（金融学专业论文）世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示.pdf

世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 摘要 银行、证券、保险被视为现代金融业的三大主件。在全球金融业的并购重组 浪潮中，以作为金融业核心载体的银行业的并购重组与整合最为主要，特点最为 典型，历来也最受世人关注。特别是自1 9 9 5 年开始的新一轮银行业合并高潮， 也即全球银行业的第五次合并浪潮，即战略并购浪潮引起了学术界的普遍关注。 本文在回顾总结了银行业并购理论以及前四次并购浪潮的基础上，结合第五 次并购浪潮即战略并购浪潮产生的背景、特点、意义等，分析了在当前战略并购 浪潮中，中国银行业所面临的现状，提出了中国银行业如何应对战略并购浪潮的 各种建议与措施。 本文一开始，首先介绍了本文所要提出的问题及其研究意义、研究方法以及 本文研究的基本思路；随后对银行业并购理论进行了综述，为后文战略并购的研 究提供了理论依据与参考；而后本文在回顾了世界银行业的前四次并购浪潮的基 础上解析了第五次并购浪潮产生的背景、特点及意义。提出了处在战略并购浪潮 中的中国银行业所面临的问题，并对其成因进行了剖析。在文中，笔者对世界银 行业战略并购浪潮对我国银行业发展的启示做了深入研究，主要运用案例研究及 归纳法对目前世界银行业战略并购的发展趋势进行了预测以及分析了处在当前 战略并购态势下的中国银行业所面临的问题，并提出了解决的方法与措施。最后， 笔者对研究者的后续研究提出了建议。 关键词：战略并购、银行业、混业经营 世界银行业战略井购对于我国银行业发展的启示 a b s t r a c t b a n k i n g ，s e c u r i t i e sa n di n s u r a n c ea r er e g a r d e da st h r e em a i np a r t so fm o d e m f i n a n c i a li n d u s t r y i nt h eg l o b a lw a v eo ff i n a n c i a l c o n g l o m e r a t i o n , m e r g e ra n d a c q u i s i t i o n ( m & a ) o ft h eb a n k i n gi n d u s t r ya r er e g a r d e da st h em o s ti m p o r t a n t w i t h t h em o s tt y p i c a lf e a t u r e ，t h eb a n k i n gc o n g l o m e r a t i o nh a sb e e np a i dt h ec l o s e s t a t t e n t i o n e s p e c i a l l y , t h en e wr o u n do fb a n k i n gi n d u s t r y sm e r g e ra n da c q u i s i t i o n w a v e ，i e t h ef i f t hm & aw a v eo rt h es t r a t e g i cm & aw a v et h a tw a so r i g i n a t e df r o m 19 9 5h a sb e e nu n i v e r s a l l yc o n c e m e db yt h ea c a d e m i cc i r c l e s o nt h eb a s i so fl o o k i n gb a c ko na n ds u m m a r i z i n gt h eb a n k i n gi n d u s t r y sm & a t h e o r ya n dt h ep a s tf o u rm & aw a v e ，c o m b i n e dw i t ht h eb a c k g r o u n d ，c h a r a c t e r i s t i c s ， m e a n i n ga n ds oo no ft h ef i f t hm & aw a v e ，i e t h es t r a t e g i cm & aw a v e ，t h et h e s i s a n a l y z e st h ec u r r e n ts i t u a t i o no fc h i n a sb a n k i n gi n d u s t r yw h i l ef a c i n gt h ew a v eo f s t r a t e g i cm & aa n dp u t sf o r w a r dv a r i o u sk i n d so f p r o p o s a l sa n dm e a s u r e so nh o wt o d e a lw i t ht h ew a v eo f s t r a t e g i cm & a i nt h eb e g i n n i n g ，t h et h e s i si n t r o d u c e st h ep r o b l e m sp u tf o r w a r dl a t e ra n dt h e i n t e n t i o no f t h er e s e a r c h ，r e s e a r c hm e t h o du s e da n d 也eb r i e f c o n t e n to f t h et h e s i s a n d t h e ni tg i v e sar e v i e wo nr e l e v a n tl i t e r a t u r eo nb a n k i n gi n d u s t r y sm & a t h e o r y , w h i c h p r o v i d e st h et h e o r e t i c a lg r o u n da n dr e f e r e n c ef o rt h ef u r t h e rr e s e a r c ho nt h es t r a t e g i c m & a a f t e rt h a t ，t h ep a p e rl o o k sb a c ko nt h ep r e c e d i n gf o u rm & aw a v eo f t h eg l o b a l b a n k i n gi n d u s t r ya n da n a l y z e st h eb a c k g r o u n d ，c h a r a c t e r i s t i c sa n dm e a n i n go ft h e f i f t hm & aw a v e t h e n ，t h et h e s i sp u t sf o r w a r dt h ep r o b l e m sf a c e db yt h ec h i n a s b a n k i n gi n d u s t r yu n d e rt h es i t u a t i o no ft h es t r a t e g i cm & aw a v ea n da n a l y z e si t s c a u s e s i nt h ep a p e r , im a d et h ed e e pr e s e a r c ho nt h ei n s p i r a t i o nb r o u g h tb yt h e s t r a t e g i cm & a w a v e t ot h ed e v e l o p m e n to f c h i n a sb a n k i n gi n d u s t r y c a s es t u d ya n d i n d u c t i v em e t h o da r ep r i n c i p a l l ya p p l i e dt o p r e d i c tt h ed e v e l o p m e n tt r e n do ft h e g l o b a lb a k i n gi n d u s t r y sm & aw a v e , a n a l y z et h ep r o b l e m sf a c e db yt h ec h i n a s b a n k i n gi n d u s t r yu n d e rt h es i t u a t i o no fc u r r e n ts t r a t e g i cm & a a n dr a i s et h em e t h o d s a n dm 。j 辐u l e so f s o l u t i o n a tl a s t ig i v ep r o p o s a l st 0t h el a t e rr e s e a r c h 。 k e yw o r d s ：s t r a t e g i cm e r g e ra n da c q u i s i t i o n ，b a n k i n gi n d u s t r y , m i x e db u s i n e s s o p e r a t i o n h 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。除了文中特 别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发表或撰写过的研究成果。 参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说 明并表示了谢意。 签名差登日期窒堕上丝 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅：学校可以公布论文的全部或部 分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名垩堡导师签名：丝垒丝隗丝生：丝 世界银行业战略井购对于我国银行业发展的启示 第一章引言 1 1 问题提出及其研究意义 1 1 1 问题的提出。 近年来随着全球经济一体化进程的加快，国际金融服务领域的竞争空前激 烈。为增强自身的竞争实力，众多的国际金融集团正在不断地合并、重组以图在 全球金融市场中占有一席之地。银行业的合并在晟近几年里高潮迭起，尤其引人 注目。特别是1 9 9 5 年8 月2 8 日，化学银行和大通银行的合并，引发了新一轮的 银行合并热潮，一直延续至今，披称之为全球银行业的第五次合并浪潮，也称之 为“战略并购”浪潮。这次并购重组浪潮声势浩大，其规模、范围和影响，以往 各次并购浪潮都无可比拟。在这次并购浪潮中，各国银行纷纷以抢占战略制高点 为其并购动因，触角伸向世界各地的银行，中国作为最大的发展中国家自然成为 各大银行觊觎的对象，但是囿于现行行业禁入比例的限制，外资银行还无法对中 资商业银行实行大规模的兼并，但随着w t o 保护期的届满，中资商业银行必然 要面对外资银行不断伸入的金融霸权的触角。面对世界银行业战略并购的趋势， 我国银行业应如何面对呢? 这就是本文所要研究的， 1 1 2 研究意义。 通过对银行业并购理论的研究，对世界银行业并购历史的回顾，以及对新一 轮并购浪潮的研究，摸索出世界银行业战略并购的趋势、特点，从而为中国商业 银行应对此次战略并购浪潮所应采取的措施进行设想以及探索中国商业银行改 革的方向。 1 2 研究的基本方法 大致说来，现有的井购整合研究主要采用了以下几种方法：第一种是演绎法。 这种方法遵循从理论到实践的研究路径，完全从现有的规范研究和实证研究的结 论出发，进行纯粹的逻辑演绎和推论，提出并购整合应遵循的原则或模式，但本 身并不对自己所提出的假设进行实证的研究。第二种是抽象法。这种方法遵循从 实践到理论的路径，通过案例研究并购整合的经验，鉴别成败的因素。第三种是 实证法。这种方法是先提出假设，或对别人提出的假设通过选取一定量的样本， 运用数学的和概率统计的方法对假设进行检验，得出相关的结论。第四种是综合 运用数学的和概率统计的方法对假设进行检验，得出相关的结论。第四种是综合 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 法。即综合运用演绎、抽象实证的方法，对某个或某几个并购整合问题进行系统 的研究。这种方法遵循“抽象或演绎假设一实证( 证实或证伪) 一抽象或演绎 一新假设”的研究路径，一般用于对重大且需要系统研究的课题进行研究，因而 往往要耗费研究者数年、十几年甚至更长的时间。 笔者在文章中结合运用上述几种方法对提出的问题进行阐述。如笔者在对世 界银行业并购情况进行概述时、在论述中国银行业应对世界银行业战略并购趋势 所应采取的措施时都运用到了演绎法：在论述战略并购不同模式时则采用了抽象 法中的案例研究法以及实证研究的方法。在进行案例研究与实证研究时，笔者由 于条件所限无法从事现实的案例和经验研究，以获取第一手的实证资料，但也力 图借助第二手的经验历史事实和统计资料来解释和证明文章所提出的观点。 1 3 研究的基本思路 第一章：引言部分总领全文，首先介绍本文所要提出的阀鼹及其研究意义。 而后概要介绍了本文研究的基本方法及研究的基本思路。 第二章：银行业并购理论综述，笔者把现有银行业并购理论分为四大类进行 综述，即源于经济学的银行业并购理论、源于管理学的银行业并购理论、源于财 务学的银行业并购理论以及源于非经济因素的银行业并购理论。 第三章；世界银行业并购概况，首先对世界银行业前四次并购浪潮的背景、 特点、意义进行了概述。接着着重阐述了第五次并购浪潮，即战略并购浪潮的概 况，包括战略并购概述、银行业战略并购浪潮产生的背景、战略并购浪潮中银行 业并购的特点、以及战略并购浪潮的意义。 第四章：世界银行业战略并购对我国的启示。主要介绍了处在“战略并购” 浪潮中的中国银行业以及处在“战略并购”态势下我国银行业的现状；接着提出 了中国银行业应对第五次浪潮的对策。并给出了后续研究的建议。 第二章银行业并购理论综述 并购是商业银行面对金融全球化的必然选择。银行业的并购之所以长盛不 衰，一浪高过一浪，自有其理论支持。银行业并购重组的理论既是世界各国银行 业并购重组实践的理论总结，同时也是指导各国金融企业并购重组的理论依据。 关于银行业并购的理论很多，笔者将其分为以下几大类； 2 。l 源于经济学的银行业并购理论 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 2 1 1 规模经济理论 规模经济理论被认为是银行业并购最重要的理论支持，任何银行的并购都多 多少少带有规模扩张的动机。早期研究规模经济的专家可以追溯到新古典经济学 派的创始人，英国的马歇尔( a l f r e dm a r s h a l l ) 。他用内部经济和外部经济理论来 说明规模利益和企业国际化经营动机。随后，机会主义的倡导者哈伯勒 ( g v h a b e r l e r ) 进一步发展了规模经济理论。由于2 0 世纪9 0 年代频繁出现的 银行业并购浪潮使得许多经济学家致力于对银行业并购动机的研究，特别是2 0 世纪六七十年代，以斯蒂格勒为代表的美国学者对银行业的规模经济问题运用各 种方法作了各方面的研究，并形成了银行业并购的规模经济理论。 该理论认为，所谓银行规模经济，即指随着银行业务规模、人员数量、机构 网点的扩大而发生的单位运营成本下降，单位收益上升的现象，反映了银行经营 规模与成本收益之间的变动关系。该理论认为，由于银行对需求因素考虑较少， 货币资本具有同质性，存款规模具有派生效应，银行规模所带来的收益将超过其 所带来的成本，银行业规模的扩大可提高其信用等级，因而银行的规模经济与一 般商业企业相比更易形成。该理论还认为，银行规模经济主要体现于四个方面， 即：第一，“太大不能倒闭“，即银行规模扩大意味着银行社会信用提高，抗金 融风险能力增强，而且由于银行业关系到整个金融系统的稳定性，因而政府不会 坐视不管：第二，实现专业化分工，并利用某些生产要素的不可分性充分发挥其 潜力，以及共同利用一些基础设施降低单位成本，节省管理费用；第三，扩大经 营地盘，扩展业务范围，维护和获得新的客户群体：第四，有利于信息技术的开 发，提高银行的创新能力。 2 1 2 交易费用理论 科斯( c o a s e ，1 9 3 7 ) 提出的交易费用理论为理解公司并购提供了一个较具解 释力的基础。该理论认为，企业得以产生的根源在于市场价格机制的运行存在着 交易费用，企业的规模边界应在企业内部的边际成本和企业外部的交易成本的交 叉点。因此，当企业发现对其上游的要素供给和下游的产品销售进行控制可以节 省交易费用时，纵向并购于是产生。倾向银行合并的人们认为，由于业务相近的 银行合并往往伴随着分支机构和人员的精简，使银行布局更加合理，因而能够达 到降低各种管理费用，取得较高利润的效果。威廉姆森( w i l l i a m s o n ，1 9 5 1 ) 进一 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 步发展了科斯的理论，深入研究了企业“纵向一体化”的问题，认为纵向一体化 有效地削弱了人的机会主义和有限理性，克服了环境的不确定性。 2 2 源于管理学的银行业并购理论 2 2 1 委托代理理论 按照这一理论的解释，由于银行高层管理者的收入、晋升、权力以及地位等 因素与银行规模扩大的密切程度要比利润增加的关系大，因而银行经营者往往以 银行资产的增加，而不是以利润最大化或股东得益最大化为经营目标，当经营者 与股东的利益冲突激化到难以调和时，即股东无法促使经营者以股东利益最大化 为目标，股东即会通过并购市场来替代其低效的管理层。该理论客观地表达了股 东与经营者之间存在的利益不一致。 2 2 2 效率理论 该理论认为，并购的效率动机在于对并购后公司潜在效率的追求，包括交易 费用节约、效率最优规划等。该理论可以细分为以下两方面的内容。 1 、效率差异化理论。该理论认为企业或银行的并购冲动来自于并购双方管 理效率方面的差异。具有较高效率的银行通过并购较低效率的目标银行，能够带 来效率的提高和收益的增加。 2 、多元化理论。该理论认为处于不同业务、不同市场，且各自业务部门的 产品又没有密切的替代关系，且兼并双方也没有显著的投入和产出关系时，兼并 与被兼并金融机构可以通过多元化兼并或混合兼并实现多元化战略。如，银行经 营多元化有利于提高银行价值收益。并购银行通过并购可以有效突破进入壁垒， 排除市场准入障碍，进入有发展潜力的新兴市场。合并后，实行多元化战略通过 扩大原银行机构的地理范围，或扩展所提供的产品和服务得以获得提高。此外， 新获得的资产和存款也促进银行经营多元化。 2 2 3 市场力理论 此理论的核心观点是增大公司规模将会增大公司势力。认为金融业采取并购 活动的主要动因在于达到减少竞争对手，增强对金融机构经营环境的控制，提高 市场占有率，增加金融机构获利机会。一般来说，在以下三种情况下，金融机构 通过并购活动可以增强市场势力：第一，在需求下降、服务供给过剩的削价竞争 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 情况下，几家金融机构合并，可以取得实现本产业合理化的比较有利的地位。第 二，在国际竞争使国内市场遭受外资金融机构的强烈渗透和冲击之下，金融机构 间通过大规模联合，可以增强民族金融业的国际竞争能力。第三，由于法律变得 更为严格，使金融机构间包括合谋等在内的金融联系成为非法。在这种情况下， 通过合并可以使一些非法的做法“内部化”，达到继续控制市场的目的。市场力 理论是解释经济金融全球化、自由化条件下各国金融业大规模并购的重要理论之 一。无论是西方发达国家的超大型并购，还是广大发展中国家的战略性重组，都 是致力于扩大市场份额、降低成本、增加新的利润来源。 2 3 源于财务学的银行业并购理论 2 3 1 价值低估理论 这一理论认为企业并购的发生主要是因为目标公司的价值被低估了。并购企 业在购买目标企业的股票时，必须比较目标企业的全部重置成本与该企业股票市 场价格总额的大小，如果前者大于后者，则并购的可能性大，成功率高：反之， 则相反。企业股票的市场价格与它的重置成本之比在资本市场理论中被称为托宾 比率或q 比率。当q i 时，产生并购的可能性小，当q i 时，产生并购的可能 性大。 2 3 2 分子分母对策理论 该理论源于金融监管论。持该种观点的人认为，巴塞尔协议的颁布实施 对世界银行业的资本充足率提出了严格的要求( 资本充足率不应低于8 ，其中 核心资本不应少于4 ) 。为了适应这一要求，保持银行的市场竞争力，一些银行 便考虑通过并购来压缩资产规模( 分母) ，增加资本( 分子) ，从而提高资本充足 率，满足监管要求。以美国为例，为了贯彻巴塞尔协议精神，美国财政部于 1 9 9 2 年2 月提出了对银行体制实行改革的议案，即金融体制现代化：佼银行 更安全，更具竞争力的建议。其主要内容包括：允许银行经营证券业务，主要 是指银行持股公司通过其专门证券公司从事债券和股票的公募和私募：经纪与发 行；允许银行与工商企业合并，工商企业可以持有银行持股公司的股票；允许跨 州经营，包括跨州经营零售银行业务，设立分行和收购等；允许银行持股公司通 过专业子公司跨州经营保险等等。 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 1 9 9 1 年美众议院通过了1 9 9 1 年联邦存款保险公司改进法。该法把银行资 本分为5 个等级，加强了对资本不足银行的监管，符合了巴塞尔协议的要 求。根据巴塞尔协议的计算方法，衡量国际银行资本充足比率的公式是：一 级资本比率= 核心资本风险资产t l o o = 核心资本( 资产风险权重) * 1 0 0 ： 总风险资本比率= 总资本风险资产+ 1 0 0 = 总资本( 资产风险权重) 4 1 0 0 。 为此，银行开始通过“分子对策”和“分母对策”进行改革。 所谓分子对策就是扩展核心资本，同时充分利用附属资本的限额使总资本迅 速扩张。要做到这一点，现实的选择必须进行银行之间的合并，由此美国的大银 行合并成了“超大银行”，日本的银行合并为“巨无霸”；欧洲的银行合并成“泛 欧银行”。所谓分母对策就是优化风险资本的结构，降低风险权重。 2 4 源于非经济因素的银行业并购理论 2 4 1 过度自信理论 持这种观点的人认为，在市场没有反映出被并购银行的全部价值时，收购银 行的高级管理层对于并购过度乐观，高估其自身的能力和才智，自信能从并购另 一银行中获得利益，增加股东财富，从而愿意支付相对过高的股票价值，相当一 部分并购决策便是基于这种判断做出的。 2 4 2 金融霸权理论 二战结束以来金融霸权已具有极其重要的战略地位。在冷战时期，两弹一星， 亦即核子工程、宇航工程曾是世界强国争霸的战略领域。在冷战之后，特别是在 世纪之交的今天，信息业与金融业则成为全球战略的基础。今天，世界上所有的 经济发达国家，无不力图抢占现代金融的制高点。前美国政治学会会长、哈佛大 学战略研究所所长亨廷顿在文明冲突与重建世界秩序一书中列举了西方文明 控制世界的1 4 个战略要点，其中第一条控制国际银行系统”、第二条“控制全部 硬通货”、第五条“掌握国际资本市场”都与国际金融领域有着密切的关系。冷战 后，由金融霸权所主导的国际金融秩序呈现两种趋势，一是发达国家内部对金融 权力的争夺日趋激烈，另一方面，西方金融霸权又联合起来加强对发展中国家的 金融控制。 7 0 年代末以格拉斯为首的一批美国左派经济学家首先提出了“金融霸权”的 6 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 概念。所谓“金融霸权”，是指在市场经济中，金融领域的巨头及政府代表，通 过操纵资金流动，追使相关企业和部门屈从于它们的意志，来实现称霸一方的目 的。金融霸权论者认为，金融霸权的权力主要在于控制货币资本或其他信用工 具：利用金融衍生物：金融行业趋于垄断。金融霸权控制企业的两种工具是 控制资本流动并设置金融市场各种参数。金融霸权对国际关系影响主要有三个方 面：一是控制国际资本流动，二是进行国际金融投资，三是操纵各种国际经济组 织。金融霸权既有世界性的，也有地区性的，为了达到操纵金融市场、形成对金 融业的超级垄断地位，金融霸权不断地进行银行并购，且在合并时往往不计较利 益得失。金融霸权的行为在国际金融界肯定存在，作为国家金融发展战略的并购 在最近一次并购浪潮中甚至已是重要的特点，因而用以解释某些行为的发生有一 定的道理。 上述理论产生于不同时期的不同经济条件之下，分别从不同的角度分析了并 购行为产生的原因，并推动了银行业自2 0 世纪初叶起的一次次并购浪潮。 第三章世界银行业并购概况 银行、证券、保险被视为现代金融业的三大主件。在全球金融业的并购重组 浪潮中，以作为金融业核心载体的银行业的并购重组与整合最为主要，特点最为 典型，历来也最受世人关注。因此，笔者在本章中将对世界银行业并购的历史进 行一番回顾。 3 1 世界银行业前4 次并购浪潮概述 3 1 1 “横向并购”浪潮中的银行业并购 1 、背景 银行业的第一次并购浪潮产生于1 9 世纪2 0 世纪之交的资本主义由自由 竞争阶段过渡到垄断阶段时期。因而集中资源，做大企业是这个时代的鲜明特征。 企业往往采取横向并购的方式进行整合故称之为“横向并购”时期。 2 、特点 第一，并购规模小。这一时期各国银行业中银行数量多，但规模较小，尚未 形成由少数几家银行统领全局的场面。为了适应经济发展的需要，银行之间的并 购成为必然。工业企业并购是此次并购浪潮的主流，银行业的并购只是配角。第 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 二、并购形式以横向并购为主。银行业间横并的动因主要是通过银行之间的合并， 形成金融托拉斯，集中银行资本，以期获得规模经济效益。 3 、意义 第一次并购浪潮开创了银行业并购重组的先河，尝试积累了银行业并购的方 式方法，提高了银行业在整个经济中的地位。 3 1 2 “纵向并购”浪潮中的银行业并购 1 、背景 世界银行业第二次并购浪潮发生在2 0 世纪2 0 年代两次世界大战期间的经济 稳定发展时期。美国经济在第一次世界大战后崛起，使其成为之后一轮又一轮全 球企业并购浪潮的中心。这一时期，美国的中型企业和地区性银行利用合并与全 国性太银行展开竞争，商业银行同时兼营证券、保险等投资业务。 2 、特点 首先，企业资本与银行资本相互融合，形成具有强大经济金融实力的金融寡 头。如美国洛克菲勒公司控制了美国银行，摩根银行创办了美国钢铁公司。其次， 政府在银行业并购中的作用突出。一是政府直接参股控股一些银行，形成国家垄 断资本。二是政府从国家利益出发，干预银行问或银企间的并购行为。三是政府 颁布了一些涉及银行业并购的法律。最后，并购形式以纵向并购为主。商业银行 对证券、保险业的兼并，在这一时期形成一个热潮。 3 、意义 银行业开始成为此次并购重组浪潮中的主角之一，其规模大大超过第一轮。 仅美国即有1 0 6 0 家银行卷入了此次并购浪潮。 3 1 3 “多元并购”浪潮中的银行业并购 1 、背景 银行业的第三次并购浪潮产生于2 0 世纪5 0 一_ 6 0 年代末，并于6 0 年代后 期形成高潮。第二次世界大战结束后，美国成为全球经济最为发达的国家。在积 极扩大海外市场的同时，银行并购高潮迭起，银行资产日益高度集中。1 9 6 2 年， 美国国会通过银行合并法，政府加强了对可能导致不公平竞争并购案的审查， 公开的银行并购活动因之减少，代之而起的是银行持股公司的大量兴起。英国在 2 0 世纪6 0 年代末也迎来了新一轮银行业并购重组浪潮，仅1 9 6 8 年一年，英国 8 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 工商业、金融业的并购总值就超过8 5 0 0 万英镑，其中大约3 0 为银行业的并购。 新一轮的并购浪潮也波及法国、德国、日本等资本主义强国。 2 、特点 第一，政府管制严格。以美国为例，在原有的限制定期存款利率上限的q 条例，及禁止银行跨州经营的麦克法登法和银行与证券分业经营的格拉 斯斯蒂格尔法法律颁布后，美国政府又颁布了银行合并法。第二，银 行持股公司大量兴起。由于受到严格的法律约束，银行间横向及金融业的纵向并 购都受到严格控制，为避开法律的约束，银行主要通过控股、人事参与等方式建 立银行控股公司，达到并购的目的。最后，银行资本高度集中，地位进一步提高。 以美国为例，到1 9 7 0 年，美国拥有1 0 亿美元以上资本银行超过8 0 家，其中7 家资产超过1 0 0 亿美元。 3 、意义 在此次并购过程中，更多的国家参与了进来，如法国、德国、日本，从而使 得银行业并购的影响更为广泛。 3 1 4 “融资并购”浪潮中的银行业并购 1 、背景 世界银行业的第四次并购浪潮发生在2 0 世纪7 0 年代中期9 0 年代初，在 9 0 年代初达到高潮。由于美国政府对于银行业的严格管制，导致美国企业竞争 力下降。因此，要求放松金融管制的呼声此起彼伏。于是，美国金融管理当局制 定了1 9 8 0 年银行法并废除了o 条例，从而引发了这次并购浪潮。 2 、特点 第一，政府放松金融管制和金融自由化浪潮是推动此次银行业并购的两大巨 轮。第二，融资并购成为主要方式。收购者以买卖企业获利为目标，大量运用财 务杠杆。并购与反并购斗争激烈，“敌意收购”、“垃圾债券”、“杠杆融资”、“白 衣骑士”、“熊式拥抱”等成为这一阶段的流行语。第三、商业银行与投资银行的 合并成为新的潮流。金融自由化的结果使得传统的商业银行与投资银行的界限不 复存在。第四，银行跨国并购引人注目。以日本为例。此阶段日本公司十分热衷 于美国银行持股公司的并购，住友、三菱、三井、芙蓉等一大批集生产、销售、 金融服务为一体的综合商社大举进军美国的银行持股公司。 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 3 、意义 这次并购中的金融自由化浪潮，即“金融大爆炸”为今后银行业并购的更迸 一步发展埋下了伏笔。 3 2 第五次并购浪潮“战略并购”浪潮中的银行业并购 规模宏伟的第五次银行并购浪潮始于2 0 世纪9 0 年代中期，经过前四次的专 业化并购浪潮，在经济全球化的推动下，为适应国际竞争的需要，出现了极大规 模的银行间功能互补型重组现象。单1 9 9 5 年就发生了1 5 起金额在1 1 亿美元之 上的银行并购活动，其中大通曼哈顿银行收购化学银行创造出了美国最大的银 行，合并后的资产达3 0 2 0 亿美元。与前四次相比，此次并购浪潮更主要是作为 一种抢占金融制高点的战略驱动型经济活动，是金融业着眼于未来发展的战略行 动。因此，很多学者把这一次并购浪潮称之为“战略并购”浪潮。 3 2 1 战略并购概述 1 、战略并购概念的提出 根据并购目的是创造价值( t i p 企业核心价值的提升) 还是转移价值( 即财务 报表上的美观) ，可以将企业并购分为两大类，即战略并购和财务并购。对于什 么是战略并购，由于各人所坚持的战略理论和观念的不同，可能会有不同的理解 和定义。罗宾逊和彼德森( r o b i n s o n 、p e t e r s o n , 1 9 9 5 ) 从传统的竞争战略理论出 发，将“战略并购”定义为“主要目的是通过加强公司在细分市场上的竞争地位 创造企业价值”的兼并和收赂。王巍( 1 9 9 9 ) 将“战略并购”定义为“是企业旨 在巩固自身市场份额、行业定位和把握资源要素的一系列并购组合行为”。另外， 王长征( 2 0 0 2 ) 把企业整合过程中的能力管理看作并购的价值仓造源泉，而把竞 争战略看作实现并购所创造价值的手段，从企业能力论的角度将“战略并购”定 义为“以执行公司的战略意图为目的，并通过整合过程中的企业能力保护、转移、 扩散和发展创造价值的企业并购” 2 、战略并购的定义 笔者基于上述学者对于战略并购的诠释把战略并购定义为并购双方以各自 的核心竞争优势为基础，立足于双方的优势产业，通过优化资源配置方式强化核 心业务，从而谋求并购协同效应和实现新增价值的重大资产整合行动。 3 、战略并购的特点：兼论与财务并购的区别 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 无论怎样对战略并购进行定义，战略并购都是一个与财务并购相对的概念。 财务并购指的是企业基于财务指标的提高所进行的并购活动。因而战略并购拥有 与财务并购相区别的特点笔者将其归纳为以下几个方面： 战略并购受企业长期战略目标的决定。战略并购是完全由企业战略驱动的企 业行为，其根本目的在于追求竞争上的长期战略优势，使企业适应不断变化的环 境，而并非单纯追求规模扩大和财务上的短期盈利。因此，企业并购过程中各个 层面的决策都不能离开企业的战略定位与目标，于是不同的战略选择就将决定不 同的并购选择。而对于财务并购来说，此时收购者主要受到筹资动机的驱动。 不确定性和高风险性。战略并购面临的风险不同于一般的财务并购风险，财 务并购风险主要是指企业并购前后收益率和融资成本的各种非预想结果，一般不 存在企业并购后带来的产业产品结构、企业管理资源和管理能力等的整合风险， 以及不同企业文化的冲突风险；而战略并购不但要考虑财务的负担，而且还要考 虑资源调整后能力的提高、资源互补的效率和产业结构的改善等风险。对于战略 并购者而言，不仅要预测未来的各方面变化，还要预备具体的风险控制与监管方 案。 战略并购的动态性。战略并购是一个具有一定时间跨度的动态过程，不能把 并购仅看做是在某个时间点上发生的交易事件。经验表明，一个完整的战略并购 决策，既包括并购前的战略分析、并购中的相机决策，同时也包括并购后的整合 规划，因此它是一个多阶段的动态决策过程。而财务并购常常是机会交易，不符 合任何企业原本的发展计划。 战略并购决策的复杂性。选择并购方式，不仅要考虑并购企业的发展战略与 自身条件，还要考虑目标企业的状态、国家产业政策、金融政策、法律环境、制 度环境与市场竞争结构等外部环境的变化。在并购活动中，并购企业、并购对象 与国家( 政府) 是不同的利益主体，不同主体的决策目标显然不会完全一致。所 以当各个利益主体的决策相互影响时，并购的相机决策就本质而言是一个具有多 个决策主体的复杂决策问题。而财务并购则只要单方面考虑企业的并购对于财务 报表的影响。 4 、战略并购中主要模式。 战略并购中的模式一般可以按照并购双方所处的行业来分类可以分为横向 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 并购、纵向并购和混合并购。所谓横向并购，意即在同一市场上提供同类、同种 商品或服务的企业之间的合并；所谓级向并购，是指优势企业符与本企业生产紧 密相关的非本企业所有的前后道生产工序、工艺过程的生产企业兼并过来，从而 形成纵向生产一体化；或是指生产和销售的连续性阶段中互为购买者和销售者关 系的企业间合并；所谓混合兼并，指的是在生产技术和工艺上没有直接的关联关 系，产品也不完全相同的企业间的兼并行为。而在此次的战略并购浪潮中，又以 横向并购与混合并购为主。 3 2 2 银行业战略并购浪潮产生的背景 世界银行业第五次并购浪潮始于2 0 世纪9 0 年代中期，延续至今仍然方兴未 艾，此次并购浪潮源于传统的并购中心美国，随后波及全球。 其产生的背景首先在于金融自由化程度的提高和金融管制的放宽，为银行业 的并购提供了良好的外部条件。为了应对日趋激烈的国际金融竞争，提高金融业 的整体竞争力，各国政府纷纷放宽了对金融发展的管制。放宽金融机构业务领域 或资产投资组合的限制，放宽投资银行与商业银行严格分业经营的限制，放宽外 国金融机构进入本国金融市场的限制等。1 9 9 9 年1 1 月，美国通过金融服务现 代化法案，取消了3 0 年代大萧条以来实行的分业经营体制，从根本上为银行业 的并购整合扫清了障碍，迎来了跨国、跨地区、跨行业的金融并购高潮的到来。 第二，国际融资环境的变化导致商业银行的地位受到严峻挑战。2 0 世纪6 0 年代金融衍生产品的异军突起对商业银行发展传统业务构成了威胁；企业融资开 始转向以直接融资为主，而减少通过商业银行等中介机构进行融资，造成所谓“脱 媒”现象。生存发展环境的恶化迫使商业银行必须寻求维护巩固和拓展生存空间。 最后，金融体制的整顿改革和抗争外国金融势力渗透的需要。在外国金融霸 权不断渗透的压力下，一些发展中国家为了保护民族金融业及提高民族金融业的 竞争力，也纷纷通过国内银行业的并购重组与整合应对挑战。 在此期间主要的并购案可以见下表： 1 9 9 5 2 0 0 0 年国际银行业主要并购案一览表 并购银行并购后总资产( 亿美元) 并购时间 日本东京银行，三菱银行 6 7 0 01 9 9 5 年3 月 美国第一联合银行，第一诚信银行 1 3 0 01 9 9 5 年6 月 美国化学银行。大通银行 2 9 7 01 9 9 5 年8 月 芬兰梅里塔银行，瑞典北方银行 1 0 0 0 1 9 9 7 年1 0 月 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 瑞士联合银行，瑞士银行公司 7 1 8 0 1 9 9 7 年1 2 月 美国花旗银行，旅行者集团公司 6 9 9 0 1 9 9 8 年4 月 美国第一银行第一芝加哥银行 2 3 0 0 1 9 9 8 年4 月 美国国民银行，美洲银行 6 4 6 0 1 9 9 8 年4 月 德意志银行，美国信孚银行 b 2 0 01 9 9 9 年1 1 月 法国兴业银行，巴黎银行 6 4 5 4 1 9 9 9 年2 月 英国汇丰银行，美国共和银行 5 6 0 0 1 9 9 9 年5 月 日本兴业银行，第一劝业银行，富 1 3 1 8 01 9 9 9 年8 月 士银行 日本住友银行，樱花银行 9 2 5 0 1 9 9 9 年1 0 月 日本东海银行，朝日银行，三和银 1 0 3 0 02 0 0 0 年3 月 行 德意志银行，德累斯顿银行 1 2 2 8 0 2 0 0 0 年3 月 大通曼哈顿银行，j p 摩根银行 6 6 0 0 2 0 0 0 年7 月 资料来源：资本市场杂志2 0 0 1 年第2 期，第5 l 页。 表一 3 2 3 银行业并购在本次战略并购中的特点 银行业并购在第五次并购( 战略并购) 浪潮具有以下几个显著特点： 第一，也是最重要的一点是从战略的高度进行并购。银行业并购的首要考虑， 已经不仅仅是企业规模、市盈率、领导人的价值实现或其他更多的理由，而是在 未来经济格局和市场竞争中的战略地位，而且几乎所有的重大并购事件其动机都 趋向同一。虽然在以往的所有并购浪潮中，战略并购都是一个重要动力，但只在 这次浪潮中，银行业的并购更是作为一种抢占金融制高点的战略驱动型经济活 动，是金融业着眼于未来发展的战略行动，全球战略表现得更为明显，更为强烈。 笫二、与第一点相关联的是银行业战略并购行为表现为一项战略并购行为中 对多种金融并购理论的运用。通过前述分析我们知道，战略并购旨在获取企业的 长期竞争优势，而并非是简单的财务协同效应。而获取企业长期竞争优势的战略 因各企业具体情况而异，银行也不例外。因此，在战略并购中，不同的企业运用 的并购理论不尽相同，同一企业为实现一项战略可能运用到多种并购理论。可以 说战略并购是对所有并购理论的综合运用。 第三，波及面广。此次银行业并购声势浩大不仅波及到北美及西欧的大多数 发达国家，也同样波及到亚洲、非洲与拉丁美洲的发展中国家。在亚洲，2 0 0 0 年8 月，台湾地区中央信托商业银行宣布与华侨商业银行合并的事宜，成为台湾 地区首宗民营银行合并先例。在拉美，阿根廷国内控制全国6 7 存款的9 家重要 世界银行业战略并购对于我国银行业发展的启示 银行中有6 家属于外国。在经历了2 0 世纪8 0 年代的银行危机之后，非洲也加快 了金融改革的进程。 第四，跨国界的银行业并购开始成为世界性潮流。银行收购其他国家金融机 构的事件并不少见，但直到1 9 9 7 年瑞典一家大型零售银行与芬兰最重要的全能 银行实现了彻底的合并，才出现了真正意义上的跨国对等合并。此后，德意志银 行收购美国信孚银行；荷兰银行f o r t i s 击败了a b n a m r o ，将比利时最大的银 行g e n a r a l e 纳入自己的旗下；荷兰i n g 与b b l 的合并也是一次异国联姻：旅行 者在花旗合并后不久，即收购了日本n i k k os a l o m a n b a r n e y 公司 第五，规模巨大。1 9 9 7 年，全球企业并购总额达1 2 0 2 3 亿美元，按产业分类 银行并购占第2 位，其总额为8 4 2 亿美元。此次银行业战略并购浪潮中，各家银 行合并后的资产规模几乎都在6 0 0 0 亿美元以上，如，2 0 0 0 年9 月1 1 日，花旗 集团宣布以3 1 0 亿美元收购美国一家贷款公司协富第一资本公司( a f s ) ， 合并后资产已逼近1 万亿美元。两天之后，美国大通曼哈顿银行宣布以3 6 0 亿美 元收购美国j p 摩根银行，成立拥有6 6 0 0 亿美元总资产的美国第三大银行大 通摩根银行，而在此之前尽管银行业并购频繁但金融却没有如此巨大。 第六，并购形式也显现出了以互补性并购为主多种并购形式共存的特征。如 丹麦的b g 银行( 现在属于k a p i t a l 控股集团) 通过最初的一次行动，与b i l m b e n ( 一家储蓄银行) 和奥地利汇划银行g i r ob a n k ( 一家专业支付银行) 实现合并。 接着，丹麦r e a l k r e d i t ( 一家专业按揭银行) 加入了这个联盟，成立了k a p i t a l 控 股公司，填补了业务的空缺。又如，法国农业信贷银行( c r e d i ta g r i c o l e ) 对法 国东方汇理银行( b a n q u ei n d o s u e z ) 兼并，迅速实现了其培育自成体系的投资银 行业务的目标。在美国国内，银行业与证券业之间的购并活动所设计的金额达 2 4 0 亿美元，银行保险业之间的购并活动所涉及的金额达4 1 0 亿美元。在欧洲各 国的国内，银行业与保险业之间的购并活动所涉及的金额达3 6 0 亿美元，银行 业与保险业为3 1 0 亿美元，保险业与证券业为3 0 0 亿美元。虽然看起来美国银行 业与保险业之间的购并在1 9 8 5 到1 9 9 7 年间只有5 亿美元，但1 9 9 8 年4 月，仅 花旗银行与旅行者集团的合并，所涉及金额就高达8 3 0 亿美元，远远超过1 9 5 5 年到1 9 9 4 年的总和。并购后的业务明显地出现了混