但斌老师王老吉.doc

周二专门去蓝色港湾拜访了但斌老师，特别问了他看好广州药业(600332)的逻辑。整理下来，大致观点如下，大家可以评评： 1， 王老吉这个产品是有可能做成媲美可口可乐的饮料，底子好。 2， 广药也并非完全不会竞争，药品行业的竞争环境其实比消费品行业更残酷。 3， 国企体制上是有限制，但国企也并不是一定不行，比如云南白药，贵州茅台。 4， 压力本身其实是一种动力，如果做不好，广药，甚至广州国资委领导的前途都会有问题。 5， 广药有可能通过诉讼禁止加多宝销售红灌饮料。 6，加多宝的凉茶都是浓缩剂配出来的，广药的凉茶是熬出来的，实际去火效果更好。 7，品牌比渠道更重要。 下面是和但斌老师聊广药部分内容的整理，还有部分聊广药的内容。 问：您为什么这么看好广药？ 答：广药我自己觉得只能是一种期待。广药毕竟把王老吉收回来了。这个品牌我跟了很多年，王老吉这个品牌是有可能媲美可口可乐的饮料。去年王老吉（在国内的销售）已经超过可口可乐了。可惜当时加多宝没有在香港上市。现在王老吉归到广药手里了。我也希望广药能借助这个品牌的力度（做起来）。加多宝是很强，而且可能强者恒强。但我想再不行也要打几仗，而打几仗以后就会锻炼出一只队伍。只要能把品牌延续下去就可以。对于广药的长期潜力，爆发点我们是找到了。 问：您对广药的期待有多确定？ 但斌：我今天还看一个网友评论，说药的竞争其实比消费品还要残酷。所有药都有很多厂家，但消费品竞争对手也就7,8家。比如做凉茶的也就屈指可数的那么几家，而药品是很多家在竞争同一个药品，这个竞争会更残酷。说他不行，我觉得可以观察。我觉得广药做成的概率要大于失败的概率。 问：怎么看广药体制的限制？ 但斌：体制的限制是有劣势，毕竟企业不是自己的。但换另一个角度，国企并不是一定不行，包括云南白药(000538)，贵州茅台(600519)，以及后来改制的张裕A(000869)和$上海家化(600315)。不一定国企就一定不行，至少要有5/5开的可能性。特别是像这个品牌已经深入人心了，如果这个团队再做不起来，这个团队本身会有压力。如果国企没有动力，它可能不行，但如果他自身压力很大，再做不起来，我想广药的领导肯定前途没有了。我之前评价过，广药相当于拿了四个王，八个二，一串炸弹，如果他再输给别人，干脆跳珠江算了。我想他们自身的压力肯定是非常大的。 问：您是说压力本身是一种激励？ 但斌：那当然了。你说国企(和私企)，人和人之间的差距到底有多大。是不是一个天上一个地下？比如很多人被分到国企，怎么着得名牌大学吧，还得有一定实力才能进到一个好的国企吧。他只不过没有一个机会和平台让他去冲去打去拼。现在好不容易有这么个机会，那也得去拼一拼吧。比如你是广药人，很多人都说哎呀，你这个企业衰的很，肯定你自己也没面子。我现在自己觉得，他肯定逼着一股劲。90%以上的人不看好广药，说这帮人不行，很轻蔑的对待广药这个团队。人有一张皮，他们肯定要争争口气吧。如果真的不行的话，广州市国资委肯定也要有问题了，那肯定要换人了。因为你这么好的东西做不出来，那我可以换。 在一只股票里成长广药成才（财）之路 广药从2012年5月13元启动，至2012年7月25日27元，很多人嗟叹当初若追进财富已涨了2倍。若是2011年10月10.8元追进至33.76元财富则增加了3倍，幸福这么近，那么远。幸福的原则从来就是这么近，那么远。无需枉自嗟呀，也不必空劳牵挂，当巴菲特和李嘉诚耄耋之年把产业传承给接班人的时候，成长才刚刚开始，我们探索的终点，就是原来我们出发的地方。掌声永远在背后，鲜花永远在前方。 成财路1：2011年10月21日10.88元2012年3月29日15.65元，重组。 成财路2：2012年5月3日13.27元2012年7月16日33.76元，王老吉回归。 成财路3：2012年7月9月，37元以上，重组 成财路3A：2012年9月2012年12月，50元以上，王老吉业绩及预期业绩。 成财路5：2012年12月，100元以上，公司及品牌的成长。 从成长路线看，广药还在少年，那么王老吉会金榜题名吗？广药会洞房花烛吗？成长的路上有10万个为什么，我们精选11个。 1、 什么成就一个城市？品牌。高楼大厦不过是这个城市的头发，会赶时髦的变幻无数造型。品牌则是一个城市的象征，愈沉淀愈升华，愈历久愈新鲜。就像吃之于广州，山水之于桂林。当某一天你进到广州的大门发现国道两旁赫然竖着两罐像西塔和东塔一样的红罐王老吉，上面醒目的写着：广州欢迎你！别害怕，国王总是吉祥的，来到广州就是给你享受国王的感觉。广州市政府和广药正在做这件事，当你看着广州市长万庆良带着广药总经理李楚源手持王老吉东奔西走于包括土耳其这样小国的高档国宴，王老吉的王者风范已经春光乍现，广州市政府要把王老吉打造成广州名片的雄心已经展露无遗。别以为只有我能想到在广州的大门竖起两罐王老吉，市长之所以成为市长，总经理之所以成为总经理，是因为他们有前瞻性。是市长成就王老吉还是王老吉成就市长，套用一句话说：付出总有回报的。 备忘录：（1）拿回品牌的时候市政府为什么没有出面，因为加多宝是港资企业，要照顾香港同胞和涉外企业的感情。（2）为什么倪依东说欢迎包括加多宝在内的国内外企业来洽谈合作，很多人不理解，现在你知道了。 2、什么成就一个品牌？人。巴菲特说买股票就是买企业，买企业就是买企业家。李楚源，广药集团总经理兼白云山和记黄埔中药有限公司总经理。我们来看李上任后做的几件事：2005年，与李嘉诚的和记黄埔合作成立白云山和记黄埔中药有限公司；2006年，组建“神农百草”中药博物馆；2009年，成立白云山和黄博士工作站；2009年携钟南山院士赴美，和世界上最大的医学研究与科研经费管理机构美国国立卫生研究院（National Institutes of Health）签订了合作协议，开创了中药获得NIH资助的先例；2011年成立广州医药研究总院，聘请“伟哥之父”、 1998年诺贝尔生理医学奖穆拉德博士担任首任院长。 李楚源：国务院特殊津贴专家。大胆创新思路，提出“营销、科技、人才”三大战略和“教育、爱心、科技、创新、责任”五大经营理念，使企业迅速扭亏为盈，连续11年以年均30%的速度持续稳步发展；坚持自主创新，提出中药“现代化、国际化、大众化、科普化”发展战略，在多个医学领域取得重大突破。荣获全国“五一”劳动奖章、中国青年企业家管理创新奖、国家科技部“中药现代化科技产业基地建设十周年先进个人”奖、第三届广东十大经济风云人物、广东省劳动模范、第八届广州十大杰出青年、广州市劳动模范、广州市抗击非典先进个人、2010年全国劳动模范、2010广东十大创新人物。 3、 什么成就一个产品？模式。一项新技术和一个新产品出来，不一定取得市场的成功，和格力空调、海尔冰箱一样技术出众的产品很多，但最成功的还是格力和海尔。成就一个产品的是商业模式。加多宝经营王老吉17年打造160亿，就加多宝方面来说，只租赁品牌来自主经营一种模式。广药收回王老吉后，将开创自主经营、特许经营、品牌授权、产品外包、品牌租赁等多种模式，其创造的价值将是天价。我们先来看自主经营和品牌授权两种模式。 3A：什么成就一家餐厅？饮料。自主经营方面，王老吉一定会进入快餐店、火锅店、面包店、烤鸭店及其他餐厅店面，不管是正装散装。那么进入会面临一些凉茶的竞争，餐厅会选谁呢？加多宝还是王老吉？麦当劳卖的是可口可乐和雀巢，为什么不卖非常可乐？做生意不是谈恋爱，不仅要像常春藤一样借高枝炫耀自己，也要像鸟儿一样为绿荫歌唱。选王老吉，可常年送来清凉的慰藉，还可衬托自己的高度，增加自己的威仪。王老吉进入餐厅，不存在壁垒，只存在跨越。当然电影院也是个很好的选择，爆米花是很容易上火的。这个市场，真的很大。不过相对于品牌授权，这还是很小很小的价值。 5： 什么成就10倍牛股？价值。不管基于什么原因上涨，一切都要回归其本源价值。价值是造成长期牛股的根本原因，我们来看广药的价值： 2011年，全国首个“转化医学研究中心”落户广药，广药将对旗下白云山板蓝根颗粒、白云山消炎利胆片、中一消渴丸、中一安宫牛黄丸、奇星华佗再造丸、明兴清开灵系列、星群安神补脑液、光华小柴胡颗粒、敬修堂清热消炎宁、王老吉小儿七星茶、陈李济补脾益肠丸、潘高寿12个大品种进行转化医学研究。何为转换医学研究？平均而言，一个新药从研发经过二期临床再到商品化需要810年时间，费用高达2亿8亿美元。而转化医学研究在降低费用和时间成本的基础上可产生很高的新的价值。12大品种只是广药的传统品种，除12大品种之外，仅白云山复方丹参片年销售额就达5亿元。另外，广药在新药特药的研究开发上也居于全国前列：今年5月，香港科技大学生命科学部及癌症研究中心梁纯教授、香港恩智生物科技有限公司邹兰执行董事到访广药，就新型靶标抗癌药M1进行合作洽谈，目前该药的研究取得了新的进展。2011年11月，就在重庆啤酒见顶之时，广药因乙肝疫苗概念却连续拉出六根阳线，随后持续创出新高，透露出机构在新老治疗性乙肝概念股上的换防。一位私募人士点出了机构换防的玄机：广药的技术路线治愈效果更彻底、转阴率更高、抗耐药性更强、安全性更佳。姜广策则明确表示：“我更看好广药乙肝疫苗。” M1和乙肝疫苗，是撩拨广药股价冲动的潜在因素，想想重啤是如何从8元炒到80元的。历史的重复都是冲动造成的，哪怕是错误的。 这些都不是广药的最大价值。药物的转换可产生新的疗效和新的商品价值，品牌的运转则可产生超越商品之上的更加巨大的市场价值。 6、什么成就超10倍牛股？迪斯尼。大家都喜欢把王老吉比作可口可乐，而广药可以比作迪斯尼。病是痛苦的，药到病除则给大家带来欢乐，为什么不呢？迪斯尼旗下有米奇、维尼熊、公主系列、玛丽猫、小飞象、小鹿斑比、狮子王等多个品牌。 1996年，丽婴房获得迪斯尼中国大陆03岁婴幼儿服饰授权，2008年，全国店面突破1190家；2008年，三枪再次获得小飞象、小鹿斑比、玛丽猫、狮子王辛巴等4个品牌婴幼儿内衣的生产和销售权，其内衣销售稳居全国第一。 在全球，3000多家授权商正在销售着超过10万个与迪斯尼卡通形象有关的产品，在中国，也已经有170家公司取得了迪斯尼的品牌授权，迪斯尼通过分成或收取授权费，不用开工厂做产品，却像滚雪球般源源不断的创造着巨大的财富。 王老吉的授权刚刚开始，广粮生产的王老吉固元粥、王老吉莲子绿豆爽已经上市。准备生产的还有授权李嘉诚的金罐王老吉，五五分成。金罐不再主攻上火，而是主攻糖尿病、心脑血管病，而糖尿病、心脑血管、肿瘤是未来中国最大的医药消费领域。当初租赁给加多宝已经创造了年160亿的销售业绩，授权李嘉诚又能创造多少价值呢？这确实是个巨大的想象空间。随着广药在品牌授权上的深入认识和开拓，创造出超越现在王老吉几倍几十倍的价值都是可以期许的。 7、王老吉可创造多少价值？3000亿。一切都有迹可循，我们今天拿着的股票都是前人昨天拿过的股票。 可口可乐1980年12月31日股价0.72元，现在股价77元，增长100倍，市值1773亿美元，品牌价值670亿美元，股价年均增长3倍。 中恒集团2008年10月31日股价3.28元，2010年8月20日40.35元。其上涨的主要原因是血栓通这个中药现代化品种。 人福医药2008年10月31日股价2.88元，2010年11月30日29.80元。其上涨的主要原因是以药麻业务为龙头的内涵拓展以及以收购为手段的外延扩张。 无论是中恒集团的血栓通还是人福医药的麻醉剂，其价值都无法与王老吉抗衡，血栓通预计2012年销售24亿元。红罐王老吉今年60亿明年100亿，按现在的势头，明年超越160亿，后年拿下200亿都是大概率事件。在政府大力支持、国内外商业巨头不断加入以及国内外市场不断开拓上，不用超常规的眼光来看待王老吉就不是个合格的分析师。而在并购上，也没有哪一个药企能够和广药与白云山相比，仅白云山的899亩三旧改造地就值100亿元，按照旧改方案白云山获得60%收益，也就是60亿元。何况白云山还有那么多的老字号品牌以及背后有和黄这个巨头。 茅台的品牌价值640亿人民币，市值2722亿人民币；片仔癀品牌价值10亿人民币，市值160亿人民币。王老吉品牌价值1080亿人民币，按照国际上知名企业的市值是其品牌价值的3-10倍计，王老吉最起码的市值应该是10803=3240亿元人民币，这还不是广药的全部市值，现在广药的市值是255亿人民币，空间还有10倍以上。那么接下来的问题，广药会做到3000亿吗？ 广州汽车限购对广药的影响，一个产业的退幕意味着另一个产业的出场，有深厚底蕴的医药、食品是最好代替广汽的产业。今年6月份，广东省长朱小丹正式邀请广药总院院长、“伟哥之父”穆拉德担任省长经济顾问， 广东的经济转型以及对广药的重视已明示天下。255亿市值的广药与支柱产业、大南药是极不匹配的，要进入“奥林匹克”世界药强，3000亿，必将是广药快速冲击的一个点线。通过资本运作在不长的时间内使市值翻十番的公司很多，海航1000万起家，10年后公司资产即达到100亿，上涨1000倍，资本运作的点石成金不是什么天方夜谭的故事。 8、王老吉还有更牛的吗？有，美学。我们现在过着美国人的生活方式：早上起来听欧美流行歌曲，逛街随身带着的是ipad和 iphone，中午到麦当劳和肯德基吃个便餐，晚上看部美国大片回家，睡在床上还做着出国的美国梦。ipad代表的是改变世界的科技，麦当劳代表的是清洁卫生的餐饮，美国大片代表的是诚实勇敢的价值观。每一样产品都有它代表的美学和生活方式，记住，能够统治你的一定不是机器，一定是思想、观念以及变成生活方式的美学。 王老吉创造怎样的美学呢？通过什么方式来创造呢？电影、电视剧、动漫、歌曲、主题公园、体育、学校、医院等等。迪斯尼一般是先有电影才有产品，王老吉也可逆着来，先有产品才有影视剧，把自己的产品、形象、价值观通过影视剧传达出去，影响力就是生产力。比如功夫熊猫，王老吉和功夫熊猫里传达的上善若水、敦厚朴实、行侠仗义、包容豁达、厚积薄发的形象和精神很相似，可参与这类片子的拍摄。歌曲方面，当初陈小奇一首涛声依旧红遍大江南北，弯弯的月亮让每个人的乡愁都弯了起来，南派歌曲不可小觑。请陈小奇、李海鹰来为王老吉谱写歌曲，或利用网络歌曲进行传播，让王老吉通过脍炙人口的旋律进入每个人的生活。覆盖，可让生活有弹性起来并创造另一个维度。再通过赞助体育、旅游、命名学校医院、生产王老吉牙膏等老百姓天天接触的日用品、保健品对生活进行覆盖，那么王老吉生活方式、王老吉美学就会浮现出来。 包容、随和、健康、吉祥、侠义、诚信、厚德、和而不同、清凉的慰藉都可成为王老吉的观念和美学。审美才是一个产品的最高境界。 9、一头牛如何战胜一群熊？人们的行为总有一种可笑的悖论，分明是操作一支股票，却要为2000支股票发愁。追踪一支优质股，熊市牛市，碍我何事？任何一个国家，好的公司都是少数，以后中国的股市，一定由漂亮50推动，熊多牛少。拿住一支好股票，它是你的全部。心中无熊，则可战胜熊，心中无剑，则为至大武功。 那么，“后市如何操作呢？” 现在放出几个利空因素：关于广药的“内幕交易”、装潢权官司等，似是而非，想一想这是政府支持的品牌，人民的股票，你心里就释然了。 有些市场还看不到王老吉的货。从6月3日订货会到现在，这么短时间这么大的市场，一下铺完不可能，但以这个速度，半年之内完成市场占领是没问题的。广告随着铺货的速度也会跟上，货没铺善就打广告那是帮别人打，以品牌进行扩张的王老吉广告不会比可口可乐少。但和加多宝的纠缠要一刀两断，不能让加多宝借王老吉宣传自己，无论在哪个超市，服务员都会说王老吉改名为加多宝了，加多宝和王老吉在媒体上的纠缠也是围绕这个目的进行，手段极其卑劣，广药要一锤定音，尽早了断。 至于大盘，前文已经分析过，2132是新政的点位，信心的点位，跌破也是假摔，会很快拉起来，不必太在意。 还有一些大山，比如经济下滑。经济下滑，得病的人就多；消费不了汽车家电这些大件，那么就消费饮料啤酒这些小件。这对医药和饮料来说似乎不是什么坏事。经济还没见底，那么市场上的流动性就会进入金融证券市场，待见底了再进入实体经济。这也是股票市场先于经济见底的原因。那么流动性大不大呢？大得惊人，看看你身边的物价吧。 从已经公布的基金二季报来看，医药股依然被大幅增持。医药和食品都不是概念炒作，是伴随生命之树长青的叶绿素。从7.127.20一周被融资买入的排名来看，白云山的融资买入比（融资买入与总市值比）是排在第一位的。 从广药的K线上看，五月启动以来月K线已摆脱下降通道进入上升轨道，日K线也站