（金融学专业论文）从宏观调控角度看人民币升值对产业结构调整的作用.pdf

学位论文作者签名：徐翔力d 年弓月日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名： 徜 导师签名： 7 1 纠) 年；月，日 土o 。口年广月1de l 捅要 自2 0 0 5 年我国汇率改革以后，人民币实际有效汇率逐步走高。人民币升值 的预期彳i 断增强。伴随着我国经济的高速发展，我国宏观经济长期存在通货膨胀、 失业、国际收支平衡1 平衡的问题。本文从研究人民币升值与通货膨胀、就业、 国际收支的关系出发，得出人民币升值可以促进产业结构调整，产业结构调整是 解决我国宏观经济问题的根本办法。 关键词：人民币升值，产业结构调整，通货膨胀，就业，国际收支 ab s t r a c t s i n c e2 0 0 5 c h i n a se x c h a n g er a t er e f o r m ，t h er m br e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t ew i l l g r a d u a l l ym o v eu p r m ba p p r e c i a t i o ne x p e c t a t i o n s a r eg r o w i n g w i t ht h er a p i d d e v e l o p m e n to fc h i n a se c o n o m y ，c h i n a sm a c r o - e c o n o m i cl o n g s t a n d i n g i n f l a t i o n u n e m p l o y m e n t ，b a l a n c eo fp a y m e n t si m b a l a n c e s t h i sp a p e rs t u d i e sy u a na p p r e c i a t i o n a n di n f l a t i o n ，e m p l o y m e n t ，t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h eb a l a n c eo fp a y m e n t ss t a r t i n g t oa r r i v ea p p r e c i a t i o no ft h er m bc a np r o m o t ei n d u s t r i a lr e s t r u c t u r i n g ，i n d u s t r i a l r e s t r u c t u r i n gt os o l v et h ep r o b l e mo fc h i n a sm a c r o e c o n o m i cf u n d a m e n t a lw a y k e y w o r d s ：a p p r e c i a t i o no f t h er m b ，i n d u s t r i a lr e s t r u c t u r i n g ，i n f l a t i o n ，e m p l o y m e n t ， b a l a n c eo fp a y m e n t s l i 目录 第1 章引言1 1 1 概述1 1 2 论文研究思路2 第2 章汇率相关概念与理论概述4 2 1 几种汇率的定义及标价方法4 2 2 汇率制度分类5 2 2 1 汇率制度的定义o o 5 2 2 2 汇率制度的主要内容5 2 2 3 汇率制度的主要形式及特点5 2 3 关于汇率决定理论的概述6 第3 章我国汇率制度和外汇管理制度的发展过程9 3 1 我国汇率制度的发展过程9 3 1 11 9 4 9 年一1 9 7 8 年计划经济时期9 3 1 21 9 7 8 年一1 9 9 4 年i h 场经济建没时期1 0 3 1 31 9 9 4 年一2 0 0 5 年以f h 场为丛础的汇率制度l o 3 1 42 0 0 5 年7j j 取消钉住美元的汇率制度，实行浮动汇率制度1 0 3 2 我国外汇管理制度的发展历史1 l 3 3 总结1 2 第4 章人民币升值原因分析1 2 4 1 来自国际的因素1 2 4 1 1 持续顺荠，# i l l 储备过大，人民币供求火衡1 2 4 1 2 贸易摩擦不断，世界经济不景气，国际舆论压力增大1 3 4 2 来自内部的因素1 4 4 2 1 我国经济发展速度连续1 3 年超过c p i 增长速度1 4 4 2 2 国内利率高于国外利率1 4 ， 4 2 3 丹值预期带动投资，增大了人民币的需求最1 5 4 3 总结1 5 第5 章人民币升值对我国宏观经济的影响分析1 5 5 1 人民币升值对经济增长的影响1 5 5 1 1 相关理论概述1 6 5 1 2 人民币升值对g d p 的影响1 6 5 1 3 人民币升值导致中国外贸出口产品发生变化1 9 5 1 4 人民币升值外商投资取向发生变化2 2 5 1 5 总结2 4 5 2 人民币升值对物价水平的影响2 5 5 2 1 通货膨胀的四种分类2 5 5 2 2 相笑理论解释2 6 5 2 3 通过研究汇率与通货膨胀的关系，找出通货膨胀治理的办法2 9 5 2 4 总结3 0 5 3 人民币升值对国内就业的影响3 l 5 3 1 国内就业现状描述3 l 5 3 2 汇率变动与我国每年总就业最的关系3 3 5 3 3 汇率变动与各产业就业奄的关系3 6 5 3 4 总结3 7 5 4 人民币升值与国际收支平衡3 8 5 4 1 相犬理论概述3 8 5 4 2 我国国际收支情况的概述7 4 0 5 4 3 造成我国国际收支不平衡的原囚4 1 5 4 4 总结4 2 第6 章政策建议4 3 参考文献4 7 致谢4 8 个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果4 9 i v 预计2 0 1 0 年上半年物价上涨压力进一步加大，c p i 全年涨i 幅可能突破中央经济工 作会议所确定的目标。 2 就业方面：教育部部长袁贵仁在2 0 1 0 年全国普通高校毕业生就业工作视 频会议上指出：2 0 1 0 年总共有6 3 0 万大学毕业生，就业形势依然不容乐观。国际 金融危机对我国就业的不利影响还没有消除，如果说2 0 0 9 年是我国经济最困难 的一年，2 0 1 0 年可能是最复杂的一年，整个宏观层面就业形势就很严峻。 3 贸易方面：续2 0 0 9 年1 2 月3 0 日，美国国际贸易委员会终裁决定对华油 井管加征1 0 - - 1 6 关税后，2 0 1 0 年0 2 月4 日美国商务部决定，对中国大陆产的 礼物盒以及包装丝带，征收最高超过2 3 1 的反倾销税。2 0 1 0 年2 月5u ，中国 商务部在初步裁决中认定，原产于美国的进口白羽肉鸡产品存在倾销。进口经营 者在进口原产于美国的白羽肉鸡产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的倾 销幅度向中华人民共和国海关提供相应的保证金，中美之间的贸易战有升级的趋 势。 4 国际收支甲衡：据2 0 1 0 年2 月5 日国家外汇管理局公布数据显示：2 0 0 9 年国际收支持续呈现双顺差，国际储备资产也继续增长，中国2 0 0 9 年的国际收 支当中，经常帐顺差为2 8 4 1 亿美元，比起2 0 0 8 年下降了3 5 ，资本和金融帐顺 差则是1 0 9 1 亿美元，按年大增了4 7 倍，占总顺差比例增加至2 8 ，当中有3 6 5 亿美元的直接投资净流入。去年的外汇储备资产交易变动为3 8 2 1 亿美元，中国 存国际货币基金组织的特别提款权增加了1 0 8 亿。 看了以上的数字，我们能清楚的认识到物价上涨压力加大，就业形势严峻， 贸易摩擦不断增加、国际收支不- i ，衡和人民币升值压力等，将是我们2 0 1 0 年将 要面对的挑战，也是中国长期要面对的挑战。 1 2 论文研究思路 我国实际有效汇率自2 0 0 5 年9 2 4 8 升值到2 0 1 0 年1 月份的1 1 3 8 9 ，已经连 续4 年升值，累计升值幅度达到2 3 。而纵观人民币汇率的历史走势，人民币总 体走势保持升值。2 0 1 0 年3 月央行副行长、外管局局长易纲的一篇名为全面 提升外汇监管和服务水甲表示，由于我国利率水下相对较高，人民币升值预期 有所增强。现在理论界对人民币短期内是含应该升值、升值多少以及采用什么方 式升值有不同的意见和看法。本人认为汇率仅是完成宏观调控目标的政策工具之 一，中国经济的长期发展由其基本面决定，但会受到来自国际方面的干扰。在开 放经济条件下，汇率是连接国内与国外之间的纽带，汇率的涨跌可以影响外部性 因素对国内作用力的大小。如果升值有利于我国宏观调控，我们就可以让人民币 升值，反之，我们就要维护汇率的稳定。 小可台认人民币确实面临长期升值的压力。在这种情况下，人民币升值可以 看作今后我国经济发展中的长期因素。本文从分析人民币升值对宏观四大目标 ( 经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡) 的影响出发，揭示出宏观调 控过程中产生矛盾和问题的原因所在，并试图通过分析找到一条根本解决之道。 本文共分成6 个部分。 第一章概述，通过对辛了景资料的分析，引出论文的研究方向。第二章介绍 关于汇率决定和汇率制度的经典理论，并通过对理论的介绍引出第三章我国的汇 率制度和外汇管理制度的发展历程。通过对历史的回顾，我们在第四章分析了导 致人民币升值的原因。通过以上四章的介绍，我们能清楚的认识到为什么人民币 会面临升值的压力。 从第五章开始，重点将放存研究宏观政策的四大目标上。与此对应第五章共 分4 个部分，分别研究人民币升值对经济增长、通货膨胀、就业和国际收支平衡 的影响。每个部分的论文结构是：1 ) 、介绍相关理论；2 ) 、理论结合实际对我国 进行分析；3 ) 、通过分析得出结论。 第六章，通过对第五章每个小节结论的总结，得出解决当前宏观经济问题的 根本出路是加快产业结构调整。并结合人民币升值提出一些加快产业结构调整的 意见和建议。 第2 章汇率相关概念与理论概述 2 1 几种汇率的定义及标价方法 1 定义：“汇率”是国际贸易中最重要的调节杠杆，是一国货币兑换另一国 货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称小 同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。“名 义汇率”是指外汇市场上本国货币对各种外币的比价，又称双边名义汇率。“实 际汇率”是存名义汇率的基础上根据本国l l j , i - 国的物价指数进行调整得到的汇 率，也称双边实际汇率，它反映本国和外国商品相对价值的变化。有效汇率是一 种加权甲均汇率，通常以对外贸易比重为权数。有效汇率是一个非常重要的经济 指标，通常被用于度量一个国家贸易商品的国际竞争力，也可以被用于研究货币 危机的预警指标，还可以被用于研究一个国家相对于另一个国家居民生活水甲的 高低。在具体的实证过程中，人们通常将有效汇率区分为名义有效汇率和实际有 效汇率。一国的名义有效汇率等于其货币与所有贸易伙伴国货币双边名义汇率的 加权平均数，如果剔除通货膨胀对各国货币购买力的影响，就可以得到实际有效 汇率。实际有效汇率不仅考虑了所有双边名义汇率的相对变动情况，而且还剔除 了通货膨胀对货币本身价值变动的影响，能够综合地反映本国货币的对外价值和 相对购买力。 2 汇率的标价方法分为两种。 ( 1 ) 直接标价法( d i r e c tq u o t a t i o n ) ：又叫应付标价法，是以一定单位( 1 、 1 0 0 、1 0 0 0 、1 0 0 0 0 ) 的外国货币为标准来计算应付出多少单位本国货币。就相当 于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以f j l 应付标价法。我国就采用直接 标价法。在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明 外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少 的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做 外汇汇率下跌，耳, l ij l - 币的价值与汇率的涨跌成正比。 ( 2 ) 间接标价法( i n d i r e c t q u o t m i o n ) ：又称应收标价法。它是以一定单位( 如 1 个单位) 的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外国货币。在国际外汇市场 上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。在间接标价法中，本国货币的数额保 持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的对比变化而变动。如果一定数额的 本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇 汇率制度卡要有划定i l l f ? - 幼两种，i 叮参见高鸿业，西方经济学第_ 版6 8 5 页 4 汇率下降；反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币 币值下降、本币币值上升，即外汇汇率上升，即外币的价值和汇率的升跌成反比。 2 2 汇率制度分类 2 2 1汇率制度的定义 汇率制度2 又称汇率安排( e x c h a n g er a t e a r r a n g e m e n t ) ：是指一国货币当局对 本国汇率变动的摹本方式所作的一系列安排或规定。传统上，按照汇率变动的幅 度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。 2 2 2 汇率制度的主要内容 1 确定汇率的原则和依据。例如，以货币本身的价值为依据，还是以法定 代表的价值为依据等。 2 维持与调整汇率的办法。例如是采用公开法定升值或贬值的办法，还是 采取任其浮动或官方有限度干预的办法： 3 管理汇率的法令、体制和政策等。例如各国外汇管制中有关汇率及其适 用范围的规定。 4 制定、维持与管理汇率的机构，如外汇管理局、外汇甲准基金委员会等。 2 2 3 汇率制度的主要形式及特点 1 、固定汇率制( f i x e de x c h a n g er a t es y s t e m ) 是指以本位货币本身或法定含金 量为确定汇率的基准，汇率比较稳定的一种汇率制度。在不同的货币制度下具有 小同的固定汇率制度。 1 ) 金本位制度下的固定汇率制度是一种以美元为中心的国际货币体系。该 体系的汇率制度安排，是钉住型的汇率制度。黄金成为两国汇率决定的实在的物 质基础。汇率仅在铸币半价的上下各6 o 左右波动，幅度很小。汇率的稳定是自 动而非依赖人为的措施来维持。 2 ) 布雷顿森林体系3 下的固定汇率制度实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩， 其他各国货币与美元挂钩。在“双挂钩”的基础上，国际货币基金协会规定， 各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价正负1 的范围内波动，各国必须同 i m f 合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。由于这种汇率制度 实行“双挂钩”，波幅很小，日可适当调整，因此该制度也称以美元为中心的固 定汇率制，或可调整的钉住汇率制度。这种汇率制度的特点是：汇率的决定基础 是黄金甲价，但货币的发行与黄金无关。波动幅度小，但仍超过了黄金输送点所 2 汇率制度参址刘舒年i q 际企融修订木，对外经贸人学出版社，8 l 页 3 布街顿森林体系参见d o m i n i c ks a i v a t o r e 1 日际经济学筇8 版，清f # 人学出版社，6 2 3 - - 6 3 2 页 规定的上下限。汇率彳 具备自动稳定机制，汇率的波动与波i 嗝需要人为的政策来 维持。央行通过间接于段而非直接管制方式来稳定汇率。只要有必要，汇率甲价 和汇率波动的界限可以改变，但变动幅度有限。可调整的钉住汇率制度从总体上 看，存注重协调、监督各国的对外经济，特别是汇率政策以及国际收支的调节， 避免出现类似3 0 年代的贬值“竞赛”，对战后各国经济增长与稳定等方面起了积 极的作用。但汇率变动因缺乏弹性，因此其对国际收支的调节力度相当有限。容 易引起破坏性投机。 2 浮动汇率制度： 1 ) 概念：一国货币当局不在规定本国货币与外国货币比价和汇率波动的幅 度，货币当局也小承担维持汇率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求变 化自由波动的一种汇率制度。完全任凭市场供求自发地形成汇率，而不采取任何 干预措施的国家很少或几乎没有。各国政府往往都要根据本国的具体情况，或明 或暗地对外汇市场进行1 i 同程度的干预。 2 ) 浮动汇率制度的种类州 ( 1 ) 政府是否干预来划分自由浮动和管理浮动。自由浮动指汇率完全由外汇 市场上的供求状况决定，自由涨落、自由调节，政府小加干预。管理浮动指一国 货币当局为使本国货币对外的汇率不致波动过大或使汇率向着有利于本国经济 发展的方向变动，通过各种方式，或明或暗地对外汇市场进行干预。 ( 2 ) 按浮动程度或浮动方式划分钉住犁、有限灵活型、更为灵活型。钉住型 将本币按固定比价同某一种外币或混合货币单位相联系，而本币对其他外币的汇 率随钉住货币与其他外币汇率的浮动而浮动。有限灵活型指一国货币的汇价钉住 某一种货币或一组货币浮动，但与针住货币之间的汇率有较大的波动幅度。更为 灵活型即汇率波动不受幅度的限制，以独立自主的原则进行汇率调整。上述根据 浮动弹性分类是国际货币基金组织归纳的方式，易于被人们广泛地接受。 2 3 关于汇率决定理论的概述 1 国际借贷学说 国际借贷学说( t h e o r yo fi n t e r n a t i o n a li n d e b t e d n e s s ) 出现和盛行于金本位制时 期。理论渊源可追溯到1 4 世纪，1 9 6 1 年，英国学者g i g o s c h e n 较为完整地提出。 该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。而外汇供求又源于国际借贷。 国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形成，但未进入实际 3 浮动汇率制度的种类参见刘舒年【q 际企融修订本，埘外经贸人学出版社，8 4 8 7 页 6 支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。只有流动借贷的变化才会影响 外汇的供求。 2 购买力平价学说 购买力平价学说( t h e o r yo fp u r c h a s i n gp o w e rp a r i t y ) 的理论渊源可追溯到1 6 世纪。1 9 2 2 年，瑞典学者c a s s e l 出版了1 9 1 4 年以后的货币和外汇一书，系 统地阐述了购买力甲价学说。该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各 自所具有的购买力之比( 绝对购买力平价学说笆) ，汇率的变动也取决于两国货币 购买力的变动( 相对购买力甲价学说 ) ，相对购买力甲价意味着汇率升降是由两 国的通胀率决定的。 3 利率平价学说。 利率- 甲价学说( t h e o r yo fi n t e r e s tr a t ep a r i t y ) 的理论渊源可追溯到1 9 世纪下 半叶，1 9 2 3 年由凯恩斯系统地阐述。利率甲价理论认为，两国之间的即期汇率与 远期汇率的关系与两国的利率有密切的联系。该理论的主要出发点，就是投资者 投资于国内所得到的短期利率收益应该与按即期汇率折成外汇在国外投资并按 远期汇率买回本国货币所得到的短期投资收益相等。一旦出现由于两国利率之差 引起的投资收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果是使远期汇率固定在 某一特定的均衡水甲。同即期汇率相比，利率低的国家的货币的远期汇率会下跌， 而利率高的国家的货币的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的差价约等于两 国问的利率差。利率半价学说从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的密切关 系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的形成机制，有特别的实践价值，它主 要应用在短期汇率的决定。利率甲价学说不是一个独立的汇率决定理论，与其他 汇率决定理论之间是相互补充而巧i 是相互对立的。 4 国际收支学说 1 9 4 4 年到1 9 7 3 年布雷登森林体系实行期间，各国实行固定汇率制度。这一 期间的汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适 当的汇率水甲。这些理论统称为国际收支学说。它的早期形式就是国际借贷学说。 这一期间，有影响的汇率理论主要有局部均衡分析的弹性论、一般均衡分析的吸 收论、内外均衡分析的门蒙代尔一弗莱明模型( m u n d e l l f l e m i n gm o d e l ) 以及注重 5 绝对购买力甲价坪论参见d o m i n i c ks a l v a t o r e 国阳：经济学第8 版，清华大学版社，4 2 9 - - 4 3 0 贞 9 相对购灭力甲价学说参见d o m i n i c ks a l v a t o r e 国翻；纤济学第8 版，清华大学版朴，4 3 3 页 。利率半价学说参地吕随肩、苏英姿、姚志勇 i 际仑融敦科，北京人学出版社，9 3 9 5 页 。 日际收支学说参见吕随肩、苏英姿、姚忐勇 1 4 际企融教程，北京人学出版社，9 5 9 7 页 货币因素在汇率决定中重要作用的货币论。国际收支学说通过说明影响国际收支 的主要因素，进而分析了这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。国际收支说 指出了汇率与国际收支之问存在的密切关系，有利于全面分析短期内汇率的变动 和决定。 5 资产市场说” 1 9 7 3 年，布甫登森林体系解体，固定汇率制度崩溃，实行浮动汇率制度，汇 率决定理论有了更进一步的发展。资本市场说在2 0 世纪7 0 年代中后期成为了汇 率理论的主流。与传统的理论相比，汇率的资本市场说更强调了资本流动在汇率 决定理论的作用，汇率被看作为资产的价格，由资产的供求决定。依据对本币资 产与外币资产可替代性的不同假定，资产市场说分为货币分析法与资产组合分析 法，货币分析法假定本币资产与外币资产两者可完全替代。而资产组合分析法假 定两者不可完全替代。在货币分析法内部，依对价格弹性的假定不同，又可分为 弹性价格货币分析法与粘性价格货币分析法。弹性价格货币分析法假定所有商品 的价格是完全弹性的，这样，只需考虑货币市场的均衡的。它表明，本国与外国 之间国民收入水甲、利率水甲及货币供给水平通过对各自物价水平的影响而决定 了汇率水半。1 9 7 6 年，d o r n b u s e h 提出粘性价格货币分析法，也即所谓超调模型 ( o v e r s h o o t i n gm o d e l ) 。他认为商品市场与资本市场的调整速度是不同的，商品市 场上的价格水甲具有粘性的特点，这使得购买力甲价在短期内不能成立，经济存 在着由短期f 衡向长期平衡的过渡过程。存超调模型中，由于商品市场价格粘性 的存在，当货币供给一次性增加以后，本币的瞬时贬值程度大于其长期贬值程度， 这一现象被称为汇率的超调。1 9 7 7 年，b r a n s o n 提出了汇率的资产组合分析方法。 与货币分析方法相比，这一理论的特点是假定本币资产与外币资产是不完全的替 代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立，从而需要对本币资产与外汇资产 的供求_ 甲衡在两个独立的市场上进行考察。二是将本国资产总量直接引入了模 型。本国资产总量直接制约着对各种资产的持有量，而经常帐户的变动会对这一 资产总量造成影响。这样，这一模型将流量因素与存量因素结合了起来。从货币 市场来看，货币供给是由政府控制的，货币需求是本国利率、外国利率的减函数， 是资产总量的增函数。从本国债券市场来看，本国债券供给同样是由政府摔制的， 本国债券的需求是本国利率的增函数，外国利率的减函数，是资产总量的增函数。 从外国债券市场来看，外国债券的供给是通过经常帐户的盈余获得的，在短期内 。资产市场说参见吕随启、苏英姿、姚志勇l q 际会融教程，北京大学出版社，9 8 1 0 5 页 8 也是固定的。对外国债券的需求是本国利率的减函数，外国利率的增函数，是资 产总量的增函数。在以上三个市场中，不同资产供求的不甲衡都会带来相应的变 量( 主要是本国利率与汇率) 的调整。只有当三个市场都处于甲衡状态时，该国的 资产市场整体上才处于平衡状态。这样，存短期内，由于各种资产的供给量是既 定的，资产市场的甲衡会确定本国的利率与汇率水平。在长期内，对于既定的货 币供给与本国债券供给，经常帐户的失衡会带来本国持有的外国债券总量变动， 这一变动又会引起资产市场的调整。因此，在长期内，本国资产市场的平衡还要 求经常帐户处于甲衡状态。 第3 章我国汇率制度和外汇管理制度的发展过程 3 1 我国汇率制度的发展过程 3 1 1 1 9 4 9 年一1 9 7 8 年计划经济时期 1 9 4 9 年一1 9 5 2 年建国之毫u ，国家百废待兴，国内通货膨胀严重，经济建设 所需的技术设备短缺，而我国当时外汇储备极为贫乏，为了增加我国的外汇收入， 国家召开了1 9 5 0 年中央财政经济会议，人民币汇率方针政策上做了相应调整， 由建国之初的“奖入限出”调整为“进出口兼顾”。1 9 4 9 年- 1 9 5 2 年我国彳 断调 高人民币的汇率，从4 2 0 0 0 旧人民币美元调至2 23 8 0 元旧人民币美元，升 幅4 6 7 。外汇由我国政府统一管理使用 1 9 5 3 年一1 9 7 2 年我国进入社会主义建设期。存这个时期我国汇率方针是保持 稳定，在这期间我国汇率基本保持在2 4 6 1 8 元人民币美元。人民币汇率高估。 这个时期我国对外贸易的主要任务是用出口创汇加快进口我国急需的建设物资。 但人民币汇率的严重高度对出口部门4 i 利，国家采用以进补出的办法，用进口部 门的盈利给出口部门补贴。在这个时期汇率完全由国家控制，失去了自动调节进 出口的作用。 1 9 7 3 年一1 9 7 8 年我国开始实行钉住一篮子货币的浮动汇率制度。之所以发 生这种变化是因为，1 9 7 1 年7 月第七次美元危机爆发，尼克松政府于8 月1 5 日 宣布实行“新经济政策”，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄 金的义务。这意味着美元与黄金脱钩。西方各国纷纷采用浮动汇率制度。存这种 情况下，我国政府必须考虑人民币与各主要贸易伙伴之i 、u j 的汇率稳定f 、口j 题。由于 这个时期国际经济变化很快，人民币汇率也频繁变动，仅1 9 7 8 年就调整了6 1 次。 9 我 日犷率制度的发展过程参见李婿。i l f l q 外汇市场与资本项i f 叮兑换的协调发展，首部经贸出版社， 2 0 0 7 - 1 0 - 0 1 第1 版2 1 1 - - 2 2 3 页 9 钉住汇率制度，减少了汇兑风险，有利于我国对外贸易的核算。 3 1 21 9 7 8 年一1 9 9 4 年市场经济建设时期 1 9 7 8 年1 1 月召开的十一届三中全会，确定了我国有计划经济向市场经济转 型，对外施行改革开放。而人民币汇率高估造成的出口贸易部门亏损必须尽快解 决，否则影响出口创汇。在这种情况下，我国针对进出口部门施行内部汇率制度。 而对正常的侨汇等施行官方汇率。内部结算汇率解决了出口部门的亏损问题，出 口部门的积极性得到了提高，外汇收入得到了保障。 随着经济的发展，内部指导汇率越来越不适应市场变化的需求，自1 9 8 5 年1 月1 日起，我国取消了人民币汇率内部结算价，贸易结算和非贸易结算统一参照 官方汇率。为了鼓励出口创汇，政府还提高了企业外汇留成比例。1 9 8 5 年1 2 月 在深圳成立第一家外汇调剂中心，进出口企业可以通过外汇调剂中心进行夕t - e 的 余缺调剂，由此形成的调剂市场汇率成为了我国国内另一种汇率，与官方汇率并 存。存当时这种“双轨制”汇率，不但刺激了我国出口行业的发展，而日促进了 人民币汇率走向其真实价格。但随着我国经济的发展，“双轨制”越来越不适应 经济发展的要求，为提高资源的有效配置，加快市场经济建设的步伐，现行的“双 轨制”汇率制度必须改革。 3 1 319 9 4 - - 2 0 0 5 年以市场为基础的汇率制度 1 9 9 3 年1 1 月1 4 日召开的十四届三中全会确定了我国外汇体制改革的总体目 标为“改革外汇管理体制，建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度，统一规 范外汇市场，逐步使人民币成为可兑换的货币”。1 9 9 4 年1 月1 日起，我国人民 币官方汇率和市场调节汇率并轨，取消外汇留成和上缴制度，外汇统一由指定银 行结售。1 9 9 6 年1 2 月1l j 我国实现了人民币经常项可自由兑换，进出口贸易中 的外汇可以自由的支付，这一举措使人民币可自由兑换向前迈进了一大步。1 9 9 7 年有泰国货币引发的的东南亚金融危机，此时为了挽救业洲经济，中国人民银行 加强了对外汇市场的干预，采用钉住美元的汇率政策。2 0 0 2 年开始美元大幅贬值， 美元的贬值使得当时钉住美元的人民币汇率跟随美元大i 幅贬值。人民币贬值刺激 了我国出口行业的发展，贸易顺差急剧增加。 3 1 4 2 0 0 5 年7 月取消钉住美元的汇率制度，实行浮动汇率制度 2 0 0 5 年7 月2 1 日我国取消钉住美元的汇率政策，开始施行以市场供求为基 础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这种汇率安排是根据我 国外贸发展需要而变化的。随着我国出口行业的发展，我国的贸易伙伴逐渐发展 l o 到世界各国，包括欧洲、u 本、非洲、东南亚，主要贸易伙伴也不仅仅是美国。 另外我国的进口需求也不断增多。这种新的贸易形势要求必须对单一钉住美元的 汇率制度进行改革。我国根据各国对我国贸易量大小不同调整不同的汇率权重， 最终形成人民币官方汇率。 3 2 我国外汇管理制度的发展历史 除了人民汇率制度的改革，我国还刈。外汇管理制度做了相应的改革。 1 经常项目；, 1 4 l 管理的发展过程： 改革开放之前，外汇统收统支，实行高度集中的计划管理，所有外汇收入上 缴国家，外汇支出由计划分配。1 9 7 9 年以后，实行外汇留成制度，在外汇分配领 域引入市场机制。随着留成比例逐步提高，市场调节外汇收支的作用小断提升。 1 9 9 4 年，实现经常项目有条件可兑换，取消对中资企业贸易及与贸易有关的非贸 易经营性用汇限制。1 9 9 6 年1 2 月，接受国际货币基金组织协定第八条款义 务，实现人民币经常项目完全可兑换，取消所有经常项目对外支付和转移的限制。 此后，不断简化经常项目真实性审核程序和凭证，逐步允许企业按需保留经常项 目外汇，对个人购汇实行年度总额管理，全面推进进出口核销制度和服务贸易外 汇管理改革。 2 资本项目多 1 4 e 管理 1 9 7 8 年党的十一届三中全会确定了“对内搞活、对外开放”的经济方针，经 济恢复与发展需要大量资金支持，而同内外汇资金严重短缺，因此，这一时期的 资本项目外汇管理以合理吸引和利用外资为主要目标，管理重点在于建立外商直 接投资外汇管理和外债管理体制。这一时期，我国初步建立了直接投资外汇管理 和外债管理的框架，为其后的管理改革奠定了坚实基础。 1 9 9 6 年1 2 月，我国接受国际货币摹金组织协定第八条款，实现经常项 目的人民币完全可兑换后，外汇管理的重心开始逐渐转向资本项目外汇管理。资 本项目外汇管理的目标发生了阶段性变化，保持货币政策的独立性、维护人民币 名义汇率的稳定、维持国际收支甲衡、防止金融危机的传染成为资本项目外汇管 理的主要目标。但管理上以鼓励流入、限制流出为导向，以直接投资和外债管理 为藿点，严格限制证券投资。 2 0 0 1 年以后，资本项目# t 4 e 管理方面出台了系列加强资金流入管理和鼓励 资金流出的政策措施。一是严格外债管理，对短期外债实行余额管理，外商投资 参见吕随启、苏英姿、姚忐勇i q 际金融教科，北京人o - g 出版社，4 5 页 企业外债控制在注册资本与投资总额的差额内；统一中外资银行外债管理政策， 严格外商投资企业外债结汇管理，加强外资房地产企业外资外债管理等。二是改 革境外投资外汇管理方式：取消境外投资外汇风险审查和汇回利润保证金要求， 允许境内机构用人民币购汇或利用国内外汇贷款进行境外投资，简化境外投资外 汇资金来源审查于续，开展境内民营企业境外放款试点等。三是实施合格境内机 构投资者( q d i i ) 制度，允许境内商业银行、基金管理公司、证券公司、保险公 司从事境外金融投资。资本项目开放领域1 、= 断扩大，从直接投资领域逐步扩大到 证券投资领域。2 0 0 2 年我国推出了合格境外机构投资者( q f i i ) 制度，允许境外 投资者投资于我国资本市场；2 0 0 5 年，引进国际开发机构境内发行人民币债券； 2 0 0 6 年，出台合格境内机构投资者( q d i i ) 制度，初步形成了证券项下资金双向 有序流动机制。资本投资也更加便利化，先后出台一系列便利居民投融资的政策 措施，以更好满足境内机构和个人合法持有与使用外汇的需要，如允许跨国公司 开展外汇资金内部运营、简化境外直接投资资金来源审查手续、开展企业集团财 务公司结售汇业务试点等。 3 3 总结 如果说人民币汇率制度的改革解决了人民币价值的问题，那么外汇管理制度 的改革则是解决了人民币兑换的问题。经过外汇管理制度的不断改革，人民币的 兑换从有严格限制走向经常项目自由兑换、资本项目有条件的开放。只有很好的 了解汇率和外汇管理的发展历史，才能史好的理解目前人民币升值产生问题的原 因。只有正确的分析原因，才能找到解决问题的办法。这也正是本文的目的所在。 第4 章人民币升值原因分析 4 1来自国际的因素 4 1 1持续顺差，9 b , e 储备过大，人民币供求失衡 根据国际借贷说，在外汇市场上，外汇的价格即是汇率，本币汇率的变动取 决于市场的供求。而供求差是决定汇率变动的基础。如果一个国家债权大于债务， 表明国际市场对于该国货币需求量大，会导致本币升值，反之则贬值。 我国改革开放以来国家经济的持续高速发展按照经济学原理，必伴随实际 汇率的升值。如果经济持续增长，而实际汇率却贬值，则升值压力会被累计。而 经济增长又和通货膨胀、外汇储备等紧密联系。外汇储备增加表明外币的边际需 求减少而本币的边际需求增加，存这种情况下外币定价偏高，本币定价偏低本 1 2 币就存在升值压力。自1 9 9 1 至今我国已经保持了近2 0 年的双顺差。这使得我国 的外汇储备大i 幅度增加。截至2 0 0 9 年1 2 月份，中国的外汇储备已高达2 3 9 9 1 5 2 亿美元。中国已成为世界上第一大外汇储备国。巨额的外汇储备不仅加大了外汇 市场上外币的供应量，更重要的是增大了我国外汇储备方面的风险，为了减低风 险，就需要减持外币资产，于是就需要卖出外币回笼人民币，这进一步加大了外 汇市场上的外币供求差距，如果是在完全浮动汇率制度下，必然导致外币对人民 币汇率的下跌。但我国目前波动幅度控制在3 左右，这就使得我国1 、= 可能通过 汇率的自由浮动来化解这股强大的压力，从而变相地增大了人民币升值的内在压 力。造成这种局面既有经济高速发展的原因也有汇率制度和外汇管理制度的原 因。改革开放后1 9 7 8 年一1 9 9 3 年期间，为了配合国内经济的发展汇率政策导向 是鼓励出口创汇，我国人民币一直处在贬值的过程中，从2 8 0 元人民币兑换l 美元贬值到8 7 2 元人民币兑换一美元。而外汇管理制度直到2 0 0 1 年还是以鼓励 流入限制流出为导向。出口增加加上兑换限制，使同时期外汇储备大量增加。1 9 9 4 年- - 2 0 0 5 年我国的汇率政策实际是钉住美元，而2 0 0 2 年开始美元持续贬值，带 动同时期人民币贬值，出口的大幅增加，导致我国国际收支表经常项长期顺差， 人民币升值预期加上经济高速发展又吸引了大量的国际投资，导致资本项也持续 顺差。汇率制度在保证国民经济持续发展方面做出了很大贡献，但也秋累了人民 币升值的压力。 4 2 贸易摩擦不断、世界经济不景气，国际舆论压力增大 多年以来，中国对外贸易顺差持续顺差。而美国经济却在2 0 0 0 年新经济泡 沫破火以后持续下滑。特别是2 0 0 7 年爆发的次贷危机以后，美元的国际地位受 到欧元的威胁，美国必须找到确实可行的办法提振国内经济，遏制美元的弱势。 而我国经济在美国经济下滑期间却高速增长，即使是在2 0 0 8 年次贷危机席卷全 球和人民币升值双重因素影响下，我国2 0 0 9 年仍然保持1 9 6 1 亿美元的贸易顺差。 据挪威晚邮报援引经济学人杂志报道2 0 0 9 年世界各国贸易顺差排名， 沙特阿拉伯排名第一、中国第二，与沙特不同，中国的这种顺差是通过中国制造 的商品贸易实现的，这也从另一个侧面反映了中国制造在国际上的竞争力。在全 球经济放缓的背景下，我国持续的贸易顺差，使我国的贸易环境恶化。2 0 0 9 年欧 盟成为我国第一大贸易伙伴，美国退为中国第二大贸易伙伴根据中国商务部的 统计数据2 0 0 9 年中国对欧元区的贸易顺差为1 2 2 9 亿欧元。中国对美国的顺差 为l ，4 3 3 8 亿美元。u 本处于第三大贸易伙伴的位置。美国、欧盟、u 本三大经 济体都受到经济增长放缓的影响。持续的顺差使人民g i i r - 率问题成为中国和各主 要贸易伙伴之间的焦点问题。为了维持国际间收支平衡，出口逆差的国家或地区 肯定会要求对本国或地区出口顺差的国家或地区的货币升值，这样才能减少顺差 国家或地区的出口，增加对他们的进口，增加自身的外汇储备。所以欧盟、美国、 日本要对中国施加压力，要求人民币升值，以进一步缩小我国出口产品的优势， 保护其国内的相关企业。在开放经济下，任何一个国家都不可能独善其身，如果 美国、欧洲、u 本经济持续下滑，这些国家和地区国内消费能力必然下降，从而 影响进口能力。无论是从世界经济发展角度看，还是当下的国际舆论看人民币升 值都有升值的压力。 4 2 来自内部的因素 4 2 1 我国经济发展速度连续1 3 年超过c p i 增长速度 我国1 9 9 6 年垒2 0 0 9 年已经连续1 3 年经济增速超过c p i ，除能源、矿产、资 产类价格与国际接轨外，我国日用消费品和农产品价格远低于国际水甲。根据购 买力平价理论，两种货币之间的汇率决定于它们单位货币购买力之间的比例。 我国商品的国际价格偏低，或者国外商品国内价格偏高，人民币有升值的需 求。根据国家统计局1 9 9 9 年以部分城市参加o e c d l 9 9 9 年购买力甲价项目的结 果看，1 9 9 9 年中国与o e c d 成员国之间的购买力平价为l 美元等于4 6 7 元人民 币，相当于当年汇率的5 7 。而日1 9 9 4 年全2 0 0 5 年上半年，中国经济高速发展， 年甲均g d p 增长8 9 ，而同时期c p i 的甲均值仅为为4 7 8 ，但这期间人民 币汇率未曾调整过，就已经累计了升值的压力。 4 2 2 国内利率高于国外利率 由于中国经济长期高速发展出现的长期的双顺差，使国内货币投放量被迫增 加。2 0 0 9 年我国4 0 0 0 0 亿的投资规模，使国内货币供应量在顺差的基础上又大l 幅 增加，货币供应量的增加导致我国通货膨胀预期增强。2 0 1 0 年全球经济趋于稳定 并出现复苏的迹象，国际经济形势有所好转，外部需求有望进一步提高，我国外 贸出口2 0 1 0 年有可能恢复增长，在这种情况下，外商来华直接投资和跨境资金 流入压力可能增大。存投资过热和发生通货膨胀双重预期下，国内外普遍认为中 国央行会采用提高利率的方式抑制投资过热和通货膨胀。但目前，美国、日本等 央行的利率均接近零，欧洲( 包括英国) 等央行的利率低于我国，这种预期下很 容易引发跨境套利交易。有机构估计，2 0 0 9 年上半年美元利差交易规模高达2 5 0 0 1 4 亿一5 5 0 0 亿美元，其中有一部分就是针对中国的。在这种情况下，外币追求利差 必然导致人民升值。 4 2 3 升值预期带动投资，增大了人民币的需求量 人民币自2 0 0 8 年6 月以后对美元的汇率一直维持在6 8 0 ：l 左右，众多专家、 学者，通过报纸、电视等大众媒体宣讲他们的人民币升值理论，从而影响到投资 者的投资决策。这就导致众多投资者购进人民币或相关资产，等待人民币升值的 到来，以获取人民币升值和投资产品创造的双重收益。中国股市2 0 0 5 年到2 0 0 7 年的飙升，房地产价格暴涨就