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上海大学倾上学位论文我圉商业银行并购对银行效牢影响的实“研究 摘要 2 0 世纪9 0 年代以来，经济全球化、金融自由化的趋势对世界经济产生深 远影响，形成同益激烈的银行并购活动。我国近年来受到国外银行并购浪潮的 影响，并购案例增多，规模扩大，类型日益丰富。随着外国银行业的涌入，国 内银行业面临越发激烈的竞争与挑战。西方学者对此进行了大量理论和实证研 究，其研究范畴涉及银行并购动因及银行并购效率理论等等，但对银行并购是 否能产生效率，尚没有一个确定的结论。国内有关商业银行并购效率的实证研 究更是缺乏，急需专门针对我国商业银行并购自身特点的效率实证研究。由于 我国银行并购行为的复杂性和特殊性，传统意义上的并购已经不足以解释我国 银行业并购行为及其效率，所以需要引进广义并购的概念。国外对并购一般定 义为产权和企业资产变动的行为，而在国内，广义上的并购实际包括了兼并收 购、股权出售、资产剥离、资产置换、债务重组等一系列的重组行为。因此， 本文所提及的并购既涉及传统意义上的并购，也包括债务重组和以股权出售方 式出现的引进境外战略投资者的行为。 本文以经济学、管理学及财务学等跨学科理论为支撑，采用银行效率研究 中较为权威的边界效率分析法以及在过去研究中常用的财务比率分析法，综合 考察我国商业银行并购后的三种效率。考虑到我国商业银行业并购性质复杂和 类型多样的特点，且一般研究对研究对象往往不予分类，本文将我国商业银行 并购分类，从不同模式的并购中选取数据资料，对我国商业银行并购前后的效 率进行比较，在此基础上对不同并购模式下银行效率差异的成因及其影响因素 进行分析，最后提出如何改善并购效率的思考与建议。 文章首先对银行并购及其效应的一般理论做出介绍，结合银行效率的基本 概念，着重分析银行并购与银行效率之间的关系。在总结与回顾前人研究的基 础上，本文提出自己的研究思路：以边界效率分析法中的数据包络分析法为主 要方法，侧重考察并购银行的纯技术效率和规模效率，并结合财务比率分析法， 侧重考察利润效率。 v i - 海人学硕_ i 学位论文我国商业银行并购对银行效率影响的实证研究 本文发现我国的银行并购效率在不同并购模式下呈现不同特点，总体趋势 为：随着市场力量在并购中的增强，并购后的银行效率逐步改善。在以政府主 导的并购中，商业银行效率在并购后明显降低；在非政府主导的我国国内商业 银行并购中，银行效率较之前有所改善，但并未明显反映在财务比率指标上， 银行的效率由于并购的时滞作用在短期内改善并不明显：在我国金融市场全面 对外开放引进境外投资者之后，我国商业银行效率水平在短期内迅速提升，这 是由于为了应对外资银行进入我国金融市场，商业银行积极准备从而主动改善 经营并控制成本，使外资进驻后迅速发挥积极作用。 关键词：银行并购，并购效率，财务比率法，数据包络分析法 v l 上海人学顾l ：学位论文 我团商业银行并购对银行效率影响的实h e o f 究 a bs t r a c t s i n c et h ee n do f1 9 i hc e n t u r ya n dt h eb e g i n n i n go ft h e2 0 t l i ，f i v em & at i d e sh a d o c c u r r e di nt h ew o r l d w i d eb a n ki n d u s t r y m e a n w h i l ee c o n o m i cg l o b a l i z a t i o na n d f i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o nn o to n l ya f f e c t e dt h ew o r l de c o n o m yb u ta l s ol e dt ot h e a c t i v i t i e so fb a n km & a b e c a u s eo ft h ei n c r e a s eo fb a n km & ai nt h ef o r e i g n c o u n t r i e s ，t h en u m b e ro ft h ec h i n e s em & a c a s e sw e n tu pi nr e c e n ty e a r sw i t hl a r g e r s c a l ea n dr i c h e rt y p e s n o w a d a y s ，c h i n e s eb a n k sh a v et of a c et h ec u t t h r o a t c o m p e t i t i o nf r o mo u t s i d ew o r l d a b u n d a n tw e s t e r nt h e o r i e so fb a n km & a h a v e n a r r o w e dc h i n e s es c h o l a r s v i e w s a f t e rl e a r n i n gt h ew e s t e r nc o n c e p t s ，o u r r e s e a r c h e r ss u g g e s t e dt h a tb a n km & at h eo n l yw a yt og e tr i do ft h ep r e s e n th a r d n e s s a n dt of a c eu pt ot h ec h a l l e n g e c o m p a r i n gw i t ht h et h e o r e t i c a ls t u d i e s ，w ea r ei n s h o r to ft h ep o s i t i v i s to n e s h e n c e ，t h ep u r p o s eo fw r i t i n gt h i sp a p e ri st od i s c u s st h e b a n ke f f i c i e n c ya f t e rm & ai nc h i n a t h er e s e a r c ho ft h et h e s i si sb a s e do ns u c hs u b j e c t sa se c o n o m i c s ，m a n a g e m e n t t h e o r ya n df i n a n c e d e am e t h o da n df i n a n c i a lr a t i o sa r ea d o p t e dt ob et h em a i n m e t h o di no r d e rt os t u d yt h et h r e ek i n d so fe f f i c i e n c ya f t e rt h em & ao fc o m m e r c i a l b a n k s c o n s i d e r i n gt h ec o m p l i c a t e dc h a r a c t e r i s t i c sa n dv a r i o u st y p e so ft h em & a o c c u r r e di nc h i n a ，t h em & ac a s e sc a nb ep u ti n t ot h r e ed i f f e r e n tp e r i o d si n s t e a do f b e i n gr e s e a r c h e da saw h o l et a r g e t w ec o m p a r et h ee f f i c i e n c ya f t e rm & 人a n a l y z e t h ef a c t o r sw h i c ha f f e c t e dt h ed i f f e r e n c e so fe f f i c i e n c yi nt h r e ep e r i o d s ，a n df i n a l l y b r i n gf o r w a r ds o m es u g g e s t i o n st oi m p r o v et h ee f f i c i e n c yo fm & a f i r s t l y , w ei n t r o d u c et h eb a s i ct h e o r yo fb a n km & a a n dt h ec o n c e p t so ft h e b a n ke f f i c i e n c ya n de m p h a s i z eo nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nm & aa n dt h ee f f i c i e n c y o nt h eb a s i so ft h ef o r m e rr e s e a r c h i n gr e s u l t s ，t h en e wc o n c e p ti sb r o u g h tf o r w a r di n t h i st h e s i s w ef o c u so nt h ed e am e t h o d st oi n v e s t i g a t et h ep t ea n ds e d i f f e r e n tc h a r a c t e r i s t i c so c c u ri nd i f f e r e n t p e r i o d so fm & ai n c h i n a i n v i i l ：海人学砍i j 学位论文我国商业银行并购对银行效半影响的实证研究 g o v e r n m e n t o r i e n t e dp e r i o d ，t h ee f f i c i e n c yd e c l i n e do b v i o u s l ya f t e rm a ；i nt h e m a r k e t o r i e n t e dp e r i o d ，t h ee f f i c i e n c yi m p r o v e ds l o w l y , w h i c hw a sn o td e f i n i t e l y s h o w ni nt h ef i n a n c i a lr a t i o ；i nt h ep e r i o dw h e nf o r e i g nc a p i t a le n t e r si n t oo u r f i n a n c i a lm a r k e t ，t h ee f f i c i e n c y i m p r o v e ss i g n i f i c a n t l yb e c a u s eo ft h ep o s i t i v e p r e p a r a t i o nm a d eb yo u rc o m m e r c i a lb a n k s k e y w o r d s ：b a n km & am & ae f f i c i e n c y , f i n a n c i a lr a t i o s ，d e am e t h o d v i i i 上海大学硕士学位论文 我固商业银行并购对银行效率影响的实证研究 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发 表或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的 任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名：牡日期：理尘， 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学 校可以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：雄导师签名，：牲日期：盥 玎 上海人学颐土学位论文我国商业银行并购对银行效率影响的实由f 研究 第一章绪论 1 1 选题背景 银行并购的历史由来已久，二十世纪八、九十年代尤为盛行，银行通过并 购扩大规模和提高国际竞争力，使其在国内外金融市场占据有利地位。银行并 购的浪潮首先大规模出现在发达资本主义国家。1 9 9 9 年日本兴业银行、第一劝 业银行和富士银行合并组成的金融集团，资产高达1 3 1 8 0 亿美元；2 0 0 0 年3 月 德国第一大的德意志银行与第三大的德累斯顿银行签订合并协议，合并后银行 资产规模达到1 3 0 0 0 亿欧元。随着世界经济一体化和金融自由化趋势的加强， 这些超级金融航母积极地向世界金融市场拓展，其业务遍及全球。这给当地金 融市场，尤其是发展中国家的金融市场，带来了强烈冲击。 我国银行业已对外全面开放国内金融市场，与之相竞争的是一些已经在过 去的多次银行并购浪潮中资产规模不断壮大，业务不断扩张，赢利能力强，提 供优质服务的跨国金融巨头。因此，我们有必要对对手的经营发展策略做详细 的研究，以便积极主动地运用并购这一外部扩张机制。通过并购活动形成规模 经济效益和范围经济效益，提高银行业的技术水平和服务质量、降低成本、强 化经营管理、增加抗风险能力、扩大市场占有率、提高与跨国大银行相抗衡的 能力，在未来的竞争中占据主导地位，进而维护我国金融秩序的稳定和金融体 系的安全。 我国市场经济逐渐成熟，银行业并购已从政府主导型向市场主导型转变， 但我国银行业有其自身特殊的市场环境，并购活动不能照搬国外的形式。因此， 借鉴国外银行并购的经验，并结合我国的具体实际对银行并购行为展开研究， 推进我国银行并购的顺利开展已成为理论研究者和实践工作者探索的重大问 题，这对于我国银行业的顺利发展同样具有十分重要的理论和实践意义。为了 尽快缩小与国外银行的差距，提高自身实力，在这种“内忧外患”中求得生存， 我国银行也开始了一系列并购行为的探索与尝试，希望通过并购活动防范市场 风险，扩张资产规模，提高技术和市场竞争力。因此并购行为究竟能否为我国 1 - 海大学硕i ：学位论文我h 商业银行并购对银行效率影响的实 j 研究 银行带来效率提高就成为了一个很值得研究的问题。 1 2 问题的提出和研究意义 通过并购提高自身效率，通常被认为是银行并购的首要动因。银行并购的 效率获利是指银行通过并购产生各种经济效应提高银行效率进而增加股东财富 的过程。( 周小春，2 0 0 3 ) 有关银行并购效率问题国外研究由来己久。从阅读的 大量文献来看，由于数据来源和使用方法不同，对于银行并购是否能带来效率 这一问题还很难得出一致的结论。 我国银行业在发展历史和体制背景等方面与当代西方银行业有很大不同， 因此两者的并购行为也存在较大差别。当代西方银行业的并购行为是在银行产 权关系非常明晰，相关法律法规比较完备，以及经济与金融较为发达的背景下 进行的，并购以市场为导向，主要目的是实现利润最大化。而我国银行目前的 并购行为是在产权关系不甚明晰，相关法律法规比较欠缺以及经济和金融还欠 发达的背景下出现的，因此并购行为有着与西方银行业不一样的特点，如并购 选择余地小，市场化竞争不充分，政府干预性大；早期并购的目的往往是防范 区域金融风险，而不是出于银行自身需要。 从并购行为性质来看，我国商业银行并购行为主要可以划分为政府主导并 购、非政府主导并购两大模式，考虑到我国银行业并购行为的特殊背景和发展 特点，有关并购的效率问题就显得比国外更加复杂。银行并购究竟会对哪些效 率产生影响，不同阶段不同模式下的并购效率又是否存在差异，影响并购效率 的因素有哪些，这些都是非常值得研究的问题。 目前国内有关并购效率的文献主要集中于银行并购动机、效应等理论方面 的探讨，缺乏专门针对我国商业银行并购行为的实证分析和定量研究。因此， 本文的研究就显得尤为重要和迫切。 1 3 研究现状 1 3 1 并购有效理论 持有该观点的学者通过研究得出银行并购后银行的成本效率，盈利效率， 上海人学硕 ：学位论文 我困商业银行， 购对银行效率影响的实证研究 x - 一效率等都有了不同程度的改善。s r i n i v a s a n w a l l ( 1 9 9 2 ) 利用会计研究法 作为分析手段，对并购前后的银行财务指标进行分析，包括平高熊 及鬻等指标，结果发现，并购存在减少非利息成本的效率( 这里的非 利息成本指税前总支出减去利息支出和处理呆坏账的费用之和) ；s h a f f e r ( 1 9 9 3 ) 以美国1 9 8 4 年3 月一1 9 8 9 年6 月问的资产超过亿美元的银行作为研究样本， 研究并购后的成本削减效应，研究发现银行并购带来成本的降低；c o m e r & t e h r i a n ( 1 9 9 2 ) j 垂_ 用会计数据法和非正常收益法两种方法结合，研究了发生在 1 9 8 2 - - 1 9 8 7 年的3 0 个大型银行控股公司的并购，通过研究并购宣布前后的价 值加权非正常收益，他们发现了并购双方的合并价值增加；s p i n t t a r h a n ( 1 9 9 3 ) 在他们的1 9 8 6 年完成并购的1 9 2 个样本中发现了并购收益；z h a n g ( 1 9 9 5 ) 运用会计数据法和非正常收益法研究的结果不一致，在1 9 8 0 - - - 1 9 9 0 年发生的1 0 7 起并购事件中，他发现并购引起整体价值的提升，而且并购双方 的股票价格在宣布前后都上升，只不过目标方股东获得的利益远远大于收购方 股东。 此外，也有一些学者研究发现银行并购带来了银行风险的降低。c r a i g & s a n t o s ( 1 9 9 7 ) 发现并购存在确定的降低风险效应，并且它得益于多元化； b e n s t o ne ta l ( 1 9 9 5 ) 甚至认为2 0 世纪8 0 年代上半期银行并购的目的就是通过 多元化降低风险；h u g h e se ta l ( 1 9 9 9 ) 利用1 9 9 4 年的数据研究发现，美国银行跨 州扩张带来破产清算风险的降低，尤其是宏观经济风险多元化：a v k i r a n ( 1 9 9 7 ) 利用d e a ( d a t ae n v e l o p m e n t a n a l y s i s ) 方法选取了1 9 8 6 - - 1 9 9 5 年间发生在澳 大利亚的银行并购事件作为研究对象，重点研究银行并购前后的效率获得( 主 要是考察盈利的x 一效率获得) ，通过检测运营效率、员工生产效率、资产回报 率等变量发现银行并购带来了正的效应；b o y d & g r a h a n ( 1 9 9 7 ) 研究了发生在 1 9 8 9 年，1 9 9 0 年和1 9 9 1 年的1 5 7 例小银行并购事件( 这些小银行并购后总 存款低于4 亿美元) 结果发现，并购可带来约1 1 的资产非利息费率 ( 鬻) 和资产成本率的降低，盈利能力也显著增强：c h a n g ( 1 9 9 8 ) 3 海人学硕l ：学位论文 我国商业银行并购对银行效率影响的实证研究 通过利用事件研究方法和效率边界法，比较分析了国内银行并购的成本效率， 研究发现并购存在正效益，而且国内并购的绩效更好；p r a g e r & h a n n a n ( 1 9 9 9 ) 利用市场动态研究分析方法，实证研究银行并购后的市场集中度与定价的影响 力变化情况，结果表明并购增强了银行的市场势力；d i z a 等( 2 0 0 2 ) 使用会计 指标的g m m 估计方法，研究分析银行并购的平均绩效，结果发现总体存在正 向效应，但存在时滞。 以上各学者经过研究分析基本都得出并购使银行效率改善的结论，但并购 效率改善与否仍旧具有其不确定性。大多数学者的研究表现出来的仅是银行效 率某种程度上的改进，并没有得到诸如规模经济、协同效应的的经济效应。这 可能与各学者采取的不同实证研究方法有关，也可能与研究中的有效数据缺乏 有关。 1 3 2 并购无效理论 当然，有人与银行并购有效论的支持者持相反观点，认为并购并不会提高 银行效率。b e r g e r & h u m p h e r y ( 1 9 9 2 ) 运用边界法研究了美国8 0 年代资产超 过1 0 亿美元的银行并购，研究发现：银行业中存在2 0 至2 5 成本的x 一无 效率，但银行并购并没有带来明显的x - 一效率改进，他们虽然发现非利息成本 有明显的效率效应，但被并购的低效目标被高效的收购者收购后运营效率并没 有达到预期的改进；l i n d e r & c r a n e ( 1 9 9 2 ) 的研究成果也值得一提，他们分析 了英国1 9 8 2 - - 1 9 8 7 年发生的4 7 例州内银行并购的运营业绩，在4 7 个样本中， 2 5 个是由同一控股公司控制银行的内部合并。l i n d e r & c r a n e 收集了并购后一 到两年的运营业绩相比较，被并购银行业绩用与并购方在同一州的所有未并购 银行的业绩进行调整，结果显示：并购并没有带来以资产净利息收入和非利息 收入比率来表示的运营效率的提高；p e r i s t i a n i ( 1 9 9 7 ) 和b e r g e r 等( 1 9 9 9 ) 发 现2 0 世纪8 0 年代的银行并购未能带来成本x 一效率的改善，虽然银行的并购 会通过合并分支机构、支付清算系统完善等获取技术进步方面的收益，但是这 些收益会由于管理层对过大会融组织管理的困难、公司文化| 日j 的冲突和其他一 体化整合中带来的负面效应所抵消，所以x 一效率会有所改善；还有学者研究 4 上海大学坝一i 学位论文 我因商业银行并购对银行效牢影响的实证研究 银行并购的股东价值效应，不过大多数研究都分别测量目标方和并购方的非正 常收益，但得出的结论却惊人的相似：并购绩效不明显甚至不存在；h o u s t o n & r y n g a e r t ( 1 9 9 4 ) 研究分析了目标方被宣布为并购目标前四天的非正常收益，在 他们1 9 8 5 - - 1 9 9 1 年宣布的1 5 3 个并购样本中，并购方遭受损失，而目标方获得 了非正常收益，但并购双方总的价值效应并不明显：m a d u r a & w i a n t ( 1 9 9 4 ) 研 究了并购宣布后较长一段时间的非正常收益，他们发现在1 9 8 3 - - 1 9 8 7 年发生的 1 5 2 起交易样本中，并购方在宣布3 6 个月平均累积的非正常收益是负的，并且 几乎每个月都是负的。并购方在宣布前后的价值损失是由于过度支付收购价格 所致，然而并购方宣布收购后月份的负的非正常收益，并不像是由于支付价格， 更像是由于并购实现的收益与预期少，或者市场对并购效果的反向预期；k w a n & e i s e n b e i s ( 1 9 9 9 ) 以美国2 0 世纪9 0 年代9 4 起大银行l 的合并为样本，对并购 的股票市场效应重新进行了研究，结果发现并购的公告效应并不明显，只有很 少的证据表明股票市场对银行收购有正的反应；b e i t e l s c h i e r e c k ( 2 0 0 1 ) 对欧 洲2 0 世纪8 0 年代和9 0 年代发生的9 8 个金融业的大型并购案例进行了研究， 结果发现，从平均上看，金融并购创造了价值，不过他们同时发现，自1 9 9 8 年 以来，银行收购方屡有负的不正常收益，欧洲银行业的跨国交易具有明显的价 值破坏效应；r h o a d e s ( 1 9 9 8 ) 归纳分析了9 0 年代多篇有关并购的绩效研究成 果后发现，多数结果均显示，并购后银行成本效率并无明显改进，在采用1 9 8 0 1 9 9 0 年美国银行业4 9 0 0 个包括州内合并的案例资料，分析合并后管理效率 及规模效应时显示，管理效率大幅度下降；d ey o u n g ( 1 9 9 3 ) 利用效率边界法 来研究银行并购的成本效率，结果发现并购后银行并没有出现成本效率的改善； 我国也有专家学者运用财务比率比较法，用五个财务指标：( 1 ) 平均资产回报率 ( r e t u r no na v e r a g ea s s e r t ，r o a a ) ；( 2 ) 平均股本回报率( r e t u r no r la v e r a g e e q u i t y ，r o a e ) ；( 3 ) 成本收入比率( c o s tt oi n c o m er a t i o ，c i r ) ；( 4 ) 贷款损失准 备总贷款余额( l o a nl o s sr e s e r v e g r o s sl o a n s ，l l r g l ) ：( 5 ) 不良贷款比率 ( n o n p e r f o r m i n gl o a n s g r o s sl o a n s ，n p l g l ) 对2 0 世纪9 0 年代后半期美 国大银行并购前后四年左右时间财务指标变化情况进行比较，分析得出并购对 提高效率和节约成本的作用不很明显，或者说没有确定性的影响。 j ：海人学坝l ：学位论文 我国商业银行并购对银行效率影响的实证研究 l - 4 研究内容与思路 本文共分六大部分，循序渐进地围绕银行并购活动对银行效率的影响这一 核心问题进行分析。 第一章是引言，介绍了本文的选题背景、研究现状和意义，并相应给出了 研究方法和基本框架。 第二章主要是简要地阐述国内外银行并购及效率的相关理论及其发展，其 中包括两个部分。第一部分是银行并购的一般理论，主要介绍银行并购的动机 与效应，从中可以看出无论是并购的动机还是并购所带来的效应，最终都以提 高银行效率为目的。第二部分是分析银行并购的效率，主要涉及理论和概念有： 规模经济、范围经济、x 效率。 第三章介绍了目前较常用的分析银行并购效率的方法与工具，主要包括财 务比率分析法、事件研究法、边界效率法中的数据包络分析法。事件研究法需 要通过股价变动来评价公司价值，由于我国银行并购多发生在非上市银行间， 缺乏股价资料，因此客观上难以操作。 第四章是本文的核心与重点。首先，由于我国银行业发展环境的特殊性和 复杂性，将并购大致分为两大模式；其次，在前一章介绍的并购效率研究方法 基础上，运用财务比率和数据包络法对我国银行的并购效率进行实证研究，得 出我国银行并购效率情况的结论，发现我国银行并购效率的问题。 第五章是在实证研究的基础上，提出了如何提高我国银行并购效率、如何 提高我国商业银行自身竞争能力的一些建议和思考。 最后是结论部分，总结了我国商业银行因并购而产生的效率变化趋势，并 且指出本文的不足及未来的研究方向。 1 5 本文的创新之处 本文认为当前研究的不足之处主要有三个，一是没有根据我国当前国有银 行，股份制银行的不同情况提出针对性的方案。中国银行业有其自身的特点， 在政府行为占主导的条件下，盲目求大的并购行为很容易导致负效应的产生， 所以在借鉴国际银行业并购的经验时，需要考虑我国银行业自身状况，作出理 6 上海人学硕上学位论文 我困商业银行并购对银行效率影响的实证研究 性的决策；二是银行并购的方向问题。银行并购币在向着综合并购发展，不再 一味追求规模，特别是美国金融服务现代化法案颁布实施后，国际上的银 行并购正在向着多样化经营和银、证、保合一的混业方向发展，国内银行并购 的理论和实践研究也应把重心放在这个方面；三是定性分析多，定量分析少， 尤其是对实施并购后银行经营状况如何，经营效率是提高了、降低了还是没有 变化，以及原因何在，这些都需要我们去做进一步的思考和研究。 本文创新之处主要有以下一些： 一、在并购定义上，本文突破传统并购概念，而使用广义并购概念。由于 银行并购本身是一种提高生产力、促进两个或多个银行优势互补的经营方式， 目的是要达到一种双方都适合的规模，实现各种成本节约的部署，而且并购并 非只对并购方有利。所以广义的并购包括平行对等的并购，并购应当是双赢的 过程。该定义更贴合于我国特殊的金融环境下的银行并购行为。 二、在研究对象上，以往对银行并购活动的性质不予区分，本文在全面分 析我国商业银行并购特点的基础上，考虑到我国商业银行并购的特殊性和复杂 性，对不同模式下的并购效率进行了分类考察，得出我国商业银行并购效率的 变化趋势。 三、在研究方法上，本文以企业理论、经济学、管理学及会计学等跨学科 理论为支撑，应用数据包络分析法与财务比率分析法相结合，对并购活动各项 效率进行分析研究，从而综合观察了银行并购前后效率的变化，避免了只使用 单一的分析方法而产生的片面性，使文章更具说服力。 四、在研究视角上，通过我国银行业并购历史的独特发展过程，指出我国 银行业并购中须注意的问题：并在综合了两种不同研究方法的基础上，提出了 提高银行并购效率的一些建议和思考。 7 l ：海人学硕i ：学位论文 我国商业银行并购对银行效率影响的实证研究 第二章银行并购与银行效率的理论分析 2 1 银行并购的理论性研究 2 1 1 银行并购的内涵 传统的银行并购包括合并和收购两层含义。银行并购( m & a ) 是银行兼并 和收购的简称，它指在市场竞争机制的作用下，并购银行为获取被并购银行的 经营控制权，有偿购买被并购方的部分或全部产权，以实现资产经营的一体化。 国际上通常将并购分为吸收并购和新设并购。吸收并购是指在两家或两家以上 银行并购过程中，其中一家银行因吸收了其他银行而成为存续银行的并购形式。 通常我们所讲的银行并购实际上指的是吸收并购。新设并购又称创立并购，指 两个或两个以上的银行通过并购同时消失，而在原银行基础上形成一个新的银 行，新设银行接管原来两个或两个以上银行的全部资产、负债及所有业务，重、 新组建董事机构和管理机构。 广义上的并购实际包括了兼并收购、股权出售、资产剥离、资产置换、债 务重组等一系列的重组行为2 。由于我国金融市场具有的特殊性和复杂性，除了 传统意义上的并购外，我国近几年出现了更多广义上的并购行为，如银行债务 重组及以出售股权方式为主的引进境外战略投资者。可见，传统意义上的并购 概念已经不足以支持我国现有银行并购活动所涉及的领域，因此本文探讨更为 广泛的并购概念，将银行债务重组和境外战略投资者的进驻都作为我国商业银 行并购研究的重要组成部分。 2 1 2 国内外银行并购理论的发展及概述 银行作为企业，同所有经营性微观经济主体一样，其经营原始动力对银行 并购起着决定性的作用，这种原始动力来自于对利润最大化的追逐和市场竞争 的压力。 一方面，银行作为特殊的金融企业，它生产和销售的是无形同质的金融产 。黄忠凌，岳留尸i ，银行并购理论j 实践透视，河南金触管理十部学院学报，2 0 0 1 ，4 ，7 - - 1 4 2l ：炜椽，我固并购融资的创新路径，经济甘刊，2 0 0 4 5 8 j ：海人学硕。i j 学位论文我国商业银行并购对锹f r 效：红影响的实证研究 品，即金融中介服务。由于通过银行并购可以提高银行的规模，增加新的金融 品种，扩大金融服务领域，获得更多的利润，因此追逐利润最大化的原始动力 刺激着商业银行的并购行为；另一方面，商业银行不仅面临着同业之间的竞争， 而且也面临着非银行金融机构竞争的压力，使商业银行的生存空间受挤压，面 对市场竞争，商业银行只有通过并购这种低成本扩张的手段来扩大规模，增强 自身竞争力。 根据银行并购的特点产生了不同的效率理论：如交易成本理论、市场势力 理论、效率理论、多角化理论和分子分母对策理论等。 ( 一) 交易成本理论 交易成本理论3 ( t r a n s a c t i o nc o s t st h e o r y ) 又叫内部化理论，其基础为科 斯的观点。该观点认为企业和市场是两种可以相互替代的资源配置机制，企业 的重要特征是通过企业家而不是市场机制来配置资源和组织经济活动，企业内 部经济活动的协调可以节约交易成本。银行作为企业，其并购后新银行的交易 范围扩大，原来小规模银行与外部市场的交易在并购后成为新的大银行的内部 交易。此时，银行规模的最佳点位于降低交易费用与因扩大银行规模而增加的 银行内部监督和管理成本相等之处。因此可以说，银行并购使银行这种企业组 织形式对市场产生一定的替代作用，节省了交易成本，消除或减少了由于银行 资产专用性所造成的机会主义行为。 ( - - ) 市场势力理论 市场势力理论认为，银行并购会导致金融机构数量减少、规模增大和市场 集中度上升，从而使银行的市场控制能力得到加强。因此银行有能力通过控制 价格来增加利润。银行业是一个不适宜完全竞争的行业，需要一定的垄断优势， 所以银行规模的大小对其竞争优势具有重要影响。 市场势力理论有其不足之处，其最大不足是并购容易造成垄断，因此该理 论一直备受争议，西方一些国家甚至通过立法来限制这种并购。其次，市场势 力理论不适于解释银行跨国并购。由于国际性大银行业务空问广泛、交易国际 化程度高以及客户选择余地增加导致并购对市场的控制和影响不大；另外，若 3 交易成奉理论最初由美困芝加哥人学法学院的罗纳德科斯教授十1 9 3 7 年提f f ，科斯曾获得1 9 9 1 年诺 姒尔经济学奖。以返个理论为堆础，形成j ，后木的“交易成奉绛济学”和现代的“新制度绛济学”。 9 上海大学硕l ：学位论文 我国商业银行并购对银行效；簪影响的实b e 研究 银行希望通过跨国并购来实现控制或垄断东道国市场，它客观上将受到东道国 市场进入的障碍和政府的干预。 ( 三) 效率理论 效率理论是指企业并购活动能够给社会收益带来一个潜在的增量，而且对 交易的参与者来说能提高各自的效率。效率理论有两个基本要点：一是企业并 购活动的发生有利于改进管理层的经营业绩；二是企业并购将导致某种形式的 协同效应。所谓协同效应( 又称2 + 2 4 效应) 是指并购活动能提高企业经营绩 效。协同效应在银行并购中的作用表现为，并购后银行的总体效益要大于两个 独立银行效益的算术和，同时增加社会福利。 效率理论包含若干个子理论，如下： 经营协同效应是指由于规模经济的实现而使两个或两个以上的企业合并为 一个企业之后收益增加或成本减少。对银行业而言，其规模经济是指随着银行 业务规模、人员数量、机构网点的扩大而发生的单位运营成本下降，单位收益 上升的现象，反映了银行经营规模与成本收益的变动关系。 管理协同效应理论指具有较高效率的企业并购较低效率的企业后，通过提 高目标企业的效率而获得收益。 财务协同效应理论指当存在具有大量内部现金但缺少好的投资机会与具有 较少内部现金但拥有很多投资机会的两类企业时，两者的并购能以较低的成本 促使资金在企业内从低回报项目流向高回报项目。 ( 四) 分子分母对策理论 分子分母对策理论是随巴塞尔协议的产生而派生出的解释银行并购问 题的产物。因此，为了改善银行资本充足率，分子分母对策理论随之而产生。 所谓分子对策指扩展核心资本，同时允许利用附属资本的限额使核心资本 和附属资本的总额迅速增长。增加核心资本的主要方法是提高盈利能力和增资 扩股，但是这两种方法都没有并购来的迅捷、有效。所谓分母对策就是通过对 风险资产的管理，划定风险资产占总资产的合理比例，适时地调整资产组合中 不同权重风险资产的组合适当向低风险资产倾斜。通过风险资产结构的调整， 使资本充足率公式的分母项总额减少，从而使整个分式的量增大。 1 0 上海人学弼! ：学位论义 我闺商业银行并购对银行效率影响的实证研究 ( 五) 多角化理论 多角化理论指公司持有并经营那些收益相关程度较低的资产的情况下，通 过多角化经营来分散风险，并获得稳定的收入柬源。同样是为了分散风险，它 与股份持有者证券组合理论不同；股东可以在证券市场将投资分散化以规避风 险，而经营管理者由于经营的单一化不能在资本市场释放风险，因此只有靠多 角化经营来规避风险。 2 2 银行效率的理论性研究 2 2 1 银行效率内涵的界定 要研究银行并购与银行效率之间的关系，首先要明确本文中所涉及的银行 效率水平的概念。效率( e f f i c i e n c y ) 常常与生产率( p r o d u c t i v i t y ) 密切联系在 一起。古典经济学理论认为效率一般指的是投入与产出或成本与收益之间的关 系。这里所说的产出或收益，不是指任意的物品，而是指能够为人们提供满足 的有用物，从经济学的角度看，最终的产出就是人们的满足程度即效用。而投 入或成本，从一般意义上来看，是指在一定的科学技术条件下生产一定产品所 需的生产资源，包括劳动力资源和物资资源。 当效率的概念运用在企业生产时，所谓的“有效率 是指在给定产出的条 件下，能给企业带来的最大产出；或者，生产一个既定的产出所需花费的最小 支出或成本。萨缪尔森在经济学中给效率下的定义是“效率意味着不存在 浪费，即当经济在不减少一种物品生产的情况下，就不增加另一种物品的生产， 它的运行便是有效率的”我国经济学者樊纲在公有制宏观经济理论大纲中 给经济效率下的定义“经济效率是指社会利用现有资源进行生产所提供的效用 。满足的程度，因此也可一般地称为资源的利用效率”。 2 2 2 银行并购效率的主要理论 ( 一) 规模经济( e c o n o m i c so fs c a l e s ) 银行规模经济是指随着银行业务规模、人员数量、机构网点的扩大而发生 的单位运营成本下降、单位收益上升的现象。银行有着通过并购降低平均成本、 j ：海人学颀卜学位论文 我国商业钺行并购对银行效率影响的实证研究 形成规模经济、提高效率和赢利能力的动机。就目前的研究情况而言，银行的 规模经济有以下三个产生原因，即经营协同效应理论、收益效应理论和交易费 用理论。 经营协同效应理论假定在行业中存在着规模经济，并且在并购前公司的经 营活动水平达不到实现规模经济的最优状态。一方面，银行并购会使重复设置 网点的减少以及人员的裁减，由此降低运营成本。另一方面，银行经营一般需 要较多技术设备和设施投资，因而固定成本较高，随着并购后规模的扩大，银 行主要增加可变成本，固定成本则相对稳定，使单位平均成本降低。此外，并 购后银行服务范围扩大，从而会随着业务扩大分担信息成本和其他成本，增进 银行效益。 经营协同效应理论侧重研究并购引起的成本节约，而最新的研究开始运用 收益效率标准，它不仅包括并购后的成本效应，而且结合了并购后产出变化带 来的收益效应。收益效应比成本效应更适宜表现并购的价值，因为产出的变化 直观地改变了并购的实质性结果。根据这种理论观点，并购后的银行管理层通 过价格战略，提供更有利的多重产品和服务组合，或整合复杂的销售和市场计 划，提升目标消费者市场的份额，提高增加收益的可能性。并购后的银行还可 以利用合并各方的客户基础、经销渠道，通过交叉销售，在没有增加相应成本 的前提下，改进收益效率。 交易费用理论同前述的交易成本理论一样，都是由科斯提出；交易费用理 论再由威廉姆森等人加以完善。该理论认为市场机制运行的复杂性会导致交易 的完成要支付高昂的交易费用，而且人们的机会主义、有限理性及环境的不确 定性会导致市场失灵。为节约交易费用，对抗市场失灵，可以用组织( 企业) 内 部的交易来取代市场，这就是企业存在的合理性。也就是说，企业和市场是两 种在某种范围内可以替代的资源配置机制，交易费用是交易各方在市场中进行。 ( 二) 范围经济( e c o n o m i c so fs c o p e s ) 银行范围经济可解释为银行经营品种的增减( 或业务领域的张缩) 所引起的 边际收益提高或边际费用下降的现象。银行并购形成一体化经营将对银行范围 经济、效率和竞争能力产生影响。 1 2 j ? 海人学顾上学位论文 我国商业银i 丁：并购对银行效半影响的实证研究 首先，一体化可以为客户提供“一条龙，服务，提高银行的服务水平，从 而提高银行的竞争能力。银行客户可以在同一家银行存款、办理证券买卖、办 理信托投资等各项代理业务。这类服务不仅节省了客户的时间、精力，也降低 银行资金调拨的费用，降低了交易成本，同时也有利于金融商品的丰富与发展。 其次，根据财务协同和税收理论，分散经营可以提高公司的负债能力，减 少由于并购活动而引起的现金流的流动，从而降低银行经营的风险，并形成投 资机会的互补。 再次，一体化经营有利于增加银行的盈利。由于银行业之间竞争加剧，但 各项成本开支却无法减少，银行只好依靠金融创新，设计出新的金融工具，进 入证券业、投资业、保险业，以开辟新的盈利渠道。银行实行一体化经营对于 其增强盈利能力无疑是有效的。 ( 三) x 一效率( x e f f i c i e n c y ) 卜效率是指在给定产出水平和组合条件下，银行是否以节省成本的方式使 用投入。这一概念由经济学家雷布恩斯坦( l e i b e n s t e i n ，1 9 6 6 ) 引进后，使银 行效率的研究大大推前了一步。 l e i b e n s t e i n 指出，由于种种原因，经济个体( 包括个人和组织) 通常总是不 能以其所能达到的努力程度和效率水平来工作，因此在实际生产过程中经济个 体的生产总是与其所能达到的前沿存在着一定的偏差，这个偏离就是该经济个 体的“x _ 一非效率水平”。通过对银行“x - 一非效率水平的考察，可以知道银 行在多大程度上以最小的投入获得最大的报酬，即银行能否达到最优状态。 卜效率水平关键点在于考察控制成本支出以及实现利润的管理能力，不论是技 术效率和配置效率，最后都要回归到效率最初的经济学含义，即生产最优化。 因此，我们在考察银行或银行并购效率的时候，把注重点放到银行的成本效率 和盈利效率等上面。下面通过图形来具体分析银行的x 一效率理论。 假设：某银行投入j c l 、x ：两种产品，可以获得产出y o ； 该银行生产函数为：y 一厂( ，x ：) ；该银行的生产为规模报酬不变，即： a y x ( x , ，z 2 ) = ，( 2 x