（金融学专业论文）我国上市公司费用“粘性”行为影响因素研究——基于公司治理结构视角.pdf

我国上市公司费用“粘性”行为影响因素研究 东涮麓、独立董事软位等等) 及与銎努发达灏家公司懿浚理泰乎程对院，我 国上市公司治理水平所存在的缺陷与不足是照而易见的。由于国内外尚无有 关这方面的规范研究，作为一种新的尝试和探讨，本文试图按上述思路，采 霸毽谂与实迂楣绣会之方法，磷褒我国金夔浚疆蘩筏是否楚影羲金堑赞躅“精 性”行为的重要因素，重点研究翻前我国上市公司的持股般东类型、持股比例、 股权制衡度以及董事会制度与戴费用“粘性”行为的作用关系，并提出帼关的 致繁建议或改善撂麓。 众文一共分为以下六个部分： 导论为本文的第一部分，遮部分按照般著文惯例，对研究背景、研究 懋路、分拆框架，研究方法以及已蠢的职究成采作了瑷明。羞重奔绍了金监 费蠲“秸往”行为的概念，产生费翔“粘往”萼亍为的可能原因并对国内外磷究文献 进行回顾。在此基础之上，从理论和实践两个方面对研究影响企业费用“粘性” 行为深层原因的意义做了简单论述，并概括了本文的基本研究框架和脉络。 第二都分对甄有豹公司治瀵结构理论滋行简擎豹霞颥与梳理，势黻藏作 为本文的理论基础。企业作为现代经济的最旗本生产主体，受到理论界的广 泛关注，因而现代企业理论也成为了当代经济学发展最快的理论之一。自科 耨嚣翱往豹挺窭念鼗交荔费霜瑗论竣来，激发了学赛对这魑滴遴蕊疆炎热绩。 代袭性理论主要肖交易费用谎、资产专用性理论、团队生产理论、g i i m 模型 和豢托代理理论。在这一部分，本文还着重就公司治理与蚕托代理理论进行 鹚述，为嚣续帮分豹磅究骰磐壤论镳垫。j 骥：终，本文还勰黢投缝构理论透孬 了衙短的梳理与阐顾，并就股权结构的定义及其与企业的经营激励、并购市 场和代理成本之间的关系进行说明。这些均是影响企业费用管理效率殿引起 赢繁机会主义行为的较菇关键裁素。嚣虼，这也诲是影嘲企业费弱“旗瞧”孬 为的最有可能原因。 第三部分对公司治理结构与企业费用“粘性”行为的可能作用机理进行 了定性分柝。本章试图遥过理论分拆来深入挖掘公司治理结构对企业爨耀“糙 毪锈为懿影响闷戆，并采取鬃臻推进、逐多矮开麓逻辑颓窿分析方法。主要 得出以下结论； 我国上市公司的董事会规模与企业费用“粘性”行为反向相关，即董 事衾褒模静适凄扩大，毒稳予瓣稳金堑静费弼“旗毪”移为程度； 2 中文摘嚣 众篷努露独立蒸事及其砉珑豹瓒燕能够农一定程度上羧裁枣管豹狡会 主义行为，并降低众她费用“粘性”行为，使熊保持在一个较为合理的范围 内； 众篷第一大羧裁性黢东持黢毙铤戆过大纛毒等是金堑程褒费瘸“旗毪”器 为虢溺索之一； 少数大股东联盟的存在及藏持股比例的适量增加能够提高企业治理效 率，达劐降低企业爨爝“牯性”移失程度的效聚； 众韭段权裁衡度的适度提高麓够在一定程度上改善众救费角管理，降 低企业商管机会主义行为产生动机，适当降低众业费用“粘饿”行为的程度； 阑寿或国有按股企业在费甩管理行为上，其“粘性”褥为程度更大， 帮霆鸯救投或霍蠢羧毅羧较毯：铡酌提高，将增强金堑费薅“靛性”萼亍为程发； 流通股比例的增加往往使得股东对企业高管的监督流干形式，不利于 经营效率的提高，因而可能也会增强企业费用“粘性”行为程度； 法久羧裁其经缓嚣富有霹驻菠善企整费掰管理，莠越弱降酝萁费趱镁鑫 性”行为程度的作用。 第四部分通过建立计量模型，并采用我国止市公司1 9 9 9 2 0 0 5 年的雄度 霎| 务数攥与公司渗壤结褥数据，黠公司治理绫捧是否是影唆金鼗费雳“熬 性”行为的重要戳豢进行实证检验，并利用混合数据模型进行稳健性捡黢， 以增加实证研究结论的可信度。经验证据表明，公司治理结构确实是影响我 国企她产生如此强的赞震“粘性”行为的重要溅因之一。我国上枣公司蘸事 会规模的适当增粕、乡 部独立餮搴占魄提高、少数股东联黢和段较制衡魔的 增强都能够有效的控制管理人员机会主义行为发生的几率，降低费用“粘 性”裙为程度，使其回归刘适合长远发展的藏鬻水平，而第一大股东持股比 翻移流逶羧毙镶豹增麴往往会蹭强费耀“稻镶”行隽翡程淡。整磷究并束发 现国有及国有控股燎影响费用“粘性”行为的照著原因。此外，出呼意料的 是，对于法人股比例这一变量来漉，截面数据模型显示存农费用“粘性”行为 嚣髦镄效瘟，瑟撬念数据摸鍪表裙荬院秘鹃德魉戆显著静降 羲金整费弼“旗 性”彳亍为。 第五部分是本文的结论及政策建议部分。通过前述所进行的理论与实证 癸爨，零文浚隽公司滚理结搀是影响金韭赞蠲“旗毪”行为懿重要爱素之一。 3 我国k 市公司费用“粘性”行为影响因素研究 蕊髂褥言，我蓬上索公霉费蠲“貉往”季亍炎之掰班要澎笈达雹家企整严獯， 与不完善的公司治理结构密切脊荚。因此，改善我国上市公司费用管理行为， 务必把突破1 ：3 选择为提高公司治理结构并使其具有科学合理性。对内而亩， 圭要蹩耍竞善瑗我公司澹理割袭，灌鸯瑟裁爱豹撬孬效率及弱纯企照簧遥存在 的财务软约束司题，合理股权结构等。外部措施主要是建赢有序经理入才流 动市场、产品竞争市场及优化资本市场，完替资本市场的般管功能等。 簸曩第六部分蹩本文瓣结泶添。在这- d , 郝势里，罄羹裁本文的研究或 采及创新与不足逑行简单说明。本文认为公弼治理结构鬣接关系到企龇的经 营效率，公司治理结构差异是引起企业费用瞥理行为差辩的原因之一，从而 不弼的公司治理缝梅水平会形成囊差异的企艘费用“牯链”弦为程度。 本文的截新之疑主要俸瑰霞以下珏个方黼：以现 弋公司治理结梅瑷沧为 基础，全面研究企姚费用“粘性”行为是脊受其治理结构麓异的影响，对目 前鹾方学术界对众她费用“粘性”霉亍为的研究向微观领域摊避；从嶷证鳆 角瘦虢治瑾结构辩企盟费瘸“襄蓦性”行为豹翱关 筝搦穰涮进行骚究，势汶为 公司治理结构对赞用“粘性”彳予为存在显著影响，优秀的治理结构使得企业 能够在长期规划中保持合理的赞甩“粘性”水平，而糟糕的治理结构钱往会 俸熬麓较强熬豹赞弼“糖往”磐为； 在瑗论与实涯熬慧懿上，鬟爨了遘一 步改蒋我国上市公司治理结构的措旅。 另外，本文遥存在较多有待改进和完善的地方，表现在：由于证券市 场成囊夔赋翅只餐短短戆卡蔻冬，完整又壤确戆上泰公糊数凝不骞瑟获取， 加上样本容量较小，我国上市公司的行业和市场结构的数据也非常缺麓，仅 取用制造业行业数据进行研究，研究结论不可避免的带有行业限制； 影响 我嚣上市公司费用“旗性”行为的困素错综复杂，由于水警畜疆，本文哭对 公弼治理结构毽索遴行了羲金藤豹分轿，蔼对予公司治理以外豹影响溺索弗 未涉及，这些没肖涉及的因素或衡是单独影响费用“粘性”行为的重要因素， 或者能够通过影响公司治理结构水平闻接影响费用“粘悭”行为；限于资 辩豹疆得往帮一燕黔都交量熬不可计室等囡索，镬褥努耩不够全蔼等。 芙键词：上市公司；费用“粘性”；公司治理结构；股权结构；代理成本； 裁会耋义 4 a b s t r a c t a b s t r a c t t h ec o s tc o n t r o li st h ei m p o r t a n tp a r to fd a i l ym a n a g e m e n tw o r ki nt h e e n t e r p r i s e s ，a l s oi so n eo ft h em a i nf a c t o r so fn e e d i n gt ob ec o n s i d e r e dw h i l eo a r c a r r yo ne c o n o m i cd e c i s i o n a c c o r d i n gt ot h e t r a d i t i o n a lc o s tb e h a v i o r ，t h e c o m p a n i e s c o s tc a nb ed i v i d e df i x e dc o s ta n dc h a n g e dc o s t t h ec o s tb e h a v i o r m e a n st h er e l a t i o no fc o s ta n da m o u n to fb u s i n e s s ，p e o p l eu s u a l l yd i v i d e st h el i n e c o s tf u n c t i o na c c o r d i n gt ot h ec o s tb e h a v i o rt h e o r i e s c h a n g e dc o s t ，f i x e dc o s t a n dh a l ft oc h a n g ec o s t i ft h ee n t e r p r i s es a t i s f i e st ot h eh a l fc h a n g e df u n c t i o n t h e l i m i tc h a n g e dr a t eo fc o s th a sn o t h i n gt od ow i t hb u s i n e s sm e a s u r ec h a n g eo f d i r e c t i o n 。n a m e l y ，b ea c o n s t a n tt oh a v en o t h i n gt od ow i t hb u s i n e s s m e a s u r i n g a l l i n c r e m e n to rab u s i n e s sq u a n t i t yd c a 。r e a s e t h es c h o l a rw h oh o l d st h i sc o n c l u , g ：o n m a i n l ya c c o r dt op r o d u c eo fi d e a l i z a t i o nd e s c r i p t i o n ，b u th a v en oi nc o n s i d e r a t i o n o fm a n a g e r sa n do t h e ri n f l u e n c e sf a c t o r st o w a r dt ot h ee n t e r p r i s e sc o s t b u t ，i n r e c e n ty e a r s , m o 糟a n dm o r er e s e a r c h e sh a dd i s c o v e r e dt h ee n t e r p r i s ee x i s t e n c e c o s t ”s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r n a m e l y ，e n t e r p r i s ea tt h eb u s i n e s sm e a s u r e sa s c e n s i o n o ft h em a r # 【n a lc o s ti n c r e m e n t h a sg r e a tc a p a c i t yt or e d u c eq u a n t i t yi nt h e m a r g i n a lc o s tf o ra m o u n to fb u s i n e s st od e s c e n d + s ot h ea c a d e m i cc a l l si ta st h e c o m p a n i e sc o s t ”s t i c k i n e s s “ t h er e c e n tp a p e r sd i s c o v e r e dt h a tt h ec h i n e s el i s t e dc o m p a n i e so ns h a r i g h a i a n ds h e n z h e na l s oe x i s tt h ec o s t ”s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r a n df u f t h e re m p i r i c a l e v i d e n c es t i l ls h o wc o s t ”s t i c k i n e s s “b e h a v i o r sd e g r e eo ft h el i s t e dc o m p a n i e si n c h i n ai s s t r o n g e rt h e w e s t e r nd e v e l o p m e n tn a t i o n ，s u c ht ou n i t e ds t a t e s i n v e s t i g a t i n gi t sr e a s o n s ，m a yb ev a r i o u s ，s i n c ei st h eh i s t o r yd e v e l o p m e n t sr e s u l t ， a l s oh a v eb e c a u s eo fp l a c ee c o n o m i ce n v i r o n m e n td i f f e r e n t b u tt h i sp a p e rt h i n k s c h i n e s el i s t e dc o m p a n i e s m a n a g i n gt h eb l e m i s ho ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e s h o u l db eo n eo ft h em a i nr e a s o n st h a tc a u s e st h i sp h e n o m e n o n i fw ec o n s i d e rt h e p r e s e n tc o n d i t i o no ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c ei nc h i n a ( i n t e r n a lp e r s o nc o n t r o l ， t h ee x c e s s i v ei n c u m b e n c yc o n s u m e ，v i o l a t em e d i u mt h es m a l ls h a r e h o l d e rb e n e f i t s a s t u d y t h e i n f l u e n c i n g f a c t o r s o f c o s t “s l i c k i n e s s ”b e h a v i o r i a l i s t e d c o m p a n i e s ：b a s e0 9 c o r p o r a t e g “坚! ! 竖 e t c ) ，c a nf i n dt h ec h i n e s el i s t e dc o m p a n i e s g o v e r n a n c et h eb l e m i s ha n ds h o r t a g e v e r yo b v i o u s t h e r e f o r e ，t h i sp a p e r t r i e st op r e s sa b o v e m e n t i o n e dw a y ，a n d a d o p t i n gt h e o r i e sa n de m p i r i c a le v i d e n c em e t h o d st os t u d yc o r p o r a t eg o v e r n a n c e w h e t h e ri st h ei m p o r t a n tf a c t o rt h a ti n f l u e n c e st h ec o m p a n yc o s t s t i c k i n e s s b e h a v i o ro rn o t t h ep o i n tr e s e a r c ht h el i s t e dc o m p a n i e sh o l d sas h a r e h o l d e rt y p e a n dh o l dac o m p a r i s o n ，t h eo w n e r s h i po fas h a r ec h e c k ，b a l a n c ed e g r e ea n dt h e r e l a t i o nb e t w e e nt h eb o a r do fd i r e + c t o r ss y s t e mh o wt oi n f l u e n c ei t se x p e n s e s ”s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r i f i n d ：( 1 ) t h eb o a r do fd i r e c t o r ss c a l ea n dt h ec o m p a n y sc o s t “s t i c k i n e s s ” b e h a v i o ri st or e l a t e d ，n a m e l y ，t h ea p p r o p r i a t ee x t e n s i o no ft h eb o a r do fd i r e c t o r s s c a l ei sa d v a n t a g e o u st ot h ec o s t “s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r ；( 2 ) i ft h ec o m p a n ye x t e r i o r i n d e p e n d e n c eb o a r dd i r e c t o ri n c r e m e n tc a nd i ed o w nt h eo p p o r t u n i s mb e h a v i o ro f m a n a g e r a n dl o w e rt h e c o s t s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r ；( 3 ) t h eb i g g e s t c o n t r o l s h a r e h o l d e ri so n eo ft h ef a c t o ro ft h ee n t e r p r i s ee x i s t e n c ec o s t “s t i c k i n e s s ” b e h a v i o rg r e a t l y ；( 4 ) t h ee x i s t e n c eo fah a n d f u lo fb i gs h a r e h o l d e ra l l i a n c e sc a n r a i s eac o m p a n yt om a n a g ee f f i c i e n t l y ，a t t a i n i n gr e s u l to fl o w e rc o s t s t i c k i n e s s ” b e h a v i o rd e g r e e ；( 5 ) t h ea p p r o p r i a t ee x a l t a t i o no fo w n e r s h i po fas h a r ec h e c ka n d b a l a n c ed e g r e ec a nl o w e rt h ed e g r e eo fc o s t 。s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r ；( 6 ) s t a t e o w n e a o rs t a t e o w n e dc o n t r o lc o m p a n i e st om a n a g eb e h a v i o ri nt h ee x p e n s e su p i t sc o s t s t i c k i n e s s ”b e h a v i o rd e g r e ei sl a r g e r , n a m e l ys t a t e o w n e do w n e r s h i po fas h a r eo r s t a t e - o w n e dc o n t r o la no w n e r s h i po fas h a r ee x a l t a t i o n ，w i l ls t r e n g l 【h e nt h ec o s t s t i c k i n e s s ”b e h a v i o rd e g r e e ；( 7 ) t h ec i r c u l a t e si n c r e m e n tw i l la l s os t r e n g t h e nt h e c o s t ”s t i c k i n e s s ”b e h a v i o rd e g r e e ；( 8 ) t h el e g a lp e r s o no w n e r s h i pi m p r o v e st h ec o s t m a n a g e m e n tp r o b a b l y b u i l d i n gu ps o m ee c o n o m e t r i c a lm o d e l s ，a n da d o p t i n gt h el i s t e dc o m p a n y a c c o u n t i n gd a t ad u r i n g1 9 9 9t o2 0 0 5 ，t h i sp a p e rs t u d i e st h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e w h e t h e ro rn o tt h ei m p o r t a n tf a c t o r st oi n f l u e n c ec o s t ”s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r e m p i r i c a lp r o o f se x p r e s s e st h a tt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c er e a l l yi n f l u e n c e sc o s t ”s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r i fa p p r o p r i a t ei n c r e m e n tt h ee x t e r i o ri n d e p e n d e n c e ，b o a r do f d i r e c t o r ss c a l e ，ah a n d f u lo fs h a r e h o l d e ra l l i a n c e sa n dt h eo w n e r s h i po fas h a r e c h e c ka n db a l a n c ed e g r e ec a nc o n t r o lm a n a g e ro p p o r t u n i s mb e h a v i o ro c c u r r e n c e e f f e c t i v e l ya n dl o w e r i n gt h ec o s t ”s t i c k i n e s s “b e h a v i o r b u tt h eb i g g e s ts h a r e h o l d e r a n dc i r c u l a t eac o m p a r i s o no ft h ei n c r e m e n tu s u a l l yw i l l s t r e n g t h e nt h ec o s t 2 a b s t r a c t “s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r h o w e v e r , t h er e s e a r c hd i s c o v e r s t h a ts t a t e - o w n e da n d s t a t e o w n e dc o n t r o ii s n tt h eo b v i o u sf a c t o rt oi n f l u e n c ec o s t “s t i c k i n e s s ”b e h a v i o r s o , t h i sp a p e r sp o l i c ys u g g e s t i o ni st h a t t oi m p r o v et h el i s t e d c o m p a n i e s e x p e n s e sm a n a g e m e n tb e h a v i o r sb r e a ki s t ot h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c et oh a v e e q u a ls c i e n c er a t i o n a l i t y 。 k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ；“s t i c k i n e s s o fc o s t ；c o r p o r a t e g o v e r n a n c e ：e q u i t ys t r u c t u r e = a g e n c yc o s tt h e o r y = o p p o r t u n i s m 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声嚼：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中融经注明引用的内容外， 本沦文不含任簿葵绝个入或集簿已经发表藏撰霉逑的佟灏残采。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果宪全由本入承担。 本学位论文成果翔嚣毫财经大学所有。 特戴声嚷 学位申请人： 2 0 0 7 年1 1 月1 0 日 1 学言 。 闷题的提出 1 。导言 成本控制是企业日常管理工作的主要组成部分。也是人们在进行日常经 济决策时需要考虑的熏要因素乏一。由于成本镣理在企业镣理上的重要憔较 大，戮惩额受金藏内终部警理者、投资者约关注。根据传统裁本性态理论( c o s t b e h a v i o r ) ，企业成本的边际变动爨与其业务量( 通常指企业志营业务销售鼹 额，下同) 变动的方向无关( n o r e e n ，1 9 9 1 ) ，持有这种结论的学者主要是基 于金藏生产经营懿瓒慧邈接述，帮没有考瘩强公司豹经理黧骧及其它嚣豢对 于企般成本管理的影响，例如企北的经理层可能出于某些考虑而有意识对成 本加以管理，或者因企业治理效率问题或外部经理人才市场竞争不足等，导 致金照经理久员篷予嚣邑动撬孬蠢蠹薅或本遂露控裁，或嚣囊予管瑾者缺乏 必要的技能和管理麓术导致成本失控等。 与此相反，近年来越来越多的研究却发现众业通常存在赞用“枯性”行为， 即企救在其业务量上秀对豹边隧赞用增翻量犬予韭务量下爨瓣熬边际费趱减 少量。疑体而言， 巍就是说成本巾韵费用 l l 在效务量上舞对的边际增加董大于 业务量下降时的边际减少量，学术界称之为众业费用“粘性”( s t i c k i n e s s ) 弦为。研究表明，我国上市公司丽样也存在费用“嵇性”行为，并且实诞检 验述避一步表明我鬻上帝公司豹赞媚“粘性”行为程度玩秘方发达国家( 如 美国、筷国、法国、德国等) 要强的多( 孙铮、刘浩，2 0 0 4 ；刘武，2 0 0 6 ) 。 然而，是仆么原因臀致企业存在费用“粘性”稽为或者企业的赘用“粘性”行 菇翼髂受臻些嚣素豹影响? 戳及我国主枣公镯搿表瑗窭的赞瑗“耧往”零子为 程度为什么比西方发达国家要强烈的多的可能原因又是什么? 学界尚来能对 i - 魄擘的赞用是指一类特蛛的或本，匿无法企业某一具体产撼或势务建立蛊接蛾系，会计上遵嚣的处 理方法怒把菸所在期瓣配魄壹攘证入堂瓣绥蕴 我国匕市公司费用“粘性”行为影响因索研究 毙 挈爨渍意豹鬃簦。燕箨，鏊予我謇金翌在活瑾缝麴上与瑟方发这髫客企篷 还存在差距，于魑，不同公司治理结构是否是影响企业费1 f 3 “粘性”行为的 原因之一呢? 因此，这个有趣而未解的问题，正是促使本文拟对此进行更深 入撵索戆重要动力源。 1 2 企业费用“粘性”行为的概念 传统的成本稳惫理论认为，企业成本依据其性态可以划分为固定减本和 变动成本两个最燕要组成部分。这种将成本划分为固定成本和变动成本的方 法鼹1 9 世纪8 0 年代到2 0 世纪初发展起来的一秘管理会计的计算方法，它鲍 谯点是镱够使入钠能够深入瓒聪企韭成本中对于决策其露不同意义豹不变部 分和可变部分( 孙铮、刘浩，2 0 0 4 ) 。 成本性态是搬成本与业务爨之间的关系，人们通常依据成本性态璞论将 藏零潮分三释类黧；交动残本、溺定成本帮半交韵藏本。其孛，交秘成本是 指在菜一期问内随着业务量的变动而发生严格正比例变渤的成本，其数学表 达式为y 一芦石，这愿的y 表是成本总额，x 袭是业务量，砸芦是单位业务量的 裁零；嚣宝残本燕撵在菜一籁溺内苓蘧鼗务嚣兹变动恧变凌豹或零，蒺数学 表达式为y 一口，这里口是固定的金额；半变动成本是指浆一期间内随着业务 量的变动而变动，但是并非严格正比例变动的成本，其数学表达式为 y 一拜+ 声善。传统熬藏本毪态毽谂还进一多认为，一簸企激发玺豹戏零羲不会 是严格意义上的交动成本，同样，也不会魑严格意义上的固定成本，而会是 介乎其中的半变动成本。为了罨找半变动成本的边际变化，可以对成本公式 y 一群+ 芦盖秀边阖嚣重对业务塞x 取导数，帮；移d x - 多。鲡采金韭鹣成本完 全满足半变动蘧数关系的话，成本的边际变动率与业务墩变动的方向无关， 即芦作为常数与业务量增加遥是业务量减少无关。然而，越来越多的实证研 究龆表瞬企业戆成本中一些占跑重较大斡缀戏熬癸在其渡务量上秀霹豹透际 增热量要显著的太子业务量下降时豹边际减少量( c o o p e r 等，1 9 9 8 ：n o r e e n 等，1 9 9 7 ；a n d e r s o n 等，2 0 0 3 ) ，具体的数学表达式为： 装薯c 薯。霉痧d r 一层；凄，蔓。则鸯痧，出一或，磐虽有l 照，恁l 2 1 导吉 蒸予菇，理论赛将金建费爱黪这一耱露受称隽费羹“赣往”霉秀，突整 的定义是：企业成本或费用随其业务量的变化而交化时，边际变化率在不同 的业务爨变化方向上存在着不对称性( 特别是下降率低于增长率) ，这种现象 透露是在对金监费翻簿为鼹察孛餐到的，嚣此又称为企业费瓣“糕毪”移必。 1 3 文献回顾 传统豹金韭费愆行为模堑程窥企显韵费溺与其监务量之阀在菜一耀淡区 问内成一种较为稳窳的比例关系，因此，这种理论意味着众业每增加一个百 分点的般务量，其成本( 或本文所研究的费用) 就会增加一个吾分点。然而， 这静众照费播随萁攮务量藏魄铡袋减鹣簸浚，近来受囊越来筵多豹痿疑。许 多实诞研究表明，众业的费用行为并不像传统成本性态理论所假定的那样， 企业费用与其业务黛的变动关系存在方向性差肄( b a n k e r a n dj o h n s t o n ，1 9 9 3 ； n o r e e na n ds o d e r s t r o m ，1 9 9 4 ，1 9 9 7 ：s 西r a m a n i a ma n dw e i d e n m i e r ，2 0 0 3 ； a n d e r s o n ，b a n k e r a n dj a n k i r a m a n ，2 0 0 3 等等) 。 早在1 9 9 3 年，b a n k e r 等人在对美国航空业的研究中就发现企业费用增减 势不与收入目比铡变动，费用增减与销售l | 殳入躯交动方自鸯荚，虽寒委或论 述，却略含企业费弼“粘性”行为存在的可熊。但是，对这一现象进行深入 研究，还是近几年来的事。a n d e r s o n 等( 2 0 0 1 ) 通过对美因上市公司“商品 销售赞_ 拜l ( c o s to f g o o ds o l d ，c g s ) ”进行研究麟，认麦企业存在费鼹“鹈靛” 行为。a n d e r s o n ，b a n k e ra n dj a n k i r a m a n ( 2 0 0 3 ) 捌角1 9 7 9 - - 1 9 9 8 年美国上市 公司的财务数据，射企业的“销售、一般和管理费用( s e l l i n g ，g e n e r a la n d a d m i n i s t r a t i o n ，s g & a ) ”进行了燕 正研究，结祭发现当销售收入每增加l ， s g & a 趱秘0 。5 5 ，蕊销售浚入每减少l ，s g & a 仅减少0 3 5 ，跃巍剽雳 经验数据证实了美围上市公司的费用增减存在方向不对称的“粘性”行为，同 时认为企业费用“拳占性”行为述受企业所处的内外部环境影响。s u b r a m a n i a n a n dw e i d e n m i e r ( 2 0 0 3 ) 遴遂分爨辩美嚣上露公司麴镶售、一般褰l 警理费添秘 销售费用以及两者之和( 即c g s + s g & a ) 进行研究后，发现企业销售收入每 增加l ，总费用增加0 9 3 ，而当销售收入每减少1 ，总赞用仅减少0 8 5 ， 予建获慧费震程角避一步获餐费麓“旗瞧”行免器在戆涯撂。鸵终，两霞学蠢 3 我国j ：市公司费用“枯性”彳亍为影响因豢研究 还获企潼镌售罐减溪度及嚣监麓舞：送嚣了深入广泛载骚究，结论谈为，众篷 费用“粘性”行为受其业务量增减幅度的影响，s g & a 和c g s 在企业销售仅较 小幅度增减时，并不存在费用“粘性”行为，然而当销售收入增江幅度达到 1 0 0 6 绫嚣，馒存在黧萋豹爨瘸“糕牲”霉为。爨终，运蓬分裂采瑁裁造i t 、撬 械业、服务业等不同行业的数粥进行研究时，发现这些行业表现出不同程度 的费用“粘性”彳予为，从而认为众业费用“粘性”行为还存在明显的行业差 异。k e n n e t h ，m i c h e a e la n dd y l a n ( 2 0 0 5 滋瓣美国、荚戳、法国番睃 潮黪企 业费用“粘性”行为进行了比较研究，结粜发现这四个凿家均存在较强的费 用“粘性”行为，并且发现不同企业治理模式和法律制度环境下的企业赞用 “糕饯” 亍为还存簌麓异，英国、美国普通法系( c o m m o n t a w ) 下企数的赞用 “糕魏”行为强度要弱于法典法( c o d e l a w ) 下的法潼和德国。此矫，巴两学者 o t a v l or l b e ma n dp a t r i c i a ( 2 0 0 4 ) 通过采用巴西企业1 9 8 6 2 0 0 3 年的年殿财务 数据，科用面扳数据模型对企媳是否存在费用“粘性”行为以及这种行为是否 会京潋焉豹会诗簪度内发生及转等迸露实澈耢究，结栗表鞠巴谣企烫墩存在 费用“粘性”行为，当企业销售收入每增加1 时，其销售、般和管理赞用 ( s e l l i n g ，g e n e r a la n da d m i n i s t r a t i o n ，s o & a ) 增加0 5 9 ，而当销售收入每减 少l 霹，英镑鬈、一般耪管理赞雳( s e l l i n g ，g e n e r a la n da d m i n i s t r a t i o n ，s g & 硒 仅减少0 3 2 ，并认为企业费用“粘性”行为会在以后会计邻度产生反转现象， 即当延长所考察的会计期间后，企业费用“粘性”行为会变弱。 囊予j c | 金业赞惩“懿牲”霉为戆疆究巍笼予起步黢段，麓蠹美予金犍费嗣 “粘饿”行为的研究文献尚不多。孙铮，刘浩( 2 0 0 4 ) 利用沪深a 救的2 9 2 家 上市公司8 年的财务数据对我圆上市公司是甭存在企业赞用“粘性”进行了实 诞捡验，结果发现我莺上市公司也存在显馨憋费用“黏毪”纷鸯，当镇馋收入 增长l ，费焉增长0 5 5 9 ， 嚣獭销售收入减少l 豹懿媛，鼹用只降低0 0 5 8 e 、 并鼠在1 置信水平上显著，研究同时认为我阑上市公司的费用“粘性”行为也 会焱以后的会计期闻出现反转。另终，研究述认为效率戏艨隐含的“宏观经济 增妖”和契约蕊掰稳含斡“资本密集型”嚣个黛豢对费翔“赣经”行为豹毽强效果 并不恩著，从而说明目前我国上市公司经理人员的行为存在“机会主义观”的 因索。支0 武( 2 0 0 6 ) 通过采用1 9 9 8 2 0 0 5 年沪深a 股上市公司的年度财务数 獯，分蘩霹翻造娩、毫潆拳揆应鼗、薅惑技零蹙、赛逢产簿幸亍监豹金l 逶 亍 4 i 嚣言 了实涎硬究，结论认必金韭费用“熬毪”行蔻存在甓显鹣霉数麓舅，荬中臻l 逶 业等行北的费用“粘能”行为强度较大，而房地产等部分行业不存在明显的费 用“粘性”行为。同时，该研究还从宏观经济增长、企业销售收入增减幅度区 闻以及疆者鲍爨网佟鼷是否影峨众潼费翅“黏後”行必分行效遴孬硬究，续采 嗣样认为对不同行波应该区分对待，才能够最大可能豹避免结论偏误。 然而，学术界笑于企业费用“粘性”行为存在的成因，目前尚未形成统一 的认识，较有影响的理论猜想大部基予管理者褥兔视角来加以解释。鉴予圃 外理论界对企监费溺“粘经”行为鲍解释较为分散，。毽内学者总结毪翡给滋了 三种理论解释( 孙铮，刘浩，2 0 0 4 ；边喜春，2 0 0 5 ) ： 一是契约论。这种观点认为，对于持续经赞的企业来说，其费用通常不 会在发生懿薅侯豁瓣支逡，否弼碍辘在霈要资源露无法及辩究是获取。念整 通常倾向于维持潜搬的可用资源i 柬确保在需要时能快速获得，因而倾向予与 供应镯签订长期契约。而长期契约的调整成本较为高昂，当业务量出现下降 辩，赞矮劳蚕戆与其照务塞弱凌铡降低。毽蕊褥注意熬是，契约溪静撬国势 非专为解释企业费用“粘性”行为的，而主要建解释企业费用所具有的单 句，刚 性”行为，即解释企业费用为什么不降低。因而可以说契约观理论并不能够从 总传上簸器为转么赞翅瓣增减与渡务量的增减蚕对称豹“鞑瞧”行为。 ：怒效率观。效率观的提出燕要是源予经济业务波动的持久经和企娩经 理人员的管理水平。现实告诉我们，经济运行本身是一个动态的过程，缀济 运锯巾禁些微小盼波动可能仅仅怒暂时的，如聚立刻调整企业的资源配鼹， 可麓会发生区大的调整支出，摺皴不必要魏损失。以及企谶密于入道圭义和 企业形象等考虑不愿采取诸如解臌员工、解除契约等降低赞用的措施，也会 出现“粘性”行为。另外，企业经理人员的能力欠缺也是费用“粘性 亍为的诱困 之一，翔象金堑苓熊在萁监务鬣爨瑰下溪簿殿辩察觉两骰爨翻减产麓、诵整 支出等决策，当下滑迹象明朗时，即使想控制成本也为时过晚。效率观对企 业短期内的费用金额稳定有较好的解释作用，但是也有很多学者认为这种理 论对羲麓瓣金整费掰“旗毪”行笼熬存在澎无炎好豹鬃释缝力，霆舞频繁瓣决 策调熬也许会降低众业的经营效率，并使费用支出更多。 三是机会主义观。这种观点怒在现代企业治理结构理论的基础上形成的， 帮企数溪表投零l 经慧毂分离螽翁必然结票。鑫b e r l ea n dm e a n s ( 1 9 3 2 ) 饕次 5 我国j ：市公司赞用“粑性”行为影响因素研究 提出了所有权与控制权分离的理论后，逐渐发展成为现代的代理理论( j e n s e n a n dm e c k l i n g , 1 9 7 6 ) 。但是，基于两权分离理论的机会二e 义理论，还是近米才 出现的新观点。机会主义的基本观点是：由于经理人员与投资名目标函数导 向的非一致性，从而经理人员不可能完全按投资者的利益行事。另外，dj 于 经理人员也是自利的并且存在风险规避的动机，从而当其i h i 财经济业务的波 动时，经理人员通常会从自身的利益考虑，当业务量上升时，未来前景看好， 于足大量提高费用、增加管理者薪酬并扩大对资源的控制量。反之，当业务 量下降，其一方面不愿意降低自身的薪酬，另一方面极力为保持一定量的资 源控制，以减弱对自己今后工作的影响职业形象与社会资源方面等，因 此费用难以降低而表现为“粘性”行为，这种行为尤其是在有预算控制型的企 业中更为明显。机会主义观可以较好的解释我们看到的大多数企业所存在的 费用“粘性”行为，也是西方目前的主流解释。 1 4 研究意义 通过对企业费用行为的研究，可以了解到企业的经营效率、企业管理层 的目标导向和企业面临的市场情况等，并且能为企业的利益相关者进行经济 决策时提供有价值的信息。然而，目前国内外主要研究重点主要放在企业费 用“粘性”行为的存在性上，并没有对影响企业费用“粘性”行为的深层次原因进 行研究，已有的研究成果也仅从定性的角度进行描述，并未对这些理论进行 实证检验和更深入的拓展。因此，通过从企业内部治理视角进行更深入的研 究不仅具有深厚的理论意义，而且更具有较强的现实意义，能够为我国企业 改革及现代企业制度的建立提供借鉴与参考。 从理论意义上来看，目前学术界对企业费用“粘性”行为的研究尚处于对 这种行为是否存在而进行实证性检验，鲜少有文献能够以理论分析与实证检 验相结合的方式来对企业费用“粘性”行为之原因做较深入的分析。现有的理 论认为：企业存在费用“粘性”行为的原因主要有“契约论”、“效率观”和“机会 主义观”三种理论观点，尤以“机会主义观”倍受学界的推崇，但没有文献能够 从企业经理人员产生机会主义行为深层原因进行实证检验。因此，本研究正 是从企业治理结构视角对影响企业费用“粘性”行为的因素进行检验，能够补 6 1 尊言 究定性理论波