谈成。这种连环套式的制约措施，以及限制民营资本进入垄断性行业的种种 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 1 页 规定和措施，大大打击了外资和国内民营资本进入铁路基本建设投资的积极性。 2 铁路基本建设投融资面临的有利条件 我国铁路内部管理体制改革饷实施，以及国内外宏观环境的变化，使得多 渠道、多形式筹资成为现实的选择，也为铁路基本建设投融资提供了新的机遇。 经济全球化的趋势及加入w t o ，创造了良好的外部环境。我国加入w t o 后，放宽了外资进入我国基础设施建设的条件和领域。在“十五”规划中已将 铁路基本建设作为国家投资的重点，这些都为铁路基本建设资金的筹集提供了 良好的外部环境。 投融资市场化的改革经验，为多种融资方式提供了选择。截至2 0 0 0 年底， 中国建成和在建的合资铁路项目有3 3 个，组建了2 5 个合资铁路公司，投资总 规模1 1 5 2 亿元，已累计完成投资9 3 3 亿元。在直接利用外商投资方面，中外合 资合作项目的数量、投资规模也不断扩大。这些都在一定程度上缓解了铁路建 设资金不足的困难，并提高了铁路运输、施工和勘测设计技术装备的现代化水 平，带动了铁路工业结构的调整和产品的升级换代，增强了企业参与国内井市 场竞争的能力。 铁路内部管理体制改革的实施，为直接融资创造了条件。随着以“网运 分离”为标志的铁路改革鼓点渐密，为未来铁路公司的上市扫清了障碍，直接 融资将在解决铁路基本建设投资不足的问题中起到越来越重要的作用。 2 3 中国铁路拓宽利用外资渠道的分析 铁路建设要从根本上解决资金短缺问题，必须进一步拓宽筹资渠道，其中 包括扩大利用外资，引导和鼓励包括外商在内的多元投资主体参与铁路建设。 2 3 1 拓宽利用外资渠道方法探讨 中国铁路在利用外资方面取得了很大成绩，但总的规模较小，形式较少， 水平还不够高。外商直接投资所占的比俪非常小，其他方式如出口信贷、证券 融资等使用的也较少。我们应当在利用好国内资金的同时，继续坚定不移地吸 收外资，扩大利用外资规模，提高利用外资水平。 1 继续扩大国外贷款规模 国际金融机构和外国政府贷款条件比较适用于建设周期长，资金回收慢的 大型基础设施和基础产业项目。这部分贷款一直是中国铁路利用外资的重点， 但总的规模还十分有限，应继续加强与国际金融机构和政府贷款国的合作，争 取更多的优惠贷款。此外，还可以适度借用长期的国外出口信贷。 西南交通大学硕士研究生学位论文 第1 2 页 2 发行铁路境外债券 发行境外债券方式在国际金融市场筹资活动中日益重要，其优点是市场容 量大、发行费用较低、筹资时间快、所筹资金可以自由运用不受限制、没有附 加条件。到境外特别是到美国去发行铁路建设债券，将来以铁路运营收入向国 外债权人还本付息，是目前铁路借入国外资金比较简单可行的方式之一。 3 发行国际股票 中国铁路在这方面也作了有益的尝试。广深铁路公司作为铁道部的试点单 位，公司h 股于1 9 9 6 年在纽约交易所和香港联交所挂牌上市，每股面值人民币 l 元，发行数量1 4 3 1 3 0 万股，在香港发行价格每股2 9 1 港元，在纽约发行价 格每5 0 股1 9 美元，共筹集资金折合人民币4 5 亿元。 4 开展国际租赁业务 国际租赁是一种贸易融资方式，也是一种筹资手段，是以“融物”的形式 达到“融资”的目的，能起到既提供外资又提供先进技术设备的双重作用。国 际租赁开辟了利用外资的新途径，用户和厂商可以直接会谈，使引进的设备活 合需要，这样既融通了资金；又得到了新技术和管理经验，同时还能享受税收 优惠。 5 加快吸收9 1 、商直接投资 就铁路整体而言，还没有外商直接投资铁路建设的先例。应尽快制定相应 的政策和鼓励措旋，吸引外商直接投资铁路建设。 6 积极探索项目融姿、b o t 、a b $ 、t o t 等新型国际融资方式 在实践中已有少数铁路工程在进行试点，其成功与否及对其他铁路工程的 影响程度与我国政府对b o t 等投融资形式的认识程度以及所能够提供的投融资 环境是息息相关的。1 2 3 2 拓宽利用外资渠道的政策建议 1 对不同类型的建设项目采用不同类型的投资形式 公益型铁路建设项目社会效益显著，而投资收益率低，所以应以政府财政 投资为主。 经济型大干线应该在用铁路建设基金控股的前提下，大力吸收各类国内和 国外的资金投资入股，在境外发行股票和债券等。 经济型支线、地方铁路、专用线以及相对独立的高速铁路客运专线等项目 对整个路网运输产生的影响相对较小，而且经济效益较好，投资汇回报率较高， 可作为新型融资方式的试点。 2 积极推行外资的有偿使用，提高外资使用效率 传统的投资体制下，中国铁路外资的借用一直由铁道部统一安排，偿还由 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 3 页 铁道部统一承担。这种大锅饭的机制，严重影响了投资者对铁路建设的热情。 随着铁路投资体制改革和投资主体的下移，必须由外资的使用者承担起使用和 偿还的责任，这是提高外资效益的根本途径。 3 加大直接利用外资的比重，鼓励外商直接投资 直接利用外资成本较低，手续较为简便，风险较小，效益较好。应进一步 完善铁路吸弓l 外资的投资环境，尽早出台外商投