（金融学专业论文）利率市场化下我国商业银行资产负债管理研究.pdf

摘要 2 0 0 5 年1 月，中国人民银行发布的稳健推进利率市场化报告，对我国 利率市场化进程进行了系统回顾，我国在2 0 0 4 年1 0 月已经顺利实现了“贷款 利率管上限，存款利率管下限”的利率市场化阶段性目标。利率市场化的最终 目标是让利率按照市场供求关系进行波动，各金融机构自行决定利率。随着我 国利率市场化进程的不断加快，商业银行的经营管理和盈利模式都将受到重大 影响。一方面利率市场化会给商业银行创造更加自由的经营环境，有利于促进 资源的优化配置，提高商业银行经营的自主性；另一方面，利率市场化初期会 使商业银行出现市场竞争加剧、利率风险增大等问题，利率的波动直接影响商 业银行的净利息收入和其他利率敏感性收入与支出，从而影响经营利润。因此， 加强以利率风险管理为核心内容的资产负债管理就显得越来越重要，商业银行 进行资产负债管理的主要目的在于将利率风险水平控制在一定限度之内，并尽 可能地提高银行的净利息收入，即实现在一定利率水平上的利润最大化。 文章共分为五个部分： 第一部分：介绍了本文的研究背景，相关理论基础，文章结构和研究方法。 第二部分：阐述了利率市场化的内涵，介绍了我国利率市场化改革的目标、 基本原则和总体思路，回顾了我国利率市场化改革经历的几个阶段，总结了利 率市场化改革的阶段性成果。 第三部分：分析了利率市场化改革会扩大我国商业银行的利率风险，对其 经营管理产生重要影响，最主要的影响就是利率的波动直接影响商业银行的净 利息收入和其他利率敏感性收入与支出，从而影响经营利润。由于目前我国商 业银行的资产负债管理存在许多问题，并且资产负债管理体系以比例管理为主， 属于一种比较初级的管理模式，与西方商业银行成熟的资产负债管理方法相比， 仍然存在较大的差距。因此，利率市场化下加强我国商业银行资产管理具有重 要性和迫切性。 第四部分：系统阐述了西方商业银行资产负债管理的几种方法，并对其优 缺点做出评析。 第五部分：根据我国金融市场的实际情况，提出了完善我国商业银行资产 负债管理的策略。主要包括五个方面：一是提高我国商业银行资产负债管理方 法；二是健全我国商业银行资产负债管理体系；三是调整我国商业银行资产负 债结构，扩大经营范围；四是充实我国商业银行的资本，提高竞争力：五是完 善我国商业银行金融产品科学定价策略。 关键词：商业银行、利率市场化、资产负债管理 a b s t r a c t i nj a n u a r y2 0 0 5 ，t h ep e o p l e sb a n ko fc h i n ai s s u e dt h e “s t e a d ya d v a n c et h e m a r k e t i z a f i o no ft h ei n t e r e s tr a t er e p o r t ”，w h i c hs y s t e m a t i c a l l yr e v i e w e dt h e c h i n a 。s p r o c e s so fm a r k e t o r i e n t e d i n t e r e s t r a t e ，i n o c t o b e r2 0 0 4h a sb e e n s u c c e s s f u l l y a c h i e v e da “m a x i m u ml i m i tl o a nr a t e s m i n i m u md e p o s i tr a t e s m a n a g e m e n tc o n t r o l ”t h e m a r k e t i z a t i o no ft h ei n t e r e s ts h o r t - t e r mt a r g e t s t h e u l t i m a t eg o a lo ft h em a r k e t i z a t i o no ft h ei n t e r e s tr a t ei st h a ti n t e r e s tr a t e sa c c o r d i n g t om a r k e ts u p p l ya n dd e m a n df l u c t u a t ea n dt h ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n st h e m s e l v e s d e c i d eo ni n t e r e s tr a t e s w i t ht h er a p i dp r o g r e s so ft h em a r k e t i z a t i o no ft h ei n t e r e s t r a t e ，t h em a n a g e m e n tc o n t r o la n dp r o f i tm o d e lo ft h ec o m m e r c i a lb a n k sw i l lb e g r e a t l yi n f l u e n c e d o no n eh a n d ，t h em a r k e t i z a t i o no ft h ei n t e r e s tr a t ew i l lc r e a t ea f r e e rm a n a g e m e n te n v i r o n m e n tf o r t h ec o m m e r c i a lb a n k sw h i c hw i l lb ep r o p i t i o u st o o p t i m i z et h ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e sa n de n h a n c et h em a n a g e m e n ta u t o n o m y ； o n t h eo t h e rh a n d ，t h e r ew i l la p p e a rs u c hp r o b l e m sa st e n s ec o m p e t i t i o nb e t w e e nt h e c o m m e r c i a lb a n k sa n di n c r e a s i n gr a t er i s k sa ti n i t i a ls t a g e so ft h em a r k e t i z a t i o n f l u c t u a t i o no fi n t e r e s tr a t ei n f l u e n c e so nt h en e ti n t e r e s ti n c o m ea n do t h e ri n c o m e a n de x p e n d i t u r es e n s i t i v et ot h ei n t e r e s tr a t e ，a n dt h e r e b yo nt h eo p e r a t i n gp r o f i t t h e r e f o r e ，t os t r e n g t h e nt h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ta st h ec o r ec o n t e n to f a s s e t sa n dl i a b i l i t i e s m a n a g e m e n th a sb e c o m e m o r ea n dm o r ei m p o r t a n t t h e f u n d a m e n t a lp u r p o s e so ft h ea l mi no u rc o m m e r c i a lb a n k sa r et ok e 印t h ei n t e r e s t r a t er i s kw i t h i nc e r t a i nl i m i t sa n dt or a i s et h en e ti n t e r e s ti n c o m ea sm u c ha sp o s s i b l e i e t or e a l i z et h em a x i m i z a t i o no fp r o f i tb a s e do nac e r t a i ni n t e r e s tr a t el e v e l t h ea r t i c l ei sd i v i d e di n t of i v ep a r t s ： p a r to n ei n t r o d u c e st h er e s e a r c hb a c k g r o u n d ，t h er e l e v a n tt h e o r e t i c a lb a s i s ，a n d t h ea r t i c l es t r u c t u r ea n dr e s e a r c hm e t h o d s p a r tt w oe x p l a i n st h ec o n n o t a t i o n so ft h em a r k e t i z a t i o no ft h ei n t e r e s tr a t e ，t h e g o a lo fc h i n a sm a r k e t i z a t i o no ft h ei n t e r e s tr a t e ，t h eb a s i cp r i n c i p le sa n dt h e i i i g e n e r a li d e af i r s t ，a n dt h e nr e c a l l st h ee x p e r i e n c eo fc h i n a sm a r k e t i z a t i o no ft h e i n t e r e s tr a t er e f o r ms e v e r a ls t a g e s f i n a l l y ，i ts u m su pt h er e s u l t so fas t a g ei nt h e m a r k e t i z a t i o no f t h ei n t e r e s tr a t er e f o r l n p a r tt h r e ea n a l y z e st h a tt h em a r k e t i z a t i o no ft h ei n t e r e s tr a t er e f o r mw i l le x p a n d 0 1 1 1 c o m m e r c i a lb a n ki n t e r e s tr a t er i s k ，a n di th a sam a j o ri m p a c to nt h eo p e r a t i o n s a n dm a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k ss u c ha sn e ti n t e r e s ti n c o m ea n do t h e ri n c o m e a n de x p e n d i t u r es e n s i t i v et ot h ei n t e r e s tr a t ew h i c hw i l li m p a c to nt h eo p e r a t i n g p r o f i tf i n a l l y o w i n gt ot h e r ea t em a n yp r o b l e m si nm a n a g e m e n to ft h ea s s e t sa n d l i a b i l i t i e so fc h i n a 。sc o m m e r c i a lb a n k s ，a n da s s e t - l i a b i l i t ym a n a g e m e n ts y s t e m b a s e do nap r o r a t ab a s i si sar e l a t i v e l yj u n i o rm a n a g e m e n t t h e r ei ss t i l law i d eg a p c o m p a r e dw i t hm a t u r ea s s e t - l i a b i l i t ym a n a g e m e n tm e t h o d si nw e s t e r nc o m m e r c i a l b a n k s t h e r e f o r e ，a s s e t - l i a b i l i t ym a n a g e m e n ti sv e r yi m p o r t a n ta n du r g e n to n c o n d i t i o nt h a tc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k sc o n f r o n tt h em a r k e t i z a t i o no ft h ei m e r e s t r a t e p a r t4d e s c r i b e sm a n a g e m e n tm e t h o d so ft h ea s s e t sa n dl i a b i l i t i e si nw e s t e r n c o m m e r c i a lb a n k s ，a n da n a l y z e st h e i ra d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s p a r t5p u t sf o r w a r df i v es t r a t e g i e so nm a n a g e m e n to fc o m m e r c i a lb a n k s a s s e t s a n dl i a n l i t i e sa c c o r d i n gt oa c t u a lc i r c u m s t a n c eo ff i n a n c i a lm a r k e t 。f i r s t ，i m p r o v e m a n a g e m e n tm e t h o d so fc o m m e r c i a lb a n k s a s s e t sa n dl i a b i l i t i e s ；s e c o n d ，i m p r o v e t h em a n a g e m e n ts y s t e mo fc o m m e r c i a lb a n k s a s s e t sa n dl i a b i l i t i e so f t h i r d ，a d j u s t t h es t r u c t u r eo fc o m m e r c i a lb a n k s a s s e t sa n dl i a b i l i t i e sa n de x p a n do u rs c o p eo f b u s i n e s s ；f o u r t h ，i n c r e a s et h ec a p i t a lo fc o m m e r c i a lb a n k si no r d e rt o e n h a n c e c a p a c i t yo fc o m p e t i t i o n f i f t h ，p e r f e c tt h es c i e n t i f i cp r i c i n gs t r a t e g i e so fc o m m e r c i a l b a n k s f i n a n c i a lp r o d u c t s k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ，m a r k e t i z a t i o no fi n t e r e s tr a t e ，a s s e t l i a b i l i t y m a n a g e m e n t ( a l m ) 东北财经大学研究生学位论文原创性声明 东北财经大学攻读博士硕士学位期间独立进行研究所取得的成 果。据本人所知，论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰 写过的研究成果，对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体 均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。 心f 作者签名：j | 维日期：口6 年月修日 东北财经大学研究生学位论文使用授权书 研虫，l ( 乇刹宰市场斑莉团齑扯袈颔勇a 馒爹理l 系本人在东北财经 大学攻读博士硕士学位期间在导师指导下完成的博士硕士学位 论文。本论文的研究成果归东北财经大学所有，本论文的研究内 容不得以其他单位的名义发表。本人完全了解东北财经大学关于 保存、使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门送交论 文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅。本人授权东北 财经大学，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以 公布论文的全部或部分内容。 作者签名：上滞 目期：抄年 月侈日 导师签名 嚣孑靠 日期：t 抛年i i , 9 1 3 日 第1 耄导论 第1 章导论 1 1 研究背景 随着中国经济体制改革的推进，市场经济体制的建立健全，金融体制改革 的不断深化，利率市场化改革的进程正在不断加快。在国民经济与社会发展 第十个五年计划中，金融改革的重要内容利率市场化改革赫然入目。作 为一项重大的战略性、宏观性、和全局性决策，稳步推进利率市场化改革首次 被写入国民经济与社会发展计划。 事实上，从“九五”计划的第一年起，我国利率市场化改革进程就在不断 提速：1 9 9 6 年，国债发行的市场化促成了市场化国债发行利率的形成：全国银 行间统一拆借市场启动，银行间同业拆借利率成为第一个可以反映全国范围资 金供求状况的利率指标。1 9 9 9 年，银行间债券回购市场利率形成，成为我国重 要的资金价格基准。1 9 9 8 年，中央银行恢复公开市场操作，操作信号成为市场 利率走向的风向标；1 9 9 9 年，中央银行扩大商业银行对中小企业贷款利率的上 浮幅度和县级以下金融机构的贷款浮动权限；2 0 0 0 年，中央银行改革外币利率 管理体制，实现外币利率市场化。可以说，我国利率市场化改革无论是在理论 上还是在实践上，都取得了长足发展。 利率市场化是指货币管理当局放松和消除对利率的管制，遵循市场价值规 律，由市场资金供求状况自主决定利率水平，其核心内容是利率形成机制的市 场化。2 0 世纪7 0 年代以来，利率市场化改革已成为世界上许多国家金融体制 改革不可回避的课题。 利率市场化改革的必要性和紧迫性在早些年已经引起货币管理当局的关 注。综合各种信息分析，我国利率市场化改革将向纵深推进，逐步实现利率市 场化已是大势所趋，这意味着我国商业银行的利率管理将有深刻变化。在利率 市场化改革前，我国商业银行的利率管理是在利率水平既定的情况下进行的， 其重点是贯彻执行中央银行的各项利率政策规定，因而，利率管理权限有限， 职责内涵简单，侧重于规范化管理。而在利率市场化改革后，除了中央银行确 定的基准利率以外，商业银行在其他利率方面拥有较大的自主权，因此，利率 利率市场化下我国商业银行资产负债管理研究 管理权限逐步放开，职责内涵趋于丰富，利率管理将逐步成为商业银行市场竞 争的利器和实现效益的杠杆。 利率市场化改革给我国商业银行利率管理提出了新的课题。我国商业银行 无论是在理论知识还是在经验积累上，暂时还难以适应这一重大变革的需要， 集中表现在： 第一是利率定价上。多数商业银行没有建立起有效的利率定价机制，对金 融产品定价需要考虑的因素、遵循的原则、依照的程序、定价的技术等知之不 多。 第二是风险防范上。在利率风险逐步上升为商业银行主要风险的形势下， 商业银行普遍比较缺乏有效预防、规避、分散和转移利率风险等的实践经验。 第三是分析技术上。在预测利率政策变动、分析利率走势、评估利率政策 效应等方面，大多数商业银行还没有建立起科学、有效的预测评估体系。 这些新课题对我国商业银行的利率风险管理提出了严重的挑战，当商业银 行的资产和负债期限结构不匹配时，就会出现利率风险，即商业银行面临潜在 的收益减少或者损失。因此，利率的管理水平对我国商业银行的重要性日渐凸 现，利率风险管理目前已成为我国商业银行资产负债管理的核心内容，商业银 行进行资产负债管理的主要目的在于将利率风险水平控制在资产负债管理委员 会事先制订所愿承受的限度之内，并尽可能地提高银行的净利息收入，即实现 在一定利率水平上的利润最大化作为商业银行资产负债管理的最终目标。 1 2 相关理论基础 1 2 i商业银行资产管理理论 2 0 世纪6 0 年代以前，西方商业银行由于负债来源稳定，资金充沛，金融 市场不够发达等因素的影响，大多数商业银行将经营管理的重点放在了资产业 务上，银行主要通过对资产规模、结构和层次的管理来实现资产的优化组合， 从而协调流动性、安全性、盈利性之间的矛盾，满足利润最大化的经营目标。 随着经济的发展，银行经营的内容也随之变化，时间顺序先后产生了商业贷款 理论，资产转换理论，预期收入理论等。 1 2 2 商业银行负债管理理论 在西方各国对商业银行实行利率管制的年代，金融市场上较高利率的各种 2 第1 覃导论 创新金融工具对银行资金来源造成了很大的冲击，因此负债管理理论产生了。 其基本思想是，商业银行资产按照既定的目标增长，主要通过调整资产负债表 的负债项目，通过在货币市场的主动负债实现银行流动性、安全性、盈利性之 间的最佳组合。该理论认为，商业银行运用负债管理策略使银行降低了流动性 资产储备水平，扩大了收益性资产，提高了资产的盈利能力，但同时也增加了 商业银行的经营风险。负债管理主要经历了以存款理论，购买理论、销售理论 为主导的发展过程，反映了不同的经济发展时期商业银行负债管理的侧重点。 1 2 3 资产负债综合管理理论 由于西方主要国家的金融自由化改革和利率市场化的发展，直接冲击了传 统的利率管理，商业银行的资产负债联合管理理论于2 0 世纪7 0 年代中后期应 运而生。该理论认为，商业银行只有根据经济金融情况的变化，通过资产结构 和负债结构的共同调整，才能够形成商业银行安全性、盈利性、流动性的均衡， 达到银行经营管理的目标要求。西方商业银行资产负债管理把利率风险管理放 在十分突出的位置，强调科学管理资产负债使利率风险达到最小。 资产负债管理可以分为狭义和广义两种。狭义的资产负债管理理论指的是 商业银行经营过程中的利差管理( 本文研究的重点) ：广义的资产负债管理理论 指的是商业银行管理者根据其特有的资产负债类型、数量及其组合情况，按照 资产和负债的各类项目进行综合性管理的一种管理方法。 1 2 4 利率市场化理论 利率市场化是指由市场资金供求状况决定市场利率，市场主体可以在市场 利率的基础上，根据不同金融交易各自的特点，自主决定利率。利率市场化的理 论基础是2 0 世纪7 0 年代美国经济学家麦金农和肖针对金融与经济发展之间的 相互关系以及发展中国家或地区的金融发展提出的金融抑制论和金融深化论。 该理论认为发展中国家存在着严重的金融抑制现象，其核心就是利率管制导致 利率低于市场均衡利率水平。放开利率管制，实现利率的自由化和市场化，是 发展中国家合理配置资源，改变其落后面貌、促进其经济持续发展的至关重要 的途径。这一理论得到各国政府的广泛重视，美国、日本、欧洲各国在2 0 世纪 7 0 年代相继开始了金融自由化改革。 利率市场化下我国商业银行资产负债管理研究 1 _ 3 论文结构与研究方法 1 3 1 研究结构 第一章导论，论题的提出背景，相关理论回顾，文章的框架与分析方法。 第二章，主要阐述了利率市场化的内涵，介绍了我国利率市场化改革的目 标、基本原则和总体思路，总结了我国利率市场化改革经历的几个阶段和取得 的阶段性成果。 第三章，分析了利率市场化改革会扩大我国商业银行的利率风险，对其经 营管理产生重要影响，最主要的影响就是利率的波动直接影响商业银行的净利 息收入和其他利率敏感性收入与支出，从而影响经营利润。因此，我国商业银 行在利率市场化条件下加强资产负债管理具有重要性和迫切性。 第四章，介绍了商业银行资产负债管理的方法，主要有利率敏感性缺口模 型，持续期模型，v a r 模型，以及利用金融衍生工具进行管理，如利率期货管 理，期权管理，利率互换管理等。 第五章，提出了完善我国商业银行资产负债管理的策略。主要包括五方面： 一是提高我国商业银行资产负债管理方法；二是健全我国商业银行资产负债管 理体系。三是调整我国商业银行资产负债结构，扩大经营范围：四是充实我国 商业银行的资本，提高竞争力：五是完善我国商业银行金融产品科学定价策略。 1 3 2 研究方法 1 比较分析方法，运用比较分析方法介绍了各种资产负债管理的方法。 2 理论分析与实证相结合。本文在阐述持续期模型的同时，运用招商银行 的例子进行了实证分析，得出通过重新构造资产负债结构，尽可能使持续期缺 口为零，从而使银行的整个资产负债免疫于市场利率即时波动产生的利率风险。 4 第2 章我国利率市场化的进程 第2 章我国利率市场化的进程 利率市场化改革是一项金融体制改革，是政府或货币当局逐步放松乃至放 弃对利率的直接控制或限制，让资金市场供求关系去决定利率水平的一个利率 决定机制变迁过程。利率市场化是金融深化的一个关键性步骤，具有重要的理 论含义。在探讨我国利率市场化进程之前，有必要了解利率市场化的内涵。 2 。1 利率市场化的内涵 利率市场化是指将利率决定权交给市场，由市场资金供求状况决定市场利 率，市场主体可以在市场利率的基础上，根据不同金融交易各自的特点，自主决 定利率。同时，利率市场化并不排除国家宏观间接影响资金供求状况，从而影响 利率水平。因此，利率市场化的内涵包括以下几方面的内容： 2 1 1 金融交易主体有利率决定权 金融活动不外乎是资金富余部门和资金短缺部门之间的资金交易活动，金 融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价格、偿还期限等具体条款进行讨 价还价，其方式可以面谈、招标，也可以是资金供求双方在不同客户或服务商之 间反复权衡或选择。 2 1 2 利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择 金融交易双方就某一项交易的具体数量、期限、风险及其具体利率水平所 达成的协议，可以以整个金融市场合成为具有代表性的利率数量结构、期限结 构和风险结构。这个由市场选择的利率结构比起利率管理当局测算并制订的利 率结构要合理得多。 2 1 3 同业拆借利率和短期国债利率将成为市场利率的基本指针 一般来说，市场基准利率水平只能根据一种或几种交易量大、为金融交易 主体所接受的利率来确定。根据一些国家的经验，同业拆借利率或短期国债利 率是市场上交易量最大、信息披露最充分从而也最有代表性的利率，也是衡量 市场利率水平涨跌的基本依据。 s 利率市场化下我国商业银行资产负绩管理研究 2 1 , 4中央银行享有间接影响利率的权力 在利率市场化条件下，中央银行对利率的调控只能是依靠间接手段，例如 通过各级市场操作影响资金供求格局，从而间接影响利率水平；或者通过调整 基准利率和再贴现率影响商业银行资金成本，从而改变市场利率水平。在金融 调控机制局部失灵的情况下，可对商业银行及其他金融机构的金融行为进行适 当方式的窗口指导，但这种手段不宜用得过多，以免干扰了金融市场本身的运 行秩序。 2 2 我国利率市场化改革的目标、基本原则和总体思路 按照“十六大”报告提出的“要稳步推进利率市场化改革，优化金融资源 配置”的精神，中国人民银行在2 0 0 2 年中国货币政策执行报告中明确提出 了我国利率市场化改革的日标、基本原则和总体思路。 利率市场化改革的目标是建立由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的 利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场 机制在金融资源配置中发挥主导作用。 改革的基本原则是正确处理好利率市场化改革与金融市场稳定和金融业健 康发展的关系，正确处理好本、外币利率政策的协调关系，逐步淡化利率政策 承担的财政职能。 改革的总体思路是先外币、后本币；先贷款、后存款：先长期、大额，后 短期、小额。 2 3 我国利率市场化改革进程 党和政府高度重视利率市场化改革，近年来中央银行对利率体制方面进行 了一系列市场导向的改革举措，为利率市场化改革工程的正式启动做了一些相 应的准备。我国利率市场化在渐进式改革的进程中稳步推进。 2 3 1我国利率市场化改革的三个阶段 萌芽阶段：1 9 9 3 年，关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决 定和国务院关于金融体制改革的决定最先明确利率市场化改革的基本设 想。1 9 9 5 年，中国人民银彳亍关于“九五”时期深化利率改革的方案初步提 出利率市场化改革的基本思路。 6 第2 章我国利军市场化的进程 发展阶段：1 9 9 6 年中国建立了全国统一的银行间同业拆借市场，央行对外 公布了第一个全国统一同业拆借市场加权平均利率( c h i b o r ) ；同年6 月取消 了同业拆借利率上限管理，由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，拆借 利率至此全部放开，初步形成一个可反映全国范围内资金供求状况的利率指标。 在1 9 9 5 年8 月试验的基础上，1 9 9 6 年我国实行了部分国债发行利率的市场招 标制，实现了国债一级市场、二级市场的利率市场化；1 9 9 7 年6 月，建成了银 行间债券市场，并开放了债券市场的债券回购和现券交易利率；t 9 9 8 年3 月， 央行改革贴现利率和再贴现利率的生成机制，放开贴现利率和转贴现利率；1 9 9 8 年9 月，放开了政策性银行发行金融债券的利率。随后银行间债券市场发行利 率全面放开；1 9 9 9 年9 月，成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行；2 0 0 0 年9 月，实现对境内外币利率的市场化改革。2 0 0 2 年十六大报告中进一步提出 “稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置”。2 0 0 3 年1 0 月份召开了党的 十六届三中全会，通过了中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题 的决定，进一步明确要“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利 率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。 攻坚阶段：2 0 0 4 年初，国务院总理温家宝在全国金融工作会议上强调，应 该“正确发挥利率杠杆的调控作用，稳步推进利率市场化改革”。这意味着，利 率市场化改革又一次成为市场关注的焦点，我国利率市场化改革进入攻坚阶段。 23 2 我国利率市场化改革的阶段性成果 2 0 0 5 年1 月央行发布的稳步推进利率市场化报告，是对我国利率市场化 改革进程的系统回顾，也可以说是对前一阶段利率市场化改革成果的总结。 ( 1 ) 货币市场利率市场化的进展 作为货币市场利率的代表，基准利率在利率市场化后的利率体系中占据核 心地位，基准利率代表了金融市场主体取得批发性资金的成本，能够及时体现 资金供求的变动情况，是金融市场上所有金融产品价格的参考依据，具有以下 特征： 首先，基准利率是由市场供求关系决定的，能客观反映出其成本的真实水 平，并能反映出市场预期价格。 其次，在资金价格中处于基础地位，与其它资金价格有着较强的关联性， 有利于其它资金参照定价。 利率市场化下我国商业银行资产负债管理研究 再次，央行对基准利率的调整可以通过适当的传导方式影响到其它利率。 例如，英国的基准利率是短期国债回购利率，该利率最能反映短期资金市 场的供求变动情况，并且对金融机构的各种利率也有较强的影响力，是英国金 融机构进行短期资金头寸调节的主要手段。在美国，其金融机构的短期资金管 理主要通过同业拆借市场及联邦基金市场来进行，美国商业银行的资金流动性 管理对联邦基金市场的依赖性很强，其日常的资金头寸调剂主要是通过该市场 进行，所以联邦基金利率直接影响到银行的融资成本和积极性，处于整个利率 体系中的核心地位，它的变动促使各商业银行相应调整自己的利率，美联储只 需要变动这一基准利率就可以达到对整个市场利率进行调整的目的。 从英美两国的经验看出，基准利率都是来源于交易量比较大、金融机构特 别是商业银行最为倚重的货币市场。2 0 0 4 年l o 月1 2 日，全国银行间同业拆借中 心正式发布了以债券7 天回购数据指标作为货币市场基准利率的参考指标。当 然，债券回购利率能否最终成为我国利率市场化后的基准利率，还有赖于客观 经济条件的变化发展。但这种尝试性地选择一种货币市场利率作为基准利率的 参考指标对于我国货币市场利率市场化的发展是及时的也是必要的，并标志着 我国货币市场利率市场化的初步形成。 ( 2 ) 存贷款业务利率市场化的突破 在货币市场利率市场化改革破冰之时，央行对存贷款利率也进行了改革。 1 9 9 8 年将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由l o 扩大到2 0 ，农村 信用社的贷款利率最高上浮幅度f l j 4 0 扩大到5 0 。 1 9 9 9 年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮3 0 ，将对小企业贷款利 率最高可上浮3 0 的规定扩大到所有中型企业。 2 0 0 2 年上半年，央行选择浙江省瑞安、苍南，黑龙江省甘南，吉林省通榆、 洮南，福建连江、泉州，内蒙古扎兰屯等8 个信用社进行利率市场化改革试点， 允许存款利率上浮2 0 ，贷款利率上浮7 0 ( 最多不超过1 0 0 ) 。 2 0 0 4 年1 月1 日起，贷款利率上限放松到可自由上浮7 0 ，下浮1 0 ，2 0 0 4 年1 0 月2 9 日更是把贷款上限全部打开。 存款利率的市场化，首先是尝试大额长期存款利率的市化。 1 9 9 9 年1 0 月，人民银行批准中资商业银行法人对中资保险公司法人办理大 额协议存款( 最低起存金额3 0 0 0 万元，期限在5 年以上不含5 年) 。 2 0 0 3 年i1 月，商业银行、农村信用社可以开办邮政储蓄协议存款( 最低起存 金额3 0 0 0 万元，期限降为3 年以上不含3 年) 。 第2 章我国利率市场化的进程 在2 0 0 4 年1 0 y j 的利率调整中，人民银行在放宽人民币贷款利率浮动区间的 同时，允许人民币存款利率下浮，即所有存款类金融机构对其吸收的人民币存 款利率，可在不超过各档次存款基准利率的范围内浮动。同时规定人民币存款 利率不能上浮。 境内的外币存贷款利率市场化走在了本币利率市场化的前头。 2 0 0 0 年9 月，放开了外币贷款利率和3 0 0 万美元( 含3 0 0 万) 以上的大额外币存 款利率；3 0 0 万美元以下的小额外币存款利率仍由人民银行统一管理。 2 0 0 2 年3 月，央行统一了中、外资金融机构外币利率管理政策，实现中外资 金融机构在外币利率政策上的公平待遇。 2 0 0 3 年7 月，放开了英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理， 由商业银行自主确定。 2 0 0 3 年1 1 月，对美元、日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理，商 业银行可根据国际金融市场利率变化，在不超过上限的前提下自主确定。2 0 0 4 年1 1 月1 8 日，央行提高境内小额美元存款利率，同时两年期外汇利率存款利率 上限完全放开，由商业银行自主确定。 利率市场化改革是一个相当复杂的系统工程，是一个渐进式的过程。利率 市场化的最终目标是让利率按照市场供求关系进行波动，各金融机构自行决定 利率。在利率市场化的环境中，作为货币资金的经营者商业银行，从存款 业务来看，是货币资金的买家，从贷款业务看，又是货币资金的卖家，利差收 入依然是国内商业银行收益的主要来源，在不考虑信用风险的前提下，利率市 场化下的商业银行的经营实质就是买卖利率风险。 存贷款利率管制的逐步取消，使得利率的决定权从央行转移到商业银行， 这就对商业银行形成了较大的挑战。到目前为止，中国的商业银行还基本上只 习惯于被动接受央行统一确定的利率及其浮动范围。现在利率放开之后，利率 的决定回到商业化原则上，对于传统的、习惯于根据不同类型和不同所有制来 确定不同利率的银行来说，挑战不可谓不大。同时，也对商业银行的资产负债 管理能力提出了新的挑战，因为商业银行现在有了足够的利率浮动空间，使得 资产与负债的价格波动增大。如果说在原来利率波动幅度有限的背景下，我国 的商业银行缺乏足够的激励来进行资产负债管理的话，那么，在新的利率政策 框架下，能否及时建立适应利率波动加剧环境的资产负债管理体系，将成为商 业银行未来竞争的一个关键因素。 利率市场化下我国商业银行资产负债管理研究 第3 章利率市场化对我国商业银行经营管理的影响 利率市场化改革是我国金融改革的重要一环。利率市场化进程的不断发展， 使我国金融业从外部环境到内部结构都面临着一次重大变革。显然，利率市场 化有利于促进资金资源的优化配置、提高金融机构经营的自主性。但与此同时， 金融机构的利率风险将会进一步显现。 3 1 利率风险的表现形式 3 1 1 重新定价风险 最基本的和最经常谈到的利率风险就是资产负债的重新定价风险。所谓重 新定价风险就是指产生于银行资产、负债到期目的不同( 对固定利率而言) 或 重新定价的时间不同( 对浮动利率而言) 的风险。当利率敏感性资产大于利率 敏感性负债，即处于“正缺口”状态时，如果市场利率下降，银行净收益将减 少；反之，当商业银行处于“负缺口”状态时，如果市场利率上升，银行净收 益将减少。一般而言，只要商业银行在资产负债结构方面存在期限或数量上的 差额，就会面临利率风险，而且差额越大，利率风险就越大。 3 1 2 基差风险 当一般利率水平的变化引起不同种类的金融工具的利率发生不同程度的变 化时，银行的盈利就会面临一定的风险。这一风险称为基差风险。当净利差扩 大时，基差点的移动对商业银行有利；当净利差缩小时，基差点豹移动就不利 于商业银行了。商业银行对这一风险必须有充足的认识。 3 1 3 收益曲线风险 收益曲线的形状和斜率也会使银行暴露于重新定价风险之中，收益曲线的 意外移动，使银行存贷款利率波动不一致，给银行收入或潜在经济价值造成负 面的影响时，就产生了收益曲线风险。收益曲线风险一般有两种表现形式：一 种是指在存贷款利率波动不一致的情况下，存贷利差缩小导致银行净利息收入 减少的风险；另一种是在短期存贷款利差波动与长期存贷款利差波动幅度不一 1 0 第3 章利率市场化对我国商业银行经营管理的影响 致的情况下，由于这种不一致与银行资产负债结构不相协调而导致银行净利息 收入减少的风险。例如，假设以五年期政府债券的空头为十年期政府债券的多 头进行保值，那么，如果收益曲线陡变的话，即便已经对收益曲线上的平行变 动作了保值，该多头的十年期债券的内在经济价值也会骤然下降。 3 1 4 内含选择权风险 内含选择权风险是指利率变动引起客户提前归还贷款本息和提前支取存款 使银行面临的收益风险，这种风险产生于银行的资产、负债和表外资产组合的 期权选择之中，在通常情况下，期权为其持有者提供了一种买、卖或以某种方 式变动一个金融工具或合同现金流的权利。随着利率的波动，银行会由于客户 行使存款或贷款期限的选择权而将承受利率风险。例如，当利率上升时，存款 客户会提前支取定期存款，然后再以较高的利率存入新的定期存款；当利率下 降时，贷款客户将以该期低利率获得的新贷款，提前偿还该期以前高利率获得 的贷款。利率上升或下降的结果往往会降低银行的净利息收入，使商业银行面 临着客户在不同程度上的选择权风险。 3 2 我国利率市场化对商业银行的影响 利率市场化后，利率的水平和利率结构都将由市场决定，这对商业银行的 经营模式和盈利模式都将产生重大影响。一方面利率市场化给商业银行创造了 更加自由的经营环境，为商业银行发展提供了各种机遇和条件；另一方面，利 率市场化会使商业银行面临竞争加剧、经营风险增大等问题。主要表现在以下 ，l 个方面： 3 2 1 我国商业银行外部环境将有改观 从1 9 9 6 年以来的宏观政策实践看，利率杠杆是我国运用最频繁的政策工具。 自1 9 9 6 年以来，银行存、贷款利率多次变动，这从利率的历史或是从同期的其 他政策工具来看，都是不多见的，表明利率杠杆已经成为这一时期宏观调控的 首选目标。由于中央银行不仅确定了包括人民银行与金融机构往来利率、金融 机构对客户利率等利率种类，而且还确定了各利率的明细结构利率。因此，国 家政策导向对商业银行的影响是巨大的。而实现利率市场化后，中央银行不再 直接对利率进行管制，除了基准利率外，其他利率的决定权将交给市场，由市 利翠市场化下转国商业银行资产负债管理研究 场主体在竞争的基础上形成资金的价格水平。商业银行可以根据自身经营管理 战略和市场利率情况，充分考虑经营成本、目标受收益、客户风险差异等确定 存贷款利率水平，有利于促进资金资源的优化配置、提高金融机构经营的自主 性。从这一点看，商业银行经营管理的外部环境有好的趋向。但与此同时，从 国际经验看，利率管制国家实行利率市场化的初期，利率都有上扬的过程，在 金融监管不健全的情况下，可能引发不正当竞争，扰乱金融秩序。 3 2 2 商业银行竞争将进入新层次 在利率管制下，资金的价格是固定的，中央银行对利率执行水平的监控非 常严厉，这可以从中央银行多次下发有关严禁高息揽存的文件中看出。因此可 以说，利率管制时期商业银行的竞争是在商品价格即资金利率既定的情况下进 行的，必须按照统一的价格吸收存款，按统一的价格发放贷款，其中没有因商 业银行规模、业务风险、管理成本等的区别而区别。为此，商业银行竞争的焦 点更多的集中在科技力量、服务质量、营销机制等方面。由于缺乏有效的约束 机制，在竞争中往往出现了一些非理性行为，如在存款利率之外额外付息，在 贷款利率之外额外收息等。 利率市场化后，商业银行等市场主体拥有了利率决