（金融学专业论文）中国商业银行汇率风险测算.pdf

t h em a s t e rd e g r e et h e s i si n2 010 u n i v e r s i t yc o d e ： 1 l u ii l ii il l l li ii ii llll y 17 4 3 6 14 1 0 2 6 9 s t u d e n tn u m b e r ：510 7 0 5 0 010 0 e a s tc h i n an o r m a l u n i v e r s i t y m e a s u r e m e n to nc h i n e s ec o m m e r c i a l b a n k ，sr i s ko f e x c h a n g e r a t e s c h 0 0 l ：e i n a n c ea n ds t a t i s t i cs c h o o l m a j o r ： f i n a n c e r e s e a r c h d i r e c t i o n ：s e c u r i t yi n v e s t m e n ta n dm a n a g e m e n t s u p e r v i s o r ：p r o l e s s o rx i n r u 胁 s u b m i t t e db y ：y u a n z h a o m a yo f 2 0 1 0 华东师范大学学位论文原创性声明 郑重声明：本人呈交的学位论文中国商业银行汇率风险测算，是在华尔师范人学攻 读硕劫博士( 请勾选) 学位期间，在导师的指导下进行的研究j i ：作及取得的研究成果。除文 、 中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的 研究做出重要贡献 作者签名 妮敏悱了嚣零膳糍 日期：加p 年1 月归 华东师范大学学位论文著作权使用声明 中国商业银行汇率风险测算系本人在华东师范大学攻读学位期间在导师指导下完 | 成的硕劬博士( 请勾选) 学位论文，本论文的研究成果归华尔师范人学所有。本人同意华 东师范大学根据相关规定保留和使用此学位论文，并向主管部门和相关机构如国家图f ；馆、 中信所和“知网”送交学位论文的印刷版和电子版；允许学位论文进入华东师范大学图二 弓 馆及数据库被查阅、借阅；同意学校将学位论文加入全国博十、硕士学位论文共建单位数 据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复 制学位论文。 本学位论文属于( 请勾选) ( ) 1 经华东师范大学相关部门审查核定的“内部”或“涉密”学位论文事，于 年 月日解密，解密后适用上述授权。 | ( ) 2 不保 导师签名本人签名 卅勺 “涉密”学位论文麻是已经华东师范大学学位评定委员会办公室或保密委员会审定 过的学位论文( 需附获批的华东师范大学研究生申请学位论文”涉密”审批表方为 有效) ，未经上述部门审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为 公开学位论文，均适用上述授权) 。 赵厦硕士学位论文答辩委员会成员名单 姓名职称单位备注 冉生欣副教授华东师范大学主席 聂丹副教授华东师范大学 周洁卿副教授华东师范大学 摘要 2 0 0 8 年全球金融危机爆发，某些金融机构甚至国家瞬问陷入财务困境。这 让人们更加清醒地意识到，风险防范工作有漏洞的话，金融机构在受到极端的金 融危机的影响时，可能会遭受严重的损失。随着金融市场的全球化，我国金融环 境的同趋复杂化，汇率机制改革下汇率波动幅度的逐渐加大，我国商业银行遭受 的汇率风险也将更加严重。在这种背景下，对我国商业银行汇率风险的研究，对 于我国商业银行汇率风险的控制和管理具有重大的现实意义。 本文对我国商业银行的汇率风险进行了定性与定量的研究，并对我国商业银 行的汇率风险暴露进行了度量。从汇率的三种风险入手，分别对经济风险、交易 风险和会计风险的影响作了详细的分析，得出三种风险对商业银行的影响。不同 的因素对商业银行的影响各不相同，用两因素模型对整体的风险做了计量分析。 对于汇率风险暴露的度量，本文运用了风险价值法和压力测试法。先用历史模拟 法测量了我国7 家主要的上市商业银行的汇率风险的风险价值。又用风险价值法 的补充方法，即压力测试法，建立恒等式模型，对我国7 家主要的上市商业银行 的汇率风险进行压力钡9 试。 得出结论：短期来看，人民币升值对国内银行指数的影响是负面的，人民币 升值使得国内银行指数在短期内下降，但这种效果不明显。而长期来看，人民币 汇率升值对国内银行指数的影响是正面的，人民币升值促使国内银行指数上升。 通过用两种方法对外汇风险的度量发现，各银行的汇率风险价值不同，其大小取 决于外汇风险敞口和汇率波动大小。我国商业银行应采取积极措施应对汇率风 险。本文的研究对于我国商业银行风险管理研究与实务有一定的参考意义。 关键词：商业银行；汇率风险；v a r ；压力测试 a b s t r a c t a st h eo u t b r e a ko ft h eg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i si n2 0 0 8 s o m ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n d c o u n t r i e sw e r ei nt r o u b l eo re v e nb a n k r u p t e di n s t a n t l y , s ot h a tp e o p l ec o u l db em o r e c l e a r l ya w a r eo ft h er i s km a n a g e m e n to ft h ep r e v e n t i o nw o r k f i n a n c i a li n s t i t u t i o n s w i l ls u b j e c tt os e r i o u sd a m a g ew h e ne x t r e m ef i n a n c i a lc r i s i sh a p p e n s a l o n gw i t ht h e i n c r e a s i n g l yc o m p l e xf i n a n c i a le n v i r o n m e n ta n dt h eg l o b a l i z a t i o no ff i n a n c i a lm a r k e t s ， t h er e f o r m i n go fe x c h a n g er a t em e c h a n i s m ，t h ei n c r e a s i n go ft h em a g n i t u d eo fe x c h a n g er a t e f l u c t u a t i o n s c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sw i l ls u f f e rm o r es e r i o u se x c h a n g er a t er i s k e x c h a n g er a t er i s km a n a g e m e n th a sb e c o m ec o m m e r c i a lb a n k s f o c u s i nt h i sc o n t e x t ， r e s e a r c ho nc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s e x c h a n g er a t er i s kc o n t r o la n dm a n a g e m e n ti s o fg r e a tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e i nt h i sp a p e r , w eh a v ed o n eq u a l i t a t i v eq u a n t i t a t i v er e s e a r c ho nc h i n a sc o m m e r c i a l b a n k se x c h a n g er a t er i s k ，a n dt h e nw em a d em e a s u r e m e n to fe x c h a n g er a t ee x p o s u r e o fc o m m e r c i a lb a n k s f i r s t l y , w ea n a l y z e dt h r e ek i n d so fe x c h a n g er a t er i s k r e s p e c t i v e l y , o nt h ee c o n o m i cr i s k ，t r a n s a c t i o nr i s ka n da c c o u n t i n gr i s k s ，d r e wt h r e e k i n d so fr i s ko nt h ec o m m e r c i a lb a n k s i m p a c to fd i f f e r e n tf a c t o r so nt h ec o m m e r c i a l b a n k si sd i f f e r e n t w eu s e dt w o f a c t o rm o d e la saw h o l et od oam e a s u r eo fr i s k a n a l y s i s ，a n df o u n dt h a ti nt h es h o r tt e r m ，t h er m ba p p r e c i a t i o no nt h ei m p a c to ft h e d o m e s t i cb a n ki n d e xi sn e g a t i v e t h er m ba p p r e c i a t i o nw o u l dm a k ed o m e s t i cb a n k s i n d e xs h o r t t e r md e c l i n e b u tt h i se f f e c tw a sn o to b v i o u s t h ei o n gt e r ma p p r e c i a t i o n o ft h er m be x c h a n g er a t ei n d e xo fd o m e s t i cb a n k si sap o s i t i v ea p p r e c i a t i o no ft h e r m bt op r o m o t ed o m e s t i cb a n k sr o s e r m be x c h a n g er a t ea p p r e c i a t i o nf o rt h e d e v e l o p m e n to fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si sb o t haf o r m i d a b l ec h a l l e n g ea n dav e r y g o o do p p o r t u n i t y a st h em e a s u r e m e n to fe x p o s u r et oe x c h a n g er a t er i s k w eu s et h em e t h o do fv a l u ea t r i s ka n ds t r e s st e s t i n g f i r s tw eu s et h eh i s t o r i c a ls i m u l m i o nm e t h o dt om e a s u r et h e r i s ko fe x c h a n g er a t eo fs e v e nm a j o rc o m m e r c i a lb a n k s t h e nw i t ha d d i t i o n a lm e t h o d s o ft h er i s kv a l u em e t h o d ，n a m e l y , s t r e s st e s t i n g ，t oe s t a b l i s hi d e n t i t ym o d e l ，w em a k e s t r e s st e s t i n go fs e v e nm a j o rc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k so nt h ee x c h a n g er a t er i s k s t r e s st e s t s r i s km a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k si nr e s e a r c ha n dp r a c t i c eh a s c e r t a i ns i g n i f i c a n c e k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ；r i s km e a s u r e m e n t ；v a r ；s t r e s st e s t i n g i i 目录 摘要i a b s t r a c t i i 1 弓i 肓l 1 1 研究背景与意义1 1 2 国内外研究综述2 1 2 1 汇率风险及影响2 1 2 2 风险价值与压力测试4 1 3 本文的主要内容5 i 4 本文的贡献与不足5 2 汇率波动与汇率风险理论。6 2 1 汇率风险理论一6 2 1 1 汇率风险的定义6 2 1 2 商业银行汇率风险的分类6 2 2 汇率波动的影响因素7 2 2 1 国氏经济一7 2 2 2 国际收支8 2 2 3 相对通货膨胀率8 2 2 4 利率水平。9 2 2 5 投机活动与心理预期9 2 2 6 政治冈素与市场干预1 0 3 商业银行汇率风险分析1 l 3 1 经济风险的影响1 l 3 1 1 基r 资产负债表效应的信贷质量影响_ 1l 3 1 2 对未来进出口业务的影响1 2 3 2 交易风险的影响1 3 3 2 1 银行外汇存贷款规模和结构的影响1 3 3 2 2 资金业务的影响1 6 3 3 会计风险的影响1 6 3 3 1 基于会计报表的影响1 6 3 3 2 对于资本充足率的影响1 6 3 4 中国商业银行汇率风险影响的实证分析1 7 3 4 1 模型建立与变量选择1 7 3 4 2 数据选取18 3 4 3 实证过程与分析l8 3 5 ，j 、结2 1 4v a r 风险度量2 3 4 1v a r 理论2 3 4 1 1v a r 的定义2 3 4 1 2v a r 的参数选择2 3 4 1 3v a r 计算方法2 5 4 1 4v a r 回测检验2 6 4 2 汇率风险的v a r 实证2 7 j 。二 “ -_ j 鼻 4 2 1 数据选取2 7 4 2 2 汇率的止态性检验2 8 4 2 3 历史模拟法计算v a r 2 9 4 2 4 汇率风险v a r 同测3 l 4 2 5 各银行的汇率风险v a r 3 l 4 2 6 结果分析3l 4 3 ，j 、结3 2 5 汇率风险压力测试3 3 5 1 商业银行压力测试的监管规定3 3 5 2 压力测试的两种方法3 4 5 3 压力测试的程序3 5 5 4 中国商业银行汇率风险压力测试3 7 5 4 1 风险识别3 7 5 4 2 构建情形3 7 5 4 3 敏感性分析3 7 5 5 ，j 、结4 2 6 结论4 3 附录4 5 参考文献4 7 j 厅t 已4 9 i v 中困商业银行汇率风险测算 1 1 研究背景与意义 1 引言 在人民币汇率制度不断改革和全球金融危机的双重背景下，我国的商业银行 面临的汇率风险不断增大。我国的金融自由化进程加深，汇率也将实行市场化。 实行汇改以来，我国的汇率制度和人民币汇率不断地变化。 自2 0 0 5 年7 月2 1 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹 性的人民币汇率机制。人民币汇率不再单一的钉住美元，人民币汇率具有更强的 弹性，这对我国的商业银行来说，汇率风险必须要面对。 2 0 0 5 年9 月2 3 日我国扩大银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价 的浮动幅度，从原来的上下1 5 扩大到上下3 ，适度扩大了银行对客户美元挂 牌汇价价差幅度，并取消了银行对客户挂牌的非美元货币的价差幅度限制。 2 0 0 6 年1 月4 日，人民银行在银行间外汇市场引入了询价交易方式和做市 商制度，人民币汇率中间价改由1 5 家中外资银行做市商报价产生，人民币汇率 形成的市场化程度进一步提高。2 0 0 6 年2 月2 8 同，中国银行业监督管理委员会 发了关于进一步加强外汇风险管理的通知，对商业银行进行风险提示。 2 0 0 6 年5 月1 5 日，人民币兑美元汇率突破8 0 关口，为7 9 9 8 2 元人民币 兑1 美元。2 0 0 7 年1 月1 5 日，人民币对港币汇率中间价首破l ：l ，为0 9 9 9 4 5 元人民币对l 港元。 2 0 0 7 年5 月2 1 同起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由 干分之三扩大至千分之五，即每日银行问即期外汇市场人民币兑美元的交易价可 在中国外汇交易中心对外公布的当同人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度 内浮动。 2 0 0 8 年4 月1 0 日，人民币兑美元汇率中间价突破7 0 关口，达到6 9 9 2 0 元人民币对l 美元1 。2 0 0 9 年3 月6 日，“两会的记者招待会上周小川表示特殊 的汇率形成机制也是应对全球金融危机的一揽子政策中的一个组成部分，有退出 1 人民币汇率改革大事记，新浪财经网h t t p ：f i n a n c c s i n a c o m c n g 2 0 0 8 0 4 1 i 0 9 5 1 4 7 3 5 9 4 7 s h t m i l 中国商业银行汇率风险测算 的问题。 汇率政策的不断变动及人民币汇率的波动空间的不断加大使我国商业银行 处于汇率风险之中。而近两年来由美国次贷危机引发的全球金融危机使世界经济 遇到了2 0 世纪3 0 年代以来的最大挑战，全球经济下滑，多家银行相继破产，银 行的风险管理问题受到全球的高度重视。i m f 的研究也表明，由银行危机导致的 衰退相比非银行故障引起的衰退2 而言，持续时间更长，程度更深。2 0 0 9 年5 月 7 日，美国监管当局的1 5 0 多名专家历时两个多月的时间，完成了占美国银行也 三分之二资产和二分之一存款的美国最大的1 9 家金融机构和银行控股公司的压 力测试工作，加强了银行也风险管理工作3 。之后，国际货币基金组织( i m f ) 检 验欧盟国家也对个体银行进行压力测试，欧盟官员表示也将要求国内的大型银行 接受压力测试。我国银监会2 0 0 8 年初明确规定4 ：国有商业银行和股份制银行最 迟应于2 0 0 8 年底前，城市商业银行和其他商业银行最迟应于2 0 0 9 年底前按照本 指引要求开展压力测试工作。我国的汇率风险管理研究尚属起步阶段，应根据我 国的国情加强对汇率风险的研究。 在如此严峻的国际环境与时代背景下，对我国商业银行的汇率风险研究具有 重要意义，分析汇率风险的影响和对汇率风险进行度量在汇率风险管理中意义重 大。 1 2 国内外研究综述 i 2 i 汇率风险及影响 关于汇率风险的定义国内外的研究错综复杂，但中心思想都比较一致。 国外对于汇率风险的研究比较早，下面是比较有代表性的观点。s h e l a g h h e f f e r n a n ( 1 9 9 6 ) 对于外汇的定义为：外汇风险是市场风险的一种类型，产生于 预期汇率的相反的变动，对银行或投资者所选择的外汇头寸情况产生有利或不利 的影响。p e t e rs r o s e ( 1 9 9 9 ) 指出汇率的变动会带来某些潜在的损失。r o b e r t m a r k ( 2 0 0 1 ) 阐明外汇风险主要是由于不同国家之间利率波动和汇率波动的不同 2 i 盯世界经济展望，危机和复苏，2 0 0 8 年1 0 月。 3 美国“压力测试，最终结果公布，新浪财经网h t t p ：n e w s s i n 乱c o m c n w 2 0 0 9 - 0 5 0 8 1 2 0 4 1 7 7 7 31 5 6 s h 廿n l 4 中国银行监督管理委员会，商业银行压力测试指引，2 0 0 7 年1 2 月。 2 中冈商业银行汇牢风险测算 步造成的。外汇风险敝口或不完全套期敞口是造成外汇风险主要原因。 国内对于汇率风险的研究如下：戴国强( 1 9 9 9 ) 明确指出汇率风险应包含于外 汇风险范畴。而曾康霖( 2 0 0 0 ) 关于外汇风险的描述为：夕f 、汇风险指一个经济实体、 个人或政府，在涉外经济活动中，因外汇汇率的变动使其以外币计价的资产或负 债价值涨跌而蒙受损失的可能性。在外汇买卖过程中，外汇的风险表现为风险头 寸，在企业经营中表现为外币资产和外币负债不匹配，或外币资产在资产和负债 金额上虽然相等，而期限不一致。田玲( 2 0 0 4 ) 关于汇率风险的定义为：汇率风险 是指商业银行因汇率变动而蒙受损失以及预期收益难以实现的可能性。也就是 说，当商业银行以现汇或远期的形式或二者都有的形式持有某种外币的头寸时， 有可能因为持有期内汇率的变动而从中获益或者蒙受损失。 w i l l e mf c 综合论述了各种领域的汇率风险的预测问题，并通过调查验证 预测。d a m i e nb e s a n c e n o t ( 2 0 0 7 ) 研究表明在许多发展中国家政府考虑增加其 汇率弹性的可能，尽管积累了大量的美元债务。使用美元债券的企业在未来是不 确定的汇率模型，研究了金融风险而可能产生的增加汇率灵活性的结果。m e h m e t n i h a ts o l a k o g l u ( 2 0 0 8 ) 在公司的层面上研究汇率波动对实际出口没有正面或负 面的影响，因为公司个体会利用出口退税来补偿汇率波动的不利影响。 关于汇率风险对商业银行的影响研究，国外的研究比较早。c h o i ( 1 9 9 2 ) 利 用1 9 7 5 1 9 8 7 年美国4 8 家最大的银行投资组合回报的月度数据来研究银行的外汇 风险，认为银行的汇率风险的很大一部分可以由银行的非对冲外汇资产的结构决 定。c h a m b e r l a i n ( 1 9 9 7 ) 利用1 9 8 6 1 9 9 3 年间的同数据，对美国资产规模最大、 上市时间最长的3 0 家银行分别做了汇率变动敏感性检测，结果表明在研究样本 中，美国的银行对汇率波动敏感的比例要比日本的银行大2 倍多。 国内关于汇率风险对银行的影响的研究多为定性研究，定量分析的文章寥寥 无几。温彬( 2 0 0 5 ) 从银行资产和负债、国际结算、外汇资金、资本充足率管理 等多角度具体分析了人民币升值给我国商业银行带来的影响。认为人民币小幅升 值，既可以避免给整个国民经济造成较大的冲击，同时又有助于各经济行为主体 增强防范汇率风险的意识。对金融中介的商业银行来说，不仅要加强自身的汇率 风险管理能力，同时还要向市场提供规避汇率风险的产品。陈晓莉( 2 0 0 6 ) 通过基 于信息的银行挤兑模型，构建了一个本币升值冲击通过银行的资产负债表渠道引 3 中困商业银行汇率风险测算 起银行危机的模型，结果表明在本币升值的情况下，只要银行及其客户存在相当 多的外币资产、本币负债的货币错配，并且这种货币错配隋况能被部分存款人观 察到，从而使得他们改变原来的提款计划，就可能引起银行部门的流动性危机。 周好文，刘飞( 2 0 0 9 ) 介绍了商业银行汇率风险估计的两种主要方法：资本市场 法和现金流法，现有的现金流法模型不适用于中国商业银行，需要进行改进。通 过资本市场法和现金流法对中国上市银行的汇率风险进行实证分析，结果发现现 金流法比资本市场法计算的汇率风险更敏感；中国银行面临最为显著的汇率风 险，并且人民币升值会使得中国银行的股票收益率下跌，主营业务收入减少。 1 2 2 风险价值与压力测试 风险价值与压力测试是度量风险的技术方法，其研究主要表现在技术完善进 步与应用上。1 9 9 4 年j pm o r g a n 新成立的风险研发机构( r i s k m e t r i c s ) 开发 了v a r 方法和流程步骤，广泛被相关行业接受。目前v a r 已经成为现代商业银行 风险管理的重要指标。v a r 理论也在不断地创新，a r t z n e r ( 1 9 9 9 ) 提出了预期 损失( e x p e c t e ds h o r t f a l l ) 的概念也称为条件风险价值，它是度量损失大于 v a r 水平之上的平均损失值。证券委员会国际组织( 1 9 9 5 ) 最早提出了压力测试 法，并被普遍应用于实践中的风险度量。b r e u e r 及k r e n n ( 1 9 9 9 ) 指出压力测试 法的程序，包括风险识别、构建情景和情景分析。该程序没有包括预测的经济市 场的变化，相应地，r i s km e t r i c sg r o u p ( 1 9 9 9 ) 补充了压力测试法的应用过程中 应该考虑各种宏观经济因素的影响。2 0 0 9 年美国银行监管当局对1 9 家主要银行 进行了有史以来最系统的压力测试s 。 国内关于风险价值和压力测试的研究也没有落后。曹乾( 2 0 0 4 ) 分析了v a r 的产生背景、概念、特点、计算方法以及使用局限性等，最后探讨了该模型在我 国的适用性问题。刘小茂，田立( 2 0 0 5 ) 对两种风险度量方法一风险价值( v a r ) 和条件风险价值( c v a r ) 的性质和最优化算法进行了比较。高同裕，陈元富( 2 0 0 6 ) 研究旨在衡量金融系统脆弱性的宏观压力测试，在详细阐述其步骤和方法之后， 同时提出应对策略。李 工作的监管规定，比较 中困商业银行汇率风险测算 国际银行的压力测试进展，分析我国商业银行压力测试工作的现状，对我国商业 银行加强内部风险管理，完善压力测试工作提出了工作建议。 1 3 本文的主要内容 本文对商业银行汇率风险做了详细的描述，并研究了商业银行汇率风险的影 响，从各种角度分析了汇率风险对银行的影响，并用两因素模型对商业银行的汇 率风险做了综合的计量研究。针对银行汇率风险，用v a r 模型度量了其风险价值， 用压力测试法作为风险价值法的补充，假定五种情形，分别对国内有代表性的各 家商业银行的汇率风险进行压力测试。最后进行了结果分析。 1 4 本文的贡献与不足 本文在人民币汇率制度逐渐完善、人民币汇率弹性r 趋增大的背景下，对我 国商业银行的汇率风险做了较为全面、细致地定性分析，其中包括汇率变动通过 经济环境的影响间接左右着银行，还有汇率变动对银行业务、银行损益和股东权 益等等的直接影响。国内对银行汇率风险的研究多局限于定性研究上，用计量方 法对银行汇率风险的定量研究寥寥无几，本文用两因素模型对银行汇率风险做了 定量的整体性的研究。除了对汇率风险的定性与定量研究以外，本文还用v a r 风险价值法和压力测试法结合起来对银行的汇率风险进行度量。本文的研究方法 比较综合，而且紧随国际前沿理论。 本文的不足之处也比较明显，我国的商业银行汇率风险管理、银行汇率风险 价值度量和银行汇率风险压力测试的文献相对较少或几乎没有，还需要用更多的 时问来查阅相关的国外文献。对于银行汇率风险的定量分析，由于商业银行相关 数据的非公开性，缺少直接的银行指标，只能局限于用银行的股票价格来反映对 银行的影响程度。由于模型的不完善，无法建立一个对银行汇率风险压力测试的 估计模型，只能建立恒等式模型。另外，压力测试没有考虑汇率与其他经济指标 的交互影响以及各银行之间的传递效应。这也是本人在以后学习与工作中的研究 重点。 中困商业银行汇毕风险测算 2 汇率波动与汇率风险理论 2 1 汇率风险理论 2 1 1 汇率风险的定义 通过序言中的文献综述，我们发现，商业银行在进行国际业务过程中，其持 有的外汇资产或负债不匹配时，会因汇率波动而造成价值增减的一种不确定性， 从而产生银行的汇率风险。本文引用最综合最常用的定义：商业银行的外汇风险， 主要指商业银行在社会经济、金融活动中以外币定值或衡量的资产与负债、收入 与支出和未来的经营活动中可产生的现金流量以本币表现的价值，因货币汇率的 变动而发生损失或产生额外收益的可能性。外汇风险来源于银行持有的国内货币 和其他国家货币之间的汇率波动。比重的不匹配，可能会使持有现货或远期的某 种外汇表内或表外开放头寸的银行由于发生不利的汇率变动，在一定时期内遭受 中困商业银行f l 牢风险测算 铁、纺织、房地产等行业带来进一步的影响6 。 商业银行汇率的交易风险主要指商业银行在与客户进行外汇买卖的业务或 在以外币进行贷款、投资以及随之进行的外汇兑换活动中，因始料未及的汇率变 动而遭受到的损失。而交易风险又可以分为交易结算风险和买卖风险：( 1 ) 交易 结算风险，指银行因为经营外币存款和汇兑业务时，必须随时买入或者卖出外汇 以保证流动性而产生的风险。这是因为银行在结算交易中处于被动地位，在同常 经营中需要保持部分未平盘头寸。( 2 ) 买卖风险，指银行在进行外汇买卖，及以 外汇资金借贷时，因出现敞口头寸( 多头或空头) 而承担的交易风险。例如银行的 代客购汇业务，在客户下定单和交割时点之间如果汇率异常变动，就可能给银行 再来损失；银行外汇存、贷款的币种头寸错配也会带来汇率风险。 商业银行汇率的会计风险是指由于汇率变动而引起商业银行资产负债表某 些外汇项目全额变动的风险，其产生是因为进行会计处理时将外币折算为本国货 币计算，而不同时期使用的汇率不一致，所以可能出现会计核算上的损益。时期 使用的汇率不一致，所以可能出现会计核算上的损益。 2 2 汇率波动的影响因素 研究汇率风险，很显然要研究汇率波动的因素，以便更准确地把握汇率风险。 影响汇率波动的因素很多很复杂，包括经济因素、政治因素、心理因素和投机因 素等等，各个因素之间隐含着相互制约和相互依存的复杂关系，同一因素在不同 地区、不同的时间所产生的作用各不相同。2 0 0 5 年7 月2 1 日，我国放弃了实行 盯住美元的汇率政策，实行新的较为灵活的参考一揽子货币的浮动的汇率制度， 改革以来，汇率制度不断的修正和完善来适应国际环境，这样一来，影响汇率波 动的因素也会相应发生变化。以下仅阐述几个重要的因素，并分析它们对汇率波 动的影响。 2 2 1 国民经济 货币供求的价值规律影响着汇率波动，而国家或地区的国民经济实力成为本 6 人民币升值受益行业或成热点，新浪财经网 h t t p ：f i n a n c e s i n a c o m c n s t o c k h y y j 2 010 0 4 0 9 10 17 7 7 18 2 9 4 s h t m l 7 中困商业银行汇率风险测算 币币值稳定的坚强后盾，影响汇率的长期波动的根本因素和最重要的因素是国民 经济实力。一国的经济实力雄厚，经济增长快速，消费购买力增大，投资需求旺 盛，政府施行扩张性的财政政策，该国货币的购买力会增加，货币就有升值的潜 力而坚挺，该国的汇率就可能下降7 。若出口规模跟经济同步增长，甚至出口的 增长大于进口的扩张，便形成了贸易顺差，与该国进行贸易的其他国家或地区就 会对该国的货币信心增加，该国的货币可能会供不应求且外汇供过于求，本币就 有升值的可能。若出口速度增加的缓慢，进口增加过快，便形成贸易逆差，本币 就有可能贬值。 2 2 2 国际收支 国际收支是与汇率联系的最直接的因素，也是决定汇率长期变动趋势的主导 因素之一，国际收支平衡表是反映一定时期已过同外国的全部经济往来的货币收 支流量表，是判断当前汇率合理与否的重要标准之一，也是决定长期汇率走势的 主导因素之一。一般而言，国际收支顺差表明外汇供过于求，逆差表明外汇供不 应求。在浮动汇率的制度下，汇率波动是由市场供求状况决定的，因此，国际收 支逆差将导致本币贬值，外币升值，汇率上升；国际收支顺差导致本币升值，外 汇贬值，汇率下降。贸易收支是国际级收支中最主要的项目，历史上国际收支的 不平衡是导致汇率变动的主要因素之一。 2 2 3 相对通货膨胀率 由购买力平价理论可知，一国的物价水平对该国的币值影响相当大。当商品 流通过程中实际所需要的货币量小于流通中的货币量时，导致货币的购买力降 低，货币贬值。在其他情况不变的条件下，货币对内贬值，由购买力平价理论得 知，对外的价值也得贬值。因此，相对通货膨胀率搞的国家，其币值将对其他国 家贬值，而汇率是两国币值的比值，汇率将上升。若维持汇率不变，通货膨胀率 相对较高，则该国出口亏损，进口有利。一般而言，相对通货膨胀率持续较高的 国家，其货币在外汇市场上将贬值；反之，该国货币的汇率将会趋于升值。 7 本文所指的本国汇率均使用直接标价法 中罔商业银行汇牢风险测铮 2 2 4 利率水平 很多国家或地区以控制通货膨胀作为经济的重要目标，往往改变利率来控制 货币供应量，来达到控制通货膨胀的目的，而利率的变动对短期国际货币的流动 影响很大。由利率平价理论可知，一国的相对利率水平较高，则远期汇率有贬值 的趋势，一国的相对利率水平较低，则远期汇率有升值的趋势。利率的相对高低 会左右国际资本的流动方向，当一国的利率水平提高，持有该国货币的外国投资 者的利息收益率会提高，该国的货币需求将会增加，短期资本将流向该国，该国 的汇率下降；反之，汇率会上升。但利率水平对汇率的影响是有限的、暂时的。 这取决于一国的资本开放程度或外汇管制政策，若一国的开放程度较低，利率的 提高也不会导致较多的国际资本流入该国，对其汇率的影响也是微弱的。 2 2 5 投机活动与心理预期 随着国际资本流动规模不断扩大，国际金融市场的范围不断扩展，国际投机 活动在外汇市场上扮演者重要的角色，一些国际炒家和机构投资者往往拥有雄厚 的资本和娴熟的炒作经验，对外汇波动推波助澜，使得汇率的波动大大地偏离其 正常波动水平。国际炒家往往利用敏锐的嗅觉捕捉一国的政策漏洞，运用金融杠 杆作用在外汇市场上对某一货币发动攻击，攻击一般较为隐蔽，攻势相当强烈， 使得被攻击国的央行防不胜防，无法抵御。 心理预期因素对于短期汇率的波动影响也较为明显。汇率是一种价格的表 现，受到各种因素的影响，作为外汇市场的研究者和参与者，包括一大批的经济 学家和技术分析人员等等，致力于汇率的研究，他们对市场的预测对外汇交易市 场产生很大的影响，这也会导致短期汇率的波动。当对某种外币有贬值预期时， 外汇交易者会大量抛售该货币，导致该外币贬值，汇率下跌；反之，若对某种外 币有升值预期，外汇交易者将会大量购入该货币，导致该货币升值，汇率上升。 另外，公众的预期也具有投机性和分散性，虽然是些小散户，但也会在某种程度 上加剧汇率的波动。 9 中围商业银行汇牢风险测算 2 2 6 政治因素与市场干预 政治事件对汇率的影响也很大，如领导选举、战争、制度改革、债务危机等， 他们大都市突发事件，难以预测，出乎意料，使得外汇市场产生剧烈的波动。政 治强权对汇率的影响也较大，如经济强国通过政治压力迫使一国改变汇率政策或 汇率大小，干预了汇率的市场决定的能力。我国1 9 9 4 年的汇率制度改革是建立 在综合政治因素的前提下发生的，导致1 9 9 4 年人民币对美元的名义汇率和实际 有效汇率大幅贬值。近几年人民币汇率的升值也有政治因素的参与，近期欧盟和 美国都对我国的汇率施加政治压力，这也会作用于人民币汇率的未来波动趋势。 各国政府为了防止汇率波动对本国的贸易和经济产程负面影响，建立了特定的干 预制度或采取政治外交手段对外汇市场进行干预，调节汇率向对其有利的方向发 展。 外汇市场还有重要的参与者一中央银行。在外汇市场上，各国中央银行想通 过影响外汇的供求关系来达到本国货币稳定或政策目标的目的，中央银行作用于 外汇市场的主要措施有：调整本国的银行利率，影响资本流动以改变汇率；直接 在外汇市场上买进或者卖出外汇，干预外汇交易；实行外汇管制；发表政府声明 干预外汇市场，等等。中央银行所采取的措施对外汇市场的作用较为强烈，但其 影响大都是短期的，无法改变汇率的长期走势。 以上是影响汇率波动的一系列的重要因素。从长期来看，国民经济状况、国 中同商业银行j l 牢风险测算 3 商业银行汇率风险分析 3 1 经济风险的影响 经济风险属于长期性的汇率风险，主要是指由非预期的汇率变动导致的商业 银行未来的现金流变动的可能性，进而影响商业银行企业整体价值的变动。对经 济风险的分析要考虑汇率对宏观经济的影响，实体经济状况的改变影响着银行的 盈利能力。我们的分析主要集中在对银行重要信贷客户业绩以及进出口业务量的 影响上。 3 1 1 基于资产负债表效应的信贷质量影响 n o b u h i r ok i y o t a k i ，j o h nm o o r e ( 2 0 0 1 ) 认为资产价值下跌时，企业由于 受到信贷约束，贷款数量冈抵押品价值的减少，从而对企业的投资产生负面影响， 近一步减少企业的未来收入。k r u g m a n ( 1 9 9 9 ) 提出的货币危机的企业资产负债表 模型，认为企业若存在债务型货币错配，汇率波动将对企业产生资产负债表效应。 资产负债表效应的基本原理为：若一个经济体出现了债务型的货币错配，本币贬 值时，以本币表示的企业外汇负债增长的速度大于收入增长的速度，资产负债表 中以本币表示的企业净资产价值将减少，资产负债表将会恶化，企业的风险将会 加大，筹资的成本提高或筹资的方式被限制，从而导致企业的信贷能力降低，投 资降